導(dǎo)語：如何才能寫好一篇創(chuàng)業(yè)板，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板正式推出已進入讀秒階段，創(chuàng)業(yè)板首批10家公司IPO已于9月25日上網(wǎng)發(fā)行。截至9月23日，又有10家公司IPO也已經(jīng)“過會”，即將發(fā)行。

審批“過會”火速

創(chuàng)業(yè)板從10年前的萌芽，到如今正式IPO，經(jīng)歷了漫長的過程。1998年3月，民建中央提交《關(guān)于借鑒國外經(jīng)驗，盡快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的提案》，提出創(chuàng)業(yè)板構(gòu)思：1999年1月，深交所向中國證監(jiān)會正式呈送《深圳證券交易所關(guān)于進行成長板市場的方案研究的立項報告》，并附送實施方案：1999年3月，中國證監(jiān)會第一次明確提出“可以考慮在滬深證券交易所內(nèi)設(shè)立科技企業(yè)板塊”。10多年來，有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的討論從未停止，今年以來，隨著設(shè)立條件的逐步成熟，進程也在提速。

深交所于6月5日正式了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，并于今年7月1日起施行?！渡鲜幸?guī)則》的正式公布，意味著創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則已經(jīng)基本準(zhǔn)備就緒。

9月12日，證監(jiān)會的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》進一步完成上市保薦制度。9月初，第一屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委正式宣布成立，9月17日，發(fā)審委召開第一次發(fā)審會，首批7家公司全部“有條件過會”。接著發(fā)審委馬不停蹄，9月18日6家、9月21日又是4家“過會”。如此高密度的審核，歷史上從未有過。

而且，從“有條件過會”到招股意向書之間所用的時間也極短。按照一般程序，“有條件過會”后，審核人員將向企業(yè)提出意見，發(fā)行人與保薦人、會計師、律師落實后作出回復(fù)，審核人員再進行審核，待整套申報材料落實完畢后再發(fā)出核準(zhǔn)批文。10家企業(yè)僅用了一兩天時間就完成了這個過程。在20日拿到IPO批文，21日刊登招股意向書。各路人馬一路“加班加點”，“趕進度”跡象明顯。

如此密集審核，可能是與等待“上會”的公司數(shù)量較多有關(guān)。

自7月26日證監(jiān)會開始正式接收企業(yè)發(fā)行申請文件以來，截至9月10日，共有155家企業(yè)報送創(chuàng)業(yè)板發(fā)行申請，其中149家企業(yè)已正式受理，擬發(fā)行股份總額36.29億股，預(yù)計共募集資金336.05億元，其中募集資金量最大為8.25億元，最小為0.85億元，其余147家公司平均募集資金量為2.27億元，為目前中小板公司首發(fā)平均募集資金量的62％，而293家中小板公司首發(fā)平均募集資金3.65億元。首批IPO的10家公司募集資金總額預(yù)計在28億元。

初期機會大于風(fēng)險

按照目前的進度，創(chuàng)業(yè)板最快將在10月中旬進行交易。雖然創(chuàng)業(yè)板首批公司募集的資金量并不大，10家公司總資金需求不到大盤股中國中冶的四分之一，但新股密集發(fā)行還是對主板市場產(chǎn)生一定負面影響。兩市大盤9月18日跳水，9月21日勉強收陽，之后又大幅下挫。從國際經(jīng)驗看，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，最終不會改變主板市場的走勢。

由于首批創(chuàng)業(yè)板公司是“優(yōu)中選優(yōu)”，不少公司具備了高利潤率、高凈資產(chǎn)收益率、高收入增長的“三高”特征，因此相對來說。創(chuàng)業(yè)板初期的投資機會大于投資風(fēng)險。

東興證券認為。首批企業(yè)是各地政府和各家保薦機構(gòu)經(jīng)過精挑細選篩選出來的企業(yè)，加之證監(jiān)會的層層選拔，所以首批上市企業(yè)都具有很高的投資價值。作為一種業(yè)績優(yōu)秀、大家渴望已久、資源相對稀缺。同時又不斷地被交易所和券商提示風(fēng)險的產(chǎn)物來說，肯定將會受到資金的熱捧，由此產(chǎn)生的賺錢效應(yīng)將會使得更多資金涌入到創(chuàng)業(yè)板市場來，進一步推高創(chuàng)業(yè)板市場行情，預(yù)期最初的創(chuàng)業(yè)板市場將會異?；鸨?。

對于投資者而言，創(chuàng)業(yè)板也具有很高的參與價值，但隨后越來越多的中小企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板之后，資金的分流、企業(yè)質(zhì)地的降低將會開始影響市場，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險真正被大家所看到和認識以后，資金的熱度才會慢慢淡去，由此在階段涌入的資金可能會面臨較大的風(fēng)險。因此，首批企業(yè)和最初的行情具有很高的參與價值。但當(dāng)行情出現(xiàn)高度火爆的時候需要保持足夠的謹慎。

招商證券也認為，創(chuàng)投企業(yè)的投資回報將在創(chuàng)業(yè)板推出初期達到高點。國內(nèi)中小企業(yè)板在推出后曾經(jīng)經(jīng)歷了估值從過高水平向正常水平回歸的過程，而創(chuàng)業(yè)板也很可能重復(fù)這一過程?？紤]到當(dāng)前A股市場持續(xù)升溫的投資熱情，未來創(chuàng)業(yè)板的推出可能會吸引眾多風(fēng)險偏好型資金的參與，從而推高估值水平。但隨著創(chuàng)業(yè)板規(guī)模的不斷擴大，估值必然將逐步回歸理性水平，甚至不能排除小公司的高風(fēng)險導(dǎo)致低估值的可能。因此，創(chuàng)投概念的主題性投資機會將在創(chuàng)業(yè)板推出初期達到頂點，屆時相關(guān)的創(chuàng)投類企業(yè)的投資回報亦達到高點。

分析師認為，創(chuàng)業(yè)投資的周期各有不同，因此其對創(chuàng)投概念上市公司的業(yè)績影響具有較大的不確定性，大幅拖累或者提升某一時期的凈利潤皆有可能。創(chuàng)投概念可能存在投資機會，但也要注意風(fēng)險。

長江證券通過研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板所占主板市值的比例各個國家和地區(qū)都不是很大，最大的韓國為10％，而中國香港還不到1％。A股的中小板市值占總市值的5％左右。因此從全球來看，創(chuàng)業(yè)板不會對主板市場形成決定性的影響。所有的創(chuàng)業(yè)板市場在剛開始的時候都有相對于主板市場的超額收益，只是時間長短不同而已，如英國維持了5個月的超額收益，中國香港市場維持了不到3個月的超額收益。中國內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板短期也可能存在超額收益。

創(chuàng)業(yè)板能否成功

由于要確保創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)而成功地推出，因此選擇首批10家業(yè)績“過好”的公司登陸創(chuàng)業(yè)板也受到市場質(zhì)疑。因為這些企業(yè)歷史業(yè)績普遍良好，完全具備了登陸中小板的資質(zhì)，整體來看，這些公司與中小板公司相比并未體現(xiàn)出鮮明的特色。而關(guān)鍵的創(chuàng)新特征較為缺乏，能夠真正在技術(shù)或商業(yè)模式上實現(xiàn)創(chuàng)新的企業(yè)鳳毛麟角。這使得本應(yīng)具備鮮明創(chuàng)新特色的創(chuàng)業(yè)板遜色不少。

國際上，除了美國納斯達克市場較為成功外，其他市場的創(chuàng)業(yè)板至今鮮有成功經(jīng)驗。中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌認為，既要看到納斯達克市場的成功，也要看到一些創(chuàng)業(yè)板市場并不成功。我國創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)當(dāng)充分借鑒這些創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的成功經(jīng)驗和失敗教訓(xùn)。

主要經(jīng)驗和教訓(xùn)有三條。第一，所有成功的創(chuàng)業(yè)板市場都是當(dāng)時各國和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展客觀需求應(yīng)運而生的產(chǎn)物。納斯達克市場推出后，與風(fēng)險投資和硅谷相結(jié)合，培育了一大批高科技產(chǎn)業(yè)，促使美國經(jīng)濟實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級，也引領(lǐng)了全球的科技浪潮，納斯達克自身也不斷發(fā)展。而有些國家的創(chuàng)業(yè)板市場則成為無源之水，如新加坡和德國的創(chuàng)業(yè)板市場等。

第二，成功的創(chuàng)業(yè)板市場都建立了良好的市場機制，通過市場化的方式實現(xiàn)了創(chuàng)新型企業(yè)與資本的有效結(jié)合，這分別表現(xiàn)在市場準(zhǔn)入、市場交易和淘汰機制等方面。比如在市場準(zhǔn)入方面，比較成功的創(chuàng)業(yè)板普遍建立了市場化的準(zhǔn)入機制。為企業(yè)提供高效、便捷的融資和上市服務(wù)。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的企業(yè)規(guī)模相對較小，亟需資金支持，在上市過程中不斷簡化融資程序，有利于企業(yè)及時獲得發(fā)展所需資金。

第三，成功的創(chuàng)業(yè)板市場都通過嚴格的監(jiān)管，維護了市場的公正和透明。誠信是資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)，較為成功的創(chuàng)業(yè)板通過嚴格的信息披露和不斷加大對欺詐行為的打擊力度，提升了市場的透明度，維護了市場的公正和健康發(fā)展。

篇2

PE/VC高高在上選項目的地位,在創(chuàng)業(yè)板推出后已經(jīng)被大大削弱,擁有較好品質(zhì)的企業(yè)知道了自己的身價,調(diào)過頭來開始對這些“錢老板”們挑挑揀揀。

“11月底,我們剛進行完一次股權(quán)改造,經(jīng)過幾輪篩選,最終選定一家外資創(chuàng)投與我們合作,其實最后一輪的4家創(chuàng)業(yè)投資公司都挺不錯的。”一家天津公司老總說,公司正籌備兩年內(nèi)上創(chuàng)業(yè)板。據(jù)了解,國內(nèi)知名糖果產(chǎn)商金絲猴公司也剛引入3家私募股權(quán)基金加盟,而這3家PE經(jīng)歷了激烈廝殺,過五關(guān)斬六將后才最終勝出。PE/VC高高在上選項目的地位,在創(chuàng)業(yè)板推出后已經(jīng)被大大削弱,擁有較好品質(zhì)的企業(yè)知道了自己的身價,調(diào)過頭來開始對這些“錢老板”們挑挑揀揀。

企業(yè)期望值提高

企業(yè)缺錢是永恒的話題,任何企業(yè)都有缺錢的時候。在中國,中小企業(yè)特別的缺錢,也是不爭的事實。創(chuàng)業(yè)板推出前很多中小企業(yè)很難找到融資渠道,為了能獲得創(chuàng)投等資本的資金,不惜壓低股價來換取這些“錢老板”的錢。

“我認識一個公司老總曾經(jīng)跑過很多場有風(fēng)投、創(chuàng)投資本參加的各類會議,腿都跑細了!就是為了能和他們搭上關(guān)系?！币晃蝗讨蓖恫块T楊經(jīng)理笑著說。

不過現(xiàn)在局面發(fā)生了微妙變化,創(chuàng)業(yè)板正式開板交易后的表現(xiàn),讓PE/VC看到了功成身退的渠道,與此同時,質(zhì)地相對較好的公司也看到了自己的價值所在。

據(jù)上述天津公司的老總介紹,今年以來被介紹的、自己主動上門的PE/VC紛至沓來,飯局不斷,但最終只選定一家投資者,其余的PE/VC均鎩羽而歸,這其中就包括在創(chuàng)業(yè)板斬獲頗多的深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司。

“越來越多企業(yè)覺得自己可以走向資本市場了,好點的企業(yè)對私募融資來說想要更高的對價,原來5倍、8倍的市盈率現(xiàn)在可能要10倍、15倍,因為期望值提高了?！瘪砸尕S投資管理顧問有限公司CEO廖一評價道。

達晨創(chuàng)投董事總經(jīng)理晏小平認為,創(chuàng)業(yè)板開通后企業(yè)有3方面的轉(zhuǎn)變,“首先,因為比價有個傳導(dǎo)效應(yīng),企業(yè)對自身價值期望值會更高;其次,創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)有所變化,以前他覺得上市是一件很長遠的規(guī)劃,而現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的門檻相對比較低,看到第一批企業(yè)很快就能去上市,上市的預(yù)期就會更強烈;第三個變化,由于現(xiàn)在市場資金還是比較充裕的,企業(yè)貸款比較容易,有些企業(yè)不僅對戰(zhàn)略投資者背景比較挑剔,更對投資人能不能帶來價值、能不能帶來資源等方面比較看重。”

創(chuàng)投競爭拼附加價值

“現(xiàn)在項目不太好找,有很多投資人都在接洽、看同一個項目。”楊經(jīng)理感慨說。

企業(yè)對戰(zhàn)略投資者的挑剔,引來的是投資人激烈的競爭。“現(xiàn)在競爭比較激烈了,有些短線資金會做短期套利,或者說是比較快的交易,而對我們來說做出一個決策是很困難的事情,作為一個品牌的機構(gòu)會有一個研究的程序,但在我們決定去做的時候,便有很多機構(gòu)跟風(fēng)去和我們搶。”晏小平的話語中透露出一種無奈。

在這樣激烈的競爭中,本地資金是不是更容易“近水樓臺先得月”呢?晏小平表示不認同,他認為當(dāng)?shù)貏?chuàng)投盡管有人脈上的優(yōu)勢,但是相對來說,有些品牌影響力比較低,現(xiàn)在企業(yè)的觀念是想找有品牌、有影響力,能帶來除了錢以外更多價值的機構(gòu)。

晏小平還提到一點,不少當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)司國有背景色彩濃厚,由于國有股轉(zhuǎn)持的壓力,這些創(chuàng)司投資的積極性不高。

目前首批創(chuàng)業(yè)板公司中,有6家公司中的創(chuàng)投股共計約1225.3萬股已經(jīng)轉(zhuǎn)由社?；鸪钟?。其中,具有國資背景的嶗山科技風(fēng)投,由于投資特銳德股份占比數(shù)量較少,持股份額全部被轉(zhuǎn)持,轉(zhuǎn)持前投資回報倍數(shù)為4.49倍,轉(zhuǎn)持后投資回報為零。

“全部劃轉(zhuǎn)給社保基金,就有一種上繳國庫,被沒收的感覺,地方也得不到什么利益,自然會影響積極性。”晏小平認為。

“對于國有背景的創(chuàng)投,我個人傾向于應(yīng)該建立引導(dǎo)基金,由它去扶持一些市場化的股權(quán)投資基金,再通過這些市場化的股權(quán)投資基金給項目提供服務(wù),即fundtofund?！绷我唤ㄗh。

那么PE/VC之間如何能體現(xiàn)出差異化去面對競爭?楊經(jīng)理說:“無非就是拼價格,以及能給企業(yè)帶來的附加價值?！?/p>

對此,廖一基本認同,但他更強調(diào)創(chuàng)投給企業(yè)帶來的價值?！澳壳坝泻芏郟E/VC認為只要有錢就行,那是不行的,很多企業(yè)選擇合作伙伴不僅認錢,還要考慮可以提供哪些資源?！绷我恢赋?比如向證監(jiān)會申請上市能提供哪些支持,其次還有一些行業(yè)整合、內(nèi)部管理的建議。

“如果你看看那些準(zhǔn)備上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè),會發(fā)現(xiàn)他們的管理都很粗放,急需管理的整合、提高,這就不能僅是錢的問題了,而需要管理專家給你思路?！绷我徽f。

競爭不會降低PE/VC選擇標(biāo)準(zhǔn)

盡管企業(yè)的對價提高,競爭加劇,但創(chuàng)司不敢懈怠選擇項目的標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)在需要融資的企業(yè)很多,但這些企業(yè)良莠不齊,需要進行培育或早期進入,這樣會造成投資周期長,風(fēng)險大?！拔腋嬖V公司工作人員:對各種投資人要有準(zhǔn)備,有的企業(yè)銷售收入剛過500萬就找來了,事實上這離上市還有大量的工作要做,PE一定要好好選擇合作伙伴?！绷我簧髦氐卣f。對此楊經(jīng)理很認可,他強調(diào)公司質(zhì)地一定要好,不僅現(xiàn)在穩(wěn)健,將來也要有上升的空間。

篇3

這些現(xiàn)象引發(fā)了社會大眾對資本市場尤其是創(chuàng)業(yè)板的疑惑和不滿。為了把我國創(chuàng)業(yè)板搞好,我們必須對這些從指導(dǎo)思想到行為的偏差進行深刻反思:

創(chuàng)業(yè)板是要辦成“精品店”還是“百貨店”

創(chuàng)業(yè)板到底是為誰服務(wù)?是為貴族服務(wù)還是為平民服務(wù)?要辦成精品店還是百貨店?這些疑問集中反映了民眾對創(chuàng)業(yè)板發(fā)展指導(dǎo)思想發(fā)生偏差的擔(dān)憂。

創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的初衷是要為有潛力的科技企業(yè)服務(wù)、為更廣的受眾面服務(wù),要為每個企業(yè)籌集5000萬到2億元資金,點燃其創(chuàng)業(yè)激情,讓其通過經(jīng)營努力和資本市場支持創(chuàng)造更多的財富,但目前每個企業(yè)平均募集了7億元。如果每個企業(yè)募集2億元,832億元可以讓416家企業(yè)利用資本市場實現(xiàn)快速發(fā)展,但現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板開板即將一年,才剛上了100余家。這造成了資源的大量浪費,也造成了資金使用效率的低下,需要錢的“百貨”公司拿不到,不需要錢的“精品”公司拿著大把的錢沒處花。

在“精品店”思想的指引下,監(jiān)管者對擬上市企業(yè)進行嚴苛的“精品”審批,這種“精品”審批必然導(dǎo)致規(guī)模上也是“精品”――數(shù)量少,當(dāng)這與監(jiān)管者盲目局部推進市場化結(jié)合起來,就導(dǎo)致了發(fā)行價越來越高,社會資源越來越向這些家精品企業(yè)及其實際控制人集中。創(chuàng)業(yè)板的“精品店”指導(dǎo)思想與推進市場化由供求決定價格相結(jié)合,勢必會推高發(fā)行價,瞬間造就巨富?，F(xiàn)在“精品店”的思想還在繼續(xù),創(chuàng)業(yè)板發(fā)展何時才能回歸本意?

發(fā)行上市應(yīng)主要靠監(jiān)管層的智慧還是市場的自主選擇

中國創(chuàng)業(yè)板懷胎十年,監(jiān)管層對創(chuàng)業(yè)板的開市謀定而后動,要將不確定性降到最低,努力向世人展示一個良好、強大、健康的創(chuàng)業(yè)板市場。嚴厲的發(fā)行監(jiān)管似乎成為了必然選擇。

一方面,監(jiān)管者認為:股民花這多錢購買創(chuàng)業(yè)板股票,就得對得起股民,那么就必須嚴格審批,而越嚴格審批,導(dǎo)致發(fā)行數(shù)量越小,價格越高,超募越嚴重、進而造富越嚴重,社會公眾越不滿。社會公眾越不滿,越嚴格審批,從而超募又越嚴重、造富越嚴重……這在體制上走進了一個死循環(huán)。

另一方面,精挑細選式的嚴格審批,必然導(dǎo)致絕大多數(shù)夠資格上市的企業(yè)上不了市,無法從資本市場上獲得發(fā)展所需資金;同時那十幾年的辛勤勞作獲得的利潤,還不如拿到一個上市指標(biāo)來錢痛快,這給了企業(yè)暗示――勤勞致富絕對不如抓緊上市。但實際上上市后那虛高的價格沒有背后創(chuàng)造利潤的支持如何能走得穩(wěn)走得遠?

而且,嚴格的發(fā)行審批看上去是監(jiān)管層在努力盡責(zé),但事實上審批者根本無法也無能力對投資者的風(fēng)險、對所推薦企業(yè)的造假和出現(xiàn)偏差負責(zé)。而且創(chuàng)業(yè)板門檻比主板、中小板低,目的就是讓更多的企業(yè)有上市的機會,讓同樣規(guī)模的資金在為更多企業(yè)服務(wù)的基礎(chǔ)上風(fēng)險由投資者自主判斷和承擔(dān),如此的嚴格審批不僅剝奪了投資者自主選擇的權(quán)利,而且偏離了創(chuàng)業(yè)板服務(wù)中小企業(yè)的思想。

嚴格審批的結(jié)果就是造就了一只只“三高”股票、一群群億萬富翁,就是造就了社會公眾對創(chuàng)業(yè)板公平與效率俱失的這種不和諧現(xiàn)象的不滿。監(jiān)管者用幾個人的智慧來為投資者的選擇進行投保,結(jié)果造假上市等事故頻發(fā),投資者損失慘重。與其如此,還不如讓市場真正發(fā)揮自己的智慧,而監(jiān)管者則把智慧盡量都用到制度建設(shè)和維持市場秩序上去,豈不兩全其美?

詢價市場化而非規(guī)模市場化是“真市場化”還是“偽市場化”

目前我國的證券監(jiān)督管理部門一直在大力推動發(fā)行制度市場化,但主要集中在詢價定價上,期望通過完全市場化的方式來獲得合理的、被大眾廣泛認可的股價。但從創(chuàng)業(yè)板來看,結(jié)果是事與愿違,價格畸高,平均發(fā)行價高達32元/股。探尋其原因,主要是由于推進詢價市場化但是不推進發(fā)行規(guī)模市場化。

舉例來說,這就像在我國計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時代,一方面政府說所有東西都可以自由買賣,價格雙方商定,另一方面產(chǎn)品根本供應(yīng)不過來,這樣定出來的價格只會畸高。也即是說在詢價環(huán)節(jié)大力推廣市場化,而在發(fā)行規(guī)模上并沒有推行市場化,是偽市場化。抽掉了量的個別商品詢價沒有任何意義,只能造成價格的虛漲。券商在這高價中也獲得了超額收益,籌集資金越多,券商利益越大,也成為拼命推高市盈率和發(fā)行價的推手。

這種在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行過程中盲目追求市場化,而在市場化過程中又忽視了市場化的精髓,簡單把對精品個股審批的詢價當(dāng)成了市場化,而沒有把上市企業(yè)規(guī)模實行市場化,暴露了監(jiān)管者在正確認識市場化上的弱點。以為放開價格就是市場化的思想,忽視了對資本市場本身的深刻分析,曲解了市場化理論的真諦。

創(chuàng)業(yè)板是要點燃創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)激情還是泯滅創(chuàng)業(yè)激情

一般來說,企業(yè)通過上市獲得資金,然后用這部分資金撬動公司業(yè)務(wù)的更快發(fā)展,進而快速進行規(guī)模擴張,最終實現(xiàn)較高的股東收益和社會效益。而上市在這其中起到的是四兩撥千斤的“種子”作用。在他們通過資本市場獲得資金后,點燃起了他們持續(xù)創(chuàng)業(yè)的激情,用盡全力快速發(fā)展公司業(yè)務(wù),最終創(chuàng)造了更多的社會財富。

但實際上通過現(xiàn)行體制下的創(chuàng)業(yè)板上市,在“三高”、超募頻創(chuàng)新高的情況下,獲得了令人愕然的資金大豐收。如國民技術(shù)公司預(yù)計募集資金3.4億元,實際募集23.8億元,超募20.4億元,超募比達608%;個人財富也是如此,康芝藥業(yè)洪氏家族發(fā)行前財富2.1億元,發(fā)行后達到38.4億元,多么驚人的暴富!這使得其產(chǎn)生一種錯覺――財富的堆積原來這么容易。因此他們的心思就從主營業(yè)務(wù)上轉(zhuǎn)了出去,忙于拿著超募的錢,去買房買地;忙于把圈來的錢趕快落實到自己頭上。這不僅泯滅了創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)激情,還鼓勵更多的人削尖腦袋去贏得一個上市指標(biāo)。

如果創(chuàng)業(yè)板結(jié)果造就了非創(chuàng)業(yè)者;如果創(chuàng)業(yè)板本來是點燃激情,結(jié)果卻泯滅了激情,這樣的走了味的創(chuàng)業(yè)板我們不要也罷。

紛紛套現(xiàn)的股東是對資本市場沒信心還是對公司發(fā)展沒信心

我國創(chuàng)業(yè)板孕育十年,有門檻的模式經(jīng)過千琢萬磨,無疑是正確的。但在現(xiàn)行發(fā)行體制下,創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率65倍,平均發(fā)行價達到32元,平均超募比達到198%,億萬富翁輩出,如康芝藥業(yè)洪氏家族一上市就獲得了38億元身價,這些在全世界都極為罕見。與此形成鮮明對比的是,我國企業(yè)今年上半年在Nasdaq上市平均發(fā)行市盈率僅8～10倍;170余家香港創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO共募集了375億港元,平均每家才募集了2.1億港元。

大部分人都知道我國創(chuàng)業(yè)板這種離奇的“三高”、超募現(xiàn)象是上市指標(biāo)造就的“大泡泡”,這個泡泡隨時都可能爆裂,不可能長期持續(xù)下去,大股東也知道他們的業(yè)績根本支撐不了如此高的市盈率、股價。為了保衛(wèi)發(fā)行造就的“合法財富”,紛紛通過“假質(zhì)押,真轉(zhuǎn)讓”等繞道減持的方法甩賣公司股票,快速將上市指標(biāo)帶來的財富變現(xiàn)。高管層為了套現(xiàn)也是紛紛辭職。這充分反映出連大股東、管理層都對企業(yè)發(fā)展、對公司股價沒有信心。

這些“精品企業(yè)”上市后并沒有做到監(jiān)管者智慧期望的“精品”,大股東甚至連堅持三年的信心都沒有,這對采用精挑細選策略的監(jiān)管者、審批者無疑是一記重拳,打在他們臉上,卻疼在“精品”審批下無法上市的廣大中小企業(yè)和損失慘重的投資者的心上。

篇4

“10年攀登,我就是一名探路者,路上總有風(fēng)雨,我相信,有探路者,就能穿越?！薄疤铰氛摺毙蜗蟠匀送跏谘胍曍斀?jīng)頻道的廣告頗具穿透力。

這句廣告語如今聽來,無論是對剛剛開市的創(chuàng)業(yè)板,還是有幸入圍第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司的“探路者”,都頗多意味。

為此,《首席財務(wù)官》雜志特別專訪了北京探路者戶外用品股份有限公司CFO張成,為廣大CFO讀者獨家解讀一家創(chuàng)業(yè)板上市公司的命運曲線。

 

搶灘創(chuàng)業(yè)板

1998年,在全球創(chuàng)業(yè)板浪潮鼓舞下,證監(jiān)會、深圳證券交易所關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的文件開始陸續(xù)推出,一時間企業(yè)、投資者都躍躍欲試。2000年9月18日,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部在深圳證券交易所正式成立。一個月后,為全力推出創(chuàng)業(yè)板,深圳證券交易所宣布停止在主板發(fā)行股票。此時,中國創(chuàng)業(yè)板已呼之欲出,然而隨后的全球網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅,竟然使之延宕了10年之久,直至首批28家創(chuàng)業(yè)板公司于2009年10月30日集中在深交所掛牌上市。

作為“28星宿”之一,“探路者”董事長兼總經(jīng)理盛發(fā)強在路演時表示,“創(chuàng)業(yè)板的推出,對于中國多層次資本市場的建設(shè)具有多方面的、深遠的意義。我們作為首批發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司,希望為今后的創(chuàng)業(yè)板公司樹立榜樣,不斷提高公司治理水平和管理績效,最大限度的發(fā)揮募集資金的作用,努力為投資者做出滿意的回報?！?/p>

經(jīng)過10年的打拼,“探路者”已經(jīng)成為中國戶外用品市場本土第一品牌。而原本被諸多機構(gòu)投資者看不上眼的這個細分行業(yè),也因為“探路者”的存在而需要重新審視和評估。從戶外用品行業(yè)數(shù)據(jù)來看,2008年中國市場零售額為36.5億元,而同年美國可比范圍戶外用品容量為146億美元,中國市場容量僅為美國的3.68%。從單純的這個比較而言,當(dāng)年“中國投資教父”沈南鵬認為整體市場容量太小而放棄對“探路者”的投資也在情理之中。然而,在國內(nèi)居民休閑文化的浪潮推動下,整體戶外市場的擴展性在高速發(fā)展的態(tài)勢上日益顯露出來。“探路者”能以戶外用品公司的“小眾行業(yè)”成功躋身首批登陸創(chuàng)業(yè)板公司,也印證了國內(nèi)資本市場對其的主流判斷。無怪乎沈南鵬事后笑言:“‘探路者’是我看走眼的一個項目?！?/p>

聰明的“探路者”深知在國內(nèi)成為上市公司對品牌和業(yè)務(wù)的拉動效應(yīng)之大,為此在申報創(chuàng)業(yè)版上市材料之后,“探路者”馬不停蹄地聘請了王石做代言人,同時贊助了中國國家科考隊的南北兩極探險。

說來也巧,盛發(fā)強的夫人王靜(現(xiàn)任“探路者”董事、研發(fā)設(shè)計中心產(chǎn)品技術(shù)指導(dǎo)),也是名登山愛好者,和王石有著多年的登山友誼。在不斷的交流中,王石對“探路者”的模式和發(fā)展都給予了持續(xù)的認可。而一直以來將戶外運動視為一種生活狀態(tài)的企業(yè)家王石,以先后登頂七大洲最高峰、抵達南極和北極兩個極點等壯舉,對國內(nèi)戶外運動的發(fā)展起到了巨大的推動作用?！疤铰氛摺边x擇王石作為代言人,的確是珠聯(lián)璧合。

在張成看來,戶外用品行業(yè)是隨著人們親近大自然休閑生活方式興起而發(fā)展起來的朝陽產(chǎn)業(yè),但在主要消費群體、產(chǎn)品功能、應(yīng)用環(huán)境和文化內(nèi)涵上又具有自己鮮明的個性,兼具體育用品、旅游用品、休閑服飾產(chǎn)業(yè)的部分特征。戶外用品行業(yè)的下游行業(yè)是戶外用品零售業(yè),隨著國內(nèi)居民收入以及城鎮(zhèn)化水平的提高,戶外用品消費市場日趨活躍和壯大。同時戶外用品行業(yè)與旅游行業(yè)密切相關(guān),旅游行業(yè)的發(fā)展也對戶外用品產(chǎn)業(yè)的成長有一定的拉動效應(yīng)。

微笑曲線的啟示

“‘探路者’的品牌是公司最核心、最具價值的無形資產(chǎn),因此我們把注意力放在附加值較高的業(yè)務(wù)鏈上游的設(shè)計、研發(fā)和業(yè)務(wù)鏈下游的品牌運營和銷售渠道建設(shè),而像低附加值的產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)則外包給生產(chǎn)商?！睆埑煞浅ＵJ可臺灣IT業(yè)教父施振榮提出的“微笑曲線”理論。

“由于公司產(chǎn)品生產(chǎn)基本外包,采用加盟和直營銷售相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式,直營店鋪采取租賃的方式,不需要投入過多的廠房和機器設(shè)備。所以融資方式比較單一,主要通過自身積累以及銀行貸款來滿足發(fā)展所需,資金不足限制了營銷網(wǎng)絡(luò)的擴張及物流和信息化建設(shè)的步伐。若公司成功上市,將有效解決資金不足的困境,為持續(xù)高速增長提供充沛能量?！睆埑珊敛谎陲椛鲜袑Α疤铰氛摺钡膽?zhàn)略意義。

正是由于選擇了“品牌運營商”的輕公司發(fā)展路徑,“探路者”自成立以來,營業(yè)收入保持了超過50%的復(fù)合增長率。隨著經(jīng)營規(guī)模的擴張及戶外服裝和鞋類產(chǎn)品在總銷售額中比重的不斷提高,“探路者”的營業(yè)毛利率取得了快速提高,去年綜合毛利率達到45.17%,與全球戶外行業(yè)龍頭哥倫比亞的毛利率基本相當(dāng)。2008年“探路者”的營業(yè)收入為2.12億元,以銷量計算市場占有率第一,以銷售額計算市場占有率第二。截至今年上半年,“探路者”在全國擁有直營店和加盟店共計430家,其中加盟店382家,直營店48家。

微笑曲線的模式以及公司快速發(fā)展的業(yè)績數(shù)據(jù)獲得了資本市場的認可。2009年9月24日,“探路者”發(fā)行價格正式確認,每股發(fā)行價格為19.8元,發(fā)行市盈率53.1倍,一舉募集資金3.37億元。

張成謙虛地表示,“探路者”目前規(guī)模仍較小,雖然居于內(nèi)資戶外用品企業(yè)的翹楚地位,但公司經(jīng)營規(guī)模和資本實力與國際戶外用品運營巨頭相比還有較大的差距,面臨較大競爭壓力。因此,拓展融資渠道,提升抗風(fēng)險能力是“探路者”發(fā)展的必由之路。與此同時,張成強調(diào)終端店鋪數(shù)量和質(zhì)量尚需進一步提高,而信息管理系統(tǒng)落后是現(xiàn)在整個戶外用品行業(yè)的現(xiàn)狀,“探路者”也不例外,這不利于捕捉顧客需求信息和快速補貨,與國外競爭對手存在較大的差距。而上市募集資金的投向也主要是圍繞營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和信息化建設(shè),以彌補其在高速成長過程中形成的短板。

與創(chuàng)業(yè)者一同探路

1999年1月,“探路者”在北京香山腳下兩排小平房起步。這家最初由盛發(fā)強與妻子王靜共同經(jīng)營的戶外用品生產(chǎn)小廠經(jīng)過不到10年的發(fā)展,奇跡般地發(fā)展成為了中國戶外用品市場2008年度銷售量和市場占有率第一品牌,其本身近乎奇跡的發(fā)展軌跡恰好闡釋了“探路者”的品牌內(nèi)涵。

如今成功變身為一家上市公司之后,如何平衡高成長的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略與穩(wěn)健的財務(wù)戰(zhàn)略以及如何控制快速擴張帶來的財務(wù)風(fēng)險,張成的壓力可想而知:“既要支持業(yè)務(wù)拓展、適度負債、恰當(dāng)銷售信用政策,又要為高速成長期的可能的擴張風(fēng)險做好管控。因此制定恰當(dāng)?shù)目刂圃瓌t以及恰當(dāng)?shù)氖跈?quán)控制體系非常重要,同時靈敏快捷的信息歸集及反饋系統(tǒng)更不可或缺?！?/p>

張成加入“探路者”剛好滿兩年,全程參與了“探路者”從籌劃上市到IPO的過程。曾經(jīng)創(chuàng)辦過會計師事務(wù)所和管理咨詢公司的張成非常了解創(chuàng)業(yè)者的心態(tài),這使得他與盛發(fā)強夫妻的溝通非常順暢。與盛發(fā)強的結(jié)識源于兩人是酒泉老鄉(xiāng),而真正吸引張成加入“探路者”的原因是,“戶外行業(yè)具有休閑健康產(chǎn)業(yè)的屬性,公司的高成長性、巨大發(fā)展空間以及管理團隊,尤其是盛總的低調(diào)、務(wù)實和理想?！?/p>

篇5

應(yīng)該說創(chuàng)業(yè)板首日上漲基本已經(jīng)透支了未來近一年的公司增長。即使以2010年動態(tài)市盈率來看平均仍高達58倍。而2008年靜態(tài)市盈率平均高達109倍。那么,如何看待創(chuàng)業(yè)板的估值呢?

創(chuàng)業(yè)板超級博傻與合理估值

國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石認為,創(chuàng)業(yè)板是超級博傻,創(chuàng)業(yè)板的估值水平將大幅下降。

若把創(chuàng)業(yè)板的28家上市公司視為一只股票,用市盈率的倍數(shù)代表價格,發(fā)行價近56倍,開盤當(dāng)日價格翻番,價格超過110倍的市盈率,盤中一度接近140倍!這是一幕超級博傻的游戲,參與者97%是散戶,誰是導(dǎo)演呢?

這只“創(chuàng)業(yè)板股票”如果按現(xiàn)在的靜態(tài)市盈率與主板股票的平均值相比,合理估值在70倍左右,也就是說,以10月30日的收盤價為基準(zhǔn),預(yù)計近期下跌幅度將超過35%。如果按照未來一年50%的凈利潤增長計算動態(tài)市盈率,跌幅就可能在20%以內(nèi),關(guān)鍵問題是“創(chuàng)業(yè)板股票”每年50%的高增長能持續(xù)多久?

創(chuàng)業(yè)板開盤當(dāng)日全球各大財經(jīng)媒體都有報道。美國英國和德國的媒體報道都用Start-UpBoard(創(chuàng)業(yè)板),而我們的官方英語翻譯是GEMBoard。GEM由Growth、 Enterprise和Market三個英文詞的第一個字母組合而成,直譯應(yīng)為成長企業(yè)市場。若把企業(yè)發(fā)展分三個階段:創(chuàng)業(yè)期,成長期和成熟期,則中國的創(chuàng)業(yè)板上市公司并不是創(chuàng)業(yè)期的企業(yè),而是已進入成長期的企業(yè),所以有人說“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)不創(chuàng)業(yè)”,這正是中國創(chuàng)業(yè)板的市場定位。

處于成長期的企業(yè),其業(yè)績增長曲線昂頭向上,預(yù)期上漲的圖像形似鷹擊長空,所以能調(diào)動投資人的樂觀情緒,使創(chuàng)業(yè)板公司的股票被接受為飛機升空的“機票”,似乎有無限成長的空間。在高成長曲線的預(yù)期之中,投資人趨之若鶩,開盤當(dāng)日的漲停板設(shè)置就變成了“博傻集結(jié)號”,把新股開盤暴漲的傳奇在一日之內(nèi)多次演繹,錯過了第一次開盤,還有第二次,第三次……這一幕超級博傻的游戲發(fā)生了。

天下沒有不散的宴席,企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的高成長多數(shù)會在3-5年內(nèi)減速,股權(quán)投資人會在限售股解禁后伺機退出,在這個階段,成長型企業(yè)的股價會大幅度下挫,因為在成熟階段的企業(yè)股票就不會有成長階段的高溢價了。以分眾傳媒(FMCN)在美國納斯達克上市為例,2005年7月14日,分眾傳媒以每股17美元上市,創(chuàng)下了納斯達克市場中國概念股的融資新紀(jì)錄。公司業(yè)績的高成長支持了分眾股價的一路飆升,在2006-07年間最高達到66-68美元區(qū)間。但在高成長階段結(jié)束后,分眾傳媒的股價在2008年隨市場暴跌,其跌幅遠高于納斯達克股市的平均跌幅。以分眾傳媒最低股價4.84美元計算,18個月內(nèi)股價跌幅超過92%,現(xiàn)在盤旋在12美元左右。分眾傳媒的故事說明:企業(yè)在成長期結(jié)束進入成熟期之后,估值水平將大幅下降。若以主板25-30倍的市盈率作為成熟企業(yè)的估值水平,“創(chuàng)業(yè)板股票”在3～5年內(nèi)的跌幅可能會超過70%!

我們都希望中國的創(chuàng)業(yè)板市場能夠復(fù)制納斯達克市場的成功,但其他國家和地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場幾乎都失敗了。美國的納斯達克市場為什么能夠獲得成功呢?納斯達克的成功有三大基石:1,企業(yè)家的創(chuàng)新精神;2,程序化的退市機制;3,獨創(chuàng)性的做市商制度。

篇6

10月30日上市首日有25.26萬個人投資者賬戶買人了創(chuàng)業(yè)板新股，占當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板股票交易量的比例超過97％；11月9日，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率仍高達96.54倍；11月13日，創(chuàng)業(yè)板市場大幅跑贏大盤，全天平均漲幅5.94％，共成交47.9億元……籌備10余年的創(chuàng)業(yè)板市場“屢創(chuàng)新高”，這是否能使它成為了創(chuàng)新經(jīng)濟的“新引擎”呢?

據(jù)興業(yè)證券提供的資料，筆者計算了自6月29日～11月3日上網(wǎng)發(fā)行的所有股票，僅僅以上市日開盤價計算，主板的39只股票平均每萬元收益約為19元，而28只創(chuàng)業(yè)板股票的平均收益高達58.51元，比前者高出207.87％!而若以上市日均價計算，創(chuàng)業(yè)板的平均收益是主板的將近4倍!如此高的收益率也給資本市場帶來了一股資金吞吐浪潮，然而這卻又與大部分投資者的觀望情緒形成了一定反差。就此，筆者采訪了幾位業(yè)內(nèi)人士。

上市初期瘋狂盈利

“就利潤率來看，真是很可觀?！迸d業(yè)證券福州五一中路營業(yè)部副總經(jīng)理林志偉對筆者表示，

“一般來說，在創(chuàng)業(yè)板上市初期，300萬的投資可以帶來2萬元的利潤――這還是以較低的利潤水平計算?！?/p>

的確，創(chuàng)業(yè)板的盈利模式令人想起上個世紀(jì)90年代買人中國最早上市的一批股票的情形，耐心持有的人最后幾乎都成為了百萬富翁。上海證券交易所在1990年12月19日開業(yè)當(dāng)天，股價炒高5～6倍，創(chuàng)業(yè)板股票上市初期似乎也繼承了這種瘋狂血統(tǒng)，如此高的收益率吸引了許多短線高手躍躍欲試。

在創(chuàng)業(yè)板尚未正式上市之時，不少投資者就表示這是年內(nèi)大舉獲利的最后一次機會，在許多人還猶豫著是否要簽署風(fēng)險揭示書的時候，股民溫先生就表示“創(chuàng)業(yè)板上市一定會參與。”這樣的投資者并不少，實際上，28只股票整體上市、窗口指導(dǎo)各機構(gòu)盡可能首日不交易或少交易、限制部分活躍賬戶交易、臨時臨牌等措施，都表示了管理層為了讓創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)上市，防止首日爆炒的決心?！耙虼水?dāng)時我擔(dān)心主力、基金、游資、大家都互相觀望，沒有人接盤，那流通性風(fēng)險就是創(chuàng)業(yè)板的最大風(fēng)險。但是事實上，當(dāng)天的交易量超出了所有人的預(yù)料?！辟Y深投資人銠鈿也這樣表不。

短期行為切勿跟風(fēng)

擔(dān)心、耐心，最終伴隨著發(fā)行初期的股價高漲出現(xiàn)，事前準(zhǔn)備好的充足流動性起了足夠的作用?！氨q必然帶來暴跌。”事實證明這句流傳在股市中的話是正確的，時至筆者截稿之日，隨著創(chuàng)業(yè)板股票的價值“回歸”，28只創(chuàng)業(yè)板股票中，已有14只跌破了上市首日開盤價，25只跌破上市首日收盤價。

“中國歷來有‘炒新’的傳統(tǒng)，但是隨著時間推移，總有熱情消散的時候?！币虼碎_盤價趨勢一定會是下行?！暗捎陂_盤價本身已經(jīng)處于高估狀態(tài)，上市后更是如此?！敝靼迨袌鲇胁糠仲Y金聚集到創(chuàng)業(yè)板，歷經(jīng)爆炒之后，這些從―級市場到二級市場的變現(xiàn)必然會實現(xiàn)?！跋滦械内厔菔潜囟ǖ模^高的股價終要以下跌的形式被消化?！?/p>

“市場是一個整體，資本總量在短期內(nèi)不會發(fā)生巨大變化?！绷种緜ミM一步解釋道，“伴隨著每次30只左右的個股發(fā)行，發(fā)行價的總體趨勢一定是趨向均衡化，或者是后面的資金要漸漸與開始發(fā)行拘股票持平，或者是前面的高價股下跌到后面新股的水準(zhǔn)?！敝灰?jīng)濟發(fā)展良好，存在后市低價股向前面高價股看齊的可能性。但鑒于全球化金融危機尚未完全消逝，這樣的假設(shè)恐怕難以實現(xiàn)。

面對創(chuàng)業(yè)板上市次日凈流出的1.5億資金，不少投資者都對筆者表示應(yīng)該捂緊錢袋，但同時，資深短線操盤手也提出不同觀點，“近兩個交易日就能獲利53％。這種機會從2004年以來就沒有再出現(xiàn)過。所以機會在創(chuàng)業(yè)板!”在此時不同投資者間的資金博弈成就了贏利點，但不管是資深的證券行業(yè)人士，還是操作技巧純熟的股民，都承認創(chuàng)業(yè)板炒的只是機會，僅僅是短線行為。

投資獲利見好就收

雖然國家出臺了保持貨幣流動性的政策，但是美元下跌、金價上漲、金屬期貨價格不樂觀以及最近國家再次上調(diào)油價等等現(xiàn)象表明了整個市場的實體經(jīng)濟形勢并不如想像中那樣好?！按蟊P應(yīng)該會在3000點左右橫盤較長的時間?！绷种緜P者表示，“這樣看看就知道，個別還沒掉下來的股價不會長久保持這種水平?！惫善北３种c實際情況相背離的高價著實令人生疑，林志偉對這種現(xiàn)象解釋為“一定是莊家抬價”。

創(chuàng)業(yè)板盤子小，自然會導(dǎo)致被莊家操控價格的，何時買進賣出就成了最大的問題。許多中簽的股民往往在發(fā)行當(dāng)日目瞪口呆地看到股價飆漲暴跌，或是因猶豫致使賣出獲利機會擦肩而過后悔不已，或是加入“爆炒大隊”的投資者為之后的暴跌垂首頓足。

根據(jù)深交所公開信息顯示，創(chuàng)業(yè)板股票上市一周以來，目前也只有散戶和個別私募游資進入，機構(gòu)專用席位僅僅買入過3只股票，其中金額最大的一筆是某機構(gòu)專用席位在上市首日買入1088萬元的南風(fēng)股份。若按照南風(fēng)股份上市首目的平均成交價格計算，這家機構(gòu)目前已是深套其中。面對短短8個交易日，總市值就蒸發(fā)182億元的現(xiàn)實，再高明的短線操作者也會顯得異常謹慎。

篇7

十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板登場激發(fā)出市場熱情，大量散戶涌入“捧場”，給創(chuàng)業(yè)板帶來了開門紅。

散戶成為創(chuàng)業(yè)板主角

10月30日首日開盤后28只股票齊刷刷沖高，一度出現(xiàn)全部漲幅超過i00％的盛況，漲幅最高的安科生物一度飆漲到令人咋舌的280％。以當(dāng)日收盤價計算，市盈率最高的華誼兄弟達到176倍，鼎漢技術(shù)為次高達154倍。首批創(chuàng)業(yè)板新股的平均市盈率被推高至111倍。

這么貴的股票敢買進的也只有中小散戶了。統(tǒng)計顯示，10月30日，創(chuàng)業(yè)板上市第一天的交易中有97.37％的交易量均來自散戶。當(dāng)日參與買入的個人投資者賬戶多達25.26萬戶，合計買入4.23億股，其中買入股數(shù)在5萬股以下的戶數(shù)占比多達99.56％，買入股數(shù)占比86.31％；買入股數(shù)在1萬股以下的戶數(shù)占比97.22％，買入股數(shù)占比60.08％。散戶資金充當(dāng)了創(chuàng)業(yè)板上市首日的主力軍，而機構(gòu)投資者累計買入比例僅2.63％，其中，基金、社保、保險等未參與買入。

“炒新”情結(jié)在散戶中揮之不去，但“炒新”能否炒到收益就很難說了。在首日瘋狂后，第二日，創(chuàng)業(yè)板便開始踏上價值回歸之路。一開盤就有25只個股以跌停出現(xiàn)，截至收盤，20只個股仍為跌停，僅有南風(fēng)股份平盤報收，安科生物和吉峰農(nóng)機處于紅盤，后者成為當(dāng)日唯一漲停的創(chuàng)業(yè)板股票。

“三高”創(chuàng)業(yè)板還能投資嗎

創(chuàng)業(yè)板開市首日的瘋狂表現(xiàn)，也喚起了市場對中小板設(shè)立之初火爆表現(xiàn)的記憶。5年前中小板開市時，首批8家公司中漲勢最瘋的是大族激光報收于39.09元，漲幅高達324.89％，其他7家公司的股價漲幅在42％～143.99％之間，經(jīng)歷投機資金“爆炒”后，8只股票出現(xiàn)了持續(xù)下跌的局面。8只股票平均被套570個交易日，最長的一只用了707個交易口才完成了解套的過程。今天的創(chuàng)業(yè)板或許正在重蹈覆轍。

以交易首日股價看，創(chuàng)業(yè)板28家公司的市盈率平均高達111倍，明顯高于香港創(chuàng)業(yè)板39倍以及納斯達克33倍的市盈率。創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為高價格、高市盈率和高換手率的“三高”市場。

分析師認為，未來創(chuàng)業(yè)板在逐步擴容之后，價值中樞下移將是大勢所趨，個股未來存在大幅回調(diào)風(fēng)險，二級市場的參與價值微乎其微。在短期市盈率高企的情況下，投資者可等待其逐步回落到價值區(qū)域再考慮選擇投資品種。

部分不具有可比性的上市公司，其估值溢價幅度可能相對還在成長性可以解釋的范圍內(nèi)，這樣的個股其價值回歸時間相對較短。另一些具有可比性上市公司，或在上市首日估值溢價遠遠超出成長性可承受范圍的個股，相對風(fēng)險更大些。預(yù)計后市個股將會出現(xiàn)分化走勢，而那些具有高成長的公司仍然值得關(guān)注。如近3年創(chuàng)業(yè)板中凈利潤復(fù)合增長率大于100％的有4家，分別為吉峰農(nóng)機208.51％、寶德股份146.3％、紅日藥業(yè)106.03％、探路者100.75％。

主板仍有機會

在創(chuàng)業(yè)板投資機會不大的情況下，資深證券分析師建議，投資者仍可從主板市場的震蕩上行格局中發(fā)掘投資機會。從海外市場經(jīng)驗和中國中小板股票的經(jīng)驗來看，創(chuàng)業(yè)板推出對現(xiàn)有主板市場整體運行格局影響微弱。從短期來看。市場格局也很難改變。

分析師預(yù)計，創(chuàng)業(yè)板和中小盤股的創(chuàng)業(yè)激情將漸漸退去，小盤股的瘋狂強勢或?qū)⒎崔D(zhuǎn)，市場可能發(fā)生風(fēng)格輪動。由于三季報已經(jīng)披露完畢，市場將從創(chuàng)業(yè)板的瘋狂進入業(yè)績支撐的理性投資。市場的重點可能從中小盤股向業(yè)績良好的股票轉(zhuǎn)移。估值處于合理區(qū)域

投資股票，市場估值是最需要考慮的重要因素之一。與創(chuàng)業(yè)板的高估值相比，目前主板的估值相對合理。國信證券統(tǒng)計顯示，截至10月底，A股市場的整體市盈率為25.25倍，市場中的主要成份指數(shù)的整體市盈率水平與整體市場水平較為接近。其中上證50的市盈率水平最低，為20.92倍，但中小板指數(shù)市盈率水平很高，達到41.04倍。

市場整體市凈率水平為3.24倍，其中，中小板最高為4.81倍，最低的是上證50為2.92倍。

如果按2009年的業(yè)績預(yù)測計算出的動態(tài)市盈率為21.96倍，這一水平仍處于相對合理區(qū)域。從歷史估值對比來看。市場估值正在過去10年中樞附近震蕩。

從行業(yè)估值看，23個一級行業(yè)中有19個行業(yè)市盈率水平要高于市場的平均水平。其中在30倍以上的行業(yè)為18個，整體市盈率在20至30倍之間的行業(yè)有4個，整體市盈率低于20倍的行業(yè)只有1個。市盈率最低的分別是交通運輸、信息技術(shù)和金融，其市盈率水平分別為23.19倍、21.33倍和18.71倍。市盈率水平最高的3個行業(yè)分別是有色金屬、綜合和汽車汽配，分別為78.86倍、68.87倍和53.84倍。

15個行業(yè)的市凈率水平要高于市場水平，其他8個行業(yè)低于市場平均水平，其中最高的3個行業(yè)分別是食品飲料、電氣設(shè)備和有色金屬，分別為6.8倍、6.29倍和5.18倍。最低的分別是交通運輸?shù)?.62倍、造紙印刷的2.41倍和黑色金屬的1.8倍。

因此，從投資角度看，主板比創(chuàng)業(yè)板更具價值和確定性?！皠?chuàng)業(yè)板可以短期玩一玩，但長期投資，其成長性較難確定?！辟Y深市場人士坦言。

業(yè)績回升支撐市場向上

從基本面看，國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇勢頭進一步明朗，四季度和明年一季度經(jīng)濟的復(fù)蘇態(tài)勢將延續(xù)，進而為A股提供良好的大環(huán)境。

上市公司業(yè)績回升成為下半年A股市場的主要驅(qū)動因素。剛剛完成披露的三季報顯示，上市公司業(yè)績進一步回升，凈利潤同比增速從一季度的－25.3％、中報的-13.4％回升至－1.6％。公用事業(yè)(電力為主)、農(nóng)林牧漁、信息設(shè)備、化工、建筑建材等行業(yè)同比利潤大幅增長50％以上，食品、醫(yī)藥、家電、房地產(chǎn)等行業(yè)也出現(xiàn)較快的利潤上升。

從環(huán)比數(shù)據(jù)看，第三季度利潤比第二季度上升了4.43％，絕大多數(shù)行業(yè)利潤環(huán)比上漲。電子元器件、鋼鐵環(huán)比扭虧，有色金屬、輕工制造、交運設(shè)備、醫(yī)藥等行業(yè)環(huán)比增長30％以上。房地產(chǎn)由于銷售的季節(jié)性出現(xiàn)利潤環(huán)比較大幅度下降，化工利潤的環(huán)比下降是由于油價走高導(dǎo)致中石化業(yè)績環(huán)比下降。

銀河證券樂觀地認為，如果第四季度的盈利與第一季度持平，即第四季度環(huán)比下降30.6％的情況下，全部上市公司2009年凈利潤將同比增長18.7％：在第四季度環(huán)比下降20％的情況下，則全部公司將增長22.4％。因此，今年上市公司的凈利潤同比增速超過20％的可能性很大，將再次超

出預(yù)期。

銀河證券認為，在良好的基本面作用下，市場仍將震蕩上行，11月份股指可能挑戰(zhàn)前期高點。

高盛中國在最新研究報告中稱，從現(xiàn)在到2010年，上市公司基本面的盈利增長將重新成為2010年股價回報的主要決定因素。在此預(yù)期下，2010年滬深300指數(shù)和恒生國企指數(shù)目標(biāo)點位分別為4300點和16800點，潛在股價回報率為26％。預(yù)計中國股票回報率集中在一季度和四季度。由于回報率走勢與宏觀經(jīng)濟增長及政策密切相關(guān)，在此過程中，由于受強勁的基本面和中國宏觀調(diào)控隱憂的交互影響，回報率也可能出現(xiàn)大幅波動。

在投資上，銀河證券建議關(guān)注兩條主線。

一是以房地產(chǎn)為主要驅(qū)動力的強周期行業(yè)，如房地產(chǎn)、水泥、工程機械、金融、大宗商品如有色金屬、石油、煤炭等，這些強周期行業(yè)波動較大。但將隨著經(jīng)濟的進一步回暖，實體需求的進一步強化，未來的中長期發(fā)展趨勢良好。投資者可以把握波動所帶來的買入機會。

二是以汽車為代表的業(yè)績驅(qū)動型的消費型行業(yè)，如汽車及零部件、家電、食品、醫(yī)藥、紡織服裝、造紙等。消費型行業(yè)的業(yè)績增長一般具有非爆發(fā)性的特點，其估值水平常常成為考量投資機會與風(fēng)險的重要依據(jù)。一些股票隨著價格的持續(xù)上漲，當(dāng)估值接近或超過合理水平時應(yīng)保持一份謹慎。

綜合來看，可以重點關(guān)注房地產(chǎn)、金融、工程機械、煤炭、有色金屬、汽車等行業(yè)。

風(fēng)險也在顯現(xiàn)

篇8

前述2500點判斷邏輯主要來自于歷史的對比。有人拿出上證A股歷史市場上的一段與現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)做對比。在1996年1月19日至2001年6月14日期間，上證指數(shù)從最低點512點最高漲至2245點，期間1304個交易日，漲幅325.48%。而創(chuàng)業(yè)板至2012年12月4日最低跌至585.44點之后，隨后一路上漲至2015年2月16日收盤1896.63點，漲幅近220%;未來即使泡沫繼續(xù)放大，按照累計漲幅325.48%來預(yù)判，創(chuàng)業(yè)板從585.44若漲325.48%，最高漲至2484點左右，從現(xiàn)在1900點位置來看，預(yù)計創(chuàng)業(yè)板那指數(shù)仍有30%的上漲空間，即2500點左右。

存在即是合理。其實創(chuàng)業(yè)板能漲起來并不是奇跡，它的上漲更符合當(dāng)前A股市場的主流投資風(fēng)格和市場結(jié)構(gòu)。盡管創(chuàng)業(yè)板整體估值已經(jīng)高達70倍市盈率，7倍市凈率，但或許可以認為，在注冊制沒有正式推出來之前，小盤股只有供求的風(fēng)險，沒有估值的風(fēng)險。而對于A股這個以中小投資者為主導(dǎo)的市場而言，在小盤股供求沒有失衡之前，高估值并不是真風(fēng)險;注冊制正式推出之后，隨著新股大批量開閘發(fā)行，尤其是小盤股大批量的供應(yīng)將會改變目前存量供給有限的供求狀況，而這種供求失衡的徹底轉(zhuǎn)變才會導(dǎo)致小盤股的估值風(fēng)險釋放出來。而那時，市場資金又開始朝著藍籌股蜂擁而至，市場風(fēng)格才會重新轉(zhuǎn)變。誰都喜歡兩頭都踏準(zhǔn)，大小通吃;他們想象自己，無論是藍籌還是小盤股，只要能踏準(zhǔn)風(fēng)格輪換的節(jié)奏，就能分別享受大、小盤股的主升浪收益，但事實可能并非想象的那么簡單。

那些在A股市場不看估值、只看盤子大小和題材的投資者，在新股發(fā)行注冊制推出來之后，將不可避免遭遇一場投資理念的革命。

從新興市場的股市發(fā)展史來看，過去中國臺灣地區(qū)、韓國及馬來西亞等國的歷史表明，一些習(xí)慣于炒作小盤股的投資風(fēng)格，由于市場的對外開放及國外成熟投資者的介入，其市場風(fēng)格最終都得到了轉(zhuǎn)變。即由過度炒作小盤股變成了投資價值低估的藍籌股。

隨著滬港通順暢運行及深港通的漸行漸近，現(xiàn)在的A股市場已經(jīng)在逐步向全球資本開放，這種過去和現(xiàn)在熱衷炒作小市值、高送轉(zhuǎn)的投機市場也會逐步改變其投資理念和風(fēng)格，最終回到價值投資的邏輯上來。但其間投資者們肯定需要付出慘痛的教訓(xùn)和代價。市場從來都不會主動的改變其固有的風(fēng)格，除非交了一筆巨大的學(xué)費。

理性有可能遲到，但從來不會缺席。那些擅于于投機炒作的投資者會因為創(chuàng)業(yè)板短期的大漲而異常開心，但如果不能夠及時鎖定勝利果實，冷靜、果斷撤退的話，最終也將會被這場估值泡沫所淹沒。

篇9

3月31日凌晨，中國證監(jiān)會在官方網(wǎng)站上了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（下簡稱“《管理辦法》”），并將于2009年5月1日起施行。這一消息如一顆重磅炸彈，在投資機構(gòu)、企業(yè)管理層、創(chuàng)業(yè)者，乃至中小投資人、散戶中間炸開。

“等待了10年之久的創(chuàng)業(yè)板，終于有盼頭了。”提到創(chuàng)業(yè)板，無論投資機構(gòu)還是IT企業(yè)，無一不說：“我們熱烈歡迎創(chuàng)業(yè)板，我們已經(jīng)等了太久了?！?/p>

然而，在采訪中，記者也發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)既對創(chuàng)業(yè)板充滿期待，卻又不敢貿(mào)然前行。面對即將揭開面紗的創(chuàng)業(yè)板，圍觀的IT企業(yè)在盤算什么？

十年夢圓

“今年兩會討論了那么多關(guān)乎民生的問題，惟獨創(chuàng)業(yè)板沒有被涉及，當(dāng)時很多人都覺得創(chuàng)業(yè)板沒戲了?！鄙虾２┛瀑Y訊股份有限公司市場經(jīng)理武興兵告訴記者，兩會期間沒看到代表們討論創(chuàng)業(yè)板，讓許多有上市融資意愿的中小企業(yè)感到失望。

武興兵解釋說，雖然國家對創(chuàng)新型中小企業(yè)有不少優(yōu)惠政策，但真正落實到每個企業(yè)，能得到的資源還是有限?！艾F(xiàn)在兩會剛結(jié)束不久，創(chuàng)業(yè)板《管理辦法》就出臺了，這讓我們這些有自主知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新型企業(yè)感覺到，國家沒有忽視中小企業(yè)的呼聲?！?/p>

等待了10年的中國“納斯達克”終于有了盼頭，無論是中小企業(yè)，還是投資人，都表現(xiàn)出極大的興奮。

“創(chuàng)業(yè)板對中國經(jīng)濟絕對是一個利好消息。”深圳市創(chuàng)新投資集團北京公司總經(jīng)理劉綱表示，創(chuàng)業(yè)板的推出，將從很大程度上解決中小企業(yè)的融資難題，促進中小企業(yè)的活躍，這也將給以“拉內(nèi)需、保增長、促就業(yè)”為目標(biāo)的中國經(jīng)濟全局起到促進作用。

而東京證券交易所北京代表處的肖平也表示，創(chuàng)業(yè)板的推出，是中國資本市場多層次體系的重要步驟。肖平認為，多數(shù)IT中小企業(yè)屬于知識密集型企業(yè)，人才是最重要的資產(chǎn)，沒什么固定資產(chǎn)，要從銀行貸款非常困難，這一點在軟件企業(yè)尤甚。而創(chuàng)業(yè)板為創(chuàng)新型中小企業(yè)，提供了直接的融資渠道，對成長型的企業(yè)而言，資金注入能夠吸引更多人才，謀求更大發(fā)展。同時，創(chuàng)業(yè)板也將給投資者帶來更多、更好的投資機會。

而此次《管理辦法》的推出，更被人們津津樂道的，則是健康投資環(huán)境的保障。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人在答記者問時表示，《管理辦法》為強化市場的優(yōu)勝劣汰機制，增加了對創(chuàng)業(yè)板公司退市約束的原則性規(guī)定，在“信息披露”與“監(jiān)督管理和法律責(zé)任”等章節(jié)中，規(guī)定了有關(guān)退市風(fēng)險提示和交易所制定相關(guān)退市規(guī)則的要求。“退出機制的設(shè)立將保證創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的整體素質(zhì)，這對普通投資者來說，也是控制風(fēng)險的一道重要保障。”某投資人表示。

躍躍欲試

劉綱告訴記者，深圳創(chuàng)投很早就開始關(guān)注高成長性中小企業(yè)，目前僅北京市投入的10個項目中，已經(jīng)有6家中小企業(yè)開始進行上市改制，其中網(wǎng)宿科技、數(shù)字政通、樂視傳媒網(wǎng)絡(luò)視頻公司等4家都是IT企業(yè)。

“IT企業(yè)是最積極在創(chuàng)業(yè)板上市的一類，也是創(chuàng)業(yè)板上最重要的行業(yè)之一?！眲⒕V說。

金蝶中間件無疑是這群企業(yè)中的一個典型代表。在《管理辦法》公布當(dāng)日，記者就收到了金蝶中間件發(fā)來的消息，表示金蝶中間件已符合創(chuàng)業(yè)板上市要求，正緊鑼密鼓地籌備上市前期的各項準(zhǔn)備工作。

據(jù)金蝶中間件總經(jīng)理奉繼承介紹，金蝶中間件近4年的發(fā)展速度遠超業(yè)界平均增速，經(jīng)過與中介機構(gòu)、券商溝通，已經(jīng)啟動了上市前的改制和輔導(dǎo)工作，目前公司各方面的指標(biāo)都符合創(chuàng)業(yè)板上市的有關(guān)規(guī)定，計劃今年內(nèi)提交申報文件，爭取成為第一批在創(chuàng)業(yè)板掛牌的企業(yè)。

“金蝶中間件自2000年成立以來，就是一家自主創(chuàng)新的高科技企業(yè)，專注于基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域,力圖打破國外巨頭如IBM、甲骨文等企業(yè)的市場壟斷地位?！狈罾^承說，“既然定位是與國外廠商抗衡，為打破國外壟斷而奮斗，就沒有考慮過去國外上市?！币虼?，金蝶中間件從2008年初《管理辦法》征詢意見稿出臺時，就把在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市提上了議事日程。

在本報去年對創(chuàng)業(yè)板的報道中，專業(yè)提供電力行業(yè)系統(tǒng)解決方案和增值服務(wù)的北京華電方勝軟件技術(shù)有限公司曾表示，在2008年初放棄了在創(chuàng)業(yè)板上市的努力。而這次《管理辦法》的出臺，也讓華電方勝轉(zhuǎn)變了想法。

“以前中國的風(fēng)險投資市場不夠成熟，創(chuàng)業(yè)板更多的是國家一個美好的愿望，而這次《管理辦法》的出臺，成為創(chuàng)業(yè)板相對確定的信號，這大大增加了我們的信心?！比A電方勝CEO姜維權(quán)告訴記者，華電方勝將密切關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的動態(tài)，等到時機成熟時就重新考慮上市。

冷靜觀望

盡管從投資人到企業(yè)主，全都對創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)出濃厚的興趣，但記者在采訪中也發(fā)現(xiàn)，興奮的IT企業(yè)對創(chuàng)業(yè)板仍保持觀望。

盡管《管理辦法》將在5月1日起實施，但證監(jiān)會副主席姚剛也同時表示，創(chuàng)業(yè)板真正掛牌上市估計要等到今年8月份以后。也就是說，創(chuàng)業(yè)板雖然已經(jīng)讓眾企業(yè)看到了希望，但具體時間表仍然不清楚?！啊豆芾磙k法》目前也還只是一個總則，具體的上市規(guī)則、交易規(guī)則，以及信息披露等細節(jié)問題仍需進一步明確。”有企業(yè)主指出。不少企業(yè)都在等第一批上市的企業(yè)明確后，再做打算。

“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板細則還沒有出，對上市企業(yè)的前期甄選和后期監(jiān)管都是我們非常關(guān)注的?！狈罾^承說，他期望發(fā)改委在審核企業(yè)時，能充分考慮到企業(yè)的創(chuàng)新價值、對IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進，以及國家產(chǎn)業(yè)升級的意義，讓更多國產(chǎn)的，對民族發(fā)展有重大意義的公司在創(chuàng)業(yè)板上市。

而武興兵則告訴記者，博科資訊目前已經(jīng)符合上市企業(yè)資質(zhì)，但并不急于上市?！澳壳鞍凑铡豆芾磙k法》設(shè)立的門檻來看，全國有上萬家企業(yè)擁有資質(zhì)，其中完成改制的也已經(jīng)有1000多家了?？偛荒芤还赡X都上市吧?！痹谌ツ暾髑笠庖姼宄雠_時，準(zhǔn)入門檻就頗受爭議，如果本著對整個創(chuàng)業(yè)板以及投資者負責(zé)的態(tài)度來看，《管理辦法》設(shè)立的硬件條件仍然“有點松”。

而對一些以“燒錢”著稱的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，很可能一條“成立三年以上”就把他們擋在了創(chuàng)業(yè)板的門外。但事實上，這類企業(yè)的成長性非常好，需要資金的意愿也特別強烈?！伴T檻設(shè)得低一點，對那些有潛力的企業(yè)來說是有好處的?！苯S權(quán)說。

篇10

創(chuàng)業(yè)板是深交所于2010年6月1日正式，基點為1000點。截至2013年5月15日，創(chuàng)業(yè)板指重新站上千點大關(guān)，報收于1012.66點。自春節(jié)后開盤以來，主板個股表現(xiàn)明顯低迷，而代表小盤成長股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻接連創(chuàng)出階段新高。

不少分析人士認為，大幅上漲后創(chuàng)業(yè)板絕對估值水平已接近泡沫時期高位，加之IPO重啟臨近及6月解禁高峰到來，站上千點大關(guān)的創(chuàng)業(yè)板指或已走到十字路口。是什么因素導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)走強？這種強勢還能延續(xù)多久？

價格回歸

進入5月份以來，歐美日等主要經(jīng)濟體股市頻創(chuàng)新高，與之相對應(yīng)的是，中國的上證指數(shù)與深證成指卻震蕩走低。然而，去年12月以來大幅反彈的創(chuàng)業(yè)板市場卻悄然創(chuàng)下2011年4月份以來的新高。

在具有標(biāo)志性意義的1000點關(guān)口之前躊躇了兩個交易日，創(chuàng)業(yè)板在5月15日一路高歌猛進，大漲36.32點，漲幅3.7270。從2012年12月4日開始，創(chuàng)業(yè)板從585.44點低點反彈，累計漲幅高達73%，僅2013年以來漲幅就高達42%，而同期滬指下跌1.95%，深成指下跌2.71%，呈現(xiàn)出“主板走熊、創(chuàng)業(yè)板走?！钡莫毺馗窬帧?/p>

渤海證券策略分析師周喜在接受本刊記者采訪時表示，資金缺乏也導(dǎo)致了投資者將有限的資金轉(zhuǎn)向小盤股配置。在增量資金有限且存量資金開始外流的背景下，市場資金更愿意選擇盤小、占用資金有限且業(yè)績持續(xù)增長的成長股介人，而創(chuàng)業(yè)板許多個股因恰恰符合了這種要求。從春節(jié)后個股表現(xiàn)看，一季度業(yè)績保持持續(xù)高增長的創(chuàng)業(yè)板公司明顯受到了市場資金和機構(gòu)的青睞，而那些業(yè)績下滑的個股則出現(xiàn)大量資金外流或機構(gòu)大幅減倉的現(xiàn)象。

Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，繼3月份A股市場流失了200億元資金后，4月份A股市場存量資金再度流失了350億元，創(chuàng)近7個月來最大月度流失額。周喜認為隨著春節(jié)后歐債危機的再度反復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟一季度弱復(fù)蘇勢頭明顯低于預(yù)期，社會總需求不足引發(fā)企業(yè)開工率不足，庫存率繼續(xù)保持高位的諸多不利并未得到明顯改善，再加上股市中限售股解禁力度增加及企業(yè)減持力度增加，以及上市公司增發(fā)融資力度的加大等等多重利空，引發(fā)了資金開始從市場流出。這時候“船小好調(diào)頭”的創(chuàng)業(yè)板指就受到市場的關(guān)注。

此外，機構(gòu)在去年四季度期間的大力買入對創(chuàng)業(yè)板個股股價上漲起到了推動作用。從相關(guān)財報數(shù)據(jù)看，五大機構(gòu)（基金、保險、社保、QRI、券商）在去年四季度加大了對創(chuàng)業(yè)板個股的配置力度，由去年三季度持有276只創(chuàng)業(yè)板個股（其中增倉個股比例僅占44.2%）到了年報披露時，其持股數(shù)量已上升至306只，個股增倉比例提升至69%。

正因為機構(gòu)的這種積極態(tài)度造就了一季度創(chuàng)業(yè)板個股的強勢表現(xiàn)。在一季度大盤下跌了1.43%的情況下，創(chuàng)業(yè)板指上漲了21.38%，而355只創(chuàng)業(yè)板個股中能夠?qū)崿F(xiàn)反彈的個股數(shù)量則高達240只，占比67.6%。不過，隨著創(chuàng)業(yè)板個股股價在一季度的修復(fù)完成，機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板個股的投資價值上產(chǎn)生了一定分歧，市場資金開始有所集中至重點行業(yè)及個股上。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，機構(gòu)持股數(shù)量下降至250家，增倉比例下降至35.2%；從行業(yè)配置上看，機構(gòu)投資重心集中在受政策扶持的節(jié)能環(huán)保安全、消費電子、文化傳媒、醫(yī)療保健、智慧城市等行業(yè)上。

逢高離場

當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的泡沫已逐步顯現(xiàn)，推進創(chuàng)業(yè)板的正面因素也逐步減弱，后市創(chuàng)業(yè)板的結(jié)構(gòu)化行情恐漸人尾聲。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司重要股東減持大幅提速。5月以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，僅有蘇交科和荃銀高科兩家上市公司高管增持公司股票，有多達56家公司重要股東在二級市場上減持公司股票。

高企的估值泡沫一直是困擾創(chuàng)業(yè)板指的問題，這或許也會阻礙創(chuàng)業(yè)板指的進一步加速前行。按照2013年一季報情況，市盈率超過100倍的公司數(shù)量達到79家，占創(chuàng)業(yè)板全部上市公司的22.25%，其中更有包括北信源、東土科技、國騰電子、吳通通訊和華星創(chuàng)業(yè)5家公司的市盈率超過了1000倍。

同時，市場也對創(chuàng)業(yè)板盈利能力持續(xù)性存有疑慮。深交所的數(shù)據(jù)顯示，去年深市上市公司平均凈利潤出現(xiàn)自2009年以來的首次下降，其中創(chuàng)業(yè)板下降8.34%。而今年一季度，創(chuàng)業(yè)板凈利潤同比又微降1.26%。一路“高歌猛進”的創(chuàng)業(yè)板，不免引來市場各方對其“瘋狂”表現(xiàn)的質(zhì)疑。如果未來沒有超預(yù)期的業(yè)績作為支撐，則資金移倉將是大勢所趨，屆時創(chuàng)業(yè)板的盛宴或?qū)⒅鸩接瓉斫K結(jié)。

中金公司最新策略認為，雖然目前宏觀流動性較為寬松仍對小盤股炒作構(gòu)成較為有利的條件，但不利因素也在增加。首先，IPO重啟可能性增加，這對A股整體資金面沖擊有限，但對高估值小盤股影響較大。其次，目前大、小盤股估值差距創(chuàng)歷史新高，且創(chuàng)業(yè)板絕對估值水平已接近泡沫時期高位，對增量資金吸引力顯著衰減，穩(wěn)定性變差。第三，創(chuàng)業(yè)板6月起將進入解禁高峰期。