導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇通貨膨脹趨勢(shì)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

進(jìn)入2004年以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)由通貨緊縮逐步轉(zhuǎn)向了通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)生活中通貨膨脹的跡象十分明顯。從居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來(lái)看，2003年1―8月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲小于1％，9月開(kāi)始上升，同比上漲超過(guò)1％，12月達(dá)到3．2％。自2004年6月以來(lái)至9月，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月同比增長(zhǎng)超過(guò)5％以上，環(huán)比價(jià)格也在不斷上漲，表明物價(jià)在動(dòng)態(tài)上依然保持溫和上漲趨勢(shì)。進(jìn)入2005年以來(lái)，受季節(jié)性因素的影響， 居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)先下后上再下的倒U型變動(dòng)，第一季度同比上漲2．8％，暫時(shí)回到較為合理的區(qū)域內(nèi)。

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)歷了一定程度的通貨膨脹，目前雖然居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)暫時(shí)穩(wěn)定在合理區(qū)域內(nèi)，但通脹壓力依然存在且不容忽視；雖然宏觀調(diào)控已經(jīng)取得明顯效果，但政府依然不能放松警惕。更值得注意的是，能源、原材料等關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大宗商品價(jià)格猛漲，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行已經(jīng)造成了很大的負(fù)面影響，但尚未充分反映在居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中，宏觀政策更不能僅以居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)作為唯一的決策參考，也不能以利率變動(dòng)作為唯一的政策手段。本文將以此作為研究的著重點(diǎn)，探討宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及相應(yīng)的有效措施。

二、當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹趨勢(shì)的推動(dòng)因素

1、國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)強(qiáng)勁

進(jìn)入2003年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率突然從2002年的16．1％跳升到26．7％，投資增長(zhǎng)主要集中在三個(gè)方面：一是房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)29．7％；二是汽車(chē)投資增長(zhǎng)87．2％；三是建材、鋼材投資增長(zhǎng)96．5％，電解鋁投資增長(zhǎng)92．5％，水泥投資增長(zhǎng)121．9％。 2004年1―6月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成26082億元，同比增長(zhǎng)28．6％。2005年第一季度，投資同比增長(zhǎng)22．8％，表面看，這一增長(zhǎng)率比較合理，增幅甚至比2004年同期回落20．2個(gè)百分點(diǎn)。但事實(shí)上，這一增長(zhǎng)是同比值，也就是在2004年同期40％的投資增長(zhǎng)率基礎(chǔ)之上再度增長(zhǎng)22．8％，固定資產(chǎn)投資增幅雖然下跌，但絕對(duì)數(shù)值依然較高，投資依然存在著過(guò)熱的跡象。

房地產(chǎn)投資依然是拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的主力，2005年第一季度房地產(chǎn)的投資已達(dá)到26．8％，且價(jià)格上漲超過(guò)10％的城市超過(guò)了8個(gè)，而上海房?jī)r(jià)上漲已經(jīng)達(dá)到19．9％，顯示出全面過(guò)熱的跡象，不僅對(duì)固定資產(chǎn)投資和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)造成不利影響，而且影響到宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，房地產(chǎn)泡沫的危害已經(jīng)引起各方關(guān)注。

一方面，投資的強(qiáng)勁增長(zhǎng)是拉動(dòng)總需求乃至通貨膨脹的直接動(dòng)力，另一方面，也導(dǎo)致原材料、燃料、電力等供應(yīng)不足，成為拉動(dòng)價(jià)格上漲的重要因素。2005年第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)到了31355億元，同比增長(zhǎng)9．5％，僅比去年同期低0．3個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)了原先預(yù)期的8％―9％的增長(zhǎng)區(qū)間，顯示出投資拉動(dòng)的力量。

2、糧食價(jià)格居高不下

由于食品占居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)構(gòu)成中的1／3左右，糧價(jià)以及食品價(jià)格的上漲對(duì)通貨膨脹的影響更為直觀。2003年開(kāi)始的居民消費(fèi)價(jià)格上漲原因之一就是由于糧食供給減少引起的糧食價(jià)格上漲。1999年以來(lái)，我國(guó)糧食生產(chǎn)連續(xù)減少，不能滿(mǎn)足當(dāng)年消費(fèi)，又由此導(dǎo)致庫(kù)存連續(xù)大幅下降，其中2003年我國(guó)糧食庫(kù)存不足年度消費(fèi)量的30％，處于1974年以來(lái)的最低水平。2004年夏糧豐收，糧食供應(yīng)趨于穩(wěn)定，但一方面價(jià)格存在一定“剛性”，另一方面糧食生產(chǎn)的成本在提高，例如化肥生產(chǎn)的原材料之一的煤炭?jī)r(jià)格從2004年第三季度末開(kāi)始就出現(xiàn)較大的上升，累計(jì)漲幅已達(dá)到50％。2004年12月1日起，政策允許尿素中準(zhǔn)價(jià)水平由每噸1400元提高到1500元，也會(huì)帶動(dòng)其他化肥產(chǎn)品價(jià)格的上漲。糧價(jià)依然存在著上漲壓力。

3、生產(chǎn)成本大幅上升

剔除投資拉動(dòng)和糧價(jià)上漲因素之外，我國(guó)通貨膨脹壓力依然存在，這就不能不提及成本拉動(dòng)的影響。由于能源、電力等生產(chǎn)資料價(jià)格不斷走高，工資等勞動(dòng)力價(jià)格、石油、鐵礦石等能源、原材料價(jià)格上漲已經(jīng)推動(dòng)了工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)走高，并將對(duì)下游產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生巨大壓力。鐵礦石的國(guó)際價(jià)格上漲71．5％對(duì)鋼材相關(guān)產(chǎn)品的沖擊很大，國(guó)際油價(jià)的再度攀升增加了工業(yè)企業(yè)和消費(fèi)者用油成本，民工荒改變了勞動(dòng)力市場(chǎng)的供求，勞動(dòng)力工資開(kāi)始上跳，也在一定程度上增加了企業(yè)的工資成本。此外，由于水、電、燃料、旅游門(mén)票等公用事業(yè)的價(jià)格改革，也在無(wú)形中對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)造成直接沖擊，將帶來(lái)新的漲價(jià)因素。

雖然目前由于時(shí)滯等原因，下游價(jià)格變動(dòng)的程度不甚明顯，但隨著時(shí)間的推移，這種壓力的釋放或許通過(guò)下游工業(yè)制成品價(jià)格的大幅上漲，或許通過(guò)經(jīng)濟(jì)的整體滯脹表現(xiàn)出來(lái)，無(wú)論是前者還是后者對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持久性而言都是極大的損害。輕則降低企業(yè)利潤(rùn)，重則出現(xiàn)生產(chǎn)停滯。無(wú)論哪種結(jié)果，都不是我們所希望經(jīng)歷的。

目前已經(jīng)有一些類(lèi)似的跡象，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2月22日的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，在39個(gè)工業(yè)大類(lèi)中，煤炭、石油、黑色金屬礦、有色金屬礦、非金屬礦等采礦業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)122％、39．3％、47．2％、200．8％、70．2％；鋼鐵行業(yè)增長(zhǎng)15．8％。交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、電力、石油加工業(yè)利潤(rùn)都不同程度下降了。這也就是說(shuō)，目前上游產(chǎn)品價(jià)格上漲向下游企業(yè)傳遞的程度不大，利潤(rùn)空間主要集中在基礎(chǔ)能源、礦產(chǎn)、原材料等行業(yè)中，而這必然壓縮工業(yè)制成品企業(yè)的利潤(rùn)空間，抑制了國(guó)內(nèi)工業(yè)制成品生產(chǎn)行業(yè)的生存空間，甚至使這些企業(yè)處在虧損的邊緣。

4、國(guó)際性因素的帶動(dòng)

高善文（2004）的研究表明，我國(guó)可貿(mào)易部門(mén)的價(jià)格水平主要（71％）受全球主要工業(yè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況驅(qū)動(dòng)，而且，國(guó)際能源價(jià)格波動(dòng)和美元匯率變化也對(duì)此產(chǎn)生明顯影響。

在全球化趨勢(shì)日益顯著的條件下，我國(guó)的通貨膨脹也不能完全脫離國(guó)際背景。美國(guó)經(jīng)濟(jì)中房地產(chǎn)、汽車(chē)市場(chǎng)呈現(xiàn)出繁榮景象，消費(fèi)旺盛，政府赤字不斷增加。由于我國(guó)實(shí)行盯住美元的固定匯率制，在一定程度上又意味著把美國(guó)的全球低利率貨幣擴(kuò)張政策引入國(guó)內(nèi)，在美元貶值的情況下，人民幣匯率升值與加息的壓力很大。由此引發(fā)熱錢(qián)流入國(guó)內(nèi)，2005年第一季度，我國(guó)進(jìn)出口順差總額達(dá)到166億美元，相對(duì)于去年第一季度的86億美元的貿(mào)易逆差，增加了252億美元。大量外匯流入，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)提供了更多流動(dòng)性，助長(zhǎng)了信貸條件寬松、信貸規(guī)模擴(kuò)張以至于投資過(guò)熱的傾向。

5、預(yù)期推動(dòng)

如果在2003年以前的通縮時(shí)期，對(duì)于通貨膨脹的預(yù)期作用可以不予考慮，時(shí)至今日，通脹預(yù)期已經(jīng)成為推動(dòng)通貨膨脹程度加深的重要力量，在此基礎(chǔ)上的價(jià)格跟風(fēng)、囤積惜售傾向?qū)r(jià)格上漲將會(huì)起到推波助瀾的作用。

從上述推動(dòng)力量可以清楚地得知，此次通貨膨脹的初始推動(dòng)力是由投資增加引起的。如前所述，原材料、能源等生產(chǎn)資料出現(xiàn)短缺從而價(jià)格上揚(yáng)是主要投資急劇擴(kuò)張的結(jié)果。如果沒(méi)有來(lái)自需求方的拉動(dòng)，對(duì)于諸如鐵礦等資源類(lèi)產(chǎn)品（石油除外）而言，很難存在持續(xù)且可以清晰識(shí)別的供給沖擊所導(dǎo)致的價(jià)格系統(tǒng)性變化。另一方面，此次投資的熱點(diǎn)如水泥、鋼材等“瓶頸”型生產(chǎn)資料本身就是由于房地產(chǎn)等投資勁增所帶動(dòng)而興起的，也顯示了這一投資拉動(dòng)的特征。

然而，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，目前對(duì)我國(guó)通貨膨脹的推進(jìn)因素中成本的影響在逐步擴(kuò)大。是能源、重要原材料的價(jià)格走勢(shì)不能完全由我國(guó)決定，也未必和我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與經(jīng)濟(jì)利益完全一致，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和通貨膨脹形勢(shì)的影響權(quán)重日益加大，因而僅靠單一的國(guó)內(nèi)政策很難有效應(yīng)對(duì)。

三、在我國(guó)現(xiàn)有條件下，加息并非抑制通脹的唯一手段

由于此次通脹的主要推動(dòng)因素是固定投資，似乎更應(yīng)當(dāng)采用對(duì)其影響最直接的利率手段，提高利率，使經(jīng)濟(jì)擺脫實(shí)際利率為負(fù)的狀況，以此遏制投資。在各方推動(dòng)下，我國(guó)央行于2004年10月29日開(kāi)始加息27個(gè)基點(diǎn)，顯示出宏觀調(diào)控手段向市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)變。而且，針對(duì)房地產(chǎn)投資過(guò)熱的情況，于2005年3月17日對(duì)商業(yè)銀行自營(yíng)性個(gè)人住房貸款再度加息。但是，當(dāng)我們認(rèn)真分析我國(guó)的基本情況和上述通貨膨脹的推動(dòng)因素，可以很清楚地認(rèn)識(shí)到，在我國(guó)現(xiàn)有的條件下，加息并非解決問(wèn)題的唯一手段，主要原因在于以下兩點(diǎn)：

1、在我國(guó)的國(guó)情下加息未必能達(dá)到預(yù)期效果

支持加息的論點(diǎn)主要包括三種，一是認(rèn)為利率和投資反向變動(dòng)，加息有利于控制固定投資的增長(zhǎng)，從而有利于控制通貨膨脹；二是認(rèn)為利率是資本的價(jià)格，我國(guó)的實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)，這種價(jià)格的扭曲會(huì)造成資源配置的扭曲，進(jìn)而降低資源配置效率；第三種則認(rèn)為由于利率太低，造成居民儲(chǔ)蓄不斷減少，銀行承受的壓力較大。理論上，這三種觀點(diǎn)都是成立的，特別在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府宏觀調(diào)控應(yīng)該更多地采用市場(chǎng)化手段，加息似乎是唯一的選擇。但是，應(yīng)當(dāng)看到，在我國(guó)的具體國(guó)情下，上述三種觀點(diǎn)缺乏成立的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，也就是說(shuō)，目前加息在我國(guó)并不是一種有效的措施。

就第一種論點(diǎn)來(lái)說(shuō)，誠(chéng)然，經(jīng)濟(jì)理論中利率和投資總量此消彼漲，但也是就宏觀經(jīng)濟(jì)的總量而言的。我國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和投資過(guò)熱是結(jié)構(gòu)性過(guò)熱，是個(gè)別高收益行業(yè)的投資過(guò)熱，目前宏觀經(jīng)濟(jì)的總量問(wèn)題并不嚴(yán)重，依然需要通過(guò)投資培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡不能依靠利率手段解決，以加息抑制投資可能的后果是全社會(huì)投資總量的減少和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的滑坡。

在此基礎(chǔ)上我們?cè)俳Y(jié)合第二種觀點(diǎn)，退一步講，假定加息也能解決結(jié)構(gòu)性過(guò)熱問(wèn)題，那么既然加息的目的是調(diào)整投資的邊際收益率，加息1―2個(gè)百分點(diǎn)能否改變這種狀況呢？據(jù)估計(jì)，目前鋼鐵行業(yè)邊際收益率在40％，氧化鋁行業(yè)的邊際收益率高達(dá)46％，這么高的收益率，怎么能通過(guò)提高一兩個(gè)百分點(diǎn)的利率控制投資增長(zhǎng)呢？然而加息1％對(duì)個(gè)人貸款者而言沖擊卻很大，財(cái)富外流規(guī)模，調(diào)節(jié)對(duì)象的錯(cuò)位將使其效果本末倒置。

再則，我國(guó)資源配置的扭曲幾乎是剛性的，固定資產(chǎn)投資的主體是地方政府，銀行貸款的主要對(duì)象是國(guó)有企業(yè)，由于偏重GDP指標(biāo)的政績(jī)考核體制，無(wú)論價(jià)格如何，資源配置總會(huì)向國(guó)有企業(yè)傾斜，為地方政府意愿左右，其利率敏感度極低，利率變動(dòng)對(duì)其非經(jīng)濟(jì)的投資行為作用甚微。

另外，我國(guó)金融體制尚未形成一套系列的、市場(chǎng)化的價(jià)格決定機(jī)制，也就沒(méi)有所謂的準(zhǔn)確定價(jià)，那么如何能以現(xiàn)有的利率作為資本的價(jià)格，在不準(zhǔn)確的價(jià)格下又如何實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置？

就第三種觀點(diǎn)來(lái)說(shuō)，利率和儲(chǔ)蓄同向變動(dòng)是在不具有其他投資工具的條件下成立的。如果存在其他投資工具，是否要比較投資回報(bào)率和存款利率的高低，也就是相對(duì)值而非絕對(duì)數(shù)值的高低，已決定儲(chǔ)蓄量的多少。更何況，真正決定儲(chǔ)蓄量的因素并非利率而是（去除消費(fèi)后的）可支配收入，1996年起央行連續(xù)降息，但期間居民儲(chǔ)蓄總體仍呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，可見(jiàn)利率和儲(chǔ)蓄并非正向變動(dòng)的。在近期股市低迷的情況下，股票投資收益率大多為負(fù)，已經(jīng)低于存款利率，但儲(chǔ)蓄增量為什么下降呢？原因在于居民用于儲(chǔ)蓄的可支配收入增幅下降了，原本屬于儲(chǔ)蓄增量的部分被以下幾個(gè)途徑分流了：一是股票市場(chǎng)下跌帶來(lái)的市值縮水；二是住房消費(fèi)或者房產(chǎn)投資；三是汽車(chē)消費(fèi)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在社會(huì)消費(fèi)量增長(zhǎng)的同時(shí)房產(chǎn)銷(xiāo)售金額也不斷上升，很明顯本屬于儲(chǔ)蓄增量的部分進(jìn)入了投資或消費(fèi)渠道，消費(fèi)者的可支配收入一大部分用來(lái)歸還住房和汽車(chē)貸款了，那么即使提高了利率，對(duì)儲(chǔ)蓄增加也沒(méi)有用處。

此外，由于目前通貨膨脹推進(jìn)力量中成本推動(dòng)的壓力愈加顯著，這顯然不是依靠加息就能夠解決的，需要多種因素和措施的配合，才能防范國(guó)際通貨膨脹的負(fù)面沖擊，維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全。

2、在目前的狀況下加息會(huì)帶來(lái)較大的隱患

和簡(jiǎn)單的行政指令不同，利率政策的變動(dòng)涉及到產(chǎn)品和金融兩個(gè)領(lǐng)域和國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)，因此會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一系列難以預(yù)計(jì)的影響，在目前狀況下選擇加息并非明智選擇，可以說(shuō)，在上輪宏觀調(diào)控效果尚未完全顯現(xiàn)的情況下進(jìn)行加息是弊多利少的選擇。

首先，加息可能導(dǎo)致更多外資流入，增加貨幣的外匯占款發(fā)行量，擴(kuò)大人民幣與美元之間的利差，使人民幣承受更大的升值壓力。其次，對(duì)于股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，加息的負(fù)面影響不言而喻，由此造成的財(cái)富縮水較外資流入規(guī)模更大，損失更巨。再次，調(diào)整存貸款利率后對(duì)民營(yíng)企業(yè)的沖擊很大。由于銀行貸款的門(mén)檻較高，民營(yíng)企業(yè)的資金供給大部分來(lái)自地下金融機(jī)構(gòu)，其利率以官方利率為基準(zhǔn)上下浮動(dòng)，加息對(duì)籌資成本已經(jīng)很高的民營(yíng)企業(yè)而言是雪上加霜，最終受損的正是這些市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主體。

四、結(jié)語(yǔ)與對(duì)策

需要申明的是，本文并非不贊同用市場(chǎng)化的方法解決問(wèn)題，但在我國(guó)目前的條件下，貨幣政策市場(chǎng)化調(diào)控的基礎(chǔ)仍不具備，加息與宏觀調(diào)控手段和傳導(dǎo)途徑轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化的關(guān)系不大，加息并不等同于市場(chǎng)化。在利率尚未市場(chǎng)化的前提下，在價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制尚不完備的情況下，宏觀調(diào)控依然要借助于行政性干預(yù)這張牌，因此更需要加快利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。

篇2

自2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了極其寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率由5.25%下調(diào)至0-0.25%。迄今為止，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)實(shí)施了兩輪量化寬松的貨幣政策，有效地消除了美國(guó)金融體系內(nèi)的流動(dòng)性短缺，但是這造成了全球新興市場(chǎng)面臨巨大沖擊，一是短期國(guó)際游資大量的流入造成物價(jià)和資本價(jià)格難以維持穩(wěn)定，二是全球能源與大宗商品價(jià)格快速上漲使得新興國(guó)家面臨嚴(yán)重的輸入型通貨膨脹的壓力，三是外匯占款不斷增加進(jìn)一步放大貨幣供應(yīng)量，加重通貨膨脹預(yù)期。中國(guó)應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，采取擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)通貨膨脹壓力逐漸明顯。2011年以來(lái)，我國(guó)的通貨膨脹率逐漸升高，4月份居民價(jià)格消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲5.30 %，通貨膨脹問(wèn)題日益凸顯。當(dāng)前，我國(guó)缺乏成熟、系統(tǒng)的價(jià)格波動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警的定量指標(biāo)，使得在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、市場(chǎng)變化、通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)茫然無(wú)措。所以，目前最為緊迫的是探究通貨膨脹監(jiān)測(cè)預(yù)警的定量指標(biāo)，健全價(jià)格波動(dòng)預(yù)警機(jī)制。

二 、通貨膨脹監(jiān)測(cè)預(yù)警定量指標(biāo)的構(gòu)建

根據(jù)我國(guó)通貨膨脹的影響因素，采用因子分析方法構(gòu)建通貨膨脹監(jiān)測(cè)預(yù)警定量指標(biāo)。

（一）數(shù)據(jù)處理

在國(guó)際因素方面，本文選取國(guó)際原油價(jià)格（oil）、人民幣兌美元匯率(e)、外匯儲(chǔ)備（fer）。在國(guó)內(nèi)因素方面，選取固定資產(chǎn)投資（FAI）、shibor同業(yè)拆借利率（i）、上證綜合指數(shù)月度收盤(pán)價(jià)（stock_sh）、糧食價(jià)格指數(shù)(cpi_corn)、肉禽及其價(jià)格指數(shù)（cpi_pork）。本文使用數(shù)據(jù)采用月度數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度從2006年10月―2010年12月，國(guó)際石油價(jià)格來(lái)自O(shè)PEC網(wǎng)站，股票價(jià)格指數(shù)來(lái)自國(guó)研網(wǎng)，其他數(shù)據(jù)來(lái)自中經(jīng)網(wǎng)。

（二）通貨膨脹監(jiān)測(cè)預(yù)警定量指標(biāo)的構(gòu)建

因子分析（FA）是主成分分析的推廣，相對(duì)于主成分分析，因子分析更側(cè)重于解釋被觀測(cè)變量之間的相互關(guān)系或協(xié)方差之間的結(jié)構(gòu)。實(shí)質(zhì)就是用幾個(gè)潛在的但不能觀察的互不相關(guān)的隨機(jī)變量去描述許多變量之間的相互關(guān)系（或協(xié)方差關(guān)系），這些隨機(jī)變量被稱(chēng)為因子。本文采用因子分析法構(gòu)建通貨膨脹監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo)。其中因子提取方法采用主成分法，選擇方差最大旋轉(zhuǎn)方法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，采用回歸法計(jì)算因子得分。輸出結(jié)果如表1。

表1因子載荷陣

由表1可知，因子旋轉(zhuǎn)之前，部分因子的載荷系數(shù)比較接近，旋轉(zhuǎn)之后，因子載荷矩陣的元素取值向兩級(jí)分化，更加有利于分析。依據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣得到兩個(gè)影響通貨膨脹水平的因子F1和F2。

從旋轉(zhuǎn)后的分子載荷矩陣中可以看出，F(xiàn)2在國(guó)際原油價(jià)格、利率、股票價(jià)格指數(shù)、肉禽及其制品價(jià)格指數(shù)上擁有較高的載荷，而這些因素是影響當(dāng)前的通貨膨脹的主要原因，因此，F(xiàn)2反映了各個(gè)具體因素及其綜合作用對(duì)通貨膨脹的影響，可以作為通貨膨脹監(jiān)測(cè)預(yù)警定量指標(biāo)。

（三）CPI與F2的關(guān)系

在樣本區(qū)間，將F2的因子得分與CPI標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)的歷史趨勢(shì)進(jìn)行比較，結(jié)果如圖1。

圖1

由圖1可知，在樣本觀測(cè)期間，F(xiàn)2很好地?cái)M合了標(biāo)題通貨膨脹趨勢(shì)，具有基本上相同的波動(dòng)幅度、波峰與波谷，并且F2的變化總是快于標(biāo)題通貨膨脹的變化，對(duì)標(biāo)題通貨膨脹具有一定的預(yù)測(cè)能力。

（四） F2作為通貨膨脹監(jiān)測(cè)預(yù)警定量指標(biāo)的有效性研究

1. F2的波動(dòng)性特征比較

作為通貨膨脹監(jiān)測(cè)預(yù)警定量指標(biāo)，不應(yīng)該具有很強(qiáng)的波動(dòng)性特征。表1中列出了樣本觀測(cè)期間F2的波動(dòng)性特征，并且與標(biāo)題通貨膨脹進(jìn)行比較。由表2可以看出，F(xiàn)2的波動(dòng)性在可以接受的范圍之內(nèi)，波動(dòng)性比較穩(wěn)定。

表2波動(dòng)性特征比較

2.F2對(duì)通貨膨脹的解釋能力檢驗(yàn)

作為通貨膨脹監(jiān)測(cè)預(yù)警定量指標(biāo)，要求F2能夠完全解釋總體通貨膨脹πt中的趨勢(shì)成分。xt=πt-f2是平穩(wěn)序列，其中Xt是短期相對(duì)價(jià)格變化導(dǎo)致的F2的波動(dòng)，Xt應(yīng)該是一個(gè)平穩(wěn)的序列，不應(yīng)該有任何的趨勢(shì)。表3中列出了樣本觀測(cè)期間F2短期波動(dòng)成分的ADF檢驗(yàn)結(jié)果。

表3解釋能力的檢驗(yàn)

檢驗(yàn)結(jié)果表明，Xt在1%的水平下拒絕原假設(shè)，可以確定Xt是平穩(wěn)序列，即Xt ~I（0）說(shuō)明F2能夠完全解釋總體通貨膨脹πt中的趨勢(shì)成分。

3. F2反映通貨膨脹變化趨勢(shì)的比較

F2擬合標(biāo)題通貨膨脹趨勢(shì)的程度可以作為評(píng)價(jià)有效性的又一指標(biāo)，首先計(jì)算通貨膨脹的趨勢(shì)值，利用HP濾波得到通貨膨脹的趨勢(shì)值，然后計(jì)算F2因子的RMSE值。RMSE={[ΣTt=1（πttrend-f2）2]/T}1/2，RMSE越小，說(shuō)明F2的擬合效果越好，更加能夠準(zhǔn)確地反映通貨膨脹的變化趨勢(shì)。計(jì)算得到F2的RMSE值為0.871261，說(shuō)明F2對(duì)通貨膨脹的變化趨勢(shì)有很好的擬合效果。

4. F2與標(biāo)題通貨膨脹的協(xié)整關(guān)系

通貨膨脹監(jiān)測(cè)預(yù)警定量指標(biāo)應(yīng)當(dāng)與標(biāo)題通貨膨脹具有長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，才可以成為長(zhǎng)期指標(biāo)被應(yīng)用，新增數(shù)據(jù)才不會(huì)導(dǎo)致歷史估計(jì)結(jié)果發(fā)生改變。本文采用協(xié)整檢驗(yàn)觀察估計(jì)得到的F2與標(biāo)題通貨膨脹的均衡關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如表4，表明F2與標(biāo)題通貨膨脹至少具有1個(gè)協(xié)整關(guān)系，兩者具有長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

表4協(xié)整檢驗(yàn)

注：加“*”表明在5%的顯著水平下拒絕原假設(shè)。

5. F2的預(yù)測(cè)能力的檢驗(yàn)

通貨膨脹監(jiān)測(cè)預(yù)警定量指標(biāo)的重要意義是在于對(duì)標(biāo)題通貨膨脹的預(yù)測(cè)能力，判斷核心通貨膨脹預(yù)測(cè)能力的依據(jù)是給定當(dāng)前的標(biāo)題通貨膨脹基礎(chǔ)上，考察F2包含多少關(guān)于未來(lái)標(biāo)題通貨膨脹的信息。利用方程πt+h-πt=αh+βh（πt-f2）+εt+h的回歸平方和來(lái)評(píng)價(jià)模型估計(jì)得到的核心通貨膨脹的預(yù)測(cè)能力。表5中給出了6種計(jì)算方法計(jì)算得到的F2的R2值。

表5預(yù)測(cè)能力的檢驗(yàn)

由表5可以看出，隨著h的增大，R2值有所增加，說(shuō)明F2作為通貨膨脹監(jiān)測(cè)預(yù)警定量指標(biāo)在h=2及更大比h=1對(duì)標(biāo)題通貨膨脹的預(yù)測(cè)能力更好一些，F(xiàn)2在一定程度上可以作為通貨膨脹的預(yù)測(cè)指標(biāo)。

三、結(jié)論

（一）國(guó)際因素對(duì)當(dāng)前的通貨膨脹具有明顯的影響，表明我國(guó)面臨的輸入型通貨膨脹壓力進(jìn)一步加大。經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，我國(guó)實(shí)行一攬子的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，對(duì)經(jīng)濟(jì)注入大量的流動(dòng)性，大量資金流入股市，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫化嚴(yán)重，股票價(jià)格對(duì)當(dāng)前的通貨膨脹具有巨大的推動(dòng)作用。我國(guó)實(shí)際利率處于負(fù)利率的狀況，直接導(dǎo)致銀行存款分流下降，致使更多的資金流入資產(chǎn)領(lǐng)域，資源錯(cuò)配嚴(yán)重，推動(dòng)資產(chǎn)的泡沫化，通貨膨脹的上漲。

篇3

關(guān)鍵詞:通貨膨脹率;工業(yè)增加值;Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

作者簡(jiǎn)介:閆超 (1985―),女,吉林省吉林市人,吉林大學(xué)商學(xué)院博士研究生,研究方向:企業(yè)管理;

王淑華 (1964―),女,吉林省長(zhǎng)春市人,吉林大學(xué)商學(xué)院研究生辦公室主任,企業(yè)管理碩士。

中圖分類(lèi)號(hào):F120.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1672-3309(2009)11-0028-03

通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是描述宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩個(gè)非常重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。研究我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹率之間是否具有較為顯著的相互影響,不僅可以作為判斷我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的重要依據(jù),而且對(duì)于政府制定相應(yīng)經(jīng)濟(jì)政策以進(jìn)行宏觀調(diào)控,也具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

迄今為止,西方學(xué)者已經(jīng)對(duì)通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系進(jìn)行了廣泛而深入的研究,但由于所選樣本的地域、時(shí)域以及數(shù)據(jù)來(lái)源各具差異,因此,得出的結(jié)論也不盡相同。有些學(xué)者認(rèn)為,通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間具有正向相關(guān)關(guān)系,也有一些學(xué)者認(rèn)為,通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系,還有學(xué)者認(rèn)為,二者之間不存在相關(guān)關(guān)系。

凱恩斯認(rèn)為,通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正向相關(guān)關(guān)系,這種思想被后來(lái)的學(xué)者加以繼承和發(fā)揚(yáng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢密爾頓認(rèn)為,通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間具有一定的關(guān)系。托賓(1965)認(rèn)為,在假設(shè)資本與貨幣完全替代的前提下,通貨膨脹率與實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)之間存在正向相關(guān)關(guān)系。泰勒(1981)和西爾斯(1992)也認(rèn)為,通貨膨脹率能夠在某種程度上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)學(xué)者劉金全和謝衛(wèi)東(2003)認(rèn)為,一定程度的通貨膨脹有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

上世紀(jì)的六七十年代,反凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為凱恩斯主義政策導(dǎo)致了“滯脹”。如坎普斯(1961) 和哈爾伯格(1996)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為通貨膨脹會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。瓊和馬歇爾通過(guò)對(duì)56個(gè)不同國(guó)家和地區(qū)的通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn):其中16個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹率之間具有顯著的負(fù)向相關(guān)關(guān)系,10個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹率之間不存在相關(guān)關(guān)系。

盧卡斯與法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿萊則認(rèn)為,通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在任何相關(guān)關(guān)系。盧卡斯 (1976) 認(rèn)為,當(dāng)人們能夠事先預(yù)期到政府的政策時(shí),相應(yīng)的通貨膨脹政策就無(wú)法對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用。阿萊 (1969) 基于1700年到1913年間的英國(guó)工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行因果關(guān)系檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。本文中,我們?cè)噲D通過(guò)對(duì)我國(guó)通貨膨脹率和代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的工業(yè)增加值增速數(shù)據(jù),來(lái)計(jì)算和檢驗(yàn)我國(guó)通貨膨脹率是否對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著影響,以及具有何種方向的影響。

一、 我國(guó)通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的實(shí)證研究

在本文的研究中,考慮到我國(guó)的通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)都具有多種態(tài)勢(shì)變化,我們可以將原水平值數(shù)據(jù)分解為周期成分和趨勢(shì)成分,這樣,不僅可以計(jì)算和檢驗(yàn)通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平值數(shù)據(jù)之間的相互影響,同時(shí)還能夠進(jìn)一步分析我國(guó)通貨膨脹率和工業(yè)增加值增速數(shù)據(jù)的周期成分和趨勢(shì)成分之間的影響關(guān)系。

我們利用變量IPt和?仔t分別表示月度 (同比) 工業(yè)增加值增長(zhǎng)率和月度通貨膨脹率,選取的數(shù)據(jù)樣本范圍為1996年1月至2008年3月,數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》、銳思 (RESSET) 金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)以及中經(jīng)網(wǎng)(db.cei.省略)數(shù)據(jù)庫(kù)。

我們首先對(duì)通貨膨脹率序列和工業(yè)增加值增速序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。表1給出了單位根檢驗(yàn)的ADF統(tǒng)計(jì)量和PP統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)結(jié)果。

檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),在10%的顯著水平下,我國(guó)通貨膨脹率的差分序列為平穩(wěn)過(guò)程。在5%的顯著水平下,我國(guó)工業(yè)增加值增速的差分序列為平穩(wěn)過(guò)程。因此可以推斷通貨膨脹率序列和工業(yè)增加值增速序列都是1階單整過(guò)程。

由于通貨膨脹率序列和工業(yè)增加值增速序列當(dāng)中不存在確定的線性趨勢(shì)成分,因此,我們采用H-P濾波方法對(duì)序列中的周期成分和趨勢(shì)成分進(jìn)行分離。圖1和圖2給出了月度通貨膨脹率序列和工業(yè)增加值增速序列的時(shí)間路徑,選取的樣本范圍為1996年3月至2008年3月。

圖1 我國(guó)通貨膨脹率的時(shí)間路徑及其成分分解

從圖1中我們可以看出,在樣本區(qū)間內(nèi),我國(guó)通貨膨脹序列出現(xiàn)了4個(gè)波峰,分別為1996年、2001年、2004年和2008年。其中,1996年和2008年的波峰達(dá)到了較高值。我國(guó)通貨膨脹率序列在1999年、2002年和2006年分別出現(xiàn)了3次波谷,其中1999年達(dá)到了樣本期內(nèi)的最低值。從圖2中可以看出,我國(guó)的工業(yè)增加值增速序列波動(dòng)始終較為劇烈,但趨勢(shì)成分路徑卻相對(duì)較為平滑。從圖1和圖2中的趨勢(shì)成分可以看出,工業(yè)增加值增速和通貨膨脹率之間的波峰和波谷是基本對(duì)應(yīng)的。從圖中的周期成分 來(lái)看,出現(xiàn)了明顯的波動(dòng)聚類(lèi)現(xiàn)象。我們發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率當(dāng)中的周期成分出現(xiàn)了較為穩(wěn)定的特征,這能夠體現(xiàn)出價(jià)格變化具有單向性。

我們?cè)诤?jiǎn)化式VAR模型中檢驗(yàn)工業(yè)增加值增速與通貨膨脹率之間Granger影響關(guān)系。

Granger影響關(guān)系檢驗(yàn)是上述模型當(dāng)中滯后變量回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)。根據(jù)動(dòng)態(tài)相關(guān)性,我們選擇進(jìn)行工業(yè)增加值增速和通貨膨脹率水平、趨勢(shì)和波動(dòng)成分之間的雙向Granger影響關(guān)系檢驗(yàn),得到表2的檢驗(yàn)結(jié)果。

表2的檢驗(yàn)結(jié)果基本上與圖1和圖2所顯示的特征相一致。從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出,?仔t對(duì)于IPt序列有較為顯著的Granger影響,其F統(tǒng)計(jì)量值為2.96757,而概率值為0.02187。?仔t的周期成分對(duì)IPt的周期成分的Granger影響非常顯著,其F統(tǒng)計(jì)量值為3.08233,而概率值為0.01825。?仔t的趨勢(shì)成分對(duì)IPt的趨勢(shì)成分的Granger影響也非常顯著,其F統(tǒng)計(jì)量值為4.69424,而概率值為0.00141?？梢?jiàn),?仔t的任何成分都對(duì)IPt中的相應(yīng)成分具有顯著的Granger影響,這說(shuō)明價(jià)格水平變化對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了影響。在反向影響關(guān)系上,對(duì)于序列有較為顯著的Granger影響,其F統(tǒng)計(jì)量值為13.0582,而概率值為0.00000。IPt的周期成分對(duì)?仔t的周期成分的Granger影響非常顯著,其F統(tǒng)計(jì)量值為10.7051,而概率值為0.00000。IPt的趨勢(shì)成分對(duì)?仔t的趨勢(shì)成分的Granger影響也非常顯著,其F統(tǒng)計(jì)量值為30.7766,而概率值為0.00000。因此,IPt的任何成分也都對(duì)?仔t中的相應(yīng)成分具有顯著的Granger影響,這說(shuō)明實(shí)際產(chǎn)出對(duì)于價(jià)格水平的影響也非常顯著。

二、政策啟示

從本文的研究結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),我國(guó)通貨膨脹率序列和工業(yè)增加值增速序列之間存在顯著的正向相關(guān)關(guān)系,這意味著我國(guó)不存在貨幣政策中性。適度的通貨膨脹是能夠在一定程度上有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的。因此,為了保證在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi),我國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠平穩(wěn)較快發(fā)展,政府就應(yīng)該努力通過(guò)一系列宏觀調(diào)控手段,將通貨膨脹率保持在適度的范圍內(nèi),以刺激我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。(責(zé)任編輯:方涵)

參考文獻(xiàn):

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篇4

【關(guān)鍵詞】進(jìn)出口貿(mào)易 通貨膨脹 影響

一、通貨膨脹的概念及其衡量指標(biāo)

通貨膨脹與進(jìn)出口貿(mào)易是不同的經(jīng)濟(jì)范疇，但兩者又有一定的聯(lián)系。通貨膨脹是指當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的大多數(shù)商品和勞務(wù)的價(jià)格連續(xù)在一段時(shí)間內(nèi)普遍上漲時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)就稱(chēng)這個(gè)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷著通貨膨脹。按照這一說(shuō)明，如果僅有一種商品的價(jià)格上升，這不是通貨膨脹，只有大多數(shù)商品和勞務(wù)的價(jià)格持續(xù)上升才是通貨膨脹。通貨膨脹按照價(jià)格上升的速度可以分為三類(lèi)：第一，溫和的通貨膨脹，指每年物價(jià)上升的比例在10%之內(nèi)。第二，奔騰的通貨膨脹，指年通貨膨脹率在10%以上和100%以?xún)?nèi)。第三，超級(jí)通貨膨脹，指通貨膨脹率在100%以上。

通常人們用CPI作為衡量通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。那么什么是CPI？CPI即是消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，是反映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來(lái)的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)。如果消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)升幅過(guò)大，表明通貨膨脹已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素，央行會(huì)有緊縮貨幣政策和財(cái)政政策的風(fēng)險(xiǎn)，從而造成經(jīng)濟(jì)前景不明朗。因此，該指數(shù)過(guò)高的升幅往往不被市場(chǎng)歡迎。一般說(shuō)來(lái)，當(dāng)CPI>3%的增幅時(shí)我們稱(chēng)為通貨膨脹；而當(dāng)CPI>5%的增幅時(shí)，我們把他稱(chēng)為嚴(yán)重的通貨膨脹。隨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國(guó)外需求增加，近幾年來(lái)，這種趨勢(shì)的出現(xiàn)對(duì)出口的影響將會(huì)因此維持一定時(shí)間，并且出口回落對(duì)我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)有一定的沖擊，也會(huì)影響到通貨膨脹。

二、我國(guó)通貨膨脹與進(jìn)出口貿(mào)易現(xiàn)狀的分析

1.近年來(lái)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）居高不下。各種日常生活用品都出現(xiàn)了不同幅度的漲價(jià)，雖然物價(jià)上漲只是通貨膨脹的一個(gè)表現(xiàn)形式，物價(jià)上漲并不代表中國(guó)處于通貨膨脹時(shí)期。甚至有的專(zhuān)家學(xué)者認(rèn)為，不能因物價(jià)上漲，CPI超過(guò)3%而認(rèn)為中國(guó)目前存在通貨膨脹。他把目前中國(guó)的物價(jià)瘋狂亂漲主要?dú)w結(jié)于氣候原因，而并非按照定義所說(shuō)的“貨幣發(fā)行過(guò)多”導(dǎo)致物價(jià)普遍上漲。但如今綜合各方面的因素，中國(guó)的的確確處于通貨膨脹時(shí)期。

2.通貨膨脹下的貨幣供給。貨幣供給被動(dòng)擴(kuò)張，通貨膨脹預(yù)期明顯。中國(guó)的貨幣供應(yīng)量在很長(zhǎng)一段時(shí)間持續(xù)快速增長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于GDP的增長(zhǎng)速度。目前，銀行貸款增速非常高。從貨幣總供給和總需求的角度分析，出現(xiàn)了微觀主體風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，投機(jī)交易性貨幣需求旺盛，大量貨幣追逐有限非貨幣資產(chǎn)的現(xiàn)象。除貨幣超額供給的格局外，近年來(lái)我國(guó)銀行存貸差也日益加大，金融機(jī)構(gòu)存款呈現(xiàn)活期化趨勢(shì)，存款活期趨勢(shì)增強(qiáng)。外貿(mào)順差和國(guó)外資本流入，是導(dǎo)致人民幣貨幣被動(dòng)擴(kuò)張的主要因素。貨幣流通速度持續(xù)加快，意味著通脹壓力進(jìn)一步加大。無(wú)論是凱思斯主義的貨幣需求概念，還是費(fèi)里德緊的貨幣需求理論都表明，貨幣流動(dòng)速度具有順經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的特征。

3.通脹下我國(guó)匯率的困境。近年來(lái)央行十分繁忙。因?yàn)橐环矫?，CPI連續(xù)創(chuàng)下兩年來(lái)新高，為管理通脹預(yù)期，央行大量回收流動(dòng)性。另一方面，本土的通脹應(yīng)該造成外匯市場(chǎng)上的強(qiáng)幣變?nèi)?，匯率下降。但現(xiàn)實(shí)是，對(duì)內(nèi)變?nèi)?，?duì)外愈強(qiáng)，二者無(wú)論如何也統(tǒng)一不起來(lái)。

三、進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)通貨膨脹影響的理論分析

1.貨幣供給傳遞路徑

當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)長(zhǎng)期、大量的對(duì)外貿(mào)易順差，而形成巨額外匯儲(chǔ)備時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)以下兩種情況：一方面，商品從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)被大量輸出到國(guó)外；但另一方面，為收購(gòu)出口所得外匯，中央銀行要增加貨幣投放。這樣，就會(huì)造成流通中貨幣過(guò)多，引發(fā)通貨膨脹。另外，當(dāng)國(guó)外資本大量流入而引起國(guó)際收支順差過(guò)大時(shí)，也需要增發(fā)大量本國(guó)貨幣用來(lái)收購(gòu)?fù)鈪R，從而也會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量過(guò)多，引發(fā)通貨膨脹。其簡(jiǎn)單的傳導(dǎo)機(jī)理是：進(jìn)出口差額——外匯儲(chǔ)備——外匯占款——貨幣供給量——國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平。

2.國(guó)外商品的價(jià)格傳遞路徑

當(dāng)國(guó)外出現(xiàn)通貨膨脹、價(jià)格上漲時(shí)，在價(jià)格機(jī)制的作用下，一方面，由于國(guó)外商品的價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致該國(guó)對(duì)外國(guó)商品出口的增加，從而增加該國(guó)的對(duì)外貿(mào)易出口需求；另一方面，由于國(guó)外商品的價(jià)格上漲，又會(huì)減少本國(guó)居民對(duì)國(guó)外進(jìn)口商品的消費(fèi)，而轉(zhuǎn)為增加對(duì)本國(guó)商品的消費(fèi)，由此，一增一減，最終引起整個(gè)社會(huì)總需求的增加。

近年來(lái)，我國(guó)對(duì)外商品出口連創(chuàng)新高，對(duì)外貿(mào)易連年出現(xiàn)順差。究其原因，一個(gè)很重要的因素就是由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而導(dǎo)致的世界各主要經(jīng)濟(jì)體如美國(guó)、歐盟和日本等國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的增加。快速增長(zhǎng)的對(duì)外貿(mào)易，不僅提高了我國(guó)對(duì)出口商品的市場(chǎng)需求，而且也引發(fā)了整個(gè)社會(huì)總需求的膨脹。這種膨脹的社會(huì)總需求一旦失控，就會(huì)引起通貨膨脹。

3.成本傳導(dǎo)路徑

一國(guó)商品和服務(wù)的進(jìn)口形成國(guó)家總供給的一部分，出口構(gòu)成總需求的一部分，在國(guó)內(nèi)供給量和需求量一定情況下，進(jìn)出口貿(mào)易會(huì)改變?cè)搰?guó)總供給—總需求平衡狀況，從而促使國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平發(fā)生變化。比如，國(guó)際市場(chǎng)上石油、原材料、糧食等價(jià)格上漲，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)這些基礎(chǔ)產(chǎn)品的輸入價(jià)格增加，從而引起國(guó)內(nèi)的價(jià)格上漲，并最終引發(fā)成本推動(dòng)型通貨膨脹。

這些年，國(guó)際石油價(jià)格持續(xù)攀高。造成石油價(jià)格上漲的原因主要有三個(gè)：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的石油需求增加；由于政治、自然等因素導(dǎo)致的石油供應(yīng)數(shù)量的不確定；各種投資基金等投機(jī)商的哄抬物價(jià)。我國(guó)受石油價(jià)格的影響比較明顯。首先，我國(guó)已經(jīng)成為世界第二大石油進(jìn)口國(guó)，全年進(jìn)口量基本接近美國(guó)；其次，我國(guó)目前對(duì)于國(guó)際石油價(jià)格的變化還缺乏發(fā)言權(quán)，只能被動(dòng)的接受?chē)?guó)際石油價(jià)格的上漲。

參考文獻(xiàn)：

[1]成蓉.我國(guó)進(jìn)口貿(mào)易發(fā)展的整體態(tài)勢(shì)[J].國(guó)際貿(mào)易，2012，（23）.

篇5

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹 通預(yù)期 強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè) CPI指數(shù)

通貨膨脹一般定義為在信用貨幣制度下，流通中的貨幣數(shù)量超過(guò)經(jīng)濟(jì)實(shí)際需要而引起的貨幣貶值和物價(jià)水平全面而持續(xù)的上漲。通貨膨脹是世界上各國(guó)都十分關(guān)注的問(wèn)題，解決好通貨膨脹問(wèn)題是我國(guó)的重要任務(wù)。

以引起通貨膨脹的原因?yàn)橐罁?jù)，對(duì)通貨膨脹的類(lèi)型進(jìn)行劃分，一般大致可以概括為三類(lèi)，需求拉動(dòng)型通貨膨脹、成本推動(dòng)型通貨膨脹、結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。但是，導(dǎo)致中國(guó)通貨膨脹的原因并不簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單就是這些，而是很多因素的綜合體現(xiàn)。

一、中國(guó)式通貨膨脹的原因

（一）通貨膨脹心理預(yù)期引起通貨膨脹

通貨膨脹分為可預(yù)見(jiàn)和不可預(yù)見(jiàn)，當(dāng)通貨膨脹是不可預(yù)見(jiàn)的，其通貨膨脹預(yù)期就比較大，單純依靠市場(chǎng)機(jī)制不能消除，需要外力作用于市場(chǎng)控制通貨膨脹。而且，通貨膨脹預(yù)期往往會(huì)演變成慣性通貨膨脹，推動(dòng)形成較大的通貨膨脹，從而造成資源配置比例失調(diào)，增長(zhǎng)水分過(guò)多，收入和財(cái)富分配差距拉大。

（二）房地產(chǎn)等強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的異常發(fā)展引起通貨膨脹

中國(guó)式的通貨膨脹確實(shí)是由于貨幣過(guò)多引起的，但是，并非過(guò)多的貨幣會(huì)平均的，同時(shí)的流向各個(gè)行業(yè)導(dǎo)致各種商品的物價(jià)同時(shí)的、等幅度的、全面的價(jià)格上漲，而是過(guò)多的貨幣先流入強(qiáng)勢(shì)部門(mén)或行業(yè)（比如房地產(chǎn)行業(yè)），然后由這些行業(yè)去投資或消費(fèi)來(lái)提高商品或服務(wù)的物價(jià)水平。緊接著，與其相關(guān)聯(lián)行業(yè)價(jià)格上漲，行業(yè)收入增加，從而使這些關(guān)聯(lián)行業(yè)又增加投資或消費(fèi)，又提高了這些行業(yè)需要的產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格。最終這一價(jià)格上漲鏈中，從強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的商品和服務(wù)順延到了弱勢(shì)部門(mén)的商品和服務(wù)，最終到農(nóng)產(chǎn)品及食品，這也就標(biāo)志著全面的通貨膨脹開(kāi)始形成。

（三）中國(guó)CPI體系的缺陷引起通貨膨脹

CPI，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的簡(jiǎn)稱(chēng)，CPI上漲用來(lái)反映通貨膨脹這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的出現(xiàn)。然而我國(guó)的CPI體系卻不能真實(shí)地反映居民消費(fèi)生活情況。主要存在的問(wèn)題，樣本較為陳舊；居住類(lèi)消費(fèi)占比權(quán)重過(guò)低，食品類(lèi)在指標(biāo)中占比過(guò)高；指標(biāo)體系缺乏公開(kāi)化、透明化機(jī)制，得不到廣大群眾的監(jiān)督。我國(guó)一直沿用這樣的CPI體系，政府不能在對(duì)通貨膨脹的治理上找到通貨膨脹的真正原因所在，從而也不能對(duì)癥下藥，耽誤了有利時(shí)機(jī)，也未能做出正確的決策。

二、通貨膨脹帶來(lái)的影響

（一）在再分配方面

通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最直接的影響是對(duì)于國(guó)民收入的再分配方面的影響，通貨膨脹對(duì)國(guó)民收入的再分配效應(yīng)主要表現(xiàn)在其對(duì)社會(huì)中流通貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的再分配上。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀拇嬖?，固定收入者明顯受損，固定的工資跟不上不斷上漲的物價(jià)水平，實(shí)際生活水平下降，而變動(dòng)收入者則不會(huì)受到太大影響。另一方面，通貨膨脹使得債權(quán)人的利益受損，債務(wù)人受益。債權(quán)人受到應(yīng)收款時(shí)，應(yīng)收款額已經(jīng)達(dá)不到現(xiàn)有的購(gòu)買(mǎi)力。

（二）在稅收方面

通貨膨脹引起物價(jià)上漲，必然會(huì)使納稅人的納稅起征點(diǎn)提高，因?yàn)楦鞣N稅收都建立在納稅人名義貨幣收入的基礎(chǔ)上的。因此稅基被變相擴(kuò)大，通貨膨脹就這樣變相地向貨幣持有者或使用者征收稅收，產(chǎn)生稅收效應(yīng)。最終是養(yǎng)肥了政府，餓死了百姓。

（三）在居民心理方面

通貨膨脹會(huì)使居民收入萎縮，即使中等收入家庭消費(fèi)者信心指數(shù)也大幅下降，對(duì)生活質(zhì)量提高的信心不足。對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生負(fù)面心理，幸福指數(shù)下降，這樣的社會(huì)狀況極容易造成社會(huì)的不穩(wěn)定，危害國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活的正常發(fā)展。

三、應(yīng)對(duì)中國(guó)式通貨膨脹的對(duì)策

首先，對(duì)于通貨膨脹心理預(yù)期這一問(wèn)題，政府應(yīng)進(jìn)行積極有效的預(yù)期管理，以此引導(dǎo)社會(huì)公眾的合理預(yù)期。對(duì)于通貨膨脹預(yù)期，一方面是在宏觀上要保證經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總供求相對(duì)平衡，保證物價(jià)總水平相對(duì)穩(wěn)定，另一方面是加強(qiáng)市場(chǎng)管理，采取規(guī)范的收入政策保證通貨膨脹預(yù)期率在一個(gè)較低的水平，創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，盡可能減少人們的預(yù)期行為。

其次，我們看到的通貨膨脹的表象是物價(jià)普遍上漲，但是通貨膨脹的最根本的原因是一種貨幣現(xiàn)象，這是從表面上無(wú)法看到的。如果政府也看不到這一點(diǎn)，僅是通過(guò)管制某種商品或者一系列商品價(jià)格的方法來(lái)治理通貨膨脹，那么是不可能解決通貨膨脹的，還可能會(huì)南轅北轍。因此，面對(duì)中國(guó)式的通貨膨脹，我們首先要做的就是把握其本質(zhì)，找到根源。我們可以通過(guò)央行價(jià)格機(jī)制（即利息）來(lái)收緊貨幣供應(yīng)、減少銀行信貸、遏制大量的銀行資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)及股市。遏制大量貨幣進(jìn)入這兩大資產(chǎn)市場(chǎng)，遏制這兩大資產(chǎn)市場(chǎng)推高其價(jià)格，這樣才有可能遏制住通貨膨脹。

再有，CPI這一指標(biāo)最終的作用就是去反映居民消費(fèi)品及服務(wù)價(jià)格變化的趨勢(shì)，如果不能根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況利用CPI，那么CPI提供的信息就不能為政府、企業(yè)及個(gè)人提供有效信息，并以此采取正確的判斷或者決策。因此在認(rèn)清中國(guó)目前CPI體系的缺陷的前提下，有針對(duì)性的全面清理整頓中國(guó)存在嚴(yán)重缺陷的CPI統(tǒng)計(jì)體系，及其他相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，讓這些統(tǒng)計(jì)指標(biāo)真正反映實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活的變化與趨勢(shì)。

四、結(jié)論

中國(guó)式的通貨膨脹，富有中國(guó)獨(dú)有特色，這要求我們以中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制為前提，根據(jù)中國(guó)的實(shí)際國(guó)情去解決我國(guó)的通貨膨脹問(wèn)題，而不是簡(jiǎn)單地應(yīng)用原來(lái)的或者其他國(guó)家的老方法，處理好通貨膨脹問(wèn)題，才能保證市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制正常運(yùn)行，保障中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展，提高中國(guó)居民幸福指數(shù)，實(shí)現(xiàn)偉大中國(guó)夢(mèng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]王雅莉，張明斗.中國(guó)式通貨膨脹的成因、特點(diǎn)與對(duì)策[J].宏觀視野，2011.

[2]通貨膨脹和通貨緊縮所造成的利弊[Z].外匯通網(wǎng)，2012.

篇6

關(guān)鍵詞： 欲望； 理性人假設(shè)； 通貨膨脹

中圖分類(lèi)號(hào)： F820.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)： 1673-9973(2012)03-0107-05

Research on the Hardcore in the Formation of Inflation

WANG Fu-min

(School of Continuing Education， Xi’an Jiaotong University, Xi’an 710061， China)

Abstract: Inflation is one irresolvable problem to a country’s economic growth. Each government might try every means or measures to fight against it whenever it occurs, but the result is always unfruitful or dissatisfactory and thus forces us to further ponder over the cause formation and relevant counter measure. Through research, we found that apart from many reasons dealt with by modern economic concerning the inflation, there seems one always neglected and never mentioned—human desire. Desire is not only a reason of inflation but also an important one which should be taken into serious consideration. Owing to the specific features of desire, the inflation caused by desire has it own distinction, and accordingly, the corresponding measures should be different from those which are taken to manage inflations caused by other reasons, based on the above understanding.

Key words: human desire； assumption of reasonable person； inflation

通貨膨脹是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程的必然產(chǎn)物，無(wú)論是理論上還是實(shí)踐中，通貨膨脹問(wèn)題都得到廣泛的關(guān)注，尤其是在我國(guó)這樣一個(gè)處于經(jīng)濟(jì)起飛階段的國(guó)家，通貨膨脹問(wèn)題更是不可避免。世界銀行行長(zhǎng)佐利克認(rèn)為，在未來(lái)一段時(shí)間，通貨膨脹問(wèn)題仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題之一。縱觀國(guó)際、國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，通貨膨脹總是和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)相伴生，雖然有的時(shí)候表現(xiàn)得溫和一些。就我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐而言，改革開(kāi)放以來(lái)的30余年，隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，物價(jià)也一直在上升，只不過(guò)有的時(shí)期上升速度較慢，有的時(shí)期上升速度較快，但始終呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。所以，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，價(jià)格上升的趨勢(shì)依然不可改變。

中國(guó)人民銀行2012年2月15日的《2011年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》首次明確指出，2012年，廣義貨幣供應(yīng)量M2預(yù)期增長(zhǎng)14%左右，價(jià)格總水平的基本穩(wěn)定不會(huì)無(wú)條件或自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，對(duì)未來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)仍不可掉以輕心，2012年一月份CPI漲幅超出市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)前通脹預(yù)期還不穩(wěn)定?？偫碓谑粚萌舜蟮谖宕螘?huì)議所作的政府工作報(bào)告中指出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在下行壓力，物價(jià)水平仍處于高位，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控處于關(guān)鍵階段，物價(jià)調(diào)控目標(biāo)沒(méi)有完成。2012年的重要任務(wù)是：促進(jìn)經(jīng)濟(jì)較快平穩(wěn)發(fā)展，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，把穩(wěn)增長(zhǎng)、控物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、抓改革、促和諧很好地結(jié)合起來(lái)。

通貨膨脹是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)突出的問(wèn)題，如果不及時(shí)有效地加以控制，會(huì)給經(jīng)濟(jì)、社會(huì)帶來(lái)災(zāi)難性的后果。每當(dāng)通貨膨脹發(fā)生時(shí)，我們都會(huì)看到，一國(guó)政府會(huì)采取各種措施，但往往收效甚微。正如總理在2011年3月份召開(kāi)的十一屆人大四次會(huì)議的記者招待會(huì)上回答記者提問(wèn)時(shí)曾指出的那樣，通貨膨脹就像關(guān)在籠中的老虎一樣，一旦放出來(lái)，就很難關(guān)回去。這其中必有更深層次的原因。所以，我們有必要在現(xiàn)有通貨膨脹理論的基礎(chǔ)上進(jìn)一步深刻剖析形成通貨膨脹的更深層次的原因。

一、理性人假設(shè)：欲望及通貨膨脹理論的不足

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關(guān)鍵詞：　通貨膨脹；向量自回歸模型；貨幣供應(yīng)量；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；匯率；輸入性通貨膨脹

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006－3544（2012）06－0044－04

2007年初開(kāi)始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新一輪連續(xù)的較為明顯的通貨膨脹，2007年12月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)6.5%，創(chuàng)11年來(lái)新高，CPI漲幅全年累計(jì)達(dá)4.8%。2008年第1季度，CPI總體漲幅達(dá)8.0%，隨著2008年下半年全球金融危機(jī)的全面爆發(fā)，我國(guó)CPI同比增長(zhǎng)率持續(xù)下滑，　至2009年7月下降為-1.8%，不僅成為經(jīng)濟(jì)萎縮的重要表現(xiàn)，同時(shí)也成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素。次貨危機(jī)以后，在國(guó)際市場(chǎng)需求大幅減少的形勢(shì)下，我國(guó)通過(guò)實(shí)施積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)需，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，并于2009年上半年完成了“V字型”復(fù)蘇，2009年11月我國(guó)CPI實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果不斷延續(xù)，通貨膨脹壓力逐漸增加。在2010年7月和8月，　我國(guó)CPI同比分別上漲3.3%和3.5%，創(chuàng)下22個(gè)月以來(lái)新高后，2010年末，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策由保增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向抗通脹，政策逐步收緊。2011年6月和7月，我國(guó)CPI同比漲幅躍升至6.4%和6.5%，在此背景下，通貨膨脹問(wèn)題再次成為學(xué)界研究的熱點(diǎn)。

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外關(guān)于我國(guó)通貨膨脹成因的研究，　大致可以分為四類(lèi)：

1．　貨幣數(shù)量拉動(dòng)的通貨膨脹。Chen（1997）研究了我國(guó)長(zhǎng)期內(nèi)貨幣需求量與通貨膨脹的相互作用機(jī)制；Hasan（1999）驗(yàn)證了貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)通脹的推動(dòng)作用；　劉霖、靳云匯（2005）通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)，分析了貨幣供應(yīng)、通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相互關(guān)系；而孟祥蘭和雷茜（2011）則進(jìn)一步從長(zhǎng)期和短期視角對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了分析，　發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)物價(jià)水平與貨幣供應(yīng)量之間相互促進(jìn)。

2．　實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求拉動(dòng)的通貨膨脹。Gerlach等人（2005）在菲利普斯曲線模型中加入未觀測(cè)到的遺漏變量，　驗(yàn)證了1982～2003年期間產(chǎn)出缺口對(duì)中國(guó)通脹的影響；　王煜（2005）根據(jù)菲利普斯曲線，運(yùn)用VAR方法研究了產(chǎn)出缺口對(duì)于我國(guó)通貨膨脹的貢獻(xiàn)。

3．　成本推動(dòng)型通貨膨脹。Kojima等人（2005）通過(guò)VECM和SVAR等方法檢驗(yàn)了電力產(chǎn)出缺口、單位勞動(dòng)力成本及工資缺口、進(jìn)出口原材料價(jià)格等因素對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響；李力、楊柳（2006）實(shí)證研究了1996～2005年間我國(guó)通脹的成因，　通過(guò)建立ARMAX模型，　著重分析了中央銀行貨幣供應(yīng)量、　固定資產(chǎn)投資以及能源價(jià)格和通貨膨脹之間的關(guān)系；范志勇（2008）基于超額工資增長(zhǎng)率的實(shí)證研究，否認(rèn)了2000～2007年中國(guó)存在“工資-通脹循環(huán)機(jī)制”；丁守海（2008）以1984～2006年數(shù)據(jù)為樣本，采用VECM模型，發(fā)現(xiàn)我國(guó)存在從農(nóng)民工工資——城鎮(zhèn)勞動(dòng)力工資——物價(jià)水平——農(nóng)民工工資的單向循環(huán)和螺旋上漲機(jī)制。

4．　輸入型通貨膨脹。劉元春、閻文濤（2008）建立了多個(gè)變量的VAR模型，　認(rèn)為2006～2008年中國(guó)通貨膨脹屬于輸入型通貨膨脹；丁守海（2008）利用Johansen檢驗(yàn)和VEC模型，驗(yàn)證了國(guó)際糧價(jià)暴漲對(duì)我國(guó)糧食價(jià)格的推動(dòng)作用及其間存在的協(xié)整關(guān)系；　張成思（2009）從人民幣匯率水平和M2/GDP兩個(gè)指標(biāo)入手，分析了匯率水平傳導(dǎo)對(duì)我國(guó)通脹水平的影響，認(rèn)為通過(guò)人民幣升值來(lái)抑制通脹的效果并不明顯。

現(xiàn)有的這些文獻(xiàn)，大都是從通脹成因的某一類(lèi)型出發(fā)有所側(cè)重地選取變量加以研究，　缺乏綜合各種因素的實(shí)證分析。本文在綜合各類(lèi)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，選取包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人民幣名義有效匯率、貨幣供應(yīng)量和國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)等指標(biāo)的諸多變量綜合研究了通貨膨脹的形成原因。

二、實(shí)證分析

（一）模型選擇與設(shè)定

本文采用向量自回歸（VAR）模型對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)之間的關(guān)系進(jìn)行分析。與單方程估計(jì)方法相比，VAR估計(jì)方法把系統(tǒng)中每一個(gè)內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量滯后值的函數(shù)來(lái)構(gòu)造模型，從而將單變量自回歸模型擴(kuò)展為由多元時(shí)間序列變量組成的向量自回歸模型。VAR估計(jì)方法可用于預(yù)測(cè)相互聯(lián)系時(shí)間序列的隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)沖擊，并利用方差分解來(lái)識(shí)別這些沖擊，從而解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的影響。

（二）數(shù)據(jù)描述與處理

由于CPI、M2、GDP和CRB數(shù)據(jù)都有一定程度的季節(jié)性，為消除季節(jié)影響，　運(yùn)用X-12方法對(duì)上述變量序列進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，同時(shí)為減少數(shù)據(jù)波動(dòng)和消除異方差性，對(duì)各變量序列取自然對(duì)數(shù)。本文實(shí)證分析結(jié)果均通過(guò)EVIEWS6.0軟件實(shí)現(xiàn)。

（三）ADF單位根檢驗(yàn)

在建立VAR模型之前，需要進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以確定變量之間的協(xié)整性，本文采用ADF單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)時(shí)依據(jù)AIC最小化原則確定是否包含趨勢(shì)項(xiàng)和常數(shù)項(xiàng)，具體檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明，lnCPI、lnM2、lnGDP、lnNEER和lnCRB序列在5%的顯著性水平下均接受原假設(shè)，為非平穩(wěn)序列，但上述變量序列一階差分后，均拒絕原假設(shè)，為平穩(wěn)序列，且所有變量序列均是一階單整的。

2．　滯后階數(shù)確定

為確定VAR模型的滯后階數(shù)，本文依據(jù)LR、FPE、AIC、SC和HQ五個(gè)準(zhǔn)則來(lái)判斷滯后階數(shù)，具體情況見(jiàn)表4。表4顯示，　依據(jù)AIC、SC和HQ三個(gè)準(zhǔn)則選出的最優(yōu)滯后階數(shù)為1階，因此將VAR模型的滯后階數(shù)確定為1階。

3．　穩(wěn)定性檢驗(yàn)

（六）脈沖響應(yīng)函數(shù)

2．　貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率對(duì)通貨膨脹率的沖擊。貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率沖擊對(duì)通貨膨脹率的影響路徑是先上升達(dá)峰值后再逐漸衰減。具體情況是：一個(gè)百分比的lnM2沖擊對(duì)lnCPI的正向影響在18個(gè)月左右達(dá)到0.0028的峰值，隨后正向影響逐漸減弱，從第37個(gè)月開(kāi)始轉(zhuǎn)為負(fù)向影響，且負(fù)向影響呈緩慢增強(qiáng)趨勢(shì)。

3．　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、　國(guó)際大宗商品價(jià)格對(duì)通貨膨脹率的沖擊。二者對(duì)通貨膨脹率沖擊的影響趨勢(shì)存在一定的相似性，差異在于沖擊對(duì)lnCPI正負(fù)向影響期間的長(zhǎng)短和影響峰值到達(dá)時(shí)期不同。lnGDP沖擊對(duì)lnCPI的正向影響期為28個(gè)月，　峰值在第11個(gè)月出現(xiàn)；lnCRB沖擊的正向影響期為26個(gè)月，峰值在第9個(gè)月出現(xiàn)。lnGDP沖擊對(duì)lnCPI的負(fù)向影響從第29個(gè)月開(kāi)始，峰值在第41個(gè)月左右出現(xiàn)；而lnCRB沖擊從第27個(gè)月開(kāi)始產(chǎn)生負(fù)向影響，峰值在第39個(gè)月出現(xiàn)。

4．　匯率對(duì)通貨膨脹率的沖擊。人民幣名義有效匯率沖擊僅對(duì)通貨膨脹率產(chǎn)生微小的影響，其影響路徑一直逼近在零值附近，　無(wú)論是正向或負(fù)向影響均較小，　表明lnCPI對(duì)lnNEER沖擊的反應(yīng)很不敏感。

（七）方差分解

其中，lnCPI對(duì)自身的貢獻(xiàn)度在滯后1至4個(gè)月時(shí)均保持在90%以上，在滯后17個(gè)月時(shí)仍然保持40%左右的貢獻(xiàn)度，其后基本平穩(wěn)，成為引起通貨膨脹率變動(dòng)的主要原因。lnGDP對(duì)lnCPI變化的貢獻(xiàn)度在滯后15個(gè)月左右逐漸穩(wěn)定，其后一直在25%上下波動(dòng)。lnM2對(duì)lnCPI的貢獻(xiàn)度在初期直至滯后25個(gè)月左右逐漸上升，其后貢獻(xiàn)度基本穩(wěn)定在22%左右的水平。LnCRB的貢獻(xiàn)度在經(jīng)歷16個(gè)月左右的上升過(guò)程后，于第17個(gè)月開(kāi)始緩慢下降并在第26個(gè)月以后基本穩(wěn)定在接近16%的水平。因此可以認(rèn)為，短期內(nèi)，我國(guó)通貨膨脹壓力主要來(lái)自公眾對(duì)通貨膨脹的適應(yīng)性預(yù)期，在滯后一年以上的長(zhǎng)期內(nèi)，通貨膨脹的成因較為復(fù)雜，除公眾對(duì)通貨膨脹的適應(yīng)性預(yù)期這一主導(dǎo)因素外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張和輸入性通脹均造成一定的通脹壓力。

三、研究結(jié)論

本文基于2000年1月至2011年12月的我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用VAR模型考察了貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、人民幣名義有效匯率和輸入性通脹對(duì)于我國(guó)通貨膨脹率形成的動(dòng)態(tài)作用機(jī)制，結(jié)合脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析，得出以下結(jié)論：

第一，貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、人民幣名義有效匯率和國(guó)際大宗商品價(jià)格整體上對(duì)我國(guó)通貨膨脹率具有解釋作用，且上述變量與通貨膨脹率之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。通貨膨脹率受到自身沖擊時(shí)的反應(yīng)程度顯著大于貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和國(guó)際大宗商品價(jià)格的沖擊，但對(duì)來(lái)自匯率沖擊的反應(yīng)不敏感。

第二，無(wú)論是短期或長(zhǎng)期，公眾對(duì)通貨膨脹的適應(yīng)性預(yù)期都是導(dǎo)致通貨膨脹的最重要因素，與短期不同，長(zhǎng)期內(nèi)隨著經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)對(duì)投資和消費(fèi)的拉動(dòng)作用、貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張以及輸入性通脹的時(shí)滯效應(yīng)逐步釋放，通貨膨脹率上升的壓力也隨之增加。因此，在短期內(nèi)治理通脹的政策應(yīng)以降低公眾對(duì)通貨膨脹的適應(yīng)性預(yù)期為主，長(zhǎng)期內(nèi)應(yīng)在權(quán)衡通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，綜合考慮通脹預(yù)期、貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張和輸入性通脹等因素。

第三，人民幣名義有效匯率升值對(duì)通貨膨脹的抑制作用并不明顯。其原因可能是，多年來(lái)人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值現(xiàn)象同時(shí)存在，對(duì)外升值僅在某種程度上緩解部分輸入性通脹，而對(duì)內(nèi)貶值則助長(zhǎng)了通貨膨脹壓力，人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值的影響效應(yīng)相互抵消。這意味著匯率制度作為貨幣政策工具對(duì)貨幣政策的影響作用有限，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增加人民幣匯率彈性，擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，緩解巨額外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放。

第四，在目前全球經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇軌道，國(guó)際大宗商品價(jià)格震蕩中上漲的背景下，必須重視輸入性通脹的影響。我國(guó)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推進(jìn)資源價(jià)格改革和稅費(fèi)改革，并在初級(jí)產(chǎn)品和大宗商品的國(guó)際貿(mào)易中爭(zhēng)取更多的定價(jià)權(quán)，防范和化解外部因素造成的輸入性通脹。

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篇8

關(guān)鍵詞：NAIRU；菲利普斯曲線；通貨膨脹

文章編號(hào)：1003－4625（2008）12－0003－06中圖分類(lèi)號(hào)：F821.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

Abstract: As a leading indicator to judge the change trend of inflation rate, NAIRU has been paid much attention when macroeconomic policies are made in western countries and it’s based on short-term Philips Curve. In economic transmission period in China, the structure of Chinese labor force market is different from that of labor force market of western countries, and the relationship between unemployment rate and inflation rate is inconsistent with the logic of short-term Philips curve, so that NAIRU is not suitable to be adopted as a leading indicator to judge the change trend of inflation rate in China.

Key Words: NAIRU； Philips Curve；Inflation

一、引言

NAIRU (non-accelerating inflation rate of unemployment，非加速型通貨膨脹下的失業(yè)率)在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，特別是在宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定和討論中是一個(gè)經(jīng)常援引并引起關(guān)注的概念。這不僅因?yàn)閷?shí)現(xiàn)充分就業(yè)是政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要目標(biāo)之一，更為重要的是，宏觀經(jīng)濟(jì)政策決策者、討論者試圖依據(jù)NAIRU作為判斷通貨膨脹變化趨勢(shì)、制定宏觀政策的先行變量之一。在中國(guó)，對(duì)NAIRU研究和關(guān)注相對(duì)較少，主要原因是，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，NAIRU相關(guān)理論對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)決策的作用具有一定的局限性。本文包括以下四個(gè)部分，第一部分NAIRU理論綜述，包括其由來(lái)、含義及影響因素；第二部分是NAIRU理論在中國(guó)的適用性問(wèn)題探討；第三部分是中國(guó)NAIRU的估計(jì)；第四部分是結(jié)論。

二、NAIRU理論綜述

（一）NAIRU概念的由來(lái)、含義

根據(jù)英國(guó)的資料，Phillips（1958）得出失業(yè)率與名義貨幣工資變動(dòng)率之間呈現(xiàn)替代關(guān)系，Samuelson和Solow（1960）用通貨膨脹率替換貨幣工資變動(dòng)率，使用美國(guó)的數(shù)據(jù)得到了“菲利普斯曲線”，其表明，失業(yè)率上升,通貨膨脹率下降；失業(yè)率下降, 通貨膨脹率上升。菲利普斯曲線為凱恩斯主義需求管理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供了依據(jù)，其政策含義是，依據(jù)“菲利普斯曲線”，宏觀經(jīng)濟(jì)政策以容忍一般物價(jià)水平以不變的速度上漲為代價(jià)，實(shí)現(xiàn)一定的就業(yè)率。

依據(jù)Wicksell的“自然利息率（the natural rate of interest）”概念，F(xiàn)riedman,Milton(1968)提出了“自然失業(yè)率（the natural rate of unemployment）”假說(shuō)，認(rèn)為自然失業(yè)率由實(shí)體經(jīng)濟(jì)力量中的供給方面決定，預(yù)期到的貨幣政策對(duì)就業(yè)沒(méi)有影響，只有未預(yù)期到的貨幣政策的變化，影響就業(yè)；如果政府希望持續(xù)降低失業(yè)率在自然失業(yè)率水平之下，只有實(shí)行非預(yù)期的貨幣增長(zhǎng)，出現(xiàn)非預(yù)期到的通貨膨脹；結(jié)果，為維持低的失業(yè)率水平，貨幣政策必然導(dǎo)致加速的通貨膨脹；在長(zhǎng)期，“菲利普斯曲線”垂直于自然失業(yè)率水平。面對(duì)美國(guó)20世紀(jì)60年代后期出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)“滯漲”想象，及貨幣主義者對(duì)“菲利普斯曲線”的評(píng)判，Modigliani和Papademos(1975)提出了NIRU(noninflationary rate of unemployment)這個(gè)概念，其目的是為當(dāng)時(shí)美國(guó)的貨幣政策提供一個(gè)決策指標(biāo)。他們定義NIRU為“這樣的一個(gè)失業(yè)率，只要實(shí)際失業(yè)率水平高于它，預(yù)計(jì)通貨膨脹將下降”。關(guān)于“菲利普斯曲線”的性狀，有兩種極端的情形：在短期，“菲利普斯曲線”的斜率是負(fù)的；在長(zhǎng)期，“菲利普斯曲線”垂直于自然失業(yè)率。在兩種極端情形之間，受貨幣主義自然失業(yè)率的影響，Modigliani和Papademos認(rèn)為，正如在美國(guó)1953至1971年的情況，“菲利普斯曲線”在高失業(yè)率水平相對(duì)平坦，在低失業(yè)率水平接近于垂直。這樣，在“菲利普斯曲線”上，存在一個(gè)失業(yè)率區(qū)間，在這個(gè)區(qū)間內(nèi)，通貨膨脹率是相對(duì)穩(wěn)定的，這個(gè)區(qū)間內(nèi)的失業(yè)率就是NIRU；實(shí)際失業(yè)率低于這個(gè)區(qū)間的下界時(shí)，隨失業(yè)率逐漸減少，通貨膨脹率上升的概率增加；實(shí)際失業(yè)率高于這個(gè)區(qū)間上界時(shí)，隨失業(yè)率升高，通貨膨脹率下降的概率增加（如圖1）。

早期凱恩斯主義者認(rèn)為菲利普斯曲線是相當(dāng)平坦的，特別是在高失業(yè)率的情況下，可以較低的通貨膨脹率上升為代價(jià)增加就業(yè)；而貨幣主義者認(rèn)為菲利普斯曲線是相當(dāng)陡峭的，擴(kuò)張性的需求管理政策產(chǎn)生高的通貨膨脹率，但降低失業(yè)率的效果不明顯。這樣，無(wú)論凱恩斯主義，還是貨幣主義者都認(rèn)為，在短期，菲利普斯曲線上存在一個(gè)失業(yè)率區(qū)間，在這個(gè)區(qū)間，通貨膨脹沒(méi)有上升和下降的壓力。這樣，盡管對(duì)政府參與經(jīng)濟(jì)的態(tài)度不同，NIRU為凱恩斯主義者和貨幣主義者所共同接受，后來(lái)被Tobin(1980)稱(chēng)之為NAIRU (non-accelerating inflation rate of unemployment，非加速型通貨膨脹下的失業(yè)率)。顯然，NAIRU是把凱恩斯主義理論和貨幣主義及新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論黏合在一起得到的一個(gè)概念，依其實(shí)施凱恩斯主義的政策（宏觀經(jīng)濟(jì)政策可以影響失業(yè)率水平），但其邏輯來(lái)源于“自然失業(yè)率”假設(shè)（宏觀需求管理的政策有一定限制）。

多數(shù)文獻(xiàn)明確界定NAIRU為這樣一個(gè)失業(yè)率，當(dāng)經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際失業(yè)率低于NAIRU時(shí)，通貨膨脹率有上升的趨勢(shì)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)中的失業(yè)率高于NAIRU時(shí)，通貨膨脹有下降的趨勢(shì)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)中的失業(yè)率等于NAIRU時(shí)，通貨膨脹率不變。不過(guò)，依據(jù)這樣的定義，NAIRU概念的理論邏輯基礎(chǔ)并非那么明確，文獻(xiàn)中NAIRU的含義存在一些模糊不清之處。一些文獻(xiàn)沒(méi)有區(qū)分NAIRU和自然失業(yè)率概念，例如，Laurence Ball和N.Gregory Mankiw(2002)。但大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響在長(zhǎng)期是中性的，非對(duì)稱(chēng)信息、長(zhǎng)期勞動(dòng)合同和價(jià)格黏性等因素導(dǎo)致貨幣在短期是非中性的。由此，涉及NAIRU的文獻(xiàn)中，多數(shù)文獻(xiàn)都或明或暗地假定NAIRU是短期的自然失業(yè)率，或者直接稱(chēng)之為the Short-run NAIRU，在涉及自然失業(yè)率假設(shè)時(shí)，更強(qiáng)調(diào)自然失業(yè)率對(duì)應(yīng)的通貨膨脹率為零，貨幣政策對(duì)自然失業(yè)率沒(méi)有影響。例如，Camarero,Liuis Carrion-I-Silvestre, Tamarit(2005)把NAIRU分為三類(lèi)，短期、中期和長(zhǎng)期，認(rèn)為短期NAIRU是政策制定者評(píng)估通貨膨脹變化趨勢(shì)的一個(gè)合適指標(biāo)，而長(zhǎng)期NAIRU并不能估計(jì)。這是自然失業(yè)率和NAIRU概念在不同文獻(xiàn)中存在的細(xì)微差異。

（二）影響NAIRU的主要因素

影響NAIRU的因素主要有以下四個(gè)方面（Joseph Stiglitz，1997），一是勞動(dòng)力人口的結(jié)構(gòu)，例如勞動(dòng)力中性別結(jié)構(gòu)的變化影響NAIRU的高低；二是勞動(dòng)生產(chǎn)率的變化，例如生產(chǎn)率增長(zhǎng)慢時(shí)，NAIRU可能出現(xiàn)短暫的增加，而勞動(dòng)生產(chǎn)率的上升，降低ANIRU水平；三是勞動(dòng)力市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的一些變化，勞動(dòng)力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越高，NAIRU就越低,諸如對(duì)勞動(dòng)力流動(dòng)限制的一些市場(chǎng)法律法規(guī)的變化、職業(yè)培訓(xùn)等因素降低NAIRU；四是勞動(dòng)力和廠商在決定實(shí)際勞動(dòng)工資時(shí)的討價(jià)還價(jià)能力。影響NAIRU的因素主要和勞動(dòng)力市場(chǎng)的特征有關(guān)，在不同的國(guó)家和地區(qū)，影響NAIRU的因素存在很大的差異。

（三）NAIRU在經(jīng)濟(jì)決策中的運(yùn)用

在宏觀經(jīng)濟(jì)政策討論中，NAIRU之所以得到廣泛的關(guān)注，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是在經(jīng)驗(yàn)研究中可以用來(lái)作為評(píng)估通貨膨脹率變化方向的參照點(diǎn)，如果失業(yè)率高于NAIRU，則預(yù)計(jì)通貨膨脹率有下降的壓力，如果失業(yè)率低于NAIRU，預(yù)計(jì)通貨膨脹率有上升的壓力；二是在經(jīng)濟(jì)理論中，NAIRU可以用來(lái)作為理解通貨膨脹原因的起點(diǎn)；三是在宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇中可作為一個(gè)評(píng)判宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的指標(biāo)，特別是對(duì)于貨幣政策而言，當(dāng)失業(yè)率低于NAIRU時(shí)，通貨膨脹率有上升的壓力，這時(shí)不宜采取松的貨幣政策，當(dāng)失業(yè)率高于NAIRU情況下，通貨膨脹有下降的壓力，這時(shí)不宜采取緊的貨幣政策。

在宏觀經(jīng)濟(jì)政策中運(yùn)用NAIRU概念作為先行指標(biāo)時(shí)需要注意一些問(wèn)題（Marcoa.Espinosa-Vega，Steven Russell,1997）。依據(jù)NAIRU概念，當(dāng)實(shí)際失業(yè)率低于NAIRU時(shí)，通貨膨脹率有上升的趨勢(shì)，應(yīng)實(shí)施緊的貨幣政策；當(dāng)實(shí)際失業(yè)率高于NAIRU時(shí)，通貨膨脹率有下降的趨勢(shì)，應(yīng)實(shí)施松的貨幣政策。這個(gè)貨幣政策規(guī)則暗含的一個(gè)假定是，勞動(dòng)力供給和需求的變化導(dǎo)致的工資率的變化將傳導(dǎo)到一般物價(jià)水平，這是一個(gè)十分嚴(yán)格的假定。在諸如美國(guó)、西歐一些國(guó)家，勞動(dòng)力市場(chǎng)相對(duì)成熟，工資率的變化影響商品價(jià)格，這個(gè)假定在一定程度上具有合理性。但在一些發(fā)展中國(guó)家，勞動(dòng)力資源比較豐富，很多情況下是商品價(jià)格首先變化，然后才有工資率的調(diào)整。在工資率的變化不完全等于通貨膨脹率的情況下，以維持幣值穩(wěn)定為目標(biāo)的貨幣政策的效果有限。NAIRU理論另外一個(gè)暗含的假定是，失業(yè)率的變化是貨幣政策變化的結(jié)果，或者說(shuō)是總需求變化的結(jié)果，這樣只要調(diào)整貨幣政策的方向，就可以調(diào)整失業(yè)率，可以影響通貨膨脹。然而，影響實(shí)際失業(yè)率的因素很多，在很多情況下，貨幣政策并不一定能夠影響實(shí)際失業(yè)率。還可以從另外一個(gè)角度看利用NAIRU作為宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的局限性。在時(shí)間先后上，物價(jià)水平的變化和失業(yè)率的變化有三種關(guān)系：同步，一般物價(jià)水平的變化先于實(shí)際失業(yè)率的變化，失業(yè)率的變化先于一般物價(jià)水平的變化。在前兩種情況下，利用NAIRU作為貨幣政策的先行指標(biāo)效果不是很理想。

三、NAIRU理論在中國(guó)的適用性探討

實(shí)現(xiàn)最大限度的就業(yè)、維持物價(jià)水平穩(wěn)定是在社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期中國(guó)面臨的重要問(wèn)題之一。如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策能夠同時(shí)解決這兩個(gè)問(wèn)題，當(dāng)然是最佳的選擇；如果能夠?qū)崿F(xiàn)帕累托改進(jìn)，解決一個(gè)問(wèn)題，而不影響另外一個(gè)問(wèn)題，當(dāng)然也是一個(gè)好的結(jié)果；如果不能實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)，那么需要進(jìn)行權(quán)衡和取舍，這種就業(yè)和通貨膨脹率之間的取舍所面臨的約束在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論就是菲利普斯曲線。這里考察菲利普斯曲線和NAIRU在中國(guó)的適用情況。

回顧經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展，無(wú)論凱恩斯主義，還是貨幣主義都承認(rèn)存在短期的菲利普斯曲線。但短期菲利普斯曲線是一個(gè)單純的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系，其并沒(méi)有明確的理論基礎(chǔ)（James K. Galbraith，1997）。這里通過(guò)考察通貨膨脹率和失業(yè)之間的關(guān)系理解菲利普斯曲線背后的邏輯。影響一般物價(jià)水平的因素主要是社會(huì)總供給和總需求，影響失業(yè)率的因素主要是勞動(dòng)力市場(chǎng)上勞動(dòng)力的供給和需求。由于影響因素不同，失業(yè)率和通貨膨脹率變化趨勢(shì)之間的關(guān)系存在多種可能。一種情形是，總需求首先增加，引起物價(jià)水平上升，供給增加，然后失業(yè)率下降。另一種情形是，首先勞動(dòng)力需求大于供給，失業(yè)率下降，實(shí)際勞動(dòng)工資率上升，假若工資是企業(yè)成本的重要部分，持續(xù)工資上漲推動(dòng)通貨膨脹率上升。這兩種情形下失業(yè)率和通貨膨脹率遵循短期菲利普斯曲線表述的統(tǒng)計(jì)關(guān)系。在美國(guó)、西歐，經(jīng)濟(jì)政策關(guān)注的是勞動(dòng)力資源的利用狀況，NAIRU理論暗含的假定是，就業(yè)率的變化影響實(shí)際工資，而實(shí)際工資是廠商的主要成本，持續(xù)工資變化最終將導(dǎo)致一般物價(jià)水平的變化；進(jìn)一步的假定是，就業(yè)率和工資率的變化先于一般物價(jià)水平的變化。這樣NAIRU可以作為判斷通貨膨脹率變化方向的先行指標(biāo)。通貨膨脹率和失業(yè)率之間還有另外一種可能關(guān)系，通貨膨脹率和失業(yè)率之間并沒(méi)有統(tǒng)計(jì)上的關(guān)系，短期的菲利普斯曲線并不存在，這種情形主要存在于轉(zhuǎn)型國(guó)家，或者發(fā)展中國(guó)家。失業(yè)率主要受勞動(dòng)力市場(chǎng)上勞動(dòng)力供給和需求的影響，通貨膨脹率主要受商品市場(chǎng)上供給和需求的影響；當(dāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)的均衡和商品市場(chǎng)的均衡聯(lián)系相對(duì)比較弱，通貨膨脹率和失業(yè)率的統(tǒng)計(jì)聯(lián)系就會(huì)相對(duì)弱，甚至統(tǒng)計(jì)上沒(méi)有關(guān)系，菲利普斯曲線就不存在。

在中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，（1）城市勞動(dòng)力市場(chǎng)和農(nóng)村勞動(dòng)力市場(chǎng)存在一定程度的分隔，勞動(dòng)力市場(chǎng)二元結(jié)構(gòu)特征明顯；勞動(dòng)力在農(nóng)村的生產(chǎn)率相對(duì)于在城市的低，農(nóng)村存在一定程度的隱性失業(yè)。（2）1979年以來(lái),對(duì)城鄉(xiāng)勞動(dòng)力流動(dòng)的約束逐漸減少,勞動(dòng)力流動(dòng)量越來(lái)越大，這在一定程度上減弱了城鎮(zhèn)工資率上升的壓力。（3）無(wú)論實(shí)際工資率的變化，還是名義工資率的變化都沒(méi)有完全反映勞動(dòng)力的供給和需求狀況。例如，國(guó)有企業(yè)、壟斷部門(mén)等的工資形成機(jī)制呈現(xiàn)剛性，即使在失業(yè)十分嚴(yán)峻的情況下，實(shí)際工資水平上升趨勢(shì)明顯。1985年國(guó)有單位職工平均工資是城鎮(zhèn)集體單位職工平均工資的1.25倍①，2006年成為1.7倍；2006年國(guó)有單位、城鎮(zhèn)集體單位、其他類(lèi)型企業(yè)職工的平均工資分別為1993年的6.26倍、5.02倍和4.02倍。（4）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有帶來(lái)相應(yīng)的就業(yè)增長(zhǎng)（林秀梅，王磊，2007；李駿嫻，薛江，2007；蔡，都陽(yáng)，高文書(shū)，2004）。因此，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，城市就業(yè)率和一般物價(jià)水平聯(lián)系較弱，有時(shí)關(guān)系不大，失業(yè)率和通貨膨脹率的聯(lián)系較弱，并不存在短期菲利普斯曲線所表明的邏輯關(guān)系。同時(shí)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，沒(méi)有證據(jù)表明通貨膨脹率的上升是城鎮(zhèn)就業(yè)人員工資率上升引起的，更多的情況是，過(guò)多的總需求在引起一般物價(jià)水平上漲的同時(shí)，也吸引了更多的城鎮(zhèn)居民就業(yè)，降低了城鎮(zhèn)居民失業(yè)率。因此，在中國(guó)依據(jù)NAIRU作為判斷通貨膨脹變化趨勢(shì)的先行指標(biāo)具有一定的局限性。

上述結(jié)論可通過(guò)考察通貨膨脹率和失業(yè)率數(shù)據(jù)得以驗(yàn)證。1980年至2007年的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率和通貨膨脹率的散點(diǎn)圖（見(jiàn)圖2）、失業(yè)率和通貨膨脹率的簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)（-0.4322）表明,從整體看，中國(guó)并沒(méi)有完全背離菲利普斯曲線所表明的失業(yè)率和通貨膨脹率之間的基本統(tǒng)計(jì)關(guān)系，即相對(duì)于低失業(yè)率水平，高失業(yè)率水平的通貨膨脹率相對(duì)較低。從圖3看，相對(duì)于高失業(yè)率水平，在低失業(yè)率水平，通貨膨脹率增加的幅度高，次數(shù)多。同時(shí)，在不同時(shí)間段，通貨膨脹率和失業(yè)率之間的變化趨勢(shì)也表現(xiàn)出明顯的不同特征。例如，1980年至1984年，在通貨膨脹率逐年下降的同時(shí)，失業(yè)率也在逐年下降；在1998年至2003年，通貨膨脹率為負(fù)值的情況下，城鎮(zhèn)失業(yè)率水平呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。這些都和中國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)雜結(jié)構(gòu)吻合。

對(duì)中國(guó)的菲利普斯曲線研究的文獻(xiàn)眾多（范從來(lái)，2000；趙博，雍家勝，2004；曾利飛，徐劍剛，唐國(guó)興，2006），但中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于急劇的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，并沒(méi)有獲得一個(gè)一致的中國(guó)菲利普斯曲線，這些都實(shí)際上和中國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有關(guān)。因此，建立在菲利普斯曲線基礎(chǔ)上的NAIRU在中國(guó)不能成為實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策的先行指標(biāo)。

四、中國(guó)NAIRU的估計(jì)

（一）NAIRU估計(jì)的文獻(xiàn)回顧

由于NAIRU在宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的重要性，對(duì)NAIRU估計(jì)成為NAIRU研究中最重要的內(nèi)容，多數(shù)涉及NAIRU的文獻(xiàn)都是關(guān)于NAIRU估計(jì)的。已有文獻(xiàn)對(duì)NAIRU的估計(jì)方法大體可分為三類(lèi)：依靠勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)生產(chǎn)率等因素估計(jì)NAIRU，依據(jù)菲利普斯曲線估計(jì)NAIRU，完全依據(jù)失業(yè)率數(shù)據(jù)估計(jì)NAIRU。相對(duì)而言，第一類(lèi)估計(jì)方法以在勞動(dòng)力市場(chǎng)上的廠商和失業(yè)者的選擇行為為基礎(chǔ)，建立決定NAIRU的方程，但暗含的假設(shè)條件太多，實(shí)用性較差，應(yīng)用這類(lèi)方法估計(jì)NAIRU的文獻(xiàn)20世紀(jì)90年代中期以后較少，但在分析影響NAIRU變化的因素時(shí)都從這個(gè)角度出發(fā)。本文對(duì)第二種和第二種NAIRU估計(jì)方法簡(jiǎn)單回顧。

早期研究者M(jìn)odigliani和Papademos（1975）完全從菲利普斯曲線出發(fā)，對(duì)NAIRU的值進(jìn)行了估計(jì)?；痉匠淌?C++b(-1)+c,其中表示通貨膨脹率，C為常數(shù)，UA為實(shí)際失業(yè)率，(-1)為通貨膨脹率的滯后項(xiàng)，為勞動(dòng)生產(chǎn)率。估計(jì)C、?琢、b、c值后，給定一個(gè)能夠容忍的穩(wěn)定的通貨膨脹率，就可以推導(dǎo)出NAIRU的值。以后的文獻(xiàn)采用了一個(gè)附加預(yù)期的菲利普斯曲線方程，最簡(jiǎn)單的方程為，=e-?琢(U-U*)+?淄，其中為實(shí)際通貨膨脹率，e為預(yù)期的通貨膨脹率,U為實(shí)際失業(yè)率，U*為NAIRU，?淄為供給方面的沖擊。當(dāng)預(yù)期的通貨膨脹率e等于實(shí)際通貨膨脹率，通貨膨脹率將保持不變，則實(shí)際失業(yè)率U等于非加速型通貨膨脹下的失業(yè)率U*。上述菲利普斯曲線不能直接估計(jì)，因?yàn)閑和U*都是未知變量。對(duì)預(yù)期的通貨膨脹率e有各種假定，最簡(jiǎn)單的假定為隨機(jī)游走模型為，e等于上期通貨膨脹率，則由=e-?琢(U-U*)+?淄得到P=?琢U*-?琢U+?淄，在關(guān)于?淄假定條件下，使用P、U的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，利用最小二乘法可以估計(jì)上式中的常數(shù)項(xiàng)和?琢的值，則U*等于估計(jì)方程的常數(shù)項(xiàng)與估計(jì)實(shí)際失業(yè)率系數(shù)?琢之比。Laurence Ball和N.Gregory Mankiw(2002)利用這個(gè)方法估計(jì)的美國(guó)1960年至2000年的NAIRU的值為6.1%。上述關(guān)于菲利普斯曲線和NAIRU的估計(jì)有很多暗含的假定，文獻(xiàn)中從這個(gè)角度估計(jì)NAIRU的方式，可歸結(jié)為一個(gè)一般化的菲利普斯曲線方程（Douglas Staiger,James H.Stock,Mark W.Watson,1996；Thomas Laubach,2001）:

?仔t-?仔=?茁(L)(u-)+?啄(L)(?仔-?仔)+?酌(L)X+?著

其中?仔t為通貨膨脹率,?仔為預(yù)期通貨膨脹率，u為實(shí)際失業(yè)率，為NAIRU,X為供給沖擊，?著表示序列不相關(guān)的誤差項(xiàng)，其中?茁(L)、?啄(L)、?酌(L)為滯后算子的多項(xiàng)式。上式中預(yù)期的通貨膨脹率?仔是一個(gè)不可直接觀察和統(tǒng)計(jì)的變量，必須對(duì)其假定，文獻(xiàn)中的假定有?仔=?滋+?琢?仔，或者?仔=?滋+?琢(L)?仔,還有其他形式。NAIRU也是一個(gè)不可直接觀察和統(tǒng)計(jì)的變量，對(duì)的變化也有多種假定，最簡(jiǎn)單的情形是假定恒等于。20世90年代初，美國(guó)實(shí)際失業(yè)率下降后并沒(méi)有出現(xiàn)通貨膨脹率上升的趨勢(shì)，由此，從20世紀(jì)90年代估計(jì)NAIRU的文獻(xiàn)側(cè)重于假定NAIRU是變化的。變化方式有多種假定，一些文獻(xiàn)假定是離散的，隨環(huán)境的變化在不同時(shí)間的值不同；還有一些文獻(xiàn)假定NAIRU依賴(lài)于勞動(dòng)生產(chǎn)率等因素，即=?準(zhǔn)′St；更多文獻(xiàn)認(rèn)為NAIRU隨機(jī)的，通常假定ut=+?濁t(yī)，其中?濁t(yī)~N(0,?姿?滓),并且對(duì)所有t、?子的，E?濁t(yī)?著?子=0。對(duì)于還可以依據(jù)具體情形有其他假定，例如，Thomas Laubach（2001）假定=+?滋t-1+?濁t(yī)，其中?滋t=?滋t-1+?淄t，?淄t~N(0,?滓)，并估計(jì)了七個(gè)國(guó)家的NAIRU。

估計(jì)NAIRU的另外一種常用方式是僅僅依靠實(shí)際失業(yè)率的時(shí)間序列數(shù)據(jù)本身進(jìn)行估計(jì)，暗含的假定是，實(shí)際失業(yè)率水平必然趨向于其均衡水平。一般化的方程（Douglas Staiger,James H.Stock,Mark W.Watson,1996）為u-=?茁(L)(u-)+?著，其中關(guān)于的選擇仍然如上述的各種假定。Mariam Camarero,Josep Liuis Carrion-I-Silvestre,Cecilio Tamarit（2005）假定=，Tb,i-1≤t≤Tb,i，上式變?yōu)閡=?滋+?茲iDui,t-1+?茁(L)ut-1+?著t,用最小二乘法估計(jì)上式，間接得到NAIRU==+。Laurence Ball和N.Gregory Mankiw(2002)從簡(jiǎn)單的菲利普斯曲線Ⅱ=Ⅱ-1-?琢(U-U*)+?淄出發(fā),利用通貨膨脹率和實(shí)際失業(yè)率的數(shù)據(jù)估計(jì)了Ⅱ=?琢U*-?琢U+?淄，其中Ⅱ?yàn)橐话銉r(jià)格水平，Ⅱ?yàn)橥ㄘ浥蛎浡?，U、U*分別為實(shí)際失業(yè)率和NAIRU,然后得到U*+?淄/?琢=U+Ⅱ/?琢，上式右邊為已知數(shù)據(jù)，上式左邊U*表示一種趨勢(shì)變量，?淄/?琢表示供給沖擊，應(yīng)用HP濾波技術(shù)(Hodrick,Prescott,1997)得到NAIRU的值。

（二）對(duì)中國(guó)NAIRU的初步估計(jì)

由于中國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期通貨膨脹率和失業(yè)率之間的關(guān)系復(fù)雜，估計(jì)一個(gè)在經(jīng)濟(jì)理論和統(tǒng)計(jì)關(guān)系兩方面都合理的菲利普斯曲線是一個(gè)目前仍沒(méi)有完成的工作。例如，王少平、涂正革、李子奈（2001），王少平，張潔（2007）認(rèn)為預(yù)期擴(kuò)展的菲利普斯曲線對(duì)我國(guó)尚不具有適用性。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家承認(rèn)，精確估計(jì)NAIRU是一個(gè)不可能完成的事情，復(fù)雜的估計(jì)技術(shù)并不一定比簡(jiǎn)單的估計(jì)技術(shù)更有效。例如，Ray C.Fair(2000)認(rèn)為一些文獻(xiàn)中關(guān)于NAIRU的動(dòng)態(tài)設(shè)定是不精確的，在低的實(shí)際失業(yè)率水平，失業(yè)率和價(jià)格之間的關(guān)系是非線性的。這里從菲利普斯曲線和單純城鎮(zhèn)失業(yè)率數(shù)據(jù)兩個(gè)角度對(duì)城鎮(zhèn)NAIRU給出初步估計(jì)。不過(guò)，這兩種估計(jì)方式都存在較多的假定。

由于附加預(yù)期的菲利普斯曲線不適合中國(guó)的情況，并且對(duì)它的估計(jì)在統(tǒng)計(jì)上的效果很不理想，這里首先估計(jì)簡(jiǎn)單的中國(guó)菲利普斯曲線?仔t=c+?琢Ut+?淄t，其中,?仔t為以商品零售價(jià)格水平變化表示的通貨膨脹率，Ut為失業(yè)率，?淄t為其他變量的沖擊。估計(jì)結(jié)果為?仔t=15.8-3.44Ut，其中，常數(shù)項(xiàng)和失業(yè)率的t統(tǒng)計(jì)量、F統(tǒng)計(jì)量都能在5%的臨界水平通過(guò)檢驗(yàn)；修正的R2=0.1555,這表明在統(tǒng)計(jì)意義上通貨膨脹率變化可歸因于失業(yè)率變化的比例很低；DW統(tǒng)計(jì)量為0.8969，在樣本數(shù)為28的情況下，接受殘差項(xiàng)存在正一階自相關(guān)的假設(shè)。一般認(rèn)為通貨膨脹率受供給、需求和通貨膨脹率慣性等的影響，這里先驗(yàn)地假定通貨膨脹具有慣性，估計(jì)方程?仔t=?琢?仔t(-1)+?茁Ut+?淄t，結(jié)果為?仔t=10.37-2.71Ut+0.54?仔t-1，其中，常數(shù)項(xiàng)和失業(yè)率的t統(tǒng)計(jì)量、F統(tǒng)計(jì)量在5%的臨界水平通過(guò)檢驗(yàn)；修正的R2=0.4761；DW統(tǒng)計(jì)量為1.5748，在樣本數(shù)為27的情況下，殘差項(xiàng)不拒絕零自相關(guān)的虛假設(shè)。對(duì)?仔t=10.37-2.71Ut+0.54?仔t-1變形有?仔t=-2.71(Ut-3.83)+0.54?仔t-1。盡管假定失業(yè)率變化引起的實(shí)際工資率變化導(dǎo)致通貨膨脹率變化的邏輯不符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的邏輯，如果假定中國(guó)存在通常的菲利普斯曲線，并且NAIRU不變，在通貨膨脹率為零時(shí)可得到1980年至2007年中國(guó)的NAIRU為3.83%。從圖1看出，在城鎮(zhèn)登記失業(yè)率低于3%時(shí)，多數(shù)情況下出現(xiàn)了通貨膨脹。

和存在成熟勞動(dòng)力市場(chǎng)的美國(guó)、西歐不同，中國(guó)城鎮(zhèn)失業(yè)率不僅和經(jīng)濟(jì)中總需求和總供給變化有關(guān)，也和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中對(duì)城鄉(xiāng)勞動(dòng)力流動(dòng)約束的變化、國(guó)有企業(yè)改革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整等因素有關(guān)，由此中國(guó)NAIRU是隨時(shí)間變化的。不過(guò)，影響城鎮(zhèn)失業(yè)率變化的這些變量很難量化，這里利用HP濾波估計(jì)城鎮(zhèn)失業(yè)率中的非周期部分，可作為中國(guó)城鎮(zhèn)NAIRU的替代，結(jié)果如表1。

五、結(jié)論

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)存在一些摩擦因素，城鄉(xiāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)是二元的，勞動(dòng)工資率的變化并沒(méi)有完全反映勞動(dòng)力市場(chǎng)上勞動(dòng)力的供求狀況，勞動(dòng)工資率的變化也不是影響我國(guó)通貨膨脹出現(xiàn)的主要因素。因此，中國(guó)不存在通常意義上的菲利普斯曲線，NAIRU概念在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策決策中作為先行指標(biāo)也具有很大的局限性。

由于中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的特殊結(jié)構(gòu)，依靠擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策提高中國(guó)的就業(yè)率的政策措施效率不高，而提高勞動(dòng)力市場(chǎng)效率、放松勞動(dòng)力要素的交易成本、提高勞動(dòng)者的職業(yè)轉(zhuǎn)換能力等微觀政策對(duì)于降低中國(guó)失業(yè)率將具有事半功倍的效果。

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篇9

關(guān)鍵詞： 最優(yōu)通貨膨脹率；中央銀行；效用函數(shù)

中圖分類(lèi)號(hào)：F822.5；F832

一、引言

物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、均衡發(fā)展的標(biāo)志，實(shí)現(xiàn)低通貨膨脹率條件下的高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是各國(guó)貨幣政策的理想目標(biāo)。但是，大量的理論研究和政策實(shí)踐表明，低通貨膨脹率和高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的雙重目標(biāo)難以共同實(shí)現(xiàn)，各國(guó)中央銀行只能根據(jù)當(dāng)前形勢(shì)在二者之間取舍，選擇適度的通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率組合作為貨幣政策的最優(yōu)目標(biāo)。從而，最優(yōu)通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間的權(quán)衡和選擇，成為各國(guó)中央銀行貨幣政策框架的研究重點(diǎn)和實(shí)踐焦點(diǎn)。

在此方面眾多的研究成果中，最具影響力的是Barro and Gordon（1983）基于中央銀行效用函數(shù)提出的“最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)”理論，他們認(rèn)為各國(guó)的中央銀行都具有包括通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率或失業(yè)率等政策規(guī)則參數(shù)的特定效用函數(shù)，并確定能夠最大化效用函數(shù)值的參數(shù)值。其中，能夠?qū)崿F(xiàn)中央銀行效用水平最大化的通貨膨脹率即為“最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)”，貨幣政策的制定和修正便以此為參照目標(biāo)。該理論一經(jīng)提出就引起宏觀經(jīng)濟(jì)理論研究領(lǐng)域的廣泛關(guān)注。

Walsh （1992）利用Lucas （1972）的理性預(yù)期模型，對(duì)中央銀行效用函數(shù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)中央銀行對(duì)于“最優(yōu)通貨膨脹率”的抉擇具有政策傾向，這在相當(dāng)程度上解釋了發(fā)展中國(guó)家通貨膨脹率居高不下的現(xiàn)象，因此也得到了廣泛的理論和實(shí)證支持。Sevnsson （2001）進(jìn)一步提出了最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)制的具體操作標(biāo)準(zhǔn)――“靈活通貨膨脹目標(biāo)制”，極大增強(qiáng)了該理論的實(shí)際操作性。

“最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)”理論也在貨幣政策實(shí)踐領(lǐng)域被廣泛采用。自1990年新西蘭中央銀行引入通貨膨脹目標(biāo)制以來(lái)，已經(jīng)有將近30個(gè)國(guó)家加入這個(gè)行列。在長(zhǎng)期的政策實(shí)踐中，通貨膨脹目標(biāo)制促成了中央銀行更系統(tǒng)連貫的內(nèi)部決策過(guò)程，并且強(qiáng)化了宏觀政策價(jià)值取向前所未有的責(zé)任感，以及經(jīng)濟(jì)體系中的各部門(mén)間 （公共部門(mén)和私人部門(mén)）更透明的溝通和交流。正如King （2002）所說(shuō)，最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)制所實(shí)現(xiàn)的貨幣穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是歷史上罕見(jiàn)的。

由于實(shí)行最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)制的中央銀行在過(guò)去取得巨大成就的示范效應(yīng)，全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家和主流規(guī)范的決策者非常關(guān)注該學(xué)術(shù)和政策領(lǐng)域的發(fā)展動(dòng)向。然而，國(guó)內(nèi)學(xué)者卻關(guān)注較少，對(duì)中國(guó)最優(yōu)通貨膨脹率的研究文獻(xiàn)也主要集中于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的相關(guān)性研究，而很少涉及中央銀行效用最大化的通貨膨脹動(dòng)態(tài)最優(yōu)化分析。本文試圖利用前人提出的中央銀行效用函數(shù)模型，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際數(shù)據(jù)，采用VAR模型（脈沖響應(yīng)）與動(dòng)態(tài)最優(yōu)化等分析方法，探究實(shí)現(xiàn)中央銀行效用最大化的最優(yōu)通貨膨脹率。

本文內(nèi)容安排如下：第一部分為引言；第二部分介紹中央銀行效用函數(shù)模型及其參數(shù)構(gòu)成；第三部分采用平穩(wěn)性檢驗(yàn)、Ganger檢驗(yàn)、VAR模型等方法分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的相關(guān)關(guān)系及相互作用機(jī)制的路徑；第四部分采用動(dòng)態(tài)最優(yōu)化方法，研究實(shí)現(xiàn)中央銀行效用最大化條件下的最優(yōu)通貨膨脹率；第五部分為本文研究結(jié)論及政策含義。

二、中央銀行的效用函數(shù)

中央銀行的貨幣政策取舍非常關(guān)注通貨膨脹率穩(wěn)定和實(shí)際經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。通貨膨脹率穩(wěn)定由通貨膨脹率缺口表示，即實(shí)際通貨膨脹率對(duì)目標(biāo)通貨膨脹率的偏離；實(shí)際經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定由實(shí)際產(chǎn)出缺口表示，即實(shí)際產(chǎn)出對(duì)潛在產(chǎn)出的偏離。一般而言，中央銀行的效應(yīng)水平由通貨膨脹率缺口和實(shí)際產(chǎn)出 （或失業(yè)率） 缺口決定，由此中央銀行效用函數(shù)可以表示為公式 （1）：

其中，，和分別表示期的實(shí)際產(chǎn)出、通貨膨脹率、中央銀行效用水平；和分別表示潛在產(chǎn)出和最優(yōu)通貨膨脹率目標(biāo)；參數(shù)表示中央銀行在產(chǎn)出擴(kuò)張和通貨膨脹之間的相對(duì)權(quán)重。

Barro and Gordon （1983） 認(rèn)為實(shí)際產(chǎn)出對(duì)潛在產(chǎn)出的正向偏離 （）能夠增加中央銀行效用，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長(zhǎng)，所以；而任何水平的通貨膨脹率缺口都會(huì)降低中央銀行效用，表現(xiàn)為實(shí)際通貨膨脹率對(duì)目標(biāo)通貨膨脹率的偏離 （正向或負(fù)向），所以 （） 以負(fù)平方的形式進(jìn)入效用函數(shù)。①

獲得具體的效用函數(shù)模型之后，中央銀行仍然面臨一系列影響政策方向的問(wèn)題：比如對(duì)通貨膨脹變量與實(shí)際產(chǎn)出變量的權(quán)衡缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、政策目標(biāo)的不明確和不透明，以及政策目標(biāo)之間跨期替代不一致等問(wèn)題。這些問(wèn)題最直接的解決方式，是以明確的跨期動(dòng)態(tài)效用函數(shù)作為中央銀行的操作目標(biāo)，明晰目標(biāo)變量及其權(quán)重，解決目標(biāo)變量的穩(wěn)定性與跨期替代問(wèn)題，并為目標(biāo)變量提供明確的順序設(shè)計(jì)。具體而言， 期的跨期效用函數(shù)等于現(xiàn)期效用函數(shù)與未來(lái)各期效用函數(shù)的現(xiàn)值之和，即公式 （2）：

其中， 表示以期為基期，未來(lái)期的跨期效用函數(shù)； 表示貼現(xiàn)率。

另外，和分別是基于期的信息對(duì)未來(lái)期通貨膨脹率和實(shí)際產(chǎn)出設(shè)計(jì)，和 分別表示通貨膨脹率和實(shí)際產(chǎn)出的設(shè)計(jì)路徑。以和為自變量的期跨期效用函數(shù)可以表示為公式 （3）：

對(duì)于公式 （3），只要能將和表示為的函數(shù)，并確定和的數(shù)值，跨期效用函數(shù)將提供通貨膨脹率與實(shí)際產(chǎn)出缺口排序的便利方法。而對(duì)于中央銀行的貨幣政策選擇，決策者只要選擇跨期效用函數(shù)值最大的通貨膨脹率與實(shí)際產(chǎn)出組合，就可作為貨幣政策目標(biāo)。

一般而言，無(wú)論通過(guò)哪些中間目標(biāo)，貨幣政策最終目標(biāo)都著眼于 “充分就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡”。然而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，貨幣政策要同時(shí)滿(mǎn)足四項(xiàng)目標(biāo)的要求，事實(shí)上是不可能的，所以各國(guó)都以其中一項(xiàng)作為主要目標(biāo)。②中國(guó)的貨幣政策實(shí)踐一直把“維持幣值穩(wěn)定，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的雙重目標(biāo)作為最終目標(biāo)。因此，以上中央銀行效用函數(shù)的分析框架適合用作中國(guó)情況的實(shí)證研究。

三、通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)形成路徑設(shè)計(jì)

在以上中央銀行效用函數(shù)的分析框架基礎(chǔ)上，本文擬結(jié)合中國(guó)的情況，從通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證路徑入手，探索中國(guó)最優(yōu)通貨膨脹率的分析方法。

本文擬采用向量自回歸 （Vector Auto-Regressive，VAR）模型研究中國(guó)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)形成路徑，并利用脈沖響應(yīng)函數(shù) （Impulse Response Function）分析二之間的相關(guān)關(guān)系。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的度量可以選取實(shí)際GDP增長(zhǎng)率（y）；通貨膨脹率的度量可以選取消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的變化率（π）。樣本數(shù)據(jù)取自1978-2010年中國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于《2010年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》 和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站。

（一） 數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)

在建立通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑模型之前，為了避免模型的 “偽回歸”現(xiàn)象，首先要求兩組變量都通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，然后才能建立VAR模型，分析它們的形成路徑和相關(guān)關(guān)系。利用Eviews6.0軟件，采用ADF檢驗(yàn)法對(duì)y和π進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示：

平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果表明y和π都是平穩(wěn)序列，二者之間可能存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系；另外，為了證實(shí)變量之間是否存在因果關(guān)系，還需要進(jìn)行Ganger因果關(guān)系檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。④

Ganger檢驗(yàn)結(jié)果表明，在滯后階數(shù)為1-3階，顯著水平為5％的條件下，可以拒絕“π不是y的Ganger原因”和“y不是π的Ganger原因”的原假設(shè)，y和π之間存在雙向的因果關(guān)系，即通貨膨脹率和GDP增長(zhǎng)率相互影響、互為因果。

（二） VAR模型建立和估計(jì)

通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)和Ganger檢驗(yàn)證實(shí)了GDP增長(zhǎng)率 （y） 和通貨膨脹率 （π）之間存在的均衡關(guān)系和因果關(guān)系，可以建立以y和π為變量的VAR模型。見(jiàn)公式 （4）：

VAR模型的估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表3：

估計(jì)結(jié)果表明模型中和截距項(xiàng)的回歸系數(shù)，以及模型中項(xiàng)的回歸系數(shù)未能通過(guò)檢驗(yàn)；剔除VAR模型中未通過(guò)檢驗(yàn)的變量，并重新估計(jì)，得到關(guān)于和π相關(guān)形成路徑的具體形式。見(jiàn)公式 （5）：

基于公式 （5） 所揭示的y和π相關(guān)形成路徑，可以得出以下實(shí)證分析結(jié)論：

（1） 與正相關(guān)，與正相關(guān)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹都具有慣性增長(zhǎng)效應(yīng)；

（2） 與 負(fù)相關(guān)，反映了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的反周期作用；

（3） 和對(duì)的回歸系數(shù)偏低 （分別為-0.26和0.17），說(shuō)明通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并不顯著；

（4） 與正相關(guān)，反映了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從社會(huì)總需求方面對(duì)價(jià)格水平的推動(dòng)作用；

（5） 與負(fù)相關(guān)，反映了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從社會(huì)總供給方面對(duì)價(jià)格水平的制約作用；

（6） 和對(duì)的回歸系數(shù)較大 （分別為1.263和-1.095），說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹的影響非常顯著。

從以上結(jié)論可看出，在短期內(nèi)（1年），一年前的GDP增長(zhǎng)率對(duì)當(dāng)年的通脹率回歸系數(shù)是1.2 （大于1），很可能說(shuō)明去年的GDP增長(zhǎng)通過(guò)增加社會(huì)總需求的方式推動(dòng)了當(dāng)年物價(jià)的上漲；在長(zhǎng)期 （1年以上），二年前的GDP增長(zhǎng)率對(duì)當(dāng)年的通脹率回歸系數(shù)是-1.05 （絕對(duì)值大于1），說(shuō)明二年前的投資產(chǎn)能經(jīng)過(guò)一年釋放出來(lái)，從社會(huì)供給方面制約了物價(jià)的上漲。

(三) 脈沖-響應(yīng)分析

基于VAR模型的脈沖響應(yīng)分析圖，能夠直觀反映通過(guò)因變量對(duì)于自變量沖擊的響應(yīng)程度，進(jìn)而揭示變量間的相互作用機(jī)制。由于通貨膨脹率與GDP增長(zhǎng)率互為因果，所以存在兩個(gè)脈沖響應(yīng)分析圖⑥，見(jiàn)圖1：

脈沖響應(yīng)分析圖表明：

（1） 對(duì)于GDP增長(zhǎng)率一個(gè)Cholesky標(biāo)準(zhǔn)差信息沖擊，通貨膨脹率的響應(yīng)在第三年達(dá)到最大值2.4556，隨后逐漸減小，到第五年變?yōu)樨?fù)影響，并逐漸消失。這說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通過(guò)增加社會(huì)總需求的途徑，對(duì)價(jià)格水平上漲具有長(zhǎng)期、穩(wěn)定的推動(dòng)作用。

（2） 對(duì)于通貨膨脹率一個(gè)Cholesky標(biāo)準(zhǔn)差信息沖擊，GDP增長(zhǎng)率的響應(yīng)在第一年達(dá)到最大值0.4843，隨后迅速變?yōu)樨?fù)影響，到第三年變?yōu)樽钚≈?0.8085，并迅速減弱，到第七年以后影響逐漸消失。這說(shuō)明，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的慣性作用，當(dāng)通貨膨脹發(fā)生時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠保持原有趨勢(shì)，但是隨之而來(lái)的反周期性宏觀緊縮政策將徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原有趨勢(shì)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策存在種種時(shí)滯，各種因素將交織在一起相互作用，從而通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響也更加持久和復(fù)雜。因此，在短期或長(zhǎng)期，通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響效果都不顯著，通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制仍然需要進(jìn)一步研究。

四、最優(yōu)通貨膨脹率的測(cè)算及其實(shí)證解析

(一) 最優(yōu)通貨膨脹率的測(cè)算

在以上通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)形成路徑的解析基礎(chǔ)上，結(jié)合中央銀行的效用函數(shù)分析，就可以進(jìn)一步測(cè)算最優(yōu)通貨膨脹率。最優(yōu)通貨膨脹率的測(cè)算方法和測(cè)算結(jié)果，將為貨幣政策的中介目標(biāo)和最終目標(biāo)的路徑設(shè)定，提供非常重要的理論參數(shù)參照系。

如本文第二部分所述，如果將公式3中的通貨膨脹率和GDP增長(zhǎng)率的路徑表示為時(shí)間變量的函數(shù)，并確定和的數(shù)值，通過(guò)求解期跨期效用函數(shù)最大值，進(jìn)而就可以確定最優(yōu)通貨膨脹率和GDP增長(zhǎng)率目標(biāo)。根據(jù)本文第三部分的分析結(jié)果，通貨膨脹率和GDP增長(zhǎng)率路徑對(duì)時(shí)間變量的函數(shù)表示為公式 （6）（詳細(xì)過(guò)程及各參數(shù)值請(qǐng)參見(jiàn)附錄1）。

公式 （6）表明，GDP增長(zhǎng)率和通貨膨脹率都具有穩(wěn)態(tài)值：；；說(shuō)明GDP增長(zhǎng)率和通貨膨脹率隨時(shí)間變動(dòng)，將最終分別趨于10.12%和5.08%。⑦

將公式（6）中的各變量帶入公式（3），可得期跨期效用函數(shù)穩(wěn)態(tài)解的表達(dá)式（詳見(jiàn)附錄2）。通過(guò)求解等式：；得到實(shí)現(xiàn)期的最優(yōu)通貨膨脹率 ，見(jiàn)公式（7）：

引入本文附錄1、3中各參數(shù)值，測(cè)算出基于t期信息，中央銀行實(shí)現(xiàn)跨期效用最大化的最優(yōu)通貨膨脹率為4.29%，這一最優(yōu)值水平低于穩(wěn)態(tài)值水平。

（二） 最優(yōu)通貨膨脹率的實(shí)證解析

基于1978-2010年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率與通貨膨脹率的VAR模型分析，以及中央銀行跨期效用函數(shù)的動(dòng)態(tài)最優(yōu)化分析，本文的實(shí)證分析顯示：

1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率的穩(wěn)態(tài)解分別為10.12%和5.08%。在長(zhǎng)期中，通貨膨脹率的動(dòng)態(tài)最優(yōu)解為4.29%；

2.通貨膨脹率的最優(yōu)值低于穩(wěn)態(tài)值，說(shuō)明中央銀行如果堅(jiān)持奉行“低通貨膨脹目標(biāo)”的貨幣政策，將能夠在長(zhǎng)期中獲得更大的效用水平；

3.中國(guó)最優(yōu)通貨膨脹率的解析值，高于國(guó)際 （主要工業(yè)化發(fā)達(dá)國(guó)家）所認(rèn)同的2%最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)，這一偏差的產(chǎn)生原因可能來(lái)自于兩方面因素：一是中國(guó)和其他國(guó)家對(duì)中央銀行職能的不同定位導(dǎo)致對(duì)貨幣政策目標(biāo)的定位差異。中國(guó)人民銀行的貨幣政策具有“維持幣值穩(wěn)定，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的雙重目標(biāo)，從而在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的權(quán)衡中相比其他發(fā)達(dá)國(guó)家有更高的通脹容忍水平；二是實(shí)證數(shù)據(jù)周期內(nèi)中國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率顯著高于其他國(guó)家，因此在GDP增長(zhǎng)率和通貨膨脹率的相關(guān)路徑中，所匹配的最優(yōu)通貨膨脹率水平也可相應(yīng)較高。

需要特別說(shuō)明的是，由于GDP增長(zhǎng)率和通貨膨脹率的路徑設(shè)計(jì)都是基于本文實(shí)證數(shù)據(jù)周期的歷史數(shù)據(jù)，這一時(shí)期恰好是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、分工發(fā)展、模仿性技術(shù)進(jìn)步、工業(yè)化及城鎮(zhèn)化起步至加速過(guò)程。然而在更長(zhǎng)周期的視角中，GDP增長(zhǎng)率由資源稟賦決定。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段進(jìn)入工業(yè)化后期，資源利用將突破劉易斯拐點(diǎn)，閑置資源逐步減少，GDP增長(zhǎng)率具有逐步降低的趨勢(shì)。因此，本文利用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算GDP增長(zhǎng)率的穩(wěn)態(tài)解為10.12% （最優(yōu)通貨膨脹率的穩(wěn)態(tài)解5.08%和最優(yōu)解4.29%），此結(jié)論可能僅適用于本文實(shí)證數(shù)據(jù)周期，對(duì)未來(lái)也許沒(méi)有趨勢(shì)性可信度。

五、結(jié)論及政策含義

本文的實(shí)證研究結(jié)果表明⑧：

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹具有顯著的助推作用。“低通脹、高增長(zhǎng)”的雙重目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。長(zhǎng)期以來(lái)，在追求經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的激勵(lì)機(jī)制作用下，貨幣政策也主要呈現(xiàn)出“高增長(zhǎng)、高通脹”的政策效果。

雖然貨幣政策定位于 “維持幣值穩(wěn)定，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的雙重目標(biāo)，但是實(shí)證觀察到的最終效果偏向于優(yōu)先促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由于GDP核算的是以貨幣計(jì)量的國(guó)民收入流量，伴隨著本文實(shí)證數(shù)據(jù)周期的高GDP增長(zhǎng)率過(guò)程，同時(shí)也是中國(guó)國(guó)民收入和國(guó)民財(cái)富的貨幣金融化過(guò)程。這一過(guò)程中，出于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì) （總量和結(jié)構(gòu)）的存量和流量均衡維持的需求，貨幣政策的貨幣供應(yīng)量參數(shù)一直維持在大大高于GDP增長(zhǎng)率的水平，由此貨幣化的GDP增長(zhǎng)流量和金融化的國(guó)民財(cái)富存量之間還存在著更為微妙而重要的均衡關(guān)聯(lián)。

因此，以上結(jié)論對(duì)貨幣政策的認(rèn)識(shí)還有更加深刻的政策含義：不僅需要就本文所揭示的流量層面的“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹具有顯著的助推作用”實(shí)證結(jié)論，進(jìn)行貨幣政策的定位反思，以確定是否要延續(xù)“高增長(zhǎng)、高通脹”的貨幣政策效果；而且，還有必要在存量層面深入解析，在時(shí)間周期內(nèi)累積的貨幣存量，是通過(guò)什么樣的作用機(jī)制和時(shí)間路徑，對(duì)下一期的通貨膨脹產(chǎn)生了什么樣的實(shí)質(zhì)性影響？也就是說(shuō)，通貨膨脹的貨幣政策存量累積效應(yīng)，也是貨幣政策再認(rèn)識(shí)的一個(gè)非常重要問(wèn)題。⑨

由此，對(duì)最優(yōu)通貨膨脹率的把握，才有其針對(duì)性的貨幣政策含義。即便是在本文實(shí)證數(shù)據(jù)周期的高GDP增長(zhǎng)過(guò)程中，中央銀行的 “低通貨膨脹目標(biāo)”貨幣政策也將能夠在長(zhǎng)期中獲得更大的效用水平。從而，在可展望的十二五期間經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將更加注重質(zhì)量提升從而要求趨勢(shì)性的平穩(wěn)增長(zhǎng) （增長(zhǎng)水平小于上一階段），“低通貨膨脹目標(biāo)”的貨幣政策定位將更加符合中央銀行效用函數(shù)特征和宏觀調(diào)控的要求。這一政策趨勢(shì)已然從現(xiàn)有的貨幣政策價(jià)值取向中有所反映。

在最優(yōu)通貨膨脹率的國(guó)際貨幣政策實(shí)踐中，相比較而言其他主要發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家追求價(jià)格水平和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雙穩(wěn)定，尤其注重控制通貨膨脹，其中央銀行的政策目標(biāo)相對(duì)單一，而且獨(dú)立性也相應(yīng)較強(qiáng)，因此能夠?qū)⑼ㄘ浥蛎涢L(zhǎng)期控制在較低水平 （比如2%）。這些中央銀行獨(dú)立性和貨幣政策穩(wěn)健性經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于中國(guó)十二五期間國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展規(guī)劃所要求的貨幣政策職能定位，在貨幣政策實(shí)踐方面有明確的借鑒價(jià)值。

此外，本文的分析還指出，由于實(shí)證揭示的通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響也更加持久和復(fù)雜，貨幣政策很難根據(jù)觀察到的通貨膨脹率做相機(jī)抉擇的反周期調(diào)控。在考慮了GDP增長(zhǎng)和貨幣政策對(duì)通貨膨脹的累積效應(yīng)后，當(dāng)期的通貨膨脹率很可能只是一個(gè)表象，相機(jī)抉擇的宏觀反周期貨幣政策又將成為下一期通貨膨脹的累積性因素。因此，在最優(yōu)通貨膨脹率的政策邏輯下，動(dòng)態(tài)的最優(yōu)貨幣政策取向，就是重新回到跨期的通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最優(yōu)權(quán)衡路徑中。

附錄：

1.通貨膨脹率與GDP增長(zhǎng)率對(duì)時(shí)間的函數(shù)設(shè)定

正文公式（5）表示了通貨膨脹率（）與GDP增長(zhǎng)率（）的形成路徑，其中路徑中的解釋變量雖然包括和，但是通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否構(gòu)成影響仍然值得商榷。因?yàn)?，?duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生實(shí)際影響的，很可能是根據(jù)通貨膨脹制定的反周期宏觀調(diào)控政策，而非通貨膨脹本身。而且模型中和偏低的回歸系數(shù)（-0.26和0.17）說(shuō)明，即使通貨膨脹能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生實(shí)際影響，影響效果也非常有限。因此，保持π的路徑不變，剔除路徑中的和，并重新估計(jì)，可得的新路徑，公式（5）轉(zhuǎn)化為附錄公式1.1：

關(guān)于貼現(xiàn)率 （）的設(shè)定，可以基于“中央銀行以五年經(jīng)濟(jì)規(guī)劃周期作為制定貨幣政策的時(shí)間跨度”的假設(shè)。如果該假設(shè)成立，則意味著下一個(gè)五年規(guī)劃中任意一年的效用現(xiàn)值將趨近于0，即有：，⑩ 當(dāng)前效用（）與五年后效用現(xiàn)值（）的自相關(guān)函數(shù)為公式3.2：

其中表示與的相關(guān)系數(shù)，由于與之間的時(shí)間跨度為一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)規(guī)劃周期 （5年），經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于相似的經(jīng)濟(jì)周期狀態(tài)，!則與應(yīng)該具有極高的相關(guān)性，設(shè)定，則。Bartlett（1978）曾證明，如果 則近似存在，其中 表示樣本數(shù)。那么在5%顯著水平下， 的置信區(qū)間為：[-0.341,0.341]，由于存在，則所在區(qū)間為[0，0.806]，選取區(qū)間右側(cè)臨界值0.806作為貼現(xiàn)率 （）。

由于1978-2010年中國(guó)的通貨膨脹率（π）與GDP增長(zhǎng)率（y）都是平穩(wěn)序列，但是其波動(dòng)性較大。選取各序列的中位數(shù)作為公式3.1中和的初始值，即：； 。將表1.1中各參數(shù)值代入公式3.1，得到中國(guó)最優(yōu)通貨膨脹率（）等于4.29%。

注釋?zhuān)?/p>

①Barro認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的貨幣政策兼顧 “穩(wěn)定物價(jià)、促進(jìn)增長(zhǎng)”兩大目標(biāo)，所以正向產(chǎn)出缺口能夠增加中央銀行效用；發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策注重“產(chǎn)出和物價(jià)雙穩(wěn)定”，任何方向的產(chǎn)出或通貨膨脹率缺口都會(huì)降低中央銀行效用，因此，中央銀行具有損失函數(shù)：。由于中國(guó)屬于發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)人民銀行的職能明確定位于“穩(wěn)定物價(jià)，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，因此本文認(rèn)為中國(guó)人民銀行具有效應(yīng)函數(shù) ，即公式 （1）。

②經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快速穩(wěn)健的國(guó)家，都把穩(wěn)定物價(jià)作為貨幣政策的首要目標(biāo)或唯一目標(biāo)。1990年，新西蘭率先提出，貨幣政策應(yīng)當(dāng)以控制通貨膨脹為唯一目標(biāo)。其后，有美國(guó)、英國(guó)、加拿大、澳大利亞等十幾個(gè)國(guó)家接受了反通貨膨脹的貨幣政策。

③檢驗(yàn)?zāi)Ｐ桶鼐囗?xiàng)，不含時(shí)間項(xiàng)，差分滯后項(xiàng)階數(shù)依據(jù)SIC準(zhǔn)則確定。

④由于VAR模型并不反映變量之間的因果關(guān)系，所以需要進(jìn)行Ganger因果關(guān)系檢驗(yàn)。

⑤采用滯后長(zhǎng)度標(biāo)準(zhǔn) （Lag Length Criteria） 確定VAR模型的滯后階數(shù)。

⑥分別是π對(duì)y的脈沖響應(yīng)函數(shù)，以及y對(duì)π的脈沖響應(yīng)函數(shù)。

⑦此結(jié)論可能僅適用于本文實(shí)證數(shù)據(jù)周期，對(duì)未來(lái)階段也許并沒(méi)有趨勢(shì)性可信度。

⑧該實(shí)證結(jié)果在本文實(shí)證檢驗(yàn)的數(shù)據(jù)周期內(nèi)，該數(shù)據(jù)周期對(duì)應(yīng)著經(jīng)濟(jì)周期和政策周期。

⑨這也是本文分析邏輯中，需要進(jìn)一步延伸的研究問(wèn)題。

⑩由于，如果 則， 。

!一個(gè)完整經(jīng)濟(jì)周期具有的繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇4種狀態(tài)，本文認(rèn)為中國(guó)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期為5年。

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篇10

一、改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹的基本情況

眾所周知，反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況的基本指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，反映通貨膨脹情況的基本指標(biāo)是通貨膨脹率。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率就是不變價(jià)GDP增長(zhǎng)率，通貨膨脹率則可以用兩個(gè)指標(biāo)來(lái)表示，一個(gè)是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，即CPI，另一個(gè)是GDP縮減指數(shù)。前一個(gè)指標(biāo)反映的是一定時(shí)期內(nèi)用于居民消費(fèi)的貨物和服務(wù)的價(jià)格變動(dòng)，后一個(gè)指標(biāo)反映的是一定時(shí)期內(nèi)全部最終產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)。這里的最終產(chǎn)品包括用于居民消費(fèi)的貨物和服務(wù)，用于政府消費(fèi)的貨物和服務(wù)，用于投資的貨物和服務(wù)，以及用于出口和進(jìn)口的貨物和服務(wù)。顯然，前一個(gè)指標(biāo)所涉及的貨物和服務(wù)的范圍窄，后一個(gè)指標(biāo)所涉及的貨物和服務(wù)的范圍寬。這兩個(gè)指標(biāo)側(cè)重點(diǎn)不同，但都被認(rèn)為是反映通貨膨脹情況最重要的指標(biāo)。

(一)年均和累積經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率

表1給出了改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)年均和累計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以及分別用CPI和GDP縮減指數(shù)表示的年均和累計(jì)通貨膨脹率數(shù)據(jù)。

本表根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2008》中的GDP和CPI歷史數(shù)據(jù)，以及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2009年1月22日的2008年GDP和CPI數(shù)據(jù)計(jì)算。

從表中可以看出，1979-2008年，我國(guó)年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為9.8％，年均CPI上漲率和年均GDP縮減指數(shù)上漲率分別為5.7％和5.5％，前者比后者分別高4.1和4.3個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)濟(jì)累積增長(zhǎng)15.5倍，CPI和GDP縮減指數(shù)累計(jì)分別上漲4.2和4.0倍?？梢?jiàn)，改革開(kāi)放以來(lái)，用CPI和用GDP縮減指數(shù)衡量的年均和累計(jì)通貨膨脹率比較接近，年均和累計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于年均和累計(jì)通貨膨脹率。

(二)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率的國(guó)際比較

表2給出了中國(guó)等4個(gè)新興經(jīng)濟(jì)大國(guó)和美國(guó)等6個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家1979-2007年年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以及分別用CPI和GDP縮減指數(shù)表示的年均通貨膨脹率。可以看出，中國(guó)在實(shí)現(xiàn)年均9.8％的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況下，通貨膨脹率遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；日本在實(shí)現(xiàn)2.4％的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的情況下，通貨膨脹率低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；德國(guó)在實(shí)現(xiàn)2.0％的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的情況下，通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率基本持平；其他國(guó)家的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都低于年均通貨膨脹率。其中，英國(guó)和巴西的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不足通貨膨脹率的一半，意大利不足1/3、俄羅斯更加突出年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率只有0.1％，年均通貨表2

CPI上漲率為1992-2007年平均數(shù)；巴西和俄羅斯的年均

CPI上漲率和年均CDP縮減指數(shù)上漲率為1996-2007年平均數(shù)；俄羅斯的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1990--2007年平均數(shù)。膨脹率高達(dá)20％以上。顯然，與上述國(guó)家相比。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間的關(guān)系處于比較好的狀態(tài)。

(三)改革開(kāi)放以我國(guó)CPI上漲率與GDP縮減指數(shù)上漲率之間的關(guān)系

從歷史數(shù)據(jù)可以看出(圖1)，改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)的CPI和GDP縮減指數(shù)之間的關(guān)系具有以下特點(diǎn)：1、GDP縮減指數(shù)上漲率與CPI上漲率的變動(dòng)趨勢(shì)相同：CPI上漲率上升，GDP縮減指數(shù)上漲率也上升，EPI上漲率回落，GDP縮減指數(shù)上漲率也回落。2、GDP縮減指數(shù)上漲率與CPI上漲率的變動(dòng)幅度有所不同，相對(duì)來(lái)說(shuō)，CPI上漲率波動(dòng)性更大些：1979-2008年，CPI上漲率最大值為24.1％，最小值為-1.4％，兩者之間相差25.5個(gè)百分點(diǎn)；同期GDP縮減指數(shù)上漲率的最大值為20.6％，最小值為-1.3％，兩者之間相差21.9個(gè)百分點(diǎn)。

二、改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期與通貨膨脹周期

下面，我們用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)和用CPI表示的通貨膨脹率數(shù)據(jù)分析改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期和通貨膨脹周期。

表3和圖1給出了1979-2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率數(shù)據(jù)。

(一)改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期

從歷史數(shù)據(jù)看，改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯地表現(xiàn)為三個(gè)周期。1981-1990年為第一輪周期：1981年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于周期的波谷，谷值為5.2％；1984年達(dá)到周期的波峰，峰值為15.2％，是改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的最大值；1990年回落到周期的波谷，谷值為3.8％，是改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的最小值。1990-1999年為第二輪周期：這輪周期從1990年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于波谷開(kāi)始，1992年達(dá)到周期的波峰，峰值為14.2％，是改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的次最大值；1999年回落到周期的波谷，谷值為7.6％。1999年進(jìn)入第三輪周期，這輪周期從1999年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于波谷開(kāi)始，2007年達(dá)到周期的波峰，峰值為13.0％，2008年進(jìn)入回落期，當(dāng)年回落到9％，回落的幅度十分明顯。到目前為止，這輪周期還沒(méi)有結(jié)束。

第一輪周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從波谷到波峰只用了3年時(shí)間，從波峰回落到波谷用了6年時(shí)間；第二輪周期從波谷到波峰只用了2年時(shí)間，從波峰回落到波谷用了7年時(shí)間。這兩個(gè)周期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都表現(xiàn)出陡起平落的特點(diǎn)。兩輪周期的時(shí)間長(zhǎng)度相同，都是9年。

與前兩輪周期不同，第三個(gè)周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從波谷達(dá)到波峰用了8年時(shí)間，從波峰回落到谷底，估計(jì)所用時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，這輪周期表現(xiàn)出平起陡落的特點(diǎn)。估計(jì)這輪周期的時(shí)間長(zhǎng)度為10年，比前兩個(gè)周期多一年。

三輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期，第一輪周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)性最大，最大值與最小值之間相差11.4個(gè)百分點(diǎn)；第二輪周期次之，最大值與最小值之間相差10.4個(gè)百分點(diǎn)；到目前為止，第三輪周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性最好，最大值與最小值之間只相差5.4個(gè)百分點(diǎn)。

從季度來(lái)看，在第二輪周期中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在1992年第四季度達(dá)到波峰，峰值為16.5％；隨后連續(xù)6個(gè)季度回落，1994年第二季度回落到12％，回落了4.5個(gè)百分點(diǎn)，平均每個(gè)季度回落0.75個(gè)百分點(diǎn)；從1994年第三季度開(kāi)始在波動(dòng)中回落，到1999年第四季度回落到6.6％。從這輪周期的季度波峰到波谷，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回落了接近10個(gè)百分點(diǎn)。

在本輪周期中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在2007年第二季度達(dá)到波峰，峰值為13.8％，隨后連續(xù)六個(gè)季度回落，2008年第四季度回落到6.8％，回落了7個(gè)百分點(diǎn)，平均每個(gè)季度回落近1.2個(gè)百分點(diǎn)。從近六個(gè)季度數(shù)據(jù)看，顯然，本輪周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從峰降回落的幅度遠(yuǎn)大于前一輪周期。

本輪周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從峰值回落是多重因素共同作用的結(jié)果，其中既包括美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)因素，也包括我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性因素。但是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回落的如此之快，國(guó)際金融危機(jī)是最主要的影響因素。

(二)改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)的通貨膨脹周期

從歷史數(shù)據(jù)看，改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)的通貨膨脹也明顯地表現(xiàn)為三個(gè)周期。1982-1990年為第一輪周期：1982年通貨膨脹率處于周期的波谷，谷值為2.0％；1988年通貨膨張率處于周期的波峰，峰值為18.8％；1990年通貨膨脹率回落到周期的波谷，谷值為3.1％。1990-1999年為第二輪周期：這輪周期從1990年通貨膨脹率處于波谷開(kāi)始，1994年達(dá)到周期的波峰，峰值為24.1％，是改革開(kāi)放以來(lái)通貨膨脹率的最大值；1999年通貨膨張率回落到周期的波谷，谷值方-1.4％，是改革開(kāi)放以來(lái)通貨膨脹率的最小值。1999年開(kāi)始進(jìn)入第三輪周期，這輪周期從1999年通貨膨脹率處于波谷開(kāi)始，根據(jù)目前的變動(dòng)趨勢(shì)，2008年已經(jīng)達(dá)到周期的波峰，峰值為5.9％，2009年進(jìn)入回落期，到目前為止，這輪周期還沒(méi)有結(jié)束。

第一輪周期通貨膨脹率從波谷到波峰用了6年時(shí)間，從波峰回落到波谷用了2年時(shí)間，通貨膨脹率呈現(xiàn)出在波動(dòng)中上升，快速回落的特點(diǎn)；第二輪周期從波谷到波峰用了4年時(shí)間，從波峰回落到波谷用了5年時(shí)間，通貨膨脹率呈現(xiàn)出從波谷緩慢上升然后加速上升，從峰值快速下降然后緩慢下降的特點(diǎn)；第三輪周期從波谷到波峰用了9年時(shí)間，通貨膨脹率呈現(xiàn)出在波動(dòng)中小幅上升的特點(diǎn)。三個(gè)周期中，第二輪周期通貨膨脹的波動(dòng)最大，最大值與最小值之間相差25.5個(gè)百分點(diǎn)；第一輪周期次之，最大值與最小值之間相差16.8個(gè)百分點(diǎn)；到目前為止，第三輪周期通貨膨脹的穩(wěn)定性最好，最大值與最小值之間只相差7.3個(gè)百分點(diǎn)。

從季度來(lái)看，在第二輪周期中，通貨膨脹率在1994年第四季度達(dá)到波峰，峰值為26.9％；隨后連續(xù)15個(gè)季度下降，1998年第三季度下降到-1.4％，下降了28.3個(gè)百分點(diǎn)，平均每個(gè)季度下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；然后在小幅波動(dòng)中下降，1999年第二季度下降到周期的波谷，谷值為-2.2％；從這輪周期的季度波峰到波谷，通貨膨脹率下降了29.1個(gè)百分點(diǎn)。

在本輪周期中，通貨膨脹率在2008年第一季度達(dá)到波峰，峰值為8.0％，隨后連續(xù)3個(gè)季度回落，2008年第四季度回落到2.5％，回落了5.5個(gè)百分點(diǎn)，平均每個(gè)季度回落近1.8個(gè)百分點(diǎn)。

顯然，從季度數(shù)據(jù)看，到目前為止，本輪周期通貨膨脹率變動(dòng)幅度也遠(yuǎn)小于前一輪周期。

本輪周期通貨膨脹率從峰值回落也是多重因素共同作用的結(jié)果，其中既包括國(guó)際金融危機(jī)因素導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)增速減緩，從而導(dǎo)致需求下降，進(jìn)而導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)出口產(chǎn)品價(jià)格下跌，也包括我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率周期性回落因素導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求下降，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格下降。其中，國(guó)際金融危機(jī)是主要影響因素。

(三)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期與通貨膨脹周期之間的關(guān)系

通過(guò)對(duì)通貨膨脹周期與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期進(jìn)行比較可以看出以下特點(diǎn)：1、通貨膨脹峰值滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)峰值。在第一輪周期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在1984年達(dá)到周期峰值，通貨膨脹率在1988年達(dá)到周期峰值，后者比前者滯后四年；在第二輪周期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在1992年達(dá)到周期峰值，通貨膨脹率在1994年達(dá)到周期峰值，后者比前者滯后兩年；在第三輪周期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在2007年達(dá)到周期峰值，根據(jù)目前CPI上漲率的變動(dòng)趨勢(shì)，通貨膨脹率在2008年已經(jīng)達(dá)到周期的峰值，后者比前者滯后一年?？梢?jiàn)，在三個(gè)周期中，通貨膨脹峰值都滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)峰值。2、通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí)回落到周期的谷底。第一輪周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在1990年回落到谷底，通貨膨脹也在1990年下降到谷底；第二輪周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在1999年回落到谷底，通貨膨脹也在1999年下降到谷底。到目前為止。第三輪周期，通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都已進(jìn)入回落期，很有可能兩者在同一年到達(dá)谷底。

上述特點(diǎn)表明：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上升時(shí)，往往帶動(dòng)通貨膨脹率上升；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回落時(shí)，往往帶動(dòng)通貨膨脹率回落。但是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上升到達(dá)峰值時(shí)，通貨膨脹率往往滯后一定時(shí)期到達(dá)峰值；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回落到谷底時(shí)，通貨膨脹率往往同時(shí)回落到谷底。這說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回落時(shí)對(duì)通貨膨脹率的影響力度大于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上升時(shí)對(duì)通貨膨脹率的影響力度。上述特點(diǎn)揭示了通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的內(nèi)在聯(lián)系。