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［關(guān)鍵詞］會計信息；股票投資；投資者

［中圖分類號］F813 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）5-0073-01

有效的會計信息披露是資本市場賴以生存和發(fā)展的基石,是維護(hù)投資者利益的基本保障,也是投資者作出最理性的股票投資決策重要依據(jù)。雖然,我國在上市公司會計信息披露的建設(shè)方面已經(jīng)取得了較大成績,但是,還存在著許多亟待解決的問題。因此,基于股票投資視角對會計信息披露進(jìn)行充分的研究和分析是十分有必要的。

1 當(dāng)前上市公司會計信息披露對股票投資的影響

在資本市場不斷迅速發(fā)展的今天,上市公司披露的會計信息是資本市場信息的主要來源,也是投資者進(jìn)行投資決策的主要依據(jù)和來源。然而,有些上市公司會計信息披露質(zhì)量不高,直接影響著投資者的決策。

第一,會計信息可靠性較差。會計信息失真的直接危害就是動搖市場經(jīng)濟(jì)的信用基礎(chǔ),危害宏觀經(jīng)濟(jì)的健康運行及資本市場的發(fā)展壯大。上市公司披露其會計信息后,企業(yè)會計信息的外部使用人,包括股東、債權(quán)人、潛在投資者和其他社會公眾,都會根據(jù)這些信息來作出自己的決策。這樣，它不但會嚴(yán)重削弱了會計信息的決策有用性,危害了廣大投資人和債權(quán)人的利益,使社會公眾對會計誠信基礎(chǔ)產(chǎn)生懷疑,也會從根本上動搖了市場經(jīng)濟(jì)的信用基礎(chǔ),削弱和扭曲了證券資本市場的資金籌集和資源調(diào)配功能,危害宏觀經(jīng)濟(jì)的正常運行。

第二,會計信息披露不充分。幾年來,我國對會計信息披露的內(nèi)容規(guī)定盡管不斷完善,監(jiān)管也有所加強(qiáng),但仍不能令人感到滿意。按照市場有效性理論的要求,上市公司所有與證券發(fā)行、交易有關(guān)的信息資料包括歷史數(shù)據(jù)、公司的經(jīng)營和財務(wù)狀況、管理狀況、贏利機(jī)會等應(yīng)盡可能詳細(xì)地公開,不得故意隱瞞、遺漏。而實際上,我國的許多上市公司以自身利益為中心,報喜不報憂,只公布對自己有利的信息,這使投資者無法獲得全面的信息,難以作出正確的投資,因而降低了市場效率。

第三,會計信息披露不及時。我國不少上市公司存在信息披露緩慢和延遲的現(xiàn)象,極大影響了投資者作出投資決策的有效性。因此,保證會計信息披露的及時性是上市公司應(yīng)盡的職責(zé)。從招股說明書、上市公告書以及定期報告來看,上市公司披露的及時性一般都能保證,但從臨時報告的披露來看,則及時性就存在很大問題。由于股票市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往難以準(zhǔn)確確定一些重大事件在何時發(fā)生,因此監(jiān)管的有效性不足。上市公司往往根據(jù)自身利益需要而決定何時披露重大事件,甚至與莊家勾結(jié),配合莊家操縱市場而擇機(jī)披露,從而降低了相關(guān)會計信息及其他信息的及時性,直接影響到眾多股票投資者的切身利益。

2 提高會計信息披露質(zhì)量的措施

縱觀西方國家資本市場的歷史,我們得出一個結(jié)論：沒有完善的會計信息披露,資本市場就不可能長期健康發(fā)展?？煽?、充分、及時、對稱地向廣大投資者披露會計信息,提高會計信息披露質(zhì)量是上市公司必須履行的義務(wù)。

第一,提高會計信息披露的可靠性。作為上市公司,應(yīng)該意識到會計信息披露的可靠性對公司發(fā)展的重要性,不能只顧眼前利益而忽視了長遠(yuǎn)利益。上市公司應(yīng)當(dāng)完善公司治理結(jié)構(gòu),建立有效的內(nèi)部監(jiān)管制度,堅決杜絕出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)交易失真、會計核算失真、會計信息披露失真等現(xiàn)象。此外,在市場上建立完善約束機(jī)制或監(jiān)督機(jī)制,就能有效防止此類行為的發(fā)生。需要進(jìn)一步加強(qiáng)對上市公司和資本市場的監(jiān)督力度,完善注冊會計師審計制度,并加緊相關(guān)法律的制定、頒布和實施。

第二,提高會計信息披露的充分性。在披露真實信息的前提下,信息的充分披露會增加投資者對公司的信心。一方面,應(yīng)鼓勵企業(yè)自愿披露有關(guān)企業(yè)價值的信息和預(yù)測性的信息。例如,上市公司聘請專業(yè)人士,提高信息開發(fā)的效率；對所披露的財務(wù)報告作出補(bǔ)充說明,使其通俗易懂；不斷進(jìn)行信息反饋,了解投資者的需求,以便更好地進(jìn)行會計信息披露。另一方面,市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)和準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有效地引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行充分披露,并給予一些政策來鼓勵企業(yè)進(jìn)行自愿披露。

第三,提高會計信息披露的及時性。首先,提高會計信息的時效性。雖然會計信息是一種歷史的財務(wù)信息,但是主要反映已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)事項,決策是與企業(yè)的未來相關(guān),所以必須及時公布上市公司的會計信息。其次,上市公司必須加強(qiáng)對臨時重大事項變更的披露。作為上市公司,有責(zé)任第一時間向股票投資者任何信息,不得故意拖延。再次,提高股市對信息的反應(yīng)速度。作為股票投資者應(yīng)時刻關(guān)注上市公司的動向,尤其是上市公司披露會計信息時,投資者必須迅速反應(yīng)、及時判斷,作出合理的決策。

會計信息是資本市場發(fā)展的重要基礎(chǔ)性力量,會計信息質(zhì)量的好壞直接影響著投資者的決策行為。提高會計信息披露的可靠性、充分性、及時性及對稱性是健全會計信息與股票投資的重要措施。

參考文獻(xiàn)：

［1］秦艷.我國上市公司會計信息與股票價格相關(guān)性研究［D］.華東師范大學(xué)研究生碩士學(xué)位論文,2009：1-2.

［2］鄭海玲.會計信息與股票價格反映行為相關(guān)分析［J］.財會研究.2008(12):211-212.

［3］何春.會計信息與股票價格變動和資本市場效率的關(guān)系［J］.法治與社會,2008(12):115-116.

［4］王保林,梁淑勛.淺談企業(yè)會計信息對股票投資的影響［N］.鄭州煤炭管理干部學(xué)院學(xué)報,2006.9.6.

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關(guān)鍵詞：股票投資；流通性；原因；措施

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）007-000-02

與一些實物投資相比較而言，股票投資具有更好地市場流通性。但是，在股票投資過程中，不少投資者由于內(nèi)外部環(huán)境的影響導(dǎo)致投資失誤，便會陷入到投資行業(yè)的陷阱中跳不出來。流通性陷阱就是投資人在所謂的股市中反反復(fù)復(fù)的進(jìn)行股票投資交易所形成的誤區(qū)。一般在股票市場中投資人會接連不斷的進(jìn)行投資，而我國股市一直處于不斷更換的趨勢，和西方國家相比較還需大力改善，而且具備明顯的投機(jī)性特質(zhì)，股市資源配置也隨之變質(zhì)，無法將投資功能全面的展現(xiàn)。該文重點針對股票流通性做出了深入的思考和評判，同時從認(rèn)識、任性及環(huán)境等方面著手分析股票投資流通性陷阱是怎樣形成的，又會帶來怎樣的危害，并針對造成的危害制定抵御措施，希望能夠改善我國股票投資現(xiàn)狀，為投資人指明正確的方向，幫其正確樹立投資理念，推進(jìn)我國股市健康長遠(yuǎn)發(fā)展。

一、股票流通性投資誤區(qū)形成的原因

通常，在股票市場中投資人都是利用自己私有財產(chǎn)購買或出售股票，所以股值的升降與投資人的經(jīng)濟(jì)利益有直接性牽連，通過資本市場能夠?qū)⑷涡缘娜觞c和本質(zhì)清楚的顯示出來。一般踏入股市進(jìn)行投資的人都是生活中最現(xiàn)實的人，他們將人性的弱點充分體現(xiàn)出來，而人僅有的理智都會被弱點抹滅掉，讓投資人在股票市場中無法獨立理性的思考，這是造成投資人跳入流通性陷阱無法出來的主要因素。

1.跟風(fēng)與盲從。通常人們都會說隨大溜，這就是文章提到的跟風(fēng)和盲從，股票市場就是抓住了人的這一弱點，將其慢慢帶入到流通性陷阱中。在股票投資中能夠獨立進(jìn)行思考的人是少之又少，只有對股市進(jìn)行深入研究和調(diào)查的人，才能夠在其中進(jìn)行客觀正確的判斷。多數(shù)情況下，人們在經(jīng)過深思熟慮所得的結(jié)果通常與大群體意見相反，這時投資人就會接收到來自四面八方各種說法的影響，會承受一定的外在壓力，要具有堅信自己正確的決心。而隨大溜的人就不會有這種感受，會覺得多數(shù)人選擇的肯定的正確的。實際股票投資過程中能夠堅持自己想法的人寥寥無幾，普遍存在跟風(fēng)盲從的現(xiàn)象，他們希望可以跟得上股市板塊滾動的速度，收獲最牛股市。所以他們會不進(jìn)行思考的跟隨線下最火熱的股票投資，根本沒有全面的了解所買股票行業(yè)或公司實際的發(fā)展?fàn)顩r，股價是不是暴漲過，甚至有些人連自己購買股票公司的名稱都不了解，更別提其資產(chǎn)經(jīng)營狀況了。他們在股市中已經(jīng)完全喪失了客觀思考的意識，不斷的跟隨大眾進(jìn)行股票的買賣，充分彰顯了羊群特征。

2.沒有正確認(rèn)識股票投資本質(zhì)寓意。實際上人們所購買的股票就代表著一個公司或行業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)，購買股票就相當(dāng)于具有了一個公司的凈資產(chǎn)，在公司中占有一定的資產(chǎn)所有權(quán)。站在商業(yè)市場中，投資股票等同于進(jìn)行實業(yè)投資，兩者不過是形式上的不同而已。股票投資屬于間接性的做生意方式，在購買公司持有股票后就相當(dāng)于是公司的股東，是和其他人合伙進(jìn)行生意的投資。而現(xiàn)實中由于各個方面因素的限制導(dǎo)致多數(shù)人無法進(jìn)行實業(yè)投資，即便是進(jìn)行實業(yè)投資可由于當(dāng)前激烈的競爭市場，失敗的幾率會很大，如果不具備強(qiáng)硬的管理和創(chuàng)新實力，根本無法保證新公司能夠存活發(fā)展，更別提收獲大量利益了。想要進(jìn)行股票投資首先要對投資企業(yè)的實際運營狀況深入了解，通過全面研究選擇最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行投資，這是進(jìn)行股票投資的根本。

3.缺少耐心，急于追求功利。想要股票投資成功就要選擇正確的投資對象，而想要選對投資對象就需要投資人有一定的耐心。股票投資就相當(dāng)于對一個公司資金幫助，一旦購買了一個公司的股票就是這個公司的所有者，公司真實的收益就相當(dāng)于投資的收益。但是一個工程在經(jīng)營過程中不可以保證短時間內(nèi)就收獲利益，所以作為股票投資人要具有一定的耐心，這樣才能夠獲得理想的匯報。一般一個運營穩(wěn)健的公司會匯報給投資人大量的經(jīng)濟(jì)利益?？墒牵瑢嶋H的股市投資中多數(shù)人都不具備良好的耐心，急于追求功利，所以他們在投資前不會耐心的了解公司實際的發(fā)展情況、所經(jīng)營的項目以及公司實際競爭能力等等，也沒有耐心去發(fā)現(xiàn)更有價值的投資目標(biāo)，他們眼中的股市就是一個不斷變動、不斷交易中產(chǎn)生的紙質(zhì)憑證，或者虛擬的電子代碼，在股市投資中按照賭博形式進(jìn)行接二連三的投資。

二、股票投資流通性陷阱所帶來的危害

（一）接連不斷的投資會使決策質(zhì)量貶低

投資人每進(jìn)行一次股票投資就相當(dāng)于做了一個決策，接連不斷的交易就等同于在不停的做決斷?？墒侨吮旧淼臅r間和精力是有限的，如果在短時間內(nèi)頻繁做決策就會使決策的質(zhì)量受到影響。投資人想要保證所做決策時正確的，那么在決策前要對想要投資公司的實際經(jīng)營狀況、公司規(guī)模。自身競爭能力等等問題進(jìn)行深思熟慮，不僅要全面掌握公司歷史經(jīng)營狀況，還要與其他企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的對比，只有這樣才能夠在掌握公司真實情況和資產(chǎn)價值的基礎(chǔ)上判斷這個公司是不是潛力股，有沒有投資的價值。另外，如果投資人找到了合適的投資目標(biāo)，但是此目標(biāo)的股價太過高估，那么就要耐心等待股價到合適的范圍后在進(jìn)行投資。實際上在股票市場中真正適合的投資機(jī)會并不是那么容易發(fā)現(xiàn)的，需要對其進(jìn)行深入的調(diào)查研究和等待。一個人在股票市場中短時間進(jìn)行幾十次或上百次的交易，那就證明這個人并沒有在進(jìn)行深入研究后才做出的決策，自然而然的決策質(zhì)量就會因此貶低，使股票市場成為一個以賭博形式的投機(jī)。

（二）接連不斷交易會增加交易成本費用

接連不斷的交易增加了交易成本費用。投資人在短時間內(nèi)頻繁的進(jìn)行股票投資交易會間接性的增加自身的經(jīng)濟(jì)壓力。在股票交易過程中需要支付各種費用，如：證券公司傭金、國家征收印花稅和過戶費等等，其中傭金費用需要雙向支付，不管是買進(jìn)還是賣出都需要支付相應(yīng)費用，一般股票傭金費用收取總金額的千分之三，最低費用還要支付五元；印花稅不是雙向收取，只有在投資人將股票出售時才收取費用，一般以總金額的千分之一收?。徊煌C券交易收取的過戶費不同，像深證交易就不收取過戶費，而上海證券交易以一千股為基礎(chǔ)，每一千股收取過戶費一元，不足一千股的也收一元。除此之外，投資人在收獲股息時也要支付一定的股息稅，一般股息稅與持股時間成反比，意思是說如果交易過于頻繁，持股時間過短，所繳納的股息稅就越多。

（三）交易過于頻繁會使心智受影響，間接損害身心健康

投資人在連續(xù)多次進(jìn)行股票交易后，會消耗掉大量的精力和時間，在股市不斷變動的過程中不斷做出交易決策。而股市行情的變化速度飛快，各種消息、題材、熱點接二連三的出現(xiàn)，投資人在投資過程中會受到來自各個層面的信息和噪聲的影響，使得心智受到干擾，無法保持內(nèi)心的平靜，也因此無法做出正確理性的判斷。而且股票行情的千變?nèi)f化會導(dǎo)致投資人情緒高低起伏不斷，要承受很大的心理壓力，過重的壓力會使人體內(nèi)環(huán)境受到破壞，從而導(dǎo)致出現(xiàn)內(nèi)分泌失調(diào)癥狀，危害心理健康。此外，人們?nèi)绻L時間處于股票市場中就會時刻關(guān)注股盤的變動，需要長時間的保持一種坐姿，隨著時間的堆積就會引發(fā)各種生理疾病，極大的損害了人們身心健康。但是，如果投資人能夠正確認(rèn)識投資股票的寓意，保證正確的投資觀念，不會一門心思的關(guān)注股價變動情況，站在生意角度看待股票，那么不斷是在心理上還是身體上都會保持正確的心態(tài)和姿態(tài)，正確領(lǐng)會到股票盈利帶給自己的快樂。

三、有效防范股票投資流通性陷阱的措施

想要對股市中的流通性陷阱有效防范，減輕其帶來的不良影響，就要對其進(jìn)行深層次的了解和熟悉，這樣才能夠制定有效的抵御措施。

（一）樹立正確的投資理念，正確認(rèn)識投資意義

在股票投資過程中想要取得良好的投資成果，正確的投資理念和行為決定著一切，投資理念是股票投資最基礎(chǔ)和關(guān)鍵的部分。如果投資人沒有正確的投資理念，無法正確認(rèn)識投資的意義，那么在投資過程中就會進(jìn)行接連不斷的交易，只重視股票的漲跌。曾經(jīng)有人說過，正確的投資行為就是在對所要投資的企業(yè)進(jìn)行全面掌握后，能夠確保本金可以收回，并獲取理想的回報，如果不符合以上行為均是投機(jī)行為。一般情況下如果一個公司的盈利狀況并沒有增長，股票交易就處于一種零和博弈狀態(tài)，財富也只在不同交易者見進(jìn)行轉(zhuǎn)移，并不會增加利益收入。假如站在交易成本的層面來看，股票投資就屬于一種負(fù)和游戲，而投資人肯定會面臨虧本的局勢。如果投資人抱著能夠在博傻式的投機(jī)中收獲大量利益，那么這個人必須要比別人更聰明，運氣比別人更好，但是這種現(xiàn)象只是假如。一位全球著名的投資商曾說過：投資決策是成功還是失敗主要依據(jù)一個公司近期內(nèi)的運營成績，并不是由公司股票某一日的成績。如果投資人想要在股票投資中獲取理想的利益，那么就要充分認(rèn)識到股票投資的本質(zhì)意義，是對公司資產(chǎn)購買后成為公司的合伙人和投資人，想要獲取利益前提是保證公司能夠健康長久的運行。在股票投資中的關(guān)鍵風(fēng)險則是公司運用不斷惡化，因此要抵御風(fēng)險就要全面研究和密切觀察公司的資產(chǎn)經(jīng)營狀況。

（二）投資人應(yīng)不斷強(qiáng)化自身修養(yǎng)，克制人性弱點帶給人的影響

通常，股票投資人眼里的市場就像是一個賭場，而真正認(rèn)識到投資意義的人則認(rèn)為股市是修性養(yǎng)道的場所。在投資過程中只有樹立正切的投資理念，強(qiáng)化自身心性修養(yǎng)，具備良好的心理和品行素質(zhì)，這樣才能克制人性弱點，做成功的投資人。首先，在投資過程中投資人能夠獨立進(jìn)行思考，面對不同的股票要理性的分析研究，不要輕易受到外在消息、題材等影響。在投資進(jìn)行前，要克制自己不良情緒，以正確的態(tài)度全面而客觀的對公司的經(jīng)營情況、資產(chǎn)情況進(jìn)行研究，并依據(jù)研究結(jié)果對公司股票價值進(jìn)行分析；其次，在投資過程中切記投資人不能有急功近利的想法，避免出現(xiàn)隨大溜、盲跟從的思想，建立屬于自己的投資意識，保持足夠的耐心。著名股票投資商彼得.林奇曾經(jīng)說過：并不是購買了優(yōu)秀的公司才能夠保證股票投資能夠成功。想要有好的投資機(jī)遇就要有足夠的耐心進(jìn)行等待，在進(jìn)行投資前要對公司進(jìn)行層層篩選，確定目標(biāo)后要耐心的等待安全邊際的買入價格，在確定價格合理后進(jìn)行購買，購買后要經(jīng)歷一個長期的等待過程。只要選擇公司的競爭力和經(jīng)營效益保持在健康狀態(tài)，而且股價在市場中沒有明顯的高估情況，經(jīng)過長時間耐心的等待終會收獲理想的回報。

（三）監(jiān)管單位要強(qiáng)化投資人利益保護(hù)意識，創(chuàng)造優(yōu)良的投資環(huán)境

只有投資者的經(jīng)濟(jì)利益受到理想保護(hù)，那就可以降低股市中存在投資者利益受到侵害的事件發(fā)生率。投資者利益的保護(hù)程度是對股市投資環(huán)境進(jìn)行評估的主要依據(jù)，會影響到投資者對股市的信任。通過利益保護(hù)即便投資者的利益受到侵害也能夠利用權(quán)限來維護(hù)自身利益。優(yōu)質(zhì)的投資環(huán)境可以改善投資者的信息，完善股市資源配置功能，將股市投資功能全面發(fā)揮，減少股市投機(jī)性?；诖?，證監(jiān)部門要以市場資源配置中的決定性為依據(jù)，強(qiáng)化市場改革，推行全新的機(jī)制，摒棄舊市場機(jī)制，將重要職能由政審批轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌霰O(jiān)管。證監(jiān)會應(yīng)將日常工作的重心放在創(chuàng)建公平、公開、公正的投資環(huán)境，以及對違法違規(guī)行為進(jìn)行強(qiáng)力懲處上。此外，還應(yīng)加大對投資者的教育力度，大力宣傳和教育股東文化，指導(dǎo)公司對公司股東利益和合理回報股東的重視度，還要運用媒體等多個渠道傳揚鼓吹和誘導(dǎo)投資者犯錯的不良行為，對其實施大力的完善和規(guī)范，保證股市投資環(huán)境的優(yōu)良性。

參考文獻(xiàn)：

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經(jīng)過長達(dá)10天的預(yù)路演及初步詢價，中國中鐵于19日確定了此次A股發(fā)行價格區(qū)間。中國中鐵20日公告稱，根據(jù)初步詢價的報價情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、可比公司估值水平及市場情況等，確定本次發(fā)行價格區(qū)間為每股人民幣4.00元~4.80元。按照發(fā)行后的總股本計算，對應(yīng)的市盈率為22.25倍至26.70倍。

H股較A股高1元

根據(jù)發(fā)行價格，中鐵A股望募資187億~224.4億元。此前，市場普遍預(yù)計中鐵H股集資額也可達(dá)20億美元（約156億港元）。記者了解到，本次發(fā)行的中鐵H股定價區(qū)間略高于A股，為5.03港元/股-5.78港元/股。

銀河證券投行張嘯梅坦言：“盡管A股的交易價格往往很高，但I(xiàn)PO定價通常不會超過H股。在A股定價時‘大打折扣’幾乎已是約定俗成。這也是很多公司股票上市首日會有大幅上漲的原因所在?！?/p>

中鐵高層也向記者透露，H股發(fā)行所募集的資金，有66％將用于購買設(shè)備，約17%將投資于剛果兩個銅鈷礦，約10%將補(bǔ)充流動資金，而約7%用于償還外幣銀行借款。

作為香港市場年末IPO重頭戲，中鐵獲得不少券商看好。東海證券北京營業(yè)部副總經(jīng)理李浩指出，隨著內(nèi)地基建行業(yè)的穩(wěn)步成長，中鐵可從中受惠，加上相關(guān)企業(yè)稀缺，中鐵面臨的競爭較少，預(yù)計未來該公司每年凈利潤可達(dá)30%至40%。有券商預(yù)計中鐵明年市盈率約為25倍至35倍，以其盈利前景來說處于合理水平，投資者可認(rèn)購。

國泰君安的分析師韓其成認(rèn)為，中國中鐵合理價值為5.89-6.66元。但是由于A股存在明顯上市首日效應(yīng)，基于目前對新股追逐的熱情，惟一建筑類企業(yè)大盤股、未來鐵路建筑大發(fā)展最大受益者、最具有壟斷性和行業(yè)代表性建筑公司等榮譽(yù)加身，綜合判斷，中國中鐵上市首日定價區(qū)間為6.77-7.65元。

中投斥資1億美元

在早前入股美國私募基金黑石后，中國國家投資公司便已涉足新股市場。消息人士透露，中投將斥資1億美元（約7.8億港元）認(rèn)購全球第三大建筑工程承包商中鐵的H股。成為基礎(chǔ)投資者之一。這將是今年5月份，中投30億美元入股美國私人資本運營公司黑石集團(tuán)之后的第二次股權(quán)投資。

然而中投為何要舍近求遠(yuǎn)，以更高成本去買H股而非A股時，興業(yè)證券券商研究部黃憲對記者解釋，根據(jù)監(jiān)管部門的要求，A股市場目前不鼓勵企業(yè)引入“戰(zhàn)略投資者”，而要求在IPO時采取網(wǎng)上網(wǎng)下配售。A股的中簽率僅1.5％，這顯然無法滿足中投的胃口，而海外則依然有對戰(zhàn)略投資者的集中配售，中投可以獲得較多的股份。

招商證券分析師陳明表示：“中國中鐵是中國最大的鐵路建設(shè)集團(tuán)，在中國重載鐵路、高速鐵路以及鐵路提速建設(shè)市場居主導(dǎo)地位。受益于‘十一五’巨額基建投資，公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長潛力巨大?！标惷髡J(rèn)為，中國中鐵的合理估值區(qū)間6.4-7.8元?！邦A(yù)計公司在2007-2009年EPS達(dá)到0.16元、0.20元、0.26元，由于其央企背景、行業(yè)龍頭，給予一定的溢價，給予2008年30-35倍的市盈率?！薄?/p>

投資可多元化

美國次貸危機(jī)對全球金融業(yè)的沖擊程度超過人們原先的預(yù)期。中投尚未成立時的首單投資，即購買30億美元黑石集團(tuán)股份，目前已出現(xiàn)了約55億元人民幣的賬面損失。

未來中投應(yīng)該投資什么？北京師范大學(xué)金融研究中心鐘偉指出，近年來的投資似乎變得更為進(jìn)取和更多元化，其投資組合已從高等級的政府債券和企業(yè)債券，擴(kuò)展到股票投資、房地產(chǎn)投資、私人股權(quán)投資等。

例如，新加坡GIC的投資組合包括了債券、股票、房地產(chǎn)、股權(quán)投資等各類資產(chǎn)。科威特KIA的投資組合中，房地產(chǎn)基金占34%，直接投資基金占17%，股票基金占38%，債券基金占11%，這些值得中國國家外匯投資公司學(xué)習(xí)借鑒。

篇4

1987年，中國銀行和中國國際信托投資公司首先開展中國基金投資業(yè)務(wù)，與國外的一些機(jī)構(gòu)合作，推出了面向海外投資者的投資基金。如果從那時算起，投資基金在我國起步才二十幾年。1997年11月，《證券投資基金管理暫行辦法》（文中簡稱《暫行辦法》）頒布和實施，規(guī)范化的證券投資基金在我國才正式開始。如果從《暫行辦法》算起，證券投資基金在我國才誕生不到十年。顯然，我國的證券投資基金還十分年輕。投資基金在我國充滿了蓬勃生機(jī)，具有遠(yuǎn)大發(fā)展前景，十分引人注目，華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金就是這樣一只引人矚目的基金。

本文選取華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金2008年半年度財務(wù)報告作為研究目標(biāo)，通過對這只基金各項財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，了解華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金的財務(wù)狀況，從而達(dá)到對該基金的投資進(jìn)行合理引導(dǎo)的目的。

二、基金簡介及相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)

（一）基金簡介 華寶興業(yè)是法國興業(yè)銀行集團(tuán)和寶鋼集團(tuán)成立的中外合資基金管理公司。華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金于2004年3月24日獲中國證監(jiān)會證監(jiān)基金字【2004】41號文批準(zhǔn)募集，基金合同于2004年5月11日正式生效。該基金的基本情況見表1。

其投資目標(biāo)是，通過各風(fēng)格板塊間資產(chǎn)配置以及各板塊內(nèi)精選個股，在控制風(fēng)險的前提下為持有人謀求最大回報；其投資理念為，風(fēng)格轉(zhuǎn)換及個股精選策略能夠有效控制風(fēng)險，創(chuàng)造超額收益；其投資范圍包括，具有良好流動性的金融工具，主要包括國內(nèi)依法發(fā)行、上市的股票、債券以及經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的允許基金投資的其他金融工具。本基金的股票投資對象按流通市值和市凈率分為四大股票風(fēng)格板塊：大盤價值、大盤成長、中小盤價值、中小盤成長。80％以上的股票資產(chǎn)投資于符合各風(fēng)格板塊精選個股標(biāo)準(zhǔn)的股票。

其投資策略為，看好中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景和證券市場存在的投資機(jī)會，注重資產(chǎn)在各風(fēng)格板塊間的配置，同時在各風(fēng)格板塊內(nèi)部精選個股。在正常的市場情況下，該基金的股票投資比例范圍為基金資產(chǎn)凈值的50%－95%；債券為0%－45%，現(xiàn)金或者到期日在一年內(nèi)的政府債券比例在5%以上。主要包括股票投資策略和債券策略。第一，股票投資策略，其包括：（1）風(fēng)格板塊輪動策略。根據(jù)數(shù)量化輔助模型和公司內(nèi)部研究支持以及基金經(jīng)理自身判斷，決定股票資產(chǎn)在各風(fēng)格板塊間的配置。當(dāng)某一風(fēng)格板塊相對大市的超額收益率出現(xiàn)上升或者下降趨勢并到達(dá)預(yù)設(shè)的臨界點時，我們增加或者減少該板塊的權(quán)重。（2）風(fēng)格板塊的股票精選策略。針對各風(fēng)格板塊，有不同的板塊內(nèi)精選個股標(biāo)準(zhǔn)，定性指標(biāo)與定量指標(biāo)相結(jié)合，定性指標(biāo)主要考察上市公司的治理結(jié)構(gòu)、管理水平、競爭優(yōu)勢及行業(yè)特點等因素，具體如下：其一，大盤價值板塊，采用股息率、市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率五個指標(biāo)。股息率較高的股票得分較高，市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率較低的股票得分也較高；其二，大盤成長板塊，我們側(cè)重于選取具有難以超越的競爭優(yōu)勢的個股，主要考慮公司是否具有優(yōu)越的管理團(tuán)隊、長期發(fā)展策略、壟斷優(yōu)勢、公司所處行業(yè)基本面已經(jīng)好轉(zhuǎn)，且已有融資計劃的上市公司、所在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，或者占據(jù)絕對多數(shù)的市場份額、高收益增長率、高利潤率、專利產(chǎn)品多、低成本的生產(chǎn)和／或分銷能力；其三，中小盤價值，我們側(cè)重選取內(nèi)在價值被市場低估的個股，具體的評價指標(biāo)是股票被低于其清算價值或其有形賬面價值出售、公司進(jìn)行資產(chǎn)重組股票價格大大低于市場估值；其四，中小盤成長，我們傾向于選擇業(yè)績可能大幅增長、股本擴(kuò)張能力強(qiáng)的上市公司的個股。第二，.債券投資策略。首先，該基金定位為股票型基金；在政策允許的情況下，該基金債券投資的下限為零；其次，該基金債券投資的主要目的是為了回避特定時期股票投資可能存在的風(fēng)險，同時能夠獲取債券投資的收益；最后，該基金投資債券將采取穩(wěn)健的投資策略。

其業(yè)績比較基準(zhǔn)如下所示：

80%×上證180指數(shù)和深證100指數(shù)的復(fù)合指數(shù)+20%×上證國債指數(shù)

復(fù)合指數(shù)＝（上證180流通市值／成分指數(shù)總流通市值）×上證180指數(shù)＋（深圳100流通市值／成分指數(shù)總流通市值）×深證 100指數(shù)

成分指數(shù)總流通市值＝上證180流通市值＋深圳100流通市值

（二）主要財務(wù)數(shù)據(jù)和基金凈值表現(xiàn)

第一，主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)。如表2所示。

第二，凈值增長率與同期比較基準(zhǔn)收益率比較。如表3所示。

第三，基金累計凈值增長率與比較基準(zhǔn)收益率走勢對比。如圖1所示。

三、財務(wù)狀況分析

據(jù)晨星中國統(tǒng)計，截至2008年6月27日，229只偏股型基金中，今年以來回報率前十名分別是：華夏回報、博時平衡配置、東吳價值成長、華寶興業(yè)多策略增長、華夏回報貳號、長城久恒、富蘭克林國海彈性市值、華夏紅利、交銀施羅德穩(wěn)健、華安寶利配置。另外，截至2008年6月4日，華寶興業(yè)多策略增長自成立以來考慮分紅再投資的凈值增長率為322.4%，這一成績僅次于排名第一的易方達(dá)策略成長，遠(yuǎn)高于同期股票型開放式基金（剔除指數(shù)型）的245.13%的平均凈值增長率。為了準(zhǔn)確判斷華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金公司財務(wù)狀況，對其基金公司的清償能力、經(jīng)營能力、風(fēng)險狀況、盈利能力和公司財務(wù)結(jié)構(gòu)等幾個方面進(jìn)行定量分析。

第一，變現(xiàn)能力比率指標(biāo)。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債* 100%。根據(jù)報表說明，該基金一年以內(nèi)資產(chǎn)總計為1992012466.91元，一年內(nèi)到期負(fù)債為0元。表明，華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金公司的流動比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過200%，說明清償能力良好。因為該指標(biāo)數(shù)額巨大，且投資于交易性金融資產(chǎn)所占全部資產(chǎn)絕大部分比例，可以認(rèn)為該基金的清償能力完全沒有問題，于是省略對速動比率和現(xiàn)金比率的考察。

第二，盈利能力指標(biāo)。首先，投資收益率 = 稅后凈利潤 / 總資產(chǎn)平均余額=-2618545364.74/［（7738813085.71+ 3215477181.11）/ 2］，因為利潤總額為負(fù)數(shù)，所以投資收益率是小于0的，所以該基金公司的盈利能力偏低。值得注意的是，利潤總額為負(fù)（即虧損）的主要原因是公允價值變化損益為-2468883559.40，占虧損的絕大部分。這可能與美國金融危機(jī)的波及影響和中國金融市場普遍的不景氣相關(guān)。這是市場各只基金普遍存在的情況。其次，基金凈收益率亦為負(fù)數(shù)，原因與投資收益率大致相同。最后，基金報酬率 = 基金股利收入/基金市場價格=2241849020.70/［（1089091425.63+ 12660869092.27）*0.5610=2241849020.70/7713727850.5419=29.06%?；饒蟪曷蕿?9.06%，對投資者的吸引力是很高。也由于該基金在2008年3月25日進(jìn)行的收益分配導(dǎo)致該基金的市價下降，因此該項指標(biāo)選取2008年6月30日的市價分析，可能存在部分誤差。凈值走勢圖如圖2所示。

第三，投資者價值指標(biāo)?；饐挝毁~面價值 = 凈值總額 / 發(fā)行的基金份數(shù)=429452.20/13749960518=3.12*10-5，該數(shù)額元小于基金單位的市價，因為賬面價值可看作基金的實際價值，市價0.5610元高于其賬面價值過多，該基金的市價可能會跌落。值得提醒的是，現(xiàn)階段我國金融市場體制尚不完善，還存在許多漏洞和問題，其非理性并非靠呆板的數(shù)據(jù)可以完全說明，投資者的偏好、預(yù)期、投機(jī)心理等多項因素都可能影響該基金的價格的漲落。因此，這項數(shù)據(jù)只能參考使用。

第四，負(fù)債比率指標(biāo)。負(fù)債比率 = 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%= 24541345.30 / 7738813085.71=0.317%，該比率反應(yīng)債權(quán)的安全保障程度，負(fù)債比率越低，債權(quán)人所得到的保障程度越高，反之則反是。說明該基金債權(quán)的安全保障程度很高，但是過低的負(fù)債比率說明該基金公司過于保守，應(yīng)增強(qiáng)積極的開拓精神。

第五，風(fēng)險狀況。基金的投資組合反應(yīng)了基金的風(fēng)險狀況，華寶興業(yè)多策略增長開發(fā)式證券投資基金的資產(chǎn)組合情況如下：截至2008年6月30日，本基金資產(chǎn)組合列表如表4、表5所示。與市場平均水平比較，該基金風(fēng)險較高，處于平均水平之上。同時該基金風(fēng)險情況穩(wěn)定性一般；最近半年風(fēng)險較前期有所加大。

四、結(jié)論

2008年半年度報表顯示，華寶興業(yè)多策略增長開放式證券投資基金償債能力基本不存在問題。盈利能力中等偏上，稍高于平均水平。同時該基金盈利穩(wěn)定性一般；最近半年盈利狀況較前期有所下降。累積凈值增長率一直高于標(biāo)準(zhǔn)水平。負(fù)債比率很低，債權(quán)安全保障程度很高，該基金可以考慮增加負(fù)債，積極投資。在風(fēng)格板塊的配置上重點加強(qiáng)了中小市值行業(yè)與個股的配置，顯示出良好的抗跌性。2008年半年度報表顯示其財務(wù)總體狀況良好，處于市場平均水平之上。但是由于該基金屬于高風(fēng)險高報酬的類型，投資者應(yīng)注意風(fēng)險控制，優(yōu)化投資組合以達(dá)到降低風(fēng)險的效果。

參考文獻(xiàn)：

［1］邵平、蔡偉：《基金投資必讀》，改革出版社1999年版。

［2］董麓、肖紅葉：《上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績關(guān)系的實證分析》，《統(tǒng)計研究》2002第11期。

［3］徐文麗：《高級財務(wù)會計》，立信會計出版社1998年版。

篇5

所以，投資者要清晰辨別及篩選出對自身投資有利的房產(chǎn)購買渠道，與自己同路的“合伙人”結(jié)盟，從而在投資伊始就能贏在起跑線上。

那么，從海外的房產(chǎn)投資經(jīng)驗來看，這3位優(yōu)秀的房產(chǎn)投資“合伙人”該是誰？認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是什么？

第一位合伙人——專業(yè)的房產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)，能提供獨立第三方的信息，評估投資人的投資能力，制訂相匹配的投資目標(biāo)和投資規(guī)劃，協(xié)助客戶做出正確的投資決策。

第二位合伙人——金融機(jī)構(gòu)或者銀行，讓對方提供資金、評估投資風(fēng)險，并共同承擔(dān)該投資風(fēng)險。

第三位合伙人——專業(yè)、可靠的買方律師，確保投資房產(chǎn)（住宅和商業(yè)）規(guī)避法律糾紛，產(chǎn)權(quán)清晰地過戶、轉(zhuǎn)讓、守護(hù)、傳承與繼承。

專業(yè)的房產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)：

能提供專業(yè)的投資指導(dǎo)

基于以下幾點，房產(chǎn)理財專屬機(jī)構(gòu)可以和投資者們結(jié)成利益同盟，成為投資者們的“合伙人”。

1 海外專業(yè)房產(chǎn)理財投資公司向客戶推薦適合的房產(chǎn)項目進(jìn)行投資，客戶向其支付專業(yè)咨詢費用，只有讓客戶滿意了，它才能獲得持續(xù)、可觀的收入；而房地產(chǎn)開發(fā)商和中介機(jī)構(gòu)都是“賣方”，他們的收益與房屋交易數(shù)量及金額掛鉤，賣的房子越多、金額越高，他們的收益也就越好。因此，他們是不可能站在投資者和購房者的立場和角度來考慮問題，分析市場狀況與規(guī)避潛在風(fēng)險的。

2 海外專業(yè)房產(chǎn)理財投資公司除了具有房屋、經(jīng)紀(jì)人資質(zhì)之外，還通常擁有銀行信貸資質(zhì)、會計師資質(zhì)、資產(chǎn)評估師資質(zhì)、理財規(guī)劃師資質(zhì)、私人資產(chǎn)管理等相關(guān)資質(zhì)，因此他們的薪資水平屬于高收入階層。對于海外專業(yè)投資理財機(jī)構(gòu)或者個人理財規(guī)劃師而言，他們真正的核心價值和創(chuàng)造財富的主體是維護(hù)客戶利益，即客戶本身。

3 理財規(guī)劃師及房產(chǎn)理財投資公司的專業(yè)化服務(wù)更加多元化，除銷售房地產(chǎn)以外，還提供稅務(wù)安排、私人理財、個人及公司貸款、個人及家庭的信托建立與經(jīng)營等服務(wù)，房產(chǎn)投資是其給客戶提供專業(yè)服務(wù)的衍生產(chǎn)品，而不是唯一業(yè)務(wù)和收入來源，因此，會更加從容和客觀。

海外金融機(jī)構(gòu)或者銀行：

能共同承擔(dān)投資風(fēng)險

找到了房產(chǎn)投資事業(yè)的第一“合伙人”之后，還需要尋覓能提供資金扶持的第二“合伙人”，這就像公司的不同股東是彼此之間資金支持的“合伙人”，PE是為IPO上市公司提供資金的“金主兒”，投資海外房地產(chǎn)的國人，也需要找到一位能夠提供房產(chǎn)融資、貸款按揭、對房產(chǎn)提供價值評估、愿意與投資者共同承擔(dān)房產(chǎn)價格波動風(fēng)險的海外銀行或者金融機(jī)構(gòu)作為資金“合伙人”。

專業(yè)、可靠的買方律師：

能避免投資的物業(yè)發(fā)生法律糾紛

俗話說得好，“一個好漢三個幫”，最后提及且一定要尋找的第三位“合伙人”——律師，能夠為投資者提供盡職的物業(yè)產(chǎn)權(quán)調(diào)查，如抵押、保修、保險、害蟲防護(hù)、開發(fā)商及建筑商資質(zhì)等。在國內(nèi)，購房者很少和律師進(jìn)行購房的直接溝通，甚至在簽約的整個過程中根本沒有律師的指導(dǎo)，即使有律師參與，也不知道律師的職責(zé)范圍。相反，在海外進(jìn)行物業(yè)投資和購房，特別是在歐洲、北美（美國、加拿大）、英聯(lián)邦國家（澳大利亞、新西蘭、新加坡等）等成熟市場，房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)過戶和交割流程一定會委托律師全程參與。這樣做的目的是為了規(guī)避產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換中的法律漏洞、產(chǎn)權(quán)瑕疵的風(fēng)險。

舉例而言：澳洲律師通常購買1000萬澳元的職業(yè)保險，美國律師要購買500萬美元的操守保險，這些都保證了在海外律師參與下的房產(chǎn)投資，如果出現(xiàn)合同紕漏，所造成的損失將由律師的保險公司來承擔(dān)，規(guī)避了國內(nèi)類似豆腐渣工程、一房二賣、產(chǎn)權(quán)糾葛等風(fēng)險。

電影《中國合伙人》的結(jié)尾是“新夢想”以30億美元的市值在紐交所成功上市，成為中國最大的教育產(chǎn)業(yè)股。

篇6

【關(guān)鍵詞】大企業(yè)；經(jīng)營；策略；制定

一、股權(quán)投資

（一）金融企業(yè)的股權(quán)投資

金融行業(yè)在我國屬于朝陽行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點。從我國目前的現(xiàn)狀考慮，對于商業(yè)銀行的股權(quán)投資比較困難，而且收益較低。因此，對非銀行金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資是切實可行的手段。

1、投資參股證券公司。近兩年來，許多大企業(yè)集團(tuán)抓住國內(nèi)券商增資擴(kuò)股的契機(jī)，紛紛投資參股成為券商的大股東。但參股證券公司需要注意以下幾個方面的問題：

其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風(fēng)險是券商經(jīng)營風(fēng)險，因此券商的素質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標(biāo)準(zhǔn)包括管理水平高低，財務(wù)狀況優(yōu)劣、風(fēng)險控制體系完善與否等方面，尤其風(fēng)險控制體系的完善與否，直接決定了股權(quán)投資受證券市場風(fēng)險影響的程度。一般來說，風(fēng)險控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場對公司股東投資的影響降到最低限度。

其二，控制權(quán)的問題。由于投資額度較大，因此必須對投資的情況進(jìn)行一定的監(jiān)督，有必要獲得一定得公司控制權(quán)，對公司的經(jīng)營管理有一定的參與。

2、保險公司。保險業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂觀，主要是因為投資工具較少，國家對保險公司的投資管制較多，造成保險公司的經(jīng)營風(fēng)險較大。

3、基金管理公司。不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團(tuán)投資需求，目前資本規(guī)模最大的博時基金管理公司的注冊資本才1.5億元人民幣。因此，對于企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風(fēng)險/收益特性對于整體來說影響不顯著。從發(fā)展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴(kuò)張，對基金管理公司的資本規(guī)模和抗風(fēng)險能力將提出更高的要求，進(jìn)而擴(kuò)大對初期股權(quán)投資的需求，因此，發(fā)起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。

（二）公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資

缺點是建設(shè)期和投資回收期較長，意味著收益實現(xiàn)的時間較長和資產(chǎn)流動性較差?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需要注意的問題：

其一、地域的選擇。進(jìn)行公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)當(dāng)選擇目前不太發(fā)達(dá)但是具有經(jīng)濟(jì)增長潛力的地區(qū)，同時國家政策的扶持也是相當(dāng)重要的。選擇不太發(fā)達(dá)的地區(qū)是因為地價等成本較低，初期投入相對發(fā)達(dá)地區(qū)少，意味著未來潛在收益率提高。

其二、項目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點,但穩(wěn)定也有高低之分。通常建設(shè)期長的項目收益較高，因為項目建設(shè)周期長的項目風(fēng)險相對較大，因而收益中必然有一部分是風(fēng)險補(bǔ)償。因此，在項目的選擇中，有必要在風(fēng)險和收益之間尋找平衡點，必須進(jìn)行嚴(yán)格的項目論證。

其三、控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長，時流動性較差，因此這種投資在整個資產(chǎn)經(jīng)營策略中的比例不宜過高。如果企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)量較小，則應(yīng)投資于流動性更強(qiáng)的項目。

（三）風(fēng)險投資

企業(yè)集團(tuán)從事風(fēng)險投資可以采取兩種方式，直接進(jìn)行投資和通過發(fā)起風(fēng)險投資公司（或基金）進(jìn)行風(fēng)險投資。由于在風(fēng)險投資的實際操作中，投資項目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風(fēng)險/收益評估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經(jīng)營管理，對風(fēng)險管理和控制的要求高；風(fēng)險投資的退出過程中需要專業(yè)化的操作，因此，我們認(rèn)為，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險投資，以上述的第二種方式為宜。同時考慮到風(fēng)險投資的高風(fēng)險特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營的原則，風(fēng)險投資在整個的投資額中應(yīng)占較小比例，不宜超過5%。

二、證券投資

證券投資的最突出特點是流動性強(qiáng)，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種有國債、股票、基金券。

1、國債。風(fēng)險小，收益穩(wěn)定。由于其風(fēng)險/收益特性十分明顯，在此不作詳細(xì)分析。

2、股票。目前國家對于國有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國有企業(yè)既可以作為戰(zhàn)略投資者參與一級市場的配售，也可以參與二級市場的股票投資。從目前的狀況看，在一級市場對業(yè)務(wù)相關(guān)性較強(qiáng)的新上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認(rèn)購是風(fēng)險較低而收益較高的方式。因此企業(yè)集團(tuán)采取這種投資方式比較理想。

3、證券投資基金。對基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證券市場新基金兩年來的實踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。

三、資產(chǎn)委托管理

這種方式優(yōu)點是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，不需要進(jìn)行額外的人力物力投入，而且專業(yè)化程度高，可以獲得相對穩(wěn)定的收益，并有效地管理風(fēng)險。委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，并不僅僅限于股票二級市場的投資，還可以其他方式――例如風(fēng)險投資等的操作來實現(xiàn)收益。采取這種方式應(yīng)該注意的主要問題是受托人即機(jī)構(gòu)的選擇。選擇的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面考慮。

其一，以往證券業(yè)務(wù)自營的業(yè)績。這一點反映了機(jī)構(gòu)操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。

其二，操作風(fēng)格。不同的機(jī)構(gòu)具有不同的風(fēng)險偏好，反映在操作風(fēng)格上就表現(xiàn)為積極型和穩(wěn)健型。企業(yè)集團(tuán)處于本金安全性的考慮，應(yīng)該選擇風(fēng)格穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)。

其三，風(fēng)險管理水平。機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理水平高低和風(fēng)險控制機(jī)制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。

四、策略建議

根據(jù)以上的分析，我們對于企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營策略提出以下建議：

1、根據(jù)安全性和收益性相結(jié)合，并兼顧一定的流動性的原則，建議將投資分為流動性較強(qiáng)的證券投資和流動性較差的股權(quán)投資兩部分，各占50%左右。

2、在股權(quán)投資中，對金融企業(yè)的股權(quán)投資可占30%―40%，這部分資產(chǎn)的流動性相對較強(qiáng)（資產(chǎn)質(zhì)量好，易于轉(zhuǎn)讓），但風(fēng)險較大。產(chǎn)業(yè)投資中，公用事業(yè)投資可占50%―60%，風(fēng)險投資占10%左右（總量的5%）。

3、在證券投資中，建議將50%左右的資產(chǎn)投資于基金，30%以上投資于國債，20%以下投資于股票（因為風(fēng)險較高，如果采用委托管理的方式，可適當(dāng)提高比例。）

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一、保險資產(chǎn)管理公司對保險業(yè)發(fā)展的意義

2003年保監(jiān)會工作會議傳出重要消息，鼓勵支持有條件的保險公司成立保險資產(chǎn)管理公司，國內(nèi)眾多保險公司紛紛響應(yīng)。此舉是對業(yè)界呼吁多年的改革現(xiàn)有保險資金運用體制的實質(zhì)性推動，對解決當(dāng)前困擾保險業(yè)的諸多問題是一項重大利好，對于加快保險業(yè)發(fā)展、提升保險業(yè)在金融業(yè)乃至整個國民經(jīng)濟(jì)中的地位具有重大意義。

1.在產(chǎn)、壽險分業(yè)的基礎(chǔ)上，將投資這一保險經(jīng)營的重要環(huán)節(jié)實施專業(yè)化經(jīng)營，對于改善保險公司償付能力指標(biāo)、進(jìn)一步提升專業(yè)化管理水平具有現(xiàn)實意義，并因此改善保險業(yè)的監(jiān)管環(huán)境。

2.有利于保險公司加強(qiáng)對投資風(fēng)險的嚴(yán)格控制。保險公司作為從事風(fēng)險經(jīng)營的企業(yè)，面臨資產(chǎn)風(fēng)險、產(chǎn)品定價風(fēng)險、利率風(fēng)險及其它政治、法律、技術(shù)等各類風(fēng)險，不同風(fēng)險的特點和管控模式各不相同，成立專業(yè)資產(chǎn)管理公司，有利于從法人治理、內(nèi)控機(jī)制等方面對于資產(chǎn)風(fēng)險進(jìn)行嚴(yán)格控制，防止保險投資的過度風(fēng)險。

3.成立專業(yè)公司，建立起不同法人之間的資金防火墻，有利于加強(qiáng)資金安全，最大限度地減小不同風(fēng)險之間的相互影響。

4.專業(yè)資產(chǎn)管理公司，除了接受母公司保險資金的委托管理之外，還可以憑借其強(qiáng)大的資金實力和投資管理能力，接受社會保障基金、慈善福利基金等機(jī)構(gòu)和個人的資產(chǎn)委托管理，從而大大增強(qiáng)保險集團(tuán)的資金實力，對于提升保險公司的聲譽(yù)和地位，提高償付能力有深遠(yuǎn)的意義。國際上大型保險集團(tuán)的受托管理資產(chǎn)規(guī)模都相當(dāng)大，如AXA保險集團(tuán)2001年擁有保險資產(chǎn)4000億歐元，其受托管理資產(chǎn)達(dá)到5096億歐元。

5.從長遠(yuǎn)看，成立保險資產(chǎn)管理公司，拓寬投資渠道，有利于盡快提高保險業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和影響力。在西方發(fā)達(dá)國家資本市場上，保險資金都扮演著極其重要的角色，如美國資本市場，保險資金占總資金量的20％以上，日本則占到40％以上。

二、保險資產(chǎn)管理公司的設(shè)立門檻和業(yè)務(wù)范圍

根據(jù)保險資產(chǎn)管理公司的法律地位，保險資產(chǎn)管理公司的組織形式宜采取有限責(zé)任公司形式，主要股東為相關(guān)保險公司，還可以吸收1～2家內(nèi)資或外資的證券公司、信托投資公司作為戰(zhàn)略股東，提供相關(guān)技術(shù)保障。

關(guān)于資本規(guī)范，最低門檻宜設(shè)10億元。保險資產(chǎn)管理公司作為以受托管理資產(chǎn)為主要業(yè)務(wù)的法人實體，由于受托管理的保險資產(chǎn)規(guī)模都相當(dāng)大，因此，對其自有資本應(yīng)有較高要求。設(shè)置這一門檻意味著自有資本在20億元以下的保險公司就不具備設(shè)立資產(chǎn)管理公司的條件，有利于從源頭加強(qiáng)監(jiān)控，規(guī)范資產(chǎn)管理公司的運作。

關(guān)于業(yè)務(wù)范圍，現(xiàn)行《保險法》對保險投資的限制仍然很嚴(yán)格，成立資產(chǎn)管理公司最重要的就是要突破現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)模式。保險資產(chǎn)管理公司可以從事以下幾類業(yè)務(wù)：

1.資產(chǎn)業(yè)務(wù)。除現(xiàn)有保險公司可以從事的投資業(yè)務(wù)之外，還應(yīng)逐步放開實業(yè)投資及其它金融投資業(yè)務(wù)。

（1）直接投資。包括股票投資和股權(quán)投資。放開股票投資，可以充分發(fā)揮巨額保險資金在股票市場上的“定海神針”的作用，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對股票投資總額及單個股票投資比例進(jìn)行限制，防止過度風(fēng)險。允許保險資產(chǎn)管理公司對有發(fā)展?jié)摿Φ膰衅髽I(yè)進(jìn)行收購、兼并和重組，對國有資產(chǎn)戰(zhàn)略性重組本身是一種重大支持，同時也使保險資產(chǎn)享受重組帶來的增值收益。

（2）基礎(chǔ)設(shè)施項目投資。伴隨我國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長，道路交通、市政、環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相當(dāng)活躍，這些項目具有回報穩(wěn)定、收益期限長、投資風(fēng)險小的特點，保險資金投入這些項目，可以獲得長期穩(wěn)定的收益，有效解決負(fù)債和資產(chǎn)期限嚴(yán)重不匹配的問題。

（3）金融租賃業(yè)務(wù)。我國居民消費結(jié)構(gòu)升級，購置不動產(chǎn)和汽車等大件商品日益成為消費主流，公司完全可以憑借保險業(yè)務(wù)所掌握的大量客戶資源，在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下，從事這類融資租賃業(yè)務(wù)。

（4）收購及處理金融業(yè)不良資產(chǎn)。保險業(yè)由于歷史原因也積累了大量不良資產(chǎn)，受托管理資產(chǎn)中也包含此類不良資產(chǎn)，公司可以通過債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等各種手段處理不良資產(chǎn)，積累一定經(jīng)驗后，還可以主動去收購和處置銀行、證券等行業(yè)的不良資產(chǎn)，提供增值服務(wù)。

（5）外匯交易和境外投資。大型保險公司都有一定數(shù)量外匯，隨著國際政治、經(jīng)濟(jì)的動蕩，匯率風(fēng)險隨之增大，應(yīng)允許公司開展外匯套期保值業(yè)務(wù)，鎖定匯率風(fēng)險；允許購買高信用等級的外國政府債券；隨著我國人世之后與國外保險市場對等開放，還應(yīng)允許有實力的公司打人國際保險市場，甚至到國外資本市場購并國外同業(yè)。

2.負(fù)債（信托）業(yè)務(wù)。保險資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步放開之后，公司運作人資金的投資管理能力將會在實際操作中不斷增強(qiáng)，應(yīng)允許公司面向社會接受資產(chǎn)委托管理，可以接受社會保障基金、慈善福利基金及其他機(jī)構(gòu)的委托資產(chǎn)管理。另外，還應(yīng)允許公司根據(jù)需要發(fā)行金融債券，擴(kuò)展公司的資金來源渠道。

3.中間業(yè)務(wù)。利用公司所掌握的強(qiáng)大的投資信息網(wǎng)絡(luò)和人才優(yōu)勢，廣泛開展中介業(yè)務(wù)，如開展投資、財務(wù)及法律咨詢、項目融資、資產(chǎn)及項目評估。

對以上資產(chǎn)、負(fù)債和中間業(yè)務(wù)應(yīng)根據(jù)保險資產(chǎn)管理公司投資能力和管理水平的提高采取初步放開的方式。隨著我國保險資產(chǎn)每年以30％以上的速度增長，必將快速提高保險資產(chǎn)在資本市場乃至整個國民經(jīng)濟(jì)中的地位，對提高保險公司償付能力也會起到至關(guān)重要的作用。

三、組織運作模式和風(fēng)險控制體系

保險公司是專業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)，保險資產(chǎn)是公司應(yīng)對各種賠付和給付的資金保障，資金的安全性是第一位的。隨著保險資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，如何建立和完善風(fēng)險控制體系就顯得尤為重要，要在法人治理、內(nèi)控制度和資產(chǎn)負(fù)債管理等三個方面加強(qiáng)公司的風(fēng)險控制體系。

1.法人治理結(jié)構(gòu)完善的法人治理結(jié)構(gòu)，即建立股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層相互制衡機(jī)制。一是股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以保險公司為主，吸收具有豐富的證券投資和項目投資管理經(jīng)驗的證券或信托投資公司作為戰(zhàn)略股東，有利于吸收它們的管理制度和技術(shù)、方法，高起點打造公司資產(chǎn)管理能力。二是加強(qiáng)董事會治理，設(shè)計合理的董事會結(jié)構(gòu)，即優(yōu)化董事會成員的專業(yè)結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)、人數(shù)結(jié)構(gòu)，以保證充分行使董事會的職能，保證決策的合理化及監(jiān)控的有效性。從專業(yè)結(jié)構(gòu)上看，要有一定數(shù)量的精算專家、財務(wù)審計專家、投資管理專家。三是完善董事會的工作機(jī)制，如建立重大決策委員會制度、引入董事違章追溯制度等，以保證董事會決策的科學(xué)性。四是建立完善的經(jīng)理層薪酬激勵和制約機(jī)制。薪酬激勵機(jī)制要長短期結(jié)合，在一般年薪中加入一定比例的股權(quán)或股票期權(quán)激勵，使經(jīng)理人注重公司的發(fā)展的連續(xù)性，避免短期行為；同時，還要建立經(jīng)理層的硬性約束機(jī)制，要設(shè)定一個解聘經(jīng)理人員的明確標(biāo)準(zhǔn)，對達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)理人員要毫不留情的予以免職。

2.投資管理體系和內(nèi)控機(jī)制保險資金的運用面臨著許多風(fēng)險：利率風(fēng)險、道德風(fēng)險、操作失誤、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險等。為提高自身的競爭能力，保險公司必須高度重視資金運用的各種風(fēng)險，建立安全有效的投資組織管理體系和內(nèi)控機(jī)制。

保險投資管理體系的建立，主要體現(xiàn)在投資的前后臺分開。為了有效的防范風(fēng)險，前臺投資操作部門應(yīng)該與后臺投資績效評估與風(fēng)險監(jiān)控部門嚴(yán)格獨立開來。前后臺的分工，在風(fēng)險控制上應(yīng)該體現(xiàn)在事先預(yù)防、事中監(jiān)控、事后監(jiān)督上。事先預(yù)防是指前后臺部門在公司總經(jīng)理的領(lǐng)導(dǎo)下共訂投資規(guī)則；事中監(jiān)控就是后臺對前臺操作進(jìn)行實時監(jiān)控，動態(tài)掌握情況；事后監(jiān)督要求后臺監(jiān)控部門組織定期檢查，以防止違反投資政策的行為發(fā)生。

健全有效的內(nèi)控機(jī)制，主要體現(xiàn)在：（1）資金要集中管理、統(tǒng)一使用。下屬部門按核定限額留足周轉(zhuǎn)金后備，其余資金應(yīng)全部上劃到公司，做到集中管理、統(tǒng)一使用，減少風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，實現(xiàn)資金的專業(yè)化運作，提高資金使用效率。（2）嚴(yán)格授權(quán)、順序遞進(jìn)、權(quán)責(zé)統(tǒng)一。在投資管理過程中，嚴(yán)格按額度大小，明確決策和使用權(quán)限。決策要自上而下、計劃和執(zhí)行應(yīng)自下而上，權(quán)責(zé)清晰、責(zé)任明確，每一層級都要對權(quán)限內(nèi)的決策和使用結(jié)果負(fù)責(zé)。（3）分工配合、互相制約。業(yè)務(wù)部門和崗位設(shè)置應(yīng)權(quán)責(zé)分明、互相牽制，并通過切實可行的互相制衡措施來消除內(nèi)部控制中的盲點，形成一個有機(jī)的整體。（4）建立健全各項業(yè)務(wù)管理制度。制度的缺位必然帶來許多實際操作中的問題，進(jìn)而滋生風(fēng)險。因此，必須建立各項業(yè)務(wù)管理制度，如資金劃撥管理制度、集中交易管理制度、賬戶管理制度、會計核算管理制度等等，使各環(huán)節(jié)的操作程序化、規(guī)范化。

3.建立資產(chǎn)負(fù)債管理體系，全面控制投資業(yè)務(wù)風(fēng)險

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關(guān)鍵詞：市凈率；市售率；投資；價值分析；應(yīng)用

中圖分類號：F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-4311（2012）05-0145-01

隨著上市公司數(shù)量的增多，其投資價值也將越來越得到市場的關(guān)注。投資者在面對市場風(fēng)險和機(jī)會時，主要通過使用市盈率（普通股每股市場價格÷普通股每年每股盈利）的方法來確定其“市場”價值，但我們必須承認(rèn)用“市盈率”來衡量不同證券市場的優(yōu)劣和貴賤具有一些片面性和缺陷，如現(xiàn)金流量貼現(xiàn)定價法等都對風(fēng)險、增長和股東權(quán)益進(jìn)行了估計和預(yù)測，而市盈率法卻沒有對這些因素作出假設(shè)。另外，市盈率反映市場人氣和看法，受主觀因素影響較大；當(dāng)每股收益為負(fù)值時,市盈率是沒有意義的；市盈率的變化是非線性的,間斷性的；市盈率的計算結(jié)果往往不一致。所以我們進(jìn)一步通過研究市凈率（股票市價/每股凈資產(chǎn)）和市售率（股票價格與每股銷售收入之比）來驗證市盈率法的結(jié)論，還包括仔細(xì)研究被投資公司的重大事項和發(fā)展前景等客觀原因。

基于市盈率指標(biāo)具有的這些片面性，在分析上市公司投資價值時,必然要運用市凈率和市售率二個指標(biāo)對其進(jìn)行論證,市凈率反映上市公司的資產(chǎn)狀況,正常情況下，每股市價應(yīng)該在每股凈資產(chǎn)(屬于賬面價值)以上,所以，如果一個上市公司能夠達(dá)到2-3的市凈率，則說明該公司質(zhì)地良好,可進(jìn)行投資;公司的市場份額主要體現(xiàn)在市售率上,而且市售率比率越低的公司往往投資價值越高。靈活掌握這三個比率，在投資決策時有助于充分了解上市公司投資價值。

市凈率的含義：市凈率是指每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率。而凈資產(chǎn)則是指股票凈值，它是所有股東共同享有的權(quán)益，即公司資本金、法定公積金、未分配盈余、資本公積金、資本公益金、任意公積金等項目的合計。凈資產(chǎn)的數(shù)值主要取決于股份公司的運營情況，如果運營業(yè)績出色，則資產(chǎn)增值越快，股票凈值就越高，同時也會增加股東所擁有的權(quán)益?？赏ㄟ^市凈率進(jìn)行投資分析。每股凈資產(chǎn)代表股票的賬面價值，根據(jù)成本投入來計量，證券市場交易的最終結(jié)果是每股市價，它代表現(xiàn)在每股凈資產(chǎn)的價值。我們可以通過市價和賬面價值了解一個公司的投資價值。市價超過賬面價值的公司運營狀態(tài)良好，投資價值較高，反之則不具有投資價值。優(yōu)質(zhì)股票的市價往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬面價值，正常情況下，一個具有良好形象的上市公司，其市凈率一般都為3。而市價不及賬面價值的股票，就相當(dāng)于以低于成本加的售價賠本甩賣的“處理品”。實際上，“處理品”同樣具有購買價值，但存在一定的風(fēng)險，風(fēng)險的程度取決于該公司在以后的經(jīng)營活動中，能否扭轉(zhuǎn)頹廢的局面，提高獲利能力。因此，要時刻關(guān)注該公司的市價和賬面價值之間的比值,比值越小，則說明股民承擔(dān)的風(fēng)險就越小。

市凈率的計算公式：市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)。

式中：股份公司的運營情況決定凈資產(chǎn)的數(shù)值，運營業(yè)績越好,資產(chǎn)增值越快,則該公司的股票凈值就越高，同樣也會增加股東擁有的權(quán)益。正常情況下，一個上市公司的市凈率越低，其投資價值就越高,反之則投資價值越低。需要注意一點，應(yīng)該結(jié)合公司所處的市場環(huán)境及其運營狀況、盈利能力等，來準(zhǔn)確判定該公司的投資價值。

計算分析：股票市場價格主要取決于股票凈值。上市公司的每股內(nèi)含凈資產(chǎn)值高而每股市價不高的股票，即市凈率越低的股票，其投資價值越高。相反，其投資價值就越小，但在判斷投資價值時還要考慮當(dāng)時的市場環(huán)境以及公司經(jīng)營情況、盈利能力等因素。市凈率指的是市價與每股凈資產(chǎn)之間的比值，比值越低意味著風(fēng)險越低。市凈率能夠較好地反映出“有所付出，即有回報”，它能夠幫助投資者尋求哪個上市公司能以較少的投入得到較高的產(chǎn)出，對于大的投資機(jī)構(gòu)，它能幫助其辨別投資風(fēng)險。

市售率的含義：市售率=股票價格/（每股）銷售收入

每股銷售收入=該公司銷售收入/股份總數(shù)

市售率為股票價格與每股銷售收入之比，市售率高的股票相對價值較高，以市售率為評分依據(jù)，給予0到100之間的一個評分，市售率評分越高，相應(yīng)的股票價值也較高。用每股價格與每股銷售額計算出來的市售率可以明顯反映出新興市場公司的潛在價值，因為在競爭日益激烈的環(huán)境中，公司的市場份額在決定公司生存能力和盈利水平方面的作用越來越大，市售率是評價公司股票價值的一個重要指標(biāo)。

市售率的基本模型：首先，指標(biāo)具有可比性。雖然公司贏利可能很低或尚未盈利，但任何公司的銷售收入都是正值，市售率指標(biāo)不可能為負(fù)值。因而具有可比性。其次，指標(biāo)具有真實性，銷售收入不受折舊、存貨和非經(jīng)常性支出所采用的會計方法的影響，因而難以被人為擴(kuò)大。再次，指標(biāo)具有持續(xù)性，一些上市公司面對季節(jié)性因素的不利影響，可以通過降價來保持一定數(shù)量的銷售額，銷售收入的波動幅度較小。最重要的是，指標(biāo)具有預(yù)測性，有助于識別那些雖然面臨短期運營困難、但有很強(qiáng)生命力和適應(yīng)力的公司。對于一些處于成長期并且有良好發(fā)展前景的高科技公司，雖然盈利很低、甚至為負(fù)數(shù)，但銷售額增長很快，用市售率指標(biāo)可以準(zhǔn)確地預(yù)測其未來發(fā)展前景。

運用市盈率指標(biāo)應(yīng)該考慮公司的成長性。對于市盈率高成長性好的上市公司,或有重組、資產(chǎn)注入類題材的上市公司,應(yīng)該啟用動態(tài)市盈率法來研究。股票投資價值與市盈率水平對應(yīng)的影響市場整體投資價值的另一個重要因素就是上市公司業(yè)績或業(yè)績預(yù)期。一方面，在市盈率水平不可能大幅提升或其波動區(qū)間較窄的條件下，大盤指數(shù)的上漲只能依靠上市公司的業(yè)績提高來推動；另一方面對上市公司整體業(yè)績增長的預(yù)期看好時，市場的市盈率水平相應(yīng)會高些。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：社會保障　資本市場　資本運作

現(xiàn)代社會保障制度是工業(yè)化革命和社會化大生產(chǎn)的產(chǎn)物，是人類社會發(fā)展至今的文明制度最顯著的標(biāo)志之一。但是由于各個國家歷史發(fā)展的情況有所不同，所以各個國家的社會保障制度的發(fā)展程度也是大相徑庭的。社會保障制度發(fā)展至今，在形式上已經(jīng)不再局限于傳統(tǒng)的公民繳納、政府補(bǔ)貼的形式了，為了籌得更多的社保資金，各個國家拓展了更多的資金籌集方式，其中在這所有的方式最重要的就是將已經(jīng)擁有的社保基金引入資本市場。

一、國外社保基金資本運作和監(jiān)管模式分析

(一)社?；鹜顿Y資本市場的一般性概念

1、社保基金投資的原則。首先是安全性原則。是指保障基金投資風(fēng)險較小，并能夠確保取得預(yù)期的投資收益。作為“養(yǎng)命錢”的社?；鹨园踩宰鳛榈谝晃坏耐顿Y原則，意味著其投資行為應(yīng)當(dāng)具有以下特征：必須強(qiáng)制性地投資一定比例的高安全等級的固定收益證券，如國債等；對于風(fēng)險資產(chǎn)應(yīng)分散投資以降低風(fēng)險；在投資組合中控制風(fēng)險度較高的金融工具投資比例。其次，是收益性原則。是指在符合安全性原則的條件下，基金投資應(yīng)以取得最大收益為原則。最后是流動性原則。是指其投資能夠迅速地融通、變現(xiàn)和周轉(zhuǎn)，以保證基金支付的需要。

2、社?；鹂蛇x擇的金融工具。首先是銀行存款。銀行存款是社?；鸲急仨毷褂玫耐顿Y工具。銀行存款具有較高的安全性和流動性，但收益率較低，且受銀行存款利率調(diào)整地影響，同時無法抵御通貨膨脹帶來的風(fēng)險，即安全性僅限于名義上的。其次是債券。一般而言，債券可以劃分為中央政府債券、地方政府債券、公司債券。國債因為以國家的財政收入作為還債保證，因而是養(yǎng)老金的重要投資工具。20世紀(jì)90年代，國債曾經(jīng)是既安全、回報率又高的投資工具。但隨著利率體系市場化程度的逐漸提高，國債利率與銀行存款的利率逐漸縮小，投資回報率下降。地方政府債券以地方財政收入擔(dān)保，各國中央政府都對地方政府發(fā)行債券進(jìn)行嚴(yán)格的審查、控制，地方政府債券因此具有較高的安全性。公司債券由于可能存在違約風(fēng)險而收益率高于國債，但風(fēng)險低于股票，也是養(yǎng)老金的重要投資工具。再次，是股票。在所有的證券中股票是投資風(fēng)險最高的一種。最后，是證券投資基金。它是股票和債券投資的分散化工具，一般而言風(fēng)險低于單一的股票投資，而潛在收益又高于債券，其主要特色是集中資金、專家理財、分散風(fēng)險。

3、國外社保基金的投資運作

歐美國家社?；鹳Y本運作

社?；鹨呀?jīng)成為歐美各國金融市場，特別是資本市場的主要參與者之一，其投資運營對整個金融體系和資本市場會產(chǎn)生重大的影響。從各國社?；鹜顿Y變化的趨勢來看，隨著金融市場的逐漸完善，投資監(jiān)管水平的提高，社?；鸬耐顿Y范圍不斷拓寬，資產(chǎn)構(gòu)成趨向多元化方向發(fā)展。

為確保社保資產(chǎn)的安全性，大多數(shù)國家都設(shè)置了養(yǎng)老基金投資于風(fēng)險資產(chǎn)的上限，確保養(yǎng)老基金投資于安全性資產(chǎn)的最低比例。美國的社?；鹬饕烧ㄟ^征收社會保障稅的方式籌集資金，主要通過雇主和雇員繳納的工薪稅和自營業(yè)者繳納的特種收入稅而形成。美國養(yǎng)老基金多種多樣，從體制上看，大體分3類：一是由政府開支建立的基本社會保險制度，其主要來源為社會安全稅；其次是企業(yè)的退休金制度，由企業(yè)出錢；另一種便是個人退休帳戶制度，由企業(yè)和員工共同出資建立，企業(yè)向員工共同出資建立，企業(yè)向員工提供3到4種不同的組合投資計劃，員工可任選一種進(jìn)行投資。對于繳費資金，由雇員自己選擇投資方式，可以購買股票、債券、專項定期存款等，風(fēng)險則由雇主承擔(dān)。法國、德國、比利時等歐洲國家都規(guī)定了養(yǎng)老基金投資于政府債券的最低比例，丹麥規(guī)定至少有60％的養(yǎng)老基金必須投資于政府債券，法國的最低比例為34％，瑞士則規(guī)定養(yǎng)老基金投資國內(nèi)股票的比例不得超過30％，國外股票的比例不得超過10％，國外貨幣資產(chǎn)的比例不得超過20％。

?日本社?；鹳Y本運作

日本的人口問題比較突出，日本的養(yǎng)老金主要由民間金融機(jī)構(gòu)提供，根據(jù)稅制處理方式的不同，日本企業(yè)養(yǎng)老金可以分為退休養(yǎng)老金和福利養(yǎng)老金。一般來說，日本的企業(yè)退休養(yǎng)老金業(yè)務(wù)由人壽保險公司通過養(yǎng)老保險的形式承辦，而福利養(yǎng)老基金則由信托銀行通過養(yǎng)老金信托等方式進(jìn)行管理和運營。在運營養(yǎng)老金資產(chǎn)的過程中，必須嚴(yán)格保證資金的安全性。

二、我國的社?；鹳Y本運作

(一)我國社?；鸬耐顿Y現(xiàn)狀

我國經(jīng)濟(jì)體制改革只有20多年的歷史，社會保障制度的改革和股票市場的建立只有短短10多年的歷史，社保基金與資本市場的結(jié)合還只是出處于探索階段。在全部的社?；鹬校瑲v年養(yǎng)老保險收入都占絕大部分：1998年以前在90％以上，最低的2003年也在75％，因此可以說社?；鸬闹黝}就是養(yǎng)老基金。

2001年12月13日，財政部、勞動和社會保障部公布了《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，是對全國社會保障基金理事會投資行為進(jìn)行規(guī)范的法律性文件。2001年7月全國社會保障基金理事會通過在一級市場配售3億股中石化股票。2003年6月社保基金通過6家基金管理公司在二級市場購買股票，這算作中國的社?；鹫竭M(jìn)入資本市場。在2003年的年報中，全國社?；鸬耐顿Y分為三大類：第一類是低風(fēng)險低收益的投資，主要包括普通銀行存款，協(xié)議存款和國債回購，累計投資總量為777.2億元，占總資產(chǎn)58.7％；第二類為風(fēng)險較低的債券投資，投資總量為480.45億元，占總資產(chǎn)的36-2％；第三類為風(fēng)險較高收益也高的股票投資，投資總量為67.36億元，占總資產(chǎn)的5.1％?？傮w來看，2003年社保資金的低風(fēng)險投資占投資總量的95％，基本上實現(xiàn)了安全至上、收益穩(wěn)定增長的投資目標(biāo)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2004年全年，社保基金為第一批6家基金管理人總共追加了近60億元投資于股票資金，另有近300億元資金投資于貨幣市場。股票投資在2005年繼續(xù)加大，占全國社?；鹂傎Y產(chǎn)的比例從2004年底的11％上升到2005年9月底的13％。在股權(quán)投資方面，截至2005年主要投放在香港上市的交通銀行上，但未來股權(quán)投資規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大。2002年6月23日，國務(wù)院決定在停止通過國內(nèi)證券市場減持國有股后，為了增強(qiáng)全國社會保障基金實力，除繼續(xù)采取國家財政增加撥款等方式外，有關(guān)部門將進(jìn)一步研究，把部分國有股劃撥給全國社會保障基金，這部分劃撥的國有股不在證券市場上減

持套現(xiàn)。全國社會保障基金可以在需要時，通過分紅、向戰(zhàn)略投資者協(xié)議轉(zhuǎn)讓等形式來充實社保資金。

(二)我國社保基金資本運作的發(fā)展與展望

目前我國的社?；鹬饕顿Y于銀行存款、國債投資和債券投資等低風(fēng)險的投資，體現(xiàn)了我國社?；鸢踩辽系幕就顿Y理念。但是我國的銀行存款和國債投資基本以單利方式計息，而通貨膨脹指數(shù)則是該年與上年相比的結(jié)果，即它是以復(fù)利計算的，這一因素消弱了利率的保值能力。另一方面，我國利率尚未完全市場化，銀行存款利率與國債利率都受到一定管制，從而使基金投資收益有低于市場利率水平的可能。另外，我國政府向養(yǎng)老基金發(fā)行的特種國債是定向私募，不實行保值補(bǔ)貼，所以也難以真正保值。

我國的資本市場發(fā)展也不夠完善，有著很特殊的環(huán)境，表現(xiàn)如下：(1)上市公司大多數(shù)是由國有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來的，國有股和國有法人股占據(jù)了控股地位，呈現(xiàn)出“一股獨大”局面；控股股東及其任命的董事長和總經(jīng)理在事實上形成了“內(nèi)部人控制”，公司治理結(jié)構(gòu)失衡，問題較為突出；關(guān)聯(lián)方交易盛行，利潤操縱現(xiàn)象較為嚴(yán)重，許多上市公司被母公司或控股股東“掏空”；上市公司普遍業(yè)績不佳。(2)上市公司股票價格普遍偏高，在每股收益很低的情況下，由于市盈率偏高，導(dǎo)致股票價格存在相當(dāng)大的“泡沫”，投資風(fēng)險較大。(3)上市公司資質(zhì)不佳，加之分紅比率偏低，這使得資本市場投機(jī)氣氛濃厚，存在較多的非理。(4)機(jī)構(gòu)投資者不成熟，數(shù)量不多，尚不能發(fā)揮穩(wěn)定與繁榮資本市場的功能；基金等機(jī)構(gòu)投資者建立不久，運作機(jī)制不完善，特別是開放式基金是最近幾年才開始建立的。因而，從社?；鸨Ｖ岛驮鲋档慕嵌瓤紤]，拓寬社?；鸬耐顿Y渠道，進(jìn)行金融工具的創(chuàng)新是十分有必要的。

金融工具的創(chuàng)新也可以稱作金融創(chuàng)新。廣義的金融創(chuàng)新是指建立新的金融體制、采用新的金融方法、推出新的金融工具的過程。而狹義的金融創(chuàng)新是指20世紀(jì)70年代以來出現(xiàn)的金融衍生工具和市場，從金融遠(yuǎn)期到金融期貨，從以實物為標(biāo)的物到以某種綜合指數(shù)為標(biāo)的物，從對稱性工具到非對稱性工具，金融創(chuàng)新正日新月異地發(fā)展。除了傳統(tǒng)的債務(wù)工具和股權(quán)工具以外，金融創(chuàng)新為社保基金投資提供了更廣泛的選擇，并且一些新的金融工具本身就是根據(jù)養(yǎng)老基金的特點及其投資要求而“量身定做”的。適用于社?；鹜顿Y的新的金融工具如下：(1)與國有企業(yè)改革重組相關(guān)的金融產(chǎn)品。國有企業(yè)改革、重組是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的核心內(nèi)容。當(dāng)前國有企業(yè)改革的重點是實現(xiàn)戰(zhàn)略性重組，即國有企業(yè)逐步退出競爭性領(lǐng)域，而集中力量于非競爭性的基礎(chǔ)領(lǐng)域。國有企業(yè)的重組可以通過多種方式實現(xiàn)，包括中小企業(yè)的出售、大型企業(yè)股份的社會化等等。因而社?；鹂梢酝ㄟ^以下幾種方式參與國有企業(yè)的重組：第一，投資于國有企業(yè)重組基金證券。國企重組基金可以以發(fā)行股票的形式募集資金，并參與國企產(chǎn)權(quán)的重組和改造，比如以基金的名義收購國有的中小企業(yè)，經(jīng)過重新組合后再將其資產(chǎn)出售。一方面基金可以從國有資產(chǎn)的收購及再出售中取得收益，另一方面政府在此過程中可以給予一定的支持。第二，投資于國有股股權(quán)。2004年全國社保基金以每股1.8元買入擬上市的中國交通銀行的股權(quán)，在2005年6月交通銀行在香港上市之后，由于股價已經(jīng)超過3港元，全國社保基金在此次股權(quán)投資中獲利。如果全國社?；饏⒐梢恍┐笮蛧猩虡I(yè)銀行，不僅有利于基金安全、提高收益率，還為全國社?；鹣驊?zhàn)略投資者演進(jìn)奠定了基礎(chǔ)。第三，直接將一部分國有股劃撥給全國社會保障基金。這部分劃撥的國有股可以通過資本市場的運營來進(jìn)行金融創(chuàng)新。

(2)房地產(chǎn)抵押貸款證券。根據(jù)當(dāng)前中國的消費特點，居民住宅的需求將在相當(dāng)長的時期內(nèi)保持強(qiáng)勁增長，房地產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的地位將得到加強(qiáng)，需要大量資金支持，也必將帶動房地產(chǎn)金融業(yè)的發(fā)展。投資于住房金融產(chǎn)品較之于直接投資房地產(chǎn)的風(fēng)險要小得多，可以作為社保基金一個投資領(lǐng)域。在國外的許多國家就已經(jīng)把社?；鹜卣沟竭@個投資領(lǐng)域了，比如智利、德國等。但是投資于住房金融產(chǎn)品的方式還有待于進(jìn)一步探索。

(3)信托產(chǎn)品。信托制度是適用于社?；鸨Ｖ翟鲋档囊环N特殊金融法律制度。從其特有的破產(chǎn)風(fēng)險隔離功能上看，信托投資公司管理的資產(chǎn)不會因為其固有財產(chǎn)或其他信托財產(chǎn)的負(fù)債而承擔(dān)任何風(fēng)險，甚至信托投資公司破產(chǎn)了，信托財產(chǎn)仍然不會受到破產(chǎn)債權(quán)人的追索，因此，可以最大可能性的提升資金的安全性。

(4)海外投資。國外的社?；鸩簧俣伎梢赃M(jìn)行跨境投資，以分散國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣帶來的風(fēng)險。2007年9月我國已經(jīng)有一批基金公司進(jìn)入海外資本市場，可是目前中國的社?；鹜顿Y海外還是，所以這個方向在今后將會有很大的發(fā)展空間。但是社保海外基金必須有效控制風(fēng)險，確?；疬@一老百姓的“養(yǎng)命錢”保值增值，因此這就要求社?；鸬暮Ｍ馔顿Y更加的慎重安全，要求建立完善信息系統(tǒng)建設(shè)，完善風(fēng)險控制體系，加強(qiáng)風(fēng)險評估和風(fēng)險監(jiān)管。

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篇10

小股民證券投資資金總量有限，股民主要將證券投資作為一種輔助理財手段而并非專業(yè)性的投入其中，其投資過程中表現(xiàn)出證券投資知識相對缺乏、投資信息獲取與信息處理能力不足、投資決策隨意性大等特征。

1.證券投資知識的影響

證券投資知識相對缺乏表現(xiàn)在三個方面，首先，證券投資專業(yè)知識缺乏，我國大多數(shù)小股民都沒有接受過證券專業(yè)知識培訓(xùn)，甚至對證券投資相當(dāng)陌生，沒有通過繼續(xù)教育等方式獲取專業(yè)知識，從而在投資過程中表現(xiàn)出對業(yè)務(wù)領(lǐng)域不熟悉等問題。其次，證券投資基本常識缺乏，部分小股民對證券投資的基本常識不了解，如股票投資資金要次日才能轉(zhuǎn)出，st、*st類股票風(fēng)險較大等，由于不了解這些基礎(chǔ)性的知識，小股民在購買股票時可能出現(xiàn)操作上的差錯。再次，證券投資操作軟件等相關(guān)知識缺乏，部分小股民雖然知道利用操作軟件購買和出售股票，但對操作軟件中各種技術(shù)指標(biāo)無法識別，或者沒有完全了解和把握其中的涵義，無法利用這些技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行決策分析，更難以根據(jù)股票的基本情況以及自身的需求對技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。

2.證券投資信息獲取與信息處理能力的影響

首先，證券投資信息獲取能力不足，部分小股民由于工作繁忙，加上投資金額不多，因而對各種影響證券市場的信息關(guān)注不夠，部分小股民甚至長期性的忽視了證券市場消息，沒有訂閱相關(guān)的報紙雜志，也沒用收集網(wǎng)絡(luò)信息，從而難以及時有效的獲取各種可能對證券市場產(chǎn)生影響的消息。其次，證券投資信息處理能力不足，小股東在獲取有關(guān)信息后，難以分析出這種信息將帶來何種影響，如某上市公司重大事項停牌公告，披露的信息顯示公司正推進(jìn)重大重組事項，部分小股民不知這種信息會對股價帶來何種影響，因而內(nèi)心可能會抵抗甚至產(chǎn)生恐懼心理。特別是，當(dāng)前我國證券市場信息管理還不規(guī)范，部分證券市場研究人員利用網(wǎng)絡(luò)、電視等媒體一些有關(guān)上市公司的消息，小股民無法有效的辨別信息的真假，容易遭受資金損失。

3.小股民個的影響

首先，決策的隨意性帶來的影響，部分小股民在投資證券市場時，本著“玩一玩”、一點點錢無所謂等態(tài)度，因而在購買股票時沒有對目標(biāo)上市公司進(jìn)行全面而系統(tǒng)的分析，更沒有進(jìn)行實地考察，而是根據(jù)個人喜好、購買股票時上市公司的價格、上市公司股票漲幅情況等決策，決策缺乏科學(xué)的依據(jù)。其次，小投資者從眾等行為帶來的影響，部分小股民在投資決策時缺乏自主決策意識，容易出現(xiàn)跟風(fēng)等問題，什么板塊熱買什么板塊股票、什么股票漲幅大買什么股票，這些從眾行為在一定程度上影響了小股民的投資行為。

二、引導(dǎo)小股民理性投資的思考

小股民是證券市場重要的參與力量，如果缺乏小股民的參與，證券市場可持續(xù)發(fā)展將面臨重大挑戰(zhàn)。而要將小股民留在市場當(dāng)中，除進(jìn)一步完善資本市場、規(guī)范市場行為外，更為重要的是從小股民自身因素入手，引導(dǎo)小股民更為理性的投資，從而形成更加完善的小股民投資體系。

1.加強(qiáng)證券投資知識宣講

引導(dǎo)小股民理性投資的前提是幫助其掌握一些基礎(chǔ)性的證券投資知識，首先，要充分利用電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體宣傳證券投資知識，建議國家有關(guān)部門組織高校、證券投資行業(yè)從業(yè)人員編寫通俗易懂、不帶有偏向性的證券投資資料，同時邀請編寫人員開展講座，通過這種大范圍的宣傳幫助小股民特別是剛進(jìn)入股市的小股民全面、客觀的了解證券投資的基本信息。其次，要選拔和培養(yǎng)具有較高誠信品質(zhì)的證券投資宣講人才，由于證券知識宣講是一項長期性的工作，并且國家會不斷的出臺各種制度法規(guī)，這都需要有權(quán)威的解讀，此外，外部經(jīng)濟(jì)形勢的變化也會使得證券投資知識不斷更新，在此背景下，建議培養(yǎng)一批具有較高知識素養(yǎng)、獨立客觀的宣講人員，充分發(fā)揮其專業(yè)性，幫助小股民了解、更新證券投資基礎(chǔ)知識。

2.多策并舉降低各種虛假信息對小股民的影響

首先，要加大對各種虛假信息者處罰力度，針對現(xiàn)實中充斥著各種影響小股民決策的信息，甚至部分人員還利用電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體一些影響小股民決策的信息，如推薦某一股票、暗示某一股票會有較大一波行情等等，特別是，在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達(dá)的當(dāng)前，利用網(wǎng)絡(luò)各種信息渠道更加暢通、影響更加深遠(yuǎn)，這就要求加大對各種違規(guī)虛假信息者的處罰力度，采取行業(yè)進(jìn)入禁止、罰款乃至于追究責(zé)任等方式進(jìn)行處罰。其次，要完善各種虛假信息監(jiān)督管理體系，建議國家有關(guān)部門組建專門的監(jiān)督網(wǎng)絡(luò)，供小股民對各種虛假信息單位進(jìn)行舉報，便于社會公眾參與到監(jiān)督當(dāng)中，同時國家有關(guān)部門要加大執(zhí)法力度，建立完善的信息處理機(jī)制，真正做到發(fā)現(xiàn)一例、處理一例、反饋一例，避免有舉報沒處理、有處理沒反饋等問題。

3.創(chuàng)新方式引導(dǎo)小股民理性投資于證券市場

首先，要創(chuàng)新性的設(shè)立各種小股民模擬證券投資渠道，如可以開發(fā)貼近實際甚至于實況同步的模擬投資工具，并進(jìn)行廣泛的推廣，甚至鼓勵小投資者在正式進(jìn)入證券市場之前要模擬投資一段時間，同時在這種模擬系統(tǒng)中嵌入各種證券投資基礎(chǔ)知識，通過寓知識與實踐幫助小股民了解投資知識。其次，要創(chuàng)新性的幫助小股民養(yǎng)成良好的投資習(xí)慣，有關(guān)部門要積極宣傳、倡導(dǎo)良好的投資習(xí)慣，如要求證券投資公司在小股民開戶時提供相關(guān)的資料甚至組織培訓(xùn)，再如利用各種公益渠道對一些良好的投資行為進(jìn)行宣傳，以此影響小股民的投資行為。

三、結(jié)語