導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股權(quán)激勵(lì)優(yōu)化方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

在深圳地產(chǎn)行業(yè)火爆的上半年，公司業(yè)績?yōu)楹纬霈F(xiàn)虧損？2015年能否實(shí)現(xiàn)盈利？如此高的業(yè)績考核目標(biāo)能否完成？為了幫助投資者更好地了解公司經(jīng)營情況，帶著以上問題，《投資者報(bào)》記者于8月3日致電并致函公司證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人，并很快收到了公司的相關(guān)回復(fù)。

中報(bào)同比由盈轉(zhuǎn)虧

自2009年由石化行業(yè)轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)以來，華聯(lián)控股5年中有4年凈利潤同比下滑，公司的轉(zhuǎn)型似乎不太順利。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤0.34億元，同比下滑56.9%，相比于2010年2.31億元的凈利潤差距較大。公司業(yè)績萎縮至此，其原因究竟是什么呢？

對(duì)此，公司表示：“房地產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)具有周期性，沒有竣工房地產(chǎn)項(xiàng)目在銷售是造成業(yè)績下滑的主要原因?！?/p>

如果說2014年之前凈利潤僅僅只是下滑，那么到2015年公司則開始出現(xiàn)虧損情況。華聯(lián)控股公告稱，2015年一季度虧損900萬元，預(yù)計(jì)1～6月虧損1500萬元～2000萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

公司在回復(fù)中解釋稱：“2014年上半年度盈利165.62萬元，主要系銷售了‘華聯(lián)城市山林’4套房子（尾盤）收入約2500萬元，今年上半年卻沒有房產(chǎn)銷售收入;其次是來自于物業(yè)租賃管理方面收入尚不能完全擔(dān)負(fù)管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、折舊等剛性支出，個(gè)別如銷售費(fèi)用等相應(yīng)在增加。”

面對(duì)這種情況，公司下半年是否能實(shí)現(xiàn)扭虧呢？

華聯(lián)控股在回函中表示：“公司2015年度利潤主要依靠杭州‘錢塘公館’項(xiàng)目，該項(xiàng)目目前正在進(jìn)行整體精裝修，同時(shí)在進(jìn)行營銷推介，計(jì)劃在今年四季度推盤?！?/p>

“杭州地產(chǎn)項(xiàng)目‘錢塘公館’入選2014年度中國十大豪宅之一，該項(xiàng)目可售面積約3.9萬平方米，目前已取得預(yù)售證和外銷證，將對(duì)公司2015年業(yè)績起到支撐的作用。”

在投資者互動(dòng)關(guān)系平臺(tái)中，公司預(yù)測(cè)2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤5000萬元。因此，下半年杭州項(xiàng)目的銷售情況將決定公司的全年業(yè)績，值得投資者關(guān)注。

激勵(lì)方案擬凈利潤增11倍

在業(yè)績不佳的情況下，華聯(lián)控股卻在4月推出了激進(jìn)的股權(quán)激勵(lì)方案，2017年擬凈利潤達(dá)到4億元，對(duì)此有投資者質(zhì)疑稱：“公司開出高利潤承諾，是否只是講講故事？”

該方案顯示，以2012年～2014年華聯(lián)控股平均凈利潤為基數(shù)，2015年～2017年凈利潤增長率分別不低于134%、836%、1772%，且凈利潤分別不低于5000萬元、2億元和4億元。

若2017年凈利潤超過4億元，則同比2014年0.34億元的凈利潤增長約11.6倍。據(jù)公告稱，該限制性股票首次授予數(shù)量為1900萬股，授予價(jià)格為每股2.68元，激勵(lì)對(duì)象45人，主要為公司董事、中高級(jí)管理人員以及其他核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。

或許是由于這份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，被冷落了近兩年的華聯(lián)控股在近期連續(xù)迎來機(jī)構(gòu)調(diào)研，特別是包括王亞偉執(zhí)掌的千合資本、深圳市清水源投資在內(nèi)的幾家知名私募機(jī)構(gòu)的登場(chǎng)。同時(shí)，中歐基金、天弘基金和信達(dá)澳銀基金等基金公司，以及平安資產(chǎn)管理公司、前海人壽保險(xiǎn)公司等險(xiǎn)資也前往調(diào)研。

針對(duì)該情況，公司也表示：“近期多家機(jī)構(gòu)展開調(diào)研應(yīng)該跟本公司地產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度有關(guān)，如杭州錢塘公館、深圳‘華聯(lián)城市全景花園’（以下簡稱“全景花園”）等項(xiàng)目正在進(jìn)行營銷推介?！?/p>

“其中，全景花園項(xiàng)目營銷中心于2015年8月1日對(duì)外開放。根據(jù)該項(xiàng)目的工程進(jìn)度，公司計(jì)劃于9月底前結(jié)頂并申領(lǐng)預(yù)售證，該項(xiàng)目的收入確認(rèn)主要體現(xiàn)在2016-2017年。”

“另外兩個(gè)深圳房地產(chǎn)項(xiàng)目：南山華聯(lián)工業(yè)園A區(qū)更新項(xiàng)目，目前正開展前期策劃工作，尚未申報(bào)立項(xiàng);南山華聯(lián)工業(yè)園B區(qū)更新項(xiàng)目，目前正在進(jìn)行舊廠房清拆，設(shè)計(jì)方案深化以及辦理動(dòng)工興建前的相關(guān)申報(bào)手續(xù)?！?/p>

那么，公司是否能實(shí)現(xiàn)如此激進(jìn)的業(yè)績?cè)鲩L目標(biāo)呢？

興業(yè)證券分析師閆常銘表示，華聯(lián)控股RNAV（重估凈資產(chǎn)）為9.1元，股價(jià)具有極高的安全邊際（RNAV是對(duì)公司各塊資產(chǎn)分別進(jìn)行市場(chǎng)化的價(jià)值分析，從資產(chǎn)價(jià)值角度重新解讀公司內(nèi)在的長期投資價(jià)值）。

他認(rèn)為，隨著公司深圳和杭州重點(diǎn)項(xiàng)目逐步進(jìn)入銷售和結(jié)算，將有效的解決過去幾年公司項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)資源不足導(dǎo)致業(yè)績?cè)鲩L遲緩的問題。但如果行業(yè)成交回升低于預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，將對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。另外，以其預(yù)期的2015年收益進(jìn)行計(jì)算，7.4元的價(jià)格對(duì)應(yīng)市盈率依然高達(dá)105倍。

篇2

股權(quán)激勵(lì)與并購可以形成相互促進(jìn)的良性互動(dòng)。以科大訊飛為例股權(quán)激勵(lì)可以與并購行為相互促進(jìn)，股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)并購的推行，并購促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的落地，以此良性循環(huán)，形成管理層、股東與公司等多方共贏的局面。

一方面，股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)企業(yè)并購的推行。公司公布股權(quán)激勵(lì)的方案，一方面強(qiáng)化了對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展前景的信心，增加投資者的信心；另一方面給予未來通過并購實(shí)現(xiàn)“外延擴(kuò)張”的預(yù)期，保持公司高估值，使得公司未來在并購活動(dòng)中{借估值優(yōu)勢(shì)降低并購成本，提升公司的并購潛力，尤其是一股份支付為支付方式的并購。在推行股權(quán)激勵(lì)方案一年半后，2013年6月24日，科大訊飛與我國教育招生考試信息化服務(wù)的知名企業(yè)，中高考網(wǎng)絡(luò)評(píng)卷、標(biāo)準(zhǔn)化考場(chǎng)建設(shè)主要服務(wù)商之一的啟明科技的股東簽訂了《股東轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，上市公司以自有資金48000萬元收購廣東啟明科技發(fā)展有限公司100%的股權(quán)。教育考試業(yè)務(wù)是科大訊飛發(fā)展戰(zhàn)略的重要方向，這一收購無疑加強(qiáng)了公司在教育領(lǐng)域的布局。股權(quán)激勵(lì)作為緩解沖突的方式，促使高管和股東的利益的一致性，高管要追求自身利益最大化就必須實(shí)現(xiàn)公司績效的最大化。由戰(zhàn)略行為的效率理論和交易費(fèi)用理論可知， 公司績效會(huì)因正確和合理的并購重組戰(zhàn)略而得到提高， 高管也會(huì)因公司績效的提高而獲得最大的收益，因此股權(quán)激勵(lì)方案能夠促使公司績效的戰(zhàn)略并購行為。

另一方面，并購有利于股權(quán)激勵(lì)的落地。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)對(duì)象而言，股價(jià)是否高于授予價(jià)格以及業(yè)績達(dá)標(biāo)情況是影響其收益的兩個(gè)重要條件。就股價(jià)因素而言，科大訊飛并購恰好在公司股票期權(quán)計(jì)劃的首個(gè)行權(quán)年，透過釋放并購利好，直接提升了公司的股價(jià)?？拼笥嶏w的股價(jià)從公告并購時(shí)點(diǎn)的46元每股一路上漲，最高達(dá)到63元，漲勢(shì)一直持續(xù)到2014年末，遠(yuǎn)高于同期大盤指數(shù)和行權(quán)價(jià)格26.92元。因此，加強(qiáng)了股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對(duì)象首個(gè)期權(quán)行權(quán)期的收益，提升了激勵(lì)力度。此外，首批激勵(lì)對(duì)象行權(quán)后，進(jìn)一步促進(jìn)了科大訊飛股票的流通率。業(yè)績考核方面，經(jīng)歷了一個(gè)高速增長期后，原有業(yè)務(wù)逐步趨于穩(wěn)定，而根據(jù)公司的業(yè)績考核條件，公司必須保持持續(xù)增長，才可以將手中的股票期權(quán)進(jìn)行行權(quán)，此次并購強(qiáng)化了公司未來的業(yè)績?cè)鲩L能力，提升了未來期權(quán)行權(quán)條件的概率，進(jìn)一步加強(qiáng)激勵(lì)計(jì)劃的有效性。當(dāng)科大訊飛在享受并購帶來的利好時(shí)，與股權(quán)激勵(lì)方案形成良性的互動(dòng)，進(jìn)一步加大股權(quán)激勵(lì)的作用。2014年作為高科技軟件企業(yè)，公司員工離職率低于同行業(yè)50%，關(guān)鍵員工保留率達(dá)到97.5%。

篇3

創(chuàng)新版本的“股權(quán)激勵(lì)”

根據(jù)公告，愛爾眼科的“合伙人計(jì)劃”是指符合一定資格的核心人才，作為合伙人股東與愛爾眼科醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司（上市公司）共同投資設(shè)立新醫(yī)院。在新醫(yī)院達(dá)到一定盈利水平后，公司或者并購基金通過發(fā)行股份、支付現(xiàn)金或兩者結(jié)合等方式，以公允價(jià)格收購合伙人持有的醫(yī)院股權(quán)。天士力的方案則是，六家有限合伙企業(yè)參與上市公司定向增發(fā)，部分董監(jiān)事、管理層作為幾家合伙企業(yè)的有限合伙人。

從計(jì)劃的設(shè)置不難看出，與阿里巴巴以期用合伙人制度徹底割裂公司股權(quán)與控制權(quán)之間的聯(lián)系不同，愛爾眼科與天士力的方案長效激勵(lì)與約束的意味更明顯，實(shí)際上是用有限合伙企業(yè)的持股載體將激勵(lì)對(duì)象與公司形成緊密連接，本質(zhì)上仍是股權(quán)激勵(lì)。

不過，愛爾眼科的創(chuàng)新在于將股權(quán)激勵(lì)延伸到新建連鎖醫(yī)院層面，激勵(lì)對(duì)象的退出渠道不再拘泥于企業(yè)上市后的二級(jí)市場(chǎng)拋售，而是可以由上市公司或并購基金回購。天士力則是通過高管參與定向增發(fā)曲線實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)，實(shí)際上這種做法2014年以來A股市場(chǎng)早有不少企業(yè)已紛紛試水，除了興森科技、鼎漢技術(shù)、浙江龍盛等，康緣藥業(yè)、誠志股份等企業(yè)更是希望高管借助資產(chǎn)管理計(jì)劃杠桿認(rèn)購非公開發(fā)行股份，與其說是天士力加入了合伙人的風(fēng)潮，倒不如將其歸類為“定增式股權(quán)激勵(lì)”更貼切。

不可否認(rèn)，與傳統(tǒng)的激勵(lì)計(jì)劃如期權(quán)和限制性股票相比，愛爾眼科、天士力等企業(yè)的方案確實(shí)存在很多優(yōu)勢(shì)。

首先，避免因傳統(tǒng)激勵(lì)方案的股份支付影響上市公司利潤。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)》規(guī)定，傳統(tǒng)的激勵(lì)方式如期權(quán)、限制性股票計(jì)劃均需進(jìn)行股份支付，因而帶來不菲的費(fèi)用支出。愛爾眼科兩項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃下公司需要攤銷的費(fèi)用僅2013年便在1383萬元左右，直接影響上市公司利潤。同時(shí)受激勵(lì)成本限制，傳統(tǒng)激勵(lì)計(jì)劃只能面向少數(shù)核心高管和骨干，根據(jù)公司2013年報(bào)，期權(quán)和限制性股票計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象分別為175人、244人，顯然無法滿足公司連鎖網(wǎng)絡(luò)快速擴(kuò)張帶來的人才激勵(lì)需求。

其次，降低傳統(tǒng)激勵(lì)方案下的所得稅壓力。根據(jù)國稅函[2009]461號(hào)《關(guān)于股權(quán)激勵(lì)有關(guān)個(gè)人所得稅問題的通知》等法律法規(guī)，傳統(tǒng)激勵(lì)方案需要按照“工資、薪金所得”和股票期權(quán)所得個(gè)人所得稅計(jì)稅方法繳納個(gè)人所得稅，激勵(lì)對(duì)象將面臨最高45%稅率的所得稅壓力。與此相比，創(chuàng)新方案可以降低激勵(lì)對(duì)象面臨的所得稅壓力，而且激勵(lì)對(duì)象通過有限合伙企業(yè)的持股載體入股，目前很多地區(qū)推出了針對(duì)有限合伙制股權(quán)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，可以進(jìn)一步降低稅收負(fù)擔(dān)。

再次，經(jīng)過優(yōu)化后創(chuàng)新方案更貼近企業(yè)的長期激勵(lì)需求。比如愛爾眼科的合伙人計(jì)劃，相比之前上市公司層面的期權(quán)和限制性股票計(jì)劃，激勵(lì)更加直觀，符合連鎖經(jīng)營行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)。單個(gè)連鎖醫(yī)院的經(jīng)營業(yè)績相對(duì)獨(dú)立、又與上市公司整體業(yè)績有一定關(guān)聯(lián)是愛爾眼科連鎖經(jīng)營模式的重要特點(diǎn)。期權(quán)和限制性股票計(jì)劃下，所有激勵(lì)對(duì)象的個(gè)體收益均與上市公司股價(jià)掛鉤，激勵(lì)并不夠直觀；而合伙人計(jì)劃下激勵(lì)對(duì)象的利益與所在醫(yī)院的發(fā)展直接關(guān)聯(lián)，有利于更大程度地調(diào)動(dòng)合伙人的積極性，可以為更多的連鎖經(jīng)營企業(yè)借鑒。

實(shí)際上，類似此種“合伙人”的激勵(lì)安排由來已久，全球第一咖啡連鎖店星巴克在1991年的時(shí)候已經(jīng)推出“咖啡豆股票”計(jì)劃進(jìn)行員工持股，并將員工稱作“合伙人”。

約束不足或存治理風(fēng)險(xiǎn)

需要指出的是，這類“合伙人”操作模式仍存在一些需要優(yōu)化的地方，有些還存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

首先從方案本身看，存在部分需要進(jìn)一步細(xì)化設(shè)計(jì)的空間。以愛爾眼科的合伙人計(jì)劃為例，退出機(jī)制是整個(gè)方案非常核心的部分，但公告只是簡單披露，將由上市公司或并購基金在3―5年醫(yī)院盈利后回購合伙人持有的醫(yī)院股權(quán)?；刭彊C(jī)制具體如何操作上不明確，諸如是一次性回購還是分批回購？現(xiàn)金回購還是非現(xiàn)金方式？如果上市公司大規(guī)模、一次性地回購合伙人計(jì)劃下眾多新建醫(yī)院的股權(quán)，很有可能給上市公司帶來一定的現(xiàn)金流壓力；同時(shí)合伙人計(jì)劃的激勵(lì)原理本在于，利用合伙人手中持有的股份作為與所在醫(yī)院利益捆綁的紐帶，如果3―5年一次性回購后這種連接紐帶將不復(fù)存在，那合伙人計(jì)劃是否只是作為縮短新建醫(yī)院培育期的階段性工具？

另外，回購時(shí)公允價(jià)格如何確定？回購價(jià)格是一個(gè)比較敏感的問題，回購價(jià)格過低，激勵(lì)對(duì)象收益有限、激勵(lì)效果無法實(shí)現(xiàn)；回購價(jià)格過高，如果是上市公司回購又存在關(guān)聯(lián)交易、利益輸送損害上市公司股東和投資者利益的嫌疑。這些無疑都需要在回購方案具體細(xì)化時(shí)謹(jǐn)慎考慮。

其次，從政策層面看，監(jiān)管部門尚未明朗的態(tài)度給方案實(shí)施增加了不確定性。2014年以來雖然企業(yè)實(shí)行“定增式股權(quán)激勵(lì)”的熱情不斷升溫，但目前卻鮮有獲得監(jiān)管部門審批通過的案例。在天士力之前，誠志股份2013年已經(jīng)預(yù)案，高管通過富國―誠志集合資產(chǎn)管理計(jì)劃參與定向增發(fā)，而且管理計(jì)劃設(shè)置A級(jí)投資人（外部投資人，認(rèn)購5568萬元）和B級(jí)投資人（公司董事、高級(jí)管理人員和骨干員工，認(rèn)購2784萬元），可方案遲遲未能通過證監(jiān)會(huì)審核，公司在2014年7月修訂方案，取消了A和B級(jí)投資者的設(shè)置、高管也不再參與定增，方案修訂后才獲得監(jiān)管放行?？梢姡祟悇?chuàng)新形式的激勵(lì)方案未來仍然可能面臨一定的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，存在較大的不確定性。

篇4

【關(guān)鍵詞】上市公司；股權(quán)激勵(lì)；問題；對(duì)策

一、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題

（一）政府治理層面存在的問題

1、資本市場(chǎng)不健全。首先，資本市場(chǎng)上股價(jià)的波動(dòng)受到多方面因素影響，例如國家政策、經(jīng)濟(jì)周期、公眾信譽(yù)度等。其次，我國資本市場(chǎng)存在信息披露不及時(shí)、信息不對(duì)稱，莊家操縱股市等現(xiàn)象，因此，高管人員的努力程度和公司業(yè)績及股票市場(chǎng)價(jià)格不成比例，降低股權(quán)激勵(lì)的作用。

2、相關(guān)法律法規(guī)體系不完善。從我國法律法規(guī)的發(fā)展歷史看，股權(quán)激勵(lì)的政策環(huán)境還不成熟，在實(shí)施過程中面臨著許多的困難。譬如，已頒布的法律中沒有明確規(guī)定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在稅收和會(huì)計(jì)制度方面缺少相應(yīng)的規(guī)定；對(duì)于股權(quán)激勵(lì)方案中的業(yè)績考核指標(biāo)也只有建議性的參考。

3、經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟。大多數(shù)的經(jīng)理人都是由行政部門命令，如果經(jīng)理人的選拔不能通過公開公平的市場(chǎng)手段完成，那么經(jīng)理人的個(gè)人素質(zhì)得不到保證，因此即使是在毫無瑕疵的大環(huán)境中，股權(quán)激勵(lì)都無法有效、實(shí)施，其積極作用無法發(fā)揮。

4、上市公司股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管力度不夠。由于法律法規(guī)不健全、政府干預(yù)過度等致使我國資本市場(chǎng)的監(jiān)管力度不夠，一系列的不良后果隨之產(chǎn)生，例如提供虛假信息就給上市公司提供了機(jī)會(huì)，提高了管理人員操縱股權(quán)激勵(lì)的可能性。

（二）公司管理層面存在的問題

1、公司治理結(jié)構(gòu)不完善。公司治理結(jié)構(gòu)是指對(duì)公司進(jìn)行管理，控制，及運(yùn)作的機(jī)制和規(guī)則。盡管我國目前許多上市公司已經(jīng)形成股東大會(huì)、監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)一體化的管理體系，但在實(shí)際運(yùn)作中，我國上市公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)仍由內(nèi)部人構(gòu)成。通常管理層自主決定股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)決策，使股權(quán)激勵(lì)變?yōu)楣芾韺?“自己獎(jiǎng)勵(lì)自己”，失去了其本來的激勵(lì)意義。

2、股權(quán)激勵(lì)自身缺陷。①股權(quán)激勵(lì)對(duì)象考核方法單一。目前我國上市公司的業(yè)績考核方法而言，基本為傳統(tǒng)的業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)，主要是使用凈利潤增長率、ROE或 EPS 等，使用的財(cái)務(wù)指標(biāo)不全面，非財(cái)務(wù)指標(biāo)涉及也較少。

②股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的激勵(lì)力度有待加強(qiáng)。管理者的持股比例較低，使其無法將股東利益與自身利益緊密結(jié)合起來， 甚至導(dǎo)致管理者追求短期行為，導(dǎo)致股東的權(quán)益受損害。

③股權(quán)激勵(lì)行權(quán)指標(biāo)過。低問題。上市公司的行權(quán)條件參考于經(jīng)營業(yè)績，然而，行權(quán)要求的門檻太低，凈資產(chǎn)收益率都低于實(shí)際凈資產(chǎn)收益率，十分容易就達(dá)到要求，這使得激勵(lì)計(jì)劃有變相成為福利計(jì)劃的趨勢(shì)。

3、管理層存在道德風(fēng)險(xiǎn)。目前我國上市公司管理者的任期普遍有限，加之與股東的利益方向具有不一致性，使得上市公司的高管很容易會(huì)在其任期范圍內(nèi)更傾向于采取短期經(jīng)營行為，以謀取更高的自身利益。

4、缺乏股權(quán)激勵(lì)必要的配套制度保障。①會(huì)計(jì)制度層次。公允價(jià)值估計(jì)沒有可參考的、具有建議性的規(guī)定，各個(gè)企業(yè)采取的方法大不相同；股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的分?jǐn)傄?guī)定不夠詳細(xì)，增加了公司的隨意性。②稅收制度層次。股票期權(quán)的行權(quán)日，激勵(lì)對(duì)象無法從股票交易中獲取利益，但卻立即交納個(gè)稅，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的施行也造成了負(fù)面影響。

二、改善我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的措施

（一）政府治理層面問題的改善措施

1、加強(qiáng)有效穩(wěn)定的資本市場(chǎng)的建設(shè)

適度擴(kuò)大股市規(guī)模，提高上市公司的入市質(zhì)量；建立嚴(yán)格的信息披露制度，加大執(zhí)法力度；改善投資結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者；嚴(yán)格對(duì)資本市場(chǎng)中中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

2、建立健全各種相關(guān)法律法規(guī)

健全法律法規(guī)對(duì)實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)進(jìn)行規(guī)范和管理；建立一套切實(shí)可行的內(nèi)外部監(jiān)督管理機(jī)制；確保股權(quán)激勵(lì)在公開公平的基礎(chǔ)上，得到全方位指導(dǎo)，監(jiān)督與保障。

3、建立和完善經(jīng)理人市場(chǎng)

加快經(jīng)理人市場(chǎng)的建設(shè)，不斷完善選拔制度，廢除經(jīng)理人行政任命制度，充分發(fā)揮市場(chǎng)的選拔、監(jiān)督作用，為經(jīng)理人創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)、嚴(yán)格監(jiān)管、有效流通的市場(chǎng)環(huán)境。

4、加強(qiáng)對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管

監(jiān)管部門在審核、批復(fù)企業(yè)公布的股權(quán)激勵(lì)方案、監(jiān)管股權(quán)交易及企業(yè)信息的披露時(shí)，都必須采取最高要求，嚴(yán)厲杜絕、打擊一切不正當(dāng)行為，并且作為政府部門，不能有、受賄等惡劣行為。同時(shí)審批速度需加快，盡快實(shí)施符合要求的股權(quán)激勵(lì)。

（二）公司管理層面問題的改善措施

1、優(yōu)化上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

完善獨(dú)立的董事制度，應(yīng)適當(dāng)增加獨(dú)立董事的比重，引進(jìn)外部董事；加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事會(huì)的評(píng)估審核監(jiān)督，定期了解財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況；嚴(yán)格控制好財(cái)務(wù)報(bào)表，防止發(fā)生舞弊，避免股權(quán)激勵(lì)成為管理層的“自我激勵(lì)”手段。

2、合理設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案

①股權(quán)激勵(lì)模式的選擇要多樣化。不同的激勵(lì)模式都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，在選擇時(shí)可結(jié)合公司的行業(yè)性質(zhì)、企業(yè)特點(diǎn)等因素選用混搭模式，從而達(dá)到最優(yōu)的激勵(lì)效果。

②股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度要適中。激勵(lì)不足，管理者很難嘗到被激勵(lì)的好處，從而積極性不高；激勵(lì)過度，使得獲得獎(jiǎng)勵(lì)相對(duì)容易，管理層就沒有理由把更多的時(shí)間和精力用來為公司服務(wù)。

③業(yè)績考核制度的建立要科學(xué)。采用多種業(yè)績考核指標(biāo)結(jié)合的激勵(lì)體系，也可考慮財(cái)務(wù)與其他非財(cái)務(wù)的指標(biāo)相結(jié)合，對(duì)反映公司業(yè)績的定量指標(biāo)進(jìn)行專門的獨(dú)立審計(jì)。

3、降低管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)

培訓(xùn)上市公司管理層，使其認(rèn)識(shí)到自己所承擔(dān)的管理職責(zé)和在公司長遠(yuǎn)發(fā)展中的重要性；管理層應(yīng)嚴(yán)己自律，努力提高工作效率。

4、為股權(quán)激勵(lì)提供的保障制度要配套

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【關(guān)鍵詞】 甘肅省 國有企業(yè) 股權(quán)激勵(lì)

一、股權(quán)激勵(lì)的含義與甘肅省國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的發(fā)展

股權(quán)激勵(lì)是指公司的所有者通過授予公司經(jīng)營者一定數(shù)量的股票的方式，使他們能夠以公司股東的身份參與公司重要事項(xiàng)的決策、共享公司的利潤、共擔(dān)公司的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使公司獲得更好的發(fā)展。

甘肅省國有上市企業(yè)實(shí)際控制人為國資委的有3家，分別是藍(lán)科高新、國投電力、祁連山。甘肅省國資委控股的有7家，分別為甘肅電投（西北化工）、靖遠(yuǎn)煤電、莫高股份、亞盛集團(tuán)、酒鋼宏興、三毛派神和長城電工。還有3家為地市國資控股：敦煌種業(yè)，佛慈制藥以及蘭石重裝。對(duì)比全國，甘肅省國有上市企業(yè)最早推行股權(quán)激勵(lì)方案也到了13年，且13家國有上市企業(yè)推出方案的只有兩家，占15%。且計(jì)劃也都控制在總股本的1%以內(nèi)，因此甘肅省國有上市企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案無論從規(guī)模還是力度上都是明顯滯后的。

二、甘肅省國有企業(yè)進(jìn)一步實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的可行性與必要性

（一）股權(quán)分置改革的進(jìn)程為實(shí)行股權(quán)激勵(lì)提供了前提

股權(quán)分置改革使“股價(jià)”成為共同關(guān)心的重要的利益指標(biāo)，只有完成股權(quán)分置改革，才能使股權(quán)激勵(lì)對(duì)人的效果真正展現(xiàn)出來。我省國有上市企業(yè)大部分已于07年前完成了股權(quán)分置改革。

（二）股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有利于優(yōu)化甘肅省國有企業(yè)的人才配置

甘肅省的國有上市公司中大都采用了行權(quán)期都在5―10年之間的股票期權(quán)作為標(biāo)的物的股權(quán)激勵(lì)模式，而我省國企絕大多數(shù)人任職期限一般都不會(huì)超過5年。那么股權(quán)激勵(lì)制度不僅有可能給人帶來豐厚收益，而且能使企業(yè)按照更符合長遠(yuǎn)利益的模式發(fā)展。

（三）提高國有企業(yè)經(jīng)營效率的要求呼吁完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制

國有企業(yè)雖屬于全民所有，但卻在事實(shí)上缺乏確定的委托人，因此政府在實(shí)際上充當(dāng)了委托人的角色。同時(shí)，政府還負(fù)責(zé)經(jīng)營國企，所以它又充當(dāng)了人的角色。這種雙重身份導(dǎo)致國企的發(fā)展更多地要依靠經(jīng)理人品德上的自律。股權(quán)激勵(lì)可將經(jīng)理人與股東的利益目標(biāo)綁在一起。

（四）我國改革國有企業(yè)為實(shí)行股權(quán)激勵(lì)提供了制度保證

我國目前出臺(tái)了一系列相關(guān)政策為國有上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)問題提供了政策支持和指導(dǎo)意見，如：《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》等。

三、甘肅省股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)國有企業(yè)的實(shí)際效果――以敦煌種業(yè)為例

（一）理論基礎(chǔ)

股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司的影響主要有兩個(gè)方面：影響投資者的預(yù)期，從而可以推動(dòng)股票價(jià)格的波動(dòng)；影響上市公司的對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)業(yè)績。

（二）研究假設(shè)

不考慮宏觀經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)中出現(xiàn)的不可抗力對(duì)公司價(jià)值的影響，只把在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案前后企業(yè)價(jià)值變動(dòng)理解為是方案本身實(shí)施所產(chǎn)生的效果。

（三）數(shù)據(jù)來源

本部分以A股市場(chǎng)甘肅省國有上市公司中實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司為研究對(duì)象。以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后對(duì)稱的季度為時(shí)間軸，選取了六個(gè)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，他們分別是反映盈利能力的凈資產(chǎn)收益率、反映資產(chǎn)運(yùn)用效率的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率、反映成長能力的主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率以及反映資本增值能力的凈資產(chǎn)增長率。

（四）回歸分析過程

相關(guān)變量的設(shè)置如下Y：公司股價(jià)；X1：凈資產(chǎn)收益率；X2：資產(chǎn)負(fù)債率；X3：主營業(yè)務(wù)收入增長率；X4：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；X5：凈利潤增長率；X6：凈資產(chǎn)增長率。因?yàn)樯鲜泄镜墓善眱r(jià)格理論上能夠反映出上市公司內(nèi)部的經(jīng)營情況，所以將 Y 作為被解釋變量，分別對(duì) X1，X2，X3，X4，X5，X6 這些解釋變量進(jìn)行回歸分析。

再對(duì)敦煌種業(yè)進(jìn)行回歸結(jié)果圖如下：

（1）對(duì) Y 和 X1 的回歸分析結(jié)果

（2）對(duì) Y 和 X2的回歸分析結(jié)果

（3）對(duì) Y 和 X3的回歸分析結(jié)果

（4）對(duì) Y 和 X4的回歸分析結(jié)果

（5）對(duì) Y 和 X5的回歸分析結(jié)果

（6）對(duì) Y 和 X6的回歸分析結(jié)果

通過對(duì)上述六個(gè)回歸分析圖可以看出，X2、X3、X4、X5 的回歸結(jié)果的系數(shù)的 P 值較大，故將它們先行剔除，以下討論兩個(gè)回歸變量對(duì)股價(jià) Y 的回歸分析。

（7）對(duì) Y 和 X1、X6 的回歸分析結(jié)果

根據(jù)以上的回歸分析結(jié)果可以得出股票價(jià)格（Y）與凈資產(chǎn)收益率（X1）、凈資產(chǎn)增長率（X6）的線性回歸方程：

Y=11.52538+23.70060×X1+28.65467× X6

這一回歸結(jié)果的 F 值較高，以及 F 值的 P 值較低，得出這一回歸方程整體能過通過檢驗(yàn)。經(jīng)濟(jì)解釋為：上市公司的股票價(jià)格與凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)增長率都存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。但公司股價(jià)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系且關(guān)系不大，與資產(chǎn)負(fù)率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率呈負(fù)相關(guān)且相關(guān)性不明顯。進(jìn)而說明敦煌種業(yè)預(yù)期推出的限制性股票與其日常經(jīng)營不存在必然聯(lián)系。

理論上實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，首先反應(yīng)在會(huì)計(jì)業(yè)績呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但是實(shí)證結(jié)果并非如此。

四、甘肅省國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可能存在的問題

（一）從甘肅省國有企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)中來看

1、內(nèi)部人控制問題

國有企業(yè)內(nèi)部治理的“控制權(quán)行政配置”的方式，使得委托――問題下的監(jiān)管效率低下，給國有企業(yè)的最終人――經(jīng)理人留下了謀求個(gè)人利益的空間。

2、股權(quán)太過于集中

政府行政管理之下的大股東主導(dǎo)模式在甘肅省國有企業(yè)在改制過程國有企業(yè)的治理中常常出現(xiàn)，中小股東在重大決策中沒有實(shí)際發(fā)言權(quán)，如果在這種情況下實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，可能會(huì)受到大股東或大股東代表的操控。

3、人權(quán)責(zé)不清

股權(quán)激勵(lì)的前提條件是權(quán)責(zé)清晰并且對(duì)等。國有企業(yè)人事體系主觀評(píng)價(jià)過多，反映企業(yè)價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)太少，給國企業(yè)考核留下鉆空子的余地。

（二）從甘肅省國有企業(yè)的外部環(huán)境中來看

1、經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟

經(jīng)理人市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)是通過經(jīng)理人的業(yè)績選拔出適合企業(yè)的管理人才。不成熟的經(jīng)理人市場(chǎng)加大了制定與股權(quán)激勵(lì)相配套的考核標(biāo)準(zhǔn)的難度；同時(shí)國企高管在體制內(nèi)和體制外之間的流動(dòng)性弱也降低了股權(quán)激勵(lì)的有效性。

2、資本市場(chǎng)不成熟

我國資本市場(chǎng)處在從弱有效市場(chǎng)向半強(qiáng)型有效市場(chǎng)過渡階段，股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)扭曲、機(jī)構(gòu)投資者所占比例偏低、信息披露失真、投機(jī)多于投資，這些都直接導(dǎo)致了股價(jià)與公司盈利的相關(guān)度低，股價(jià)與公司業(yè)績好壞缺乏必要的聯(lián)系。

五、結(jié)論及甘肅省國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制建設(shè)的幾點(diǎn)思考

（一）本文結(jié)論

在目前階段，由于我省國有上市企業(yè)的外部環(huán)境還不成熟，企業(yè)內(nèi)部的配套改革都還沒有跟上，如果貿(mào)然實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，只會(huì)使國有資產(chǎn)加速流失。

（二）相關(guān)建議

1、對(duì)內(nèi)部問題的解決

（1）建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度

一方面，我省國有企業(yè)董事會(huì)內(nèi)部董事控制度過高，這造成企業(yè)經(jīng)營決策有偏離投資者意向的風(fēng)險(xiǎn)。因此，國有企業(yè)董事會(huì)改革的重點(diǎn)在于改善董事會(huì)成員的組成，可以將董事會(huì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分為四部分，即內(nèi)部董事+職工董事+政府董事+外部董事。各類董事的比例各以1/4來保持權(quán)利均衡。另一方面，我省國有企業(yè)監(jiān)事會(huì)內(nèi)部監(jiān)事控制度過高，可以將監(jiān)事會(huì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分為三個(gè)部分，即職工監(jiān)事+政府監(jiān)事+外部監(jiān)事。各類監(jiān)事的比例各以1/3來保持監(jiān)督及時(shí)有效。

（2）建立科學(xué)的績效考核體系

在目前，考核的核心指標(biāo)是會(huì)計(jì)利潤，即利潤總額和凈資產(chǎn)收益率，這兩個(gè)指標(biāo)的缺陷是考核對(duì)象為實(shí)現(xiàn)其考核目標(biāo)容易進(jìn)行短期利潤指標(biāo)操縱，從企業(yè)資本的回報(bào)效率而言，經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，EVA）指標(biāo)符合這樣的要求，能夠更真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營情況。除此之外，應(yīng)該讓職工與外部董事中的專家參與到考核體系中來。

2、對(duì)外部問題的解決

（1）完善經(jīng)理人市場(chǎng)

改變把國有上市企業(yè)高管作為國家干部進(jìn)行委派的制度，將公開招聘參與到組織推薦中來，培育出更符合市場(chǎng)要求得經(jīng)理人。

（2）加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè)

一方面要加強(qiáng)監(jiān)管力度，消除由于信息不對(duì)稱帶來的內(nèi)部人控制、操縱股價(jià)等問題。另一方面，要增加信息披露的透明度， 可專門制定股權(quán)激勵(lì)信息批露制度，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的目的、激勵(lì)范圍、激勵(lì)力度、授予價(jià)格、股權(quán)執(zhí)行等詳細(xì)情況進(jìn)行定期披露。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 楊華 《上市公司股權(quán)激勵(lì)理論、法規(guī)與實(shí)務(wù)》 中國經(jīng)濟(jì)出版社 2008.66-69.

[2] 王文斐 我國上市公司股票期權(quán)激勵(lì)制度有效性實(shí)證分析 [D]；北京林業(yè)大學(xué)2010年.

篇6

8月18日，中原內(nèi)配公告，擬以不低于29.42元/股的價(jià)格非公開發(fā)行股票不超過2500萬股，募集資金金額不超過5.44億元，用于實(shí)施新型節(jié)能環(huán)保發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸套項(xiàng)目。但中原內(nèi)配大股東即董事長薛德龍并不參與認(rèn)購。

中原內(nèi)配2011年半年報(bào)顯示，公司IPO募集的資金目前尚剩余7221.01萬元。多位投資界人士透露，最近上市頻頻推出定向增發(fā)項(xiàng)目，機(jī)構(gòu)投資者可選擇的余地很大，定向增發(fā)項(xiàng)目開始逐漸“遇冷”，這在一定程度上，解釋了中原內(nèi)配等為何如此急迫公布再融資預(yù)案的原因。

而就在4個(gè)月前，這家公司公布了員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。4月20日，中原內(nèi)配推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，公司擬向董事、高管等85位激勵(lì)對(duì)象授予315萬份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為39.21元/股。草案之前已經(jīng)報(bào)給中國證監(jiān)會(huì)，目前并未取得證監(jiān)會(huì)無異議函。

證監(jiān)會(huì)在《上市公司信息披露管理辦法》中有明確規(guī)定：“公司披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案至股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃經(jīng)股東大會(huì)審議通過后30日內(nèi)，上市公司不得進(jìn)行增發(fā)新股、資產(chǎn)注入、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等重大事項(xiàng)?！?/p>

中原內(nèi)配董秘辦人士8月24日對(duì)《投資者報(bào)》表示，目前的定向增發(fā)方案只是預(yù)案，公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)確定放棄，不過因?yàn)楣蓶|大會(huì)在9月9日召開，仍有不確定因素。

公司表示，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃取消后，對(duì)中高層管理人員、核心技術(shù)人員將通過優(yōu)化績效薪酬體系調(diào)動(dòng)其積極性、創(chuàng)造性，以達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果。事實(shí)上，等于向曾獲得股權(quán)激勵(lì)的員工承諾，定向增發(fā)成功后，他們將可能直接獲得現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)。

在這之前，A股市場(chǎng)已有多家公司因市場(chǎng)因素終止了股權(quán)激勵(lì)方案，而中原內(nèi)配此番動(dòng)作，卻是舍棄員工福利，換來大筆“真金白銀”。據(jù)中原內(nèi)配內(nèi)部人士介紹，相較于員工股權(quán)激勵(lì)，公司目前更迫切的是要擴(kuò)大產(chǎn)能。

上半年康明斯、國際卡車等國際一線發(fā)動(dòng)機(jī)廠商的訂單大幅增加，但由于產(chǎn)能的限制，公司上半年已放棄國內(nèi)外客戶300余萬只發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸套的訂單，預(yù)計(jì)全年將會(huì)放棄500萬只發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸套訂單。

中原內(nèi)配的定向增發(fā)項(xiàng)目將利用公司及鑄造公司現(xiàn)有土地，新建一棟機(jī)加工車間和一棟鑄造車間，并新增配套生產(chǎn)設(shè)備。達(dá)產(chǎn)后新增氣缸套生產(chǎn)能力1300萬只/年，其中新增商用車發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸套生產(chǎn)能力500萬只/年，新增乘用車發(fā)動(dòng)機(jī)鑄入式氣缸套生產(chǎn)能力800萬只/年。

據(jù)已經(jīng)咨詢過中原內(nèi)配定向增發(fā)的投資者王晨透露，中原內(nèi)配如此“爽快”地將員工股權(quán)激勵(lì)放棄的真正原因是，目前行權(quán)價(jià)格遠(yuǎn)高于公司實(shí)行股價(jià)（8月24日中原內(nèi)配收盤價(jià)為31.79元），“倒掛”太嚴(yán)重，很難得到員工支持。

篇7

本文先對(duì)我國實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的現(xiàn)狀進(jìn)行介紹，接著從股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的定義和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行說明，然后以江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司作為案例從其成長能力、盈利能力和償債能力進(jìn)行分析企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后的變化，從而得出股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是如何對(duì)企業(yè)進(jìn)行影響，并對(duì)其股權(quán)激勵(lì)方案存在的問題提出建議。

關(guān)鍵詞：恒瑞醫(yī)藥；股權(quán)激勵(lì)

近年來，隨著企業(yè)的快速發(fā)展，高級(jí)管理人才和核心技術(shù)人員發(fā)揮著越來越重要的作用；企業(yè)意識(shí)到留住優(yōu)秀人才對(duì)其發(fā)展的重要性，許多企業(yè)開始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。

其實(shí)股權(quán)激勵(lì)在上世紀(jì)50年代已經(jīng)出現(xiàn)，之后在美國得到逐漸推廣，并開始在歐美和日本盛行。該機(jī)制直到上世紀(jì)90年代才開始為我國所運(yùn)用，但是我國企業(yè)前期所實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)均是在自發(fā)的前提下進(jìn)行的，政府并沒有頒布相關(guān)的法律對(duì)民間的股權(quán)激勵(lì)行為加以引導(dǎo)。直到2005年12月31日，我國正式實(shí)行《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，并相繼在2006年進(jìn)行了關(guān)于《國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試用辦法》、《公司法》和《證券法》的頒布修改，使我國股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有法可依。

本文希望通過江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司案例，從盈利能力、償債能力和成長能力等方面分析企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后的變化，從而了解股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響。

一、股權(quán)激勵(lì)的涵義及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）股權(quán)激勵(lì)的涵義

股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)在發(fā)展過程中，為了讓激勵(lì)對(duì)象與企業(yè)的利益達(dá)成一致，更好地獲得職工服務(wù)從而實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展目標(biāo)，并達(dá)到激勵(lì)、留住核心人才的目的，而有條件地給予管理者以及核心人才股票、股票期權(quán)或股權(quán)等形式的一種激勵(lì)機(jī)制。由于股權(quán)激勵(lì)可以協(xié)調(diào)管理層和股東之間的矛盾，防止管理層為了謀求自身利益而背離股東的利益；同時(shí)由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制解決了企業(yè)委托關(guān)系，使得管理者在進(jìn)行決策時(shí)會(huì)更多地從企業(yè)利益角度出發(fā)，有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，因此越來越多的企業(yè)開始采用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

股權(quán)激勵(lì)主要以股票期權(quán)、業(yè)績股票和限制性股票、虛擬股票、股票增值權(quán)、延期支付、賬面價(jià)值增值權(quán)等實(shí)施方式實(shí)現(xiàn)。其中股票期權(quán)和限制性股票較常為企業(yè)所使用。

1.股票期權(quán)

股票期權(quán)是指激勵(lì)對(duì)象可以根據(jù)之前簽訂的合同從企業(yè)獲得相應(yīng)股票的權(quán)利，但是激勵(lì)對(duì)象必須在約定時(shí)間范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)合同要求的條件，才能通過支付合同激勵(lì)計(jì)劃所規(guī)定的行權(quán)價(jià)格獲得股票。激勵(lì)對(duì)象在可行權(quán)期內(nèi)可自行決定是否行權(quán)，但是不能對(duì)其進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或償還債務(wù)。

2.限制性股票

限制性股票是由企業(yè)以股票的方式授予激勵(lì)對(duì)象的，但需要在限定的期間內(nèi)達(dá)到約定條件后，才能取得該股票的股權(quán)激勵(lì)方式。限制性股票是為實(shí)現(xiàn)企業(yè)某項(xiàng)或某些特定目標(biāo)而實(shí)施的激勵(lì)計(jì)劃（如扭虧為盈等），其授予的股票數(shù)額與公司業(yè)績無直接關(guān)系。

（二）股權(quán)激勵(lì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

雖然股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有激勵(lì)作用，但是由于管理者既是激勵(lì)對(duì)象同時(shí)也是企業(yè)日常經(jīng)營管理活動(dòng)負(fù)責(zé)人，所以股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在實(shí)施過程中，行權(quán)條件的實(shí)現(xiàn)具有可操縱性，容易導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象為實(shí)現(xiàn)行權(quán)條件，做出不利于企業(yè)發(fā)展的行為。

1.人為控制利潤影響股價(jià)

“身兼兩職”的管理者將會(huì)比其他股東或所有者掌握更多的信息，容易造成管理者通過人為控制利潤從而影響股價(jià)，以滿足行權(quán)條件，甚至故意做低利潤從而獲得一個(gè)較低的行權(quán)價(jià)格，并在行權(quán)期快要到來之時(shí)把企業(yè)的利潤大幅度拉高，從而可以為自身獲取巨額收益，但損害其他股東利益。

2.高級(jí)管理人員拋售股票套現(xiàn)

法律規(guī)定，高級(jí)管理者在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。①但是仍然有許多高級(jí)管理人員選擇拋售股票套現(xiàn)，雖然拋售比例不能超過所持股票的25%，但拋售股票收益是其正常工作時(shí)獲得工資薪酬數(shù)倍，這就導(dǎo)致了擁有大量企業(yè)股票并且不具有控股權(quán)利的高級(jí)管理人員對(duì)拋售股票套現(xiàn)具有強(qiáng)烈的欲望。

高級(jí)管理人員大量地拋售股票套現(xiàn)不僅破壞二級(jí)股票市場(chǎng)秩序，還動(dòng)搖投資者對(duì)企業(yè)的信心，不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

3.增加公司激勵(lì)成本

股票價(jià)格的變動(dòng)受許多因素影響，當(dāng)外部環(huán)境處于良好狀態(tài)時(shí)，可能管理者并沒有發(fā)揮作用，如果企業(yè)股票價(jià)格依然不斷上漲，就使得管理者在沒有付出任何努力的情況下獲得高額的收益。

4.行權(quán)條件低

股權(quán)激勵(lì)目的是通過將管理者利益與企業(yè)聯(lián)系起來，推動(dòng)企業(yè)的快速發(fā)展。但我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的行權(quán)條件普遍偏低，不僅沒有起到激勵(lì)作用，而且還成了變相派發(fā)紅利的方式，成為管理者獲取自身利益的漏洞，最終損害企業(yè)和所有者的利益，違背了當(dāng)初實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的目的。

二、恒瑞醫(yī)藥股權(quán)激勵(lì)案例分析

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制已經(jīng)成為企業(yè)用來激勵(lì)管理層，留住核心人員的主要手段之一。本文選擇恒瑞醫(yī)藥作為樣本進(jìn)行分析的原因主要是恒瑞醫(yī)藥在醫(yī)藥市場(chǎng)中處于領(lǐng)先地位，對(duì)其進(jìn)行分析具有一定代表性。

（一）恒瑞醫(yī)藥及其股權(quán)激勵(lì)內(nèi)容

江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司（股票代碼600276，下面簡稱“恒瑞醫(yī)藥”）原名連云港天宇投資有限公司，成立于1997年，于2000年在上海證券交易所上市，同時(shí)集科研、生產(chǎn)和銷售為一體的大型醫(yī)藥上市企業(yè)。恒瑞醫(yī)藥的抗腫瘤藥在國內(nèi)暢銷，排名第一，所占市場(chǎng)份額超過12%，是國家定點(diǎn)品生產(chǎn)廠家。是國內(nèi)首次通過國家新版GMP認(rèn)證的制藥企業(yè)之一，同時(shí)也是國內(nèi)第一家注射劑獲準(zhǔn)在歐美上市銷售的制藥企業(yè)，在中國制藥發(fā)展史上具有里程碑的意義。②（見表1）

（二）恒瑞醫(yī)藥實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的影響分析

下面將從盈利能力、償債能力和成長能力分析恒瑞醫(yī)藥實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的影響。

1.從盈利能力方面分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響（見表2）

由表2可以看出，從2013年至2015年恒瑞醫(yī)藥凈利潤每年比上一年有所增加，到2014年出現(xiàn)較大幅度的增長，并在2015年大幅上漲，反映出恒瑞醫(yī)藥在2014年實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，有效地提高管理層積極性，從而推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。

加權(quán)凈資產(chǎn)收益率從2013年至2014年相對(duì)持平，但2015年呈現(xiàn)大幅度上漲趨勢(shì)。2013年至2015年恒瑞醫(yī)藥扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益逐年上升，特別在其宣布實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益呈現(xiàn)較大幅度增長，2015年達(dá)到每股1.11元。

由此可見，恒瑞醫(yī)藥在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益都呈較快的增長趨勢(shì)，說明每一股東權(quán)益產(chǎn)生的收益增多，企業(yè)盈利能力明顯提高，體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)能夠有效地協(xié)調(diào)所有者與管理者之間的利益矛盾，提高企業(yè)利潤，有利于企業(yè)長期發(fā)展。

2.從償債能力方面分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響（見表3）

雖然恒瑞醫(yī)藥從2013年至2015年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率至少維持在6%以上，遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平，但在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，流動(dòng)比率的變動(dòng)趨于平穩(wěn)，基本圍繞著9%至10%波動(dòng)，速度比率則基本是在8%和9%之間上下波動(dòng)。反映出恒瑞醫(yī)藥的短期償債能力趨于平穩(wěn)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資的資金保障系數(shù)較高，資金狀況良好。

雖然恒瑞醫(yī)藥從2013年至2015年資產(chǎn)負(fù)債比率總體呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢(shì)，但遠(yuǎn)低于同行業(yè)水平，并在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后趨于穩(wěn)定的9%至10%之間，說明企業(yè)資金需求較低并穩(wěn)定，自有資金基本可以滿足企業(yè)自身的發(fā)展，資金比例中屬于借入部分的資金比例較低，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

通過償債能力方面分析可以知道，恒瑞醫(yī)藥在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到積極的推動(dòng)作用。

3.從成長能力方面分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響（見表4）

恒瑞醫(yī)藥2014年比2013年的凈利潤增長率有所增長，直到2015年凈利潤增長率大幅度增加，說明企業(yè)的獲利增長能力提高。

從2013年至2014年恒瑞醫(yī)藥凈資產(chǎn)增長率總體呈現(xiàn)不斷增長狀態(tài)，到2015年凈資產(chǎn)增長率加速增長達(dá)到27.35%，說明企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，企業(yè)的凈資產(chǎn)增長率增長速度加大。

從凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率的角度分析，體現(xiàn)出企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后其成長能力得到提高。

三、本文結(jié)論及建議

（一）本文結(jié)論

通過上面對(duì)恒瑞醫(yī)藥分析可以知道，恒瑞醫(yī)藥在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后，其盈利能力、償債能力和成長能力都得到提高，體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)企業(yè)具有不可忽視的積極影響。股權(quán)激勵(lì)使所有者和管理者的利益緊密聯(lián)系起來，有利于優(yōu)化企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)，激勵(lì)管理者的同時(shí)也約束著管理者。

但由于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，管理者既是激勵(lì)對(duì)象也是企業(yè)日常經(jīng)營管理活動(dòng)的負(fù)責(zé)人，這容易導(dǎo)致管理者通過人為操作使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制成為管理者為自身輸送利益，損害企業(yè)長期發(fā)展。因此企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)注意其存在的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)恒瑞醫(yī)藥股權(quán)激勵(lì)的建議

雖然上文分析了恒瑞醫(yī)藥實(shí)行股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生積極的影響，但恒瑞醫(yī)藥的股權(quán)激勵(lì)仍存在沒有切合企業(yè)自身發(fā)展的問題。下面對(duì)恒瑞醫(yī)藥股權(quán)激勵(lì)提出相關(guān)的建議：

1.適當(dāng)提高行權(quán)期解鎖要求

恒瑞醫(yī)藥在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)要求行權(quán)期的解鎖條件分別是2014年至2016年的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別不能少于13.5億元、15.1億元、17.4億元，以及營業(yè)收入分別不能少于70.7億元、80.7億元、92.2億元。（見表5）

從表5可以知道，2013年企業(yè)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比增長率達(dá)到17%，但企業(yè)在制定計(jì)劃方案時(shí)規(guī)定2014年至2016年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤的同比增長最多只達(dá)到15%，而2014年更是只有11%。并且要求達(dá)到的2014年至2016年?duì)I業(yè)收入同比增長均是14%，但是在2013年時(shí)便已經(jīng)達(dá)到了14%。即企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃期間的三年所要求的指標(biāo)增長幅度均低于或僅等于以前的要求。

而從相關(guān)資料得知，恒瑞醫(yī)藥從2011年至2014年凈資產(chǎn)收益率均達(dá)到30%以上，分別是33.26%、32.92%、31.19%、30.84%，雖然呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢(shì)，但仍然穩(wěn)定在30%以上；只要把凈資產(chǎn)收益率維持在30%左右，激勵(lì)對(duì)象便能輕松達(dá)到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件。為了更好地起到激勵(lì)作用，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)上調(diào)行權(quán)期的行權(quán)條件，避免激勵(lì)對(duì)象輕易地實(shí)行行權(quán)條件，導(dǎo)致激勵(lì)作用降低。

2.提高行權(quán)價(jià)格

根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)恒瑞醫(yī)藥的數(shù)據(jù)顯示，恒瑞醫(yī)藥股權(quán)激勵(lì)的授予價(jià)格是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公告前20個(gè)交易日企業(yè)A股股票交易均價(jià)34.31元的50%制定的，為每股17.16元，后調(diào)整為15.51元。

而恒瑞醫(yī)藥的股價(jià)一直維持在23.79元以上；即只要激勵(lì)對(duì)象完成行權(quán)條件，就必然可以從中獲得收益，使得激勵(lì)對(duì)象缺乏努力工作，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，提高股價(jià)的動(dòng)力。企業(yè)應(yīng)提高行權(quán)價(jià)格，增加管理層提高股價(jià)的壓力，使得他們更加努力工作，提高企業(yè)業(yè)績，促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

注釋：

①《中華人民共和國公司法》第142條.

②企業(yè)背景資料根據(jù)恒瑞醫(yī)藥官網(wǎng)中的恒瑞概況整理得出.

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篇8

關(guān)鍵詞：管理層股權(quán)激勵(lì)；創(chuàng)新效果；高新技術(shù)企業(yè)；案例分析

在現(xiàn)代公司制企業(yè)中，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離催生了委托問題，而股權(quán)激勵(lì)通過授予公司高管股權(quán)，令兩者利益趨同，能夠緩解這一問題。但是一些企業(yè)在推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)制度中，由于方案設(shè)計(jì)不完善或是執(zhí)行不到位，導(dǎo)致激勵(lì)效用未能充分體現(xiàn)。綜上所述，本文選擇國有控股高新技術(shù)企業(yè)――?？低曌鳛楸疚牡难芯繉?duì)象，基于其管理層股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施所產(chǎn)生效果的差異性，分析差異產(chǎn)生的原因，從而為其管理層股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提出建議，以期對(duì)高新技術(shù)企業(yè)全行業(yè)管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的改進(jìn)提供借鑒與參考。

1 文獻(xiàn)綜述

目前學(xué)術(shù)界中有關(guān)管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新效果的影響觀點(diǎn)不一，總體上有以下兩類：一些學(xué)者認(rèn)為管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新效果的提升之間存在顯著的正向相關(guān)。Jesen與Meckling（1976 ）認(rèn)為，企業(yè)創(chuàng)新的實(shí)施受到股權(quán)激勵(lì)的正向促進(jìn)作用；Marianna（2006 ）通過對(duì)上市公司數(shù)據(jù)的分析得出，在股權(quán)激勵(lì)的作用下，高管會(huì)更愿意提高研發(fā)投入，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新；黃淙淙（2012 ）通過我國民營上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，對(duì)企業(yè)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)能推動(dòng)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的開展；劉燕（2017 ）的研究也發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響顯著。另一些學(xué)者的觀點(diǎn)是，管理層股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新效果沒有顯著影響甚至產(chǎn)生負(fù)面作用。余志良、張平（2009 ）認(rèn)為實(shí)施高管持股不能顯著促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新研發(fā)，兩者之間不具有明顯相關(guān)關(guān)系；趙洪江、陳學(xué)華等（2008 ）在闡明上市公司的組織架構(gòu)與創(chuàng)新投入作用關(guān)系的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)董事長持股越多，公司研發(fā)績效越低。此外，還有一些研究認(rèn)為，資本市場(chǎng)的短期壓力會(huì)增加管理層的短視行為，繼而抑制企業(yè)創(chuàng)新（Chemma-nur等，2014 ）。綜上所述，后續(xù)的研究重點(diǎn)將是企業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施在不同情況下對(duì)于創(chuàng)新效果影響的差異性分析。本文通過選取案例對(duì)此進(jìn)行進(jìn)一步分析，以海康威視為代表，以期為我國高新技術(shù)企業(yè)管理層股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提供建議。

2 案例描述

海康威視成立于2001 年，是一家國內(nèi)領(lǐng)先的安防產(chǎn)品及行業(yè)解決方案提供商，自成立以來共實(shí)施了四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，考慮到研究對(duì)象的特征和數(shù)據(jù)可獲得性，本文選取2014 年和2016 年兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行研究，兩期均為限制性股票激勵(lì)方式。

3 案例分析

本文認(rèn)為，創(chuàng)新效果的衡量可以從直接和間接產(chǎn)出成果兩個(gè)角度著手分析。對(duì)于直接產(chǎn)出成果，選取專利申請(qǐng)和專利授權(quán)數(shù)目作為衡量指標(biāo)；對(duì)于間接產(chǎn)出成果，選取主營業(yè)務(wù)利潤率來度量。通過上述兩方面入手，本文將對(duì)實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)前后公司整體的創(chuàng)新效果進(jìn)行比較，以期能夠分析得到企業(yè)創(chuàng)新效果存在差異的原因。

3.1 對(duì)專利申請(qǐng)數(shù)的影響

?？低暤膶＠暾?qǐng)數(shù)先上升后下降，實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)當(dāng)年的專利申請(qǐng)數(shù)相較于各自的前一年上升了330 和1029 ，增速為65.09%和63.64%，公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)于專利申請(qǐng)數(shù)的促進(jìn)作用十分理想，第二期管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新效果的度量指標(biāo)之一的專利申請(qǐng)數(shù)作用更加突出。此外，專利包括發(fā)明專利、實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利三種。林艷和王宏起（2009 ）認(rèn)為，發(fā)明專利的創(chuàng)新性在三者中是最高的，其在公司整體專利中的占比代表企業(yè)取得具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新效果能力，因而可以認(rèn)為，發(fā)明專利最能體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新效果中的專利申請(qǐng)數(shù)量這一指標(biāo)。?？低暤陌l(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)在2015 年顯著上升，而2016 年該數(shù)值為341 件，比2015 年更是提高了兩倍以上。與行業(yè)發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)相比，?？低曂瑯邮窃?014 年之后與行業(yè)平均水平拉開了巨大差距。

3.2 對(duì)專利授權(quán)數(shù)的影響

由于創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)普遍周期長，投入金額大，且提交專利申請(qǐng)后需要一段時(shí)間進(jìn)行認(rèn)證和批準(zhǔn)，所以我們認(rèn)為專利授權(quán)數(shù)存在時(shí)間上的滯后性。因此，對(duì)于本文選取的兩次股權(quán)激勵(lì)，我們分別選取滯后一年的專利授權(quán)數(shù)與當(dāng)年進(jìn)行比較，以分析兩次股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效果的影響。?？低曉趯?shí)施第一期股權(quán)激勵(lì)后，使專利授權(quán)數(shù)2015 年比2014 年上漲了153.19%。企業(yè)在2016 年底的第二期股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后，2017 年的專利授權(quán)數(shù)比2016 年上升了96.67%。第一期股權(quán)激勵(lì)對(duì)于提高企業(yè)創(chuàng)新的效果更好。

3.3 對(duì)主營業(yè)務(wù)利潤率的影響

與專利授權(quán)數(shù)相同，考慮到企業(yè)創(chuàng)新所得到的專利對(duì)于公司整體營收的作用需要一段時(shí)間才能夠得以體現(xiàn)，因此，對(duì)于兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，我們分別選取滯后一年的主營業(yè)務(wù)利潤率與當(dāng)年進(jìn)行比較，以分析兩次股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效果的影響。?？低暤闹鳡I業(yè)務(wù)利潤率總體上是下降的，2015 年這一數(shù)值更是繼續(xù)下降4.22%，說明第一輪股權(quán)激勵(lì)對(duì)于增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新效果方面作用甚微。2016 年公司的主營業(yè)務(wù)利潤率穩(wěn)步回升，2017 年增加了2.33%，說明企業(yè)的創(chuàng)新效果有一定提高，管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃起到了一定作用，由此可以得出2016 年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃從間接產(chǎn)出成果來看，對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新效果的提升作用更強(qiáng)。

4 結(jié)論與建議

4.1 案例結(jié)論

綜上所述，第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在提高專利申請(qǐng)數(shù)和主營業(yè)務(wù)利潤率上，效果都十分顯著，而在對(duì)專利授權(quán)數(shù)的影響上卻不如第一期。產(chǎn)生上述差異可能是受到管理層持股數(shù)、管理層持股比重的影響，使得長期激勵(lì)效應(yīng)減弱。根據(jù)前文可知，?？低暤墓蓹?quán)激勵(lì)在2016 年的管理層持股數(shù)為5355.7 萬股，高于2014 年的5331.51 萬股，使得其在專利申請(qǐng)數(shù)和主營業(yè)務(wù)利潤率的提高上顯著優(yōu)于2014 年的水平，由此可以得到管理層持股數(shù)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效果具有正向促進(jìn)作用。對(duì)于管理層股權(quán)激勵(lì)比例來說，?？低曉?014 年時(shí)給予管理層的股票數(shù)目占股本總數(shù)的1.33%，比2016 年時(shí)的對(duì)應(yīng)值0.88%多0.45%，使得企業(yè)2014 年在專利授權(quán)數(shù)的提高上顯著優(yōu)于2016 年的相應(yīng)水平，可見管理層持股比重對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新效果具有顯著的正向作用。而結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)來看，?？低暪芾韺映止杀戎剌^行業(yè)均值仍偏低，缺乏長期積極性，從而使得其對(duì)研發(fā)創(chuàng)新效果的影響具有局限性。通過研究可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于?？低暥裕芾韺庸蓹?quán)激勵(lì)能夠調(diào)動(dòng)管理層對(duì)創(chuàng)新的積極性，從而提升企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新效果。

篇9

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；上市公司；全面深化改革

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年6月15日

一、文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)激勵(lì)和其對(duì)企業(yè)的作用效果的觀點(diǎn)主要分為以下三種：經(jīng)典的觀點(diǎn)是股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的長期發(fā)展有積極作用。這一觀點(diǎn)最早由Jensen和Meckling（1976）在《企業(yè)理論：管理行為、成本與所有權(quán)結(jié)構(gòu)》一文中提出，他們認(rèn)為提高激勵(lì)對(duì)象持股比例有利于利益一致，降低成本，從而提高企業(yè)的業(yè)績。之后，F(xiàn)rancis與Smith（1995）的研究也支持了他們的觀點(diǎn)，認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)能夠克服管理者的短期化行為，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。國內(nèi)，劉國亮和王加勝（2000）的研究也表明企業(yè)業(yè)績與激勵(lì)對(duì)象持股比例之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

而Fama和Jensen（1983）的研究觀點(diǎn)則與上述觀點(diǎn)相對(duì)，認(rèn)為隨著激勵(lì)對(duì)象持股比例的增加使得其更容易使經(jīng)營者背離企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)而去追求個(gè)人利益，從而將對(duì)企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生消極影響。

第三種觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)業(yè)績間的關(guān)系不能簡單概括為正相關(guān)或者負(fù)相關(guān)。其中，Morck等（1988），Hermalin和Weishach（1991）以及國內(nèi)徐大偉等（2005）的研究結(jié)果則顯示，激勵(lì)對(duì)象持股比例與公司績效呈現(xiàn)區(qū)間相關(guān)關(guān)系。而王懷明和李超群（2015）的實(shí)證研究結(jié)果表明：產(chǎn)品市場(chǎng)高度競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，提高激勵(lì)對(duì)象持股比例對(duì)企業(yè)業(yè)績具有積極作用；當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較低時(shí)，提高激勵(lì)對(duì)象持股比例對(duì)企業(yè)業(yè)績則表現(xiàn)為消極作用。但總體來說，大部分的觀點(diǎn)還是傾向于股權(quán)激勵(lì)在不同程度上具有正面效應(yīng)。

二、股權(quán)激勵(lì)的作用

綜合來看，股權(quán)激勵(lì)具有以下四種作用：

（一）構(gòu)建利益共同體。一般來說，企業(yè)的所有者更注重企業(yè)整體的長遠(yuǎn)發(fā)展和投資收益，而受雇于企業(yè)所有者的員工更注重個(gè)人階段性的工作業(yè)績和收益。因此，企業(yè)所有者與員工間的內(nèi)在的價(jià)值取向存在分歧，這必然會(huì)在企業(yè)運(yùn)營中顯現(xiàn)為雙方行為方式的沖突，往往會(huì)出現(xiàn)員工個(gè)人利益與企業(yè)整體利益相互傾軋的現(xiàn)象。而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)在一定程度上改變了企業(yè)的股東權(quán)益構(gòu)成，使得員工持有公司股份，與公司共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益，加強(qiáng)了員工個(gè)人利益與企業(yè)整體利益間的關(guān)系，構(gòu)建成利益共同體。呂長江（2009）的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)在解決上市公司的經(jīng)營者和所有者利益沖突問題上起到了一定的正面效應(yīng)。

（二）提高公司業(yè)績。股權(quán)激勵(lì)通常是伴有一定條件的，否則將成為一種福利而非激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)需要激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績達(dá)到一定的考核指標(biāo)，才能夠解鎖相應(yīng)的獲取收益的權(quán)利，否則將得不到這部分收益。因此，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的被激勵(lì)對(duì)象會(huì)因?yàn)樽约汗ぷ骺冃У耐瓿啥榷@得相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)或懲罰，由于趨利避害的心理，被激勵(lì)對(duì)象往往會(huì)產(chǎn)生極高的工作熱情，這有利于刺激其潛力的發(fā)揮，從而刺激企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和核心競(jìng)爭(zhēng)能力的提高。

（三）人才保有和吸引。一方面股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，使得職工與企業(yè)間的聯(lián)系不僅僅停留在傳統(tǒng)的雇傭關(guān)系，還因此而發(fā)展出了所有者的身份，緩解了雇員和雇主之間基于心理上的從屬地位和實(shí)際上工資支付與報(bào)酬獲取的矛盾，從而改善了企業(yè)人員的內(nèi)部關(guān)系。同時(shí)，員工持股可以使其與企業(yè)共同承擔(dān)經(jīng)營不善產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)、共同分享企業(yè)成長帶來的收益，有利于增強(qiáng)員工對(duì)企業(yè)的歸屬感和認(rèn)同感，從而加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的凝聚力；另一方面由于股權(quán)激勵(lì)有規(guī)定的解鎖期，員工一旦在限定期限內(nèi)離開本企業(yè)即得不到這部分股權(quán)激勵(lì)所帶來的收益，相當(dāng)于增加了員工離開企業(yè)的成本。從而股權(quán)激勵(lì)制度在一定程度上能夠促使人才長期留在企業(yè)工作。肖淑芳（2012）和宗文龍（2013）等研究表明，股權(quán)激勵(lì)正逐漸成為企業(yè)吸引和保留人才的一個(gè)重要工具。此外，對(duì)具備良好發(fā)展前景的企業(yè)而言，股權(quán)激勵(lì)制度還能夠有效地吸引優(yōu)秀人才加入。因?yàn)榇藭r(shí)新員工同樣能夠持有股權(quán)，強(qiáng)烈的利益預(yù)期將吸引大批的優(yōu)秀人才。

（四）約束短視行為。傳統(tǒng)的公司經(jīng)營中，員工的收入主要分為兩個(gè)部分：工資和獎(jiǎng)金。工資主要依據(jù)法規(guī)、行規(guī)、個(gè)人資歷和公司狀況等因素確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定；而獎(jiǎng)金一般通過考核各項(xiàng)短期指標(biāo)來確定，兩者與企業(yè)長期發(fā)展的相關(guān)程度不大，因此員工有可能為了短期利益而與公司的長遠(yuǎn)利益發(fā)生沖突。特別地，在經(jīng)理人和股東的委托關(guān)系中，由于契約不完全、信息不對(duì)稱，經(jīng)理人很可能出于自身環(huán)境舒適、名譽(yù)等自身利益的考慮而采取侵害股東權(quán)益的短視行為。而股權(quán)激勵(lì)作為一種長期的激勵(lì)機(jī)制，可以將作為激勵(lì)的收入分為兩部分，一部分在雇員任期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，一部分在雇員卸任后實(shí)現(xiàn)。為了獲得延期收入部分，這就要求雇員把目光放長遠(yuǎn)，不僅要在任期內(nèi)提高業(yè)績，而且還必須考慮到自身行為對(duì)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的影響，由此約束了雇員的短視行為，更有利于創(chuàng)造企業(yè)未來發(fā)展的潛力。

三、現(xiàn)狀及問題

（一）股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

1、由于政策的放松以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，股權(quán)激勵(lì)作為一種中長期的激勵(lì)手段正在慢慢成為中國A股上市公司普遍的激勵(lì)手段。從前面宏觀環(huán)境的分析來看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的進(jìn)入限制正在減少，取而代之的是加強(qiáng)事后的監(jiān)管和上市公司的自行監(jiān)督，這無疑給上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)提供了較好的條件。而對(duì)于上市公司本身來說，隨著中國整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行的趨勢(shì)，如何吸引人才、留住人才、減少管理成本成為各公司考慮的越來越多的問題。而股權(quán)激勵(lì)恰好在這些方面有很大的優(yōu)化作用，因而在這樣的時(shí)期成為重要的激勵(lì)工具。而由近年來的數(shù)據(jù)也可以看出，每年實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的A股上市公司的數(shù)量正在逐年遞增。

2、民營企業(yè)、科技型的中小企業(yè)、高成長性的公司更加傾向于進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。相對(duì)國有企業(yè)，民營企業(yè)的股權(quán)清晰，在制度上有天然的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。而且民營企業(yè)面臨更具競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)，企業(yè)文化也更加自由開放，面臨的各種束縛更小，因此成為了股權(quán)激勵(lì)的理想土地。在所有進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司里，民營企業(yè)占比很高。而科技型的中小企業(yè)，高成長性的公司由于企業(yè)本身的性質(zhì)導(dǎo)致對(duì)人力資本的迫切需要，既是股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐的先驅(qū)者也成為了股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的主力軍。而且對(duì)于這類公司而言，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)不僅能保持企業(yè)成長速度，激勵(lì)員工自主創(chuàng)新，也能減少激勵(lì)的現(xiàn)金成本，股權(quán)激勵(lì)的一些模式如限制性股票和股票期權(quán)的方式可以減少企業(yè)的現(xiàn)金支出。

3、在股權(quán)激勵(lì)模式的選擇中，限制性股票成為最多的選擇。進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)的國有企業(yè)絕大部分采取員工持股制度。在上市公司公布的股權(quán)激勵(lì)方案中，限制性股票激勵(lì)模式成為大多數(shù)公司的選擇。不同階段的公司使用不同的激勵(lì)方式，股票期權(quán)在高成長性的公司使用效果會(huì)更好，而限制性股票的激勵(lì)方更適合成熟企業(yè)（周建波等，2003）。因而大部分的A股主板上市公司采用了限制性股票的激勵(lì)模式，而像創(chuàng)業(yè)板、中小板的上市公司有一部分采用了股票期權(quán)的激勵(lì)模式。國有企業(yè)選擇在員工持股制度上進(jìn)行一定程度的探索。而采用復(fù)合型的股權(quán)激勵(lì)模式的上市公司在這三年來卻在逐年遞減，原因可能為復(fù)合型的股權(quán)激勵(lì)方案的擬定難度更大，市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)也有不足，該種模式相對(duì)不成熟，風(fēng)險(xiǎn)較大，各公司為回避風(fēng)險(xiǎn)均選擇較成熟的激勵(lì)模式。

（二）問題

1、地方國企的激勵(lì)機(jī)制改革處于滯后地位。由于各地的市場(chǎng)化程度不同，股權(quán)激勵(lì)在各地上市公司的實(shí)施狀況差異較大。與央企相比，地方國企改革速度更緩慢，實(shí)施路徑更曲折。國有企業(yè)改革的重要內(nèi)容之一是激勵(lì)機(jī)制的改革，目前正在央企的一些子公司嘗試員工持股制度，但地方國企在長期激勵(lì)機(jī)制的改革中處于滯后地位；而北上廣深的市場(chǎng)化程度較高，因而處于北上廣深的上市公司的競(jìng)爭(zhēng)程度更高，有更高比例的上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。而在市場(chǎng)化程度較低的其他地域，股權(quán)激勵(lì)的概念還不是那么深入人心。這也會(huì)造成惡性循環(huán)，處在市場(chǎng)化程度高的地域的上市公司由于股權(quán)激勵(lì)變得更有制度優(yōu)勢(shì)從而更具競(jìng)爭(zhēng)力，而市場(chǎng)化程度低的中西部的上市公司則陷入更加不利的地位。

2、金融行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)剛剛起步，還有一系列待考慮的問題。金融行業(yè)剛放開政策限制，在股權(quán)激勵(lì)方面與之配套的一系列規(guī)范措施尚且沒有到位，開始披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的也是體制更加靈活的中小公司。金融行業(yè)的穩(wěn)定關(guān)乎整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，其股權(quán)激勵(lì)的進(jìn)展勢(shì)必會(huì)比較緩慢；而且金融行業(yè)的國有成分很大，也需配合中央的國有企業(yè)改革，其股權(quán)激勵(lì)的道路可以預(yù)見將比較曲折。

3、證券市場(chǎng)的弱有效性導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果可能大打折扣。中國的證券市場(chǎng)正在慢慢對(duì)外開放，但開放度還不夠，加之中國證券市場(chǎng)與歐美的成熟市場(chǎng)相比成熟度還有欠缺，這些因素直接影響了證券市場(chǎng)的弱有效性，進(jìn)而影響了股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果。在弱有效性的A股市場(chǎng)中，股票的價(jià)格和上市公司的業(yè)績并不具有高度的正相關(guān)性。也就是說，股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果可能因?yàn)樽C券市場(chǎng)的弱有效性而被扭曲。

四、對(duì)策

（一）深化市場(chǎng)化的改革，落實(shí)地方國企的激勵(lì)制度改革。地方國有企業(yè)是國企的重要部分，地方政府應(yīng)該積極推行本地國企的長期激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制改革，推進(jìn)地方國企成為獨(dú)立市場(chǎng)主體。地方國企應(yīng)積極試點(diǎn)員工持股制度，占據(jù)企業(yè)治理上的制度優(yōu)勢(shì)。

（二）國家應(yīng)進(jìn)一步放開金融行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)，采取寬容的“試錯(cuò)”機(jī)制。金融行業(yè)開放程度逐步增大是大勢(shì)所趨，股權(quán)激勵(lì)能給金融行業(yè)帶來新的活力，國家可以嘗試進(jìn)一步放開限制，但同時(shí)加強(qiáng)事中監(jiān)督和事后監(jiān)督，建立良好的控制系統(tǒng)。

（三）積極推進(jìn)證券市場(chǎng)的改革。首先，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)督，減少操縱市場(chǎng)的行為，嚴(yán)厲打擊監(jiān)管層的腐敗行為，建立更加公正、透明的監(jiān)管體制；其次，逐步增大證券市場(chǎng)的開放程度，發(fā)揮證券市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制作用。股權(quán)激勵(lì)作為一種長期激勵(lì)模式將在未來企業(yè)的管理實(shí)踐中發(fā)揮愈來愈重要的作用，中國要繼續(xù)深化改革，為這一工具的運(yùn)用提供良好的法律和政策環(huán)境。

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篇10

關(guān)鍵詞：高層架構(gòu)；股權(quán)激勵(lì)機(jī)制；研究

一、引言

在我國，上市公司內(nèi)部的股權(quán)類型主要有流通股、法人股和國家股三種。其中，法人股與國家股現(xiàn)階段還沒有在我國市場(chǎng)上流通，國家股產(chǎn)權(quán)主體主要是各級(jí)主管和政府部門。但作為孔子國家股的各級(jí)政府機(jī)關(guān)和官員，其在使用控股權(quán)的過程中，會(huì)因?yàn)槭艿阶陨硪蛩睾屯獠恳蛩氐挠绊?，造成較為嚴(yán)重的現(xiàn)金流和控制權(quán)這兩項(xiàng)權(quán)利分布不對(duì)稱的情況。因此，對(duì)當(dāng)前我國股權(quán)控制高層的架構(gòu)展開細(xì)致分析，并制定出與之相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，對(duì)于提升我國上市公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展具有重要意義。

（一）高層架構(gòu)分析和設(shè)計(jì)

在對(duì)我國上市公司的高層架構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)前，相關(guān)人員需要對(duì)我國上市公司基本的股權(quán)結(jié)構(gòu)有明確的了解，知道在設(shè)計(jì)高層股權(quán)架構(gòu)時(shí)，不能夠從簡單的投資比例和股權(quán)比例入手，而是要以企業(yè)內(nèi)的股東的股權(quán)比例為依據(jù)，通過對(duì)股東會(huì)、股東權(quán)利、董事會(huì)的職權(quán)、以及企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)有的表決程序等展開一系列的優(yōu)化調(diào)整，使得企業(yè)中所有股東的權(quán)利結(jié)構(gòu)體系都可以滿足高層架構(gòu)合理性設(shè)計(jì)要求。對(duì)此，在對(duì)高層架構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)時(shí)，設(shè)計(jì)人員可以從以下幾方面入手：

第一，高層股權(quán)比例、公司決策和管理。對(duì)于上市公司來講，股權(quán)屬于公司高層決策者通過參與投資活動(dòng)而獲得的對(duì)企業(yè)股份的所有權(quán)；而企業(yè)的決策則來源于其股份權(quán)利，管理權(quán)是以股權(quán)授權(quán)為基礎(chǔ)。因此，只要公司的股東有投資薪給，就會(huì)擁有與之相應(yīng)的決策權(quán)，而這種決策權(quán)大小的差異性主要是由其本身參與投資決策的程度，以及對(duì)投資決策產(chǎn)生的影響力所決定的。

第二，控股股東。從法律上來講，擁有決策權(quán)的股東就是企業(yè)的控股股東。當(dāng)前我國上市企業(yè)高層取得控股權(quán)利主要可以通過以下兩種方式：一是直接出資數(shù)量達(dá)到了企業(yè)總股份的百分之五十以上；二是雖然直接出資值未到百分之五十，但在眾多股東中占據(jù)著最大的股權(quán)比例，且在參與公司決策期間通過吸收朋友股東、近親股東和關(guān)聯(lián)公司股東的方式，通過形成聯(lián)盟的形式從而在公司內(nèi)形成控股的局勢(shì)。

第三，表決權(quán)取得方式。如果上市公司的股東沒有通過以上兩種手段獲得公司控股權(quán)，成為公司控股股東，那么其據(jù)需要借助公司管理章程的方式，獲得表決權(quán)。

（二）股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的分析設(shè)計(jì)

通過對(duì)上文股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的分析可以發(fā)現(xiàn)，公司股權(quán)投資機(jī)構(gòu)主要是相對(duì)于投資人而言的，這也是投資人在參與到投資決策活動(dòng)后所應(yīng)有的一項(xiàng)權(quán)利。當(dāng)上市公司步入正軌，并逐漸發(fā)展壯大之后，才會(huì)涉及到人才資源緊缺的問題。因此，如何穩(wěn)定企業(yè)內(nèi)部各個(gè)崗位的員工、吸引到更多的優(yōu)秀人員，變成為了現(xiàn)階段上市企業(yè)必須要解決的問題。而股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為可以提升企業(yè)人才吸引力的重要手段，對(duì)其展開研究十分必要。

一般情況下，要想確保股權(quán)激勵(lì)方案的成功性，企業(yè)管理者需要從企業(yè)發(fā)展周期出發(fā)，結(jié)合企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展要求選擇合適的設(shè)計(jì)方法，從而展開激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)。與此同時(shí)，要想確保激勵(lì)機(jī)制的科學(xué)性與合理性，其在設(shè)計(jì)相關(guān)方案時(shí)，要從以下幾大因素入手：

一是激勵(lì)對(duì)象。所謂的激勵(lì)對(duì)象，指的就是股權(quán)受益者，其主要是以三種模式存在的。第一種是全員參與，這種受益者主要會(huì)在創(chuàng)業(yè)初期出現(xiàn)；第二種是大部分企業(yè)員工都持有公司的股份，這種類型適用于處于高速發(fā)展階段的企業(yè)，這種激勵(lì)方式可以幫助企業(yè)留住更多的人才；第三種是企業(yè)關(guān)鍵員工持有公司部分股份，股權(quán)的受益者主要是掌握關(guān)鍵技能的員工和企業(yè)管理人員[1]。上市公司高層在選擇激勵(lì)對(duì)象時(shí)，一定要堅(jiān)持“寧缺毋濫”的原則，不宜將股權(quán)激勵(lì)變?yōu)楣蓹?quán)獎(jiǎng)勵(lì)和福利。二是激勵(lì)方式。當(dāng)前我國上市公司常用的中期和長期激勵(lì)方式主要被分為期權(quán)類、股權(quán)類和利益分享類。其中，每一類激勵(lì)方式都具有自己的優(yōu)勢(shì)和缺陷，以及具體的使用前提條件。但無論公司領(lǐng)導(dǎo)者選擇哪種激勵(lì)方式，都需要將其同企業(yè)的約束和激勵(lì)機(jī)制有效結(jié)合起來，將員工的積極性和主動(dòng)性充分發(fā)揮出來。三是員工持股分配和總額。此種激勵(lì)機(jī)制主要是為了解決每一位收益人掌握的股權(quán)激勵(lì)數(shù)量、股權(quán)激勵(lì)總量和用于解決后期激勵(lì)預(yù)留股票數(shù)量[2]。而如何確定選擇哪一種分配方式，管理者需要按照公司實(shí)際發(fā)展情況來確定，從大體上來看，每一位收益人掌握的股權(quán)數(shù)量基本都是按照員工的個(gè)人價(jià)值、崗位工作能力來確定的。四是股票的來源。由于上市公司股票的來源追溯相對(duì)較為麻煩，所以，在分配股票時(shí)，需要經(jīng)過證監(jiān)會(huì)審核與股東大會(huì)的審批。一般情況下，上市公司的股票來源主要有股市回購、庫存股票、大股東出讓和定向發(fā)行等渠道。其中，庫存股票指的主要是一個(gè)上市公司將自己發(fā)行到市場(chǎng)上的股票回購一部分，以其他長期激勵(lì)機(jī)制和股票期權(quán)的需要為根據(jù)，在未來某一個(gè)時(shí)間將預(yù)留出的股票出售出去。五是資金來源。所謂的購股就是購買股票資源來源?，F(xiàn)階段，我國上市公司購股方式主要有福利基金、公司理念累積的公益金、員工的現(xiàn)金出資、員工利用股權(quán)向銀行獲得的抵押貸款、大股東或者是公司提供的融資等方式[3]。這些方式相對(duì)來講雖然操作都比較簡便，但其在購股過程中會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)支出，需要公司重復(fù)交稅。當(dāng)前大部分公司都會(huì)使用員工出現(xiàn)金購買股權(quán)的方式，直接按比例從員工工資中扣除掉相應(yīng)的資金，這樣方便企業(yè)管理者控制員工。六是退出機(jī)制。所謂的退出機(jī)制，其指的是企業(yè)針對(duì)員工的退出行為，在股權(quán)激勵(lì)制度中提出的一些約定，從而強(qiáng)化對(duì)員工的管理[4]。當(dāng)前，員工退出行為主要有三種：其一是正常離職。員工使用此種退出方式時(shí)，企業(yè)需要按照勞務(wù)和股權(quán)合同的要去，繼續(xù)讓退出的員工享受公司的期權(quán)或者是股權(quán)；其二是非正常離職。如果使用此種退出機(jī)制的員工未對(duì)公司造成一定的損失，且沒有違反保密協(xié)議，公司可以在自身允許的范圍內(nèi)授予員工一定的股權(quán)收益；其三是開除。按照相關(guān)規(guī)定要求，這種員工是需要被取消掉享受股權(quán)收益的權(quán)利。

二、結(jié)束語

總而言之，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，上市公司數(shù)量不斷增多的今天，高層架構(gòu)和股權(quán)機(jī)制的重要性也隨之不斷的提升。對(duì)于上市公司來講，擁有科學(xué)合理的高層架構(gòu)與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，對(duì)于提升其本身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為自己創(chuàng)造出可持續(xù)發(fā)展的機(jī)遇等具有十分重要的作用。因此，對(duì)當(dāng)前我國大部分上市公司內(nèi)部基本的高層架構(gòu)和企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建設(shè)現(xiàn)狀，以及我國股權(quán)類型進(jìn)行細(xì)致的分析，結(jié)合我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和上市企業(yè)未來基本發(fā)展需要，制定出符合我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與上市公司未來發(fā)展需要的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，從而更好的推動(dòng)我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)和上市公司可持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。（作者單位：華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院）

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