導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇投資與風(fēng)險(xiǎn)投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

Lightfull Foods公司和Prolog Ventures風(fēng)險(xiǎn)投資公司

去年8月，美國(guó)加州乳果汁飲料生產(chǎn)商Lightfull Foods從以Prolog Ventures為首的風(fēng)險(xiǎn)投資公司那里獲得了610萬(wàn)美元投資。

最初，37歲的聯(lián)合創(chuàng)始人CEO萊拉?杰克帶著自己的創(chuàng)意成為了Brand New Brands企業(yè)孵化器基金中的一家公司，而Prolog風(fēng)險(xiǎn)投資公司正是Brand New Brands的主要出資人之一。

Prolog公司常務(wù)董事伊利亞?尼肯表示：“我們對(duì)所有的投資都采用同樣的嚴(yán)格審核標(biāo)準(zhǔn)。我們尋找的是可以滿足巨大未滿足需求的最具突破性機(jī)會(huì)，以及能在合適的時(shí)間、以適當(dāng)?shù)耐顿Y滿足這種需求的公司，而Lightfull Foods就屬于這樣的公司。而且，萊拉是我們很喜歡的那種領(lǐng)導(dǎo)者：她有經(jīng)驗(yàn)、精力充沛并且富于遠(yuǎn)見?！?/p>

萊拉表示，公司的功能性食品飲料在1300個(gè)零售店都有銷售，預(yù)計(jì)今年的銷售額會(huì)超過100萬(wàn)美元。在獲得投資后，她和Prolog保持了積極的關(guān)系。我同成為公司董事的伊利亞每個(gè)月通一次電話，每季度見一次面。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在吸引大公司投資方面給予了我們很大幫助。

Ryla Teleservices 公司和 Frontier風(fēng)險(xiǎn)投資公司

成立六年的外包呼叫中心服務(wù)公司Ryla Teleservices剛剛完成了它的第二輪650萬(wàn)美元的融資。在談到如何獲得風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，公司創(chuàng)始人兼CEO馬克?威爾遜表示，通過一家為小公司提供服務(wù)的小型咨詢公司（該公司現(xiàn)在已經(jīng)解散）做介紹人，我們和Frontier Capital風(fēng)險(xiǎn)投資公司的相識(shí)就像是彼此沒見過面的男女之間的約會(huì)。但我們謹(jǐn)慎地選擇了約會(huì)對(duì)象，我們希望合作伙伴能夠讓我們以一種富于創(chuàng)意、靈活的方式經(jīng)營(yíng)公司。我們注重員工隊(duì)伍的建設(shè)和發(fā)展，這就要求投資人對(duì)公司的發(fā)展要有耐心。

Frontier公司合伙人安德魯?林德納說：“我們的投資模式是先跟蹤研究潛在投資對(duì)象一段時(shí)間。我們?cè)诔醮沃繰yla項(xiàng)目?jī)赡旰蟛胚M(jìn)行投資，這使我們對(duì)所投資的公司有了更深入的了解。該公司所處行業(yè)和發(fā)展階段都符合我們的投資標(biāo)準(zhǔn)：它是一家在亞特蘭大東南和中部地區(qū)提供差異的成長(zhǎng)型公司，在沒有銷售隊(duì)伍的情況下迅速地將銷售收入提升至1400萬(wàn)美元。我們主要為Ryla公司提供戰(zhàn)略方面的幫助，尋找可以讓Ryla公司做大的方法?！?/p>

Sotto Wireless 公司& Ignition Partners風(fēng)險(xiǎn)投資公司

生產(chǎn)手機(jī)和黑莓功能單一移動(dòng)設(shè)備的Sotto Wireless公司在兩年前獲得了Ignition Partners公司的800萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)投資。

Sotto Wireless 公司創(chuàng)始人洛德?納爾遜說：“在創(chuàng)立公司前，我是AT&T無(wú)線公司的首席技術(shù)官，這使我有機(jī)會(huì)同風(fēng)險(xiǎn)投資界的人士建立了良好的關(guān)系，其中就包括Ignition公司的投資家艾德里安和史蒂夫?胡波。在我和他們進(jìn)行電話交談時(shí)發(fā)現(xiàn)我們有著為中小型公司提供更優(yōu)質(zhì)電訊服務(wù)的共同興趣。

“于是，他們邀請(qǐng)我加入入駐企業(yè)家（EIR）計(jì)劃，我們決定利用四個(gè)月的時(shí)間收集市場(chǎng)信息，并做出這是否是一個(gè)好的商業(yè)想法的決定?！?/p>

篇2

中小企業(yè)股票內(nèi)在價(jià)值

在某種程度上投機(jī)行為是由投資者集體的心理作依據(jù)，而不是建立在財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)的理論基礎(chǔ)之上。這意味著投機(jī)行為是零和博弈，過高價(jià)格的股票出手賺得的收益等于購(gòu)買者的損失，對(duì)于經(jīng)濟(jì)整體而言并沒有任何凈收益。而且對(duì)長(zhǎng)期投資者來說也無(wú)任何凈收益上的影響，因?yàn)殚L(zhǎng)期投資者的總報(bào)酬只由基本價(jià)值決定。股票市場(chǎng)上偶爾會(huì)產(chǎn)生投機(jī)泡沫，或者某些行業(yè)會(huì)很時(shí)髦，但是投資者愿意為股權(quán)支付的價(jià)格最終還是圍繞著背后的基本價(jià)值而變化。因此隨著機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為資本市場(chǎng)的主力軍，更需要重點(diǎn)了解的是股票的內(nèi)在價(jià)值。

2007年全部202家中小上市公司中，股票內(nèi)在價(jià)值最大的為121.31元(天馬股份)，最小值為5.25元(成霖股份)，202家的平均值為20.22元。行業(yè)龍頭企業(yè)的平均值為22.72元，非行業(yè)龍頭企業(yè)的平均值為18.75元，低于全部中小企業(yè)的平均值，這也從側(cè)面說明行業(yè)龍頭企業(yè)的平均盈利能力要高于非龍頭的中小企業(yè)，從而更具有投資價(jià)值。國(guó)有企業(yè)的平均值為20.24元略高于非國(guó)有企業(yè)的20.21元，由此可以看出國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)在盈利方面沒有明顯的統(tǒng)計(jì)差異。

在股票內(nèi)在價(jià)值排行榜中，排名前50名的企業(yè)中，高成長(zhǎng)性企業(yè)占了23家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于低成長(zhǎng)性企業(yè)的數(shù)量。在排名后50名的企業(yè)中，低成長(zhǎng)性企業(yè)卻占了30家，沒有高成長(zhǎng)性企業(yè)。這充分說明內(nèi)在價(jià)值較高的企業(yè)，成長(zhǎng)性也會(huì)比較好。

股票內(nèi)在價(jià)值與2008年4月30日的股票價(jià)格相比，內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)格相差比例最小的為中環(huán)股份(內(nèi)在價(jià)值為14.36元，股票價(jià)格為14.38元)，內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)格相差比例最大的為中工國(guó)際(內(nèi)在價(jià)值為10.89元，股票價(jià)格為17.91元)，所有中小企業(yè)的股票價(jià)格平均值超出內(nèi)在價(jià)值平均值0.3％，比2006年的89.49％下降了許多。而經(jīng)過2008年一季度的調(diào)整以后，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了較合理的水平；投資者的投資觀念也趨于理性。

隨著2007年大牛市的漸漸減弱，2006年的平均股票價(jià)格背離股票內(nèi)在價(jià)值達(dá)89.49％的情況已經(jīng)一去不復(fù)返。而中小板的平均股票價(jià)格，無(wú)論是高成長(zhǎng)企業(yè)還是低成長(zhǎng)企業(yè)都已經(jīng)回歸到了較理性的水平。

中小企業(yè)股票投資風(fēng)險(xiǎn)

投資者在追求投資收益的同時(shí)，也必然同時(shí)面對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是指實(shí)際獲得的收益低于預(yù)期的收益的可能性。影響收益變動(dòng)的各種力量構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)的要素。某些影響是公司外部的，其影響遍及絕大部分股票；還有一些影響是公司內(nèi)部的，它們?cè)诤艽蟪潭壬鲜强梢钥刂频摹?/p>

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是股票持有者所面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)中最難對(duì)付的一種，它給持股人帶來的后果有時(shí)是災(zāi)難性的。在股票市場(chǎng)上，行情瞬息萬(wàn)變，并且很難預(yù)測(cè)行情變化的方向和幅度。收入正在節(jié)節(jié)上升的公司，其股票價(jià)格卻下降了，這種情況經(jīng)?？梢钥吹剑贿€有一些公司，經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)，收入也很穩(wěn)定，其股票卻在很短的時(shí)間內(nèi)上下劇烈波動(dòng)。出現(xiàn)這類反常現(xiàn)象的原因，主要是投資者對(duì)股票的一般看法或?qū)δ承┓N類或某一組股票的看法發(fā)生變化所致。投資者對(duì)股票看法(主要是對(duì)股票收益的預(yù)期)的變化所引起的大多數(shù)普通股票收益的易變性，稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

各種政治、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)事件都會(huì)對(duì)投資者的態(tài)度產(chǎn)生影響，投資者會(huì)根據(jù)他們自己對(duì)這些事件的看法作出判斷和反應(yīng)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)常引發(fā)于某個(gè)具體事件，但投資者作為一個(gè)群體的情緒波動(dòng)往往導(dǎo)致滾雪球效應(yīng)。幾種股票的價(jià)格上升可能帶動(dòng)整個(gè)股市上升，而股市的最初下跌可能使很多投資者動(dòng)搖，在害怕蒙受更大損失的心理支配下，大量拋售股票，使股市進(jìn)一步下跌，最后發(fā)展到整個(gè)股市狂跌。使千百萬(wàn)股票投資者蒙受重大損失。2007年2月27日深滬股市創(chuàng)下10年來單日最大跌幅，并在全球市場(chǎng)引起了強(qiáng)烈“共振”，當(dāng)天稍晚開盤的歐洲股市、美國(guó)股市等跌聲一片，數(shù)十萬(wàn)億美元市值灰飛煙滅。提“黑色星期二”，至今仍使許多人談虎色變。

對(duì)于股票的長(zhǎng)期投資者來說，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不那么重要，雖然股票的市場(chǎng)價(jià)格大起大落也會(huì)使人不安，但如果一個(gè)投資者打算相對(duì)長(zhǎng)期(一般指10年以上)持有股票，那么每周、每月甚至每年的價(jià)格波動(dòng)對(duì)他來說就不那么重要了。可是，如果對(duì)一種股票可能擁有多長(zhǎng)時(shí)間不能確定，或者存在著隨時(shí)必須賣出股票的可能性時(shí)，股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的程度就變得極端重要。

投資風(fēng)險(xiǎn)就是以股票的內(nèi)在價(jià)值為基準(zhǔn)，以2008年4月30日的股票價(jià)格為預(yù)期收益，通過2007年1月5－2007年1 2月28日的股票周收益率的波動(dòng)測(cè)算得到的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值(樣本使用2007年11月1日以前上市的公司，共176家)，風(fēng)險(xiǎn)值介于0到1之間，越接近于0達(dá)到預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)越小，相反則越大。

在2007年11月1日以前上市的176家企業(yè)中股票投資風(fēng)險(xiǎn)排行榜的前30名中，高成長(zhǎng)性企業(yè)占了11家，低成長(zhǎng)性企業(yè)占9家。投資風(fēng)險(xiǎn)排行榜的后30名中，高低成長(zhǎng)性企業(yè)各有7家。投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的為成長(zhǎng)性較高的企業(yè)而投資風(fēng)險(xiǎn)比較低的行業(yè)龍頭企業(yè)；而成長(zhǎng)性較低且投資風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)是需要重點(diǎn)警惕的?！?高成長(zhǎng)性企業(yè)的平均投資風(fēng)險(xiǎn)為0.319，略低于全部中小板企業(yè)的平均值0.332。而低成長(zhǎng)性企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)值已經(jīng)降到了0.284，比2006年的0.4g降低了許多。這是由于投資者一直看好高成長(zhǎng)性企業(yè)未來的發(fā)展，使這些企業(yè)的股票價(jià)格在2007年牛市背景下有了大幅增長(zhǎng)，但是沒有出現(xiàn)很大的波動(dòng)，所以投資風(fēng)險(xiǎn)和2006年高成長(zhǎng)性企業(yè)的0. 32相差無(wú)幾。

根據(jù)分行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)分布圖(企業(yè)數(shù)多于兩家的行業(yè))，風(fēng)險(xiǎn)最小的行業(yè)為黑色金屬業(yè)，投資風(fēng)險(xiǎn)平均值為0.1：風(fēng)險(xiǎn)最大的為房地產(chǎn)行業(yè)，投資風(fēng)險(xiǎn)平均值為0.595。

回歸價(jià)值投資

從目前看，A股市場(chǎng)的短期走勢(shì)有點(diǎn)迷茫，因?yàn)樯献C綜指自2006年8月底重啟升浪以來，直到2007年10月份達(dá)到歷史最高的6124.04開始走下坡路，一直處于較大幅度的調(diào)整。但對(duì)于理性的投資者來說，短線趨勢(shì)的迷茫并不會(huì)改變他們的操作思路，因?yàn)樵谒麄冄劾铮灰C券市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)不發(fā)生逆轉(zhuǎn)，那么，短線的波動(dòng)只不過是牛市行情中的一次正常回檔，并不會(huì)改變市場(chǎng)主流資金對(duì)大盤、對(duì)做多主線索的看法。更為重要的是，大盤指數(shù)的波動(dòng)也不會(huì)改變上市公司的內(nèi)在估值，只要上市公司的業(yè)績(jī)是穩(wěn)定增長(zhǎng)的，那么，大盤指數(shù)的大幅波動(dòng)可能僅僅會(huì)影響著資金的估值看法，但并不會(huì)改變著業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)所帶來的長(zhǎng)期做多動(dòng)力。

也就是說，不管大盤的短期走勢(shì)如何迷茫與不確定性，只要能夠?qū)ふ业骄哂休^為確定增長(zhǎng)預(yù)期的上市公司，即高成長(zhǎng)性企業(yè)，且具有較低的市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)。那么，這些企業(yè)就是我們現(xiàn)在可以重點(diǎn)關(guān)注，并可以適當(dāng)投資的企業(yè)。這其實(shí)也是基金等機(jī)構(gòu)投資者能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)的法寶之一，即以較為確定的成長(zhǎng)性和較低的投資風(fēng)

險(xiǎn)應(yīng)付短線走勢(shì)不確定的市場(chǎng)。

投資者把目光投向具有高成長(zhǎng)性的上市公司希望通過投資該類公司獲得成長(zhǎng)性回報(bào)，但高成長(zhǎng)上市公司的挖掘并不容易。一些公司雖然具有前景光明的行業(yè)特征，但并不意味著該行業(yè)所有公司都有良好的成長(zhǎng)；有些公司業(yè)績(jī)?cè)诙唐趦?nèi)有大幅度提升，但是否具有持續(xù)成長(zhǎng)潛力尚難預(yù)料。

選擇成長(zhǎng)股、挖掘成長(zhǎng)性公司并戰(zhàn)略性地長(zhǎng)期持有，往往可以實(shí)現(xiàn)超市場(chǎng)利潤(rùn)的投資收益。從未來市場(chǎng)投資來看，我們需要關(guān)注那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連年保持增長(zhǎng)而股價(jià)并沒有出現(xiàn)明顯波動(dòng)的品種進(jìn)行投資。在挖掘這類股票投資時(shí)，要依據(jù)行業(yè)狀況，公司治理，公司相對(duì)價(jià)格、高層治理等諸多因素考慮，那些僅僅依據(jù)重組或短暫的政策性投資收益而非主營(yíng)的假成長(zhǎng)性公司是我們要防范的。

因此，我們有理由相信：如果長(zhǎng)期牛市是必然的，那么目前的結(jié)構(gòu)性調(diào)整就一定是暫時(shí)的；如果局部高估是不可避免的，那么高成長(zhǎng)就一定會(huì)是理性投資的最佳選擇，也是推動(dòng)牛市繼續(xù)前進(jìn)的動(dòng)力。該排行榜在較大程度上與成長(zhǎng)性排名和投資風(fēng)險(xiǎn)相吻和，前20名的公司中有14家是高成長(zhǎng)性公司，而沒有低成長(zhǎng)性公司。同時(shí)，排名前20的公司中有20家是低投資風(fēng)險(xiǎn)的，沒有高風(fēng)險(xiǎn)公司；而且在這20家公司中有8家是行業(yè)的龍頭企業(yè)。作為中小上市公司綜合排名的前20名，它們不僅表現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、規(guī)模擴(kuò)大的高成長(zhǎng)性而且也體現(xiàn)了良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。

在綜合排行榜的前20名中，平均投資風(fēng)險(xiǎn)僅為0.032遠(yuǎn)低于全部中小企業(yè)的平均值0.32，平均內(nèi)在價(jià)值為33.63元，遠(yuǎn)高于全部中小企業(yè)的平均值20 22元。因此，綜合排名前20名的企業(yè)為高成長(zhǎng)性，高內(nèi)在價(jià)值，且市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，應(yīng)該是投資者重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)。這也是我們做此研究的初衷之一，便是希望通過企業(yè)的成長(zhǎng)性及市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)來引導(dǎo)投資者合理投資。

2008年第一季度上證指數(shù)下跌了近30％，而由我們綜合排名前20家公司所組成的“成長(zhǎng)20組合基金”則只下跌了23.75％，由于我國(guó)股市是新興市場(chǎng)，并非有效市場(chǎng)，所以各公司的市場(chǎng)表現(xiàn)不可能與其成長(zhǎng)性排名中的位置完全相符，但是通過二級(jí)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)與公司內(nèi)在的成長(zhǎng)性相結(jié)合得出的綜合排名得到了令人滿意的結(jié)果，“成長(zhǎng)20組合基金”相對(duì)于上證指數(shù)的超額收益率達(dá)到了6.25％，說明該組合在股市的下跌過程中有較好的抗跌性。

中小企業(yè)板中的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中小企業(yè)板中的“掘金者”

截至2007年底，深圳證券交易所中小企業(yè)板掛牌公司達(dá)到202家，總市值突破萬(wàn)億元，中小板在2007年呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。中小板上市公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，大量機(jī)構(gòu)投資者的介入，由此形成的股價(jià)節(jié)節(jié)攀高，使當(dāng)初對(duì)企業(yè)施以“援手”的風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲利頗豐，同時(shí)也給風(fēng)險(xiǎn)投資公司的順利退出提供了保障。這些有利因素導(dǎo)致越來越多具有VC背景的公司選擇在中小企業(yè)板上市，中小企業(yè)板已經(jīng)成為本土創(chuàng)投掘礦的黃金地帶。與此同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革的成功，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的退出渠道被徹底打通，近兩年來中小板在上市速度、上市成本，市場(chǎng)活躍度，再融資，股權(quán)激勵(lì)等方面取得明顯突破，中小板對(duì)投資者的吸引力在不斷增強(qiáng)，再加上國(guó)內(nèi)中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提升，越來越多的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)退出渠道予以認(rèn)同。中小企業(yè)板成為其首選，這在一定程度上也推動(dòng)了中小板上市公司的發(fā)展。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至07年12月31日，我國(guó)中小企業(yè)板上市的具有VC背景的公司近60家，占中小企業(yè)板上市公司總數(shù)的29.7％，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)近90家，不包括創(chuàng)投已變現(xiàn)資金，這些創(chuàng)投企業(yè)所持中小板股份總市值高達(dá)350.45億元。

根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)和中小板上市公司年報(bào)披露數(shù)據(jù)，我們對(duì)具有VC背景的中小板上市公司情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。

自2006年以來，中小板每年的IPO公司數(shù)目呈迅猛發(fā)展趨勢(shì)，尤其是2007年一年IPO數(shù)目已接近過去3年的總和。截至2008年4月底，中小板上市公司數(shù)目達(dá)到225家。同時(shí)，已上市公司中作為發(fā)起人或戰(zhàn)略投資者中含有風(fēng)險(xiǎn)投資公司的數(shù)目也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，僅2007年具有VC背景的中小上市公司達(dá)37家，其中風(fēng)險(xiǎn)投資公司數(shù)目達(dá)72家。

根據(jù)研究中心關(guān)于對(duì)中小上市公司中龍頭行業(yè)的劃分來看，具有VC背景的龍頭行業(yè)公司有29家，占龍頭行業(yè)總數(shù)(75家)的38.16％。而具有VC背景的非龍頭行業(yè)公司亦有29家，占非龍頭行業(yè)公司總數(shù)(121)23.97％。其中，具有VC背景的龍頭行業(yè)公司聚集了近50家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，同時(shí)具有VC背景的非龍頭行業(yè)公司也吸引了60余家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，兩者不相上下。

從2007年度中小上市公司的成長(zhǎng)性來看，50家高成長(zhǎng)性公司中，具有VC背景的中小上市公司具有15家，而具有VC背景的中小上市公司只有4家落入低成長(zhǎng)性公司的隊(duì)列。

風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)榜中榜

2007年的牛市實(shí)現(xiàn)了許多人的創(chuàng)富夢(mèng)想，當(dāng)創(chuàng)富英雄們?cè)谙硎茇?cái)富的巨額增值時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更加肆意地享受著這場(chǎng)盛宴。自中小企業(yè)板推出以來，先后有近百家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)選擇中小板作為退出渠道，截至07年底，中小板具有VC背景的上市公司近60家。有些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)在2005年退出上市公司，有些繼續(xù)持有上市公司的股票，那么他們的投資回報(bào)率是怎么樣的呢?本報(bào)告根據(jù)上市公司定期報(bào)告(招股說明書和年報(bào))披露的數(shù)據(jù)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的賬面回報(bào)情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。

截至07年底，中小板上市公司總投資額達(dá)13.6億余元，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的持股市值近340億元，平均賬面回報(bào)率高達(dá)20倍以上。同時(shí)，通過對(duì)上述數(shù)據(jù)的進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，回報(bào)率在30倍以上的公司主要集中在機(jī)械設(shè)備、家用電器、信息服務(wù)、有色金屬、電子元器件等行業(yè)。

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1.1科技評(píng)估的概念

2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評(píng)估管理暫行辦法》將科技評(píng)估定義為“是指由科技評(píng)估機(jī)構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的,遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn),運(yùn)用科學(xué)、可行的方法對(duì)科技政策、科技計(jì)劃、科技項(xiàng)目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機(jī)構(gòu)、科技人員以及與科技活動(dòng)有關(guān)的行為所進(jìn)行的專業(yè)化咨詢和評(píng)判活動(dòng)”。從更廣泛的意義上來講,科技評(píng)估是對(duì)與科學(xué)技術(shù)活動(dòng)有關(guān)的行為,根據(jù)委托者的明確目的,由專門的機(jī)構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實(shí)和數(shù)據(jù),按照專門的規(guī)范、程序,遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn),運(yùn)用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專業(yè)化判斷活動(dòng)。其結(jié)果要?dú)w結(jié)為能夠回答委托者特定目的評(píng)估結(jié)論和評(píng)估分析。

1.2科技評(píng)估的范疇

科技評(píng)估的范疇主要是職能性評(píng)估和經(jīng)營(yíng)性評(píng)估兩大方面,職能性評(píng)估是指對(duì)政府科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評(píng)價(jià)和判斷,為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營(yíng)性評(píng)估是指對(duì)企業(yè)或其他社會(huì)組織與科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評(píng)價(jià)和判斷,為他們對(duì)被評(píng)事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,科技評(píng)估作為一種咨詢活動(dòng),不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù),還應(yīng)深入到市場(chǎng)中的各類科技活動(dòng)之中,接受非政府機(jī)構(gòu)委托的評(píng)估任務(wù),如企業(yè)投資項(xiàng)目的科技評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的科技評(píng)估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評(píng)估等。

1.3科技評(píng)估的分類

科技評(píng)估可從不同角度分類。從評(píng)估時(shí)間上,可分為事先評(píng)估、事中評(píng)估、事后評(píng)估和跟蹤評(píng)估四類。事先評(píng)估是在某項(xiàng)科技活動(dòng)實(shí)施前所進(jìn)行的評(píng)估,主要包括實(shí)施該項(xiàng)活動(dòng)必要性和可行性兩方面內(nèi)容。它常常帶有預(yù)測(cè)的性質(zhì),但不同于一般的預(yù)測(cè)分析;事中評(píng)估是在科技活動(dòng)實(shí)施過程中進(jìn)行的監(jiān)督性評(píng)估,著重檢驗(yàn)是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計(jì)劃執(zhí)行,對(duì)前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較,并對(duì)未來進(jìn)行預(yù)估,以發(fā)現(xiàn)問題,調(diào)整或修正目標(biāo)與策略;事后評(píng)估是科技活動(dòng)完成后進(jìn)行的評(píng)估。另外,從評(píng)估空間上,可分為國(guó)家評(píng)估和地方評(píng)估;從評(píng)估規(guī)模上,可分為宏觀評(píng)估、中觀評(píng)估和微觀評(píng)估;從評(píng)估方法上分,可分為定性評(píng)估、定量評(píng)估及定性與定量相結(jié)合的評(píng)估;從評(píng)估形式上,可分為通信評(píng)估、會(huì)議評(píng)估、調(diào)查評(píng)估、專訪評(píng)估和組合評(píng)估等。

1.4科技評(píng)估的方法

評(píng)估方法有廣義和狹義兩種概念,廣義概念包括評(píng)估準(zhǔn)備、評(píng)估設(shè)計(jì)、信息獲取、評(píng)估分析與綜合、撰寫評(píng)估報(bào)告等評(píng)估活動(dòng)全過程的方法,狹義概念特指評(píng)估分析與綜合的方法。

科技評(píng)估可選用的方法多種多樣,關(guān)鍵是要依據(jù)不同對(duì)象,有針對(duì)性地選擇評(píng)估方法。常用的分析評(píng)價(jià)方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)方法、指數(shù)法及經(jīng)濟(jì)分析法和基于計(jì)算機(jī)技術(shù)的評(píng)估方法等。

2風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)管理是通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和控制,以最少的成本將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理的出發(fā)點(diǎn)和歸宿,都是企圖運(yùn)用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學(xué)管理方法,有效地?cái)U(kuò)大投資活動(dòng)的有利因素,控制和抑制不利因素,達(dá)到以最小的成本,安全、可靠地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資利益的最大化。

2.1風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步,是指對(duì)企業(yè)面臨的,以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險(xiǎn)多種多樣、錯(cuò)綜復(fù)雜,無(wú)論是潛在的,還是實(shí)際存在的,是靜態(tài)的,還是動(dòng)態(tài)的,是企業(yè)內(nèi)部的,還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的,所有這些風(fēng)險(xiǎn)在一定時(shí)期和某一特定條件下是否客觀存在,存在的條件是什么,以及損害發(fā)生的可能性等,都是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險(xiǎn)投資中,風(fēng)險(xiǎn)一般可以分為兩類:系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由公司之外的各種因素引起的,如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn),是不能通過多角化投資而分散的,因此又稱作不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。重要的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有政治風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也被稱作可分散風(fēng)險(xiǎn),它是由公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)帶來的,如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費(fèi)者需求的改變、市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)以及法律訴訟等,其可以通過多角化投資組合而分散,是公司特有的風(fēng)險(xiǎn)。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有決策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。作為風(fēng)險(xiǎn)投資者,其關(guān)心的往往只是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),因非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

2.2風(fēng)險(xiǎn)衡量

風(fēng)險(xiǎn)衡量對(duì)已經(jīng)識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析評(píng)估,以確定其損害程度的過程。風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法分為定性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法和定量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法兩大類,定性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法又可分為主觀評(píng)價(jià)法和客觀評(píng)價(jià)法,傳統(tǒng)的主觀評(píng)價(jià)法主要有觀察法、資產(chǎn)負(fù)債表透視法和事件推測(cè)法等?，F(xiàn)代的主觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起,并且設(shè)法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上,由此而將主觀分析擴(kuò)展到能夠同時(shí)完成綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素與測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)臨界值的雙重任務(wù)。現(xiàn)代客觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法中,最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的方法,“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的最重要的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的數(shù)據(jù)比率,然后根據(jù)這些比率在預(yù)先顯示或預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán),最后將這些加權(quán)數(shù)值進(jìn)行加總,就得到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?shù)值,將其對(duì)比臨界值就可知企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的危急程度。定量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法主要有風(fēng)險(xiǎn)圖法、決策樹法等。2.3風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)控制是指在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的分析之后,實(shí)施各種風(fēng)險(xiǎn)控制工具,力圖在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前消除各種隱患,減少損失產(chǎn)生的原因及實(shí)質(zhì)性因素,將損失的后果減少到最低限度。實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制的步驟是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)——風(fēng)險(xiǎn)決策——實(shí)施決策方案——方案的成果評(píng)價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)抑制等。

3科技評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

科技評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)管理既有聯(lián)系也有區(qū)別,科技評(píng)估作為一種專業(yè)化判斷活動(dòng),在介入風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理后,其任務(wù)便是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和衡量,其結(jié)果作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資決策和制定風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)施方案的依據(jù)。可見,在風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理中,科技評(píng)估實(shí)質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和衡量的過程,而風(fēng)險(xiǎn)管理還包括了風(fēng)險(xiǎn)控制的實(shí)施過程,這樣科技評(píng)估就可以作為風(fēng)險(xiǎn)管理一個(gè)組成部分,實(shí)現(xiàn)兩者的有機(jī)結(jié)合,促進(jìn)共同發(fā)展?？萍荚u(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系如附圖所示:

3.1科技評(píng)估是提高風(fēng)險(xiǎn)投資管理效率的重要手段

科技評(píng)估經(jīng)過近十年的發(fā)展,已有一整套較為完備的評(píng)估規(guī)范和技術(shù)方法,在評(píng)估設(shè)計(jì)、評(píng)估信息采集、綜合分析、評(píng)估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟,同時(shí),由于科技評(píng)估機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期致力于國(guó)家和地方各類科技計(jì)劃、科技項(xiàng)目、科研機(jī)構(gòu)等方面的評(píng)估,對(duì)于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的。而我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)尚處于起步階段,國(guó)家還未出臺(tái)較為完備的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的行政法規(guī),風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制還很不健全,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理人才培訓(xùn)的投入和重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,因此,將科技評(píng)估運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理中將能充分發(fā)揮其作用,提高管理效率。

3.2科技評(píng)估方法是衡量風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效工具

定量和定性方法相結(jié)合是科技評(píng)估方法應(yīng)用的基本思路,這與現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)所采取的方法既有相近又有其獨(dú)到之處,科技評(píng)估中最常用的方法是多指標(biāo)綜合評(píng)估方法,它是在對(duì)多個(gè)影響因素進(jìn)行分析研究之后,設(shè)計(jì)一套相應(yīng)的評(píng)估指標(biāo)體系,并對(duì)每一個(gè)評(píng)估指標(biāo)都制定具體的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的計(jì)算方法,使其能對(duì)金額、人數(shù)等可計(jì)量的指標(biāo)進(jìn)行定量評(píng)估,同時(shí)對(duì)社會(huì)影響等因素亦可做定性評(píng)估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計(jì)量的數(shù)據(jù)作為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評(píng)估方法衡量投資風(fēng)險(xiǎn)也更為準(zhǔn)確、可信。

3.3科技評(píng)估是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資管理創(chuàng)新的動(dòng)力

引入評(píng)估機(jī)制,使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離,使得風(fēng)險(xiǎn)投資管理更為透明化,也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過獨(dú)立的、專業(yè)化的評(píng)估中介組織的運(yùn)作,將能使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理層能更客觀地認(rèn)識(shí)到投資風(fēng)險(xiǎn),從而可集中精力于投資決策,通過管理體制的創(chuàng)新,保證投資的科學(xué)性和安全性,也提高了投資成功率。

3.4科技評(píng)估參與風(fēng)險(xiǎn)投資管理是其自身發(fā)展的需要

科技評(píng)估工作現(xiàn)階段主要是為各級(jí)科技行政管理部門,主要是國(guó)家和省、市科技管理部門服務(wù),而且大部分科技評(píng)估機(jī)構(gòu)是由科技管理部門所屬的有關(guān)單位,如軟科學(xué)研究機(jī)構(gòu)、科技咨詢機(jī)構(gòu)、科技情報(bào)機(jī)構(gòu)等部門產(chǎn)生,但由科技管理部門所屬的單位評(píng)估科技管理部門的科技項(xiàng)目、科技計(jì)劃等等,在一定程度和一定范圍內(nèi)不可避免的受到科技管理部門的影響。因而,評(píng)估水平難以提高。因此,科技評(píng)估機(jī)構(gòu)作為一種社會(huì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu),和各類資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)一樣,應(yīng)逐步社會(huì)化和多元化,如參與到風(fēng)險(xiǎn)投資管理的咨詢工作中,只有社會(huì)化、多元化,才能充分引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,優(yōu)勝劣汰,提高評(píng)估水平,促進(jìn)科技評(píng)估事業(yè)的發(fā)展。

3.5科技評(píng)估促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)管理新晨

風(fēng)險(xiǎn)投資從進(jìn)入到退出的全過程中,無(wú)時(shí)無(wú)處不存在著風(fēng)險(xiǎn),實(shí)施某項(xiàng)投資決策前需要進(jìn)行深入分析以確定各種存在風(fēng)險(xiǎn)的影響程度;進(jìn)行投資后,還應(yīng)深入到所投資的企業(yè)進(jìn)行跟蹤調(diào)查分析,對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況,企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)與步驟等,經(jīng)常進(jìn)行科學(xué)的、系統(tǒng)的分析與判斷,發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn),及時(shí)采取有效措施,杜絕它的發(fā)生或降低它的危害;風(fēng)險(xiǎn)投資退出后,還要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的效果進(jìn)行測(cè)評(píng),總結(jié)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn),

作為今后投資決策的參考?？梢?風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程,實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)需要實(shí)施一系列的評(píng)估,科技評(píng)估的事前、事中和事后評(píng)估能夠滿足這一要求,促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)態(tài)管理。

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一、有限合伙制

有限合伙制是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司采用的最主要組織形式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)2003年有限合伙制投資基金參與風(fēng)險(xiǎn)投資額占風(fēng)險(xiǎn)投資總額的81.2%。有限合伙制是由投資者（有限合伙人）和基金管理者（普通合伙人）合伙組成的一個(gè)有限合伙公司。有限合伙人是風(fēng)險(xiǎn)資本的主要提供者，通常對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司投入99％的資金，一般不參與公司的具體經(jīng)營(yíng)，負(fù)有限責(zé)任。普通合伙人通常是風(fēng)險(xiǎn)資本的經(jīng)理人，即風(fēng)險(xiǎn)投資家，他們投入的是科技知識(shí)、管理經(jīng)驗(yàn)和金融專長(zhǎng)，負(fù)責(zé)公司的管理，同時(shí)還必須投入風(fēng)險(xiǎn)投資公司大約1%的資金，負(fù)無(wú)限責(zé)任。有限合伙制的主要特點(diǎn)在于：

1、有限合伙制是有期限的。為激勵(lì)普通合伙人努力工作，有限合伙協(xié)議普遍約定企業(yè)的生命周期為5—10年，風(fēng)險(xiǎn)投資家為了能得到后續(xù)融資，必須在前一個(gè)合伙期限內(nèi)有所成就。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家容易產(chǎn)生努力工作的動(dòng)機(jī)。

2、有限合伙制大多采取“無(wú)過離婚”條款。所謂“無(wú)過離婚”是指即使普通合伙人并未犯原則性的錯(cuò)誤，只要有限合伙人對(duì)其失去信心，他們也會(huì)停止追加投資。因此，普通合伙人必須充分合理地運(yùn)用已籌集到的資金。

3、獨(dú)特的報(bào)酬體系。有限合伙企業(yè)中普通合伙人從合伙關(guān)系中得到兩種報(bào)酬，一是少量的管理費(fèi)，二是在投資成功后獲得20%投資收益。這樣，一般合伙人通過1%的出資額，就可以獲得類似期權(quán)形式的20%的利潤(rùn)分享權(quán)，成為合伙企業(yè)的內(nèi)部股東，大大激勵(lì)了風(fēng)險(xiǎn)投資家去努力工作。

4、額外控制權(quán)。在投資之初，風(fēng)險(xiǎn)投資家不了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)才能，不了解所投資項(xiàng)目的收益與風(fēng)險(xiǎn)情況，信息不對(duì)稱尤為嚴(yán)重，可能導(dǎo)致“逆向選擇”，因此風(fēng)險(xiǎn)投資家往往要求額外控制權(quán)，例如董事會(huì)中的絕大多數(shù)席位，使其擁有充分的權(quán)利更換管理層，以限制創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在信息傳遞時(shí)的不誠(chéng)實(shí)行為。

5、多輪次投資。在投資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家不是把資金一次全部投入，而是按照企業(yè)發(fā)展的階段分期投入，并且風(fēng)險(xiǎn)投資家具有放棄前景黯淡的項(xiàng)目的權(quán)利，這一權(quán)利也成為風(fēng)險(xiǎn)投資家限制創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的一個(gè)籌碼。

6、風(fēng)險(xiǎn)投資家為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理。風(fēng)險(xiǎn)投資中，有限合伙人不僅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投入資金而且還注入自己的管理。風(fēng)險(xiǎn)投資家通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)、人事、計(jì)劃和戰(zhàn)略等一系列的管理、監(jiān)督，降低了企業(yè)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

7、獨(dú)特的出資結(jié)構(gòu)。在有限合伙制企業(yè)里，有限合伙人一般有10—30人，而且都規(guī)定最低的出資額，通常每個(gè)有限合伙人的最低投入是100萬(wàn)美元，大型基金的最低限額為1000—2000萬(wàn)美元。由于有限合伙人之間的利益結(jié)構(gòu)與資本力量相對(duì)均衡，各個(gè)有限合伙人都有足夠的動(dòng)力和控制力去搜集信息、評(píng)價(jià)監(jiān)督一般合伙人，因此這種股權(quán)融資結(jié)構(gòu)克服了一般企業(yè)廣泛存在的股權(quán)過于分散情況下中小股東搭大股東便車的問題和大股東“以大欺小”問題?？梢姡邢藓匣镏粕鲜鲆幌盗械钠跫s安排，有效解決了風(fēng)險(xiǎn)資本提供者和風(fēng)險(xiǎn)投資家之間以及風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間存在的信息不對(duì)稱問題，建立了合理的激勵(lì)與監(jiān)督機(jī)制，適應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上的高風(fēng)險(xiǎn)性和信息不對(duì)稱的特點(diǎn)，因此頗具制度效率。

二、子公司制

子公司制也是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種組織模式。這里的子公司指的是大的金融機(jī)構(gòu)或?qū)崢I(yè)公司以獨(dú)立實(shí)體、分支機(jī)構(gòu)的形式建立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。其主要目的在于為母公司提供創(chuàng)新動(dòng)力。60年代末和70年代初，《財(cái)富》500強(qiáng)中有25%的公司開展了子公司形式的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃。

在日本，風(fēng)險(xiǎn)投資的主要組織形式是附屬于金融機(jī)構(gòu)的投資公司，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司平均74%隸屬于銀行或證券公司。這是由日本的投融資習(xí)慣和政府的政策導(dǎo)向等因素決定的。日本投資行為過于求穩(wěn)，冒險(xiǎn)精神和合作意識(shí)不強(qiáng)，有限合伙制和私人投資方式在日本缺乏生存環(huán)境，加之政府的扶持政策主要集中在貸款貼息與擔(dān)保方面等因素造成的。歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式也是以金融機(jī)構(gòu)附屬風(fēng)險(xiǎn)投資公司的形式為主。在歐洲各國(guó)的主要政策與計(jì)劃中，其重點(diǎn)扶持的投資主體是銀行，如英國(guó)的信貸擔(dān)保計(jì)劃，德國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)計(jì)劃等等，都是針對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)從事風(fēng)險(xiǎn)貸款制訂的貼息與擔(dān)保計(jì)劃，其目的是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。

三、公司制

公司制是指以股份公司或有限責(zé)任公司的形式設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的組織模式。我國(guó)由于沒有有限合伙制的法律制度，因此，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要采用了公司制的組織形式。公司制組織形式在風(fēng)險(xiǎn)投資中的缺陷主要有以下幾個(gè)方面：

1、與有限合伙制相比，公司制的激勵(lì)機(jī)制是有限的。在公司制下，缺乏適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制，管理人員很難得到有限合伙制下的豐厚的報(bào)酬水平。因此管理人員努力工作的動(dòng)力不足。

2、在公司制條件下，決策過程比較復(fù)雜，決策權(quán)實(shí)際控制在董事會(huì)手中。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)往往是科技型企業(yè)，要求決策者講究決策的專業(yè)性、靈活性和實(shí)效性。出資人由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的專業(yè)知識(shí)而出現(xiàn)決策的低效率和失誤。甚至影響到風(fēng)險(xiǎn)投資家的積極性。

3、公司制的運(yùn)營(yíng)成本高。首先，公司制成本十分高昂。公司制中的信息不對(duì)稱問題比有限合伙制更為嚴(yán)重，更容易產(chǎn)生人的道德風(fēng)險(xiǎn)從而增加了成本。其次，從運(yùn)作成本上看，由于有限合伙不是稅法上的納稅主體，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)取得贏利時(shí)無(wú)須就該贏利交納所得稅，只是投資者在取得相應(yīng)利潤(rùn)時(shí)才交納個(gè)人所得稅，這就避免了重復(fù)納稅，而公司制形式下風(fēng)險(xiǎn)投資公司及投資者都是納稅主體，因此存在重復(fù)納稅問題；二是從日常管理費(fèi)用的支出來看，由于有限合伙是一種自由合同關(guān)系，當(dāng)事人完全可以通過協(xié)商事先約定管理成本，因此管理費(fèi)用也是可控的。而在公司制下，股東將無(wú)法采用固定費(fèi)用的方法支付風(fēng)險(xiǎn)投資家的報(bào)酬。

篇5

關(guān)鍵詞 科技評(píng)估 風(fēng)險(xiǎn)投資 風(fēng)險(xiǎn)管理

1 科技評(píng)估

1.1 科技評(píng)估的概念

2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評(píng)估管理暫行辦法》將科技評(píng)估定義為“是指由科技評(píng)估機(jī)構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)、可行的方法對(duì)科技政策、科技計(jì)劃、科技項(xiàng)目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機(jī)構(gòu)、科技人員以及與科技活動(dòng)有關(guān)的行為所進(jìn)行的專業(yè)化咨詢和評(píng)判活動(dòng)”。從更廣泛的意義上來講，科技評(píng)估是對(duì)與科學(xué)技術(shù)活動(dòng)有關(guān)的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專門的機(jī)構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實(shí)和數(shù)據(jù)，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專業(yè)化判斷活動(dòng)。其結(jié)果要?dú)w結(jié)為能夠回答委托者特定目的評(píng)估結(jié)論和評(píng)估分析。

1.2 科技評(píng)估的范疇

科技評(píng)估的范疇主要是職能性評(píng)估和經(jīng)營(yíng)性評(píng)估兩大方面，職能性評(píng)估是指對(duì)政府科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評(píng)價(jià)和判斷，為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營(yíng)性評(píng)估是指對(duì)企業(yè)或其他社會(huì)組織與科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評(píng)價(jià)和判斷，為他們對(duì)被評(píng)事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，科技評(píng)估作為一種咨詢活動(dòng)，不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù)，還應(yīng)深入到市場(chǎng)中的各類科技活動(dòng)之中，接受非政府機(jī)構(gòu)委托的評(píng)估任務(wù)，如企業(yè)投資項(xiàng)目的科技評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的科技評(píng)估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評(píng)估等。

1.3 科技評(píng)估的分類

科技評(píng)估可從不同角度分類。從評(píng)估時(shí)間上，可分為事先評(píng)估、事中評(píng)估、事后評(píng)估和跟蹤評(píng)估四類。事先評(píng)估是在某項(xiàng)科技活動(dòng)實(shí)施前所進(jìn)行的評(píng)估，主要包括實(shí)施該項(xiàng)活動(dòng)必要性和可行性兩方面內(nèi)容。它常常帶有預(yù)測(cè)的性質(zhì)，但不同于一般的預(yù)測(cè)分析；事中評(píng)估是在科技活動(dòng)實(shí)施過程中進(jìn)行的監(jiān)督性評(píng)估，著重檢驗(yàn)是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計(jì)劃執(zhí)行，對(duì)前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較，并對(duì)未來進(jìn)行預(yù)估，以發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)整或修正目標(biāo)與策略；事后評(píng)估是科技活動(dòng)完成后進(jìn)行的評(píng)估。另外，從評(píng)估空間上，可分為國(guó)家評(píng)估和地方評(píng)估；從評(píng)估規(guī)模上，可分為宏觀評(píng)估、中觀評(píng)估和微觀評(píng)估；從評(píng)估方法上分，可分為定性評(píng)估、定量評(píng)估及定性與定量相結(jié)合的評(píng)估；從評(píng)估形式上，可分為通信評(píng)估、會(huì)議評(píng)估、調(diào)查評(píng)估、專訪評(píng)估和組合評(píng)估等。

1.4 科技評(píng)估的方法

評(píng)估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評(píng)估準(zhǔn)備、評(píng)估設(shè)計(jì)、信息獲取、評(píng)估分析與綜合、撰寫評(píng)估報(bào)告等評(píng)估活動(dòng)全過程的方法，狹義概念特指評(píng)估分析與綜合的方法。

科技評(píng)估可選用的方法多種多樣，關(guān)鍵是要依據(jù)不同對(duì)象，有針對(duì)性地選擇評(píng)估方法。常用的分析評(píng)價(jià)方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)方法、指數(shù)法及經(jīng)濟(jì)分析法和基于計(jì)算機(jī)技術(shù)的評(píng)估方法等。

2 風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)管理是通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和控制，以最少的成本將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，都是企圖運(yùn)用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學(xué)管理方法，有效地?cái)U(kuò)大投資活動(dòng)的有利因素，控制和抑制不利因素，達(dá)到以最小的成本，安全、可靠地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資利益的最大化。

2.1 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，是指對(duì)企業(yè)面臨的，以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險(xiǎn)多種多樣、錯(cuò)綜復(fù)雜，無(wú)論是潛在的，還是實(shí)際存在的，是靜態(tài)的，還是動(dòng)態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的，所有這些風(fēng)險(xiǎn)在一定時(shí)期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)一般可以分為兩類：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。重要的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有政治風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也被稱作可分散風(fēng)險(xiǎn)，它是由公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費(fèi)者需求的改變、市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風(fēng)險(xiǎn)。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有決策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。作為風(fēng)險(xiǎn)投資者，其關(guān)心的往往只是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

2.2 風(fēng)險(xiǎn)衡量

風(fēng)險(xiǎn)衡量對(duì)已經(jīng)識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析評(píng)估，以確定其損害程度的過程。風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法分為定性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法和定量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法兩大類，定性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法又可分為主觀評(píng)價(jià)法和客觀評(píng)價(jià)法，傳統(tǒng)的主觀評(píng)價(jià)法主要有觀察法、資產(chǎn)負(fù)債表透視法和事件推測(cè)法等?，F(xiàn)代的主觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設(shè)法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上，由此而將主觀分析擴(kuò)展到能夠同時(shí)完成綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素與測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)臨界值的雙重任務(wù)?，F(xiàn)代客觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法中，最具代表性的是“z記分”方法。作為一種綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的方法，“z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的最重要的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的數(shù)據(jù)比率，然后根據(jù)這些比率在預(yù)先顯示或預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán)，最后將這些加權(quán)數(shù)值進(jìn)行加總，就得到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?shù)值，將其對(duì)比臨界值就可知企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的危急程度。定量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法主要有風(fēng)險(xiǎn)圖法、決策樹法等。

2.3 風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)控制是指在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的分析之后，實(shí)施各種風(fēng)險(xiǎn)控制工具，力圖在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前消除各種隱患，減少損失產(chǎn)生的原因及實(shí)質(zhì)性因素，將損失的后果減少到最低限度。實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制的步驟是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)——風(fēng)險(xiǎn)決策——實(shí)施決策方案——方案的成果評(píng)價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)抑制等。

3 科技評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

科技評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)管理既有聯(lián)系也有區(qū)別，科技評(píng)估作為一種專業(yè)化判斷活動(dòng)，在介入風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理后，其任務(wù)便是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和衡量，其結(jié)果作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資決策和制定風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)施方案的依據(jù)?？梢?，在風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理中，科技評(píng)估實(shí)質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和衡量的過程，而風(fēng)險(xiǎn)管理還包括了風(fēng)險(xiǎn)控制的實(shí)施過程，這樣科技評(píng)估就可以作為風(fēng)險(xiǎn)管理一個(gè)組成部分，實(shí)現(xiàn)兩者的有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)共同發(fā)展?？萍荚u(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系如附圖所示：

3.1 科技評(píng)估是提高風(fēng)險(xiǎn)投資管理效率的重要手段

科技評(píng)估經(jīng)過近十年的發(fā)展，已有一整套較為完備的評(píng)估規(guī)范和技術(shù)方法，在評(píng)估設(shè)計(jì)、評(píng)估信息采集、綜合分析、評(píng)估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟，同時(shí)，由于科技評(píng)估機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期致力于國(guó)家和地方各類科技計(jì)劃、科技項(xiàng)目、科研機(jī)構(gòu)等方面的評(píng)估，對(duì)于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的。而我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)尚處于起步階段，國(guó)家還未出臺(tái)較為完備的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的行政法規(guī)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制還很不健全，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理人才培訓(xùn)的投入和重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因此，將科技評(píng)估運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理中將能充分發(fā)揮其作用，提高管理效率。

3.2 科技評(píng)估方法是衡量風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效工具

定量和定性方法相結(jié)合是科技評(píng)估方法應(yīng)用的基本思路，這與現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)所采取的方法既有相近又有其獨(dú)到之處，科技評(píng)估中最常用的方法是多指標(biāo)綜合評(píng)估方法，它是在對(duì)多個(gè)影響因素進(jìn)行分析研究之后，設(shè)計(jì)一套相應(yīng)的評(píng)估指標(biāo)體系，并對(duì)每一個(gè)評(píng)估指標(biāo)都制定具體的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的計(jì)算方法，使其能對(duì)金額、人數(shù)等可計(jì)量的指標(biāo)進(jìn)行定量評(píng)估，同時(shí)對(duì)社會(huì)影響等因素亦可做定性評(píng)估的描述。這與上面介紹的“z記分”方法僅依靠可計(jì)量的數(shù)據(jù)作為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評(píng)估方法衡量投資風(fēng)險(xiǎn)也更為準(zhǔn)確、可信。

3.3 科技評(píng)估是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資管理創(chuàng)新的動(dòng)力

引入評(píng)估機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離，使得風(fēng)險(xiǎn)投資管理更為透明化，也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過獨(dú)立的、專業(yè)化的評(píng)估中介組織的運(yùn)作，將能使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理層能更客觀地認(rèn)識(shí)到投資風(fēng)險(xiǎn)，從而可集中精力于投資決策，通過管理體制的創(chuàng)新，保證投資的科學(xué)性和安全性，也提高了投資成功率。

3.4 科技評(píng)估參與風(fēng)險(xiǎn)投資管理是其自身發(fā)展的需要

科技評(píng)估工作現(xiàn)階段主要是為各級(jí)科技行政管理部門，主要是國(guó)家和省、市科技管理部門服務(wù)，而且大部分科技評(píng)估機(jī)構(gòu)是由科技管理部門所屬的有關(guān)單位，如軟科學(xué)研究機(jī)構(gòu)、科技咨詢機(jī)構(gòu)、科技情報(bào)機(jī)構(gòu)等部門產(chǎn)生，但由科技管理部門所屬的單位評(píng)估科技管理部門的科技項(xiàng)目、科技計(jì)劃等等，在一定程度和一定范圍內(nèi)不可避免的受到科技管理部門的影響。因而，評(píng)估水平難以提高。因此，科技評(píng)估機(jī)構(gòu)作為一種社會(huì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，和各類資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)一樣，應(yīng)逐步社會(huì)化和多元化，如參與到風(fēng)險(xiǎn)投資管理的咨詢工作中，只有社會(huì)化、多元化，才能充分引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，優(yōu)勝劣汰，提高評(píng)估水平，促進(jìn)科技評(píng)估事業(yè)的發(fā)展。

3.5 科技評(píng)估促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)管理

風(fēng)險(xiǎn)投資從進(jìn)入到退出的全過程中，無(wú)時(shí)無(wú)處不存在著風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施某項(xiàng)投資決策前需要進(jìn)行深入分析以確定各種存在風(fēng)險(xiǎn)的影響程度；進(jìn)行投資后，還應(yīng)深入到所投資的企業(yè)進(jìn)行跟蹤調(diào)查分析，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況，企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)與步驟等，經(jīng)常進(jìn)行科學(xué)的、系統(tǒng)的分析與判斷，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取有效措施，杜絕它的發(fā)生或降低它的危害；風(fēng)險(xiǎn)投資退出后，還要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的效果進(jìn)行測(cè)評(píng)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，作為今后投資決策的參考。可見，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)需要實(shí)施一系列的評(píng)估，科技評(píng)估的事前、事中和事后評(píng)估能夠滿足這一要求，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)態(tài)管理。

參考文獻(xiàn)

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2 杜沔.關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資中的風(fēng)險(xiǎn)控制工具的探討[j].中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)，2001(7)

篇6

這是唐龍國(guó)際傳播機(jī)構(gòu)于2000年推出的一種全新的廣告經(jīng)營(yíng)模式。經(jīng)過7年苦心孤詣的經(jīng)營(yíng)，2001年年底唐龍制作、發(fā)行的電視欄目資源已經(jīng)達(dá)到可以日供7小時(shí)成品欄目和5小時(shí)節(jié)目素材的規(guī)模，嫁接的發(fā)行網(wǎng)絡(luò)遍及600多個(gè)頻道，由此，獲得了折價(jià)高達(dá)20億元人民幣的廣告時(shí)段。但這20億元畢竟是概念上、紙面上的，規(guī)模又如此之大，以傳統(tǒng)方式進(jìn)行廣告操作有一定難度，由此，唐龍公司創(chuàng)新推出了"媒體風(fēng)險(xiǎn)投資"。

這一概念提出后，在傳媒業(yè)和企業(yè)界引起極大關(guān)注，通過這種操作，唐龍既可以把本來紙面上的20億元轉(zhuǎn)化成對(duì)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)投資，又可以通過扶植企業(yè)發(fā)展，獲取長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資回報(bào)，遠(yuǎn)比現(xiàn)在僅收取現(xiàn)金要合算得多。但現(xiàn)實(shí)與理想總有一段差距，據(jù)了解，唐龍接觸過的企業(yè)有500多家，而目前確定合作關(guān)系的企業(yè)只有5家。

其實(shí)，"媒體風(fēng)險(xiǎn)投資"的操作模式有兩個(gè)突出特點(diǎn)：

1．對(duì)中小企業(yè)有利。這些企業(yè)的現(xiàn)金流并不充裕，可要發(fā)展壯大，又必須通過媒體廣告打開知名度，提高銷售業(yè)績(jī)，因此通過"媒體風(fēng)險(xiǎn)投資"的渠道是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

2．對(duì)大企業(yè)有利。以前廣告費(fèi)用作為營(yíng)業(yè)費(fèi)用的一項(xiàng)，一向是在稅前從企業(yè)銷售收入中扣除的，而按照我國(guó)新的《企業(yè)所得稅稅前扣除辦法》規(guī)定，企業(yè)廣告投放額超過銷售收入2％的部分將不計(jì)入稅前扣除，這對(duì)那些廣告投入大的大型企業(yè)無(wú)疑是很不利的。而"媒體風(fēng)險(xiǎn)投資"的模式正好可以使企業(yè)合理規(guī)避這一稅制限定，企業(yè)的廣告照做不誤，但賬面上根本就沒有廣告投放支出。道理很簡(jiǎn)單，這筆支出通過與媒體的合作合同，變成了媒體對(duì)該企業(yè)的投資。這就等于把一部分本來要用來做廣告的銷售收入變成了企業(yè)的實(shí)收資本，而資本是不用交稅的。所以，這類企業(yè)作為廣告大戶，面對(duì)如此"天才的"避稅設(shè)計(jì)，沒有理由不動(dòng)心。

各種企業(yè)都對(duì)"媒體風(fēng)險(xiǎn)投資"的模式感興趣，可為什么最后成功的寥寥無(wú)幾？就唐龍來說，筆者認(rèn)為最根本的原因在于唐龍的"媒體風(fēng)險(xiǎn)投資"模式在真正的風(fēng)險(xiǎn)投資和一般廣告運(yùn)作模式之間搖擺不定，沒有找到自己的落腳點(diǎn)。

首先，"媒體風(fēng)險(xiǎn)投資"的概念不準(zhǔn)確。筆者認(rèn)為"媒體風(fēng)險(xiǎn)投資"和真正的風(fēng)險(xiǎn)投資有區(qū)別，也有很深的聯(lián)系。通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的分析，可以讓我們更清楚地認(rèn)識(shí)"媒體風(fēng)險(xiǎn)投資"的失誤。

所謂風(fēng)險(xiǎn)投資（也稱創(chuàng)業(yè)投資）是指向未上市企業(yè)（主要是高科技企業(yè)）進(jìn)行股權(quán)投資，并為之提供增值服務(wù)，使其快速成長(zhǎng)，以期通過被投資企業(yè)上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，獲取高額投資回報(bào)的一種投資方式。從定義可以看出，其與"媒體風(fēng)險(xiǎn)投資"的主要相同點(diǎn)在于二者都是股權(quán)投資，而最大區(qū)別并不是通常所認(rèn)為的一般風(fēng)險(xiǎn)投資投入企業(yè)的是現(xiàn)金、"媒體風(fēng)險(xiǎn)投資"投入企業(yè)的是折成現(xiàn)金的廣告版面或時(shí)段，而是一般風(fēng)險(xiǎn)投資要向被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，參與企業(yè)管理。

通常風(fēng)險(xiǎn)投資公司只投資于本公司熟悉的特定行業(yè)，對(duì)企業(yè)嚴(yán)格篩選，而且派人參加被投資企業(yè)的董事會(huì)，幫助企業(yè)建立財(cái)務(wù)管理制度，完善法人治理結(jié)構(gòu)，因此風(fēng)險(xiǎn)投資公司中有技術(shù)專家、金融財(cái)務(wù)專家、法律專家、企業(yè)管理專家等各方面人才。正是在這些專業(yè)人士的幫助下，企業(yè)能夠很快發(fā)展壯大。而媒體如果挑選企業(yè)的程序不夠嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致，對(duì)企業(yè)所處行業(yè)沒有深入認(rèn)識(shí)，更致命的是媒體不具備專業(yè)人才，缺乏控制、監(jiān)督企業(yè)的手段，也就難免擔(dān)心企業(yè)會(huì)欺騙自己。

其次，以廣告版面或時(shí)段折算投資的方式先天不足。廣告是企業(yè)整體營(yíng)銷策略的一個(gè)組成部分，必須服務(wù)于企業(yè)自身的目標(biāo)市場(chǎng)、市場(chǎng)定位和營(yíng)銷組合等各項(xiàng)決策。因此，企業(yè)必須考慮為做廣告而引入新的投資者是否影響其原有經(jīng)營(yíng)方向，這一做法是否值得，筆者認(rèn)為，媒體的操作方式?jīng)]有打消企業(yè)的顧慮，這是企業(yè)不積極的主要原因。

篇7

1科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、組合投資概述 

“風(fēng)險(xiǎn)”在不同領(lǐng)域有著不同的概念，目前還沒有統(tǒng)一的定義。德國(guó)著名社會(huì)學(xué)家盧曼曾這樣說道，我們所生活的社會(huì)除了冒險(xiǎn)別無(wú)選擇。風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上已成為我們生產(chǎn)生活的重要組成部分，時(shí)時(shí)刻刻都存在著風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)不但源于我們生活的自然環(huán)境及制度環(huán)境，同時(shí)也源于我們作為集體或是個(gè)人所做出的每種選擇、每個(gè)決定與每次行動(dòng)。當(dāng)我們被風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境包圍的時(shí)候，也制造出了很多新的風(fēng)險(xiǎn)。 

投資風(fēng)險(xiǎn)所指的就是對(duì)未來投資收益的不確定性，在投資過程中極有可能遭受收益損失乃至本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。比如，股票很有可能會(huì)被套牢，房地產(chǎn)可能出現(xiàn)大幅下跌，債券可能無(wú)法按期還清本息等均是投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)通常包括：購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、事件風(fēng)險(xiǎn)等。投資者需要根據(jù)自己的投資目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇金融工具。 

科技創(chuàng)業(yè)投資（Science and Technology Venture Capital）中“Venture”和Risk并非一致。Risk是代表“風(fēng)險(xiǎn)和危險(xiǎn)”的寓意，Venture則是代表人們積極擔(dān)任可能的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)而實(shí)行具有一定冒險(xiǎn)的創(chuàng)新活動(dòng)以及創(chuàng)業(yè)行為等。創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)營(yíng)管理主要是以高風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中進(jìn)行追求較高的回報(bào)，尤其是對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的較高成長(zhǎng)性；它的投資對(duì)象是那些不具有上市資格的處在初期與發(fā)展時(shí)期的企業(yè)，乃至是單單處于構(gòu)思當(dāng)中的企業(yè)。其主要的投資目的不是要控股HYPERLINK"http：//baikebaiducom/view/729526htm"＼t"_blank"，而是期望獲取極少部分的股權(quán)，經(jīng)過資金與管理等諸多方面的資助，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展，進(jìn)而致使資本增值HYPERLINK"http：//baikebaiducom/view/194024htm"＼t"_blank"。一經(jīng)公司發(fā)展起來，股票就能夠完全上市，進(jìn)而創(chuàng)業(yè)資本家HYPERLINK"http：//baikebaiducom/view/103639htm"＼t"_blank"就可以經(jīng)過在股票市場(chǎng)出售股票，進(jìn)而來取得極高的回報(bào)。 

組合投資（Portfolio）：是指同時(shí)投資在不同的資產(chǎn)類型或不同的證券上，是根據(jù)投資人和金融機(jī)構(gòu)這兩種所具有的債券和股票以及衍生金融產(chǎn)品等組合而成的集合。組合投資主要的目標(biāo)就是針對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)。基金組合投資所具有的兩種層次分別包括：首先就是在債券與股票以及現(xiàn)金等每一類資產(chǎn)間的組合，也就是該怎樣在不同的資產(chǎn)當(dāng)中展開比例分配；其次則是債券以及股票的組合，就是在相同的資產(chǎn)等級(jí)當(dāng)中選取諸多品種的債券與股票乃至各自的權(quán)重分別是多少。投資者把資金HYPERLINK"http：//wwwbaikecom/sowiki/%E8%B5%84%E9%87%91？prd=content_doc_search"＼t"_blank"＼o"資金"根據(jù)比例分別投資在不同種類的有價(jià)證券以及相同種類的有價(jià)證券的諸多品種當(dāng)中，此類分散的投資形式其實(shí)就是組合投資。經(jīng)過組合投資能夠進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)，就是“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的道理。 

2科技創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)特性分析 

21科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目失敗后損失相對(duì)較大 

科技創(chuàng)業(yè)投資針對(duì)的是科技型企業(yè)，科技型企業(yè)的項(xiàng)目投資往往前期投入較高，且缺乏足夠的固定資產(chǎn)等作抵押，從投資方角度而言，一旦出現(xiàn)項(xiàng)目投資失敗的情況，挽回?fù)p失的手段較為有限，損失相對(duì)較大。 

22科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目成功率相對(duì)偏低 

科技創(chuàng)業(yè)投資所面對(duì)的項(xiàng)目種類繁多，形成的專利數(shù)量也較為龐大，但最終形成利潤(rùn)的項(xiàng)目比例則較為有限。因此，將專利技術(shù)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益是眾多科技企業(yè)面對(duì)的難題?？萍紕?chuàng)業(yè)投資在處理這些問題的時(shí)候則會(huì)面對(duì)成功率低的風(fēng)險(xiǎn)。 

23科技創(chuàng)業(yè)投資會(huì)面對(duì)項(xiàng)目含金量的風(fēng)險(xiǎn) 

無(wú)論國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，高科技產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流力量。各種科技企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展層出不窮。然而，受到經(jīng)營(yíng)者自身能力以及市場(chǎng)情況的影響，科技企業(yè)及項(xiàng)目的含金量良莠不齊?？萍紕?chuàng)業(yè)投資在選擇投資標(biāo)的的過程中，勢(shì)必會(huì)面對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目比例的問題，如果選擇的項(xiàng)目中，較高比例的項(xiàng)目和企業(yè)虧損，則整體投資的效果會(huì)大打折扣，即使有一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目存在，其帶來的正面效果也是相對(duì)有限的。由此可見，項(xiàng)目含金量的風(fēng)險(xiǎn)是科技創(chuàng)業(yè)投資所要面對(duì)的特殊風(fēng)險(xiǎn)之一。 

24科技創(chuàng)業(yè)投資會(huì)面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn) 

科技企業(yè)本身最明顯的特點(diǎn)是以技術(shù)為核心競(jìng)爭(zhēng)力，技術(shù)水準(zhǔn)的高低直接影響到產(chǎn)品的品質(zhì)，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者所面對(duì)的最大挑戰(zhàn)。在科技企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中，技術(shù)層面的投資往往占到很大的比例，但該層面如果出現(xiàn)問題，會(huì)造成極大的損失?？梢哉f，技術(shù)層面的風(fēng)險(xiǎn)是科技企業(yè)相對(duì)特有的風(fēng)險(xiǎn)。 

25科技創(chuàng)業(yè)投資面對(duì)著管理層能力問題的風(fēng)險(xiǎn) 

高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不僅對(duì)技術(shù)水平提出了很高的要求，對(duì)管理運(yùn)營(yíng)能力也是一種考驗(yàn)?？萍计髽I(yè)的發(fā)展，研發(fā)工作的投入和成本控制，再到產(chǎn)品的生產(chǎn)和營(yíng)銷，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出了問題都會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的后果，這與傳統(tǒng)的買賣貿(mào)易企業(yè)有著顯著的區(qū)別。管理人員的能力體現(xiàn)在其專業(yè)技術(shù)能力、經(jīng)營(yíng)理念、管理經(jīng)驗(yàn)等各個(gè)方面。同時(shí)，科技企業(yè)管理人員也是直接與科技創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)接的人員。因此，管理層能力風(fēng)險(xiǎn)是科技創(chuàng)業(yè)投資所不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

    3利用組合投資應(yīng)對(duì)科技創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn) 

31通過有效分散來控制風(fēng)險(xiǎn) 

中國(guó)式股權(quán)投資模式和歐美模式有著截然不同的差異，在價(jià)值投資之外，能否抓住國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)制度改革紅利稍縱即逝的機(jī)遇是考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)管理團(tuán)隊(duì)實(shí)力的關(guān)鍵所在，在此期間能否有效分散基金風(fēng)險(xiǎn)恰恰是實(shí)現(xiàn)管理層戰(zhàn)略投資的核心之處。 

311分散基金募集對(duì)象 

分散基金的募集對(duì)象，將從資金來源上分散基金的資金風(fēng)險(xiǎn)，通過不同形式的基金組合滿足更多投資者的多層次投資需求，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，最大化地實(shí)現(xiàn)投資收益。 

第一，個(gè)人投資者。個(gè)人投資者是基金投資群體的重要組成部分?；痄N售機(jī)構(gòu)常常根據(jù)財(cái)富水平對(duì)個(gè)人投資者加以區(qū)分，例如，將個(gè)人投資者劃分為零售投資者、富裕投資者、高凈值投資者和超高凈值投資者。通過投資基金，個(gè)人投資者可以更好地實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富的保值增值，達(dá)到個(gè)人資產(chǎn)的有效配置。 

第二，機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者由廣義上而言所指的就是運(yùn)用自有或是由分散的公眾手中聚集的資金專門展開具有一定有價(jià)證券投資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu)。在其他國(guó)家，根據(jù)有價(jià)證券投資收益當(dāng)作它最為主要收入來源的保險(xiǎn)公司、投資公司、養(yǎng)老基金以及每一種福利資金等，通常被叫作機(jī)構(gòu)投資者。這當(dāng)中最為典型的機(jī)構(gòu)投資者則是專門就業(yè)于有價(jià)證券投資的共同資金。我們國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在主要是具有證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，是完全符合國(guó)家相關(guān)政策法規(guī)的投資管理基金等。 

近四五年來，社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金陸續(xù)放開對(duì)參與PE投資的限制，從資金體量上看，為中國(guó)PE市場(chǎng)注入數(shù)千億元的資金規(guī)模，但實(shí)際上由于傳統(tǒng)體制束縛、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)特殊考核規(guī)則以及國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)不成熟等原因，如此大體量的資金池開放仍屬于雷聲大雨點(diǎn)小的狀態(tài)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)全面推進(jìn)機(jī)構(gòu)化募資的目標(biāo)并未實(shí)現(xiàn)，只是在局部市場(chǎng)中得以展現(xiàn)。 

第三，政府。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步改革，政府引導(dǎo)基金逐漸成為基金募集的主要對(duì)象。我們國(guó)家政府引領(lǐng)基金已經(jīng)產(chǎn)生了以長(zhǎng)三角和環(huán)渤海地區(qū)當(dāng)作聚集的區(qū)域，并且根據(jù)東部沿海地區(qū)逐漸朝向中西部擴(kuò)散的分布特征，中西部地區(qū)已經(jīng)完全成為了政府引導(dǎo)基金建立全新的沃土。2015年，各個(gè)區(qū)域的政府全面主動(dòng)引領(lǐng)建立政府來引領(lǐng)基金，建立主體也是根據(jù)省級(jí)單位逐步擴(kuò)展至市級(jí)和縣以及區(qū)級(jí)單位，致使發(fā)展政府引導(dǎo)基金的一項(xiàng)全新浪潮。各個(gè)區(qū)域政府依照投資方向與重點(diǎn)，建立不同形式的引導(dǎo)金，包含天使投資和產(chǎn)業(yè)投資以及股權(quán)引導(dǎo)基金等。 

根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通數(shù)據(jù)得出，2015年前三季度新建立的政府引導(dǎo)基金則是103支，管理資本量共有206919億元人民幣，依次為2014年政府引導(dǎo)金的總數(shù)以及管理資本量的25倍與16倍。如圖1所示。 

圖12005—2015年前三季度中國(guó)政府引導(dǎo)基金設(shè)立情況比較 

第四，上市公司?！癙E+上市公司”并購(gòu)基金所指的就是有充足的私募股權(quán)投資基金（PE）管理經(jīng)驗(yàn)的相關(guān)機(jī)構(gòu)充當(dāng)GP（即普通合伙人）和上市公司或者是上市公司大股東以及與其有關(guān)聯(lián)的公司一起作為此項(xiàng)基金的發(fā)起人，并建立有限合伙制并購(gòu)基金。此類并購(gòu)基金當(dāng)作上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)合的主體，圍繞著上市公司所制定的策略發(fā)展方向展開并購(gòu)和投資以及整合等業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與鞏固上市公司行業(yè)地位，并且針對(duì)并購(gòu)基金投資的項(xiàng)目，根據(jù)上市公司并購(gòu)來當(dāng)作退出的主要途徑，進(jìn)而加強(qiáng)投資的安全性。此類模式能夠全面實(shí)現(xiàn)PE與上市公司的合作共贏。 

全面消除并購(gòu)前期的各類風(fēng)險(xiǎn)?？衫貌①?gòu)基金提前對(duì)目標(biāo)企業(yè)有一定的了解，將未來并購(gòu)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)降至最少。此外，還可以借助PE對(duì)項(xiàng)目判斷的能力及經(jīng)驗(yàn)，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，同PE結(jié)合在一起，對(duì)擬投資項(xiàng)目進(jìn)行篩選、立項(xiàng)及組織實(shí)施并對(duì)已投資項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督與共同管理，在很大程度上能夠提升并購(gòu)項(xiàng)目的成功率。 

杠桿收購(gòu)，不占用諸多的資金。加入設(shè)立并購(gòu)基金展開收購(gòu)則是杠桿收購(gòu)，只需要付出少數(shù)資金，就可以依照項(xiàng)目進(jìn)度進(jìn)行逐期支付，剩下的資金則是根據(jù)外部進(jìn)行募集，就能夠鎖定并購(gòu)標(biāo)的，不占用上市企業(yè)諸多的營(yíng)運(yùn)資金。 

全面提升并購(gòu)效率。比如獨(dú)立進(jìn)行并購(gòu)，資金來源包含再融資以及定向增發(fā)等，消耗的時(shí)間通常都在一年左右，很多時(shí)候會(huì)錯(cuò)過一些并購(gòu)的最佳時(shí)機(jī)；收購(gòu)后往往需要很長(zhǎng)的時(shí)間整合才可以完全消化并購(gòu)的各類負(fù)面效應(yīng)。然而PE所發(fā)起的并購(gòu)基金卻能在極短的時(shí)間內(nèi)提供高效的資金杠桿，同時(shí)以并購(gòu)基金的形式進(jìn)行收購(gòu)，用三年左右的時(shí)間整合及消化并購(gòu)標(biāo)的，然后在利用特殊的方法將其裝入上市公司，同上市公司“單干”相比效率更高。 

對(duì)加強(qiáng)公司實(shí)力具有一定的幫助，加強(qiáng)公司的估值。經(jīng)過運(yùn)用PE的資源優(yōu)勢(shì)和它每一種專業(yè)金融工具放大公司的投資實(shí)力，促進(jìn)上市公司收購(gòu)和參股符合公司完成策略發(fā)展的主要途徑和資源以及品牌等諸多具有一定優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目，是以產(chǎn)業(yè)整合以及并購(gòu)重組等諸多方式，來提高公司的實(shí)力。因?yàn)椴①?gòu)風(fēng)險(xiǎn)能夠進(jìn)行一定的控制，預(yù)期十分精準(zhǔn)，經(jīng)常是在二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中，股價(jià)會(huì)具有極大的上調(diào)形勢(shì)，極大幅度地加強(qiáng)公司估值。 

312分散投資策略 

在投資策略中選擇時(shí)，從投資地域、投資階段、退出方式等方面分散式的投資，將有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，均衡投資收益。 

第一，分散投資地域。由于地方性法規(guī)或者地方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境等的不同，使得各地區(qū)的行業(yè)、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果不同，受經(jīng)濟(jì)等影響的沖擊不同，因此，投資者可以將資金投到不同的地方上，以達(dá)到減少風(fēng)險(xiǎn)、增加收益的目的。圖2為2015年1月至11月創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的分布圖，大多投資項(xiàng)目集中在北京、上海、浙江、江蘇等創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)。 

第二，分散投資階段。由不同行業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的分布投資能夠得出，諸多創(chuàng)業(yè)投資均聚集在初期創(chuàng)業(yè)與擴(kuò)張期間。處在此類階段的行業(yè)通常都是資金需求不會(huì)特別大，屬于前期市場(chǎng)開拓或穩(wěn)固市場(chǎng)階段，創(chuàng)業(yè)投資資金可以有效地幫助這些階段的企業(yè)利用資金的杠桿作用，快速成長(zhǎng)。圖3為2015年（1—11月）中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)投資階段分布。

    圖32015年（1—11月）中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)投資階段分布 

第三，分散退出渠道。隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的逐漸完善，創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道正日益多樣化，見圖4。2015年前11個(gè)月，我國(guó)中外創(chuàng)投共出現(xiàn)了1632筆的退出交易，是2014年一整年的368倍。由退出形式方面能夠得出，前11個(gè)月新三板掛牌退出已經(jīng)完全成為了當(dāng)期當(dāng)中最為主要的退出方式，共出現(xiàn)775筆的退出，占比475%；隨之也進(jìn)行IPO退出，共有258筆退出，占比158%；排列前三的則是并購(gòu)?fù)顺龇绞?，共?50筆退出，占比153%。伴隨著新三板流動(dòng)性的不斷發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)主動(dòng)更新新三板，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的退出渠道由原有的單一渠道向多樣化發(fā)展。 

32通過有效集中來獲取收益 

創(chuàng)業(yè)投資除了通過分散投資來控制風(fēng)險(xiǎn)外，還可以通過有針對(duì)性的重點(diǎn)投資來實(shí)現(xiàn)有效集中，獲取收益。就有效集中而言，主要體現(xiàn)在行業(yè)的集中方面。 

創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)應(yīng)集中投資領(lǐng)域，發(fā)揮各自機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，更大化地取得收益。從創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的行業(yè)分布看，互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值服務(wù)、金融、生物技術(shù)等行業(yè)為創(chuàng)投企業(yè)投資的主要領(lǐng)域（見圖5）。此類行業(yè)通常都存在著極好的增長(zhǎng)前景，并且還是現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外整體產(chǎn)業(yè)投資的一項(xiàng)重點(diǎn)。其中，以互聯(lián)網(wǎng)為例，該產(chǎn)業(yè)經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，已經(jīng)成為了世界范圍內(nèi)的主流產(chǎn)業(yè)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶普及率將超過50%，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民數(shù)穩(wěn)居世界首位。另外，“互聯(lián)網(wǎng)+”正帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)步入新的發(fā)展階段。這其中的投資潛力可謂不言而喻。2015年12月世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)的召開，提出“互聯(lián)互通、共享共治，共建網(wǎng)絡(luò)空間命運(yùn)共同體”的主題，更將互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)推向了更加健康、有序的發(fā)展軌道上，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿梢娨话?。整體來看，創(chuàng)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)選用正日益加入了整體宏觀產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大系統(tǒng)當(dāng)中，投資完全取向了存在極高的技術(shù)性質(zhì)，這對(duì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)具有一定的幫助。 

集中投資領(lǐng)域?qū)⒗趧?chuàng)投企業(yè)打造自己的能力圈，在專有領(lǐng)域積累投資經(jīng)驗(yàn)與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。通過同產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)項(xiàng)目，更能在產(chǎn)業(yè)鏈上豐富自身的投資組合，提高投資收益。最終，在行業(yè)里形成自身的投資閉環(huán)，打出產(chǎn)業(yè)投資的品牌效益。 

有效的集中投資，首先，可以深入研究項(xiàng)目的專業(yè)特性，挖掘項(xiàng)目深層次的價(jià)值，這可以提升投資團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力和投資經(jīng)驗(yàn)。其次，有效的集中投資可以充分利用相關(guān)項(xiàng)目之間的關(guān)系，通過并購(gòu)等手段實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的聯(lián)動(dòng)，推進(jìn)項(xiàng)目的壯大。最后，集中投資能夠幫助有優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目不因資金等問題錯(cuò)過發(fā)展的機(jī)遇，迅速建立起有影響力的品牌，形成更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。 

綜上所述，有效集中在創(chuàng)業(yè)投資的過程中有著舉足輕重的作用。在具體的投資過程中，需要注意的是，即使在發(fā)達(dá)地區(qū)及重點(diǎn)行業(yè)內(nèi)，同樣存在著項(xiàng)目參差不齊的現(xiàn)象，并非所有處在這種環(huán)境中的企業(yè)都會(huì)順利盈利。競(jìng)爭(zhēng)是殘酷的，同樣是從事朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，有的發(fā)展迅速，有的則會(huì)舉步維艱。作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，在明確投資重點(diǎn)的同時(shí)需要對(duì)具體的企業(yè)本身進(jìn)行進(jìn)一步的判斷，在選定重點(diǎn)的基礎(chǔ)上加以甄別，這樣才會(huì)實(shí)現(xiàn)真正的有效集中，提高收益。 

創(chuàng)業(yè)投資既離不開分散化的經(jīng)營(yíng)策略，也離不開集中化的有效投資。分散化使得基金運(yùn)作能更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，集中化將承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，取得超額收益。在投資時(shí)，若能將分散與集中相結(jié)合，明確投資思路，堅(jiān)持投資理念，通過技術(shù)投資為手段，加之行業(yè)內(nèi)多年集中投資的經(jīng)驗(yàn)。將能較好地規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而承擔(dān)有效的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，取得組合投資的超額收益。在未來的投資行業(yè)，必將是量化投資與經(jīng)驗(yàn)投資相結(jié)合的時(shí)代，在有效模型中找到符合自己的投資風(fēng)格，才能更加穩(wěn)健、高效地獲得超額收益，持續(xù)有效地給投資人帶來投資信心。 

參考文獻(xiàn)： 

篇8

本文以依賴?yán)碚摗⑿盘?hào)理論和理論為主要依據(jù)，辯證的分析風(fēng)險(xiǎn)投資、新創(chuàng)企業(yè)人力資源的獲取和新創(chuàng)企業(yè)績(jī)效三者之間的關(guān)系，在梳理這三者之間的相關(guān)理論的基礎(chǔ)上又結(jié)合了自身的實(shí)踐工作經(jīng)驗(yàn)。很多專業(yè)人士認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資以及人力資源獲取對(duì)新創(chuàng)企業(yè)有積極影響，風(fēng)險(xiǎn)投資又能促進(jìn)新創(chuàng)人力資源的獲取，進(jìn)而促進(jìn)了企業(yè)的績(jī)效。然而從管理學(xué)的角度看，風(fēng)險(xiǎn)投資影響被投資企業(yè)的運(yùn)作狀況以及被投資企業(yè)的績(jī)效依然沒有得到改善。我們通過關(guān)于對(duì)新創(chuàng)企業(yè)資源的相關(guān)探討，總結(jié)發(fā)現(xiàn)在新創(chuàng)企業(yè)剛剛起步的階段是需要人力資源和技術(shù)資源的，新創(chuàng)企業(yè)的生存的發(fā)展和生存步驟就是資源的獲取。風(fēng)險(xiǎn)投資如何影響新創(chuàng)企業(yè)獲取關(guān)鍵性的資源成為本研究的核心問題。

關(guān)鍵詞：

風(fēng)險(xiǎn)投資；人力資源；新創(chuàng)企業(yè)；影響

目前，炙手可熱的話題無(wú)非就是風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)之間微妙的關(guān)系研究，大部分專業(yè)的學(xué)者都是從宏觀的角度分析他們之間的發(fā)展關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)新創(chuàng)企業(yè)的績(jī)效有積極的影響，這一研究得出的結(jié)論讓我們更充分的理解了風(fēng)險(xiǎn)投資與新創(chuàng)企業(yè)之間的關(guān)系，事實(shí)證明風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)新創(chuàng)企業(yè)的績(jī)效有很大的幫助。風(fēng)險(xiǎn)投資與新創(chuàng)企業(yè)獲取關(guān)鍵資源之間具有雕調(diào)節(jié)作用，該研究結(jié)果表明，這一結(jié)論更有優(yōu)勢(shì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與新創(chuàng)企業(yè)之間的關(guān)系進(jìn)行深入理解。我們?cè)讷@取人力資源的同時(shí)不但可以增加了就業(yè)者、創(chuàng)業(yè)者發(fā)現(xiàn)和利用商業(yè)的機(jī)會(huì)，更重要的是還可以獲取有利于新創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的新知識(shí)和新技能，進(jìn)而促進(jìn)績(jī)效的提高。

一、相關(guān)概念

1、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資了解風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)稱是VC在中國(guó)是一個(gè)約定俗成的概念，把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為合適。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資；狹義的投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)型產(chǎn)品的投資。以募捐的方式集資的就叫做風(fēng)險(xiǎn)投資，對(duì)未上市的、新興的、有較好前景的中小企業(yè)進(jìn)行投資，承擔(dān)一種高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高利益的投資渠道。也有不少學(xué)者還認(rèn)為那些用來兼并和收購(gòu)其他企業(yè)的私有資金也可以列入風(fēng)險(xiǎn)投資的范圍內(nèi)，因此，他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資也是私有資金投資。風(fēng)險(xiǎn)投資為新創(chuàng)企業(yè)提供各種便利，不僅僅是在起步階段時(shí)，還體現(xiàn)在中期的運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)。

2、新創(chuàng)企業(yè)人力資源的概念新創(chuàng)企業(yè)的重要資源就是人力資源，人力資源包括教育、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和技能。事實(shí)上，投資者在評(píng)價(jià)一個(gè)新創(chuàng)企業(yè)是否在未來的發(fā)展前景上有前途，通常創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)驗(yàn)是一個(gè)重要判斷標(biāo)準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)投資家最重視的就是管理者的技能和經(jīng)驗(yàn)。還有學(xué)者認(rèn)為經(jīng)驗(yàn)、心理特征和教育背景都屬于人力資源范圍內(nèi)，就是指人員的質(zhì)量，簡(jiǎn)單來說也就是知識(shí)、能力和教育，而這些大都來自教育背景和經(jīng)驗(yàn)等等。當(dāng)然還有絕大部分的學(xué)者也認(rèn)為新創(chuàng)企業(yè)人力資源包括創(chuàng)業(yè)者的受教育水平和以前的管理經(jīng)驗(yàn)。

二、研究意義

風(fēng)險(xiǎn)投資在進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)以后，得到了迅速發(fā)展，準(zhǔn)確評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資是否對(duì)中小企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生積極影響已經(jīng)成為一項(xiàng)重要的研究。一項(xiàng)技術(shù)從研究到最后產(chǎn)業(yè)化需要較長(zhǎng)的發(fā)展時(shí)間和大量的流動(dòng)資金，因此在理論上，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科研成果順利轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力并推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有很大幫助。企業(yè)在獲得風(fēng)險(xiǎn)投資后將得到迅速發(fā)展，在競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位；與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資能為企業(yè)提供豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，彌補(bǔ)管理者在管理上的漏洞，提高企業(yè)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)業(yè)的整合能力；最后，風(fēng)險(xiǎn)投資的引入，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的支撐，企業(yè)的信譽(yù)因此得到了重要的保障。風(fēng)險(xiǎn)投資的貢獻(xiàn)不僅僅是對(duì)投資企業(yè)產(chǎn)生積極應(yīng)影響，還表現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)上。在過去的很多年中，我國(guó)的年均GDP一直保持在9%以上。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的迅猛發(fā)展，使風(fēng)險(xiǎn)投資在各行業(yè)中嶄露頭角。這些都是沒有獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)無(wú)法比擬的。通過實(shí)踐證明，在理論上風(fēng)險(xiǎn)投資者的進(jìn)入能監(jiān)督管理企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，并且在企業(yè)上市后，企業(yè)為風(fēng)險(xiǎn)投資者謀求了更好的退出道路。通過評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資增值服務(wù)，能夠相應(yīng)判斷出哪些增值服務(wù)的內(nèi)容比較重要，能夠?qū)ζ髽I(yè)的發(fā)展產(chǎn)生怎樣的積極影響，從而為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供正確導(dǎo)向?？茖W(xué)的績(jī)效評(píng)價(jià)可以全面的、辯證的分析企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過程中遇到的難題，精確的判斷上市公司的真實(shí)狀況。將上市公司的績(jī)效通過橫向和縱向的比較，從而更明顯的檢測(cè)出風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)績(jī)效是否優(yōu)于其他企業(yè)，企業(yè)的績(jī)效是否發(fā)生改觀，并通過對(duì)比和分析出造成差距的原因，并根據(jù)這些原因提出實(shí)際性的修改意見。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資

對(duì)新創(chuàng)企業(yè)績(jī)效的直接影響根據(jù)理論和信號(hào)理論對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資和新創(chuàng)企業(yè)的績(jī)效的直接關(guān)系做出了研究決策，并且提出了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的發(fā)展有積極影響這一假設(shè)。通過大量數(shù)據(jù)調(diào)研表明，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)新創(chuàng)企業(yè)的績(jī)效確實(shí)有著積極影響，而這一假設(shè)也得到了印證。一方面風(fēng)險(xiǎn)投資在新創(chuàng)企業(yè)中有剩余索取權(quán)，并通過參與企業(yè)的管理工作對(duì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效遏制，另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠促進(jìn)新興企業(yè)的快速發(fā)展，有利于提高新興企業(yè)的信譽(yù)和償還債務(wù)的能力，這一結(jié)果也表明了我國(guó)現(xiàn)實(shí)中的風(fēng)險(xiǎn)投資和新創(chuàng)企業(yè)有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。目前，我國(guó)正處于向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過渡階段，這個(gè)階段出現(xiàn)了更多的新創(chuàng)企業(yè)，隨著企業(yè)活動(dòng)的頻繁，隨之帶來了一些新創(chuàng)企業(yè)面臨的一些嚴(yán)重問題，導(dǎo)致新創(chuàng)企業(yè)融資困難，各種問題層出不窮、新創(chuàng)企業(yè)開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)受到阻礙。由此得出，高收益也帶來高風(fēng)險(xiǎn)，這兩者相生相伴。

四、結(jié)束語(yǔ)

在這個(gè)問題的研究上，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況重點(diǎn)探討風(fēng)險(xiǎn)投資如何影響新創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與新創(chuàng)企業(yè)之間獲取資源的調(diào)節(jié)作用進(jìn)行深入研究，然后得到了幾點(diǎn)結(jié)論，這幾點(diǎn)結(jié)論揭示了風(fēng)險(xiǎn)投資與新創(chuàng)企業(yè)之間關(guān)系的重要性，也表明風(fēng)險(xiǎn)投資可以通過促進(jìn)新創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展獲得人力資源，從而提升企業(yè)的業(yè)績(jī)，在今后對(duì)我們深入理解風(fēng)險(xiǎn)投資和新創(chuàng)企業(yè)之間的聯(lián)系做了完美鋪墊，也突出了新創(chuàng)企業(yè)獲取人力資源更需要風(fēng)險(xiǎn)投資的輔助作用。

參考文獻(xiàn)

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[2]蔡莉,朱秀梅,劉預(yù).創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向?qū)π缕髽I(yè)資源獲取的影響研究[J].科學(xué)學(xué)研究.2011(04)

篇9

地址：_________

電話：_________

傳真：_________乙方：_________

地址：_________

電話：_________

傳真：_________

甲方接受乙方委托，為乙方項(xiàng)目進(jìn)行融資與引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資操作的過程中提供顧問服務(wù)，甲、乙雙方本著平等自愿、互惠互利的原則簽訂本協(xié)議，具體條款如下：

一、甲方顧問服務(wù)內(nèi)容

1．為乙方尋找對(duì)乙方項(xiàng)目有融資與風(fēng)險(xiǎn)投資意向的投資方；

2．對(duì)乙方項(xiàng)目進(jìn)行初步論證，并從專業(yè)角度進(jìn)行完善，使之更具有專業(yè)性；

3．對(duì)乙方項(xiàng)目進(jìn)行整理、包裝，使之更符合投資方的要求；

4．針對(duì)乙方項(xiàng)目與投資方進(jìn)行前期的溝通與交流；

5．根據(jù)乙方項(xiàng)目具體情況，為乙方制定詳細(xì)的融資方案與談判方案；

6．陪同乙方與投資方進(jìn)行談判，協(xié)助乙方回答投資方的問題，滿足投資方的要求，同時(shí)維護(hù)乙方的相關(guān)權(quán)益，促使投資方與乙方盡快達(dá)成合作意向；

7．為乙方準(zhǔn)備融資過程中必要的相關(guān)文件材料（需另外收費(fèi)的除外）。

二、乙方項(xiàng)目相關(guān)內(nèi)容

1．乙方的項(xiàng)目?jī)?nèi)容為：_________

2．乙方的項(xiàng)目總?cè)谫Y為：_________

3．乙方的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人為：_________

三、甲方責(zé)任

1．站在乙方的立場(chǎng)，為乙方解決在項(xiàng)目融資過程中遇到的一系列難題；

2．積極的對(duì)乙方項(xiàng)目進(jìn)行運(yùn)作，以盡快獲得投資方的認(rèn)可；

3．保證按照顧問服務(wù)相關(guān)內(nèi)容向乙方提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)；

4．保證對(duì)所有知曉的涉及乙方自身商業(yè)機(jī)密的文件、資料、數(shù)據(jù)、計(jì)劃、商業(yè)意向等不得向第三方公開（乙方有要求的除外）；

5．相應(yīng)的法律、法規(guī)要求或國(guó)家相關(guān)政府部門需要甲方提供乙方或乙方項(xiàng)目相關(guān)內(nèi)容的情況下，甲方不承擔(dān)任何責(zé)任。

四、乙方責(zé)任

1．向甲方提供項(xiàng)目相關(guān)文件材料（具體內(nèi)容見材料清單）；

2．保證向甲方所提供的相關(guān)文件材料真實(shí)、合法及有效，并承擔(dān)因此而產(chǎn)生的相關(guān)責(zé)任；

3．在甲方對(duì)乙方的項(xiàng)目進(jìn)行前期運(yùn)作的過程中，應(yīng)給予甲方積極的配合；

4．對(duì)項(xiàng)目的真實(shí)性與可行性負(fù)責(zé)，并確保項(xiàng)目所需相關(guān)手續(xù)完全合法；

5．不得在甲方不知情的情況下與甲方所推薦的投資方進(jìn)行任何形式的協(xié)調(diào)與談判；

6．在甲方工作完成，并促使乙方與投資方達(dá)成合作意向的情況下，乙方應(yīng)積極履行本協(xié)議中的相關(guān)條款。

五、融資與引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資顧問費(fèi)用

1．甲方為乙方提供融資與引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資顧問服務(wù)，乙方應(yīng)向甲方支付的融資與引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資顧問費(fèi)用為融資總額的3％；

2．乙方應(yīng)在對(duì)投資方達(dá)成合作意向后的三個(gè)銀行工作日內(nèi)向甲方支付此融資費(fèi)用；

3．乙方支付給甲方相關(guān)顧問費(fèi)用的方式為：現(xiàn)金、支票、匯款、轉(zhuǎn)帳。

六、協(xié)議的解除與終止

1．如乙方未能按照本協(xié)議內(nèi)容支付相關(guān)顧問費(fèi)用，甲方有權(quán)利單方面終止本協(xié)議，對(duì)此所造成的任何結(jié)果不承擔(dān)任何相關(guān)責(zé)任。

2．如果乙方與投資方談判破裂，而未能達(dá)成合作意向，雙方協(xié)議關(guān)系結(jié)束，均不承擔(dān)任何責(zé)任。

3．乙方與投資方達(dá)成合作意向，并向甲方履行完畢相關(guān)顧問費(fèi)用的支付，本協(xié)議終止。

篇10

1.1風(fēng)險(xiǎn)投資資本來源不足

從我國(guó)國(guó)情來說，民間潛在著大量風(fēng)險(xiǎn)資本供給，但因缺少一些具體的政策支持和有效的激勵(lì)制度，進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的民間資本為數(shù)甚少。銀行針對(duì)科技研發(fā)發(fā)放的貸款和財(cái)政性撥款，是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源。由于這種投資主體的單一，政府每年的財(cái)政性撥款都在規(guī)定范圍內(nèi)，變化幅度較小，而銀行為了有效控制風(fēng)險(xiǎn)，把科研貸款始終放在一個(gè)可控的最小范圍內(nèi)，致使我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本增長(zhǎng)緩慢，很難滿足市場(chǎng)的需要。

1.2法規(guī)的不完善

我國(guó)在風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展方向及思路上一直是比較明確的，在以往的實(shí)踐中也取得了一定的成就，但風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域還存在許多問題。在法律制度方面表現(xiàn)最為突出的就是，至今還沒有出臺(tái)一部完整的風(fēng)險(xiǎn)投資法，來約束風(fēng)險(xiǎn)投資主體的行為規(guī)范。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資基金方面同樣如此，在風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐運(yùn)作中也沒有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金設(shè)立法律保障，而現(xiàn)有的法規(guī)卻阻礙了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。由于法規(guī)的不完善，使得相關(guān)企業(yè)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中有機(jī)會(huì)進(jìn)行非法集資活動(dòng)，這種現(xiàn)象在社會(huì)上屢禁不止。

1.3風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一、不合理

投資主體就是指，通過集資進(jìn)行投資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)或人。當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)上主要的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，其資本主要是依賴國(guó)家財(cái)政撥款，實(shí)質(zhì)上風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體是國(guó)家。這種單一的模式導(dǎo)致了其資本規(guī)模小、來源渠道有限，從而不利于我國(guó)高新產(chǎn)業(yè)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如果將這規(guī)模有限的資本進(jìn)行分散投資，不利于形成有效的投資組合，以便合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，最終會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)因素。此外風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)化要求，與政府作為單一投資主體相違背。如果由政府進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，將不可避免的把行政手段添加到市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)中，不利于發(fā)揮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，產(chǎn)生效率低的現(xiàn)象。其原因是：第一，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，需要具備投資、管理、金融、財(cái)務(wù)等各方面的綜合知識(shí)，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行綜合分析、判斷結(jié)果，政府部門內(nèi)很少有人具備這樣的才能。第二，由政府進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資管理，必然會(huì)出現(xiàn)兼職、委托的現(xiàn)象，將會(huì)存在監(jiān)管漏洞的情況，使得政府人員產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義的想法，增加了風(fēng)險(xiǎn)投資的道德風(fēng)險(xiǎn)。

1.險(xiǎn)投資資本難以退出

風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)就意味著高風(fēng)險(xiǎn)帶來高收益，如何將高風(fēng)險(xiǎn)通過有效的規(guī)避措施，進(jìn)行合理轉(zhuǎn)移、降低，以便實(shí)現(xiàn)高收益，其關(guān)鍵就在于是否有一個(gè)有效的退出機(jī)制作為保障。風(fēng)險(xiǎn)投資不是為了控制公司，其最終目的就是實(shí)現(xiàn)盈利，所以必須要有健全的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資資本的收回可以通過以下方式：出售股權(quán)、投資失敗產(chǎn)生的資產(chǎn)清算余額、上市IPO。雖然我國(guó)創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)上市，但因剛起步還存在不穩(wěn)定的因素，所以我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本退出渠道還是比較狹窄。

1.5缺少專業(yè)人才進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資

在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主要是把金融和高新科技結(jié)合起來，進(jìn)行的金融投資活動(dòng)，它涉及到的學(xué)科包括金融、管理、投資、財(cái)務(wù)、科技和評(píng)估等，在實(shí)踐操作中綜合性比較強(qiáng)?？梢姡L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)投資家，他們需要具備較高的綜合素養(yǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資家就是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，我國(guó)目前最缺乏的就是這樣的風(fēng)險(xiǎn)投資家。與此同時(shí)，跟風(fēng)險(xiǎn)投資有關(guān)聯(lián)的中介機(jī)構(gòu)，例如：律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所、評(píng)估公司、投資顧問公司等缺乏相應(yīng)的職業(yè)素養(yǎng)、經(jīng)營(yíng)理念，以及約束機(jī)制。

2改善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的對(duì)策

2.1開拓風(fēng)險(xiǎn)投資融資渠道

主要有以下兩點(diǎn)：第一，改變以政府來源為主的資本結(jié)構(gòu)。將資本結(jié)構(gòu)由政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)主導(dǎo)的模式，降低對(duì)參與風(fēng)險(xiǎn)投資主體的限制，允許保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)參與到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。另外，我國(guó)民間存有大量閑置資金，政府可以引導(dǎo)民間資本參與到風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)中，使風(fēng)險(xiǎn)投資資本趨向多元化。第二，改變?cè)械娘L(fēng)險(xiǎn)投資主體機(jī)構(gòu)。主要是借鑒國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，因?yàn)閲?guó)外具有發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，擁有大量投資經(jīng)驗(yàn)豐富的投資家、管理者，以及雄厚的資本實(shí)力。同時(shí)，我國(guó)銀行存款中個(gè)人儲(chǔ)蓄量大，政府可以引導(dǎo)擁有大量富裕資金的居民進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。

2.2建立健全法律法規(guī)制度

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資要想得到充分發(fā)展，就要求擺脫政府行政干預(yù)，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律操作，為其打造一個(gè)健康的市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)需要政府與金融、教育科研、實(shí)體企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)等方面開展多方合作。為了營(yíng)造一個(gè)良好的法律環(huán)境，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資正常運(yùn)行，就需要修改原來制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的法律制度，建立健全符合風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展需要的法律制度體系。我們可以通過學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的管理理念，完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的法律制度，例如頒布《中華人民共和國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資法》。

2.3發(fā)展多樣化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體

首先，高新科技產(chǎn)業(yè)有其自身的特殊性，所以投資者的投資活動(dòng)具有高風(fēng)險(xiǎn)性，普通的投資者很難操作。國(guó)際上通用的做法就是將資金通過專業(yè)性強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司來運(yùn)作，但我國(guó)很少有成功的操作模式，所以風(fēng)險(xiǎn)投資公司正在探索前進(jìn)中。其次，我國(guó)有實(shí)力的大公司風(fēng)險(xiǎn)投資，就是進(jìn)行內(nèi)部產(chǎn)品的更新?lián)Q代，向其所屬科研單位撥付科研費(fèi)用，開發(fā)成功就能創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益。事實(shí)上，有些大公司擁有充足的富裕資金，有時(shí)找不到適合的項(xiàng)目進(jìn)行合作、開發(fā)，如果將這些資金引人到風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，既會(huì)給大公司帶來收益，又給高新技術(shù)企業(yè)解決了資金問題，實(shí)現(xiàn)企業(yè)雙贏，活躍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。

2.4建立有效的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

為高新技術(shù)企業(yè)建立一個(gè)專門的交易市場(chǎng)，給其提供一個(gè)退出渠道，盡管現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)上市，但有一定的門檻，并非所有高新技術(shù)企業(yè)都能符合條件，從而進(jìn)入資本市場(chǎng)融資，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資資本退出。所以需要建立一個(gè)專門為高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)的交易市場(chǎng)，進(jìn)行靈活的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)資本退出。

2.5培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資的高素質(zhì)人才

未來企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)就是人才的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來說更是如此，人才決定著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資未來發(fā)展道路。所以必須要注重高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)，可以通過開展國(guó)際交流、合作，培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員，和吸納具有豐富經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理人才。努力培養(yǎng)一批具備金融、管理、財(cái)務(wù)、投資等各方面專業(yè)知識(shí)的投資家，同時(shí)需要建立相應(yīng)的激勵(lì)、約束機(jī)制，以便防范道德風(fēng)險(xiǎn)?？梢灾贫ㄒ恍└＠蛸N、提成、期權(quán)等相關(guān)措施，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資人才在項(xiàng)目投資管理中發(fā)揮最大價(jià)值，激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才快速成長(zhǎng)。

3結(jié)論