導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股票投資的基本面分析方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：股票投資；財務(wù)分析；應(yīng)用方法

一、財務(wù)分析在股票投資中的重要意義

在股票投資方面，財務(wù)分析的作用不可小覷，對投資者的意義主要有以下兩個方面：(1)輔助投資決策。財務(wù)報表可較為全面的體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營情況、現(xiàn)金流量、財務(wù)狀況等等，在投資決策時，投資者勢必要充分了解企業(yè)財務(wù)情況，客觀評價企業(yè)的基本面，包括盈利能力、償債能力與發(fā)展前景等，還要分析指標(biāo)變化對股價產(chǎn)生的影響，最終做出正確的投資決策；(2)降低投資風(fēng)險。通過財務(wù)分析不但可對企業(yè)的過去、現(xiàn)狀進(jìn)行正確評價，還可科學(xué)預(yù)測發(fā)展前景，降低投資風(fēng)險，特別是長線投資者，企業(yè)的競爭力能否持續(xù)、發(fā)展是否穩(wěn)定對投資成敗具有決定作用，因此在正確分析企業(yè)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，對未來發(fā)展趨勢的準(zhǔn)確把握可有效降低投資風(fēng)險，這也是財務(wù)分析作用的重要體現(xiàn)。

二、財務(wù)分析在股票投資中的應(yīng)用

(一)會計報表分析1、企業(yè)利潤表企業(yè)利潤表反映企業(yè)的收入情況，費(fèi)用支出，到最終的利潤情況。首先利潤表的主營收入部分，可以讓我們快速了解企業(yè)所處行業(yè)。大家知道炒股應(yīng)跟著趨勢走，一種是宏觀趨勢，是指全國甚至全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與股票市場現(xiàn)狀。第二個趨勢就是所選企業(yè)的行業(yè)是否符合未來趨勢，是即將沒落的傳統(tǒng)行業(yè)還是未來新興的科技，所謂炒股炒未來預(yù)期，選股先選對板塊就是這個意思。除主營收入外，我們還要關(guān)注一下企業(yè)投資收益。對于投資者來說當(dāng)然希望企業(yè)它的主營收入越高越好，至于一些投資收益，例如購買金融資產(chǎn)之類的都是屬于聽天由命型的收益，投資過大的話有時候會帶來很大的業(yè)績波動。另外對于收入中的關(guān)聯(lián)方收入我們也應(yīng)該注意，因為很多上市公司粉飾報表的手段往往在這體現(xiàn)。利潤方面的分析在下面的財務(wù)指標(biāo)中再具體分析。2、現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表的關(guān)鍵是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流。如果企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流長期明顯低于凈利潤的時候大家要特別注意。因為這意味著企業(yè)的資金回流可能出現(xiàn)了問題，或者可能企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)失去競爭力需要靠賒銷來打開市場。當(dāng)然更嚴(yán)重的就是上面提到的經(jīng)過財務(wù)粉飾的報表，無論企業(yè)的合同弄的多專業(yè)，收入做的多好看，但是因為現(xiàn)金流的造假成本很高，造假者一般不會在這動手腳。另外從現(xiàn)金流量表中也可以判斷出企業(yè)發(fā)展處于哪個階段，不同階段會對后續(xù)盈余產(chǎn)生直接影響，通過分析經(jīng)營、籌資與投資三種現(xiàn)金流間的關(guān)系可知，在企業(yè)成長時期，投資量與融資量較多，支付的現(xiàn)金流占比較大；在成熟時期，由于經(jīng)營逐漸趨于穩(wěn)定，獲利逐漸增加，經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流占比進(jìn)一步增加；在衰退時期，由于經(jīng)營不利，企業(yè)存在虧損，凈現(xiàn)金流占比較小，甚至為負(fù)值?？梢娡ㄟ^流量表對企業(yè)未來盈余預(yù)測分析可對投資會起到較大作用。3、資產(chǎn)負(fù)債表(1)風(fēng)險排除作用。首先上市公司的流動比率可以判斷它短期的資金流是否存在問題，還可以用長期負(fù)債率來判斷企業(yè)的盈利能力，因為當(dāng)銀行敢于借更多的錢給企業(yè)長期使用時，銀行實際上已經(jīng)為我們把了一次企業(yè)的質(zhì)量關(guān)了。另外資產(chǎn)負(fù)債率過高的企業(yè)也要小心，因為再好的企業(yè)也會有倒霉的時候，一旦遇到系統(tǒng)性風(fēng)險或者天災(zāi)人禍時時往往就扛不住了。(2)評估企業(yè)財富。資產(chǎn)負(fù)債表中的存貨高低是好是壞由其產(chǎn)品性質(zhì)決定。例如電子產(chǎn)品類因更新?lián)Q代太快，過高庫存下時間久了存貨就會貶值，而如果是酒類產(chǎn)品，便會增值。另外無形資產(chǎn)中如果有土地使用權(quán)，那更是一項不可估量的財富。當(dāng)然還要小心商譽(yù)不能過高，因為一旦所投資的項目不達(dá)業(yè)績的時候這可能就會是一個雷，而且這種資產(chǎn)減值、商譽(yù)減值的問題很多時候會集中爆發(fā)在年報期間。

(二)關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)分析1、毛利率應(yīng)注意分析一家公司的毛利率，毛利增幅、毛利率變化趨勢一定要跟同行業(yè)來比才有意義。毛利率的把握一般是同一行業(yè)來說越高的企業(yè)越有優(yōu)勢。但是要注意突然暴利企業(yè)，要判斷是否擁有了特別優(yōu)勢的技術(shù)，又或者只是因為特殊時期的突然暴漲。又或者某些企業(yè)雖然現(xiàn)在暴利，但是它可能是已經(jīng)進(jìn)入高峰爆發(fā)期未來會轉(zhuǎn)弱的一些產(chǎn)業(yè)。另外我們還要注意企業(yè)的一些做賬方式，有些企業(yè)可能會將一些當(dāng)期巨額前期研發(fā)、廣告投入等成本進(jìn)行不同的處理攤銷方式，也會影響毛利率。2、市凈率眾所周知證券市場的股票具有很強(qiáng)的流通性，所以它會有一部分流通溢價。用市凈率來評價股價時要有行業(yè)之分，因為不同行業(yè)的核心價值不一樣。例如一些資源類企業(yè)如鋼鐵，電力等比較適合，而一些科技類，服務(wù)類企業(yè)就不那么適合了。3、市盈率在選中要購買的股票后，投資者還應(yīng)對投資的時機(jī)進(jìn)行確定，市盈率指標(biāo)的重點就在于它傳遞著這樣一個信息即如果上市公司保持目前的盈利能力，投資者購買股票的本金，需要幾時才能收回？但是在實際應(yīng)用中還要參考很多其它因素，例如該企業(yè)的基本面，凈利潤增長速度怎么樣，如果凈利潤每年都以比較高的水平遞增的話，市盈率很快就會下降，投資者很快就能收回本錢并盈利。但是如果基本面非常差的話，投資者就有可能血本無歸了。

篇2

清風(fēng)徐來

《宋史一岳飛傳》記載，岳飛對宗澤說：“陣而后戰(zhàn)，兵法之常，運(yùn)用之妙，存乎一心?！?意思是擺好陣勢以后出戰(zhàn)，這是打仗的常規(guī)，但運(yùn)用的巧妙靈活，全在于善于思考。股票投資時也是如此：在進(jìn)行投資之前，我們應(yīng)該有系統(tǒng)的操作理念和紀(jì)律并嚴(yán)格執(zhí)行，但投資成功最重要的還是心態(tài)的培養(yǎng)。

和其他的賺錢方式相比，股票投資似乎很簡單：在一個舒適的、能上網(wǎng)的地方，不用和管理部門、客戶或上下級打交道，敲敲鍵盤和鼠標(biāo)就可以了，只要是交易時間，隨時可以買賣。但不管是在證券市場相對成熟的發(fā)達(dá)國家，還是在證券市場制度仍在完善的中國，專職的股票投資者都較少，而投資成功者則更少，其中重要的原因是看似簡單的股票投資其實對投資者的心態(tài)培養(yǎng)、操作技能和信息整理都有較高的要求。如果沒有良好的心態(tài)、熟練的技能和及時的信息，投資很難成功。

找牛股方法有三

大司馬

成飛集成是今年下半年來最大的牛股，分析后，我們總結(jié)出了3條找牛股’的方法。其一，從基本面來說，盤子要適中，才能在股價上漲的途中不停擴(kuò)張，成長性則是另一方面，要看其行業(yè)是否受到政策的支持，是否符合市場主題；其二，股價的上漲，需要時間去換取空間，要考驗投資者的耐心，如果今天抓一只票，明天看到不漲又換另外一只，那很可能回頭來看，個個股票都大牛，自己卻沒掙到錢；其三，從技術(shù)上來說，牛股啟動前，在小箱體內(nèi)震蕩很長，至少半年以上，時間越長突破后的空間和有效性就越強(qiáng)；快啟動時，會有急劇洗盤動作，啟動時，先是小陽緩慢攀升，在距離前高或者箱體上端的時候，會沖擊漲板，并伴隨巨大的量能。最好在關(guān)口處的量能能夠創(chuàng)出天量。

隨著九月份和十月份時間跨度上進(jìn)入天高氣爽的秋季，人們的消費(fèi)心理大多趨于萌動。根據(jù)統(tǒng)計，此時無論在消費(fèi)方面還是投資方面，均開始呈現(xiàn)明顯增加的態(tài)勢。因此，業(yè)界普遍有“金九銀十”的說法，例如：黃金市場，樓市，車市等等。

“金九銀十”中淘金

santaihe

股票市場與林林總總的消費(fèi)市場，投資市場都有著千絲萬縷的聯(lián)系!這些聯(lián)系中又是正相關(guān)性為最!各種市場與股市中的相關(guān)行業(yè)，相關(guān)板塊，相關(guān)個股之間的聯(lián)系則更為密切!投資者不妨在這一時間段多加留意證券市場特別是消費(fèi)類股票的動向，有的放矢，張弛有度，把握好“金九銀十”中的投資機(jī)會!

股市諺語檢討

篇3

【關(guān)鍵詞】數(shù)學(xué) 資本市場 股市技術(shù)面分析

一、概念解析

（一）資本市場

所謂資本市場是指提供給需要融資的人進(jìn)行融資，提供給利用資本尋找投資機(jī)會的人進(jìn)行投資，實現(xiàn)投融資的一個場所。資本市場的品種有股票、基金、債券、金融衍生品等品種。

（二）數(shù)學(xué)

所謂數(shù)學(xué)是指研究數(shù)量，圖形及他們的變化等的一門學(xué)科。

（三）股市技術(shù)面分析

所謂股市技術(shù)面分析是指以股票市場的過去和現(xiàn)在的市場行為作為研究和分析的對象，尋找出市場規(guī)律，并根據(jù)所尋找出來的市場規(guī)律進(jìn)行股票投資分析的一種方法。在進(jìn)行股市技術(shù)面的時候需要應(yīng)用大量的數(shù)學(xué)知識和數(shù)學(xué)工具對所獲得的股票市場過去和現(xiàn)在的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行處理以尋找到市場規(guī)律。因此，股市技術(shù)面分析對數(shù)學(xué)的依賴性非常強(qiáng)。

二、數(shù)學(xué)在股市技術(shù)面分析中的具體應(yīng)用

（一）應(yīng)用數(shù)學(xué)公式對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)

所謂股市技術(shù)面分析中的技術(shù)指標(biāo)分析法是指應(yīng)用一定的數(shù)學(xué)公式對所搜集到的股票市場過去和現(xiàn)在的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到一個數(shù)值，并依據(jù)得到的數(shù)值對股市作出某一方面的判斷的方法。主要股市技術(shù)分析指標(biāo)有：移動均線（MA）、相對強(qiáng)弱指標(biāo)RSI、指數(shù)異動平滑平均線MACD、大勢型騰落指標(biāo)ADL、隨機(jī)震蕩指標(biāo)KDJ等。

例子：移動平均線（MA）

移動平均線是指將一定時期內(nèi)的股票價格或者股票指數(shù)加以平均在坐標(biāo)系里得到一個點，并把不同時間所得到的點連成一條線，就形成了移動平均線MA了。移動平均線按照所選取的時期長短的不同可以分為：短期移動平均線、中期移動平均線、長期移動平均線。

移動平均線的特性；由于移動平均線通過對一定時期內(nèi)的股票價格或者股票指數(shù)進(jìn)行平均，故其擁有穩(wěn)定性和滯后性的特點，因此，股市投資者可以應(yīng)用移動平均線的穩(wěn)定性對股票價格或者股票指數(shù)進(jìn)行分析，但同時它有具有滯后性，所以在應(yīng)用移動平均線分析的時候應(yīng)該注意其滯后性的特點，結(jié)合具體情況具體分析。

（二）構(gòu)筑切線來推測未來走勢

所謂構(gòu)筑切線是指根據(jù)一定的方法和原則在股票價格走勢或者股票指數(shù)走勢圖里畫出一些直線，并根據(jù)這些直線對股票價格或者股票指數(shù)未來走勢進(jìn)行判斷的一種股市技術(shù)分析方法。常見的股市切線技術(shù)分析方法有：趨勢線法、軌道線法、黃金分割線法等。

例子：趨勢線

股市技術(shù)面分析的基本假設(shè)中的一個假設(shè)為：股票的價格或者股票指數(shù)的走勢沿著趨勢運(yùn)動。因此，我們可以通過構(gòu)筑切線將股票的價格或者股票走勢的這種趨勢用切線表示出來，我們將這樣的切線稱為趨勢線。通常，我們將反映股價或指數(shù)向上運(yùn)動的趨勢線稱為上升趨勢線，反映股價或指數(shù)向下運(yùn)動的趨勢線稱為下降趨勢線。趨勢線的畫法為：將一段時間內(nèi)股票價格或者股票指數(shù)的高點或者低點連成一條直線，即趨勢線。一般來說，如果所畫出的直線，碰到的點越多，其有效性強(qiáng)。因此，我們可以應(yīng)用趨勢線這樣的特性去判斷股票價格或者股票指數(shù)未來的走勢，當(dāng)有效的趨勢線被突破后股票價格或者股票指數(shù)未來的走勢可能會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

（三）構(gòu)筑股票價格或者股票指數(shù)形態(tài)來幫助分析

我們可以根據(jù)股票價格或者股票指數(shù)的走勢所經(jīng)歷的軌跡形態(tài)，來幫助我們判斷未來的股票價格或者股票指數(shù)的行情走勢，這種方法我們稱為形態(tài)法。根據(jù)股價的運(yùn)動走勢規(guī)律我們可以將股價形態(tài)分為反轉(zhuǎn)突破形態(tài)和持續(xù)整理形態(tài)兩種。常見的反轉(zhuǎn)突破形態(tài)有：頭肩形態(tài)、圓弧形態(tài)、喇叭形態(tài)、V形形態(tài)等。常見的持續(xù)整理形態(tài)有：三角形持續(xù)整理形態(tài)、矩形形態(tài)、旗形形態(tài)等。我們可以通過股價的形態(tài)來判定當(dāng)下的股票價格或者股價指數(shù)走勢中的多空雙方處于怎么樣的一種心理，通過判定多空雙方的心理來幫助投資者做投資決策分析。

例子：圓弧形態(tài)

將股價一段時間內(nèi)的若干個局部高點或者低點用折線連接起來就可以得到一條像圓弧那樣的弧線，如果股價或者股價指數(shù)走出類似于這樣的弧線的軌跡，我們稱這樣的軌跡形態(tài)為圓弧形態(tài)。圓弧的形態(tài)特性：1.圓弧形態(tài)形成后，股價出現(xiàn)反轉(zhuǎn)后所帶來的行情往往會出現(xiàn)爆發(fā)式的上漲或者下跌；2.圓弧形態(tài)形成的時間越長，反轉(zhuǎn)之后可能帶來的爆發(fā)式行情的可信度就越高。所以，我們可以根據(jù)圓弧形態(tài)的這些特性給我們在做投資決策分析的時候提供幫助。

三、總結(jié)

由于在不知道基本面的情況下，純粹的從技術(shù)面的角度去判斷股價未來的走勢風(fēng)險較大，所以我們在應(yīng)用股市技術(shù)面的同時需要結(jié)合基本面的判定去幫助我們?nèi)プ鐾顿Y決策分析，以達(dá)到科學(xué)的投資決策。由于有很多的技術(shù)分析方法，并且每種技術(shù)分析方法都有其各自的優(yōu)點和缺點，故我們可以同時選用多種技術(shù)分析方法，以達(dá)到優(yōu)點和缺點相互補(bǔ)充，提高投資決策分析的有效性。

參考文獻(xiàn)

篇4

a股智趣投資

自2002年創(chuàng)立以來，美股智趣投資已經(jīng)實現(xiàn)了超越標(biāo)普500指數(shù)85個百分點的不俗業(yè)績。

在引入a股市場時，我們根據(jù)a股市場的實際情況，對一些參數(shù)進(jìn)行了調(diào)整，回溯檢驗證明這種投資法非常適合國內(nèi)市場。

我們對2005年5月初至2012年8月底進(jìn)行了回溯檢驗，在這7年中，a股智趣投資的年化收益率達(dá)到27%，而滬深300指數(shù)僅為12.5%。在具有長期可跟蹤的投資記錄中，股神巴菲特的年化收益率為24.7%、金融奇才索羅斯為28.6%、華爾街第一操盤手彼得·林奇為29%。但需要指出的是，a股智趣投資的方法一般散戶都可以操作，而巴菲特、索羅斯、林奇的手法不具有可操作性。

 

a股智趣投資在整個期間（一直持有至期末）的漲幅達(dá)到464%，期間最高漲幅為651%（從2005年9月初持有至2011年4月底）；作為比較，滬深300指數(shù)在該期間的漲幅為136%，期間最高漲幅為549%（從2005年11月初持有至2007年10月底）。在整個研究期間，a股智趣投資跑贏滬深300指數(shù)328個百分點。

 

2005-2012年，a股智趣投資的年度收益率分別為38.2%、160.5%、-17.1%、21.1%、32.7%、31.8%、-11.1%和18.3%。

 

此外，我們對智趣投資法與滬深300指數(shù)在任意時間段的投資凈值進(jìn)行了比較。結(jié)果表明，在253個時間節(jié)點中，智趣投資法股票組合的資產(chǎn)凈值只有16個節(jié)點小于滬深300指數(shù)股票組合；也就是說，在任何時間點買入并在另外一個時間節(jié)點賣出，智趣投資法跑贏滬深300指數(shù)的概率為93.7%。

 

在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年8月底的期間收益率達(dá)到1065%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年8月底基金凈值將達(dá)到11.65元；排名第二的是基金泰和，該期間的收益率為384%；而智趣投資在該期間的漲幅為464%。

 

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3月20日-3月26日的五個交易日中，根據(jù)wind統(tǒng)計，在其所覆蓋的券商研究報告中，對滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績調(diào)升13家，調(diào)降19家。

過去一個月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績調(diào)升50家，調(diào)降72家。

截至3月26日收盤，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測總利潤計算的2012年pe平均值為10.76，按照總市值從大到小分為5個區(qū)間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為8.99、22.59、25.07、26.29、40.42。

 

相比一周前（3月19日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測總利潤減少0.01%，由16876億元變?yōu)?6873億元；市盈率平均值減少1.62%，由10.59變?yōu)?0.76。

 

相比一個月前（2月26日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測總利潤下降0.28%，由16921億元變?yōu)?6873億元；市盈率平均值增加0.27%，由10.73變?yōu)?0.76。

 

截至3月26日，過去一周（2012年報告期）每股收益預(yù)測上升和下降前10名、過去一周（2012年報告期）評級上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。

截至3月26日，過去一個月（2012年報告期）每股收益預(yù)測上升和下降前10名、過去一個月（2012年報告期）評級上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 wind評級的1分至5分，分別對應(yīng)“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

 

創(chuàng)一年新高（新低）股票概況

3.21-3.27期間，共計200只股票創(chuàng)一年新高，創(chuàng)新高個股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申萬一級行業(yè)分類）分別是醫(yī)藥生物（30只）、化工（24只）、機(jī)械設(shè)備（20只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2011年年報）為19.71，加權(quán)平均市凈率（2011年年報）為2.93，期間最高股價的平均值為21.99元。

 

3.21-3.27期間，共計4只股票創(chuàng)一年新低，創(chuàng)新低個股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申萬一級行業(yè)分類）分別是食品飲料（2只）、有色金屬（1只）、機(jī)械設(shè)備（1只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2011年年報）為16.78，加權(quán)平均市凈率（2011年年報）為5.94，期間最低股價的平均值為25.33元。

 

本期創(chuàng)新高股票的總市值為29438億元，創(chuàng)新低股票的總市值為1098億元，兩者之比為26.82∶1。

勝券投資分析

第27期回顧

勝券投資工具，脫胎于美國投資大師威廉·歐奈爾的cansilm交易系統(tǒng)。運(yùn)用這一系統(tǒng)，威廉·歐奈爾在40多年的股票投資生涯中，取得了可以和巴菲特、彼得·林奇等投資大師相媲美的成績。而我們的勝券投資工具，根據(jù)中國股市的具體特點，將cansilm交易系統(tǒng)進(jìn)行了優(yōu)化和調(diào)整，使其更符合中國股市的特點，并能滿足中國投資者的需要。

 

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個方面。

首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強(qiáng)弱評分，以及兩者相結(jié)合的綜合評分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面，而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價不斷上漲的動力。

 

其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn)，勝券投資分析近期重點分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等勝券行業(yè)排名靠前且整體強(qiáng)勢的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。

 

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強(qiáng)力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.sz）和上海家化（600315.sh）等在2012年大盤的頹勢中股價逆市上揚(yáng)并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤回暖后再創(chuàng)佳績。當(dāng)然，這些股票也不是直線上漲的，在股價攀升的過程中不免有回調(diào)，此時正是對投資者心理的考驗。勝券投資分析認(rèn)為，對于基本面和政策面以及大盤都沒有發(fā)生重大變化的個股發(fā)生回調(diào)時，投資者可以根據(jù)賣出止損策略操作并等待下一個投資時機(jī)的到來。

 

第四，在回暖的行情中不斷的創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標(biāo)志。這里的放量至少是當(dāng)天的成交量相比于50日平均移動成交量上漲40%-50%。

神奇公式的核心是“低價買入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個指標(biāo)是投資回報率（rotc）和收益率（ebit/ev），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

 

“好公司”主要是對上市公司的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，即以基本面為導(dǎo)向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個指標(biāo)相對容易確定。

“好價格”的目標(biāo)是“低價”股，但什么樣的股價水平才算“低”呢？又該如何發(fā)現(xiàn)市場上被低估的股票呢？對此，以價值為導(dǎo)向的投資理論認(rèn)為，低價是相對于企業(yè)的內(nèi)在價值而言，但內(nèi)在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價”股。

 

神奇公式的目標(biāo)并不是單純的尋找“好公司”或者“好價格”，而是尋找能夠?qū)⑸鲜鰞蓚€因素進(jìn)行最佳組合的公司，也就是“綜合得分”占優(yōu)的股票。

篇5

投資年限：股票投資21年

收益：1992年的2000元本金，用了8年時間增長為100萬元。2002年以后嚴(yán)格按照價值投資理念操作，年復(fù)利約30%。

提到陳理，做價值投資的人恐怕都不陌生。作為國內(nèi)實踐價值投資的典型代表，他從1995年開始研究并應(yīng)用巴菲特思想，是巴菲特思想傳播平臺“博客巴菲特”的主人。

陳理6月的行程單比較滿：6月13日上午他在山東東阿縣東阿阿膠的現(xiàn)場股東會了解到管理層對拓展產(chǎn)品線的一些規(guī)劃，“終于有開發(fā)阿膠紅棗飲料的想法，作為股東我們之前也一直有這個建議?！?月17日下午他趕到北京參加民生銀行年度股東大會，6月18日是承德露露年度股東會，6月20日是同仁堂股東會。

公司調(diào)研這件事對普通投資者多少有點門檻，需要時間、精力和財力，而且也可能變成雙刃劍——如果只靠在股東會上的感性認(rèn)識反而會擾亂投資判斷。陳理是比較活躍的公司調(diào)研者，調(diào)研對于他來說是公開信息基礎(chǔ)上的一個重要補(bǔ)充，是弄清爭議情況的手段。他習(xí)慣在平時就把企業(yè)最基礎(chǔ)的變量列在紙上，“銀行的核心變量就是風(fēng)險控制，這是我最關(guān)心的；零售消費(fèi)則考查管理層能力?！?/p>

這都是為了一個目的：輔助他對公司的競爭優(yōu)勢做出更好的判斷。這是他做出股票買賣決策的出發(fā)點，“而不是去預(yù)測它價格的漲跌。”他非常認(rèn)可巴菲特所說的：你買的不再是一個股份，而是生意的一部分，你買公司的意義，不是為了在下個星期、下個月或者下一年賣掉它們，而是要成為它們的擁有者，利用這個好的商業(yè)模式，將來幫你掙錢。

而他覺得去現(xiàn)場調(diào)研的最大好處在于能夠與行業(yè)里面的權(quán)威人士交流，以提高自己對行業(yè)的理解和洞察力。

2012年白酒行業(yè)整體遇挫，他對最新的情況都不清楚。陳理就把幾個白酒公司跑了一圈，從四川宜賓的五糧液、貴州的茅臺到江蘇的洋河股份?！霸谖寮Z液有王國春、茅臺有季克良、洋河有張雨柏，他們都算是白酒行業(yè)資深專家，多跑一跑、多積累才能形成自己的判斷能力，而不是所謂的能獲得更多消息?！?/p>

除了盡量參加股東會議，還有其他簡易的觀察方法。陳理選擇去一些行業(yè)會議、閱讀商業(yè)類雜志，或者一周逛一次超市，“比如看看持股公司的產(chǎn)品賣得如何，正在銷售的是幾月生產(chǎn)的，或者加多寶有沒有擠占王老吉的柜臺?！?/p>

2013年3月他去了成都糖酒會，直觀感受一是廠家、經(jīng)銷商和投資者對高端白酒一致悲觀，二是廠家對經(jīng)銷商的態(tài)度變得柔和，三是經(jīng)銷商對中低端產(chǎn)品更有熱情。

陳理從這些現(xiàn)象中進(jìn)一步分析，認(rèn)為“目前‘行業(yè)的冬天’只是針對高端白酒，一旦它們的價格跌到一定程度，消費(fèi)又反而增加。未來白酒行業(yè)也會有兩個轉(zhuǎn)變：消費(fèi)方式轉(zhuǎn)向商務(wù)、社會和個人消費(fèi)為主，從重品牌和營銷向重品質(zhì)回歸。長期來說，這對行業(yè)都是好事”。

而眼下一致悲觀的情緒必然導(dǎo)致市場過度反應(yīng)，股票出現(xiàn)低估——這正是陳理等待的投資機(jī)會。“好股票通常太貴，只有這個時候才能拿到便宜籌碼?！彼麛嘣?60元附近加倉了貴州茅臺，目前低位增持部分已經(jīng)有20%的浮盈。

不隨大流、堅持獨(dú)立判斷是陳理給自己設(shè)定的投資紀(jì)律之一。2003年至2004年正是國內(nèi)高科技股的投資，當(dāng)時市場普遍認(rèn)為白酒是夕陽行業(yè)。而陳理從那個時候就重倉白酒股，持有五糧液、貴州茅臺，這得益于他最早的工作。1992年他從四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)系畢業(yè)，被分配到省經(jīng)貿(mào)委工作，本身就是與企業(yè)打交道?！爱?dāng)時參與了一個調(diào)研課題，把四川最好的企業(yè)跑了一遍?！彼纱藵撘颇佑|到一些行業(yè)信息。

“股票投資與經(jīng)營企業(yè)一樣，需要商業(yè)洞察力，要對商機(jī)保持敏感?！标惱淼牡谝还P財富就得益于這樣的敏感性。他開始接觸股票時潛在邏輯也是去選擇效益好的公司，甚至眼界拓寬到有希望上市的公司，因此有意識地去買原始股或者內(nèi)部職工轉(zhuǎn)讓出來的股份，他稱之為“一級半”市場?！拔野l(fā)現(xiàn)四川長虹是當(dāng)時四川最好的企業(yè)，利潤占當(dāng)時綿陽工業(yè)企業(yè)利潤90%，市場份額近1/4，業(yè)績每年增長50%?！标惱碓谏鲜星熬褪樟艘恍┕煞?，成本大概在2元。上市后它股價依然便宜，市盈率非常低，才3倍至6倍，他繼續(xù)買入。而從1995年至1998年，四川長虹在二級市場上的價格漲了20多倍，算上上市前買入的部分，他的收益有100倍，賺到了第一個100萬元。

而他的投資思路其實經(jīng)歷了近10年的摸索和驗證，才回歸到堅持純粹的價值投資。他最開始選公司的思路很簡單，就看基本面，但到1993年時臺灣的呂應(yīng)鐘博士到成都講課，他系統(tǒng)接受了技術(shù)分析培訓(xùn)。1995年在《上海證券報》上看到孫滌教授介紹巴菲特思想的專欄，他才知道價值投資這個詞，最早他還買過一本《權(quán)威投資理論》，里面有十大所謂投資的權(quán)威理論。這期間陳理還嘗試了各種投資方法，但基本是在用流行的“基本面選股+技術(shù)面選時”思路。

這樣的結(jié)合讓他逐漸發(fā)現(xiàn)一些問題，“比如一家公司在低估的時候它的技術(shù)形態(tài)有可能很難看清，從基本面看該買入，而從技術(shù)面分析該賣出。二是技術(shù)分析太花時間，得不償失。我拿20%資金在做，反而大部分時間都在看盤，占用了研究基本面的時間?！弊罱K的收益證明，價值投資的效果比技術(shù)分析好，投資心態(tài)上也更放松。

他最初幾乎直接復(fù)制巴菲特四層過濾器的標(biāo)準(zhǔn)選股：是否能理解它的業(yè)務(wù)；持久競爭優(yōu)勢，即護(hù)城河；管理層是不是優(yōu)秀能干；安全邊際，即股價是不是低估。他參考《巴菲特之路》中巴菲特選股的12定律，設(shè)計了一個打分系統(tǒng)。

把這些標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的操作還需磨礪。2000年陳理投資了電廣傳媒，“因為特別看好這家中國最有活力的電視臺，以60倍市盈率申購，甚至在它跌破增發(fā)價格后繼續(xù)買?！币驗闆]有堅持安全邊際的原則，加上后來公司大股東挪用資金，高成長性落空，陳理損失了30%。

此后他逐步按照自己的理解做了一些調(diào)整，“中國有些高成長的企業(yè)可能還沒有到達(dá)美國那個很成熟的市場階段，護(hù)城河不夠?qū)?，可能還需要回歸企業(yè)商業(yè)模式本質(zhì)的‘原點分析’，找到它成功的最基本邏輯，彌補(bǔ)巴菲特這種只能發(fā)掘一些規(guī)模比較大、比較成熟的公司的標(biāo)準(zhǔn)?！比缢?998年東大阿派（后改名東軟集團(tuán)）上市后就買入，因為他覺得除競爭優(yōu)勢外，它的經(jīng)營模式、企業(yè)文化、客戶和市場需求都是護(hù)城河之外的補(bǔ)充。“對一些大家有爭議、看不清的公司，如比亞迪、廣匯能源、廣州藥業(yè)、蘇寧云商、中國平安等，都可以用這些原點因素來分析?！?/p>

陳理主要的投資方式是股票，很早之前還買過可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股套利。他認(rèn)為很多銀行或基金說的“532”資金配置比率，在邏輯上沒什么道理?！安粦?yīng)該為了一個特定的比例去做資產(chǎn)配置，投資決策的本質(zhì)是機(jī)會成本的選擇?！?/p>

他的資產(chǎn)配置思路是首先要把短期資金留出來，解決短期需要和流動性。剩下的資金則根據(jù)機(jī)會成本配置?！氨热绗F(xiàn)在如果有一些值得長期投資的股票出現(xiàn)低估，我就會放棄其他戰(zhàn)術(shù)性的投資機(jī)會，如債券等。所以本質(zhì)是要充分把握個人能力圈內(nèi)的投資機(jī)會，而不是一味按照比例追求防御。”

陳理的股票投資組合分兩類：70%至80%的核心持倉和不超過30%的非常規(guī)投資?！百Y本市場特別容易走極端，特別是中國這個新興加轉(zhuǎn)軌的市場，波動更大，股票組合要注意平衡，攻守兼?zhèn)??！?/p>

他的第一步就是先選擇能夠長期投資、不斷帶來復(fù)利的公司作為核心配置。陳理把這類企業(yè)稱為幫你賺錢的“復(fù)利機(jī)器”，是最理想的投資標(biāo)的。它們的標(biāo)準(zhǔn)是：1.能提供比較高的資本收益，即ROE比較高；2.能夠容納較大資本；3.能夠持續(xù)實現(xiàn)高回報。陳理覺得這在A股中的典型就是消費(fèi)股和醫(yī)藥股，比如白酒中的貴州茅臺、五糧液；醫(yī)藥四大家族（云南白藥、同仁堂、片仔癀、東阿阿膠）、廣州藥業(yè)等。

一旦發(fā)現(xiàn)這樣的企業(yè)，他的核心倉位就長期不動搖地持有，而非不斷買賣。但在價格達(dá)到高估時他也會動態(tài)減倉，比如在茅臺260元時他賣掉了一部分，換成低估的民生銀行，但核心倉位一直抱牢不動。

他這樣長期投資的收益包括：在1999年五糧液上市不久就買進(jìn)，后來在低位反復(fù)增持，直到2007年五糧液股價漲到驚人的100多倍市盈率時才大幅減持，在46元附近開始分批賣出。8年累計獲利20多倍，復(fù)合回報率近50%。2000年后陸續(xù)長期投資了一批優(yōu)秀企業(yè)，如2000年的張裕B，2003年的招行、萬科，2008年的茅臺等。

但一個長期的難題是好的公司股票通常已經(jīng)太貴，該怎么辦？陳理一是靠判斷，二是等待，他覺得大盤恐慌加公司出現(xiàn)壞消息是最好的買入時機(jī)。除非這個公司的基本面永久性變壞，才要把核心倉位賣出，如果只是行業(yè)或公司的階段性挫折，反而是補(bǔ)倉的機(jī)會。比如白酒行業(yè)這幾年的調(diào)整就不算永久性惡化，“把自己想象成企業(yè)生意的合伙人，就不會輕易拋棄?！北热缢?012年就買入了蘇寧電器，曾經(jīng)獲利了也沒賣，沒想到后面利潤率下降那么多，股價也一路下跌?！斑@只是短期浮虧，心態(tài)上已判斷它值得長期持有，跌下來還要補(bǔ)?！?/p>

而其余的小比例資金他用來嘗試一些特殊的投資機(jī)會，如遇到強(qiáng)勢成長企業(yè)、跨市場套利。2006年他買入伊泰B，這類有周期性的煤炭行業(yè)實際并不符合“復(fù)利機(jī)器”的標(biāo)準(zhǔn)，但是陳理注意到它當(dāng)時的產(chǎn)能只有1000萬噸，展望是到2010年提高到3000萬噸，4年翻3倍，而市盈率才4倍多，典型的又低估又有高成長?！斑@算偶然的買入機(jī)會。”

他在2012年9月就認(rèn)為A股將迎來“3A級投資”機(jī)會，即大盤整體估值處在歷史低位；不同的行業(yè)嚴(yán)重低估，投資機(jī)會眾多，足以構(gòu)建一個適度多元的投資組合；至少能發(fā)掘3只十倍股。他看好大消費(fèi)、大金融、大能源和大信息這四大產(chǎn)業(yè)的機(jī)會，并已完成戰(zhàn)略布局?！安灰蕾嚲鞯牡唾I高賣，而是利用這四大產(chǎn)業(yè)群好的商業(yè)模式來賺錢。”

陳理的投資方法

01/投資組合：70%至80%的核心持倉和不超過30%的靈活投資。核心倉位長期持有偉大公司，通過分享它們的生意賺的錢，獲得穩(wěn)定復(fù)利。大盤恐慌加公司出現(xiàn)壞消息是最好的買入和補(bǔ)倉時機(jī)。

02/盡量多閱讀、多調(diào)研，了解商業(yè)邏輯，以保持自己對行業(yè)的洞察力和判斷力。

03/給自己的六大紀(jì)律：1.不投機(jī)，一定要考慮安全邊際，而不是試圖預(yù)測價格漲跌；2.不單邊做空；3.不能高負(fù)債炒股；4.不孤注一擲，相對集中，適度分散，不承擔(dān)自己不能承擔(dān)的風(fēng)險；5.不隨大流，堅持自己的判斷；6.不可輕易中斷核心持股，核心倉位不輕易賣才能鎖定收益。

04/核心倉位選股標(biāo)準(zhǔn)：1.能提供比較高的資本收益，即凈資產(chǎn)收益率（ROE）比較高；2.能夠容納較大資本；3.能夠持續(xù)實現(xiàn)高回報。

05/用小比例資金嘗試一些特殊的投資機(jī)會，如遇到強(qiáng)勢成長企業(yè)、跨市場套利。

篇6

關(guān)鍵詞：財務(wù)指標(biāo)體系;上市公司投資價值

我國的證券交易平臺正在趨向于正規(guī)化，這有助于投資者減少投資風(fēng)險、提升投資利益。但由于上市公司數(shù)量的上升，相同行業(yè)的公司競爭力會急劇加強(qiáng)，而且股票市場還是處于初級的發(fā)展階段，價格波動的比較劇烈，但是以價格投資為代表的理性投資理念已經(jīng)形成了，這樣就需要投資者更應(yīng)注意要謹(jǐn)慎選擇股票，多方面分析上市公司的潛在發(fā)展空間，選取投資價值大，企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營管理和市場開拓方案科學(xué)合理的公司進(jìn)行投資，有利于投資者選取更有價值的股票。根據(jù)人們對價值投資的觀點，把股票投資主要放在那些在股票市場中價值被嚴(yán)重低估，或者是其股票的市場價格暫時的低于其他的上市公司的股票價值。如果這些上市公司經(jīng)過一段時間的發(fā)展，業(yè)績水平進(jìn)行不斷的提升，其營業(yè)額也將會是聞不得上升，這樣就會使它的股票價格上漲，表現(xiàn)出非常好的成長性，股價也會逐漸想起內(nèi)在價值回歸，投資者就會對其所投放的股票投資的未來收益也會所以越來越高。所以現(xiàn)在基本上就形成了一種形式：當(dāng)股票第一其內(nèi)在價值是，股票被低價買進(jìn)，當(dāng)股票市場價格高于其內(nèi)在價值時，股票就會被高價賣出。本文對中國上市公司的潛在發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了分析，提出了可行性較高的財務(wù)指標(biāo)體系模型評估標(biāo)準(zhǔn)，幫助投資者更科學(xué)的進(jìn)行企業(yè)投資。

一、建立上市公司潛在發(fā)展空間的財務(wù)指標(biāo)體系

（一）分析上市公司發(fā)展空間前的準(zhǔn)備工作

對于股票投資來說，應(yīng)該首先從上市公司的內(nèi)在價值入手，正確的分析和尋找影響公司內(nèi)在價值的主要因素，建立一個上市公司內(nèi)在的價值綜合評估測試財務(wù)報表體系，以此表為基本，經(jīng)過各種專業(yè)的分析利用，就能夠得到上市公司的內(nèi)在價值評估模型，通過這樣的方法就能得出上市公司粗暴在的內(nèi)在價值，通過內(nèi)在價值和股票價格的波動變化趨勢構(gòu)建一個上市公司的投資價值分析報告。對上市公司潛在的發(fā)展空間進(jìn)行剖析需要先了解當(dāng)前社會的整體經(jīng)濟(jì)情況，看社會形勢是否適合新公司的上市，上市之后是否能獲取期望的企業(yè)效益;其次要了解同一行業(yè)的其余公司發(fā)展情況，觀察該上市公司發(fā)展存在的競爭力，并且了解公司在開拓市場過程中應(yīng)對競爭對手的有效方案;第三，要想了解上市公司的潛在發(fā)展空間，還要對該公司的基本層面進(jìn)行分析，觀察該公司基本的運(yùn)營方式以及內(nèi)部分工是否科學(xué)合理，也是投資者在進(jìn)行投資時必須要注意的一個問題。投資者在股票投資時，股民們主要的投資目標(biāo)就是一些股票市場中那些股票價值被嚴(yán)重低估的，或者是其市場價格低于其內(nèi)在價值的股票，因為這些股票的的升值空間很大，經(jīng)過一段時間的發(fā)展，它們的股票市價將會逐漸的回歸正常，有時或許還會高于正常市價，所以這樣的股票的需求量將會上升，股票投資者就得到了意想不到的回報。

（二）分析上市公司財務(wù)情況時的各種指標(biāo)

在對上市公司的財務(wù)情況進(jìn)行檢查和評估時要注意分析該公司的相關(guān)指標(biāo)情況，指標(biāo)的正負(fù)反映了公司的盈虧情況以及發(fā)展趨勢。反應(yīng)公司的經(jīng)濟(jì)水平和發(fā)展?fàn)顩r比較重要的指標(biāo)包括公司償還債務(wù)的能力指標(biāo)、獲取利潤的能力指標(biāo)、企業(yè)運(yùn)營能力指標(biāo)和發(fā)展價值能力指標(biāo)。上市公司的償還債務(wù)能力可通過設(shè)立公司資金的支出與收入比率，流轉(zhuǎn)速度比和長期的欠款比例來體現(xiàn)，由于公司的發(fā)展需要不斷的資金流動，所以這些指標(biāo)都不是確定的。

對上市公司的德整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析、上市公司所屬的行業(yè)形勢分析和公司的整體面分析都算是上市公司的內(nèi)在價值的分析。因為經(jīng)濟(jì)趨勢分析過于復(fù)雜，所需要的數(shù)據(jù)比較大，所以在技術(shù)上難以實現(xiàn)對公司的實時跟蹤。如果要對一個公司的行業(yè)進(jìn)行分析，就需要長時間的相對穩(wěn)定的因素，所以本文就從公司的基本面來選取相應(yīng)的指標(biāo)來分析上市公司的內(nèi)在價值，不考慮上市公司的整體經(jīng)濟(jì)形勢和公司所述的行業(yè)分析。

公司的運(yùn)營水平通過設(shè)立公司總資金的流動情況、收入的現(xiàn)金比例、流動資金與固定資金的周轉(zhuǎn)情況、貨存的支出比例、長期資金的周轉(zhuǎn)情況和應(yīng)收資金的周轉(zhuǎn)情況來反映。由于資金的支出與收入和貨存的周轉(zhuǎn)反映了公司的資金流動情況，所以以上指標(biāo)應(yīng)該均為正指標(biāo)，即公司的收入資金應(yīng)大于支出資金。設(shè)立公司的總資金凈收入情況、單股股票的盈利情況、企業(yè)經(jīng)營的收入利潤和公司的盈利資產(chǎn)保證系數(shù)，可以反映企業(yè)的獲利情況，當(dāng)以上指標(biāo)為正指標(biāo)時，可以說明該公司具有一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)且公司處于穩(wěn)步發(fā)展階段。公司的發(fā)展價值通過設(shè)立企業(yè)經(jīng)營收入資金的增長情況、凈收入的發(fā)展趨勢、總資金的增長情況和公司貨存的累積情況來反應(yīng)，公司的發(fā)展需要不斷累積資金和貨存，以上指標(biāo)為時，可以反應(yīng)該企業(yè)具有很好的潛在發(fā)展價值。

（三）觀察股利分況

對于目前的中國上市公司的股利的分配狀況就是以不分配或者是少分配為主，上市公司的能夠分配股票利潤醫(yī)院的比較少，有很多業(yè)績相當(dāng)好的公司有分配股利的能力，但是其仍然是不愿意進(jìn)行股票的麗人分配或者是少分配。在股票的利潤分配形式上，大多是人偏愛股利的分配形式，大多數(shù)公司主要以派送紅股的分配方式為主，而采用現(xiàn)金股利分紅的比較少，雖然近年來以派現(xiàn)方式分紅的上市公司逐漸的增加，但是展整個上市公司的比重還是比較少的。另一方面，股利分配的隨意性比較大，沒有規(guī)律可循，無論是對于采取現(xiàn)金股利還是采取股票股利的方式的上市公司，其股利政策的穩(wěn)定性都比較差，而穩(wěn)定性差的上市公司對于狐貍的支付保障就比較低。所以現(xiàn)在能讓投資者準(zhǔn)確的把握公司未來的股利政策的上市公司比較少。 分析上市公司的潛在發(fā)展價值情況時，除了要觀察上述各項指標(biāo)之外，還要觀察企業(yè)分給股東的利潤情況。股利分發(fā)給股民的方法有很多，例如通過贈與投資者部分股票或現(xiàn)金來鼓勵投資者更加信任和支持自己的企業(yè)。在這些方法中，最具有大眾信任度的股利是現(xiàn)金股利，由于投資者眾多，一般的企業(yè)并不具有分發(fā)現(xiàn)金股利的能力，所以派發(fā)現(xiàn)金的分紅方式也體現(xiàn)了該公司具有一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和良好的發(fā)展趨勢。

二、投資上市公司的潛在價值剖析

對于目前來說，股票的投資分析主要分為宏觀分析、中觀分析和微觀分析三個部分，宏觀分析就是指對國家的國民經(jīng)濟(jì)、政治、文化的分析，中觀分析就是指對行業(yè)和地區(qū)的分析，為觀分析就是指對上市公司本身的分析。隨著股市的不斷發(fā)展，投資人的投資手法和股票分析不斷的成熟，以及上市公司數(shù)量的不斷增加，在像以前那樣對上千種股票亂抓一氣，就會很難的發(fā)展上市公司，所以在成熟的股市中股民想要成功就必須的學(xué)會對上市公司的潛在價值進(jìn)行剖析。股票市場中存在著許多有價值的股票，但是一直未被發(fā)掘，原因是股票一直呈現(xiàn)出平穩(wěn)或下降趨勢，其價值被嚴(yán)重的低估，市場價格暫時的低于其內(nèi)在價值的股票，大多數(shù)投資人將其視為廢股，不具有投資價值。但是這些有價值的股票一直沒有被發(fā)掘是因為公司的潛在發(fā)展價值和市場價格不符，或者公司處于創(chuàng)業(yè)階段，大眾不能給這些公司一個合理的價值評價，導(dǎo)致公司的發(fā)展?fàn)顩r止步不前。但只要這些企業(yè)改變一下營銷方式，或者整頓內(nèi)部管理，發(fā)展一段時間，其股票的價值就會趨向于該企業(yè)真正的潛在價值，股價就會呈現(xiàn)比較好的上升趨勢。所以，在投資者進(jìn)行選股時，要選擇這種具有投資價值的上市公司，不能跟隨大眾心理，要對股市情況進(jìn)行科學(xué)合理的分析，股價已經(jīng)在上升的公司由于太多人入股，并不一定具有期望的投資價值。

因為各行各業(yè)的工作特征不同，所以各個行業(yè)的業(yè)內(nèi)公司財務(wù)指標(biāo)不同，對于同一個指標(biāo)的不同行業(yè)的上市公司的來講其內(nèi)在價值的評估標(biāo)準(zhǔn)重要性也是不同的，所以對一個上市公司的內(nèi)在價值評估也應(yīng)該分行業(yè)的進(jìn)行。股票在不同的時間段和不同形式中會有不同的增長率，但是有波動是正常的，公司的發(fā)展過程中會存在著遭遇技術(shù)瓶頸或者營銷管理方案偶爾與市場不符的情況，投資者需要用發(fā)展的眼光去看待上市公司股票的波動情況，不能因為暫時的股票價格下降而忽略了企業(yè)實質(zhì)的內(nèi)在發(fā)展價值。

三、結(jié)束語

我國的股票市場越來越完善，其中包括了許多具有投資價值的上市公司，了解上市公司的財務(wù)指標(biāo)，可以讓投資者減少投資風(fēng)險。依據(jù)投資者對投資的觀點，股票投資價值是一種相對價值的投資，其是根據(jù)股票的價格和內(nèi)在價值對比決定的。股民想要在股市中獲得成功，就必須從上市公司的內(nèi)在價值入手，進(jìn)行深度的分析并且建立上市公司的內(nèi)在價值綜合分析評估體系， 再結(jié)合因子分析法和分析法，建立上市公司的內(nèi)在價值的評估模型，這樣就能為投資者在投資時進(jìn)行一些指導(dǎo)作用，使得投資者能夠準(zhǔn)確的進(jìn)行理財。本文建立了一套完善的財務(wù)指標(biāo)體系模型，并且對我國的上市公司現(xiàn)狀進(jìn)行了一定程度的分析，讓投資者在投資時可以了解上市公司的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)，選擇具有潛在發(fā)展價值的公司進(jìn)行合理投資，獲取投資利益的最大化。

參考文獻(xiàn)：

篇7

關(guān)鍵詞：反饋交易 股票市場 自相關(guān)性 行為資本資產(chǎn)定價模型

引言

傳統(tǒng)金融學(xué)理論假設(shè)投資者是“理性的”，其投資決策有賴于對市場基本面的分析，實踐中投資者卻存在大量非理，給證券價格形成過程帶來“噪音”。反饋交易者便是較典型的一類噪音制造者，他們不以基本面信息作為投資決策的準(zhǔn)繩，而是從證券價格的歷史變動中尋找某種趨勢，并預(yù)期這種趨勢將會持續(xù)，進(jìn)而選擇買入賣出的時機(jī)來獲利。

2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主Shiller（1984；1990）最先從理論上證明了反饋交易者的存在，此后，關(guān)于反饋交易的理論研究不斷發(fā)展，而國內(nèi)外學(xué)者也在實證研究中找到了大量證明反饋交易者存在性的經(jīng)驗證據(jù)。一方面，發(fā)達(dá)國家股票市場和新興股票市場均顯著存在不同程度的反饋交易行為，但在新興股票市場上，反饋交易者的作用和影響更加顯著，尤其是市場下跌時（Sentana & Wadhwani，1992；Koutmos，1997；Watanabe，2002；Koutmos & Saidi，2001）。不過，在金融危機(jī)期間，情況有所不同，發(fā)達(dá)國家股票市場受到反饋交易的影響更顯著（Bohl & Siklos，2008）。另一方面，我國股市也存在顯著的正反饋交易行為，并且投資者的正反饋交易行為具有不對稱性，在市場下降時比市場上升時更加顯著（李少平、顧廣彩，2007；汪孟海、周愛民，2009）。但有的學(xué)者認(rèn)為，我國股市的反饋交易行為比發(fā)達(dá)國家更加顯著（何劍、姚益清，2009），有的學(xué)者卻認(rèn)為我國股市投資者的反饋交易行為影響較發(fā)達(dá)國家更?。ㄌ?、曾勇、唐小我，2002）。

國內(nèi)外學(xué)者對反饋交易者行為的討論均是基于總體市場層面的。他們在實證研究中使用的市場指數(shù)反映市場的總體走勢，代表的是投資者行為的一般或平均水平，過濾掉了許多個體非理，呈現(xiàn)的是群體非理。而各類股票投資者的反饋交易行為是否存在差異卻無從得知。本文選取上證行業(yè)股指為研究對象進(jìn)行實證研究，將對中國股票市場反饋交易者行為的分析延伸至更加微觀的行業(yè)層面。

BCAPM和實證模型設(shè)定

（一）行為資本資產(chǎn)定價模型（BCAPM）

Sentana & Wadhwani（1992）在CAPM分析框架下考慮了反饋交易者非理的影響，提出了行為資本資產(chǎn)定價模型（BCAPM）。該模型包含兩類投資者。第一類投資者為信息交易者，其投資決策遵循CAPM理論，如果以It表示t時間其需求證券占市場總需求的份額，則其需求方程為：

（1）

其中：rt 為t 期的事后收益率；Et-1（?） 給定t-1期信息的條件期望；α 表示該類投資者對證券需求為0時的收益率（即無風(fēng)險收益率）；μt 為t期投資者意愿持有該證券要求的風(fēng)險溢價。傳統(tǒng)的CAPM模型假設(shè)μt 是條件方差σ2t的函數(shù)，即：

（2）

且由于理性投資者都是風(fēng)險厭惡的，風(fēng)險越大，要求的風(fēng)險補(bǔ)償越大，由此可知μ`（σ2t） >0 ?？紤]一個最簡化的情形，假設(shè)投資者要求的風(fēng)險補(bǔ)償與條件波動率呈線性關(guān)系，即：

（3）

其中θ>0 。

市場上的第二類投資者依據(jù)過去的價格信息來進(jìn)行投資決策。如果投資者在證券價格上漲時買入，在證券價格下跌時賣出，那么稱其為正反饋交易者；反之，如果投資者在證券價格上漲時賣出，在證券價格下跌時買入，那么稱其為負(fù)反饋交易者。反饋交易者的需求函數(shù)可以表示為：

Ft=γ?rt-1 （4）

對正反饋交易者而言，γ>0 ；對負(fù)反饋交易者來說，γ

It+Ft=1 （5）

因此，由（1）-（5）式可得：

（6）

這就是行為資本資產(chǎn)定價模型（BCAPM），其貢獻(xiàn)在于將非理性投資者行為對資產(chǎn)價格變化的影響納入了傳統(tǒng)的CAPM分析框架。當(dāng)市場上追漲殺跌的行為即正反饋交易者占據(jù)主導(dǎo)時，γ>0，市場收益率呈負(fù)的自相關(guān)關(guān)系；當(dāng)市場上追跌殺漲的行為占據(jù)主導(dǎo)時，γ

（二）實證模型

由于收益率的自相關(guān)性還可能是由非同步交易等因素導(dǎo)致，尤其對于高頻時間序列數(shù)據(jù)更是如此。因此，Sentana & Wadhwani（1992）使用了如下模型作為研究反饋交易效應(yīng)的實證模型：

（7）

其中，1表示與條件波動率無關(guān)的那部分反饋交易效應(yīng)；同時，如果非同步交易存在，1也包含非同步交易所引起的收益率序列相關(guān)，通常非同步交易會導(dǎo)致1顯著為正。而2反映了反饋交易行為關(guān)于波動率的時變性，當(dāng)2顯著不為0時，我們認(rèn)為反饋交易存在。

為進(jìn)一步考察反饋交易行為是否具有非對稱性，即市場下行期間的反饋交易效應(yīng)是否比市場上漲期間更劇烈，本文沿用Watanabe（2002）的分析方法，以（8）式作為實證模型的均值方程：

（8）

在條件方差方程方面，為更好地擬合波動率的聚類性和不對稱性，本文借鑒Nelson（1991）提出的EGARCH模型，設(shè)定條件方差服從EGARCH（1，1）過程；尾部分布采用GED分布，從而更好地描述金融時間收益序列尖峰厚尾的特性。條件方差方程如下式：

（9）

本文使用WinRATS Pro 7.0進(jìn)行編程處理，采用極大似然估計法對式（8）-（9）進(jìn)行估計，收斂方法選用BHHH算法。

數(shù)據(jù)說明及描述性統(tǒng)計分析

本文采用上證綜指和上證行業(yè)指數(shù)系列從2005年1月4日至2013年10月31日共2139個交易日的收盤價，數(shù)據(jù)來源為DataStream Professional，計算日對數(shù)收益率如下：

（10）

對上證綜指和十個行業(yè)指數(shù)日收益率序列分別進(jìn)行單位根檢驗，ADF檢驗結(jié)果顯示，這些變量均為平穩(wěn)過程。表1給出了上證綜指和十個行業(yè)指數(shù)日收益率序列的描述性統(tǒng)計結(jié)果，不難看出，各股指收益率序列相對正態(tài)分布呈尖峰厚尾的特征，且具有顯著的自相關(guān)性和Arch效應(yīng)。

實證分析

（一）模型主要參數(shù)釋義

表2給出了根據(jù)實證模型（8）-（9）得出的各參數(shù)的極大似然估計值。由于本文的研究重點是反饋交易行為，因此主要關(guān)注模型均值方程的參數(shù)。

λ1 和λ2 代表市場中按CAPM規(guī)則決策的理易者的行為，除材料和醫(yī)藥行業(yè)外，其余股指收益率序列對應(yīng)的λ1 和λ2 系數(shù)均不顯著，說明無論從整體市場層面，還是從分行業(yè)板塊看，理性投資者對中國股票市場價格形成過程的作用并不顯著，其在股市中并不占主導(dǎo)地位。

再看1，上證綜指對應(yīng)的該系數(shù)不顯著，而在行業(yè)層面，除金融和公用行業(yè)，其余各行業(yè)股指對應(yīng)的1均顯著為正，說明行業(yè)股指相對市場總體股指的收益率具有更顯著的一階正自相關(guān)性，說明大部分行業(yè)股指收益率序列具有陳舊價格效應(yīng)，這在一定程度上是非同步交易所導(dǎo)致，但一般可看作是負(fù)反饋交易者主導(dǎo)市場定價的證據(jù)，這部分反饋交易效應(yīng)與波動率的大小無關(guān)。

2是分析反饋交易效應(yīng)存在性和作用特征的一個重要參數(shù)，僅有能源、消費(fèi)、醫(yī)藥和電信4個行業(yè)指數(shù)收益率序列對應(yīng)的 2顯著為負(fù)，說明市場波動率增加，收益率序列相關(guān)程度降低，當(dāng)市場波動率足夠高時，收益率呈負(fù)自相關(guān)，此時正反饋交易者將會在市場上占據(jù)主導(dǎo)地位。其余6個行業(yè)股指對應(yīng)的2并不顯著，表明這6個行業(yè)股票投資者的反饋交易行為并不具有顯著的關(guān)于波動率的時變性特征。上證綜指對應(yīng)的2不顯著，說明從市場層面而言，滬市并不存在明顯的因波動率而變化的反饋交易證據(jù)。從行業(yè)層面看，各行業(yè)股指對應(yīng)2的顯著性差異說明，投資能源、消費(fèi)、醫(yī)藥和電信4個行業(yè)的中國股市投資者在市場處于高波動性期間容易出現(xiàn)追漲殺跌的正反饋交易行為，或者說，正反饋交易者在這些行業(yè)板塊股票的定價過程中占主導(dǎo)地位，相對其余行業(yè)和市場總體水平來說，這4個行業(yè)股票投資者的行為體現(xiàn)出較強(qiáng)的投機(jī)性。

3考察反饋交易行為的不對稱性，上證綜指和大部分行業(yè)股指收益率序列所對應(yīng)的3均顯著為正，表明收益率為正時，各股指收益率序列的一階正相關(guān)程度增加，收益率為負(fù)時，個股指收益率序列的一階正相關(guān)程度減少或一階負(fù)相關(guān)程度增加。即在市場處于多頭期時，負(fù)反饋交易者容易居主導(dǎo)地位，而市場處于空頭期時，正反饋交易者容易居主導(dǎo)地位。能源、消費(fèi)行業(yè)對應(yīng)的3顯著，說明這兩個行業(yè)股票投資者的反饋交易行為具有不對稱性，且3為正，說明市場下跌會增加收益率的負(fù)自相關(guān)程度，正反饋交易者在市場下跌時比市場上漲時的主導(dǎo)作用更加顯著。而醫(yī)藥、電信行業(yè)對應(yīng)的3不顯著，說明此二行業(yè)股票投資者的反饋交易行為不具有顯著的不對稱性。

對模型殘差進(jìn)行檢驗，其5階和10階的Ljung-Box統(tǒng)計量幾乎均不顯著，說明模型設(shè)定基本合理。

（二）反饋交易時變性分析

對于1、2、3顯著的股指收益率序列，投資者的反饋交易行為具有時變性和不對稱性的特征，其方向和強(qiáng)弱可以由一階序列相關(guān)的系數(shù)來衡量，表達(dá)式如下：

（11）

對于1、2顯著但對于3不顯著的股指收益率序列，投資者的反饋交易行為只具有時變性而不具有不對稱性，描述其反饋交易行為的時變特征的表達(dá)式為1+2*σ2t 。由于2

對于能源行業(yè)，該板塊處于上升通道且波動率大于3.4565，或者其處于下降通道且波動率大于0.6016，則該板塊呈現(xiàn)出顯著的正反饋交易效應(yīng)，此時正反饋交易者居于主導(dǎo)地位；否則，負(fù)反饋交易者將主導(dǎo)定價。若不考慮市場漲跌對反饋交易行為的影響，則在波動率大于2.0290時，能源板塊表現(xiàn)出顯著的正反饋交易效應(yīng)，正反饋交易者主導(dǎo)該行業(yè)板塊的定價?？梢?，如果不考慮市場漲跌對反饋交易的影響，那么在市場上漲期間，正反饋交易效應(yīng)會被高估，而市場下跌期間，正反饋交易效應(yīng)會被低估。

對于消費(fèi)行業(yè)，若該板塊上漲且波動率高于4.1261，或其下跌且波動率高于1.0666，則相應(yīng)的行業(yè)股指表現(xiàn)出顯著的正反饋交易效應(yīng)，正反饋交易者在該行業(yè)板塊占據(jù)主導(dǎo)地位，否則，負(fù)反饋交易者將起主導(dǎo)作用。相應(yīng)地，若不考慮板塊漲跌的影響，當(dāng)波動率大于2.62時，消費(fèi)板塊即會表現(xiàn)出顯著的正反饋交易效應(yīng)。

醫(yī)藥和電信兩個行業(yè)的反饋交易效應(yīng)受到市場漲跌因素的影響并不顯著。當(dāng)醫(yī)藥板塊的波動率大于2.9051時，正反饋交易者對該行業(yè)股票的定價起主導(dǎo)作用。對于電信行業(yè)，對應(yīng)的波動率臨界值相對更低，為1.2980。相應(yīng)地，這兩個行業(yè)股指在樣本期內(nèi)的無條件波動率分別為0.7596和0.9603（由表1數(shù)據(jù)計算得出），可見，醫(yī)藥行業(yè)的波動率平均水平遠(yuǎn)低于顯著的正反饋交易效應(yīng)出現(xiàn)所要求的臨界值，而電信行業(yè)的波動水平卻相對接近正反饋交易效應(yīng)所要求的臨界值。

圖1至圖4為能源、消費(fèi)、醫(yī)藥和電信4個行業(yè)股票投資者的反饋交易行為時變性圖。從圖1、圖2與圖3、圖4的對比可以看出，能源、消費(fèi)行業(yè)對應(yīng)的一階自相關(guān)系數(shù)相比醫(yī)藥、電信行業(yè)具有更大、更密集的波動。這是因為能源和消費(fèi)行業(yè)的3系數(shù)顯著，其股票投資者的反饋交易行為具有不對稱性，不僅取決于波動率的高低，還取決于板塊的漲跌。板塊下跌比板塊上漲時的正反饋交易行為更加顯著。而醫(yī)藥和電信行業(yè)的3系數(shù)不顯著，其股票投資者的反饋交易行為僅取決于市場波動性，而在板塊漲跌時并無顯著不同。還可以看到，一階自相關(guān)系數(shù)小于0的時期集中出現(xiàn)與在2006下半年至2009年末期間，在這段時期內(nèi)，這4個行業(yè)股指體現(xiàn)出顯著的正反饋交易效應(yīng)，而從2010年開始，一階自相關(guān)系數(shù)在大多數(shù)時候均大于0，正反饋交易效應(yīng)對市場的主導(dǎo)作用不再顯著。

結(jié)論

第一，從市場總體看，滬市在樣本期內(nèi)并不存在顯著的正反饋交易證據(jù)。第二，從行業(yè)板塊層面看，滬市不同行業(yè)股票投資者的反饋交易行為具有顯著的差異性。其中，能源、醫(yī)藥、消費(fèi)和電信行業(yè)存在因波動率而變化的反饋交易行為。在板塊波動率較高時，其定價由正反饋交易者主導(dǎo)；波動率較低時，可能由負(fù)反饋交易者主導(dǎo)。其余六個行業(yè)板塊不存在顯著的時變性反饋交易行為。第三，在存在時變性反饋交易行為的四個行業(yè)中，能源和醫(yī)藥行業(yè)股票投資者的反饋交易行為具有顯著的不對稱性，在板塊下跌期間，正反饋交易效應(yīng)強(qiáng)于板塊上漲期間。而消費(fèi)和電信行業(yè)的反饋交易行為不具有顯著的不對稱性。第四，對于存在時變性反饋交易行為的四個行業(yè)，正反饋交易者主導(dǎo)市場的現(xiàn)象一致的出現(xiàn)于2006-2009年。其余時期正反饋交易者對市場的主導(dǎo)作用并不顯著。

參考文獻(xiàn)：

1.何劍，姚益清.基于反饋交易理論的中美股市比較研究[J].財會通訊，2009（2）

2.李少平，顧廣彩.中國證券市場正反饋交易的實證研究[J].系統(tǒng)工程，2007（25）

篇8

對于所管理基金在自己2010年的優(yōu)異表現(xiàn)，曾國富將其歸功于對市場節(jié)奏的準(zhǔn)確把握。展望2011年，曾國富認(rèn)為，“今年的市場仍將呈現(xiàn)震蕩格局，在投資組合的行業(yè)配置構(gòu)架方面應(yīng)偏均衡，戰(zhàn)略性配置將重點在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)，同時相機(jī)抉擇配置周期類個股”。在選股策略上，他表示自己非常看重公司治理機(jī)構(gòu)。

市場呈震蕩格局

曾國富判斷，2011年的市場呈現(xiàn)區(qū)間震蕩是大概率事件，當(dāng)前處在區(qū)間偏底部的位置。做出如此判斷主要由兩方面的原因：，一方面市場整體估值14.5倍，下跌空間有限；另一方面，在通脹壓力和流動性收緊的背景下，市場估值難以得到有效提升，不太可能走出趨勢性大行情。在中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、節(jié)能減排的大背景下，新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能減排及消費(fèi)類等行業(yè)值得戰(zhàn)略配置、長期持有。另一方面，由于2011年政策調(diào)控壓力仍然很大，銀行、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股仍難有趨勢性機(jī)會，大盤藍(lán)籌估值已經(jīng)很低，在一定的事件催化下，也具有相當(dāng)?shù)纳仙臻g。

抓住政策調(diào)整機(jī)會

“一季度政策壓力仍會比較大，我們需要做的是調(diào)整去年的持股結(jié)構(gòu)，在藍(lán)籌股方面不會那么激進(jìn)，對中小市值股票是會在符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、政策利好的行業(yè)中調(diào)整結(jié)構(gòu)”。曾國富解釋說，所謂的調(diào)整結(jié)構(gòu)是指某些成長性不高、估值比較貴的品種可能將被調(diào)整出組合，而有些成長性較高的股票不排除在下跌過程中買入，增加籌碼。

曾國富判斷，在通脹水平下降之前，抑制通脹的措施可能還將繼續(xù)，一季度出臺多項政策控制通脹的可能性非常大。在這種背景下，事實上，當(dāng)前市場看好的銀行、地產(chǎn)，在一季度將較難出現(xiàn)大的投資機(jī)會。就全年而言，預(yù)計銀行、地產(chǎn)等強(qiáng)周期板塊可能也只有在政策空檔期和政策放松期才能出現(xiàn)短期的估值修復(fù)行情。

對于去年漲了一年的中小市值板塊來說，曾國富坦言覺得2011今年對這些板塊的投資會比去年難做。今年更應(yīng)自下而上仔細(xì)甄別，去尋找能夠持續(xù)高增長的公司。一些純粹講概念的板塊或品種可能會面臨估值的向下修復(fù)；同時，一部分真正能夠持續(xù)有高成長的品種將通過持續(xù)高增長化解高估值壓力，曾國富認(rèn)為對于這樣的品種不必?fù)?dān)心太多，今年仍可以繼續(xù)投資。對于自己看好的行業(yè)，曾國富明確表示，如果估值太高自己不會買，但會持續(xù)關(guān)注，等待最好的介入時機(jī)。

公司治理很重要

在記者最為關(guān)注的選股策略上，曾國富表示，“信達(dá)澳銀基金有一套完整的研究體系，主要方法是自下而上選股票，同時結(jié)合自上而下的因素進(jìn)行選股選擇?！本唧w到而他自己的選股風(fēng)格，則“更關(guān)注公司的治理結(jié)構(gòu)?！?/p>

篇9

股市投資的本質(zhì)，就是投資一種風(fēng)險，一種預(yù)期，一種未來。長期以來，藍(lán)籌的投資價值并未獲得高度的認(rèn)同，一些業(yè)績較好的基金管理人并沒有只投資藍(lán)籌。投資藍(lán)籌股不賺錢是不正常的現(xiàn)象，但怎樣才能正常，需要市場參與者共同思考和努力。

為什么藍(lán)籌在相當(dāng)一段時間里遭遇冷落，這是非常值得思考的。經(jīng)濟(jì)制度和市場制度總是繞不過的兩道坎。目前，制約中國資本市場價值投資理念實踐的主要原因包括市場缺乏長期資金、缺乏上市公司退出機(jī)制、機(jī)構(gòu)投資者占比低、一部分大型公司治理結(jié)構(gòu)有待完善等等。

藍(lán)籌市場原罪

什么是藍(lán)籌股？不同的市場參與者標(biāo)準(zhǔn)不完全一致。行業(yè)龍頭企業(yè)、超越經(jīng)濟(jì)景氣好壞的盈利能力、紅利增長……縱觀國際上定義的藍(lán)籌和國內(nèi)定義的藍(lán)籌，幾大關(guān)鍵詞并無二致，但是國際與國內(nèi)兩個市場的生態(tài)環(huán)境相差巨大。中國的藍(lán)籌有自己的歷史背景，現(xiàn)實的藍(lán)籌股是處于一個壟斷市場的環(huán)境下，并不是完全通過市場自由競爭形成的藍(lán)籌。

“現(xiàn)在有一些藍(lán)籌，失去了政府的保護(hù)，失去了特殊的關(guān)照之后，它有可能變成垃圾，這種可能性是存在的?！币晃粯I(yè)內(nèi)資深專家告訴記者，“怎么判斷整個市場的環(huán)境周期，怎樣去抑制炒差炒爛反而賺錢這樣的狀況？要發(fā)現(xiàn)靠市場自發(fā)力量形成的藍(lán)籌，確實不太容易?！?/p>

在這位專家看來，判斷一只股票是否是藍(lán)籌股要看兩方面，一是行業(yè)的成長性，另一個是公司在市場當(dāng)中的領(lǐng)軍地位?！耙糟y行業(yè)為例，整個行業(yè)的成長性十年前后差別非常大。目前來看整個金融業(yè)的發(fā)展空間至少可以走十年，還有巨大的成長空間。而國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)本身發(fā)展?fàn)顩r，還沒有絕對的結(jié)論，還帶有一定的技術(shù)性風(fēng)險?！?/p>

另一方面，相比國外資本市場而言，中國股市跟藍(lán)籌股配套的多元化金融產(chǎn)品，非常缺乏?！捌贩N上沒有那么豐富，這也跟整個市場相關(guān)。市場不好，藍(lán)籌股投資收益不理想。滬深300指數(shù)漲跌，受政策導(dǎo)向因素明顯，脫離不了這個基本特征?！边@位專家說。

“一些大型機(jī)構(gòu)的股票穩(wěn)定性還是比較好的，比如中石油，再跌也跌不到哪里去，但投資它是不是一定賺錢？也不好說。比如一些酒類的股票，現(xiàn)金流好，不用到市場上去圈錢，不用增發(fā)、配股，短期內(nèi)波動不大，如有分紅，這樣的股票長期持有沒多大壞處。還有一些是屬于好公司爛股票，看起來很好，盈利很高，但是不分紅，不送股，在市場中別人炒也炒不動，讓投資者很糾結(jié)?！边@位專家告訴記者?！瓣P(guān)鍵問題是現(xiàn)在的許多藍(lán)籌，在取得經(jīng)營收益后，分紅帶來的吸引力卻比較弱?！?/p>

上交所總經(jīng)理張育軍指出，從世界各國的經(jīng)驗來看，藍(lán)籌股市場的建設(shè)是一個長期發(fā)展的過程，藍(lán)籌股在每個市場都是稀缺資源。以美國市場為例，數(shù)千家上市公司中的藍(lán)籌企業(yè)主要是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股，這些企業(yè)構(gòu)成整個實體經(jīng)濟(jì)的支柱和脊梁，反映了國民經(jīng)濟(jì)的基本特征和發(fā)展方向。

目前，滬深300指數(shù)公司占總市值的65％，營業(yè)收入占全部的74％，凈利潤占全部的84％。中國還處在工業(yè)化的初級階段，所以制造業(yè)更容易誕生藍(lán)籌，而在零售業(yè)或餐飲服務(wù)業(yè)，在國外能看到沃爾瑪、麥當(dāng)勞等藍(lán)籌公司，國內(nèi)卻很難發(fā)掘到。

投資vs投機(jī)

“炒新”、“炒小”、“炒差”和“炒短”一直被詬病為A股市場中小投資者的非理易行為，與理性投資和價值投資理念相悖。價值投資本質(zhì)不是長期持股，不是買入低市盈率股票，不是簡單的買入優(yōu)秀企業(yè)；價值投資的策略不是只關(guān)乎選股無關(guān)于選時，不是只買不賣……

“在股票市場，無論是投資還是投機(jī)，目的都是通過市場獲得盈利。金融投資看重流動性，把錢拿進(jìn)去，最后變成現(xiàn)金是多少?！边@位專家告訴記者，“價值投資理念當(dāng)然應(yīng)當(dāng)成為主流理念，郭樹清主席上任后推動倡導(dǎo)價值投資，就是要讓市場向健康正常的方向發(fā)展。只是在當(dāng)前我國股票市場，價值投資是個既清楚又很模糊的概念，投資者是要賺錢的，這是硬道理。投資者的投資理念，跟投資者的偏好、資金規(guī)模、風(fēng)險承受能力，知識和經(jīng)驗的積累、市場投資周期密切相關(guān)。”

跟經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理一樣，一個健康的資本市場應(yīng)該以價值投資為基礎(chǔ)。所謂價值投資，主要是看這個行業(yè)、公司的基本面以及未來的成長性，跟整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向趨勢是正相關(guān)的。

“藍(lán)籌或者價值投資，是考慮到一定的安全性在里面的?！边@位專家對記者說?！跋鄬碚f，藍(lán)籌股取得現(xiàn)有的市場地位，是由于原先的業(yè)績基礎(chǔ)和管理基礎(chǔ)較好，才能夠形成比較大規(guī)模，獲得普遍的認(rèn)同，讓大家相信它是市場當(dāng)中比較可靠的?！?/p>

價值投資者巴菲特說：“僅僅固守一種特定的投資類型或投資風(fēng)格，投資者不可能獲得超常的利潤。只能通過認(rèn)真評估實際情況并不斷訓(xùn)練獲得這種利潤?！彼泻芏喾浅Ｒ?guī)化的投資方法，比如套利、可轉(zhuǎn)債、期貨、外匯、債券等投資。很多股票買了又賣，賣了又買，長期持有，不等于拿著不動。

不同的散戶有不同的特征。這位專家建議，“一般的中小投資者，沒時間做股票做波段，又不想做簡單的存款?？梢悦總€月拿出幾百塊，不影響生活條件的情況下，買些有分紅送股習(xí)慣的藍(lán)籌股，當(dāng)作一種業(yè)余愛好。如有正常職業(yè)，把大量時間放在股市上就可能得不償失?！?/p>

篇10

1987年，谷為陵從北大畢業(yè)后下海經(jīng)商。1992年底，他開始接觸股票。從做大戶時的短線交易，到機(jī)構(gòu)操盤手時的長線持有，市場里現(xiàn)有的方法被谷為陵試過了一圈，最后他選擇的還是波段操作法。他說：“波段操作法理論上對不對呢，拿什么去驗證？你只能有一個標(biāo)準(zhǔn)，就是那些長期成功的投資大師們是怎么做的。于是我就重點研究巴菲特、彼得林奇、索羅斯，他們的案例。結(jié)果發(fā)現(xiàn)他們實際上也是做波段的，但是他們做的，要不然就是一個完整的大波段，要不然就是一個非常明確的主升浪的波段。那么在這種情況下，我就總結(jié)出來，股票的波段操作應(yīng)該是一個放之四海而皆準(zhǔn)的?！?/p>

股價上漲時買入，股價下跌時賣出，在谷為陵看來，波段操作的這個理念并不難。真正難的是，如何在應(yīng)用中做到吃小虧賺大錢。為此，谷為陵將多年的經(jīng)驗總結(jié)為四個字——“抓大放小”，只抓主升浪，放棄小波段?！靶〔ǘ斡泻芏嗍请S機(jī)的，你沒法抓它，也就是說這個行情起來你才發(fā)現(xiàn)它，你如果按右側(cè)交易的話，你買進(jìn)去的時候，它又開始回調(diào)了，老買在高點，然后有可能賣在低點。而只有大波段，比如它漲幅，我說個極限，能漲10倍的股票，它已經(jīng)漲了1倍了，這時候你買進(jìn)去，你是不是后頭還有好幾倍的理論上的漲幅。大波段實際上是什么呢，實質(zhì)上就是一個股票的主升浪，因為大波段是它漲幅最大的一個階段，它就是主升浪階段，所以我們說波段操作的實質(zhì)，就是抓主升浪?！惫葹榱杲忉屨f。

在谷為陵眼中，具備主升浪潛力的個股，往往是板塊的龍頭股。從市場熱點中跟蹤龍頭股，盡管是件耗時費(fèi)力的工作，但谷為陵這么多年堅持下來，已經(jīng)練就了一身扎實的基本功。他說：“我每天必看盤，這四個小時我是跑不掉的。20年來連續(xù)看盤，這個應(yīng)該說挺上癮的。你比如說國家政策扶植什么東西，我就能很快把那個板塊的東西挑出來，基本上不會太遺漏，而且也不會遺漏。為什么，因為這個市場會幫你忙，國家政策出來的時候，那些真正符合板塊的股票，它走的都比較有強(qiáng)勢，我們通過股價強(qiáng)度、漲幅榜，能把所忽視的都能摘出來。下一步工作就要看F10，它的基本面怎么樣。所以首先要在熟悉熱點的同時，把板塊、個股都挑出來，這是基本功?！?/p>

一波主升浪大多是從龍頭股領(lǐng)漲開始，但是龍頭股會漲得又急又兇。幾個漲停板下來，谷為陵坦言，連自己這個老江湖往往都不敢追進(jìn)去。但是憑借著敏銳的眼光，谷為陵依然可以在跟漲股和補(bǔ)漲股中捕捉到主升浪的機(jī)會?！币粋€板塊里頭，它會有龍頭股、跟漲股、補(bǔ)漲股，會以三者疊進(jìn)的方式去上漲的，也就是龍頭股先漲，跟龍頭股非常接近的，股品差不多的，它會跟漲，跟漲完了以后，那些趴在底下沒動的，同板塊的它就會補(bǔ)漲。這三個疊進(jìn)的方式它是有時間差的，這個時間差有時候拉的挺長，也就是說龍頭股就算錯過去了，漲了好幾倍，這時候你發(fā)現(xiàn)，有些股票跟它概念差不多，怎么沒動，那可以非常從容買它，也能掙著錢?！惫葹榱攴治龅?。

從基本面上選出具備主升浪的牛股，接下來還要根據(jù)技術(shù)面判斷主升浪的啟動點。盡管技術(shù)方法多種多樣，但谷為陵最在意的還是哪種最有效。因此，他選擇的是相對直觀簡便的平臺突破。他說：“技術(shù)指標(biāo)就非常簡單，平臺突破。這是個平臺，如果它在這個地方突破了，而且是漲停板突破，那么這一點就是買點?！?/p>

在抓主升浪的時，谷為陵對自己的要求是膽大心細(xì)。這就意味著，當(dāng)機(jī)會出現(xiàn)時，要有膽量敢于進(jìn)場。而一旦入手，必須要精心設(shè)置好止損，時刻不忘防范風(fēng)險?！拔宜^的止損，它是兩個含義，一個是當(dāng)買入就套牢時，根本就沒有掙錢機(jī)會，就追高了，那么你要止損。因為它股價跟預(yù)想的不一樣。買的時候，覺得股票還會漲，但是買進(jìn)就跌了，就證明當(dāng)時想錯了，要立馬改正錯誤。第二種情況就是，這股票比如說從第二個漲停板強(qiáng)勢上攻，認(rèn)為它會漲一倍，但是買完之后發(fā)現(xiàn)，第三四天它就不動了，沒有預(yù)期那種強(qiáng)勢，這時候應(yīng)該擇機(jī)應(yīng)該出來，不應(yīng)該跟它戀戰(zhàn)了?！?谷為陵分析說。

語速飛快，但是思路卻清晰有條理；外表文弱，但內(nèi)心卻很堅毅剛強(qiáng)。谷為陵笑言，自己就是塊鐵皮，在股市里經(jīng)歷了這么多年的敲敲打打，早已百煉成鋼了。谷為陵坦言道：“進(jìn)入股票市場，肯定面臨兩樣?xùn)|西，一個就是成功，一個就是失敗。這個過程是不斷成功，不斷失敗，反反復(fù)復(fù)，每天像小錘子似的不斷的敲打。經(jīng)過這種長期的磨煉之后，人的性格就變得非常的堅強(qiáng)。再做別的事情，我的看法是，再難也難不過做股票。我也跟幾個朋友也合作其他事情，他們有時候碰到困難，我說這有什么關(guān)系，股票它的風(fēng)險是有時候讓你馬上跌停，而這些事情還有解決的時間，總能有辦法?！?/p>

這二十年來，盡管股市磨平了谷為陵的性格上楞楞角角，卻絲毫沒有打消他的雄心壯志。為了提高自己的操作水平，谷為陵花費(fèi)了大量時間看書思考。在看似枯燥無味的學(xué)習(xí)中，谷為陵卻體驗著一種研究者的樂趣。他說：“我基本上把市場上，能看到的投資書都看完了，至少上千本吧。博覽群書之后，我才知道，哪些是真理，而哪些是糟粕，這是一個漸進(jìn)的學(xué)習(xí)過程。所以跟一般的投資者不同，他們把股票純粹當(dāng)一個賺錢的工具，賺了就高興，賠錢就不高興，我是把它當(dāng)成賺錢，同時研究的領(lǐng)域，我對股市很有研究的興趣。 ”