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關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析研究公司理財(cái)影響

中圖分類號：F275文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1674-098X（2017）01（a）-0231-02

公司理財(cái)可以提高資金的利用率，保證資金利用的合理性，滿足企業(yè)的發(fā)展需求，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，推動企業(yè)的快速發(fā)展。在開展公司理財(cái)之前對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析研究可以更好地保證公司理財(cái)?shù)目茖W(xué)性，有助于企業(yè)管理者做出決策。

1公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容

公司理財(cái)包括以下內(nèi)容：一是籌集；二是投資；三是利潤分配。任何一個(gè)企業(yè)都可能經(jīng)過以下幾個(gè)階段：一是企業(yè)初創(chuàng)；二是持續(xù)經(jīng)營；三是規(guī)模擴(kuò)大。無論是企業(yè)處于哪個(gè)階段都離不開資金保障。由此可以看出，籌集資金是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)，也是出發(fā)點(diǎn)。企業(yè)可以通過以下幾種方式來籌集所需的資金：一是發(fā)股票；二是發(fā)行證券；三是貸款等。當(dāng)然，不同的資金籌集方式特點(diǎn)不同，企業(yè)必須結(jié)合自身的特點(diǎn)和實(shí)際情況合理制定資金籌集方案，降低企業(yè)運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)性。企業(yè)必須合理計(jì)算資金籌集的比例，并嚴(yán)格控制籌資的比例。投資實(shí)際上就是企業(yè)對于籌資的使用，企業(yè)利用籌集到的資金展開投資，最根本的目的是獲取更多的收益。企業(yè)的投資方式有以下幾種：一是直接投資；二是間接投資。其中，直接投資就是企業(yè)把籌集來的資金直接應(yīng)用于企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營中。間接投資實(shí)際上就是企業(yè)把籌集來的資金應(yīng)用于金融資產(chǎn)。投資可以讓企業(yè)的資產(chǎn)不斷增值，這樣才能保證企業(yè)處于不敗之地，但是投資有成功，有失敗，成功的投資才能給企業(yè)帶來更多的收益。對此，企業(yè)只有合理的分配資金才能實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)，這也是公司理財(cái)?shù)年P(guān)鍵內(nèi)容。

2企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析中存在的問題分析

2.1財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不全面

企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的對象實(shí)際上就是財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)信息。公司理財(cái)實(shí)際上就是企業(yè)在社會經(jīng)濟(jì)條件下，采取一定的對策降低企業(yè)的運(yùn)營成本，組合資金，提高資金的利用率，進(jìn)而提高資金的回報(bào)率。財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要是企業(yè)財(cái)務(wù)人員針對報(bào)表上的數(shù)據(jù)進(jìn)行核算，對企業(yè)的資金活動和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)做出評估與預(yù)測，以便企業(yè)管理人員做出正確決策。但是，財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)果的準(zhǔn)確性得不到保證，導(dǎo)致這一問題出現(xiàn)的主要原因是財(cái)務(wù)報(bào)表分析存在局限性。不同企業(yè)對于財(cái)務(wù)報(bào)表的處理方式不同，也就導(dǎo)致各個(gè)企業(yè)之間的財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)果存在差異性。除此之外，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)果的準(zhǔn)確性受到財(cái)務(wù)人員主觀意識的影響比較大，很多財(cái)務(wù)人員單一的憑借自身的工作經(jīng)驗(yàn)來估算財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)果。如果出現(xiàn)通貨膨脹，利率就會發(fā)生變化，資金的價(jià)值也會出現(xiàn)變化，財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)就會歪曲。很多企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)信息不全，不能全面反映企業(yè)的資金活動和結(jié)果。

2.2財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法不合理

財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要包括以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：一是企業(yè)償還能力財(cái)務(wù)分析；二是企業(yè)營運(yùn)能力財(cái)務(wù)分析；三是企業(yè)贏利能力財(cái)務(wù)分析。其中，企業(yè)償還能力財(cái)務(wù)分析又包括以下幾個(gè)方面：一是企業(yè)短期償還能力財(cái)務(wù)分析；二是企業(yè)長期償還能力財(cái)務(wù)分析。企業(yè)短期償還能力實(shí)際上就是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)償還債務(wù)的能力，衡量的指標(biāo)有以下幾個(gè)：一是流動比率；二是速動比率；三是利息保障倍數(shù)。以上3個(gè)指標(biāo)的比率越高，說明企業(yè)的償還能力越強(qiáng)。但是，以上3個(gè)指標(biāo)在評估企業(yè)償還能力方面存在局限性。企業(yè)營運(yùn)能力財(cái)務(wù)分析實(shí)際上就是對企業(yè)一段時(shí)期內(nèi)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)情況進(jìn)行分析和統(tǒng)計(jì)，但是只能在期末才能計(jì)算出來并體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上。企業(yè)贏利能力財(cái)務(wù)分析是企業(yè)財(cái)務(wù)人員在權(quán)責(zé)發(fā)生制原則上展開的數(shù)據(jù)核算，但是企業(yè)贏利能力財(cái)務(wù)分析不能反映出企業(yè)的現(xiàn)金流入情況。

3財(cái)務(wù)報(bào)表分析與公司理財(cái)

財(cái)務(wù)報(bào)表包括以下幾個(gè)部分：一是資產(chǎn)負(fù)債表；二是損益表；三是財(cái)務(wù)狀況變動表。財(cái)務(wù)報(bào)表是公司理財(cái)?shù)闹匾罁?jù)。財(cái)務(wù)報(bào)表已經(jīng)成為企業(yè)的管理手段，可以清晰，真實(shí)的把企業(yè)資金使用情況和結(jié)果反映給企業(yè)管理人員。對此，要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，企業(yè)管理人員必須能夠科學(xué)的運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表，并能通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表來找出企業(yè)發(fā)展中存在的問題，以便及時(shí)針對存在的問題采取調(diào)整對策。不同的財(cái)務(wù)報(bào)表分析研究的對象不同，但是各個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表之間是相互關(guān)聯(lián)的，企業(yè)管理人員必須用科學(xué)的眼光去審視財(cái)務(wù)報(bào)表，這也是企業(yè)管理人員必須注意的問題。資產(chǎn)負(fù)債表可以準(zhǔn)確反映出以下幾個(gè)因素：一是企業(yè)資產(chǎn)；二是企業(yè)負(fù)債；三是企業(yè)所有者權(quán)益。資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)際上就是對企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資金使用結(jié)果的分析和總結(jié)。損益表則是反映企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)的盈利情況，體現(xiàn)出企業(yè)財(cái)務(wù)管理的全過程。現(xiàn)金流量表連接企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，屬于二者的橋梁。財(cái)務(wù)報(bào)表屬于比較復(fù)雜的系統(tǒng)，體現(xiàn)企業(yè)的資金活動。公司理財(cái)是建立在以下幾個(gè)因素之上的：一是貨幣時(shí)間價(jià)值；二是投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。其中，貨幣時(shí)間價(jià)值實(shí)際上就是在不同時(shí)期同等貨幣所代表的價(jià)值，貨幣的價(jià)值受到利率的影響比較大。對此，公司理財(cái)必須考慮到時(shí)間概念，如果不考慮時(shí)間概念，企業(yè)盈虧核算的準(zhǔn)確性和真實(shí)性就得不到保證。時(shí)間概念的引入為公司理財(cái)提供了關(guān)鍵依據(jù)，財(cái)務(wù)報(bào)表需要隨著時(shí)間的改變做出相應(yīng)的調(diào)整。

在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的過程中，風(fēng)險(xiǎn)是隨時(shí)存在的。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上就是在一定時(shí)間下所發(fā)生的結(jié)果會給企業(yè)的經(jīng)營帶來變動，而且是不確定的。風(fēng)險(xiǎn)有以下幾類：一是投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)；二是純風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)是無法確定的，可能會給企業(yè)帶來損失，也可能不會對企業(yè)的運(yùn)營產(chǎn)生影響。風(fēng)險(xiǎn)也可以稱之為：一是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是無法通過對策分散的，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則可以通過采取對策進(jìn)行分散，降低風(fēng)險(xiǎn)性。事實(shí)上，企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益應(yīng)該是成正比的，也就是說企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)越大，最終的投資收益也越大。企業(yè)為了能在激烈的社會競爭中生存發(fā)展會刻意的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是由于高風(fēng)險(xiǎn)可以給企業(yè)帶來高收益，很多企業(yè)管理人員就會展開風(fēng)險(xiǎn)操作。對此，開展公司理財(cái)之前，企業(yè)管理者必須對存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析研究，提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平。

企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的步驟為：一是明確財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目標(biāo)，結(jié)合企業(yè)的特點(diǎn)和實(shí)際情況合理制定財(cái)務(wù)報(bào)表分析方案，有針對性的展開財(cái)務(wù)報(bào)表分析。二是合理設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析流程。三是收集財(cái)務(wù)報(bào)表分析所需要的資料和信息。四是把企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分成各個(gè)小的部分，從部分開始分析，再到整體。五是研究不同財(cái)務(wù)報(bào)表之間的聯(lián)系和區(qū)別。六是得出財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)論。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法有以下幾個(gè)：一是比較分析法；二是因素分析法。其中，比較分析法必須建立在各個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表差異的基礎(chǔ)之上。按照企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的參照標(biāo)準(zhǔn)不同，財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法有以下幾個(gè)：一是趨勢分析法。趨勢分析法實(shí)際上就是把當(dāng)期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與以往的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，屬于動態(tài)對比分析法。通過趨勢分析對比可以發(fā)現(xiàn)不同時(shí)期財(cái)務(wù)報(bào)表的差異，以便財(cái)務(wù)人員改進(jìn)財(cái)務(wù)工作，并預(yù)測企業(yè)的發(fā)展趨勢。二是同行對比分析，也就是把企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與同行企業(yè)的對外財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，這樣可以分析企業(yè)在同行業(yè)中的競爭力，有助于企業(yè)取長補(bǔ)短，積累經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而推動企業(yè)的快速發(fā)展。公司理財(cái)在企業(yè)發(fā)展中有著不可替代的作用，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵手段。在新形勢下，公司理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)有以下幾個(gè)：一是開放性；二是動態(tài)性；三是綜合性。在新形勢下，市場經(jīng)濟(jì)主要以金融為主導(dǎo)，金融市場也是企業(yè)資金的供求紐帶，對公司理財(cái)有很大影響。如今，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析具有開放性的特點(diǎn)，主要是由市場經(jīng)濟(jì)形式所決定的。公司理財(cái)?shù)膶ο缶褪瞧髽I(yè)資金，所以公司理財(cái)屬于動態(tài)財(cái)務(wù)管理。在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的過程中，如果財(cái)務(wù)報(bào)表分析出現(xiàn)問題將對企業(yè)管理者的決策產(chǎn)生很大影響，進(jìn)而影響企業(yè)后續(xù)發(fā)展。在市場經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析和公司理財(cái)?shù)拈_展對于企業(yè)財(cái)務(wù)人員的專業(yè)水平和綜合素質(zhì)提出了較高的要求，財(cái)務(wù)人員必須改變傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法，豐富財(cái)務(wù)報(bào)表分析手段，謹(jǐn)慎對待，增強(qiáng)自身的責(zé)任心，明確財(cái)務(wù)報(bào)表分析責(zé)任。除此之外，企業(yè)必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員培訓(xùn)，加大人員培訓(xùn)方面的資金投入，定期派遣財(cái)務(wù)人員外出參加專業(yè)化培訓(xùn)，豐富財(cái)務(wù)人員的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提高財(cái)務(wù)人員接受新知識和新事物的能力，進(jìn)而提高企業(yè)財(cái)務(wù)人員的專業(yè)水平和綜合素質(zhì)，更好地滿足企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析需求，降低企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和社會競爭力，推動企業(yè)的快速發(fā)展。

4結(jié)語

在企業(yè)發(fā)展的過程中，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析對公司理財(cái)有很大影響，那企業(yè)管理人員就必須認(rèn)識到加強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要性，結(jié)合企業(yè)的特點(diǎn)和實(shí)際情況合理制定財(cái)務(wù)報(bào)表分析方案，有針對性的展開財(cái)務(wù)報(bào)表分析。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的種類比較多，各個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表之間既存在差異，也相互關(guān)聯(lián)。企業(yè)管理人員必須能夠科學(xué)的運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表，并能通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表來找出企業(yè)發(fā)展中存在的問題，以便及時(shí)針對存在的問題采取調(diào)整對策。公司理財(cái)在企業(yè)發(fā)展中有著不可替代的作用，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵手段。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析要想在公司理財(cái)中發(fā)揮作用就必須保證企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的合理性。如今，社會競爭日趨激烈，企業(yè)要想在激烈的社會競爭中生存發(fā)展就必須加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，為企業(yè)管理者提供決策依據(jù)。

參考文獻(xiàn)

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篇2

關(guān)鍵詞：利率；市場化；財(cái)務(wù)公司

中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2015）005-000-01

引言

利率市場化實(shí)施以后，涉及到資金利率水平的利率確定、結(jié)構(gòu)、傳導(dǎo)以及管理等都是金融機(jī)構(gòu)基于自身結(jié)構(gòu)狀況以及金融市場的行業(yè)動向進(jìn)行調(diào)節(jié)，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，貨幣市場利率為中介，金融市場決定存貸款利率的市場利率體系。在利率市場化實(shí)施以后，對于各類企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司運(yùn)作管理將會產(chǎn)生直接的影響，尤其是對于財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)防范控制能力將會產(chǎn)生較大的震動。在這種形勢下，就要求企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司必須深刻分析利率市場化帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，并積極應(yīng)對，確保財(cái)務(wù)公司經(jīng)營管理的穩(wěn)健開展。

一、利率市場化對財(cái)務(wù)公司帶來的機(jī)遇分析

1.利率市場化有助于提升財(cái)務(wù)公司的資源配置管理活力。利率市場化改革的實(shí)施，將為財(cái)務(wù)公司提供更為自由的自主定價(jià)權(quán)，在資金價(jià)格上的決策權(quán)更大，這為財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)操作提供了更大的空間。此外，利率市場化以后，銀行將會根據(jù)企業(yè)集團(tuán)的實(shí)際情況提供差別化的資金價(jià)格戰(zhàn)略，在一定程度上有助于降低集團(tuán)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的資金融資成本。

2.利率市場化有助于促進(jìn)行業(yè)內(nèi)的金融創(chuàng)新。利率市場化改革無疑徹底轉(zhuǎn)變了金融市場環(huán)境，這將對財(cái)務(wù)公司結(jié)合自身實(shí)際以及金融市場行情對金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供良好的機(jī)遇，利于在金融市場衍生出各種基于客戶需求與資金效益最大化的金融新產(chǎn)品。

3.利率市場化有助于提高財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營管理水平。利率市場化改革將對財(cái)務(wù)公司帶來新的利率風(fēng)險(xiǎn)，要求財(cái)務(wù)公司必須改進(jìn)完善自身的風(fēng)險(xiǎn)管理。此外，利率市場化將對財(cái)務(wù)公司的各種中間業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借業(yè)務(wù)以及投資業(yè)務(wù)帶來重大的影響，有助于決策層更加重視經(jīng)營管理工作，因而可以提高財(cái)務(wù)公司管理水平。

二、利率市場化對財(cái)務(wù)公司帶來的挑戰(zhàn)分析

1.利率市場化將會進(jìn)一步的縮小財(cái)務(wù)公司的盈利空間。利率市場化改革以后，在金融市場內(nèi)部很可能由于對資金的需求出現(xiàn)“高息攬儲”的問題，增加財(cái)務(wù)公司的存款吸收成本投入，同時(shí)，客戶群體對于貸款利率下浮的需求更為現(xiàn)實(shí)，這就會造成財(cái)務(wù)公司出現(xiàn)息差收窄、盈利空間縮小的問題，在這種情況下，存款減少，利差收入縮減是必然趨勢。

2.利率市場化以后財(cái)務(wù)公司的競爭壓力更大。利率市場化后，財(cái)務(wù)公司勢必將會直接面臨和商業(yè)銀行的同臺競爭，財(cái)務(wù)公司普遍存在著金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、受企業(yè)資金流動性影響較大等較多因素的影響，特別是財(cái)務(wù)公司的資金主要來源于企業(yè)存款，且一般是大額存款，利率市場化會造成利率上浮進(jìn)而導(dǎo)致融資成本升高，與金融產(chǎn)品豐富、收入來源多元化、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、貸款定價(jià)能力高的商業(yè)銀行相比，缺少競爭優(yōu)勢，財(cái)務(wù)公司的活動空間將會受到嚴(yán)重?cái)D壓。

3.利率市場化將會增加財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在利率市場化的形勢下，金融機(jī)構(gòu)取消貸款利率的下限，這表面看似可以降低融資成本，但是這無形之中也大幅增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，特別是市場主體獲取資金等資源的能力，由于資金獲取主要依靠企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況、競爭實(shí)力、品牌等因素，如果企業(yè)集團(tuán)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問題，將會直接造成融資成本大幅攀升，更是加劇資金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。

三、利率市場化下財(cái)務(wù)公司的應(yīng)對策略分析

1.財(cái)務(wù)公司應(yīng)該結(jié)合利率市場化新形勢完善業(yè)務(wù)管理。在利率市場化實(shí)施以后，應(yīng)該充分的發(fā)揮好財(cái)務(wù)公司融資平臺的職能和作用，將企業(yè)集團(tuán)的融資、同業(yè)存款配置等業(yè)務(wù)統(tǒng)一，并借助于企業(yè)集團(tuán)的資金集中管理優(yōu)勢，對內(nèi)優(yōu)化內(nèi)部資源的合理配置，對外開展金融市場議價(jià)，最大限度的拓展財(cái)務(wù)公司的議價(jià)空間，降低整體融資的成本。同時(shí)財(cái)務(wù)公司應(yīng)該注重利率市場化后的自身轉(zhuǎn)型，從過度依賴資金規(guī)模、利息收入轉(zhuǎn)向利息收入和非利息收入并舉的管理模式，逐步的向以利潤、服務(wù)均衡發(fā)展的業(yè)務(wù)理念方向轉(zhuǎn)變，實(shí)施差異化的發(fā)展戰(zhàn)略，提高自身的生存發(fā)展能力。

2.財(cái)務(wù)公司應(yīng)該完善定價(jià)機(jī)制的建立。當(dāng)前在財(cái)務(wù)公司的管理中普遍存在著利率定價(jià)水平偏低的問題，在這種情況下，財(cái)務(wù)公司應(yīng)該積極主動作為，可以采取銀企合作的模式，對接商業(yè)銀行建立利率互動機(jī)制，借鑒商業(yè)銀行較為成熟的銀行定價(jià)管理模式以及銀行定價(jià)策略，準(zhǔn)確的把握好金融市場的存貸款利率走勢。同時(shí)，應(yīng)該將進(jìn)一步的完善自身的利率定價(jià)機(jī)制，以客戶為中心，綜合分析客戶群體的信譽(yù)狀況、忠誠度、貢獻(xiàn)度等指標(biāo)，按照不同的資信等級劃分不同的客戶群體，進(jìn)而針對性的采取差異化的利率和服務(wù)。

3.強(qiáng)化財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制管理能力。在利率市場化改革后，財(cái)務(wù)公司應(yīng)該充分重視風(fēng)險(xiǎn)問題，尤其是利率風(fēng)險(xiǎn)問題，以免由于風(fēng)險(xiǎn)影響財(cái)務(wù)公司的穩(wěn)健發(fā)展。在具體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略上，應(yīng)該將財(cái)務(wù)公司不同經(jīng)營管理環(huán)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行定量分析，進(jìn)而明確各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素在財(cái)務(wù)公司的有關(guān)信貸業(yè)務(wù)利率價(jià)格中比重，在經(jīng)過邏輯匯總分析后，估算確定利率水平。在對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析時(shí)，財(cái)務(wù)公司首先應(yīng)該建立信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型，并根據(jù)不同信用風(fēng)險(xiǎn)初步確定操作風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率和操作風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后損失情況，同時(shí)制定不同的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施。

四、結(jié)語

利率市場化改革將對集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的運(yùn)作管理提出新的更高要求，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司應(yīng)該深刻分析利率市場化帶來的各種發(fā)展新機(jī)遇與新挑戰(zhàn)，發(fā)揮優(yōu)勢，克服阻力，充分借助利率市場化改革趨勢，提高資金運(yùn)作管理能力與風(fēng)險(xiǎn)控制能力，促進(jìn)財(cái)務(wù)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙榮正.基于農(nóng)戶信用水平與貸款利率聯(lián)動的農(nóng)信社貸款信用風(fēng)險(xiǎn)控制研究[D].西北農(nóng)林科技大學(xué)，2011.

[2]曹靜婷.利率市場化對商業(yè)銀行經(jīng)營行為的影響[D].上海交通大學(xué)，2013.

篇3

近年來，中國證券市場的規(guī)模日益發(fā)展壯大，越來越多的人開始投資于證券市場。但中國目前大部分股民入市還是基于“賭博”和投機(jī)的心態(tài)，而這樣的心態(tài)顯然不利于中國股市的長足發(fā)展。決定股票價(jià)格的最終因素還是上市公司的經(jīng)濟(jì)基本面，財(cái)務(wù)信息是反映上市公司經(jīng)濟(jì)基本面的重要指標(biāo)，其對于股價(jià)的影響一直是西方學(xué)術(shù)界致力于研究的重大課題?；谶@樣的背景，本文對我國上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對股價(jià)的影響進(jìn)行研究，以有色金屬行業(yè)作為具體的研究對象，通過對該行業(yè)股價(jià)和財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的實(shí)證分析，揭示有色金屬行業(yè)中會計(jì)信息如何影響股價(jià)，并甄別不同指標(biāo)對于股價(jià)的不同影響程度。

一、理論分析與假設(shè)

反映公司財(cái)務(wù)信息的有諸多指標(biāo)，這里僅挑選盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、現(xiàn)金流量能力和成長能力這五類指標(biāo)。上市公司高盈利能力和較好的償債能力都預(yù)示著公司未來會計(jì)盈余的增加，并且為未來股利的發(fā)放提供了基礎(chǔ)，所以有利于公司股價(jià)的上升。償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)和短期債務(wù)的能力，是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度;營運(yùn)能力是企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)賺取利潤的能力，良好的營運(yùn)能力預(yù)示著企業(yè)未來收益的能力。這兩個(gè)指標(biāo)在一定范圍內(nèi)有利于公司經(jīng)營的穩(wěn)定，但是一旦超過一定范圍則表明公司資金利用效率低，無益于股價(jià)的上升。現(xiàn)金流量是反映企業(yè)在會計(jì)期間內(nèi)的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動對現(xiàn)金及其現(xiàn)金等價(jià)物產(chǎn)生影響的會計(jì)報(bào)表。企業(yè)只有持有足夠的現(xiàn)金，才能從市場上獲得生產(chǎn)資料、勞動力，為價(jià)值創(chuàng)造提供必要條件?；谶@樣的理論分析，我們得到以下的5點(diǎn)假設(shè)：

假設(shè)一：股價(jià)與上市公司盈利能力正相關(guān);假設(shè)二：股價(jià)與公司償債能力呈適度正相關(guān);假設(shè)三：股價(jià)與公司營運(yùn)能力呈適度正相關(guān);假設(shè)四：股價(jià)與公司現(xiàn)金流量能力正相關(guān);假設(shè)五：股價(jià)與公司成長能力正相關(guān)。

二、實(shí)證分析

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)說明

1.模型設(shè)定

根據(jù)剩余收益定價(jià)模型，在一定條件下，股票價(jià)格和會計(jì)信息之間存在線性關(guān)系，根據(jù)這一點(diǎn)，本文建立以下的多元線性回歸模型：

P=β+β1X1+β2X2+β3X3+…+βnXn+e

P為股票價(jià)格;X1、X2…Xn為會計(jì)信息指標(biāo);e為干擾項(xiàng)，表明偶然因素的影響。

2.變量說明

因變量：本文選取財(cái)務(wù)報(bào)表公布的截止日4月30日作為臨界點(diǎn)，選取4月30日前一周和后一周的收盤價(jià)的平均值作為本文的因變量。

自變量：本文選取了反映公司盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、現(xiàn)金流量能力和成長能力五類指標(biāo)，并選取了凈資產(chǎn)收益率（X1）、銷售凈利率（X2）、流動比率（X3）、資產(chǎn)負(fù)債率（X4）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X5）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X7）、每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量（X8）、營業(yè)利潤增長率（X9）、歸屬于母公司股東凈利潤增長率（X10）10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為自變量。

3.樣本選取

本文數(shù)據(jù)來源于choice數(shù)據(jù)庫，以申萬行業(yè)分類作為標(biāo)準(zhǔn)選取了全部上市A股有色金屬行業(yè)，并根據(jù)以下原則對樣本進(jìn)行篩選：（1）剔除ST股票。本文選取的有色金屬行業(yè)沒有ST股票，無需剔除。（2）剔除停牌公司股票。根據(jù)股價(jià)數(shù)據(jù)，將焦作萬方、中鋼國際等10家停牌公司剔除。（3）剔除上市不足半年的公司。將上市不足半年的菲利華公司剔除。（4）剔除財(cái)務(wù)缺失及異常的公司。通過以上剔除，本文最終得出有色金屬行業(yè)的65家公司作為樣本。本文運(yùn)用SPSS19軟件，對影響有色金屬行業(yè)上市公司股價(jià)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析。

（二）因子分析結(jié)果

1.因子分析檢驗(yàn)及因子識別

本文主要采用巴特利球形檢驗(yàn)與 KMO 檢驗(yàn)來檢測原始變量指標(biāo)是否適合做因子分析。在進(jìn)行巴特利球形檢驗(yàn)時(shí)，若統(tǒng)計(jì)量的值較大，且其對應(yīng)的相伴概率值小于顯著性水平 0.05，說明可以做因子分析;在進(jìn)行 KMO 檢驗(yàn)時(shí)，變量的 KMO 值大于 0.5，說明原始變量適合做因子分析。表1為樣本數(shù)據(jù)因子檢驗(yàn)結(jié)果。

從表 1我們可以看出，本文中KMO 的值為0.595，大于 0.5，巴特利球形檢驗(yàn)的顯著性水平為Sig0.000，小于顯著性水平 0.05，適合做因子分析。

根據(jù)因子分析的步驟，需要確定公因子的個(gè)數(shù)及各個(gè)公因子分別代表何種類型指標(biāo)。本文根據(jù)方差累計(jì)貢獻(xiàn)率確定了4個(gè)公因子。F1在凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤同比增長率、銷售凈利率和歸屬于母公司股東凈利潤增長率因子載荷值比較大，主要反映上市公司的盈利能力和成長能力;F2在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上的因子載荷值比較大，主要反映上市公司的營運(yùn)能力;F3在流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率上的因子載荷較大，而其在流動比率上的因子載荷要明顯大于資產(chǎn)負(fù)債率，所以它反映了上市公司的短期償債能力;F4在每股經(jīng)營凈現(xiàn)金流量上的因子載荷值較大，反映了上市公司現(xiàn)金流量狀況。

2.模型回歸分析

根據(jù)因子識別結(jié)果我們得到4個(gè)公因子，將這4個(gè)公因子對股價(jià)的影響進(jìn)行回歸分析。

根據(jù)上面模型回歸結(jié)果我們可以得出，公因子F1、F3、F4均在10%的水平上通過了t檢驗(yàn)，說明我國有色金屬行業(yè)上市公司股價(jià)受到公司盈利能力、成長能力、償債能力和現(xiàn)金流量能力的顯著影響，符合前文的假設(shè)。F2未通過t檢驗(yàn)，說明對于我國有色金屬行業(yè)而言，公司的營運(yùn)能力并不能顯著影響公司的股價(jià)。

篇4

【摘要】

針對藥物分析教材中存在的問題，對工科藥物分析課程教材改革提出了幾點(diǎn)建議：吸收新理論完善教材內(nèi)容；運(yùn)用新技術(shù)成就充實(shí)教材內(nèi)容；運(yùn)用科技新知識、新事例更新教材內(nèi)容；運(yùn)用多媒體技術(shù)，提高教材的先進(jìn)性。通過結(jié)合當(dāng)前的科研與生產(chǎn)實(shí)際，把該學(xué)科的最新成果融入到教材之中，實(shí)現(xiàn)教材的多媒體化、電子信息化、網(wǎng)絡(luò)化，這樣來不斷豐富教材內(nèi)容，拓寬學(xué)生的知識面，培養(yǎng)學(xué)生的科研思維能力與創(chuàng)新意識，加深學(xué)生對教材內(nèi)容的理解。

【關(guān)鍵詞】 工科藥物分析課程 教材改革 建議

AbstractObjectiveAimed at the questions of pharmaceutical analysis teaching materials ， combined new progress of science and technology such as the reaction rule of equivalent amount of substance ， resonance light scattering spectrophotometry ， double water phase extraction technology， catalyzed photometric dynamic analytical technology ， microwave technology and so on， some constructive revised and supplementary suggestions are proposed on the reform of analytical chemistry teaching materials ．

Key wordsPharmaceutical analysis course； Teaching materials reform； Suggestion

藥物分析課程是新專業(yè)－制藥工程專業(yè)的一門重要必修專業(yè)基礎(chǔ)課程。藥物分析是人們獲得藥物組成和結(jié)構(gòu)信息的科學(xué)，它是解決有關(guān)藥物體系問題的關(guān)鍵。藥物分析在藥物生產(chǎn)中的重要性表現(xiàn)在產(chǎn)品質(zhì)量檢查、工藝流程控制、藥品流通過程中的質(zhì)量檢驗(yàn)，其中產(chǎn)品質(zhì)量控制是質(zhì)量管理的主要手段及占領(lǐng)商品市場的最重要因素之一，也是藥品生產(chǎn)企業(yè)永遠(yuǎn)保持活力的基礎(chǔ)。尤其在當(dāng)今的知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，藥物分析所起的作用越來越顯著。因此藥物分析課程教學(xué)越來越引起重視。學(xué)習(xí)藥物分析的意義不僅在于掌握了藥物分析的基本理論、基礎(chǔ)知識和基本技能，而且在于通過學(xué)習(xí)為其它藥學(xué)專業(yè)課程提供基礎(chǔ)知識和研究問題的方法及研究技能，更在于它為制藥工程專業(yè)大學(xué)生在將來的工作中提供了研究的方法與思路。

在當(dāng)今的知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，科學(xué)在不斷發(fā)展，新知識、新理論和新技術(shù)層出不窮，各國家之間的經(jīng)濟(jì)競爭日益激烈。發(fā)展經(jīng)濟(jì)需要人才，先進(jìn)的生產(chǎn)需要先進(jìn)的人才，培養(yǎng)先進(jìn)的人才需要先進(jìn)的教育，先進(jìn)的教育要有先進(jìn)的教材，因此藥物分析課程教學(xué)的關(guān)鍵是其教材，藥物分析教材改革勢在必行。

1 現(xiàn)行藥物分析教材的滯后性表現(xiàn)

目前的教材不能很好地適應(yīng)制藥工程專業(yè)本科生的教育任務(wù)，教材內(nèi)容一般要落后于科研與生產(chǎn)實(shí)際，且內(nèi)容不夠豐富。主要表現(xiàn)在以下三方面：

某些教學(xué)內(nèi)容老化，反映各種類型新藥分析的知識成果少。

某些教學(xué)方法落后，對反映新思維、新觀點(diǎn)、新方法的介紹不夠。

目前教材信息化程度低，至今未見價(jià)廉物美且適應(yīng)學(xué)生需要的信息化程度高的藥物分析教材出版。

2 關(guān)于工科藥物分析教材改革方案的幾點(diǎn)建議

2．1 吸收新理論完善教材內(nèi)容吸收新理論完善工科藥物分析教材是教學(xué)之必需。如“等物質(zhì)的量反應(yīng)規(guī)則”在分析化學(xué)教學(xué)中已經(jīng)應(yīng)用［1］，那么在藥物分析教材中也應(yīng)引入“等物質(zhì)的量反應(yīng)規(guī)則”。“等物質(zhì)的量反應(yīng)規(guī)則”是整個(gè)藥物分析計(jì)算的定量依據(jù)。對于反應(yīng)aA ＋bB ＝dD ＋eE 而言，根據(jù)該藥物化學(xué)反應(yīng)的計(jì)量關(guān)系選擇“基本單元”，其“等物質(zhì)的量反應(yīng)規(guī)則”可描述為：

n（aA） ＝n（bB） ＝n（dD） ＝n（eE）（1）

根據(jù)“物質(zhì)的量”與“基本單元”的關(guān)系，則（1）式可演化為（2）式：

n（A） ／a ＝n（B） ／b ＝n（D）／d ＝n（E）／e（2）

2．2 運(yùn)用現(xiàn)代藥物分析新技術(shù)成就充實(shí)教材內(nèi)容現(xiàn)代藥物科技發(fā)展日新月異，近年來藥物分析同其它學(xué)科一樣也取得了很大成就，產(chǎn)生了不少新技術(shù)，因此在藥物分析教材編寫中必須運(yùn)用這些新技術(shù)成就來充實(shí)教材內(nèi)容，擴(kuò)大學(xué)生對現(xiàn)代藥物分析的理解、了解其發(fā)展動態(tài)。這些新技術(shù)有共振光散射技術(shù)、均相萃取技術(shù)、微波技術(shù)和動力學(xué)分析技術(shù)。

2．2．1 光散射技術(shù)光散射技術(shù)是一種新穎分析技術(shù)，是在普通熒光分光光度計(jì)上進(jìn)行測量的光散射分析技術(shù)，其測定的基礎(chǔ)是有機(jī)染料在蛋白質(zhì)、核酸等生物大分子上進(jìn)行堆積導(dǎo)致強(qiáng)烈的共振光散射增強(qiáng)，共振光散射的信號增強(qiáng)與生物大分子的濃度具有線性關(guān)系［2］。這一技術(shù)在藥物分析方面也有應(yīng)用，如新藥雷洛昔芬的光散射測定［3］等，但在現(xiàn)行藥物分析教材中未見任何介紹。

2．2．2 雙水相萃取技術(shù)傳統(tǒng)溶劑萃取是藥物分析中一類重要的分離技術(shù)，通常是用一種非水溶性的有機(jī)溶劑從水相中將被分離物質(zhì)萃取到有機(jī)相中，其萃取所用有機(jī)溶劑（如氯仿、苯、醋酸乙酯等）揮發(fā)性大、毒性大。為了讓學(xué)生了解不用有毒有機(jī)溶劑的萃取法，應(yīng)該把近年來興起的“雙水相萃取技術(shù)”編入教材中，以擴(kuò)大學(xué)生的知識面和培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新思維。如在含有藥物的水溶液中加入水溶性高聚物聚乙二醇（PEG1500）與聚乙烯吡咯烷酮（PVP30000），溶液成為一均相，如果在此體系中加入適量電解質(zhì)（如硫酸銨）后經(jīng)溶解振蕩、靜止分成兩相，從而可以用于分離水楊酸和洛美沙星［4］。由于硫酸銨的水合溶劑化作用，降低了水的活度，迫使溶液中被分離的有機(jī)藥物從水溶液相中析出成有機(jī)相，水相則變?yōu)辂}水溶液相，顯然硫酸銨的作用是鹽析作用，這與經(jīng)典溶劑萃取中的鹽析作用相似，具有異曲同工之妙。由于雙水相萃取具有均相萃取、異相分離之特點(diǎn)，且無溶劑揮發(fā)、毒性小、相界面清晰，因此雙水相萃取技術(shù)在藥物分析等方面具有廣泛的應(yīng)用前景［5］。

2．2．3 動力學(xué)光度分析技術(shù)動力學(xué)光度分析技術(shù)，實(shí)質(zhì)上是一種催化分析法，每年在國內(nèi)外刊物上就有幾百個(gè)催化動力學(xué)分析法體系出現(xiàn)，并用于超痕量物質(zhì)的測定。由于其方法簡便，所用儀器設(shè)備簡單，靈敏度比常規(guī)光度法要高2～3 個(gè)數(shù)量級，應(yīng)用范圍寬而受到廣泛關(guān)注。象這樣優(yōu)秀的實(shí)用高靈敏測試技術(shù)至今在藥物分析教材中未見專門介紹。因此有必要在藥物分析教材中適當(dāng)介紹這方面的情況。如以維生素B1 催化KIO4 氧化苯紅紫4B 褪色［6］，而反應(yīng)前后活性物質(zhì)維生素B1 濃度不變，形態(tài)不變，所以維生素B1 在這里起了“催化作用”，實(shí)際消耗了KIO4 與苯紅紫4B，借此可用來測定痕量維生素B1 。

2．2．4 微波技術(shù)微波處理有著能快速加熱、快速殺菌消毒和快速脫水、脫氣之功效，因而微波爐受到人們的青睞，已成了日常家用電器。如今微波技術(shù)在藥物制備、分析中也有廣泛的應(yīng)用［7］，如微波干燥、微波溶樣或微波消化樣品、微波萃取、微波提取等。因此象微波技術(shù)這樣一種實(shí)用技術(shù)應(yīng)該在藥物分析教材中加以介紹。

2．3 運(yùn)用現(xiàn)代藥物分析新知識、新事例更新教材內(nèi)容現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)高速發(fā)展，教材內(nèi)容應(yīng)該與現(xiàn)代藥物分析的發(fā)展更緊密地聯(lián)系起來，將新的藥物分析知識、藥物分析方法的新事例編入教材中，這樣可擴(kuò)大學(xué)生的知識面，拓寬視野，更快地接觸現(xiàn)代藥物分析思想，了解其發(fā)展的動態(tài)，更能激發(fā)他們學(xué)習(xí)、研究和應(yīng)用藥物分析的熱情。如某一類藥物應(yīng)用吸光光度法進(jìn)行分析時(shí)，不能只介紹普通的顯色反應(yīng)（氧化還原顯色與配位顯色二類），必須介紹荷移顯色反應(yīng)［8］、超分子顯色反應(yīng)［9］等，同時(shí)還必須介紹褪色反應(yīng)在藥物分析中的應(yīng)用［10］。

2．4 運(yùn)用多媒體技術(shù)，提高藥物分析教材的先進(jìn)性在21 世紀(jì)知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代和信息時(shí)代，電子計(jì)算機(jī)的應(yīng)用迅速普及和信息網(wǎng)絡(luò)化進(jìn)程的加快，目前的藥物分析教材已不能適應(yīng)信息化教育、網(wǎng)絡(luò)化教育。為此未來的藥物分析教材應(yīng)該是多媒體的實(shí)用教材，應(yīng)該是高度信息化、網(wǎng)絡(luò)化的電子版教材，因此只有隨時(shí)將新知識、新理論、新分析方法和新事例及時(shí)融入教材，這樣才不落后，才體現(xiàn)教材與時(shí)俱進(jìn)的先進(jìn)性。

總之，編寫工科藥物分析教材必須結(jié)合當(dāng)前的藥物分析科研與生產(chǎn)實(shí)際，把藥物分析的最新成果融入到教材之中，實(shí)現(xiàn)教材的多媒體化、電子信息化、網(wǎng)絡(luò)化。以此來不斷豐富教材內(nèi)容，拓寬學(xué)生的知識面，培養(yǎng)學(xué)生的科研思維能力與創(chuàng)新意識，加深學(xué)生對教材內(nèi)容的理解與吃透，以便他們?nèi)跁炌ā?/p>

【參考文獻(xiàn)】

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篇5

隨著我國資本市場的逐步發(fā)展，越來越多的矛盾和問題顯現(xiàn)出來，譬如：上市公司的治理問題、會計(jì)信息質(zhì)量問題、非流通股的流通問題等，而其中的“非流通股的流通問題”即股權(quán)分置問題，是中國在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中形成的特殊問題，也是一直困擾資本市場的制度性難題、中國資本市場與世界接軌的最大絆腳石。

（一）股權(quán)分置改革的歷史由來股權(quán)分置問題是指中國股市因?yàn)樘厥鈿v史原因和特殊的發(fā)展演變，中國A股市場的上市公司內(nèi)部普遍形成了兩種不同性質(zhì)的股票，即非流通股和社會流通股，這兩類股票形成了“不同股不同價(jià)不同權(quán)”的市場制度與結(jié)構(gòu)。隨著資本市場的不斷發(fā)展，由于股權(quán)分置導(dǎo)致權(quán)利、義務(wù)、收益與風(fēng)險(xiǎn)的不對等、不平等，使之漸漸暴露出它的弊端。如股權(quán)分置使產(chǎn)權(quán)關(guān)系混亂、公司治理結(jié)構(gòu)無法有效進(jìn)行、企業(yè)管理決策無法民主化等，這都成為了企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革和經(jīng)濟(jì)體制改革深化的最大障礙。因此股權(quán)分置改革勢在必行。

（二）股權(quán)分置改革的必要性股權(quán)分置改革勢在必行，其具體原因如下。

其一，股權(quán)分置使非流通股和流通股股東的財(cái)務(wù)目標(biāo)不一致。由于我國的歷史國情決定了大多數(shù)的股權(quán)掌握在少數(shù)的大股東手中，并且這部分股票屬于非流通股，而只有少部分股權(quán)掌握在流通股股東手中，這種局面造成了流通股股東和非流通股股東的權(quán)利與利益不一致，從而使得他們有著完全不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)。流通股以股票市價(jià)為基礎(chǔ)轉(zhuǎn)讓，因此流通股股東就要努力提高股票市價(jià)，所以流通股的財(cái)務(wù)目標(biāo)是股價(jià)最大化。非流通股由于無法通過二級市場的買賣獲取資本利得收益，因此他們通常是通過以犧牲流通股股東利益為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)控股股東財(cái)富的最大化。

其二，股權(quán)分置嚴(yán)重影響上市公司的公司治理。由于兩者交易方式的不同造成兩者不同的股權(quán)價(jià)格，從而形成了一個(gè)公司的股份有兩種市場價(jià)格，造成整個(gè)資本市場價(jià)格體系的紊亂狀態(tài)，股票價(jià)格很難真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和市場的投資價(jià)值，價(jià)格信號的失真極易被人為操縱，加劇了市場的投機(jī)行為。在股權(quán)分置的制度下，“一股獨(dú)霸”從根本上削弱了股份制經(jīng)濟(jì)本身具有的財(cái)產(chǎn)約束力和監(jiān)督作用，使得公司治理結(jié)構(gòu)嚴(yán)重扭曲，控制性大股東與中小投資者的問題無法協(xié)調(diào)。

其三，股權(quán)結(jié)構(gòu)方面過于強(qiáng)調(diào)國有股權(quán)的絕對控制地位導(dǎo)致控制權(quán)僵化。三分之二的法人股不可以通過公開市場流通，這意味著上市公司的大股東特別是其國企母公司，對上市公司具有不可動搖的控制權(quán)。這也意味著，如果某個(gè)大股東對企業(yè)的控制權(quán)如果運(yùn)用不當(dāng)，企業(yè)經(jīng)營必然出問題，企業(yè)生產(chǎn)力將下降，利潤減少，股價(jià)下跌。具有中國特色的股權(quán)分置制度完全限制了企業(yè)控制權(quán)市場的存在與發(fā)展，有能力的大股東無法替代無能的大股東，持有爛股的小股東也就無法借收購兼并來改換投資方向，股市也就失去活力而一撅不振。可見，控制權(quán)僵化是中國上市企業(yè)及證券市場最大的限制。

（三）我國股權(quán)分置改革的歷史進(jìn)程我國股權(quán)分置改革漸進(jìn)的經(jīng)歷，依據(jù)政策者對于解決股權(quán)分置的相關(guān)提法以及具體的實(shí)施方法，基本上經(jīng)歷了以下四個(gè)階段：國有股轉(zhuǎn)讓――國有股減持――國有股流通――股權(quán)分置改革。在股權(quán)分置改革過程中，《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》引入了對價(jià)的概念，指出非流通股東要想獲得流通權(quán)需向流通股股東支付對價(jià)。對價(jià)的前提是一方為達(dá)到其經(jīng)濟(jì)利益的最優(yōu)化對可能給另一方造成的損失給予一個(gè)承諾來進(jìn)行保護(hù)。對價(jià)的雙方是非流通股股東必須承諾其可流通不損害流通股股東的利益。通過股權(quán)分置改革，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，對公司治理、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)報(bào)告分析方面都有重大影響。

二、股權(quán)分置改革對上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析的影響

股權(quán)分置改革給股票市場和上市公司帶來了巨大的沖擊和制度性的變化，而這些變化都將在財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示出來，我們通過財(cái)務(wù)報(bào)告分析找出股權(quán)分置改革對其的影響。

（一）股權(quán)分置改革對財(cái)務(wù)報(bào)告分析目標(biāo)的影響由于股權(quán)分置時(shí)期，由于我國歷史國情，流通股東和非流通股東權(quán)利和利益不一致，進(jìn)而二者具有不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)。而股權(quán)分置改革則改變了這種目標(biāo)不一致的現(xiàn)狀，將流通股股東和非流通股股東的利益緊密的結(jié)合在一起。因此財(cái)務(wù)報(bào)告分析的目標(biāo)也達(dá)到了最終的統(tǒng)一，即尋求最有價(jià)值的企業(yè)，最大化的實(shí)現(xiàn)股東的利益。這一改變使得產(chǎn)權(quán)更加清晰，而且在全流通實(shí)現(xiàn)后，可能會使得公司的股權(quán)更加分散，有利于股東之間的制衡，使得公司的行為更加趨向與公司所有股東的利益最大化。從這一點(diǎn)上而言，公司價(jià)值最大化會是公司進(jìn)行各項(xiàng)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動衡量的主要標(biāo)準(zhǔn)。

（二）股權(quán)分置改革對財(cái)務(wù)報(bào)告分析內(nèi)容的影響財(cái)務(wù)報(bào)告分析的內(nèi)容仍然是公司的資產(chǎn)管理能力分析、負(fù)債管理分析、成長性分析和經(jīng)營效率分析，但由于股改后資本市場機(jī)制的完善，股東在這方面的要求提高了。投資者多關(guān)注資本的回報(bào)率及公司成長性對股價(jià)的影響。因此，財(cái)務(wù)報(bào)告分析的內(nèi)容將在整個(gè)資本市場上尋找可比的指標(biāo)，在指標(biāo)的權(quán)衡下找到去向，這更有利于夕陽產(chǎn)業(yè)的淘汰，迫使上市公司優(yōu)化投資籌資的各項(xiàng)指標(biāo)。

（三）股權(quán)分置改革對市盈率可信度的影響股權(quán)分置改革消除了上市公司發(fā)展的制度障礙。消除了超額發(fā)行溢價(jià)和流通溢價(jià)，股市的價(jià)格體系不再扭曲，定價(jià)機(jī)制功能得以有效發(fā)揮，從而使市盈率水平有所“著落”，處于一個(gè)合理的投資區(qū)域。這種合理的市盈率的狀態(tài)有利于充分體現(xiàn)上市公司的市場價(jià)值和市場價(jià)格，使得市盈率成為橫向?qū)Ρ壬鲜泄镜膬r(jià)值的強(qiáng)有力杠桿，有利于提高上市公司的投資價(jià)值，促使投資者對上市公司的投資價(jià)值作出合理判斷、得出合理決策，引導(dǎo)資金的正確流向。

（四）股權(quán)分置改革對盈利能力分析的影響具體影響有以下幾點(diǎn)：

其一，經(jīng)營活動對盈利能力的影響。在股權(quán)分置改革后，由于流通股和非流通股的股東同股同權(quán)同利，從而在一定程度上遏制了非流通股侵犯流通股股東利益的行為。而且所有的股東更多的是來關(guān)注上市公司所能實(shí)現(xiàn)的最大價(jià)值，即使他們的利益最大化，而非僅僅關(guān)注凈資產(chǎn)。

其二，籌資活動對盈利能力的影響。股權(quán)分置時(shí)期，上市公司只要以高于凈資產(chǎn)價(jià)格的投資收益率項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)融資，都是符合非流通股股東利益的，因而會得到他們的支持并得以實(shí)施。而這便在一定程度上損害了流通股股東的利益。股改后，在全流通時(shí)期，上市公司只有為投資收益率水平大于投資者目前在市場上要求的投資回報(bào)率的再融資項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)融資，才是對全體股東有利的，才能得到股東的支持并實(shí)施。

其三，投資活動對盈利能力的影響。由于股權(quán)分置改革后，股權(quán)并不是一股獨(dú)大，而是趨于分散的，因此使得控制權(quán)轉(zhuǎn)移變得相對容易。這樣便會削弱并購壁壘，從而使得公司間的戰(zhàn)略并購變得容易，從而能夠促進(jìn)并購雙方的健康發(fā)展，進(jìn)而會提高上市公司的盈利水平。

其四，股利政策對盈利能力的影響。股利分配政策已經(jīng)成為了上市公司一項(xiàng)必不可少的利潤分配方式，并發(fā)揮著重要的作用。股權(quán)分置時(shí)代，上市公司的股利分配非理性化，比如通過保留現(xiàn)金、不分或少分股利等使大股東謀取更多的控制權(quán)收益。而股改后，實(shí)現(xiàn)了股票的全流通，股權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理，解決了非流通股和流通股之間的利益沖突，進(jìn)而完善了上市公司的股利分配政策。此外，隨著資本市場的逐步健全，我們應(yīng)借鑒成熟證券市場的經(jīng)驗(yàn)，規(guī)范上市公司的股利分配政策。

三、結(jié)論

股權(quán)分置改革對我國資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展意義深遠(yuǎn)，有力的推動了資本市場步入更健康的發(fā)展軌道和穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。然而我們必須意識到股改并不能解決中國證券市場發(fā)展的全部問題。上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告在資產(chǎn)負(fù)債的管理、成長性、經(jīng)營效率等方面的改善，短期內(nèi)并不明顯，但隨著上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善，進(jìn)而是資本結(jié)構(gòu)的改善，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)將成為股市價(jià)值投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，其優(yōu)化也將成為公司的重點(diǎn)考慮范圍。因此隨著資本市場的不斷完善，財(cái)務(wù)報(bào)告分析所發(fā)揮的作用將會越來越大，我們在財(cái)務(wù)報(bào)告分析過程中應(yīng)特別關(guān)注股權(quán)分置改革所帶來的影響。希望能夠適應(yīng)股權(quán)分置改革時(shí)代的特點(diǎn)，不斷完善資本市場的法律制度體系，提高政府資本市場監(jiān)管能力，以進(jìn)一步推動資本市場向更高階段發(fā)展。

篇6

【摘要】

參照國內(nèi)外學(xué)者的研究成果，從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和盈余管理這兩個(gè)方面對計(jì)提資產(chǎn)減值的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究，進(jìn)而通過回歸的方法探討了上市公司的資產(chǎn)減值對財(cái)務(wù)報(bào)表價(jià)值相關(guān)性和股價(jià)的影響，最后對上述數(shù)據(jù)做了統(tǒng)計(jì)分析。結(jié)果表明，盈余管理因素對計(jì)提資產(chǎn)減值的影響較大，計(jì)提的資產(chǎn)減值與公司報(bào)表以及股票價(jià)格正向相關(guān)。

【關(guān)鍵詞】

經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)因素；盈余管理因素；資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；財(cái)務(wù)報(bào)表

0 引言

本文運(yùn)用回歸分析的方法，從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)因素和盈余管理因素這兩個(gè)方面，探討其對企業(yè)（尤其是有大額壞賬和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的企業(yè)）在計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備時(shí)所產(chǎn)生的影響，接著研究計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備與上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表價(jià)值相關(guān)性和股票價(jià)格的關(guān)系，以此來分析上市公司如何通過計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備來影響投資者的行為。

1 文獻(xiàn)回顧

1.1經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和盈余管理因素對計(jì)提資產(chǎn)減值的影響

（1）經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)因素方面的研究：Francis，Hanna和Vincent（1996）研究發(fā)現(xiàn)行業(yè)屬性，公司歷史績效，失業(yè)率，GDP增長率等宏微觀經(jīng)濟(jì)因素都是上市公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的重要影響因素。戴德明、毛新述等（2005）也認(rèn)為虧損上市公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提在一定程度上反映了公司所在行業(yè)和公司自身經(jīng)營環(huán)境的不利變化。

（2）盈余管理因素主要包括：避免虧損，管理層變更，洗大澡，利潤平滑。①債務(wù)契約。Watts and Zimmerman（1990）當(dāng)簽訂債務(wù)契約時(shí)，債權(quán)人會在契約中加上一些規(guī)定以確保公司的財(cái)務(wù)狀況足以償還借款，當(dāng)債務(wù)公司違反規(guī)定時(shí)，就會遭受提前收回借款、罰違約金或沒收擔(dān)保物等的懲罰，因此債權(quán)公司會設(shè)法增加盈余以避免遭受債務(wù)違約處罰。②管理層變更。Strong and Meyer （1987），Eliott and Shaw（1988）及chen（2004）等研究發(fā)現(xiàn)：新的管理當(dāng)局有“巨額沖銷”的動機(jī)，降低當(dāng)期盈余，將經(jīng)營管理不善的責(zé)任推給以前的高管。③“洗大澡”動機(jī)。黃海燕，趙良才（2011）所謂“洗大澡”通常發(fā)生在組織結(jié)構(gòu)發(fā)生變動時(shí)期，如果企業(yè)不得不報(bào)告虧損，管理層會夸大這一虧損額。Elliott and Hanna（1996），Riedl（2004）認(rèn)為：公司如果具有洗大澡，就會采用計(jì)提資產(chǎn)減值來進(jìn)行盈余管理。④“盈余平滑”動機(jī)。林淑娟（2010）對盈余平滑假說的界定：管理層會在營運(yùn)績效特別優(yōu)異的當(dāng)年度計(jì)提資產(chǎn)減值，因?yàn)楣驹谫Y產(chǎn)減值準(zhǔn)備前的盈余就已經(jīng)超出預(yù)期，為了要維持公司盈余的穩(wěn)健型，因此也將未來才必須計(jì)提資產(chǎn)減值提前到當(dāng)期，以減少盈余波動。

1.2計(jì)提資產(chǎn)減值對財(cái)務(wù)報(bào)表價(jià)值相關(guān)性和股價(jià)的影響

王偉（2008）認(rèn)為壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備時(shí)目前我國上市公司計(jì)提資產(chǎn)減值比例最大的資產(chǎn)，是企業(yè)盈余管理的主要手段。張丹，王菁華，宋悠揚(yáng)（2010）認(rèn)為資產(chǎn)減值計(jì)提或轉(zhuǎn)回金額的大小將直接影響與其對應(yīng)的資產(chǎn)凈額、利潤總額，從而影響資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。黃宏（2012）認(rèn)為上市公司通過減值準(zhǔn)備操縱利潤，對財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性、可靠性產(chǎn)生影響。

2 模型構(gòu)建及樣本數(shù)據(jù)選擇

為了避免傳統(tǒng)的多重共線性（VIF）的影響，針對多重共線性加以檢驗(yàn)，根據(jù)以前學(xué)者的研究：若VIF

2.1模型構(gòu)建

Y=β0+β1*X1+β2*X2+β3*X3+β4*X4+β5*X5+β6*X6+ε（1）

借鑒相關(guān)文獻(xiàn)的作法，對各個(gè)變量進(jìn)行定義和計(jì)量。因變量Y：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金率。自變量X1：銷貨成長率=（第t年?duì)I業(yè)收入第t1年?duì)I業(yè)收入）/第t1年?duì)I業(yè)收入）。X2：盈余成長率=（第t年?duì)I業(yè)收入第t1年?duì)I業(yè)收入）/第t1年?duì)I業(yè)收入）。X3：償債能力=第t年長期負(fù)債/第t年（資產(chǎn)總額+資產(chǎn)減值）。X4：管理層變動為虛變量，變動為1，否則為0。X5：“洗大澡”表示若有此動機(jī)則X5=X2，否則為0。X6：“盈余平滑動機(jī)”表示若有此動機(jī)則X6=X2，否則為0。其中t為2010及2011年。

Pit=α0+1Eit+α2BVit+α3IMPRit+ε（2）

變量定義Pit：i公司第t年年報(bào)公告日的股票收盤價(jià)，t為2010及2011。Eit：i公司第t年每股收益（EPS）。BVi：i公司第t年底每股權(quán)益賬面價(jià)值。IMPRit：i公司第t年度計(jì)提的每股資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額。其中：1與2分別代表股東權(quán)益賬面價(jià)值與盈余的價(jià)值相關(guān)性，均預(yù)期為正。而主要對3行研究，判斷計(jì)提的每股資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額與每股股價(jià)（p）的相關(guān)性。

2.2樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文選擇20102011年上海證券交易所的上市公司為研究樣本，剔除金融類上市公司，ST或PT類公司，相關(guān)數(shù)據(jù)缺失及有重大問題和損失的公司，最終得到1652家符合研究要求的有效樣本。本文所采用的數(shù)據(jù)主要源于各上市公司在上海證券交易所公開的信息和各個(gè)上市公司的年報(bào)摘要。

3 實(shí)證研究分析

3.1回歸結(jié)果

經(jīng)過整理有效樣本數(shù)據(jù)對模型（1）及（2）進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如下：

表1 計(jì)提與未計(jì)提資產(chǎn)減值公司主要解釋變量的差異檢定

2010年 2011年 合計(jì)

深圳證券交易所上市公司家數(shù) 826 826 1652

單變量檢定

計(jì)提資產(chǎn)減值公司N=1652

平均數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)方差 T值 卡方值

經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)因素：

銷貨成長率 0.0044 0.4344 1.156 0.255

稅前盈余增長率 0.0213 0.27354 0.911** 0.369

盈余管理因素：

償債能力 0.0411 0.5333 0.355 0.724

管理層變動 0.3953 0.49471 0.054 0.957

洗大澡 141.9924 342.3338 0.573*** 0.57***

盈余平滑化 62．4237 87.0917 0.238 0.813

***：表示顯著性水平為0.01；**：表示顯著性水平為0.05；*：表示顯著性水平為0.1。

表2 模型（1）的回歸分析結(jié)果

Y=β0+β1*X1+β2*X2+β3*X3+β4*X4+β5*X5+β6*X6+ε

變量 預(yù)期符號 系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)差 T值 P值

截距項(xiàng)0.131*** 0.2 0.652 0.519

經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)因素：

X1 0.329* 4.388 1.156 0.255

X2 0.266* 0.716 2.911 0.369

盈余管理因素：

X3 +/ 0.06** 2．132 2.355 0.724

X4 + 0.009** 0.226 2.054 0.957

X5 0.099* 0 3.573 0.57

X6 + 0.043 0.001 1.238 0.813

***：表示顯著性水平為0.01；**：表示顯著性水平為0.05；*：表示顯著性水平為0.1（注：由于各個(gè)變量經(jīng)實(shí)證研究表明他們之間獨(dú)立性較好，因此多重共線現(xiàn)象不嚴(yán)重）。

表3 模型（2）的回歸分析結(jié)果

Pit= 0+1Eit+ 2BVit+ 3IMPRit+ε

變量 預(yù)測符號 系數(shù) T P VIF

截距項(xiàng)8.884* 8.105

E + 4.301*** 1.939 0.600 1.605

BV + 0.297*** 2.860 0.395 1.271

IMPR + 2.188*** 1.633 0.530 1.031

Adj R2 0.76

F 2.616***

***：表示達(dá)0.01統(tǒng)計(jì)顯著；**：表示達(dá)0.05統(tǒng)計(jì)顯著；*：表示達(dá)0.1統(tǒng)計(jì)顯著。（說明：由于vif在1.02.0之間，所以多重共線現(xiàn)象不嚴(yán)重。）

表4 資產(chǎn)減值準(zhǔn)則對財(cái)務(wù)報(bào)表價(jià)值相關(guān)性的影響

全樣本數(shù)N=1652

最小值 最大值 平均值 標(biāo)準(zhǔn)差

P 3.37 30.77 10.3373 6.18389

E 1.6432 1.7058 0.1791 0.5106

BV 8.31 5．45 1．7327 2.9151

IMPR 0.1003 1.9048 0.0765 0.29514

表5 相關(guān)數(shù)據(jù)分析

P E BV IMPR

P 1

E 0.369 1

BV 0.288 0.441 1

IMPR 0.71 0.461 0.081 1

3.2模型分析

3.2.1經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)因素與盈余管理因素對計(jì)提資產(chǎn)減值的影響分析

表2所示統(tǒng)計(jì)回歸分析的結(jié)果表明：

（1）公司的銷貨狀況系數(shù)為0.329，達(dá)統(tǒng)計(jì)檢定0.255的顯著性水平。雖達(dá)到邊際顯著，但與預(yù)期方向相反，說明計(jì)提資產(chǎn)減值的影響因素可能與公司銷貨狀況無關(guān)。

（2）個(gè)別公司盈余狀況的系數(shù)為0.266，且達(dá)統(tǒng)計(jì)檢定0.369的邊際顯著水平。表明盈余狀況可能會影響公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的多少。

（3）負(fù)債比率對資產(chǎn)減值影響的系數(shù)為0.06，且統(tǒng)計(jì)檢測檢定0.724的顯著性水平，這就表明說負(fù)債比率越高的公司，考慮計(jì)提的資產(chǎn)減值時(shí)會更加慎重。

（4）管理層變動估計(jì)系數(shù)為0.009，且達(dá)統(tǒng)計(jì)檢定0.957的顯著性水平，故更換高層管理者的公司，往往會選擇計(jì)提較多的資產(chǎn)減值來進(jìn)行盈余管理。

（5）洗大澡的系數(shù)為0.099，且達(dá)統(tǒng)計(jì)檢定0.57的邊際顯著水平。這代表盈余狀況較差的公司，會采用資產(chǎn)減值來進(jìn)行洗大澡的盈余管理。

（6）解釋盈余平滑化的系數(shù)為0.043，達(dá)到統(tǒng)計(jì)檢定0.813的邊際顯著水平，這表明盈余狀況較好的公司，未必傾向于利用資產(chǎn)減值來進(jìn)行盈余平滑化的盈余管理。

3.2.2計(jì)提資產(chǎn)減值對財(cái)務(wù)報(bào)表及股票價(jià)格的影響分析

從模型（2）（表3）數(shù)據(jù)分析得出：E與BV的系數(shù)均為正值，說明公司每股收益（EPS）及每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值（BV）與每股股價(jià)（P）均存在正向相關(guān)關(guān)系，這兩個(gè)因素的分析結(jié)果均與預(yù)期方向一致。此外通過研究數(shù)據(jù)可以看出，計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金（IMPR）與每股股價(jià)（P）也正相關(guān)，這說明計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備越多，則股票收盤價(jià)越高。從表4和表5對每股股價(jià)、每股權(quán)益賬面價(jià)值、每股收益和每股資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額進(jìn)行了相關(guān)系數(shù)分析，研究結(jié)果表明這四者皆高度相關(guān)。顯示每股權(quán)益賬面值和每股收益越高，其股價(jià)市值也越高，這種影響會反映在股票市值上；而且每股減值準(zhǔn)備金額（IMPR）也和市值呈正相關(guān)，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提越多，其股價(jià)反應(yīng)也越大。

3.2.3從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和盈余管理因素推斷其對財(cái)務(wù)報(bào)表及股票價(jià)格的影響

從上述模型（1），（2）的研究可以推斷：（1）由于銷貨成長和盈余平滑化因素與計(jì)提資產(chǎn)減值無相關(guān)性，可能對財(cái)務(wù)報(bào)表價(jià)值的作用也不明顯，因此對股價(jià)影響也不大。（2）公司管理層所面對的盈余成長狀況與計(jì)提資產(chǎn)減值呈負(fù)向相關(guān)。說明盈余狀況越好，計(jì)提資產(chǎn)減值金額就越保守，利潤表的利潤賬面價(jià)值就越高，從而使得企業(yè)的市價(jià)越高，越被投資者所看好。（3）負(fù)債比率越高的公司，會選擇更為保守的政策以便減少損失，這樣便能使財(cái)務(wù)報(bào)表使用者對財(cái)務(wù)報(bào)表可信度的認(rèn)可，反映在股價(jià)上表現(xiàn)為良好的市值，說明此舉可以吸引投資者對其進(jìn)行投資。（4）管理層變動的年份，一般都會加大計(jì)提資產(chǎn)減值的金額，利潤表當(dāng)年的賬面價(jià)值就會受到影響，從長遠(yuǎn)來看市值會逐年升高，投資者考慮長期發(fā)展所帶來的收益也可能投資入股。（5）洗大澡的盈余管理因素和管理層變動的效果從遠(yuǎn)慮而講是一樣的。

4 研究不足及政策建議

4.1研究的不足之處

（1）本研究未將樣本公司進(jìn)行劃分，后續(xù)研究可針對產(chǎn)業(yè)或股份板塊做詳細(xì)的分類，探討不同行業(yè)分別對資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及公司市值的反應(yīng)程度。（2）公司在計(jì)提資產(chǎn)減值時(shí)，會受到治理結(jié)構(gòu)，公司規(guī)模等因素的影響，本研究未對此部分進(jìn)行控制，值得后續(xù)進(jìn)一步研究。（3）本研究所考慮的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)因素，較受限制于財(cái)務(wù)性指標(biāo)來衡量資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的跡象，而對于非財(cái)務(wù)指標(biāo)類的信息，由于獲取較為困難，故未列入衡量。

4.2政策建議

2008年國際金融危機(jī)，國內(nèi)外企業(yè)均計(jì)提大量的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，如若資產(chǎn)沒有減值還可以轉(zhuǎn)回。從09年經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)，而此時(shí)已經(jīng)計(jì)提的資產(chǎn)減值卻不能轉(zhuǎn)回。由此使得賬面價(jià)值比歷史成本低，這就致使財(cái)務(wù)報(bào)表信息可能比按歷史成本計(jì)價(jià)更不可靠。由此提出以下建議：（1）不斷完善會計(jì)準(zhǔn)則，進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)評估準(zhǔn)則制定及評估技術(shù)問題的研究。這才能從根本上解決資產(chǎn)減值會計(jì)所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果。（2）企業(yè)應(yīng)該針對新的會計(jì)準(zhǔn)則和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，不斷完善和調(diào)整會計(jì)處理使其更合理的計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，這樣便能夠降低由于計(jì)提減值不能轉(zhuǎn)回造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）完善我國上市公司治理結(jié)構(gòu)。從企業(yè)內(nèi)部著手構(gòu)建科學(xué)合理的公司治理機(jī)制結(jié)構(gòu)，制定嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部控制制度才是從根本上提高上市公司盈余質(zhì)量，抑制盈余管理行為的重要出路。

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篇7

戰(zhàn)略分析在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中是處于系統(tǒng)的始點(diǎn)，亦是新框架以及相關(guān)財(cái)務(wù)分析中的組成環(huán)節(jié)。其可分成從行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析兩個(gè)層面實(shí)施闡述。行業(yè)分析，指的是從行業(yè)含義和特性等角度實(shí)施分析。其行業(yè)特性有著下列幾個(gè)層面的內(nèi)容：市場數(shù)量以及增長前景，行業(yè)位于的發(fā)展時(shí)期，行業(yè)技術(shù)改革速率，商品異同化和系統(tǒng)化的程度，買賣方的總數(shù)以及大小和行業(yè)的市場界限。能夠依據(jù)上面所提到的要求和指標(biāo)來分析財(cái)務(wù)報(bào)表，驗(yàn)證目前財(cái)務(wù)的內(nèi)外部條件和行業(yè)環(huán)境是否匹配。而行業(yè)分析從行業(yè)生命階段的視角上看，無論是什么行業(yè)都有著自身的生命階段，位于不一樣的生命時(shí)期，其企業(yè)的市場、人力、開發(fā)、財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略以及現(xiàn)金流等都有著不同的特色。而依據(jù)財(cái)務(wù)為例子，在進(jìn)行投入前期，每個(gè)人都能夠以增加財(cái)務(wù)杠桿的形式加入較大的力度，這樣能夠取得更高的回投資回報(bào)率。而競爭戰(zhàn)略分析指的是是對企業(yè)選取的競爭模型實(shí)施分析。無論是哪個(gè)企業(yè)要想在競爭中獲取生存，就可以遵照下列兩種競爭形式進(jìn)行選擇，分別是：差異化競爭戰(zhàn)略以及成本優(yōu)勢競爭戰(zhàn)略。在物業(yè)公司財(cái)務(wù)分析技術(shù)架框內(nèi)，可以對重要的影響作用實(shí)施分析，依據(jù)企業(yè)所選用的戰(zhàn)略競爭形式，提供對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用以及成本控制，且要重視財(cái)務(wù)報(bào)表的步伐，能否和企業(yè)戰(zhàn)略的步伐相同。例如：選用的是成本優(yōu)勢戰(zhàn)略，此公司對于產(chǎn)品的開發(fā)或廣告經(jīng)費(fèi)等費(fèi)用就會相繼減少，而且對于大量的大規(guī)模的生產(chǎn)，有效的生產(chǎn)形式，其資本投入成本也會相繼降低，且應(yīng)具有一系列完整而嚴(yán)格的成本控制體制。這樣就可以以較低的成本供給同樣多的商品或服務(wù)的能力。倘公司采用的是產(chǎn)品差異優(yōu)勢戰(zhàn)略選擇，那么就應(yīng)該用較多的經(jīng)費(fèi)進(jìn)行開發(fā)科研，將資金放入于產(chǎn)品的資金數(shù)額顯著增大，其本來的資產(chǎn)以及長期投資數(shù)量較大，與此同時(shí)擁有更具靈活性的交貨形式。這樣能給客戶供給更優(yōu)秀的商品和質(zhì)量，提供更好地服務(wù)。

二、價(jià)值分析

在一些企業(yè)中，從價(jià)值計(jì)算中我們能夠看出，一個(gè)企業(yè)的價(jià)值是利用扣除利益相關(guān)所獲取的回報(bào)，所以價(jià)值網(wǎng)的含義是相較于財(cái)務(wù)分析所進(jìn)行的，具有重大意義的。從價(jià)值網(wǎng)這個(gè)角度而言，我們應(yīng)該在實(shí)施財(cái)務(wù)分析時(shí)，邁出公司的界限，從更寬廣的角度上對企業(yè)內(nèi)部價(jià)值的建設(shè)進(jìn)行分析處理。而從該角度的論點(diǎn)上看，企業(yè)的成本以及效益并非是某一單位就可以確定的，也并非是企業(yè)內(nèi)部所進(jìn)操控的，所以理想的情形很明顯就是不可以單獨(dú)限制在企業(yè)內(nèi)部，而是需要揭示不同的利益人員對公司成本和效益的作用，進(jìn)而為科學(xué)的戰(zhàn)略提供準(zhǔn)確的保障。而如何把價(jià)值網(wǎng)分析融入到物業(yè)公司財(cái)務(wù)分析架框中去呢？依據(jù)財(cái)務(wù)分析架框的角度，我們能夠得知，企業(yè)的價(jià)值網(wǎng)是依據(jù)企業(yè)的外部條件和經(jīng)營戰(zhàn)略一起形成的，所以，應(yīng)該處于對方的角度，用對方的思想和看法對待企業(yè)的經(jīng)營管理，且依據(jù)此想法出發(fā)，檢測目前情形下該利益人員采用的行為，和此行動對企業(yè)的成本以及效率會生產(chǎn)出哪種影響。

三、會計(jì)分析

盡管理論層次上，將財(cái)務(wù)管理科學(xué)放置在管理科學(xué)的地位之下，但是在財(cái)務(wù)分析上的不同分析還是在會計(jì)信息的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，因此，要對會計(jì)數(shù)據(jù)信息實(shí)施拆分以及分析。首先，是要正確辨別核心的會計(jì)信息，這樣的會計(jì)信息可以使企業(yè)的經(jīng)營管理以及其戰(zhàn)略受到作用。因此，我們需要選取恰當(dāng)?shù)臅?jì)估計(jì)以及財(cái)務(wù)報(bào)告和附注，保證和企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)相同同時(shí)可以公允的表現(xiàn)出公司的實(shí)際情況，依據(jù)會計(jì)披露分辨出其危險(xiǎn)信號，減少會計(jì)信息的失真情況。嚴(yán)格依據(jù)上述情形的審查，實(shí)施對財(cái)務(wù)進(jìn)行分析。依據(jù)圖例可以得出會計(jì)分析以及財(cái)務(wù)分析的對應(yīng)位置。就是有了科學(xué)的會計(jì)信息，加入了科學(xué)的外部環(huán)境，產(chǎn)生了糾正的會計(jì)信息財(cái)務(wù)報(bào)表，從而得知財(cái)務(wù)分析總結(jié)以及價(jià)值驅(qū)動原因，這樣的總結(jié)又恰當(dāng)利用企業(yè)戰(zhàn)略作用于企業(yè)的經(jīng)營活動以及系統(tǒng)信息。所以，在物業(yè)公司財(cái)務(wù)分析架框上需要對會計(jì)和財(cái)務(wù)進(jìn)行相互結(jié)合，使其對公司的影響同樣重要。

四、財(cái)務(wù)分析

依據(jù)目前的財(cái)務(wù)分析模塊而言，財(cái)務(wù)分析是需要拿產(chǎn)品戰(zhàn)略以及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，對企業(yè)的財(cái)務(wù)情形實(shí)施全方位的分析處理。在對產(chǎn)品戰(zhàn)略的規(guī)范以及分析當(dāng)中，我們需要關(guān)注的不僅是一個(gè)公司所能創(chuàng)造的效益。其指的是一個(gè)公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營管理的綜合體現(xiàn)。一個(gè)公司的經(jīng)營目的，是公司的盈利并且能夠使其經(jīng)營和范圍不停的成長和前進(jìn)。不同的數(shù)據(jù)運(yùn)用者對公司的獲取效益的程度有著關(guān)心作用。通常企業(yè)創(chuàng)造效益的具體指標(biāo)有：銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率以及資產(chǎn)總額利潤率等。除此之外，對公司的償債能力進(jìn)行分析處理是財(cái)務(wù)分析的架框中的關(guān)鍵組成環(huán)節(jié)。通常，其償債能力指的是企業(yè)能夠以資產(chǎn)或者勞務(wù)支付債務(wù)的能力，將其分成短期償債能力以及長期償債能力。相較于一般的公司而言，其短期償債能力，主要是由公司運(yùn)營資本的大小和資產(chǎn)變現(xiàn)速率的快慢所決定的。而資產(chǎn)運(yùn)作效率指的是公司對總資產(chǎn)或者部分資產(chǎn)所進(jìn)行的運(yùn)作效率以及周轉(zhuǎn)情形進(jìn)行分析。其企業(yè)經(jīng)營應(yīng)有其主要目的，高效的利用不同資產(chǎn)得到最大效益。因此，物業(yè)公司財(cái)務(wù)分析技術(shù)架框可以使其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速率加快，使其運(yùn)行的效率加快，效益越大。利用分析資產(chǎn)的運(yùn)行作用，評估企業(yè)的收入以及不同的運(yùn)行資產(chǎn)能否確保著科學(xué)的聯(lián)系，考核其企業(yè)運(yùn)行的不同資產(chǎn)效率的快慢。

五、前景分析

篇8

哈佛框架是指通過分析公司內(nèi)外部的環(huán)境以及競爭的優(yōu)劣勢，對公司的戰(zhàn)略目標(biāo)以及所采取的競爭策略進(jìn)行評價(jià)，認(rèn)真研究公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，從而預(yù)測公司的未來發(fā)展趨勢，提出相應(yīng)的改進(jìn)措施和相關(guān)建議。哈佛框架主要通過以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析：公司背景分析、戰(zhàn)略分析、會計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析。目前哈佛框架在我國財(cái)務(wù)領(lǐng)域已得到廣泛應(yīng)用。

二、公司背景分析

公司背景分析的目的：（1）了解公司的基本概況，對公司形成整體的認(rèn)識。經(jīng)過對公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)，公司文化，公司結(jié)構(gòu)甚至管理層的代表人物的認(rèn)識，對公司的內(nèi)部環(huán)境有所了解。（2）為后面的戰(zhàn)略分析，會計(jì)分析，財(cái)務(wù)分析做鋪墊。只有在初步了解公司的情況下，才能收集相關(guān)資料，分析公司所處行業(yè)環(huán)境，公司的競爭優(yōu)劣勢，研究公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)行會計(jì)和財(cái)務(wù)分析。

分析的角度：公司的經(jīng)營范圍，發(fā)展歷史，目前所取得的成果以及重大事項(xiàng)。背景分析具有靈活性，由于各個(gè)公司的性質(zhì)以及所處環(huán)境等因素的不同，如上市公司和非上市公司，跨國公司和國內(nèi)的公司，背景分析并不局限于以上提出的幾個(gè)角度可根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行具體的分析。

三、戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略分析的目的：（1）了解公司目前所處行業(yè)的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)公司的競爭優(yōu)劣勢。通過與行業(yè)中其他競爭對手進(jìn)行比較，分析公司的核心競爭力如何，提供的產(chǎn)品或服務(wù)是否具有不可復(fù)制性，是否存在改進(jìn)的空間。（2）提出相應(yīng)的調(diào)整戰(zhàn)略，幫助公司取得競爭優(yōu)勢。了解公司的競爭優(yōu)劣勢之后，可以為公司提出更好的經(jīng)營戰(zhàn)略，如低成本競爭，產(chǎn)品差異化，面向?qū)ｉT市場，與供應(yīng)商和客戶保持密切聯(lián)系等經(jīng)營戰(zhàn)略。

分析的角度：行業(yè)環(huán)境，行業(yè)特征，行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)，公司的競爭戰(zhàn)略。其中對行業(yè)環(huán)境的分析，可使用PEST分析法，從政治法律環(huán)境，經(jīng)濟(jì)環(huán)境，社會文化環(huán)境和技術(shù)環(huán)境四個(gè)方面，對公司所處行業(yè)的宏觀環(huán)境進(jìn)行全面的認(rèn)識。對行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析，可采用波特五力分析模型，從顧客的討價(jià)議價(jià)能力，供應(yīng)商的議價(jià)能力，替代品，潛在的競爭者，原有的競爭者五個(gè)角度出發(fā)，充分分析公司、競爭對手、和公司所處環(huán)境的概況，進(jìn)一步提出發(fā)揮競爭優(yōu)勢的策略。

四、會計(jì)分析

會計(jì)分析的目的：通過分析公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利質(zhì)量兩個(gè)關(guān)注對象以及相應(yīng)的會計(jì)政策或會計(jì)估計(jì)，來評價(jià)公司的資產(chǎn)和盈利狀況。

資產(chǎn)質(zhì)量的分析，由于資產(chǎn)可分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，相應(yīng)的也應(yīng)從流動資產(chǎn)質(zhì)量，非流動資產(chǎn)質(zhì)量兩個(gè)方面進(jìn)行分析。以流動資產(chǎn)質(zhì)量的分析為例，可把存貨以及應(yīng)收賬款作為流動資產(chǎn)的代表。首先對于存貨，應(yīng)分析公司采用的會計(jì)政策是什么，如成本與可變現(xiàn)凈值孰低的會計(jì)政策，通過橫向以及縱向比較公司存貨余額，跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提情況，存貨比例，跌價(jià)比例，存貨周轉(zhuǎn)率，分析公司是否存在采用少提或多提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的方法操控賬面資產(chǎn)狀況，還可預(yù)測公司資產(chǎn)未來的發(fā)展趨勢，即會不會出現(xiàn)商品積壓，商品毀損嚴(yán)重等情況；其次對于應(yīng)收賬款，分析公司所采取的會計(jì)政策以及是否改變會計(jì)政策，常用的會計(jì)政策有按應(yīng)收賬款余額計(jì)提比例提取，賬齡分析法等，然后通過對應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例，賬齡的分析，以及應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比重的分析，研究公司是否存在利用壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策操控利潤，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的動機(jī)。另外，通過對賬齡和應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比重的分析，可以看出公司應(yīng)收賬款的回收狀況，如果隨著總資產(chǎn)的減少，應(yīng)收賬款所占總資產(chǎn)比例卻在上升，說明賬款回收并不理想，可能會出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難。對于非流動資產(chǎn)質(zhì)量的分析，可采用與流動資產(chǎn)質(zhì)量分析相似的方法，選取幾個(gè)具有代表性的會計(jì)科目，從各個(gè)方面展開分析，從而得出公司非流動資產(chǎn)質(zhì)量的相關(guān)結(jié)論。

盈利質(zhì)量的分析，主要研究公司的利潤表結(jié)構(gòu)，觀察公司利潤的構(gòu)成，研究公司凈利潤來自于哪里。如果凈利潤主要來源于營業(yè)收入，說明公司經(jīng)營業(yè)務(wù)得當(dāng)，核心競爭力較強(qiáng)，盈利狀況較好；如果凈利潤主要來自于非經(jīng)常損益，此時(shí)應(yīng)重點(diǎn)分析公司的非經(jīng)常損益項(xiàng)目的構(gòu)成情況，調(diào)查公司的盈利主要來源于哪些非經(jīng)常損益項(xiàng)目，如關(guān)聯(lián)交易，補(bǔ)貼收入，投資收益等，因?yàn)檫@時(shí)公司很有可能會有利用這些非經(jīng)常損益的相關(guān)項(xiàng)目操控利潤，如一些公司經(jīng)常利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理。另外，若公司凈利潤主要來源于非經(jīng)常損益項(xiàng)目，則說明公司的主營業(yè)務(wù)未發(fā)揮作用，營業(yè)能力不強(qiáng)，發(fā)展前景令人堪憂。

五、財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析的目的：通過計(jì)算相關(guān)指標(biāo)，了解公司整體的資產(chǎn)管理能力，盈利能力以及發(fā)展能力，經(jīng)常使用的方法是比率分析法。其中常見的財(cái)務(wù)比率包括清償能力比率、長期償債能力比率、盈利能力比率、現(xiàn)金流量比率和活力比率。

對公司資產(chǎn)管理能力的分析，通過計(jì)算公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，可以衡量公司的短期償債能力、銷售能力、資產(chǎn)利用效率等各個(gè)方面，從而得出公司資產(chǎn)管理能力的強(qiáng)弱；對公司盈利能力的分析，通過計(jì)算公司的橫向和縱向的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利潤，毛利率以及每股股利等，可以評估公司的營業(yè)收入給公司帶來利潤的能力，公司整體的經(jīng)營效率和經(jīng)營管理水平；對公司發(fā)展能力的分析，通過計(jì)算銷售增長率，資產(chǎn)增長率，股權(quán)資本增長率以及利潤增長率，分析公司在經(jīng)營過程中的發(fā)展能力的強(qiáng)弱。除以上三個(gè)方面，還可從財(cái)務(wù)杠桿的角度分析，計(jì)算公司的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益負(fù)債率、權(quán)益保障率等杠桿比率，這些杠桿比率可以衡量公司舉債能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小情況。

除此之外，也可直接從橫向和縱向兩個(gè)角度出發(fā)，分別對公司總體的財(cái)務(wù)狀況，盈利能力，現(xiàn)金流量綜合進(jìn)行比較。對于財(cái)務(wù)狀況的研究，應(yīng)分析公司的總資產(chǎn)總額，負(fù)債總額，股東權(quán)益總額的走向和變化情況，了解公司的財(cái)務(wù)是否存在巨大波動，進(jìn)而進(jìn)一步研究導(dǎo)致這些波動的原因，如調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略；對于盈利能力的研究，應(yīng)從公司的凈利潤，主營業(yè)務(wù)收入，凈資產(chǎn)收益率的變化情況出發(fā)，此時(shí)也要特別留意是否存在異常變動，因?yàn)楣究赡軙ㄟ^人為操控利潤來達(dá)到自己的目標(biāo)，如進(jìn)行盈余管理。對于現(xiàn)金流量的分析，應(yīng)對經(jīng)營活動，投資活動，融資活動三項(xiàng)活動進(jìn)行對比，分析各個(gè)活動的現(xiàn)金流入量與流出量的差額即當(dāng)期凈額，從而了解公司的投資能力，融資能力以及經(jīng)營能力。若公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入量大于流出量，投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量均小于經(jīng)營活動，說明此時(shí)公司依靠經(jīng)營業(yè)務(wù)來運(yùn)行，現(xiàn)金流正常；若公司的經(jīng)營活動，投資活動的現(xiàn)金流入量都小于流出量而籌資的現(xiàn)金流入量大于流出量，說明此時(shí)公司是完全依賴借債體系來運(yùn)行，若三項(xiàng)活動的現(xiàn)金流入量均小于流出量則說明此時(shí)公司的財(cái)務(wù)狀況是處于癱瘓狀態(tài)。

篇9

財(cái)務(wù)分析的意義是以會計(jì)核算、報(bào)表資料和其他相關(guān)資料作為依據(jù)，對企業(yè)以前和現(xiàn)在的償債能力、盈利能力和營運(yùn)能力等進(jìn)行的分析與評價(jià)。隨著社會的高速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)騰飛，企業(yè)面臨越來越大的競爭力，要想使自己的企業(yè)在不斷更新的現(xiàn)代社會中立于不敗之地，就要有獨(dú)特的競爭力和創(chuàng)新性。財(cái)務(wù)分析在激烈的競爭中為企業(yè)提供精確的市場信息，同時(shí)，通過數(shù)據(jù)更了解自己的企業(yè)問題和優(yōu)勢。

二、現(xiàn)今企業(yè)財(cái)務(wù)分析存在的問題

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析早已經(jīng)跟不上了社會的步伐，企業(yè)需要更科學(xué)、更合理、更廣泛、更精確的財(cái)務(wù)分析構(gòu)架。以往的企業(yè)財(cái)務(wù)分析存在的問題很多。

(一)對財(cái)務(wù)分析的作用認(rèn)識不夠企業(yè)的財(cái)務(wù)分析主要的作用是總結(jié)以前經(jīng)營成果、分析現(xiàn)在的財(cái)政狀況、預(yù)知未來的經(jīng)營方向。是企業(yè)重要的管理資料來源，更是重要決策的核心思想。但是現(xiàn)如今更多的企業(yè)只重視生產(chǎn)經(jīng)營、企業(yè)管理，忽視了企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要性，沒有意識到財(cái)務(wù)分析的指導(dǎo)作用。

(二)財(cái)務(wù)分析方法的不健全財(cái)務(wù)分析的方法一般為比較分析法和比率分析法，這兩種方法都有幾處不健全的地方。第一是沒有很好的比較基礎(chǔ)，在分析企業(yè)如今的情況時(shí)，沒有好的參照物作為比對，不能最好的分析出當(dāng)前的形式利弊。第二是分析的滯后性，分析的都是歷史數(shù)據(jù)，在這些歷史數(shù)據(jù)中尋求可行性，但都是靜態(tài)的分析，缺乏動態(tài)性和技術(shù)性。第三是分析的淺顯性，在財(cái)務(wù)分析的報(bào)表上能看到經(jīng)營的結(jié)果，只能讓企業(yè)管理者看到經(jīng)營中出現(xiàn)問題位置，而不能提出解決的方法。

(三)財(cái)務(wù)分析的結(jié)果沒有在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)中得到體現(xiàn)很多公司在經(jīng)過很復(fù)雜、繁瑣的財(cái)務(wù)分析后，并沒有把財(cái)務(wù)分析的結(jié)果運(yùn)用到公司的生產(chǎn)經(jīng)營中來，讓財(cái)務(wù)分析成了一場毫無意義的例行公事。這樣既浪費(fèi)了公司的人力、財(cái)力，又沒能科學(xué)合理的進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營。財(cái)務(wù)分析是一個(gè)必須要認(rèn)真對待的工作，不僅要體現(xiàn)在做財(cái)務(wù)分析的精確、合理上，更體現(xiàn)在嚴(yán)格按照財(cái)政分析結(jié)果執(zhí)行上。

(四)做財(cái)務(wù)分析的人員的素質(zhì)有待提高以往的財(cái)務(wù)分析的人員大多都是金融專業(yè)的人才。但是現(xiàn)如今，企業(yè)的財(cái)務(wù)分析人員，不但要需要有財(cái)務(wù)分析的專業(yè)素質(zhì)，更需要有管理和執(zhí)行經(jīng)營的能力。因?yàn)楝F(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)分析還要提出關(guān)于企業(yè)未來的發(fā)展前景、公司今后的運(yùn)營方向。

三、基于管理控制的企業(yè)財(cái)務(wù)分析體系的構(gòu)建

篇10

投資者如何利用財(cái)務(wù)分析師提供的盈余預(yù)測來提高回報(bào),一直是資本市場上熱烈討論的話題。隨之而來,財(cái)務(wù)分析師的盈余預(yù)測活動本身也引起了學(xué)者的廣泛關(guān)注。

近些年來,西方學(xué)者開始對財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期(>1年)預(yù)測信息的有效性進(jìn)行廣泛研究。Collins、Kothari、Shanken和Slone(1994)以及Liu和Thomas(2000)的研究發(fā)現(xiàn),加入未來年份的盈余指標(biāo)后的模型解釋能力大大提高。Copeland、Dolgoff和Moel(2004)又研究發(fā)現(xiàn),下一年盈余預(yù)期的改變和對未來第3-5年的長期盈余預(yù)期增長率的改變都與市場調(diào)整后回報(bào)有顯著的關(guān)系。這些證據(jù)表明,財(cái)務(wù)分析師的有關(guān)未來遠(yuǎn)期盈余預(yù)期,具有信息含量。

我國的財(cái)務(wù)分析師行業(yè)起步晚,發(fā)展總體水平還比較低(胡奕明等,2003),但已有資料顯示我國的財(cái)務(wù)分析師的盈余預(yù)測具有一定的價(jià)值。吳東輝和薛祖云(2005a)實(shí)證表明,我國證券分析師的(年度)盈利預(yù)測比隨機(jī)游走模型(年度)盈利預(yù)測準(zhǔn)確;徐躍(2007)發(fā)現(xiàn)利用財(cái)務(wù)分析師的季度盈利預(yù)測一元時(shí)間序列模型所獲取的年度盈利預(yù)測比利用年度盈利的一元時(shí)間序列模型所獲取的年度盈利預(yù)測更加準(zhǔn)確。吳東輝和薛祖云(2005b)利用財(cái)務(wù)分析師的公開的盈余預(yù)測進(jìn)行套頭交易策略研究,及王征、張崢和劉力(2006)對六大券商財(cái)務(wù)分析師的投資評級進(jìn)行組合研究,都證明了財(cái)務(wù)分析師預(yù)測的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,而且在統(tǒng)計(jì)上顯著。

由于種種條件的限制,我國學(xué)者仍主要囿于對財(cái)務(wù)分析師的短期盈余預(yù)測的研究。而在我國“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場中,我國財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期(≥1年)是否具有有效性,首先要解決如下問題:財(cái)務(wù)分析師遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的準(zhǔn)確性如何?哪些因素會顯著影響財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期預(yù)測精確度?

二、研究設(shè)計(jì)

(一)盈余預(yù)測精確度的計(jì)量

我們采用PRECISION表示預(yù)測精確度,PRECISION=︱FEPS-AEPS︱/|AEPS|,其中FEPS表示財(cái)務(wù)分析師預(yù)測的每股收益,AEPS表示實(shí)際的每股收益。分子、分母都取絕對值,是因?yàn)闊o論是正的預(yù)測偏差,還是負(fù)的預(yù)測偏差都是不精確的預(yù)測。

(二)影響預(yù)測精確度的因素

理論上說,影響財(cái)務(wù)分析師盈余預(yù)測精確性的因素主要有兩方面:一是預(yù)測主體方面,如財(cái)務(wù)分析師自身素質(zhì)和預(yù)測能力,如對宏觀政策信息、行業(yè)背景信息及公司的基本面信息解析能力和利用能力,對各方面未來趨勢的把握能力等;二是被預(yù)測客體方面,如上市公司的規(guī)模、發(fā)展速度、盈余質(zhì)量、信息披露質(zhì)量和被關(guān)注程度等(姜國華2004)?？傮w說來,鑒于對財(cái)務(wù)分析師預(yù)測行為研究的復(fù)雜性,大部分研究仍集中在對公司因素的研究。

結(jié)合國內(nèi)外文獻(xiàn)研究,我們作出相關(guān)假設(shè):

1.公司規(guī)模(Scale)。Brown等(1987)及Kross等(1990)研究表明,分析師的盈余預(yù)測受公司規(guī)模變量影響;我國上市公司存在主業(yè)不突出的特點(diǎn),公司越大往往所從事的行業(yè)也越多,多元化跨地區(qū)經(jīng)營,各年行業(yè)變化也很大,必然增加盈余預(yù)測的難度。因此,提出假設(shè)1:公司規(guī)模與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.公司擴(kuò)張(Growth)速度。從盈余的變異來看,公司的高成長性,通常會伴隨大的盈余波動,因此分析師難以預(yù)測其盈余。由此可以得到假設(shè)2:公司擴(kuò)張速度與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

3.公司經(jīng)營性盈余的可持續(xù)性(EarningPersistence)。凈利潤的不同來源部分具有不同的持續(xù)性,一般認(rèn)為經(jīng)營性利潤(即營業(yè)利潤)的持續(xù)性要高于非經(jīng)營性利潤(包括投資收益、補(bǔ)貼收入和營業(yè)外收支等)。因此,如果公司的利潤總額中更多是由非經(jīng)營性利潤構(gòu)成的,則該公司的未來盈余具有更大的不確定性,更不容易預(yù)測。所以可作假設(shè)3:經(jīng)營性盈余的可持續(xù)性與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

4.公司盈余波動(EarningVariance)。公司是一個(gè)持續(xù)經(jīng)營的主體,歷史盈余的波動蘊(yùn)含著不穩(wěn)定因素,影響盈余可預(yù)測程度。公司歷史盈余波動性越大,意味著未來盈余越不確定,其盈余也越難以預(yù)測。這樣可以得到假設(shè)4:盈余波動與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

5.公司受關(guān)注程度。(1)對同一公司預(yù)測的機(jī)構(gòu)家數(shù)越多,說明該公司受關(guān)注的程度越高,盈余預(yù)測中所包含的信息就越多;(2)從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來看,預(yù)測值越多,估計(jì)值也將越接近期望值,預(yù)測偏差將越小。這樣,眾多分析師對同一公司都比較關(guān)注,就容易得出比較一致的預(yù)測意見,而該預(yù)測可能比較接近企業(yè)的實(shí)際情況,這也反映了整個(gè)市場對公司未來盈余的預(yù)期。于是可以得到假設(shè)5:預(yù)測機(jī)構(gòu)家數(shù)與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

(三)模型構(gòu)建

結(jié)合以上的假設(shè),我們建立如下多元回歸方程:

PRECISION=α0+α1Scale+α2Growth+α3EP+α4EV+α5Number+ε。其中:對于Scale變量,反映的是當(dāng)前信息,我們選擇公司總資產(chǎn)規(guī)模的自然對數(shù);公司擴(kuò)張速度(Growth),反映的是未來成長信息,我們采用股本增長百分比來衡量;經(jīng)營性盈余的可持續(xù)性EP(EarningPersistence),反映的是未來經(jīng)營利潤的可持續(xù)性信息,我們采用利潤構(gòu)成比重來衡量,以非營業(yè)利潤與利潤總額比值的絕對值來計(jì)量利潤構(gòu)成情況;盈余的波動程度EV(EarningVariance),反映的是歷史信息,我們利用過去3年每股盈余的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)量;Number變量表示公司當(dāng)前受財(cái)務(wù)分析師的關(guān)注程度,是當(dāng)前信息,我們用同一公司盈余預(yù)測的預(yù)測機(jī)構(gòu)的數(shù)量計(jì)量。

(四)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文的研究目的在于了解我國財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期盈余預(yù)測共識的準(zhǔn)確性,Wind資訊中包含財(cái)務(wù)分析師對未來盈余的市場共識。但由于2007年1月1日起開始執(zhí)行新的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》會對2007年年度會計(jì)盈余產(chǎn)生巨大影響,從而系統(tǒng)影響財(cái)務(wù)分析師的盈余預(yù)測。所以,我們選取了2004年和2005年年報(bào)后一周內(nèi)35家券商(機(jī)構(gòu))財(cái)務(wù)分析師對未來盈余的市場共識作為研究對象。在當(dāng)前最新可比較范圍內(nèi),財(cái)務(wù)分析師市場共識的遠(yuǎn)期預(yù)測有兩類:一類是預(yù)測期為1年的預(yù)測,如2004年報(bào)后對2005年度EPS的預(yù)測,以及2005年報(bào)后對2006年度EPS的預(yù)測;另一類預(yù)測是預(yù)測期為2年的預(yù)測,如2004年報(bào)后對2006年度EPS的預(yù)測。

三、描述性分析

2004年報(bào)后和2005年報(bào)后財(cái)務(wù)分析師對上市公司未來EPS的遠(yuǎn)期預(yù)測的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果,在財(cái)務(wù)分析師平均關(guān)注程度方面:(1)預(yù)測期為一年時(shí),即2004年年報(bào)后預(yù)測機(jī)構(gòu)對617家上市公司的2005年度EPS預(yù)測,平均關(guān)注程度為8.06;2005年年報(bào)后,預(yù)測機(jī)構(gòu)對481家上市公司的2006年度EPS預(yù)測,平均關(guān)注程度為11.48。(2)預(yù)測期為2年時(shí),即預(yù)測機(jī)構(gòu)在2004年報(bào)后對716家上市公司的2006年度EPS預(yù)測,平均關(guān)注程度為9.71;另外統(tǒng)計(jì),發(fā)現(xiàn)2005年報(bào)后預(yù)測機(jī)構(gòu)對573家公司的2007年度EPS預(yù)測,平均關(guān)注程度為6.78。這些說明,上市公司的未來業(yè)績開始受到了我國財(cái)務(wù)分析師越來越多的關(guān)注。

在財(cái)務(wù)分析師預(yù)測偏好方面:(1)預(yù)測期為1年時(shí),即在2004年報(bào)后對2005年度EPS的市場共識中,預(yù)測EPS的均值和中位數(shù)分別為0.34元和0.30元,高于2005年度實(shí)際EPS的均值0.30元和中位數(shù)0.27元;在2005年報(bào)后對2006年度EPS的市場共識中,預(yù)測EPS的均值和中位數(shù)分別為0.44元和0.37元,高于2005年度實(shí)際EPS的均值0.41元和中位數(shù)0.37元。(2)預(yù)測期為2年時(shí),即在2004年報(bào)后對2006年度EPS的市場共識中,預(yù)測EPS的均值和中位數(shù)分別為0.40元和0.33元,高于2006實(shí)際EPS的均值0.38元和中位數(shù)0.31元。上述數(shù)據(jù)說明分析師的預(yù)測,預(yù)測期不論是1年還是2年,都偏好樂觀。

在財(cái)務(wù)分析師的EPS預(yù)測精確度方面:(1)在預(yù)測期為1年時(shí),即2004年報(bào)后的對2005年度預(yù)測和2005年報(bào)后對2006年度預(yù)測精確度變量的均值分別為0.84與0.28;(2)在預(yù)測期為2年時(shí),即2004年報(bào)后對2006年度的預(yù)測精確度變量的均值為1.26。這些資料,一方面說明我國財(cái)務(wù)分析師預(yù)測精度不高,且不穩(wěn)定;另一方面說明預(yù)測期越長,精確度越低,與Kross(1990)及Dreman&Berry(1995)的結(jié)論類似。

四、回歸結(jié)果分析

為了避免異常值的影響,在回歸估計(jì)時(shí)剔除PRECISION>2的公司和PV>2的公司,結(jié)合回歸結(jié)果來看,可將影響財(cái)務(wù)分析師遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的因素分為兩類:

1.無顯著影響的因素。在對財(cái)務(wù)分析師的1年期預(yù)測模型的回歸中,公司規(guī)模變量(Scale),擴(kuò)張速度變量(Growth)和歷史盈余波動性變量(EV)這三變量估計(jì)系數(shù)符號基本與預(yù)期符號一致,說明上市公司的規(guī)模越大,公司股本擴(kuò)張?jiān)酱?、或歷史盈余波動都可能影響財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的精確度,但這些因素的影響基本不顯著;而在對財(cái)務(wù)分析師的2年期預(yù)測模型的回歸中,上述這三變量的估計(jì)系數(shù)符號與預(yù)期符號都相反,而且都不顯著。

2.有顯著影響的因素。不論是1年期預(yù)測,還是2年期的預(yù)測,盈余可持續(xù)性(EP)變量的估計(jì)系數(shù)的符號與預(yù)期符號一致,并且都在1%的水平上顯著。說明在公司的利潤總額中非營業(yè)利潤的增加,降低了盈余的可預(yù)測性,即EP越大,預(yù)測的誤差越大,預(yù)測精確度越低,與假設(shè)4一致。

不論是1年期預(yù)測,還是2年期的預(yù)測,預(yù)測機(jī)構(gòu)家數(shù)(Number)變量的估計(jì)系數(shù)的符號與預(yù)期符號一致,并且都在5%的水平上顯著。說明越多的財(cái)務(wù)分析師對同一上市公司關(guān)注,越能形成市場共識,越能降低盈余預(yù)測偏差,提高預(yù)測的精確度,與假設(shè)5一致。

五、研究結(jié)論及啟示

本文使用2004年和2005年年報(bào)披露后一周內(nèi)財(cái)務(wù)分析師對上市公司的未來遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的市場共識為數(shù)據(jù),對財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的精確度及其在公司層面的影響因素進(jìn)行了研究。結(jié)果表明,分析師有樂觀預(yù)期的偏好,遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的偏差較大,而且預(yù)測期越長偏差越大;上市公司規(guī)模、歷史盈余變動在一定時(shí)期會較顯著影響財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的精確性。上市公司受財(cái)務(wù)分析師的關(guān)注程度和上市公司的未來利潤的可持續(xù)性兩大因素,則一直顯著地影響財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期預(yù)測精度:上市公司越是受到財(cái)務(wù)分析師的關(guān)注,財(cái)務(wù)分析師越是能達(dá)成較精確的市場共識;而上市公司的未來非營業(yè)利潤比重越大,財(cái)務(wù)分析師遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的偏差越大。

通過以上研究結(jié)論,我們可得到如下啟示:

1.對于國家來說,應(yīng)進(jìn)一步培養(yǎng)和發(fā)展我國的財(cái)務(wù)分析師行業(yè),擴(kuò)大財(cái)務(wù)分析師的數(shù)量,對上市公司盈余遠(yuǎn)期盈余預(yù)期,提高上市公司受關(guān)注程度,更好地融通資本市場信息。

2.對于上市公司管理當(dāng)局來說,要積極主動向市場(包括財(cái)務(wù)分析師)提供信息,特別是公司經(jīng)營業(yè)績可持續(xù)性方面的信息,以削弱市場的“信息噪音”,實(shí)現(xiàn)濾波效應(yīng),減少公司股價(jià)的波動。