導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇商業(yè)計(jì)劃書(shū)中盈利模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

在商業(yè)計(jì)劃書(shū)落筆前你需要想清楚三個(gè)事情：

whynot?這事兒，為什么是現(xiàn)在切入市場(chǎng)。

whyme?這事兒，為什么是你，為什么是這個(gè)團(tuán)隊(duì)做。

Makemoney?這事兒，怎么掙錢。

投資人會(huì)從BP的這三個(gè)方面判斷項(xiàng)目靠譜不靠譜

1、從事的層面上考慮需求、邏輯和市場(chǎng)

項(xiàng)目必須從需求出發(fā)，項(xiàng)目的需求是否是真實(shí)存在的，目標(biāo)人群是誰(shuí)。

商業(yè)模式以及解決方式是什么。產(chǎn)品的表現(xiàn)形式，用戶感知度如何，產(chǎn)品的市場(chǎng)匹配度契合度如何。

市場(chǎng)規(guī)模有多大，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰(shuí)，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的數(shù)據(jù)和規(guī)劃怎么樣，為什么是現(xiàn)在啟動(dòng)，驅(qū)動(dòng)項(xiàng)目成功的因素是什么。

2、從人的層面上考慮創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)

創(chuàng)始人的背景和團(tuán)隊(duì)如何，為什么是你們這個(gè)團(tuán)隊(duì)，而不是別的團(tuán)隊(duì)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？團(tuán)隊(duì)的信念是否堅(jiān)定，是否有解決問(wèn)題的能力，是否是持續(xù)學(xué)習(xí)型團(tuán)隊(duì)。

3、從商業(yè)層面上考慮融資規(guī)劃

需要投入什么樣的資源，項(xiàng)目的盈利模式是什么，投資回報(bào)率如何，資本的退出方式如何設(shè)計(jì)。

商業(yè)計(jì)劃書(shū)怎么寫(xiě)“事”

商業(yè)計(jì)劃書(shū)的首頁(yè)是項(xiàng)目的介紹，需要用一句話簡(jiǎn)明扼的話把項(xiàng)目是做什么的說(shuō)明白。

商業(yè)計(jì)劃書(shū)寫(xiě)事的第一點(diǎn)：需求的分析和目標(biāo)用戶的描述。需求是項(xiàng)目存在的根本，如果項(xiàng)目的需求是偽需求，那么項(xiàng)目就沒(méi)有存在的價(jià)值。

這部分需要有用戶畫(huà)像和使用場(chǎng)景的描述，什么樣屬性的用戶在什么樣的場(chǎng)景里有怎樣的需求和痛點(diǎn)。基于這樣的需求和痛點(diǎn)我做了怎樣的產(chǎn)品，滿足在這樣的場(chǎng)景里的人群的哪部分需求。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，早期的投資機(jī)構(gòu)主要關(guān)注人群的潛在需求，偏后期的投資機(jī)構(gòu)主要關(guān)注商業(yè)趨勢(shì)。所以根據(jù)項(xiàng)目一定要有所側(cè)重。

商業(yè)計(jì)劃書(shū)寫(xiě)事的第二點(diǎn)：解釋項(xiàng)目的商業(yè)邏輯。提供滿足用需求的解決方案，展示產(chǎn)品的Demo（樣品），看產(chǎn)品的展現(xiàn)形式，產(chǎn)品的邏輯。有些技術(shù)出身的CEO去做產(chǎn)品，做出來(lái)的產(chǎn)品只有技術(shù)能用，和用戶的使用習(xí)慣是有很大差距的，這樣的情況是不允許出現(xiàn)的。產(chǎn)品需要具備良好的用戶體驗(yàn)和易用性，產(chǎn)品核心功能要聚焦，圍繞核心功能增加豐富度和層次感。投資人還很關(guān)注產(chǎn)品的反應(yīng)速度和拓展性，這兩點(diǎn)表現(xiàn)好的產(chǎn)品，天花板高，空間更大，可投資的價(jià)值也越大。在產(chǎn)品的展現(xiàn)形式上要從這幾點(diǎn)邏輯來(lái)寫(xiě)清楚、講明白。

對(duì)于商業(yè)模式來(lái)說(shuō)，越顛覆、越跨越、越性感、越能吸引投資的的興趣和想象力，但一定是以事實(shí)為依據(jù)的，踏踏實(shí)實(shí)打磨出來(lái)的商業(yè)模式。創(chuàng)業(yè)者千萬(wàn)不能走“TOVC”的模式，一味地去追風(fēng)口，什么流行就做什么，現(xiàn)在用這種方式是行不通的。前兩年大量的O2O、互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目死亡，什么都沒(méi)有留下，不比實(shí)體項(xiàng)目還有固定資產(chǎn)剩下。中國(guó)的投資者和投資機(jī)構(gòu)比之前的冷靜，更關(guān)注商業(yè)模式了，尤其是早期項(xiàng)目，看人群的潛在需求同時(shí)，會(huì)去扣商業(yè)模式。

商業(yè)計(jì)劃書(shū)寫(xiě)事的第三點(diǎn)：展現(xiàn)產(chǎn)品的市場(chǎng)匹配度，BP里需要展示用戶的增長(zhǎng)數(shù)量和增長(zhǎng)速度，早期用戶數(shù)量不是最重要的，最重要的是用戶的增長(zhǎng)曲線是否健康。相關(guān)數(shù)據(jù)包括：用戶留存、用戶粘性、日活用戶、月活用戶、付費(fèi)轉(zhuǎn)化率等等。這些信息不需要全部都展示，但和項(xiàng)目強(qiáng)相關(guān)的，能驗(yàn)證商業(yè)模式的點(diǎn)要重點(diǎn)展示出來(lái)。

商業(yè)計(jì)劃書(shū)寫(xiě)事的第四點(diǎn)：盈利模式的驗(yàn)證。商業(yè)模式不等于盈利模式，可行的商業(yè)模式不一定就是有效的盈利模式。有一個(gè)電商平臺(tái)的項(xiàng)目，入住用戶非常多，數(shù)據(jù)增長(zhǎng)非常好看，一旦開(kāi)始收錢，商家就全都跑了，那么這個(gè)項(xiàng)目就不存在盈利模式?？剂宽?xiàng)目未來(lái)是否能夠盈利，可以從一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)來(lái)做判斷：用戶獲取成本是否低于用戶貢獻(xiàn)的收入。用戶獲取成本等于推廣成本加運(yùn)營(yíng)成本。總之，通過(guò)項(xiàng)目的歷史運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)說(shuō)明盈利模式是可行的。

商業(yè)計(jì)劃書(shū)寫(xiě)事的第五點(diǎn)：市場(chǎng)分析和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析。行業(yè)趨勢(shì)格局和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析會(huì)展現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)者對(duì)行業(yè)的了解程度，創(chuàng)業(yè)者對(duì)行業(yè)越了解，投資者對(duì)項(xiàng)目就越有信心。對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的研究，不建議創(chuàng)業(yè)者過(guò)度考慮過(guò)去，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該基于當(dāng)下行業(yè)的研究去對(duì)趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)判，對(duì)市場(chǎng)保持足夠的敏感度。投資人會(huì)十分在意這個(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)者是否過(guò)多或過(guò)少。若競(jìng)爭(zhēng)者過(guò)多，則是紅海，很難建立壁壘；若過(guò)少，投資人會(huì)想，這是不是一個(gè)機(jī)會(huì)？進(jìn)入太早會(huì)不會(huì)成為教育市場(chǎng)者，為后來(lái)者鋪路，這是一個(gè)好的進(jìn)入時(shí)機(jī)嗎?

投資人經(jīng)常會(huì)問(wèn)創(chuàng)業(yè)者一個(gè)問(wèn)題：如果BAT做了和你相同的事情，你該怎么辦？

其實(shí)投資人想知道你面對(duì)強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)的思考和邏輯。如果BAT不做很有可能就說(shuō)明這個(gè)事情沒(méi)有機(jī)會(huì)；如果BAT做了這件事，至少說(shuō)明這是一個(gè)機(jī)會(huì)。那么BAT投入了多少資源來(lái)做這件事情，是點(diǎn)到為止還是戰(zhàn)略布局，你該怎么應(yīng)對(duì)?你還有沒(méi)有機(jī)會(huì)，你的勝算是什么？比如你是初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)很有戰(zhàn)斗力，可以全力以赴，你在某一方面有競(jìng)爭(zhēng)壁壘，你準(zhǔn)備項(xiàng)目做大了賣給BAT?？傊顿Y者需要看到你的分析和思考，從中看到有說(shuō)服力的邏輯和判斷。

商業(yè)計(jì)劃書(shū)寫(xiě)事的第六點(diǎn)：介紹現(xiàn)在正在做的事情，以及未來(lái)三年的規(guī)劃。時(shí)間越近越要清晰，可實(shí)現(xiàn)。

總結(jié)一下商業(yè)計(jì)劃書(shū)怎么寫(xiě)“事”，分為需求、邏輯、市場(chǎng)這三部分。需求是基礎(chǔ)，從用戶需求出發(fā)，定位目標(biāo)用戶，清晰用戶畫(huà)像和使用場(chǎng)景。邏輯是關(guān)鍵，提出解決方案、商業(yè)模式以及盈利模式、產(chǎn)品邏輯、表現(xiàn)形式、數(shù)據(jù)驗(yàn)證可行性、項(xiàng)目現(xiàn)在做的事，以及未來(lái)三年規(guī)劃。最后，分析市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

商業(yè)計(jì)劃書(shū)怎么寫(xiě)“人”

商業(yè)計(jì)劃書(shū)中的人包括：創(chuàng)始人、核心團(tuán)隊(duì)和股權(quán)結(jié)構(gòu)。

早期項(xiàng)目很大程度上由人決定命運(yùn)，大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)投早期項(xiàng)目是看人投項(xiàng)目的。BP要展示創(chuàng)業(yè)者的背景和成長(zhǎng)經(jīng)歷。不同的投資人和投資機(jī)構(gòu)有不同的偏好。徐小平偏好具有“高大上”背景的人，像海歸精英。有些投資者喜歡連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，他們認(rèn)為即便之前的創(chuàng)業(yè)沒(méi)有成功，踩過(guò)的坑是有價(jià)值的，再次創(chuàng)業(yè)成功的幾率更大一些。有的投資人則偏好連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)者，他們認(rèn)為只有成功的創(chuàng)業(yè)才是有價(jià)值的。關(guān)于什么樣的創(chuàng)始人更容易成功，每個(gè)投資機(jī)構(gòu)都有各自的理解。

團(tuán)隊(duì)介紹：每一個(gè)團(tuán)隊(duì)成員的成長(zhǎng)背景和里程碑事件，包括創(chuàng)始人在內(nèi)的整個(gè)核心團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)業(yè)基因和項(xiàng)目是否匹配，能力是否互補(bǔ)。

團(tuán)隊(duì)核心成員的契合度體現(xiàn)在是否有共同的經(jīng)歷。比如是多年的同學(xué)或同事關(guān)系，或者是某個(gè)團(tuán)體的共同成員，經(jīng)過(guò)打磨過(guò)的團(tuán)隊(duì)一定比剛拼湊起來(lái)的團(tuán)隊(duì)能動(dòng)效果更好，更有默契，遇到挑戰(zhàn)的時(shí)候能夠共同面對(duì)。另一方面，核心團(tuán)隊(duì)成員的行為風(fēng)格也可以體現(xiàn)出來(lái)團(tuán)隊(duì)成員的契合度。團(tuán)隊(duì)成員的契合度在BP上沒(méi)能體現(xiàn)出的一點(diǎn)是價(jià)值觀的一致性。這部分是務(wù)虛，有時(shí)候務(wù)虛可能比務(wù)實(shí)還重要。公司的價(jià)值觀包括信念、價(jià)值觀、規(guī)則、愿景、使命、短中長(zhǎng)目標(biāo)。需要?jiǎng)?chuàng)始人去塑造，不斷傳遞給團(tuán)隊(duì)核心成員，至少創(chuàng)始人、對(duì)內(nèi)核心人員和對(duì)外部市場(chǎng)的核心人員傳遞的價(jià)值要一致時(shí)，執(zhí)行才更有效率。

商業(yè)計(jì)劃書(shū)怎么寫(xiě)“融資”

介紹項(xiàng)目的融資規(guī)劃：融資的時(shí)間軸和餅圖

融資的時(shí)間軸指項(xiàng)目的起始時(shí)間到未來(lái)的三年融資的融資頻次和時(shí)間節(jié)點(diǎn)要達(dá)成的主要目標(biāo)，運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)狀況等等。項(xiàng)目估值不要比實(shí)際過(guò)高或過(guò)低。高估值和低融資的做法是不可取的，不能讓團(tuán)隊(duì)安心做產(chǎn)品，需要不斷地找錢，估值過(guò)高給后幾輪難度增高。

當(dāng)前資本寒冬情況下，項(xiàng)目活下去是首要目標(biāo)，盡快融到現(xiàn)階段最低目標(biāo)資金，合理估值，落地為安，準(zhǔn)備糧草過(guò)冬，然后才是圖發(fā)展。

篇2

王東翔先生現(xiàn)任清華啟迪創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司董事、副總經(jīng)理

企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)和商業(yè)模式是近年來(lái)投資機(jī)構(gòu)非常關(guān)注的重要方面。特別是管理團(tuán)隊(duì),在投資人決策的因素當(dāng)中,起著舉足輕重的作用。尤其是對(duì)于許多科技型的早期企業(yè),管理團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成、能力、以及互補(bǔ)性和平衡性都是決定性的因素。而商業(yè)模式也是企業(yè)生存和發(fā)展的決定因素之一,是投資機(jī)構(gòu)必須要理解和肯定的部分。

對(duì)于企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的介紹,許多企業(yè)在商業(yè)計(jì)劃書(shū)中用了大量的篇幅,但通常都流于形式,沒(méi)有深刻體現(xiàn)公司的主要管理人員的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和能力,更沒(méi)有一個(gè)對(duì)團(tuán)隊(duì)的總體把握和表述。投資人關(guān)注的不僅是團(tuán)隊(duì)中每個(gè)人的能力和作用,更看重整體的能力,即在主要領(lǐng)導(dǎo)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、資源、特長(zhǎng)以及分工的介紹基礎(chǔ)上,更要看到團(tuán)隊(duì)人員的能力互補(bǔ)和充分信任。因此,在介紹團(tuán)隊(duì)的時(shí)候,建議企業(yè)首先把團(tuán)隊(duì)以一個(gè)整體的面貌對(duì)外展現(xiàn),而不是單獨(dú)突出創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)或者總經(jīng)理。其次,在介紹每個(gè)人的時(shí)候,要著重突出其行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及目前在企業(yè)當(dāng)中的職能和作用,體現(xiàn)其能力和價(jià)值。再者,團(tuán)隊(duì)成員之間在年齡、經(jīng)驗(yàn)、背景、專業(yè)等等方面最好是有所差異,這樣的結(jié)構(gòu)通常能為企業(yè)的發(fā)展提供更好的能力基礎(chǔ)。值得一提的是,許多企業(yè)在管理團(tuán)隊(duì)部分喜歡將企業(yè)的業(yè)務(wù)顧問(wèn),不管是緊密型的還是掛名型的,都寫(xiě)進(jìn)團(tuán)隊(duì)介紹,而且這些顧問(wèn)大都有很高的行業(yè)地位、學(xué)術(shù)地位或者領(lǐng)導(dǎo)地位。但是對(duì)投資人來(lái)說(shuō),這樣的介紹并不能直接提升對(duì)企業(yè)團(tuán)隊(duì)的能力認(rèn)知,因?yàn)轭檰?wèn)的水平再高、名氣再大,如果沒(méi)有能夠全面地融入企業(yè)的日常業(yè)務(wù),或者有比較牢固的合作方式和途徑,也無(wú)法給企業(yè)帶來(lái)價(jià)值。比如有的海歸企業(yè)的團(tuán)隊(duì)介紹當(dāng)中就有不下五、六個(gè)同專業(yè)博士,還有幾個(gè)院士作為顧問(wèn),這樣的公司即使成立了,其運(yùn)作的難度也要較一般的公司大很多。

篇3

不斷刷新的融資紀(jì)錄搶占著財(cái)經(jīng)新聞的頭條，演員、記者、怏遞員、大學(xué)生都在大談天使資金、A輪B輪，每一個(gè)飯局，總有人像手捧水晶球的預(yù)言家一樣大談移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的未來(lái)。今年前三季度，僅最熱的互聯(lián)網(wǎng)金融、在線教育與租用車領(lǐng)域，就共有33家公司完成融資，其中融資額達(dá)到1億美元級(jí)別以上的有5家，千萬(wàn)美元級(jí)別以上的有17家。過(guò)去九個(gè)月中，盡管有阿里與京東陰影籠罩，還是有15家電商公司獲得融資。

根據(jù)投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)，VC市場(chǎng)在三季度披露的案例數(shù)為355起，總投資金額為36.13億美元，而僅在今年上半年，創(chuàng)業(yè)融資規(guī)模就超過(guò)了去年全年。

不出所料，從行業(yè)看，互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值和IT依舊是最活躍的領(lǐng)域。熱潮同時(shí)也席卷到每一個(gè)角落。影視，就是一塊讓資金烤紅的鐵板。9月，盡管樂(lè)視集團(tuán)創(chuàng)始人賈躍亭還沒(méi)有走出各種傳聞，樂(lè)視影業(yè)還是完成了B輪融資，融資額度為3.4億元人民幣，其估值達(dá)48億元人民幣。而僅僅1年前，2013年8月其首輪融資時(shí)估值不過(guò)15.5億元人民幣。如果你覺(jué)得這個(gè)故事不夠刺激，可以看看“金融男”柯利明與他哥哥柯久明的故事，兩個(gè)門外漢創(chuàng)立的儒意欣欣影業(yè)。2013年公司營(yíng)收869.81萬(wàn)元，凈利潤(rùn)一78萬(wàn)元，2014年8月，A股上市公司中技控股以15億價(jià)格把它收購(gòu)了。

感謝互聯(lián)網(wǎng)思維，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也獲得了價(jià)值重估，特別是武裝上020概念的行業(yè)。“三個(gè)小伙子，號(hào)稱用互聯(lián)網(wǎng)思維賣雞排，一共只開(kāi)了兩家店，第一輪融資，你知道開(kāi)口要多少嘛？200萬(wàn)，美元，8%的股份?！膘F霾漫天，落葉遍地。北京中關(guān)村一家咖啡館里，一位匿名投資界達(dá)人告訴《中同企業(yè)家》雜志，“你說(shuō)他們是不是瘋了？當(dāng)然，我也瘋了，因?yàn)槲疫€是決定投了?！蔽覀兯谶@家咖啡館，就是用眾籌方式建立的，400萬(wàn)元，人民幣，只用了一個(gè)半月。

一封不合時(shí)宦的信出現(xiàn)了，9月23日，經(jīng)緯（中國(guó)）創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人張穎發(fā)表了一封公開(kāi)信《泡沫就在那里》。當(dāng)天，國(guó)內(nèi)所有創(chuàng)投圈人手機(jī)都讓這封信刷屏了。這也讓張穎驚訝――他尚未在這封信中展現(xiàn)全部的憂心，但已無(wú)意中擊中了很多人心中的恐懼。

喊出泡沫的人往往更恐懼泡沫。對(duì)于絕大多數(shù)亢奮的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，1980年代的股災(zāi)是上個(gè)世紀(jì)的舊事，2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫也太遙遠(yuǎn)，甚至，2008年的金融危機(jī)，也是別人的故事。雖然關(guān)于泡沫本身的預(yù)言，從來(lái)都比泡沫還多，每次的狂熱背景也都各不相同，但如果更冷的冬天降臨，你是否做好了應(yīng)對(duì)危機(jī)的準(zhǔn)備？

“投資者的世界就像叢林?！报D―《華爾街之狼》

9月，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)4次創(chuàng)歷史新高。9月19日星期五，標(biāo)普盤(pán)中升至2019點(diǎn)，再創(chuàng)歷史高點(diǎn)。21日周日，曾在1999年輸?shù)舸蟛糠旨耶?dāng)?shù)睦匣⒒饎?chuàng)始人朱利安?羅伯遜（JulianRobertson）突然腦洞大開(kāi)：“現(xiàn)在的債券已經(jīng)到了荒謬地步。泡沫將以糟糕的方式破裂。”羅伯遜的言論影響力多少有些像當(dāng)年格林斯潘的“非理l生繁榮”。第二天，標(biāo)普500指數(shù)奠名其妙地開(kāi)盤(pán)大跌。只是一個(gè)交易日的下跌對(duì)于美國(guó)過(guò)去五年的牛市來(lái)說(shuō)。算不上什么信號(hào)。

僅一天后。張穎發(fā)出了那封著名的信。其實(shí)，那是他三周前的想法。當(dāng)時(shí)股市初現(xiàn)松動(dòng)跡象，而一級(jí)市場(chǎng)依然火爆。項(xiàng)目融資速度與估值翻倍數(shù)呈現(xiàn)井噴局面，冷熱不均的現(xiàn)象撥動(dòng)了他腦中的另外一根弦。

經(jīng)緯中國(guó)其實(shí)是這輪創(chuàng)業(yè)潮中的贏家（關(guān)于它的戰(zhàn)績(jī)，參見(jiàn)附文《經(jīng)緯系四季生存術(shù)》），即使有泡沫，張穎也已經(jīng)穿越泡沫喝到了啤酒。甚至有一種說(shuō)法，此刻拋出泡沫論，經(jīng)緯有自己目的，這封公開(kāi)信發(fā)出前幾個(gè)月，有來(lái)自經(jīng)緯的投資人要求創(chuàng)業(yè)者盡快融資和發(fā)展業(yè)務(wù)。

張穎告訴《中國(guó)企業(yè)家》雜志，自潑涼水是因?yàn)樗庾R(shí)到，“這種現(xiàn)象是不可持續(xù)的。”在接下來(lái)的三周內(nèi)，標(biāo)普持續(xù)狂瀉10%，跌去200點(diǎn)。

談“顛覆”最多的，要么是革命者，要么是創(chuàng)業(yè)者。革命者需要武器，創(chuàng)業(yè)者需要錢。

兩年前。創(chuàng)投圈主基調(diào)還是創(chuàng)業(yè)者手?jǐn)y商業(yè)計(jì)劃書(shū)，追著投資人滿世界跑.且頻頻被拒。向前推就更慘，就連馬云在美上市路演時(shí)。都多次回顧當(dāng)年讓資本慘拒門外的往事。一位IDG的普通投資經(jīng)理，回憶起2005年左右，他到成都參會(huì)時(shí)的情況。他享受到的是明星般的禮遇。讓創(chuàng)業(yè)者里三層外三層地圍堵著。他嚇壞了，筆記本忘在了桌上。

如今，更多是資本主動(dòng)送上門來(lái)，價(jià)格還遠(yuǎn)超預(yù)期。今年經(jīng)緯40多個(gè)被投項(xiàng)目中，有一半是主動(dòng)“塞錢”給創(chuàng)業(yè)者的。許多創(chuàng)業(yè)者異常自信：今天你對(duì)我愛(ài)搭不理，明天我讓你高攀不起。

這并非危言聳聽(tīng)。一級(jí)市場(chǎng)資金突然涌出。經(jīng)緯管理合伙人徐傳今年春節(jié)后深切感受到微妙變化。他們?cè)谔焓?、A輪早期布局的項(xiàng)目遭遇瘋搶，給出估值則是前所未有的高價(jià)。B輪、C輪估值平均上漲80%到100%。有些項(xiàng)目會(huì)同時(shí)收到七八個(gè)Term；一家草創(chuàng)公司，幾個(gè)月內(nèi)估值可以翻十幾二十倍。在投資更早期A輪時(shí)。同樣面臨更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，出價(jià)也上漲了20%-50%。

徐傳性的觀點(diǎn)是。中概股在2013年底、2014年初重獲資本的青睞。以回歸華僑為主的亞洲長(zhǎng)線對(duì)沖基金崛起，不乏高瓴資本這樣的一線對(duì)沖基金，甚至出現(xiàn)上百億規(guī)模的基金。這些金主背靠全球基金，定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)在美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)不斷加重。再加上他們的創(chuàng)始人更熟悉中國(guó)。在推動(dòng)中國(guó)公司赴美上市時(shí)，可以開(kāi)出更誘人的價(jià)格。因此，二級(jí)市場(chǎng)偏高的估值直接影響了一級(jí)市場(chǎng)。相對(duì)質(zhì)優(yōu)的早期項(xiàng)目估值自然水漲船高。

投資人之間的摩擦系數(shù)正在加大。一些老牌基金，甚至因?yàn)槌鍪智泛浪妒馨籽?。?jīng)緯合伙人萬(wàn)浩基僅見(jiàn)過(guò)積木盒子創(chuàng)始人董駿一面就決定投資。但反應(yīng)還是慢70當(dāng)時(shí)至少有10個(gè)投資人對(duì)這家互聯(lián)網(wǎng)金融公司虎視眈眈。各種軟磨硬泡后，他揣摩出董駿的心思：戰(zhàn)略投資者是首選。而且明顯傾向于小米。他只好尋求曲線突破，“這么大一輪投資，不能僅有戰(zhàn)略投資人，肯定要再加財(cái)務(wù)投資人。”

最后。積木盒子在9月初公布B輪融資時(shí)，共吸納了7位投資人和3719萬(wàn)美元。不少投資者因?yàn)樯弦惠啗](méi)有擠進(jìn)去，早早占座排隊(duì)，不惜高價(jià)，只求哪怕兩三個(gè)點(diǎn)的安慰獎(jiǎng)。被認(rèn)為給足了面子的經(jīng)緯是第二大股東，但到手的股份依然不多。

即使如此，也不是每個(gè)投資人都能幸運(yùn)地獲得進(jìn)場(chǎng)資格。9月初，清科集團(tuán)一名投資經(jīng)理對(duì)創(chuàng)始人倪正東說(shuō)。一家看上去不錯(cuò)的公司愿意以10%股份換取200萬(wàn)元投資。他當(dāng)即同意，授權(quán)對(duì)方去投。不料，當(dāng)天晚上這名經(jīng)理反饋，一家著名VC對(duì)相同股權(quán)標(biāo)價(jià)是150萬(wàn)美元，是他們出價(jià)的4倍多。不需多言，價(jià)高者勝出。

這讓今年拿到C輪融資的戴科彬心有不服。三年前，獵聘網(wǎng)在自建了招聘平臺(tái)、團(tuán)隊(duì)齊備、現(xiàn)金流為正的情況下。A輪融資的估值是5000萬(wàn)美元。一年后融B輪，估值翻了一倍。他露出遺憾的表情。“如果放到現(xiàn)在的融資環(huán)境。一年估值至少翻四五倍吧？”

紀(jì)源資本管理合伙人童士豪回憶。當(dāng)年Google首輪融資估值也不過(guò)6000萬(wàn)美元。2010年初他曾以3000萬(wàn)美元估值投資了小米A輪。可是“現(xiàn)在隨便一個(gè)項(xiàng)目出來(lái)融資，估值都要價(jià)兩三千萬(wàn)美元”。但問(wèn)題來(lái)了，這里面有幾家能成為小米和Google？

“當(dāng)越來(lái)越多的公司在數(shù)據(jù)并不理想的情況下，都很嚴(yán)肅地拿到高估值，這不是泡沫是什么？尤其是在未上市融資市場(chǎng)，我不能說(shuō)現(xiàn)在是頂峰，但是前所未有的一個(gè)高點(diǎn)?！睆埛f略顯激動(dòng)地指出。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，僅今年上半年大陸新募資金額達(dá)67.62億美元，是2012年后的新高。資金量并非陡增，而是逐年遞升。大量資金涌向一級(jí)市場(chǎng)。融資額度、速度、估值都創(chuàng)下歷史新高。

經(jīng)緯創(chuàng)始管理合伙人邵亦波告訴本刊，融資高點(diǎn)同樣存在于當(dāng)下的美國(guó)一級(jí)市場(chǎng)，甚至個(gè)別初創(chuàng)企業(yè)融資估值高于IPO公司。

打車應(yīng)用Uber在今年6月初宣布拿到一筆12億美元的融資，估值達(dá)到182億美元，成為估值最高的幾家硅谷初創(chuàng)公司之一。在此之前。只有Facebook等少數(shù)公司在上市前獲得如此高額的融資。而另一家未上市公司Airbnb曾以100億美元估值融資4.75億美元，這個(gè)成立于2008年的短租網(wǎng)站。其業(yè)務(wù)觸角已伸向全球，包括中國(guó)。最新消息是，他們已與投資人就新一輪融資展開(kāi)談判，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，本輪估值很有可能達(dá)到130億美元。

僅僅幾年前創(chuàng)投圈衡量一家科技企業(yè)上市后的價(jià)值指標(biāo)還是“十億美金俱樂(lè)部”，而今天眾多非上市科技企業(yè)已輕松達(dá)到這一量級(jí)。其中，經(jīng)緯僅在今年就有7家公司上市或超過(guò)10億美元市值。而類似uber、Dropbox這些企業(yè)通過(guò)VC融資，在未上市之前，就都已達(dá)到百億美元的市值；幾十億美元甚至上百億美元的收購(gòu)，也頻繁出現(xiàn)在今天美國(guó)與中國(guó)科技行業(yè)之中。

按照張穎的判斷，這輪泡沫是一級(jí)市場(chǎng)大于二級(jí)市場(chǎng)?！皬腁輪開(kāi)始，我們本來(lái)準(zhǔn)備投給一個(gè)公司200萬(wàn)美元，現(xiàn)在就有人給它500萬(wàn)美元；以前決策需要幾天，現(xiàn)在只有原先1/5的時(shí)間。中后期投資的估值在高速地以倍數(shù)增長(zhǎng)，很多不靠譜的公司拿到很多錢?！?/p>

回到問(wèn)題的原點(diǎn)，投資人的錢是從哪來(lái)的？

“你能意識(shí)到自己在做夢(mèng)，卻總是不知道夢(mèng)境從何開(kāi)始的?！报D―《盜夢(mèng)空間》

“從這一點(diǎn)而言，泡沫首先是投資人的泡沫。但是投資人的泡沫會(huì)影響到創(chuàng)業(yè)者，我也在做準(zhǔn)備，在資金資源上花很多時(shí)間思考，怎樣才能快速拿到錢，但是又要有好的LP（LimitedPartnership，有限合伙人，提供資金而不參與管理）。”張穎口中所謂“投資人的泡沫”也有源頭，幕后推手之一就是美元基金的LP。

張穎認(rèn)為過(guò)去5年美股大牛市，導(dǎo)致美元基金LP從公開(kāi)市場(chǎng)上獲取了高額同報(bào)，獲利驅(qū)動(dòng)下，這些錢又再度回到市場(chǎng)。但因?yàn)榻?jīng)緯等GP（GeneralPartner，即通常意義上的投資者，負(fù)責(zé)資金具體管理）每期基金接受的額度有限。不能承載LP全部資金，過(guò)剩的錢只好尋求新的基金。給錢太猛，導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)資金泛濫，競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此頻現(xiàn)從早期A輪到中后期投資，項(xiàng)目估值虛高的現(xiàn)象。

但LP為何堅(jiān)持把過(guò)量資金留在私募市場(chǎng)？邵亦波解釋，正是uber、Airbnb、Dropbox，甚至國(guó)內(nèi)小米這樣百億美元量級(jí)的準(zhǔn)上市公司，進(jìn)一步刺激了投資人欲望。相比早早地把企業(yè)送去上市。這些公司為L(zhǎng)P貢獻(xiàn)的投資回報(bào)率可能更高。

這個(gè)“反饋環(huán)”正是對(duì)當(dāng)下新一輪泡沫產(chǎn)生與傳導(dǎo)機(jī)制的注解。過(guò)去，LP的投資組合五年內(nèi)成長(zhǎng)了300%一500%。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)持續(xù)的寬松利率政策，促使他們尋找高額回報(bào)的投資出口，這些大額資金最終又流向了創(chuàng)投市場(chǎng)。

對(duì)于這部分資金，LP的心態(tài)較之前更加開(kāi)放，因?yàn)槎际巧弦惠喭顿Y的回報(bào)。戴科彬還提醒我們，LP中出現(xiàn)的新面孔，不少傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的公司自己成立基金去做投資，錢生錢的游戲讓所有人迷戀。

問(wèn)題是，LP資金量翻倍了，GP基金規(guī)模卻基本保持不變。經(jīng)緯第一期美元基金規(guī)模在3億，此后兩期都只吸納了.4億美元。啟明創(chuàng)投迄今為止的5只基金規(guī)模，以每年增加0.5億美元至1.5億美元的幅度擴(kuò)容。LP因?yàn)楸籊P約束了投資額度，導(dǎo)致過(guò)量資金無(wú)處承載。

“這推動(dòng)了LP去投入更多資金在新募集的創(chuàng)投基金上。以加速再平衡他們的投資組合?！迸_(tái)灣Appworks之初創(chuàng)投創(chuàng)始人Jamie提出了資金流向邏輯，LP的錢進(jìn)入新基金后。也意味著快速加入對(duì)一級(jí)市場(chǎng)早期項(xiàng)目的爭(zhēng)奪中。

錢跟著業(yè)績(jī)或同報(bào)走的規(guī)律無(wú)法否定。環(huán)顧周圍。你會(huì)發(fā)現(xiàn)越來(lái)越多的上市公司CE0、高管也開(kāi)始做投資了。自紅杉資本出來(lái)的曹毅募集新基金時(shí)，美團(tuán)CEO王興、今日頭條CEO張一鳴等企業(yè)家都是他的LP，而這倆人又都接受了紅杉的投資。

邵亦波指出了過(guò)量資金的追逐目標(biāo)。在這波高估值中，創(chuàng)業(yè)公司尤其是Airbnb、Uber等準(zhǔn)上市公司的高速增長(zhǎng)與想象空間成為強(qiáng)勁的發(fā)酵動(dòng)力。

若放在并不遙遠(yuǎn)的5年前，一旦公司達(dá)到5億美元估值，大部分股東會(huì)抓住一切時(shí)機(jī)將企業(yè)送去上市，PE上漲10倍。就是了不得的事情。相反，Uber、Airbnb等公司的融資估值早就突破百億美元。卻遲遲不肯上市。

“早早地去上市沒(méi)意思啊，5億美元估值的時(shí)候我就把股票都賣掉了，不劃算啊，不如再等兩三年。因?yàn)樯悼臻g最大的窗口其實(shí)是在上市之前發(fā)生的，像Facebook、Groupon等公司，上市后市值反而有所下跌?！鄙垡嗖ㄟ€笑言，VC、PE都變得聰明了，愿意花更大的耐心去陪伴企業(yè)，阿里巴巴就是最好的例70

只是，如此一來(lái)又觸動(dòng)了其他利益。公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)沖基金等角色只能干著急，卻不能出手，由此富達(dá)、T.Rowe Price等基金也調(diào)過(guò)頭來(lái)，沖進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)添柴，把火燒得更旺。

啟明創(chuàng)投主管合伙人甘劍平描述這輪泡沫的特征時(shí)，觀點(diǎn)與“反饋環(huán)”大體類似：一方面，不管是美國(guó)還是中國(guó)，GP的融資額度或數(shù)量屢創(chuàng)新高，而且在過(guò)去兩三年都處于相對(duì)較高的位置。同時(shí)，阿里巴巴、京東這樣的公司上市讓投資人更加貪婪，投入更多的資金到初創(chuàng)公司。不管成不成，先搶個(gè)位子，這是大多數(shù)投資人的心理。

還有股暗涌的力量不可忽視。那就是國(guó)內(nèi)BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）。根據(jù)《新財(cái)富》雜志統(tǒng)計(jì)，過(guò)去一年中。阿里累計(jì)投入并購(gòu)的金額達(dá)618億元；騰訊累計(jì)投入537億元；百度累計(jì)投資額178億元。對(duì)財(cái)務(wù)投資者而言，無(wú)論多高的價(jià)格，當(dāng)總覺(jué)得后面有人在接盤(pán)時(shí)，膽量自然會(huì)變大。

童士豪認(rèn)同BAT一定程度上會(huì)對(duì)估值推波助瀾，他認(rèn)為這是很健康的。因?yàn)閷?duì)比過(guò)去投資創(chuàng)業(yè)公司沒(méi)有退出機(jī)制，巨頭又抄來(lái)抄去的尷尬局面?，F(xiàn)在的環(huán)境更有秩序。

“BAT是非常大的價(jià)格推手，這一輪估值之所以這么高，很多原因都在于他們。”甘劍平指出，“阿里巴巴今年就投出去了幾十億美金，我單只基金規(guī)模才5億美金，一年也就投1.5億美金，它是我的多少倍?。俊?/p>

百度曾在去年豪擲19億美元收購(gòu)91無(wú)線，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)史上最大并購(gòu)案，BAT投資的力度與廣度，都會(huì)震撼創(chuàng)業(yè)者與早期投資人的心理防線。

BAT也有更持久的動(dòng)力成為資本游戲的莊家。任何一家巨頭投資了某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的A，另外兩家多半就會(huì)主動(dòng)擁抱B或C。無(wú)論如何，它們都要搶先一步完成布局。對(duì)產(chǎn)業(yè)的深刻理解、巨大的流量入口，賬面上流淌的現(xiàn)金都是它們能夠充當(dāng)接棒者的理由。

也有人不認(rèn)同這種判斷，張穎就不愿高估BAT的影響力，尤其在高估值推動(dòng)方面?！斑@三家所有投資、并購(gòu)的公司加起來(lái)也只有六七十家，體量不夠大，他們投了不少10億美金估值以上的公司。但經(jīng)緯與紅杉加起來(lái)更多。怎么能說(shuō)是BAT推高了估值呢？”

海銀資本合伙人王煜全則批評(píng)BAT在其中產(chǎn)生了壞影響。因?yàn)樵谒磥?lái)，巨頭之所以愿意做兜底者，更多是為了沖自己的眼前收入。他提醒市場(chǎng)，百度曾經(jīng)收購(gòu)了幾家公司，卻在兩三年后消盤(pán)，即便是91無(wú)線也鮮有亮眼動(dòng)作。“收購(gòu)本身就是一種盈利行為，花出去的錢當(dāng)時(shí)就從股市上賺回來(lái)了，公司死活關(guān)我什么事？”

“BAT賺錢了，創(chuàng)業(yè)公司也成功高價(jià)退出，吃虧的是產(chǎn)業(yè)。股民錢被圈走了。長(zhǎng)期看怎么維持呢？整個(gè)一郁金香花球呀？”王煜全說(shuō)?！皻v史不會(huì)重復(fù)自己，但會(huì)押著同樣的韻腳。”

――馬克?吐溫

谷歌趨勢(shì)（Google Trend）顯示，“股市泡沫”一詞搜索量已接近2007年峰值水平。7月8日，《紐約時(shí)報(bào)》頭版刊登了題目為《從股票到農(nóng)地，到處都是繁榮甚至泡沫：全球各類資產(chǎn)幾乎無(wú)不高企，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)》的文章。

童士豪在美國(guó)硅谷發(fā)現(xiàn)，一些科技公司選擇辦公場(chǎng)地時(shí)直接與房東簽約10年?！斑@些房東不是傻瓜，他知道現(xiàn)在的價(jià)格是貴的，才愿意簽長(zhǎng)期合約，而上次的十年租約是2000年泡沫前。所以，我覺(jué)得現(xiàn)在毫無(wú)疑問(wèn)是有泡沫的?！?/p>

在公開(kāi)市場(chǎng)斬獲甚多的摩根大通則并不這樣認(rèn)為。摩根大通中國(guó)投資銀行聯(lián)席主管顧宏地強(qiáng)調(diào)：“美股沒(méi)有泡沫，市場(chǎng)只是短期調(diào)整。”

顧宏地解釋，2000年左右股價(jià)暴跌的原因是互聯(lián)網(wǎng)初期市場(chǎng)泡沫。那時(shí)的很多公司成立一兩年以后就消失了，即使是上市公司也沒(méi)有穩(wěn)定收入和盈利模式，市場(chǎng)追捧的只是一個(gè)新穎的概念.這些公司只是通過(guò)概念來(lái)融資。

他認(rèn)為，現(xiàn)在美股互聯(lián)網(wǎng)公司包括中概股公司與當(dāng)年大不相同：一，大部分這類公司收入規(guī)模與增長(zhǎng)都非常強(qiáng)勁，許多公司利潤(rùn)增長(zhǎng)也強(qiáng)。說(shuō)明這類公司已有了一個(gè)比較成熟的、同報(bào)較高的商業(yè)模式；二，上市之后，公司表現(xiàn)與投資者的預(yù)期變化不大，有些公司在一定程度上，還超出了當(dāng)初投資者的預(yù)期。

“如果以市盈率（P/E）來(lái)論，標(biāo)普估值仍處于中位。目前。從我接觸到的美國(guó)公司，特別是一些中概股公司來(lái)看，他們的數(shù)據(jù)表現(xiàn)并沒(méi)有偏離基本估值范圍?！鳖櫤甑卣f(shuō)。

針對(duì)同樣數(shù)據(jù)，邵亦波則有另一番解讀。在他看來(lái)，當(dāng)前P/E值向上浮動(dòng)的可能性依然存在。“美國(guó)利率很低。所以公司利潤(rùn)看起來(lái)很高，而所謂的E（earing per share）即每股盈利水平已經(jīng)達(dá)到歷史最高點(diǎn)，往后看企業(yè)很可能存在投資成本上升的壓力。一旦E降下來(lái)，P/E值就陡升上去了?！鄙垡嗖ǜ鼉A向于，E的下行壓力比上升壓力要大。

邵的謹(jǐn)慎源自2000年，彼時(shí)他作為創(chuàng)業(yè)者，在美國(guó)有一段難稱愉快的融資遭遇。2000年3月，27歲的邵亦波帶著易趣項(xiàng)目四處融資，美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)泡沫擠出效應(yīng)已顯現(xiàn)。奢侈品品牌LouisVuitton創(chuàng)始人本來(lái)要給易趣5000萬(wàn)美金，市場(chǎng)風(fēng)向一變，立即改口只給500萬(wàn)美金。10月份，邵亦波在做出估值打折、給投資人優(yōu)先清算條款等協(xié)議讓步的情況下，勉強(qiáng)拿到一票投資人拼湊起來(lái)的2000萬(wàn)美元?？嗳兆印Ｗ屔蹖?duì)市場(chǎng)環(huán)境變化風(fēng)吹草動(dòng)都格外敏感。

近來(lái)，由于地緣政治沖突、歐洲危機(jī)再現(xiàn)、埃博拉病毒擴(kuò)散，全球股禁市場(chǎng)都陷入了陰晴不定的情緒之中?！按蠹倚那楹玫臅r(shí)候，都說(shuō)沒(méi)問(wèn)題。心情不好的時(shí)候呢？同樣一件事情就說(shuō)看到底了。”對(duì)于未來(lái)邵亦波也有疑慮。

如果把時(shí)鐘向前撥，看過(guò)去80年標(biāo)普500指數(shù)的5年滾動(dòng)收益。則過(guò)去80多年中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的5年期滾動(dòng)收益超過(guò)200%一共發(fā)生過(guò)3次：1937年、1987年和2000年，之后就發(fā)生了三次波及全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和股市的大幅下調(diào)?！岸@一指標(biāo)在今天這個(gè)時(shí)點(diǎn)已經(jīng)達(dá)到180%，結(jié)論我想不用多講?！彼腥硕悸?tīng)清了弦外之音：“像2000年那樣的投機(jī)泡沫。已觸手可及了。”

2000年時(shí)第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。新浪、網(wǎng)易和搜狐等先后登陸納斯達(dá)克，隨著大盤(pán)一瀉千里，僅僅幾個(gè)月內(nèi)它們的股價(jià)就跌至1美元，面臨摘牌危險(xiǎn)。

博客中國(guó)創(chuàng)始人方興東曾如此描述：“短短一年內(nèi)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)就從狂熱到劇冷，從熱捧到抨擊，從掌聲到唾罵，從得意到失意。走完了兩個(gè)極端之間的全部歷程。”

回到今天，不知是喜還是憂，經(jīng)過(guò)近一個(gè)月下跌，至2014年10月下旬標(biāo)普500指數(shù)開(kāi)始了V型反彈，至10月24日指數(shù)已漲至1965點(diǎn)，市盈利約為25倍左右。

市盈率可以用來(lái)衡量股票價(jià)格相對(duì)于公司實(shí)際獲利能力的高低。在諾獎(jiǎng)得主羅伯特-希勒的《非理性繁榮》一書(shū)中也主要以此數(shù)據(jù)來(lái)衡量股市泡沫。

在標(biāo)普指數(shù)130年歷史中，按月計(jì)算的市盈率超過(guò)25倍的高峰次數(shù)不多。在跨入20世紀(jì)之初的1901年6月為25.2倍、1929年大蕭條前市盈率為32.6倍、2000年3月科技股泡沫時(shí)為43.2倍，此后標(biāo)普市盈率一路下降，2008年金融危機(jī)后曾低至13倍左右。2014年7月開(kāi)始，標(biāo)普市盈率重回25倍。

不可否認(rèn)。對(duì)于任何資產(chǎn)泡沫形成。參與者心理都是關(guān)鍵。就像羅伯特?希勒對(duì)2000年的高市盈、高泡沫解釋那樣：價(jià)格上漲信息刺激了投資者的熱情。這種熱情通過(guò)心理影響在人與人之間逐步擴(kuò)散，在此過(guò)程中，越來(lái)越多投資者加入到推動(dòng)價(jià)格上漲的投機(jī)行列。完全不考慮資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值。而沉浸在對(duì)其他投資者發(fā)跡的羨慕與賭徒般的興奮中。

對(duì)于泡沫傳導(dǎo)機(jī)制，希勒歸納出了一個(gè)反饋類型，即“價(jià)格GDP-價(jià)格”，支出推動(dòng)了GDP，而較高GDP讓人解讀為經(jīng)濟(jì)健康，于是更高的價(jià)格又帶動(dòng)了公司盈利水平的上漲，上漲又推動(dòng)了支出增加。

張穎擔(dān)憂的是，二級(jí)市場(chǎng)的火爆，很大程度上會(huì)影響到一級(jí)市場(chǎng)。如此循環(huán)泡沫會(huì)越推越高。

“如果你有夢(mèng)想，就要守護(hù)它。”――《當(dāng)幸福來(lái)敲門》

張穎關(guān)于泡沫論的公開(kāi)信發(fā)出，第二天就有創(chuàng)業(yè)者跳出來(lái)反駁?！澳鞘悄阃顿Y人的泡沫，不是我們創(chuàng)業(yè)者的”。也有人說(shuō)“高估值本身不是泡沫。……創(chuàng)業(yè)者在市場(chǎng)好的時(shí)候用高估值多融錢是能力。關(guān)鍵看他能不能用好這筆錢”。

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的親歷者卻不這么想。張穎的提醒讓愛(ài)康國(guó)賓CEO張黎剛回想起當(dāng)年藝龍網(wǎng)如何從一個(gè)香餑餑淪為甩賣品，他不敢掉以輕心。

作為藝龍的創(chuàng)始人之一，張黎剛從100萬(wàn)美元起步，不足一年就作價(jià)6000萬(wàn)美元賣給了美國(guó)上市公司。在那個(gè)“好域名代表一切”的年代，是他們無(wú)法拒絕的一塊磁鐵。但是泡沫破裂的聲音就在耳邊。交易完成后僅幾個(gè)月。危機(jī)蔓延至全球。自身難保。還要反哺持續(xù)虧損的藝龍，這讓他們產(chǎn)生出售想法。很快，代表攜程的沈南鵬出現(xiàn)了，跟談得不錯(cuò)。

張黎剛等人不能接受被二次轉(zhuǎn)賣的命運(yùn)。輾轉(zhuǎn)通過(guò)昔日的商業(yè)伙伴將藝龍贖回。但是單股價(jià)格已經(jīng)從初次交易的18元美元滑落至1塊美元。張個(gè)人持有的資產(chǎn)也從1800萬(wàn)美元縮水至100萬(wàn)美元。兩年后他離開(kāi)藝龍，做了愛(ài)康國(guó)賓，平安度過(guò)2008年金融危機(jī)。

市場(chǎng)的變化無(wú)常，讓他意識(shí)到自己很多時(shí)候是在跟資本賽跑。在資本相對(duì)寬容的時(shí)候，要把企業(yè)做扎實(shí)。“如果你沒(méi)有跑贏資本，在市場(chǎng)回歸理性的時(shí)候，處境就會(huì)比較艱難?！?/p>

但假如沒(méi)有跑贏資本，創(chuàng)業(yè)者與企業(yè)家該怎么辦？張穎給出了七條實(shí)操建議：

首先。提前做好末位淘汰的計(jì)劃，寒冬到來(lái)時(shí)，這是自然的準(zhǔn)備。末位淘汰是一個(gè)值得選擇的開(kāi)始。任何公司都需要10%到15%的末位淘汰。

第二，從上到下，從CEO到前臺(tái)，都要有充分的溝通。如果風(fēng)暴來(lái)了，確保每一個(gè)人都知道自己應(yīng)該做什么事情。CEO說(shuō)話要特別小心。說(shuō)到做到。

第三，如果你現(xiàn)在花錢較多，要提前做好剎車的準(zhǔn)備。因?yàn)榛ㄥX也是有慣性的，而且你做縮減團(tuán)隊(duì)的準(zhǔn)備時(shí)，同樣也需要成本。

第四，分析企業(yè)的ROI，想清楚每一分錢花出去都是值得的。如果是這樣，在逆境中就應(yīng)該更花錢，而不是更省錢。市場(chǎng)地位較好的公司。如果碰到了融資的寒冬?？梢钥紤]自己手上的現(xiàn)金做一些整合，做一些兼并，可以讓自己走得更快一點(diǎn)。

第五，密切地關(guān)注你的銷售總監(jiān)。因?yàn)殇N售總監(jiān)如果出錯(cuò)。這個(gè)職位的動(dòng)蕩會(huì)讓你一年內(nèi)都處于完全停歇狀態(tài)。一個(gè)新的銷售總監(jiān)來(lái)后。會(huì)招很多他所熟悉的人，當(dāng)你要把他干掉，意味著就要把整個(gè)體系干掉。

第六，控制董事會(huì)，捍衛(wèi)你的投票權(quán)。重新審視你的法律文件與章程。董事會(huì)上有幾個(gè)人，是不是你在控制；如果不是，你就要趕快控制董事會(huì)。這樣不會(huì)出現(xiàn)你在前面打仗，后院失火的情況。

第七，高效準(zhǔn)確把握融資結(jié)構(gòu)，對(duì)投資人也要做非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋M職調(diào)查，要求過(guò)橋貸款。有一些VC承諾給過(guò)橋貸款，借著VIE的結(jié)構(gòu)，大概三到五個(gè)月的時(shí)間來(lái)觀察你的數(shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)不好，過(guò)三四個(gè)月就不投了，如果有別人投，就要把錢還了，別人不投這個(gè)錢當(dāng)成可轉(zhuǎn)貸款?；蛘邟煸谫~上。

根據(jù)對(duì)其他投資人與創(chuàng)業(yè)者的采訪，在“張七條”之后，還可以再補(bǔ)充三條。

第八，不要在讓錢追著跑時(shí)，過(guò)快釋放股權(quán)。無(wú)論對(duì)投資人還是對(duì)你的員工?，F(xiàn)在都不是你表現(xiàn)慷慨的時(shí)刻。

第九。了解你的用戶可能發(fā)生的變化，以及尚未滿足的核心需求。當(dāng)你必須將產(chǎn)品線砍掉三分之二時(shí)，知道應(yīng)該保留下來(lái)的是哪三分之一。

第十，把融到的錢花在打基礎(chǔ)上，如果寒冬真的到來(lái)，比你的對(duì)手死得慢一些，就贏了。

2014年，90后成為“熱詞”，對(duì)于“90”后創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，理論上的提醒可能遠(yuǎn)沒(méi)有傷疤更有效。“我羨慕90后，就像我父母那一代羨慕我這一代一樣”。談到90后創(chuàng)業(yè)，戴科彬很感慨。戴大學(xué)畢業(yè)在2003年，互聯(lián)網(wǎng)仍在冬天。

2014年的大學(xué)畢業(yè)生。恰好出生在小平南巡講話的1992年。他們成長(zhǎng)存中國(guó)GDP年均10%的高成長(zhǎng)年代。他們渴望要么更快成功，要么更快失敗。這種創(chuàng)業(yè)態(tài)度，童士豪很認(rèn)可。他想同所有創(chuàng)業(yè)者說(shuō)，泡沫并不可怕。在他看來(lái)，泡沫存在也有一定合理性。“沒(méi)有泡沫就沒(méi)有人創(chuàng)業(yè)。沒(méi)有泡沫怎么賺錢？創(chuàng)業(yè)就是瘋狂的事情。是低概率事件?！?/p>

甚至就算泡沫破裂也不要緊。他認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)像2000年時(shí)期的災(zāi)難。他不太關(guān)心股市波動(dòng)的各種數(shù)據(jù)，而是更在意用戶規(guī)模。相比2000年時(shí)全球1億網(wǎng)民，如今這個(gè)數(shù)量已經(jīng)呈幾何式暴漲至30億。“1億和30億的用戶規(guī)模。中間相差30倍，為什么股市表現(xiàn)還是一樣的？”