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篇1

關(guān)鍵詞：投資壁壘 中國企業(yè) 法律制度

1.中國企業(yè)對美投資的現(xiàn)狀及遇到的投資壁壘

改革開放以來，中美兩國經(jīng)貿(mào)往來經(jīng)歷了從無到有、從小到大的歷史性跨越，成為當(dāng)今世界最富生機(jī)活力、最具影響和最有發(fā)展?jié)摿Φ碾p邊關(guān)系之一。兩國相互依存度日益加深的同時，也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。近年來美國的商業(yè)行為政治化傾向、將意識形態(tài)差距體現(xiàn)到經(jīng)濟(jì)交往中，并上升到法律制度層面上，已是中國企業(yè)對美投資的最大障礙。據(jù)有關(guān)權(quán)威預(yù)測，在未來10年，中國企業(yè)在全球范圍內(nèi)的直接投資額將達(dá)到一至兩萬億美元，對美直接投資的增長已成不可逆轉(zhuǎn)之勢，作為投資“新秀”的中國企業(yè)，了解美國的投資法制，尤其是其中所包含的限制性政策及其政策實踐，有助于幫助我國企業(yè)沖破或繞過壁壘，順利實現(xiàn)對美投資、維護(hù)自身合法權(quán)益，擴(kuò)大對美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交流，并最終推動我過國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

過去十年間，中國對外直接投資呈現(xiàn)了蓬勃發(fā)展的趨勢，成為了對外投資領(lǐng)域的“新秀”，年平均投資額由2005年的30億美元上升到2010年的600億美元。至去年底，中國全球范圍內(nèi)對外投資已超過3000億美元，是世界上第五大投資國。可以說中國對外直接投資進(jìn)入了一個新的時代。盡管如此，作為世界上第一大投資市場的美國，每年吸收的來自中國的直接投資僅占美國外來直接投資的0.1%。在當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)依舊低迷的背景下，吸引來自中國的外資對美國創(chuàng)造就業(yè)的意義顯得格外突出。然而，在兩國相互依存度日益加深的同時，中國企業(yè)對美投資仍是障礙重重。其中雖有些是由雙方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化、企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、投資偏好等客觀因素造成的，但其中有許多障礙與壁壘并非由市場因素造成的。美國外國投資委員會屢次以“國家安全”和“政治因素”為理由，把滿懷投資熱情的中國企業(yè)拒之門外。

可見，對中國企業(yè)來說，最大障礙是美國國內(nèi)的商業(yè)行為政治化傾向?！?007年外國投資和國家安全法》美國開始將意識形態(tài)上升到法律制度層面上，投資保護(hù)主義已愈加明顯,美國在濟(jì)領(lǐng)域的“政治干預(yù)權(quán)”嚴(yán)重阻礙了中國投資者。可以說中國在美國直接投資遇到的問題更多是意識形態(tài)的問題。 因此中國企業(yè)進(jìn)入美國市場前，必須為應(yīng)對美國帶有政治思維的投資法制壁壘做好充分的準(zhǔn)備。

2.美國外資審批制度對中國企業(yè)投資的障礙

美國現(xiàn)行的外國投資審批制度是根據(jù)1950年國防生產(chǎn)法中的“艾克森-弗羅里奧條款”（The Exon--Florio Provision）于1988年設(shè)立的“美國外國投資委員會”（CFIUS）具體執(zhí)行的。該委員會是美國管理外資的專門機(jī)構(gòu)，職能是監(jiān)督與評估外國投資并購美國企業(yè)，視其對美國國家安全的影響程度，授權(quán)進(jìn)行相關(guān)調(diào)查，并視情況上報總統(tǒng)就阻止外資并購作出最后決定。其運作情形極為神秘，被認(rèn)為缺乏透明度。

CFIUS是一個跨部門運作的政府機(jī)構(gòu)，辦公地點設(shè)在財政部，財政部長任主席，成員包括國務(wù)院、商務(wù)部、司法部、國土安全部、國防部、能源部等重要部門負(fù)責(zé)人。該委員會作為重要關(guān)卡，多年來一直高度警惕外國企業(yè)進(jìn)入和并購美國公司。外資委員會的設(shè)立，明顯帶有保護(hù)主義的色彩，對一直鼓吹自由貿(mào)易的美國頗具諷刺意味，這對我們中國企業(yè)在美國的并購，的確構(gòu)成了不可低估的障礙，是中國收購的壁壘。一旦國家安全審查進(jìn)入決定性階段，并購交易的政治風(fēng)險漸趨明朗，并購方往往會被迫選擇放棄并購交易。例如2005年中海油與雪佛龍展開對優(yōu)尼科石油公司的并購戰(zhàn)，及2011年華為公司收購美國三葉系統(tǒng)公司技術(shù)資產(chǎn)的交易，都是在CFIUS的干預(yù)下失敗。

美國的外國投資委員會對我國企業(yè)投資所表現(xiàn)出的障礙主要有兩方面，一是外國投資委員會審查的范圍過大。例如過去外資機(jī)構(gòu)并購美國公司股權(quán)時，并購股權(quán)比例超過10%，才需提交美國外國投資委員會審查，但是《2007年外國投資和國家安全法》的新規(guī)定是，外國投資美國敏感資產(chǎn)如果涉及“控制權(quán)變更”，該委員會便可啟動國家安全調(diào)查，而不管外資購買的股份比例是多少，從而給美國外國投資委員會預(yù)留“過多的解釋空間”和“過大的權(quán)限”。這種過大的自由裁量權(quán)不但難以保證公平性，而且會導(dǎo)致委員會需要審查的案件數(shù)量激增，勢必浪費大量的時間，從而延遲了交易，增加了企業(yè)的時間成本。二是其運行透明度不夠。對投資者來說，最重要的并不是審查的結(jié)果，而是審查的過程。當(dāng)事的中國企業(yè)也應(yīng)該有權(quán)知道“是誰作出的決定？如何作出的決定？需要多久做出決定？委員會中哪些機(jī)構(gòu)同意交易，哪些不同意？為什么？” 但事實上外界無法了解投資委員會的決策信息及依據(jù)。另外，如果委員會的一個委員相信交易將有損害國家安全，那么委員會就會啟動一個45天的調(diào)查。而條例并沒有規(guī)定委員的理由需要讓投資者知道，這不利于投資者積極準(zhǔn)備有效抗辯。即使投資者做出了有力的抗辯，條例也沒有規(guī)定委員會可否撤銷該項調(diào)查的決定，這對于投資者來說是不公平的。

篇2

一、國際直接投資與貿(mào)易的理論解析

影響國際貿(mào)易增長的因素有許多，從理論上講，僅就國際貿(mào)易與國際直接投資的關(guān)系而言，直接投資究竟是構(gòu)成對貿(mào)易的替代，還是產(chǎn)生了對貿(mào)易的創(chuàng)造，這主要取決于國際直接投資的類型。

按照小島清對外直接投資的理論，從一國對外直接投資的動機(jī)分析，國際直接投資可分為三種類型：（注：［日］小島清：《對外貿(mào)易論》第423頁，南開大學(xué)出版社1987年版。）(1)自然資源導(dǎo)向型投資。在東道國尋求某種自然資源既是為了滿足母國本國的需要，也可以向其他國家出口。因此，資源導(dǎo)向型的投資不僅擴(kuò)大了母國自然資源的生產(chǎn)規(guī)模，而且也促進(jìn)了母國與東道國之間的國際貿(mào)易發(fā)展，甚至還擴(kuò)大了與其他國家之間的國際貿(mào)易發(fā)展。(2)市場導(dǎo)向型投資。如細(xì)分起來還可以分為突破貿(mào)易壁壘型投資和占領(lǐng)市場型投資。因此，在這種類型中，國際直接投資與國際貿(mào)易之間的關(guān)系比較復(fù)雜。如：跨國公司在東道國投資后的初始階段，因各種需求的存在，貿(mào)易是創(chuàng)造性的；當(dāng)投資和生產(chǎn)形成一定規(guī)模時，“就地生產(chǎn)，就地銷售”的結(jié)果勢必會減少貿(mào)易的往來，因而具有貿(mào)易替代效應(yīng)。但如果是突破貿(mào)易壁壘型投資，也許這種投資對貿(mào)易的間接促進(jìn)會使貿(mào)易的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。但全面地分析，即使是前面所述的替代貿(mào)易時，在東道國進(jìn)行市場導(dǎo)向型投資也可能會帶來服務(wù)貿(mào)易方面新的需求。(3)生產(chǎn)要素導(dǎo)向型投資。這主要是指在東道國尋求低成本勞動力的投資。這種類型的投資，因國家之間比較優(yōu)勢而形成的國際分工，在初始乃至相當(dāng)長的一個階段中無疑是加大了貿(mào)易的發(fā)展，如發(fā)達(dá)國家在發(fā)展中國家投資而進(jìn)行的加工貿(mào)易。但因比較優(yōu)勢是動態(tài)而非靜態(tài)的，這種投資與貿(mào)易的關(guān)系也要視具體情況而進(jìn)行具體分析。

在理論上闡述對外直接投資對母國貿(mào)易的替代關(guān)系的還有佛農(nóng)(Vernon.R)，他在其著名的產(chǎn)品周期理論中，通過對新產(chǎn)品、新技術(shù)的創(chuàng)新、模仿和擴(kuò)散的動態(tài)分析，闡述了母國的出口與對外直接投資的關(guān)系。在新產(chǎn)品的第一階段，產(chǎn)品在技術(shù)創(chuàng)新國國內(nèi)的生產(chǎn)、銷售主要以滿足國內(nèi)需要為主（也存在向收入水平和消費結(jié)構(gòu)比較接近的其他國家出口的可能性）；但是，隨著技術(shù)的成熟化，同時又面對其他國家企業(yè)的競爭，降低產(chǎn)品成本成為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)維持其海外市場占有率的必然要求，這時便出現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的對外直接投資。佛農(nóng)認(rèn)為，一般地這種對外直接投資不會產(chǎn)生對母國出口的替代效應(yīng)。但是，如果這種投資發(fā)生得過早，就有可能替代母國的出口。在技術(shù)進(jìn)步日益加快的情況下，隨著跨國公司國際化程度的提高，新產(chǎn)品的生命周期不斷縮短，對外直接投資對母國出口貿(mào)易的替代影響將越來越明顯。（注：Vemon.R:"InternationalInvestmentandInternationalProductionintheProductCycle",

pp255-267,Vol.41,No.4,OxfordBulletinofEconomicsandStatistics(November,1966).）

總之，對外直接投資與國際貿(mào)易的關(guān)系即存在互補(bǔ)性，也具有相互替代性，這要根據(jù)母國（或跨國公司）投資的動機(jī)、類型和發(fā)展階段而定。

二、國際直接投資與貿(mào)易的實證檢驗

當(dāng)我們從實證分析的角度再來看對外直接投資與貿(mào)易的關(guān)系時，會發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家在這方面存在一些異同。因此，在下面的分析中，我們將對這兩類國家分別進(jìn)行研究。

（一）發(fā)達(dá)國家對外直接投資與貿(mào)易的關(guān)系

國外一些學(xué)者將對外直接投資與某些產(chǎn)業(yè)的實際出口聯(lián)系起來進(jìn)行了實證研究。如，伯格斯坦(Bergsten.C.F.)認(rèn)為，在美國不同的對外直接投資產(chǎn)業(yè)中，那些對外直接投資程度較低的產(chǎn)業(yè)，其出口水平也較低；隨著對外直接投資水平的提高，出口規(guī)模也相應(yīng)上升；但是當(dāng)對外直接投資超過一定規(guī)模后，追加的對外直接投資對出口的促進(jìn)效應(yīng)就逐漸消失了。因此，對外直接投資與出口貿(mào)易之間既是互補(bǔ)關(guān)系也是競爭關(guān)系。隨著跨國公司國際化程度的提高，其對外直接投資與出口的競爭（替代）也將不斷加劇，因而海外子公司的生產(chǎn)將逐漸替代美國的出口。（注：Bergsten.C.F.,ThomasHorst&Theodore.H.M.:"AmericanMultinationalsandAmerican

Interests",WashingtonD.C.BrookingsInstitute(1978).）同時，學(xué)者們也有相反的發(fā)現(xiàn)，利普賽(Lipsey.R.E.)和威斯(Weiss.M.Y.)的研究表明：無論在發(fā)達(dá)國家還是在發(fā)展中國家的市場上，美國的出口與美國海外子公司銷售額都是高度正相關(guān)的，而且美國海外子公司的生產(chǎn)銷售都部分替代了美國出口競爭伙伴中的發(fā)達(dá)國家企業(yè)的出口（注：Lipsey.R.E.&Weiss.M.Y.:"ForeignProductionandExportsinManufacturingIndustries",

pp488-494,Vol.63.No.141,ReviewofEconomicsandStatistics(November,1981).）。

（二）發(fā)展中國家對外直接投資與貿(mào)易的關(guān)系

發(fā)展中國家的對外直接投資，除去個別的現(xiàn)象，較大規(guī)模的起步應(yīng)從20世紀(jì)60年代算起，拉丁美洲的阿根廷、巴西、墨西哥和委內(nèi)瑞拉，亞洲的印度、韓國、新加坡、菲律賓和中國臺灣地區(qū)都是從那時起陸續(xù)向國外或境外進(jìn)行直接投資的。20世紀(jì)70年代后期，中東石油輸出國組織一些成員的投資方式也從貸款轉(zhuǎn)向間接投資，再由間接投資轉(zhuǎn)向直接投資。（注：宋亞非：《中國企業(yè)跨國直接投資研究》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社2001年版。）發(fā)展中國家的對外直接投資雖起步較晚，但發(fā)展速度較快，而且由原來主要投資于鄰近的國家和地區(qū)，逐步轉(zhuǎn)向向發(fā)達(dá)國家進(jìn)行直接投資。

伴隨著經(jīng)濟(jì)實力的提高，發(fā)展中國家企業(yè)進(jìn)入世界級大企業(yè)的數(shù)量也在逐漸增加。1997年，發(fā)展中國家企業(yè)進(jìn)入“全球500強(qiáng)”的僅有22家，平均營業(yè)收益率為3.6%；而2000年入圍企業(yè)增加到33家，平均營業(yè)收益率提高到5.2%，且高于“全球500強(qiáng)”4.7%的平均收益率（注：張金杰：《國際直接投資形勢與跨國公司的戰(zhàn)略調(diào)整》，王洛林、余永定主編《2001-2002年：世界經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測》，社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社2002年版。）

發(fā)展中國家對外直接投資的健康發(fā)展對貿(mào)易的促進(jìn)也有其特點。首先，小規(guī)模和特殊商品是發(fā)展中國家跨國公司的優(yōu)勢。由于發(fā)展中國家跨國公司大多數(shù)屬勞動密集型的小規(guī)模生產(chǎn)，資本勞動比率比發(fā)達(dá)國家跨國公司低許多，發(fā)展中國家東道國更愿意接受勞動密集型高的項目投資。即使是進(jìn)行規(guī)模較大的生產(chǎn)性投資項目，與發(fā)達(dá)國家相比，作為母國的發(fā)展中國家也占據(jù)勞動力成本低的優(yōu)勢。同時，這種生產(chǎn)性投資也將給母國帶來原料、設(shè)備的出口增加，因而具有很強(qiáng)的投資與貿(mào)易互補(bǔ)性。其次，發(fā)展中國家的對外直接投資一般側(cè)重于擴(kuò)大出口的市場銷售戰(zhàn)略。無論是為保護(hù)原有的出口市場，或是開辟新的市場，還是避開貿(mào)易壁壘，發(fā)展中國家多采取各種方式保障出口，在達(dá)到一定實力和經(jīng)驗積累后，逐步再向全球經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)展。

考察韓國的經(jīng)濟(jì)，其迅速發(fā)展得益于通過出口把國內(nèi)產(chǎn)業(yè)與國際市場緊密連接的結(jié)果，從而使國際市場容量的不斷增大，并對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長起著越來越重要的作用。從1991年韓國全國經(jīng)濟(jì)學(xué)家聯(lián)合會的一份《韓國制造業(yè)的國外投資經(jīng)營成果調(diào)查表》（注：參見杜玲博士論文：《發(fā)展中國家／地區(qū)對外直接投資：理論、經(jīng)驗與趨勢》，2002年5月。）中，我們看到韓國對外直接投資的動機(jī)總的來講與貿(mào)易聯(lián)系較多，所占比重也較大。如開拓市場與回避進(jìn)口限制兩項都與貿(mào)易緊密相連，其之和所占比重在韓國整個對外直接投資動機(jī)中達(dá)到35.7%。當(dāng)然，從表中還可以看出，韓國對外直接投資的動機(jī)因區(qū)域不同而有所差異。在北美洲和歐洲地區(qū)，開拓市場的動機(jī)比重最高，占到29.3%，比其他動機(jī)的比重平均高出10個百分點，這是為適應(yīng)當(dāng)?shù)貐^(qū)域化經(jīng)濟(jì)和確保新產(chǎn)品市場的結(jié)果；在拉丁美洲、大洋州地區(qū)，最高比重的動機(jī)為回避進(jìn)口限制，占27.3%，也比其他動機(jī)高出10.4個百分點，這說明韓國對外直接投資在此兩個地區(qū)對貿(mào)易壁壘的突破動機(jī)占據(jù)很重要的地位。

但具體到韓國對外直接投資的行業(yè)，還有更進(jìn)一步的動因分析。如李宏格（音譯）(Lee,Honggue)對韓國電器行業(yè)的研究。（注：參見Lee,Honggue:"Globalization,ForeignDirectInvestmentandCompetitiveStrategiesof

KoreanElectronicsCompanies",inNomuraResearchInstitute&InstituteofSoutheast

AsianStudies(ed.),TheNewWaveofForeignDirectInvestmentinAsia,InstituteofSoutheastAsian

Studies(1995).）電器是韓國最重要的制造業(yè)部門，在20世紀(jì)90年代初韓國就已成為世界第五大電器生產(chǎn)國。李宏格指出，韓國電器行業(yè)在1989年的對外直接投資額比1979年增長了85%，顯示出韓國在該行業(yè)的對外直接投資于20世紀(jì)80年代末達(dá)到了頂峰——盡管與韓國電器產(chǎn)品的出口相比其投資的規(guī)模是非常有限的：1976-1992年間電器行業(yè)對外直接投資為5億美元，而1992年電器產(chǎn)品的出口額卻高達(dá)161億美元。李宏格分析，韓國電器行業(yè)企業(yè)對外直接投資的動因主要表現(xiàn)為維持和擴(kuò)大出口的需要，即通過對外直接投資提高出口產(chǎn)品的競爭力。那么，這種對外直接投資的壓力主要來自兩個方面：一方面，是韓國本身國內(nèi)勞動力成本不斷上升所造成的壓力，迫使電器行業(yè)利用對外直接投資，在國外尋求廉價勞動力以降低生產(chǎn)成本（主要是在亞洲地區(qū)）；另一方面，則是來自歐美國家貿(mào)易保護(hù)主義的壓力，在韓國擴(kuò)大對歐美出口的同時，其電器產(chǎn)品也已成為反傾銷的對象——這一點對我國在加入WTO之后，重新審視海外投資與貿(mào)易的關(guān)系時，具有一定的借鑒意義。

綜上所述，盡管發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家對外直接投資的動因有所不同，但總的趨勢是積極的，對外直接投資有利于一國的對外貿(mào)易乃至國際貿(mào)易；由于對外直接投資與貿(mào)易的互補(bǔ)關(guān)系和替代關(guān)系在不同的發(fā)展階段表現(xiàn)不一，所以對外直接投資對母國出口的影響具有動態(tài)效應(yīng)；在經(jīng)濟(jì)全球化的今日世界，對外直接投資已不僅僅是發(fā)達(dá)國家的“專利”，它對發(fā)展中國家來講同樣是必不可少的經(jīng)濟(jì)運作方式。

三、中國海外投資發(fā)展與貿(mào)易的關(guān)系

為了論述的方便與國土概念上的準(zhǔn)確，我們把以下涉及的中國對外直接投資稱為“海外投資”。

（一）中國海外投資的發(fā)展與現(xiàn)狀

中國海外投資的發(fā)展，比較準(zhǔn)確的提法應(yīng)該從1949年算起。但因那個時期的海外分支機(jī)構(gòu)都是一些貿(mào)易企業(yè)，規(guī)模又非常小，一般不在我們的討論之內(nèi)。從1978年的改革開放至今，中國海外投資的步伐越來越大。截至2001年年底，經(jīng)外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)的企業(yè)就達(dá)6610家，中方海外投資總額已達(dá)83.5731億美元，遍布全球153個國家和地區(qū)（注：此海外投資的區(qū)域數(shù)字以《中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易年鑒》（2001年）為準(zhǔn)。）。

1.中國海外投資的區(qū)域分布。中國海外投資在全球的區(qū)域分布正逐步由集中化向多元化方向發(fā)展。但目前從投資的額度來看，集中化的表現(xiàn)還依然存在。截至2001年底，中國海外投資企業(yè)數(shù)量在全球主要63個國家和地區(qū)的分布見表1。從基本格局看，發(fā)展中國家和地區(qū)（亞洲、非洲和拉丁美洲）占28.99%，發(fā)達(dá)國家（歐洲、大洋州和北美）占27.99%，加上中國港澳地區(qū)33.46%的分布，大致呈現(xiàn)出各占1/3的態(tài)勢，可以說是一個多元化的分布。具體的投資額度和比重見表1。

表1中國海外投資區(qū)域分布表（截至2001年底）

附圖

資料來源：根據(jù)外經(jīng)貿(mào)部《對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易簡要統(tǒng)計》(2001)整理。

通過以國家和地區(qū)分布的形式進(jìn)一步對投資額排序，我們就可以看到中國海外投資分布的集中化：即地緣優(yōu)勢和人緣優(yōu)勢使相鄰國家（地區(qū)）和海外華僑聚集的國家（地區(qū)）成為中國海外投資的集中區(qū)域。至于在拉美地區(qū)和非洲投資額分布得較高，一般為投資行業(yè)的原因所致，這將在下面進(jìn)一步闡述。

2.中國海外投資的行業(yè)分布。中國海外投資是從貿(mào)易型企業(yè)起步的。這些貿(mào)易型企業(yè)開始在海外做的商業(yè)性工作是為對外貿(mào)易企業(yè)提供信息、進(jìn)行市場調(diào)查和客戶聯(lián)系服務(wù)的。20世紀(jì)90年代以后，在中國政府有關(guān)政策的引導(dǎo)下，生產(chǎn)加工型企業(yè)有所增加。但總的來看，服務(wù)貿(mào)易型的投資行業(yè)特點仍十分突出。根據(jù)對外經(jīng)貿(mào)部的統(tǒng)計，截至1999年，中國海外投資中服務(wù)貿(mào)易型企業(yè)，無論從企業(yè)數(shù)量上還是在投資額度上仍占絕大多數(shù)；生產(chǎn)加工型企業(yè)雖然在企業(yè)數(shù)量上增加較快，但在投資額度上還處于較小規(guī)模；而資源開發(fā)型企業(yè)在投資額度上比生產(chǎn)加工型企業(yè)還要大些。詳見表2。

表2中國海外投資的行業(yè)與投資額分布（截至1999年底）

附圖

資料來源：根據(jù)中國對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部提供的數(shù)據(jù)整理。參見：外經(jīng)貿(mào)部發(fā)展司：《中國的境外投資狀況》，《國際貿(mào)易論壇》2000年第5期。

一般地，中國海外投資在發(fā)達(dá)國家的多為服務(wù)貿(mào)易型和研究開發(fā)型，即非生產(chǎn)性項目。服務(wù)貿(mào)易型企業(yè)的運作主要是為了服務(wù)于國內(nèi)企業(yè)的出口，以促進(jìn)中國產(chǎn)品的出口；在海外投資于研究開發(fā)型企業(yè)則是為了更有利地接近發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的先進(jìn)技術(shù)，以提高我國產(chǎn)品的國際競爭力。而中國在發(fā)展中國家的投資則大多為資源開發(fā)型和生產(chǎn)加工型，即非貿(mào)易性項目。資源開發(fā)型的投資，主要是為了獲取國外開采條件較好或儲量、品位較高的石油、礦產(chǎn)、林業(yè)、漁業(yè)等資源，以滿足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要；生產(chǎn)加工型投資，主要為轉(zhuǎn)移國內(nèi)長線產(chǎn)品的生產(chǎn)能力或發(fā)揮中國在技術(shù)、管理上的比較優(yōu)勢以占領(lǐng)當(dāng)?shù)氐氖袌?，同時帶動相關(guān)材料、設(shè)備、零配件的出口。因此，這也是生產(chǎn)加工型的投資大多集中在亞洲、拉美和東南亞地區(qū)的主要原因。

（二）中國海外投資與貿(mào)易的互動

1.中國進(jìn)行海外投資的動因。從外部條件上看，經(jīng)濟(jì)全球化使各國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入生產(chǎn)、銷售、采購的全球體系成為必然。中國既然已經(jīng)實行了“引進(jìn)來”的改革開放，也必然要實施“走出去”的對外開放，以充分利用國內(nèi)外“兩個市場”和“兩種資源”，實現(xiàn)資本、技術(shù)和人力等生產(chǎn)要素的雙向流動，提升國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

從中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求上看，“走出去”到海外投資不僅是政府的政策號召，更主要的是國內(nèi)企業(yè)自身發(fā)展的利益驅(qū)動和內(nèi)在要求。如前所述，一國的對外直接投資有許多動因，具體而言，中國海外投資的動因主要有如下五點：(1)尋求資源開發(fā)。中國雖地大物博，但人均資源占有率很低。在進(jìn)入21世紀(jì)中國現(xiàn)代化的進(jìn)程中，資源短缺對中國經(jīng)濟(jì)將是一個嚴(yán)重的制約。其中，開發(fā)的重點放在對我國經(jīng)濟(jì)具有重要戰(zhàn)略意義的對外能源投資，即對石油、天然氣的開采；此外，還有一般性資源（如：黑色和有色金屬礦產(chǎn)資源、樹林資源等）的開發(fā)。在海外投資開發(fā)資源，主要是為了保障我國資源長期、有效和穩(wěn)定的供應(yīng)。(2)擴(kuò)大出口貿(mào)易。無論是從中國政府政策的角度，還是從企業(yè)投資的角度，利用對外直接投資帶動材料、機(jī)器設(shè)備、零部件的出口，甚至帶動服務(wù)業(yè)的出口，都是目前進(jìn)行對外投資最多的動機(jī)。在政府制定的有關(guān)海外投資政策中，著眼點基本上都是擴(kuò)大出口，是與對外直接投資有關(guān)的貿(mào)易措施；綜合對中國海外投資企業(yè)的動機(jī)調(diào)查，擴(kuò)大出口也占了相當(dāng)大的比重。（注：參見段云程：《中國企業(yè)跨國經(jīng)營與戰(zhàn)略》，中國發(fā)展出版社1995年版；謝康：《跨國公司與當(dāng)代中國》，立信會計出版社1997年版；魯桐：《中國企業(yè)海外經(jīng)營：對英國中資企業(yè)的實證研究》，載世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會編《世界經(jīng)濟(jì)與中國：2000-2001年》，人民出版社2002年版。）(3)開拓國外市場。在中國國內(nèi)需求不足以及同類企業(yè)競爭激烈的情況下，積極開拓新的國外市場是企業(yè)利益驅(qū)動的內(nèi)在動力所致，也是企業(yè)對外直接投資的主要動機(jī)之一。這與理論上闡述的發(fā)展中國家對外直接投資的動機(jī)之一——尋求市場型是相同的。(4)規(guī)避貿(mào)易壁壘。從對外直接投資的理論上講，規(guī)避貿(mào)易壁壘或突破貿(mào)易壁壘都是尋求市場型的一種動機(jī)。由于我國現(xiàn)已加入WTO，關(guān)稅逐步下調(diào)后，規(guī)避各種貿(mào)易壁壘已成為擴(kuò)大出口和占領(lǐng)國外市場的一個重要手段。特別是近年來，出口配額限制、對中國出口產(chǎn)品的反傾銷等情況越來越嚴(yán)重，因此利用海外投資建廠生產(chǎn)可謂是突破貿(mào)易壁壘的一個有效方式，也是對特殊貿(mào)易限制的一個反應(yīng)。(5)獲取高新技術(shù)。在海外投資是中國企業(yè)獲取高新技術(shù)的一條重要途徑。中國的一些航天、航空、電子、生物化學(xué)和機(jī)械業(yè)的大型企業(yè)已經(jīng)開始通過對外直接投資的渠道學(xué)習(xí)國外的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗。少數(shù)中國企業(yè)還在國外投資建立了研究和開發(fā)機(jī)構(gòu)，用最近的距離、最快的時間學(xué)習(xí)、研發(fā)最新、最前沿的技術(shù)。當(dāng)然，這種類型的投資需要雄厚的資金支持，但它將是最具潛力的海外投資。

2.中國海外投資對貿(mào)易的影響。如前所述，無論是從理論研究還是實證分析上，對外直接投資與貿(mào)易即存在互補(bǔ)關(guān)系也不乏替代關(guān)系，即存在貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)也有貿(mào)易替代效應(yīng)。具體到中國的實際，由于投資行業(yè)的特點和投資區(qū)域的不同，海外投資對中國對外貿(mào)易的影響要視具體的投資行業(yè)和投資區(qū)域而定。首先，服務(wù)貿(mào)易型企業(yè)的投資，動機(jī)與目標(biāo)非常明確，肯定是為擴(kuò)大出口服務(wù)的，因此這類企業(yè)的海外投資對中國對外貿(mào)易的影響無疑是積極的；其次，資源開發(fā)型企業(yè)的海外投資，進(jìn)口的資源都是我國相對成本低或戰(zhàn)略的需要，同時還能帶動設(shè)備、制成品（如鋼材）、技術(shù)和勞務(wù)的出口，雖然會帶來一定的進(jìn)口貿(mào)易增長，但從整體上看對我國出口貿(mào)易還是起到了促進(jìn)作用；最后，生產(chǎn)加工型企業(yè)的海外投資對我國對外貿(mào)易的影響情況較為復(fù)雜。我們將對生產(chǎn)加工型企業(yè)的海外投資做一個具體分析。(1)機(jī)械行業(yè)。機(jī)械行業(yè)中如汽車、摩托車零配件組裝，家用電器中的CKD、SCD（注：CKD:CompleteKnock-Down，即全分解裝配：將產(chǎn)品全部拆散成零件后提供給買方組裝成整機(jī)；SKD:SemiKnock-Down，即半分解裝配：將產(chǎn)品拆散成部件或部分部件、部分零件后提供給買方組裝成整機(jī)。）等，由于絕大部分甚至全部都要使用國內(nèi)的零部件，在初期設(shè)備投資之后，后續(xù)的零部件就成為組裝生產(chǎn)的必備條件。因此，從總體上看，機(jī)械行業(yè)在海外投資對我國出口的帶動作用是持續(xù)且長期的。特別是大型家用電器，這是典型的加工組裝型產(chǎn)品，根據(jù)外經(jīng)貿(mào)部的有關(guān)統(tǒng)計，家電行業(yè)投資帶動出口的系數(shù)比其他產(chǎn)品高達(dá)20-30倍。金城集團(tuán)的案例也顯示，摩托車產(chǎn)品在海外投資建廠生產(chǎn)后，大幅度地帶動了該集團(tuán)的出口：1997年海外銷售收入250萬美元，帶動出口近150萬美元；1998年海外銷售收入近600萬美元，帶動出口達(dá)400萬美元（注：李鋼主編：《“走出去”開放戰(zhàn)略與案例研究》，中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易出版社2000年版。）。實證分析表明，機(jī)械行業(yè)由于技術(shù)與原材料、散件的高度結(jié)合，海外投資就可帶來明顯的貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)。(2)輕工行業(yè)。嚴(yán)格地講，輕工行業(yè)中也有屬于機(jī)械行業(yè)的產(chǎn)品，區(qū)分出來的主要是體積較小的機(jī)械產(chǎn)品如自行車以及其他輕工產(chǎn)品。這類產(chǎn)品的特點是，體積較小，出口運費沒有體積較大的機(jī)械產(chǎn)品高，與海外加工的生產(chǎn)成本比，在國內(nèi)的生產(chǎn)成本更低，因此這類產(chǎn)品的海外投資與出口很可能出現(xiàn)替代關(guān)系。也就是說，在國內(nèi)生產(chǎn)此類產(chǎn)品后出口更經(jīng)濟(jì)，就很少會有企業(yè)再到海外投資生產(chǎn)；即使在海外投資并形成規(guī)模生產(chǎn)，對國家的出口帶動作用也不大。(3)紡織服裝行業(yè)。紡織服裝業(yè)的投資主要是規(guī)避貿(mào)易壁壘，由于根據(jù)多種纖維協(xié)議，在投資國的出口配額已經(jīng)用盡時，如果東道國尚有未使用的配額，投資國便可以使用。中國在紡織品領(lǐng)域受歐美出口配額的限制非常嚴(yán)重，因此不少的紡織服裝企業(yè)到海外投資主要動機(jī)都是為了突破配額的壁壘，在海外尋求更廣闊的市場。這種類型的企業(yè)在海外的投資也要視情況而定：一次性投資建廠可以帶動國內(nèi)紡織機(jī)械的出口，但對出口貿(mào)易沒有持續(xù)的帶動作用；使用國內(nèi)材料多的，可以促進(jìn)國內(nèi)原材料、面料的出口，但有原產(chǎn)地規(guī)定比例的國家對此也有一定的限制；在有的國家（地區(qū)）可以享有免配額、免關(guān)稅的優(yōu)惠，則可以大大提高我國產(chǎn)品出口或向第三國出口。因此，紡織服裝行業(yè)在海外的投資對我國出口貿(mào)易的影響是擴(kuò)大還是替代，兼而有之，目前尚未找到實證數(shù)據(jù)。

四、結(jié)論

1.綜合國際直接投資與貿(mào)易關(guān)系的理論，回顧發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在對外直接投資與貿(mào)易關(guān)系中的發(fā)展，以及中國海外投資與貿(mào)易的現(xiàn)狀與特點，論述了中國海外投資對中國對外貿(mào)易的影響，我們進(jìn)一步證實了對外直接投資與對外貿(mào)易既存在互補(bǔ)又存在替代關(guān)系、中國的海外投資既有貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)又有貿(mào)易替代效應(yīng)的理論。有意義的是這些互補(bǔ)和替代關(guān)系，或稱貿(mào)易創(chuàng)造和貿(mào)易替代效應(yīng)，在不同的投資領(lǐng)域、投資行業(yè)、不同的投資區(qū)域以及不同的發(fā)展階段中是有所差異的。

篇3

中圖分類號：F273；F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-8409（2017）05-0066-04

The Study of Chinese Outward Foreign Direct Investment

Mode under the Background of ‘The Belt and Road’ Initiative

――An Empirical Analysis Based on the Logit Model of Multiple Choice

SONG Yongchao

（School of Economics and Management， Zhengzhou University of Light Industry， Zhengzhou 450002）

Abstract： In consideration of valueadded ability and embedding position，this paper describes the GVCstatus of Chinas outward direct investment enterprises， points out the various constraints in the process of investment， and designs the investment mode for these constraints. These modes are as follows： the market penetration mode， the vertical integration mode， the multiple development mode and the common value mode. It makes an empirical study based on the 179 Chinese OFDI activities during 2005 to 2014， concludes the influence factors of different investment mode. Finally， based on the perspective of global value chain， the suggestions for the Chinese outward direct investment enterprises has been drew.

Key words：The Belt and Road； outward foreign direct investment； global value chain；multiple logit model

1 引言

2015年3月，國家發(fā)展改革委員會、外交部、商務(wù)部聯(lián)合了《推動共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》，標(biāo)志著“一帶一路”倡議進(jìn)入全面推進(jìn)階段，也反映了中國正逐步邁入引領(lǐng)全球經(jīng)貿(mào)格局的新時期?！耙粠б宦贰毖鼐€的投資環(huán)境有其特殊性，涵蓋的國家多為發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體，發(fā)展?jié)摿ξ茨艿玫匠浞轴尫臶1]?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略有別于中國既有的開放戰(zhàn)略和投資布局，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)當(dāng)找準(zhǔn)利益契合點，積極到沿線國家開展投資合作[2]。在“一帶一路”的戰(zhàn)略背景下，怎樣提高中國企業(yè)對外直接投資水平，優(yōu)化投資模式是一個重要的現(xiàn)實問題。

有關(guān)對外直接投資模式的研究集中在投資績效與影響因素方面。Dikova和Witteloostuijn把對外直接投資分為綠地投資和跨國并購兩種模式[3]，在此基礎(chǔ)上，Brouthers和Hennart研究了不同投資模式的績效，并認(rèn)為綠地投資的長期投資績效最高，并購次之，合資模式的投資績效最低[4]。汝毅和呂萍認(rèn)為，跨國并購初期績效較好，隨著時間的推移，綠地投資績效提升更為明顯[5]。Myachin等分析了東道國政治環(huán)境對投資模式選擇的影響[6]。Kyrkilis和Koboti 以投資失敗率作為變量，研究了并購、新建獨資和合資三種模式的績效，結(jié)果表明新建獨資的失敗率最低，并購最高[7]。余官勝和都斌認(rèn)為跨國并購更有利于提高經(jīng)濟(jì)增長率[8]。

現(xiàn)有研究具有三個特點：第一，分析框架基于發(fā)達(dá)國家對外直接投資經(jīng)驗，研究結(jié)論對于中國企業(yè)的指導(dǎo)意義有待商榷；第二，關(guān)于對外直接投資模式的實證研究很多，但缺乏優(yōu)化對外直接投資模式的具體路徑；第三，主要從進(jìn)入方式和股權(quán)結(jié)構(gòu)的視角分析對外直接投資模式，較少從全球價值鏈的角度展開研究。本文從嵌入位置和附加值兩個維度，刻畫中國對外直接投資企業(yè)在全球價值鏈中的地位，針對其制約因素，設(shè)計出多元投資模式，然后通過實證檢驗，得出全球價值鏈視角下中國企業(yè)對“一帶一路”沿線直接投資的對策建議。

2 全球價值鏈視角下對外直接投資模式理論分析

全球價值鏈理論從組織分工角度研究跨國公司的全球化戰(zhàn)略，認(rèn)為競爭優(yōu)勢來源于價值鏈活動。各國要素稟賦不同使跨國公司為了獲取競爭優(yōu)勢而將價值鏈環(huán)節(jié)在全球布局，一國的價值鏈地位決定了對外直接投資的基本格局。本文借鑒王嵐和李宏艷的方法，從嵌入位置和附加值兩個維度衡量我國對“一帶一路”沿線投資企業(yè)在全球價值鏈中的地位[9]。兩個維度將對外投資企業(yè)分為四類：①上游高附加值。嵌入位置靠近價值鏈上游，且增值能力較強(qiáng)（如設(shè)計、研發(fā)企業(yè)），我國此類企業(yè)存在著研發(fā)水平較低的困境。②下游高附加值。嵌入位置靠近價值鏈下游且附加值較高（如營銷、售后服務(wù)類企業(yè)），此類企業(yè)競爭能力差、抗風(fēng)險能力弱。③下游低附加值。嵌入位置靠近最終需求且增值能力弱（如加工裝配企業(yè)），此類企業(yè)附加值過低，加上“一帶一路”沿線地區(qū)地緣關(guān)系復(fù)雜，投資風(fēng)險高，投資效益有限。④上游低附加值。此類企業(yè)嵌入位置位于上游但附加值較低，原材料及中間品制造商多屬于此種情況，雖然位于上游，但盈利能力不強(qiáng)，此類企業(yè)產(chǎn)能過剩，對沿線地區(qū)的投資領(lǐng)域單一、產(chǎn)業(yè)鏈條短，且投資摩擦大，在東道國負(fù)面影響相對較多。

針對上述對“一帶一路”沿線投資企業(yè)遇到的困境，本文有針對性地設(shè)計如下四種投資模式：①多元發(fā)展投資模式。以設(shè)計、研發(fā)為代表的第Ⅰ類（上游高附加值）企業(yè)，存在研發(fā)水平落后的現(xiàn)象，企業(yè)很難依靠技術(shù)上的壟斷優(yōu)勢在投資中立于不敗之地。為此本文提出多元發(fā)展投資模式，即對“一帶一路”沿線國家投資的企業(yè)同時在多個行業(yè)進(jìn)行經(jīng)營，通過進(jìn)入與現(xiàn)有產(chǎn)品有一定關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域，以實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張。②市場滲透投資模式。以營銷、服務(wù)為代表的第Ⅱ類（下游高附加值）企業(yè)，其競爭力普遍較弱，在投資過程中??采用逐步擴(kuò)張的投資模式。通過提高生產(chǎn)能力、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、降低生產(chǎn)成本、拓展銷售渠道等組合策略，在利用現(xiàn)有產(chǎn)品不斷開辟新市場的同時，也向現(xiàn)有市場提供新的產(chǎn)品，以實現(xiàn)市場的逐步擴(kuò)張和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大。③縱向整合投資模式。以加工裝配為代表的第Ⅲ類（下游低附加值）企業(yè)，增值能力弱，且“一帶一路”沿線國家投資環(huán)境復(fù)雜，投資效益有限，我國企業(yè)應(yīng)充分利用上下游產(chǎn)業(yè)鏈的作用，整合優(yōu)勢資源，同時加強(qiáng)和相關(guān)企業(yè)的相互合作，共同提升企業(yè)競爭力。④共同價值投資模式。以原材料及中間品生產(chǎn)商為代表的第Ⅳ類（上游低附加值）企業(yè)，產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)鏈條短，容易同東道國發(fā)生摩擦，宜采取共同價值投資模式，不僅關(guān)注本國企業(yè)的利益，同時應(yīng)當(dāng)注重雙方的互聯(lián)互通、互利共贏，平衡中國和東道國之間的利益訴求。

3 模型設(shè)定和數(shù)據(jù)說明

3.1 基本模型

參考已有研究成果，本文選取對外直接投資模式為因變量，對外直接投資企業(yè)在全球價值鏈中的地位為自變量，通過多元Logit模型，來考察對外直接投資模式與企業(yè)價值鏈地位之間的關(guān)系。對外直接投資企業(yè)選擇第j種投資模式的概率為：

其中，yi代表第i個對外直接投資企業(yè)所選擇的投資類型；xi代表影響對外直接投資模式選擇的因素，包括價值鏈地位、生產(chǎn)效率、東道國市場規(guī)模等；βj是待估計參數(shù)。

本文選擇第四種投資模式（即共同價值投資模式）為對照組，將其他模式與其進(jìn)行比對，從而建立n-1個（n為投資模式種類）Logit模型。假設(shè)多元發(fā)展投資模式、市場滲透投資模式、縱向整合投資模式和共同價值投資模式的概率分別為P1、P2、P3和P4，對于m個自變量擬合三個模型如下：

本文采用極大似然法估計多元Logit模型，并使用迭代法得到參數(shù)的估計量，進(jìn)而考察價值鏈位置對投資模式選擇的影響。

3.2 變量及說明

3.2.1 核心變量

GVC：價值鏈地位。本文研究價值鏈地位對企業(yè)對外直接投資模式選擇的影響，該變量為影響對外直接投資模式的核心變量。參照王嵐和李宏艷的方法[9]，構(gòu)建體現(xiàn)嵌入位置和附加值的價值鏈地位評價指數(shù)。假設(shè)存在M個國家，N個產(chǎn)業(yè)，將第i個國家第k產(chǎn)業(yè)的GVC指數(shù)定義為：

GVCi，k=dvai，k+∑Mi，j=1∑Nk，l=1dik，jlYj，lYi，kGVCj，l（3）

其中，GVCi，k表示i國k產(chǎn)業(yè)的價值鏈地位指數(shù)，GVCj，l表示j國l產(chǎn)業(yè)的價值鏈地位指數(shù)，dvai，k表示i國k產(chǎn)業(yè)的直接價值增值系數(shù)，Yi，k表示i國k產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出，Yj，l表示j國l產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出，dik，jl表示j國l產(chǎn)業(yè)對i國k產(chǎn)業(yè)中間品的直接消耗系數(shù)。需要說明的是，由于數(shù)據(jù)來源及計算方法所限，本文以對外直接投資企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)的價值鏈地位指數(shù)來代替企業(yè)價值鏈地位。

3.2.2 控制變量

SMA：東道國市場規(guī)模。跨國公司傾向于在具備市場潛力的地區(qū)進(jìn)行生產(chǎn)，通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)和較低的邊際成本，實現(xiàn)長期利潤最大化。本文使用東道國實際GDP衡量市場規(guī)模。

EFF：企業(yè)生產(chǎn)效率。只有當(dāng)生產(chǎn)效率達(dá)到一定水平之后，跨國公司才會選擇對外直接投資。本文使用企業(yè)人均產(chǎn)值（即總產(chǎn)值/員工人數(shù)）來衡量企業(yè)效率。需要指出的是，人均產(chǎn)值依賴于固定資產(chǎn)的數(shù)量，因此并不能將其完全等同于企業(yè)效率，但在將資本密集度作為控制變量的情況下，二者具有嚴(yán)格的正向關(guān)系[10]，因此本文使用人均總產(chǎn)值作為企業(yè)生產(chǎn)效率的替代變量。

CAP：雙邊投資協(xié)定。簽訂有雙邊投資協(xié)定的國家對于跨國公司而言是一種特殊的制度保護(hù)，所以企業(yè)更愿意到與中國簽訂有保護(hù)協(xié)定的國家進(jìn)行投資。本文將同中國簽訂雙邊投資協(xié)定的賦值為1，否則為0。

EXP：企業(yè)國際經(jīng)驗。國際經(jīng)驗是形成所有權(quán)優(yōu)勢的重要因素，同時跨國公司在對外直接投資過程中也可能產(chǎn)生學(xué)習(xí)效應(yīng)，降低海外經(jīng)營風(fēng)險的不確定性。本文使用樣本企業(yè)開展對外直接投資的歷史記錄衡量海外投資經(jīng)驗，如果樣本企業(yè)在之前有過對外直接投資活動，則該指標(biāo)取值為1，否則為0。

OWN：所有制形式。在對外直接投資過程中，國有企業(yè)享受的政策扶持力度較大，融資能力更強(qiáng)。而民營企業(yè)受到準(zhǔn)入限制與融資約束的制約，因此所有制形式的不同將對對外直接投資模式產(chǎn)生影響。本文使用啞變量表示企業(yè)所有制類型，國有企業(yè)賦值為1，民營企業(yè)賦值為0。

CAP：資本密集度。Antràs認(rèn)為跨國公司容易同東道國的上游企業(yè)在實物投資上開展合作，但在雇傭員工協(xié)作上卻難以實現(xiàn)，因此資本密集度是跨國公司選擇對外直接投資模式的重要影響因素[11]。借鑒周茂等的方法[21]，本文使用人均資本（即樣本企業(yè)固定資產(chǎn)投資/員工人數(shù)）核算企業(yè)資本密集度。

3.3 數(shù)據(jù)來源

本文使用到的對外直接投資數(shù)據(jù)主要來自Zephyr并購數(shù)據(jù)庫，然后同《境外投資企業(yè)（機(jī)構(gòu)）名錄》進(jìn)行比對，最后篩選出2005～2014年中國對“一帶一路”沿線國家的179次直接投資活動。企業(yè)特征數(shù)據(jù)主要來自《中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫》，為避免該數(shù)據(jù)庫存在的指標(biāo)缺失、樣本異常等問題，本文剔除了總產(chǎn)值、從業(yè)人員、固定資產(chǎn)投資明顯過小的不合理樣本。企業(yè)總產(chǎn)值和固定資產(chǎn)投資均調(diào)整為2005年不變價格。其中，總產(chǎn)值和固定資產(chǎn)分別按照行業(yè)工業(yè)品出廠價格指數(shù)和固定資產(chǎn)價格指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》。計算價值鏈地位所使用的國家間投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)和直接增加值系數(shù)來自世界投入產(chǎn)出表（WIOD）。東道國GDP數(shù)據(jù)來自EPS數(shù)據(jù)庫，然后使用2005年不變價進(jìn)行平減。雙邊投資協(xié)定數(shù)據(jù)來源于UNCTAD的雙邊投資協(xié)定數(shù)據(jù)庫，并同商務(wù)部中我國簽訂BIT一覽表進(jìn)行了比對。

4 實證結(jié)果與分析

在實證研究之前，先對樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，如表1所示。

為檢驗多元Logit 模型中是否所有自變量的偏回歸系數(shù)都為0，本文對實證模型進(jìn)行了似然比檢驗，最終模型和不含自變量只含常數(shù)項的模型相比，χ2值為224.589，說明至少有一個自變量系數(shù)不為0，該模型有意義。偽決定系數(shù)檢驗顯示，McFadden系數(shù)為0.869，模型擬合良好。Hausman檢驗結(jié)果顯示模型設(shè)定符合IIA假定，即不同投資模式之間是相互獨立的。進(jìn)一步的參數(shù)估計結(jié)果如表2所示。

由回歸結(jié)果可知：

（1）價值鏈地位是影響多元發(fā)展模式、市場滲透模式、縱向整合模式的顯著性變量，三個Logit回歸模型中，該指標(biāo)都通過了10%的顯著性檢驗，價值鏈地位在三個回歸模型中的系數(shù)分別為0.139、-0.384和0.745，說明價值鏈地位指數(shù)越高，企業(yè)越容易選擇縱向整合模式，其次是多元發(fā)展模式，最后才是共同價值模式和市場滲透模式。對外直接投資不僅促進(jìn)了跨國公司的產(chǎn)品升級，提高了企業(yè)在國際分工體系中的價值鏈地位，而且價值鏈地位也是企業(yè)對外直接投資模式選擇的重要影響因素。

（2）東道國市場規(guī)模是影響多元發(fā)展模式、市場滲透模式、縱向整合模式的顯著性變量。從估計結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)，前兩個模型中該變量通過1%的顯著性檢驗，第三個回歸模型中該變量通過了5%的顯著性檢驗?；貧w系數(shù)分別為0.316、0.179和0.429，即東道國市場規(guī)模越大，企業(yè)越愿意選擇縱向整合模式，其次是多元發(fā)展模式，最后是市場滲透模式。這同我國對外直接投資的動機(jī)是密切相關(guān)的，我國自主創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，部分優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)市場出現(xiàn)過剩，這些產(chǎn)業(yè)具有市場尋求的對外直接投資動機(jī)。

（3）雙邊投資協(xié)定是影響多元發(fā)展模式、市場滲透模式的顯著性因素。本文實證結(jié)果顯示，上述兩個模型中該指標(biāo)通過10%的顯著性檢驗，且系數(shù)均小于0。這說明在對簽訂雙邊投資協(xié)定的國家投資過程中，企業(yè)首選的模式是共同價值模式，其次才是多元發(fā)展模式和市場滲透模式。在“一帶一路”戰(zhàn)略背景下，中國對外直接投資關(guān)注的不僅僅是企業(yè)收益，更注重雙方的互聯(lián)互通、互利共贏，平衡中國和東道國之間的利益訴求。

（4）生產(chǎn)效率是影響多元發(fā)展模式和市場滲透模式的顯著因素，但不是影響縱向整合模式的顯著因素。從回歸系數(shù)分別為0.249、-0.005和0.001可以看出，生產(chǎn)效率較高的企業(yè)更容易選擇多元發(fā)展模式，通過進(jìn)入異質(zhì)市場或增加產(chǎn)品種類，開展多元化經(jīng)營來規(guī)避投資風(fēng)險和實現(xiàn)資源共享；對于生產(chǎn)效率較低的企業(yè)而言，更容易采用價格競爭策略進(jìn)行市場滲透。

（5）對外直接投資經(jīng)驗是影響多元發(fā)展模式和縱向整合模式的顯著性因素，且系數(shù)均為正數(shù)，說明多元發(fā)展和縱向整合由于具有盈利點多、抗風(fēng)險能力強(qiáng)的特點受到經(jīng)驗豐富的跨國公司青睞。在具備了對外直接投資經(jīng)驗之后，跨國公司將逐漸從單一產(chǎn)業(yè)向多元化發(fā)展轉(zhuǎn)型，拓寬了公司發(fā)展方向，分散了行業(yè)市場風(fēng)險，有利于長期可持續(xù)發(fā)展。

（6）企業(yè)所有制形式和資本密集度在三個Logit回歸模型中多數(shù)沒有通過10%的顯著性檢驗，說明二者并非影響中國對外直接投資模式的主要因素。當(dāng)前雖然中國民營企業(yè)仍存在著缺乏資金、創(chuàng)新能力不足等問題，但是隨著中國“走出去”步伐的不斷加快，民營企業(yè)更加靈活的應(yīng)變能力和敏銳的市場嗅覺開始占據(jù)優(yōu)勢，企業(yè)所有制類型和資本密集度的不同所帶來的影響越來越小。

5 結(jié)論及對策建議

本文以對“一帶一路”沿線直接投資為研究對象，有針對性地設(shè)計出多元投資模式。然后通過多元Logit模型進(jìn)行了實證檢驗，得出不同投資模式的主要影響因素。多元發(fā)展模式的影響因素包括：價值鏈地位、東道國市場規(guī)模、生產(chǎn)效率、企業(yè)國際經(jīng)驗和雙邊投資協(xié)定；市場滲透模式的影響因素包括：價值鏈地位、東道國市場規(guī)模和雙邊投資協(xié)定；縱向整合模式的影響因素包括：價值鏈地位、東道國市場規(guī)模、企業(yè)國際經(jīng)驗、雙邊投資協(xié)定和所有制類型。基于上述結(jié)論，本文提出如下對策建議：

（1）在對“一帶一路”沿線國家投資過程中，應(yīng)當(dāng)針對處于不同價值鏈地位的企業(yè)，選擇差異化的投資模式。從組織分工角度來看，企業(yè)競爭優(yōu)勢源自價值鏈活動，全球價值鏈各環(huán)節(jié)的附加值不同，決定了企業(yè)競爭優(yōu)勢有所差異。要素稟賦的差異使得跨國公司?榱嘶袢【赫?優(yōu)勢而將價值鏈環(huán)節(jié)在全球布局，企業(yè)所在的價值鏈位置決定了對外直接投資的基本格局。因此，在對“一帶一路”沿線國家投資過程中，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)所處的價值鏈地位，選擇適合的投資模式，才能獲取預(yù)期效益。

篇4

風(fēng)險關(guān)不通過，其它一切都是免談。

數(shù)據(jù)顯示，2005年，我國非金融類對外直接投資69.2億美元，較上年同期增長25.8%；2006年，我國非金融類對外直接投資161.3億美元，同比增長31.6%；截至2006年底，我國累計非金融類對外直接投資733.3億美元。 非金融類對外直接投資連續(xù)三年上漲，漲幅也越來越大，對外投資發(fā)展速度也越來越快。因此，風(fēng)險保障的需求就更大。

鄭磊介紹說，對外直接投資需要考慮的因素有很多，但是風(fēng)險是一般企業(yè)在進(jìn)行對外貿(mào)易時最先需要考慮的一大要素。只有風(fēng)險在企業(yè)可接受范圍之內(nèi)，才有可能進(jìn)一步考慮產(chǎn)品的開發(fā)、工廠的選址以及長遠(yuǎn)的規(guī)劃等問題。但是，在對外直接投資中，也存在諸多風(fēng)險是企業(yè)都難以捕捉，防不勝防的，因此，再成熟的風(fēng)險評級報告也有難以預(yù)料的風(fēng)險。比如說，按照評級顯示，意大利是相當(dāng)成熟的市場，風(fēng)險級別很低，但是卻也出現(xiàn)過企業(yè)貨物被燒的風(fēng)險?！皩τ谝恍┤肆Σ豢深A(yù)知的風(fēng)險，解決的關(guān)鍵就不在于如何評級警示風(fēng)險，而在于提供相應(yīng)配套的保險保障。”鄭磊認(rèn)為。

據(jù)記者了解，在歐美等發(fā)達(dá)國家，針對對外投資風(fēng)險防范和保障方面，無論是保險公司還是政府的防御措施都相當(dāng)成熟。而我國由于起步較晚，企業(yè)對外直接投資經(jīng)驗貧乏，政府方面在對外資貿(mào)易風(fēng)險方面的工作也很薄弱。資料顯示，由商務(wù)部提供的對外投資數(shù)據(jù)以及外部投資環(huán)境，在時間上以及內(nèi)容上均相對分散，缺乏整體性和可觀性。

“以前企業(yè)進(jìn)行對外投資貿(mào)易，大部分風(fēng)險警示都是由商務(wù)部或外資司不定期，隨機(jī)性很強(qiáng)，而且基本上也都是能預(yù)料到常規(guī)風(fēng)險。比如說，匯率的風(fēng)險，戰(zhàn)爭的風(fēng)險等。當(dāng)一個企業(yè)在一個地方已經(jīng)有巨大投資的時候，不定時的風(fēng)險預(yù)警出現(xiàn)，企業(yè)也不能馬上就撤資。這種風(fēng)險預(yù)警方式存在很大的缺陷性。”鄭磊說。

《報告》的中國出口信用保險公司，是我國惟一一家承辦政策性出口信用保險業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)主要是海外投資保險業(yè)務(wù)、來華投資保險業(yè)務(wù)和租賃保險業(yè)務(wù)。投資保險的產(chǎn)品種類包括，海外投資（股權(quán)）保險、海外投資（債權(quán)）保險、來華投資（股權(quán)）保險、來華投資（債權(quán)）保險、海外租賃保險和來華租賃保險。

“《國家風(fēng)險分析報告》對企業(yè)開展跨國經(jīng)營評估，規(guī)避海外政治性風(fēng)險提供指導(dǎo)是十分必要的，有利于我國出口貿(mào)易、海外工程承包和海外投資平穩(wěn)發(fā)展?！鄙虅?wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院梅新育博士說。

篇5

截至2015年上半年，我國外商直接投資的存量超過日本，成為全球第二大跨國企業(yè)投資存量最多的國家。近些年來，大量的跨國企業(yè)的直接投資和其他方式的投資參與對我國的資本建設(shè)和對外貿(mào)易起到了很大促進(jìn)的作用，同時也成為中國經(jīng)濟(jì)快速增長的主要動力。

中國目前對于相關(guān)匯率制度的規(guī)定正處在探究的時期，2005年7月，中國實行了新的匯率政策，使得人民幣相對美元實現(xiàn)了升值。其次匯率的變化影響跨國公司的區(qū)位優(yōu)勢，因其要根據(jù)所處國家對產(chǎn)品的需求和貨幣政策來確定投資規(guī)模；然后匯率的變化增加了投資國的直接投資的風(fēng)險性，由于對于投資國貨幣衡量收益的不確定性，也提升了跨國公司的投資風(fēng)險。

二、文獻(xiàn)綜述

在歐美國家對投資經(jīng)濟(jì)的研究分析中認(rèn)為，東道國的貨幣升值對外商的投資會產(chǎn)生不利的因素。美國投資學(xué)家富路特和史戴恩對美國對個工業(yè)行業(yè)對外資的投資利用和匯率水平的變化進(jìn)行了研究和分析，發(fā)現(xiàn)美元的貶值降低了投資方貨幣衡量的美國產(chǎn)品的價格，從而增加了其在美國進(jìn)行生產(chǎn)活動的能力和水平；但也有研究認(rèn)為，東道國貨幣的升值不僅對直接的投資影響較小，反而會增加外商直接投資的流入。

對于匯率變化和外商直接投資的關(guān)系也有兩種持相互對立的觀點。其中一個觀點認(rèn)為：匯率的變化不適合外商的直接投資，與間接投資和對外貿(mào)易相比，外商的直接投資具有很強(qiáng)的風(fēng)險厭惡趨向；而且市場供需的波動也會導(dǎo)致市場收益的變化，在直接投資收益不能確定的情況下金融手段不能覆蓋所有匯率風(fēng)險。

三、匯率的簡單模型

根據(jù)經(jīng)典的投資決策分析法，例如凈現(xiàn)值法，表示在對一件投資項目和機(jī)會時，很多投資者都面臨著僅有一次的選擇，但這種方法忽略了投資者具有延遲投資的選擇權(quán)利。

探究匯率變化對直接投資的影響，狂熱以深入研究跨國公司在追求利益最大化的同時。也要考慮直接投資或者初始投資的沉沒成本，同時跨國公司的決策機(jī)構(gòu)也會將匯率水平和匯率的波動性計入投資決策中，以完善公司取得利益最大化的盈利方式；除此之外，投資模型的建立和深入研究經(jīng)濟(jì)在預(yù)期時間內(nèi)的增長率，也對投資規(guī)模也具有一定的影響。

四、對外資直接投資的影響分析

大多數(shù)的跨國企業(yè)的產(chǎn)品具有可貿(mào)易性，其投資的產(chǎn)品可以在東道國生產(chǎn)，加工并進(jìn)行一定范圍內(nèi)的貿(mào)易。各個國家的市場可以通過衡量貨幣的產(chǎn)品價格，使其產(chǎn)品價格可以和國際市場價格相等。同時有些產(chǎn)品在生產(chǎn)國會產(chǎn)生一定的交通運輸費用，跨國公司可以通過直接投資的方法將貿(mào)易產(chǎn)品有效的推到生產(chǎn)國的市場上進(jìn)行銷售，從而一定程度上能夠避免較強(qiáng)的貿(mào)易壁壘。

除了匯率水平的變化外，影響外資企業(yè)直接投資規(guī)模的另外兩個重要的原因，就是東道國的經(jīng)濟(jì)增長率和工資增長率。經(jīng)濟(jì)增長率的變化和波動不僅會影響跨國企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的大小，也會導(dǎo)致外資投資過程中與生產(chǎn)國形成工資和投資項目種類的分歧，從而影響外資直接投資的效率。

五、結(jié)論和啟示

本文通過對外資企業(yè)的投資行為分析可以得出以下幾個結(jié)論：

首先，匯率水平的變化會對外資直接投資規(guī)模產(chǎn)生影響。然而在匯率水平維持在穩(wěn)定不變的情況下，匯率水平的波動不會影響到外資的投資規(guī)模。例如，人民幣的升值能夠有效的促進(jìn)我國生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化和升級的作用。

篇6

一、對外直接投資的基本內(nèi)涵

所謂對外直接投資是指一國企業(yè)或個人對另一國的企業(yè)或經(jīng)濟(jì)組織（機(jī)構(gòu)、社團(tuán)等）進(jìn)行的投資。根據(jù)國際貨幣基金組織所下的定義：對外直接投資是指“在投資者母國以外的國家所經(jīng)營的企業(yè)中擁有持續(xù)收益的一種投資，其目的在于對該企業(yè)的經(jīng)營管理具有有效的發(fā)言權(quán)”。

對外直接投資主要有以下四種類型：1、創(chuàng)辦新企業(yè)，形式有獨資和合資，其中機(jī)器設(shè)備、廠房存貨等有形資產(chǎn)和技術(shù)專利、商標(biāo)權(quán)等無形資產(chǎn)均可以折價入股；2、收購或合并國外企業(yè)，包括建立附屬機(jī)構(gòu)；3、收購國外企業(yè)的股權(quán)達(dá)到一定的比例以上；4、利潤再投資，即投資者將在國外投資所獲利潤再次投入該企業(yè)或其他企業(yè)。

二、對外直接投資動因的理論解釋

（一）海默的壟斷優(yōu)勢理論。1960年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家海默在其論文《國內(nèi)企業(yè)的國際經(jīng)營：對外直接投資研究》中提出了壟斷優(yōu)勢理論。該理論認(rèn)為：跨國公司的對外直接投資產(chǎn)生于市場的不完善或不完全競爭，而這種不完全使跨國公司擁有壟斷優(yōu)勢。所謂市場的不完善分為四種類型：1、由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)引起的市場不完全；2、產(chǎn)品市場的不完全；3、資本和技術(shù)等生產(chǎn)要素市場的不完全；4、由政府課稅、貿(mào)易限制措施引起的不完全。前三種市場不完全使企業(yè)擁有壟斷優(yōu)勢，第四種不完全則導(dǎo)致企業(yè)對外直接投資以利用其壟斷優(yōu)勢。所謂壟斷優(yōu)勢是指跨國公司所擁有的“獨占性的生產(chǎn)要素優(yōu)勢”，包括資本的集約程度高、技術(shù)先進(jìn)、強(qiáng)大的產(chǎn)品開發(fā)能力、完善的銷售系統(tǒng)以及科學(xué)的管理方式等?？鐕就ㄟ^進(jìn)行對外直接投資，在國外設(shè)立新企業(yè)或收購、合并國外企業(yè)，實現(xiàn)生產(chǎn)和銷售的本土化，使得本國產(chǎn)品跨越對方國家政府實施的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，從而使得國際貿(mào)易順利進(jìn)行。

（二）鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論。1976年英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧提出了國際生產(chǎn)折衷理論。該理論對過去20年的國際直接投資理論做了概括分析，認(rèn)為跨國公司的對外直接投資取決于三個方面：1、若外國企業(yè)要在另一國進(jìn)行投資和生產(chǎn)，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競爭，必須具有某些來自其所有權(quán)性質(zhì)的優(yōu)勢，即壟斷優(yōu)勢或競爭優(yōu)勢；2、企業(yè)在利用其所有權(quán)優(yōu)勢進(jìn)行對外直接投資時，必須滿足內(nèi)部組織帶來的經(jīng)濟(jì)收益大于外部市場，即內(nèi)部化優(yōu)勢；3、投資東道國必須在資源、市場和信息等方面具有特殊的稟賦，企業(yè)才可以進(jìn)行對外直接投資，即區(qū)位特定優(yōu)勢。所謂區(qū)位特定優(yōu)勢是指自然和人力資源、市場需求、政府政策。在這三種優(yōu)勢中，第一種和第二種優(yōu)勢側(cè)重從壟斷優(yōu)勢和內(nèi)部化方面進(jìn)行分析，第三種優(yōu)勢則側(cè)重從自然和人力資源的開發(fā)方面進(jìn)行分析。

（三）尼克爾博克的寡頭反應(yīng)論。1973年經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼克爾博克以寡頭市場結(jié)構(gòu)為研究對象，從爭奪市場目的出發(fā)，提出了寡頭反應(yīng)論。該理論認(rèn)為：由于寡頭壟斷市場只有少數(shù)大廠商，因此他們會互相警惕注視對方的行為，如果有一家率先去海外投資設(shè)廠，就會打破原來的競爭均衡，率先取得更多的市場份額而在競爭中領(lǐng)先。此時，其他幾個對手就會相繼效仿，追隨帶頭廠商到海外投資，以擴(kuò)大自己的市場份額，從而保持競爭關(guān)系的平衡，鞏固自己的競爭地位。因此，對外直接投資成為跨國公司擴(kuò)大市場份額、保持競爭優(yōu)勢的手段。

（四）弗農(nóng)的產(chǎn)品生命周期理論。1966年美國哈佛大學(xué)教授弗農(nóng)在《產(chǎn)品周期中的國際投資與國際貿(mào)易》一文中提出了產(chǎn)品生命周期理論。該理論認(rèn)為：對外直接投資和產(chǎn)品生命周期有關(guān)，產(chǎn)品在市場上的表現(xiàn)可以分為：導(dǎo)入期、成長期、成熟期和衰退期。在產(chǎn)品導(dǎo)入期，企業(yè)注重產(chǎn)品的設(shè)計及其功能，產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，因此企業(yè)的生產(chǎn)集中在國內(nèi)。在產(chǎn)品成長期，產(chǎn)品逐漸標(biāo)準(zhǔn)化，市場競爭日趨激烈，創(chuàng)新企業(yè)便到勞動成本相對較低、市場需求較大的國家設(shè)立子公司從事生產(chǎn)。在產(chǎn)品成熟期，產(chǎn)品的生產(chǎn)程序、工藝完全標(biāo)準(zhǔn)化，企業(yè)之間的競爭基礎(chǔ)是價格和成本，跨國公司便到勞動力和自然資源相對豐富的發(fā)展中國家設(shè)立工廠進(jìn)行生產(chǎn)。在產(chǎn)品的衰退期，產(chǎn)品在國際市場上逐漸失去銷路而被淘汰。因此，企業(yè)的對外直接投資是企業(yè)在產(chǎn)品生命周期運動中，由于競爭條件和生產(chǎn)條件的變化而做出的決策。

（五）小島清的切合比較優(yōu)勢論。日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家小島清從日本對外直接投資的角度出發(fā)，提出了切合比較優(yōu)勢論。該理論認(rèn)為：日本的對外投資行業(yè)是喪失或即將喪失比較優(yōu)勢的那些行業(yè)開始，投資目的是為了獲得原材料和中間品。對外直接投資是建立在兩國比較優(yōu)勢的基礎(chǔ)上的，這種投資可以發(fā)揮投資東道國和母國雙方的比較優(yōu)勢，使兩國都受益。由于國家之間比較優(yōu)勢而形成的國際分工，在相當(dāng)長的一個階段中會促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展。

三、我國企業(yè)對外直接投資動因分析

（一）以規(guī)避貿(mào)易壁壘為動因的對外直接投資。在世界貿(mào)易自由化逐步發(fā)展的今天，保護(hù)貿(mào)易在一定范圍和區(qū)域內(nèi)還不同程度的存在。除了關(guān)稅壁壘外，還有WTO規(guī)則框架下所允許的諸如進(jìn)口配額、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保要求、檢驗檢疫條件，以及區(qū)域性貿(mào)易組織對外部非成員國的歧視性政策等非貿(mào)易壁壘。目前，在我國的家電生產(chǎn)行業(yè)中，出現(xiàn)了一批諸如海爾等規(guī)模實力強(qiáng)大、資本技術(shù)優(yōu)勢突出，具有一定壟斷優(yōu)勢的企業(yè)。在占領(lǐng)國內(nèi)市場的同時，這些企業(yè)紛紛制定國際化發(fā)展戰(zhàn)略，大力開拓國際市場。但是，這些企業(yè)在歐盟市場遭到配額限制，如歐盟給予中國彩電企業(yè)40萬的進(jìn)口配額；又在美國市場遭到反傾銷調(diào)查，如對中國彩電征收高達(dá)20%～25%反傾銷稅，使企業(yè)出口成本大為增加，價格毫無優(yōu)勢。在這種情況下，根據(jù)壟斷優(yōu)勢理論，海爾集團(tuán)通過在歐盟、意大利、美國南卡羅萊納州設(shè)立生產(chǎn)基地，從而實現(xiàn)生產(chǎn)的本地化，就地生產(chǎn)就地銷售，繞開關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，規(guī)避了東道國設(shè)置的障礙，提高了市場占有率。

（二）以獲取資源為動因的對外直接投資。隨著我國經(jīng)濟(jì)在近年來的高速發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)和居民生活對石油、天然氣等能源的需求日益增加。但是，由于此類資源的不可再生性，經(jīng)過多年的開采和使用，我國國內(nèi)石油、天然氣資源逐漸枯竭，要大量獲取此類短缺資源將會越來越困難。在這種情況下，根據(jù)國際生產(chǎn)折衷理論，在加強(qiáng)國內(nèi)石油勘探開發(fā)的同時，通過支持有條件的石化企業(yè)利用跨國并購等方式在世界范圍內(nèi)進(jìn)行有效的資源配置，可以緩解國內(nèi)對石油需求的緊張局勢。如2005年10月，中國石油天然氣集團(tuán)耗資41.8億美元收購哈薩克斯坦石油公司（PK），使得中石油擁有PK公司在哈薩克斯坦的12個油田的權(quán)益，得到了已證實的和可能的5.5億桶石油儲量。又如，中國石油化工集團(tuán)公司以35億美元成功收購俄羅斯烏德穆爾特石油公司96.86%的股權(quán)，使得中石化每年增加石油產(chǎn)量約600萬噸，同時使其石油儲備增加14%。我國大型國有石油石化企業(yè)的收購行動，使得我國在世界范圍內(nèi)獲得了有效的資源配置，從而在一定程度上緩解了我國目前石油資源緊張的局面，為實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略奠定了基礎(chǔ)。

（三）以爭奪市場為動因的對外直接投資。隨著我國經(jīng)濟(jì)三十年來的迅速發(fā)展，由于國內(nèi)產(chǎn)品供過于求，競爭激烈，企業(yè)在國內(nèi)市場的生存空間非常有限。在我國政府大力倡導(dǎo)“走出去”政策的指引下，一批具有一定資本技術(shù)實力和一定壟斷優(yōu)勢的大型企業(yè)到境外投資設(shè)廠或收購國外企業(yè)，占領(lǐng)國際市場，實現(xiàn)跨國經(jīng)營。根據(jù)寡頭反應(yīng)理論，在知名大企業(yè)走出去擴(kuò)大市場的情況下，其他企業(yè)為了保持市場占有率，會追隨大企業(yè)去海外投資，來加強(qiáng)企業(yè)自身的競爭力。如在海爾集團(tuán)堅持走國際化發(fā)展道路，到國外投資設(shè)廠，實施收購獲得成功的帶動下，TCL集團(tuán)以820萬歐元收購號稱“德國三大民族品牌之一”的施耐得，使得TCL獲得了其高新技術(shù)和彩電生產(chǎn)線，同時獲得了歐洲市場高達(dá)2億歐元的銷售額和多于41萬臺彩電的市場份額，進(jìn)而打開了歐盟這個龐大的國際市場，提高了TCL在歐盟市場上的占有率。同時，TCL集團(tuán)又并購了法國湯姆遜公司的彩電業(yè)務(wù)，使得其在彩電產(chǎn)品上成功地占領(lǐng)了法國市場，從而在彩電產(chǎn)品上成為海爾集團(tuán)的有力競爭對手。

（四）以獲取技術(shù)為動因的對外直接投資。技術(shù)是企業(yè)競爭中的核心因素，發(fā)達(dá)國家的企業(yè)在技術(shù)層次和研發(fā)投入上都具有相當(dāng)大的優(yōu)勢，技術(shù)上的差距正是造成中國企業(yè)對外競爭中長期處于劣勢的原因。因此，企業(yè)通過對外直接投資、跨國并購發(fā)達(dá)國家企業(yè)，可以迅速獲取相關(guān)技術(shù)，降低企業(yè)的自主研發(fā)費用，縮短與國外企業(yè)的技術(shù)差距，提高企業(yè)的核心競爭力。如2005年底，聯(lián)想宣布以17.5億美元收購IBM的PC業(yè)務(wù)，不僅獲得了IBM的PC業(yè)務(wù)市場，同時也獲得了IBM所擁有的全球最好的筆記本研發(fā)能力、研發(fā)技術(shù)、品牌以及其在全球注冊的4，000多項專利，迅速提高了自身技術(shù)實力和自主創(chuàng)新能力。又如，京東方科技集團(tuán)以3.8億美元的價格成功收購韓國現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會社（HYDIS）的液晶顯示器TFT-LCD業(yè)務(wù)，標(biāo)志著中國企業(yè)第一次掌握了TFT-LCD核心技術(shù)。

（五）以轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能為動因的對外直接投資。我國在經(jīng)歷了長時間的“短缺經(jīng)濟(jì)”后，自20世紀(jì)九十年代初，由于投資過熱導(dǎo)致我國某些行業(yè)和產(chǎn)品生產(chǎn)能力突然大增，而國內(nèi)實際需求和消費能力已近飽和，從而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的生產(chǎn)能力過剩。如我國彩電業(yè)行業(yè)，20世紀(jì)九十年代中期我國彩電生產(chǎn)廠家已近百家，年產(chǎn)量3，000多萬臺，成為世界第一彩電生產(chǎn)國。1998年我國的彩電行業(yè)進(jìn)入成熟期，全國生產(chǎn)能力已達(dá)4，479萬臺，而市場實際需求只有2，000多萬臺，一半的生產(chǎn)能力處于閑置狀態(tài)。根據(jù)弗農(nóng)教授的產(chǎn)品生命周期理論，在產(chǎn)品的成熟期，產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝和技術(shù)已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化，在國內(nèi)有效需求不足的情況下，應(yīng)該大力實施“走出去”戰(zhàn)略，支持企業(yè)進(jìn)行海外投資。海爾、TCL等家電企業(yè)通過大規(guī)模的實施海外直接投資轉(zhuǎn)移國內(nèi)一部分過剩的生產(chǎn)能力，并實現(xiàn)當(dāng)?shù)厣a(chǎn)當(dāng)?shù)劁N售，從而有效緩解了國內(nèi)市場上的過度競爭，推進(jìn)了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

四、我國企業(yè)對外直接投資作用分析

（一）有利于我國緩解出口壓力，擴(kuò)大出口。目前，出口成為拉動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大引擎，但是近幾年隨著我國貿(mào)易順差的增大，針對我國的諸如配額、反傾銷等貿(mào)易摩擦頻發(fā)，我國出口壓力日益加大。通過對外直接投資在國外直接建廠或者并購國外企業(yè)，實現(xiàn)當(dāng)?shù)厣a(chǎn)、當(dāng)?shù)劁N售，能夠繞開貿(mào)易壁壘，改變在出口貿(mào)易中受制于人的被動局面。因此，對外直接投資能夠緩解日益加大的出口壓力，有利于我國出口貿(mào)易的不斷擴(kuò)大。

（二）有利于企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是目前眾多國外跨國公司做大做強(qiáng)的有效策略。通過實施對外直接投資，從而實現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模收益遞增。我國企業(yè)同樣可以通過在全球范圍內(nèi)配置資源，充分利用國內(nèi)國外兩個市場，利用統(tǒng)一的營銷網(wǎng)絡(luò)、資金協(xié)調(diào)和管理優(yōu)勢等，使規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢得到迅速提高。

（三）有利于企業(yè)實現(xiàn)全球化經(jīng)營。經(jīng)濟(jì)全球化是眾多跨國企業(yè)實施對外直接投資的大背景，經(jīng)濟(jì)全球化為企業(yè)提供了統(tǒng)一和開放的世界市場，使跨國企業(yè)面臨著更為廣闊的市場前景，同時為其提供更多的資源和技術(shù)選擇。我國企業(yè)通過實施對外直接投資，可以從全球視野出發(fā)，整合全球資源和市場，充分利用國外先進(jìn)技術(shù)，實施全球經(jīng)營管理，實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，增強(qiáng)自身實力。

篇7

一、以市場為動機(jī)的對外直接投資及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

（一）對外直接投資以市場為動機(jī)的原因

1.對外直接投資以市場為動因受海外各國的區(qū)位優(yōu)勢所影響。

我國作為最大的發(fā)展中國家之一，對外直接投資常常以制造業(yè)或者貿(mào)易活動形式進(jìn)入東道國（不管是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家)的國內(nèi)市場。因為跨國經(jīng)營可以避開已有的或潛在的貿(mào)易壁壘，建立當(dāng)?shù)氐氖袌觯龠M(jìn)產(chǎn)品在當(dāng)?shù)劁N售和售后服務(wù)。例如：TCL于2002年下半年成功收購德國老牌家電企業(yè)施耐德集團(tuán)，2001年，施耐德在歐洲市場有高達(dá)2億歐元的銷售額和多于41萬臺彩電的市場份額，超過了歐盟給予中國7家家電企業(yè)40萬臺配額的總和。顯然，此次收購將幫助TCL繞過歐洲對中國彩電的貿(mào)易壁壘，同時施耐德的品牌效應(yīng)及其遍布全世界的銷售渠道和強(qiáng)大的技術(shù)力量，也將有助于TCL進(jìn)一步開拓歐洲乃至世界市場的業(yè)務(wù)。

2.較低的市場開發(fā)成本吸引我國的對外直接投資。

有些跨國公司希望在東道國獲得比他們在母國相對低的成本投資，不僅包括獲得低價勞動力，而且包括有較好的基礎(chǔ)設(shè)施、進(jìn)口限制較少、行政管理好等硬軟投資環(huán)境，更有利于進(jìn)入市場。有些跨國公司則愿意與發(fā)達(dá)國家的跨國公司成立合資企業(yè)，這類情況現(xiàn)正在形成趨勢，這種合資企業(yè)將會加強(qiáng)雙方的力量。我國由此可利用發(fā)達(dá)國家跨國公司先進(jìn)技術(shù)和名牌的優(yōu)勢，著重參與生產(chǎn)和管理，共同參與占領(lǐng)當(dāng)?shù)氐氖袌觥?/p>

（二）以市場為動機(jī)的對外直接投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

由以上關(guān)于以市場為動機(jī)的直接投資的原因來看，絕大多數(shù)投資者都會考慮到東道國的市場，不管這個市場在發(fā)達(dá)國家或發(fā)展中國家。彭磊以弗農(nóng)的產(chǎn)品生命周期理論為基礎(chǔ)，構(gòu)建了一個發(fā)展中國家為獲取市場領(lǐng)先者地位而進(jìn)行對外直接投資的模型。方齊云、項本武（2005年）在研究對外直接投資的決定因素時把東道國的市場規(guī)?？醋魇堑谝晃唬稍搫訖C(jī)的特點來看，它所帶來的經(jīng)濟(jì)效益主要是對母國GNP的貢獻(xiàn)，同時對GDP也有一定貢獻(xiàn)。

在東道國占有較大的市場份額實際上是一種出口替代行為，從而對出口的影響是負(fù)向的。因為目前我國的對外直接投資主要是獲取資源型直接投資和學(xué)習(xí)技術(shù)型的直接投資，較少的對外直接投資是市場型直接投資。所以我們在今后的對外直接投資過程中，要大力推動那些對我國的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)比較大的產(chǎn)業(yè)的對外直接投資，從而使得我國的直接投資不僅成為我國出口有益補(bǔ)充，還能夠成為拉動我國出口的重要作用力。

我國流出FDI中制造業(yè)占29％，主要投資地區(qū)為亞洲和拉丁美洲（2005年占90％）。這類投資的一些勞動密集型產(chǎn)業(yè)是為了繞過關(guān)稅壁壘搶占市場份額等，因而往往能增加國外附屬企業(yè)對國內(nèi)資本設(shè)備、中間產(chǎn)品或輔助產(chǎn)品的需求，從而可以刺激國內(nèi)的就業(yè)。

相對于我國吸引外資和出口的規(guī)模來說，我國的對外直接投資還處于早期的、不成熟的階段，但是在國際直接投資迅速、大規(guī)模發(fā)展的今天，我國的企業(yè)也要盡早的走出去到國際市場上去與世界各國的企業(yè)競爭。

二、以出口為動機(jī)的對外直接投資及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

（一）對外直接投資以出口為動機(jī)的原因

（1）跨國公司在東道國獲得低成本勞動的情況下，在東道國尋找經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)基地建立出口市場，有助于擴(kuò)大中國產(chǎn)品向新的出口市場的滲透。

（2）我國大陸企業(yè)對于港澳地區(qū)的直接投資主要集中在貿(mào)易、金融、運輸?shù)阮I(lǐng)域。這對帶動我國產(chǎn)品出口發(fā)揮了重要作用，我國有相當(dāng)一部分的產(chǎn)品出口是通過香港轉(zhuǎn)口來完成的。

（3）在生產(chǎn)型對外直接投資的過程中還能夠帶動中國的設(shè)備、原材料和總價產(chǎn)品的出口。例如：聯(lián)想企業(yè)采用的是并購方式進(jìn)行其出口投資戰(zhàn)略。聯(lián)想收購了IBM的個人電腦事業(yè)部，組建了世界第三大PC廠商，此次收購的交易總額約為17.5億美元。收購?fù)瓿珊蟮男侣?lián)想集團(tuán)，全球總部設(shè)立在紐約，主要運營中心設(shè)立在北京和羅利（位于美國北卡羅來納州）。實施投資戰(zhàn)略兩年后，聯(lián)想已在全球60個國家設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，遍及全球160個國家的銷售網(wǎng)絡(luò)。聯(lián)想擁有了領(lǐng)先的商用筆記本產(chǎn)品、領(lǐng)先的研發(fā)和產(chǎn)品差異化能力，更強(qiáng)大的創(chuàng)新能力和更豐富的產(chǎn)品組合。聯(lián)想和IBM結(jié)成長期戰(zhàn)略聯(lián)盟IBM成為聯(lián)想的首選服務(wù)和客戶融資提供商，聯(lián)想成為IBM首選的PC供應(yīng)商，這樣IBM就可以為其企業(yè)客戶提供各種個人電腦解決方案。在聯(lián)想完成對IBM個人電腦部門的并購后，三家海外私人投資機(jī)構(gòu)又以3.5億美元投資入股新聯(lián)想。至此，聯(lián)想不僅在產(chǎn)品、營銷網(wǎng)絡(luò)等方面實現(xiàn)了出口戰(zhàn)略，還在股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資渠道等方面實現(xiàn)了國際化戰(zhàn)略。

（二） 以出口為動機(jī)的對外直接投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

由上面分析可見，以出口為目標(biāo)的對外直接投資多出口的效應(yīng)是直接的并且影響也較大，并且進(jìn)一步影響GDP總值。但是這種動機(jī)下的對外直接投資對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響也是不確定的：如果在東道國建立出口市場是以東道國的生產(chǎn)原材料來生產(chǎn)并采用國內(nèi)的技術(shù)，這對于我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響是積極的，反之則是消極的。蔡銳和劉泉的研究也發(fā)現(xiàn)中國對發(fā)達(dá)國家的直接投資對進(jìn)口有一定的促進(jìn)作用，但是作用不大，與出口的關(guān)系則不顯著；中國對非發(fā)達(dá)國家的直接投資累計對進(jìn)口沒有顯著影響，而對出口有一定影響。

從短期來看，產(chǎn)出和就業(yè)是由總需求決定的，而總需求又是由消費需求、投資需求、政府需求和外國需求來決定的。因此凡是能促進(jìn)國內(nèi)消費、投資、政府支出和出口的經(jīng)濟(jì)措施都有利于產(chǎn)出和就業(yè)的增長。從一般的意義上來講，以出口為動機(jī)的對外直接投資如果最終對總需求產(chǎn)生負(fù)面影響，那它會對國內(nèi)的就業(yè)和產(chǎn)出產(chǎn)生一種生產(chǎn)替代效應(yīng)，也就是說，流出FDI的收益比它的機(jī)會成本（即用于國內(nèi)投資、消費、出El等而產(chǎn)生的對就業(yè)的影響）要小。如果以出口為動機(jī)的對外直接投資會刺激國外對母國的產(chǎn)品出口需求，改善母國的就業(yè)結(jié)構(gòu)，提高母國的勞動生產(chǎn)率，最終對總需求產(chǎn)生正面影響，那它就會對國內(nèi)的就業(yè)和產(chǎn)出產(chǎn)生一種補(bǔ)充效應(yīng)，也就是說以出口為動機(jī)的對外直接投資的收益比它的機(jī)會成本要大。實際的情況也可能是在以出口為動機(jī)的對外直接投資替代國內(nèi)投資或消費的條件下，以出口為動機(jī)的對外直接投資相關(guān)資金流出被母國內(nèi)出口增加和進(jìn)口減小所抵消，流出FDI不會對母國帶來國內(nèi)就業(yè)的減小。因此，以出口為動機(jī)的對外直接投資對母國國內(nèi)短期就業(yè)的實際影響是不確定的。

三、以資源為動機(jī)的對外直接投資及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

（一）對外直接投資以資源為動機(jī)的原因

資源缺少的國家對獲得自然資源首先從附近的原料豐富的鄰國開始，其中一些國家已進(jìn)入發(fā)達(dá)國家獲得豐富的資源。另外，一些特種原料有需求的國家開始在其他國家投資，開設(shè)企業(yè)，利用當(dāng)?shù)靥胤N原材料，并積累了豐富的技術(shù)管理經(jīng)驗。這種對外投資不受制于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某一階段，即使處于發(fā)展階段初期的國家，也可以向外投資，關(guān)鍵取決于能否在他國獲得資源的競爭優(yōu)勢。我國對于發(fā)展中國家直接投資的基本動機(jī)就是尋求資源開發(fā)，保障我國能源安全。在進(jìn)入21世紀(jì)中國現(xiàn)代化的進(jìn)程中，資源短缺對中國將是一個嚴(yán)重制約。在海外投資開發(fā)資源，主要是為了保障中國資源長期有效和穩(wěn)定的供應(yīng)。例如：原石油天然氣總公司從1992年開始，先后在秘魯、蘇丹、泰國、加拿大進(jìn)行小型油田開發(fā)試驗項目，投資5000萬美元，獲得3084萬噸石油可采儲量，形成年產(chǎn)5萬噸原油能力，完成協(xié)議投資后，可形成年產(chǎn)100萬噸的生產(chǎn)能力。進(jìn)入21世紀(jì)以來，中國能源企業(yè)負(fù)責(zé)海外投資的部門一直忙于收購合作的考察與談判。目前中國幾大石油巨頭擁有的海外油氣田多數(shù)在印尼、蘇丹、哈薩克斯坦等發(fā)展中國家。如2002年中國海洋石油總公司年收購BP在印尼一家油田12.5％的股份，交易額為2.75億美元；以5.85億美元的資金收購西班牙雷普索爾公司在印尼5大油田的部分權(quán)益，并獲得每年4000萬桶的份額石油。中國石油化工集團(tuán)收購阿爾及利亞Zarzaitine油田75％的股份，交易額為3.94億美元。

（二）以資源為動機(jī)的對外直接投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

由此可見，以資源為動機(jī)的對外直接投資可以充分的利用國外的有效資源，從一定意義上說可以促進(jìn)我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，優(yōu)化生產(chǎn)流程，從而間接的影響GDP。Blomstrom，Konan和Lipsey的研究發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)DI流出對日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特別是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整起了非常重要的作用 。Advincula對韓國的研究表明，F(xiàn)DI流出由于將低端生產(chǎn)移到海外，從而提高了國內(nèi)生產(chǎn)活動的技術(shù)密集度。Ng和Tuan認(rèn)為，對外直接投資調(diào)整了香港制造業(yè)的結(jié)構(gòu)，直接影響了產(chǎn)業(yè)集聚，并通過集聚間接影響了生產(chǎn)力 。Barrios，Gorg和Strob通過研究愛爾蘭的數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)，跨國公司對于中間投入物的需求，其中的一些會從母國國內(nèi)市場上獲得，會導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改變和促進(jìn)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的發(fā)展 。而一般來說，以資源為目的對外直接投資對出口的影響是負(fù)向的，原因在于這種投資多數(shù)是在外生產(chǎn)且在外銷售，從而有著一定的出口替代效應(yīng)。

從中國流出FDI的行業(yè)構(gòu)成來看，采礦業(yè)占了28.7％，這部分的流出FDI主要是緩解我國國內(nèi)自然資源供給嚴(yán)重不足問題，如中國在澳大利亞、南非開鐵礦是為了開發(fā)國外的生產(chǎn)資源，為中國鋼鐵生產(chǎn)提供可靠的原材料供應(yīng)。這種投資與我國的國內(nèi)投資具有明顯的互補(bǔ)效應(yīng)，促進(jìn)了我國就業(yè)。

總之，能源安全是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)安全的重要保障，因此，在我國國內(nèi)資源日益不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，積極投資于國外的資源開發(fā)具有重要戰(zhàn)略意義。

四、以技術(shù)為動機(jī)的對外直接投資及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

（一）對外直接投資以技術(shù)為動機(jī)的原因

1.汲取先進(jìn)技術(shù)，享受技術(shù)外溢

技術(shù)獲取型海外投資是以獲取東道國的智力資源、研發(fā)機(jī)構(gòu)等技術(shù)要素為目標(biāo)，以新建或并購海外R&D機(jī)構(gòu)為手段，以提升企業(yè)技術(shù)競爭力為宗旨的跨境資本輸出行為。對我國企業(yè)而言，開展以技術(shù)獲取為目標(biāo)的對外資本輸出，其投資方向從發(fā)展中國家到發(fā)達(dá)國家，集中于我國本身不具備比較優(yōu)勢的技術(shù)領(lǐng)域，是一種“逆向型投資”。馬亞明和張巖貴認(rèn)為，由于技術(shù)的擴(kuò)散性，發(fā)展中國家到發(fā)達(dá)國家進(jìn)行對外直接投資，可能是為了靠近先進(jìn)技術(shù)的溢出源，以分享技術(shù)外溢的好處，進(jìn)而積累優(yōu)勢。

2.追逐國際尖端技術(shù)，有助于國際化接軌

我國跨國公司的經(jīng)濟(jì)活動一般較少考慮到追求技術(shù)，但從長期來看，在發(fā)達(dá)國家得到先進(jìn)技術(shù)將具有重要意義。這些投資行業(yè)可以在制造業(yè)，房屋設(shè)計，研究和發(fā)展實驗室、通訊設(shè)備等，主要集中在電子、生化等領(lǐng)域，也涉及其他如旅館管理，石油勘探、零售等服務(wù)行業(yè)。若投資于最先進(jìn)行業(yè)的話，他們將會得到處于世界頂峰的技術(shù)。例如TCL在美國洛杉磯獨資設(shè)立研究機(jī)構(gòu)；科龍在日本神戶獨資設(shè)立技術(shù)開發(fā)機(jī)構(gòu)；小天鵝在美國和日本東京獨資設(shè)立研究機(jī)構(gòu)；海信在美國獨資設(shè)立技術(shù)開發(fā)機(jī)構(gòu)；上海貝爾與比利時合作。典型的例子就是深圳華為，深圳華為的國際化發(fā)展始于1996年。到目前為止，華為不僅與TI、摩托羅拉、IBM、英特爾、Agere、ATERA、SUN等世界一流企業(yè)成立聯(lián)合實驗室，廣泛開展技術(shù)與市場方面的合作，而且通過對外直接投資在海外設(shè)立了美國硅谷研究所、美國達(dá)拉斯研究所、瑞典研究所、印度研究所和俄羅斯研究所等5個研究所。2001年華為印度研究所成為中國第一個獲得CMM 四級國際認(rèn)證的研究開發(fā)機(jī)構(gòu)，這標(biāo)志著華為在軟件開發(fā)過程管理和質(zhì)量控制能力邁入了世界先進(jìn)行列，是中國企業(yè)軟件開發(fā)能力和標(biāo)準(zhǔn)化與國際化接軌的里程碑。

（二）以技術(shù)為動機(jī)的對外直接投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

技術(shù)進(jìn)步無論作為一種外生變量還是內(nèi)生變量，對經(jīng)濟(jì)增長都發(fā)揮著舉足輕重的作用。知識創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化已是當(dāng)今國際經(jīng)濟(jì)競爭的核心。由于經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)軌，我國企業(yè)遠(yuǎn)未成為市場主體，市場風(fēng)險機(jī)制也遠(yuǎn)未建立，因此我國企業(yè)研發(fā)水平低下，企業(yè)多年來的技術(shù)進(jìn)步主要靠外資的技術(shù)擴(kuò)散及對其學(xué)習(xí)與模仿來實現(xiàn)。以技術(shù)為動機(jī)的對外直接投資對我國的GDP的影響最大，但是這種影響可能存在一定的時滯。

80年代晚期和90年代早期發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗證據(jù)表明，流出FDI對母國就業(yè)的影響很小，只有在技術(shù)尋找型流出FDI中才會遇到重新配置就業(yè)的問題（WIR2006，P.181）。流出FDI究竟是減小或增加母國就業(yè)取決于投資的種類，國外活動與母國活動是互補(bǔ)還是替代，互補(bǔ)或替代的程度如何。在四種類型投資動機(jī)中，技術(shù)尋找型FDI對母國就業(yè)的影響最大。尤其是當(dāng)它包含把價值鏈低端的生產(chǎn)活動安排到國外時，對母國就業(yè)的影響更大。

除此之外，這種動機(jī)的對外直接投資對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響也是潛在的，因為技術(shù)的獲取是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的主要原因之一。發(fā)展中國家的許多案例表明，以技術(shù)為動機(jī)的對外直接投資在提高高科技產(chǎn)業(yè)的競爭力方面起到了很大作用，從而帶動了國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和優(yōu)化。如印度的IT服務(wù)和軟件產(chǎn)業(yè)、中國的電信設(shè)備制造業(yè)、中國臺灣的PC外設(shè)和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、新加坡的生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)、中國香港的一系列制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。

20世紀(jì)80年代以來，發(fā)達(dá)國家間相互投資比重加快，而對發(fā)展中國家投資逐漸減少，為我國進(jìn)入這些國家的市場提供了機(jī)會。在我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)技術(shù)水平向前發(fā)展的同時，應(yīng)遵循國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的一般規(guī)律，把這些成熟技術(shù)和產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到發(fā)展水平相對較低的國家和地區(qū)，占領(lǐng)市場，使出口增多。

綜上所述，我國開展對外直接投資的動機(jī)各不相同，所帶來的經(jīng)濟(jì)影響也有所差別。根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際情況以及“走出去”的戰(zhàn)略目標(biāo)，應(yīng)更多地注重戰(zhàn)略資源、特別是技術(shù)創(chuàng)新資源的獲取和積累。戰(zhàn)略資源的獲取和積累是一個動態(tài)的、長期的、具有路徑依賴性的學(xué)習(xí)過程，但這并不排除國內(nèi)一些企業(yè)在個別國家從事市場占領(lǐng)型投資，以充分利用我國企業(yè)在裝配、制造方面的能力。目前，政府政策的缺位在某種程度上甚至阻礙了國內(nèi)企業(yè)的對外技術(shù)獲取型直接投資，應(yīng)轉(zhuǎn)變政府目前僅將優(yōu)惠政策集中于境外加工貿(mào)易上的作法，相反應(yīng)將更多資源集中于支持國內(nèi)各種所有制企業(yè)的技術(shù)獲取型對外直接投資項目上，這種做法長遠(yuǎn)來講更有利于國家利益。

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篇8

  一、地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化對國際分工的影響

國際分工是產(chǎn)生國際貿(mào)易的基本原因，國際貿(mào)易又進(jìn)一步加深國際分工，解釋貿(mào)易的理論都是以闡釋分工為基礎(chǔ)的，貿(mào)易理論的發(fā)展主要可分為兩個階段：一是比較利益理論。李嘉圖認(rèn)為，各國應(yīng)致力于生產(chǎn)其相對具有較高勞動生產(chǎn)率的產(chǎn)品，并以之出口換取其相對具有較低勞動生產(chǎn)率的產(chǎn)品；赫克歇爾—俄林模型則表明，商品價格差異是貿(mào)易的基礎(chǔ)，要素價格差異是產(chǎn)品價格差異的根源，各國應(yīng)出口密集地使用本國豐富的生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的商品，并以之出口換取密集地使用本國所稀缺的生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的產(chǎn)品。二是新貿(mào)易理論。以克魯格曼、赫爾普曼等人為代表的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，國與國之間的差異是國際貿(mào)易產(chǎn)生的動因之一，但該理論僅解釋了要素稟賦具有差異國家之間的產(chǎn)業(yè)間貿(mào)易，而現(xiàn)實中有相當(dāng)一部分貿(mào)易是發(fā)生在經(jīng)濟(jì)特征相似國家之間的貿(mào)易，新貿(mào)易理論從兩個方面分析了其產(chǎn)生的原因，其一是著眼于規(guī)模經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)品差異化，以邊際成本遞減作為生產(chǎn)分工與集中的理由，其二是用不完全競爭及其市場細(xì)分策略來解釋這類貿(mào)易與國際分工，說明規(guī)模收益只要超過運輸成本，生產(chǎn)應(yīng)有集中化的趨勢，并且市場規(guī)模越大、“學(xué)習(xí)曲線”效應(yīng)越明顯的行業(yè)，成本就會越低，以此為基礎(chǔ)的生產(chǎn)分工與選址，不再決定于比較優(yōu)勢與要素稟賦，而是歷史因素與政府政策等因素作用的結(jié)果。

從以上理論出發(fā)，分析經(jīng)濟(jì)一體化在貿(mào)易流向與產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)兩方面對分工的影響，可以發(fā)現(xiàn)具有以下幾方面明顯的效應(yīng)：第一，市場規(guī)模效應(yīng)。一體化以后，國與國之間的貿(mào)易壁壘降低，因而無論從市場范圍還是消費者效應(yīng)來說，都有效地擴(kuò)大了市場的規(guī)模，相似要素可以更密集地使用，按照一國都趨向于出口在本國市場上占有較大份額產(chǎn)品的原理（克魯格曼、赫爾普曼，1985），一體化區(qū)域?qū)⒕哂性黾訉^(qū)外出口的傾向。第二，市場競爭效應(yīng)。貿(mào)易壁壘降低將導(dǎo)致區(qū)內(nèi)市場競爭激化，減少寡頭壟斷，降低區(qū)內(nèi)市場細(xì)分的程度，可以強(qiáng)制地帶來經(jīng)濟(jì)效率的調(diào)整。第三，規(guī)模經(jīng)濟(jì)與專業(yè)化分工的效應(yīng)。市場規(guī)模擴(kuò)大以后，企業(yè)可以通過做大規(guī)模降低成本，一些廠商能夠從事更多的工廠專業(yè)化分工，減少每個工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品種類，降低服務(wù)成本，增強(qiáng)出口與區(qū)域內(nèi)進(jìn)口替代的能力。以上三方面都將增加一體化區(qū)域的區(qū)位優(yōu)勢，增加一體化區(qū)域內(nèi)部分國家的競爭優(yōu)勢，引起區(qū)內(nèi)投資格局的調(diào)整與區(qū)外對區(qū)內(nèi)投資的增加。

從貿(mào)易對分工的影響來看，傳統(tǒng)貿(mào)易理論與新貿(mào)易理論的分析有三個共同點：一是產(chǎn)品都是由一國國內(nèi)的企業(yè)生產(chǎn)的；二是貿(mào)易保護(hù)的對象都是一國的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品及其生產(chǎn)的企業(yè)；三是要素在地區(qū)間不流動。但如果以跨國公司的跨國一體化經(jīng)營為分析背景，以上三點結(jié)論就需要重新推敲，國內(nèi)有學(xué)者將跨國公司內(nèi)中間產(chǎn)品的貿(mào)易、對外直接投資以及在此基礎(chǔ)上的貿(mào)易與投資的融合概括為貿(mào)易投資一體化現(xiàn)象（張二震、馬野青，2002），得出了許多有價值的見解。我們認(rèn)為，分析貿(mào)易投資一體化對國際分工的影響，可以以要素的跨國流動與各國同類要素的異質(zhì)性為基礎(chǔ)，當(dāng)跨國公司實行跨國一體化經(jīng)營時，跨國公司的管理、技術(shù)以及品牌都可以成為投入的要素，地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化降低了貿(mào)易壁壘，有利于要素與中間產(chǎn)品的國際流動，從而推動跨國公司對外直接投資，依據(jù)各國的要素差異進(jìn)行不同的價值增值環(huán)節(jié)的選點布局，一國科技型、管理型以及高素質(zhì)勞動力較多，將有利于價值增值環(huán)節(jié)大的生產(chǎn)投資與研發(fā)機(jī)構(gòu)的建立，低素質(zhì)低技術(shù)的勞動力較多，將有利于一般加工型生產(chǎn)環(huán)節(jié)的建立。貿(mào)易投資一體化使產(chǎn)品乃至產(chǎn)業(yè)失去了國家的界限，在中國生產(chǎn)的產(chǎn)品不能再說是由中國制造的，但國際分工仍存在，不過分工不以產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)為標(biāo)志，而以國家之間的要素差異為標(biāo)志，以要素創(chuàng)造的價值增幅為標(biāo)志。以這種分工為基礎(chǔ)的貿(mào)易，結(jié)果不是要素價格的均等化，而是其差距的擴(kuò)大，如跨國公司專門將技術(shù)研究與開發(fā)中心、價值增幅大的生產(chǎn)環(huán)節(jié)放在本國，而把生產(chǎn)的組裝等勞動密集型工序放在中國，或僅建立適應(yīng)中國市場的技術(shù)應(yīng)用中心，中國將專門成為成熟技術(shù)的生產(chǎn)加工基地，長期下去中國的知識型管理型人才收入與發(fā)達(dá)國家的差距將越來越大，造成人才培養(yǎng)的困難與人才的流失，進(jìn)而掉入要素低水平成長的貿(mào)易陷阱。

對一體化國家而言，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化擴(kuò)大了區(qū)域內(nèi)的市場，降低了區(qū)域內(nèi)同類生產(chǎn)要素流動的障礙，增加了同類生產(chǎn)要素尤其是知識型管理型人才的聚集，這都將增加區(qū)內(nèi)的區(qū)位優(yōu)勢，提高以貿(mào)易投資一體化為基礎(chǔ)的國際分工層次。但對于發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家而言，跨國公司的生產(chǎn)選址將非常重要，使價值增值幅度大的生產(chǎn)環(huán)節(jié)落址于本國，通過對知識型人才的需求來實現(xiàn)本國有競爭力要素的持續(xù)增長，將成為各國貿(mào)易保護(hù)的新目的。吸引跨國公司的直接投資不僅要有量，而且還要有質(zhì)。

研究區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的投資效應(yīng)，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界大體可分為兩個階段，20世紀(jì)80年代以前，分析總是以一體化對新貿(mào)易格局的影響作為基礎(chǔ)，20世紀(jì)80年代中葉以后，隨著新貿(mào)易理論的創(chuàng)立，市場結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)組織的理論被植入國際貿(mào)易的分析，因而投資效應(yīng)的分析就以產(chǎn)業(yè)組織的行為分析作為基礎(chǔ)，貿(mào)易投資一體化基礎(chǔ)上的貿(mào)易與投資行為主要還是以寡占反映戰(zhàn)略為主，在方法上仍屬產(chǎn)業(yè)組織的行為分析，下面我們以這兩個階段為界分而述之。

  二、從國際貿(mào)易的角度進(jìn)行的分析

區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化帶來的跨地區(qū)跨集團(tuán)的直接投資以及跨國公司的戰(zhàn)略聯(lián)盟策略，從根本上來說將成為打破地區(qū)封鎖抑制排他性的重要力量，特別是當(dāng)國際直接投資的動機(jī)從以降低成本為目標(biāo)的要素尋找型向市場開拓型轉(zhuǎn)變后，國際貿(mào)易的作用將是長期的基礎(chǔ)性的。從貿(mào)易的角度分析一體化對投資的影響，出發(fā)點是一體化對資源配置的經(jīng)濟(jì)效率與福利的影響，理論基礎(chǔ)基于比較利益之上的專業(yè)分工，以及在此基礎(chǔ)上建立的部門間或產(chǎn)業(yè)間的區(qū)域內(nèi)部貿(mào)易的增長，市場規(guī)模以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)都成為一體化收益的主要來源，經(jīng)濟(jì)特征相似的國家都可以在專業(yè)化分工中收益，從與一體化之外的國家貿(mào)易條件的改變中獲益。分析一體化對貿(mào)易的影響，主要采用一般均衡的分析方法，考慮關(guān)稅、配額和其他貿(mào)易障礙降低后對相對價格的影響以及價格對貿(mào)易商行為的影響。由于影響相對價格的行為因素很多，如政策、收入等，因而不聯(lián)系具體產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品是很難下具體結(jié)論的，但總體的分析可以提供基本的分析方法與思路。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家J·瓦伊納于1950年提出了“貿(mào)易創(chuàng)造”與“貿(mào)易轉(zhuǎn)移”這兩個基本概念，用以反映貿(mào)易對一體化的反應(yīng)，金德爾伯格(Kindleberger,1966)在此基礎(chǔ)上提出了“投資轉(zhuǎn)移”與“投資創(chuàng)造”，用以反映外部跨國公司的直接投資對區(qū)域一體化貿(mào)易流向的反應(yīng)，由此奠定了這一領(lǐng)域的基本分析框架。

金德爾伯格認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家跨國公司經(jīng)營戰(zhàn)略表明，一體化組織的貿(mào)易流向?qū)H直接投資的流向和流量產(chǎn)生影響，形成投資創(chuàng)造效應(yīng)與投資轉(zhuǎn)移效應(yīng)。投資創(chuàng)造是由貿(mào)易轉(zhuǎn)移引起的，一般而言，關(guān)稅水平越高的國家，一體化后貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)越大，該國將從成員國進(jìn)口成本更高的產(chǎn)品，消費者獲得價格相對較低的產(chǎn)品，但國家失去部分甚至全部關(guān)稅收入。如中日組成關(guān)稅同盟或自由貿(mào)易區(qū)，中國可能以從日本進(jìn)口汽車來代替從世界其他地區(qū)的進(jìn)口，但別國廠商自不會坐以待斃，中國廠商也不能面對新格局而束手無策，由此形成的區(qū)外非成員國對一體化區(qū)域內(nèi)的直接投資和區(qū)域內(nèi)成員國之間的直接投資的增加即為投資創(chuàng)造，區(qū)外的跨國公司在一體化內(nèi)部建立“避稅工廠”(Tariff-exempt  factory)，并向一體化市場供貨，以維護(hù)其原來以出口方式占領(lǐng)的市場份額，同時，由于區(qū)域內(nèi)貿(mào)易自由化使市場擴(kuò)大與需求增加，為廠商帶來了新的市場機(jī)會，一體化內(nèi)外的跨國公司互相競爭以追求潛在的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，也會增加在區(qū)域內(nèi)的直接投資。

投資轉(zhuǎn)移是由貿(mào)易創(chuàng)造引起的擴(kuò)大了的外國直接投資，貿(mào)易創(chuàng)造的產(chǎn)生主要受以下幾個因素的影響：成員國的數(shù)量，數(shù)量越大，表明市場越大；平均關(guān)稅水平的降低程度，平均關(guān)稅水平越是降低，同盟越可能趨向貿(mào)易創(chuàng)造；成員國經(jīng)濟(jì)的競爭程度，受保護(hù)的同類企業(yè)的單位生產(chǎn)成本差異越大，貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)越大。貿(mào)易創(chuàng)造的產(chǎn)生來源于規(guī)模經(jīng)濟(jì)與專業(yè)分工，為從一體化經(jīng)濟(jì)中獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)分工的收益，需要進(jìn)行生產(chǎn)的重組，由此引起區(qū)域內(nèi)直接投資布局的調(diào)整與資源的重新配置以及區(qū)外外國直接投資的增加，產(chǎn)生投資轉(zhuǎn)移。

投資創(chuàng)造與投資轉(zhuǎn)移根源于一體化的規(guī)模效應(yīng)與市場統(tǒng)一效應(yīng)，相對于區(qū)外國家而言，一體化內(nèi)部的總收益無疑是提高的，尤其是考慮到發(fā)展中國家對發(fā)展工業(yè)的偏好，其收益更具有長期意義，但對一體化內(nèi)不同的國家而言，其收益是不對等的，模型分析表明(Peter  Robson,1998)，一體化區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)在國與國之間轉(zhuǎn)移是必然的，甚至存在產(chǎn)業(yè)全部向一國偏轉(zhuǎn)的可能，因而認(rèn)真研究一體化成員國之間的相互優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)分工趨向，制定適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償機(jī)制就成為一體化的重要制度內(nèi)容。

  三、從產(chǎn)業(yè)組織的角度進(jìn)行的分析

由于生產(chǎn)全球化的發(fā)展以及跨國公司為適應(yīng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化而進(jìn)行的跨國投資戰(zhàn)略調(diào)整，建立在地理意義上的貿(mào)易創(chuàng)造和貿(mào)易轉(zhuǎn)移概念的界限已變得模糊起來，因而以地理概念為基礎(chǔ)的金德爾伯格的二分法就難以反映外國直接投資之間的全部復(fù)雜問題，隨著新貿(mào)易理論的興起，以產(chǎn)業(yè)組織理論為基礎(chǔ)，以占領(lǐng)市場為導(dǎo)向的寡占反映戰(zhàn)略就成為解釋直接投資的重要原因。

這種方法著眼于一體化從哪些方面影響跨國公司對外直接投資的決策，其分析一般以鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論為依據(jù)，該理論認(rèn)為，跨國公司的對外直接投資取決于以下三個要素的組合：第一，所有權(quán)優(yōu)勢?？鐕镜膶ν庵苯油顿Y應(yīng)具有某種壟斷優(yōu)勢，以抵消在陌生環(huán)境中經(jīng)營所需增加的額外成本，一般業(yè)主的無形資產(chǎn)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)都可能體現(xiàn)特定的所有權(quán)優(yōu)勢，其內(nèi)容主要包括研究與開發(fā)能力、管理能力、獲取信息能力、營銷技巧、特殊的組織結(jié)構(gòu)以及進(jìn)入中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品市場的便利條件等。第二，內(nèi)部化優(yōu)勢。制度學(xué)派認(rèn)為企業(yè)作為一種科層組織，與外部市場相比具有減少交易成本的優(yōu)越性，根據(jù)鄧寧的分析，國際市場的失效主要有兩類，一是結(jié)構(gòu)性失效，如貿(mào)易壁壘的存在與無形資產(chǎn)的溢出效應(yīng)影響外部市場的形成和發(fā)育；二是交易性失效，如交易渠道不暢及國際市場經(jīng)營風(fēng)險過高都將提高交易的機(jī)會成本，交易成本提高促使跨國公司對外直接投資，將外部市場內(nèi)部化。第三，區(qū)位優(yōu)勢。區(qū)位優(yōu)勢來自東道國特定的自然和人文環(huán)境，如自然資源的稟賦、社會文化、法律、政治和制度環(huán)境，以及政府通過立法或行政政策所提供的優(yōu)越條件等，這些因素不是跨國公司特有的，但跨國公司可以不斷適應(yīng)它，利用它。

將以上三個方面結(jié)合起來可以合理清楚地解釋國際生產(chǎn)的組織形式，所有權(quán)優(yōu)勢決定了“誰”來生產(chǎn)，內(nèi)部化優(yōu)勢決定了“怎樣”生產(chǎn)，區(qū)位優(yōu)勢決定了“在哪里”生產(chǎn)。而一體化從規(guī)模性、結(jié)構(gòu)性與交易性三個方面增強(qiáng)了區(qū)域內(nèi)國家在以上三個方面的優(yōu)勢。貿(mào)易壁壘的降低尤其是專用性資產(chǎn)、中間產(chǎn)品及要素流動壁壘的降低，提高了跨國公司內(nèi)部化的能力，一體化后的區(qū)域市場是一個多民族、多國家的市場，具有文化、政策等多方面的差異性與復(fù)雜性，為區(qū)域內(nèi)的跨國公司提供了國際經(jīng)營的學(xué)習(xí)機(jī)會與條件，使一部分區(qū)位優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為所有權(quán)優(yōu)勢(Mira  Wilkins,1991)，一體化最為突出的還在于它凸顯了區(qū)域市場的區(qū)位優(yōu)勢，拓寬了市場的范圍，加大了經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模，提高了經(jīng)濟(jì)的抗震性，能使經(jīng)濟(jì)周期的波幅減少，周期拉長，降低了國際貿(mào)易中的許多不確定性，對于一體化的小國來說，生產(chǎn)的種類可以減少，規(guī)?？梢约哟?，生產(chǎn)的某種地理分工變得更自然，一體化產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)尤其有利于那些在大工廠中應(yīng)用的重要生產(chǎn)要素，如某些類型的技術(shù)和管理人員，這也成為跨國公司對區(qū)內(nèi)投資的重要原因。

將直接投資的增長與企業(yè)的戰(zhàn)略對策結(jié)合的分析認(rèn)為主要有四種形式的戰(zhàn)略投資對策(Yannoponlos,1990):(1)防御性進(jìn)口替資，也叫“橋頭堡投資”或“跳越關(guān)稅”的投資，是外部企業(yè)對一體化貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)的一種對策，反映了一個企業(yè)為維持在一體化經(jīng)濟(jì)中的市場份額從以貿(mào)易為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略向以投資為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變；(2)進(jìn)攻性進(jìn)口替資，亦稱出口導(dǎo)向投資，它以一體化對競爭效率、收入水平、增長和創(chuàng)新的影響為依據(jù)，投資的動機(jī)在于利用地區(qū)一體化所造成的市場擴(kuò)大和需求增大的勢頭，是企業(yè)搶占市場進(jìn)一步擴(kuò)大在該地區(qū)的市場份額的一種戰(zhàn)略投資；(3)重組投資，又叫合理化投資，即生產(chǎn)經(jīng)營的布局按一體化后更自然的區(qū)位優(yōu)勢重新組織所進(jìn)行的投資，因為貿(mào)易壁壘消除以后，各成員國的比較優(yōu)勢成為資源重新配置的主要依據(jù)，生產(chǎn)活動將向成本較低的地區(qū)集中；(4)寡占反映投資，指當(dāng)?shù)仄髽I(yè)面對外部跨國公司直接投資進(jìn)入該地區(qū)，為保持自身的競爭力和市場份額，也必須通過做大規(guī)模進(jìn)行回應(yīng)，從而刺激其通過直接投資來鞏固和擴(kuò)大自己的市場份額。

從產(chǎn)業(yè)組織的角度分析一體化對直接投資的效應(yīng)，最主要在于強(qiáng)調(diào)它對工業(yè)效率的影響，這可能是比資源配置效應(yīng)更為重要的一種收益來源，因為從貿(mào)易的角度所作的分析是在完全競爭的框架內(nèi)展開的，而從產(chǎn)業(yè)組織的角度所作的分析強(qiáng)調(diào)的是以不完全競爭為框架，分析一體化對廠商競爭行為的影響。鑒于一體化后兼并與收購將成為主要的投資方式，因而如何規(guī)范本國企業(yè)與跨國公司的競爭與壟斷行為，就成為新的更重要的課題。

  四、啟示與結(jié)論

對于一個國家而言，參與經(jīng)濟(jì)一體化必將有得有失，但一般總是得大于失，這是雙贏、多贏的博弈，而非零和博弈，國際直接投資的流向從一個方面反映了一體化分工的格局趨向，也是利益分配的重要導(dǎo)向，一國要從一體化中獲得有益的分工，就要從比較優(yōu)勢、競爭優(yōu)勢以及競爭性要素的持續(xù)增長等幾個方面來引導(dǎo)國際直接投資的方向，從以上貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)組織兩方面對國際直接投資的影響分析來看，我們認(rèn)為中國參與經(jīng)濟(jì)一體化主要應(yīng)處理好以下三方面的關(guān)系：

1.處理好與發(fā)展中國家的關(guān)系。依照傳統(tǒng)貿(mào)易理論，中國是簡單勞動力要素的供給極其豐富的國家，幾乎可以說具有無限供給彈性，因而一體化后，制造業(yè)等勞動密集型的工業(yè)將有向中國集中的趨向，依照新貿(mào)易理論，生產(chǎn)也有向平均成本低的國家集中的趨向。但中國是一個大國，中國向別國開放市場也具有誘人的利益，當(dāng)中國與東盟擬建立自由貿(mào)易區(qū)時，日本不無妒忌地宣稱，為了享受中國對東盟出口的零關(guān)稅，日本企業(yè)可能進(jìn)一步向中國投資，為了同樣的理由，日本可能將已或擬向東盟的投資轉(zhuǎn)向中國（馮昭奎，2002），其實，中國與東盟都大可不必為此而擔(dān)心，制造業(yè)作為勞動密集型產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢是存在的，但制造業(yè)的產(chǎn)品豐富多彩，千差萬別，只要一體化內(nèi)的商品比要素多，要素價格就有均等化的趨向（赫爾普曼、克魯格曼，1985），如果其生產(chǎn)全向一國集中，則比較優(yōu)勢的天平將向另一面傾倒，況且生產(chǎn)同樣的商品對要素的組合方式仍有差異，可以起到平衡各國生產(chǎn)要素供給的作用，東盟即使生產(chǎn)的種類減少了，但貿(mào)易壁壘的降低使中國遼闊無邊的市場向他們優(yōu)惠開放，從美加墨自由貿(mào)易區(qū)的運轉(zhuǎn)來看，自由貿(mào)易的協(xié)定尤其有利于小國，因為他們的增長與繁榮有了更多的空間(Shyamalendu  Sarkar,2001)。對東盟而言，中國是競爭者，也是有利的合作伙伴，其合作的空間將主要在制造業(yè)、電子、通訊等產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的分工與貿(mào)易，由于這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展取決于最初的生產(chǎn)與更大的市場份額，因此實證分析這些產(chǎn)業(yè)在中國—東盟自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的分工布局將對資源的配置起導(dǎo)向作用。

2.處理好國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與外國跨國公司的關(guān)系。以產(chǎn)業(yè)組織理論為基礎(chǔ)的分析表明，一體化后的市場將成為有實力的跨國公司角逐的場所，其第一階段的投資將是對資源重新配置、生產(chǎn)合理化布局的反映，第二階段的投資則是實現(xiàn)企業(yè)的快速增長和加強(qiáng)對市場的控制，而兼并和收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)便成為其迅速占領(lǐng)市場的最有效的手段。面臨外國跨國公司的競爭，我們在不同的產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)中應(yīng)有不同的應(yīng)對之策，具體而言，在規(guī)模經(jīng)濟(jì)較顯著的行業(yè)，如汽車、化工、金融、民用飛機(jī)等部門，在收入需求彈性較大的部門，如電子通訊、計算機(jī)、藥品等部門，其產(chǎn)品的技術(shù)含量較高，企業(yè)兼并的國際化傾向也明顯，因而應(yīng)鼓勵國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)并購，形成產(chǎn)業(yè)組織的集中化，以大企業(yè)與跨國公司合作，而在規(guī)模經(jīng)濟(jì)不明顯、生產(chǎn)處于成熟階段、生產(chǎn)技術(shù)已標(biāo)準(zhǔn)化、需求收入彈性較小的部門，如紡織、服裝等，應(yīng)以鼓勵競爭為主，制定較嚴(yán)格的反壟斷管制，這種按產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異制定壟斷管制的雙重標(biāo)準(zhǔn)是許多國家和地區(qū)包括歐盟都采用的方法。

3.處理好具有核心競爭力要素的培養(yǎng)與跨國公司一體化經(jīng)營的關(guān)系。在跨國公司全球一體化經(jīng)營的戰(zhàn)略下，中國既要發(fā)揮簡單勞動力豐富低廉的比較優(yōu)勢與跨國公司的優(yōu)勢資源相結(jié)合，也要發(fā)揮中國優(yōu)秀人才的競爭優(yōu)勢與跨國公司的優(yōu)勢資源相結(jié)合，既要有生產(chǎn)加工中心，也要有技術(shù)中心。在貿(mào)易投資一體化的背景下，要保護(hù)本國有競爭力的要素在本國有就業(yè)機(jī)會，有獲取高工資的機(jī)會，要力爭讓跨國公司的價值增值幅度大的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，具有核心創(chuàng)造力的研發(fā)活動在中國展開，如法國在藥品生產(chǎn)行業(yè)就規(guī)定在當(dāng)?shù)亟⒀芯颗c開發(fā)機(jī)構(gòu)是外國投資進(jìn)入法國市場的先決條件。無論是國內(nèi)企業(yè)還是國外跨國公司，只要能對中國關(guān)鍵的核心生產(chǎn)要素付高額報酬，都應(yīng)受到鼓勵，這是從根本上獲取關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的自我發(fā)展能力，關(guān)鍵要素與技術(shù)的持續(xù)供給能力，這樣，中國經(jīng)濟(jì)才能具有“獨立于一體化經(jīng)濟(jì)中的能力”。

【參考文獻(xiàn)】

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篇9

關(guān)鍵詞：跨境人民幣結(jié)算；離岸市場；人民幣國際化

一、概念界定

對于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的定義，不同機(jī)構(gòu)各不相同，并且不同的發(fā)展時期其內(nèi)涵也在不斷的延伸發(fā)展中。本文結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)研究，將其定義為：指經(jīng)國家允許的、有條件的企業(yè)在自愿基礎(chǔ)上，以人民幣報關(guān)、計價進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算，其業(yè)務(wù)種類包括但不限于進(jìn)出口信用證、托收、匯款等。并從業(yè)務(wù)范圍的角度將其劃分為廣義和狹義的跨境人民幣結(jié)算：廣義上包括經(jīng)常項目下的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和資本項目下的直接投資人民幣結(jié)算；狹義上只包括跨境貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易人民幣結(jié)算，即僅限經(jīng)常項目。

二、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算現(xiàn)狀淺析

（一）量的角度

1.總量不斷攀升，直接投資占比增大

從圖1可以看出，初期業(yè)務(wù)發(fā)展較為緩慢，2009年結(jié)算量只有36億?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算剛剛啟動，試點城市只有5個，首批試點企業(yè)僅365家，流程比較復(fù)雜，政策制度尚待完善，許多企業(yè)還有疑慮。2010年無疑是其騰飛期，試點城市擴(kuò)大到20個省市，政策進(jìn)一步完善，流程得到簡化，海外市場認(rèn)可度也在提高，到2010年底結(jié)算量為5千億，達(dá)2009年的140倍。之后呈井噴式發(fā)展，2014年達(dá)到6.5億，而2015年前三季度，經(jīng)常項下跨境人民幣收付金額合計5.46萬億元，同比增長13%，截止到2015年10月底，已近5.9億元。

2011年我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)從經(jīng)常項目下跨境貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易擴(kuò)大到資本項目下的直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。從圖1可以看出，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，但相對于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模還較小。2012、2013、2014年直接投資人民幣結(jié)算額分別2806億元、5850億元、10485.8億元，分別為同年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的9.5%、12%、16%；2015年截止到10月31日，直接投資人民幣結(jié)算額為1.7萬億元，為同期跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的30%?？梢钥闯鲋苯油顿Y人民幣結(jié)算快速增長，占比不斷擴(kuò)大。

圖1 跨境貿(mào)易和直接投資人民幣結(jié)算的發(fā)展趨勢圖

注1：2015年數(shù)據(jù)截至10月31日，下同

2.地域范圍擴(kuò)大，市場份額提升

2011年8月跨境人民幣結(jié)算境內(nèi)的范圍擴(kuò)大至全國。而人民銀行與境外央行和貨幣當(dāng)局間的貨幣合作也不斷深化，截至2015年10月，人民銀行先后與33個境外央行或貨幣當(dāng)局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，總額度超33.1萬億元人民幣。經(jīng)雙方貨幣當(dāng)局協(xié)商，先后在港澳臺地區(qū)、新加坡等14個國家或地區(qū)建立了人民幣清算安排。目前至少有40個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局以人民幣作為儲備貨幣。根據(jù)SWIFT公布的數(shù)據(jù)，人民幣在全球支付貨幣中的市場份額由2012年1月的0.25%上升至2015年8月的2.8%。

（二）質(zhì)的角度

1.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比不斷優(yōu)化

（1）貨物貿(mào)易VS服務(wù)貿(mào)易。狹義上的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，也即經(jīng)常項目人民幣結(jié)算規(guī)模保持較快增長。2014年，貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算金額5.9萬億元，同比增長42.6%；服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項目結(jié)算金額6565億元，同比增長31.3%。截至2015年10月底，貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算金額5.24萬億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項目結(jié)算金額6564億元。從圖二中可以看出，兩者總體呈增長趨勢，注2中的調(diào)整也是為了引導(dǎo)我國進(jìn)出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)向著健康可持續(xù)的方向發(fā)展。同時，我們也應(yīng)看到，貨物貿(mào)易占比平均在80%左右，這與我國外貿(mào)進(jìn)出口結(jié)構(gòu)是相關(guān)的。

圖二 跨境貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易發(fā)展趨勢圖

注2：自2014年8月份開始，無貨物報關(guān)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易，由服務(wù)貿(mào)易調(diào)整到貨物貿(mào)易統(tǒng)計，貨物貿(mào)易金額擴(kuò)大，服務(wù)貿(mào)易金額相應(yīng)減少

（2）對外直接投資VS外商直接投資。直接投資人民幣結(jié)算可以分為境內(nèi)企業(yè)對外直接投資和外商直接投資。2014年，對外直接投資和外商直接投資人民幣結(jié)算金額分別為1865.6億元、8620.2億元。截至2015年10月底，對外直接投資和外商直接投資人民幣結(jié)算金額分別為11803億元，5898億元。由圖三分析可知，兩者總體呈上升趨勢，2014年以前，兩者所占比例明顯不均衡，對外直接投資占比過少，均在18%以下，2015年10月底，對外直接投資占比33.3%，明顯好于2014年，預(yù)示著人民幣國際化水平在提高，我國企業(yè)參與國際化的層次在提高，對外直接投資增長較大。

圖三 對外直接投資和外商直接投資發(fā)展趨勢圖

2.人民幣離岸市場快速發(fā)展

人民幣離岸市場指在我國大陸以外從事和開展使用人民幣計價的金融產(chǎn)品的市場。中國銀行9月14日“2015年第二季度離岸人民幣指數(shù)”，該指數(shù)是根據(jù)人民幣離岸金融市場上的資金存量規(guī)模、資金運用狀況、金融工具使用等方面的發(fā)展水平來計算的。計算結(jié)果顯示，離岸人民幣指數(shù)從2013年的0、91%提升至2015年第二季度的1.37%，整體一直處于上升趨勢。說明我國人民幣在離岸金融市場的使用規(guī)模和份額上穩(wěn)步提升，日趨活躍。

3.人民幣國際地位不斷提升

據(jù)統(tǒng)計，人民幣在全球支付結(jié)算中的使用份額從2013年1月的0.63%攀升至2015年7月的2.34%，雖然份額仍然很小，但是一直在不斷增長中。根據(jù)SWIFT公布的數(shù)據(jù)，2015年8月人民幣在全球支付貨幣中的排名由2012年1月的第20位上升至第4位。11月30日，國際貨幣基金組織正式?jīng)Q定將人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子，權(quán)重僅次于美元和歐元，表明國際社會對人民幣的認(rèn)可加深了。

三、總結(jié)

經(jīng)過以上五個方面的分析，跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)總體規(guī)模增長勢頭良好、離岸市場發(fā)展迅速、國際地位有一定提高。隨著人民幣國際化步伐的推進(jìn)，相關(guān)的改革政策的出臺、業(yè)務(wù)的創(chuàng)新等。可以預(yù)期，跨境人民幣結(jié)算將進(jìn)一步擴(kuò)大，雙邊貨幣合作將繼續(xù)穩(wěn)步開展，資本項目可兌換步伐穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣作為儲備貨幣規(guī)模將進(jìn)一步增加。（作者單位：1.沈陽師范大學(xué)；2.郵儲銀行）

參考文獻(xiàn)：

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篇10

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)投資信托；房地產(chǎn)直接投資；制度

中圖分類號：F28 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1002-2589（2012）17-0147-02

房地產(chǎn)投資信托制度(REITS)在美國產(chǎn)生以來，很快被西歐各國以及亞洲新興國家所運用，并根據(jù)各自不同的國情加以調(diào)整。這說明這種制度具有一定的可復(fù)制性，而從當(dāng)今的趨勢來看，越來越多的國家有實施這種制度的意向，這說明這種制度有著獨特的制度優(yōu)勢，這種優(yōu)勢又是與其他投資方式比較得出的。相對于房地產(chǎn)直接投資這種產(chǎn)生較早、應(yīng)用較廣泛的投資方式而言，房地產(chǎn)投資信托制度(REITS)有一些制度上的優(yōu)勢。

一、房地產(chǎn)直接投資與房地產(chǎn)投資信托(REITS)

房地產(chǎn)直接投資是指將資金直接投資于一定的房地產(chǎn)物業(yè)，委托專業(yè)人士或自行經(jīng)營的一種投資方式；是指投資者從購買土地使用權(quán)開始，通過在土地上的進(jìn)一步投資活動，即經(jīng)過規(guī)劃設(shè)計和工程建設(shè)等過程，建成可以滿足人們某種入住需要的房地產(chǎn)產(chǎn)品，然后將其推向市場進(jìn)行銷售，轉(zhuǎn)讓給新的投資者或使用者，并通過這個轉(zhuǎn)讓過程收回投資、獲取開發(fā)利潤的過程。

房地產(chǎn)投資信托(Real Estate Investment Trusts，下文簡稱REITs)是由基金公司和其他發(fā)起人向投資者發(fā)行受益憑證，將社會上的資金集中起來，匯集成具有一定規(guī)模的信托財產(chǎn)，并由信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)募集資金的托管人，對房地產(chǎn)證券和房地產(chǎn)項目開發(fā)進(jìn)行直接和間接的投資。REITs實際上是由專業(yè)人員管理的房地產(chǎn)類的集合資金投資計劃。我國目前香港地區(qū)發(fā)行了7只房地產(chǎn)投資信托基金，而內(nèi)地正在緊鑼密鼓地進(jìn)行試點的準(zhǔn)備工作。

二、二者的比較分析

（一）二者相同點

1.目的都是進(jìn)行房地產(chǎn)投資。無論是房地產(chǎn)直接投資還是房地產(chǎn)信托投資基金，其最終目的都是進(jìn)行房地產(chǎn)的相關(guān)投資，無論是直接經(jīng)營還是間接經(jīng)營，其投資對象都是房地產(chǎn)，包括住宅房地產(chǎn)、商業(yè)房地產(chǎn)、旅游房地產(chǎn)等。投資者都可以享受投資收益和回報。房地產(chǎn)是一種不動產(chǎn)，土地及其地上建筑物都具有固定性和不可移動性。不僅空間上的位置是固定的，而且土地上的建筑物及其某些附屬物一旦形成，也不能移動。

2.二者都需要融資。房地產(chǎn)業(yè)是一種占用資金數(shù)額巨大的行業(yè)，所以無論是直接投資還是信托基金，都需要進(jìn)行融資。只是融資的渠道會有所不同，前者以銀行貸款為主，民間資本為輔，而后者則全部來源于民間資本，充分發(fā)揮社會資本的優(yōu)勢。隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，民間資本在房地產(chǎn)融資中的地位將會越來越重要。

3.二者都受到相關(guān)法律的約束和相關(guān)部門的監(jiān)管。中國人民銀行關(guān)于《清理專業(yè)銀行房地產(chǎn)開發(fā)公司有關(guān)政策問題的通知》，對于房地產(chǎn)直接投資階段銀行貸款政策作了規(guī)定。2003年7月30日，香港證監(jiān)會正式公布了《房地產(chǎn)投資信托基金守則》，對于房地產(chǎn)投資信托(REITS)市場作了詳盡的法律規(guī)定。內(nèi)地雖然目前還沒有房地產(chǎn)投資信托基金產(chǎn)品，但是從其他國家和地區(qū)實施房地產(chǎn)投資信托(REITS)的監(jiān)管來看，都受到了法律的嚴(yán)格約束。其目的都是防范金融風(fēng)險。

（二）二者的不同點

房地產(chǎn)投資信托與房地產(chǎn)直接投資相比較，兩者具有如下差異。

1.投資主體的差異

房地產(chǎn)是資金密集型行業(yè)，房地產(chǎn)直接投資的特點是投資規(guī)模大且周期長，這使得普通投資者望而卻步，不敢問津。相比較而言，房地產(chǎn)投資信托制度以一種集合投資的方式使一般大眾投資者跨過了房地產(chǎn)投資的“高資金門檻”和“高專業(yè)化門檻”，使大額的房地產(chǎn)投資劃分成了小額的證券投資，分散開的資金使得大眾投資者投資房地產(chǎn)業(yè)成為可能，使得中小投資者都可以享受房地產(chǎn)業(yè)帶來的收益，也賦予了所有想投資于房地產(chǎn)業(yè)的投資者的投資機(jī)會。主體的差異體現(xiàn)了房地產(chǎn)投資信托的優(yōu)勢，一方面可以聚集社會資產(chǎn)，另一方面又可以調(diào)動中小投資者參與到房地產(chǎn)業(yè)中來，對于整個房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都有著積極作用。

2.風(fēng)險的差異

房地產(chǎn)投資信托是以受益憑證或股票的方式募集公眾資金，通過專業(yè)化的管理，從事多樣化的投資，除可通過不同的不動產(chǎn)種類、區(qū)位、經(jīng)營方式等投資組合來降低風(fēng)險外，也可以在法令允許范圍內(nèi)從事公債、股票等有價證券投資以分散投資風(fēng)險。而房地產(chǎn)直接投資由于是直接投資于物業(yè)，受房地產(chǎn)市場變化的影響很大，占用資金較多，往往還要通過出售的方式盈利，因而投資風(fēng)險大，而且在投資期間遇到政策風(fēng)險或者利率風(fēng)險時，則將面臨更大的挑戰(zhàn)。

3.資產(chǎn)的流動性差異

房地產(chǎn)屬于不動產(chǎn)，由于其本身的固定性使得它的流動性較差，房地產(chǎn)直接投資于房地產(chǎn)物業(yè)，若想變現(xiàn)只能通過一種方式——出售物業(yè)，但出售物業(yè)的難度較大且占用時間較長，交易成本很高，而且在需要現(xiàn)金時往往還不得不打折扣，因此流動性較差；而房地產(chǎn)投資信托的投資者可以將受益憑證通過金融市場買賣，證券在發(fā)行后可以在次級市場上加以交易，投資者可以隨時在集中市場上或店頭市場上買賣證券，有助于資金的流通，方便快捷，耗用時間少且交易成本低，一定程度上消除了傳統(tǒng)不動產(chǎn)不易脫手的顧慮，所以具有高度的流動性。

4.物業(yè)類型差異

房地產(chǎn)直接投資由于受投資資本規(guī)模的限制，相同或相近地理位置便于投資，同時也是為了規(guī)避投資風(fēng)險和節(jié)省投資管理成本，其物業(yè)通常集中在一個或幾個地區(qū)，而且資產(chǎn)類型通常具有單一性；而房地產(chǎn)投資信托由于有專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，不受地域的限制，除了出售之外還可以采取出租的方式獲利，所以物業(yè)所處的地區(qū)比較廣泛，不局限于某一個城市或者某一個地區(qū)，物業(yè)的類型也可以多樣化，同一種房地產(chǎn)投資信托可以同時投資于普通住宅、寫字樓、商鋪等不同類型的物業(yè)。

5.收益的穩(wěn)定性差異

房地產(chǎn)直接投資由于受房地產(chǎn)總體市場的影響較大，收益起伏很大，在房地產(chǎn)市場上升時，可以獲得收益，然而在房地產(chǎn)市場低迷時，往往收益較低，再加上直接投資要通過出售房地產(chǎn)物業(yè)的方式，總體收益的穩(wěn)定性不高；而房地產(chǎn)投資信托則受房地產(chǎn)總體市場的影響較小，波動性較小，即便是在房地產(chǎn)市場低迷時也可以繼續(xù)持有待市場好轉(zhuǎn)再出售，且房地產(chǎn)投資信托有一部分是通過物業(yè)的租金獲取收益而不必出售，所以其收益的穩(wěn)定性較高。

6.管理方式差異

就房地產(chǎn)直接投資而言，投資者必須自己介入房地產(chǎn)的具體業(yè)務(wù)，這需要花費大量的時間和精力。投資者若聘請他人管理，又極易產(chǎn)生人的道德風(fēng)險，并容易導(dǎo)致管理層與股東之間的利益沖突，且由于缺乏專業(yè)人士的介入，投資者難以獲取便捷的融資渠道；而房地產(chǎn)投資信托一方面因由房地產(chǎn)專業(yè)人士管理，管理層在房地產(chǎn)投資信托又占有相當(dāng)大的股份，管理層與股東之間的利益沖突能比較有效地防止；另一方面，REITs聘請高度專業(yè)化的團(tuán)隊對持有的商業(yè)地產(chǎn)組合進(jìn)行管理，投資者能夠借助專家和管理層的能力獲得良好的融資渠道。

7.靈活性差異

房地產(chǎn)直接投資由于投資金額巨大，所以靈活性較差，而房地產(chǎn)投資信托的靈活性是一種新型的資產(chǎn)證券化的投資方式，所以靈活性較高。REITs有兩方面的靈活性:一是投資者持股的靈活性。將房產(chǎn)劃分為小額股份，每股金額較小，投資者能夠負(fù)擔(dān)且沒有投資數(shù)量的限制；二是房地產(chǎn)投資信托本身的投資方式靈活性。REITS既可作為融資渠道，也可以作為一種證券工具，即把一些機(jī)構(gòu)或面臨困境的物業(yè)銷售商持有的分散房產(chǎn)包裝上市，或者將整個集團(tuán)公司包裝上市。

三、小結(jié)

房地產(chǎn)直接投資已經(jīng)是我國房地產(chǎn)業(yè)的常規(guī)投資方式，而房地產(chǎn)投資信托基金雖然已經(jīng)在香港地區(qū)開展多年，在中國內(nèi)地卻剛剛準(zhǔn)備進(jìn)行試點。房地產(chǎn)投資信托基金有其自身的制度優(yōu)勢，對中小企業(yè)及投資者提供了新的投融資渠道，讓社會大眾通過REITs這一渠道突破房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘，能夠參與到房地產(chǎn)業(yè)的投資中來，分享房地產(chǎn)業(yè)的收益和成果。房地產(chǎn)直接投資也仍然是房地產(chǎn)行業(yè)投資的主要方式之一，兩者的并存與發(fā)展有助于房地產(chǎn)金融體系的完整，有利于房地產(chǎn)金融體系逐步走向成熟。

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