導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融危機(jī)股票走勢(shì)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

我們分析主要是滬深300在后金融危機(jī)時(shí)期，行業(yè)復(fù)蘇速度不同導(dǎo)致股票走勢(shì)分化，漲跌互現(xiàn)，使得股價(jià)波動(dòng)相關(guān)系數(shù)主要分布在弱相關(guān)區(qū)域。從同一時(shí)期S＆P　500和滬深300權(quán)重分布的縱向比較來看，發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)期，兩國股市網(wǎng)絡(luò)的權(quán)重分布區(qū)間寬度相似，但中國股市整體相關(guān)系數(shù)較美國股市偏低。在金融危機(jī)時(shí)期，滬深300成分股的相關(guān)系數(shù)并沒有呈現(xiàn)如S＆P　500大幅增大的情況，其原因可能是由于在2007至2010年，中國股市呈現(xiàn)出暴漲暴跌的劇烈波動(dòng)行情，導(dǎo)致異常停盤情況較多，且期間有若干成分股因股改、重組等原因長時(shí)間停盤，一定程度上影響了數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)性。為了更深層地分析金融危機(jī)對(duì)證券網(wǎng)絡(luò)的影響，引入影響因子這一參數(shù)。影響因子是度量一個(gè)結(jié)點(diǎn)對(duì)其余結(jié)點(diǎn)影響力的指標(biāo)，定義為該結(jié)點(diǎn)所有連邊的權(quán)重和。因?yàn)闄?quán)重是分布在［－1，1］區(qū)間內(nèi)的，因此影響因子值可能為負(fù)。定義影響因子IS為（式略）在IS值最大的地方，分布節(jié)點(diǎn)的數(shù)量也最大。結(jié)合現(xiàn)實(shí)，IS值排名靠前的所屬行業(yè)中，傳統(tǒng)的制造業(yè)占據(jù)半壁江山，涉及多個(gè)制造業(yè)領(lǐng)域；電力生產(chǎn)業(yè)也占據(jù)了4席，顯示了能源日益緊缺的狀況使得能源類股票的影響力日益增大。2007年至今，IS值的分布出現(xiàn)了明顯的變化，呈現(xiàn)了先上升后下降的現(xiàn)象，出現(xiàn)較為明顯的影響力較大的節(jié)點(diǎn)所屬行業(yè)是唐鋼股份，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)條件下，住房價(jià)格出現(xiàn)了猛漲現(xiàn)象，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)建材行業(yè)迅猛發(fā)展的態(tài)勢(shì)。經(jīng)過此輪金融危機(jī)的沖擊，S＆P500證券網(wǎng)絡(luò)中各股票之間的聯(lián)動(dòng)反應(yīng)加劇，也就是說某些股票的波動(dòng)會(huì)更大程度地影響市場(chǎng)中其余股票的走勢(shì)，市場(chǎng)變得更敏感。同時(shí)排名前10的公司分屬行業(yè)也發(fā)生了較大變化，金融保險(xiǎn)業(yè)在危機(jī)之前占據(jù)了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位，在經(jīng)歷危機(jī)以后材料業(yè)異軍突起，占據(jù)前10中的3席，與金融保險(xiǎn)業(yè)平分秋色。汽車行業(yè)和金融行業(yè)的代表通用汽車公司和花旗集團(tuán)，因在此輪金融危機(jī)中受到極大沖擊，影響因子大幅下滑。，在金融危機(jī)前后，滬深300的IS值發(fā)生了較大的變化，S＆P　500分布趨勢(shì)變化不大，但區(qū)別明顯。滬深300網(wǎng)絡(luò)與S＆P　500網(wǎng)絡(luò)IS變化情況恰恰相反：在危機(jī)前，滬深300的IS值普遍偏大，危機(jī)下，節(jié)點(diǎn)的IS值普遍變小。S＆P　500的IS值則由普遍偏小變得普遍偏大。分析其中原因，其一，從整體上來說，IS值又是反映網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性指標(biāo)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊下，滬深300的穩(wěn)定性變?nèi)?，而S＆P500的穩(wěn)定性增強(qiáng)；其二，是S＆P　500和滬深300分屬成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)，市場(chǎng)本質(zhì)的不同造成了不同的市場(chǎng)特征，在危機(jī)下對(duì)政策等反應(yīng)強(qiáng)度也有較大不同。作為新興市場(chǎng)，中國的國情決定了中國股市的發(fā)行制度和監(jiān)管制度必然是與政府的利益取向一致的，因此存在特有的政策特征；在2009年3月至2010年2月這段時(shí)期，各項(xiàng)刺激措施的見效使得中國股市止跌企穩(wěn)，行業(yè)間復(fù)蘇速度與程度都有較大不同，滬深300成分股走勢(shì)出現(xiàn)分化，導(dǎo)致IS值并沒有呈現(xiàn)與S＆P　500類似大幅增大的情況。而且滬深300的IS值分布與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)期出現(xiàn)類似情況也從一個(gè)側(cè)面反映了中國股市正在逐步走向成熟?！∽畲笊蓸錁?gòu)建相關(guān)性網(wǎng)絡(luò)生成樹在各種分析研究中被廣泛采用。其中生成樹在分析證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)中應(yīng)用頗多［16－17］。本文采用最常見的Kruskal算法，構(gòu)建了滬深300成分股網(wǎng)絡(luò)的最大生成樹，5　滬深300相關(guān)性網(wǎng)絡(luò)最大生成樹網(wǎng)絡(luò)中結(jié)點(diǎn)的度是證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)最重要的拓?fù)涮卣鲄?shù)之一，度分布函數(shù)反映了網(wǎng)絡(luò)的宏觀統(tǒng)計(jì)特征，就目前對(duì)網(wǎng)絡(luò)的研究發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)定點(diǎn)度的分布主要有指數(shù)分布和冪律分布；理論上利用度分布可以計(jì)算其他表征全局特性參數(shù)的量化數(shù)值。

金融危機(jī)前滬深300相關(guān)性網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)度值排名靠前的股票如表1所示。在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)時(shí)期，前10位的節(jié)點(diǎn)具有相同的度，網(wǎng)絡(luò)中Hub節(jié)點(diǎn)度值分布較為均勻，即網(wǎng)絡(luò)有較好的抗毀性。制造業(yè)占據(jù)前10中的6席，成為股市中最具影響力的行業(yè)，這與上節(jié)中分析影響因子得出的結(jié)論一致。金融危機(jī)后滬深300相關(guān)性網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)度值排名靠前的股票如表2所示。與金融危機(jī)前相比，出現(xiàn)了若干個(gè)度值較大的Hub節(jié)點(diǎn)，其中唐鋼股份的度值高達(dá)25，在網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)舉足輕重的位置。制造業(yè)在Hub節(jié)點(diǎn)中的比例與危機(jī)前相比出現(xiàn)有較大下降，金屬冶煉產(chǎn)業(yè)占據(jù)了第1和第5的位置。反映到經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中，我們認(rèn)為盡管中國的三次產(chǎn)業(yè)都受到金融危機(jī)的直接沖擊，但因其與國際市場(chǎng)聯(lián)系的緊密程度不同，金融危機(jī)主要沖擊了在出口中占主導(dǎo)地位的第二產(chǎn)業(yè)，而第二產(chǎn)業(yè)正是以制造業(yè)為主。對(duì)比表1和表2可以發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)前后Hub節(jié)點(diǎn)所代表股票發(fā)生極大變化，危機(jī)前度值排名前列的股票在金融危機(jī)的沖擊下，大多成為網(wǎng)絡(luò)中的一般結(jié)點(diǎn)，只有北京城建基本保持在度值排名前列，這與其所屬房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)在2009年井噴式的增長不無關(guān)系。反觀危機(jī)后度值排名前列的股票大多在危機(jī)前度值較小，金融危機(jī)的沖擊使得新興節(jié)點(diǎn)迅速取代網(wǎng)絡(luò)中部分崩潰的傳統(tǒng)Hub節(jié)點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)度值分布隨即發(fā)生巨大改變。在2008年中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的大幅萎縮給國內(nèi)金屬消費(fèi)需求構(gòu)成了巨大的打擊，金屬冶煉業(yè)面臨著十分嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。然而隨著2009年房產(chǎn)市場(chǎng)的全面上漲，金屬冶煉業(yè)交易隨之活躍，也已成為拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)的主動(dòng)力，這也解釋了在度值分布中，金屬冶煉產(chǎn)業(yè)的兩只股票均處于前列的現(xiàn)象。

真實(shí)網(wǎng)絡(luò)大多是由若干個(gè)“群”或者是“團(tuán)”組成的，即存在社團(tuán)結(jié)構(gòu)。在同一個(gè)社團(tuán)中，各個(gè)節(jié)點(diǎn)聯(lián)系緊密，而社團(tuán)之間的聯(lián)系就相對(duì)比較松散。證券網(wǎng)絡(luò)中，也存在著這樣的社團(tuán)結(jié)構(gòu)：屬于同一社團(tuán)的股票節(jié)點(diǎn)往往相關(guān)性較強(qiáng)，而分屬不同社團(tuán)的股票節(jié)點(diǎn)往往呈現(xiàn)較弱相關(guān)性。最大社團(tuán)作為網(wǎng)絡(luò)中最具影響力的“群”，對(duì)整個(gè)網(wǎng)絡(luò)有著舉足輕重的影響力。以上節(jié)中采用最大生成樹算法構(gòu)建的S＆P　500和滬深300相關(guān)性網(wǎng)絡(luò)為研究基礎(chǔ)，分析不同時(shí)期兩國股市網(wǎng)絡(luò)中以度值最大的節(jié)點(diǎn)為根節(jié)點(diǎn)的子樹，深入研究其形態(tài)及組成，以期通過對(duì)最大社團(tuán)的分析揭示金融危機(jī)下網(wǎng)絡(luò)的特殊性質(zhì)。Hub節(jié)點(diǎn)所代表的股票為MTB，屬于金融行業(yè)，危機(jī)前最大社團(tuán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜。結(jié)合2005年至2006年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的社會(huì)背景，金融業(yè)起到舉足輕重的作用，因此金融業(yè)成為網(wǎng)絡(luò)中的最大社團(tuán)。由圖7可見，在以MTB為中心的最大社團(tuán)中，還存在著若干Hub節(jié)點(diǎn)，社團(tuán)內(nèi)部度值分布較為均勻。與此同時(shí)，MTB還與若干較大Hub節(jié)點(diǎn)直接相連：以公用事業(yè)節(jié)點(diǎn)GAS為例，通過與金融行業(yè)節(jié)點(diǎn)PCL直接相連與根節(jié)點(diǎn)MTB產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，同時(shí)又與一連串公用事業(yè)節(jié)點(diǎn)連接與同行業(yè)節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，這就形成社團(tuán)之間的重疊，即出現(xiàn)一個(gè)節(jié)點(diǎn)同屬不同社團(tuán)的現(xiàn)象。仔細(xì)分析節(jié)點(diǎn)之間的連接情況可以發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)連邊是存在于同屬一個(gè)行業(yè)的股票節(jié)點(diǎn)之間，S＆P　500市場(chǎng)行業(yè)聚類特征明顯。

反觀危機(jī)下的最大社團(tuán)，如圖8所示，Hub節(jié)點(diǎn)所代表的股票為CSCO，屬于信息產(chǎn)業(yè)。結(jié)合金融危機(jī)的背景，可以推測(cè)金融業(yè)受到危機(jī)最正面的沖擊，隨著雷曼兄弟等眾多大規(guī)模金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)，使得金融業(yè)股票在市場(chǎng)中的地位大大降低，這也解釋了最大社團(tuán)中只存在一只金融業(yè)股票的狀況。從圖8可以清楚看到，危機(jī)下最大社團(tuán)結(jié)構(gòu)層次明顯簡單。社團(tuán)結(jié)構(gòu)中度值為1的節(jié)點(diǎn)數(shù)目占到節(jié)點(diǎn)總數(shù)的6成以上，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)層次較少。以CSCO為根節(jié)點(diǎn)的子樹中絕大多數(shù)節(jié)點(diǎn)與CSCO一樣，屬于信息產(chǎn)業(yè)，表現(xiàn)出極強(qiáng)的以行業(yè)聚類的特性。最大社團(tuán)中除了CSCO度值明顯較大外，其余結(jié)點(diǎn)度值均較小。中國股市金融危機(jī)前后最大社團(tuán)形態(tài)如圖9所示。金融危機(jī)前（見圖9a），中國股市的最大社團(tuán)規(guī)模明顯較小且社團(tuán)內(nèi)部行業(yè)分布狀況也有較大不同。中國衛(wèi)星所在社團(tuán)共有16個(gè)節(jié)點(diǎn)，其中與中國衛(wèi)星同屬于工業(yè)的股票共有6只，4只股票屬于材料業(yè)，4只屬于金融類股票，必需品消費(fèi)業(yè)和可選消費(fèi)業(yè)各有兩只股票。材料業(yè)為工業(yè)提供原材料，而金融業(yè)尤其其中的房產(chǎn)業(yè)對(duì)材料業(yè)也有直接影響，因此在拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)上同屬一個(gè)社團(tuán)屬于合理現(xiàn)象。從中國股市網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)來看，行業(yè)因素并不是社團(tuán)形成的主要原因，不同行業(yè)之間聯(lián)動(dòng)性較成熟市場(chǎng)要更大，這也說明了在中國股市，一個(gè)行業(yè)中領(lǐng)頭企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)，不僅會(huì)影響同行業(yè)公司的股價(jià)，也會(huì)較快波及其上游或是下游產(chǎn)業(yè)。圖9b為金融危機(jī)下中國股市網(wǎng)絡(luò)中度值最大節(jié)點(diǎn)唐鋼股份所在社團(tuán)。相比危機(jī)前的最大社團(tuán)，在經(jīng)歷了金融危機(jī)的沖擊后，滬深300證券網(wǎng)絡(luò)的最大社團(tuán)規(guī)模明顯增大。最大社團(tuán)中以唐鋼股份為代表的材料業(yè)占據(jù)了重要地位，與唐鋼股份直接相連的節(jié)點(diǎn)中，既存在一般Hub節(jié)點(diǎn)，也存在度值較小的節(jié)點(diǎn)，使得最大社團(tuán)中節(jié)點(diǎn)的分布更顯均勻。金融危機(jī)后的最大社團(tuán)的形成行業(yè)因素雖然較危機(jī)前有所增強(qiáng)，但行業(yè)分布相比同期美國股市仍明顯分散，上下游產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)依舊較強(qiáng)。從圖中也可以發(fā)現(xiàn)，一些工業(yè)類股票同時(shí)與唐鋼股份及相關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)相連，出現(xiàn)了社團(tuán)重疊的現(xiàn)象。以工業(yè)類股票白云機(jī)場(chǎng)為例，它與根節(jié)點(diǎn)唐鋼股份直接相連，同時(shí)也與同行業(yè)的中海發(fā)展、華擎股份有密切關(guān)聯(lián)，在與其直接相連的節(jié)點(diǎn)中也包括了能源類股票廣聚能源、材料業(yè)股票江西銅業(yè)、包鋼股份，公用事業(yè)類股票華能國際以及消費(fèi)類股票歌華有線。通過對(duì)危機(jī)前后兩國股市網(wǎng)絡(luò)最大社團(tuán)的分析，可以發(fā)現(xiàn)，在同一時(shí)期S＆P　500網(wǎng)絡(luò)和滬深300網(wǎng)絡(luò)具有明顯不同的最大社團(tuán)特征：S＆P　500具有以行業(yè)聚類的特征，而滬深300社團(tuán)中行業(yè)覆蓋面較廣，一些有利害關(guān)系的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)在同一社團(tuán)中。滬深300危機(jī)后的最大社團(tuán)形態(tài)與S＆P　500危機(jī)前最大社團(tuán)形態(tài)較為相似，由此可以印證中國股市正在慢慢走向成熟。

篇2

關(guān)鍵詞：貝塔系數(shù)；GARCH模型；投資

一、引言

所謂時(shí)變貝塔，指的是貝塔系數(shù)值隨著時(shí)間推移而不斷的變化。國內(nèi)外學(xué)者比較廣泛地關(guān)注時(shí)變貝塔系數(shù)，Braun、Nelson和 Sunier（1995）利用雙變量EGARCH模型考察好消息和壞消息對(duì)波動(dòng)性和β系數(shù)的影響，結(jié)果證明了行業(yè)組合的時(shí)變?chǔ)孪禂?shù)不存在消息面上的不對(duì)稱性。Koutmos和Knif（2002）采用TGARCH模型來估計(jì)并考察芬蘭股票市場(chǎng)上股票組合的時(shí)變?chǔ)孪禂?shù)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)時(shí)變?chǔ)孪禂?shù)遵循穩(wěn)定且緩慢的均值回復(fù)過程。他們認(rèn)為雙變量GARCH模型能較好地解釋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)特征，并指出若只是要獲得股票β系數(shù)的點(diǎn)估計(jì)值，采用簡單的回歸方法也是可行的。周少甫、杜福林（2005）應(yīng)用ENGLE提出的一種多元DCC-GARCH模型，選取了上海股市的陸家嘴、青島啤酒、青島海爾、四川長虹和上海石化5支上市比較時(shí)間比較長的股票的日數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，獲得了比較準(zhǔn)確的時(shí)變貝塔，并給出了貝塔系數(shù)的預(yù)測(cè)公式。羅登躍、王春峰和房振明（2007）使用ENGLE提出的動(dòng)態(tài)條件相關(guān)多元GARCH模型計(jì)算深圳股市諸行業(yè)指數(shù)2001年7月 2日到2005年7月15日期間的時(shí)變貝塔系數(shù)，進(jìn)而對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)貝塔系數(shù)與收益的關(guān)系進(jìn)行傳統(tǒng)的檢驗(yàn)和由PETTENGILL等人1995年提出的條件檢驗(yàn)，并且探討了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、總風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)定價(jià)中的作用。林清泉和榮琪（2008）利用國外最新提出的能夠預(yù)測(cè)多元資產(chǎn)條件協(xié)方差矩陣的多元GARCH模型，對(duì)上證指數(shù)與工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)、公用和綜合5種行業(yè)指數(shù)的日數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)利用條件異方差矩陣計(jì)算得到的時(shí)變貝塔的均值與經(jīng)典CAPM模型回歸所得到的貝塔值存在顯著差異，另外在時(shí)變貝塔和傳統(tǒng)貝塔模型的收益率殘差分析中，發(fā)現(xiàn)時(shí)變貝塔也可以用于刻畫單個(gè)資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小，并且時(shí)變貝塔模型計(jì)算的殘差更接近于零，因此驗(yàn)證了時(shí)變貝塔模型在風(fēng)險(xiǎn)度量上是對(duì)傳統(tǒng)模型的改進(jìn)。

研究貝塔的時(shí)變路徑是很有價(jià)值的工作，Ling T H. 給出了三個(gè)研究理由。首先，貝塔的時(shí)變路徑可以使“時(shí)變過程”具體化，這樣貝塔結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)就能很容易被偵查到，更為重要的是完備的貝塔時(shí)序估計(jì)，能提高股票的行業(yè)平均收益預(yù)報(bào)的準(zhǔn)確度。其次，具體化的貝塔的連續(xù)變化，使得辨別重要的政治或經(jīng)濟(jì)事件對(duì)貝塔的沖擊變得簡單。最后，時(shí)變貝塔的分析也助于公司金融管理人員和資產(chǎn)組合管理人員，獲得對(duì)貝塔和股市行業(yè)平均收益的更準(zhǔn)確的估計(jì)。本文主要基于Ling T H.的思想，利用時(shí)變貝塔系數(shù)分析股票投資決策。

二、時(shí)變貝塔估計(jì)模型的計(jì)算

常數(shù)貝塔市場(chǎng)模型主要是用來作為比較基準(zhǔn)，其公式為：

Rit=αi+βiRmt+εit （1）

其中Rit，Rmt表示t時(shí)刻股票的收益率和相應(yīng)的市場(chǎng)指數(shù)的收益率，αi、βi為估計(jì)的系數(shù)，εit 為隨機(jī)誤差項(xiàng)。βi被定義為βi=■，由于該模型是常數(shù)貝塔模型，因此可以非常容易地通過最小二乘法（OLS）估計(jì)方程（1）而計(jì)算出來。

方程（1）的問題是誤差項(xiàng)并不是正態(tài)獨(dú)立同分布的，這樣就會(huì)導(dǎo)致用OLS得到的估計(jì)量存在偏差。為了解決這個(gè)問題，現(xiàn)有文獻(xiàn)中經(jīng)常使用的一個(gè)模型就是GARCH模型，為了簡單起見，本文使用GARCH（1,1）-M模型，均值方程為：

rit=μit+υit+ditσit（2）

rmt=μmt+υmt+dmtσmt（3）

其中υit=σitεit，υmt=σmtεmt。{εit}，{εmt}是均值為0，方差為1的獨(dú)立同分布隨機(jī)變量序列。μit代表投資組合i在時(shí)期t內(nèi)的收益率的條件均值，υit代表擾動(dòng)項(xiàng)。dit，dmt是條件方差（波動(dòng)率）前的系數(shù)，如果系數(shù)為正，代表收益率與它的波動(dòng)率成正相關(guān)。而σit代表?xiàng)l件方差，定義如下：

σit2=ai+biυit-12+ciσit-12（4）

σmt2=am+bmυmt-12+cmσmt-12（5）

方程（5）和方程（6）意味著條件方差的大小依賴于滯后一期的殘差項(xiàng)的平方υit-12和滯后一期的條件方差項(xiàng)σit-12的大小，滯后一期的殘差項(xiàng)的平方υit-12的系數(shù)為 ARCH 項(xiàng)的相關(guān)系數(shù)bi，滯后一期的條件方差項(xiàng)σit-12的系數(shù)為 GRACH 項(xiàng) ci的系數(shù)。bi可以解釋為新聞系數(shù)，ci可以解釋為過去的新聞的波動(dòng)系數(shù)。條件方差按下式進(jìn)行計(jì)算：Cov（rit，rmt）=ρim■，其中ρim是行業(yè)投資組合i的回報(bào)率和市場(chǎng)回報(bào)率之間的相關(guān)系數(shù)，而且被認(rèn)定為在整個(gè)時(shí)間跨度內(nèi)為常數(shù)。因此，GARCH（1，1）模型的貝塔值可以用下式來估計(jì)βitGARCH■。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

本文研究采用的樣本數(shù)據(jù)為日收盤數(shù)據(jù)，具體包括：房地產(chǎn)，有色金屬，生物醫(yī)藥，銀行，出版媒體，農(nóng)林牧漁6個(gè)行業(yè)指數(shù)，以上證指數(shù)表示市場(chǎng)指數(shù)。本文選擇的時(shí)間跨度為2007年8月1 日到2011年12月31日，共計(jì)1079個(gè)交易日，即是上證指數(shù)和每個(gè)板塊指數(shù)各有1079個(gè)日收盤數(shù)據(jù)。為了統(tǒng)一便于更好地進(jìn)行比較分析，所以本文所有數(shù)據(jù)都是復(fù)權(quán)處理后的數(shù)據(jù)。

（二）GARCH(1,1)建模計(jì)算時(shí)變貝塔

根據(jù)公式（2）、(3)、(4)、(5)對(duì)各行業(yè)收益率和市場(chǎng)整體收益率建立GARCH（1,1）模型。

1．GARCH（1，1）-M模型實(shí)證結(jié)果

由方程（4）和（5），通過Eviews可以直接求出各個(gè)行業(yè)板塊指數(shù)的ARCH系數(shù)bi和GARCH系數(shù)ci。而且在回歸過程中ARCH系數(shù)bi和GARCH系數(shù)ci的P值全部等于0，這說明在1%的顯著性水平下，這些系數(shù)全部都是顯著的。除了出版媒體以外的所有十個(gè)行業(yè)的兩個(gè)系數(shù)之和都小于1，這也就意味著十個(gè)個(gè)行業(yè)都符合有限無條件方差的要求。所有行業(yè)的ARCH系數(shù)bi和GARCH系數(shù)ci全部列入表1。

2．時(shí)變貝塔實(shí)證結(jié)果

求出 ARCH 系數(shù)bi與 GARCH 系數(shù)ci之后，為了估計(jì)方程（4）和（5）中的σit2和σmt2，就必須知道σi02和υi02，但是這兩個(gè)值是沒有辦法直接求出來的。參考已有文獻(xiàn)和理論知識(shí)，本文假設(shè)σi02=υi02= ，而 為 GARCH（1,1）-M模型中各個(gè)行業(yè)的回歸標(biāo)準(zhǔn)誤的平方。因此，求出σi02和υi02后，根據(jù)方程（4）和（5）即可求出 GARCH（1,1）-M市場(chǎng)模型中的時(shí)變貝塔。求出時(shí)變貝塔值以后，每個(gè)行業(yè)將有1078個(gè)時(shí)變貝塔值，一共有10個(gè)行業(yè)。本文將這些時(shí)變貝塔值一一列出。求出每個(gè)行業(yè)1078個(gè)時(shí)變貝塔值以后，加總求和，再求出均值，即可得到表2的GARCH（1，1）-M市場(chǎng)模型的估計(jì)出來的每個(gè)行業(yè)的時(shí)變貝塔的均值。

其中，非電力公用事業(yè)和出版媒體行業(yè)貝塔最大值的異常的原因與之前在行業(yè)收益率分析中提到的原因相同。2007年12月21日遼寧出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰旧鲜泻?009年4月17日ST黑龍（現(xiàn)名:國中水務(wù)）恢復(fù)上市的暴漲有關(guān)。為了更清晰地展現(xiàn)時(shí)變貝塔的波動(dòng)過程，本文選取10個(gè)行業(yè)的時(shí)變貝塔數(shù)據(jù)，并作出了常數(shù)貝塔、GARCH（1，1）-M貝塔的時(shí)間序列圖。具體如圖1到圖6所示。

從以上這些圖可以清楚的看到：

農(nóng)林牧漁的時(shí)變貝塔系數(shù)序列在均值附近上下波動(dòng)比較頻繁，停留在均值上方或下方的時(shí)間都比較短，數(shù)值大部分集中在0.9與1.2之間。其實(shí)，我國政府2007年以來一直重視農(nóng)林牧漁的發(fā)展，并經(jīng)常地出一些國家支持政策，所以農(nóng)林牧漁行業(yè)的股票經(jīng)常被市場(chǎng)借利好消息不斷炒作，但是農(nóng)林牧漁的企業(yè)增長速度遠(yuǎn)不如資源類和高科技類企業(yè)，所以短暫炒作之后就回復(fù)到低貝塔系數(shù)值狀態(tài)。

有色金屬的時(shí)變貝塔系數(shù)值一直較高，最高達(dá)到1.8，較其他行業(yè)的貝塔值顯著，表明有色金屬一直受到市場(chǎng)追捧。其實(shí)，這是受到多年來我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的影響，股票市場(chǎng)已深刻認(rèn)識(shí)到稀缺資源的重要性，尤其經(jīng)歷2005年至2008年的爆炒，有色資源類股票仍然是市場(chǎng)上被重點(diǎn)投資炒作的對(duì)象。

我國的銀行業(yè)在2008年美國的金融危機(jī)中受到的影響最少，雖然在2008年8月到2009年4月之間，我國經(jīng)濟(jì)處于低谷，很多行業(yè)不景氣，但是銀行業(yè)仍獲得較高的利潤，所以這段時(shí)期銀行業(yè)的走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于其它行業(yè)，時(shí)變貝塔系數(shù)值也大于1。但是，因?yàn)殂y行板塊的流通盤太大，不易被市場(chǎng)炒作，當(dāng)其它行業(yè)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)時(shí)，市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)向別的行業(yè)，從而銀行業(yè)的貝塔系數(shù)值一直較低。

面對(duì)美國的金融危機(jī)，我國在2009年初開始不斷推出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，最敏感的房地產(chǎn)首先做出強(qiáng)勁的市場(chǎng)反應(yīng)，在2009年5月-6月期間，房地產(chǎn)一直被熱炒，貝塔系數(shù)一直居高在1.5以上。但是2010年后隨著國家不斷出臺(tái)房地產(chǎn)的調(diào)控政策，地產(chǎn)行業(yè)的股票走勢(shì)趨弱，不再強(qiáng)勁，這時(shí)的貝塔系數(shù)也較小。

傳媒行業(yè)的技術(shù)含量并不高，并且競(jìng)爭激烈，所以傳媒公司的業(yè)績一般不太高，所以傳媒業(yè)的股票在大部分時(shí)間不被市場(chǎng)重點(diǎn)炒作。但是，黨的十七屆六中全會(huì)對(duì)推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)這一重大戰(zhàn)略任務(wù)作出了全面部署。出版媒體板塊也應(yīng)聲而落，受到熱炒，貝塔系數(shù)瞬時(shí)達(dá)到1.5以上，成為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的最大亮點(diǎn)。

四、結(jié)論與建議

通過以上分析可見，真如Ling T H.所說，結(jié)合外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，利用時(shí)變貝塔系數(shù)可以辨別重要的政治或經(jīng)濟(jì)事件對(duì)市場(chǎng)的沖擊。同時(shí)，時(shí)變貝塔的“時(shí)變過程”具體化可以讓投資者很好地把握市場(chǎng)的變化和轉(zhuǎn)換，及時(shí)捕捉到投資機(jī)會(huì)，能提高股票的行業(yè)平均收益預(yù)報(bào)的準(zhǔn)確度，這是常貝塔系數(shù)所不能的。所以，通過時(shí)變貝塔的分析有助于公司金融管理人員和資產(chǎn)管理人員獲取對(duì)市場(chǎng)更有益的信息。

基金資助：國家教育部人文社科項(xiàng)目“基于生態(tài)演化原理的企業(yè)行為分析”資助，批準(zhǔn)號(hào)：09YJA790182

參考文獻(xiàn)：

[1]施東暉. 上海股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性實(shí)證研究[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，1996, (10)：44-48.

[2]林清泉，榮琪. 時(shí)變貝塔資本資產(chǎn)定價(jià)模型實(shí)證研究[J]. 經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2008, (12): 51-56.

[3] 靳云匯，劉霖. 中國股票市場(chǎng)CAPM的實(shí)證研究[J]. 金融研究，2001, (7)：106-115.

[4]羅登躍，王春峰，房振明. 深圳股市時(shí)變Beta、條件CAPM實(shí)證研究[J]. 管理工程學(xué)報(bào). 2007, (2): 102-109.

[5]周少甫，杜福林. 上海股市時(shí)變貝塔系數(shù)的估計(jì)[J]. 統(tǒng)計(jì)與決策，2005, (22)：17-19.

[6]吳武清，陳敏，劉偉. 中國股市時(shí)變貝塔的統(tǒng)計(jì)特征及其在股指期貨中的應(yīng)用[J]. 系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐，2008, (10):14-23.

[7]Ling T H. Instability and predictability of factor betas of industrial stocks: The flexible least squares solutions[J]. The quarterly review of economics and finance, 2005, (45): 619-640.

[8]Braun, Nelson, Sunier. Good news, bad news, volatility, and betas[J]. Hournal of finance, 1995, (50):1575-1603.

篇3

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)刺激 行業(yè)股價(jià) 四萬億

一、引言

經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃是各國政府為應(yīng)對(duì)蕭條或經(jīng)濟(jì)危機(jī)普遍采取的措施。凱恩斯主義思想認(rèn)為需求不足或者是政府的干預(yù)不夠造成了經(jīng)濟(jì)蕭條。為了應(yīng)對(duì)蕭條，政府應(yīng)該及時(shí)采取強(qiáng)有力的措施增加總需求，以拯救市場(chǎng)，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策是最常用的手段，與之伴隨的往往是貨幣供給量的大規(guī)模增加。

關(guān)于貨幣對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響問題，古典學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾提出貨幣中性的觀點(diǎn)，即貨幣供給變化不影響就業(yè)、產(chǎn)出等實(shí)際變量，其變化將最終體現(xiàn)于價(jià)格水平的相同比例變化上。然而，這一觀點(diǎn)的成立需要嚴(yán)格的假設(shè)前提，即實(shí)際經(jīng)濟(jì)部門處于充分就業(yè)狀態(tài)，且貨幣流通速度不變。奧地利學(xué)派認(rèn)為，新增的貨幣進(jìn)入市場(chǎng)后并非平均地推動(dòng)要素或商品價(jià)格的上漲，而是有先后和程度上的差別。這些差別在改變貨幣購買力的同時(shí)進(jìn)行了相當(dāng)程度的收入再分配——率先獲得資金的經(jīng)濟(jì)個(gè)體在市場(chǎng)上會(huì)有更大的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，而較晚或未獲得新增發(fā)貨幣的其他經(jīng)濟(jì)個(gè)體則可能因此遭受損失。

基于奧地利學(xué)派的觀點(diǎn)，本文提出以下猜想：在政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃過程中，率先獲得資金的行業(yè)將獲得相對(duì)優(yōu)勢(shì)，并在股票價(jià)格上得以反映，即那些率先獲得資金的行業(yè)所屬板塊可能獲得顯著高于其他行業(yè)板塊的收益率。我國的股市素來呈現(xiàn)顯著的“政策市”特征（李洋波，2006），股市資金流向和資源配置受到政府意志影響極大，政府出臺(tái)的扶持或鼓勵(lì)政策傾向于哪些行業(yè)或地區(qū)，這些行業(yè)或地區(qū)會(huì)因此獲得更快的增長，與這些行業(yè)或地區(qū)相關(guān)的股票往往就會(huì)成為投資者投資的熱點(diǎn)，從而進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)上升。

2008年世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)爆發(fā)后，我國政府為抵御危機(jī)的不利影響提出了四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，并由此帶動(dòng)了約10萬億新增信貸資金投放。本文以四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃為例，通過對(duì)股票市場(chǎng)行業(yè)板塊的股價(jià)數(shù)據(jù)研究來分析政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃如何影響行業(yè)股價(jià)，檢驗(yàn)我們所提出的假說。本文將在第二部分通過對(duì)四萬億投資計(jì)劃的分析提出行業(yè)可能受到經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃影響的假說；第三部分說明用以驗(yàn)證假說的模型與方法，并對(duì)數(shù)據(jù)結(jié)果進(jìn)行分析；最后是本文的結(jié)論。

二、“四萬億”投資對(duì)行業(yè)影響分析

如表1所示，四萬億投資主要集中安排于保障性安居工程，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)和城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)，醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)，生態(tài)環(huán)境工程，自主創(chuàng)新結(jié)構(gòu)調(diào)整和災(zāi)后重建等七個(gè)方面。而資金分配上，鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)和城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)占37.5%，是最重要的投資領(lǐng)域。其次是災(zāi)后的恢復(fù)重建，占25%。若將保障性安居工程和農(nóng)村民生工程包括在內(nèi)，這類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資占整個(gè)投資規(guī)模的81.75%。而醫(yī)療文化、節(jié)能減排等工程和自主創(chuàng)新結(jié)構(gòu)調(diào)整各占剩下資金的9%和9.25%。

資料來源：國家發(fā)改委網(wǎng)站（/ xwzx/xwtt/t20090521_280383.htm）

由此可見，四萬億投資計(jì)劃主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共事業(yè)領(lǐng)域，顯示出政府盡快啟動(dòng)內(nèi)需的偏好。對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激，則通過這些建設(shè)項(xiàng)目的原材料需求直接向鋼鐵、機(jī)械、水泥及其他建筑材料行業(yè)擴(kuò)展，而對(duì)其他行業(yè)的刺激作用則需要一個(gè)相對(duì)較長的擴(kuò)散過程。具體而言，四萬億投資計(jì)劃對(duì)各行業(yè)的刺激作用主要表現(xiàn)在以下各方面：

（1）鋼鐵、水泥、機(jī)械、有色金屬行業(yè)。無論是加快保障性安居工程建設(shè)、災(zāi)后重建還是加快公路、機(jī)場(chǎng)和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，都會(huì)對(duì)水泥、鋼鐵、機(jī)械、有色金屬產(chǎn)生大量的實(shí)質(zhì)性需求。因此，四萬億投資計(jì)劃對(duì)這些行業(yè)是重大利好。

（2）房地產(chǎn)業(yè)。保障性安居住房工程和銀行信貸的放松有助于房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。作為需求方，房地產(chǎn)業(yè)可以拉動(dòng)多個(gè)行業(yè)的發(fā)展，其在經(jīng)濟(jì)增長中的作用明顯，因此房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展無疑是擴(kuò)大內(nèi)需中非常重要的方面。

（3）電力行業(yè)。大規(guī)模電網(wǎng)投資是電力設(shè)備行業(yè)延續(xù)繁榮的主要?jiǎng)恿?。四萬億投資計(jì)劃中完善農(nóng)村電網(wǎng)和加快城網(wǎng)改造形成的需求，將使電力行業(yè)未來維持高增長。

（4）醫(yī)藥行業(yè)。加快醫(yī)療衛(wèi)生的發(fā)展將推動(dòng)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)，而農(nóng)村醫(yī)保的深入實(shí)施同樣刺激中低端醫(yī)療器械的消費(fèi)需求。新醫(yī)改帶來的醫(yī)療市場(chǎng)擴(kuò)容和行業(yè)集中度提升是醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。

（5）環(huán)保行業(yè)。節(jié)能減排和生態(tài)工程為前期投入不足的環(huán)保領(lǐng)域提供了新的發(fā)展機(jī)遇。

（6）運(yùn)輸、家電、食品、商業(yè)。這四個(gè)行業(yè)將受到四萬億投資計(jì)劃的間接影響。公路、鐵路和機(jī)場(chǎng)的大規(guī)模建設(shè)，將帶動(dòng)貨運(yùn)量需求增長，使運(yùn)輸業(yè)獲益。城鄉(xiāng)居民收入的提高，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都會(huì)對(duì)家電帶來需求。醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)的發(fā)展，可以減輕居民的負(fù)擔(dān)，這些措施將提高居民消費(fèi)水平，同樣有益于食品業(yè)和商業(yè)。但對(duì)這四個(gè)行業(yè)的刺激作用相對(duì)而言需要一個(gè)緩慢的傳導(dǎo)過程。

基于以上分析，四萬億投資計(jì)劃將主要惠及與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的鋼鐵、水泥、機(jī)械、有色金屬等行業(yè)，這些行業(yè)有望獲得最大的提振作用；同時(shí)，醫(yī)藥、環(huán)保行業(yè)也會(huì)出現(xiàn)較大發(fā)展；而家電、食品、商業(yè)和運(yùn)輸業(yè)則需要經(jīng)過資金的傳導(dǎo)過程后才能顯現(xiàn)出明顯發(fā)展勢(shì)頭。此外，根據(jù)奧地利學(xué)派的觀點(diǎn)，其他未獲得資金支持的行業(yè)可能會(huì)遭受損失。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到的影響，在股票市場(chǎng)會(huì)相應(yīng)表現(xiàn)出來。因此，本文進(jìn)一步猜想：股票市場(chǎng)上鋼鐵、水泥、機(jī)械、有色金屬等行業(yè)板塊股票在四萬億投資計(jì)劃后將出現(xiàn)高額收益率；醫(yī)藥、環(huán)保行業(yè)板塊股票同樣會(huì)獲得一定的高額收益率；家電、食品、商業(yè)和運(yùn)輸業(yè)板塊股票則經(jīng)過一段傳導(dǎo)時(shí)間后也會(huì)顯現(xiàn)出較高的收益率；而其他行業(yè)板塊股票收益率可能會(huì)低于整個(gè)股市收益率。

篇4

實(shí)體經(jīng)濟(jì)與在其基礎(chǔ)上產(chǎn)生的虛擬經(jīng)濟(jì)是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中并行的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，它們相互作用，共同促進(jìn)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融自由化以來，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用體現(xiàn)在正反兩個(gè)方面。我國虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展正處于初級(jí)階段，其本身還存在諸多不健全和不穩(wěn)定的因素。因此，研究虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反作用，正確處理虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，積極發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用就顯得尤為重要。

正面積極作用

有利于促進(jìn)資本集中和社會(huì)資源的優(yōu)化配置，充分體現(xiàn)和發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)配置資源的基礎(chǔ)性作用。正是由于虛擬資本的高度流動(dòng)性，尤其在現(xiàn)代金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的環(huán)境背景下，虛擬經(jīng)濟(jì)能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金支持和方便快捷的交易支付。虛擬資本的流動(dòng)引導(dǎo)社會(huì)資本由效益較低的企業(yè)、行業(yè)和地區(qū)流向效益較高的企業(yè)、行業(yè)和地區(qū)，進(jìn)而帶動(dòng)社會(huì)資源按照效益最大化的原則進(jìn)行持續(xù)的重組和再分配。從宏觀上看，虛擬經(jīng)濟(jì)優(yōu)化了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。

在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，有助于擴(kuò)大內(nèi)需和增加就業(yè)機(jī)會(huì)。虛擬經(jīng)濟(jì)通過其財(cái)富效應(yīng)刺激消費(fèi)需求和投資需求，拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。例如，股市上漲造成的財(cái)富效應(yīng)能夠有效地?cái)U(kuò)大消費(fèi)需求和投資需求，企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的同時(shí)，對(duì)勞動(dòng)力的需求也相應(yīng)增加，從而帶動(dòng)就業(yè)增加。此外，虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，需要大量的金融等專業(yè)人才補(bǔ)給，促進(jìn)了以勞動(dòng)密集型為特征的服務(wù)業(yè)的發(fā)展。服務(wù)業(yè)的振興將進(jìn)一步刺激內(nèi)需，吸納一大批城市新增勞動(dòng)力和農(nóng)村剩余勞動(dòng)力就業(yè)。

有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)分散和重新配置風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本。股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)是虛擬資本為風(fēng)險(xiǎn)配置發(fā)展起來的風(fēng)險(xiǎn)配置載體。它可以為大量的投資者分散風(fēng)險(xiǎn)，也可以提供具有各種不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的虛擬資本，把它們分配給對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持不同偏好和不同感受程度的投資者。①

有助于解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)信息不明晰的問題，提高資本運(yùn)營能力。虛擬經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過程中可以通過信息披露和金融創(chuàng)新，來處理由于信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的問題。企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞，投資業(yè)績的優(yōu)劣，可以通過資產(chǎn)價(jià)格的信息功能來判斷。虛擬資本的高速流動(dòng)，加快了貨幣周轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)移和結(jié)算的速度，同時(shí)也提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門內(nèi)部的資本運(yùn)營能力。②

有助于深化國企改革，推動(dòng)企業(yè)制度創(chuàng)新。對(duì)國有大中型企業(yè)實(shí)行規(guī)范的公司制改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，規(guī)范公司法人治理結(jié)構(gòu)是國企改革的重要內(nèi)容。資本市場(chǎng)支持著現(xiàn)代股份公司的創(chuàng)建和日常運(yùn)轉(zhuǎn)。此外，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還是企業(yè)制度創(chuàng)新的重要源泉。股份制是現(xiàn)代企業(yè)制度的一種主要形式，它的建立和完善離不開股權(quán)的分割、設(shè)置和交易，而這些都是現(xiàn)代虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要范疇。

反面消極作用

過度投機(jī)危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在金融活動(dòng)中，投機(jī)和投資都直接表現(xiàn)為金融工具的買賣行為。投機(jī)活動(dòng)是一種必然的市場(chǎng)行為，隨處可見，然而一旦過度投機(jī)，勢(shì)必會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的負(fù)面作用。一、扭曲資源配置，擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金供給。二、導(dǎo)致國民收入再分配不合理，拉大貧富差距。三、過度投機(jī)必然會(huì)滋生經(jīng)濟(jì)泡沫。虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過程中，由于其自身的相對(duì)獨(dú)立性，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)獨(dú)立發(fā)展，自行擴(kuò)張，一旦其規(guī)模和發(fā)展速度大大超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就會(huì)使經(jīng)濟(jì)泡沫的成分不斷增加。

扭曲消費(fèi)行為，惡化國際收支狀況。當(dāng)人們看到所持有的虛擬資產(chǎn)價(jià)格高漲，預(yù)期未來收入將大大增加，就會(huì)增加現(xiàn)期消費(fèi)，若消費(fèi)過度增加容易導(dǎo)致進(jìn)口大幅增加，加之企業(yè)借貸成本居高不下，勞動(dòng)力成本加大，會(huì)削弱本國產(chǎn)品在國際市場(chǎng)的競(jìng)爭力。進(jìn)口大量增加的同時(shí)出口會(huì)受到抑制，這將導(dǎo)致該國經(jīng)常項(xiàng)目的貿(mào)易失衡，使國際收支狀況惡化。③

虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展可能會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行秩序。虛擬資本發(fā)行過量、流通頻繁，加上杠桿的放大作用導(dǎo)致銀行信貸呆賬壞賬激增，使銀行的金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值大大高于其實(shí)際價(jià)值而產(chǎn)生金融泡沫，進(jìn)而會(huì)扭曲正常的信用關(guān)系，有可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)。

由于自身的不穩(wěn)定性和高流動(dòng)性，虛擬經(jīng)濟(jì)在世界范圍內(nèi)的蔓延會(huì)嚴(yán)重威脅世界經(jīng)濟(jì)安全，阻礙各國的經(jīng)濟(jì)增長。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化趨勢(shì)的不斷加強(qiáng)，由于一些國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在不合理因素，像對(duì)沖基金這種虛擬資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)張可將外部的金融風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)傳導(dǎo)到一個(gè)國家的內(nèi)部，引發(fā)該國的金融危機(jī)，并將危機(jī)傳播至其他國家。④

反作用的機(jī)制分析

投資效應(yīng)。一、托賓q值的變動(dòng)。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·托賓在1969年提出了所謂的q值的概念，這個(gè)值是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值（Market Value）與其重置成本（Replacement Cost）之比，它反映了股票價(jià)格與投資之間的關(guān)系。一般來說，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與其重置成本是不相等的，因此q值一般不等于1。那么q值的變動(dòng)是如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的呢？當(dāng)股價(jià)上漲使得企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高于其重置成本時(shí)，也就是q值升高至大于1時(shí)，此時(shí)增加資本的成本將小于資本收益貼現(xiàn)的市場(chǎng)價(jià)值，即企業(yè)購置新廠房和設(shè)備等固定資產(chǎn)的資本就會(huì)低于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)進(jìn)行投資有利可圖，于是擴(kuò)大投資，產(chǎn)出增加，經(jīng)濟(jì)繁榮起來。當(dāng)股價(jià)下跌導(dǎo)致企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值低于其重置成本時(shí)，也就是說q值下降至小于1時(shí)，企業(yè)增加資本的成本會(huì)大于資本收益貼現(xiàn)的市場(chǎng)價(jià)值，也就是說企業(yè)投資者認(rèn)為繼續(xù)投資會(huì)無利可圖，甚至?xí)潛p，于是就不會(huì)購買新的投資品，投資不振，以致產(chǎn)出下降。通過以上分析可以看出，虛擬經(jīng)濟(jì)可以通過股價(jià)的變動(dòng)來改變企業(yè)的q值，進(jìn)而影響企業(yè)的投資行為，最終作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。二、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)，即通過資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)影響信貸水平。它指的是金融資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)會(huì)影響到企業(yè)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)，從而對(duì)投資產(chǎn)生影響。若金融資產(chǎn)的票面價(jià)值大幅上漲會(huì)使得企業(yè)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表好轉(zhuǎn)，如企業(yè)權(quán)益增加、負(fù)債比例降低等，企業(yè)方面的凈資產(chǎn)上升，增強(qiáng)了本企業(yè)的還款能力和信用度；銀行方面的不良資產(chǎn)狀況得到好轉(zhuǎn)，銀行也就會(huì)相應(yīng)地放松對(duì)債務(wù)人的信貸約束，放貸意愿增強(qiáng)，企業(yè)籌資更加容易，籌資成本也大大降低。因此，金融資產(chǎn)價(jià)格上升最終導(dǎo)致銀行放款增多，企業(yè)籌資增加，投資更加活躍，進(jìn)而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。⑤

虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)消費(fèi)的作用。財(cái)富效應(yīng)，也被稱為消費(fèi)效應(yīng)，指有價(jià)證券等資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，導(dǎo)致資產(chǎn)持有者財(cái)富的變化，進(jìn)而導(dǎo)致其消費(fèi)的變化。最早提出此概念的是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家庇古（Pigou），他指出貨幣余額的變動(dòng)會(huì)使消費(fèi)者的支出引起變動(dòng)，財(cái)富是消費(fèi)最重要的決定因素之一。然而，對(duì)于財(cái)富效應(yīng)應(yīng)該重新思考和認(rèn)識(shí)。股市上漲時(shí)，人們似乎更多地關(guān)注自己賬面財(cái)富的增加，因?yàn)橘~面財(cái)富的增加意味著可能會(huì)獲得更多的貨幣收入。此時(shí)投資者可能會(huì)出現(xiàn)兩種行為：其一，大部分投資者將虛擬資本的變現(xiàn)所得用于增加現(xiàn)期消費(fèi)。而通常情況下，人們不會(huì)去考慮其賬面財(cái)富的增加是否會(huì)有與之相對(duì)應(yīng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)品的增加。若流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的貨幣過多，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的規(guī)模又沒有及時(shí)得到相應(yīng)的擴(kuò)張，這就可能有產(chǎn)生通貨膨脹的壓力。其二，由于投機(jī)心理的驅(qū)使，投資人將增加的賬面財(cái)富再投入到虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如再購買股票、債券等，也不會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長帶來任何作用。因此，財(cái)富效應(yīng)究竟有多大作用或其產(chǎn)生的條件問題，需要進(jìn)行進(jìn)一步的實(shí)證研究。

股權(quán)變動(dòng)效應(yīng)。股權(quán)變動(dòng)效應(yīng)的作用途徑是投票機(jī)制。人們?cè)诠善笔袌?chǎng)上“用腳投票”，投資者認(rèn)為某公司的股票有上漲的潛力，預(yù)期能夠獲益，便買進(jìn)并持有該股票，反之就賣出。通過這種方式，投資者的買賣交易行為就會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，這是因?yàn)橥顿Y者的行為反映了社會(huì)公眾對(duì)該公司的經(jīng)營業(yè)績的評(píng)價(jià)，公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)摿^多地體現(xiàn)在其發(fā)行的股票走勢(shì)上，進(jìn)而反饋到該公司的經(jīng)營活動(dòng)中。另外，由于大股東掌握著公司的重大經(jīng)營決策權(quán)，他們通過用“手”投票來實(shí)現(xiàn)其權(quán)利，加之大股東自身?xiàng)l件的差異（如財(cái)富狀況、投資經(jīng)驗(yàn)、持股份額，風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面）從而使得大股東在投資經(jīng)營決策時(shí)有所不同，結(jié)果由于股份的變動(dòng)而導(dǎo)致股東的變換，就必然會(huì)影響公司的經(jīng)營方向、經(jīng)營規(guī)模等經(jīng)營策略。通過股權(quán)的這種變動(dòng)效應(yīng)，可以看出虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源的配置作用。（作者單位：河南安陽師范學(xué)院）

注釋

①馬艷：“虛擬經(jīng)濟(jì)新增長路徑初探”，《學(xué)術(shù)月刊》，2004年第8期。

②賴文燕：“虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的問題和對(duì)策”，《金融與經(jīng)濟(jì)》，2009年第2期。

③鄧瑛：“論新經(jīng)濟(jì)下虛擬經(jīng)濟(jì)的階段發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，《財(cái)貿(mào)研究》，2004年第1期。

篇5

鄭立從零開始，從起步，小步快走完成了原始積累；再從實(shí)業(yè)華麗地轉(zhuǎn)身進(jìn)入投資，幾經(jīng)沙場(chǎng)之后依舊笑看商壇花開花落。

“公司每投資一個(gè)項(xiàng)目，自己都會(huì)多方考證，多面權(quán)衡項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)度和發(fā)展前景，確定項(xiàng)目的投資價(jià)值，才會(huì)安心地去投資。”鄭立說這是自己多年來戰(zhàn)無不勝、攻無不克的秘籍。

一個(gè)民營企業(yè)的商業(yè)帝國

許多企業(yè)家談及下海之初的故事，總是酸甜苦辣咸五味雜陳，那些創(chuàng)業(yè)的艱辛似乎說也說不完。和大多數(shù)“草根”起家的浙商不同，1998年，時(shí)任浙江省政府辦公廳秘書的鄭立，僅僅是因?yàn)閷?duì)做生意感興趣，便放棄眾人羨慕的工作和大好前程，毅然投身商海，開始了他的傳奇創(chuàng)業(yè)之旅。當(dāng)時(shí)他的這一舉動(dòng)，讓許多朋友不能理解，并為之深感惋惜，而他并不作過多的解釋，執(zhí)拗地堅(jiān)持自己的選擇。鄭立說，他從小就有個(gè)夢(mèng)想，要做一個(gè)對(duì)社會(huì)有貢獻(xiàn)的人。國家改革開放的政策，使他預(yù)感這將是一次千載難逢的歷史機(jī)會(huì)，選擇下海，躋身商界，可能更能為社會(huì)作出自己直接的貢獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)人生價(jià)值。

1998年，初涉商海的鄭立本著對(duì)市場(chǎng)的理解和對(duì)社會(huì)發(fā)展大格局的深刻認(rèn)識(shí)，經(jīng)過一番前期調(diào)查和深思熟慮，把目光鎖定在了三樣?xùn)|西上――電腦、車子和房子。預(yù)感到這三樣?xùn)|西可能會(huì)成為未來人們需求的熱點(diǎn)，鄭立便相應(yīng)制定了公司起步經(jīng)營的戰(zhàn)略，從電腦銷售、汽車貿(mào)易和房產(chǎn)中介入手，完成資本和技術(shù)的初步積累。

創(chuàng)業(yè)之初的路總是艱辛的，從零開始的鄭立，在沒有多少資金的情況下，選擇了做的經(jīng)營方式。“賣一臺(tái)電腦賺100元，賣一輛汽車賺1000元，賣一套房子賺幾千元。”就這樣，他走上了自己的創(chuàng)業(yè)之路。十幾年后，瘋長的物價(jià)和房價(jià)證明了鄭立當(dāng)初的選擇是完全正確的，至今這些行業(yè)仍為“立元”帶來較為豐厚的回報(bào)。

發(fā)展期間，鄭立將這三大產(chǎn)業(yè)不斷延伸升級(jí)：從電腦銷售到軟件開發(fā)，再到電子產(chǎn)品的生產(chǎn)，成為“神舟”飛船的電子設(shè)備供貨商和我國安防視訊巨頭之一；從房產(chǎn)中介到房地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)房產(chǎn)的置業(yè)運(yùn)營，發(fā)展成為擁有開發(fā)用地2000多畝，在建項(xiàng)目100多萬平方米，自有商業(yè)房產(chǎn)10多萬平方米的房產(chǎn)投資商；從信托業(yè)務(wù)到金融資產(chǎn)投資、實(shí)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資等，匯聚了“立元”的多元化經(jīng)濟(jì)格局和產(chǎn)業(yè)鏈，形成了自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭力，書寫了一個(gè)又一個(gè)商業(yè)傳奇，構(gòu)建了一個(gè)龐大的商業(yè)帝國。

2010年是中國經(jīng)濟(jì)翻云覆雨、風(fēng)云變化的一年，而對(duì)于鄭立來說，卻是收獲頗豐的一年。他所領(lǐng)導(dǎo)的立元集團(tuán)經(jīng)營管理井井有條，已投資的40多家擬上市公司中又有3家上市，兩家過會(huì)（即重組過會(huì)），旗下的16家企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。2011年初，鄭立被評(píng)選為“中國十佳優(yōu)秀民營企業(yè)家”；這一年，他再次舉起獎(jiǎng)杯出現(xiàn)在“2010浙江經(jīng)濟(jì)年度人物”頒獎(jiǎng)盛典上。

在輝煌的成績面前，鄭立始終低調(diào)，不愿多說，連創(chuàng)業(yè)初期的困難也淡淡地一筆帶過。但在談及理想抱負(fù)時(shí)，他卻滿心期許，他說：“我認(rèn)為投資和實(shí)業(yè)是一樣重要的，我們企業(yè)是有實(shí)業(yè)，有投資。實(shí)業(yè)是我們的基礎(chǔ)，占公司的大部分。投資是實(shí)業(yè)的保障，通過投資可以賺到更多的錢來支持實(shí)業(yè)的發(fā)展。我想我們國家應(yīng)該更多地發(fā)揮發(fā)展一些高科技企業(yè)，通過這些高科技的成長提升我們整個(gè)國家的科技水平和核心競(jìng)爭力?！?/p>

啟動(dòng)多元化投資模式

2006年，在企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭正強(qiáng)，生意做得風(fēng)生水起的時(shí)候，鄭立又做出了一項(xiàng)讓人意外的決定，那就是轉(zhuǎn)型做投資。這也成為立元向多元化模式發(fā)展的又一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。占據(jù)“立元”半壁江山的資本運(yùn)營，實(shí)際上也是從鄭立的證券投資開始的。

從2006年下半年開始，鄭立預(yù)感A股市場(chǎng)全流通即將到來，法人股將上市交易，創(chuàng)業(yè)板也會(huì)很快推出。于是，他迅速“招兵買馬”成立了創(chuàng)司，成為國內(nèi)最早投身創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的民營企業(yè)家之一。股市里有乾坤，炒股的經(jīng)歷讓鄭立受益匪淺，至今他還會(huì)每天看一下股票走勢(shì)，他認(rèn)為這對(duì)了解、分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)向大有益處。作為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士的鄭立，通過他所掌握的銀行、外匯、信托、期貨等經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)知識(shí)，開始從實(shí)業(yè)家向投資家邁進(jìn)。

“許多剛剛起步的高科技的項(xiàng)目，銀行的資金不會(huì)介入，只有投行的資金愿意介入。我們把錢交給這些企業(yè)，幫助企業(yè)提高核心競(jìng)爭力，增加附加值，而且可以與國外企業(yè)相抗衡，從而占領(lǐng)國際市場(chǎng)。從宏觀上講，我們的資金能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式?！编嵙⒄f。

短短幾年時(shí)間，鄭立利用自有資金投資了40余家擬上市企業(yè)，所投資的企業(yè)中不少實(shí)現(xiàn)成功上市且成為國內(nèi)細(xì)分行業(yè)的龍頭。2010年，鄭立以不到2000萬元資金獲得康盛股份1070萬股股份，折算之后每股不到2元錢。2010年6月1日，康盛股份在深交所上市，立元?jiǎng)?chuàng)投在十大股東中排名第三。2011年1月7日，康盛股份的收盤價(jià)是21.90元，立元所擁有的股份市值2.34億元。

2010年9月，為了進(jìn)一步擴(kuò)大風(fēng)投規(guī)模，鄭立又發(fā)起成立了目標(biāo)規(guī)模為100億元人民幣的“藍(lán)色成長基金”，首期募資5億元，并從項(xiàng)目的儲(chǔ)備庫里選出一批優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，半年時(shí)間完成了近10家擬上市企業(yè)的投資。

鄭立是為數(shù)不多的“會(huì)動(dòng)腦筋，不做一般投資”的商人。面對(duì)PE（即私募股權(quán)投資）市場(chǎng)競(jìng)爭日趨激烈的形勢(shì)，他利用自己的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，將投資時(shí)段前移，開始多做VC（即風(fēng)險(xiǎn)投資）和天使投資（風(fēng)險(xiǎn)投資的一種形式），避免一般性競(jìng)爭。

2010年金融危機(jī)肆虐，股市更是一蹶不振，但這一年立元集團(tuán)卻逆勢(shì)而上，所投項(xiàng)目中有3家實(shí)現(xiàn)上市，兩家過會(huì)，讓整個(gè)商界都為之震驚。

有人說，鄭立是一個(gè)典型的“多元化”愛好者，但是在中國，多元化往往不被人接受，成功案例并不多，而鄭立不但對(duì)多元化情有獨(dú)鐘，且十分精通多元化的運(yùn)營模式。立元集團(tuán)在實(shí)業(yè)領(lǐng)域擁有的16家控股企業(yè)，幾乎完全是不相關(guān)聯(lián)的，卻在各自的發(fā)展領(lǐng)域里均有很好的表現(xiàn)。立元集團(tuán)旗下的電子公司生產(chǎn)的大功率晶體被應(yīng)用于我國的神舟飛船；生物公司在自體干細(xì)胞制造方面達(dá)世界先進(jìn)水平；立元通信公司在我國安防視訊領(lǐng)域，尤其在公安作戰(zhàn)平臺(tái)工程建設(shè)方面走在全國前列；立元文化公司制作的動(dòng)畫片《小超人隊(duì)》在央視一套黃金時(shí)段播放，出版的《阿U》兒童漫畫書上市10天銷量達(dá)20萬冊(cè)；千乘公司制作的《螳螂》、《活佛濟(jì)公第二部》電視劇，目前正在熱播中；安派公司是全國第一家品牌互聯(lián)網(wǎng)公司，匯集200多個(gè)歐洲頂級(jí)品牌進(jìn)駐中國市場(chǎng)……

“未來的立元集團(tuán)將是一個(gè)國際化的投資銀行型企業(yè)。”這是鄭立給立元集團(tuán)未來的定位，有人說鄭立做的事情和巴菲特很像，不過他卻認(rèn)為巴菲特的投資理念到中國來并不一定能成功，“將投資的觸角伸向世界，也許憑借浙商的靈活性恰恰能獲得更大的勝算。”鄭立說：“做投資，就要往五年以后看。浙商的活力在于有

遠(yuǎn)見?！?/p>

實(shí)業(yè)與投資雙管齊下

做實(shí)業(yè)與做投資，兩者是一種怎樣的關(guān)系？很多時(shí)候，它們就如同魚和熊掌不可兼得。然而，在鄭立身上，這兩者卻實(shí)現(xiàn)了“兼顧”。用投資家的思維做實(shí)業(yè)，用實(shí)業(yè)家的心態(tài)做投資，在立元集團(tuán)多元化經(jīng)營的道路上，鄭立始終在摸索著一條實(shí)業(yè)與投資并重、產(chǎn)業(yè)資本與虛擬經(jīng)濟(jì)有機(jī)結(jié)合的創(chuàng)新經(jīng)營模式。

而鄭立帶領(lǐng)的立元集團(tuán)，以實(shí)業(yè)、地產(chǎn)、金融投資為一體，快速崛起，現(xiàn)有下屬企業(yè)16家，房地產(chǎn)開發(fā)用地2000多畝，在建項(xiàng)目100多萬平方米，自有商業(yè)物業(yè)10萬多平方米，利用自有資金成功投資60余家擬上市企業(yè)，實(shí)現(xiàn)上市9家，3家報(bào)會(huì)。在鄭立的帶領(lǐng)下，經(jīng)過十余年的磨礪發(fā)展，立元集團(tuán)如今正成為一艘集實(shí)業(yè)與投資為一體的雙子船，承載著電子、通信、文化產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、房產(chǎn)、置業(yè)、金融投資、專業(yè)市場(chǎng)等諸多商業(yè)企業(yè)，向國際市場(chǎng)更深的領(lǐng)域挺進(jìn)。

“現(xiàn)在很流行專業(yè)，對(duì)企業(yè)來說就是盡量從事一個(gè)行業(yè)。多元化對(duì)于一部分企業(yè)家來說，有點(diǎn)談虎色變的味道。好像企業(yè)搞多元化了，離失敗就不遠(yuǎn)了，認(rèn)為多元化不是一種成功的經(jīng)營模式。其實(shí)這是認(rèn)識(shí)的一個(gè)誤區(qū)?！编嵙⒈硎荆欠襁m合多元化發(fā)展，很大程度上和企業(yè)家直接相關(guān)。“現(xiàn)在很多企業(yè)家往往從某一種產(chǎn)品做起，然后發(fā)展壯大，成長為企業(yè)集團(tuán)，其下屬各企業(yè)之間往往是同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系，所以企業(yè)家的思維習(xí)慣，一般也是縱向、串聯(lián)式的，其知識(shí)面和戰(zhàn)略眼光往往會(huì)更集中于自身所屬行業(yè)?！编嵙⒄f。

而鄭立，顯然是精通多元化運(yùn)營模式的一位企業(yè)家。

除了高科技以外，鄭立認(rèn)為品牌也是企業(yè)的核心競(jìng)爭力。他說：“引進(jìn)國際品牌，幫助國內(nèi)企業(yè)做大做強(qiáng)，也是一種風(fēng)投模式?！?/p>

2010年9月，立元旗下的文化公司牽頭組織“首屆歐洲頂級(jí)品牌（中國）合作峰會(huì)”，并成立了全國第一家品牌互聯(lián)網(wǎng)公司，即安派（杭州）品牌管理有限公司。鄭立立志要成為歐洲頂級(jí)品牌進(jìn)軍中國市場(chǎng)的帶路人，以品牌并購（中國部分）、合資營運(yùn)、中國總等方式引進(jìn)歐洲頂級(jí)品牌。

目前，與立元達(dá)成合作意向的歐洲著名品牌已達(dá)到數(shù)百家。鄭立透露：“這些品牌中包括：價(jià)格高于LV 5倍以上、有著180年歷史、享有歐洲第一皮具作坊美譽(yù)的DELVAUX箱包；007系列《量子危機(jī)》女主角奧爾加?柯瑞蘭克代言的de Grisogono珠寶品牌等……這些歐洲品牌今后將增加到1000家以上，絕大部分都位列歐洲品牌的行業(yè)前列，而且此前均未進(jìn)入中國市場(chǎng)?！?/p>

這些頂級(jí)歐洲品牌中，最先引進(jìn)中國的將會(huì)是一個(gè)來自比利時(shí)的歐洲第一美發(fā)店品牌，這個(gè)品牌的美發(fā)店目前在歐洲有500多家。“它就是美發(fā)市場(chǎng)的‘肯德基’?！编嵙⒄f，“我對(duì)國內(nèi)美發(fā)店沒有一家滿意的：價(jià)格貴、服務(wù)差、不衛(wèi)生；而這個(gè)歐洲品牌的美發(fā)店有一套標(biāo)準(zhǔn)化的管理體系：他們會(huì)給你設(shè)計(jì)一套最讓你滿意的發(fā)型，而你去任何一家門店都能立即查詢發(fā)型信息，在最短的時(shí)間讓你在每家不同的連鎖店完成相同的發(fā)型，而且理發(fā)的價(jià)格比現(xiàn)在一些理發(fā)店還低，且原材料全按歐洲環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一提供?！?/p>

“以后擦皮鞋的都有可能上市！”對(duì)多元化模式幾近癡迷的鄭立對(duì)這些品牌寄予厚望，他說：“中國動(dòng)向、物美、家樂福等企業(yè)都在香港上市了，我們的一些品牌也是可以上市的?！?/p>

先把國際品牌引進(jìn)來，最終再將中國的企業(yè)引向世界，在國際市場(chǎng)一競(jìng)高低，鄭立說這是他終生的愿望。