導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇銀行理財(cái)估值方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

最近，除了債務(wù)置換，關(guān)于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行將成立子公司發(fā)展部分業(yè)務(wù)，并可能在未來謀求子公司分拆上市的話題成為市場(chǎng)議論的熱點(diǎn)。繼日前光大銀行表示“正在推進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)改革試點(diǎn)”之后，招商銀行行長(zhǎng)田惠宇也在年報(bào)會(huì)上對(duì)分拆表示了極大的興趣。

據(jù)光大銀行透露，分拆將分階段性進(jìn)行，第一步計(jì)劃還是設(shè)立全資子公司，如此便無需對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行程序復(fù)雜的估值，未來也希望可以引進(jìn)投資伙伴，包括在資產(chǎn)管理領(lǐng)域?qū)嵙^強(qiáng)或渠道等層面的潛在合作方等，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理公司的資本多元化。至于子公司上市問題，目前沒有相應(yīng)的計(jì)劃。

由于此前已有一些銀行在理財(cái)和信用卡業(yè)務(wù)方面已獨(dú)立出來或成立了事業(yè)部，因此，成立理財(cái)、信用卡等子公司在短期內(nèi)是非常有可能的，而子公司的上市則取決于公司對(duì)管理效率的考慮以及監(jiān)管政策的態(tài)度。

就目前而言，這些業(yè)務(wù)的獨(dú)立上市蘊(yùn)含較大的不確定性，即便未來可能上市，也需要很長(zhǎng)的時(shí)間才能成行，至少要兩到三年的籌備期。此外，目前已有的一些券商、保險(xiǎn)公司等獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的子公司更有可能在未來幾年內(nèi)率先上市。雖然我們認(rèn)同銀行股估值會(huì)因?yàn)樽庸镜纳鲜卸@得提振，但是考慮到這些業(yè)務(wù)的規(guī)模有限，即便最終上市對(duì)估值的提振幅度也很有限。

為何要分拆

銀行分拆資產(chǎn)上市是借混合所有制改革的東風(fēng)，一石三鳥。對(duì)業(yè)務(wù)而言，能引入市場(chǎng)化機(jī)制，加速發(fā)展。對(duì)監(jiān)管而言，有助于打破剛性兌付。未來A銀行理財(cái)可以在B銀行甚至其他非銀行渠道銷售，有助于打破投資者根深蒂固的剛兌預(yù)期。對(duì)銀行而言，是高管、骨干激勵(lì)的可能載體。相比母公司層面的“存量”改革，在分拆子公司層面的“增量”改革阻力更小，更易實(shí)現(xiàn)。

如果銀行資產(chǎn)分拆得以實(shí)施，對(duì)銀行估值的確會(huì)有相當(dāng)大的提升，銀行內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)很多，不過，市場(chǎng)并沒有認(rèn)識(shí)到，比如供應(yīng)鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)，銀行很早就開始做了，規(guī)模也不小，但市場(chǎng)對(duì)銀行估值主要還是參考傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)來評(píng)定的。這或許是銀行分拆業(yè)務(wù)上市的動(dòng)力所在吧。

按中金的分析，最先被分拆的可能是銀行理財(cái)，其次是信用卡和私人銀行，后期還有投行、金融市場(chǎng)、托管和互聯(lián)網(wǎng)金融等新興業(yè)務(wù)。若銀行理財(cái)分拆就蘊(yùn)含著很大的價(jià)值。銀行信用卡、理財(cái)和資管等業(yè)務(wù)如果可以分拆上市，用可比公司估值的方法，可以獲得比現(xiàn)在單純作為銀行分項(xiàng)業(yè)務(wù)高得多的估值。但不論是銀行、還是監(jiān)管層面，想要走出這一步并非易事。

數(shù)據(jù)顯示，2014年商業(yè)銀行針對(duì)個(gè)人發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)65252款，較2013年上漲39.28%，僅2014年上半年，銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品總額就超過12萬億元。如果把這部分分拆出來是什么概念呢？就是說每個(gè)銀行又自己成立了一個(gè)小銀行，其吸儲(chǔ)功能與母行相似，投資的品種是國(guó)債、票據(jù)和一些打包的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，銀行做這些中間業(yè)務(wù)的毛利率基本都在50%以上，再加上分拆出來的子公司總股本不會(huì)像母行那么龐大，市場(chǎng)的想象空間就更大了。

為什么社會(huì)資本會(huì)對(duì)銀行業(yè)如此看好，而又不愿意去買價(jià)格便宜估值低廉的銀行股呢？原因就是因?yàn)殂y行的很多業(yè)務(wù)有前景，能賺錢，但歷史形成的各種制約與包袱，卻在母行總行這里積累著，無法消化。比如，我們只看到銀行利用利息的剪刀差賺錢，卻沒看到很多銀行為了行政原因背負(fù)著太多地方債的隱患。

還有就是現(xiàn)在上市的銀行每個(gè)都是體態(tài)龐大、像恐龍一樣的總股本讓很多資金望而卻步，畢竟股市是一個(gè)消耗流動(dòng)性的地方，每一分錢都需要真金白銀買上去。但是，你把銀行的賺錢業(yè)務(wù)一個(gè)個(gè)分拆出來，再把一些債務(wù)拿來搞資產(chǎn)證券化，這樣的市場(chǎng)化改革是銀行愿意做的，而且分拆了以后，很多銀行在總市值不變的情況下變成一個(gè)個(gè)輕盈的中小盤股，估值溢價(jià)就要容易得多。

可以看出，銀行為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)確實(shí)在想很多辦法，中國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)在的企業(yè)架構(gòu)是歷史形成的，但并不是一成不變的，它的很多業(yè)務(wù)還是符合市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的，也符合全球行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，但始終在一個(gè)母體內(nèi)運(yùn)作，則邊際效益就會(huì)遞減。如果單獨(dú)分拆出來，無歷史包袱，又能趕上行業(yè)與市場(chǎng)發(fā)展的大好趨勢(shì)，對(duì)銀行業(yè)的改革總體是利好。當(dāng)然，銀行業(yè)歷史形成的包袱，也有自身在這種分拆中得到消化的需求。

獨(dú)立上市何其難

通常而言，大部分資產(chǎn)管理公司和其他賺取傭金收入的業(yè)務(wù)相對(duì)傳統(tǒng)的以利息為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)都有一定的估值溢價(jià)，分拆賺取手續(xù)費(fèi)傭金收入的資產(chǎn)將提升銀行的估值。以投資銀行業(yè)務(wù)為例，由于券商和保險(xiǎn)公司的估值都較高，因而投行業(yè)務(wù)獨(dú)立上市將提振銀行集團(tuán)的整體估值。

估值提升的幅度取決于分拆資產(chǎn)的規(guī)模大小和待上市資產(chǎn)與銀行股當(dāng)前的估值差。同時(shí)，已分拆的業(yè)務(wù)的發(fā)展前景也會(huì)決定該業(yè)務(wù)提升銀行長(zhǎng)期估值潛力的空間。此外，一般來說，金融控股公司的估值都會(huì)有一定的折讓。

綜合考慮分拆上市帶來的估值提升和集團(tuán)公司的估值折扣，由于分拆的資產(chǎn)只占銀行利潤(rùn)的一小部分，因此，簡(jiǎn)單測(cè)算的結(jié)果顯示，分拆對(duì)估值的提振作用對(duì)大多數(shù)銀行而言不大，約在4%左右，個(gè)別小銀行理論上會(huì)有超過17%的估值提振，但由于利潤(rùn)完全來自關(guān)聯(lián)交易，因此關(guān)聯(lián)定價(jià)將對(duì)估值提升幅度有較大的影響。

由于銀行旗下各業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系非常緊密，大銀行分拆核心業(yè)務(wù)并尋求上市的情況非常少見。在中國(guó)，成立資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)子公司的目的是滿足監(jiān)管部門要求銀行不要對(duì)理財(cái)產(chǎn)品提供擔(dān)保收益，避免銀行因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品而導(dǎo)致聲譽(yù)受到影響。目前，銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品的隱形擔(dān)保收益，導(dǎo)致監(jiān)管部門擔(dān)心銀行會(huì)面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)從銀行分拆出來有利于降低銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。但是上市會(huì)對(duì)現(xiàn)有股東以及少數(shù)股東權(quán)益的公平性帶來挑戰(zhàn)。

因此，監(jiān)管部門，尤其是證監(jiān)會(huì)是否會(huì)鼓勵(lì)這些關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較大的業(yè)務(wù)分拆上市還是一個(gè)很大的問題。就目前而言，監(jiān)管部門尚未有明確計(jì)劃鼓勵(lì)銀行分拆上市。

即使過得了監(jiān)管部門這一關(guān)，如何解決關(guān)聯(lián)交易等實(shí)際問題對(duì)銀行仍然是個(gè)挑戰(zhàn)。集團(tuán)公司也會(huì)考慮子公司上市會(huì)對(duì)集團(tuán)帶來怎樣的影響。從這個(gè)角度看，子公司上市還有很長(zhǎng)的路要走，也面臨著較高的不確定性。

雖然成立子公司可以使銀行為客戶提供定制的、專業(yè)化的服務(wù)，同時(shí)也有利于該部分特定業(yè)務(wù)的發(fā)展，但是子公司的組織架構(gòu)并非一定比事業(yè)部模式更好。一般來說，客戶要求越來越綜合化的金融服務(wù)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)也是決定金融服務(wù)公司盈利水平的重要因素。相比事業(yè)部架構(gòu)，子公司在管理和效率上可能相對(duì)較低。事實(shí)上，大部分全球大銀行都采用事業(yè)部架構(gòu)而不是子公司架構(gòu)來提升其在特定領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

當(dāng)然，銀行全資控股的子公司幾乎可視為是銀行的一個(gè)事業(yè)部，但是子公司上市無疑會(huì)顯著改變管理格局，比如上市以后，少數(shù)股東權(quán)益如何保護(hù)必須加以考慮，這會(huì)導(dǎo)致銀行發(fā)展戰(zhàn)略更為復(fù)雜。在中國(guó)，銀行的品牌效應(yīng)非常重要，大銀行往往會(huì)對(duì)部分產(chǎn)品提供隱性擔(dān)保，這就降低了業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，為客戶提供了信心，但如果子公司分拆上市，理論上銀行不再提供擔(dān)保，其業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，這無疑會(huì)在一定程度上削弱其在該部分業(yè)務(wù)上的影響力。

單就基本面而言，全資子公司和上市子公司對(duì)現(xiàn)有銀行的影響好壞參半。無論是資產(chǎn)管理公司還是信用卡業(yè)務(wù)，在可預(yù)見的未來分拆上市的可能性都很小。不過，投資銀行、保險(xiǎn)公司及其他獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的子公司可能會(huì)率先分拆上市。

總之，不論對(duì)于銀行自身發(fā)展還是股東方，銀行資產(chǎn)分拆乃至上市都存在諸多障礙，尤其監(jiān)管層的態(tài)度至關(guān)重要。銀行資產(chǎn)分拆引資并上市，除了監(jiān)管、制度和市場(chǎng)方面的諸多障礙外，對(duì)銀行本身的治理和發(fā)展也并不見得是好事。

雖然監(jiān)管層并未明確限制上市公司境內(nèi)分拆上市，但一直持有“不鼓勵(lì)、不提倡”的態(tài)度。而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的分拆可能導(dǎo)致原公司估值最終下降，股東方可能并不會(huì)都投贊成票。尤其是在分拆之后，各業(yè)務(wù)之間是否還能平滑協(xié)調(diào)？資源如何共享？都是不好解決的問題。

篇2

正當(dāng)市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行如何化解緩釋不良貸款風(fēng)險(xiǎn)、債轉(zhuǎn)股如何具體操作感到迷惑之時(shí)，《關(guān)于深化投融資體制改革意見》（下稱“《意見》”）的適時(shí)出臺(tái)，為企業(yè)去杠桿、降低債務(wù)率明晰政策思路。

從短期來看，《意見》旨在鼓勵(lì)直接融資，從而降低間接融資的比重，表面上看，對(duì)銀行業(yè)影響偏負(fù)面，但從對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響來看，鼓勵(lì)發(fā)展直接融資的政策可降低企業(yè)居高不下的杠桿率和債務(wù)率，而企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的下降將導(dǎo)致銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的降低，從而實(shí)現(xiàn)估值的逐步修復(fù)。當(dāng)前來看，盡管市場(chǎng)需要消化該政策短期的負(fù)面影響，但長(zhǎng)期來看，一旦負(fù)面影響消除后，銀行的價(jià)值或許會(huì)被市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)。

銀行資產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)提高

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)銀行自己公布的不良率存在一定的不信任，實(shí)際上，國(guó)有大行的不良率都是按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)來統(tǒng)計(jì)和公布的，經(jīng)過嚴(yán)格審計(jì)過的數(shù)據(jù)相對(duì)比較真實(shí)，而且，在經(jīng)濟(jì)基本面下行的驅(qū)使下，銀行也沒有粉飾數(shù)據(jù)的必要。截至2016年6月底，中國(guó)銀行業(yè)的不良率提高至1.81%，與國(guó)際同業(yè)相比，中國(guó)的不良率仍處于較低水平。如截至2015年年末，法國(guó)巴黎銀行的不良率為5.82%，匯豐銀行的不良率為2.3%。

而且，從整體上看，中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是可控的。判斷銀行體系不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是否可控主要看銀行是否仍然正常經(jīng)營(yíng)，目前中國(guó)的銀行體系均正常運(yùn)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)可控。盡管在實(shí)際操作中，銀行體系在不良的釋放和暴露中存在跨期平滑的可能性，使得不良釋放的過程存在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，但這不能成為銀行粉飾不良的證據(jù)。

目前，中國(guó)銀行體系不良資產(chǎn)處置主要有對(duì)內(nèi)和對(duì)外兩種方式，對(duì)外主要包括賣給資產(chǎn)管理公司（AMC），但是僅限于對(duì)公和10戶以上的貸款才能轉(zhuǎn)讓給四大AMC和地方AMC；還有不良資產(chǎn)證券化（ABS）和不良資產(chǎn)收益權(quán)，但前者目前是額度控制，后者則處于探索階段。對(duì)內(nèi)主要是現(xiàn)金清收。

其實(shí)，銀行不良資產(chǎn)的提高對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。不良資產(chǎn)回升，銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)提高，銀行的信貸結(jié)構(gòu)也要做出相應(yīng)的調(diào)整，2016年信貸投放主要方向是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款和個(gè)人住房按揭貸款。從這個(gè)角度看，政府和居民已經(jīng)開始加杠桿，這有助于企業(yè)進(jìn)一步去杠桿。

不良資產(chǎn)不斷上升，貸款的風(fēng)險(xiǎn)總體性提高，銀行資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)也開始調(diào)整，主要表現(xiàn)在非信貸資產(chǎn)類的占比開始提高，尤其是投資類產(chǎn)占比的回升。在這一點(diǎn)上，股份制銀行和城商行的表現(xiàn)尤為明顯，興業(yè)銀行的貸款占比已經(jīng)下降到33%。這種調(diào)整有助于銀行更加適應(yīng)利率市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。此外，貸款資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的提高也促使銀行表外業(yè)務(wù)的大規(guī)模發(fā)展，主要表現(xiàn)為理財(cái)規(guī)模的大幅提高，表外業(yè)務(wù)規(guī)模提高使得非信貸類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也在提高。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、資產(chǎn)荒日益嚴(yán)重之際，銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)似乎無處規(guī)避，這就需要政策的扶助。此前出臺(tái)的銀行直接債轉(zhuǎn)股就是一種必要性的政策手段。

根據(jù)測(cè)算，四大AMC現(xiàn)有的處置能力有限。目前，一家AMC1年不良資產(chǎn)的處置能力近300億元，四家也就1200億元，而當(dāng)前需要處置的資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1200億元。1999年債轉(zhuǎn)股時(shí)，銀行體系的貸款約為10萬億元左右，不良貸款2萬-3萬億元，如今銀行體系的貸款為100多萬億元，不良加關(guān)注類占比6%左右，粗略計(jì)算，需要處置的資產(chǎn)規(guī)模接近6萬億元左右。

因此，如果需要加快不良資產(chǎn)的處置，在現(xiàn)有不良處置機(jī)構(gòu)能力有限的前提下，需要有新的不良資產(chǎn)的處置機(jī)構(gòu)，并且要按照市場(chǎng)化、法制化的原則展開。在實(shí)際操作中，重組類的資產(chǎn)可以給外部機(jī)構(gòu)，而處置類資產(chǎn)只能在銀行內(nèi)部處理。

《意見》的如期落地，擺脫了銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)處置的政策窘境，去杠桿，化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法相對(duì)較多，包括加快供給側(cè)改革、動(dòng)用金融手段降杠桿、杠桿轉(zhuǎn)移。而《意見》中重點(diǎn)提及兩點(diǎn)：一是動(dòng)用金融手段來去杠桿，二是加大杠桿轉(zhuǎn)移。

金融手段主要是指大力發(fā)展直接融資，降低債權(quán)融資比重，提高股權(quán)融資比重，配合降杠桿。此類政策包括發(fā)展多層次資本市場(chǎng)、資產(chǎn)證券化、投貸聯(lián)動(dòng)、鼓勵(lì)各類債券發(fā)行、銀行直接債轉(zhuǎn)股、PPP、產(chǎn)業(yè)基金模式、政策性、開發(fā)性金融、資本金注入、股權(quán)投資、保險(xiǎn)資金投資范圍擴(kuò)大、拓展涉外投融資等。

而此前一直受困于操作層面的銀行直接債轉(zhuǎn)股在《意見》出臺(tái)后，關(guān)于直接債轉(zhuǎn)股的詳細(xì)政策也將出臺(tái)，部分銀行籌劃的直接債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目將陸續(xù)落地，此次政策對(duì)債轉(zhuǎn)股極有可能不設(shè)規(guī)模和額度上的要求，政策超預(yù)期的可能性大。而且，此次債轉(zhuǎn)股主要是為了解決產(chǎn)能過剩的問題，預(yù)計(jì)市場(chǎng)化程度不高，會(huì)有一些政策性債轉(zhuǎn)股，并輔之于財(cái)政補(bǔ)貼等手段。對(duì)銀行來說，鼓勵(lì)其通過子公司的方式推進(jìn)直接債轉(zhuǎn)股，可以避開12.5倍資本監(jiān)管的要求。

杠桿轉(zhuǎn)移是指打通投融資渠道，拓展投資項(xiàng)目資金來源，充分挖掘社會(huì)資金潛力，讓更多的儲(chǔ)蓄化為有效投資，有效緩解項(xiàng)目融資難、融資貴的問題。

中國(guó)杠桿轉(zhuǎn)移可有效降低非金融企業(yè)的債務(wù)率。盡管中國(guó)非金融企業(yè)的債務(wù)率為全世界最高的167%，中國(guó)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；但中國(guó)居民的高儲(chǔ)蓄率可有效降低企業(yè)的杠桿率。中國(guó)居民儲(chǔ)蓄率為40%-50%，儲(chǔ)蓄/實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)覆蓋率高達(dá)50%，居民加杠桿可以幫助企業(yè)降杠桿。由于中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率，企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小于美國(guó)和日本當(dāng)年。美國(guó)當(dāng)年的儲(chǔ)蓄率在10%以下，日本的儲(chǔ)蓄率只有15%左右，儲(chǔ)蓄/實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)覆蓋率不足20%。

不良處置模式力度有限

不良資產(chǎn)證券化2016年的試點(diǎn)規(guī)模為500億元，主要是基礎(chǔ)資產(chǎn)池的規(guī)模，按照10%-30%的折扣率，預(yù)計(jì)發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為50億-150億元左右。銀行在不良資產(chǎn)證券化方面動(dòng)力非常強(qiáng)勁，有足夠的積極性，畢竟不良ABS可以實(shí)現(xiàn)不良的完全出表，而且銀行自己處置不良資產(chǎn)的回收率高于專賣給外部機(jī)構(gòu)。

銀監(jiān)會(huì)82號(hào)文規(guī)定，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓后按照原信貸資產(chǎn)全額計(jì)提資本，并且按照會(huì)計(jì)處理和風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際承擔(dān)情況計(jì)提撥備，實(shí)際上使得商業(yè)銀行不良貸款通過收益權(quán)轉(zhuǎn)移出表這一方式失去了意義；同時(shí)規(guī)定不得通過商業(yè)銀行理財(cái)資金直接或間接投資本行信貸產(chǎn)收益權(quán)、不得承擔(dān)顯性或隱性回購(gòu)義務(wù)，打消了商業(yè)銀行和不良資產(chǎn)接盤者從事此類業(yè)務(wù)的積極性。

截至2016年一季度末，信貸資產(chǎn)債權(quán)及收益轉(zhuǎn)讓規(guī)模合計(jì)僅300多億元，相比于商業(yè)銀行近1.4萬億元的不良貸款規(guī)模相去甚遠(yuǎn)，因此，新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行不良貸款率的影響比較有限。預(yù)計(jì)2016年信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)模不大，對(duì)銀行業(yè)的利好非常有限。

由于不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的是資產(chǎn)的收益權(quán)，貸款仍然歸出讓方，從而相應(yīng)的資本撥備等監(jiān)管要求仍需執(zhí)行，確保出讓的貸款有風(fēng)險(xiǎn)緩釋的措施，避免任何一筆貸款游離在監(jiān)管之外，符合審慎監(jiān)管原則。

假如100億元不良貸款做了收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，之前銀行就可少提8億元資本和150億元撥備，節(jié)省資本又增厚利潤(rùn)。新規(guī)實(shí)行后，資本和撥備依然需計(jì)提，對(duì)資本、撥備無影響，但是不良貸款回收，如果回收率高，也可增加當(dāng)期業(yè)績(jī)。如果回收80%，可收80億元，計(jì)為當(dāng)期現(xiàn)金，確認(rèn)為營(yíng)收也可增厚凈利。目前，此塊業(yè)務(wù)規(guī)模不會(huì)上的太快，對(duì)2016年業(yè)績(jī)的正面影響不大。2016年行業(yè)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.6萬億元。

總體來看，不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)銀行業(yè)是利好，但市場(chǎng)對(duì)此早有預(yù)期，加上82號(hào)文的規(guī)定表明監(jiān)管在加強(qiáng)，預(yù)計(jì)2016年信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓規(guī)模在1000億元左右，占新增貸款規(guī)模的1%左右，對(duì)行業(yè)的凈利正面貢獻(xiàn)較小。

相比而言，不良ABS屬于一種標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，定價(jià)和發(fā)行都已市場(chǎng)化，推進(jìn)的規(guī)模速度相對(duì)較快，且銀行積極性也較高。而不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓不是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，目前也在試點(diǎn)推進(jìn)階段，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的名單尚在確定中，預(yù)計(jì)下半年才會(huì)正式推出，估計(jì)不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓在規(guī)模上也相對(duì)不足。

除了不良ABS和不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓兩種模式以外，不良資產(chǎn)處置還出現(xiàn)了不少新的模式。

首先是基本通道模式，銀行先將不良貸款組包出售給AMC，同時(shí)利用理財(cái)資金認(rèn)購(gòu)一個(gè)和轉(zhuǎn)讓規(guī)模相匹配的資管計(jì)劃。AMC將資產(chǎn)包收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給資管計(jì)劃，并由資管計(jì)劃轉(zhuǎn)讓支付對(duì)價(jià)。接著，AMC將資產(chǎn)包委托處置權(quán)和管理權(quán)授權(quán)給銀行和AMC的合資公司，后者再委托銀行分行對(duì)資產(chǎn)包進(jìn)行清收處置，回收資金用于劃轉(zhuǎn)給資管計(jì)劃專戶，根據(jù)合同支付理財(cái)本金和收益。

根據(jù)監(jiān)管要求，AMC不得為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)規(guī)避資產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)管提供通道，而且，出讓方銀行不得通過本行理財(cái)資金直接或間接投資本行信貸產(chǎn)收益權(quán)，實(shí)際上是叫停了此類純通道業(yè)務(wù)。

其次是資管計(jì)劃分級(jí)持有模式，該模式將基本通道模式中的資管計(jì)劃進(jìn)行了分級(jí)。以某大行的分級(jí)持有模式為例，該行理財(cái)資金認(rèn)購(gòu)30%的優(yōu)先級(jí)，AMC認(rèn)購(gòu)50%的中間級(jí)和10%的次級(jí)，銀行自有資金認(rèn)購(gòu)10%的次級(jí)。

在該模式下，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，不良資產(chǎn)收益權(quán)出讓方銀行不得通過本行理財(cái)金直接或間接投資本行信貸資產(chǎn)收益權(quán)，因此，用于投資優(yōu)先級(jí)資管計(jì)劃的銀行理財(cái)金需要替換。除此之外，該模式基本符合監(jiān)管要求。

但是82號(hào)文規(guī)定，出讓方銀行應(yīng)當(dāng)在信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓后按照原信貸資產(chǎn)全額計(jì)提資本，實(shí)際上使得信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓這條出表途徑失去了操作意義。此外，在上述兩種模式中都可能涉及到銀行對(duì)不良款包的回購(gòu)，具體形式有提供流動(dòng)性支持、收益互換、提前贖回、差額補(bǔ)足等。而目前的監(jiān)管要求均明確禁止設(shè)置任何顯性或隱性的回購(gòu)條款。

第三是不良資產(chǎn)處置基金模式，即由銀行投資子公司和由AMC子公司合資成立的一般伙人，以及AMC共同組建不良資產(chǎn)處置基金。不良資產(chǎn)處置基金委托銀行和AMC子公司的合資顧問進(jìn)行管理，再由其委托產(chǎn)服務(wù)商進(jìn)行處置。優(yōu)先級(jí)由AMC認(rèn)購(gòu)，次級(jí)投資人包括AMC，銀行子公司和其他投資機(jī)構(gòu)。

在該模式下，由于認(rèn)購(gòu)基金的資金中沒有直接來自銀行的理財(cái)資金，也不涉及各類回購(gòu)條款，目前并不違規(guī)。

最后是不良資產(chǎn)池對(duì)應(yīng)資金池模式，即幾家銀行共同打包不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給AMC，AMC再將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給資管計(jì)劃。其中銀行和AMC的資金通過信托公司再轉(zhuǎn)給資管計(jì)劃。

目前，該模式尚未被明確叫停，但實(shí)際上接近違規(guī)邊緣。該模式雖然規(guī)避了銀行的資金直接投資本行的不良資產(chǎn)（利用銀行和AMC的資金池對(duì)應(yīng)幾家銀行的不良資產(chǎn)池），但資產(chǎn)池和資金池之間存在交錯(cuò)匹配，有涉及間接投資的嫌疑。

子公司化運(yùn)營(yíng)減輕包袱

在MPA監(jiān)管框架下，銀行業(yè)務(wù)分拆獨(dú)立成子公司將成為一種趨勢(shì)。而且，好資產(chǎn)和壞資產(chǎn)要逐漸分開，壞資產(chǎn)要加快處置，“新資產(chǎn)”和“舊資產(chǎn)”分開運(yùn)營(yíng)，新資產(chǎn)引新入機(jī)制。盡管這種變化只是點(diǎn)滴的改善，邊際貢獻(xiàn)有限，但是這種變化卻有一定的持續(xù)性。新資產(chǎn)引入新機(jī)制，就使得部分銀行業(yè)務(wù)子公司化運(yùn)營(yíng)陸續(xù)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

依據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在銀行集團(tuán)公司規(guī)模擴(kuò)大到一定階段后，子公司化運(yùn)營(yíng)的案例較多。子公司化經(jīng)營(yíng)的主要好處在于，既有利于經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn)隔離，也有利于監(jiān)管實(shí)施并表監(jiān)管。

截至2016年6月底，建行養(yǎng)老金子公司、興業(yè)銀行數(shù)金子公司、中銀租賃子公司相繼成立。而投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的子公司也在陸續(xù)成立過程中，北京銀行投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)子公將成立，建行在蘇州已成立投貸聯(lián)動(dòng)子公司，民生銀行正在謀求直銷銀行的分拆經(jīng)營(yíng)等。

銀行子公司實(shí)現(xiàn)獨(dú)立的考核體系，有較為完善的激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)隔離措施；有利于專業(yè)化發(fā)展，形成新的金融牌照，培養(yǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。此外，分拆的子公司的估值一般均高于母公司的估值，有利于估值抬升，但由于母公司的體量較大，提升空間有限。

由于銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨經(jīng)營(yíng)的壓力，而新興業(yè)務(wù)在經(jīng)營(yíng)模式、激勵(lì)機(jī)制建設(shè)上都與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展存在一定的沖突和不一致性。同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)偏好上，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展內(nèi)在的基因同傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)發(fā)展也存在差別。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融整改的進(jìn)一步深入發(fā)展，銀行將主導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，而這個(gè)主體就是直銷銀行，預(yù)計(jì)下半年直銷銀行成功分拆成立子公司的概率大為增加。

市場(chǎng)流動(dòng)性、政策、宏觀經(jīng)濟(jì)是銀行板塊價(jià)值提升的主要驅(qū)動(dòng)力。下半年，市場(chǎng)流動(dòng)性的主要驅(qū)動(dòng)力依然來自增量資金，如深港通等。而政策面的預(yù)期主要來自去桿杠落地、混業(yè)監(jiān)管框架確立以及銀行不良資產(chǎn)處置進(jìn)程的深入推進(jìn)等因素。經(jīng)濟(jì)增速的波幅有限，從而難以對(duì)銀行股構(gòu)成正面或負(fù)面的影響，且由于可能陷入到“中等收入陷阱”和“債務(wù)通縮陷阱”中，債務(wù)問題成為銀行股最核心的基本面難題，需要多種渠道大力化解和改善。從政策面看，妥善化解債務(wù)問題也是下半年的核心重點(diǎn)，這極有可能成為下半年銀行股估值提升的主要催化劑。

因?yàn)楫?dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)利率沒有下行空間，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)成為左右貼現(xiàn)變動(dòng)的核心因素，也是銀行股估值變動(dòng)的核心因素。在企業(yè)端風(fēng)險(xiǎn)暴露的過程中，貸款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在提高。如果風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施能有效對(duì)沖掉風(fēng)險(xiǎn)，貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬高幅度有限，甚至出現(xiàn)下降，則銀行股估值修復(fù)的程度才會(huì)比較高。反之，若風(fēng)險(xiǎn)緩釋不得力，貸款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將繼續(xù)抬高，則銀行股估值將繼續(xù)回落。

篇3

書號(hào)：978-7-111-48421-9

定價(jià)：28.00元

《一位股票投資家的良知：我為何放棄技術(shù)分析》

本書以全新視角對(duì)股票實(shí)際價(jià)值的分析方法進(jìn)行了詳細(xì)闡述。通過對(duì)估值理論與“護(hù)城河”理論的有機(jī)結(jié)合，作者解決了估值理論對(duì)未來無力把握、“護(hù)城河”理論受挫于股票估值的缺陷，進(jìn)而講述了實(shí)際操作上應(yīng)該重視的具體細(xì)節(jié)，并以作者當(dāng)前的投資組合作為具體分析范例，排除了事后選擇范例的主觀性，因此最具真實(shí)性，實(shí)現(xiàn)了實(shí)踐與理論的緊密結(jié)合。

本書在國(guó)內(nèi)浩如煙海的股票類書籍中獨(dú)樹一幟，扭轉(zhuǎn)了股票操作上普遍的錯(cuò)誤觀念，為投資者指明了正確的戰(zhàn)略方向。

本書適合希望通過股票投資積累財(cái)富的普通投資者閱讀。

《中國(guó)家庭24個(gè)理財(cái)樣板間》

書號(hào)：978-7-111-48152-2

定價(jià)：37.00元

本書以投資、置業(yè)、養(yǎng)老、傳承等八個(gè)篇章多角度探討家庭理財(cái)，用24個(gè)典型家庭故事詳細(xì)介紹了如何讓家人得到全方位的保障，讓家庭財(cái)富保值增值。

《王群航選基金2014》

書號(hào)：978-7-111-46443-3

定價(jià)：45.00元

本書是資深基金研究專家王群航先生連續(xù)第八年出版的“王群航選基金”。本書適合普通基金投資者閱讀，對(duì)其知識(shí)更新及基金投資很有裨益。

《截?cái)嗵潛p，讓利潤(rùn)奔跑：我的股票交易“15法則”》

書號(hào)：978-7-111-45909-5

定價(jià)：32.00元

“15法則”為你建立了一套被證明行之有效的系統(tǒng)思維和行為模式，讓股票交易變得輕松而簡(jiǎn)單。

《家庭理財(cái)技法精選》

書號(hào)：978-7-111-48450-9

定價(jià)：36.00元

本書精心選取了《大眾理財(cái)顧問》雜志創(chuàng)刊十年的優(yōu)秀文章，分別從銀行、基金、股票、保險(xiǎn)四大方面介紹了不同理財(cái)工具的使用方法和實(shí)用技巧。

《國(guó)祚密碼――16張圖演繹中國(guó)歷史周期律》

書號(hào)：978-7-5177-0272-6

定價(jià)：38.00元

本書再現(xiàn)了公元前841～公元1949年的華夏民族興亡史，作者從國(guó)際關(guān)系學(xué)和社會(huì)學(xué)角度深入分析了民族歷史上至關(guān)重要的命運(yùn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)背后的強(qiáng)大動(dòng)力。

《聚焦：未來10年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎》

書號(hào)：978-7-5137-0890-6

篇4

銀行理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)池模式是否屬于影子銀行，是否是同業(yè)之間空轉(zhuǎn)而未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)？通過期限錯(cuò)配實(shí)現(xiàn)高收益的短期理財(cái)產(chǎn)品是否帶來巨大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？不透明的信息披露是否會(huì)綁架商業(yè)銀行信用？銀行理財(cái)如何擺脫資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)附屬工具的地位，走出“角色錯(cuò)位”的窘境？

質(zhì)疑聲中，監(jiān)管層亦在加大對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管力度。今年以來，銀行理財(cái)受到監(jiān)管層愈發(fā)細(xì)致的要求。年初，銀監(jiān)會(huì)座談會(huì)上將“資金池”操作模式列入今年現(xiàn)場(chǎng)檢點(diǎn)、責(zé)令銀行理財(cái)三個(gè)月內(nèi)完成自查整改；3月，銀監(jiān)會(huì)頒發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（下稱“8號(hào)文”），更是直指理財(cái)資金“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”投向問題。

監(jiān)管層最近的表態(tài)和監(jiān)管動(dòng)作，又一次將銀行理財(cái)規(guī)范化運(yùn)作推上風(fēng)口浪尖。6月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)（一期）運(yùn)行工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露提出新的要求；6月下旬，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在2013年陸家嘴論壇上表示：“要規(guī)范發(fā)展理財(cái)融資，將理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范為債權(quán)類的直接融資業(yè)務(wù)。”7月份頒布的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》（下稱“國(guó)十條”）中亦對(duì)銀行理財(cái)有所著墨，“按照理財(cái)與信貸業(yè)務(wù)分離、產(chǎn)品與項(xiàng)目逐一對(duì)應(yīng)、單獨(dú)建賬管理、信息公開透明的原則，規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品，加強(qiáng)行為監(jiān)管，嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管控”。

“銀行理財(cái)正在轉(zhuǎn)型?！鄙虾Ｄι酵顿Y董事長(zhǎng)嚴(yán)駿偉認(rèn)為，“監(jiān)管層延續(xù)性的舉動(dòng)目的在于防止銀行理財(cái)成為規(guī)避表內(nèi)信貸管理的工具，實(shí)現(xiàn)理財(cái)?shù)囊?guī)范化運(yùn)作。同時(shí)也希望避免銀行理財(cái)在同業(yè)內(nèi)空轉(zhuǎn)，真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以‘盤活存量’。”

路徑如何實(shí)現(xiàn)？

“廣泛討論的路徑有兩種：一是銀行理財(cái)直接向企業(yè)融資項(xiàng)目進(jìn)行債權(quán)或者股權(quán)投資，另一種是通過信貸資產(chǎn)證券化。目前來看，這兩種方式都有可能?！惫獯筱y行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽(yáng)表示。

意義何在？

“通過規(guī)范為債權(quán)類直接融資業(yè)務(wù)，并借助銀行間流通交易渠道，可充分揭示理財(cái)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而規(guī)范銀行理財(cái)資金投資運(yùn)作?！闭猩蹄y行金融市場(chǎng)部總經(jīng)理劉小臘稱。這也就意味著，未來銀行理財(cái)產(chǎn)品將逐漸擺脫商業(yè)銀行隱性信譽(yù)的擔(dān)保，而將按照投資標(biāo)的來核算風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)界達(dá)成共識(shí)的一點(diǎn)是，銀監(jiān)會(huì)正在開啟對(duì)銀行理財(cái)市場(chǎng)、業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的全方位監(jiān)管。這也意味著，銀行理財(cái)在此前快速發(fā)展過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)敞口和監(jiān)管套利將被限制，銀行理財(cái)回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)的訴求或?qū)⒅鸩綄?shí)現(xiàn)。

解惑“債權(quán)類直接融資”

尚福林主席提出的將理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范為“債權(quán)類的直接融資業(yè)務(wù)”提法，引發(fā)了銀行業(yè)內(nèi)人士的悉心揣摩。雖然大多數(shù)采訪對(duì)象表示，“目前尚不能準(zhǔn)確理解監(jiān)管層的意圖和實(shí)現(xiàn)渠道，還有待監(jiān)管層下一步的文件下達(dá)”，但是對(duì)于“債權(quán)類直接融資”何解，他們已有初步構(gòu)想。

在嚴(yán)駿偉看來，銀行理財(cái)新提法可以從兩個(gè)維度來解讀：一是“債權(quán)類”；一是“直接融資工具”。

“首先要理解債權(quán)的概念。債權(quán)類工具包括銀行發(fā)的短融中票、發(fā)改委發(fā)的企業(yè)債、證監(jiān)會(huì)發(fā)的公司債以及私募債等。將銀行理財(cái)規(guī)范為債權(quán)類意味著鼓勵(lì)銀行理財(cái)?shù)耐顿Y標(biāo)的從非標(biāo)類—例如信托貸款，慢慢向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資轉(zhuǎn)移?！眹?yán)駿偉表示，“另一方面，銀行的直接融資業(yè)務(wù)就包括上述企業(yè)發(fā)行的債券、股票、短融中票等，這些都是直接融資行為?！?/p>

“從這個(gè)角度理解，我認(rèn)為監(jiān)管層希望未來理財(cái)產(chǎn)品能夠投向標(biāo)準(zhǔn)化、市場(chǎng)化、信息更公開的產(chǎn)品，而不是信息披露不透明、投向不明晰的非標(biāo)資產(chǎn)?！眹?yán)駿偉稱。

銀行理財(cái)?shù)耐顿Y標(biāo)的主要包括三類：貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和融資類業(yè)務(wù)（非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品）。其中對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的投資多采取“滾動(dòng)發(fā)售、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)”的資金池模式。通過游走于各類信托貸款、信貸資產(chǎn)、票據(jù)、各類受益權(quán)等非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)，銀行理財(cái)將表內(nèi)資產(chǎn)成功騰挪至表外，逐漸成為銀行資金出表、規(guī)避貸款額度管制的工具。但是隨著非標(biāo)規(guī)模越來越大，為了防止理財(cái)資金“脫實(shí)向虛”，銀監(jiān)會(huì)開始出拳治理，在“8號(hào)文”中對(duì)非標(biāo)債權(quán)的投資比例進(jìn)行嚴(yán)格限制：理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。

同嚴(yán)駿偉持類似觀點(diǎn)，張旭陽(yáng)也認(rèn)為，通過轉(zhuǎn)型可以將銀行理財(cái)產(chǎn)品從非標(biāo)準(zhǔn)化的融資項(xiàng)目變成標(biāo)準(zhǔn)化的、可交易的融資項(xiàng)目?！皩y行理財(cái)規(guī)范為直接融資項(xiàng)目，實(shí)際上類似投行行為。通過產(chǎn)品的創(chuàng)新創(chuàng)造，包括正在發(fā)行的企業(yè)債、私募債等，再加上項(xiàng)目和資產(chǎn)一一對(duì)應(yīng)，把銀行理財(cái)產(chǎn)品變成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)池。”張旭陽(yáng)在一個(gè)公開論壇上這樣闡述他的觀點(diǎn)。

除此之外，鼓勵(lì)銀行理財(cái)投資標(biāo)的從非標(biāo)慢慢轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化，降低資金池比例，將有助于銀行理財(cái)進(jìn)入社會(huì)融資，對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)。“此前監(jiān)管層一直擔(dān)心銀行理財(cái)借助信托、券商等金融機(jī)構(gòu)的通道使得資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，這次新的指導(dǎo)方針也反映了銀行理財(cái)空轉(zhuǎn)受限、連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)‘盤活存量’的調(diào)整方向?！眹?yán)駿偉表示。

此前，銀行通過借道跨業(yè)合作的方式將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出表以規(guī)避貸款規(guī)模約束的情況多有發(fā)生。更有銀行通過控制理財(cái)產(chǎn)品到期日的時(shí)點(diǎn)來達(dá)到降低存貸比的訴求。正因?yàn)槿绱?，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)才被詬病為銀行的“第二信貸部”或“影子銀行”，并被認(rèn)為有可能促發(fā)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

但是，如何實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)向債權(quán)類的直接融資工具的轉(zhuǎn)型？

在劉小臘看來，實(shí)現(xiàn)方法有許多種?！瓣P(guān)于實(shí)現(xiàn)渠道，有很多種可能。一是未來銀行理財(cái)直接向企業(yè)融資項(xiàng)目進(jìn)行債權(quán)或股權(quán)投資，具體方式是先放入表內(nèi)，然后再轉(zhuǎn)讓交易給其他行的理財(cái)產(chǎn)品；另一種方式是，通過將本行信貸資產(chǎn)資產(chǎn)證券化來實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化?！?/p>

不過在另一位不愿具名的銀行業(yè)人士看來，這些方法目前在實(shí)現(xiàn)上都存在一些障礙?！半m然可以實(shí)現(xiàn)，但是第一種方法相當(dāng)于另一種買入返售業(yè)務(wù)，也就是把信貸業(yè)務(wù)變成資金業(yè)務(wù)。買入返售業(yè)務(wù)被看作是‘錢荒’、同業(yè)空轉(zhuǎn)的元兇，通過第一種方法的話，其本質(zhì)思路是沒有變化的?！?/p>

至于資產(chǎn)證券化，雖然是實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的途徑之一，但是目前商業(yè)銀行還受到監(jiān)管層額度限制，不太可能將規(guī)模做得很大。除此之外，“還與監(jiān)管層的頂層設(shè)計(jì)有關(guān)。證監(jiān)會(huì)的頂層設(shè)計(jì)目前比較成熟，各種資產(chǎn)都能做資產(chǎn)證券化，形成標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)產(chǎn)品，但是目前銀監(jiān)會(huì)的通道并沒有十分成熟?！痹撐汇y行業(yè)人士稱。

在嚴(yán)駿偉看來，將銀行理財(cái)規(guī)范為債權(quán)類的直接融資工具并不僅僅意味著銀行的轉(zhuǎn)型?！耙?guī)范化有兩方面路徑，一是投向債權(quán)性工具，這條路徑一直都是通的；一是將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。以非標(biāo)中占比很大的信托業(yè)務(wù)為例，這就對(duì)信托公司的轉(zhuǎn)型提出了要求?！眹?yán)駿偉表示。他認(rèn)為，未來信托可能要去“信托計(jì)劃”而變成“信托債權(quán)產(chǎn)品”。而這需要滿足幾個(gè)要素：公開發(fā)行、完整的信息披露、發(fā)行時(shí)進(jìn)行評(píng)級(jí)、解決信托流動(dòng)性問題等?！艾F(xiàn)在有中證登、中債登，未來是不是能成立中信登？將信托變成信息更加公開透明的產(chǎn)品。這樣也能幫助銀行理財(cái)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型?！?/p>

陽(yáng)光化運(yùn)作

總體來看，監(jiān)管層的一系列動(dòng)作旨在推動(dòng)銀行理財(cái)去空轉(zhuǎn)以及透明化。在此之前，銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露不完善、投資過程不透明、銷售過程不夠規(guī)范等問題一直飽受市場(chǎng)詬病。

整改資金池要求的理財(cái)項(xiàng)目和產(chǎn)品“一一對(duì)應(yīng)”已經(jīng)提出銀行理財(cái)陽(yáng)光化運(yùn)作的第一步。而6月下旬銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)（一期）運(yùn)行工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》和正式啟用的理財(cái)信息登記系統(tǒng)，更是進(jìn)一步將銀行理財(cái)產(chǎn)品推向規(guī)范化和陽(yáng)光化方向發(fā)展。

最新上線的全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)從產(chǎn)品申報(bào)、發(fā)行、存續(xù)和終止四方面，要求商業(yè)銀行在產(chǎn)品募集起始日前10個(gè)工作日，對(duì)產(chǎn)品的74個(gè)數(shù)據(jù)元信息如實(shí)填報(bào)，以便做到從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)售、投資運(yùn)作、產(chǎn)品詳細(xì)信息、存續(xù)期和到期信息披露等方面，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行全流程規(guī)范和監(jiān)管。同時(shí)，未來所有理財(cái)產(chǎn)品只有在該系統(tǒng)登記后才可以發(fā)售。

“這次全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)有許多新表述，這或許也能代表今后銀行理財(cái)可能的發(fā)展方向?！逼找尕?cái)富研究員曾韻佼表示。

例如在產(chǎn)品投資類型的界定方面，首次將銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)范劃分為：結(jié)構(gòu)性、貨幣市場(chǎng)工具類、債券類、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類、基金股票類、股權(quán)類、另類、混合類和代客境外理財(cái)九種，這在未來可能起到詳盡監(jiān)管理財(cái)資金具體流向的作用。

在產(chǎn)品收益上，系統(tǒng)要求銀行錄入銀行端實(shí)際實(shí)現(xiàn)收入（元）、兌付客戶收益（元）、產(chǎn)品端實(shí)際年化收益率（%）、客戶端實(shí)際年化收益率（%）四個(gè)要素?！霸趯?shí)際投資中，由于大多數(shù)銀行采用資產(chǎn)池模式管理，如果實(shí)際投資收益高于預(yù)期收益率，二者之間的差值便變?yōu)殂y行所得，這也是此前監(jiān)管層、市場(chǎng)、投資者所關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)?！痹嵸J(rèn)為，“之前‘8號(hào)文’嚴(yán)格要求商業(yè)銀行對(duì)單一理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行獨(dú)立核算，加上此次系統(tǒng)中要求填報(bào)的銀行端實(shí)際實(shí)現(xiàn)收入和兌付客戶收益，監(jiān)管層便能很方便地監(jiān)控差額，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理與引導(dǎo)，同時(shí)提升理財(cái)投資的透明度?！?/p>

除了對(duì)未來發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的信息披露之外，銀監(jiān)會(huì)辦公廳副主任劉宏宇也曾公開表示，要求銀行業(yè)在7月31日之前完成2011年和2012年兩年已經(jīng)成功發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品信息的補(bǔ)錄工作。

對(duì)此，張旭陽(yáng)表示：“光大銀行、北京銀行、工商銀行作為三家試點(diǎn)行，從年初就開始做這項(xiàng)工作，目前已經(jīng)完成補(bǔ)錄工作。光大銀行理財(cái)產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)單獨(dú)建賬單獨(dú)管理，并且通過系統(tǒng)建設(shè)，已經(jīng)能夠基本實(shí)現(xiàn)將光大銀行理財(cái)產(chǎn)品的每日估值計(jì)算出來?！?/p>

盡管如此，在上述不愿具名的銀行業(yè)人士看來，要想通過此舉真正督促銀行理財(cái)做到一一對(duì)應(yīng)、單獨(dú)建賬管理、獲取真實(shí)投向信息還有待時(shí)日，目前來看系統(tǒng)尚未成熟到足以取得“徹底的勝利”，“但這至少傳遞了監(jiān)管層的態(tài)度，相信未來銀行理財(cái)也會(huì)更加透明化運(yùn)作?！痹谒磥?，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型，透明化是第一要?jiǎng)?wù)。

由于銀行理財(cái)之前的投向不透明、信息披露不充分、銷售不規(guī)范，導(dǎo)致了銀行理財(cái)?shù)氖找媲闆r直接與銀行隱形信譽(yù)捆綁在一起，不少投資者根本不清楚理財(cái)產(chǎn)品投資標(biāo)的，甚至將銀行理財(cái)產(chǎn)品視為儲(chǔ)蓄存款的替代品，導(dǎo)致銀行信譽(yù)的變相透支。一旦虧損出現(xiàn)，盡管銀行理財(cái)產(chǎn)品說明書中明確客戶需要自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但投資者與銀行糾纏不清的情況時(shí)有發(fā)生。

“通過規(guī)范為債權(quán)類直接融資業(yè)務(wù)，并借助銀行間流通交易渠道，可充分揭示理財(cái)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而規(guī)范銀行理財(cái)資金投資運(yùn)作?！眲⑿∨D認(rèn)為。隨著銀行理財(cái)規(guī)范化進(jìn)程，銀行理財(cái)?shù)耐断驅(qū)⒏油该?，這也就意味著未來銀行理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)將有投資標(biāo)的決定，銀行的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將層層分解分散到投資者承擔(dān)。

回歸本源

這兩個(gè)月來，銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率如同過山車般跌宕起伏。6月下旬，由于銀行“中考”壓力和銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)“錢荒”的出現(xiàn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率一度飆高，平均約在7%左右。進(jìn)入7月以后，銀行收益率則下降致5%左右的水平。銀行理財(cái)儼然成為了銀行間調(diào)節(jié)資金頭寸、監(jiān)管套利的工具。

“從銀行端看，銀行理財(cái)需要擺脫資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)附屬工具的地位，走上真正的資產(chǎn)管理之路，回歸本源?！鄙鲜鲢y行業(yè)人士認(rèn)為。

作為舶來品，銀行理財(cái)?shù)谋举|(zhì)本應(yīng)是“受人之托，代人理財(cái)”。但從2003年在國(guó)內(nèi)誕生以后，銀行理財(cái)漸漸偏離了其原定的軌道。

如今，重回財(cái)富管理本源被看做是未來銀行理財(cái)?shù)姆较?。張旭?yáng)就曾公開表示：“如果我們風(fēng)險(xiǎn)沒有向投資人轉(zhuǎn)移的話，就不是一個(gè)直接融資的產(chǎn)品，就不是利率市場(chǎng)化下的融資范圍。如何避免這種情況？我們需要在投行所創(chuàng)造的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和投資者之間形成投資管理組合，這就是資產(chǎn)管理。通過我們的主動(dòng)管理、組合投資，通過資產(chǎn)管理商的介入，使得我們標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品變成投融資組合去分散風(fēng)險(xiǎn)。其中資產(chǎn)管理商包括基金公司、信托、券商的大小集合等?！?/p>

篇5

(一)法律結(jié)構(gòu)模糊

個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品名目繁多，但從法律性質(zhì)的定位來看，主要有以下幾種類型：以咨詢顧問合同為基礎(chǔ)的顧問型理財(cái)服務(wù)；以委托合同為基礎(chǔ)的委托型理財(cái)產(chǎn)品；以委托合同為基礎(chǔ)的附帶銀行保本的理財(cái)產(chǎn)品；以委托合同為基礎(chǔ)的附帶銀行保證收益的理財(cái)產(chǎn)品；以存款合同為基礎(chǔ)的理財(cái)產(chǎn)品等。而實(shí)踐中，銀行與客戶之間簽署的協(xié)議通常是“認(rèn)購(gòu)協(xié)議”或“認(rèn)購(gòu)書”而不是“委托協(xié)議”。盡管協(xié)議使用了“認(rèn)購(gòu)”的表述，但雙方建立的卻不是買賣關(guān)系。這種模糊性地表述可能帶來兩個(gè)問題：一是當(dāng)銀行破產(chǎn)時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)人的權(quán)利如何實(shí)現(xiàn)，是否應(yīng)該納入破產(chǎn)債權(quán)的范疇；二是銀行接受客戶的資金后，這些資金的所有權(quán)是歸屬銀行還是客戶也將涉及資金的運(yùn)用是否合法合規(guī)的問題。

(二)信息不對(duì)稱

1、理財(cái)產(chǎn)品宣傳和銷售中的信息不對(duì)稱

一方面，銀行在宣傳和銷售個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，容易發(fā)生夸大預(yù)期收益，掩飾投資風(fēng)險(xiǎn)，或突破認(rèn)購(gòu)協(xié)議或產(chǎn)品說明書等有關(guān)法律文件中的約定而擅自對(duì)客戶進(jìn)行口頭宣傳或承諾。另一方面，客戶群體自身特定的缺陷或局限，委員會(huì)未按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求了解和收集客戶識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)的能力等有關(guān)信息。一般投資者在購(gòu)買某個(gè)產(chǎn)品時(shí)都是先了解產(chǎn)品情況和收益情況，以便作出投資判斷，但很少有銀行理財(cái)銷售人員會(huì)事先對(duì)投資者做出風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)。

2、合約內(nèi)容的概括性

銀行在推出理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候，為了更大程度地吸引客戶，增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，往往通過認(rèn)購(gòu)協(xié)議或產(chǎn)品說明書等文件內(nèi)容模糊性來淡化風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避責(zé)任。這主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：一是有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分配的約定不夠明確，尤其是潛在風(fēng)險(xiǎn)的提示不夠充分或不全面，或提示的方式不夠醒目；二是有關(guān)投資方式、方向的約定不夠清楚，該問題與產(chǎn)品的性質(zhì)有關(guān)，一些所謂的“掛鉤”產(chǎn)品更是如此。三是收益的分配約定不明，銀行對(duì)投資收益在手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)之外的銀行收益、客戶最終收益等的分配機(jī)制上缺乏明確的規(guī)定。

3、交易標(biāo)的的虛擬化

國(guó)內(nèi)銀行最近開發(fā)的一些投資標(biāo)的越來越復(fù)雜多樣，而且其虛擬化色彩越來越明顯，尤其是一些與股票指數(shù)、利率、匯率、期貨指數(shù)、美元信用、特定股票價(jià)格等掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品。這種趨向使得人們無法從產(chǎn)品的名稱去清晰的把握具體投資標(biāo)的物，客戶在簽署認(rèn)購(gòu)協(xié)議后，也很難準(zhǔn)確地知悉自己資金的最終去向。另外，對(duì)于與股票指數(shù)、期貨指數(shù)以及實(shí)物價(jià)格與指數(shù)掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品，由于銀行直接投資這些領(lǐng)域有關(guān)產(chǎn)品的法律限制因素的存在，因此銀行必須借助于其他金融機(jī)構(gòu)的合作并通過衍生工具將所謂的投資去向虛擬化。

4、風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分

銀行在銷售其理財(cái)產(chǎn)品時(shí)不能充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為(1)在產(chǎn)品名稱中顯示有誘惑性、誤導(dǎo)性或承諾性收益安排的字樣；(2)在認(rèn)購(gòu)協(xié)議和產(chǎn)品說明書中有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示的表述處于不明顯的位置，或?qū)L(fēng)險(xiǎn)因素分散在不同的條款，有意淡化風(fēng)險(xiǎn)；(3)用過于專業(yè)化的語(yǔ)言來描述產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，丙有意將風(fēng)險(xiǎn)因素抽象化、模糊化。這些誘導(dǎo)性、模糊性的說明很可能給投資者帶來不正確地判斷。

(三)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品合約中的免責(zé)條款

自2007年12月以來陸續(xù)曝出銀行理財(cái)零收益、負(fù)收益事件。如李小姐去年花了10萬元買了一款理財(cái)產(chǎn)品，到期后銀行給了39.6元的收益。問及銀行，才知這39.6元還是央行調(diào)息所得的收益，產(chǎn)品收益實(shí)際為零。對(duì)此，銀行的解釋是，許多人認(rèn)為銀行把錢拿去買股票中的任意一只都會(huì)獲利豐厚，這是一種誤解，銀行不能直接去買股票進(jìn)行投資，銀行只能拿出投資者的本金去買固定收益票據(jù)、債券等獲得保本的作用，同時(shí)用這部分的利息從大的國(guó)際投行購(gòu)買股票的期權(quán)，獲得較高收益的投資機(jī)會(huì)。

二、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)迷局的破揭

(一)對(duì)認(rèn)購(gòu)協(xié)議法律結(jié)構(gòu)的確認(rèn)

本文已闡述個(gè)人理財(cái)實(shí)際上為委托業(yè)務(wù)，投資者與銀行之間應(yīng)為委托與被委托關(guān)系。在協(xié)議中應(yīng)明確寫明委托字樣，以確認(rèn)雙方的法律關(guān)系，以便解決法院在直面因這種協(xié)議而引發(fā)的法律糾紛時(shí)的兩難境地，另外還可以認(rèn)定當(dāng)銀行破產(chǎn)時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)人的權(quán)利及銀行接受客戶的資金后這些資金的歸屬權(quán)問題。

(二)信息不對(duì)稱的法律約束

面對(duì)不但高漲的各類存款和投資意識(shí)的復(fù)蘇，各商業(yè)銀行日益重視個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。監(jiān)管當(dāng)局也對(duì)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)控制給予高度關(guān)注。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中強(qiáng)調(diào)：“商業(yè)銀行應(yīng)在理財(cái)計(jì)劃終止時(shí)，或理財(cái)計(jì)劃投資收益分配時(shí)，像客戶提供理財(cái)計(jì)劃投資、收益的詳細(xì)情況報(bào)告?！薄吧虡I(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃的宣傳和介紹材料，應(yīng)包含產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的揭示，并以醒目、通俗的文字表達(dá)，對(duì)非保證收益理財(cái)計(jì)劃，在與客戶簽訂合同前，應(yīng)提供理財(cái)計(jì)劃預(yù)期收益的測(cè)算數(shù)據(jù)、測(cè)算方式和測(cè)算的主要依據(jù)。”《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》中也規(guī)定：“商業(yè)銀行在向客戶說明有關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)使用通俗易懂的語(yǔ)言，配以必要的示例，說明最不利的投資情形和投資結(jié)果?！睘榱诉M(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，銀監(jiān)會(huì)日前了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)《通知》要求銀行在設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，要首先考慮客戶的利益和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，遵循保證收益類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)規(guī)定審慎、合規(guī)地開發(fā)設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品。在理財(cái)產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，《通知》規(guī)定，商業(yè)銀行為理財(cái)產(chǎn)品命名時(shí)，不得使用帶有誘惑性、誤導(dǎo)性和承諾性的稱謂和蘊(yùn)含潛在風(fēng)險(xiǎn)或易引發(fā)爭(zhēng)議的模糊性語(yǔ)言。不得銷售無市場(chǎng)分析預(yù)測(cè)和無定價(jià)依據(jù)的理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)狀況和潛在客戶群的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，設(shè)置適當(dāng)?shù)匿N售起點(diǎn)金額，理財(cái)產(chǎn)品的銷售起點(diǎn)金額不得低于5萬元人民幣。目前，商業(yè)銀行銷售的部分理財(cái)產(chǎn)品是從國(guó)際投資機(jī)構(gòu)購(gòu)買而來。對(duì)此，《通知》要求，商業(yè)銀行應(yīng)自主設(shè)計(jì)開發(fā)理財(cái)產(chǎn)品，不得以發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品名義變相代銷境外基金或違反法律法規(guī)規(guī)定的其他境外投資理財(cái)產(chǎn)品?！锻ㄖ芬?guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)按照“了解你的客戶”原則，充分了解客戶的財(cái)務(wù)狀況、投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)等情況，對(duì)客戶的產(chǎn)品適合度進(jìn)行評(píng)估，并由客戶對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行簽字確認(rèn)?！锻ㄖ愤€特別指出，對(duì)于與股票相關(guān)或結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的理財(cái)產(chǎn)品，商業(yè)銀行尤其應(yīng)注意選擇科學(xué)、合理的評(píng)估方法，防止錯(cuò)誤銷售。商業(yè)銀行對(duì)理財(cái)客戶進(jìn)行的產(chǎn)品適合度評(píng)估應(yīng)在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)當(dāng)面進(jìn)行，不得通過網(wǎng)絡(luò)或電話等手段進(jìn)行客戶產(chǎn)品適合度評(píng)估。為了向客戶提示風(fēng)險(xiǎn)，《通知》規(guī)定，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的宣傳和介紹材料應(yīng)在首頁(yè)最醒目位置揭示風(fēng)險(xiǎn)，說明最不利的投資情形和投資結(jié)果，對(duì)于無法在宣傳和介紹材料中提供科學(xué)、準(zhǔn)確的測(cè)算依據(jù)和測(cè)算方式的理財(cái)產(chǎn)品，不得在宣傳和介紹材料中出現(xiàn)“預(yù)期收益率”或“最高收益率”字樣。為了確?？蛻裟芗皶r(shí)獲取信息，《通知》要求商業(yè)銀行及時(shí)做好信息披露，應(yīng)定期向客戶提供其所持有的所有相關(guān)資產(chǎn)的賬單，賬單應(yīng)列明資產(chǎn)變動(dòng)、收入和費(fèi)用、期末資產(chǎn)估值等情況。賬單提供應(yīng)不少于兩次，并且至少每月提供一次。在與客戶簽訂合同時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)明確約定與客戶聯(lián)絡(luò)和信息傳遞的方式。在未與客戶約定的情況下，在網(wǎng)站公布產(chǎn)品相關(guān)信息而未確認(rèn)客戶已經(jīng)獲取該信息，不能視為其向客戶進(jìn)行了信息披露?！锻ㄖ芬笊虡I(yè)銀行建立全面、透明、方便和快捷的客戶投訴處理機(jī)制，提供合理的投訴途徑，配備足夠的資源接受并及時(shí)處理客戶投訴。客戶投訴處理機(jī)制應(yīng)至少包括處理投訴的流程、回復(fù)的安排、調(diào)查的程序及補(bǔ)償或賠償機(jī)制。以上這些法律法規(guī)的出臺(tái)，將會(huì)有效遏制理財(cái)業(yè)務(wù)中的收益迷局，彌補(bǔ)其中的法律盲點(diǎn)。

(三)對(duì)銀行免責(zé)的抗辯

首先從認(rèn)購(gòu)協(xié)議的條款來看，應(yīng)認(rèn)定為格式條款。它是銀行為了重復(fù)使用而預(yù)先擬定好的。格式條款簡(jiǎn)化了訂立合同的過程，但由于雙方當(dāng)事人沒有共同參與條款的擬定，容易造成權(quán)利的不公平。《合同法》規(guī)定：“采用格式條款訂立合同的，提供格式條款的一方應(yīng)當(dāng)遵循公平原則確定當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)，并采取合理的方式提請(qǐng)對(duì)方注意免除或限制其責(zé)任的條款，按照對(duì)方的要求，對(duì)該條款予以說明。”銀行在認(rèn)購(gòu)協(xié)議中的免責(zé)應(yīng)基于已采取合理的方式提請(qǐng)投資者注意免除或限制銀行責(zé)任的條款。而上述銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)中的迷局已充分顯示銀行只強(qiáng)調(diào)收益，根本不提及風(fēng)險(xiǎn)，更沒有對(duì)免責(zé)條款予以說明。比照《保險(xiǎn)法》：“保險(xiǎn)合同中規(guī)定有關(guān)保險(xiǎn)人責(zé)任免除條款的，保險(xiǎn)人在訂立保險(xiǎn)合同時(shí)向投保人明確說明，未明確說明的，該條款不產(chǎn)生效力?！睉?yīng)認(rèn)定認(rèn)購(gòu)協(xié)議中銀行免責(zé)條款也無效。

其次，按民法理論，只有自由締結(jié)的契約，法律才承認(rèn)其效力。故而對(duì)“信息的弱者”的保護(hù)就與合意的瑕疵理論聯(lián)系在一起。合意的瑕疵理論強(qiáng)調(diào)信息優(yōu)勢(shì)的說明義務(wù)。若在締結(jié)法律行為時(shí)，一方當(dāng)事人就影響對(duì)方當(dāng)事人的締結(jié)意思的重要事項(xiàng)負(fù)有說明義務(wù)卻保持沉默，此種沉默構(gòu)成欺詐。銀行在宣傳銷售時(shí)，對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期收益率的測(cè)算數(shù)據(jù)、測(cè)算方式及其主要依據(jù)未作說明，投資人可以銀行構(gòu)成“欺詐”抗辯銀行的免責(zé)主張。

再次，從另一層法律關(guān)系看，在委托理財(cái)?shù)暮贤写嬖谥恍╇S附義務(wù)。這些隨附義務(wù)是基于誠(chéng)實(shí)信用原則所產(chǎn)生的法定義務(wù)，即合同沒有約定，銀行作為受托人應(yīng)該給予誠(chéng)實(shí)信用原則履行勤勉義務(wù)，及時(shí)定期向投資者報(bào)告資金運(yùn)作情況，否則投資者可以侵害其知情權(quán)為南追究銀行的責(zé)任。

篇6

近年來，一些銀行理財(cái)產(chǎn)品“0收益”甚至虧損不斷引發(fā)人們的關(guān)注，部分投資者還因此與銀行打起了官司。2012年10月，中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼發(fā)表在《中國(guó)日?qǐng)?bào)》上的署名文章指出，目前銀行發(fā)行的“資金池”運(yùn)作的理財(cái)產(chǎn)品，由于期限錯(cuò)配，要用“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，這種銀行理財(cái)產(chǎn)品在中國(guó)是“影子銀行”的一種。

認(rèn)清“忽悠”之法

2012年11月30日，第八屆北京國(guó)際金融博覽會(huì)在北京展覽館開幕。記者在產(chǎn)品會(huì)場(chǎng)走訪時(shí)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)商業(yè)銀行與保險(xiǎn)公司著重向一些老年人推介其理財(cái)產(chǎn)品，而在介紹其理財(cái)產(chǎn)品時(shí)絕口不提風(fēng)險(xiǎn)，并且承諾高于銀行存儲(chǔ)利率的投資收益率，這讓一些缺乏相應(yīng)金融知識(shí)的老年人尤其動(dòng)心。而去商業(yè)銀行咨詢理財(cái)產(chǎn)品，大部分產(chǎn)品也都貼著保本的“標(biāo)簽”。理財(cái)產(chǎn)品真的像一些商業(yè)銀行與理財(cái)產(chǎn)品公司吆喝的那樣只賺不賠、高收益么？

其實(shí)，不少商業(yè)銀行在銷售理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，利用銀行與消費(fèi)者在了解產(chǎn)品上的信息不對(duì)稱，以及部分中老年消費(fèi)者金融知識(shí)較少，讓消費(fèi)者稀里糊涂就被“忽悠”走了錢財(cái)。而銷售欺詐與概念偷換，是一些銀行在銷售這些理財(cái)產(chǎn)品時(shí)通用的伎倆。

一、銷售欺詐

當(dāng)消費(fèi)者去咨詢理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，業(yè)務(wù)人員都會(huì)承諾“最起碼保本”，并向消費(fèi)者宣傳產(chǎn)品可能的高收益率，而很多時(shí)候?qū)τ诋a(chǎn)品存在的風(fēng)險(xiǎn)卻只字不提，對(duì)于購(gòu)買后的不可逆性、提前支取或中斷續(xù)交需要承擔(dān)有關(guān)費(fèi)用或可能出現(xiàn)的損失等也進(jìn)行回避。簽訂理財(cái)產(chǎn)品的合同時(shí)，諸如“實(shí)際收益”與“測(cè)算收益”區(qū)別等細(xì)節(jié)也不向消費(fèi)者說明。這就讓消費(fèi)者誤以為，購(gòu)買銀行的理財(cái)產(chǎn)品就像在銀行存款一樣，只會(huì)賺錢，沒有任何風(fēng)險(xiǎn)。

常見的銀行理財(cái)產(chǎn)品有很多種類。比如按照幣種不同，可分為人民幣理財(cái)產(chǎn)品和外幣理財(cái)產(chǎn)品；按照產(chǎn)品到期日不同，可分為固定到期日理財(cái)產(chǎn)品和無固定到期日理財(cái)產(chǎn)品；按照投資方向不同，可大致分為貨幣性、債券型、股票型、組合投資型等理財(cái)產(chǎn)品?，F(xiàn)在甚至還有部分投資公司借用銀行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行公司募集的活動(dòng)，借著“理財(cái)產(chǎn)品”的外殼，其實(shí)是銀行代銷的金融產(chǎn)品。這是違規(guī)的行為，但是一些銷售類似產(chǎn)品的銀行并不明確告知消費(fèi)者，讓消費(fèi)者以為有銀行的信用在，投資就能保底。

大部分的理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行模式都是肖鋼所提到的“資金池”模式，即銀行將募集到的資金根據(jù)產(chǎn)品合同約定投入相關(guān)金融市場(chǎng)及購(gòu)買相關(guān)金融產(chǎn)品，獲取投資收益后，根據(jù)合同約定分配給投資人。但是投資者的資金進(jìn)入銀行的“資金池”之后，到底用來干什么，銀行往往并不詳細(xì)告知投資者，而是含糊帶過。有學(xué)者認(rèn)為，除了購(gòu)買債券或其他市場(chǎng)基金投資組合，理財(cái)產(chǎn)品的資金很大一部分流向了中長(zhǎng)期貸款與地方融資平臺(tái)。

目前來看，大部分理財(cái)產(chǎn)品基本都能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。但這得益于當(dāng)前銀行的這種投資理財(cái)產(chǎn)品模式的持續(xù)進(jìn)行。倘若投入理財(cái)產(chǎn)品“資金池”的資金鏈斷裂，后果不堪設(shè)想。即便這種模式可以無限延續(xù)下去，無論銀行理財(cái)產(chǎn)品“資金池”中的資金到底流向了哪個(gè)方向，理財(cái)產(chǎn)品天生就具備一定的風(fēng)險(xiǎn)性。消費(fèi)者應(yīng)該認(rèn)知清楚，理財(cái)產(chǎn)品的收益率越高，往往代表著風(fēng)險(xiǎn)越大。銀行的投資理財(cái)產(chǎn)品，并不是穩(wěn)賺不賠的。

二、概念陷阱

在目前銀行理財(cái)產(chǎn)品的宣傳中，最容易讓消費(fèi)者被“忽悠”中招的便是在理財(cái)產(chǎn)品收益率上的概念陷阱。業(yè)務(wù)人員在向消費(fèi)者介紹理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，往往并不說明“年化收益率”、“最高收益率”與“實(shí)際收益率”的區(qū)別，只將產(chǎn)品可能的最高年化收益率，諸如15%、18%甚至30%等數(shù)字標(biāo)在顯眼的位置，讓消費(fèi)者誤以為可以根據(jù)這些數(shù)字來測(cè)算自己的收益，卻不知這些數(shù)字只是可能性之一。

記者走訪某商業(yè)銀行，看到的一款資產(chǎn)組合投資性的理財(cái)產(chǎn)品簡(jiǎn)要介紹里，只標(biāo)明了起點(diǎn)金額“5萬元”，產(chǎn)品年化收益率“4.32%”，產(chǎn)品“收益起始日2012年12月26日，到期日2013年3月25日”等信息，業(yè)務(wù)人員在介紹時(shí)也沒有告知消費(fèi)者“年化收益率”與“實(shí)際收益率”的區(qū)別，也沒告知消費(fèi)者產(chǎn)品還有0.02%的“托管費(fèi)率”與0.1%的“投資管理費(fèi)率”。這些信息會(huì)讓消費(fèi)者誤以為，　倘若自己投入5萬元購(gòu)買這個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，3個(gè)月之后就能得到2160（50000*4.32%）元的純收益。事實(shí)果真是這樣嗎？

年化收益率的概念是指投資理財(cái)產(chǎn)品中，投資期限為一年所獲的收益率。而實(shí)際收益率的計(jì)算公式為：實(shí)際收益率=（年化收益率-管理費(fèi)率）*投資天數(shù)/365。也就是說，對(duì)于上文所說的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)際的收益率只有（4.32%-0.02%-0.1%）*90/365=1.04%。而這一收益率還沒有很多銀行三個(gè)月的整存整取利潤(rùn)率高。倘若投入5萬元進(jìn)去，產(chǎn)品到期之后實(shí)際能得到的收益只有517.8（50000*1.04%）元，這與標(biāo)注出來的4.32%收益率計(jì)算出來的結(jié)果整整相差了1640元！

在銀行投資理財(cái)產(chǎn)品介紹單中被顯著標(biāo)注出來的數(shù)字，可能只是產(chǎn)品可能達(dá)到的“最高收益率”。這些數(shù)值只是一個(gè)預(yù)估值，并不是最終的收益率。預(yù)期收益并不是產(chǎn)品的實(shí)際收益，而產(chǎn)品的實(shí)際收益有可能是一個(gè)負(fù)數(shù)。理財(cái)產(chǎn)品概念上的陷阱，需要消費(fèi)者小心翼翼的來甄別。

選擇適合自己的銀行理財(cái)產(chǎn)品

要想不被銀行“忽悠”，消費(fèi)者首先應(yīng)該明確，投資理財(cái)產(chǎn)品不是穩(wěn)賺不賠的，而是存在風(fēng)險(xiǎn)的。部分金融知識(shí)較少的老年人到銀行購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)以為購(gòu)買這些產(chǎn)品就像在銀行存款一樣可以保證底金并穩(wěn)定得到收益，殊不知收益越高，理論上也意味著風(fēng)險(xiǎn)越大。因此，消費(fèi)者必須首先以一個(gè)理性的態(tài)度認(rèn)知理財(cái)產(chǎn)品。

其次，消費(fèi)者對(duì)待投資理財(cái)應(yīng)該有一個(gè)正確的態(tài)度。投資理財(cái)不是有錢人才能做的事，而應(yīng)該是一種生活態(tài)度，即便是工資較少的人，也可以開源節(jié)流，每個(gè)月抽出一定的資金進(jìn)行理財(cái)。在合適的投資理財(cái)方法下，非常少的初始資金也可以像滾雪球一樣發(fā)展壯大。

對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品來說，并不是收益越高，就越適合投資。因?yàn)楦呤找嫱前殡S著高風(fēng)險(xiǎn)的。而選擇適合自己的理財(cái)產(chǎn)品與方式，才是最好的投資。

對(duì)于剛剛踏入社會(huì)工作的單身青年來說，個(gè)人的經(jīng)濟(jì)收入較低，支出占收入的比重較大，且理財(cái)觀念較為淡薄，可以選擇銀行的零存整取等業(yè)務(wù)來養(yǎng)成自己的理財(cái)習(xí)慣。零存整取也適用于低收入者生活節(jié)余積累成整的需要。雖然每個(gè)月存儲(chǔ)的金額不多，但若能堅(jiān)持下來，其高于活期儲(chǔ)存的利率也能讓消費(fèi)者有相應(yīng)的收益。

對(duì)于事業(yè)有成，空閑資金較多的人來說，他們生活壓力較輕，更關(guān)注投資的收益性。因此他們可以選擇黃金買賣、信托集合理財(cái)?shù)蕊L(fēng)險(xiǎn)與收益都相對(duì)較高的產(chǎn)品。

篇7

資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展展望

資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁?！笆濉逼陂g我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)將繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展勢(shì)頭。發(fā)展動(dòng)力來源主要有以下幾個(gè)方面：一是居民財(cái)富擴(kuò)張，資產(chǎn)管理需求擴(kuò)大，需求引致資產(chǎn)管理行業(yè)大發(fā)展。在共同富裕的愿景下，“十三五”期間居民財(cái)富將大幅增長(zhǎng)。居民的資產(chǎn)管理需求顯著提升，將推動(dòng)資產(chǎn)管理行業(yè)高速發(fā)展。2015年末資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模93萬億元，以未來年均增長(zhǎng)15%保守估計(jì)，五年內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模將輕松突破150萬億元。二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的恿Ρ浠需要一個(gè)強(qiáng)大的資產(chǎn)管理市場(chǎng)作為支撐。在大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)的趨勢(shì)下，相比間接融資市場(chǎng)，資本市場(chǎng)更能承擔(dān)起為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)配置資源的角色。而一個(gè)強(qiáng)大資本市場(chǎng)發(fā)展需要一個(gè)強(qiáng)大資產(chǎn)管理行業(yè)作為支撐。三是影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的弱化使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)沒有歷史包袱地健康發(fā)展。在“四萬億”出臺(tái)之后，巨量債務(wù)累積、各種游離于監(jiān)管之外的業(yè)務(wù)衍生形式使得主要存在于資產(chǎn)管理行業(yè)的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。經(jīng)過近幾年監(jiān)管的引導(dǎo)，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)積聚的高峰已經(jīng)度過，例如銀行理財(cái)中投資于“非標(biāo)資產(chǎn)”的比例已降至30%以下。影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)弱化使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)輕裝上陣，沒有歷史包袱地向前發(fā)展。

剛性兌付矛盾將進(jìn)一步化解，信用利差擴(kuò)大將提高資產(chǎn)管理行業(yè)的市場(chǎng)化程度。隨著存款保險(xiǎn)制度、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)制度等的逐步完善，剛性兌付也將弱化。剛性兌付的弱化將壓低無風(fēng)險(xiǎn)利率，提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，糾正長(zhǎng)期以來影子銀行信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系的錯(cuò)配問題。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表惡化，債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)逐步提升，剛性兌付的打破將使金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)利差擴(kuò)大，從而提高金融資源配置效率。行業(yè)市場(chǎng)化程度的提升，將使不同類型、不同規(guī)模、不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)形成多層次、差異化的金融服務(wù)體系。

機(jī)構(gòu)投資者群體發(fā)展壯大，資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)將是一個(gè)泛資產(chǎn)管理的時(shí)代。資產(chǎn)管理市場(chǎng)橫跨銀行、信托、基金、證券、保險(xiǎn)、私幕、互聯(lián)網(wǎng)金融等不同門類。資產(chǎn)管理創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)多樣化、機(jī)構(gòu)投資者群體發(fā)展壯大將導(dǎo)致資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。一是靈活管理的私募基金，特別是陽(yáng)光私募的爆發(fā)式增長(zhǎng)，將沖擊傳統(tǒng)資產(chǎn)管理行業(yè)。二是以BAT為背景的大資管機(jī)構(gòu)，依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有著貼心和個(gè)性化的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品吸引80后、90后的資管需求，會(huì)攪局已有資產(chǎn)管理市場(chǎng)。

跨境資產(chǎn)管理大發(fā)展。未來五年將是跨境投資快速增長(zhǎng)的戰(zhàn)略機(jī)遇期。一是在人民幣國(guó)際化、資本項(xiàng)目開放步伐加快、“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略的推動(dòng)下，產(chǎn)能相對(duì)過剩的企業(yè)向外擴(kuò)張的內(nèi)在動(dòng)力強(qiáng)烈。二是出于追求高收益資產(chǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)、移民等多方面因素考慮，越來越多的中國(guó)人傾向于更多地配置境外資產(chǎn)。企業(yè)和個(gè)人資產(chǎn)“走出去”的步伐加快將加速我國(guó)居民的離岸財(cái)富積累。據(jù)波士頓《2015全球財(cái)富報(bào)告》預(yù)測(cè)，我國(guó)離岸財(cái)富到2018年底將達(dá)到12.4萬億美元，大約70萬億元人民幣。財(cái)富的全球資產(chǎn)配置中，固定收益類、房地產(chǎn)和股票是跨國(guó)的主流投資類別。

高端資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展?！笆濉逼陂g我國(guó)仍處于工業(yè)化后期，在工業(yè)化完成之際，產(chǎn)業(yè)資本已初步完成積累，高凈值人群數(shù)量達(dá)到階段頂峰。根據(jù)波士頓咨詢估計(jì)，到2020年，介于中產(chǎn)階級(jí)和超級(jí)富豪之間的中國(guó)富裕消費(fèi)者將達(dá)到2.8億人，占中國(guó)城市人口的35%、中國(guó)總?cè)丝诘?0%。這部分人群的消費(fèi)額將增至3.1萬億美元，占全球消費(fèi)總額的5%。如表1所示，預(yù)計(jì)2020年高凈值人群可投資資產(chǎn)將達(dá)73萬億元，高端資產(chǎn)管理行業(yè)的收入將超過5000億元。高端資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有兩個(gè)特征需要高度重視：一是財(cái)富傳承方面的金融服務(wù)需求。我國(guó)高凈值人群主要集中在20世紀(jì)六七十年代出生的人群，這些高凈值人群在“十三五”期間將呈老齡化特征。在實(shí)現(xiàn)財(cái)富穩(wěn)健增值的前提下，越來越多的高凈值人群開始思考和規(guī)劃如何將物質(zhì)財(cái)富有效、有益地傳遞給下一代。二是全權(quán)委托資產(chǎn)管理模式的需求。我國(guó)高凈值人群以私營(yíng)企業(yè)主和私營(yíng)企業(yè)管理層為主。這類人群實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)豐富，但金融投資能力整體不強(qiáng)，因?yàn)殛P(guān)注主業(yè)、精力有限等原因亟須專業(yè)化資產(chǎn)管理服務(wù)，以實(shí)現(xiàn)其財(cái)富的多元化和國(guó)際化配置。

存在的問題

“剛性兌付”問題依然存在。由于銀行理財(cái)賬戶與銀行支付賬戶存在天然關(guān)聯(lián)，其預(yù)期收益的形式發(fā)行與存款一致，銀行理財(cái)成為存款的替代性極強(qiáng)。在理財(cái)法律規(guī)范清晰、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任厘清之前，商業(yè)銀行事實(shí)上承擔(dān)了理財(cái)產(chǎn)品的兌付風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行在顧忌商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，“將錯(cuò)就錯(cuò)”地強(qiáng)化了理財(cái)產(chǎn)品在投資人眼中儲(chǔ)蓄替代品的傾向。理財(cái)產(chǎn)品在透支銀行信用中的規(guī)模不斷擴(kuò)大，雖然解決了吸存等問題，但也扭曲了理財(cái)業(yè)務(wù)的本質(zhì)，危害未來銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。首先，從投資者角度看，它會(huì)導(dǎo)致投資者只關(guān)注投資收益而忽視風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不敏感使投資者難以形成風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的投資觀念。其次，從資產(chǎn)管理者角度看，剛性兌付會(huì)使其較少地重視風(fēng)險(xiǎn)約束，刺激其過度冒險(xiǎn)，盲目提高杠桿率，偏好于高風(fēng)險(xiǎn)、表內(nèi)信貸禁投的行業(yè)，甚至不嚴(yán)格履行受托人義務(wù)，放松對(duì)項(xiàng)目的盡職調(diào)查及存續(xù)期管理等。最后，從更大范圍來看，剛性兌付會(huì)不斷強(qiáng)化社會(huì)公眾對(duì)銀行兜底的預(yù)期，進(jìn)一步扭曲金融體系風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系，引發(fā)更多的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇行為。

銀行理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)和剛性兌付的約束，各銀行沒有差異化設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品的動(dòng)力，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。產(chǎn)品類型主要為類存款型固定收益類理財(cái)，產(chǎn)品期限、風(fēng)險(xiǎn)特征描述均高度雷同。資產(chǎn)配置上，投資品種主要集中在債券、信貸資產(chǎn)等。發(fā)行模式多為按預(yù)期收益模式發(fā)行，凈值模式占比很小。

“資產(chǎn)池”模式流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患仍未完全化解?！百Y產(chǎn)池”運(yùn)作，是通過滾動(dòng)發(fā)售不同期限的理財(cái)產(chǎn)品，持續(xù)募集資金以保持理財(cái)資金的來源和理財(cái)資金運(yùn)用平衡，通過產(chǎn)品及其資金運(yùn)用之間的期限錯(cuò)配或項(xiàng)目錯(cuò)配，以獲取收益的理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作模式。因?yàn)闆]有對(duì)沖手段的期限錯(cuò)配是一種非常冒險(xiǎn)的投機(jī)行為，“資產(chǎn)池”運(yùn)作模式隱藏了一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。用滾動(dòng)的短期理財(cái)資金去對(duì)接長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，在多數(shù)情形下可以用相對(duì)低廉的貨幣資金價(jià)格來賺取錯(cuò)配帶來的期限息差。但是，這種操作面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和再融資風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)短期利率大幅上行或流動(dòng)性緊張時(shí)，就有資金鏈斷裂的危險(xiǎn)。

銀行理財(cái)法律關(guān)系不明確。目前，廣受詬病的銀行理財(cái)?shù)膭傂詢陡逗碗[性擔(dān)保，以及背后的理財(cái)產(chǎn)品投資運(yùn)作不透明、信息披露不充分等問題，其產(chǎn)生根源之一就是銀行理財(cái)?shù)姆申P(guān)系不清晰。銀行理財(cái)?shù)男再|(zhì)到底屬于何種法律關(guān)系，目前尚存在爭(zhēng)議。有人認(rèn)為是“委托關(guān)系”，有人認(rèn)為是“信托關(guān)系”。“委托關(guān)系”論的支持者主要依據(jù)銀監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行個(gè)人理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》答記者問中明確界定“個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)是建立在委托關(guān)系基礎(chǔ)之上的銀行服務(wù)”。言下之意理財(cái)業(yè)務(wù)的法律關(guān)系定性為委托法律關(guān)系。委托論觀點(diǎn)在一個(gè)問題上難以自圓其說，即銀行理財(cái)在管理資產(chǎn)時(shí)以商業(yè)銀行自己的名義進(jìn)行，有悖于委托法律關(guān)系中，受托人在履行受托義務(wù)時(shí)，對(duì)外應(yīng)以委托人的名義?！靶磐嘘P(guān)系”論的支持者主要依據(jù)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)具有“受人之托，代人理財(cái)”現(xiàn)代信托制度的含義，契合我國(guó)《信托法》關(guān)于信托的定義，認(rèn)為銀行根據(jù)受托合同幫助客戶投資理財(cái)，作為受托人，以自己的名義而不是以客戶的名義進(jìn)行投資，資金管理與處分權(quán)在銀行手中，這屬于信托關(guān)系。但我國(guó)《商業(yè)銀行法》明確規(guī)定商業(yè)銀行不得從事信托業(yè)務(wù)。并且保證收益理財(cái)產(chǎn)品銀監(jiān)會(huì)要求納入銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)管理，即銀行與保本產(chǎn)品的法律關(guān)系為債務(wù)關(guān)系，有悖于信托法理，受托人僅以信托財(cái)產(chǎn)為限，對(duì)受益人所付的債務(wù)承擔(dān)有限清償責(zé)任。

銀行理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展展望

銀行理財(cái)將達(dá)到成熟階段。經(jīng)過十多年的發(fā)展，銀行理財(cái)已成為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理的中流砥柱，是國(guó)內(nèi)最大的機(jī)構(gòu)投資者，已擁有穩(wěn)定的客戶來源和相對(duì)穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)控制手段。但是這一階段的銀行理財(cái)大多因承擔(dān)監(jiān)管套利功能，如規(guī)避貸款規(guī)模管理、在存貸比的限制之外多放貸款、超越利率浮動(dòng)限制吸收存款等，整體仍處于資產(chǎn)管理的初級(jí)階段，即推銷和財(cái)務(wù)咨詢階段。

未來五年，在利率市場(chǎng)化、剛性兌付矛盾減弱、銀行理財(cái)與銀行“風(fēng)險(xiǎn)隔離”明確的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)將迅速邁向成熟階段，即財(cái)富管理階段。銀行理財(cái)在成熟階段，將真正實(shí)現(xiàn)以客戶為中心，根據(jù)不同客戶不同人生階段的理財(cái)需求，通過科學(xué)和專業(yè)化的資產(chǎn)配置，為客戶提供包括資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、稅收和遺產(chǎn)規(guī)劃、信托服務(wù)、離岸金融、研究分析等多元化金融服務(wù)。一是銀行理財(cái)?shù)亩ㄎ粚⒂商婵蛻敉顿Y獲取收益迅速轉(zhuǎn)變?yōu)橐詽M足客戶的多樣性需求為核心的大資管業(yè)務(wù)。二是銀行理財(cái)產(chǎn)品品種將從偏重固定收益領(lǐng)域，延伸為涵蓋了融通股權(quán)、債券、物權(quán)、一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)的多市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)領(lǐng)域。三是銀行理財(cái)?shù)慕巧矎膯我坏漠a(chǎn)品提供者上升為產(chǎn)品設(shè)計(jì)者、交易參與者、客戶需求引導(dǎo)者等多種角色，將承載投資、融資、資本中介、通道等全方位功能。

銀行理財(cái)將承擔(dān)銀行轉(zhuǎn)型的重要任務(wù)。未來五年，我國(guó)將真正邁向利率市場(chǎng)化時(shí)代。伴隨著混業(yè)化和金融脫媒，商業(yè)銀行將逐步向全能型轉(zhuǎn)變。理財(cái)業(yè)務(wù)將肩負(fù)著商業(yè)銀行未來轉(zhuǎn)型發(fā)展，跨界、跨業(yè)布局資產(chǎn)的重任。一是國(guó)內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)空間巨大，足以支撐商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。目前，銀行理財(cái)余額已經(jīng)突破25萬億元。預(yù)計(jì)未來五年，國(guó)內(nèi)僅零售資產(chǎn)管理市場(chǎng)的潛在規(guī)模就將達(dá)到80萬億～120萬億元，這還不包括機(jī)構(gòu)理財(cái)市場(chǎng)和人民幣國(guó)際化過程中帶來的巨量境外人民幣理財(cái)需求。如果按照國(guó)際市場(chǎng)理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的平均1%左右的中間業(yè)務(wù)收入比率測(cè)算，僅80萬億～120萬億元的零售理財(cái)市場(chǎng)能夠?yàn)殂y行創(chuàng)造的中收就將達(dá)到0.8萬億～1.2萬億元。以2016年銀行業(yè)2萬億元左右利潤(rùn)為基數(shù)，加上每年5%的利潤(rùn)增長(zhǎng)水平測(cè)算，由理財(cái)創(chuàng)造的中收將在銀行業(yè)未來利潤(rùn)的占比中超過40%，足以支撐銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。二是理財(cái)業(yè)務(wù)是銀行混業(yè)化、盈利模式中間業(yè)務(wù)化的重要突破口。理財(cái)業(yè)務(wù)因?yàn)椴徽加勉y行資本、知識(shí)技術(shù)密集、財(cái)富驅(qū)動(dòng)、分層服務(wù)等，仍將延續(xù)突破傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)的盈利模式，引導(dǎo)投行業(yè)務(wù)、托管業(yè)務(wù)、私人銀行等中間業(yè)務(wù)的發(fā)展。

銀行理財(cái)差異化、專業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)日益清晰。當(dāng)前各商業(yè)銀行理財(cái)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。未來五年，在金融全球化背景下，多元化市場(chǎng)將使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)作機(jī)制更加復(fù)雜。追逐差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的內(nèi)在動(dòng)力會(huì)使各銀行理財(cái)業(yè)務(wù)逐漸呈現(xiàn)分化格局。通過差異化的體制及模式創(chuàng)新，各具特色的內(nèi)外部合作，以及不同優(yōu)勢(shì)資源的整合，有些銀行理財(cái)業(yè)務(wù)會(huì)做大類資產(chǎn)配置，強(qiáng)調(diào)平臺(tái)化建設(shè)，而有的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)會(huì)在優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域形成自己獨(dú)有的品牌優(yōu)勢(shì)。從組織架構(gòu)上看，不同銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)將差異化地實(shí)施集中經(jīng)營(yíng)、事業(yè)部制、子公司制等組織架構(gòu)探索轉(zhuǎn)型。由于設(shè)立理財(cái)資管子公司不是一蹴而就的事情，不同規(guī)模的銀行會(huì)根據(jù)自身理財(cái)?shù)陌l(fā)展階段和戰(zhàn)略定位，選擇適合自身的組織架構(gòu)。大型商業(yè)銀行將會(huì)積極設(shè)立資產(chǎn)管理子公司，采取公募基金的管理模式，推動(dòng)海內(nèi)外分支機(jī)構(gòu)設(shè)立，并爭(zhēng)取早日上市。中小銀行將以理財(cái)事業(yè)部制的管理模式，定位于特色化服務(wù)，保持在區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)中的比較優(yōu)勢(shì)。從管理模式上看，不同規(guī)模的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將定位于綜合服務(wù)商模式、核心服務(wù)商模式或?qū)I(yè)服務(wù)商模式。大型商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)將傾向于綜合服務(wù)商模式。基于之前積累的投資管理能力和客戶規(guī)模，通過資產(chǎn)管理、財(cái)富管理和投資銀行協(xié)同，為客戶提供三位一體的服務(wù)。中小銀行則傾向于核心服務(wù)商模式和專業(yè)化服務(wù)商模式。通過“資產(chǎn)管理+財(cái)富管理”或“資產(chǎn)管理+投資銀行”模式，集中優(yōu)勢(shì)資源，突出特色化服務(wù)，重構(gòu)發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

銀行理財(cái)參與資本市場(chǎng)的緊密度增強(qiáng)。未來五年，銀行理財(cái)將成為資本市場(chǎng)和直接融資體系的重要參與者，改變目前投資標(biāo)的主要集中于固定收益領(lǐng)域的現(xiàn)狀。隨著監(jiān)管放松，未來將允許以理財(cái)產(chǎn)品的名義獨(dú)立開立資金賬戶和證券賬戶等相關(guān)賬戶。一是擴(kuò)大直接融資，積極布局混合所有制改革、優(yōu)先股發(fā)行、新股發(fā)行、管理層收購(gòu)、員工持股、定向增發(fā)、股指期貨投資、杠桿融資、并購(gòu)貸款、券商兩融等資本市場(chǎng)的品種。二是形成完全市場(chǎng)化的凈值類投資組合。通過資產(chǎn)管理的組合投資，包括不同類別、不同久期的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的組合管理。三是積極配置金融衍生品，達(dá)到套期保值、單邊投機(jī)的配置需求，實(shí)現(xiàn)金融工程組合投資和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，為熨平理財(cái)投資資產(chǎn)負(fù)債表的波動(dòng)以及分散收益風(fēng)險(xiǎn)提供支持。

跨界合作仍是銀行理財(cái)提升綜合服務(wù)水平的重要抓手。資產(chǎn)管理是多元化、多市場(chǎng)、多層次的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理。跨市場(chǎng)、跨國(guó)境、跨基礎(chǔ)資產(chǎn)的多元化投資和風(fēng)險(xiǎn)管理帶來的挑戰(zhàn)將促進(jìn)資產(chǎn)管理理念和方法論的創(chuàng)新。未來五年，銀行理財(cái)會(huì)實(shí)現(xiàn)從監(jiān)管跨界邁向互聯(lián)網(wǎng)跨界和投行跨界合作的轉(zhuǎn)變。一方面，積極跨界互聯(lián)網(wǎng)，探索全新的服務(wù)內(nèi)容、業(yè)務(wù)模式和銷售模式。利用互聯(lián)網(wǎng)便利的平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)，從原來標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品服務(wù)向社區(qū)平臺(tái)服務(wù)轉(zhuǎn)變。通過數(shù)字云、模塊化的服務(wù)，把靈活單元投資和多元組合相結(jié)合，為每個(gè)單一客戶提供更精確的基于目標(biāo)投資組合的資產(chǎn)管理配置計(jì)劃。這種目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要技術(shù)服務(wù)、技術(shù)更新，通過模塊化組合加以達(dá)成。另一方面，積極跨界提升與投資銀行業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。通過投行跨界，將中觀層次資產(chǎn)配置理念與微觀層次的金融創(chuàng)新或者企業(yè)融資工具創(chuàng)新相結(jié)合，使得銀行理財(cái)?shù)耐顿Y與企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)合得更加密切。

銀行理財(cái)法律關(guān)系將歸入信托關(guān)系。“十三五”期間將完成《商業(yè)銀行法》的修改。預(yù)計(jì)修改后的《商業(yè)銀行法》將明確商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的信托性質(zhì)。一是運(yùn)用信托制度統(tǒng)一調(diào)整和規(guī)范資產(chǎn)管理市場(chǎng)投融資行為，同時(shí)推動(dòng)由機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管邁進(jìn)。二是明確商業(yè)銀行在代客理財(cái)中的角色定位，以有效界定商業(yè)銀行在代客理財(cái)法律關(guān)系中的權(quán)利義務(wù)邊界，規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展，促使其回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)。

凈值型產(chǎn)品將占據(jù)主流。銀行理財(cái)產(chǎn)品分為兩種，一種是凈值型，一種是預(yù)期收益型。凈值型產(chǎn)品是監(jiān)管部門力推的產(chǎn)品類型，它可以像公募基金一樣定期公布凈值，投資者根據(jù)凈值選擇申購(gòu)贖回，有信息透明度高的優(yōu)勢(shì)。凈值型產(chǎn)品的比重會(huì)逐漸增大。銀行做凈值型產(chǎn)品最大的困難是非標(biāo)投資品的估值依據(jù)?，F(xiàn)在各銀行理財(cái)產(chǎn)品均投資了較大比例的非標(biāo)債權(quán)。中國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)違約率曲線沒有形成，信貸資產(chǎn)和非標(biāo)債權(quán)缺乏流動(dòng)性，其公允價(jià)格就很難及時(shí)獲取。交易是評(píng)估定價(jià)的基準(zhǔn)，未來隨著資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的擴(kuò)展，在活躍的、流動(dòng)性充分的市場(chǎng)環(huán)境下，非標(biāo)投資品可以通過證券化市場(chǎng)交易，定價(jià)問題也將迎刃而解。過渡時(shí)期的預(yù)期收益型產(chǎn)品也將不會(huì)是現(xiàn)在剛性兌付的預(yù)期收益型，而是圍繞業(yè)績(jī)基準(zhǔn)波動(dòng)的預(yù)期收益，是將預(yù)期收益作為收益的參考基準(zhǔn)或參考范圍，而不是一個(gè)必須達(dá)到的目標(biāo)。預(yù)期收益的計(jì)算是以市值評(píng)估為基礎(chǔ)的，這將是預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品改造的方向。

管理費(fèi)模式將成為新的收費(fèi)模式。無論是凈值型還是預(yù)期收益型，在收益的分配上，實(shí)行管理費(fèi)模式取代利差模式將是大趨勢(shì)?！盎竟芾碣M(fèi)+業(yè)績(jī)管理費(fèi)”的收費(fèi)模式，可以約定：如果產(chǎn)品達(dá)到預(yù)期收益，銀行只收取基本管理費(fèi)；如果超過預(yù)期收益，則在基本管理費(fèi)的基礎(chǔ)上加收業(yè)績(jī)管理費(fèi)。該模式既可以激勵(lì)管理人為投資者盡可能多的獲取收益，也可以保證投資者分享大部分投資所得，符合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)律的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路。

理財(cái)事業(yè)部制改革后將邁向資產(chǎn)管理子公司。從國(guó)際先進(jìn)銀行同業(yè)來看，資產(chǎn)管理規(guī)模與表內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模的比例幾乎是各占半壁江山，事業(yè)部制和資產(chǎn)管理公司的組織模式，是資管業(yè)務(wù)發(fā)揮信息科技、專業(yè)人才和研發(fā)能力優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。對(duì)于我國(guó)當(dāng)前銀行理財(cái)而言，銀行理財(cái)與銀行的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”是銀行理財(cái)繼續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。近來監(jiān)管部門頒發(fā)的一系列規(guī)范文件均在“柵欄”原則的指導(dǎo)下引導(dǎo)銀行理財(cái)創(chuàng)新，要求做到歸口管理、單獨(dú)核算、行為規(guī)范。銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的銀監(jiān)發(fā)[2014]35號(hào)文《關(guān)于完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項(xiàng)的通知》推動(dòng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)事業(yè)部改革，契合了銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的節(jié)奏，為銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的組織架構(gòu)調(diào)整指明了方向。理財(cái)事業(yè)部制的重點(diǎn)在于強(qiáng)調(diào)擁有充分的經(jīng)營(yíng)和管理授權(quán)，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)、人力資源和風(fēng)險(xiǎn)管理等獨(dú)立，強(qiáng)調(diào)資源支配權(quán)與責(zé)任相匹配，為銀行理財(cái)向?qū)I(yè)化、精細(xì)化轉(zhuǎn)型提供組織架構(gòu)支持，為銀行將來成立資產(chǎn)管理子公司奠定基礎(chǔ)。

y行資產(chǎn)管理子公司將邁向多牌照經(jīng)營(yíng)。在一些股份制商業(yè)銀行宣布申請(qǐng)成立資產(chǎn)管理子公司后，預(yù)計(jì)各大銀行將紛紛申請(qǐng)成立資產(chǎn)管理子公司。通過獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的組織架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)獨(dú)立核算、自主經(jīng)營(yíng)，銀行理財(cái)與銀行的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”，回歸資產(chǎn)管理的本質(zhì)。資產(chǎn)管理子公司的組織模式是資管業(yè)務(wù)發(fā)揮信息科技、專業(yè)人才和研發(fā)能力優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。預(yù)計(jì)銀行資產(chǎn)管理子公司將在兩個(gè)方面積極進(jìn)?。阂皇窃讵?dú)立法人模式下，積極擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)牌照，如養(yǎng)老金、企業(yè)年金等的管理牌照；二是伴隨著差異化發(fā)展的需要，銀行資產(chǎn)管理子公司的并購(gòu)重組也會(huì)隨之風(fēng)起云涌。

（文中觀點(diǎn)不代表作者單位立場(chǎng)。）

（作者單位：上海浦東發(fā)展銀行）

金融市場(chǎng)月度資訊

渾水：正致力于曝光兩家港股公司可能的異常情況

3月27日，美國(guó)做空機(jī)構(gòu)渾水創(chuàng)始人卡森-布洛克稱，渾水正致力于在兩家香港上市的公司財(cái)報(bào)前曝光其可能的異常情況。此前，渾水狙擊的目標(biāo)之一輝山乳業(yè)周五暴跌85%，報(bào)收0.42港元，市值蒸發(fā)40億美元。

超4萬億置換債正面臨專項(xiàng)核查 部分資金挪用嚴(yán)重

3月24日，財(cái)政部及銀行會(huì)對(duì)部分違規(guī)舉債的單位和個(gè)人開出“罰單”，比如撤職、暫停村鎮(zhèn)銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入申請(qǐng)等。疊加財(cái)政部駐各省財(cái)政監(jiān)察專員辦事處正在對(duì)2016年置換債券資金使用和管理情況進(jìn)行專項(xiàng)核查和調(diào)研。

財(cái)政部：27萬億債務(wù)占GDP36% 仍有發(fā)債空間

3月23日，博鰲亞洲論壇2017年年會(huì)在海南博鰲召開。財(cái)政部副部長(zhǎng)劉偉在分論壇上表示，中國(guó)政府對(duì)債務(wù)的管控體系正逐步完善，現(xiàn)在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。當(dāng)前債務(wù)加起來是27.3萬億，占GDP的比重只有36%，未來仍有空間。

“3?15上海金融信息安全論壇”舉行

3月15日，由上海市經(jīng)信委指導(dǎo)、黃浦區(qū)金融辦支持、上海金融信息行業(yè)協(xié)會(huì)主辦的“3?15上海金融信息安全論壇”舉行。本次論壇聚焦金融信息發(fā)展與網(wǎng)絡(luò)信息安全，探討互聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域的前沿話題。

首只PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品完成備案

3月15日，中信建投證券股份有限公司發(fā)起設(shè)立的“中信建投――網(wǎng)新建投慶春路隧道PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，發(fā)行規(guī)模11.58億元。于1個(gè)工作日完成備案核查出具備案確認(rèn)函，首只PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品正式完成備案。

順豐首份年報(bào)：凈利增279.55%

3月12日晚，順豐控股公布了自借殼上市并更名以來的首份完整成績(jī)單。年報(bào)顯示，2016年順豐控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入574.83億元，同比增長(zhǎng)21.51%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)41.80億元，同比增長(zhǎng)279.55%，而職工薪酬下滑38%。

花旗將中國(guó)納入其債券指數(shù) 中國(guó)債市認(rèn)可度提升

3月7日，花旗將中國(guó)債市將被納入其三大政府債券指數(shù)―新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)、亞洲政府債券指數(shù)和亞太政府債券指數(shù)。同時(shí)，花旗還將設(shè)立新的政府債券指數(shù)、世界政府債券指數(shù)、發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)和世界政府債券指數(shù)。

篇8

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和歷史經(jīng)驗(yàn)來看，藝術(shù)品投資和傳統(tǒng)的股票、債券投資相比風(fēng)險(xiǎn)也不低，也沒有證據(jù)表明藝術(shù)品投資比傳統(tǒng)領(lǐng)域更容易賺錢。但在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，藝術(shù)品投資的金融產(chǎn)品已經(jīng)相對(duì)成熟。

最著名的案例是英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)的業(yè)績(jī)。上個(gè)世紀(jì)70年代，他們拿出可支配的總流動(dòng)資金的5%（相當(dāng)于500萬英鎊）與蘇富比合作，扣除通貨膨脹率因素，最終獲得了13.1%的平均年收益率。

而20世紀(jì)下半葉，國(guó)外一些著名銀行開始悄然參與到藝術(shù)品投資領(lǐng)域，并且對(duì)藝術(shù)品投資市場(chǎng)產(chǎn)生了舉足輕重的影響。其中，一些銀行本身就是“收藏家”，如瑞士銀行長(zhǎng)期在世界各地搜羅著他們認(rèn)為最好的藝術(shù)品，進(jìn)行收藏與交易，為此還曾經(jīng)出版了一本名為《移動(dòng)的地平線――瑞銀集團(tuán)藝術(shù)珍藏：1960年代至今》的畫冊(cè)。此外，花旗銀行和JP摩根也很早就開始建立屬于他們自己的收藏。

就國(guó)際上藝術(shù)品投資基金來說，比較著名的有英國(guó)藝術(shù)基金（預(yù)期年平均收益率是10%-15%）、美國(guó)藝術(shù)基金、瑞士銀行下屬的中國(guó)基金（預(yù)期年平均收益率12%-15%）和美國(guó)的格雷厄姆基金（預(yù)期收益率為10年獲得400%）等。據(jù)說，有些藝術(shù)基金用50%的資金收購(gòu)藝術(shù)品，而把另外的50%用來提升這些藝術(shù)品的知名度和美譽(yù)度――類似于我們今天在藝術(shù)品市場(chǎng)上所見到的“坐莊”。

銀行敢于“吃螃蟹”

據(jù)悉，進(jìn)入中國(guó)的外資銀行，目前還沒有面向內(nèi)地客戶的藝術(shù)品投資產(chǎn)品，而中資銀行在這方面卻是早幾年就已經(jīng)悄然起步。

據(jù)了解，在中國(guó)第一家推出藝術(shù)品投資產(chǎn)品的中資銀行是民生銀行。

早在2007年6月18日，民生銀行便就推出了“非凡理財(cái)――藝術(shù)品投資計(jì)劃”1號(hào)產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)投資金額為50萬元，投資期限為2年。作為國(guó)內(nèi)第一只銀行系藝術(shù)品基金，公開發(fā)行一個(gè)月后，便于當(dāng)年7月18日進(jìn)入封閉期。這款投資計(jì)劃將目標(biāo)鎖定在了書畫上，其中投資性購(gòu)藏中國(guó)近現(xiàn)代水墨作品10件、當(dāng)代油畫作品6件。在2009年7月產(chǎn)品正常到期時(shí)，兩年絕對(duì)收益達(dá)到了25.5%，年化收益率達(dá)到了12.75%，高于普通的理財(cái)產(chǎn)品。

之后，民生銀行便趁熱打鐵，于2010年1月又向其私人銀行客戶推出了“非凡資產(chǎn)管理――藝術(shù)品投資計(jì)劃2號(hào)”，很快便銷售一空，提前近一周結(jié)束了募集。

此款藝術(shù)品投資計(jì)劃分為優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)，前者專門面向私人銀行客戶銷售，起點(diǎn)金額50萬元，理財(cái)期限為3年。募集資金按一定比例標(biāo)準(zhǔn)投資于中國(guó)近現(xiàn)代書畫、中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)品和少量的古代書畫作品。

據(jù)悉，民生銀行之前主要投資當(dāng)代藝術(shù)品，是因?yàn)樽髡咄€在世，出現(xiàn)贗品的幾率相對(duì)較低。而鑒于近幾年的古代書畫市場(chǎng)火熱，4幅古代書畫均創(chuàng)造了“億元”神話，因此之后民生銀行便又開始增加了古代書畫作品的投資。

鑒于民生銀行“吃螃蟹”的成功，招商銀行和建設(shè)銀行之后也相繼于推出了類似產(chǎn)品。招商銀行是私人銀行客戶門檻最高的中資銀行，個(gè)人金融資產(chǎn)必須達(dá)到1000萬元人民幣以上才行。目前，招行私人銀行管理客戶資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到6621億元，在《歐洲貨幣》“最佳私人銀行與財(cái)富管理”年度評(píng)選中連續(xù)兩年蟬聯(lián)“中國(guó)區(qū)最佳私人銀行”大獎(jiǎng)。之后，招商銀行又啟動(dòng)了“私人銀行藝術(shù)鑒賞計(jì)劃”，本質(zhì)上并非理財(cái)產(chǎn)品。投資者可從招行推薦的藝術(shù)品中任意選擇其喜愛的作品，存入相當(dāng)于該藝術(shù)品現(xiàn)價(jià)的保證金，即可擁有該藝術(shù)品的鑒賞權(quán)益，期限為1年。在1年之內(nèi)，如果選定的藝術(shù)品升值，投資者可隨時(shí)以原約定價(jià)格購(gòu)入該藝術(shù)品。如果不滿意，投資者也可退還藝術(shù)品，只需支付2%的鑒賞費(fèi)就可拿回保證金。

“在拍賣會(huì)上，我們的客戶看的多，下槌的少?！闭猩蹄y行總行私人銀行部相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，許多人往往不知道某件拍品是否值得買下來，一些人雖然錢多，但真正懂藝術(shù)品又敢于投資的并不多。因此，招商銀行推出了“私人銀行藝術(shù)鑒賞計(jì)劃”，“除多提供一種投資方法，也希望一些客戶真正喜歡收藏藝術(shù)品，在獲得物質(zhì)財(cái)富的同時(shí)達(dá)到精神愉悅?！?/p>

相比民生銀行和招商銀行，建設(shè)銀行也曾推出“國(guó)投信托?盛世寶藏1號(hào)保利藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”，但卻因?yàn)樘Ｊ兀蝗伺u(píng)為“假藝術(shù)之名，行融資之實(shí)”。

據(jù)悉，該計(jì)劃的運(yùn)作模式首先由投資顧問保利文化藝術(shù)有限公司選定一批藏家手中的當(dāng)代著名畫家作品作為投資標(biāo)的，并對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，然后在評(píng)估價(jià)格基礎(chǔ)上打折確定募集資金規(guī)模，信托期限為18個(gè)月。但有信托業(yè)內(nèi)人士表示，這款產(chǎn)品的技術(shù)含量不高，實(shí)質(zhì)是一款融資產(chǎn)品。

在銀行投資藝術(shù)品，也要注意風(fēng)險(xiǎn)匹配

正因如此，如今到銀行也能看藝術(shù)展，有不懂的地方還可現(xiàn)場(chǎng)請(qǐng)教藝術(shù)家，這種形式倒讓人感覺耳目一新。緊隨三家銀行，后來又有華夏銀行財(cái)富管理中心開業(yè)，并在重慶首家推出藝術(shù)品中心，展覽的油畫和雕塑作品達(dá)50多件，作品涵蓋油畫、雕塑等主要藝術(shù)門類，一般油畫價(jià)格起價(jià)都在每幅100萬元以上。

“金融機(jī)構(gòu)推出藝術(shù)品投資，與傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，這類投資也算另類投資?！比A夏銀行財(cái)富管理中心相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，通過市場(chǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，金融資產(chǎn)在100萬元以上的客戶，20%―30%都有藝術(shù)品投資需求。這些客戶普遍年齡在40歲以上，旗下大多擁有別墅等高端物業(yè)，喜歡把玩字畫和藝術(shù)品。因此，銀行推出藝術(shù)品投資服務(wù)也是因勢(shì)而變，今后還會(huì)推出古董、瓷器等藝術(shù)品展示投資交流會(huì)。

以前投資者買藝術(shù)品，多是通過拍賣市場(chǎng)、收藏市場(chǎng)，而華夏銀行財(cái)富管理中心推出的不同系列藝術(shù)品展，為熱衷藝術(shù)品投資、收藏的投資者提供了一個(gè)專業(yè)的、個(gè)性化的投資、收藏渠道。

據(jù)悉，外國(guó)銀行投資藝術(shù)品理念很成熟，歐、美的一些私人銀行投資藝術(shù)品的方式主要是銀行直接購(gòu)買具有投資潛力和增值空間的藝術(shù)品，作為收藏或投資，同時(shí)接受藝術(shù)品作為信貸融資抵押。而目前國(guó)內(nèi)銀行參與藝術(shù)品投資市場(chǎng)，主要采用間接方式，就是將藝術(shù)品的投資交易納入理財(cái)產(chǎn)品中，私人銀行作為第三方，不直接參與藝術(shù)品交易買賣。

篇9

（財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所，北京 100142）

【摘要】隨著企業(yè)越來越多地采用購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品的方式進(jìn)行財(cái)富管理，銀行理財(cái)產(chǎn)品的會(huì)計(jì)核算問題也日益凸顯，但截至目前我國(guó)財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)都沒有對(duì)此作出過統(tǒng)一規(guī)定。文章以IFRS9 的金融工具確認(rèn)和計(jì)量方法為出發(fā)點(diǎn)，認(rèn)為保證收益型理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)該按攤余成本計(jì)量，而浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)該按公允價(jià)值計(jì)量，并認(rèn)為公允價(jià)值計(jì)量在實(shí)踐中具有可操作性。

【關(guān)鍵詞】理財(cái)產(chǎn)品 金融工具 公允價(jià)值

近年來，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)取得了長(zhǎng)足發(fā)展，從2005 年起呈幾何式爆發(fā)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。一方面，對(duì)商業(yè)銀行而言，發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品為其帶來了可觀的中間業(yè)務(wù)收入，也是銀行在原有基礎(chǔ)上實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要工具。另一方面，越來越多的企業(yè)認(rèn)可了這種財(cái)富管理方式，開始利用閑置資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，由此也帶來了銀行理財(cái)產(chǎn)品在會(huì)計(jì)核算上的問題。從我國(guó)上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)告來看，在銀行理財(cái)產(chǎn)品的披露上比較混亂，計(jì)入交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)的情況都出現(xiàn)過，更多企業(yè)選擇將理財(cái)產(chǎn)品計(jì)入“其他流動(dòng)資產(chǎn)”，以取得成本進(jìn)行計(jì)量，日常取得收益時(shí)和贖回時(shí)確認(rèn)投資損益。證監(jiān)會(huì)雖然沒有對(duì)此進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定，但可以看出是默認(rèn)計(jì)入“其他流動(dòng)資產(chǎn)”這種方式的態(tài)度。而銀行理財(cái)產(chǎn)品怎么核算才能夠合理反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)、提供最真實(shí)和相關(guān)的會(huì)計(jì)信息，還需要進(jìn)一步的探討。

一、銀行理財(cái)產(chǎn)品的性質(zhì)

從銀行理財(cái)產(chǎn)品的性質(zhì)來看，它應(yīng)該屬于金融工具，按照金融工具的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核算。IASC32 將金融工具定義為使一個(gè)企業(yè)形成金融資產(chǎn)，同時(shí)使另一個(gè)企業(yè)形成金融負(fù)債或權(quán)益工具的任何合約。同時(shí)定義金融資產(chǎn)為現(xiàn)金從另一企業(yè)收取現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同權(quán)利，在潛在有利條件下與另一企業(yè)交換金融工具的合同權(quán)利等。FASB 的SAS105 號(hào)公告進(jìn)一步限制了金融工具的范圍，即一項(xiàng)資產(chǎn)未來可能以商品或勞務(wù)的方式、非現(xiàn)金或其他權(quán)益方式結(jié)算，則該資產(chǎn)不是金融工具，如預(yù)付賬款。同樣，一項(xiàng)負(fù)債未來可能是以轉(zhuǎn)移商品或勞務(wù)方式進(jìn)行結(jié)算、非現(xiàn)金或其他企業(yè)的所有者權(quán)益的轉(zhuǎn)移，這項(xiàng)負(fù)債也不是金融工具，如政府補(bǔ)貼形成的遞延收益。而我國(guó)CAS22 的金融工具是“形成一個(gè)企業(yè)的金融資產(chǎn)，并形成其他單位的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同”。通俗來說，金融工具就是證明資金供給者和需求者之間貨幣融通余缺的手段，站在資金供給者角度，就是一種投資工具，而站在資金需求者角度，就是一種籌資工具。

銀行理財(cái)產(chǎn)品是指商業(yè)銀行在對(duì)潛在目標(biāo)客戶群分析研究的基礎(chǔ)上，針對(duì)特定目標(biāo)客戶群開發(fā)設(shè)計(jì)并銷售的資金投資和管理計(jì)劃。企業(yè)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，將資金交由銀行進(jìn)行特定方式的資產(chǎn)管理，如投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、購(gòu)買債券等等。對(duì)企業(yè)來說，這就是一種投資工具，未來被投資方將以現(xiàn)金等金融資產(chǎn)的方式清償。因此，企業(yè)購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)按照金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核算。

二、不同類別銀行理財(cái)產(chǎn)品的確認(rèn)和計(jì)量

銀行理財(cái)產(chǎn)品在會(huì)計(jì)上如何分類是對(duì)其進(jìn)行會(huì)計(jì)核算首先要解決的問題。我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將金融工具分為四類，即以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)、持有至到期投資和可供出售金融資產(chǎn)，這與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IAS39 的分類也是一致的。但從2013 年1 月1 日起，IASB 制定的IFRS9 開始施行，它簡(jiǎn)化了金融工具的分類，將其分為按攤余成本和公允價(jià)值計(jì)量?jī)煞N類型，即如果一項(xiàng)金融工具同時(shí)符合管理金融資產(chǎn)商業(yè)模式的要求、合同規(guī)定現(xiàn)金流量的特征，同時(shí)管理層不選擇以公允價(jià)值計(jì)量，則可以以攤余成本計(jì)量，否則就是以公允價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)。其中“商業(yè)模式”是指主體持有金融資產(chǎn)的目的是為了收取合同約定的現(xiàn)金流量（本金和利息），而不是為了獲得公允價(jià)值變動(dòng)收益；“合同現(xiàn)金流量的特征”是指合約中規(guī)定本金和利息現(xiàn)金流量的具體日期。“兩分法”將金融工具分類標(biāo)準(zhǔn)由以管理層持有意圖和能力轉(zhuǎn)變?yōu)榱藦挠?jì)量屬性特征。因此，本文先以“兩分法”為基礎(chǔ)，分析銀行理財(cái)產(chǎn)品的類別，再將其與我國(guó)現(xiàn)行的“四分法”結(jié)合進(jìn)行分析。

銀行理財(cái)產(chǎn)品的靈活性決定了其包含不同期限、風(fēng)險(xiǎn)特征、交易條件的投資方式，從而在會(huì)計(jì)上也可能歸屬于不同的類別。一般而言，代表不同投資方式的銀行理財(cái)產(chǎn)品可以劃分為以下幾種：

按投資期限進(jìn)行劃分，1 年以內(nèi)（含1 年）的為中短期理財(cái)產(chǎn)品，而1 年以上的為長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品。

按收益類型進(jìn)行劃分，按照約定條件承諾本金和一定收益的為保證收益型理財(cái)產(chǎn)品，否則為浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品。其中，浮動(dòng)收益型又可分為保本浮動(dòng)收益和非保本浮動(dòng)收益兩種。

按投資標(biāo)的進(jìn)行劃分，直接投資于債券、信托等金融市場(chǎng)的為直接投資類理財(cái)產(chǎn)品，收益和股票、利率、匯率、商品、信貸等掛鉤的為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，而銀行、信托及證券合作類基金理財(cái)產(chǎn)品為資產(chǎn)管理類理財(cái)產(chǎn)品。

從會(huì)計(jì)核算的角度，筆者選取以下兩個(gè)角度來分析不同種類的理財(cái)產(chǎn)品。

1. 保證收益型理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)企業(yè)來說，這類理財(cái)產(chǎn)品的期限較短、風(fēng)險(xiǎn)低，投資期內(nèi)公允價(jià)值一般不會(huì)發(fā)生太大變化，也沒有活躍的交易市場(chǎng)。企業(yè)購(gòu)買此類理財(cái)產(chǎn)品是為了利用閑置資金獲得高于存款利率的收益率。因此它符合“商業(yè)模式”要求。同時(shí)，這類理財(cái)產(chǎn)品一般預(yù)期到期能夠收回本金并獲取固定的收益，或提前確定了預(yù)期收益率，銀行承擔(dān)由此產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)來說，它符合“現(xiàn)金流量”的特征，與銀行簽訂的合約當(dāng)中規(guī)定了本金和收益現(xiàn)金流的具體日期。因此，如果購(gòu)買這類理財(cái)產(chǎn)品的企業(yè)不選擇以公允價(jià)值計(jì)量，那么就可以以攤余成本來確認(rèn)和計(jì)量。

例如，郎姿股份在2013 年11 月21 日用公司閑置募集資金購(gòu)買了韓亞銀行（中國(guó)）的保本保收益型理財(cái)產(chǎn)品“一佳贏”恒利系列A1 號(hào)，認(rèn)購(gòu)總金融4 500 萬元，年收益率6%，期限33 天。郎姿股份在購(gòu)買時(shí)就基本能夠確定在2013 年12 月24 日收回本金和24 萬元的利息。因此，可以采用攤余成本來計(jì)量該項(xiàng)資產(chǎn)。

按照我國(guó)目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這類理財(cái)產(chǎn)品可以歸類為“貸款和應(yīng)收款項(xiàng)”，采用攤余成本計(jì)量。貸款和應(yīng)收款項(xiàng)是指在活躍市場(chǎng)中沒有報(bào)價(jià)、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產(chǎn)。企業(yè)按應(yīng)收債權(quán)的本金和相關(guān)交易費(fèi)用之和作為初始確認(rèn)金額，按實(shí)際利率確認(rèn)持有期間的利息收入。如果有客觀證據(jù)表明實(shí)際利率與名義利率分別計(jì)算的各期利息收入相差很小，也可以采用名義利率攤余成本進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。

如果企業(yè)購(gòu)買了長(zhǎng)期的保證收益型理財(cái)產(chǎn)品，那么只能歸類于“可供出售金融資產(chǎn)”，以攤余成本來計(jì)量。

2. 浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品。浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品又分為保本浮動(dòng)收益、非保本浮動(dòng)收益兩種，多數(shù)為結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，收益和股票、利率、匯率、商品、信貸、指數(shù)等等掛鉤。雖然企業(yè)購(gòu)買該類理財(cái)產(chǎn)品可能同樣出于“獲取合同約定的現(xiàn)金流量”的目的，而不是轉(zhuǎn)賣或贖回以獲得公允價(jià)值變動(dòng)差價(jià)。但理財(cái)產(chǎn)品“浮動(dòng)”的本金或收益決定了它的現(xiàn)金流是不能預(yù)先確定的，因此不符合“合同現(xiàn)金流量”的特征。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的收益還要隨著其他金融產(chǎn)品的價(jià)格（或數(shù)值）的變動(dòng)而變動(dòng)，具有衍生金融工具的性質(zhì)，它只能以公允價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)。

盡管銀行在銷售理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候可能極力宣傳某項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)很低、預(yù)期收益率比較確定，但從合同來看，理財(cái)產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)最終還是由購(gòu)買該產(chǎn)品的企業(yè)來承擔(dān)。出于客觀考慮，企業(yè)必須將承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在該項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值中。以人人樂購(gòu)買的“興業(yè)銀行企業(yè)金融結(jié)構(gòu)性存款”理財(cái)產(chǎn)品為例，人人樂需要承擔(dān)如下風(fēng)險(xiǎn)：（1）利率風(fēng)險(xiǎn)。該款產(chǎn)品的收益率根據(jù)6 個(gè)月AAA 信用等級(jí)間中短期票據(jù)到期收益率確定， 6 個(gè)月AAA 信用等級(jí)間中短期票據(jù)到期收益率的變化可能導(dǎo)致客戶的到期收益率高于或低于普通存款收益。（2）提前終止風(fēng)險(xiǎn)。該款產(chǎn)品的乙方（興業(yè)銀行）有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)狀況、自身情況提前終止該存款產(chǎn)品。在2013 年的半年報(bào)中，人人樂將該項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品計(jì)入了“其他流動(dòng)資產(chǎn)”，以取得的成本為賬面價(jià)值進(jìn)行核算。

在這種情況下，如果企業(yè)仍按照取得成本來確認(rèn)該項(xiàng)金融資產(chǎn)，并在后期按成本進(jìn)行計(jì)量，則不能恰當(dāng)反映資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。因?yàn)檫@類理財(cái)產(chǎn)品的性質(zhì)是一種尚未履行或出于履行中的合約，不是已發(fā)生的交易，產(chǎn)生的收益和風(fēng)險(xiǎn)具有很大的不確定性。而歷史成本主要是面向過去，計(jì)量過去已發(fā)生的交易，根本無法勝任該項(xiàng)資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量。公允價(jià)值模式面向現(xiàn)在和未來。歷史成本財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)于防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)于事無補(bǔ)，應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值作為金額工具的計(jì)量屬性。

但我國(guó)目前并沒有一個(gè)比較活躍的理財(cái)產(chǎn)品流轉(zhuǎn)市場(chǎng)，理財(cái)產(chǎn)品公允價(jià)值的取得是一個(gè)問題。雖然現(xiàn)在有銀行和其他機(jī)構(gòu)嘗試建立理財(cái)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，如重慶OTC 在2013 年7 月和華夏銀行合作，在其交易平臺(tái)上推出理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，但畢竟還只是一個(gè)嘗試。企業(yè)購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品，一般只能提前贖回，而不能轉(zhuǎn)讓給他人，因此，一般無法直接在活躍市場(chǎng)上獲得一項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品的公允價(jià)值。

因此，以公允價(jià)值計(jì)量的理財(cái)產(chǎn)品在不存在活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)的情況下，只能通過估值模型估計(jì)取得時(shí)和后續(xù)持有期間每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日的公允價(jià)值。在采用估值模型時(shí)，首先看該時(shí)點(diǎn)有沒有活躍市場(chǎng)上類似資產(chǎn)的報(bào)價(jià)或不活躍市場(chǎng)上同類或類似資產(chǎn)的報(bào)價(jià)，如根據(jù)銀行理財(cái)產(chǎn)品募集資金的投向，獲得具有類似風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)交易價(jià)格并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和收益特征進(jìn)行調(diào)整。如果沒有可觀測(cè)的市場(chǎng)報(bào)價(jià)，企業(yè)可以根據(jù)每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日銀行公布的剩余投資期預(yù)期收益率、現(xiàn)金流等來估計(jì)理財(cái)產(chǎn)品的公允價(jià)值。金融機(jī)構(gòu)一般可以對(duì)金融產(chǎn)品公允價(jià)值作出更準(zhǔn)確的估計(jì)，在銀行根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行市場(chǎng)的同品種剩余期限市場(chǎng)收益率的變化估算出其公允價(jià)值后，企業(yè)也可以選擇對(duì)這個(gè)價(jià)格進(jìn)行一定調(diào)整（如加上銀行的管理費(fèi)）后作為金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。

按照我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)有以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)兩類。也就是說，要真實(shí)反映出理財(cái)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，向報(bào)表使用者提供最相關(guān)的信息，企業(yè)需要在準(zhǔn)則規(guī)定的兩類金融資產(chǎn)中選擇一個(gè)進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品的核算。這需要根據(jù)管理層持有意圖和能力、交易條件等來決定。交易性金融資產(chǎn)是企業(yè)為了近期出售賺取差價(jià)而持有的債權(quán)投資、股票投資、基金投資等。在目前理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)尚未建立起來的背景下，企業(yè)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品一般是為了獲得以投資本金為基礎(chǔ)的額外收益，即預(yù)期收益為本金和銀行給定預(yù)期收益率的乘積，而不是為了交易、轉(zhuǎn)讓獲得差價(jià)。因此，理財(cái)產(chǎn)品不滿易性金融資產(chǎn)的要求，在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的框架下，它只有作為“指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益”和“可供出售金融資產(chǎn)”這兩類金融資產(chǎn)來核算。

三、理財(cái)產(chǎn)品核算的現(xiàn)狀

從我國(guó)上市公司披露的信息來看，大部分企業(yè)選擇將銀行理財(cái)產(chǎn)品計(jì)入“其他流動(dòng)資產(chǎn)”，以取得成本入賬，將持有期間取得的收益計(jì)入“投資收益”，并在贖回時(shí)將取得成本和贖回價(jià)格之間的差價(jià)確認(rèn)投資損益。這樣做的理由一方面是現(xiàn)階段我國(guó)的資本市場(chǎng)并不完善，對(duì)公允價(jià)值估值技術(shù)的應(yīng)用也缺乏經(jīng)驗(yàn)，很難取得合理的公允價(jià)值；而另一方面企業(yè)往往是短期持有理財(cái)產(chǎn)品，有些企業(yè)購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較小，公允價(jià)值和歷史成本之間不會(huì)有重大差異。在這種情況下，它們認(rèn)為花大成本來估算一個(gè)公允價(jià)值并沒有很大的意義。

但是，我們不能排除這樣的情況：企業(yè)購(gòu)買的浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品由于投資項(xiàng)目失敗、遇到了償付危機(jī)，企業(yè)投資的成本可能無法收回。此時(shí)企業(yè)持有理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)值已經(jīng)大大縮水，如果仍按照取得的成本來計(jì)量，將導(dǎo)致賬面資產(chǎn)價(jià)值虛增，沒有反映真實(shí)情況。而實(shí)際上，由于浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于企業(yè)來說預(yù)期收益高，對(duì)于銀行來說是作為表外資產(chǎn)，浮動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)的市場(chǎng)份額在迅速擴(kuò)大，而它背后的“資金鏈”越來越長(zhǎng)，所蘊(yùn)含的違約風(fēng)險(xiǎn)也在逐步累積。因此，我們不能保證企業(yè)短期持有的理財(cái)產(chǎn)品公允價(jià)值和理財(cái)產(chǎn)品的差異不大，并以公允價(jià)值難以獲得為借口拒絕在報(bào)表上披露這種潛在風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)必須適應(yīng)以恰當(dāng)?shù)姆绞絹矸从迟Y產(chǎn)的價(jià)值和報(bào)告期內(nèi)的真實(shí)損益，即采用公允價(jià)值為浮動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品的計(jì)量基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)

[1] 李日昱. 金融工具確認(rèn)計(jì)量及其應(yīng)用問題研究[D] 大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.

[2] 張，陳健. 我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展及特點(diǎn)研究[J]. 投資研究，2011(1).

[3] 奉有東. 淺談銀行理財(cái)產(chǎn)品會(huì)計(jì)核算及風(fēng)險(xiǎn)控制[J]. 財(cái)會(huì)研究，2013(14).

篇10

隨著境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理提出“精益化”、“實(shí)時(shí)化”發(fā)展的要求，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)亦陸續(xù)制定了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及銀行賬戶利率風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)領(lǐng)域的指引及管理辦法，如在2013年10月的新版《商業(yè)銀行流動(dòng)性管理辦法（試行）》（征求意見稿）就提出多維度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)分析框架及工具，采納巴塞爾協(xié)議III流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)對(duì)其的大多數(shù)調(diào)整內(nèi)容，同時(shí)結(jié)合中國(guó)國(guó)情，對(duì)合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)提出了更為嚴(yán)格的要求。

對(duì)此，2013年12月11日，德勤《應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的全新挑戰(zhàn)》白皮書（下稱“白皮書”），指出商業(yè)銀行在體系架構(gòu)和相應(yīng)管理手段上應(yīng)該如何從現(xiàn)有的負(fù)債管理轉(zhuǎn)向全面資產(chǎn)負(fù)債管理，從被動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理到主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理，同時(shí)通過模擬，把實(shí)際定價(jià)、收益和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來，建立一套完整的管控體系，使之成為真正在利率市場(chǎng)化之后管好資產(chǎn)負(fù)債的武器。

白皮書認(rèn)為，不斷完善的監(jiān)管法規(guī)以及不斷提升的監(jiān)管要求在給商業(yè)銀行帶來更加嚴(yán)苛的監(jiān)管環(huán)境的同時(shí)，亦使得其在資產(chǎn)負(fù)債管理上面臨8項(xiàng)挑戰(zhàn)（圖1），其中，在利率成為一個(gè)變量的情勢(shì)下，銀行賬戶利率風(fēng)險(xiǎn)管理成為中國(guó)銀行業(yè)重要、嚴(yán)峻且急迫解決的課題（圖2）。

期限錯(cuò)配岌岌可危

利率市場(chǎng)化的進(jìn)程推高了銀行負(fù)債成本，自2012年6月7日央行宣布將存款利率浮動(dòng)區(qū)間調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍起，時(shí)至今日，城商行與部分股份制行紛紛“一浮到頂”，喧嘩紛擾的同時(shí)銀行面臨負(fù)債成本的壓力與利率風(fēng)險(xiǎn)管理的巨大挑戰(zhàn)。

負(fù)債成本上升和監(jiān)管限制（以存貸比為典型代表）逼迫銀行提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而發(fā)展更多理財(cái)產(chǎn)品和同業(yè)業(yè)務(wù)。白皮書認(rèn)為，從理財(cái)投向上看，貨幣市場(chǎng)和同業(yè)存款基本能夠做到期限錯(cuò)配，非標(biāo)部分則成為期限錯(cuò)配的重災(zāi)區(qū)。

不同的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)顯然蘊(yùn)含著不同的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。那么，錯(cuò)配能否帶來銀行業(yè)主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理的革新？德勤認(rèn)為，結(jié)合利率市場(chǎng)化改革，商業(yè)銀行在運(yùn)營(yíng)層面可運(yùn)用大額可轉(zhuǎn)讓存單和信貸資產(chǎn)證券化等金融工具作為在負(fù)債端和資產(chǎn)端施行主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理、緩釋期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的重要抓手。

德勤中國(guó)金融服務(wù)業(yè)管理咨詢總監(jiān)張杰認(rèn)為，利率市場(chǎng)化趨勢(shì)下同業(yè)業(yè)務(wù)的擴(kuò)大是必然趨勢(shì)，未來對(duì)于銀行內(nèi)部定價(jià)和外部定價(jià)都是一個(gè)標(biāo)桿。所有的銀行除了做傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，都在考慮如何擴(kuò)大自己同業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)模。同業(yè)業(yè)務(wù)的擴(kuò)大將引來多樣化或非標(biāo)準(zhǔn)化同業(yè)業(yè)務(wù)的合同，在這種情況下，銀行怎樣把非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品特點(diǎn)轉(zhuǎn)換為一些標(biāo)準(zhǔn)化的特征，做好期限錯(cuò)配非常重要?！吧虡I(yè)銀行未來一定會(huì)更多地做內(nèi)部定價(jià)，通過客戶定價(jià)和資本管理結(jié)合的損益表進(jìn)行模擬，然后開始期限錯(cuò)配的假設(shè)，預(yù)測(cè)在不同的期限結(jié)構(gòu)下銀行獲利的可能性，我們認(rèn)為這種模擬性是更主動(dòng)化的資產(chǎn)負(fù)債管理手段?！睆埥鼙硎?。

此外，可以更大程度在期限錯(cuò)配問題上起到風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)作用的是大額可轉(zhuǎn)讓存單的推出。目前看來，大額可轉(zhuǎn)讓存單的推出會(huì)分兩個(gè)步驟進(jìn)行，即先從同業(yè)方面發(fā)展，然后再面向企業(yè)和個(gè)人，而后者才更具有標(biāo)志性的意義。

張杰認(rèn)為，推出大額可轉(zhuǎn)讓存單的好處在于：第一，存單具有可交易、可轉(zhuǎn)讓特性，能夠緩解期限錯(cuò)配的問題，可以看作是一個(gè)很好的調(diào)節(jié)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，同時(shí)降低資金頭寸管理的難度；第二，這個(gè)存單不像以往產(chǎn)生的存款有提前支取的可能性，作為一個(gè)比定期存款更為穩(wěn)定的銀行負(fù)債工具，可以幫助銀行對(duì)于不確定的風(fēng)險(xiǎn)概率進(jìn)行更好的測(cè)算和預(yù)判；第三，規(guī)模相對(duì)較小的銀行缺少在市場(chǎng)上平息利率風(fēng)險(xiǎn)的工具，大額可轉(zhuǎn)讓存單可以成為銀行緩釋風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，比如銀行可以在跟客戶簽訂的合同中考慮添加一些條款，既不影響客戶整體的收益，也可以對(duì)銀行自身利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一些保護(hù)。張杰建議，大額可轉(zhuǎn)讓存單應(yīng)該和資產(chǎn)證券化配套一起做，從而來解決銀行風(fēng)險(xiǎn)管理工具不足的問題。

不過，現(xiàn)在中國(guó)推大額存單面臨幾大問題，其中包括存款保險(xiǎn)制度沒有建立，以及消費(fèi)者對(duì)于銀行信用評(píng)級(jí)也并沒有很好的概念，中國(guó)現(xiàn)有的信用評(píng)級(jí)以及配套機(jī)制還不完善。

值得提及的是，從中國(guó)人民銀行制定的《同業(yè)存單管理暫行辦法》中第8條（圖3）可以看出，從資產(chǎn)負(fù)債配置來看，盡管沒有鎖定銀行的負(fù)債成本，但資產(chǎn)端越來越多的浮動(dòng)利率資產(chǎn)品種卻可以實(shí)現(xiàn)很好的匹配。而目前的“同業(yè)存單”同國(guó)外市場(chǎng)較為流行的大額可轉(zhuǎn)讓存單不同，認(rèn)購(gòu)主體只是全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員，與同業(yè)拆借范圍高度重疊。雖然比現(xiàn)下的同業(yè)存款流動(dòng)性更好，但在期限和發(fā)行便利程度上遠(yuǎn)不如同業(yè)存款。事實(shí)上，同業(yè)之間的融資利率早已通過其他融資工具實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，所以如果從間接優(yōu)化銀行間市場(chǎng)利率曲線角度看，或許有為利率進(jìn)一步市場(chǎng)化的政策導(dǎo)向意義。

理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管升級(jí)

負(fù)債端的回報(bào)要求和短期資產(chǎn)回報(bào)收斂，推動(dòng)了理財(cái)賬戶向更長(zhǎng)期限、更高收益突飛猛進(jìn)，但資產(chǎn)端的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隨之危機(jī)四伏。在監(jiān)管層面，此前據(jù)外媒報(bào)道，銀監(jiān)會(huì)要求各銀行自2014年起需登記報(bào)送理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)負(fù)債、持倉(cāng)、交易和估值信息等，在某種程度上，反映了監(jiān)管層正在漸進(jìn)搭建理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管體系，管理從產(chǎn)品端蔓延至了資產(chǎn)端，傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品操作方法被切斷。

對(duì)此，張杰向本刊記者介紹了加強(qiáng)理財(cái)透明化的背景。當(dāng)前銀行會(huì)計(jì)處理（資產(chǎn)負(fù)債表的管理能力）很強(qiáng)，監(jiān)管層不能真實(shí)看到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的程度，這種情況導(dǎo)致銀行收益率明顯下降?！袄碡?cái)業(yè)務(wù)將來是否會(huì)退出目前仍不太好判斷，現(xiàn)在一個(gè)明顯的趨勢(shì)是存款利率在市場(chǎng)化放開之后上升得很快，我們大膽預(yù)測(cè)未來它會(huì)走到一個(gè)和理財(cái)持平的程度，這時(shí)投資者買理財(cái)產(chǎn)品收益沖動(dòng)就會(huì)受到?jīng)_擊?！?/p>

事實(shí)上，銀行不是靠理財(cái)來盈利，中間業(yè)務(wù)收入和同業(yè)業(yè)務(wù)是未來真正的利潤(rùn)來源。張杰表示，未來銀行通過承擔(dān)顧問咨詢的角色而收取的顧問費(fèi)、托管費(fèi)以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)費(fèi)用將是中間業(yè)務(wù)可以發(fā)力的三大領(lǐng)域。

司庫(kù)管控待加強(qiáng)

隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn)，銀行越來越有必要通過建立并健全統(tǒng)一的司庫(kù)管理來強(qiáng)化資金管控能力，未來承擔(dān)定價(jià)的主要職責(zé)亦會(huì)隨之轉(zhuǎn)到中央司庫(kù)管理范疇之內(nèi)。

從全球?qū)嵺`來看，司庫(kù)在全額資金管控的基礎(chǔ)上，同時(shí)對(duì)全行的流動(dòng)性、頭寸、投融資、資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配、資本、內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（含利率風(fēng)險(xiǎn)）、匯率風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)證券化和抵押品等進(jìn)行集中化的管理。而從國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀來看，除大中型銀行之外，大部分區(qū)域性銀行尚未建立有效的司庫(kù)及全額資金管控機(jī)制，而分散的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和銀行賬戶利率風(fēng)險(xiǎn)管理以及低效的資金利用，將使其在未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中處于極度不利的境地。

大型銀行設(shè)立中央司庫(kù)的好處在于通過理順內(nèi)部架構(gòu)把全行資金統(tǒng)一管理?！巴ㄟ^統(tǒng)一管理可以發(fā)現(xiàn)哪些地方的資金有缺口或有閑余，司庫(kù)就可以統(tǒng)一調(diào)撥，比如可以通過內(nèi)部?jī)r(jià)格的優(yōu)惠，鼓勵(lì)一些業(yè)務(wù)單位去把空閑的資金花出去，從而起到盤活整體資金的作用?！睆埥軐?duì)本刊記者表示，目前城商行也開始加強(qiáng)完善中央司庫(kù)的建設(shè)，而設(shè)立時(shí)間的差別導(dǎo)致司庫(kù)功能的發(fā)揮水平良莠不齊。

張杰同時(shí)指出，目前中央司庫(kù)需要解決的主要問題表現(xiàn)在以下3個(gè)方面。第一是機(jī)制問題，包括組織的架構(gòu)、職責(zé)劃分的邊界以及管控的模式；第二是3個(gè)“流”的問題。張杰解釋，首先是資金“流”，包括資金的來源、資金的運(yùn)用，資金以及“流”怎樣通過中央司庫(kù)在全行范圍內(nèi)打通，不出現(xiàn)斷檔；其次是定價(jià)“流”，包括由誰發(fā)起定價(jià)、誰來修改定價(jià)、怎樣進(jìn)行定價(jià)維護(hù)等；最后是審批“流”?！耙郧暗淖龇ㄊ遣煌臉I(yè)務(wù)歸不同的部門去做，中央司庫(kù)是管不到的。而現(xiàn)在由中央司庫(kù)審批來管全行所有業(yè)務(wù)，那么是每一筆業(yè)務(wù)都要審批還是有些授權(quán)下去，也是司庫(kù)需要去解決的問題?！睆埥軓?qiáng)調(diào)，只有這些問題解決之后，中央司庫(kù)才真正算是一個(gè)好的中央司庫(kù)。

此外，明確的司庫(kù)定位是確保司庫(kù)管理有效性的另一前提。一般來講，銀行對(duì)司庫(kù)的定位分為以成本為中心、以利潤(rùn)為中心或兩者兼之。據(jù)張杰介紹，基本上四大行和城商行主要以成本為中心定位，而股份制行則是兩者兼之，比例約是50：50 。