導(dǎo)語：如何才能寫好一篇風(fēng)險(xiǎn)投資的技巧，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

今晚我很高興能到人民大學(xué)進(jìn)行這個(gè)關(guān)于國際風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展趨勢的演講。我演講的主題是“國際風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢”。

是什么驅(qū)使投資者投資不同的領(lǐng)域，比如房地產(chǎn)、股票、債券以及其他的許多風(fēng)險(xiǎn)投資？為什么他們選擇在美國或者在歐洲等不同地區(qū)進(jìn)行投資？為什么他們應(yīng)該來或者不應(yīng)該來投資？他們應(yīng)該來中國投資嗎？有些人從全球宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來看這個(gè)問題。我將引導(dǎo)大家縱覽風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的發(fā)展歷程，并對各國的風(fēng)險(xiǎn)投資情況進(jìn)行一個(gè)國際性比較。

我先提一個(gè)問題：“什么是風(fēng)險(xiǎn)投資？風(fēng)險(xiǎn)投資的核心是什么？什么是風(fēng)險(xiǎn)投資的基本原理？”我想先聽聽你們的回答。

“我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資?！币晃慌瑢W(xué)回答道。

“這是其中的一個(gè)答案。我每次在中國或者在亞洲國家問這個(gè)問題，得到的90％的答案是‘投資、投資，回報(bào)、回報(bào)’。但對我而言其真正的原理是完全不同的。純粹的風(fēng)險(xiǎn)投資是關(guān)于成長型企業(yè)的建立，是在中國的國內(nèi)市場或從一個(gè)全球的范圍建立盈利性的企業(yè)，最終獲得可喜的與其高風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)的高回報(bào)。而風(fēng)險(xiǎn)資本只是使這些企業(yè)開始運(yùn)作的前提條件，一旦風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)建立起來，就要考慮其它各方面的因素。

風(fēng)險(xiǎn)資本的產(chǎn)生源自五個(gè)方面因素：分別是經(jīng)濟(jì)環(huán)境（包括人才、技術(shù)、貨幣穩(wěn)定性、基礎(chǔ)設(shè)施、政治穩(wěn)定、競爭力、創(chuàng)造力和經(jīng)營成本）、財(cái)政因素（包括一般稅收原則、稅收激勵、國際稅收協(xié)定）、文化因素（包括教育水平、權(quán)益資本所有權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度、合作行為）、法律制度因素（包括投資來源、資金結(jié)構(gòu)、勞動法、專利權(quán)、股票和期權(quán)、破產(chǎn)法、退出途徑等）以及中介機(jī)構(gòu)（例如銀行、人、有關(guān)專家、律師、會計(jì)師等）。也就是說，一些外部因素會影響風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作，但是政府能夠采取相應(yīng)的措施，這就是財(cái)政政策和法制環(huán)境在起作用。我們再看看整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，意味著你即使擁有很多錢，但如果納斯達(dá)克指數(shù)暴跌，也就是如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境很糟，那么風(fēng)險(xiǎn)投資也很可能失敗。社會對風(fēng)險(xiǎn)的接受程度也是很重要的。我舉日本為例。日本是世界經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)的國家之一，但它的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作情況真的非常糟糕，所占比例非常之小。為什么會這樣？有兩三個(gè)原因可以解釋。第一個(gè)原因是日本人非常厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兒軔勖孀樱瑢︼L(fēng)險(xiǎn)的接受能力小。第二個(gè)原因是如果一個(gè)日本人生意失敗，或者沒有通過大學(xué)入學(xué)考試，將對他們的余生產(chǎn)生不利的影響。而風(fēng)險(xiǎn)投資意味著要冒很高的風(fēng)險(xiǎn)，要非?！坝赂摇?。其他方面是關(guān)于教育與培訓(xùn)，

這五個(gè)因素圍繞風(fēng)險(xiǎn)投資的主要方面，它們之間也相輔相成。沒有哪一個(gè)國家能同時(shí)完美地滿足這幾個(gè)因素，即使?jié)M足了這些因素，一些國家的風(fēng)險(xiǎn)投資取得了很高的收益，而另一些國家的匯報(bào)率則非常低。

我們知道在中國有一些大的問題，比如在中國沒有“納斯達(dá)克”（即中國真正意義的中小企業(yè)板塊市場），存在一些對于國際投資進(jìn)出的法制障礙，這些結(jié)構(gòu)性問題的存在，因此我不打算講風(fēng)險(xiǎn)投資在中國的運(yùn)作，而我在這里要闡述的是風(fēng)險(xiǎn)投資如何在最佳的經(jīng)濟(jì)、最好的環(huán)境中運(yùn)行的。

主要的內(nèi)容包括以下幾個(gè)部分：一、投資者——國際風(fēng)險(xiǎn)投資流量與績效；二、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)——國際化與技術(shù)；三、風(fēng)險(xiǎn)投資家——國際化挑戰(zhàn)；四、機(jī)會與展望——馬丁的水晶球模型。

首先，較高的經(jīng)濟(jì)增長率對風(fēng)險(xiǎn)投資的成長會產(chǎn)生有利的影響。從圖中可以看出歐洲大陸、英國、美國和日本2003年至今的各年經(jīng)濟(jì)增長率，印度的平均增長率為5％，而中國高達(dá)8～9％，在部分沿海地區(qū)甚至達(dá)到了12～16％。投資者首先考慮的就是GDP。我們來展望一些未來20～40年世界各國的GDP增長情況。到2050年，中國的GDP總量將排在全球第一位，美國第二，印度第三，日本第四，巴西第五，俄羅斯第六，這意味著今天的G6集團(tuán)中將來只有兩個(gè)國家能夠繼續(xù)處在經(jīng)濟(jì)前六強(qiáng)中，它們是美國和日本。其他幾個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國將被新興的國家所替代。記住，投資者總是在尋找哪里是成長型的市場。中國的GDP將從現(xiàn)在起任一時(shí)刻超過英國，在2008年左右超過德國，2015年超過日本，一切順利的話，將在2040年趕超美國成為世界第一。印度、巴西、俄羅斯這些國家也將在2040年左右超過現(xiàn)在的G6集團(tuán)其他成員。因此到2050年世界經(jīng)濟(jì)將有一個(gè)大的轉(zhuǎn)變。如果我是投資者，我將尋找每一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長的角落。

第二，如果經(jīng)濟(jì)增長速度良好，許多企業(yè)都能獲得利潤。在2001年世界經(jīng)濟(jì)突然陷入低谷，企業(yè)利潤為負(fù)，投資者沒有錢，就不能購買機(jī)器設(shè)備，不能購買股票，不能對成長型的新興企業(yè)進(jìn)行投資，所以原始資本對于風(fēng)險(xiǎn)投資來說是非常重要的，尤其是對start-ups來說。在美國，如果一個(gè)企業(yè)有很好的業(yè)績，獲得高額的利潤，該公司的市場價(jià)值就會急劇上升，也就是公司的每股收益上升。這意味著該公司有錢進(jìn)行投資。比如他們把錢投資于信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)?？傊涀。簭?qiáng)大的經(jīng)濟(jì)—高額的利潤產(chǎn)生了高的企業(yè)市場價(jià)值，從而刺激資本支出。這對于成長型企業(yè)是非常有幫助的。

接著我們來看私人權(quán)益資本投資。在過去的25年中，美國有一個(gè)非常成熟的資本市場，這正是中國所缺少的?；I集的私人權(quán)益資本約有70％用于buy-out收購企業(yè)，上世紀(jì)90年代共有5500億美元的私人權(quán)益資本，而80年代只有700億美元。過去10年里，大約2500個(gè)基金共籌集到超過1萬億美元的資金。在達(dá)到2000年的最高水平后，無論是收購還是風(fēng)險(xiǎn)投資，資金籌集水平又回落到96－97年的水平。

記住，美國有著50年的企業(yè)收購的經(jīng)驗(yàn)，而歐洲進(jìn)行企業(yè)收購的歷史較短，亞洲就更不用說了。

可以看到，2003年，美國籌集到的所有資本中，有86％是在美國國內(nèi)籌集到的，14％來源于國外（其中，來自歐洲的占9.1%，亞洲3.2%，其他地區(qū)1.9%）。歐洲籌集到的資本有72％來自歐洲境內(nèi)，28％來自歐洲以外國家和地區(qū)（其中22.1%來自美國）。來自歐洲的資金大部分也是用于歐洲境內(nèi)，不是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，而是用于企業(yè)收購。因此歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)并沒有很好的業(yè)績。有趣的是，以色列有90％的資本來自國外，主要是美國，占55％，來自亞洲的在上升，占20％，來自歐洲的占15％。這些資本主要投資于技術(shù)部門，因?yàn)橐陨幸云鋸?qiáng)勁的技術(shù)水平而聞名。亞洲有63％的資本來自亞洲內(nèi)部，37％來自亞洲以外，主要是美國。

許多機(jī)構(gòu)投資者（養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、一些大銀行等）將大部分資金投資于房地產(chǎn)、股票、債券，較少投資于私人權(quán)益資本。私人權(quán)益資本的全球分布情況是：美國始終所占比例最大，2003年占到了全部資本投資的7.8%，這是一個(gè)很大的數(shù)字。歐洲從1999年的2.5％開始，到2001年的3.6%，再到2003年的4.0%，其增長趨勢顯而易見。我們預(yù)計(jì)到2005年底這一比例美國為8.2%，歐洲達(dá)4.5%。亞洲用于私人權(quán)益投資的比重小的很，比如日本資本充足，但多億養(yǎng)老基金的形式存在。

養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司很需要資金。因?yàn)殡S著世界人口老齡化趨勢的加劇，“中人”的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)大大加重。因此養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者要尋找高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資機(jī)會。

美國的風(fēng)險(xiǎn)投資和企業(yè)收購都占較大比例，而歐洲的企業(yè)收購占大部分，風(fēng)險(xiǎn)投資則比例較小。在公開市場上，無論是房地產(chǎn)投資、固定收益證券投資還是股票投資，每種投資最高25％的收益并不比其最低25％的收益高出多少。但是在私人市場上，無論是企業(yè)收購還是風(fēng)險(xiǎn)投資，其最高25％的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出最低25％的收益。有如此大區(qū)別的原因是：在公開市場上，信息容易獲得，投資者能進(jìn)行很好的分析，而在私人權(quán)益市場上，投資者要進(jìn)行的是建立風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，一切從零開始，三、五個(gè)合伙人進(jìn)行長達(dá)幾年的合作。在這過程中不斷吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來把企業(yè)做得更好，每個(gè)投資者都想獲得最高25％的收益。

我們再來看風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制。在中國，沒有納斯達(dá)克，沒有二板市場。而在歐洲，把所有的技術(shù)板塊的股票加總起來，其規(guī)模還不到美國納斯達(dá)克市場份額的一半。問題在于，歐洲市場缺乏專業(yè)人員，沒有技術(shù)基礎(chǔ)，他們不了解市場的活躍程度，我記得4年來在瑞士只有17支股票上市。亞洲也有類似的問題。我認(rèn)為，歐洲要有一個(gè)納斯達(dá)克，美洲有一個(gè)，亞洲有一個(gè)，這三個(gè)納斯達(dá)克市場要有相同的透明度，相同的上市要求，從而吸引國際投資者。我相信今后幾年里，唯一能夠有自己獨(dú)立的納斯達(dá)克市場的國家就是中國。因?yàn)橹袊绹粯佑凶銐虼蟮氖袌?，允許強(qiáng)大的跨國公司和一些新興的企業(yè)進(jìn)入，但這需要幾年的時(shí)間。建立這樣的市場需要獲得投資者的信任，信任是非常重要的。并且中國要想吸引眾多的國際資本，必須要建立一個(gè)國際通行的市場標(biāo)準(zhǔn)而不是其自身的標(biāo)準(zhǔn)。歐洲和亞洲的二板市場為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供了一個(gè)退出途徑。但如果公開市場選擇有限，則另外有一個(gè)退出機(jī)制就是被其他企業(yè)兼并。如果只有一個(gè)退出途徑，沒有競爭，這意味著市場價(jià)值和股票價(jià)格就會很低。但股票市場和兼并這兩個(gè)途徑并存，就會有競爭，就能推動風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值上升。由于中國沒有納斯達(dá)克，中國的地方風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在競爭上就處在劣勢。因此其解決辦法就是對歐洲和亞洲的成長型股票市場進(jìn)行合并成立納斯達(dá)克板塊。

接下來，這幾張圖表把美國與歐洲的IPO以及M&A的情況做了一些比較。我們可以看出，美國市場的波動性較強(qiáng)，而歐洲市場則表現(xiàn)的相對平穩(wěn)。

我們再來看風(fēng)險(xiǎn)投資在過去十幾二十年發(fā)生了幾個(gè)大的變化：一是高科技企業(yè)更加全球化，它們主要集中在無線電、半導(dǎo)體、電子通信、生命科學(xué)、生物技術(shù)等領(lǐng)域。你可以在中國建立，然后在歐洲或者美國上市退出，這無關(guān)緊要，因?yàn)槿虻臉?biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的。另一個(gè)變化是技術(shù)的流動性，資金的流動性，也就是過去10年里資金的流動更加全球化。第三個(gè)變化是人口的流動性增強(qiáng)。比如有很多中國人與印度人到美國留學(xué)、工作，獲得了很多技術(shù)、營銷、管理方面的經(jīng)驗(yàn)，再回國創(chuàng)業(yè)，推動經(jīng)濟(jì)增長，這種力量是很強(qiáng)大的。當(dāng)市場競爭變得更加激烈時(shí)，決定企業(yè)成敗的不是技術(shù)，不是生產(chǎn)的產(chǎn)品，而是非常準(zhǔn)確的消費(fèi)者行為分析和定價(jià)策略等營銷行為。這正是中國的中小型技術(shù)企業(yè)所要做的。

中國的高科技中小企業(yè)大多是在當(dāng)?shù)厝谫Y，這不是不可以，但如果它們走出中國到世界各地融資，則企業(yè)的規(guī)模和收益都能夠翻番。而到國外融資最成功的要數(shù)以色列了。以色列是一個(gè)小國，人口只有600萬，但以色列技術(shù)十分先進(jìn)，也是僅次于美國和加拿大在美國擁有最多上市公司的國家。原因之一是以色列沒有國內(nèi)市場，那些企業(yè)在成立的第一天起就把目標(biāo)定位于要國際化，與美國和其他國家的大公司競爭。

一般來說成立5至10人組成的小企業(yè)的資金來源主要有兩方面：一是非正式的投資，主要來自家庭、朋友與政府的支持，這部分占到了92％；另一部分則是正式的風(fēng)險(xiǎn)資本投資，只占8％左右。但是以色列的風(fēng)險(xiǎn)資本占全部資本的比例達(dá)到35％這么高，而中國則是另一個(gè)極端，風(fēng)險(xiǎn)資本只占0.8％。

對于前景良好的成長型中小企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資能起到很重要的作用。在R&D上進(jìn)行較多投資的企業(yè)，其回報(bào)將比一般企業(yè)高出2至3倍。而且小企業(yè)更靈活，發(fā)展也更迅速。

這里有一份2004年各國風(fēng)險(xiǎn)投資總量的數(shù)據(jù)，美國212億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國家，緊接著的是加拿大、以色列和英國，中國以12.7億美元排在第五，而在四五年前中國的風(fēng)險(xiǎn)投資排在很后面。我的預(yù)測是，在未來兩年內(nèi)，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模將超過英國、以色列甚至加拿大而居世界第二。但這不意味著日本和歐洲在技術(shù)上不先進(jìn)，只是融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)社會文化環(huán)境不同。比如歐洲人福利好，不喜歡冒險(xiǎn)搞風(fēng)險(xiǎn)投資。

還有一份2004年風(fēng)險(xiǎn)資本全球直接投資流量的數(shù)據(jù)。美國87％的風(fēng)險(xiǎn)資本投資于本國的新興成長型中小企業(yè)，13％投向歐洲、以色列等地；歐洲有25％投向境外，以色列14％，亞洲26％。為什么亞洲投資海外的比例這么高？一個(gè)原因是投資報(bào)酬率最高的國家是美國，因?yàn)槠淅麧櫤芨?。另一個(gè)重要原因是投資于美國的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，可以學(xué)習(xí)美國風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是如何運(yùn)作的。

再來比較一下美國、歐洲、以色列的風(fēng)險(xiǎn)投資合作情況。美國風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)平均87％投資者來自本國，10.4％來自歐洲；歐洲的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)也有87％的投資者是來自境內(nèi)，12.9%來自美國；而以色列風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資者來自美國與歐洲的分別占到26％和15％左右，使得這些企業(yè)易于國際化發(fā)展。這給中國的一個(gè)啟示是：如果中國的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)不試圖與美國、歐洲和以色列的投資者合作，中國企業(yè)的國際化戰(zhàn)略是很艱難的。

要想走向世界，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)面臨許多兩難選擇。它們遇到的問題有：本企業(yè)只在當(dāng)?shù)鼗蛘邍鴥?nèi)發(fā)展，還是向另一國家或者全球化進(jìn)軍？如果選擇國際化戰(zhàn)略，是在企業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)期或者早期，還是選擇在后期或者平衡階段？是選擇單一的部門發(fā)展還是多元化發(fā)展？是雇傭當(dāng)?shù)氐膯T工還是本國自己的人員？是采用單一投資者還是辛迪加策略？等等諸如此類的問題?？傊亚熬傲己玫娘L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)引向國際需要更多的時(shí)間、更強(qiáng)的管理能力、更多的溝通與交流，這就需要更大的成本來進(jìn)行。

風(fēng)險(xiǎn)投資要獲得成功傳統(tǒng)上需要的三大因素是：豐富的操作經(jīng)驗(yàn)、實(shí)體因素相似、地域經(jīng)驗(yàn)。而在全球環(huán)境下風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要取得成功必須具備一些新的條件，即建立全球性關(guān)系網(wǎng)。首先要對文化差異非常敏感，還需要更緊密的國際性執(zhí)行網(wǎng)絡(luò)和認(rèn)知網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)然，成功的風(fēng)險(xiǎn)投資最重要的因素還是人力資本。那么風(fēng)險(xiǎn)投資家必須具備的能力有哪些？第一，善于傾聽；第二，招募頂級管理人員的能力；第三，優(yōu)秀的分析技巧；接下來是深諳指導(dǎo)、咨詢和建議；溝通技巧；戰(zhàn)略計(jì)劃；勸說技巧；企業(yè)家關(guān)系網(wǎng)；團(tuán)隊(duì)精神；特定的產(chǎn)業(yè)知識；獲得融資的能力；營銷技巧；技術(shù)；金融知識；會計(jì)知識；等等。

風(fēng)險(xiǎn)投資能給企業(yè)帶來哪些價(jià)值增值呢？對來自美國、歐洲大陸、英國和以色列的350個(gè)初創(chuàng)的初創(chuàng)成長型企業(yè)的調(diào)查表明，戰(zhàn)略發(fā)展排在第一位。此外還能在吸引顧客、引進(jìn)戰(zhàn)略聯(lián)盟、人力資源管理、市場營銷、財(cái)務(wù)管理等方面獲得很大好處。

在美國，風(fēng)險(xiǎn)資本投向高科技企業(yè)在2000年達(dá)到頂點(diǎn)（7350萬美元），這里有一個(gè)泡沫。2001年就急劇下降至3230萬美元，2003年只剩下1540萬美元。再做一個(gè)國際性的比較：風(fēng)險(xiǎn)投資投向高科技領(lǐng)域的比例為：歐洲為42%，美國為84%，以色列高達(dá)97%，中國臺灣為73%；2003年中國的這個(gè)比例為48%，但不包括利用外資的部分。這里中國與歐洲比較類似。

高科技風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)退出的途徑有IPO和兼并收購（M&A）。從2001年至今，95%～98%的企業(yè)通過兼并收購來退出。盡管選擇IPO方式退出的企業(yè)所占比例很小，但其實(shí)現(xiàn)的價(jià)值在2003年卻占到了30%以上。因此，選擇IPO進(jìn)行退出更能創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值增值。

風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)通常在地理上有群集效應(yīng)。例如，在美國的硅谷，生產(chǎn)半導(dǎo)體的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)位置非常接近。而且它們都和學(xué)校、法律公司的距離也很近。

董事會管理和公司治理對于想要走向國際的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說是一個(gè)關(guān)鍵問題。尤其在中國，企業(yè)的公司治理機(jī)制不是很健全，需要在這方面有所改善。

風(fēng)險(xiǎn)投資在歐洲發(fā)展的機(jī)遇很多，但面臨的一個(gè)問題是其缺乏商業(yè)化運(yùn)作的能力。許多技術(shù)是在大學(xué)實(shí)驗(yàn)室里產(chǎn)生的，由于各種原因，教授們獲得了專利權(quán)，卻不愿意把它商業(yè)化。解決辦法是將這些專利權(quán)通過一些政府機(jī)構(gòu)，把使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)，交由市場進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作，從而獲得最大的收益。

從2002與2003年美國和歐洲最杰出的5家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)可以看到，它們的共同特點(diǎn)是：平均都有25年的存在歷史，豐富的風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，數(shù)量多、范圍廣的技巧，多數(shù)集中于美國市場，充足的交易信息來源，較好的退出途徑，等等。

如果你想從國外對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行融資，這里有幾個(gè)資金的選擇標(biāo)準(zhǔn)№一是私人權(quán)益資本的投資經(jīng)驗(yàn)，二是具備持續(xù)性的追蹤記錄，三是投資戰(zhàn)略的相關(guān)技巧，四是具體的操作經(jīng)驗(yàn)，還包括創(chuàng)建交易的能力、團(tuán)隊(duì)合作時(shí)間長短、融資技術(shù)等方面。我在中國曾問過許多風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)它們是怎樣運(yùn)用資金的，許多企業(yè)的回答是：你也知道現(xiàn)在生意不好做，我們就把錢投向了股票市場！但問題是現(xiàn)在中國的股市持續(xù)暴跌。這樣就損失了今后用于投資的資本。風(fēng)險(xiǎn)資本不知道往哪里投，我想這就是中國市場的結(jié)構(gòu)性問題。

我們再看一下過去幾年里北美和歐洲企業(yè)投資收益率的比較。通過收購企業(yè)投資的回報(bào)率，北美是14%，歐洲為15%，而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率在北美為17%，在歐洲僅為6%?？赡苡腥苏J(rèn)為這是因?yàn)闅W洲的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)不足。我預(yù)測在未來的5年里風(fēng)險(xiǎn)投資在美國的回報(bào)率將達(dá)到19%，在歐洲也將上升到16%的水平。

篇2

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)自1985年起步，在借鑒國外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上得到了較快的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也由1996年底的38家增加到2001年底的246家，投資總量2001年底達(dá)到了405.26億元，但發(fā)展中也存在著許多制約因素，機(jī)制與環(huán)境尚有待進(jìn)一步健全和完善，選擇一條適合中國實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展模式顯得尤為重要。

資金來源：官民結(jié)合、以民為主

美國的風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源基本以機(jī)構(gòu)投資者為主，這些機(jī)構(gòu)投資者的資金又基本來自于私人，除了小企業(yè)投資公司得到以股權(quán)性質(zhì)參與的一部分國家資金之外，國家?guī)缀醪煌度耍魏钨Y金直接以投資者的身份參與風(fēng)險(xiǎn)投資活動。私人資金完全以經(jīng)濟(jì)利益為驅(qū)動，在良好的政策引導(dǎo)下，能夠發(fā)揮出最大的經(jīng)濟(jì)和社會效益。在中國，有鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)尚處于初始階段，民間私人的大量資金不敢輕易涉足這片領(lǐng)域，因此政府應(yīng)該首先拿出一部分資金，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，然后以這部分政府資金為擔(dān)保，吸引社會上的或者海外的資金參與。政府的資金主要起了引導(dǎo)和擔(dān)保的作用。結(jié)合政府資金以及民間私人或者海外資金的風(fēng)險(xiǎn)投資基金既可以依賴國家政府機(jī)關(guān)良好的信譽(yù)，又可以通過私人投資者的監(jiān)督投資的決策和管理過程，避免出現(xiàn)“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題以及預(yù)算軟約束問題，可謂一舉兩得。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資基金的日漸成熟，政府可以酌情逐漸減少政府的資金，增加民間以及私人資金的比例，向最終以私人資金為主的風(fēng)險(xiǎn)投資基金過渡。

資金管理機(jī)構(gòu)：中外合作

為了能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金真正用到刀刃上，風(fēng)險(xiǎn)投資基金應(yīng)該聘請專業(yè)的投資管理公司或者投資咨詢公司進(jìn)行投資的選擇。由于中國缺乏合格的風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員，也沒有多少風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，因此風(fēng)險(xiǎn)投資基金應(yīng)該適當(dāng)挑選國外一些資深的風(fēng)險(xiǎn)投資公司作為基金部分資金的管理機(jī)構(gòu)，與中方的風(fēng)險(xiǎn)投資公司共同合作管理基金。如果基金有海外投資者，那么可以請海外投資者推薦適合的風(fēng)險(xiǎn)投資公司擔(dān)任管理職責(zé)，然后根據(jù)外國資金占總資金的比例讓他們管理相應(yīng)的資金。

引進(jìn)外國風(fēng)險(xiǎn)投資公司的目的主要是通過和國外風(fēng)險(xiǎn)投資公司的合作，從他們身上學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)投資決策和管理的技巧和知識，通過中外合作投資培養(yǎng)中國自己的風(fēng)險(xiǎn)投資家。此外，外國風(fēng)險(xiǎn)投資公司還可以根據(jù)國際市場的需求影響基金的投資決策，使投資組合更加合理化，更加專業(yè)化，從而提高風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資收益率。對外國風(fēng)險(xiǎn)投資公司而言，他們一方面可以借此得到在中國進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會，另一方面可以逐漸增加對中國各方面的了解，降低進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)。

投資對象：以高科技企業(yè)為主，兼顧其他創(chuàng)新型企業(yè)

高成長性、高效益的高科技行業(yè)應(yīng)該成為中國風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資主流。應(yīng)該向廣大中小企業(yè)，特別是有高技術(shù)含量，或者創(chuàng)新動力的企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本，以推進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，同時(shí)為基金帶來高收益。這些創(chuàng)業(yè)型企業(yè)可以是新興高科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，例如網(wǎng)絡(luò)、生物工程、環(huán)境保護(hù)等朝陽工業(yè)企業(yè)，也可以是對現(xiàn)有工業(yè)進(jìn)行管理、工藝乃至經(jīng)營創(chuàng)新的企業(yè)。

當(dāng)然由于我國現(xiàn)在存在許多制約因素，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資方向選擇應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況而定，不要嚴(yán)格限制投向高科技行業(yè)的比例，否則很可能窒息風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展。

投資出路：以海外上市、收購為主

我國現(xiàn)在并不存在一個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場，而且建立創(chuàng)業(yè)板的時(shí)機(jī)也沒有成熟。以公開上市為最優(yōu)退出選擇的風(fēng)險(xiǎn)投資基金無法在中國找到最佳的出路。風(fēng)險(xiǎn)投資基金可以充分利用海外的二板市場，包括香港1999年11月24日剛剛建立的創(chuàng)業(yè)板市場，以及美國的納斯達(dá)克市場等等，在培育企業(yè)時(shí)有意識瞄準(zhǔn)這些市場，一旦時(shí)機(jī)成熟，就通過一定的途徑讓這些企業(yè)到海外上市。海外上市部分解決了中國風(fēng)險(xiǎn)投資的出路問題，使風(fēng)險(xiǎn)投資基金能夠順利退出投資，進(jìn)行下一輪投資。

篇3

一國際投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)

從國外成熟的經(jīng)驗(yàn)來看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務(wù)，在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。

從整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān)，證券公司從事這一業(yè)務(wù)，有著其他機(jī)構(gòu)難以相比的優(yōu)勢。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開展提供了難得的機(jī)遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍，拓寬、延伸金融服務(wù)，服務(wù)手段從相對固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務(wù)方法從相對簡單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務(wù)周期從相對較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

有條件的證券公司可以分步實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)：（1）設(shè)立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資服務(wù)。（2）發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司，積極實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資組織革新，通過組織資產(chǎn)運(yùn)作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資之中去。

從機(jī)構(gòu)組織和制度上保障風(fēng)險(xiǎn)投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗(yàn)宗旨，并借此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，是今后證券公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢和基本方向。

只要虛心學(xué)習(xí)國外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)，并充分利用自身的獨(dú)特優(yōu)勢，不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競爭和創(chuàng)新中壯大成長。

二為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在現(xiàn)階段，我國的證券公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資必須以投資銀行業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點(diǎn)。因?yàn)樽C券公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進(jìn)和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的新業(yè)務(wù)不斷拓展。

1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

根據(jù)美國硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析，風(fēng)險(xiǎn)投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進(jìn)行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：

（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。

（2）收益性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風(fēng)險(xiǎn)資本，再愿意冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資者也不希望他們的投資顆粒無收。

（3）可贖回性。風(fēng)險(xiǎn)資本除了通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展速度未達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資者的期望值，可以要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購回這些優(yōu)先股。

（4）有限的決策參與權(quán)。參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán)，但風(fēng)險(xiǎn)投資的股份一般對企業(yè)的重大事務(wù)，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國學(xué)者M(jìn)ax和Grmper分別利用1990年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)過高風(fēng)險(xiǎn)方面都更加有效。

（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)展順利時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的部分股權(quán)，甚至實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件（ratchets）指的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)用低價(jià)發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價(jià)格發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。

3、再投資期權(quán)

根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權(quán)有以下三種情況：

第一，追加投資。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營較好，發(fā)展前途樂觀，股票有升值潛力時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資還可用預(yù)先確定的價(jià)格向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)追加投資，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資便可以低于市場價(jià)格的低價(jià)增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權(quán)已成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風(fēng)險(xiǎn)資本投資，不過是購買了對企業(yè)進(jìn)行再投資權(quán)利的期權(quán)而已。”

第二，轉(zhuǎn)換貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供貸款，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資者可以按照貸款時(shí)的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)歸還，風(fēng)險(xiǎn)投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購買公司普通股。

第三，可轉(zhuǎn)換債券。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風(fēng)險(xiǎn)投資公司和證券公司，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí)，債券甚至低于面值發(fā)行，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時(shí)，將債券轉(zhuǎn)換成股份。

以上三種形式的本質(zhì)是：風(fēng)險(xiǎn)資本憑借其較早進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的便利，設(shè)計(jì)了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風(fēng)險(xiǎn)又能在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時(shí)增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實(shí)現(xiàn)了控制風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種，其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：

第一，與其他風(fēng)險(xiǎn)資本共同投資。為分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常以共同投資的方式運(yùn)作，即一般以一家證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者”，其他的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過風(fēng)險(xiǎn)投資的共同審計(jì)，減少判斷錯誤的可能性。

第二，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時(shí)，非常注重風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)、未來產(chǎn)品或技術(shù)的共同開發(fā)權(quán)以及最終購買風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進(jìn)戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一個(gè)渠道，但引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合資可能意味著失去對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

而引進(jìn)中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大決策干預(yù)較少，除了關(guān)心公司的投資回報(bào)外，不在乎公司的管理和控制權(quán)問題，所以，引進(jìn)中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展，從而為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務(wù)的開發(fā)創(chuàng)造條件。

三為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務(wù)

1、培育和儲備風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者

證券公司內(nèi)部需要有管理、財(cái)務(wù)和科技等專家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務(wù)；同時(shí)培養(yǎng)具備金融、保險(xiǎn)、管理、科技、投資等各方面知識以及預(yù)測、處理、承受風(fēng)險(xiǎn)能力的人才，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，中國風(fēng)險(xiǎn)投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務(wù)和對風(fēng)險(xiǎn)投資家、高級管理人員的培育。

2、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理增值服務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身高科技或市場化的特性，順應(yīng)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進(jìn)行經(jīng)營管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益，達(dá)到最高的科學(xué)管理水平。

投資銀行如何協(xié)助公司加強(qiáng)管理，通過管理創(chuàng)造價(jià)值，是投資銀行提供風(fēng)險(xiǎn)投資延伸服務(wù)的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力，才可能協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過管理提高其價(jià)值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識、技術(shù)遠(yuǎn)見、服務(wù)方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務(wù)、為顧客專門設(shè)計(jì)的建議、交易經(jīng)驗(yàn)、新穎的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個(gè)方面。要達(dá)到管理增值的目標(biāo)還須投資銀行擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設(shè)計(jì)、可轉(zhuǎn)換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆?wù)融資等方面的財(cái)務(wù)與融資服務(wù)，以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

3、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全新的售后服務(wù)

在支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開發(fā)行股票后，證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本部門還應(yīng)通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務(wù)三大塊業(yè)務(wù)來保持與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。

首先，售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價(jià)和流通量，形成和保持較高的上市開盤價(jià)和日后股價(jià)的持續(xù)攀升，并能提高其二級市場的流通量，這是維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二級市場形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次，長期融資安排主要是證券公司未來協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長期專業(yè)服務(wù)，即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等，以確保業(yè)務(wù)已上軌道的公司能實(shí)現(xiàn)最低的融資成本。第三，在戰(zhàn)略咨詢服務(wù)方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大，證券公司的財(cái)務(wù)顧問部門應(yīng)向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略，比如在購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)，為企業(yè)爭取最高的價(jià)值。

四利用業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制

對于中國的投資銀行來講，風(fēng)險(xiǎn)投資是對投資銀行業(yè)務(wù)外延的拓展，是重大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司在控制風(fēng)險(xiǎn)方面必須具有足夠的專業(yè)優(yōu)勢才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，良好的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力可以提高證券公司風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

1、通過對客戶的遴選規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

證券公司的投資銀行部門應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行廣泛的遴選，聘請工程師、科學(xué)家、財(cái)務(wù)法律專家對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進(jìn)行檢查，根據(jù)種種跡象判斷和識別風(fēng)險(xiǎn)的類型，并對風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的投資損失進(jìn)行計(jì)算，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型，計(jì)算出在可以忍受的風(fēng)險(xiǎn)水平下的投資損益，從而作出對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資取舍。

2、通過契約的合理設(shè)計(jì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資是通過明確的合約設(shè)計(jì)，將其權(quán)利和義務(wù)明確化和制度化來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。比如前述，設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，既可為今后增資有前景的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)購股選擇權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)高收益，又可以在企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí)要求優(yōu)先債務(wù)清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權(quán)方式中，證券公司通過設(shè)計(jì)種種參股的選擇權(quán)，使得參與的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，投資的效率得到了提高。

3、通過有效監(jiān)控來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

通過建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評估體系，對各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型，評估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的損失，填寫的潛在損失估計(jì)表，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和測定，通過主觀的推測和客觀的財(cái)務(wù)比率分析，判定可能的損失，并對風(fēng)險(xiǎn)資本分階段投入，實(shí)施全過程的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

篇4

結(jié)果：融資2000萬美元。

背后的力量來自于一位風(fēng)險(xiǎn)投資公司。

中國一位著名的風(fēng)險(xiǎn)投資家評論說如今的中國對創(chuàng)業(yè)者來說就是天堂。該論斷并非言過其實(shí)。15年前，還很難在中國找到一位活躍的風(fēng)險(xiǎn)投資家，而如今的中國到處可以找到經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資家。中國市場有的是資金，規(guī)模在2億美元以上的專注于中國的基益變得隨處可見。然而，創(chuàng)業(yè)者在尋找投資者時(shí)需切記：除了提供資金外，創(chuàng)業(yè)者還應(yīng)在潛在投資者身上尋找其他重要的或者說與資金同等重要的特性。

本案例的項(xiàng)目公司是先進(jìn)半導(dǎo)體。公司開發(fā)出的一項(xiàng)新技術(shù)，其價(jià)格比目前同類技術(shù)便宜數(shù)倍，并且其很難被復(fù)制。該技術(shù)可能潛在地應(yīng)用于電信、工業(yè)和醫(yī)療器材行業(yè)。當(dāng)風(fēng)司首先注意到此技術(shù)時(shí)，其還只是剛從大學(xué)實(shí)驗(yàn)室里直接出爐的科研項(xiàng)目。研究團(tuán)隊(duì)對于其所開發(fā)的技術(shù)的商業(yè)應(yīng)用幾乎一無所知。

看中這家項(xiàng)目公司的風(fēng)司在電信、傳媒、技術(shù)（TMT）和消費(fèi)部門已完成了數(shù)筆風(fēng)險(xiǎn)投資交易，并通過海外資本市場實(shí)現(xiàn)了數(shù)個(gè)成功的上市退出。風(fēng)司共有四位合伙人，他們在美國和大中華地區(qū)擁有總共50年的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)。其中一位合伙人張先生曾在美國一著名相關(guān)行業(yè)的公司任職10年，他立即就認(rèn)識到此技術(shù)的巨大潛力，因?yàn)榇思夹g(shù)可以從一個(gè)產(chǎn)品或市場開始，然后擴(kuò)展到其他生產(chǎn)線或市場，在該風(fēng)司投資之前，以這位投資人的經(jīng)驗(yàn)和知識看，該公司的領(lǐng)先技術(shù)將解決電信行業(yè)的根本瓶頸問題。在他的幫助下，項(xiàng)目公司開始專注于開發(fā)該技術(shù)在電信行業(yè)的商業(yè)應(yīng)用。

風(fēng)司開始幫助項(xiàng)目公司制作商業(yè)計(jì)劃書，以吸引對該行業(yè)感興趣的各潛在風(fēng)司。該風(fēng)司最終領(lǐng)導(dǎo)了為此項(xiàng)目公司進(jìn)行的首輪機(jī)構(gòu)融資。相比而言，諸如此類的項(xiàng)目公司由于團(tuán)隊(duì)缺乏商業(yè)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，很難吸引風(fēng)險(xiǎn)投資家。作為領(lǐng)銜投資者提供增值服務(wù)時(shí)，有三個(gè)關(guān)鍵因素。第一，領(lǐng)銜投資者必須組建一支優(yōu)秀的投資者聯(lián)合體團(tuán)隊(duì)，投資者可以通力合作，幫助公司取得成功。第二，領(lǐng)銜投資者必須熟知風(fēng)投市場。不同的風(fēng)司對企業(yè)所處的行業(yè)部門、地理位置和發(fā)展階段有不同的偏好。比如，早期投資者與成長或擴(kuò)張階段投資者之間在投資金額和組建公司技巧上的偏好會有很大不同。最后，領(lǐng)銜投資者必須能夠執(zhí)行一個(gè)順利的融資過程。在本文的案例中，風(fēng)司與項(xiàng)目公司的管理團(tuán)隊(duì)共同協(xié)作，設(shè)立融資目標(biāo)，尋找潛在的有興趣的投資者，制作便于投資者閱讀的盡職調(diào)查資料，領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行條款清單的談判。并且在很短的時(shí)間內(nèi)組織一個(gè)強(qiáng)大的聯(lián)合體來完成第一輪機(jī)構(gòu)融資。所籌集的2000萬美元資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了先進(jìn)半導(dǎo)體制定的400萬美元的初始目標(biāo)。

張先生及其團(tuán)隊(duì)在作為先進(jìn)半導(dǎo)體創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官（CEO）魏青天的顧問時(shí)也提供了很大的幫助。魏青天在交通大學(xué)讀研究生時(shí)創(chuàng)辦了先進(jìn)半導(dǎo)體。他幾乎無任何商業(yè)經(jīng)驗(yàn)，更不用談管理經(jīng)驗(yàn)。張先生幫助魏青天分析和構(gòu)建先進(jìn)半導(dǎo)體的組織和管理結(jié)構(gòu)計(jì)劃。最為重要的是，張先生強(qiáng)調(diào)發(fā)展強(qiáng)大的銷售和營銷功能，而非技術(shù)的重要性。作為科研出身的魏青天自然更喜歡技術(shù)，并且也帶領(lǐng)其公司朝這一方向發(fā)展。六個(gè)月后，張先生清楚地意識到公司需要一個(gè)在電信行業(yè)擁有很強(qiáng)銷售和營銷技巧的CEO。后來，魏青天同意讓出其CEO的職位，轉(zhuǎn)而擔(dān)任首席技術(shù)官（CTO）的職務(wù)。張先生能夠與魏青天建立的關(guān)系和信任使得這種高層變動成為可能。

為企業(yè)提供增值的投資者的另一重要職責(zé)就是組建團(tuán)隊(duì)。很多風(fēng)險(xiǎn)投資家在幫助其項(xiàng)目公司招兵買馬方面花費(fèi)了相當(dāng)多的時(shí)間，有些說多達(dá)三分之一。如果沒有一個(gè)強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)去執(zhí)行的話，最好的概念也將化為烏有。組建強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)同時(shí)也包括招募行業(yè)專家和有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家加入公司的董事會或顧問委員會。在本案例中，張先生及其團(tuán)隊(duì)同時(shí)在中美兩國積極地在各行業(yè)專家和公司間舉辦介紹會。幾個(gè)月后，通過這些努力，先進(jìn)半導(dǎo)體成功地招募了一個(gè)新的首席執(zhí)行官、一個(gè)戰(zhàn)略營銷董事，以及一個(gè)由擁有中國移動、思科和北電等公司豐富經(jīng)驗(yàn)的電信業(yè)企業(yè)家和管理人員組成的董事會。

張先生還將項(xiàng)目公司介紹給電信行業(yè)的數(shù)個(gè)潛在大客戶，他成功說服上海移動使其供應(yīng)商思科在向上海移動提供的產(chǎn)品中加入先進(jìn)半導(dǎo)體的突破性技術(shù)。風(fēng)司對先進(jìn)半導(dǎo)體建立合作關(guān)系的積極幫助同時(shí)也為其今后自身的退出提供了潛在的便利。投資者能尋找到的潛在買家的范圍越廣，進(jìn)行成功退出的可能性就越高。與這些潛在買家培養(yǎng)關(guān)系需要時(shí)間。最有可能成為潛在買家的是與項(xiàng)目公司擁有相同顧客群的公司，尤其是當(dāng)項(xiàng)目公司提供的產(chǎn)品或服務(wù)是潛在買家提供的產(chǎn)品或服務(wù)的必要組成部分時(shí)。

總的來說，風(fēng)司所投入的“資金”可以分為兩類：智力資金和關(guān)系資金，這兩類資金將真正為企業(yè)帶來增值。很多風(fēng)險(xiǎn)投資家都擁有直接的或者相關(guān)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。也有很多風(fēng)險(xiǎn)投資家試圖提高其行業(yè)或領(lǐng)域?qū)ｉL。風(fēng)險(xiǎn)投資家豐富的行業(yè)知識和經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)可使一個(gè)公司免于再犯一些新手易犯的或是可以避免的錯誤。對于早期公司來說尤為如此，富有經(jīng)驗(yàn)的投資者幫助企業(yè)設(shè)計(jì)一個(gè)切實(shí)可行的戰(zhàn)略將對企業(yè)未來的成功至關(guān)重要。為企業(yè)提供增值的投資者也經(jīng)常作為企業(yè)高管，尤其是CEO的智囊或教練。智力資金并非金錢意義上的資金，但它是推動企業(yè)朝著正確方向，沿著正確路徑前行所必需的至關(guān)重要的因素。

篇5

所謂風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在其所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)相對成熟后，將所投資的資金由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，即變現(xiàn)的機(jī)制及相關(guān)的配套制度安排。吸引投資者從事風(fēng)險(xiǎn)投資的最重要原因是其帶來的高回報(bào)，與其他投資工具不同的是，風(fēng)險(xiǎn)投資獲取收益主要不是通過分享企業(yè)的經(jīng)營利潤，而是通過上市、被其他企業(yè)收購或在股權(quán)變現(xiàn)過程中獲得收益，所以風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制就成為風(fēng)險(xiǎn)投資最關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)投資的順利退出，對補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)資本承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)、準(zhǔn)確評價(jià)創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)投資活動的價(jià)值、吸引社會資本加入風(fēng)險(xiǎn)投資行列，具有重要意義。根據(jù)被投資企業(yè)經(jīng)營狀況和外部金融環(huán)境的不同，退出途徑主要有以下三種方式：

1、公開上市（首次公開上市發(fā)行，IPQ）。IPO通常是風(fēng)險(xiǎn)投資最佳的退出方式。通過這種方式可以使風(fēng)險(xiǎn)資本家持有的不可流通的股份轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄竟善睂?shí)現(xiàn)盈利性和流動性，而且收益普遍較高；IPO是金融市場對該公司生產(chǎn)業(yè)績的一種確認(rèn)，而且這種方式保持了公司的獨(dú)立性,還有助于企業(yè)形象的樹立以及保持持續(xù)的融資渠道。但公開上市難度較大。據(jù)資料顯示，只有30％的風(fēng)險(xiǎn)資本選擇公開上市退出。它需要有良好的資本市場條件，如Nasdaq市場、中國香港創(chuàng)業(yè)版市場。

2、股份轉(zhuǎn)讓。在風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道選擇上，更多的風(fēng)險(xiǎn)投資家選擇股份轉(zhuǎn)讓方式退出。一方面公開上市難度較大，時(shí)間長，即便公開上市成功，風(fēng)險(xiǎn)資本也要在發(fā)行股票后還需一段時(shí)間才能完全退出。另一方面公開上市硬性規(guī)定較多，不具有靈活性。因此，股份轉(zhuǎn)讓成為風(fēng)險(xiǎn)投資家退而求其次的選擇。股份轉(zhuǎn)讓包括股份回購、一期并購、二期并購,其中股份回購是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家本人買回風(fēng)險(xiǎn)投資家持有的本企業(yè)股份，這種股份回購方式在美國基本上達(dá)到38％，比公開上市還要多，也是最常采用防止股權(quán)稀釋的方法之一。一期購并是指購買者是新的投資者,這種購并是企業(yè)間的收購與兼并，在風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式中占23％。二期購并是指購買者為另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，新的風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式中占9％。股份轉(zhuǎn)讓在總量上比公開上市多得多，但收益率僅為公開上市的1/5。由于它具有簡單、易行、靈活、方便、時(shí)短、費(fèi)少等優(yōu)點(diǎn)，所以股份轉(zhuǎn)讓仍不失為風(fēng)險(xiǎn)資本退出的良好渠道。

3、清算破產(chǎn)。由于高科技創(chuàng)新所具有的巨大的不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性，大部分的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不是很成功的，相當(dāng)一部分風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)最終會以失敗而告終。特別是對于處在萌芽階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),它的失敗比例非常之高。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展不利和已沒有發(fā)展前途時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家便會想方設(shè)法擺脫風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，使自己的風(fēng)險(xiǎn)資本最大可能的保全。因此，清算破產(chǎn)就成為在企業(yè)經(jīng)營狀況惡化且形勢難以扭轉(zhuǎn)時(shí)減少損失的最好辦法。

二、中國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的現(xiàn)實(shí)選擇

對于中國目前的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式問題，國內(nèi)很多專家學(xué)者傾向于大力發(fā)展二板市場，或者通過兼并收購的方式實(shí)現(xiàn)中國風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。

（一）公開上市（IPO）

1、從主板市場來看。高科技企業(yè)上市十分困難：一是受上市規(guī)模的限制，二是爭相上市的企業(yè)多?，F(xiàn)階段我國企業(yè)普遍資金緊張，特別是一些國有企業(yè)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下形成高負(fù)債率、設(shè)備老化等問題，急需大量資金，隨著國有企業(yè)改革的深化，大批國有大中型企業(yè)上市籌資，占用了大部分指標(biāo)，使得高科技企業(yè)上市難上加難，風(fēng)險(xiǎn)資本也無法退出實(shí)現(xiàn)資本增值。我國的中小型高新技術(shù)企業(yè)在主板市場上市的難度很大，具體體現(xiàn)在以下方面：一是上市標(biāo)準(zhǔn)太高，主板市場對上市公司的股本總額、發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)額、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、無形資產(chǎn)比例都有較高的要求，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)難以逾越。二是上市指標(biāo)太少，我國股票發(fā)行實(shí)行“計(jì)劃控制指標(biāo)”，而爭相上市的企業(yè)又多，大批國有大中型企業(yè)上市籌資，占用了大部分指標(biāo)，使得高科技企業(yè)上市難上加難，風(fēng)險(xiǎn)資本也無法退出實(shí)現(xiàn)資本增值。三是現(xiàn)有制度規(guī)定法人股、國有股不能流通和交易，只能進(jìn)行場外協(xié)議收購，與風(fēng)險(xiǎn)投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、獲取資本利得的特性相背離，因此風(fēng)險(xiǎn)投資通過主板市場退出幾乎不可能。但我們?nèi)阅苷业阶兺ǖ霓k法，即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以利用現(xiàn)有上市公司資源進(jìn)行“買殼上市”、“借殼上市”或“受殼上市”等操作，這是目前比較實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式。

2、從創(chuàng)業(yè)板市場來看。近年來，雖然我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)有了很大的發(fā)展，基本形成了自己的發(fā)展體系，但現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)還沒有真正建立，風(fēng)險(xiǎn)投資在高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中遠(yuǎn)未起到應(yīng)有的作用。建立我國創(chuàng)業(yè)板市場的目的，是為了給具有高成長性和高科技的中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供籌資渠道，從而促進(jìn)我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；是為了給風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的退出渠道，以促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。雖然接受風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不一定每個(gè)都能上市，甚至不乏失敗的案例，但創(chuàng)業(yè)板市場畢竟能為風(fēng)險(xiǎn)資金建立一種釋放機(jī)制、一個(gè)出口。沒有出口，無法獲得高增長階段的高利潤，就無法彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失。而讓資金卷入常規(guī)業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資的功能就喪失了，退化為普通資金。依靠境外創(chuàng)業(yè)板市場到境外上市的科技公司應(yīng)得到鼓勵，但不能沒有自己的創(chuàng)業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板市場，缺乏國內(nèi)廣大投資群眾的參與，風(fēng)險(xiǎn)投資市場機(jī)制是無法建成的。

3、海外上市。隨著我國對外開放的進(jìn)一步擴(kuò)大，國內(nèi)市場與國際市場的聯(lián)系愈益密切。可以將風(fēng)險(xiǎn)投資退出的渠道選擇在海外，即在海外創(chuàng)業(yè)板市場上市。要利用好二板市場，一是準(zhǔn)備上市的高科技企業(yè)要解決類似于H股市場存在的公司治理結(jié)構(gòu)問題，建立真正現(xiàn)代意義上的公司產(chǎn)權(quán)制度和管理制度。二是有關(guān)部門在上市企業(yè)的選擇和審批中應(yīng)采取有別于H股的一些標(biāo)準(zhǔn)，盡可能按市場原則取舍，向高科技企業(yè)傾斜，放松民營和私營企業(yè)的審批。在對待國內(nèi)高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)到海外上市的問題上，我們應(yīng)持一種樂觀支持的態(tài)度，因?yàn)槲覈且粋€(gè)發(fā)展中國家，無論在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域或在資本市場的運(yùn)作方面我們都存在的許多不完善的地方，通過使少數(shù)成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)到海外的二板市場上市，不僅可擴(kuò)大利用外資的規(guī)模，而且有利于按照國際慣例與標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作經(jīng)營，拓寬內(nèi)地相對狹窄的退出渠道。對風(fēng)險(xiǎn)投資來說，重要的是能夠有效地實(shí)現(xiàn)資本退出，至于退出的市場設(shè)在哪里并不重要，而且許多國外市場對其他國家公司的上市持積極歡迎態(tài)度。目前，我國已有中華網(wǎng)、亞信公司、裕興電腦、青鳥環(huán)宇、搜狐和網(wǎng)易等高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在美國NASDAQ市場和香港創(chuàng)業(yè)板市場上市。但是境外資本市場對于風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)之國際化程度、境外上市的操作經(jīng)驗(yàn)和技巧都有較高的要求。

（二）股份轉(zhuǎn)讓。選擇股份回購、一期購并和二期購并即股份轉(zhuǎn)讓方式的專家共計(jì)達(dá)到了38％，總和超過了選擇通過二板市場退出的比例。結(jié)合中國特殊的法律政策環(huán)境限制以及實(shí)際操作的經(jīng)驗(yàn)，這種方式也確實(shí)具有現(xiàn)實(shí)意義。股份轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)權(quán)交易模式比較適合企業(yè)所處行業(yè)比較朝陽、企業(yè)成長性較好且具有一定盈利規(guī)模，但因種種原因不夠上市要求和條件、或在二年之內(nèi)無法盡快上市的被投資企業(yè)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以通過投資機(jī)構(gòu)自有的渠道完成，如促成不同投資機(jī)構(gòu)之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也可以借助專業(yè)機(jī)構(gòu)如投資銀行、證券公司的收購和兼并部門完成。在這方面訊龍公司被新浪收購以及邦訊被亞信收購都是很成功的退出案例。

篇6

1政府部門型

政府部門型中介機(jī)構(gòu)即政府部門設(shè)立的中介機(jī)構(gòu)，多是公益性。這類中介機(jī)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)是掌握著眾多有效信息資源，信譽(yù)狀況良好，容易吸引客戶，有利于協(xié)調(diào)高校、科研機(jī)構(gòu)、農(nóng)業(yè)科技企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等多方社會利益關(guān)系;而且具有一定的政策導(dǎo)向作用，起到了市場風(fēng)向標(biāo)的作用，利于引導(dǎo)投資和在市場的引導(dǎo)下及時(shí)給予優(yōu)惠政策，創(chuàng)造有利的外部環(huán)境以貫徹國家政策，促進(jìn)農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展;但同時(shí)也存在著很多缺點(diǎn)，如主要依靠政府出資，資金來源渠道過窄，資金短缺現(xiàn)象嚴(yán)重，缺乏利益激勵機(jī)制的驅(qū)使，配置資源效率低，行政干預(yù)嚴(yán)重，易產(chǎn)生黑箱操作，管理模式僵化，技術(shù)經(jīng)驗(yàn)不足，提供的服務(wù)有限等。

2非營利性民間機(jī)構(gòu)型

非營利性民間機(jī)構(gòu)在我國目前比較普遍，可以由業(yè)內(nèi)組織如農(nóng)民合作社、大學(xué)、科研機(jī)構(gòu)等組建，為一定區(qū)域內(nèi)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展服務(wù)。這類機(jī)構(gòu)多采用會員方式，經(jīng)費(fèi)主要來源于會費(fèi)，服務(wù)對象也主要針對會員。其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在:這類組織多是區(qū)域性的，對區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)技術(shù)條件有足夠的了解和較強(qiáng)洞察力，利于成功經(jīng)驗(yàn)的傳遞和吸收，信息傳播迅速;另外非營利性使得其利于吸引客戶，利于區(qū)域內(nèi)農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。缺點(diǎn)主要表現(xiàn)為:輻射范圍小、信息資源有限、資金規(guī)模小、來源不穩(wěn)定、不以盈利為目的難以吸引高素質(zhì)人才的加入，與其他經(jīng)濟(jì)部門、各組織成員間不易協(xié)調(diào)，缺乏法律法規(guī)和政策支持。

3營利性股份制公司

型營利性股份制公司可以由政府、企業(yè)、高校、科研機(jī)構(gòu)等多方出資，置于中介機(jī)構(gòu)的頂層，組織協(xié)調(diào)各機(jī)構(gòu)以及整合經(jīng)過初步篩選的資源，提供有用信息和平臺。優(yōu)點(diǎn)是利用現(xiàn)代化公司的管理模式及運(yùn)作方式，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，便于采用激勵與約束機(jī)制，有利于機(jī)構(gòu)的高效運(yùn)作;用市場機(jī)制來對投資中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評價(jià)、監(jiān)督和激勵，有利于市場規(guī)則的建立，配置資源的力度強(qiáng)，有利于吸引高素質(zhì)管理人才。缺點(diǎn)是在一定程度上增加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資項(xiàng)目的開支。

二我國農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)設(shè)立模式的選擇

比較上述三種最主要的設(shè)立形式，結(jié)合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)應(yīng)越過政府的行政干預(yù)階段，直接進(jìn)入企業(yè)化管理階段。實(shí)踐證明，股份制公司形式是目前最有效的企業(yè)組織形式，是市場化運(yùn)作的必然產(chǎn)物。股份制公司形式便于采用現(xiàn)代企業(yè)的管理機(jī)制，解決非營利性機(jī)構(gòu)難以吸引高素質(zhì)管理人才和專業(yè)人才的困難，并且其逐利性有利于市場發(fā)揮作用。結(jié)合我國農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展政策依賴性強(qiáng)、發(fā)展不規(guī)范的特點(diǎn)，開始時(shí)政府可以占有較大的股份，充分依靠政府引導(dǎo)、完善農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的法律法規(guī)、政策和市場環(huán)境。充分享受政府提供的優(yōu)惠政策，協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)、農(nóng)業(yè)科技項(xiàng)目來源、經(jīng)濟(jì)管理行政部門的關(guān)系;完善信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)信息資源共享。加強(qiáng)宏觀調(diào)控，打破區(qū)域性限制，逐漸培育全國性的農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)體系。待該中介機(jī)構(gòu)發(fā)展到一定階段，要逐步實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作，政府要減少持股比例，只參股不控股，以董事身份通過股東大會或董事會參與農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)的決策，并充分發(fā)揮監(jiān)督職能。另外可以模仿引導(dǎo)基金的運(yùn)行模式，政府無論參股還是控股，都選擇讓利于企業(yè)的方式，通過轉(zhuǎn)贈股份的方式把資金返還給公司。企業(yè)、大學(xué)或科研機(jī)構(gòu)的參與一方面提供先進(jìn)的企業(yè)管理制度和經(jīng)驗(yàn);另一方面提供理論知識與技術(shù)指導(dǎo)和評價(jià)。這種官產(chǎn)學(xué)一體的組織形式既有政府支持，又能發(fā)揮民間機(jī)構(gòu)的積極性，體現(xiàn)了輔以行政管理的企業(yè)管理，為我國農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

三我國農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)運(yùn)行模式

1性質(zhì)和宗旨

我國農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)是為農(nóng)業(yè)科技項(xiàng)目與風(fēng)險(xiǎn)投資對接提供中介服務(wù)的組織，可以是盈利性的，也可以是微利性的。一方面作為信息服務(wù)平臺，需要全面搜集風(fēng)險(xiǎn)投資及農(nóng)業(yè)科技項(xiàng)目的信息，并進(jìn)行必要的研究篩選，建立信息數(shù)據(jù)庫、人力資源庫，為提供匹配服務(wù)奠定基礎(chǔ);另一方面作為對接平臺，在提供匹配信息的基礎(chǔ)上，對可行項(xiàng)目進(jìn)行培訓(xùn)，幫助農(nóng)業(yè)科技企業(yè)完善企業(yè)管理，盡力實(shí)現(xiàn)其與風(fēng)險(xiǎn)投資的成功對接。對接完成后根據(jù)需要對企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn)，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，提高人力資本水平，提供首次發(fā)行上市等方面的顧問培訓(xùn)服務(wù)。

2組織結(jié)構(gòu)股份制

農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)由股東大會、董事會、管理層、客戶經(jīng)理、基層部門及專家顧問構(gòu)成。設(shè)置客戶經(jīng)理使員工直接面對客戶，對客戶負(fù)責(zé)。實(shí)行有效的激勵機(jī)制，使員工在保護(hù)公司利益的前提下充分發(fā)揮自，并在公司內(nèi)部實(shí)行有效的信息、知識、利潤與報(bào)酬共享機(jī)制。同時(shí)對客戶經(jīng)理的激勵與約束實(shí)行業(yè)績記錄，可將部分發(fā)展基金會員費(fèi)作為對客戶經(jīng)理的激勵?；鶎硬块T主要負(fù)責(zé)信息的收集和篩選。由業(yè)內(nèi)權(quán)威人士擔(dān)任專家顧問，匹配政策顧問、技術(shù)專家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、管理專家，提供全面的咨詢顧問服務(wù)。

3客戶來源

客戶資源是農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)運(yùn)作成功的關(guān)鍵。2011年首屆農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽顯示，社會上的優(yōu)秀項(xiàng)目有很多，不僅存在于高校和科研單位，農(nóng)業(yè)合作社、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)、示范區(qū)、產(chǎn)業(yè)基地、高新技術(shù)開發(fā)區(qū)等都存在很多優(yōu)秀的具有市場潛力的項(xiàng)目，可以建立檔案把這些優(yōu)秀的項(xiàng)目集中起來，由縣科技局負(fù)責(zé)對本地區(qū)的優(yōu)秀農(nóng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行篩選，把符合條件的有潛力的項(xiàng)目存入檔案，并向市科技局備案，經(jīng)過進(jìn)一步篩選上報(bào)到省科技廳，再到科技部，最終把這些資源提供給公司。也可以由企業(yè)直接報(bào)名，由公司對農(nóng)業(yè)科技項(xiàng)目進(jìn)行評估，對有價(jià)值的項(xiàng)目備案入庫。另一方面，要吸引業(yè)績較好的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的加入，了解風(fēng)險(xiǎn)投資公司對項(xiàng)目的要求，以便更好地為其提供合適的投資對象。

4收入來源

農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)以營利為目的，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)要充分考慮服務(wù)對象的性質(zhì)，對農(nóng)業(yè)科技企業(yè)提供服務(wù)應(yīng)充分考慮到農(nóng)業(yè)科技企業(yè)利潤水平低的實(shí)際情況。對風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的收費(fèi)也應(yīng)符合市場價(jià)值規(guī)律和法律的規(guī)定?；举M(fèi)用包括:1)注冊費(fèi)，即客戶登錄、入庫、信息、查看信息、出席相關(guān)活動所繳納的費(fèi)用。2)服務(wù)費(fèi)，包括咨詢服務(wù)、培訓(xùn)服務(wù)、特殊服務(wù)如定購出版物、電子期刊等費(fèi)用。3)成功費(fèi)，當(dāng)客戶的需求得到滿足，風(fēng)險(xiǎn)投資公司成功選擇了投資對象的情況下，要付出對接成功的成本或代價(jià)，可按項(xiàng)目的盈利能力制定等級收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。4)發(fā)展基金會員費(fèi)，農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)成立發(fā)展基金，使其具備更多的經(jīng)費(fèi)，方便業(yè)務(wù)的開展，可以在雙方的合作期內(nèi)，將部分年收入額作為發(fā)展基金的會員費(fèi)，享受優(yōu)惠待遇。

5提供服務(wù)農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)

貫穿于從研究和篩選、匹配、談判、簽協(xié)議、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)運(yùn)作到農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資退出整個(gè)過程，主要提供信息和匹配服務(wù)以及咨詢培訓(xùn)服務(wù)。

5．1提供信息、匹配服務(wù)

農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)的基層部門負(fù)責(zé)對客戶信息進(jìn)行研究篩選，建立客戶信息數(shù)據(jù)庫，按照需要進(jìn)行供求匹配，避免了客戶自己篩選信息的麻煩，降低了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或農(nóng)業(yè)科技項(xiàng)目的搜尋成本。根據(jù)客戶需要，可以在先前政府提供的資源中進(jìn)行篩選，如果能夠篩選到合適的匹配對象則進(jìn)行下一個(gè)環(huán)節(jié)。如果沒有，可以定期出版刊物，刊載客戶信息。舉辦大賽，進(jìn)行客戶集會，使得雙方有機(jī)會共同探討尋找合適項(xiàng)目對接。

5．2顧問培訓(xùn)服務(wù)

顧問培訓(xùn)服務(wù)可以在任何階段展開，匹配前后都可以根據(jù)需要享受服務(wù)。單獨(dú)的顧問培訓(xùn)服務(wù)有單獨(dú)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，對基礎(chǔ)性的服務(wù)可以實(shí)行公益化，某些專業(yè)的服務(wù)對注冊會員免費(fèi)。匹配成功后的項(xiàng)目，要促成投資，使雙方滿意。農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)可以為農(nóng)業(yè)科技企業(yè)提供管理經(jīng)驗(yàn)、人才中介服務(wù)、再融資及貸款的匹配服務(wù)，規(guī)范企業(yè)管理，提供多方面的培訓(xùn)指導(dǎo)，有助于提高農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)水平。

6績效評價(jià)

篇7

關(guān)鍵詞：高職；“企業(yè)經(jīng)營決策仿真”課程；激勵機(jī)制；課程基金；風(fēng)險(xiǎn)投資

一、課程激勵機(jī)制改革的背景

“企業(yè)經(jīng)營決策仿真”是浙江經(jīng)濟(jì)職業(yè)技術(shù)學(xué)院工商企業(yè)管理專業(yè)的職業(yè)核心能力課程，它以課程仿真軟件——現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營決策仿真系統(tǒng)為教學(xué)平臺，構(gòu)建競爭性的生產(chǎn)制造行業(yè)及眾多模擬企業(yè)，讓學(xué)生以經(jīng)營管理者的身份對企業(yè)經(jīng)營的諸多方面進(jìn)行定量決策；然后，由仿真系統(tǒng)輸出各個(gè)企業(yè)對抗競爭結(jié)果，包括多張企業(yè)經(jīng)營業(yè)績報(bào)表、所有行業(yè)企業(yè)基本經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)值及其得分情況、經(jīng)營決策總成績及其行業(yè)排名等，因此，是一門極具對抗性、趣味性與專業(yè)性的課程。課程的教學(xué)目標(biāo)是通過理論教學(xué)和仿真實(shí)訓(xùn)，使學(xué)生掌握企業(yè)經(jīng)營決策的內(nèi)容、要點(diǎn)和思路；能夠結(jié)合周期形勢與模擬企業(yè)前期的經(jīng)營情況，獨(dú)自對企業(yè)進(jìn)行綜合經(jīng)營決策；會根據(jù)企業(yè)經(jīng)營報(bào)表分析決策的成敗及其原因，并及時(shí)制定調(diào)整措施；培養(yǎng)學(xué)生的市場風(fēng)險(xiǎn)意識、企業(yè)管理者的責(zé)任意識、嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致的職業(yè)素養(yǎng)以及堅(jiān)韌不拔的抗壓能力等職業(yè)品格與素養(yǎng)。雖然，與專業(yè)的其它課程相比，該課程已具有較強(qiáng)的對抗性、趣味性與實(shí)訓(xùn)成績反饋的即時(shí)性，但是，學(xué)生在實(shí)際學(xué)習(xí)和仿真實(shí)訓(xùn)中所表現(xiàn)出的積極性、主動性和專業(yè)性，與教學(xué)目標(biāo)仍有較大差距。主要表現(xiàn)為三個(gè)方面：（1）決策實(shí)訓(xùn)時(shí)易煩躁，經(jīng)常抱怨決策過程太復(fù)雜繁瑣，因而心生逃避的念頭；（2）決策時(shí)很隨意、拍腦袋，不經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致的定量分析，導(dǎo)致企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)，如不顧市場風(fēng)險(xiǎn)盲目擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，導(dǎo)致企業(yè)陷入困境；（3）一旦某個(gè)周期經(jīng)營出現(xiàn)失誤就想放棄，而不是冷靜下來找原因、尋對策。究其原因，主要有兩個(gè)：一是因?yàn)樵撜n程具有很強(qiáng)的專業(yè)性與綜合性，需要學(xué)生真正花精力與功夫去認(rèn)真學(xué)習(xí)、思考與分析，不像有些課程能隨便應(yīng)付；二是當(dāng)前高職學(xué)生的心智特點(diǎn)和學(xué)習(xí)環(huán)境決定了他們?nèi)鄙賹W(xué)習(xí)的壓力與原動力，[1]他們普遍對感性體驗(yàn)式操作型課程比較感興趣，而對理性分析與推理計(jì)算型課程缺乏興趣。另外，由于是模擬企業(yè)的仿真經(jīng)營，經(jīng)營利潤只是一個(gè)紙面數(shù)據(jù)，并不是真金白銀，所以，當(dāng)經(jīng)營有方時(shí)，除了當(dāng)期的實(shí)訓(xùn)成績較高外，并沒有其它直接收益，造成學(xué)生的成就激勵不佳。反之，當(dāng)經(jīng)營不利時(shí)，除了實(shí)訓(xùn)成績較差外也沒什么直接損失，學(xué)生的挫敗感就不強(qiáng)。課程的最終成績對大多數(shù)不評獎學(xué)金的學(xué)生而言，是及格就行。正是在這樣的背景下，學(xué)生對課程學(xué)習(xí)缺少真實(shí)有效的壓力與動力，造成學(xué)習(xí)效果不佳，因此，課程的激勵機(jī)制改革勢在必行。

二、課程激勵機(jī)制改革的實(shí)踐來源

課程激勵機(jī)制改革的靈感源于該專業(yè)課程綜合實(shí)踐。課程綜合實(shí)踐是浙江經(jīng)濟(jì)職業(yè)技術(shù)學(xué)院教學(xué)改革的一大特色，它以項(xiàng)目為載體在每學(xué)期期末開展，為期兩個(gè)星期，是對該學(xué)期及前期相關(guān)課程的協(xié)同性綜合訓(xùn)練，也是對這些課程所培養(yǎng)的分塊技能和知識進(jìn)行的一站式綜合演練。[2]工商企業(yè)管理專業(yè)的課程綜合實(shí)踐項(xiàng)目是基于“企業(yè)經(jīng)營決策仿真”課程的“第×屆‘×××’杯‘×××’行業(yè)高峰論壇籌辦”。該項(xiàng)目以高峰論壇籌辦為載體，將課程所有模擬企業(yè)分為籌辦企業(yè)和參會企業(yè)兩類，前者聯(lián)合籌辦論壇，負(fù)責(zé)論壇的策劃、營銷、會務(wù)、安保等工作，使論壇有社會企業(yè)參與和冠名，并為項(xiàng)目提供資金或?qū)嵨镔澲缓笳咭顿M(fèi)參與高峰論壇，并在論壇上宣傳、展示和分享企業(yè)的經(jīng)營成敗與心得。無論是籌辦企業(yè)還是參會企業(yè)，都需要項(xiàng)目組發(fā)放啟動資金，為了讓項(xiàng)目資金的使用更加高效、科學(xué)與公平，項(xiàng)目組以每個(gè)模擬企業(yè)最后一輪經(jīng)營決策期末的未分配利潤總額及累計(jì)支付股息指標(biāo)為依據(jù)，分配模擬企業(yè)的論壇啟動資金，啟動資金完全歸學(xué)生支配。采用這種客觀公正的經(jīng)濟(jì)型激勵手段后，項(xiàng)目組發(fā)現(xiàn)，絕大部分學(xué)生都開始認(rèn)真地投入到最后一輪仿真決策中，他們會耐心地向教師或同學(xué)咨詢決策的技巧和建議，每次決策完畢后都會認(rèn)真分析成敗，并研究下一周期的經(jīng)營對策。甚至有些之前對實(shí)訓(xùn)不重視或不在乎的學(xué)生，學(xué)習(xí)態(tài)度也有了質(zhì)的改變。以上這些積極的改變不是偶發(fā)式的，而是自該項(xiàng)目開展以來的必然現(xiàn)象，這是經(jīng)濟(jì)報(bào)酬的激勵效果。此發(fā)現(xiàn)也讓項(xiàng)目組豁然開朗，由此找到了課程改革的方向與突破口，就是給學(xué)生的課程學(xué)習(xí)引入真實(shí)有效的壓力與動力，即經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬，并構(gòu)建以真實(shí)經(jīng)濟(jì)報(bào)酬為核心的課程激勵機(jī)制。另外，從改革的條件看，該課程具備了引入經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的先決條件，即每個(gè)模擬企業(yè)的經(jīng)營利潤指標(biāo)。

三、課程激勵機(jī)制改革的具體措施

（一）設(shè)立課程基金，構(gòu)建基金運(yùn)作機(jī)制，履行對風(fēng)險(xiǎn)投資的核算、收繳、管理和償還功能

課程基金的原始資金為人民幣貳萬元整，來源于該課程省級教學(xué)改革項(xiàng)目資金。為了實(shí)現(xiàn)對課程基金的科學(xué)、規(guī)范和有序管理，課程基金設(shè)立了由3人組成的基金理事會管理架構(gòu)，其中，理事長1名，由課程負(fù)責(zé)人擔(dān)任，負(fù)責(zé)基金的整體運(yùn)作與管理；會計(jì)1名，由課程組教師擔(dān)任，負(fù)責(zé)模擬企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資增減值核算；出納1名，由課程組教師擔(dān)任，負(fù)責(zé)模擬企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資金的收繳、管理和償還等業(yè)務(wù)。課程基金還制定了科學(xué)詳實(shí)的《基金會章程》，使基金的日常運(yùn)作和管理有章可循。另外，課程基金結(jié)合課程仿真軟件擬定了《風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議》，為風(fēng)險(xiǎn)投資的核算、收繳和償還提供了依據(jù)，同時(shí)，也明確了風(fēng)險(xiǎn)投資人與課程基金雙方的權(quán)利和義務(wù)。

（二）構(gòu)建基于模擬企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的風(fēng)險(xiǎn)投資和交叉股權(quán)投資運(yùn)作機(jī)制，引入滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的激勵機(jī)制

如圖1所示，讓每個(gè)學(xué)生作為風(fēng)險(xiǎn)投資人與課程基金簽訂《風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議》，使學(xué)生享有模擬企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)，并以風(fēng)險(xiǎn)投資額為限承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營的虧損風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，使課程基金享有風(fēng)險(xiǎn)投資償還后的盈余收益，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資償還后的虧損風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資額以模擬企業(yè)期初所有者權(quán)益（¥924.00萬元）為依據(jù)，按照雙方約定的抵價(jià)比例進(jìn)行核算，學(xué)生可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好決定抵價(jià)比例，例如五萬元抵價(jià)一元，但抵價(jià)比例不能超過設(shè)定的范圍（100000:1—10000:1），即風(fēng)險(xiǎn)投資額最高不超過¥924元，最低不低于¥92.4元。每個(gè)學(xué)生在向課程基金足額繳納風(fēng)險(xiǎn)投資本金后，開始在課程仿真系統(tǒng)中對自己的模擬企業(yè)進(jìn)行一輪7個(gè)周期（年）經(jīng)營和互相競爭。所有同學(xué)在完成一輪企業(yè)經(jīng)營和對抗競爭后，課程基金以每個(gè)模擬企業(yè)期末所有者權(quán)益和累計(jì)支付股息兩者之和為依據(jù)，按雙方約定的抵價(jià)比例償還風(fēng)險(xiǎn)投資，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制。為了增加學(xué)習(xí)過程的趣味性，同時(shí)，對沖投資風(fēng)險(xiǎn)，課程基金還允許但不強(qiáng)制模擬企業(yè)相互進(jìn)行股權(quán)投資，只要他們雙方約定并備注其中的投資額和分紅等事宜即可。通過上述過程和步驟，基于模擬企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的風(fēng)險(xiǎn)投資能夠順利地運(yùn)作，并能滿足學(xué)生不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，為學(xué)生的課程學(xué)習(xí)引入了真實(shí)有效的壓力與動力。同時(shí)，培養(yǎng)了學(xué)生的契約精神和風(fēng)險(xiǎn)意識，這是課程激勵機(jī)制改革的核心。

（三）改革課程的評價(jià)方式，實(shí)現(xiàn)以課程考試

成績?yōu)楹诵南蚱髽I(yè)經(jīng)營業(yè)績?yōu)楹诵霓D(zhuǎn)變?yōu)榱诉M(jìn)一步強(qiáng)化激勵效果，并克服將課程考試作為課程核心評價(jià)方式的不足，提升學(xué)習(xí)的過程性評價(jià)，課程組確定，課程最終成績的50%來源于學(xué)生平時(shí)的企業(yè)經(jīng)營決策仿真實(shí)訓(xùn)成績。此成績由課程仿真系統(tǒng)根據(jù)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)及其權(quán)重、并結(jié)合所有行業(yè)企業(yè)的指標(biāo)值進(jìn)行綜合賦分而得，教師可以根據(jù)需要在仿真系統(tǒng)中設(shè)定業(yè)績指標(biāo)及其權(quán)重，以突出考核重點(diǎn)。為突出企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的核心，課程組加大了模擬企業(yè)期末未分配利潤總額、總資產(chǎn)、累計(jì)支付股息、銷售額等指標(biāo)的權(quán)重，其中，期末未分配利潤總額權(quán)重為0.4，累計(jì)支付股息權(quán)重為0.2，周期銷售收入權(quán)重為0.1，企業(yè)期末資產(chǎn)總額權(quán)重為0.1。此外，課程最終成績的40%來源于課程期末考試成績，還有10%來源于學(xué)生平時(shí)考勤和課堂表現(xiàn)。

四、課程激勵機(jī)制改革成效及實(shí)踐阻礙

基于課程基金和風(fēng)險(xiǎn)投資的課程激勵機(jī)制改革已經(jīng)嘗試推行了3個(gè)學(xué)期，一共涉及6個(gè)班級約270位學(xué)生。為了驗(yàn)證改革的效果，課題組在每學(xué)期末對學(xué)生進(jìn)行了全數(shù)不記名的問卷調(diào)查，并統(tǒng)計(jì)分析了各班學(xué)生的課程最終成績，以試圖從學(xué)生的學(xué)習(xí)態(tài)度、學(xué)習(xí)行為和學(xué)習(xí)成績3個(gè)維度，分析改革成效。其中，核心指標(biāo)情況如表1所示。表1數(shù)據(jù)說明，無論是學(xué)生的學(xué)習(xí)態(tài)度，還是學(xué)生的學(xué)習(xí)行為和學(xué)習(xí)成績，改革后較改革前都有較大幅度的改進(jìn)，這顯示改革是切實(shí)有效的。值得注意的是，該課程激勵機(jī)制的改革可能面臨兩個(gè)阻礙因素：一是課程基金的來源問題，即是否所有專業(yè)課程都有相關(guān)的建設(shè)資金作為課程基金的來源；二是觀念問題，即向?qū)W生收取錢款并讓學(xué)生承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是否可行。從當(dāng)前國家、地方和學(xué)校對高職教育專業(yè)建設(shè)的投入情況看，作為專業(yè)核心課程，爭取課程建設(shè)資金不是難事，所以，前者不應(yīng)成為改革的阻礙。而對于后者，筆者認(rèn)為，需要解放思想，只要收取的錢款不足以影響學(xué)生的日常生活，且運(yùn)作透明、規(guī)范、科學(xué)，那么，這樣的改革就是可以推行的。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡越明.高職院校課程學(xué)習(xí)激勵機(jī)制問題探討[J].職教通訊，2016（24）：22-24.

篇8

Thomson表示，目前全球經(jīng)濟(jì)的波動性仍然很大，歐洲債務(wù)危機(jī)尚未平復(fù)，美國財(cái)政懸崖又讓市場的不確定性增加，CFO應(yīng)首先考慮幫助企業(yè)建立一整套健康的財(cái)務(wù)體系。Thomson說：“我們在這里之所以強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)的基礎(chǔ)工作，是因?yàn)樵诋?dāng)前經(jīng)濟(jì)不確定性增加情況下，強(qiáng)有力的現(xiàn)金流保障、合理的債務(wù)水平至關(guān)重要。除此之外，CFO們也開始越來越彰顯其自身的戰(zhàn)略作用。目前，在企業(yè)重組、收購兼并、尋找戰(zhàn)略合作伙伴等諸多項(xiàng)目中，CFO的參與范圍就不再局限于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)，更多的是從戰(zhàn)略層面出發(fā)，尋求新的機(jī)會?！?/p>

事實(shí)上，在嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢考驗(yàn)下，企業(yè)CFO的角色正向戰(zhàn)略者轉(zhuǎn)變，并且已經(jīng)站在前所未有的高度參與企業(yè)的核心決策。Thomson建議，CFO不僅要在與財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)、項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)、公司領(lǐng)導(dǎo)層的日常溝通中，而且要在與投資者建立關(guān)系與第三方機(jī)構(gòu)的合作中培養(yǎng)自身的溝通能力、領(lǐng)導(dǎo)力和影響力。Thomson認(rèn)為，“這里談到的溝通，不僅是表達(dá)，更多的是學(xué)會聆聽。無論對公司內(nèi)部，還是對政策制定者、金融機(jī)構(gòu)、投資者或商業(yè)伙伴，CFO首先要了解對方的觀點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上，逐步逐層地展現(xiàn)自身影響力，并最終實(shí)現(xiàn)對公司價(jià)值創(chuàng)造的最大化。”

與此同時(shí)，對于逆周期投資火熱、兼并收購案例層出不窮的現(xiàn)象，CFO應(yīng)采取積極還是審慎的投資態(tài)度？Thomson則認(rèn)為，這一點(diǎn)應(yīng)取決于公司對于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，而非CFO主觀的意愿。Thomson說，企業(yè)應(yīng)建立一套風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測方案（Risk Profile），如果公司在兼并收購上的態(tài)度更為積極主動，并且具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，CFO也應(yīng)遵循相同的路徑，反之亦然。

事實(shí)上，據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前仍有2/3的并購屬于失敗案例，失敗的原因或在于對被收購的公司估價(jià)過高，或在于并購項(xiàng)目本身與公司的戰(zhàn)略定位不符。因此，投資有風(fēng)險(xiǎn)也正考驗(yàn)著CFO相應(yīng)的能力。

“越來越多的CFO開始重視風(fēng)險(xiǎn)管理，并且建立風(fēng)險(xiǎn)投資組合（RiskPortfolio），公司的風(fēng)險(xiǎn)投資組合做得越細(xì)致，對于風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判就越準(zhǔn)確，同時(shí)也可將風(fēng)險(xiǎn)平攤。特別是海外投資涉及的政策、市場、商業(yè)文化上的差異，CFO需要提前做足準(zhǔn)備，根據(jù)不同國家的不同情況，準(zhǔn)確找出影響投資的關(guān)鍵點(diǎn)。此外，外匯風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。事實(shí)上，目前精準(zhǔn)建立風(fēng)險(xiǎn)投資組合在中國公司還并不普及。這中間需要CFO的決心和專業(yè)技巧，包括對于風(fēng)險(xiǎn)種類清晰認(rèn)識、對于可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判、對于風(fēng)險(xiǎn)的量化能力，以及提出有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對和降低風(fēng)險(xiǎn)的措施，等等?！盩homson建議。

篇9

2011年12月5日，雷奇燃料公司（Range Fuels）宣布破產(chǎn)。這讓科斯拉遭受了前所未有的質(zhì)疑。雷奇——這個(gè)科斯拉在2006年主導(dǎo)投資成立的公司，在短短五年間獲得了包括政府貸款在內(nèi)的3.2億多美元的社會融資。

很顯然，人們質(zhì)疑的不是科斯拉的投資能力，而是他對清潔能源技術(shù)的鼓吹。許多人懷疑，像科斯拉這樣的人，不過是打著清潔能源的旗號賺錢，也有人把科斯拉這樣的綠色技術(shù)投資者稱為“社會套利者”。

科斯拉，這個(gè)來自印度的典型技術(shù)型投資客，在硅谷的四大投資巨頭中，他因?qū)η鍧嵞茉吹钠珢鄱@得“綠色投資狂人”的稱號。他為自己的失手存有一整套辯解理論，常說的那句就是：“人們總是極力降低風(fēng)險(xiǎn)、避免失敗，而我的做法正好相反。”

這次，57歲的綠投狂人維諾德·科斯拉又失手了，而且這次事情鬧得有點(diǎn)大。但維諾德·科斯拉依然是那個(gè)技術(shù)領(lǐng)域的“投資之王”。

不安分的創(chuàng)業(yè)者

1955年，科斯拉出生在印度新德里。憑借過人天資，14歲的科斯拉被印度理工學(xué)院錄取。年輕的科斯拉充滿干勁、傲慢好斗，他喜歡到處演講，在媒體上公開發(fā)表自己的看法，更不怕招致批評，因?yàn)樗X得他能駁倒任何一個(gè)批評者。

之后，科斯拉離開印度到美國攻讀碩士，先后在卡內(nèi)基·梅隆工學(xué)院和斯坦福大學(xué)商學(xué)院獲得學(xué)位。臨近畢業(yè)，他和斯坦福大學(xué)校友安迪·貝赫托西姆在1982年創(chuàng)立了著名的電腦制造商太陽微系統(tǒng)公司（Sun Micro systems）。

1984年，30歲的科斯拉精力充沛、雄心勃勃，對待員工也很苛刻。他脾氣火爆，不屑于人情世故，先是退出了公司CEO的位置，由斯坦福的同學(xué)兼好友斯考特·麥克里尼接任，自己被擠兌成董事長供奉起來，接著又因?yàn)閿?shù)次與董事會意見不和而被迫卷鋪蓋走人。

但當(dāng)時(shí)沒有人會想到，離開Sun之后的科斯拉會從創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)型為風(fēng)險(xiǎn)投資家并成為其他風(fēng)險(xiǎn)投資家崇拜的偶像。

1986年，科斯拉跟隨約翰·杜爾加入凱鵬華盈并學(xué)會了孵化創(chuàng)業(yè)公司的技巧。接著，他在萬馬齊喑的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”破滅時(shí)迎來了個(gè)人的巔峰時(shí)期。2000年末到2001年初，科斯拉用500萬美元的投資換回了150億美元的回報(bào)，回報(bào)率高達(dá)300倍，最負(fù)盛名的成功案例包括次代（Nexgen）、超威（AMD）、興奮（Excite）和瞻博網(wǎng)絡(luò)（Juniper）。當(dāng)年，《福布斯》公布的全球100名最好的風(fēng)險(xiǎn)投資家中，科斯拉名列第一。

科斯拉經(jīng)歷了300倍超額回報(bào)的瘋狂一年，便開始思考轉(zhuǎn)變投資方向。他在與合作者投資Bloom Energy公司獲得成功后，于2004年離開了任職近20年的凱鵬華盈，創(chuàng)建了自己的風(fēng)司——科斯拉風(fēng)險(xiǎn)投資公司，主要從事清潔技術(shù)的投資。他戲稱自己的投資項(xiàng)目多是“輕率的科學(xué)試驗(yàn)”，包括基于生物燃料、新型電池、引擎和照明、水凈化、環(huán)保玻璃及清潔水泥等。

現(xiàn)在，他投資的清潔技術(shù)企業(yè)包括了可以把煤轉(zhuǎn)換成天然氣的巨點(diǎn)能源公司（GreatPoint Energy）、擁有新型玻璃產(chǎn)品的Soladigm公司、生產(chǎn)高效能發(fā)動機(jī)的生態(tài)馬達(dá)公司（EcoMotors）、節(jié)能照明設(shè)備企業(yè)Soraa等知名公司?？扑估J(rèn)為，“全球變暖其實(shí)是4個(gè)問題：石油、煤炭、水泥、鋼鐵，解決了這4個(gè)難題，我們的工作也就完成了?！?/p>

其中，在他最得意的演講稿《一個(gè)科技樂觀主義者最便捷的真理》（Mostly Convenient Truths From a Technology Optimist）中，科斯拉甚至覺得自己不是在投資新興企業(yè)，而是在為科技實(shí)驗(yàn)提供資金。他認(rèn)為采用漸進(jìn)方式進(jìn)行綠色事業(yè)不可行，要成功必須大膽實(shí)驗(yàn)。在過去的7年里，科斯拉投資公司向近百家與清潔能源有關(guān)的企業(yè)投資了近200億美元。

不能少了“風(fēng)險(xiǎn)”

在科斯拉的投資策略中，風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的因素?！拔腋嬖V自己的員工，只為我尋找那些失敗可能性達(dá)到90%以上的科技類事物?！彼挠^點(diǎn)是，如果你投資了足夠多的高失敗率公司，雖然其中大多數(shù)都將失敗，但只要有一家將獲得成功，你就能成為大贏家。

另外，在給《能源》記者回復(fù)的郵件中，科斯拉將自己的投資策略（他自稱為“失敗策略”）總結(jié)為“一九理論”：寧愿投資失敗率90%的技術(shù)項(xiàng)目，也不投資成功率80%的項(xiàng)目。因?yàn)橐坏╉?xiàng)目獲得成功，成功率80%的項(xiàng)目收益只能讓本金翻番，而成功率10%的項(xiàng)目收益卻可能有本金100倍之多。這種裸的資本主義逐利精神，讓他享受到“生人勿入”的探險(xiǎn)。當(dāng)然，并不是所有的人都對科斯拉持贊賞態(tài)度，因?yàn)槔灼媸录罱A爾街的質(zhì)疑聲比以往更稠密。

美國著名博客羅伯特·讓皮爾就是眾多懷疑者之一。他借助雷奇公司破產(chǎn)的事件稱，“我們的能源政策不能被那些制造大膽主張的人（科斯拉）所挾持。我們的政府把錢投給了他們，他們只能制造更多的相同論調(diào)歪曲我們的能量觀?！?/p>

貝寶（PayPal）的合伙創(chuàng)始人億萬富翁皮特·泰爾的質(zhì)疑聲更為激烈。泰爾曾公開稱，“清潔技術(shù)其實(shí)是一場災(zāi)難，現(xiàn)在連硅谷的投資家們都很少談?wù)撍?。在交通和清潔能源上的失敗表明了清潔能源政策的失敗?！?/p>

但科斯拉對此不屑一顧，他的回應(yīng)簡潔有力：“我要挑戰(zhàn)任何認(rèn)為清潔能源科技是一場災(zāi)難的人”。

在過去的一年里，科斯拉的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生了超過10億美元的利潤。他說，“那10億美元利潤的意義，比過去10年里在IT行業(yè)的任何風(fēng)險(xiǎn)投資的意義要重大得多。”

2011年9月，科斯拉又成功募集了10.5億美元，成立了第四只科斯拉風(fēng)險(xiǎn)基金（Khosla Ventures IV），其中的65%將被投向于那些可替代能源和綠色科技企業(yè)。這對于那些創(chuàng)意還處于概念階段的綠色技術(shù)企業(yè)來說可是一筆不小的數(shù)目?？扑估瓕Α赌茉础酚浾哒f，“清潔技術(shù)必將提供一個(gè)比硅谷已有的傳統(tǒng)市場大許多倍的新市場。”

投資“綠色”技術(shù)

如今，這位硅谷清潔技術(shù)大師跟30年前相比有了相當(dāng)大的改變：為人禮貌謙和，甚至?xí)驗(yàn)楹人⒄`回答問題而抱歉。盡管變了很多，但科斯拉一直不變的是對于風(fēng)險(xiǎn)的瘋狂熱愛。目前為止，他是唯一一個(gè)尋找90%失敗率項(xiàng)目的投資人，把籌碼壓在10%上，只要獲得成功，回報(bào)將巨大無比。

“有時(shí)候我們告訴企業(yè)家，‘你們的項(xiàng)目對我們來說沒有足夠的風(fēng)險(xiǎn)’”科斯拉說，“然后他們看著你，表情滑稽。”當(dāng)然，科斯拉對于風(fēng)險(xiǎn)的追求也并不是盲目的?！拔覀冏龈嗟幕炯夹g(shù)研究，因此，我們有更大的風(fēng)險(xiǎn)承受能力?！笨扑估f道。

最近，科斯拉來到中國與布萊爾一起參加氣候組織“中國在設(shè)計(jì)”項(xiàng)目的啟動儀式?？扑估摹敖鹗种浮庇种赶蛄司G色的清潔技術(shù)領(lǐng)域。在過去的六年時(shí)間里，斯科拉投資了數(shù)十家與清潔與技術(shù)企業(yè)和技術(shù)，他欣然承認(rèn)，其中許多還只是停留在“科學(xué)實(shí)驗(yàn)階段 ”。

至于為什么會關(guān)注清潔技術(shù)領(lǐng)域，科斯拉稱，“我們從一點(diǎn)點(diǎn)開始嘗試，看看是否有市場機(jī)會，今天我可以說，清潔技術(shù)的機(jī)會比我在2004年所想象的要多得多。盡管信息技術(shù)仍然有發(fā)展?jié)摿?，但我們在清潔技術(shù)領(lǐng)域看到更大的商業(yè)機(jī)會?！?/p>

除了技術(shù)，公共政策也是科斯拉投資的重要方面。2010年，科斯拉“拉攏”英國前首相托尼·布萊爾“入伙”，出任環(huán)境公司的高級顧問?！巴心岬募用耍瑢⑹刮覀冞@些在硅谷的‘技術(shù)呆子’獲得了更大的幫助?！笨扑估f。

現(xiàn)在，科斯拉的目光看的更遠(yuǎn)，投資的范圍也更廣闊。2011年，科斯拉到北京訪問時(shí)會見了中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)董事長王小康。而聘請英國前首相布萊爾擔(dān)任公司顧問也是為了能在全球范圍內(nèi)更好的推廣清潔技術(shù)?？扑估f：“我不指望他能完成交易，但是在將某項(xiàng)技術(shù)引入歐洲之前，我會先咨詢他的意見。我需要他提出建議?！痹诳扑估劾?，他始終篤信科技的力量，“科學(xué)實(shí)驗(yàn)才是解決全球氣候問題的關(guān)鍵因素，而不是其他附加的東西?！?/p>

“我們并不追求每個(gè)項(xiàng)目百分百成功。我們不怕風(fēng)險(xiǎn)，喜歡風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大越好?！边@就是維諾德·科斯拉關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的最好解讀。

歷程評述：

篇10

遺憾的是，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者完全將注意力集中在如何獲得創(chuàng)業(yè)資本單一融資結(jié)果層面，而忽視了融資過程對企業(yè)發(fā)展的價(jià)值與意義的思考，也就是說，創(chuàng)業(yè)者只注重錢而忽視獲得錢的方法與目標(biāo)，其融資結(jié)果只能是失敗。事實(shí)上，我們并不應(yīng)該過多的指責(zé)創(chuàng)業(yè)者的貪婪與幼稚，畢竟，多數(shù)人還只是第一次接觸獨(dú)立創(chuàng)業(yè)，初次嘗試融資。而對風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)際上應(yīng)該是私募融資相關(guān)知識的缺乏又是導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者融資失敗的另一個(gè)重要原因。

現(xiàn)在，這樣的矛盾也許可以很好的解決，《私募融資230問》一書可能會成為那些渴望獲得發(fā)展資本的中小企業(yè)的最佳融資指導(dǎo)工具。無論你是一個(gè)初出茅廬的創(chuàng)業(yè)者，還是一個(gè)沉寂商場多年的企業(yè)家，如果你還為如何獲得企業(yè)發(fā)展必須的資本而發(fā)愁，翻翻《私募融資250問》一書，也許可以找到問題的答案。

該書的最大特點(diǎn)是一問一答，作者通過這種活潑的回答方式解答了中小企業(yè)在私募融資過程中所碰到的問題和需要了解的實(shí)務(wù)知識，每一個(gè)問題都切中私募融資問題的本質(zhì)，而沒有浪費(fèi)讀者的時(shí)間在無聊的探討中游走。

在“融資市場、私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資”部分中，作者首先介紹了企業(yè)融資的四種模式，介紹了中小企業(yè)所關(guān)心的銀行融資、擔(dān)保、上市等方面的相關(guān)內(nèi)容。并重點(diǎn)討論了私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)，在國外和國內(nèi)的運(yùn)作情況，以及國外私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資在中國的投資案例。最后，作者分析了中國民營科技中小企業(yè)對創(chuàng)業(yè)投資的需求，揭示了整個(gè)中國中小企業(yè)融資市場存在的問題和發(fā)展方向，私募融資的重要性與現(xiàn)實(shí)意義躍然紙面。

在“私募股權(quán)融資操作”部分，作者以翔實(shí)的案例具體介紹了私募股權(quán)融資業(yè)務(wù)的流程和步驟、參與各方主體的作用、融資過程中所用的各種文件的格式、投資協(xié)議條款的具體內(nèi)容，以及談判的關(guān)鍵內(nèi)容、難點(diǎn)和相關(guān)對策。可以說，《私募融資230問》在這一部分所展示的內(nèi)容就像一個(gè)專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問， 為混沌中的讀者提供了一個(gè)完整的私募融資方案及相關(guān)文本。

融資操作是一種技術(shù)，更是一種藝術(shù)。如何保證融資方與投資方的目標(biāo)一致、觀點(diǎn)統(tǒng)一是保證融資成功的關(guān)鍵。盡職調(diào)查是實(shí)現(xiàn)這一過程統(tǒng)一的關(guān)鍵性工作。在“盡職調(diào)查”部分，作者以幾個(gè)企業(yè)的案例向融資方回答了投資商在盡職調(diào)查中可能遇到的所有問題，并列舉了融資企業(yè)做一份完整、精美的商業(yè)計(jì)劃書所必須分析的有關(guān)企業(yè)經(jīng)營管理各個(gè)方面的所有重要問題，介紹了融資企業(yè)向投資商提供商業(yè)信息的格式或技巧。讀罷這一部分的所有問題，會讓企業(yè)感受到投資商在盡職調(diào)查過程中的細(xì)致深入的程度，作者力求通過這些問題說明，企業(yè)的融資目標(biāo)只有與投資商的投資回報(bào)相匹配， 才可能取得投資商的信任，保證融資成功。