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篇1

【關鍵詞】供應鏈金融；風險分析；建議

一、供應鏈金融的優(yōu)勢

供應鏈金融，簡單來說就是將核心企業(yè)與上下游企業(yè)聯系起來的金融業(yè)務。銀行、核心企業(yè)、上下游企業(yè)等都會參與其中，供應鏈金融的目的是實現參與方的共贏。本文認為，供應鏈金融的優(yōu)勢主要體現在：①資金運行相對安全；②資金在不斷運行中可以增值；③便于銀行發(fā)現并培養(yǎng)優(yōu)質行業(yè)客戶群體。

（一）資金運行相對安全

整個資金供應鏈以銀行為核心，銀行通過控制整個供應鏈融資過程，將核心企業(yè)與上下游企業(yè)緊密聯系在一起，從而將目標企業(yè)由單一目標轉化為多企業(yè)的聯合體。除此之外，銀行在資金流通過程中可以全程監(jiān)控，同時掌握信息流與資金流，在一定程度上降低了風險，保障了資金的安全。

（二）資金在不斷運行中可以增值

在整個供應鏈中，資金的不斷流通驅使了供應鏈的產品升級與流動，產品不斷升級，由低端向高端轉化，其市場競爭力與附加值得到了提高。這樣，在資金流通的過程中，上下游企業(yè)的收益得到了保障，核心企業(yè)在得到更多利潤的同時還防止了資金流轉不通甚至資金沉淀情況的發(fā)生，大大提高了資金的運行效益。

（三）便于銀行發(fā)現并培養(yǎng)優(yōu)質行業(yè)客戶群體

銀行通過向企業(yè)提供“供應鏈金融”服務，在分散信貸投放，改變只針對于單一客戶的局面的同時，還可以更多的接觸到中小企業(yè)客戶，其中不乏處于快速發(fā)展之中的優(yōu)質客戶。并且，由于銀行可以長期跟蹤中小企業(yè)的物流、信息流，得到最為真實的企業(yè)經營資料也不是什么困難的事。因此，銀行可以發(fā)現真正的優(yōu)質客戶群體并加以培育。

二、對供應鏈金融存在的風險分析

毫無疑問的是供應鏈金融具有較好的可行性與科學性，但是風險與機遇并存，供應鏈金融突破了以往單一客戶目標的局限，使更多企業(yè)客戶參與其中，但是在增加更多機會的同時，由于涉及到較多行業(yè)、技術領域等，其運作過程中也存在著不少風險因素。下面本文將對供應鏈金融存在的風險進行分類分析。

供應鏈自身的風險歸根結底是由于各種不確定因素的存在，供應鏈風險又可分為內生風險與外生風險，下面進行詳細分析。

（一）內生風險

1.道德風險

道德風險由于利益分布的不均衡產生，在整個供應鏈中，簽訂合約的各方得到的利益不可能做到完全相同。由于信息的不對稱，合約一方可能只能從另一方得到剩余的利益，利益的不均衡可能導致合約的破裂，進而導致整個供應鏈的危機。除此之外，合約簽訂方中利益較少的一方可能為了更多的利益不顧道德底線，如供應商偷工減料，供應質量不達標的商品等，這樣的供應鏈顯然是不穩(wěn)定的。

2.信息傳遞風險

供應鏈實質上是將多個企業(yè)聯合在一起的聯合體，每個企業(yè)都是獨立的經濟體，用時又是整個聯合體的一員。短期來看，將企業(yè)聯合起來的確有利于多方共贏，但長期來看的話，當供應鏈的規(guī)模不斷變大時，隨著規(guī)模變大，內部結構必然變得更為復雜，在整個聯合體內部的消息傳遞也會受到結構復雜的影響。信息傳遞錯誤或延遲的情況發(fā)生的幾率會大大增加，上下游企業(yè)與核心企業(yè)之間的溝通就會受到阻礙，而溝通不充分可能導致的問題是十分嚴重的，足以威脅到整個供應鏈的穩(wěn)定。

3.生產組織與采購風險

在現今這個強調效率的社會，越來越大的競爭壓力迫使現代企業(yè)在生產工程中將效率放在重要地位，這種情況可能導致生產過程缺乏柔性，從而出現意想不到的問題。然而，如果生產過程或采購環(huán)節(jié)出現問題，就很可能造成整個供應鏈的中斷。

4.分銷商的選擇產生的風險

分銷商與市場的聯系最為緊密，因此，分銷商的選擇是整個供應鏈中極為重要的一環(huán)，為了使供應鏈的管理更為高效，進行分銷商的選擇時必須十分謹慎。如果分銷商選擇不當，可能直接導致企業(yè)市場競爭力的降低，進而導致供應鏈的瓦解。

5.物流運作風險

物流活動可以說是整個供應鏈的紐帶，高效的物流運作系統(tǒng)是整個供應鏈實現高線運轉，實現即時化生產。而高效的物流運作不僅需要實現信息共享與存貨統(tǒng)一管理，更為重要的是供應鏈各成員的配合，各成T可以采取聯合計劃。然而，實際上保持物流高效運轉是十分困難的，因為涉及的環(huán)節(jié)太多，如原料供應、原料緩存、產品銷售等環(huán)節(jié)。而每一個環(huán)節(jié)都有可能出現差錯，任何環(huán)節(jié)的銜接失誤都可能導致整個供應鏈的失誤。比如由于運輸方面的失誤導致原材料或產品無法及時供應，這樣會導致上下游企業(yè)的銜接出現問題，影響到整個供應鏈的功能。

6.企業(yè)文化差異產生的風險

供應鏈一般都由眾多企業(yè)構成，并且，構成供應鏈的企業(yè)在許多方面都有差異，比如：經營理念、員工職業(yè)素養(yǎng)等方面。其中尤以企業(yè)的文化差異最為重要。觀念不同，會導致對待問題的不同看法，進而導致對問題的不同的處理方法，這些不同導致的最終結果是供應鏈的混亂。

7.企業(yè)信用風險

目前，我國的銀行信用體系還沒有完善，供應鏈管理體系也尚在發(fā)展階段，在完整的信用體系未能形成的時候，各個企業(yè)之間的信用無法得到保證，如果供銷商、制造商等環(huán)節(jié)之間信用保證缺乏協(xié)調監(jiān)管，各企業(yè)之間存在較為嚴重信用缺失問題，這些毫無疑問都會對供應鏈金融造成生存威脅。

（二）外生風險

1.市場需求不確定性風險

供應鏈如何運作應根據市場需求來定，供應鏈中的每個環(huán)節(jié)如生產、供給或銷售等都應在預測市場需求的基礎上進行。然而真實的情況卻是市場需求的不確定性越來越強，由于市場競爭的逐漸激烈化，市場上的產品趨于多樣化，這促使了用戶需求偏好的不確定性。這些因素都導致了市場需求預測的困難。如果不能較為準確的預測市場需求，就不能獲得較為準確的有效的市場信息，從而使得供應鏈運作的風險較大。最終，不能滿足消費者需求的供應鏈只能被市場淘汰。

2.經濟周期風險

市場經濟的繁榮與衰退是周期替出現的，在經濟周期性變化的情況下，經營供應鏈的風險也會隨之加大。經濟繁榮的時候，市場需求會不斷升溫，在市場需求的刺激下，供應鏈會進行適當擴張，增加固定投資，加大再生產力度，補充人力，相應地增加現金流出量。在經濟相對衰退的時期，與前面情況相反，供應鏈不僅現金流出量大大減少，還會出現較為嚴重的銷售額下降的情況，但是由于之前擴張的固定投資項仍需要大量資金，在籌資較為困難的經濟情況下，經營供應鏈的風險也會變大。

3.政策風險

國家經濟政策與供應鏈的運作息息相關，當政策發(fā)生變化時，供應鏈的資金籌集等活動會相應地受到影響，尤其是進行產業(yè)結構調整時，政策的調整會影響到供應鏈原有的投資，

4.法律風險

在國家相關法律尚不健全的時候，供應鏈本身就面對著法律環(huán)境帶來的風險。除此之外，在法律完善的過程中，法律發(fā)展方向的不確定性使得供應鏈的發(fā)展也具有相對的不確定性，法律法規(guī)的變化可能會對供應鏈的發(fā)展產生負面影響。

5.意外災禍風險

主要表現為自然災害與人為因素導致的災害等意外因素主對供應鏈相關規(guī)則的破壞，比如對供應鏈中的一個或幾個企業(yè)造成破壞，會影響到整個供應鏈的穩(wěn)定，使資金或物流流轉過程受阻甚至中斷，導致供應鏈原定目標的實現。因此，意外災禍風險是風險中不可忽視的一種。

6.匯率風險

在整個供應鏈運作的過程中，外貿交易等是不可避免的，因此，匯率變動的風險必須納入風險分析的分析范圍內。

三、對供應鏈金融發(fā)展的建議

綜合以上分析，本文認為，對供應鏈金融發(fā)展的建議主要有：①選擇經濟、信用等基礎較好的企業(yè)鏈群；②完善供應鏈建設保障機制；③加強對供應鏈金融的風險管理。

（一）選擇經濟、信用等基礎較好的企業(yè)鏈群

選擇經濟、信用等基礎較好的企業(yè)鏈群主要包括：①選擇生產經營較為穩(wěn)定的產業(yè)鏈群、合作程度較高的企業(yè)鏈群進行發(fā)展；②注意不斷優(yōu)化成員企業(yè)，及時淘汰信用或經營不良的成員企業(yè)。

1.選擇生產經營較為穩(wěn)定的產業(yè)鏈群、合作程度較高的企業(yè)鏈群進行發(fā)展

在選擇企業(yè)鏈群時，首先要考慮的是企業(yè)鏈群的經濟基礎與信用基礎，考慮經濟基礎時要選擇生產經營較為穩(wěn)定的產業(yè)鏈群；在考慮信用基礎時可參考企業(yè)與銀行的合作程度，選擇合作程度較高的企業(yè)鏈群進行發(fā)展。除此之外，由于供應鏈金融在我國尚屬于新興業(yè)務，因此，在發(fā)展初期應采用穩(wěn)步推進的原則。首先在產業(yè)鏈已經比較完備、與銀行合作程度較高的產業(yè)進行，如鋼鐵、石化、電信、煤炭等產業(yè)；其次，在獲得比較豐富的經驗的基礎上擴大運營范圍。這樣，供應鏈金融這一業(yè)務才能更好地發(fā)揮作用。

2.注意不斷優(yōu)化成員企業(yè)，及時淘汰信用或經營不良的成員企業(yè)

在供應鏈金融運營過程中要注意不斷優(yōu)化成員企業(yè)，主辦銀行要通過對供應鏈成員企業(yè)進行制度性的評估，如果發(fā)現潛在的信用或經營不良的成員企業(yè)，要及時將其淘汰。在供應鏈發(fā)展過程中不斷淘汰不符合標準的成員企業(yè)，可以為供應鏈金融的持續(xù)發(fā)展提供保障。銀行在對成員企業(yè)進行制度性評估時可以參考的內容有各成員企業(yè)的財務報表、企業(yè)以前的交易記錄等，除此之外，還可以通過電話調查的方式了解成員企業(yè)的真實情況。

（二）完善供應鏈建設保障機制

完善供應鏈建設保障機制主要包括：①通過簽訂契約的方式來避免成員企業(yè)之間不必要的摩擦；②加深各成員企業(yè)之間的信任，實現一些信息的共享；③慎重選擇物流公司，實現物流、資金流、信息流的封閉運行。

1.通過簽訂契約的方式來避免成員企業(yè)之間不必要的摩擦

為保證供應鏈各成員之間的信任度，可以通過簽訂契約的方式來避免成員企業(yè)之間不必要的摩擦，將各成員之間原本相對來說沒有保障的關聯交易轉化為較有信服力與法律效力的契約交易，這樣可以打消成員企業(yè)的一些憂慮，提高彼此信任度的同時還可以提高整個供應鏈的運營效率。

2.加深各成員企業(yè)之間的信任，實現一些信息的共享

互相了解是互相信任的一大前提，因此，為加深各成員企業(yè)之間的信任，有必要實現一些信息的共享，使各成員企業(yè)在了解的前提下加深信任。這些可以通過建立信息技術平臺實現。將信息共享與互聯網技術相結合，利用ERP系統(tǒng)平臺，通過應用EDI等信息處理技術，建立一個可以共享資金數據等信息的信息網絡。這對于提高供應鏈的凝聚力具有重要意義。

3.慎重選擇物流公司，實現物流、資金流、信息流的封閉運行

物流公司的選擇應十分慎重，在供應鏈運營的過程中，實現物流、資金流、信息流的封閉運行十分重要。而物流公司在整個供應鏈運營過程中起到了提供信息（包括物流信息等）、提供倉儲和物流的作用，除此之外還可以幫助銀行通過監(jiān)控物流情況和成員企業(yè)的動產情況實現對貨權的控制。因此，在選擇物流公司時，應優(yōu)先考慮強大并且有實力的公司。除考慮物流公司的選擇問題外，還應注意的是成員企業(yè)的收付款也應在銀行的監(jiān)管之下，這些可以通過指定收付款的賬戶開在供應鏈的核心銀行實現。

（三）加強對供應鏈金融的風險管理

加強對供應鏈金融的風險管理主要包括：①建立供應鏈風險管理機制；②對核心企業(yè)進行經營情況的跟蹤調查；③實行供應鏈關聯企業(yè)信用管理。

1.建立供應鏈風險管理機制

提供供應鏈金融業(yè)務的核心銀行要注意監(jiān)督整個供應鏈的運營情況，時刻關注才能及時發(fā)現問題，除掌握供應鏈內部成員企業(yè)存在的問題，還要時刻觀測外部環(huán)境的大方向，大趨勢。同時，一套相對完整的預警評價體系也是十分必要的，當其中的一項指標超出或低于正常水平時，預警體系應及時發(fā)出預警信號，這時應啟動應急處理預案，只有這樣才能保證供應鏈的正常運行。

2.對核心企業(yè)進行經營情況的跟蹤調查

對核心企業(yè)經營狀況的跟蹤調查，旨在及時發(fā)現問題并予以解決。調查的方面包括核心企業(yè)的業(yè)績、人力資源開發(fā)、成本控制等。通過對這些方面的調查評估，如果發(fā)現問題，應及時通知與之相關的企業(yè)進行調整和預防。

3.實行供應鏈關聯企業(yè)信用管理

銀行可以建立適合自身管理的信用模型以及稻菘猓在供應鏈各方之間設置信用值，并通過核心企業(yè)的相關平臺對各企業(yè)之間的交易進行信用管理。

參考文獻：

[1]馮靜生.供應鏈金融：優(yōu)勢、風險及建議[A].區(qū)域金融研究，2009

篇2

【關鍵詞】 房地產金融 信用風險 資產證券化

1. 我國房地產金融風險分析

1.1商業(yè)銀行信用風險分析

1.1.1金融政策影響房地產市場。2003年至2008年上半年，對房地產市場調控采取的是較為趨緊的金融政策，2008年下半年是以刺激住房消費為主的金融政策，但這些政策調整滯后于房地產市場自身調整，2008年在房改以來房地產市場首次出現不景氣，一是成交量下跌幅度較大，二是70個大中城市房屋銷售價格出現逆轉，三是房地產資金來源結構發(fā)生較大變化。

1.1.2房地產企業(yè)融資渠道單一。房地產作為資金密集型行業(yè)，對銀行信貸資金有著巨大的依賴性。在我國房地產投資資金來源中，50%以上依靠銀行貸款，雖然我國已經建立了銀行信貸、股權、信托等多種融資體系，但是房地產企業(yè)的融資渠道仍然主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行實際上直接或間接地參與了運行的全過程，是房地產市場各參與主體的主要資金提供者，要承受伴隨著各個環(huán)節(jié)的市場風險。

1.1.3投資性買房誘發(fā)價格泡沫，導致房地產信貸抵押品價值不充足。上漲過快的房價刺激房地產投資行為和投機行為。尤其在其他投資渠道不暢的情況下，大量社會資金為實現保值增值，轉向購房投資。而投資性買房屬于不真實的購房消費，本質上是住房價值循環(huán)中多余的環(huán)節(jié)，但由于炒作，投資或投機行為會進一步不合理地推高房價。

1.2 法律風險分析

由于我國與房地產金融相關的法律法規(guī)還不完善，所以嚴重影響了我國房地產市場和房地產金融的規(guī)范發(fā)展及安全運行。房地產市場的許多問題在很大程度上也是由于缺乏相關的法律法規(guī)作為指導。在房地產市場中.消費者相對而言處于信息缺乏的一方，同時又缺乏相關的專業(yè)知識，在市場博弈過程中處于不利地位。

法律制定落后于市場的發(fā)展。市場經濟就是法制經濟，要依靠強大的法律體系。目前我國有關房地產抵押貸款方面的法律主要是《擔保法》，但有關住宅抵押貸款方面的規(guī)定不詳細這就有礙于銀行資金的安全性、流動性。同時我國尚沒有真正意義上的《投資基金法》，因此無法以法律的形式將房地產基金的發(fā)起、設立、組織形式、治理結構等重要原則加以規(guī)定，房地產基金無法可依。

房地產金融缺乏完善的配套法規(guī)，嚴重影響我國房地產市場和房地產金融的規(guī)范和安全運行，因此，一是要完善《商業(yè)銀行法》、《合同法》、《建筑法》、《公司法》、《民法》、《反不正當競爭法》等法律法規(guī)條文，增加有關房地產金融條款的法律條例，用法規(guī)的方式約束規(guī)范房地產開發(fā)商及個人的金融行為；二是建立健全有關房地產金融的法律法規(guī)，如制定《房地產開發(fā)企業(yè)貸款管理法》、《投資基金法》、《違反房地產信貸管理辦法處罰條例》等一系列配套法規(guī)，明確規(guī)定開發(fā)商及個人的權利與義務，使企業(yè)和個人嚴格按照法規(guī)規(guī)范房地產貸款行為，認真履行還款職責，建立良好的銀企合作關系；三是嚴格執(zhí)法，依法辦事。對于提供假資料、假資信、騙取貸款的開發(fā)商或個人，應立即停止貸款，同時通過法律手段，盡量挽回損失，并追究當事人的法律責任。

2. 防范房地產金融風險的措施及建議

僅就房地產金融運行自身來說，根據國際經驗和中國國情，可以主要通過抓住以下幾方面，來努力化解相關的金融風險。

2.1選擇符合企業(yè)發(fā)展的融資渠道

企業(yè)在選擇采取何種籌資方式時，要對各種融資渠道的風險、獲利等做好分析和計算，設計出各種不同的融資方案，對各種方案進行比較：第一，看其收益率是否會高于其投資成本；第二，其財務杠桿收益與財務風險是否能達到均衡。然后，根據企業(yè)的自身情況選擇一種最佳方案。項目不同，對融資需求的量也就不同，因此，房地產企業(yè)的項目融資并不能完全按照原有的資本結構中各種資金所占比例來進行，在指定多種方案的前提下，在房地產企業(yè)發(fā)展的不同時期、不同條件下選擇最佳的融資方式，滿足房地產企業(yè)發(fā)展的同時降低了投資成本，確保企業(yè)穩(wěn)定快速發(fā)展。

2.2完善房地產金融的法律環(huán)境和信用等級評估系統(tǒng)

房地產企業(yè)融資渠道的創(chuàng)新需要政府的大力支持，政府要確保房地產企業(yè)融資渠道穩(wěn)定的同時保證國民經濟的穩(wěn)定發(fā)展。政府必須制定相關政策，無論是金融體系還是國民經濟出現壓力，都能保證相互平衡發(fā)展，比如金融體系出現問題時，政府更多地考慮如何保持金融體系的安全與穩(wěn)定。在不同情況下相關機構要做出相應的調整，以適應需求的變化。

當前我國的證券投資基金還不能直接投資于房地產，沒有制定相關法律來規(guī)定對其房地產基金的發(fā)起、設立等，因此，必須推出相關法律，以建立長期的投資基金組織。

2.3扶持房地產企業(yè)證券化發(fā)展

資產證券化也是解決房地產企業(yè)資金瓶頸的一個選擇。資產證券化是構建房地產企業(yè)融資資產流通市場的前提條件，巨額的房地資產經過證券化之后，就可以實現分割交易，極大地改善資產流動性。國外的房地產金融產品比較豐富，主要有債券憑證、抵押權證券、不動產所有權證券、受益憑證和不動產共同基金等，但并非所有品種都適合我國的國情，因此應根據我國現實情況，加快金融體制的改革和創(chuàng)新，盡快建立多層次的市場體系。此外，政府應對房地產證券化予以扶持，一方面政府金融機構參與債權的二級市場交易，為債權的流動提供擔保；另一方面對不動產投資基金給予某些稅收的優(yōu)惠支持，如免征投資者房地產證券利息所得稅，政府可給予政策支持，從稅收和法規(guī)制度等多方面入手，推動房地產證券化的發(fā)展。

參考文獻：

[1] 周俊、朱新蓉等.中國金融風險的管理與控制〔M]. 2009.

[2] 張宗新.金融資產價格波動與風險控制[M].復旦大學出版社.2008.

[3] 黃慧.銀行利率變動對房地產市場的影響.價格理論與實踐，2008.

篇3

關鍵詞:資本賬戶開放;資本流動程度;金融風險

中圖分類號:F830 文獻標識碼:A 文章編號:1003-3890(2009)12-0073-04

資本賬戶開放是金融自由化和經濟自由化的一部分。自20世紀80年代以來,大多數工業(yè)化國家都相繼開放了本國的資本賬戶,對本國經濟的增長起到了明顯的推動作用。但此后發(fā)展中國家在紛紛效仿發(fā)達國家開放本國的資本賬戶時,效果卻不盡相同。亞洲金融危機、墨西哥比索危機、巴西貨幣危機、阿根廷經濟危機以及最近越南金融危機都伴隨著危機之前危機發(fā)生國資本賬戶的大幅開放,因此很多人認為資本賬戶的開放是促成危機的一個因素,由此提出應謹慎開放資本賬戶,甚至提倡采取較嚴格的資本控制來避免危機的發(fā)生。因此,對資本賬戶開放可能發(fā)生的金融風險進行分析。

一、資本賬戶開放

資本賬戶開放也叫做資本賬戶自由化,是將過去封閉的資本賬戶制度變?yōu)殚_放的資本賬戶體制的政府決策和過程,這種決策和過程使原先資本不能自由進出國境而變成資本的自由進出。它是金融自由化和經濟自由化的一部分,而自由化是一個過程,取決于內外均衡的實現特征。因此,資本賬戶自由化實際上就是內外均衡和資本賬戶管制放松之間的一個相互作用,相互影響的正反饋機制。一般說來,資本賬戶開放作為發(fā)展中國家的政策決策存在兩個完全不同的觀點。

第一種觀點認為資本賬戶開放能夠帶來分配效率。有關資本賬戶開放所產生的分配效率可以從索洛(Solow,1956)開拓的新古典增長模型中得到預期。在新古典模型中,開放資本賬戶可以更有效地推動資源在國際間分配,并且產生了各種各樣的有利的影響。資本賬戶開放使資源由資本相對豐富的但收益較低的發(fā)達國家流向資本相對缺乏但收益較高的發(fā)展中國家。資源向發(fā)展中國家的流動降低了他們的資金成本,推動了投資的暫時性增加,帶動了經濟增長,最終永久地提升了該國人民的生活水平(Fischer,1998,2003;Obstfeld,1998;Rogoff,1999;Summer,2000)。這種以獲得分配效率預期收益為動機的經濟政策,在過去的20年間被世界上許多發(fā)展中國家所采用,并形成了不同的模式。

第二種觀點則相反,認為資本賬戶開放并不會產生分配效率預期。持這種觀點的人認為,如果不考慮資本自由流動的障礙,資源分配效率的預期也只能在經濟沒有扭曲的情況下才能存在。由于發(fā)展中國家經濟存在許多其他的扭曲,懷疑者認為新古典增長模型的理論預期與資本賬戶政策的真實性之間是完全不同的。Rodrik在其代表性文章《誰需要資本賬戶開放?》(Rodrik,1998)中指出,實證分析的結果并沒有發(fā)現資本賬戶開放與投資和投資增長率之間存在關系。如果開放資本賬戶的收益存在,它也不會真實體現出來,但是,它的成本卻是非常明顯的,這種成本引發(fā)了新興市場經濟危機的周期性爆發(fā)。Eichengreen(2001)繼續(xù)了Rodrik(1998)的調查研究后指出,開放對經濟增長的影響是非常不明顯的。Bhagwhati(1998)和Stiglitz(2000)也認為,資本自由化并不必然意味著經濟效率的提高,它卻可能導致投資熱錢的流入,這些熱錢與投資、產出及其他改善經濟福利的實際變量無關,但提高了金融危機爆發(fā)的可能性。Edison等人(2002)發(fā)現資本賬戶自由化對經濟增長的促進作用受到一國金融體系的成熟度、國民素質、經濟基礎和法制環(huán)境等因素影響。因此,他們認為資本賬戶開放與經濟增長的關系取決于實際情況,表現為不確定性。

二、資本賬戶開放下的金融風險

資本賬戶開放使得資本在一國和他國之間可以自由流動,這包括金融市場的自由交易和貨幣的自由兌換。從實際情況來看,資本賬戶開放為國際投機資本的流入和流出打開了方便之門,從而給發(fā)展中國家的金融帶來了極高的風險。

根據利率平價原理,在資本完全流動的情況下,套利資本的流動會消除一切套利機會,用不同貨幣表示的同質金融資產在經過風險調整后應該具有相同的收益率。但是,在資本管制的情況下,國內金融資產與國外金融資產不能完全替代,兩者的收益率將不一致,表明資本不完全流動。發(fā)展中國家由于較長時期實行資本管制,金融市場的競爭不完全、不充分,所以銀行的利差較大,并且高于國家金融市場利率。此外,發(fā)展中國家對銀行存在或明或暗的政府擔保和補貼,促使發(fā)展中國家的銀行在資本賬戶開放時向國際資本市場過度借貸。所以,發(fā)展中國家資本賬戶開放和其他金融改革增強了套利資本的套利機會,使得國際資本大量流入,而發(fā)展中國家的經濟一出現問題,就會使流入的國際資本突然逆轉,導致短期內國際套利資本流動性增強,這種較強的資本流動性對制度不健全且已經開放資本賬戶的國家來說就是一種資本流動風險,它影響了資本賬戶開放國家宏觀經濟的穩(wěn)定。

Edwards和Khan(1985)在利率平價檢驗法的基礎上,吸收了總量規(guī)模法和F-H相關系數的合理成分,提出了一套檢驗發(fā)展中國家資本流動的方法。Helmut和Yeches(1993)對模型進行了補充和發(fā)展。在這一模型中,國內和世界的資本供求狀況都會影響國內的利率,國內名義的市場出清利率(i)是世界利率經匯率調整后的值(i*)和資本賬戶完全封閉的國內市場的出清利率(i′)的加權平均:

參數是反映一國資本流動程度的指標,當?茲=1時,國內市場利率完全是由世界市場利率決定,表明資本完全流動;當?茲=0時,國內市場利率完全由國內資本的供給和需求狀況決定,表明資本完全不流動。而對發(fā)展中國家來說,它們是介于完全開放和完全封閉之間,即是資本賬戶不完全開放的國家,?茲值介于0和1之間。?茲值越接近1,則資本流動性越強,它可能具有的資本流動風險就越大。所以,只要估計了?茲值的大小,就可以定量地描述一國資本的流動程度,也可以判定其資本賬戶開放風險的高低。

國內外許多學者在上述理論模型的基礎上結合Kalman濾波模型對東亞國家和中國表示資本流動性的?茲值進行了實證分析,從中我們可以看到資本賬戶開放過程中存在的金融風險,如表1所示。從表1中我們可以看出,在1982-2004年,印度尼西亞和馬來西亞的資本流動性最高,泰國略低,韓國資本流動性較低。這一結果和各個國家的資本賬戶開放進程密不可分。印度尼西亞從1970年開始資本賬戶開放,1971年就對資本流動幾乎放棄了全部的資本控制,而資本流入管制逐步放松。泰國資本賬戶在20世紀90年代早期開始開放資本賬戶,并且對資本流出采取一定的管制措施。韓國雖然在20世紀80年代開始進行金融改革,但是始終采取謹慎的措施開放對外資流動的管制,嚴格管制中長期外債,直到1994年為了加入經合組織,才加快了資本賬戶的開放進程。另外,我們從表1中還可以發(fā)現,印度尼西亞、馬來西亞、韓國、泰國,也包括中國,資本流動性在2004年以前比1997年前有較大程度的降低,其中韓國降低最多。這表明1997年以后資本流動性有所下降,這個結果和1997年亞洲金融危機后,大多數亞洲國家放慢資本賬戶步伐,甚至進一步加強資本管制相吻合。Lijian Sun(2002)的分析也顯示,1997年亞洲金融危機之前,泰國、韓國和印度尼西亞的資本流動性值達到了0.9左右,資本控制有效性只有0.1左右,以致金融危機的爆發(fā)。上述分析完全可以表明,伴隨東亞新興國家1997年以前資本賬戶開放的步伐加快,導致了資本流動

性增加,也使得資本控制的有效性降低,增強了金融風險,最終引發(fā)了金融危機。

三、資本賬戶開放下的金融危機

資本賬戶開放帶來的金融風險加之發(fā)展中國家制度不健全等因素綜合作用最終導致了金融危機的爆發(fā),使之成為金融風險的集中體現和極端形式。發(fā)展中國家實行資本賬戶自由化帶來大量私人資本的流入,導致國內信貸膨脹,市場違約風險,私人金融機構到期不能還款;大量私人資本的流入直接導致發(fā)展中國家的本幣高估。如果本國匯率制度遭到投機資本的攻擊,大量流入的私人資本又會大量出逃,從而引發(fā)金融市場恐慌,爆發(fā)貨幣危機。

對于亞洲金融危機,Radelet和Sachs(1998)認為“核心是在20世紀90年代被吸引到該地區(qū)的大量的資本流動”。世界銀行(1997)和Calvo(1989)的有關研究討論了由外資導致的金融危機。資本賬戶開放與外資的流入在導致金融中介信用擴張、資產泡沫化以及產生和放大商業(yè)周期中起了關鍵作用。外資流入潛在的不確定性與不可持續(xù)性,對發(fā)展中國家的金融體系、宏觀經濟政策提出了嚴峻的挑戰(zhàn)。另外,由于新興市場經濟國家市場發(fā)育本身欠完善,銀行體系薄弱,金融部門的脆弱和政策缺陷,加上政府在資金配置中,在國際資本自由流動的制度背景下,出現金融危機的可能性非常大。世界銀行研究了1980年代以來27例發(fā)展中國家私人非直接投資大量流入與危機發(fā)生的相關性,認為大量私人非直接投資流入后,大部分國家出現了銀行業(yè)危機、貨幣危機或孿生危機。

IMF調查回顧了35個經濟體金融自由化的經驗以及與經濟危機的關聯情況。該項調查顯示,在24個發(fā)生了金融危機的經濟體中,有13個在危機發(fā)生前的5年內完成了資本賬戶的自由化進程。該項調查也顯示:對14次嚴重的金融危機進行考察,在其中9次金融危機中,私人的凈資本流入在危機前的2年~4年或者在危機過程中大幅上升,超過了國內生產總值3%的關口。另外,這些資金流入在危機期間又發(fā)生了逆轉,比危機前2年的平均水平下降了35個百分點還要多。另一份實證研究涵蓋了自20世紀70年代初20個國家的金融自由化歷程,該實證研究提供了有關外部危機、金融自由化以及金融部門一體化之間關系的相關結果。雖然在20世紀70年生了26次貨幣危機,但這一時期的銀行危機卻只有3次,這可以反映出當時趨緊的金融市場管理制度。然而,雖然所考察國家的貨幣危機發(fā)生頻率在20世紀80年代和90年代只是稍有上升(每年由2.6次上升到3.1次),但銀行危機發(fā)生的頻率卻呈現出4倍的增長速度。

四、中國資本賬戶開放的金融風險

由于資本賬戶開放而導致的金融危機給發(fā)展中國家?guī)砹司薮蟮膿p失,也放緩了金融自由化的進程,這些都給中國的資本賬戶開放提供了警示,尤其2008年5月份開始的越南金融危機。越南這次金融危機與1997年亞洲金融危機及其相似,同樣是經常賬戶持續(xù)逆差、低外匯儲備、資本賬戶自由化和金融服務市場開放的綜合癥。據統(tǒng)計,2008年5月份越南的通貨膨脹率已經高達25.2%,成為越南盾貶值的基礎。目前12個月的遠期外匯交易顯示,市場認為越南盾兌美元1年內跌幅超過30%。經常賬戶逆差前5個月已經累計了144億美元。越南股市從2003年10月到2007年3月,漲幅高達780%,全球首屈一指,房價也瘋漲。但是從2007年10月到2008年6月初,大量資本外逃導致胡志明股票指數下跌了60%,房地產與股市如出一轍,胡志明市的房價已經跌了近一半。面對越南的金融危機,雖然中國與越南的情況還有所不同,但是我們應該以此為鏡,關注我們自己的問題,未雨綢繆,堵塞可能的漏洞。

在中國資本賬戶開放的進程中,沒有像越南過早的開放資本賬戶,而是伴隨著改革開放的深入逐步進行的。雖然1997年亞洲金融危機以后的一段時間內又重新加強了資本管制,但總體來說是逐步開放的。這就使得在有些制度還沒有健全的情況下,中國資本賬戶開放的金融風險會隨著開放的進程的擴大而增加。雷達、趙勇(2008)利用利率平價擴展模型得出中國資本賬戶開放風險值,如圖1所示。由圖1我們可以看出,從1996年中國實現經常項目可兌換以后,面對國際資本大量流動以及中國加入WTO的承諾,資本賬戶逐漸開放,使得中國資本的流動性逐步增加。經歷了1997年的資本管制重新加強,使資本流動性下降。1999年之后取值均在0.5以上,并且有逐年上升的趨勢,2006年甚至高達0.8。這表明中國資本賬戶開放的進程加快,從而導致資本流動性增加,金融風險加大。

針對中國資本賬戶開放中存在的金融風險,從長期來看,應加強制度建設,以求如宏觀經濟穩(wěn)定、金融機構具有競爭力、金融監(jiān)管完善等資本賬戶開放的前提條件得到滿足,為中國資本賬戶全面開放進行制度上的準備。從短期來看,面對資本流動性增強、大量熱錢涌入、雙順差擴大、外匯儲備大幅度增加的現實,在諸如QDII的機制下放松對境外證券投資的管制,從而減輕資本凈流入對人民幣匯率和貨幣供應的壓力。

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Financial Risk Analysis of Capital Account Liberalization

Jiao Chenghuan1, He Xiaoyin2

(1. Social Sciences School, Shanghai University, Shanghai 200444, China;

2. Business School, Zhengzhou University, Zhengzhou 450052, China)

篇4

房地產業(yè)是指,是以土地和建筑物為經營對象,從事房地產開發(fā)建設、經營、管理以及維修、裝飾和服務的集多種經濟活動為一體的綜合性產業(yè),是具有先導性、基礎性、帶動性和風險性的產業(yè)。主要包括土地開發(fā)、房屋的建設、維修、管理,土地使用權有償劃撥、轉讓、房屋所有權的買賣、租賃、房地產的抵押貸款,以及由此形成的房地產市場。在實際生活中,人們習慣于上將從事房地產開發(fā)和經營的行業(yè)稱為房地產業(yè)。

房地產金融風險是指銀行為房地產業(yè)提供資金的籌集、融通、清算等金融服務活動中,由于各種事先無法預料(即不確定)因素的影響,使銀行的實際收益與預期收益發(fā)生背離,從而蒙受經濟損失的可能性。房地產金融風險不僅包括單項業(yè)務、單個金融機構面臨的風險,也包括整個房地產金融體系的風險。房地產業(yè)本身是一個高投入、高利潤的產業(yè),先天就具備高風險性,金融業(yè)介入房地產業(yè)之后,如果支持過度,容易引起信用膨脹問題,從而誘發(fā)危機。

眾多周知,房地產與金融行業(yè)之間存在著一種相互聯系、相互依存、相互支持的重要關系。并且房地產行業(yè)屬于資金密集型和勞動密集型產業(yè),具有投資規(guī)模大、周轉時間長、利潤大的特點。因此房地產行業(yè)的發(fā)展離不開金融部門的支持。房地產行業(yè)尤其對于銀行信貸有很高的依賴性。雖然房地產的資金渠道很多,但都是依靠專門組織進行籌集,再投資于房地產事業(yè)。因此,房地產金融是房地產業(yè)與金融業(yè)的結合體。

一、房地產金融風險的分類

1.信用風險。它是由于借款人(房地產開發(fā)企業(yè)或住宅消費者)無力償還或不愿償還,導致房地產貸款本息不能按時收回甚至無法收回的風險房地產企業(yè)收入來源缺乏穩(wěn)定性,企業(yè)償還能力沒保障;而銀行信用評級方法和貸款決策存在問題將面臨信用風險,它可能是貸款前對借款人資信審查評估失誤造成的,也可能是貸款發(fā)放后情況變化造成的房地產金融中的信用風險,主要是房地產開發(fā)企業(yè)商品房銷售困難資金周轉不靈或經營不善虧損嚴重甚至破產倒閉而無力還款,以及借款的住宅消費者失業(yè)收入減少意外支出增加死亡等原因導致無力還款。

2.流動性風險。它是由于金融機構缺乏足夠的現金和隨時能轉換為現金的其他資產,以致不能清償到期債務滿足客戶提取存款要求的風險房地產金融中的流動性風險。中國金融機構房地產貸款增速過快,貸款比例失調,又存在經營管理能力較弱,資產質量惡化的狀況,將面臨流動性風險。一種是原發(fā)性的,即資產結構中的中長期貸款比重過高,現金和國庫券等不足以應付提款需要,又缺乏及時融入現金的手段和渠道,導致流動性不足;另一種是繼發(fā)性的,是由信用風險帶動的流動性風險:房地產金融中人多以房地產作借款的抵押物,當借款人不能按期還款時,貸款銀行要處分抵押房地產從中求償,如果賣不掉房地產而使銀行缺乏現金來應付提款等需要,也會形成流動性風險。

3.資產負債結構風險。由于房地產資金融通中資產結構通常以中長期貸款為主,如果金融部門的負債結構中以活期存款為主,就可能形成流動性風險;如果負債結構中多一些公積金存款住房專項儲蓄存款等來源較穩(wěn)定的成分,結構風險就能縮小。

4.資產質量風險。如果貸款中質量差的貸款(逾期不還的無力償還的和無法追索的等)較多,貸款銀行就面臨效益差的風險。房地產金融中的資產質量風險與借款人信用有關,與宏觀經濟形勢有關,也與具體的貸款業(yè)務處理(如以什么方式作還款擔保以房地產抵押時該房地產是否容易銷售對抵押房地產的估價是否過高等)有關。

5.利率風險。如果存款利率上升,或者貸款利率下降,或存貸款利率同向變動但利率差縮小,都可能帶來經營效益方面的風險。房地產資金融通,尤其是住宅金融的期限往往較長,在長時期中利率變化越頻越大,利率風險也就更大。

6.通貨膨脹風險。由于名義利率減去通貨膨脹率才是實際的利率,在名義利率不變時通貨膨脹會使實際利率下降甚至可能為負數,就使銀行面臨風險固定利率下通貨膨脹風險。

二、中國房地產金融風險的現狀

1.個人住房抵押貸款風險。中國申請個人住房抵押貸款需要有幾個條件:具有中華人民共和國國籍和完全民事行為能力的自然人、持有有效的身份證明文件;具有穩(wěn)定、合法的收入來源;抵押房產有房地產證,產權明晰、可上市流通;銀行規(guī)定的其他條件。雖然中國各銀行建立了比較完善的個人信息檔案,但是仍然存在許多欺詐風險,銀行無法真正核實客戶的真實信息情況。由于中國銀行連續(xù)6次上調人民幣利率,其中五年商業(yè)貸款利率提高到了7.7%,這使得一些客戶提前償還貸款,但是這也給銀行帶來了提前償還貸款的風險。

2.房地產企業(yè)貸款風險。假按揭就是房地產企業(yè)貸款風險的典型。有些房地產商本身并無資金,但是會假借他人名義向銀行申請巨額貸款。這樣下去中國的不良按揭越來越多,銀行收不回來的資金也越來越多。假按揭是一個風險轉嫁過程,開發(fā)商通過假按揭,提前收回成本,變現利潤,把包袱和風險悉數丟給銀行,自己進退自如,完全占據主動。由于房價估值越高,假按揭從銀行套取的資金也就越多,開發(fā)商自然傾向于提高價格。假按揭會使一些不知情的消費者會受到傷害。消費者的貸款最終違約的話,將導致個人信用記錄上會有不良記載,導致其個人信用的負面評價;假按揭還會導致銀行房地產貸款資產質量的下降,將對銀行經營產生極為嚴重的惡劣影響;假按揭將造成房地產市場虛假繁榮,嚴重危害住房金融業(yè)務的健康發(fā)展;假按揭將滋生職務侵占、受賄等違法犯罪行為。 3.一些房地產商炒作使房地產市場過熱。自從2005年開始,全國大部分城市的房價漲幅較快,其中最為明顯的為北、上、廣、深等一線城市。其房價超過了市民能夠承受的范圍。而這產生的泡沫將會直接影響中國的經濟發(fā)展,造成社會不穩(wěn)定。

三、房地產金融風險的防范

1.完善房地產信貸評估體系。隨著中國房地產業(yè)的高速發(fā)展并日趨成熟,房地產業(yè)已經成為國民經濟的新的增長點,但同時房地產也是最容易產生泡沫經濟、引發(fā)金融風險的行

業(yè),因此,作為聯系銀行金融風險和房地產市場紐帶的房地產抵押貸款評估體系的健全就顯得極為重要。(1)借鑒國外的評估理論和方法。中國由于在評估理論和方法研究上的滯后,在抵押評估實務中幾乎都采用所謂保守原則下的市場評估,忽略了貸款對投資者現金流量引起的種種變化,缺乏科學依據,主觀性大。(2)對現有評估方法進行創(chuàng)新和完善。在中國由于抵押物評估和抵押物處置存在著脫鉤的關系,因為一般規(guī)定抵押評估報告的有效期為一年,而在這一年當中房地產市場可能發(fā)生了很大的變化。 2.融資渠道多元化,打破單一渠道。(1)建立房地產投資基金組織,使廣大人民群眾也能參加到房地產建設中。不再僅僅依靠大的房地產開發(fā)商,真正讓人民管理自己。(2)中國政府應出臺相應的政策鼓來勵外國企業(yè)、資金加入到中國房地產這個大市場中。改變投資者主體的單一化,使市場主體更多元化、國際化。

3.項目管理與期限管理相融合。房地產項目管理是工程項目管理的一個分類,是房地產項目的管理者運用系統(tǒng)工程的觀點、理論和方法,對房地產項目的建設和使用進行全過程和全方位的綜合管理,實現生產要素在房地產項目上的優(yōu)化配置,為用戶提供優(yōu)質產品。在實際實施以及運作過程中,房地產項目具有投資額大,建設周期長和不可移動等顯著特點,可能會導致房地產項目管理風險。而貸款期限越長這種風險越大。因此,銀行應縮短資金借貸的期限把風險降到最小。

4.高度重視房地產金融風險,增強防范意識。房地產企業(yè)要密切注意政府關于房地產政策的變動,要做到積極反應,積極響應。適時調整房地產業(yè)務的經營方向與策略,促進住房自身業(yè)務的健康有序發(fā)展。要認真進行開發(fā)項目的可行性評估,對市場需求有準確的了解。對于風險較大的開發(fā)項目要謹慎進入,仔細評估;對已有不良記錄、抗風險能力差的小型開發(fā)企業(yè)、自有資金明顯不足的項目不得介入。做到既要把握好的有前景的房地產項目,又要嚴防房地產泡沫積聚的潛在風險。要逐步建立以房地產金融為目標的經營管理模式,從規(guī)范操作、降低風險、保障運行出發(fā),擴展房產經營業(yè)務范疇,有步驟地推進住房自身業(yè)務向多元化、標準化、優(yōu)質化方向發(fā)展。

篇5

內容摘要：雖然國際碳市場的發(fā)展充滿不確定性，但總的發(fā)展趨勢已不可改變。目前我國作為碳市場的供應方已從中獲取不小經濟收益，但國內碳交易市場交易機制的缺失使得我國在未來國際碳市場格局變遷中處于被動地位。文章重點對處于被動局面的我國碳市場現狀和潛在風險進行了剖析，并基于碳交易市場的碳金融本質特征和假設前提，構建了應對風險的管理體系。

關鍵詞：碳市場 碳金融 風險 管理體系

低碳經濟的興起，以及《聯合國氣候變化框架公約》、《京都議定書》的出臺，促進全球碳排放權交易市場的飛速發(fā)展。在共同但有區(qū)別的責任下，出于國家責任，我國積極踐行節(jié)能減排相關工作并參與到碳減排市場的交易活動中。但金融后危機的時代背景，以及當前共同但有區(qū)別的責任原則下，對于處于起步階段的我國碳排放權交易市場而言增加了更多的不確定性因素，與這些不確定性因素相伴而生的各種潛在風險如果處理不當則會使我國蒙受巨大損失。因此，及時采取相應措施建立和完善國內碳交易市場，是提前規(guī)避風險的明智之舉。

國內碳市場現狀及其風險

（一）發(fā)展速度快且投資者投資熱情高

我國主要依托清潔發(fā)展機制（CDM），在國家、地方政府和環(huán)境管理部門倡導下，相關企業(yè)或機構與配額市場買方積極開展基于項目的碳匯交易，提供經過核證后的碳減排量（CERs），扮演純粹賣方的角色。2010年末我國的CDM項目數量注冊成功數已超過1000個，在世界的所有CDM注冊項目中占一半左右的比例，與之對應的CERs簽發(fā)量在全球占有重要地位，為我國帶來了巨大的經濟收益。

（二）后發(fā)劣勢下交易機制缺失

交易機制是交易市場中各要素和環(huán)節(jié)相互之間的聯系作用及其功能，完善的交易機制能有效促進交易順暢進行，維護交易各方利益公平，實現交易市場健康發(fā)展。就碳排放權交易機制而言，其所涉及的各要素和環(huán)節(jié)包括了碳排放的供需兩方、中介機構等參與主體、交易對象、交易平臺、交易模式、價格機制、以及由此產生的市場利益分配關系（見圖1）。

目前，我國碳交易市場的整體發(fā)展還處于摸索期，至今尚未形成一套既與國內碳減排要求相匹配、又與國際碳交易機制相接軌的完善機制。首先，市場參與主體不完備。有效的供應方和需求方是形成市場的最基本要素，雖然我國已出臺一系列碳減排規(guī)劃，但由于還未將減排目標具體分配到各微觀單位，國內碳市場的需求方還未有效形成。同時，碳市場的交易活動涉及到眾多中介機構的參與，包括銀行、經紀商、保險公司和對沖基金、咨詢公司等，國內中介機構介入碳交易活動的程度很有限。其次，交易對象單一。當前我國參與碳市場所出售的核證減排量（CERs）僅限于CDM項目，一旦國際碳市場進行新一輪的重構，或者制定新的交易規(guī)則，目前所擁有的凈供應方優(yōu)勢將不復存在。第三，缺乏有效的交易平臺。近年來，在國家大力支持發(fā)展低碳經濟和準備發(fā)展國內碳市場的過程中，各級地方政府出于政績考慮都相繼投資建立碳交易所，但所建交易所規(guī)模和功能有限，與國際真正意義上的碳交易差距甚大，帶來資源浪費和財政負擔。第四，交易模式被動。當前國內所主要參與的國際CDM項目碳資產交易，并不是與需求方間的直接買賣，而是基于碳交易基金的中間商買賣方式。在現行的規(guī)定之下，發(fā)展中國家不具備直接將其配額出售到歐洲市場的能力，只能通過世界銀行出售給國際碳交易基金，再由碳基金賣于真正需要減排量的實體企業(yè)或機構。第五，價格發(fā)現機制缺失。我國積極參與碳減排交易，受交易平臺、交易模式，以及國內相關法律法規(guī)和制度缺失的限制，沒有形成自身的碳價格發(fā)現機制，在碳價的制定和調節(jié)環(huán)節(jié)均沒有任何權力。通常我國生產的碳資產在一級市場的銷售價格與歐洲二級市場上的銷售價格存在較大價差，有時最高可達8歐元/噸。

（三）隱含的潛在風險

1.“后京都時代”政策法律風險。2012年是《京都議定書》第一個減排承諾期的最后期限，在該期限內，其遵循的原則是：“共同承擔責任，但是有區(qū)別的責任”，發(fā)達國家率先承擔先減排、多減排的義務，經濟水平較低、技術能力差的發(fā)展中國家暫時沒有減排的責任，在這一段時期內我國無疑是受益國。目前，我國碳排放的強度居世界前列，面對2012年《京都議定書》第一個承諾期到期之后可能的調整，我國在《聯合國氣候變化框架公約》約束下將遭受越來越大的減排壓力。

2.主動權缺失下的CDM項目風險?；贑DM的碳交易本身是發(fā)達國家與發(fā)展中國家的一項“雙贏”交易，也是一場利益的博弈，收益與風險并存。由于CDM項目開發(fā)和流程（見圖2）復雜，牽涉到多方政策和利益的協(xié)調，潛在風險較多。第一，CDM項目交易風險。CDM的開發(fā)流程較長，至少需要3年以上的時間，也要經過多個機構復雜且嚴格的審批，要歷經國內、國際兩套程序，項目申請注冊成功率較低。第二，CDM項目的核心要求額外性，但對于額外性的測量和證明卻難以標準化，國際上新的協(xié)商都很有可能導致額外性定義的改變，使得買賣雙方面臨較大程度的不確定性。第三，價格競爭風險。CDM項目基本屬于買方市場，項目開發(fā)商和CERs賣方均處于價格談判劣勢地位。同時，隨著CDM項目的開發(fā)和減排供應方越來越多，會導致交易價格下降，收益空間縮小。第四，技術風險。一方面，發(fā)達國家通過向發(fā)展中國家轉讓技術獲取額外的減排量是CDM機制的本質含義，但實際的情況是國內賣方只重視短期利益，看重CERs轉讓收入，國際買方也抓住賣方特點僅僅轉讓一些簡單的設備和知識培訓、甚至淘汰的技術；另一方面國內的低碳技術本身尚處于研發(fā)階段，所開發(fā)的CDM項目大都屬于減排難度低、技術含量低的項目。

3.經濟風險?；诤蠼鹑谖C的時代背景，世界經濟的不穩(wěn)定性因素廣泛存在。而宏觀經濟周期的波動和起伏必然影響企業(yè)生產的擴張或收縮，也間接影響能源消耗和碳排放總量。經濟繁榮期、企業(yè)生產擴張，碳排放量增加，反之經濟遭遇不景氣，企業(yè)開工減少，碳排放量降低，也會減少到市場上購買額外的碳排放權，甚至某些企業(yè)將由碳排放的需求方轉變?yōu)楣剑瑥亩淖兲冀灰资袌龅墓┣蠼Y構、影響碳交易價格水平。

碳交易金融風險管理體系構建

（一）碳交易的金融本質

碳交易本質上是一種金融活動，即碳金融：一方面金融資本直接或間接的投資于創(chuàng)造碳資產的企業(yè)與項目；另一方面來自不同企業(yè)和項目產生的碳減排量進入碳金融市場進行交易，被開發(fā)成碳現貨、期貨、期權、掉期等金融工具和產品。

碳金融能夠提高碳市場的交易效率，通過扮演中介的角色，為碳交易供需雙方提供必要的信息和資金技術支持，縮短交易時間并降低交易成本；通過提供各種碳金融產品在碳金融市場形成碳資產的定價機制，促進碳交易市場價格的公平和有序競爭；日益多樣化的融資方式和金融衍生品還能加速低碳技術的轉移，分散碳資產價格波動帶來的風險；碳金融通過促進碳交易市場的進一步繁榮以及新能源巨大市場的發(fā)展，使得碳排放權成為繼石油等大宗商品之后新的國際價值符號，有助于推動貨幣多元化進程，打破美元單邊霸權，這也是為什么發(fā)達國家紛紛爭當碳交易的主導貨幣國。因此，針對國內碳交易市場的現狀，要完善國內碳交易機制、規(guī)避各種可能的風險，深入碳交易價值鏈的高端尋求發(fā)展，充分挖掘未來碳市場潛力，就要以遵守國際碳排放權交易制度為基本理念，建立適應國情的碳金融風險管理體系。

（二）風險管理制度體系方案設計

1.方案設計前提。目前，基于國內外碳交易市場背景和碳減排目標，國家政策對于低碳經濟和相關碳減排項目給予了大力支持，但碳金融功能的缺失卻對碳交易市場和低碳經濟的發(fā)展形成了諸多障礙，要提高碳金融的發(fā)展水平，促進碳交易機制的完善和統(tǒng)一碳市場的形成，就有必要構建一套支持碳交易發(fā)展的金融風險管理制度。但制度本身是一種博弈規(guī)則，任何一個制度體系的建立也都并非孤立運行，從而碳交易金融風險管理制度的建立不能脫離碳市場發(fā)展的現實狀況和未來趨勢，也即離不開制度所賴以存在的前提條件。

結合本文所要探索的碳交易金融風險管理制度的建立目的，以及國內碳市場現狀，所要構建的金融風險管理制度體系首先需要滿足以下一些實際的或假設的前提條件。

第一，國際低碳經濟和碳市場發(fā)展的總體趨勢不變，同時國家大力發(fā)展低碳經濟和碳減排的基本政策始終不變。第二，碳交易與碳交易金融風險管理制度是相輔相成的，制度是為了交易的更好發(fā)展，交易的發(fā)展和經驗總結才能進一步完善制度，出于我國碳交易市場現狀和追趕國際碳市場的緊迫性，不能采取先交易后制度的發(fā)展方式，應采取交易和制度同步進行，互相促進的發(fā)展方式。第三，國內碳交易能順利進行。我國能夠盡快確立碳排放許可的法律地位，明確界定碳排放的邊界，有合理的獎懲機制，將國家減排目標細化到區(qū)域、企業(yè)。第四，企業(yè)或項目減排所帶來的環(huán)境貢獻能夠內化為經濟效益。只有始終保證減排的環(huán)境貢獻能換轉化參與主體的經濟效益，才能對碳市場的發(fā)展和交易金融制度的有效性提供最初的動力。第五，中介機構對投資項目的社會效益關注大于經濟效益。碳交易金融風險管理制度服務于本身脆弱的國內碳市場，要能產生良好的制度效率，在發(fā)展初期，需要通過政府扶持和宣傳推廣等方式盡可能打消中介機構的經濟效益顧慮。第六，其他條件：穩(wěn)定的宏觀經濟狀況、良好的社會制度環(huán)境、良好的金融環(huán)境、碳交易市場的潛力能夠成為現實。

2.制度體系設計。結合當前國內碳交易市場的特點，要改變國內碳交易市場參與主體，特別是中介機構參與不足的現狀，發(fā)揮交易平臺功能，就需要借鑒國外經驗，通過相關金融產品和服務創(chuàng)新的體系來引導；國內碳交易對象的明確和增多、交易方式的多元化、以及碳項目的投資活動都需要相關金融政策法律支持體系來引導；而建立碳交易項目的評估體系，在當前國內企業(yè)對于碳交易的環(huán)節(jié)和交易細則、碳減排交易標準等內容都不太熟悉的情況下，既能規(guī)范市場發(fā)展，對于國外市場也能提高碳減排項目在國際上獲得認證的成功率；當然，碳交易市場多種潛在風險的存在和碳交易市場各參與主體行為的規(guī)范性可以通過相關保險體系和監(jiān)管體系的運行來避免和約束。從而，本文所要構建的碳交易金融風險管理制度體系也就基本成形，其由圖3所示的五個方面構成。

構建碳交易金融風險管理制度體系是引導和激發(fā)國內碳交易市場和低碳經濟健康快速發(fā)展的理性選擇，符合國際、國內氣候形勢變化的內在要求，也是維護國家地位和利益的必要途徑。同時，從我國碳交易市場的發(fā)展現狀和特點可以看出國內碳交易市場發(fā)展已初見雛形，我國進行風險管理體系建設的制度基礎已經具備。

參考文獻：

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2.聚焦中國CDM：危機中的生機. 省略/，2010

3.[美]康芒斯著，于樹生譯.制度經濟學.商務印書館，2006

篇6

金融風險是會對經濟主體的資產和收入產生不確定性影響的一種風險。從風險構成要素上分析，企業(yè)金融風險是由利率、證券價格和匯率等金融變量發(fā)生的非預期變動引起的，而這種變動包括以下經濟、政治、社會三類事件，代表著在發(fā)生相關（經濟、政治、社會）事件之前不能預先知道的變化。其中，經濟風險才是一般意義上的金融風險。企業(yè)所面臨的金融風險，主要是匯率風險和利率風險。

1.1匯率風險

匯率風險又稱外匯風險，是指在持有或運用外匯的經濟活動中，因匯率變動而公司的盈利和市場價值蒙受損失的可能性。一般情況下，企業(yè)會面臨交易風險、折算風險和經濟風險等匯率風險，其中交易風險是經濟主體因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性，由可能的風險和確定的風險組成。折算風險代表的是功能貨幣在轉換成記賬貨幣時的賬面損失，分為損益的折算風險和資產負債的折算風險。經濟風險又稱經營風險，指匯率變動影響到企業(yè)的產銷量、價格、成本等，從而使企業(yè)未來一定期間收益或現金流量收到潛在損失的可能性。

1.2利率風險

利率風險是指市場利率的變動給經濟活動參與者造成損失的可能性，使經濟實體的實際收益與預期收益或實際成本與預期產生背離。利率風險可以分為重新定價風險、基差風險、收益率曲線風險和期權風險四類。其中，重新定價風險是最主要的利率風險，它是由對浮動利率而言的重新定價時間與對固定利率而言的到期日之間的不匹配產生的，只要存在重新定價缺口，就會帶來利率風險；而基差風險，會隨著利率市場化的推進而相應增加；當長期債券的收益率高于短期債券的收益率時，不存在收益率曲線風險，反之則存在；期權風險是由銀行客戶行使隱含期權給銀行造成損失的可能性，該風險在中國商業(yè)銀行日益突出。

2電力企業(yè)金融風險管理的問題

2.1企業(yè)的風險管理體系亟待完善

現階段大部分電力行業(yè)的風險分析工具種類匱乏，尚未引進注入風險偏好、風險承受力、風險對策、壓力測試、情景分析等分析工具，因此總的來說，多數電力企業(yè)并未形成完整的風險管理體系框架，這在很大程度上增大了企業(yè)對當前風險狀況判斷的不確定性和復雜性。不僅如此，電力企業(yè)的內控制度也亟待健全，如在診斷核心內控流程、優(yōu)化相關內控方案方面經驗不足。事實上，企業(yè)應格外關注風險管理，在進行資源分配的過程中引用風險管理理念，以提高企業(yè)綜合效益。

2.2企業(yè)風險管理應用存在局限性

電力企業(yè)的金融風險，涉及生產、財務、市場、法律的方方面面，因此在進行風險管理時，也要關注到各個領域，進行全面的合理規(guī)劃。然而這種觀點，并未被絕大多數的企業(yè)管理者所接受，他們認為只有占據資源最多的生產領域的風險管理才是必要的，在其他領域實行風險控制是一種資源的浪費。由此各級電力部門出臺了大量的規(guī)章制度，以規(guī)范和知道安全生產，實行電力部門生產區(qū)域的風險回避和善后處置，而忽略了其他領域風險的規(guī)范化管理。

2.3日常風險管理工作秩序混亂

風險與風險之間能夠互相影響，在工作中同時出現不同風險時，風險可能可以互相抵消，對工作不產生影響也有可能疊加在一起，加劇對工作的影響。對電力企業(yè)的部門而言，由于每個部門在風險管理上重視的東西各不相同，不同部門在共同管理上便存在漏洞，管理上的漏洞導致工作產生風險。另外，很多部門希望企業(yè)管理層進行風險管理工作的中心在本部門上，向管理層描述時有意放大本部門風險管理的重要性，導致企業(yè)的管理層錯誤估計該部門風險后果，分不清不同部門的不同風險的輕重緩急。

3改善電力企業(yè)金融風險管理的對策

3.1開展全面的風險管理

全面的風險管理要以全面的風險統(tǒng)籌規(guī)劃為開端，將所有風險納入管理體系的范疇。首先，依據企業(yè)的環(huán)境需求和發(fā)展戰(zhàn)略，建立綜合的風險管理領導架構，并在此基礎上形成風險管理框架，在框架之下尋找適合企業(yè)實際發(fā)展狀況的管理方法。另外，企業(yè)應根據各部門職能責任分配對應的風險管理任務，在各部門之間構建起全員參與風險管理責任分配和監(jiān)控體系工作的職責關系，促使企業(yè)全面風險管理的方法和流程規(guī)范化，以切實地推進企業(yè)開展科學的風險管理。

3.2完善金融風管組織機構，實行動態(tài)風險監(jiān)控

要完善金融風險管理組織結構建設，明確和規(guī)范相關部門的管理職責。在職責范圍內各部門要在日常中實行風險動態(tài)監(jiān)控，并通過分析機制運行效果的好壞及成本調險管理的工作流程，不斷完善風管體系和實施策略。此外，還要注重培育風險管理方面的優(yōu)秀人才，豐富企業(yè)風管文化，實現更高層次的風管目標。要特別注意的是，全面風險管理的流程得以順利推進的關鍵，在于保持所有細分過程中的信息溝通順暢，減少信息不對稱現象的發(fā)生，出現問題及時溝通，各方面協(xié)調解決。

3.3轉變經營管理觀念，增強金融風險管控意識

只有轉變偏重生產領域風險管理的傳統(tǒng)觀念，給予金融風險同等甚至更大的關注度，才能為加強我國電力企業(yè)金融風險管理從根本上掃清障礙。金融風險管理工作要求從長遠的、全局的角度思考行為方式，企業(yè)管理人員應在風險管理文化方面做好統(tǒng)帥作用，通過相關的培訓和深度的溝通來逐步增強每一層級員工的風險意識，使員工不斷地從實踐經驗中吸取教訓。在宏觀環(huán)境下，電力企業(yè)還要加強金融風管大文化的宣傳，通過潛移默化地滲透影響員工的思考方式，從根本上轉變風控觀念。

4結語

伴隨著我國的經濟發(fā)展步伐日益迅速，金融風險已經滲透到社會的方方面面。作為關系到國計民生的電力企業(yè)，對金融風險的管理和控制是十分必要的。這就要求管理者具有前瞻性，密切配合我國市場改革的步伐。總之，增強金融風險管理意識是基礎也是根本，隨后要建立完備的風管組織機構開展管理工作，同時要配合相關制度建設為風控保駕護航，促進電力企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻:

[1]陳燕玲.金融風險管理的演進：動因、影響及啟示[J].中央財經大學學報；2006年07期.

[2]常雪峰.談如何健全和完善電力企業(yè)內部控制[J].科技情報開發(fā)與經濟,2008(03).

[3]陳喜生.淺談電力企業(yè)風險管理與對策百科論叢,2010(01).

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    一、當前我國主要金融會計風險的識別

    1.會計核算風險

    金融會計的核算是對金融機構經濟活動的確認、計算和報告的過程,是按照金融機構會計制度的要求和統(tǒng)一規(guī)范的操作程序真實、完整和及時地反映會計數據的活動。在銀行會計核算中每天都要進行大量的現金收付、帳戶管理、憑證出入庫等一系列活動,這些活動都直接或間接存在著風險隱患,如果哪一個環(huán)節(jié)失控, 就會對銀行整體運營產生不利影響。

    2.會計監(jiān)督風險

    會計工作的一項重要職能是實施會計監(jiān)督。而目前的金融業(yè)會計監(jiān)督職能相對軟弱。例如有一些金融機構在運營過程中只注重存貸規(guī)模,卻忽視和放松會計監(jiān)督。體現表現為:基本是行政花錢、會計記賬,即事后核算,會計的監(jiān)督和管理職能消弭于無形,對于某些盲目決策,超計劃、超范圍開支費用等違反經營紀律的行為無法起到有力的監(jiān)督作用。

    3.會計人員風險

    會計人員是會計活動的主體。由于會計人員自身業(yè)務素質不高、責任心不強,或在執(zhí)行會計制度過程中發(fā)生人為偏差、違規(guī)操作,使金融機構資金財產遭受損失也大有可能。如會計人員在辦理結算業(yè)務過程中由于對票據防偽、防假識別能力不高,致使銀行資金被詐騙、冒領;有的會計人員對支票折角核對存在認識誤區(qū),以為開戶單位的經辦人員都較固定、相互熟識,忽視或省略折角核對印鑒這一程序,致使?jié)撛诘臅嬶L險成為現實;還有的會計人員違反會計職業(yè)道德,利用會計內控中的薄弱環(huán)節(jié)盜竊、挪用單位或客戶資金,致使金融機構資產遭受損失。

    4.會計信息失真風險

    金融會計的基本職責就是要準確地進行會計核算,真實、完整地反映金融企業(yè)會計信息。客觀上要求他們要具有良好的職業(yè)道德和操守行為,具有強烈的敬業(yè)意識和職業(yè)榮譽觀。但是,在我們的金融企業(yè),個別負責人為達到經營指標、撈取政治資本等目的,授意甚至逼迫會計人員作假賬、出假數、對外提供虛假會計信息,造成會計失信行為。

    二、當前我國主要金融會計風險的化解與防范建議

    1.創(chuàng)建較為完善的金融風險監(jiān)控體系

    要建立獨立的會計及核算體制:金融會計人員在業(yè)務上只接受會計主管的領導;積極推行統(tǒng)一的核算軟件,實行賬務集中核算,業(yè)務處理和會計處理相分離,會計信息報表應當由會計人員獨立編制,任何人不得任意調整。這樣才有利于防止和杜絕金融機構會計信息弄虛作假的情況,提高會計信息的真實性,有效控制人為調表而造成的會計信息失真。

    2.提高金融會計隊伍業(yè)務水平和職業(yè)道德

    (1)合理設置金融會計系統(tǒng)的準入制度。會計主管部門要與人事部門協(xié)調,對會計崗位人選進行全面的考察,從根源上消除風險隱患;要及時掌握會計人員的思想動態(tài),發(fā)現不良苗頭,要采取果斷措施,防患于未然。

    (2)加大培訓力度,提高會計人員的政治素質、文化素質和業(yè)務素質。并嚴格實施強制休假制度、強制輪崗制度、強制培訓制度及執(zhí)證上崗制度。盡量把素質好、業(yè)務精、講政治、有正氣的人員充實到金融會計崗位工作。

    3.明確金融機構內部控制的概念,正確認識和理解銀行會計控制職能

    金融機構的內部控制是金融機構的一種自律行為,是金融機構為完成既定的工作目標和防范風險,對內部各職能部門及其工作人員從事的業(yè)務活動進行風險控制、制度管理、相互制約的方法和程序的總稱。銀行會計控制職能是金融監(jiān)管工作的一個重要組成部分,是規(guī)范金融機構經營行為、有效防范金融風險的關鍵,也是衡量金融機構經營管理水平高低的重要標志。建立銀行會計內控制度必須遵循“三雙”(雙人、雙崗、雙職)原則,健全會計制度,強化財務核算,加強成本控制,加強內部管理。同時,要針對各個風險控制點建立有效的風險管理系統(tǒng),通過風險識別、風險評估、風險分析、風險報告等措施,對會計風險和經營風險進行全面防范和有效控制。

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關鍵詞：物流金融；風險分析；風險防范

中圖分類號：

F25

文獻標識碼：A

文章編號：1672-3198（2013）20-0067-02

1 引言

隨著中國經濟的不斷開放與發(fā)展，大量中小企業(yè)為推動經濟發(fā)展做出了巨大貢獻，但是由于其資金實力薄弱、融資難等問題使之抗風險能力脆弱，生命力低下。因此銀行金融機構為了滿足日益增大的中小企業(yè)融資需求，為它們量身定做了一種新型融資模式-物流金融。

物流金融是物流業(yè)和金融業(yè)因各自發(fā)展需要而相互融合后的產物，是指在物流企業(yè)提供物流服務的過程中，由物流企業(yè)為有融資需求的企業(yè)提供的與物流業(yè)務或者儲存貨物相關的貸款、投資、租賃、抵押、貼現、保險等衍生金融服務。物流金融是一種新型的金融產品，涉及到了三個主體，分別是金融機構，物流企業(yè)和有融資需求的中小企業(yè)。物流金融在以其及時性、創(chuàng)新性等特點影響下，在現代物流發(fā)展中扮演著越來越重要的角色。

2 物流金融中存在的風險分析

物流金融在我國來說，還屬于一個新興的金融物流產品，不為廣大從業(yè)人員所知，在各個方面都存在著一定的風險。

2.1 道德風險

道德風險是指需要融資的中小企業(yè)、金融機構和物流企業(yè)由于在物流金融業(yè)務中的地位不平等、信息不對稱、業(yè)務收益和風險承擔程度不對等，導致某一方為維護自身利益的行為損害另一方收益的可能性。一方面，而在日常經營中，銀行只能把監(jiān)管貨物的任務委托給物流企業(yè)，自己無法親自監(jiān)管，所以在貨物的實時監(jiān)管、數量盤點、質量保障以及風險收益上，銀行與物流企業(yè)之間的信息不對稱，不透明，不可能對抵押物的進出與每筆業(yè)務進行詳細的審核與監(jiān)管，就會造成物流企業(yè)為了追求其自身利益最大化而給銀行造成一定的損失。例如物流企業(yè)可能會對抵押物進行反復多次不正當的抵押、流轉甚至賣出。另一方面，物流企業(yè)作為擔保人，雖然擁有貨物作為抵押，但是也不可能對融資企業(yè)的信用風險、貨物價值等做出全面恰當的評估，所以就會存在融資企業(yè)為了獲得更多的融資資金，從而隱瞞企業(yè)和貨物的真實信息，使抵押物的真實市場價值無法抵償銀行貸款和利息，物流企業(yè)就需要承擔連帶責任的風險。

2.2 經營風險

由于物流金融是近年來才出現的物流與金融相結合的衍生性新業(yè)務，所以無論從經營理念、制度規(guī)范、人才儲備，還是從技術水平、操作模式各方面講，尚不完善，對參與其中的三方都存在很多漏洞與風險。

首先，對于商業(yè)銀行而言，物流金融業(yè)務在我國開展的時間較晚，規(guī)模也不大，目前開展這項業(yè)務的也只有國內為數不多的幾家金融機構。所以商業(yè)銀行在物流金融信貸業(yè)務方面的經驗不足，貸款工具設計、資金籌集、風險管理和內部監(jiān)控等方面技術相對落后。而且物流金融結算業(yè)務涉及大量的金融創(chuàng)新和網絡結算，這對商業(yè)銀行原有的金融技術、人員配備提出了新的更高的要求，因此銀行如不能在這些方面做出相應的提高，那么面臨的操作風險將不可忽視。

其次，對于第三方物流企業(yè)而言，我國目前很多第三方物流企業(yè)實力弱小，技術水平低下，管理制度也不完善，倉庫的信息化程度也不完備。所以不規(guī)范的操作和缺乏完善的監(jiān)控技術，勢必會導致抵押物變質、損毀或丟失，造成安全監(jiān)管風險；另外當前很多物流企業(yè)員工素質不高，對質押品的評估不能準確、公平、公正。

最后，對于融資企業(yè)而言，在運營過程中，如果因為物流企業(yè)操作不當導致抵押貨物損毀或丟失，或者由于貨物市場價值貶值等原因，造成利益減少的風險，對于融資企業(yè)來說都是得不償失的。而且也會在商業(yè)銀行的心中造成不好的印象，從而增加了以后再融資的難度。

2.3 抵押物風險

由于抵押物的各方面情況變化不一，因此存在一定的風險，表現為以下幾個方面。一是商業(yè)銀行在選擇抵押物的時候，選擇不當。選擇了市場需求小、不易儲存、價格變化大、流動性差的貨物，從而導致當融資企業(yè)無法正常償還貸款，銀行需要拍賣抵押物時，抵押物的價值貶值或者無法正常變現。二是由于國家政策改變、經濟環(huán)境變化、匯率變化、替代品出現、商品價值貶值等原因造成抵押物的價值降低，融資企業(yè)或銀行的利益受到損失。三是由于物流企業(yè)在保管貨物期間，對貨物的性質認識不清，保管設備使用不當，溫濕度控制不力，防偷防盜機制落實不到位等等原因造成抵押物的損失，影響變現。四是銀行與物流企業(yè)的評估體系和風險防范制度的不健全，導致對抵押物的合法性和其價值變化缺乏及時有效的判定，從而導致利益受損。

2.4 法律風險

因為物流金融在我國出現的時間尚短，目前我國還未出臺與物流金融業(yè)直接相關的專門法律來規(guī)范業(yè)務操作和處理相關主體的法律糾紛，只能參考諸如《物權法》、《合同法》、《擔保法》等相關法律規(guī)定，所以很多不法分子會利用法律漏洞來謀求私利，損害當事人的利益，搞壞市場秩序。另外由于物流金融業(yè)務涉及到的主體比較多，因此在實施過程中就很容易產生各種法律糾紛，而現行法律可能對此約束力較小，這都在一定程度上阻礙了物流金融在我國的長遠發(fā)展。

3 物流金融風險防范措施和建議

隨著物流在我國經濟中的重要性顯現，物流金融作為衍生性、增值性產品，受到了相關人員越來越多的重視，所以如何規(guī)避物流金融過程中的風險已成為重中之重。

3.1 建立健全相關法律機制，規(guī)范物流金融業(yè)務

為了規(guī)范和促進物流金融業(yè)務發(fā)展的需要，國家有關部門需要逐步建立和完善相關的物流金融法律法規(guī)，并出臺相應的實施細則。完善行業(yè)的準入資格、行業(yè)管理辦法及操作指南等制度，逐步建立物流金融風險防范體系?？梢越⒂芍醒肴嗣胥y行、政府、物流協(xié)會等多方組成的協(xié)調機構來指導物流金融業(yè)務操作、規(guī)范行為、進行違約懲罰、規(guī)避風險。

3.2 合理規(guī)避道德風險，加強合同管理

合理規(guī)避道德風險，應當是多方面共同努力的結果。首先，政府應積極完善各項政策法規(guī)，建立和健全物流市場體系，完善防范物流金融融資風險的市場環(huán)境，建立有效的信用評級制度以供社會各方來參考。其次，銀行要優(yōu)先選擇那些資產規(guī)模較大、信息化水平高，有監(jiān)管和償付能力的物流公司和融資企業(yè)進行合作，盡量減少由于信息不對稱和沒有償還能力所造成的道德風險。而且銀行要建立完善各種評估機制，對客戶建立資信檔案管理制度、客戶信用分級制度、財務管理制度等，事前防范，事后控制，降低風險。最后，物流企業(yè)一定要通過合同來保障自身權益。在選擇融資企業(yè)時，應該進行調研，選擇資信良好，有償債能力的融資企業(yè)，并且與融資企業(yè)之間簽訂好合同，要明確物流企業(yè)承擔的是抵押品的監(jiān)管和保管責任，不應對貨物價格及抵押品權屬的真實性負責。明確雙方的責權利，以及出現法律糾紛后的賠償等事宜，通過法律手段來降低自身的風險。

3.3 建立契約式戰(zhàn)略聯盟，完善違約懲罰機制

銀行、物流企業(yè)和融資企業(yè)是三個獨立的主體，彼此之間不可避免的存在利益沖突，所以要減少這種沖突，就要使之結成契約式戰(zhàn)略聯盟，地位平等、利益共享、風險共擔，成為利益共同體。與此同時，要著重完善違約懲罰機制，對于參與物流金融業(yè)務的違約方處以高額罰金，用罰金的數額要足以抵消其違約收益，來達到抑制違約、積極履約的目的。當然，對于那些長期嚴格履行契約規(guī)定和努力工作的企業(yè)，聯盟應建立合適的聲譽激勵機制，通過經濟手段對其進行激勵，以維護物流金融業(yè)務的長遠發(fā)展。

3.4 完善信用體系，建立信息平臺實現信息共享

要避免經營風險，其中一個方法就是由商業(yè)銀行、物流企業(yè)和融資企業(yè)三方共同建立信息平臺，實現信息共享。在這個信息平臺上面，融資企業(yè)和物流企業(yè)要定期公布財務狀況、經營狀況，做到信息透明公開化，不僅有利于商業(yè)銀行和物流企業(yè)對于業(yè)務的實時監(jiān)控，減少由于信息不透明不對稱和經營風險所造成的不必要損失，也可以通過信息平臺監(jiān)控來降低監(jiān)管成本，提升競爭力。

3.5 改善物流企業(yè)硬件設施，整合資源

對于經營風險和抵押物風險有一部分原因是由于物流企業(yè)的軟硬件條件不足造成貨損，所以要避免這部分風險，就需要提高物流企業(yè)的硬件設施，整合物流資源。要建設符合標準的倉庫等物流設施，選擇高效率低耗損的物流設備，為貨物的存放提供良好的環(huán)境，保證貨品的安全。對于那些硬件資源不充分的物流企業(yè)，可以與其他物流企業(yè)聯合，實現資源整合。要加強貨物的在庫管理，提高溫濕度控制，減少貨損。

3.6 完善內部管理機制，提高從業(yè)人員素質

內部管理機制和人才的可持續(xù)發(fā)展是保障物流金融長遠發(fā)展的兩條重要措施。員工的素質將決定物流金融的風險，由于物流金融是一種交叉性的新型產品，所以同時具有金融和物流兩方面專業(yè)知識的人才相對較少，因此無論是銀行還是物流企業(yè)，都應該加強對員工的教育培訓，加大這兩方面的專業(yè)復合型人才的引進，增強風險意識和責任意識。另一方面，三方企業(yè)都應該加強內部管理機制，引入合理的風險防范機制。統(tǒng)一規(guī)范管理，制定專人進行負責，完善崗位責任制度。例如銀行要嚴格信用審查制度，建立風險預警系統(tǒng)；而物流企業(yè)應該要加強貨物出入庫管理，做好貨物盤點，空自倉單的領取、批準和發(fā)放都要嚴格按照規(guī)定進行登記，防止虛假倉單的出現。

4 結束語

物流金融的出現對于第三方物流業(yè)的長遠發(fā)展具有重要的意義，也對銀行增長利潤，提升中小企業(yè)融資能力也有重要作用，但是在這個過程中，三方組織應該正確識別存在的風險，從軟硬兩個方面來防范風險，增強企業(yè)的競爭力，為我國物流金融的發(fā)展帶來新的機遇。

參考文獻

[1]艾東.中小企業(yè)物流融資風險管理探討[J].上海金融，2005，（12）.

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【關鍵詞】互聯網金融 風險分析 防范措施

互聯網技術的普及產生了互聯網金融，這在一定程度上降低了交易成本和交易時間，對金融服務的市場有所拓展。但是由于互聯網金融的高科技化、虛擬化、法律法規(guī)監(jiān)管缺位、跨國經營等特點，導致其風險管理更加復雜，這對我國的金融穩(wěn)定是一種新的挑戰(zhàn)。

一、我國互聯網金融的發(fā)展現狀

當今我國互聯網金融的發(fā)展形式主要有兩種：第三方支付平臺和網絡貸款模式。其中第三方支付平臺是依托網絡，在電子商務的交易過程中，作為第三方提供資金的保管、支付清算以及信用擔保服務的平臺。例如網易寶和支付寶等。在2013年1月，我國獲得《支付業(yè)務許可證》（由中國人民銀行頒發(fā)）的第三方支付公司已有223家。網絡貸款模式即為我們所說的P2P，它包括網絡貸款中介和網絡貸款公司。其中網絡貸款中介起的是中介的作用，而網絡貸款公司直接向消費者融通資金。截至2013年，據不完全統(tǒng)計，網絡貸款公司超過600家，交易額已經超過了500億元。

二、我國互聯網金融的風險分析

隨著互聯網金融的飛速發(fā)展，其遇到的風險越來越復雜，例如系統(tǒng)性的技術風險、包括交易主體和計算機系統(tǒng)的業(yè)務風險和法律風險。

（一）系統(tǒng)性的技術風險

系統(tǒng)性的技術風險包括系統(tǒng)性安全風險、技術選擇風險和技術支持風險。

系統(tǒng)性安全風險是由于黑客攻擊、互聯網傳輸故障和計算機病毒等因素引起的，這會造成互聯網金融計算機系統(tǒng)癱瘓，從而造成技術風險。表現在三個方面：加密技術和密鑰管理不完善、TCP/IP協(xié)議安全性差、病毒容易擴散。互聯網金融的交易資料都被存儲在計算機內，而且消息都是通過互聯網傳遞的。由于互聯網的開放性，在加密技術和密鑰管理不完善的情況下，黑客就很容易在客戶機向服務器傳送數據時進行攻擊，危害互聯網金融的發(fā)展；TCP/IP在傳輸數據的過程中比較注重信息溝通的流暢性，而很少考慮到安全性。這種情況容易使數據在傳輸時被截獲和窺探，進而引起交易主體資金損失；通過網絡計算機病毒可以很快的擴散并傳染，一旦被傳染則整個互聯網金融的交易網絡都會受到病毒的威脅，這是一種系統(tǒng)性技術風險。

技術選擇風險是由于在選擇技術解決方案時存在操作失誤或設計缺陷。它可能來自于技術落后，也可能來源于信息的傳輸過程中效率較低。如果互聯網金融機構的技術創(chuàng)新跟不上時代的發(fā)展或選擇的技術方案已經被淘汰，則會出現網絡過時、技術相對落后的狀況，從而導致互聯網金融機構或客戶錯失交易機會。技術選擇失誤對于傳統(tǒng)的金融業(yè)務而言，只會增加業(yè)務的處理成本，而對于互聯網金融而言，會影響客戶及交易機構的交易機會，最終導致互聯網金融機構失去生存基礎；如果數據在傳輸過程中的效率較低，則會出現傳輸速度降低或中斷的情況，從而延誤交易時機。

技術支持風險是由于互聯網金融機構受技術所限或為了降低運營成本而以外部技術支持解決內部的管理難題或技術問題，在此過程中，可能由外部支持自身的原因而無法滿足要求或中止提供服務，導致造成技術支持風險。還有的一方面是在互聯網金融方面我國具有自主知識產權的設備較缺乏，需要從國外進口，這對我國的互聯網金融安全造成了技術支持風險。

（二）包括交易主體和計算機系統(tǒng)的業(yè)務風險

包括交易主體和計算機系統(tǒng)的業(yè)務風險有：操作風險、市場選擇風險和信譽風險。

操作風險是由交易主體操作失誤或有互聯網金融的安全系統(tǒng)造成的。從交易主體操作失誤方面來看，可能是由于交易主體對互聯網金融業(yè)務的操作要求不太了解而造成的支付結算終端、資金流動性不足等操作性風險。從互聯網金融安全系統(tǒng)方面來看，可能是由于互聯網金融風險管理系統(tǒng)、賬戶授權使用系統(tǒng)、與客戶交流信息的系統(tǒng)等的設計缺陷而引起的操作風險。

市場選擇風險是由信息不對稱而使得客戶面臨道德風險和不利選擇的業(yè)務風險，或者是使得互聯網金融市場成為檸檬市場?；ヂ摼W的虛擬性增加了交易者信用評價和身份的等信息的不對稱，導致其在選擇過程中處于不利地位。還有可能使價格低但服務質量差的互聯網金融機構被客戶接受，而高質量的機構被擠出市場。

信譽風險指互聯網金融機構不能與客戶建立良好的關系，從而導致其無法有序開展金融業(yè)務的風險。互聯網金融依托的是互聯網技術，而互聯網技術容易發(fā)生故障或系統(tǒng)容易被破壞，所以勢必會引起不能滿足客戶預期需求，進而影響互聯網金融機構的信譽，出現資金鏈斷裂和客戶流失等問題。

（三）法律風險

法律風險是由于互聯網金融業(yè)務違反法律或交易主體在交易過程中未遵守相關權利義務引起，或者是由于我國互聯網金融立法方面沒有明確的規(guī)定或比較落后，現有的銀行法、保險法和證券法都是為傳統(tǒng)金融業(yè)務，對于互聯網金融不太適合。對于互聯網金融的電子合同有效性的確認、個人信息保護、交易者身份認證、資金監(jiān)管、市場準入等尚未有明確規(guī)定。故在互聯網金融的交易過程中容易出現交易主體間權利義務模糊，不利于互聯網金融的穩(wěn)定發(fā)展。

三、防范互聯網金融風險的措施

對于互聯網金融所面臨的各種風險，我們提出的應對措施有四個方面：構建互聯網金融安全體系、健全互聯網金融風險管理體系、加強互聯網金融風險法制體系建設、完善互聯網金融監(jiān)管體系。

（一）構建互聯網金融安全體系

構建互聯網金融安全體系包括對互聯網金融運行環(huán)境要進行改進、對數據的管理要加強、開發(fā)自主知識產權的信息技術。改進運行環(huán)境需要從硬件和網絡運行方面對其進行改進，加大對硬件安全措施的投入，提高計算機系統(tǒng)的防病毒能力和防攻擊能力。保證互聯網金融的硬件環(huán)境安全。其次對網絡運行方面應用分級授權和身份認證登陸來訪對非法的用戶登陸進行限制；對數據的管理要加強可以通過利用數字證書為交易主體提供安全保障；要大力開發(fā)數字簽名技術、密鑰管理技術和互聯網加密技術，從而降低技術選擇風險，保證國家金融安全。

（二）健全互聯網金融風險管理體系

健全互聯網金融風險管理體系包括加強內部控制并加快建設社會信用體系。內部控制方面應該從內部的規(guī)章制度和組織機構方面入手，制定完善的業(yè)務操作規(guī)程、互聯網金融風險防范制度和安全管理辦法，建立技術隊伍來防范互聯網金融風險；社會信用體系的建設方面要從建立全面客觀的電子商務身份認證體系、個人和企業(yè)信用評估體系著手，避免信息不對稱造成的選擇性風險。

（三）加強互聯網金融風險法制體系建設

加強互聯網金融風險法制體系建設包括加大立法力度、完善現行法規(guī)、制定網絡公平交易規(guī)則。加緊立法計算機犯罪、電子商務的安全性和電子交易的合法性。明確電子憑證和數字簽名的有效性，對各交易主體的權力義務進行明確的解析；對現行的不適合互聯網金融的法律法規(guī)進行完善，適時的加大量刑力度；對交易主體的責任、保護消費者個人信息、保持電子交易憑證、識別數字簽名等做出詳細的規(guī)定，保證能夠有序開展互聯網金融業(yè)務。

（四）完善互聯網金融監(jiān)管體系

在此方面應對市場準入管理進行加強并完善監(jiān)管的體制。確定準入條件并對互聯網金融創(chuàng)新加大扶持力度；互聯網金融對分業(yè)監(jiān)管模式提出挑戰(zhàn)，故應協(xié)調混業(yè)和分業(yè)監(jiān)管模式，實行綜合監(jiān)管。我國應向國外學習，及時協(xié)調可能出現的國際司法管轄權。

據數據顯示，2013年我國新興的移動支付和第三方互聯網支付的交易規(guī)模分別為9.64萬億元和1060.78億元。電子支付交易規(guī)模超過1000萬億元。在該年，我國電商的交易規(guī)模已經達到8.1萬億元。比2012年增長27.9%。隨著互聯網金融的發(fā)展，以往處于壟斷狀態(tài)的理財和信貸等金融服務逐漸以新的形態(tài)出現，銀行、網絡金融公司和互聯網企業(yè)為增強其本身的競爭力進行自主創(chuàng)新，從而塑造全新的金融生態(tài)圈。在這種移動支付的發(fā)展態(tài)勢下，做好金融監(jiān)管面臨著巨大的壓力。健全監(jiān)管體系需要綜合政府、企業(yè)各方面力量，從實際情況出發(fā)，以保證互聯網金融平穩(wěn)發(fā)展。

四、小結

總之，我們應充分了解互聯網金融所面臨的風險并采取及時有效的措施進行防范，降低交易主體的損失并保證互聯網金融業(yè)務的有序開展和互聯網金融市場的健康運行。

參考文獻

[1]王國貞.互聯網金融風險及防范對策[J].河北企業(yè)，2013，11（3）：40-42.

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1 引言

隨著P2P網貸行業(yè)的興起，P2P在我國得到了較快的發(fā)展，但隨著而來的風險問題逐漸引起了政府管理部門、企業(yè)和國內外學者的高度重視。

在金融危機爆發(fā)之前，對于系統(tǒng)性風險的度量主要沿著綜合指數法和早期預警方法兩條技術路線展開。在指標構建適當的前提下，早期預警方法預測系統(tǒng)性危機的效果較好。但是，其實現準確預警的前提條件是基于歷史上的金融危機能夠實現對系統(tǒng)性風險觸警事件的準確定義。這使得該方法在尚未發(fā)生過真正意義上金融危機的發(fā)展中國家的應用受到限制。金融危機爆發(fā)之后，隨著宏觀審慎監(jiān)管理念的提出，對于系統(tǒng)性風險的識別和評估方法的探討也逐漸深入。一方面，對于系統(tǒng)性風險評估的數據不僅基于資產負債表的數據，而且針對債券市場和股票市場上高頻和時效性較強的數據開發(fā)了一系列度量模型。另一方面，針對金融危機前較多圍繞著宏觀經濟對金融體系影響的局限性，度量系統(tǒng)性風險的視角逐漸放開，更多地考慮金融體系內部關聯性和傳染性度量。

本文提出了一個針對互聯網金融系統(tǒng)性風險的度量模型，該模型結合了綜合指標法，以及壓力測試法，通過構建指標體系來全面考察P2P網貸行業(yè)系統(tǒng)性風險的影響因素，并根據不同狀態(tài)下的宏觀因素來分別考慮在各種壓力下P2P行業(yè)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，對互聯網金融系統(tǒng)性風險管理具有重要的理論意義和實踐價值。

2 文獻綜述

國內外許多學者對金融風險管理已經進行了深入研究，取得了一批重要的研究成果。Akerlof （1970）、Stiglitz和 Weiss（1981）認為由于信息的不對稱性導致借貸市場的危機，從而引發(fā)逆向選擇和道德風險的問題，如2008年美國金融次貸危機。Sunday Telegraph（2006）認為最大的問題是：不能有足夠的資金去滿足眾多借款人與貸款人的要求及管理層的指責，有些網絡借貸實行“零利率”，但這勢必會引發(fā)平臺的經營問題，成本無法得到補償。同時，有些學者發(fā)覺了信息在風險把控問題上體現的尤為突出，Stiglitz（1981）出現代經濟理論認為信息決定了借貸市場的成敗，由于在進行借款人開發(fā)的過程中需要這些個人信息，甚至這些信息成為貸款人十分關心的問題，雖然這些信息的部門僅限于可信度高的部門如銀行和信用管理機構，但問題是使個人隱私曝露在每一個可能的貸款人甚至是整個網絡的使用者下，勢必會產生信息暴露的風險，為不法分子供鉆空子的可能。以上這些金融風險管理傳統(tǒng)研究對互聯網金融風險管理具有重要的借鑒意義。

在互聯網金融風險管理方面，王艷、陳小輝、邢增藝（2009）認為網絡融資存在放貸資金安全難以保證，利率水平超法律保護范圍以及容易危及社會穩(wěn)定等諸多問題。陳初（2010）、陳靜?。?011）認為網絡借貸風險及對其的監(jiān)管與引導，可能出現重要信息泄露的情況，貸款用途難以核實，不排除有借款者將借入資金進行高風險投資的可能。官大飚（2012）分析了我國 P2P 網絡借貸運營過程中存在的諸如貸款資金鏈斷裂引發(fā)信用風險、挪用第三方賬戶資金造成操作風險、資金詐騙導致聲譽風險，以及可能弱化政府宏觀調控政策效果等風險問題，并提出建立聯席會議制度共同監(jiān)管、建立網絡借貸信用評價體系、建立 P2P 借貸資金第三方存管制度、建立P2P網絡借貸資金監(jiān)管體系和探索區(qū)域發(fā)展模式等P2P 網絡借貸監(jiān)管對策。張昭，朱峻萱，李安渝（2015）基于層次分析法構建了我國P2P 網貸行業(yè)綜合評價體系，并在此基礎上對網貸行業(yè)發(fā)展較快的的企業(yè)進行了實證分析，為該領域定量化指標體系的研究中打下了基礎。

綜上所述，現有的研究對互聯網金融網貸的研究視角各異，不同國家的研究也反應出各國發(fā)展的特色。而針對互聯網金融中P2P網貸行業(yè)系統(tǒng)性風險研究卻很少，由于P2P 網貸行業(yè)系統(tǒng)性風險對整個行業(yè)有著至關重要的作用，并且是一個較為復雜的度量過程，涉及的影響因素較多，以上研究正是為 P2P 網貸行業(yè)系統(tǒng)性風險分析研究奠定了一定的基礎。

3 P2P行業(yè)系統(tǒng)性風險模型構建

本部分通過指標體系的構建，并結合著回歸預測測度了整個行業(yè)系統(tǒng)性風險，同時，在測度風險的基礎上，為行業(yè)的風險指數進行預警。模型充分結合了宏觀因素，以及個體經營狀況的影響，全面細致的剖析了整個行業(yè)的狀況。

該模型從具體對象出發(fā)，考慮行業(yè)整體，從投資人群體，P2P網貸行業(yè)，借款方群體，風險投資方這四方面的資金流向來測量P2P網貸行業(yè)的整體系統(tǒng)性風險。由于P2P網貸行業(yè)最重要的就是平臺流動性資產，這包括平臺通過利差獲得的利潤，以及平臺通過風險投資獲得的資金。這些資金一方面要補貼平臺的運營成本，主要包括獲客成本，人力成本，日常開銷等，另一方面將作為借款人違約而造成的壞賬并對于出資人的墊付，通過模型計算，一旦資金出現短時間內的大量減少，那么就有理由認為P2P行業(yè)可能存在一定程度的系統(tǒng)性風險。

3.1 基本假設

由于不同平臺經營模式各異，有些具有第三方資金托管平臺，第三方擔保機構等，但是這些做法并沒有從根源上消除流動性風險，只是將風險進行轉移，比如資金托管，這種說法通常只是一個噱頭，實際的資金賬戶只不過是由平臺在其他公司開設了第三方賬戶，仍對資金擁有控制權；而對于第三方擔保，由于這些有資質的擔保公司擁有較全用戶信用數據，由其進行擔保可以在一定程度上降低壞賬率，減弱流動性風險，但是對于雇傭第三方擔保需要支付一定的費用，所以從整體上看，平臺并沒有因此獲益更多，所以在此模型中，可以簡化考慮，把P2P網貸平臺的定義擴大化，忽略第三方模式，將資金的中間過程全部當成P2P平臺之間的流轉，因此風險也就全部作用于之上P2P網貸平臺之上。

由于要從某一天為基準來預測未來三十日的資金狀況，包括未來三十日的投資量，實際還款量，運營成本，模型中需要確定宏觀經濟因子和加權后整個系統(tǒng)的經營因子，由于這些指標每天都會發(fā)生變化，應當選取當天的值來作為未來三十日的特征值，之所以這樣做，一方面是因為對于特征量而言未來的情況是不可預知的，因而不能從當天既定的數值來預測后三十天的情況；其次，由于市場的滯后性，比如，當前一階段的股票市場利好，往往會在下一階段反映出P2P網貸行業(yè)的蕭條，資金周轉是需要時間的?；诖?，我們選取時間周期始點的特征量的值是合意的。

在迭代過程中，每個周期的成交量，風投量，運營成本均與第一個周期的預測值相同。由于為了將風險效應放大，單純的看三十天的效果并不明顯，雖然有可能出現損失，但效果或許是微小的，因而增加迭代周期，也就是為了把這種可能存在的風險放大化。同時，預測模型只能預測一個周期，后續(xù)迭代周期的成交量等仍是未知的，但由于不能利用預測的結果再次進行預測，所以本研究粗略的將未來的迭代周期的未知資金量等同于第一個周期的估計值，因為該模型只要在數據充足的情況下，每天都可以執(zhí)行一次，預測的結果也會隨之更新，前一天的操作只是對該天的風險狀況的度量，目的也就是為了將當天的風險效應放大，并不會影響到后一天的結果，因而，可以對周期資金狀況進行復制。

3.2 模型建立

P2P網貸平臺系統(tǒng)性風險建模分為以下九個步驟。

3.2.1確定整個P2P網貸平臺體系經營狀況加權值

在確定經營狀況加權值的時候，需要對選定多家的平臺，分別確定其個體經營風險值以及相應的平臺體量（平臺的歷史成交量總和）。該數值在后續(xù)投資量的預測中頻繁用到。具體計算公式如下：

3.2.2預測未來三十日成交總量

成交量指的是投資人向平臺投入的資金，在預測后三十天的資金投入總量時我們選用計量中的多元線性回歸模型進行預測。如上文所說，選取三年期存款利率，宏觀經濟一致性指數，上證股票指數，上證基金指數，上證企債指數，上證國債指數和經營狀況加權值作為回歸模型中的指標。利用測度日前T個時間周期（30天）作為模型的訓練，并根據假設5.3.2，將當天的指標數值作為預測的輸入來對未來三十日的投資量進行預測。通過訓練可得如下線性模型。

3.2.3預測未來三十日的風險投資量

由于風險投資也具有一定的時間序列的特性，同樣按照上文闡述，直接影響風險投資量主要是平臺的經營狀況以及宏觀經濟的大形勢，同時隨著P2P網貸行業(yè)的走紅，越來越多的風投開始青睞這個行業(yè)，所以看高整個行業(yè)的風投量是很合理的，在預測模型中，依然選用計量中的回歸模型，原理同上，因而對于未來三十天風投量可得如下模型。

3.2.4計算未來三十日的運營成本

根據上文描述，可以根據歷史的運營成本和平臺總的流動性資產的對應情況采用指數小于1的冪函數進行擬合，同時，為了計算未來三十日成交量的總和，用月初的總流動性資產來估計這一個月的運營成本，所以有如下關系。

3.2.5壞賬率的度量

經調研，以及查閱書籍文獻資料，目前P2P網貸平臺并沒有一個壞賬率的精確統(tǒng)計，各家平臺只能給出一個的值，而且在統(tǒng)計的手段上也存在著真實性問題，所以當考慮整個體系時，先有一個行業(yè)基準的壞賬率的估計值，并通過個體經營風險值對該參考值進行修正，得到每個平臺相對準確的估計值。我們可以按照成交量的不同對個體壞賬率進行加權，從而得到綜合壞賬率br。

對整個系統(tǒng)中不同平臺的壞賬率進行修正：

計算某一時間周期系統(tǒng)的整體修正值：

3.2.6計算三十日應歸還量

由于壞賬率的大小直接導致歸還資金的數量，可以根據平臺對于投資人群體累計待還金額與平均還款期限，算出平均每日待還，再用平均每日待還*30得到30日累計待還，即R30。根據平臺的平均利率得到投資人群體投入的初始資金，再利用平臺獲得的利差，計算可以得到借款人三十日內應歸還平臺的款項數量，而實際的歸還受限于平均壞賬率，因而可以得到借款人群體三十日應歸還金額。

3.2.7根據上述變量的確定，計算三十日后的流動性資產

由上文中的計算規(guī)則，以P2P網貸平臺系統(tǒng)為中心，流入的資金流為正，流出的資金流為負，計算三十日后的平臺系統(tǒng)總的流動性資金。

3.2.8多輪迭代放大風險效應

根據上文假設，迭代n個周期，每次迭代都會對值進行更新，最后計算出n次迭代后的平臺當前的流動性資產。

3.2.9根據預警信號定級

通過n個時間周期（30天）的迭代，得到未來一段時間的流動性資產的預后，需要與當前的流動性進行對比。采取比值的方法，并對最終的結果進行風險定級，定級的結果如表1所示。

在數據充分的情況下，通過該模型的測算可以得到整個P2P網貸行業(yè)在某一個時間點的風險效應，風險值越高就越需要提高警惕，越有可能在短期內造成系統(tǒng)性風險的爆發(fā)。根據測算結果，政府可以出臺具有針對性的應對措施，盡可能的將系統(tǒng)性風險的爆發(fā)遏制在搖籃之中。

4 情景模擬

本研究主要考慮兩個因素的兩種情況，對于宏觀狀況，分為良好和低迷；對于行業(yè)整體經營狀況，分為良好與低迷。通過宏觀情況及行業(yè)經營性情況等兩個因素的兩種情況，可以將實際情況劃分為四種：

情景A：宏觀狀況良好，行業(yè)整體經營性情況良好；

情景B：宏觀狀況良好，行業(yè)整體經營性情況較差；

情景C：宏觀狀況低迷，行業(yè)整體經營性情況良好；

情景D：宏觀狀況低迷，行業(yè)整體經營性情況較差。

在情景模擬之前，根據參考資料和業(yè)內人士訪談得出各定量數據指標在現有宏觀經濟條件下所可能具備的最大值與最小值，在此基礎上，按照現有指標下的實際數據最大值放大到；最小值縮小到；分別計算出放大比例與縮小比例。將兩個比例分別于當下該指標實際數據相乘即得到在當前宏觀經濟條件下的行業(yè)最優(yōu)仿真數據與最差仿真數據。經過該種處理方法，可以確保數據均為正數，且體現出了因為企業(yè)自身差異導致的排序，屬于在現實條件下的合理仿真結果。

依據前節(jié)提出的模型進行情景模擬，模擬的結果如圖1-4所示。

通過上圖所示，當某一種情形確定的情況下，可以發(fā)現當前的流動性資產雖然在一定程度上影響了系統(tǒng)性風險的程度，但大體上變化趨勢比較平緩，并不會導致系統(tǒng)發(fā)生驟變。同時很有趣的一點在于經營狀況良好的時候整個系統(tǒng)是不存在風險的，且預警信號值呈下降趨勢，反之，當經營性風險較大時，預警信號呈上升趨勢，這個原因主要在于，運營成本是流動性資產的指數函數，所以在流動性資產的迭代過程中，并不是呈線性變化的。

從具體數據的角度來看，當其它指標值不變，當前行業(yè)總流動性資產在100-160億元間波動時，發(fā)現A條件下，行業(yè)系統(tǒng)性風險最低，其次是C、B、D。并且可以看出即使在宏觀情況不樂觀的情況下，由于經營狀況良好，P2P網貸行業(yè)處于無風險的狀態(tài)，而經營不好的情況下，P2P網貸行業(yè)會處于高風險區(qū)域。同時，A和C情境下，在經營樂觀的情況下，由于流動性資產的增大導致系統(tǒng)運營成本的大規(guī)模增加，導致系統(tǒng)性風險隨著流動資產增多反而增加。

未來三十日待還金額反應了P2P網貸系統(tǒng)的負債能力，金額越高伴隨著系統(tǒng)性風險也就越高，反之同理。從上圖也可以很好地看出，每一條線都隨著待還金額的增長，風險預警信號值越低，從而風險度也就越高。同時，藍色與紅色兩條直線的間距反應了經營狀況的差異，藍色與綠色直線反應了宏觀狀況的不同，所以很明顯的發(fā)現經營狀況的影響程度遠大于宏觀狀況對于系統(tǒng)性風險的影響的，而且當經營狀況不佳的時候，系統(tǒng)性風險就會處于一個十分高的狀態(tài)，因而為了有效降低系統(tǒng)性風險最根本的還是應該從控制經營風險上做文章，盡可能削弱個體經營風險的影響力度。

從數據上來看，累計待還金額在160-220億元之間波動時，四種情景下系統(tǒng)性風險都隨著待還金額的增加而增大，其中同樣的，在累計待還金額增加的過程中，整體系統(tǒng)性風險情況是A情境下最小，其次是C、B、D。

綜合利率反應了P2P網貸平臺的平均借款成本，綜合利率越高，伴隨著借款人的信用違約風險就會越高，當出現大量借款人因為過高的貸款利率而無力償還時，就會出現大面積的違約現象，造成平臺流動性問題，從而引發(fā)系統(tǒng)性風險。從上圖幾條曲線的趨勢上看，風險預警信號都隨著綜合利率的提升而減小，也就是說風險在逐漸變大。與前兩種情況不同的是，幾條線的位置發(fā)生了改變，紅色與綠色的相對位置進行了交替，所以對于綜合利率的變化而言，宏觀狀況要比行業(yè)整體的經營性的影響力度更大。其次，之所以是曲線，主要是由于在計算過程中綜合利率作為一個比例式導致其與風險預警信號為非線性關系。

壞賬率是P2P網貸平臺最為機密的數據，由于當下的P2P網貸行業(yè)存在信息不披露的問題，導致外界很難了解到真正的經營狀況。但經專業(yè)人士透露，行業(yè)壞賬率平均也要到十幾個百分點，所以將壞賬率控制在12%到24%變動是合理的。由上圖可以看出，隨著壞賬率的提高風險預警信號下降，系統(tǒng)性風險升高，而且根據不同顏色線之間的間距可以看出經營性風險的影響機制同樣要高于宏觀狀況的影響力度的。

根據具體數據來講，壞賬率在12%至24%范圍內波動時，同樣是宏觀情況好時風險越小，最好的情景為A，其次為C、B、D。

5 結論與展望

本文從P2P行業(yè)的實際情況出發(fā)，提出了一個針對互聯網金融系統(tǒng)性風險的度量模型，該模型結合了綜合指標法，以及壓力測試法，通過構建指標體系來全面考察P2P網貸行業(yè)系統(tǒng)性風險的影響因素，并根據不同狀態(tài)下的宏觀因素來分別考慮在各種壓力下P2P行業(yè)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，對互聯網金融系統(tǒng)性風險管理具有重要的理論意義和實踐價值。

參考文獻

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