導(dǎo)語：如何才能寫好一篇創(chuàng)業(yè)板指，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

今日滬深兩市集體高開，隨后均震蕩回落，午后滬指進(jìn)一步下挫，創(chuàng)業(yè)板指維持橫盤震蕩。收盤：滬指跌0.66%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.13%。

盤面分析：波段強(qiáng)勢的創(chuàng)業(yè)板指見高點(diǎn)后，縮量回調(diào)7天已臨近尾聲（第8天通常是轉(zhuǎn)折點(diǎn)），在回調(diào)過程中未見主力出貨訊號，所以后市還會去交待量大高點(diǎn)1918點(diǎn)。另外弱式的上證50、滬指還會延續(xù)盤整，暫時(shí)不會有行情（已提示N次），短線不用關(guān)注。請記?。簭?qiáng)勢指數(shù)、板塊或個股在短線弱勢時(shí)是找買點(diǎn)而非賣點(diǎn)，縮量回調(diào)不必驚慌，主流指數(shù)未變，常變的是大家的心態(tài)。

【收盤點(diǎn)評】

盤面調(diào)整中，冰點(diǎn)期看能否在下周一來臨，今天依然無法達(dá)到冰點(diǎn)，最直接的特征自然漲停依然有近20家，正常冰點(diǎn)漲停數(shù)量應(yīng)該個位數(shù)才可能迎來真正的轉(zhuǎn)機(jī)。

題材方面：總體沒有什么突出表現(xiàn)。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療才第一天結(jié)果只有4只板，而且除了德生科技不是開一字的，另外三只全是開一字開啟的，很難說周一有持續(xù)性。

數(shù)字中國：這題材不溫不火的走了起來，前面有頂點(diǎn)軟件的四連板沒帶起小弟，頂點(diǎn)軟件關(guān)門了小弟們今天才有所表現(xiàn)，整體今天與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療表現(xiàn)接近。

芯片方面：下午雖有努力，也僅僅只有二家漲停，其中德生科技還是疊加了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療題材的。

篇2

2010年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從1000點(diǎn)起步，兩年后探到大底585點(diǎn)，隨后走出三年半的超級牛市，在2015年6月5日摸到4037點(diǎn)，最大漲幅達(dá)590%，在全球各主流指數(shù)中遙遙領(lǐng)先。然而從此之后，創(chuàng)業(yè)板再度陷入低迷，并在12月12日暴跌擊穿2000點(diǎn)，全年跌幅超出滬指跌幅一倍多。

“中小創(chuàng)”再度成為“重災(zāi)區(qū)”

近期滬深兩市各主要指數(shù)進(jìn)入調(diào)整，其中彈性較大的“中小創(chuàng)”再度成為調(diào)整的“重災(zāi)區(qū)”。4月20日，創(chuàng)業(yè)板綜指盤中更是刷新了1月17日以來的新低，周內(nèi)累積跌幅達(dá)到了4.19%。在指數(shù)不斷調(diào)整的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板日成交額也從4月上旬的900億元水平一路回落到不足500億元。

自打去年下半年以來，創(chuàng)業(yè)板指圍繞2000點(diǎn)到2200點(diǎn)徘徊了5個月之久，到了去年12月，眼瞅著大盤藍(lán)籌股步步起高樓，創(chuàng)業(yè)板指不但未能搭上藍(lán)籌股上漲的順風(fēng)車，反倒是在市場增量資金缺乏的大背景下，大量沉積于創(chuàng)業(yè)板股票的投資者反戈一擊轉(zhuǎn)身買入藍(lán)籌股，使得創(chuàng)業(yè)板指苦守經(jīng)年的2000點(diǎn)關(guān)口被迫失守，并由此拉開了創(chuàng)業(yè)板指今年伊始的連續(xù)下跌序幕。

其實(shí)，比創(chuàng)業(yè)板指下跌更苦逼的是創(chuàng)業(yè)板公司的股價(jià)。創(chuàng)業(yè)板指從2200點(diǎn)下跌到如今的1800點(diǎn)，跌幅為20%左右，可是很多創(chuàng)業(yè)板公司的股價(jià)跌幅已經(jīng)超過了40%。單純從市盈率看，過去創(chuàng)業(yè)板公司的市盈率動輒上百倍，市盈率在80倍的創(chuàng)業(yè)板公司都算是低估值了。如今創(chuàng)業(yè)板公司的市盈率已經(jīng)大大降低，其中業(yè)績優(yōu)異的創(chuàng)業(yè)板公司像溫氏股份的市盈率已經(jīng)下跌到15倍左右（按2016年三季報(bào)顯示數(shù)據(jù)測算）。創(chuàng)業(yè)板公司15倍的市盈率，跟大盤藍(lán)籌股的市盈率已經(jīng)不相上下了。

氖諧》只表現(xiàn)來看，一些高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板個股持續(xù)下跌，資金則紛紛涌向了績優(yōu)藍(lán)籌，尤其是行業(yè)龍頭。一方面，隨著新股發(fā)行的提速，市場對于中小創(chuàng)整體資源不再稀缺的前景已經(jīng)有了明確的認(rèn)識，這些過去估值高高在上的企業(yè)正在經(jīng)歷著漫長的估值回歸之旅。

“講故事”已經(jīng)完全不靈了

事實(shí)上，很多機(jī)構(gòu)自2015年以來，都一直把創(chuàng)業(yè)板視作“年度最危險(xiǎn)的資產(chǎn)”，2017年仍然不例外。原因很簡單，A股大擴(kuò)容的時(shí)代即將到來，此外貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，金融監(jiān)管空前嚴(yán)厲。雖然IPO注冊制改革不會寫入這一輪證券法修訂案，但大家都知道，此次修訂就是在為注冊制鋪路。

“節(jié)奏加快+程序簡化”的新股發(fā)行核準(zhǔn)制，其實(shí)就是注冊制。他們的差異僅僅在審核的嚴(yán)格程度上，至于對市場的壓力而已，是一樣的。

中國的上市資源，大企業(yè)、國有企業(yè)，能上的基本上都上了。仍然源源不斷的希望上市的，基本上是中小創(chuàng)。所以，未來大擴(kuò)容主要影響的就是創(chuàng)業(yè)板和中小板。而創(chuàng)業(yè)板和中小板，恰恰是A股估值最高的，也是中國所有資產(chǎn)價(jià)格里泡沫最顯著的。

此外，由于創(chuàng)業(yè)板公司大多是單一主營，這種單一主營業(yè)務(wù)一旦遭遇到市場環(huán)境變冷，其業(yè)績下降幅度超出了投資者預(yù)料，使得創(chuàng)業(yè)板公司身上所帶的“高成長”標(biāo)簽成了笑話，近年來，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，很多依賴于單一主營業(yè)務(wù)的創(chuàng)業(yè)板公司遭遇市場困境，業(yè)績大幅下滑甚至虧損。在這種背景下，創(chuàng)業(yè)板公司要想維持較高的股價(jià)難度極大。

當(dāng)融資能力不如以往，業(yè)績增速也自然會大幅下滑，如果“圈不了錢”做不了并購，或許“故事會”和業(yè)績增長很可能也無從談起了。

以樂視網(wǎng)為代表的創(chuàng)業(yè)板公司的“神話”，在于這些公司都通過并購資源整合，以此來增加每股收益，增加每股凈資產(chǎn)，而并購重組的錢并不來自于自身，資金都來自場外融資等，這些參與認(rèn)購的資金過去對成長股熱捧，主要因?yàn)橘嶅X效應(yīng)和流動性較好。

2016年11月底開始的創(chuàng)業(yè)板連續(xù)兩個月的大調(diào)整，正是樂視網(wǎng)先創(chuàng)出新低并停牌后，一度陷入資金危機(jī)，最終觸發(fā)創(chuàng)業(yè)板大跌并不斷發(fā)酵的。這一次樂視網(wǎng)創(chuàng)出新低之后，創(chuàng)業(yè)板要維持當(dāng)前60倍市盈率以上的估值，的確會更加困難。

昔日創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)高高在天之際，很多投資者都在嚷嚷創(chuàng)業(yè)板公司的投資價(jià)值缺乏。如今，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板公司的股價(jià)越來越低，創(chuàng)業(yè)板公司的投資價(jià)值其實(shí)已經(jīng)顯現(xiàn)出來，就看誰來當(dāng)領(lǐng)頭者了。

回歸價(jià)值投資？

其實(shí)，平心而論，不管從什么角度出發(fā)來看待創(chuàng)業(yè)板，都會發(fā)現(xiàn)其利潤增長還是相當(dāng)快的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過主板。即便只是考核其內(nèi)生性增長的部分，情況也完全可以令人滿意。多年來，創(chuàng)業(yè)板也正是憑借著利潤的持續(xù)增長而獲得較高估值的。

某種程度上來說，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)下跌的原因除了上面所提到的之外，一個極為重要的原因可能被忽視了，那就是市場主力資金的轉(zhuǎn)變。前些年投資者之所以熱衷買入創(chuàng)業(yè)板公司股票，最主要的原因就是能夠賺錢。很多私募基金以及機(jī)構(gòu)投資者借助中小投資者對于“小而美”股票的偏愛，肆無忌憚地坐莊創(chuàng)業(yè)板公司股票，從中獲取暴利。

不過，隨著監(jiān)管層重拳出擊整治莊家，很多市場游資紛紛避開了坐莊這趟渾水。與此同時(shí)，以國家隊(duì)為主的資金成為市場主力資金，國家隊(duì)資金對于投資創(chuàng)業(yè)板公司股票的興趣不大，其投資重點(diǎn)還是放在大盤藍(lán)籌股上，這使得投資創(chuàng)業(yè)板公司的主力資金越來越少，創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)下跌也就在情理之中。

篇3

[關(guān)鍵詞]創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、PMI、計(jì)量分析

中圖分類號：F224 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1009-914X（2016）16-0321-02

一、實(shí)證分析

（一）樣本選取

本文考察樣本區(qū)間為2012年1月――2014年9月，共33個月度數(shù)據(jù)，選取反應(yīng)創(chuàng)業(yè)板市場運(yùn)行情況的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006），反應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）。其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)采用創(chuàng)業(yè)板月末收盤指數(shù)的環(huán)比增長率；PMI采用由國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)并對外公布的制造業(yè)PMI的環(huán)比增長率。本文所有數(shù)據(jù)均采用Eviews6.0計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

（二）數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在經(jīng)濟(jì)分析中，變量時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)是進(jìn)一步分析的基礎(chǔ)。采用擴(kuò)展的迪基-福勒檢驗(yàn)（ADF）進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1。由檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，無論是PMI增長率還是股指增長率都是平穩(wěn)的。

（三）回歸分析

使用最小二乘法對股指增長率與PMI增長率進(jìn)行回歸分析。結(jié)果顯示R2僅為0.05，表示當(dāng)期的PMI環(huán)比增長率和當(dāng)期的創(chuàng)業(yè)板收益率幾乎毫無關(guān)系。因此，考慮PMI的時(shí)滯，引入VAR模型。

（四）VAR模型

引入VAR模型，試圖考慮滯后期影響。模型結(jié)果顯示，引入滯后期后，R-squared為0.87，模型解釋力較好。以下是部分模型結(jié)果：

（五）VAR模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)

特征根的倒數(shù)的模全部小于1，表明VAR模型穩(wěn)定。檢驗(yàn)結(jié)果如下所示：

（六）格蘭杰因果檢驗(yàn)

結(jié)果表明在股指方程中，PMI變動率構(gòu)成對股指變動率的格蘭杰因果關(guān)系，而在PMI變動率中股指不構(gòu)成對PMI的格蘭杰因果關(guān)系。

（七）脈沖響應(yīng)函數(shù)

PMI環(huán)比增長，股票收益率在第受到?jīng)_擊后1個月內(nèi)上升，后來2-4期回調(diào)，4-7月后又上升，從第7期回落，第8期有一個明顯的波谷，第9期回調(diào)，到13期以后回歸。

（八）方差分解

股票收益率變動方差由PMI解釋的部分逐漸上升，到底8期達(dá)到峰值，有60%左右可以由其解釋。

二、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與解釋

第一，PMI與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相關(guān)性很高，確實(shí)對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有很大的影響。PMI通過3個方面對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)變化產(chǎn)生影響，分別是工業(yè)增加值、行業(yè)利潤總額和工業(yè)行業(yè)出貨值。前面我們分析得出，PMI與工業(yè)增加值、工業(yè)行業(yè)出貨值存在很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，直接影響了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的增長。

第二，PMI對創(chuàng)業(yè)板的影響，存在滯后性。通關(guān)我們的回歸分析，大致存在8個月的滯后性。原因在于，PMI對于創(chuàng)業(yè)板的影響存在4個主要的傳導(dǎo)機(jī)制，包括工業(yè)增加值、主營業(yè)務(wù)收入、工業(yè)行業(yè)出貨值和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)。從PMI與工業(yè)增加值增長圖看出，二者相關(guān)系數(shù)很高，保持在0.82，說明兩者有著較好的關(guān)聯(lián)性。PMI 指數(shù)體系中的購進(jìn)價(jià)格指數(shù)與生產(chǎn)資料環(huán)比價(jià)格指數(shù)進(jìn)行對比分析研究。從圖3可以看出，二者之間走勢基本相同。定量研究表明二者之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)為0.77。工業(yè)行業(yè)出貨值環(huán)比增長率的變化與PMI的變化相近。定量研究表明二者之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.815。這說明透過生產(chǎn)量指數(shù)的變化可以較好地預(yù)測工業(yè)總產(chǎn)值增長率的變化。但是從主營業(yè)務(wù)收入與PMI的散點(diǎn)圖看出，PMI對主營業(yè)務(wù)收入的領(lǐng)先性不是很明顯。雖然從相關(guān)系數(shù)看，平期相關(guān)系數(shù)遠(yuǎn)低于領(lǐng)先1期的相關(guān)系數(shù)，但在圖形上觀察，二者波峰波谷的錯位波動確實(shí)存在一定的提前量，尤其是低估和高峰時(shí)期，PMI顯示了較好的領(lǐng)先性。

參考文獻(xiàn)

[1] 蔡進(jìn)，解讀PMI：走在市場之前[M]，化學(xué)工業(yè)出版社，2011.

篇4

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；民營企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

中圖分類號，F(xiàn)832.48　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1003－4161(2011)03－0115－03

創(chuàng)業(yè)板自2009年10月推出以來，至2010年6月底已有i60家公司的IPO申請報(bào)送監(jiān)管層審核，通過審核的公司高達(dá)124家，通過率高達(dá)77.5%。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的企業(yè)主要是處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技民營企業(yè)，大多是網(wǎng)絡(luò)、電腦、電信企業(yè)，具有較高的成長性，但企業(yè)往往成立時(shí)間較短，規(guī)模較小，業(yè)績不突出。高科技企業(yè)由于其資產(chǎn)、技術(shù)特征及未來收益的不確定性而具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，因此，民營企業(yè)要保持可持續(xù)發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)板市場上有良好的表現(xiàn)，如何建立其適合自身企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制顯得尤為重要。

一、創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)所面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)分析

在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)因其自身特點(diǎn)而面臨著上市風(fēng)險(xiǎn)、退市風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等多種特有風(fēng)險(xiǎn)。

(一)上市風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)板市場可以緩解高科技企業(yè)的融資瓶頸，但對于申請發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)來說，發(fā)行失敗或融資成本過高是主要的上市風(fēng)險(xiǎn)因素。由于我國民營企業(yè)大多規(guī)模較小，盈利偏低，昂貴的上市費(fèi)用將是一筆沉重的負(fù)擔(dān)，如果企業(yè)付出大量成本卻未能成功上市，將給企業(yè)造成嚴(yán)重影響。我國創(chuàng)業(yè)板建立預(yù)先選擇機(jī)制，民營企業(yè)要在創(chuàng)業(yè)板上市必須滿足一定的硬件或軟件條件，如創(chuàng)業(yè)板市場對發(fā)行人申請人設(shè)置了兩項(xiàng)定量業(yè)績指標(biāo)，以便發(fā)行選擇：第一是要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，并且持續(xù)增長；第二是要求最近一年盈利不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%等。如果不能滿足上述條件將不能通過監(jiān)管層審核而導(dǎo)致上市失敗。因此，部分企業(yè)為了上市會千方百計(jì)地滿足上市條件，可能采取修改報(bào)表、提供虛假信息、和中介機(jī)構(gòu)串通等非法手段。凡此種種，一經(jīng)查出，必然導(dǎo)致上市失敗，而且會遭受重罰。同時(shí)我國的創(chuàng)業(yè)板市場實(shí)行保薦人制度，如果選擇的保薦人業(yè)務(wù)人員素質(zhì)不高，對本行業(yè)不夠了解，不能很好擔(dān)當(dāng)保薦責(zé)任，其結(jié)果可能會出現(xiàn)新股認(rèn)購不足、發(fā)行價(jià)格過低、融資金額低于預(yù)期、后市股價(jià)低迷等上市風(fēng)險(xiǎn)。

(二)退市風(fēng)險(xiǎn)

統(tǒng)計(jì)顯示，在海外創(chuàng)業(yè)板市場上，公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為，其退市率明顯高于主板市場。比如，美國納斯達(dá)克每年大約有8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率則為6%；英國的AIM退市率更高，大約12%，每年超出200家公司從該市場退市。在我國，考慮到創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)，制訂了極其嚴(yán)格的監(jiān)管制度，如《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(征求意見稿)》中，除了包括主板規(guī)定的退市條件之外，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板自身的特點(diǎn)，增加了三種退市情形：“上市公司財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被會計(jì)師事務(wù)所出具否定意見或無法表示意見；上市公司會計(jì)報(bào)表顯示凈資產(chǎn)為負(fù)時(shí)；連續(xù)120個交易日公司股票累計(jì)成交量低于100萬股?！?010年5月，深交所理事長陳遠(yuǎn)征表示“目前創(chuàng)業(yè)板直接退市機(jī)制已經(jīng)上報(bào)證監(jiān)會”，創(chuàng)業(yè)板直接退市制度不再實(shí)行長時(shí)間的退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度，不再強(qiáng)制退至下一層次市場掛牌繼續(xù)交易，這意味著創(chuàng)業(yè)板的退市制度比主板更加嚴(yán)格。因此，民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市面臨著較高的退市風(fēng)險(xiǎn)。

(三)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)主要是高科技企業(yè)，技術(shù)是支撐高科技企業(yè)競爭的主要因素，企業(yè)新技術(shù)的更新?lián)Q代非常迅速。創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)新投入較多，一般在技術(shù)開發(fā)上投入大量資源，技術(shù)進(jìn)步的周期越來越短，升級換代的速度越來越快，新技術(shù)可能很快被淘汰，造成無形損耗。這些因素將會減少科技含量，降低產(chǎn)品質(zhì)量和檔次，降低產(chǎn)品附加值，削弱產(chǎn)品競爭力，從而減少市場占有率。同時(shí)，部分科技型民營企業(yè)對核心技術(shù)的依賴程度較高，其所面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)也較為突出，將高科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品具有較高的不確定性，存在出現(xiàn)技術(shù)失敗而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)技術(shù)失敗或技術(shù)落后問題，就會給企業(yè)帶來致命風(fēng)險(xiǎn)。

(四)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)驗(yàn)表明，在一些高科技公司投資回報(bào)率明顯高于社會平均回報(bào)率，獲得巨大成功；同時(shí)，中小科技企業(yè)普遍存在投資失敗率較高的問題。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，多數(shù)中小型科技企業(yè)呈虧損甚至嚴(yán)重虧損狀態(tài)，中小科技企業(yè)投資失敗率高達(dá)70%－80%。高科技產(chǎn)業(yè)一般前期虧損，后期才開始逐步盈利，投資回報(bào)期一般不短于3－7年。處于成長型的創(chuàng)業(yè)期企業(yè)，盈利模式、市場開拓都處于初級階段，經(jīng)營穩(wěn)定性整體低于主板上市公司，公司經(jīng)營可能大起大落甚至經(jīng)營失敗。另外，創(chuàng)業(yè)板上市公司由于自身發(fā)展不完善，其治理結(jié)構(gòu)也容易存在許多問題，如控股股東持股比例過高，且實(shí)際控制人多為自然人及其家族；董事會設(shè)立存在缺陷，部分獨(dú)立董事失職等，這都決定了創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)會面臨人才流失風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)是指由于決策失誤和管理不當(dāng)，導(dǎo)致公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中經(jīng)營業(yè)績下滑甚至虧損。

(五)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)經(jīng)營的財(cái)務(wù)成果與其財(cái)務(wù)目標(biāo)相偏離的風(fēng)險(xiǎn)。由于民營企業(yè)資本金規(guī)模普遍偏低，為保證生產(chǎn)經(jīng)營，很多企業(yè)被迫大規(guī)模借貸，從而造成了較高的投資風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

影響創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素包括外部因素和內(nèi)部因素。外部因素方面主要包括利率變動、匯率變動、稅率變動、通貨膨脹、政策體制變動、市場變動等宏觀環(huán)境因素，這些因素有時(shí)會獨(dú)立影響形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但更多的是交互在一起共同形成影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素。從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角分析，影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，除了外部宏觀因素外，很大程度上源自于企業(yè)利益相關(guān)者的非理，尤其是投資者及管理者的非理。這種非理產(chǎn)生的根源在于行為人在進(jìn)行決策時(shí)對各種不確定條件認(rèn)知偏差。這些偏差對企業(yè)決策會產(chǎn)生重要影響，導(dǎo)致決策偏離最優(yōu)，給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，損害企業(yè)價(jià)值。

(六)其他風(fēng)險(xiǎn)

除了上述主要風(fēng)險(xiǎn)外，創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)也可能會遇到以下其他風(fēng)險(xiǎn)：第一，宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)。是指宏觀經(jīng)濟(jì)走勢及波動過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，諸如通貨膨脹、通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)衰退、經(jīng)濟(jì)危機(jī)等導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，這類風(fēng)險(xiǎn)既會影響上市公司本身的經(jīng)營和發(fā)展，也能影響創(chuàng)業(yè)板市場。第二，金融風(fēng)險(xiǎn)。由于金融市場中的

匯率、利率、資本收益率等的變化給民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市帶來的不利影響。第三，創(chuàng)業(yè)板市場指數(shù)波動風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場的服務(wù)對象為創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，這一因素決定創(chuàng)業(yè)板市場指數(shù)的波動要比主板劇烈。由于中小型企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的不穩(wěn)定性、市場的不確定性以及投資者對高科技企業(yè)的過分熱情和盲目追捧，導(dǎo)致股票價(jià)格波動的幅度及頻率將比主板市場表現(xiàn)得尤為突出，泡沫成分極大，極易引發(fā)股市的大幅震蕩。

二、創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)替機(jī)制構(gòu)建框架

雖然創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有其客觀性和不確定性，但并不是不可防范。只要民營企業(yè)能充分關(guān)注，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及早對企業(yè)發(fā)出的風(fēng)險(xiǎn)信號做出反應(yīng)，就可以在一定程度上防范風(fēng)險(xiǎn)，防止財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。建立健全企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，就是把風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制引入企業(yè)內(nèi)部，讓企業(yè)管理者、員工共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，使責(zé)、權(quán)、利三者真正成為一個有機(jī)整體。在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)可以從以下五個方面構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制：盡管創(chuàng)業(yè)板上市中小企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有其客觀性和不確定性，但并非不可防范。只要中小企業(yè)對其充分關(guān)注，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，并對企業(yè)發(fā)出的風(fēng)險(xiǎn)信號及早做出反應(yīng)，就能在一定程度上防范風(fēng)險(xiǎn)，防止財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。

(一)建立健全預(yù)警組織機(jī)構(gòu)

為了充分發(fā)揮預(yù)警功能，民營企業(yè)應(yīng)首先建立健全預(yù)警組織機(jī)構(gòu)。預(yù)警組織機(jī)構(gòu)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系有效發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。本文認(rèn)為作為高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)應(yīng)把預(yù)警組織機(jī)構(gòu)作為預(yù)警組織管理的實(shí)務(wù)機(jī)構(gòu)，預(yù)警組織機(jī)構(gòu)的成員可以由企業(yè)經(jīng)營管理者和財(cái)務(wù)管理人員等組成，同時(shí)企業(yè)還可聘請一定數(shù)量的外部管理咨詢專家參與。預(yù)警組織機(jī)構(gòu)可以和其他相關(guān)部門優(yōu)化組合，設(shè)立基礎(chǔ)數(shù)據(jù)采集層、風(fēng)險(xiǎn)分析層和領(lǐng)導(dǎo)層。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)采集層主要負(fù)責(zé)收集預(yù)警需要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，是設(shè)置在企業(yè)各部門的最基層組織。風(fēng)險(xiǎn)分析層一般設(shè)置在企業(yè)預(yù)警組織管理部，主要負(fù)責(zé)收集企業(yè)外部有關(guān)預(yù)警信息、對基層上報(bào)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，制定預(yù)警指標(biāo)體系，并提出相應(yīng)的應(yīng)對方案和預(yù)防措施，上報(bào)領(lǐng)導(dǎo)層。領(lǐng)導(dǎo)層主要負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的重大決策工作，并對各預(yù)警組織的工作績效進(jìn)行考核，應(yīng)設(shè)置在公司董事會或企業(yè)類似決策機(jī)構(gòu)的下屬組織。預(yù)警組織機(jī)構(gòu)應(yīng)相對獨(dú)立于企業(yè)組織的整體控制，只對企業(yè)最高管理層負(fù)責(zé)，不直接干涉企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程。

(二)建立健全信息收集傳遞系統(tǒng)

良好的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，必須建立在對大量資料系統(tǒng)分析的基礎(chǔ)之上。風(fēng)險(xiǎn)信息收集傳遞機(jī)制是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)分析良性循環(huán)的基礎(chǔ)。民營企業(yè)應(yīng)建立高效的信息收集、傳遞及處理機(jī)制：(1)根據(jù)所考察的內(nèi)容和側(cè)重點(diǎn)，明確信息收集目標(biāo)。(2)根據(jù)信息收集目標(biāo)，通過各種途徑收集資料，包括企業(yè)外部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告、報(bào)刊等宏觀市場資料，企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)資料及其他業(yè)務(wù)部門的資料和同業(yè)的公告、規(guī)劃等各種資料。(3)對所收集的資料進(jìn)行匯總、整理、計(jì)算、分析，尋找資料中所隱含的重要啟示、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢以及隱含的危機(jī)與契機(jī)。

(三)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系包括預(yù)警指標(biāo)及其臨界值。預(yù)警指標(biāo)能有效識別財(cái)務(wù)狀況惡化跡象，是用于預(yù)測危機(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)；預(yù)警指標(biāo)臨界點(diǎn)是控制預(yù)警指標(biāo)的特殊值，一旦測評指標(biāo)超過該值，就要啟動應(yīng)急計(jì)劃或者預(yù)警預(yù)案。本文認(rèn)為在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)應(yīng)采用“平衡記分卡”的思想來設(shè)計(jì)適合本企業(yè)的指標(biāo)體系。創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)參考體系如表l。

民營企業(yè)在具體預(yù)警指標(biāo)的選取方面，要根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，盡可能全面綜合地反映企業(yè)運(yùn)營狀況，各指標(biāo)之間既相互補(bǔ)充，又互不重復(fù)，所以每個預(yù)警模塊應(yīng)分別選取幾個最具代表性的指標(biāo)。如果原始財(cái)務(wù)指標(biāo)不能適應(yīng)企業(yè)實(shí)際需要，還可以利用因子分析等方法對其進(jìn)行創(chuàng)新性的重新組合，以更加綜合的指標(biāo)代替原始指標(biāo)，選擇其中盡可能多地反映原來指標(biāo)信息的綜合指標(biāo)參與計(jì)算，以保證財(cái)務(wù)比率指標(biāo)更具科學(xué)性和實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。

民營企業(yè)選取預(yù)警指標(biāo)之后，應(yīng)根據(jù)預(yù)警指標(biāo)確定企業(yè)警度。警度指警情的級別程度，預(yù)警的警度一般設(shè)計(jì)為無警、輕警、中警和巨警四種。警度的確定，一般是根據(jù)警兆指標(biāo)的數(shù)據(jù)大小，找出警限相對應(yīng)的警限區(qū)域，警兆指標(biāo)值落在某個警限區(qū)域，則確定為相應(yīng)級別的警度。企業(yè)根據(jù)自身情況，確定每項(xiàng)指標(biāo)處于某個范圍對應(yīng)的得分?jǐn)?shù)，設(shè)定每個指標(biāo)的權(quán)數(shù)，計(jì)算綜合值，根據(jù)計(jì)算的綜合值進(jìn)行分析，確定警度。

綜合值：每項(xiàng)指標(biāo)所得分?jǐn)?shù)×權(quán)數(shù)

(四)建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析系統(tǒng)

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析系統(tǒng)的功能包括警兆分析、確定警度和預(yù)報(bào)警情。警兆分析是對企業(yè)存在的財(cái)務(wù)危機(jī)隱患進(jìn)行識別，根據(jù)警兆分析的結(jié)果確定警度和預(yù)報(bào)警情，即確定警情的種類級別，進(jìn)一步分析該誘發(fā)警情的內(nèi)部因素和外部因素，并提出初步對策。為了確保分析結(jié)果的真實(shí)性，從事風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析的部門或個人應(yīng)保持高度的獨(dú)立性。作為民營企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析層人員，不僅要收集經(jīng)營計(jì)劃、財(cái)務(wù)預(yù)算、會計(jì)報(bào)表等公司內(nèi)部資料，同時(shí)也要搜集諸如國家宏觀政策、行業(yè)平均成本、行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率等相關(guān)的外部資料。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析層根據(jù)基層上報(bào)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)結(jié)合以上收集的相關(guān)數(shù)據(jù)，利用建立的預(yù)警指標(biāo)體系進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，確定風(fēng)險(xiǎn)警度，并及時(shí)將分析結(jié)果和有關(guān)重要資料上報(bào)領(lǐng)導(dǎo)層。

(五)建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警處理系統(tǒng)

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警處理系統(tǒng)就是在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生的情況下決策主體采取一系列措施，以阻止風(fēng)險(xiǎn)范圍和損失的進(jìn)～步擴(kuò)大，或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的損失，并及時(shí)完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。民營上市企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)分析之后，領(lǐng)導(dǎo)層根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析層上報(bào)的預(yù)警報(bào)告和建議做出決策，下發(fā)預(yù)警指令，要求執(zhí)行層實(shí)施。預(yù)警部門應(yīng)立即制定相應(yīng)的預(yù)防及轉(zhuǎn)化措施，盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。對于企業(yè)上市退市風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營決策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等可控風(fēng)險(xiǎn)，可以通過計(jì)劃、組織、協(xié)調(diào)等方式對其加以預(yù)防和控制，而對于宏觀政策環(huán)境、金融風(fēng)險(xiǎn)等不可控風(fēng)險(xiǎn)因素，則可采用風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)分散等風(fēng)險(xiǎn)管理方式。

三、創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制應(yīng)注意的問題

(一)建立全員風(fēng)險(xiǎn)意識

在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制時(shí)，企業(yè)要在戰(zhàn)略高度上建立先進(jìn)的危機(jī)理念和強(qiáng)烈的危機(jī)意識，并將其植根于企業(yè)文化，使企業(yè)從上到下都有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識。特別是對于高新技術(shù)這種高端產(chǎn)業(yè)，首先要把握國際市場的相關(guān)信息和國內(nèi)的政策動向，一旦出現(xiàn)或形成風(fēng)險(xiǎn)要有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)自留等具體應(yīng)對措施。

(二)加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè)

內(nèi)部控制是一系列具有控制職能的措施、方法及程序，包括法人治理結(jié)構(gòu)完善、組織建設(shè)責(zé)權(quán)分明、內(nèi)部稽核制度健全、交易處理程序適當(dāng)、審計(jì)獨(dú)立客觀、信息記錄真實(shí)、披露及時(shí)等內(nèi)容。內(nèi)部控制制度健全與否直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型中的各種指標(biāo)即財(cái)務(wù)比率計(jì)算的真實(shí)性。對于民營企業(yè)來說，企業(yè)內(nèi)部控制薄弱是影響其發(fā)展的一個重要內(nèi)部因素，因此，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的前提是企業(yè)必須健全其內(nèi)部控制制度，并一貫執(zhí)行，否則預(yù)警系統(tǒng)的功能將大大折扣。

(三)利用現(xiàn)代管理信息系統(tǒng)武裝風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)特殊多樣，應(yīng)積極建立和完善管理信息系統(tǒng)(MIS)，通過現(xiàn)代信息技術(shù)將民營企業(yè)的會計(jì)信息、管理信息、銷售信息、資金信息和商品信息等聯(lián)系起來，實(shí)現(xiàn)資源共享和功能集成，同時(shí)，可以利用數(shù)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等方法，結(jié)合預(yù)警模型，為預(yù)警功能的快速發(fā)揮提供可能的技術(shù)支持。另外，要保證預(yù)警系統(tǒng)與其他管理系統(tǒng)之間數(shù)據(jù)接口通暢、數(shù)據(jù)共享充分，預(yù)警臨界標(biāo)準(zhǔn)、財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、指標(biāo)體系等有序更新，保證各項(xiàng)數(shù)據(jù)的安全和完整，保證預(yù)警功能的準(zhǔn)確和及時(shí)。

基金項(xiàng)目：本文系2010年度河南省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目“基于企業(yè)成長的河南民營經(jīng)濟(jì)競爭力研究”階段性成果之一，項(xiàng)目編號：2010FJJ028。

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篇5

之前筆者推薦過的深圳華強(qiáng)、九安醫(yī)療、三五互聯(lián)和姚記撲克可逢高逐步了結(jié)。部分讀者近期訊問在大盤相對弱勢背景下，如果錯過以上個股，現(xiàn)在應(yīng)如何配置股票？是否還有潛力股可以介入？策略上筆者建議均衡配置周期股和有補(bǔ)漲潛力成長股。下面就談?wù)勀男┲芷诎鍓K和成長股或概念股有望補(bǔ)漲和可以介入。

首先周期板塊筆者繼續(xù)建議中線介入券商板塊。在券商公布了二月業(yè)績后，估計(jì)利空基本出盡，正是介入的好時(shí)機(jī)，可逢低介入東吳證券（601555）、西部證券（002673）、廣發(fā)證券（000766）。

有色板塊在前期橫盤后有望補(bǔ)漲，特別是降息對有色板塊構(gòu)成支持，可關(guān)注中金嶺南（000060）、鋅業(yè)股份（000751）、明泰鋁業(yè)（601677）等個股。

地產(chǎn)板塊在持續(xù)調(diào)整后業(yè)有望逐步走好，可關(guān)注深振業(yè)A（000006）和首開股份（600376）。

成長股和概念股因?yàn)榍捌跐q幅過大，需考慮其中風(fēng)險(xiǎn)，筆者認(rèn)為挖掘這類潛力股有兩個原則，第一屬于近期熱點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)信息科技類應(yīng)用概念股，特別是行業(yè)應(yīng)用的龍頭股;第二，前期漲幅不大，有望出現(xiàn)補(bǔ)漲或輪動。

首先筆者認(rèn)為工業(yè)4.0概念股部分漲幅不大個股值得挖掘。

全國政協(xié)財(cái)經(jīng)委員會副主任李毅中在政協(xié)分組討論時(shí)透露，目前，工信部與工程院正在制定《中國制造2025》規(guī)劃，很快要上報(bào)國務(wù)院。該規(guī)劃提出，到2020年，我國要基本實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，這是第一個百年目標(biāo)，到2050年實(shí)現(xiàn)第二個百年目標(biāo)，邁入世界工業(yè)強(qiáng)國。

《中國制造2025》規(guī)劃被譽(yù)為中國版工業(yè)4.0規(guī)劃，主要是結(jié)合中國制造業(yè)兩化融合、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)4.0等趨勢，從技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、管理、制造服務(wù)化、核心軟硬件等領(lǐng)域做了長期的戰(zhàn)略規(guī)劃。重點(diǎn)實(shí)施領(lǐng)域?yàn)樾乱淮畔⒓夹g(shù)產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥與生物制造產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)等。

筆者較看好已掌握相關(guān)零部件核心技術(shù)的企業(yè)匯川技術(shù)（300124）和新時(shí)達(dá)（002527）。另外可關(guān)注有估值優(yōu)勢并且通過國內(nèi)外合作或通過自身在工控領(lǐng)域的積累，計(jì)劃進(jìn)入機(jī)器人領(lǐng)域的上市公司華中數(shù)控（300161）。

農(nóng)業(yè)信息化概念股也可挖掘，由于大北農(nóng)復(fù)牌后有望連續(xù)漲停，農(nóng)業(yè)信息化應(yīng)用仍有望成為熱點(diǎn)，可關(guān)注永輝超市（601933）和農(nóng)產(chǎn)品（000061）。

篇6

9月25日,備受關(guān)注的首批10家創(chuàng)業(yè)板新股申購首日,相比散戶的熱情高漲,基金經(jīng)理則冷靜得多,少動多看成為不少基金經(jīng)理的選擇。

記者在采訪上海多家基金公司后發(fā)現(xiàn),“冷處理”成為大家面對創(chuàng)業(yè)板首批新股申購的共同做法――僅用少量資金參與創(chuàng)業(yè)板首批新股的申購。對于下一步的具體運(yùn)作,基金經(jīng)理都拒絕談及。

而在北京,一些基金表示雖然也參與了創(chuàng)業(yè)板新股的申購,但注意力仍主要放在了主板市場。一位基金經(jīng)理表示,如果創(chuàng)業(yè)板新股上市后受到爆炒,他會選擇果斷退出,等到市場比較理性后才會參與二級市場投資。“從目前的散戶熱情來看,爆炒的可能性很大。”

基金冷淡以對

導(dǎo)致基金經(jīng)理冷靜的根本原因是創(chuàng)業(yè)板首批新股過高的發(fā)行市盈率。以2008年盈利水平和發(fā)行前總股本計(jì)算,10只創(chuàng)業(yè)板新股簡均發(fā)行市盈率高達(dá)42倍,最高的樂普醫(yī)療達(dá)到53.54倍,最低的上海佳豪也達(dá)到30.39倍。這么高的發(fā)行市盈率顯然超出了基金預(yù)期。

“首批公司的質(zhì)地沒話說,很顯然監(jiān)管層花了不少心思,看到名單時(shí)我們感覺眼前一亮?！鄙虾Ｄ郴鸸就堆胁咳耸勘硎?“但具體到是否值得投資卻需要推敲。畢竟如此高的發(fā)行市盈率,已經(jīng)給予公司充分的估值,投資空間有限?！?/p>

該人士指出,創(chuàng)業(yè)板首批新股中,一些個股可以在主板和中小板市場中找到參照物。比如樂普醫(yī)療,其發(fā)行市盈率比中小板上市的魚躍醫(yī)療當(dāng)前市盈率還要高,雖然公司質(zhì)地很好,但也很難讓人對其后市抱有信心。不過,他認(rèn)為一些具有獨(dú)特經(jīng)營優(yōu)勢,擴(kuò)張前景看好的公司還是值得關(guān)注的。

“由于一些創(chuàng)業(yè)板新股有創(chuàng)投參與,上市之后公司可能比較有動力持續(xù)釋放業(yè)績,為創(chuàng)投退出創(chuàng)造條件。所以這些公司發(fā)行市盈率高也算可以接受,有業(yè)績在,明年估值就會降下來了?！北本┮患毅y行系基金公司的基金經(jīng)理表示。

基金經(jīng)理冷淡對待首批創(chuàng)業(yè)板新股的另一個原因是,創(chuàng)業(yè)板目前規(guī)模還太小,難以對基金的業(yè)績有實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。與此同時(shí),基金尚未建立針對創(chuàng)業(yè)板的研究力量,對相關(guān)上市公司的研究不夠充分?！氨３株P(guān)注,具體公司具體分析?！蹦郴鸸具@樣回答,“大家還需要更多的時(shí)間觀察分析,也需要等待創(chuàng)業(yè)板變得更成熟一些,才會投入更多的力量介入?！?/p>

走俏難掩估值難題

“高市盈率發(fā)行是很正常的,因?yàn)樯嘀嗌?而且創(chuàng)業(yè)板是注重其成長性。但是,作為機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下配售部分鎖定三個月風(fēng)險(xiǎn)頗大,價(jià)格最終是要向價(jià)值回歸的,而且三個月后的市場環(huán)境也無法預(yù)測。”9月24日,針對首批的10家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行定價(jià),萬聯(lián)證券副總裁黃曉坤如是說。

“我們只能以我們能承受的價(jià)格去詢價(jià)申購,至于最后超出這個范圍也無所謂,因?yàn)檫@超出了我們對風(fēng)險(xiǎn)收益的控制范圍?！秉S曉坤稱。

當(dāng)天的發(fā)行公告顯示,10家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中,有一半的發(fā)行價(jià)均超過了詢價(jià)上限,最終平均發(fā)行市盈率高達(dá)54.02倍。

盡管發(fā)行價(jià)高企,但是,有機(jī)構(gòu)投資者還是愿意試水?！按蟛糠謨r(jià)格肯定是高了,但不妨礙部分公司上市后還能繼續(xù)漲,能申購的話還是要去的?！碑?dāng)天,一家總部在深圳的券商資產(chǎn)管理部人士對記者說,“證監(jiān)會剛剛批復(fù)了公司的開戶申請?！?/p>

記者了解到,在中國證監(jiān)會同意基金公司參與創(chuàng)業(yè)板投資之后,有基金公司就迅速開始行動起來。如申萬巴黎當(dāng)天就公告表示,公司旗下申萬巴黎盛利以及申萬巴黎添益寶等七只基金擬參與創(chuàng)業(yè)板證券投資。

“雖然創(chuàng)業(yè)板吸納的是具高成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè),但這并不代表所有在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)都會獲得高成長或持續(xù)成長性?！笔兰o(jì)證券分析師呂麗華如是說,“對投資者而言,創(chuàng)業(yè)板所潛伏的五大風(fēng)險(xiǎn)不得不引起高度重視?！?/p>

資金超募111%

“市場對于創(chuàng)業(yè)板的追捧程度不亞于當(dāng)時(shí)對在NASDAQ上市的網(wǎng)絡(luò)股的追捧。市場氛圍有發(fā)燒之嫌。”上述券商資產(chǎn)管理人士說。

除了高企的發(fā)行價(jià)之外,詢價(jià)期間的超額認(rèn)購倍數(shù)也可以提供佐證。如探路者超額認(rèn)購倍數(shù)為117.53倍;樂普醫(yī)療為117.12倍,上海佳豪為36.47倍,萊美藥業(yè)為48.2倍。

在發(fā)行價(jià)普遍高企的情況下,10家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)所募集資金也大大超過原募集資金計(jì)劃,平均翻了一番以上。本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),10家創(chuàng)業(yè)板原計(jì)劃募集資金315724.06萬元,而實(shí)際募集資金將達(dá)667622萬元,超過原計(jì)劃351897.94萬元,超募比率111.46%。

其中,上海佳豪超募率最高,其招股意向書披露的擬募集資金數(shù)量為12056萬元,實(shí)際募集資金數(shù)量將為35028萬元,超出擬募集資金數(shù)量22972萬元,超募率190.54%;萊美藥業(yè)居其次,其招股意向書披露的擬募集資金數(shù)量為14422.30萬元,實(shí)際募集資金數(shù)量將為37950萬元,超出擬募集資金數(shù)量23527.7萬元,超募率163.13%;樂普醫(yī)療排第三,其招股意向書披露的擬募集資金數(shù)量為51673萬元,實(shí)際募集資金數(shù)量將為118900萬元,超出擬募集資金數(shù)量67227萬元,超募率130.1%。

此外,募集資金超過原計(jì)劃一倍的企業(yè)還有,漢威電子超募率123.05%;神州泰岳超募率117.02%;安科生物超募率115.06%。超募率最低的為探路者,僅為53.07%。

估值困惑

“作為資本市場一種全新的投資品種,投資者參與熱情高漲。與當(dāng)年的中小板一樣,正因?yàn)榈谝慌鷦?chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)質(zhì)量還是挺好的,投資者可能會更多地關(guān)注其成長性,而忽略了其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)。”大成基金相關(guān)人士表示。

首當(dāng)其沖的是估值風(fēng)險(xiǎn)。呂麗華表示,創(chuàng)新型企業(yè)往往創(chuàng)造了全新的企業(yè)盈利模式和企業(yè)生存法則,大多數(shù)情況下其定價(jià)沒有可用的參照系,因此對股票價(jià)格判斷的誤差風(fēng)險(xiǎn)較大。而且,創(chuàng)新型企業(yè)的價(jià)值更多取決于其所具有的核心競爭力,但這種判斷需要更高的專業(yè)性要求,并更多地取決于投資者的偏好以及當(dāng)時(shí)的市場形勢。所以,投資者在判斷上市公司的投資價(jià)值上存在很大的隨意性和盲目性將是必然的。

在網(wǎng)絡(luò)股風(fēng)靡NASDAQ時(shí),曾出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)股定價(jià)模型,有的應(yīng)用效果較好,有的不理想,有的事后看完全是一個笑話,時(shí)至今日仍然沒有一個成熟的網(wǎng)絡(luò)股定價(jià)模型。

此外,創(chuàng)業(yè)板公司多為民營企業(yè),可能存在更加突出的信息不對稱問題,公司治理、誠信建設(shè)亦可能不完善。如果信息披露不充分,投資者將難以及時(shí)準(zhǔn)確了解公司真實(shí)經(jīng)營情況,也就難以把握企業(yè)未來發(fā)展的前景。而風(fēng)險(xiǎn)投資公司的急功近利與PE式行賄,也可能導(dǎo)致投資者遭受損失。

“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多處于成長期,規(guī)模較小,經(jīng)營穩(wěn)定性相對較低,如果宏觀經(jīng)濟(jì)狀況良好倒還好,一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始減緩或者出現(xiàn)反復(fù)、衰退等情況,最先面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)甚至是破產(chǎn)的企業(yè)可能就是這些中小企業(yè),因?yàn)樗麄內(nèi)狈ψ銐虻目癸L(fēng)險(xiǎn)能力。這時(shí)候,最了解企業(yè)狀況的高管等出于利益兌現(xiàn)的需要,有出逃的可能,而其他投資者信息上不占優(yōu)勢,可能會成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的買單者。”上述大成基金相關(guān)人士稱。

退市更加市場化

由于創(chuàng)業(yè)板上市公司流通股本偏小,市場擔(dān)心股價(jià)操縱及暴炒新股是否會再度盛行?

有市場人士表示,預(yù)計(jì)在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初期,因上市公司數(shù)量有限,不排除會出現(xiàn)典型的非理性“炒新”而導(dǎo)致股票價(jià)格系統(tǒng)性高估的現(xiàn)象。

如香港創(chuàng)業(yè)板初創(chuàng)期共有14家掛牌公司,這些股票首日上市的漲幅(與招股價(jià)相比)均值為105.04%,而同期香港主板市場股票的首日上市漲幅均值僅為3.2%,之后行情步入蕭條,首日及最初數(shù)周股價(jià)的系統(tǒng)性高估給投資者,特別是首日參與“炒新”的投資者,帶來了巨大損失,14只股票中有5只股票的首日價(jià)格即為其歷史最高價(jià),有7只股票在最初5個交易日中創(chuàng)出其歷史最高價(jià)格,參與新股炒作的投資者至今都沒有“解套”的機(jī)會。

篇7

自然人持股

自然人作為發(fā)起人沒有任何法律障礙,但主要問題在于自然人作為發(fā)起人的人數(shù)不宜太多,無法在范圍較大的層面建立激勵機(jī)制。

期股

期股激勵是指企業(yè)經(jīng)營者在一定期限內(nèi),經(jīng)股東會批準(zhǔn)購得、獲獎所得適當(dāng)比例的公司股份,并需任期屆滿后逐步兌現(xiàn)的激勵方式。

期股激勵的對象主要是董事長、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等高級管理人員。企業(yè)經(jīng)營者各自承擔(dān)的責(zé)任必須以契約形式明確規(guī)定,對企業(yè)經(jīng)營者的激勵主體是股東會或出資方。期股股份主要來源于企業(yè)改制過程中股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股中形成的經(jīng)營者股份。企業(yè)經(jīng)營者期股的獲取方式主要包括：在一定期限內(nèi),經(jīng)營者以約定價(jià)格購買的股份；經(jīng)營者崗位股份即干股；經(jīng)營者獲取特別獎勵的股份。

企業(yè)經(jīng)營者在該企業(yè)任期屆滿,其業(yè)績指標(biāo)經(jīng)考核認(rèn)定達(dá)到雙方契約規(guī)定的水平,若不再續(xù)聘,可按契約規(guī)定,將其擁有的期股按當(dāng)時(shí)的每股凈資產(chǎn)值變現(xiàn),也可保留適當(dāng)比例的股份在企業(yè),按年度正常分紅。若公司已上市,上市公司經(jīng)營者擁有的期股則可按當(dāng)時(shí)的股票市場價(jià)格變現(xiàn)。

期權(quán)（認(rèn)股權(quán)）

股票期權(quán)制度,是指企業(yè)經(jīng)營者擁有按某一固定價(jià)格購買本公司普通股的權(quán)利,且有權(quán)在一定時(shí)期后將所購入的股票在市場上出售獲取收益,但期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。

股票期權(quán)是一種最符合國際慣例的方式,目前中國有關(guān)部門也極力推廣這種方式,并正在制定相關(guān)規(guī)定。從實(shí)踐來看,認(rèn)股權(quán)方式可設(shè)定以下兩種：

方案一：公司增發(fā)新股時(shí),預(yù)留部分額度用于認(rèn)股權(quán)計(jì)劃,并由第三方“持有人”出資認(rèn)購此部分股票,持有人在經(jīng)營者通知行權(quán)時(shí)按認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃確定的價(jià)格將股票轉(zhuǎn)讓給經(jīng)營者或向經(jīng)營者支付買賣股票的差價(jià)。

這種方案的難點(diǎn)在于“第三者”的選擇,包括其出資；且第三者持有的股票在行權(quán)后變?yōu)榻?jīng)營者的股票,非交易過戶有障礙。

篇8

這位55歲的返鄉(xiāng)農(nóng)民工在短短的一年時(shí)間內(nèi)為何會獲得如此殊榮?他成功創(chuàng)業(yè)的秘訣是什么?最近,我們采訪了這位“傳奇”人物、閬中市雙誠塑料包裝制品有限公司董事長陳紹發(fā)。

異鄉(xiāng)拼搏三十載

1954年,陳紹發(fā)出生在閬中市一個偏僻的小山村。由于家庭貧寒,他只讀了兩年小學(xué),就被迫退學(xué)回家當(dāng)農(nóng)民,在生產(chǎn)隊(duì)掙起了工分,當(dāng)時(shí)他只有10歲。

1978年,他懷揣家里僅有的160元錢邁出了家門,開始了長達(dá)30年的打工生涯。他先后到過四川廣元、上海、廣東、浙江等地,當(dāng)過搬運(yùn)工,批發(fā)過藥材,推銷過木耳、黃花,凡是能賺錢的行當(dāng),他幾乎干了個遍。在嘗盡打工的艱辛后,他在心里萌發(fā)了當(dāng)老板的想法。1993年底,他帶著15年打工的全部積蓄回到了老家,準(zhǔn)備大展拳腳,選項(xiàng)目、辦企業(yè)。但當(dāng)他明白辦企業(yè)的條件時(shí),才知道自己沒有足夠的本錢,也沒有企業(yè)管理的經(jīng)驗(yàn),“老板夢”破滅后,失意的他只好再次坐上去沿海打工的火車。那年,他39歲。

這次他來到了浙江,在諸暨的一家塑料制品廠找到了工作。憑著為人誠懇和工作踏實(shí),在不到一年的時(shí)間里,老板給他加了3次薪。1995年4月,他被提拔為常務(wù)副廠長,總攬全廠事務(wù)。在擔(dān)任常務(wù)副廠長期間,他不斷學(xué)習(xí)企業(yè)管理知識,深入車間學(xué)習(xí)生產(chǎn)流程和技術(shù)工藝,隨銷售人員出差學(xué)習(xí)產(chǎn)品營銷策略。經(jīng)過幾年的刻苦學(xué)習(xí),他已經(jīng)全部掌握了企業(yè)生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和塑料制品的生產(chǎn)工藝,而他的年薪也達(dá)到了幾十萬元。

昔日的窮小子有出息了,在家鄉(xiāng)的小山村引起了轟動。雖然他在打工的道路上用辛勤的汗水換來了成功,但他忘不了閬中這塊養(yǎng)育過他的故土。每年回家,他都要給村上的教師和孤寡人員送上特殊的紅包,為修路、修水庫等公益事業(yè)捐款。每次回家,看到故鄉(xiāng)面貌依舊、鄉(xiāng)親們依然貧窮時(shí),沉寂多年的“老板夢”再次在他的腦海里浮現(xiàn)?！耙粋€人富不算什么,要帶動更多的鄉(xiāng)親們富起來才是真正的富!”此時(shí)的他,已經(jīng)有能力回鄉(xiāng)辦企業(yè)了。

返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)終圓夢

2008年,金融危機(jī)席卷全球,陳紹發(fā)所在的塑料廠大幅度裁員,雖然沒有裁到自己,但早有創(chuàng)業(yè)想法的他毅然決定辭職,回鄉(xiāng)辦廠。老板為了挽留他,開出了100萬元年薪的條件,但他仍然婉言謝絕了?！拔一剜l(xiāng)辦廠,哪怕只能賺一分錢,卻可以為回鄉(xiāng)的農(nóng)民工提供崗位,為鄉(xiāng)親們出一份力!”老板被他的精神所感動,不但同意他回鄉(xiāng)辦廠,還支持他30萬元現(xiàn)金,鼓勵他要把廠子辦出名堂來。

回到閬中,陳紹發(fā)考察過很多行業(yè),最終發(fā)現(xiàn)閬中沒有本土的塑料包裝制品廠,市場上的塑料包裝制品全部從外地進(jìn)貨。據(jù)他調(diào)查,閬中市每年需要8000多萬條包裝袋,農(nóng)村搞良種種植和蔬菜大棚使用的農(nóng)膜等市場需求量也很大,而制造塑料包裝袋和農(nóng)膜的原料來源也十分廣泛,人們時(shí)常丟棄的塑料瓶、各種塑料廢棄物等都可以作為原料,前景十分廣闊。

為了對市場進(jìn)行科學(xué)論證,陳紹發(fā)專門從外地請來專家進(jìn)行市場分析。經(jīng)過半年的考察論證后,專家認(rèn)為閬中這個地方簡直就是一個塑料生產(chǎn)的“金礦”。專家的論斷讓陳紹發(fā)興奮不已,而另外一個數(shù)據(jù)更讓他欣喜若狂:據(jù)估計(jì),閬中市一年的廢舊塑料達(dá)1.3萬噸,這就意味著可以大大降低生產(chǎn)成本。

選定項(xiàng)目后,陳紹發(fā)又先后到四川廣漢、安岳、大竹、射洪和湖北、江西、浙江等地,高薪招聘技術(shù)人員,考察購買生產(chǎn)設(shè)備。為了請到兩個關(guān)鍵崗位的工程師,他冒著酷暑“三顧茅廬”,用誠心打動了工程師。在閬中市就業(yè)局和河溪鎮(zhèn)政府的支持下,陳紹發(fā)首期投資280多萬元,將河溪糧站的閑置房屋改建為7000多平方米的5個生產(chǎn)車間,在2008年9月1日正式創(chuàng)辦起閬中市雙誠塑料制品有限公司,設(shè)計(jì)年產(chǎn)塑料包裝袋2000萬條、農(nóng)用塑料薄膜2000噸,品種達(dá)28個,不僅可以滿足閬中市及其周邊地區(qū)糧食、水泥、肥料、飼料等塑料包裝和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的需求,而且解決了100多名農(nóng)民工就業(yè)。

從深圳返鄉(xiāng)的莫莉娟,回家后一度不知道該干什么。后來,她到雙誠塑料公司就了業(yè),現(xiàn)已掌握了操作技術(shù)。她高興地說:“受金融風(fēng)暴的影響,沿海的一些企業(yè)不景氣,我們失業(yè)了。返鄉(xiāng)后很快又上班了,得感謝陳廠長這個有事業(yè)心、有理想的人,是他幫了我的大忙!”

雄心勃勃創(chuàng)未來

企業(yè)辦起來了,圓了“老板夢”,但擺在陳紹發(fā)面前的路并不平坦。在開業(yè)后的幾個月里,他先后接待了100多名返鄉(xiāng)農(nóng)民工,并安頓在他的公司里就業(yè)。隨著時(shí)間的推移,慕名而來的農(nóng)民工越來越多,因公司規(guī)模有限,安排不了那么多工人,陳紹發(fā)只能婉拒他們。望著那一雙雙滿含期盼而來,卻又飽含失望而去的眼神,他的心情非常沉重。

“只有做大企業(yè)、擴(kuò)大規(guī)模,才能更好地為農(nóng)民工服務(wù),才能更好地為家鄉(xiāng)作貢獻(xiàn)!”陳紹發(fā)決定通過企業(yè)招商引資,分三步實(shí)施擴(kuò)張計(jì)劃:第一步,拿出全部積蓄和房產(chǎn),追加投資200萬元,使公司的各種設(shè)備上升到100多臺(套),就業(yè)人員增加到240人;第二步,引進(jìn)民間投資3000萬元,組建包裝袋分公司、農(nóng)膜分公司、建筑PPR塑料管材分公司,把公司做大做強(qiáng);第三步,實(shí)施滾動發(fā)展戰(zhàn)略,將企業(yè)的全部利潤用于擴(kuò)大規(guī)模,爭取信貸資金,使公司逐步步入集團(tuán)化經(jīng)營,爭取在5年至10年內(nèi),使公司的產(chǎn)值過億元,安置1000名農(nóng)民工就業(yè)。

篇9

大盤分析

最近市場很大一個特點(diǎn)就是主板和創(chuàng)業(yè)板輪流切換炒作，但上周五居然出現(xiàn)了主板下跌，創(chuàng)業(yè)板直接跳水的奇觀。創(chuàng)業(yè)板午盤在跌幅超過主板之后，到了收盤直接跌幅是主板的兩倍了。這也在一定程度上顯示了當(dāng)前市場還是出現(xiàn)了一定的疲態(tài)，特別是對于那些身處高位的題材類個股來說，以創(chuàng)業(yè)板、次新股、科技股為代表。繼續(xù)炒作上升空間有限，但轉(zhuǎn)頭向下空間充足。

消息面上，周末消息面暖風(fēng)頻吹。朝鮮宣布停止核試驗(yàn)并會將重點(diǎn)放到經(jīng)濟(jì)上來，東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)長期以來猶如一潭死水，跟朝核問題持續(xù)不斷發(fā)酵和地緣政治的緊張不無關(guān)聯(lián)。當(dāng)朝鮮方向節(jié)奏緩和后，東北振興主題迎來歷史性機(jī)遇。美國財(cái)長將來華進(jìn)行貿(mào)易磋商，這下總算是開始談判了，不管結(jié)果如何雙方開始接觸總比看別人發(fā)推特自說自話的來的實(shí)在。對大盤來說也將迎來休整的時(shí)期。雄安新區(qū)規(guī)劃綱要，表示雄安新區(qū)從規(guī)劃階段進(jìn)入全面建設(shè)階段，重點(diǎn)關(guān)注該地區(qū)高科技行業(yè)。全國網(wǎng)絡(luò)安全和信息化工作會議召開，相關(guān)概念可能會被資金炒作。

近期大額存單利率上調(diào)對銀行股構(gòu)成一定的利空，那么今天銀行板塊恐怕兇多吉少。但銀行板塊調(diào)整幅度已經(jīng)非常之大，繼續(xù)往下砸恐怕也沒有充足的動能。今天看好該板塊企穩(wěn)帶動大盤穩(wěn)定。雖然從技術(shù)層面來看無論是創(chuàng)業(yè)板還是主板市場圖形都走得非常糟糕，眼看著就要突破前期低點(diǎn)再創(chuàng)新低了，創(chuàng)業(yè)板也是一浪低過一浪。不過由于周末消息面整體偏暖，筆者倒是覺得繼續(xù)下殺的空間已經(jīng)不大了，最近兩天重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)談判進(jìn)展如何，如果局勢轉(zhuǎn)好很可能大盤會止跌回升。否則在反彈數(shù)日之后還會繼續(xù)考驗(yàn)3000點(diǎn)附近的支撐力度。

篇10

討論這個投資回報(bào)的價(jià)值，首先應(yīng)該摒棄上述那種靜態(tài)的、平均主義的想法。首先，中小企業(yè)的股票大量的、且明顯偏向某些行業(yè)發(fā)行，就是高層政府引導(dǎo)未來社會資源配置傾斜的一個方向和路徑。中小板這么多年出來一個蘇寧，在“失敗論”看來，其他大多數(shù)中小板股票對比之下的平庸就表明失??；而從資源配置角度，一個蘇寧足以表明這幾年來對這一塊商業(yè)領(lǐng)域的價(jià)值引導(dǎo)――不妨回顧一下蘇寧崛起的這幾年，國內(nèi)家電領(lǐng)域流通格局發(fā)生的根本性變化，從這一點(diǎn)來說，中小板是成功的。同樣的例子還有房地產(chǎn)領(lǐng)域的萬科等等。對于國家和社會經(jīng)濟(jì)來說，發(fā)幾百只股票，只要能出現(xiàn)1、2家這種能夠代表和引導(dǎo)社會經(jīng)濟(jì)資源的核心――資本――向需要投入的產(chǎn)業(yè)迅速匯聚，達(dá)成了效果，那這個股市從發(fā)展經(jīng)濟(jì)的角度就成功了。研究納斯達(dá)克與微軟的關(guān)系，也是這樣。其次，算資金回報(bào)率的話，如果在早幾年就持有的是萬科、蘇寧這樣的股票，那算上復(fù)權(quán)后的復(fù)合收益率，可以打敗同期任何類型的投資了。當(dāng)然，你會說這種百里挑一的做法跟賭博何異？畢竟普通人跟巴菲特差太遠(yuǎn)。其實(shí)并不是這樣。股市有相比其他投資渠道的好處，拿這兩年作為投資“典范”的樓市作為對比：

第一，“門檻”，很低，看現(xiàn)在的股東賬戶數(shù)就知道；而樓市呢？常常是2代6個人的過去和未來的幾乎所有財(cái)務(wù)盈余了。

第二，“重置成本”，比較低，只要不是喪心病狂的在牛市末期買入，一般也就是輕度的“套牢”而已，隨時(shí)可以重置資金；樓市的話，雖然在大陸還沒有發(fā)生過，但一旦出現(xiàn)明顯的房價(jià)回落，實(shí)際變現(xiàn)的成本恐怕會比市場價(jià)計(jì)算下的成本更大。

第三，介入到這類1%公司的“時(shí)間窗口”，在超過5年的長周期內(nèi)，平均每年都會有不止1個；而樓市，實(shí)際上回顧這十年牛市，與個人財(cái)務(wù)合理匹配的介入時(shí)機(jī)其實(shí)只有那么2、3個而已：樓市的周期太長，流動性太差，按揭杠桿的優(yōu)化配置需要等待宏觀貨幣環(huán)境的寬松，個人的財(cái)務(wù)成長期也要與投資窗口相匹配。（所謂“炒股可以隨便玩玩”，而“買個樓不去轉(zhuǎn)1、2個月以上真沒辦法出手”的區(qū)別）

就是說，不同于當(dāng)前的樓市中，普通人希望以一次拼了老本的投入改變一生的賭徒心態(tài)，可能會在一波上漲中幾個月暴富，也可能在一次暴跌中再也翻不了身（是的，觀望數(shù)年，在2010年4月以后，看著房價(jià)節(jié)節(jié)上漲，使得“再不買，這輩子也買不起了！”的心理壓力突破理性防線，終于頂著超出合理界限的財(cái)務(wù)壓力入場的，無論是否“剛需”，全都是這種心態(tài)的反映），而逐步走向全流通時(shí)代的股市，是可以讓普通人也分享到與時(shí)代和社會經(jīng)濟(jì)同步成長的果實(shí)的――不是看著別人賺了大錢然后在高點(diǎn)買套，繼而在市場調(diào)整階段被虧損打擊得喪心病狂的反復(fù)折騰，而是以理性、平和、樂觀和積極的姿態(tài)學(xué)習(xí)股市、了解市場、理解經(jīng)濟(jì)，通過始終安全的漸進(jìn)式操作，不斷試錯的過程中遴選出有發(fā)展前景的公司，在多次合適的時(shí)機(jī)進(jìn)入并長期持有。通過不斷的學(xué)習(xí)進(jìn)步和調(diào)整，一定可以規(guī)避垃圾公司、平庸公司和市場的泡沫期，慢慢的收獲能夠代表這樣一個新興市場發(fā)展前景的那些優(yōu)秀的未來藍(lán)籌公司。雖說不太可能在發(fā)行上市1、2年就找到這樣的公司，但概率上來看，中期之后找到是很實(shí)際和可行的。復(fù)合增長率是一個很可怕的力量。當(dāng)然，幾乎所有人不可能在牛股的生命周期內(nèi)持有不動。但即使考慮到以5年為跨度的小周期，拿對了牛股的復(fù)合增長率也是驚人的。同時(shí)，這個過程中，以資本市場為代表的國家在調(diào)整監(jiān)管和市場機(jī)制，股民也通過自己的選擇來發(fā)現(xiàn)這種成長性的價(jià)值所在，對市場成長性的理解和實(shí)現(xiàn)市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)的基本功能，由此在宏觀和微觀上也得到了統(tǒng)一。所以那么多機(jī)構(gòu)那么注重國家的5年發(fā)展計(jì)劃，就是要看國家偏向于那些行業(yè)，然后再去細(xì)分找黑馬。

要做到上述這些，從心態(tài)上，就必須具備一個“付出才有回報(bào)”、“沒有免費(fèi)的午餐”的正確價(jià)值觀，學(xué)習(xí)和試錯就是一個不斷付出的過程。對于大多數(shù)普通股民而言，最困難的在于兩點(diǎn)：