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【關(guān)鍵詞】利率市場化 商業(yè)銀行 影響研究

為考察存貸款利率市場化改革對商業(yè)銀行的影響，本文進(jìn)行了專題調(diào)查，結(jié)合政策實(shí)施前后各商業(yè)銀行存款利率定價(jià)策略、存款競爭情況、存貸利差和經(jīng)營利潤的變化情況，實(shí)際論證了此次存貸款利率浮動區(qū)間擴(kuò)大政策對商業(yè)銀行的經(jīng)營管理、穩(wěn)定發(fā)展、同業(yè)競爭等方面的影響。

一、商業(yè)銀行存款定價(jià)能力亟待提升

2012年6月8日，存款利率上浮政策出臺后，各金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)研究制定了各自的存款定價(jià)策略，目前各機(jī)構(gòu)定價(jià)策略基本穩(wěn)定。從第二次調(diào)息后的情況看，銀行業(yè)存款定價(jià)大概可分為三類。5家大型銀行和郵儲銀行1年以下（含1年）定期存款利率不同程度上浮，3個月、6個月和1年期利率分別為基準(zhǔn)利率的1.096倍、1.089倍和1.083倍?；钇诤?年期以上定期均為基準(zhǔn)利率；除渤海銀行外，其余股份制商業(yè)銀行將活期和1年以下（含1年）定期利率上調(diào)至基準(zhǔn)利率的1.1倍，均高于5家大型銀行，1年以上定期為基準(zhǔn)利率；山西省6家城市商業(yè)銀行和山西省農(nóng)村信用社各期限檔次存款利率均一浮到頂，全部執(zhí)行了基準(zhǔn)利率的1.1倍；政策性銀行中，國家開發(fā)銀行7月份開始向大型銀行看齊，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行全部執(zhí)行了基準(zhǔn)利率?？梢钥闯?，同類金融機(jī)構(gòu)存款定價(jià)策略基本一致，僅考慮了存款期限和同業(yè)水平，定價(jià)方式過于簡單，說明商業(yè)銀行尚缺乏更為成熟的存款利率定價(jià)方法，未能充分考慮自身的資產(chǎn)負(fù)債管理、客戶貢獻(xiàn)度、存款金額、產(chǎn)品類別等因素進(jìn)行綜合定價(jià)，有盲從現(xiàn)象，不利于對整體資產(chǎn)負(fù)債的管理和風(fēng)險(xiǎn)把控。

二、要防范利率市場化過程中的過度競爭或惡意競爭

2012年9月，山西省金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)報(bào)表顯示，利率較高的中小金融機(jī)構(gòu)存款增速快于大型商業(yè)銀行和多數(shù)股份制商業(yè)銀行。城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社本外幣存款余額較上月分別增加74.58億元和91.06億元，環(huán)比增速分別為6.02%和2.57%，均快于平均增速（0.55%），增速較5月份提高了2.9和0.78個百分點(diǎn)；國家開發(fā)銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行本外幣存款環(huán)比增速分別為0.55%和-10.34%，較5月份下降了22.28和13.28個百分點(diǎn)；六家大型商業(yè)銀行中，除交通銀行因設(shè)立新分支機(jī)構(gòu)存款增加較快外，存款增速均低于城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社，股份制商業(yè)銀行中，除華夏銀行和浦發(fā)銀行外，其余各行存款增速均較5月份有所回落。存款利率上浮政策之所以有明顯影響，是因?yàn)楦魃虡I(yè)銀行存款產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，金融服務(wù)水平差別也不大，客戶對存款利率較為敏感。部分銀行定價(jià)機(jī)制僵化也導(dǎo)致一定程度的客戶流失，據(jù)工商銀行反映，由于缺少定價(jià)權(quán)限，致使該行陽泉分行和臨汾分行對公存款流失數(shù)億元。隨著利率市場化進(jìn)程加快，金融機(jī)構(gòu)存貸款定價(jià)自不斷增強(qiáng)，在同業(yè)間缺乏協(xié)調(diào)的情況下，完全競爭的定價(jià)可能會使銀行業(yè)出現(xiàn)不計(jì)成本的惡性競爭現(xiàn)象，從而導(dǎo)致銀行業(yè)利差急劇收窄，嚴(yán)重時(shí)甚至可引發(fā)局部或全局性金融危機(jī)。

三、商業(yè)銀行存貸利差縮小，利潤空間壓縮

2012年6月8日存貸款利率浮動區(qū)間擴(kuò)大后，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了存貸利差縮小、利潤空間壓縮的情況。由于各金融機(jī)構(gòu)存款利率普遍上浮，部分中小金融機(jī)構(gòu)上浮到基準(zhǔn)利率的1.1倍，使得實(shí)際存款利率不降反升。在貸款利率下調(diào)和貸款利率下浮空間擴(kuò)大的政策背景下，貸款利率上調(diào)的阻力很大，存貸利差收窄。中國人民銀行的《存貸款利率監(jiān)測月報(bào)》顯示，2012年9月，全國金融機(jī)構(gòu)一年期貸款加權(quán)平均利率為7.48%，比5月份下降了0.8個百分點(diǎn)，根據(jù)銀行業(yè)存款利率定價(jià)策略，2012年7月6日利率調(diào)整后，一年期存款利率為3.25%～3.3%，則存貸利差為4.18%～4.23%，較5月份利差縮小了55～60個基點(diǎn)。分機(jī)構(gòu)看，國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社一年期存貸利差分別縮小了65、51、48和30個基點(diǎn)。由于銀行業(yè)利潤的主要來源是利息凈收入，收入占比高達(dá)66.2%，存貸利差普遍收窄將使銀行業(yè)利潤空間降低。以山西省為例，2012年9月全省19家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中，當(dāng)月利潤較5月份出現(xiàn)下滑的有8家，占比42%，包括1家政策性銀行、3家國有控股商業(yè)銀行、2家股份制商業(yè)銀行、郵儲銀行和城市商業(yè)銀行。此次存款利率上浮政策對商業(yè)銀行更多的是信號作用，循序漸進(jìn)的利率市場化改革有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行的適應(yīng)性，避免大的震動，也促使商業(yè)銀行完善產(chǎn)品定價(jià)，增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債和利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

四、倒逼銀行業(yè)加快金融創(chuàng)新和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

長期的利率管制下，銀行業(yè)能夠獲得穩(wěn)定的利差和利潤來源。在高利差保護(hù)下，銀行可以輕易獲得巨額利息收入，因此相對于其他業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行更熱衷于發(fā)展存貸款業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，金融創(chuàng)新動力不足。這一點(diǎn)從銀行對利息收入的依賴程度就可以看出，2012年二季度商業(yè)銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利息收入6250億元，而商業(yè)銀行非利息收入1631億元，凈利息收入與非利息收入的比例接近4∶1，我國銀行營業(yè)收入中70%-80%來自利息收入，而從國際上看，銀行的利息收入一般只占全部收入的50%，非利息收入占另外50%。在息差收窄的大趨勢下，一些銀行將面對的不僅僅是競爭危機(jī)而是生存危機(jī)，這將有助于推動商業(yè)銀行加快金融創(chuàng)新和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，迫使商業(yè)銀行進(jìn)一步加強(qiáng)自主定價(jià)能力，盡快適應(yīng)新的市場環(huán)境，并逐步轉(zhuǎn)變原來主要依靠做大存貸款規(guī)模的粗放式發(fā)展模式，加大金融創(chuàng)新，提升金融服務(wù)。這無疑將成為我國金融體制市場化改革的重要嘗試和切入點(diǎn)。

參考文獻(xiàn)

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【關(guān)鍵詞】利率市場化；金融風(fēng)險(xiǎn)；理論研究；資源配置

前言

自上世紀(jì)九十年代我國實(shí)行利率市場化變革以來，經(jīng)過多年的發(fā)展利率市場化已經(jīng)取得了顯著的成果。當(dāng)前時(shí)期，我國絕大部分商業(yè)銀行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)根據(jù)自身特色以及業(yè)務(wù)對象等展開個性化和差異化的金融服務(wù)，但是隨之而來的則是金融風(fēng)險(xiǎn)可能性的不斷上升。利率市場化經(jīng)過對貸款下限管制加以取消之后，已經(jīng)進(jìn)入到了特殊的發(fā)展時(shí)期，該時(shí)期對金融風(fēng)險(xiǎn)的控制將對貸款利率改革產(chǎn)生直接的影響，同時(shí)也將會對存款利率改革造成影響。而且利率改革速率的快慢都對金融行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生最直接、最顯著的影響。

一、利率市場化導(dǎo)致銀行情況變化

隨著我國利率市場化改革的不斷深入，近年來中小型銀行在利率市場化進(jìn)程中不斷的成長起來，他們展現(xiàn)出了決策鏈條的短小、溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)更高等諸多特點(diǎn)。本文對某省部分城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社以及村鎮(zhèn)銀行進(jìn)行深入了調(diào)查，從而確定利率市場化對其造成的影響。

（一）存款總量、貸款總量方面的變化

在最近幾年以來，銀行因受到理財(cái)產(chǎn)品迅猛發(fā)展以及通脹預(yù)期等原因的強(qiáng)烈影響，致使普遍出現(xiàn)了存款不斷分流，存款增速不斷平穩(wěn)等顯著特點(diǎn)。2012年，央行把存款利率上限提升了10%的浮動幅度，而中小銀行存款利率大多數(shù)則是一浮到頂，即便如此還是出現(xiàn)了存款增速在緩慢回升。但是數(shù)據(jù)顯示該情況并未維持太長時(shí)間，便出現(xiàn)了存款重新增長減緩的現(xiàn)象。該情況可以說明當(dāng)前政策環(huán)境下市場因素對存款總量的影響更為顯著。那么關(guān)于貸款增長情況，由于受到宏觀經(jīng)濟(jì)控制以及信貸調(diào)控等原因的嚴(yán)格限制，在最近幾年來，銀行貸款大多數(shù)均經(jīng)歷了貸款增速由以往的快速下降變化為穩(wěn)中趨降。該情況說明，目前政策在影響貸款增長上最為顯著。從不同的銀行機(jī)構(gòu)來分析，在縣級城市內(nèi)的農(nóng)村信用社其存款總量在變化上表現(xiàn)的最平穩(wěn)而城市商業(yè)銀行的存款上存在劇烈的波動，這其中增長最為困難的便是村鎮(zhèn)銀行。但是城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社以及村鎮(zhèn)銀行在貸款方面的變化走勢基本趨于一致。

（二）資金來源、短期貸款方面的變化

第一，負(fù)債端資金提高了很大的來源穩(wěn)定性。有數(shù)據(jù)表明，在近幾年中，農(nóng)村信用社中的存款總量中一直有著80%以上的定期存款份額。這說明農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)擁有極為穩(wěn)定的存款資金來源。城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行自2012年存款利率上限的改變，定期存款所占的比例始終在呈現(xiàn)上升趨勢。近兩年中城市商業(yè)銀行內(nèi)的定期存款所占比例均保持在40%～60%左右，而農(nóng)村商業(yè)銀行的定期存款比例相比高于城市商業(yè)銀行。但是村鎮(zhèn)銀行所具有的定期存款比例為最低，而目前已經(jīng)呈現(xiàn)的趨勢則是緩慢的上升。第二，資產(chǎn)端的貸款偏好不斷向短期貸款方向偏好。村鎮(zhèn)銀行所具有的資金穩(wěn)定性不足決定了銀行的信貸投放一定要實(shí)現(xiàn)短期化，有關(guān)數(shù)據(jù)表明，短期貸款所占的貸款總量比例基本維持于70%以上的能力。近幾年以來，城市商業(yè)銀行在短期貸款方面所占比例也不斷從40%提升至60%左右，農(nóng)村商業(yè)銀行自20%提升至40%上下。縣級區(qū)域內(nèi)的農(nóng)村信用社內(nèi)部貸款期結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，其中短期貸款所占比例始終保持在40%左右。

（三）存款利率、貸款利率和基準(zhǔn)利率間的變化

第一，存款利率和基準(zhǔn)利率間的差異在不斷變小。自2008年所發(fā)生的國際金融危機(jī)以后的我國降息周期變化，致使中小型銀行在存款利率方面多數(shù)均出現(xiàn)了緩慢下降現(xiàn)象。自2010年年末，重新啟動加息后，各個中小型金融機(jī)構(gòu)在存款利率上則出現(xiàn)了較快攀升的現(xiàn)象。從而導(dǎo)致兩個最為明顯的特點(diǎn)，首先是，處于縣級區(qū)域內(nèi)的農(nóng)村信用社在存款利率上幾乎始終在較高水平，其中村鎮(zhèn)銀行關(guān)于存款利率增長上表現(xiàn)的是增長態(tài)勢較為明顯，2013年的最存款利率相比于2009年增長大于1.5倍。其次是，自2012年開始提升存款利率上限至今，所有金融機(jī)構(gòu)的存款利率存在劇烈的波動，都大致已經(jīng)脫離基準(zhǔn)利率，和基準(zhǔn)利率間的存在的差距不斷逐漸變小。

第二，貸款利率和基準(zhǔn)利率間的差異在不斷擴(kuò)大。從長期來看的話，中小型金融機(jī)構(gòu)在貸款利率上始終呈現(xiàn)上升態(tài)勢。從2011年的最后一季度的新一輪降息展開之前，各個銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)的貸款利率相比于基準(zhǔn)利率差異較小。但是自該時(shí)期之后，這兩者間的差距被不斷的拉大。這說明貸款利率市場化水平的不斷提升，基準(zhǔn)利率的調(diào)節(jié)解釋貸款利率作用已經(jīng)被逐漸弱化。對于各機(jī)構(gòu)間的差異，農(nóng)村信用社的貸款利率始終在一個較高水平，而農(nóng)村商業(yè)銀行的貸款利率始終在相對較低的水平，城市商業(yè)銀行呈現(xiàn)的是貸款利率迅速增長的態(tài)勢。上述情況說明農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)擁有比較穩(wěn)定的客戶群體與經(jīng)營環(huán)境，然而城商行為在進(jìn)行市場擴(kuò)展時(shí)則表現(xiàn)的較為激進(jìn)。

二、利率市場化背景下金融風(fēng)險(xiǎn)

在社會主義市場經(jīng)濟(jì)之中，市場經(jīng)濟(jì)的重要調(diào)控工具便是利率，同時(shí)利率變化也是對于金融領(lǐng)域來說極其重要的指標(biāo)。利率市場化的發(fā)展過程先后經(jīng)歷了古典、馬克思、現(xiàn)代的利率理論以及金融深化理論時(shí)期。其中前三個是利率決定理論而后一個則是利率改革。對利率市場化進(jìn)行改革會導(dǎo)致在不同經(jīng)濟(jì)主體間所處的多個市場內(nèi)出現(xiàn)各種金融風(fēng)險(xiǎn)。但是任何金融風(fēng)險(xiǎn)均與資金的流動性、外部環(huán)境以及主體間信用等因素有著直接的關(guān)系。以此本文從流動性、信用以及匯率等方面的風(fēng)險(xiǎn)作為研究主要內(nèi)容。

（一）流動性風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前我國社會經(jīng)濟(jì)正處于高速發(fā)展時(shí)期，商業(yè)銀行所具有的資金規(guī)模相對較為龐大，當(dāng)展開資金借貸服務(wù)時(shí)，貨幣從而實(shí)現(xiàn)了其流動性。所以，商業(yè)銀行便是流動性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在主體，如果出現(xiàn)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為了金融負(fù)債，此時(shí)便會出現(xiàn)流動性風(fēng)險(xiǎn)。第一，基于存貸款利率差異化的流動性風(fēng)險(xiǎn)。利率市場化致使商業(yè)銀行獲取到了存貸款利率的絕對決定權(quán)，致使商業(yè)銀行間的市場競爭更為的激烈，從而導(dǎo)致了存款利率提高、貸款利率減低的現(xiàn)象。在這樣的背景之下，將會使商業(yè)銀行內(nèi)部的債務(wù)成本逐漸增大，而資產(chǎn)收益則會不斷的下降，從而對流動性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步的加強(qiáng)。第二，基于資產(chǎn)收益率方面的流動性分險(xiǎn)。在利率杠桿的作用下，會促使資金流轉(zhuǎn)速率變的加快，致使貨幣資金可以更加快速的轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)資金。利用不同資產(chǎn)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，可以將可用資產(chǎn)向不同收益率資產(chǎn)方向轉(zhuǎn)化，而資產(chǎn)流動性也將隨著市場利率發(fā)生改變而有所變化，從而造成商業(yè)銀行內(nèi)部發(fā)生流動性風(fēng)險(xiǎn)?？偠灾鲜鲑Y產(chǎn)流動現(xiàn)象會伴隨利率市場不斷的改變而發(fā)生變化，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行內(nèi)部存在流動性方面的金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行條件下，利率市場化已經(jīng)成為一個重要的改革目標(biāo)，將會影響到全部經(jīng)濟(jì)主體的健康發(fā)展。利率出現(xiàn)的波動幅度將會使企業(yè)、個人與銀行間的交易策略發(fā)生根本性的改變，從而造成市場信用風(fēng)險(xiǎn)的不斷發(fā)生。第一，在企業(yè)方面，在目前推行利率市場化前提下，企業(yè)為進(jìn)一步發(fā)展在試圖融資時(shí)，受到融資成本的提高而將會出現(xiàn)了極大的壓力，若不能徹底擺脫債務(wù)規(guī)模的話，便極易導(dǎo)致企業(yè)違約現(xiàn)象的發(fā)生，從而導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)。第二，在商業(yè)銀行方面，利率的變化將會影響商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)容忍程度以及風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面的變化，以此來對銀行進(jìn)行資產(chǎn)組合、貸款策略以及信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等方面造成影響。第三，在個人方面，利率市場化也會為個人帶來極為明顯的影響。如果利率發(fā)生明顯波動的話，將會要求金融市場中的個人資金借貸者提高其信用風(fēng)險(xiǎn)。若利率上升那么債務(wù)人便需要支付更多的資金來進(jìn)行債務(wù)的償還，若債務(wù)人擁有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入的話，那么便會和始終增長的債務(wù)間出現(xiàn)矛盾，如果出現(xiàn)收入與支出不平衡的話，便會將信用違約所潛在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變成實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)行為。

三、結(jié)語

國家在進(jìn)行金融市場改革過程中，其中必須要走的一條道路便是實(shí)現(xiàn)利率市場化。通過對西方國家關(guān)于利率市場化方面的改革經(jīng)驗(yàn)展開研究之后可以看出，進(jìn)行利率市場化可以更加顯著的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速、穩(wěn)健、健康的發(fā)展。利率市場化的實(shí)現(xiàn)就說明利率定價(jià)的決定者是金融市場、是市場行為，利用市場來對利率加以均衡，而不再是有政府對其加以管制，從而實(shí)現(xiàn)資金流動的合理性以及對經(jīng)濟(jì)增長有所顯著促進(jìn)。然而，市場對利率進(jìn)行決定的話也擁有著一定的弊端，那便是會致使利率波動增加其頻率和幅度，增加對市場中企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的考驗(yàn)，也是我國企業(yè)做大做強(qiáng)的必經(jīng)之路。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

從玉溪轄區(qū)23家商業(yè)銀行（其中地方法人機(jī)構(gòu)12家）情況看，發(fā)現(xiàn)政策調(diào)整前后商業(yè)銀行非存款類金融機(jī)構(gòu)存貸款業(yè)務(wù)變化不明顯：2015年2月末，玉溪市非存款類金融機(jī)構(gòu)存放在商業(yè)銀行款項(xiàng)為19028萬元，僅占各項(xiàng)存款的0.16%，較政策調(diào)整前2014年末減少1921萬元，減少10.1%，商業(yè)銀行拆放給非存款類金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)政策調(diào)整前后均為零。從財(cái)務(wù)會計(jì)視角分析：

（一）資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面

從玉溪轄區(qū)看，非存款類金融機(jī)構(gòu)主要為保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)，資金比較充裕，政策調(diào)整前后，轄區(qū)無一家非存款類金融機(jī)構(gòu)向商業(yè)銀行提出過貸款申請，這也是玉溪轄區(qū)商業(yè)銀行拆放給非存款類金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)政策調(diào)整前后均為零的原因。但從全國看，轄區(qū)商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理方面，通過貨幣市場向非存款類金融機(jī)構(gòu)融出了資金。如，2015年2月末，玉溪轄區(qū)2家全國貨幣市場成員通過逆回購方式向證券期貨非存款類金融機(jī)構(gòu)融出資金余額21.29億元，加權(quán)平均利率5.54%，資金歸屬于“買入返售資產(chǎn)”統(tǒng)計(jì)科目。

（二）負(fù)債業(yè)務(wù)方面

1.資金價(jià)格是影響商業(yè)銀行拓展非存款類金融機(jī)構(gòu)負(fù)債業(yè)務(wù)的關(guān)鍵因素。在一般性存款利率受管控，而非存款類金融機(jī)構(gòu)存放商業(yè)銀行款項(xiàng)利率市場化的情況下，雖然暫時(shí)不用繳存存款準(zhǔn)備金，但相比一般性存款而言，非存款類金融機(jī)構(gòu)可以自行約定存款利率，在商業(yè)銀行存款成本偏高，玉溪轄區(qū)23家商業(yè)銀行中僅5家機(jī)構(gòu)有非存款類金融機(jī)構(gòu)存款。從測算看，以2014年末農(nóng)村合作銀行吸收6月期1億元的個人存款為例，利率為3.03%，需繳存14%的法定存款準(zhǔn)備金（資金收益率為1.62%），其余部分收益率至少要3.30%才能覆蓋資本成本，即每吸收1億元3.03%的個人存款成本，可以吸收0.86億利率為3.30%的同業(yè)存款，2014年全年6月期日均Shibor利率為4.86%，吸收同業(yè)存款比吸收基準(zhǔn)利率定價(jià)存款實(shí)際成本高156個bp。在實(shí)際操作中非存款類金融機(jī)構(gòu)還要抬高存款利率，意味著盡管考慮了同業(yè)的不繳準(zhǔn)優(yōu)勢，成本仍然偏高。2.信貸規(guī)模調(diào)控是影響商業(yè)銀行拓展非存款類金融機(jī)構(gòu)負(fù)債業(yè)務(wù)的暫時(shí)性因素。穩(wěn)健的貨幣政策背景下，央行實(shí)施信貸規(guī)模調(diào)控，2015年2月末，玉溪市總體存貸比為66.8%，12家地方法人機(jī)構(gòu)（2家村鎮(zhèn)銀行除外，因其開業(yè)5年內(nèi)不受存貸比監(jiān)管約束）中最高為67.5%，離75%的監(jiān)管紅線尚有距離，在目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入新常態(tài)，金融體系風(fēng)險(xiǎn)上升的大背景下，銀行的信貸投放也更加謹(jǐn)慎，暫不需吸收非存款類金融機(jī)構(gòu)存款來降低存貸比。

（三）經(jīng)營業(yè)績方面

此次存貸款口徑的調(diào)整，近期來看，非存款類金融機(jī)構(gòu)存款暫時(shí)不需繳存準(zhǔn)備金，將釋放一定的流動性，同時(shí)因現(xiàn)行法定存款準(zhǔn)備金利率僅為1.62%也給商業(yè)銀行帶來了一定的收益空間，商業(yè)銀行吸收活躍在同業(yè)市場的非存款類金融機(jī)構(gòu)資金為各項(xiàng)存款，將豐富商業(yè)銀行的負(fù)債資金來源，對由于貨幣基金等的快速發(fā)展，一般性存款科目搬家，造成的銀行存貸比壓力有緩解作用，能降低銀行業(yè)的存貸比，潛在提高放貸額度，可以增加銀行的資產(chǎn)收益。中長期來看，將提升以市場化利率定價(jià)的非存款類金融機(jī)構(gòu)負(fù)債在銀行負(fù)債的占比，對銀行的定價(jià)能力提出了更高要求，加快銀行適應(yīng)利率市場化帶來的經(jīng)營成本變化，促進(jìn)利率市場化的平穩(wěn)過渡。

二、相關(guān)建議

（一）監(jiān)管部門方面

1.非存款類金融機(jī)構(gòu)存款若按照一般性存款法定存款準(zhǔn)備金率

繳存準(zhǔn)備金，會造成銀行業(yè)流動性趨緊，降低銀行資產(chǎn)盈利水平，因此，建議未來對非存款類金融機(jī)構(gòu)存款繳存法定存款準(zhǔn)備金時(shí)，降低法定存款準(zhǔn)備金率2～3個點(diǎn)進(jìn)行對沖。同時(shí)根據(jù)不同商業(yè)銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)，結(jié)合流動性等指標(biāo)，對商業(yè)銀行非存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金實(shí)施動態(tài)調(diào)整。

2.隨著投資渠道的多樣化，未來儲蓄存款的增速還將放緩，商業(yè)銀行將拓展非存款類金融機(jī)構(gòu)存款負(fù)債業(yè)務(wù)，銀行負(fù)債成本上升，信貸規(guī)模調(diào)控，將間接推高企業(yè)融資成本，建議銀監(jiān)部門放松存貸比指標(biāo)的管控，央行適度增加地方金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模，加大信貸資金的投放，更好地服務(wù)于地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，緩解中小企業(yè)融資難問題。

3.現(xiàn)行人民銀行定向調(diào)控支持“三農(nóng)”、支小業(yè)務(wù)的政策，以及銀監(jiān)存貸比監(jiān)管時(shí)剔除支農(nóng)、支小再貸款等定向優(yōu)惠政策繼續(xù)保持不變。

（二）商業(yè)銀行方面

1.應(yīng)密切關(guān)注市場動態(tài)，優(yōu)化配置靈活多樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)提高流動性管理精細(xì)化水平，不定期開展流動性壓力測試，增加流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例等指標(biāo)的測算，提前應(yīng)對或?qū)⑸险{(diào)非存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率帶來的市場流動性趨緊風(fēng)險(xiǎn)。

2.加大存款組織力度，積極拓寬資金來源渠道。通過商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格加大存款組織的激勵力度，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，充分挖掘自身的服務(wù)能力，以此增強(qiáng)客戶黏性，增強(qiáng)存款的核心競爭力。

篇4

關(guān)鍵詞：儲蓄存款;理財(cái)產(chǎn)品;替代效應(yīng);存款利率市場化

一、引言

20世紀(jì)90年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革推進(jìn)，我國居民金融資產(chǎn)存量明顯增大，擁有的金融資產(chǎn)產(chǎn)品也趨于多樣化。隨著金融產(chǎn)品的不斷豐富，我國居民對于儲蓄存款的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生發(fā)生轉(zhuǎn)變，居民用于交易需求和預(yù)防需求的儲蓄存款在金融資產(chǎn)中的占比逐漸下降，用于投機(jī)動機(jī)的金融資產(chǎn)占比得到快速上升，在我國當(dāng)前金融市場運(yùn)行機(jī)制下，理財(cái)產(chǎn)品對儲蓄存款存在替代效應(yīng)，“存款理財(cái)化”趨勢明顯，金融理財(cái)產(chǎn)品是影響居民存款利率市場化的重要變量。

理財(cái)產(chǎn)品市場的發(fā)展對儲蓄分流影響明顯，進(jìn)而形成社會資金供需要總量和資金流動性的變化，這種影響必然對存款利率市場化具有重要的現(xiàn)實(shí)意義：首先，對處在銀行儲蓄的低利率甚至負(fù)利率、物價(jià)水平較高情形下的居民來說是有益的;其次，對直接融資規(guī)模的擴(kuò)大和社會融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有重要意義;再次，對金融機(jī)構(gòu)繞過存款利率上限管制、推進(jìn)利率市場化進(jìn)程具有重要意義。因此，研究理財(cái)產(chǎn)品對儲蓄存款影響是很有現(xiàn)實(shí)意義的。

二、理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展與居民儲蓄存款理財(cái)化趨勢

通過觀察近年來銀行理財(cái)產(chǎn)品與儲蓄存款發(fā)展的趨勢及特征發(fā)現(xiàn)，在銀行理財(cái)產(chǎn)品快速增長的同時(shí)儲蓄存款卻表現(xiàn)出增速動力不足、波動性較大的特征，理財(cái)產(chǎn)品品種的豐富和短期化的趨勢，以及居民理財(cái)意識的進(jìn)一步提高等，在一定程度上解釋了銀行理財(cái)產(chǎn)品對儲蓄存款的替代效應(yīng)。

（一）銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展趨勢

經(jīng)過十余年的發(fā)展，我國的銀行理財(cái)產(chǎn)品市場已初具規(guī)模，從2007年開始，發(fā)行數(shù)量急劇增加，發(fā)行了947款人民幣理財(cái)產(chǎn)品，2008年，主要商業(yè)銀行所推出的個人理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到5308款，2009年，由于受國際金融危機(jī)影響，國內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品全年發(fā)行數(shù)量為6396款，年增長幅度有所降低，2010年開始，世界整體經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，很大程度上也帶動了理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行，各商業(yè)銀行全年共發(fā)行10343款理財(cái)產(chǎn)品，同比增長幅度達(dá)到了788%，到了2012年，發(fā)行數(shù)量達(dá)28239款，創(chuàng)歷史新高。

在發(fā)行量迅速增加的同時(shí)，個人理財(cái)產(chǎn)品所募集的資金規(guī)模也在快速增加。依據(jù)普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)，2008年商業(yè)銀行發(fā)行個人理財(cái)產(chǎn)品的金額37萬億元，分別為2006、2007年的925倍和43倍。到了2011年，全年發(fā)行規(guī)模達(dá)到1649萬億元，2012年更是突破了2471萬億元。

（二）居民儲蓄存款的變化走勢

由于受投資領(lǐng)域拓寬的影響，居民儲蓄偏好發(fā)生改變，儲蓄增長動力顯得不足。圖6顯示了2000-2012年儲蓄存款增幅走勢情況，在此期間，居民儲蓄存款增幅經(jīng)歷了兩次下滑：2005-2007年、2008-2011年。2007年，儲蓄存款增速067%，為2000年以來最低，相比2005年下滑了112個百分點(diǎn)。央行調(diào)查顯示，2005年、2006年、2007年2季度，居民家庭擁有的最主要金融資產(chǎn)中的儲蓄存款占比從68%、665%降至523%，累計(jì)下降157個百分點(diǎn)。從圖1可見，儲蓄存款增幅的下滑主要是定期儲蓄增幅下降較快，在2005-2007年和2008-2011年期間分別下降162、1993個百分點(diǎn)。

圖12000-2012年儲蓄存款增幅走勢圖

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站數(shù)據(jù)計(jì)算

為了理財(cái)?shù)男枰?，居民存款出現(xiàn)一個明顯的特征就是儲蓄存款活期化傾向增強(qiáng)，居民的流動性偏好增強(qiáng)，存款活期化趨勢明顯。如圖2所示，近年來活期儲蓄占儲蓄存款規(guī)模的比重呈明顯上升趨勢。2005年，居民活期儲蓄存款占比較1999年上升999個百分點(diǎn)，到了2012年，這一占比繼續(xù)上升至4218%，比1999年翻了近一番?；钇趦π畲婵钆c定期儲蓄存款的比重已由1999年的不足1/3上升至2012年的近3/4，表明目前居民對資金流動性偏好明顯增強(qiáng)。隨著投資渠道的多元化，儲蓄存款活期化趨勢還將持續(xù)（參見圖2）。

圖21999-2012年儲蓄存款活期和定期規(guī)模占比走勢

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站數(shù)據(jù)計(jì)算

（三）居民存款理財(cái)化的影響因素

1財(cái)富水平的積累使得居民的理財(cái)意識和理財(cái)意愿有了顯著提高

居民財(cái)富水平的提高強(qiáng)有力地推動了理財(cái)?shù)漠a(chǎn)生。經(jīng)過改革開放30多年的發(fā)展，我國居民個人的可支配收入逐步增大，個人財(cái)富不斷積累。城鎮(zhèn)居民平均可支配收入由2004年的94216元上升到2012年的24565元，8年時(shí)間累積上漲了16倍。農(nóng)村居民人均純收入由2004年的29364元上升到2012年的7917元，8年的年平均增長率在10%以上。

2存款低息和高效投資渠道的缺乏促生了儲蓄向銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化

當(dāng)前，我國居民在金融知識有限、資本市場機(jī)制建設(shè)尚不成熟、投機(jī)氛圍較濃、投資波動和風(fēng)險(xiǎn)較大，尤其是存款低息水平下，促生了儲蓄向銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年全國160家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過理財(cái)產(chǎn)品為投資者創(chuàng)造收益超過1750億元，2012年全國開展理財(cái)業(yè)務(wù)的18家主要銀行為客戶實(shí)現(xiàn)投資收益2464億元，預(yù)計(jì)2013年將會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出這個數(shù)字。由此可見，銀行理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為增加居民財(cái)產(chǎn)性收入的重要渠道，這也符合黨的十報(bào)告提出的“多渠道增加居民財(cái)產(chǎn)性收入”政策。

3銀行理財(cái)產(chǎn)品逐漸凸顯的優(yōu)勢分流越來越多的儲戶

近年來我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）居高不下，出現(xiàn)實(shí)際利率為負(fù)的現(xiàn)象，居民對存款替代性產(chǎn)品的需求日益提高。理財(cái)產(chǎn)品在儲蓄功能上近似于存款，而又能以其特有的優(yōu)點(diǎn)吸引儲。第一，理財(cái)產(chǎn)品能提供比儲蓄存款更高的收益水平;第二，理財(cái)產(chǎn)品流動性不亞于活期存款，使得投資者的資金可以在活期賬戶與投資理財(cái)賬戶之間頻繁快速轉(zhuǎn)換。

三、存款理財(cái)化對利率定價(jià)影響的實(shí)證分析

為了從實(shí)證的角度對理財(cái)產(chǎn)品與儲蓄存款的動態(tài)關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)和分析，研究理財(cái)產(chǎn)品如何影響儲蓄存款，我們擬建立VAR模型。鑒于數(shù)據(jù)的可得性，我們分別從湖南省整體的角度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同的長沙市和邵陽市進(jìn)行對比的角度分析理財(cái)產(chǎn)品對儲蓄存款的影響。

（一）模型選擇與數(shù)據(jù)處理

采用向量自回歸模型（VAR）是基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)性質(zhì)建立的模型，VAR模型把系統(tǒng)中的每一個內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)構(gòu)造模型，從而將單變量自回歸模型推廣到多元時(shí)間序列變量組成的“向量”自回歸模型。相較于其他方法，VAR模型無須區(qū)分內(nèi)生變量與外生變量，所有變量都是內(nèi)生的。

選取湖南省及長沙市、邵陽市2008年1季度至2012年4季度的季度數(shù)據(jù)（來源于中國人民銀行長沙中心支行）。進(jìn)行考察，以理財(cái)產(chǎn)品余額（C）與儲蓄存款余額（S）為變量，以VAR模型為基礎(chǔ)進(jìn)行實(shí)證研究。

由于各變量數(shù)據(jù)均為季度數(shù)據(jù)，為剔除季節(jié)因素的影響，我們運(yùn)用CensusX12季節(jié)調(diào)整方法對時(shí)間序列進(jìn)行了季節(jié)調(diào)整，并且由于樣本數(shù)據(jù)經(jīng)對數(shù)化處理之后，可以消除異方差且不會影響變量之間的協(xié)整關(guān)系，因此我們對季節(jié)調(diào)整后的變量序列在進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)之前均進(jìn)行了對數(shù)化處理，分別記做LNC、LNS

模型形式設(shè)定為：

yt=A1yt-1+……+Apyt-p+Bxt+εt

其中yt是k維內(nèi)生變量列向量，xt是d維外生變量列向量，p是滯后階數(shù)，εt是誤差向量，它們相互之間可以同期相關(guān)，但不與自己的滯后值相關(guān)且與等式右邊的變量相關(guān)。

（二）實(shí)證檢驗(yàn)

1平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在做平穩(wěn)性檢驗(yàn)時(shí)先進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，滿足協(xié)整條件后再做協(xié)整檢驗(yàn)。

采用ADF單位根檢驗(yàn)方法對時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。表1ADF檢驗(yàn)結(jié)果顯示，LNS無單位根，LNC存在二階單位根，兩者不存在協(xié)整關(guān)系。

表1LNC、LNS單位根檢驗(yàn)結(jié)果

ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)（含常數(shù)項(xiàng)、線性趨勢項(xiàng)）

LNCLNS

I（0）t-統(tǒng)計(jì)量

p值321314

100000-421351

000751

I（1）t-統(tǒng)計(jì)量

p值151214

096214

I（2）t-統(tǒng)計(jì)量

p值-22131

000072

2VAR模型的構(gòu)建

構(gòu)建VAR模型的一個重要問題就是滯后階數(shù)的確定。在選擇滯后階數(shù)時(shí)，一方面想使滯后階數(shù)足夠大，以便能夠完整反映所構(gòu)建模型的動態(tài)特征。但另一方面，滯后階數(shù)越大，需要估計(jì)的參數(shù)也就越多，模型的自由度就減少。所以通常進(jìn)行選擇時(shí)，需要綜合考慮，既要有足夠數(shù)目的滯后項(xiàng)，又要有足夠數(shù)目的自由度。為了確定VAR模型的滯后階數(shù)，我們用模型滯后結(jié)構(gòu)確定準(zhǔn)則進(jìn)行篩選，結(jié)果如表2

表2向量自回歸模型滯后期的確定標(biāo)準(zhǔn)

滯后期LRAICSC

0NA-04214-02145

11502112-58421-52675*

2271231*-78421*-62354

382142-68754-59541

注：*表示根據(jù)相應(yīng)準(zhǔn)則選擇的滯后階數(shù)

根據(jù)LR、AIC準(zhǔn)則均顯示選擇2階滯后VAR模型，而SC準(zhǔn)則顯示選擇滯后1階，而且進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，2階滯后VAR模型中不存在大于1的單位根，回歸殘差序列滿足正態(tài)性，不存在自相關(guān)和異方差，VAR（2）模型比較可靠，所以滯后階數(shù)選擇2

3脈沖響應(yīng)分析與方差分解

由于VAR模型本身的復(fù)雜性，對其單個參數(shù)估計(jì)值做出解釋很困難，因此，對VAR模型的分析是通過觀察系統(tǒng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解進(jìn)行的。

脈沖響應(yīng)函數(shù)表達(dá)的是來自隨機(jī)擾動項(xiàng)的沖擊對系統(tǒng)內(nèi)生變量當(dāng)前和未來取值的影響，對這個變量的沖擊會直接影響這個變量本身，并通過VAR模型動態(tài)傳導(dǎo)給其他所有的內(nèi)生變量。此處重點(diǎn)研究理財(cái)產(chǎn)品對儲蓄存款的影響，因此，只討論儲蓄存款的脈沖響應(yīng)。圖3與圖4描述了在20個周期內(nèi)的脈沖響應(yīng)，給定自變量一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊，分別考察湖南省、長沙市和邵陽市理財(cái)產(chǎn)品的正向沖擊對儲蓄存款的影響，圖中橫軸表示滯后期，縱軸表示沖擊的響應(yīng)程度。

方差分解反映的是各變量變動對內(nèi)生變量變動的貢獻(xiàn)度。為了能夠明確了解理財(cái)產(chǎn)品在影響儲蓄存款過程中的重要性，圖3給出了30個周期內(nèi)的方差分解。

圖3湖南省儲蓄存款對理財(cái)產(chǎn)品的脈沖響應(yīng)

圖7顯示了湖南省理財(cái)產(chǎn)品余額與儲蓄存款之間存在的動態(tài)關(guān)系。儲蓄存款對于理財(cái)產(chǎn)品市場的反應(yīng)是比較復(fù)雜的，前4期經(jīng)過正負(fù)交替的震蕩波動后在第8期后保持負(fù)向響應(yīng)，隨著時(shí)間的推移負(fù)向響應(yīng)在第16期后逐漸趨于平穩(wěn)。

圖4湖南長沙市和邵陽市儲蓄存款對理財(cái)產(chǎn)品的脈沖響應(yīng)

從對比分析的角度看，長沙市和邵陽市理財(cái)產(chǎn)品余額變化引起的儲蓄存款波動的響應(yīng)程度存在較大差異。圖4左圖顯示的長沙市儲蓄存款對理財(cái)產(chǎn)品的脈沖響應(yīng)程度明顯大于邵陽市（右圖）的程度。具體差異在于：當(dāng)長沙市儲蓄存款受到理財(cái)產(chǎn)品一個單位正向標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后表現(xiàn)為立即有一個較大波動，達(dá)到了010，在第2期迅速下降，然后震蕩波動到第16期后逐漸趨于穩(wěn)定;當(dāng)邵陽市儲蓄存款受到來自理財(cái)產(chǎn)品市場一個單位正向標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后先有一個微弱的負(fù)向反應(yīng)，然后逐漸上升，到第5期達(dá)到最大值0028，之后逐漸下降，到20期趨于穩(wěn)定。從圖5顯示的方差分解結(jié)果來看，若不考慮理財(cái)產(chǎn)品自身的貢獻(xiàn)率，理財(cái)產(chǎn)品對儲蓄存款變動的貢獻(xiàn)程度在不同地區(qū)范圍間存在較為明顯的差異。長沙市的貢獻(xiàn)率最大，達(dá)到3622%，其次是湖南省，達(dá)到2586%，邵陽市的較小，為1984%。

圖5理財(cái)產(chǎn)品市場沖擊對儲蓄存款的貢獻(xiàn)率

通過觀察湖南省、長沙市及邵陽市的脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解可見，理財(cái)產(chǎn)品市場對儲蓄存款具有較持續(xù)的響應(yīng)，且從長期來看，這種影響是負(fù)向的。在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)，這種影響是較為明顯的，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)其影響相對較弱。

（三）基本結(jié)論：解讀與啟示

1短期看，理財(cái)產(chǎn)品對儲蓄存款的影響是不穩(wěn)定的，從長期看，存在負(fù)向影響，且持續(xù)性較強(qiáng)。

VAR模型結(jié)果顯示，短期內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品對儲蓄存款的影響是震蕩的，二者以正向關(guān)系為主。從短期看，理財(cái)產(chǎn)品未對儲蓄存款產(chǎn)生顯著的分流影響。然而，理財(cái)產(chǎn)品市場的發(fā)展能夠?qū)π畲婵町a(chǎn)生長期的影響。只有在理財(cái)產(chǎn)品市場逐漸完善、居民經(jīng)歷一段時(shí)間的賺錢效應(yīng)之后，才開始關(guān)注并進(jìn)入理財(cái)產(chǎn)品市場，理財(cái)產(chǎn)品逐漸分流儲蓄存款。

2從對比角度看，經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)理財(cái)產(chǎn)品對儲蓄存款的影響比欠發(fā)達(dá)地區(qū)更為明顯。

脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解結(jié)果顯示，地區(qū)的差異會使得理財(cái)產(chǎn)品分流儲蓄存款程度存在差異，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)其影響程度更大。究其原因在于以下方面：一是收入因素，這是居民將銀行儲蓄存款轉(zhuǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。二是金融環(huán)境因素。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行主體中，股份制商業(yè)銀行一直以來都是主力軍，城商行、農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)發(fā)行能力較弱。經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展相對完善，銀行類型多樣化、銀行競爭力相對較強(qiáng)、擁有優(yōu)秀的理財(cái)師團(tuán)隊(duì)，理財(cái)產(chǎn)品的市場占比和銷售數(shù)量較高。

四、居民存款理理財(cái)化與利率市場化

（一）居民存款理財(cái)化與利率市場化的關(guān)聯(lián)

目前我國利率市場化的核心內(nèi)容在于存款利率的市場化。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，存款利率市場化一般是通過“脫媒”過程來推動的，如美國1970年代隨著貨幣市場共同基金等新型金融產(chǎn)品的出現(xiàn)導(dǎo)致大量資金流出商業(yè)銀行體系，金融“脫媒”現(xiàn)象日益嚴(yán)重。為此，商業(yè)銀行也進(jìn)行了創(chuàng)新，除大額可轉(zhuǎn)讓存單外，商業(yè)銀行開創(chuàng)了貨幣市場存款賬戶與貨幣市場共同基金進(jìn)行競爭，存款利率上限管制事實(shí)上已被突破。為此，美國政府當(dāng)局不得不于1983年放開了銀行存款利率的管制。

也就是說，銀行存款以外的金融產(chǎn)品，包括商業(yè)銀行個人理財(cái)產(chǎn)品，將在利率市場化過程中扮演很重要的角色。只有在金融市場中創(chuàng)造出更多的工具和服務(wù)來逐步替代銀行存款，銀行存款作為貨幣供應(yīng)量和清算媒介的作用才能有所下降，銀行存款的利率才能逐步放開，利率市場化才能最終得以實(shí)現(xiàn)。

從以上的實(shí)證結(jié)果來看，銀行理財(cái)產(chǎn)品雖在短期內(nèi)未對銀行存款產(chǎn)生明顯的替代效應(yīng)，但能對銀行存款產(chǎn)生長期的影響，且經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)這種影響越大。

（二）居民存款理財(cái)化對利率市場化的作用

銀行理財(cái)產(chǎn)品既是我國現(xiàn)階段利率市場化內(nèi)生性的產(chǎn)物，又是推動我國利率市場化的現(xiàn)實(shí)途徑之一。居民存款理財(cái)化效應(yīng)對利率市場化的直接推動具體表現(xiàn)在：

第一，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展降低了傳統(tǒng)存款業(yè)務(wù)在整個融資業(yè)務(wù)中的比重，直接推動了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并且銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為銀行間市場國債、政策性銀行金融債券、央行票據(jù)、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展實(shí)際上減少了利率未市場化業(yè)務(wù)的占比，增加了利率市場化業(yè)務(wù)的占比。

第二，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展替代了部分儲蓄存款，將所籌集的資金移到表外，直接增加了中間業(yè)務(wù)收入，減少了銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)收入比重，商業(yè)銀行的收支結(jié)構(gòu)得到改善，經(jīng)營能力得到增強(qiáng)，直接推動了商業(yè)銀行盈利模式的轉(zhuǎn)型。

第三，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展導(dǎo)致的“脫媒”提供給商業(yè)銀行直接融資渠道，提高了資產(chǎn)流動性和資本充足率，有效緩解經(jīng)營中的資本壓力，優(yōu)化了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，實(shí)質(zhì)上優(yōu)化了整個金融系統(tǒng)融資結(jié)構(gòu)，提高了融資效率。

第四，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和盈虧分析水平。從西方商業(yè)銀行理財(cái)發(fā)展過程來看，國內(nèi)商業(yè)銀行首先要實(shí)現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)的“產(chǎn)品化”和“業(yè)務(wù)組合式”，努力擺脫理財(cái)產(chǎn)品單一“吸儲”功能的理念，在種類上橫向拓展，在結(jié)構(gòu)上縱向深入，理財(cái)產(chǎn)品將逐步深化為橫跨貨幣市場、資本市場的產(chǎn)品，利率掛鉤型產(chǎn)品發(fā)展為利率、信用關(guān)聯(lián)型產(chǎn)品，這一發(fā)展趨勢客觀上將驅(qū)使商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和盈虧分析水平的不斷提高。

因此，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)不僅是商業(yè)銀行突破自身傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的一種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，而且開辟了商業(yè)銀行利率競爭的空間，在保持銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，對現(xiàn)有法定人民幣存款利率體系形成一定突破，這種源于市場內(nèi)生力量的理財(cái)業(yè)務(wù)最終將突破存款利率管制，成為推動我國利率市場化的現(xiàn)實(shí)通道。

五、建議

鑒于以上分析，在利率市場化過程中，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及商業(yè)銀行應(yīng)該充分認(rèn)識到銀行理財(cái)產(chǎn)品替代存款的作用，充分利用自發(fā)于市場的創(chuàng)新力量加快我國利率市場化改革步伐，促進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品市場健康發(fā)展。為此，現(xiàn)提出如下建議：

1加強(qiáng)個人理財(cái)教育和培養(yǎng)理財(cái)觀念

由前面的分析可知，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)居民的理財(cái)知識薄弱、理財(cái)觀念落后是影響理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的原因之一。因此，要化解這種地區(qū)差異首先要加強(qiáng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)居民的理財(cái)教育。各相關(guān)政府部門應(yīng)加強(qiáng)對居民理財(cái)觀念的宣傳，灌輸新的理財(cái)知識，打破傳統(tǒng)保守的理財(cái)觀念;同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)將更多的理財(cái)產(chǎn)品向欠發(fā)達(dá)地區(qū)延伸，對居民大力宣傳新的理財(cái)產(chǎn)品，讓居民有更多的機(jī)會了解和接觸新的理財(cái)產(chǎn)品，促使居民的理財(cái)觀念得到更新，理財(cái)意識逐漸得到提高。金融機(jī)構(gòu)和政府可以通過互聯(lián)網(wǎng)、電視、報(bào)紙等各種媒介宣傳理財(cái)?shù)闹匾?，普及基本理?cái)知識。通過金融知識下鄉(xiāng)活動組織金融機(jī)構(gòu)工作人員下鄉(xiāng)為農(nóng)村居民宣傳教授金融知識。

2完善監(jiān)管體系促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)有序發(fā)展

近年來，針對銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題，監(jiān)管部門陸續(xù)出臺了一系列政策文件，但我國理財(cái)產(chǎn)品市場缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，仍暴露出一系列風(fēng)險(xiǎn)事件。因此，監(jiān)管部門應(yīng)通過政策引導(dǎo)、完善監(jiān)管手段等促進(jìn)其規(guī)范發(fā)展。

一是加強(qiáng)金融統(tǒng)一監(jiān)管，提高理財(cái)產(chǎn)品的透明度和規(guī)范性。監(jiān)管部門應(yīng)按照功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管相結(jié)合的方式規(guī)范理財(cái)市場，不斷完善監(jiān)管框架，逐步健全理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測系統(tǒng)，綜合運(yùn)用業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、非現(xiàn)場監(jiān)管、現(xiàn)場檢查、監(jiān)管處罰等手段，重點(diǎn)監(jiān)管理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、銷售和資金投向等環(huán)節(jié)。二是健全銀行理財(cái)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)信息制度。提高對理財(cái)產(chǎn)品、理財(cái)業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測的時(shí)效性，數(shù)據(jù)共享，建立和完善理財(cái)市場的統(tǒng)計(jì)信息體系，加強(qiáng)信息共享，將會有效推動理財(cái)產(chǎn)品市場的健康、規(guī)范、有序開展。

3加快相關(guān)法律法規(guī)體系的構(gòu)建

相關(guān)法律部門應(yīng)從立法層面進(jìn)行規(guī)制，填補(bǔ)現(xiàn)有的法律空白，構(gòu)建個人理財(cái)業(yè)務(wù)完整的法制框架。一是從國家政府的角度出發(fā)，應(yīng)建立相關(guān)的法律法規(guī)，保持微觀主體的產(chǎn)權(quán)，如《消費(fèi)者財(cái)產(chǎn)保護(hù)法》、《消費(fèi)者信用保護(hù)法》、《信用平等機(jī)會法令》等，政府和國家為社會信用的建立制定總綱和總則，從宏觀上為信用體系建設(shè)提供指引。二是從行業(yè)的角度出發(fā)，以個人信用市場進(jìn)行培育和規(guī)范，有關(guān)行業(yè)都要進(jìn)行自律，并加強(qiáng)同業(yè)之間的溝通和協(xié)調(diào)，防范和規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。對于個人理財(cái)業(yè)務(wù)，應(yīng)從《商業(yè)銀行法》、《信托法》、《證券法》中對相關(guān)內(nèi)容做出明確的界定和解釋。三是從金融企業(yè)的角度出發(fā)，加強(qiáng)個人信用的管理工作，如商業(yè)銀行建立《個人信用操守規(guī)程》、《個人信用狀況的披露制度》、《個人信用的風(fēng)險(xiǎn)控制》等，完善金融企業(yè)對個人信用具體的管理和操作進(jìn)行。

4加大理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，豐富理財(cái)內(nèi)容

當(dāng)前我國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量較前幾年有所增加，總體而言不夠豐富，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理化是當(dāng)務(wù)之急。我國商業(yè)銀行應(yīng)重視產(chǎn)品創(chuàng)新的研究，設(shè)計(jì)切實(shí)可行的產(chǎn)品營銷方案，做好差別服務(wù)的發(fā)展規(guī)劃。在產(chǎn)品開發(fā)過程中，應(yīng)強(qiáng)化以客戶需求為主的產(chǎn)品營銷理念，對客戶市場進(jìn)一步細(xì)分，對客戶需求進(jìn)行深入挖掘，從而設(shè)計(jì)出針對性強(qiáng)、客戶群體明顯的產(chǎn)品類型。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，要針對不同層次、不同類型客戶的需求，分別設(shè)計(jì)具有保障和投資收益功能的產(chǎn)品。

雖然人民幣理財(cái)產(chǎn)品還不成熟，相關(guān)法律法規(guī)體系不完善，但隨著人民幣理財(cái)產(chǎn)品的豐富，監(jiān)管體系和管理手段的完善，以及人們對于理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)識提高，儲蓄存款會逐步流向人民幣理財(cái)產(chǎn)品，形成較高程度的替代，降低居民儲蓄率，減低商業(yè)銀行對于儲蓄存款的依賴，降低相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，從而改善人民幣存款利率市場化環(huán)境。

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篇5

關(guān)鍵詞：超額準(zhǔn)備金率；支付系統(tǒng)；交易動機(jī)；預(yù)防動機(jī)

中圖分類號：F830.33

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1002-2848-2008（05）-0084-05

自20世紀(jì)30年代金融危機(jī)以來，商業(yè)銀行①超額準(zhǔn)備金的持有額度逐漸受到貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家和實(shí)務(wù)界人士的關(guān)注，商業(yè)銀行持有超額準(zhǔn)備金的數(shù)量可能影響貨幣當(dāng)局公開市場操作的效果［1］。商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的變動也將影響提高或降低法定存款準(zhǔn)備金率的政策效果。為加強(qiáng)銀行體系流動性管理，從2006年7月5日起中國人民銀行幾乎每隔一個月就上調(diào)一次法定豐款準(zhǔn)備金率。法定存款準(zhǔn)備金率已從2006年7月5日的8%上升至2008年6月25日的17.5%。但同時(shí)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金① 此處的商業(yè)銀行主要指國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社。

② 數(shù)據(jù)來源為Wind資訊。率也在變動，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的變動可以使法定存款準(zhǔn)備金率提高的部分效果被降低的超額準(zhǔn)備金需求所抵消。因而在貨幣政策的日常操作中，超額準(zhǔn)備金的持有額度也是中央銀行貨幣政策的重要監(jiān)測指標(biāo)［2］。

一、我國商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的總體情況

我國商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率變動的時(shí)間趨勢如圖1所示。從圖1中可以看出：（1）我國商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率總體呈逐步降低趨勢，從2001年超過6%，逐步下降到2007年的3%左右。（2）不同類型商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率存在相當(dāng)大的差異，其中國有商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率最低，股份制商業(yè)銀行其次，而農(nóng)村信用社最高。2001年至2007年，國有商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的平均數(shù)為3.85%，股份制商業(yè)銀行為5.75%，農(nóng)村信用社為6.18%。此外，圖1中股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社超額準(zhǔn)備金率的走勢比較接近。（3）我國商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率呈季節(jié)性變化，在每年的第四季度較高。在下文中將對我國商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金需求進(jìn)行理論和實(shí)證分析。

二、商業(yè)銀行對超額準(zhǔn)備金需求的理論分析

超額準(zhǔn)備金需求分析最初建立在Baumol［3］和Tobin［4］等人的存貨模型基礎(chǔ)上。該模型假設(shè)商業(yè)銀行持有準(zhǔn)備金的目的是為了支付未來的一系列可預(yù)見易。超額準(zhǔn)備金的持有雖然可能使商業(yè)銀行放棄將資金投放在具有較高收益率的債券上，但也減少了將債券轉(zhuǎn)換為準(zhǔn)備金的交易成本。根據(jù)存貨模型，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金需求為：Rd=2cY[]rb-rR，其中Rd是商業(yè)銀行對超額準(zhǔn)備金的需求；c是每次將債券轉(zhuǎn)換為準(zhǔn)備金的交易成本；Y是預(yù)計(jì)每年的交易量；rb是債券利率；rR是超額準(zhǔn)備金的利率。透過存貨模型，我們可以預(yù)見：（1）隨著金融市

① 支付系統(tǒng)由有關(guān)的金融工具、銀行業(yè)務(wù)程序，以及確保貨幣流通的銀行同業(yè)資金轉(zhuǎn)撥系統(tǒng)等多個部分組成。中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（CNAPS）主要包括大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)和小額批量支付系統(tǒng)。大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)是以電子實(shí)時(shí)處理同城和異地的每筆金額在規(guī)定起點(diǎn)以上的大額款項(xiàng)的匯出業(yè)務(wù)和緊急的小額款項(xiàng)的匯出業(yè)務(wù)。 小額批量支付系統(tǒng)主要處理跨行同城、異地紙質(zhì)憑證截留的借記支付以及金額在規(guī)定起點(diǎn)以下的小金額貸記支付業(yè)務(wù)。

②

支付的賬務(wù)處理和支付指令的處理不同步時(shí)，對支付系統(tǒng)的某些用戶來說增加了隨機(jī)成本，而對另外一些用戶來說則得到了一筆意外收入，這種由于對付款人和收款人非同步記賬所帶來的賬務(wù)影響就是通常所說的在途資金。在途資金的一個例子，如付款人通過開戶銀行向交易對手匯劃款項(xiàng)，當(dāng)其開戶銀行已經(jīng)扣除該款項(xiàng)，但收款方開戶銀行仍未收到款項(xiàng)，如果此時(shí)中央銀行減少了付款人開戶銀行在中央銀行的存款，但遲延增加收款方開戶銀行在中央銀行的存款余額，這屬于中央銀行的貸方在途資金，它減少了商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金。場，特別是其基礎(chǔ)設(shè)施――支付系統(tǒng)①的發(fā)展，c將逐漸減少，而商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金需求也將隨之降低；（2）持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會成本rb-rR越大，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金需求就越??；（3）商業(yè)銀行之間若采用凈額結(jié)算方式將減少交易量Y，從而降低對超額準(zhǔn)備金的需求。

Poole［5］把貨幣市場因素引入到準(zhǔn)備金需求模型中，并假設(shè)銀行要么通過隔夜市場調(diào)整其準(zhǔn)備金水平，要么向中央銀行借入資金以彌補(bǔ)準(zhǔn)備金不足。Poole［5］模型實(shí)際上是解決商業(yè)銀行依據(jù)利潤最大化原則將流動資金在準(zhǔn)備金和隔夜拆借市場之間分配。根據(jù)Poole模型，在其他情況不變的情況下，銀行間同業(yè)拆借利率上升，商業(yè)銀行將減少持有的超額準(zhǔn)備金。

后續(xù)的超額準(zhǔn)備金需求模型則考慮了不確定性因素。其中Oliver［6］、Frenkel和Jovanovic ［7］、Miller和Orr［8］的模型考慮了商業(yè)銀行凈支出具有隨機(jī)不確定性，他們認(rèn)為商業(yè)銀行持有超額準(zhǔn)備金的原因不僅僅是交易動機(jī)，更重要的是預(yù)防支出的不確定性（即預(yù)防動機(jī)）。在預(yù)防動機(jī)下，如果客戶提取存款的規(guī)模、時(shí)間具有較大的不確定性，那么商業(yè)銀行應(yīng)持有較高的超額準(zhǔn)備金。需指出的是，由于支付系統(tǒng)的發(fā)展，在支付過程中產(chǎn)生在途資金②的可能性大大降低，商業(yè)銀行預(yù)測日終在中央銀行存款余額的能力逐漸增加，這有利于減少商業(yè)銀行對超額準(zhǔn)備金的需求。

三、支付系統(tǒng)發(fā)展對超額準(zhǔn)備金需求影響的實(shí)證分析

支付系統(tǒng)的發(fā)展無論從交易動機(jī)還是預(yù)防動機(jī)來說都將降低商業(yè)銀行對超額準(zhǔn)備金的需求?？旖荨⒏咝У默F(xiàn)代化支付系統(tǒng)，尤其是大額支付系統(tǒng)可使銀行間的貸款交易、存款交易或其他貨幣交易及時(shí)結(jié)算以縮短資金清算所用時(shí)間，減少結(jié)算時(shí)間的不確定性，且費(fèi)用較低，進(jìn)而可提高銀行機(jī)構(gòu)的流動性和刺激貨幣市場的發(fā)展。而市場流動性提高以后，銀行系統(tǒng)對中央銀行貨幣的隔夜持有需求量會有所降低。這將推動銀行采用市場導(dǎo)向的超額準(zhǔn)備金管理方法，商業(yè)銀行調(diào)節(jié)流動資金的能力將會有所提高，流動性也隨之增強(qiáng)。

我國的資金清算系統(tǒng)大體經(jīng)歷了三個發(fā)展階段：手工聯(lián)行系統(tǒng)(Paper-based Non-local Funds Transfer Systems）、電子聯(lián)行系統(tǒng)（EIS,The National Electronic Inter-bank Systerm）和現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（CNAPS, China’s National Advanced Payment System)。其中前兩個階段無法保證匯劃的資金實(shí)時(shí)入帳?，F(xiàn)代化支付系統(tǒng)主要包括大額支付系統(tǒng)（HVPS,High Value Payment System）和小額批量支付系統(tǒng)（BEPS,Bulk Electronic Payment System)兩個業(yè)務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)。大額支付系統(tǒng)采取逐筆發(fā)送支付指令，全額實(shí)時(shí)清算資金，系統(tǒng)與直接參與者可采取直接連接的方式，實(shí)現(xiàn)了從發(fā)起行到接收行全過程的自動化處理，實(shí)行逐筆發(fā)送，實(shí)時(shí)清算，一筆支付業(yè)務(wù)不到1分鐘即可到賬。2005年6月大額支付系統(tǒng)順利完成在全國的上線工作；而2006年6月底完成了小額支付系統(tǒng)在全國的推廣應(yīng)用。

（一）支付系統(tǒng)發(fā)展與平均超額準(zhǔn)備金率變動

表1表明商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率隨著支付系統(tǒng)的發(fā)展正在逐漸降低。如在大額支付系統(tǒng)建成前，平均超額準(zhǔn)備金率為5.25%；大額支付系統(tǒng)上線后至小額支付系統(tǒng)上線前平均超額準(zhǔn)備金率為3.56%；而小額支付系統(tǒng)上線后，平均超額準(zhǔn)備金率則為3.25%。雖然超額準(zhǔn)備金率的降低可能是由于法定存款準(zhǔn)備金率提高的結(jié)果，但即使在中央銀行持續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金率之前，大額支付系統(tǒng)的建立仍顯著降低了商業(yè)銀行對超額準(zhǔn)備金的需求。由于中央銀行持續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率的起始時(shí)間為2006年7月5日，所以表1中的第2階段也是大額支付系統(tǒng)建成后而中央銀行持續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金率之前的時(shí)段。其間超額準(zhǔn)備金率平均下降了32.19%，而國有商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率則下降了36.3%，可見大額支付系統(tǒng)的發(fā)展顯著提高了商業(yè)銀行的流動性水平。

（二）支付系統(tǒng)發(fā)展與超額準(zhǔn)備金率方差波動

從表2中可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的方差，在大額支付系統(tǒng)建成前，為1.45‰；大額支付系統(tǒng)上線后至小額支付系統(tǒng)上線前為0.59‰；但在小額支付系統(tǒng)上線后上升為0.83‰。對于小額支付系統(tǒng)上線后，超額準(zhǔn)備金率的方差出現(xiàn)了上升，主要是因?yàn)楣煞葜粕虡I(yè)銀行的方差由0.95‰上升到了1.59‰所致，股份制商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率方差增加主要是由于下文將述的法定存款準(zhǔn)備金率的不斷提高和拆借利率在新股申購特別是大盤股申購期間的暴漲引起?？傮w來說，現(xiàn)代化支付系統(tǒng)尤其是大額支付系統(tǒng)的建成，增加了商業(yè)銀行預(yù)測日終在中央銀行存款余額的能力，減少了商業(yè)銀行對超額準(zhǔn)備金需求的波動。

表1 支付系統(tǒng)發(fā)展階段與超額準(zhǔn)備金率變動 單位：百分比 支付系統(tǒng)

發(fā)展階段[]超額存款

準(zhǔn)備金率[]國有商業(yè)銀行[]股份制

商業(yè)銀行[]農(nóng)村信用社[]第1階段[]5.25[]4.6[]6.96[]5.7第2階段[]3.56[]2.93[]4.18[]7.05[]第3階段[]3.25[]2.32[]4.16[]6.99

注：（1）表中第1階段指大額支付系統(tǒng)建成前；第2階段指大額支付系統(tǒng)上線后至小額支付系統(tǒng)上線前；第3階段為小額支付系統(tǒng)上線后。

（2）表中數(shù)據(jù)為季度超額準(zhǔn)備金率的平均數(shù)，數(shù)據(jù)來源為Wind資訊。表2 支付系統(tǒng)發(fā)展階段與超額準(zhǔn)備金率方差波動 單位：百分比 支付系統(tǒng)

發(fā)展階段[]超額存款

準(zhǔn)備金率[]國有商業(yè)銀行[]股份制

商業(yè)銀行[]農(nóng)村信用社第1階段 []1.45[]1.3[]2.75[]1.76第2階段[]0.59[]0.58[]0.95[]2.83第3階段[]0.83[]0.4[]1.59[]2.33

注：（1）表中第1階段指大額支付系統(tǒng)建成前；第2階段指大額支付系統(tǒng)上線后至小額支付系統(tǒng)上線前；第3階段為小額支付系統(tǒng)上線后

（2）數(shù)據(jù)來源為Wind資訊。（三）支付系統(tǒng)發(fā)展與對持有超額準(zhǔn)備金成本的敏感程度

表3為超額準(zhǔn)備金率和持有超額準(zhǔn)備金機(jī)會成本（同業(yè)拆借利率與超額準(zhǔn)備金存款利率之差）之間的相關(guān)系數(shù)統(tǒng)計(jì)。在表3中，只有大額支付系統(tǒng)上線后，國有商業(yè)銀行的相關(guān)系數(shù)通過了顯著性水平測試，且相關(guān)系數(shù)值由大額支付系統(tǒng)上線前的-0.36 ，變?yōu)樯暇€后的-0.68。這表明大額支付系統(tǒng)上線后，國有商業(yè)銀行在同業(yè)拆借利率與超額準(zhǔn)備金存款利率之差較高時(shí)，拆出資金比大額支付系統(tǒng)上線前多，而在同業(yè)拆借利率與超額準(zhǔn)備金存款利率之差較低時(shí)，拆出資金比大額支付系統(tǒng)上線前少?？傊?，數(shù)據(jù)表明大額支付系統(tǒng)建成后國有商業(yè)銀行增強(qiáng)了流動性管理水平。

表3 超額準(zhǔn)備金率和持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會成本相關(guān)性統(tǒng)計(jì)（一） 機(jī)會成本[]支付系統(tǒng)

發(fā)展階段[]超額存款

準(zhǔn)備金率[]國有商業(yè)

銀行[]股份制

商業(yè)銀行[]農(nóng)村信用社利率差[]階段1[]-0.3

（0.18）[]-0.36

（0.16）[]-0.15

（0.62）[]0.19

（0.46）利率差[]階段2[]-0.21

（0.56）[]-0.68

（0.03）[]0.07

（0.84）[]0.02

（0.95）

注：（1）表中第1階段指大額支付系統(tǒng)建成前；第2階段指大額支付系統(tǒng)上線后。

（2）利率差指同業(yè)拆借利率與超額準(zhǔn)備金存款利率之差。

（3）括號中的數(shù)值為上一行相關(guān)系數(shù)的p值。

（4）數(shù)據(jù)來源為Wind資訊。四、基于交易動機(jī)與預(yù)防動機(jī)的

超額準(zhǔn)備金需求實(shí)證分析

支付系統(tǒng)的發(fā)展無論從交易動機(jī)還是預(yù)防動機(jī)上來說都將降低商業(yè)銀行對超額準(zhǔn)備金的需求。鑒于支付系統(tǒng)發(fā)展對商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金需求的影響已在上文論述，本節(jié)不就支付系統(tǒng)發(fā)展對超額準(zhǔn)備金需求的交易或預(yù)防動機(jī)影響展開論述。

（一）交易動機(jī)分析

根據(jù)存貨模型，持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會成本越大，商業(yè)銀行將降低對超額準(zhǔn)備金的需求。從表4 可看出持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會成本（同業(yè)拆借利率與超額準(zhǔn)備金存款利率之差）越高，商業(yè)銀行持有的超額儲備越少，而且商業(yè)銀行總體和國有商業(yè)銀行在0.01水平上顯著，股份制商業(yè)銀行在0.1水平上顯著，農(nóng)村信用社在0.2水平上顯著。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)支持了持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會成本越高，商業(yè)銀行越不愿意持有超額準(zhǔn)備。至于轉(zhuǎn)換成本c對超額準(zhǔn)備金需求的影響已在前文論述。而交易量Y的影響，則在我國第二代支付系統(tǒng)建成，實(shí)行一點(diǎn)式接入和賬戶集中管理后可有更顯著的數(shù)據(jù)支持。

（二）預(yù)防動機(jī)分析

商業(yè)銀行資金的充裕程度將直接影響商業(yè)銀行持有超額準(zhǔn)備的預(yù)防動機(jī)。如果某商業(yè)銀行的資金比較緊張，而同期拆借利率較高，該商業(yè)銀行可能會增加超額準(zhǔn)備金以預(yù)防存款支取的波動。從表5可發(fā)現(xiàn)，我國國有商業(yè)銀行的資金相對較充裕，一直是回購和拆借市場中資金的凈融出方，而其他商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)的資金相對較緊張，是主要的資金凈融入方。

① Shibor利率的提高和新股申購驗(yàn)資行主要是工農(nóng)中建交有密切關(guān)系。表4 超額準(zhǔn)備金率和持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會成本相關(guān)性統(tǒng)計(jì)（二） 機(jī)會成本[]超額存款

準(zhǔn)備金率[]國有商業(yè)銀行[]股份制

商業(yè)銀行[]農(nóng)村信用社利率差[]-0.54

（0.00）[]-0.64

（0.00）[]-0.37

（0.09）[]0.26

（0.18）

注：（1）利率差指同業(yè)拆借利率與超額準(zhǔn)備金存款利率之差。

（2）括號中的數(shù)值為上一行相關(guān)系數(shù)的p值。

（3）數(shù)據(jù)來源為Wind資訊。表5 金融機(jī)構(gòu)回購和拆借資金融入融出情況統(tǒng)計(jì) 單位：億元 季度[]國有商業(yè)銀行

回購和拆借凈融入[]其他商業(yè)銀行

回購和拆借凈融入[]非銀行金融機(jī)構(gòu)

回購和拆借凈融入2007-12[]-121608[]-18720[]99232[]2007-09[]-93736[]-11934[]729602007-06[]-52811[]-6340[]424682007-03[]-29807[]784[]222572006-12[]-127925[]46896[]657772006-09[]-88290[]35030[]435562006-06[]-54224[]13275[]35308[]2006-03[]-25823[]6923[]160632005-12[]-91261[]31971[]52629[]2005-09[]-70944[]27321[]389382005-06[]-41014[]16594[]220072005-03[]-14493[]7300[]61022004-12[]-50871[]25743[]23991

注：（1）負(fù)數(shù)表示融出，正數(shù)表示凈融入、負(fù)數(shù)表示凈融出。

（2）數(shù)據(jù)來源為Wind資訊。在表2中，股份制商業(yè)銀行在第3階段超額準(zhǔn)備金率的方差較第二階段增加了67.37%；而表1中第3階段超額準(zhǔn)備金率的平均值較第2階段僅減少0.02；股份制制商業(yè)銀行在第3階段持有的超額準(zhǔn)備金率為4.16%，顯著高于國有商業(yè)銀行2.32%。股份制商業(yè)銀行相對于國有商業(yè)銀行盡管在公司治理等方面可能占有優(yōu)勢，但其持有的超額準(zhǔn)備金率卻較高。從表5中可知，股份制商業(yè)銀行資金并不充裕，我們認(rèn)為股份制商業(yè)銀行為預(yù)防如下沖擊而持有較高超額準(zhǔn)備金率。一是中央銀行自2006年7月5日起幾乎每隔一個月就上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率；二是2007年，在資本市場異?；鸨耐瑫r(shí)，貨幣市場每隔一段時(shí)間，資金拆借利率就會發(fā)生脈沖式的大幅上漲，尤其是在新股申購特別是大盤股申購期間，拆借利率的暴漲現(xiàn)象更為明顯。表6 列示了2007年現(xiàn)金申購凍結(jié)資金超過1萬億元的新股申購發(fā)行日Shibor隔夜利率波動情況，并統(tǒng)計(jì)出申購發(fā)行日Shibor利率較申購發(fā)行前一天平均增加了12.06%。

（一）貨幣需求的預(yù)測應(yīng)考慮支付系統(tǒng)的發(fā)展?，F(xiàn)代化支付系統(tǒng)建成之后，商業(yè)銀行對中央銀行貨幣的需求會發(fā)生變化。支付系統(tǒng)的建立，加上商業(yè)銀行自動化程度的提高，使商業(yè)銀行能夠用比以前少得多的中央銀行貨幣完成與以前一樣的清算和結(jié)算金額。因而，在銀行間資金轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)得到重大改進(jìn)之后，應(yīng)對貨幣需求的預(yù)測方法和中央銀行的傳統(tǒng)做法作相應(yīng)的調(diào)整。如果中央銀行能準(zhǔn)確預(yù)測與支付系統(tǒng)操作有關(guān)的流出和流入商業(yè)銀行的資金量，它就能更好地完成公開市場操作，更好地實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，尤其是短期利率目標(biāo)。

（二）貨幣信貸調(diào)控政策應(yīng)考慮超額準(zhǔn)備金分布的不平衡。我國商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性不平衡，其中國有商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率最低，股份制商業(yè)銀行其次，而農(nóng)村信用社最高。對于既肩負(fù)宏觀調(diào)控又肩負(fù)整個金融體系安全的中央銀行來說，在貨幣信貸調(diào)控政策的制定中必須考慮此因素，在必要時(shí)，改善和擴(kuò)大現(xiàn)行的差別法定存款準(zhǔn)備金率政策。

（三）應(yīng)努力提高貨幣政策的透明度。我國貨幣政策的透明度正在提高，有許多網(wǎng)站和文件可以讓公眾明確地知道中央銀行的政策意圖，但是，出人意料的操作也時(shí)有發(fā)生。增加貨幣政策的透明度可以減少商業(yè)銀行由于預(yù)防動機(jī)而持有的超額準(zhǔn)備金水平。

（四）加強(qiáng)協(xié)作監(jiān)管力度。貨幣政策制定部門應(yīng)和其他監(jiān)管部門相配合，加強(qiáng)協(xié)作監(jiān)管力度，如2007年11月底，由于監(jiān)管部門的規(guī)范力度加大，大型商業(yè)銀行、部分股份制銀行暫停對券商的信用拆借，導(dǎo)致新股申購期間，同業(yè)拆借的利率波幅大幅收窄。這有利于減少商業(yè)銀行因?yàn)轭A(yù)防動機(jī)而持有較多超額準(zhǔn)備。

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篇6

（一）金融體系穩(wěn)健、健康的發(fā)展為存款保險(xiǎn)制度出臺提供了平臺在一系列政策指導(dǎo)下，金融機(jī)構(gòu)盈利實(shí)力和償債能力增強(qiáng)，市場約束機(jī)制加強(qiáng)，對金融市場的信心大幅提升，金融體系的穩(wěn)定、安全性為制度的出臺創(chuàng)造了條件。

（二）我國形成了相對穩(wěn)定的銀行系統(tǒng)初步形成了以國有商業(yè)銀行為主體和多元化經(jīng)營的中小型銀行為主要市場力量的銀行體系，這給存款保險(xiǎn)制度的出臺提供了有利的保障。

（三）金融體系法制建設(shè)不斷完善、審慎性監(jiān)管水平不斷提高、銀行會計(jì)準(zhǔn)則國際化金融監(jiān)管有了法律的規(guī)范，為存款保險(xiǎn)制度奠定了法律基礎(chǔ)。中國特色的銀行監(jiān)管架構(gòu)，銀行業(yè)監(jiān)管取得非凡的成就和準(zhǔn)確、完全、規(guī)范、透明的銀行會計(jì)信息披露為存款保險(xiǎn)制度提供可持續(xù)的發(fā)展環(huán)境。

二、我國存款保險(xiǎn)制度具體實(shí)施方案

（一）存款保險(xiǎn)制度央行不再控制存款利率為防止銀行間競爭，確保盈利，為此央行控制存款利率，但該制度出臺后會使銀行自身承擔(dān)盈虧，這是銀行業(yè)進(jìn)一步開放的關(guān)鍵所在，央行放開存款利率，預(yù)測平均存款利率可能上升百分之一，而這百分之一的上升的利息收入相當(dāng)于GDP的0.8%，這部分的增長轉(zhuǎn)移到儲戶中去，促進(jìn)消費(fèi)、拉動內(nèi)需。

（二）存款保險(xiǎn)只承包存款類資金，不承保投資、理財(cái)類資金存款保險(xiǎn)最高賠付額為50萬元人民幣，覆蓋99.63%的儲戶提供保障，不超過50萬元人民幣全額賠付，超過部分優(yōu)先索取銀行清算財(cái)產(chǎn)，這樣會降低金融風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)儲戶利益。

（三）保險(xiǎn)費(fèi)率由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)根據(jù)發(fā)展?fàn)顩r實(shí)行基準(zhǔn)費(fèi)率和風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率按照不同的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營水平以及風(fēng)險(xiǎn)程度有差別對銀行收取保費(fèi)。涉及國有商業(yè)銀行、股份制銀行、城商行和農(nóng)村信用社，針對經(jīng)營業(yè)績強(qiáng)、盈利能力好的大型商業(yè)銀行按照基準(zhǔn)費(fèi)率收取保險(xiǎn)費(fèi)納入存款保險(xiǎn)基金。參考資本充足率、不良貸款率和存款規(guī)模差別收取保費(fèi)，使商業(yè)銀行注重于風(fēng)險(xiǎn)管控和產(chǎn)品定價(jià)。

三、存款保險(xiǎn)制度對金融行業(yè)的影響

（一）對于銀行股和保險(xiǎn)股來說并非是利好消息對于整個股市來說是利好，該制度推出對于非銀行金融機(jī)構(gòu)是有利的，部分銀行存款轉(zhuǎn)而流入保險(xiǎn)、券商等非銀行機(jī)構(gòu)，大儲戶將部分資金配置理財(cái)產(chǎn)品，有利于增量資金進(jìn)入股市。該制度的出臺沒有改善銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，大戶對存款限額賠付的擔(dān)憂抬高了小行負(fù)債成本，銀行負(fù)債端成本競爭加劇導(dǎo)致息差收窄。存款保險(xiǎn)制度要求銀行繳納保費(fèi)，對銀行利潤實(shí)現(xiàn)會產(chǎn)生反向沖擊。

（二）政府將不再為金融機(jī)構(gòu)兜底存款機(jī)構(gòu)不能再盲目貸款，貸款審核將會更加嚴(yán)格，存款保險(xiǎn)制度實(shí)施后，銀行要繳納保費(fèi)，短期內(nèi)銀行的運(yùn)營成本增加，如果從長期來看，銀行利潤的減少，成本的增加將會從下調(diào)存款利率中得到補(bǔ)償，美國一年期定期存款利率只有1%左右。

（三）存款保險(xiǎn)制度的出臺有利于P2P(互聯(lián)網(wǎng)金融點(diǎn)對點(diǎn)借貸平臺)行業(yè)發(fā)展該制度的出臺釋放出銀行倒閉的可能性，為安全保險(xiǎn)起見，投資人會分散投資，P2P12%的年收益率將會吸引更多投資者的加入，存款保險(xiǎn)制度是市場利率化的前奏，伴隨著金融市場利率化，P2P平臺20%的長期理財(cái)高收益將無法繼續(xù)，10%左右的中長期年化投資收益是一個比較合理的水平，P2P理財(cái)產(chǎn)品將回歸正常值，網(wǎng)貸利率會隨著P2P理財(cái)收益下降而下降，吸引更多的小微企業(yè)進(jìn)行網(wǎng)貸融資。

四、我國出臺存款保險(xiǎn)制度利弊分析

（一）存款保險(xiǎn)制度的積極性

1.能夠穩(wěn)定我國金融體系安全，防范金融危機(jī)的發(fā)生金融市場化不斷發(fā)展，國際化成為趨勢，創(chuàng)新性金融產(chǎn)品日益增多，中小型商業(yè)銀行如雨后春筍般成立，“影子銀行”也應(yīng)運(yùn)而生，在商業(yè)銀行內(nèi)控制度不健全會導(dǎo)致自身風(fēng)險(xiǎn)在逐漸增加。經(jīng)驗(yàn)表明，存款保險(xiǎn)制度的出臺是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的可行性選擇之一。

2.會提升對銀行的信心，最大限度保護(hù)儲戶利益由于銀行吸收存款作為對儲戶的負(fù)債，高風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性是銀行的基本特征，銀行經(jīng)營不善導(dǎo)致不能如期清償債務(wù)時(shí)，會引發(fā)儲戶對銀行的信用危機(jī)，我國目前金融市場發(fā)展不完善，在金融監(jiān)管水平不高的情況下強(qiáng)制實(shí)行存款保險(xiǎn)制度是儲戶對銀行充滿信心的保障。

3.提高大眾風(fēng)險(xiǎn)意識，能夠減輕央行的負(fù)擔(dān)在社會主義經(jīng)濟(jì)制度下，企業(yè)破產(chǎn)慢慢為大眾所接受，銀行作為經(jīng)營貨幣的機(jī)構(gòu)，破產(chǎn)也納入正常的發(fā)展途徑中，這就要求儲戶要有很高的風(fēng)險(xiǎn)意識，改變以往政府兜底的傳統(tǒng)意識。存款制度的出臺，政府不再為銀行的破產(chǎn)買單，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將對銀行進(jìn)行監(jiān)督，定期檢查銀行財(cái)務(wù)狀況，這減輕了央行監(jiān)管的負(fù)擔(dān)，幫助存在危機(jī)的銀行渡過危機(jī)，實(shí)現(xiàn)央行的政策意圖。

（二）存款保險(xiǎn)制度的消極性作用

1.存款保險(xiǎn)制度的落實(shí)會造成儲戶和銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)存款保險(xiǎn)制度的出臺，由于賠付額的保障，降低了儲戶甄別銀行風(fēng)險(xiǎn)的意識，往往在存款時(shí)忽視銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況和經(jīng)營水平，把資金存放在高利率、經(jīng)營不完善的銀行，穩(wěn)健經(jīng)營的銀行得不到存款。對銀行來說，存款保險(xiǎn)制度弱化了銀行風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，銀行為應(yīng)對“高息攬存”壓力，可能會減少資本金和流動性資金儲備，內(nèi)部管控松懈，引發(fā)銀行“道德風(fēng)險(xiǎn)”，銀行會將大量信貸資金投入到高風(fēng)險(xiǎn)、高收益項(xiàng)目中去。

2.基準(zhǔn)費(fèi)率與風(fēng)險(xiǎn)差別利率的實(shí)施會使銀行業(yè)出現(xiàn)“馬太效應(yīng)”的局面由于大銀行經(jīng)營穩(wěn)健，發(fā)生信用危機(jī)的概率比較小，因此，存款保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)對大銀行的保費(fèi)收取較少，況且保費(fèi)對大銀行來講只是資金的九牛一毛，但是對于那些中小型銀行來說，會收取高的風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率，高費(fèi)率保費(fèi)對中小型銀行來說是一筆不小的開支，這樣一來會出現(xiàn)“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的局面。

篇7

1971年日本正式建立存款保險(xiǎn)制度，其對債市的影響對我國債市的發(fā)展具有一定的借鑒意義。1972年第四季度至1974年第二季度，日本實(shí)際利率迅速下滑，小過結(jié)介當(dāng)時(shí)的國際經(jīng)濟(jì)形勢，其實(shí)際利率的下滑更多地是山第一次石油危機(jī)造成。如果剔除當(dāng)時(shí)的石油危機(jī)這一沖擊，存款保險(xiǎn)制度的建立對日本實(shí)際利率的影響并小顯著。

而存款保險(xiǎn)制度建立后日本國債利率在一定期限內(nèi)比以們變動更頻繁。結(jié)介債券市場利率曲線的二元分析法:收益率與長期GDP增速正相關(guān)，期限利差與貨幣政策相關(guān)，可知日本國債利率在存款保險(xiǎn)制度進(jìn)程期內(nèi)的變化主要還是山基本而和貨幣政策兩個因素主導(dǎo)。

通過觀察存款保險(xiǎn)制度對儲蓄量的影響，發(fā)現(xiàn)日本存款保險(xiǎn)制度的建立沒有影響儲戶持有的存款總量，但影響了儲戶的存款結(jié)構(gòu)。日本個人持有的總存款中儲蓄存款的占比穩(wěn)步上升，而現(xiàn)金、貨幣性存款的占比則穩(wěn)步下降。日本銀行業(yè)出現(xiàn)了“存款搬家”的現(xiàn)象:存款從都市銀行(全國性銀行)搬們地方銀行(地區(qū)性銀行)，即從大型銀行搬們中型銀行。

分析日本經(jīng)驗(yàn)，我們得到以下結(jié)論:日本存款保險(xiǎn)制度本身并小作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)變量影響債券市場整體走勢，存款保險(xiǎn)制度對債市的影響只可置于利率市場化的進(jìn)程和宏觀經(jīng)濟(jì)政策形勢中理解。結(jié)介日本利率市場化的經(jīng)驗(yàn)來看，債券市場的利率走勢主要山經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹代表的基本而所決定。

存款保險(xiǎn)制度對一我國債券市場短期利空有限、長期利好

存款保險(xiǎn)制度是利率市場化的重要前提，將加速利率市場化改革。它的推出將為我國存款利率上浮區(qū)間的進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至存款利率管制最終廢除提供一層“緩沖墊”。存款保險(xiǎn)制度在銀行破產(chǎn)后將保障儲戶利益，轉(zhuǎn)變目前的隱性擔(dān)保為顯性擔(dān)保，促進(jìn)銀行業(yè)市場化發(fā)展進(jìn)程;同時(shí)當(dāng)銀行破產(chǎn)成為可能，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將反映在資金價(jià)格中，給出市場化的利率定價(jià)。

從短期來看，更多的還是集中在利率市場化加速預(yù)期上，從而對債市小幅利空，但實(shí)質(zhì)性的影響較為有限。

第一，短期內(nèi)加速利率市場化預(yù)期。存款保險(xiǎn)制度的推出意味著自上而下利率市場化的進(jìn)程再度加速。利率市場化短期內(nèi)將結(jié)束我國長期以來的金融抑制，使得存款利率回歸至均衡水平。存款利率作為銀行融資成本價(jià)格，是整個利率體系的重要參照利率，存款利率的提升空間，自接決定了整個債券市場利率抬升空間。存款利率中樞向均衡水平的回歸以及基準(zhǔn)利率的傳導(dǎo)將帶動中長期債券收益率中樞緩慢上移。利率市場化臨近預(yù)期或進(jìn)一步加強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)對其負(fù)債成本趨勢性加速上行的預(yù)期，進(jìn)而推升對資產(chǎn)端的預(yù)期回報(bào)率，債券市場收益率繼續(xù)而臨上行風(fēng)險(xiǎn)，對債市產(chǎn)生利空影響。

第二，存款保險(xiǎn)制度可能加劇銀行競爭。在負(fù)債端，市場化定價(jià)負(fù)債來源占比上升，負(fù)債端管理和維護(hù)的成本上升。存款保險(xiǎn)制度要求銀行為儲戶繳納一定保費(fèi)，構(gòu)成銀行的額外支出，增加銀行資金成本。在資產(chǎn)端，商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置行為也會出現(xiàn)變化，資產(chǎn)配置趨向高風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)，對低風(fēng)險(xiǎn)低收益資產(chǎn)的配置比例則小斷下滑，這種結(jié)構(gòu)性變動同樣會對債券市場產(chǎn)生影響。同時(shí)利率市場化進(jìn)程加速的市場預(yù)期導(dǎo)致銀行對存款利率開放導(dǎo)致資金成本上升的擔(dān)憂深化，迫使銀行尋求業(yè)務(wù)拓展和金融創(chuàng)新。導(dǎo)致銀行對所持有債券要求的收益率上行，對債市影響利空。

第三，存款利率小會短期內(nèi)很快開放。從短期看存款保險(xiǎn)制度尚在征求意見階段，具體的措施和配套政策尚未出臺，市場對此也小應(yīng)過度反應(yīng)。存款保險(xiǎn)制度推出并小意味著存款利率會很快放開管制，作為利率市場化最后的關(guān)鍵一環(huán)，存款利率開放需要一個過程，時(shí)間對于收益率上行風(fēng)險(xiǎn)具有一定的緩釋作用。

第四，降準(zhǔn)通道有望打開。存款保險(xiǎn)制度推出，存款準(zhǔn)備金率可能會大幅下降。目前實(shí)行存款保險(xiǎn)制度的經(jīng)濟(jì)體存款準(zhǔn)備金率多在7%左右，而國內(nèi)高達(dá)20%。國內(nèi)存款準(zhǔn)備金高，也具有“隱形”存款保險(xiǎn)功能，與存款保險(xiǎn)功能具有一定程度上的重疊當(dāng)存款保險(xiǎn)制度建立后，降準(zhǔn)將勢在必行。另外，存款保險(xiǎn)制度推出后，我國境內(nèi)從事存款吸收業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村介作銀行、農(nóng)村信用介作社等，均需加入存款保險(xiǎn)。存款保險(xiǎn)基金上繳具有強(qiáng)制性，為了對沖上繳保險(xiǎn)基金的影響，降準(zhǔn)考慮也在增加。

因此，在存款保險(xiǎn)制度實(shí)施之后，降準(zhǔn)通道有望打開，在一定程度上緩解銀行存款成本提高和資金效率的下降，對債市的短期利空影響也具有一定的對沖作用。

從長期來看，對債券市場具有利好影響。

第一，部分存款轉(zhuǎn)向債券市場。存款保險(xiǎn)制度對儲戶50萬以下的儲蓄金額進(jìn)行保險(xiǎn)，將在一定程度上改變居民的資產(chǎn)配置，存款將有動機(jī)從銀行體系離開，追逐其他資產(chǎn)。而債券以較為穩(wěn)定的收益和較低的風(fēng)險(xiǎn)成為資產(chǎn)配置的穩(wěn)定選擇，利好債市。

第二，存款保險(xiǎn)基金偏好配置中長期債券。銀行為儲戶繳納保費(fèi)形成的存款保險(xiǎn)基金風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，從投資特點(diǎn)上看主要偏好于存放央行和投資債券，其在債券上的投資，主要集中在國債、政策性銀行債等債券，綜介考慮流動性以及收益率等因素，期限可能會以中長期為主，利好債市。

第三，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化。長期來看，政策的建立必然導(dǎo)致信用市場化的進(jìn)一步推進(jìn)，推動風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系的完善和信用利差的擴(kuò)大，利率市場化帶來的金融創(chuàng)新、銀行經(jīng)營方式轉(zhuǎn)型等經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和資源配置的方向性變化必然引導(dǎo)利率下行。同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)增長率在新常態(tài)增長下山高增長向中低速穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)方向轉(zhuǎn)變，而中長期國債利率與名義GDP增速高度相關(guān)。隨著利率市場化的完成以及中國經(jīng)濟(jì)增速和通脹中樞的下移，國債收益率中樞將下移。這對債市產(chǎn)生利好影響。

篇8

[論文摘要]近期，央行通過對存款準(zhǔn)備金率、利率等連續(xù)多次調(diào)整，明顯加大了運(yùn)用貨幣政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控的力度，對經(jīng)濟(jì)的調(diào)整作用將逐漸顯現(xiàn)出來，同時(shí)對商業(yè)銀行的經(jīng)營戰(zhàn)略和盈利能力也將產(chǎn)生一定的影響。商業(yè)銀行應(yīng)積極響應(yīng)央行的貨幣政策，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，優(yōu)化盈利模式，加快金融創(chuàng)新步伐。

中國人民銀行決定，從2007年5月19日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。同時(shí)決定，從2007年6月5日起提高人民幣存款準(zhǔn)備金率。這是央行年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、第二次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。近幾個月來，央行明顯加大了運(yùn)用貨幣政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控的力度，其背景是什么，對商業(yè)銀行會產(chǎn)生那些方面的影響?商業(yè)銀行應(yīng)如何響應(yīng)央行的貨幣政策措施?這是本文所要闡述的問題。

一、關(guān)于央行貨幣政策工具的相關(guān)理論

貨幣政策是指中央銀行管理一國貨幣供給的條件下，為了指導(dǎo)、影響經(jīng)濟(jì)活動，保證國家宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，而由國家制定、通過中央銀行付諸實(shí)施的有關(guān)控制貨幣發(fā)行和信貸規(guī)模的方針、政策與措施的總稱。中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，必須通過一系列與中央銀行業(yè)務(wù)相聯(lián)系的措施和手段來完成，這些措施或手段稱為貨幣政策工具。貨幣政策工具分為一般性貨幣政策工具、選擇性貨幣政策工具和其他貨幣政策工具。一般性貨幣政策工具是最主要的政策工具，包括存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)。

存款準(zhǔn)備金制度作為一般性貨幣政策工具，對貨幣的調(diào)控和影響是非常大的。法定存款準(zhǔn)備金率的提高或降低，將帶來商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模的變化，從而對貨幣供給有重大影響。也就是說，中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，可以影響金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。一般來說，在其他條件不變時(shí)，中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，則金融機(jī)構(gòu)繳存中央銀行的法定準(zhǔn)備金增加，可供自主運(yùn)用的資金減少，其放款和投資能力削弱，全社會貨幣供給隨之減少；相反，中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率，金融機(jī)構(gòu)向中央銀行繳存的法定準(zhǔn)備金存款減少，可用資金增加，其放款和投資能力增強(qiáng)，貨幣供給隨之?dāng)U張。

存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整，也是貨幣政策考慮的范疇。通過加息，可調(diào)控資產(chǎn)價(jià)格，令過熱的股市和房屋市場降溫。自2006年7月5日以來，央行出臺了包括加息和提高存款準(zhǔn)備金率等在內(nèi)的多種調(diào)控措施。特別是2007年5月18日，央行同時(shí)推出三項(xiàng)政策措施，即上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、升息、擴(kuò)大匯率波幅。政策組合的推出，有利于增強(qiáng)政策的綜合效應(yīng)，加大調(diào)控的力度，綜合治理經(jīng)濟(jì)偏快。上調(diào)準(zhǔn)備金率旨在降低貨幣乘數(shù)與銀行可貸資金規(guī)模，抑制貨幣信貸增速；貸款利率上調(diào)以及降低銀行存貸利差意在抑制信貸需求和銀行的放貸沖動，同時(shí)從供給和需求兩端為信貸減速；存款利率上調(diào)有助于修正過低的實(shí)際利率，長期存款利率上調(diào)幅度超過短期以及活期存款利率不變有助于減緩存款活期化和儲蓄分流的趨勢；擴(kuò)大匯率波幅有助于提高人民幣匯率形成機(jī)制的市場化程度，增強(qiáng)匯率彈性，為扭轉(zhuǎn)人民幣單邊升值預(yù)期、平衡人民幣有效匯率創(chuàng)造條件。

二、當(dāng)前貨幣政策工具運(yùn)用的背景及其對商業(yè)銀行的影響

2007年在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)局部地區(qū)和部分行業(yè)過熱、通脹上行壓力加大的背景下，央行運(yùn)用多種貨幣政策工具治理銀行體系流動性過剩問題。近期，促使中央銀行多次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備率的主要原因是貨幣信貸增長偏快。中央銀行所擔(dān)心的是，貸款的過快增長會助長經(jīng)濟(jì)的低水平擴(kuò)張，影響經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。提高準(zhǔn)備金率的主要目的，就是要加強(qiáng)銀行體系流動性管理，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，防止經(jīng)濟(jì)過熱，并由此導(dǎo)致通貨膨脹。在當(dāng)前房地產(chǎn)投資偏快、證券市場持續(xù)升溫、國際資本大量流入的情況下，既凸現(xiàn)了央行加大運(yùn)用貨幣政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控的必要性，同時(shí)也增加了其政策工具運(yùn)用的難度。

當(dāng)前央行對存款準(zhǔn)備金率、利率等貨幣政策工具的運(yùn)用，對資金市場、證券市場及商業(yè)銀行經(jīng)營都將產(chǎn)生一定的影響。從對商業(yè)銀行的影響看：

一是抑制商業(yè)銀行貨幣信貸過快增長。根據(jù)貨幣乘數(shù)理論，貨幣供應(yīng)量為基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積，而法定存款準(zhǔn)備金率是決定乘數(shù)大小從而決定派生存款倍增能力的重要因素之一。對商業(yè)銀行而言，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)意味著信貸擴(kuò)張能力的削弱。

2007年1季度人民幣貸款增加1.42萬億元，同比多增1678億元。央行通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率收回流動性，每次調(diào)整50個基點(diǎn)，每次收回貨幣1500億元，雖然相對于銀行十幾萬億元的流動性，不能造成實(shí)質(zhì)性的影響。但是如果運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、利率工具進(jìn)行流動性和資產(chǎn)價(jià)格管理，連續(xù)調(diào)整累積到一定的時(shí)候，對經(jīng)濟(jì)的調(diào)整作用就將逐漸顯現(xiàn)出來。成熟的市場經(jīng)濟(jì)一般都會出現(xiàn)利率調(diào)整的周期性。近5個月來央行對存款準(zhǔn)備金率、利率等貨幣政策工具的運(yùn)用，就顯示出我國已經(jīng)進(jìn)入了一個調(diào)整的周期。5個月內(nèi)的第5次準(zhǔn)備金率調(diào)整，以及兩次存貸款利率的調(diào)整，除了在銀行信貸發(fā)放與市場利率基準(zhǔn)上將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響外，更表達(dá)了央行在流動性治理上從緊把握的強(qiáng)烈決心，也徹底打消了部分商業(yè)銀行對央行貨幣政策嚴(yán)肅性所抱有的僥幸心理。

二是商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將作出一定程度的調(diào)整，并對盈利能力產(chǎn)生一定的影響。從目前我國商業(yè)銀行的經(jīng)營方式以及獲利能力來看，存貸款利差收入仍然是經(jīng)營利潤的主要來源。存款準(zhǔn)備金率上調(diào)則意味著增加存放在央行的準(zhǔn)備金金額，這將直接導(dǎo)致其可以用于發(fā)放貸款的資金減少。由于商業(yè)銀行具有創(chuàng)造信用的功能，因此，商業(yè)銀行實(shí)際減少的可以用來創(chuàng)造利潤的資金將比增加的準(zhǔn)備金數(shù)額成倍放大。

目前，商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金利率1.89%，存款的綜合籌資成本大約在2.55%左右，貸款一年期利率6.39%，存貸款與準(zhǔn)備金利率的利差分別為0.66%和3.84%。那么在現(xiàn)有存貸款規(guī)模上，經(jīng)過測算：假設(shè)調(diào)高存款準(zhǔn)備金0.5個百分點(diǎn)，凍結(jié)商業(yè)銀行可用資金1500億元，按此連續(xù)調(diào)整四次則減少由于發(fā)放貸款而獲得的利差收入為3.84%*1500*4=230.4億元。同時(shí)，由于商業(yè)銀行存款的綜合籌資成本大于存款準(zhǔn)備金利率，商業(yè)銀行繳存存款準(zhǔn)備金還需要倒貼部分利息支出，補(bǔ)貼息差支出達(dá)0.66%*1500*4=39.6億元。因此，據(jù)此估算，法定存款準(zhǔn)備金利率的調(diào)整，將影響商業(yè)銀行利潤達(dá)270億元。

三、商業(yè)銀行響應(yīng)央行貨幣政策應(yīng)采取的措施

為積極響應(yīng)央行的貨幣政策，商業(yè)銀行應(yīng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，優(yōu)化盈利模式，加快金融創(chuàng)新步伐。

一是要管住信貸總量，優(yōu)化新增貸款投向。當(dāng)前，在資產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢下，商業(yè)銀行有必要控制過度的信貸行為，合理把握信貸投放節(jié)奏。同時(shí)，要著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格信貸市場準(zhǔn)入門檻，特別是要嚴(yán)格控制產(chǎn)能過剩和高耗能、高污染行業(yè)的信貸投放，注重提高信貸資金營運(yùn)效益。據(jù)分析，各行業(yè)對升息的反應(yīng)程度由機(jī)械制造業(yè)到農(nóng)業(yè)依次遞減，其中資金較為密集行業(yè)的影響度要高于勞動密集型行業(yè)。而作為國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)，如建材水泥、房地產(chǎn)、紡織等行業(yè)的影響度極其自然地排在了前列。農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸、水電生產(chǎn)供應(yīng)行業(yè)受影響甚微，這些也恰恰是國家目前產(chǎn)業(yè)傾斜及扶持的行業(yè)。順應(yīng)國家的產(chǎn)業(yè)政策，根據(jù)各行業(yè)受升息影響程度的不同，商業(yè)銀行在貸款投向上應(yīng)有所側(cè)重，尤其是對國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)的中長期貸款應(yīng)該有所抑制，切實(shí)提高全面風(fēng)險(xiǎn)控制水平。

二是要完善風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，提高貸款綜合收益水平。在貸款粗放經(jīng)營受到遏制的情況下，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)積極完善風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，提高貸款綜合收益水平。目前各商業(yè)銀行對貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)日趨重視，致力于開發(fā)科學(xué)、適用的定價(jià)模型，但由于受歷史數(shù)據(jù)積累不夠和實(shí)際經(jīng)驗(yàn)不足等因素的影響，目前國內(nèi)多數(shù)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力仍然較低。對此，應(yīng)參照《巴賽爾新資本協(xié)議》的技術(shù)要求，吸收國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，加快建立一套符合實(shí)際、切實(shí)可行的內(nèi)部信用評級體系，準(zhǔn)確地對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對貸款的風(fēng)險(xiǎn)差別定價(jià)，以降低信用風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行盈利水平。

三是增強(qiáng)主動負(fù)債能力，合理匹配資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。存款基準(zhǔn)利率的上調(diào)，有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行的吸儲能力，但付息負(fù)債利率的提高，也加大了商業(yè)銀行的籌資成本。同時(shí)，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)意味著銀行增加存放在央行的準(zhǔn)備金金額，商業(yè)銀行的新增存款之中可用資金比例降低，資金來源制約資金運(yùn)用的自我約束管理體制下，促使商業(yè)銀行更重視存款工作，以便進(jìn)一步增強(qiáng)資金實(shí)力。因此，商業(yè)銀行一方面要增強(qiáng)主動負(fù)債能力，認(rèn)真落實(shí)差異化服務(wù)措施，加快網(wǎng)點(diǎn)功能轉(zhuǎn)型，真正實(shí)現(xiàn)客戶分層、功能分區(qū)、業(yè)務(wù)分流，在增加存款總量的同時(shí)，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)；另一方面，要根據(jù)負(fù)債的期限、利率結(jié)構(gòu)，合理安排資產(chǎn)的期限、利率結(jié)構(gòu)，將資產(chǎn)與負(fù)債在資金種類和數(shù)量上的聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，在保持資金合理流動性的條件下，根據(jù)利率變化的預(yù)測和資產(chǎn)負(fù)債對利率的敏感性分析，及時(shí)調(diào)整各種不同利率資產(chǎn)和負(fù)債的敏感性缺口，擴(kuò)大利差，達(dá)到凈利差收入最大化的目標(biāo)。

四是要加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新，優(yōu)化經(jīng)營收入結(jié)構(gòu)。今年5月份的這次加息與之前幾次加息的重要區(qū)別是央行縮減了銀行的存貸利差，特別是中長期存貸利差，壓縮了銀行貸款利潤的空間。多年來，出于扶持國有金融體系的政策需要，中國銀行業(yè)長期享受遠(yuǎn)高于國外同行的存貸利差，盡管這一過高的利差水平一直受到質(zhì)疑和批評，但央行長期保持了銀行業(yè)偏高的存貸利差水平。此次央行打破多年政策壁壘縮減存貸利差，顯示央行抑制信貸增長的堅(jiān)定決心。對此，商業(yè)銀行必須順應(yīng)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，在業(yè)務(wù)增長方式上從外延粗放型增長向內(nèi)涵集約型增長轉(zhuǎn)變，在經(jīng)營結(jié)構(gòu)上由傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向資本節(jié)約型的綜合金融服務(wù)轉(zhuǎn)變，在競爭手段上由同質(zhì)化競爭向差異化競爭轉(zhuǎn)變。

今后，尤其要重視科技創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，拓寬金融服務(wù)領(lǐng)域，努力增加中間業(yè)務(wù)收入等非利息收入占比。20世紀(jì)70年代以來，國際金融市場利率波動愈益頻繁，西方商業(yè)銀行加快了金融服務(wù)創(chuàng)新步伐，通過開拓中間業(yè)務(wù)市場，降低凈利息收入占經(jīng)營總收入的比重，以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。如目前發(fā)達(dá)國家銀行中間業(yè)務(wù)收入占全部收入的比重高的甚至已經(jīng)超過了60%，而國有商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入占全部收入比重一般還不到10%，大力拓展中間業(yè)務(wù)是國有商業(yè)銀行規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑之一。因此，國內(nèi)商業(yè)銀行要借鑒西方商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)，通過增大技術(shù)投資，加快引進(jìn)電子技術(shù)，提供電子銀行服務(wù)；通過整合業(yè)務(wù)流程、調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，增加基金、保險(xiǎn)、代客理財(cái)?shù)戎虚g業(yè)務(wù)品種，來適應(yīng)和滿足客戶個性化、多樣化的需求。通過服務(wù)的全能化，實(shí)現(xiàn)客戶的多樣化和收益來源的多樣化，從而有效地分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

四、央行貨幣政策工具運(yùn)用應(yīng)關(guān)注的問題

2007年5月央行三項(xiàng)調(diào)控政策的同步推出，既反映央行貨幣調(diào)控思路的重要轉(zhuǎn)變，也顯示央行駕馭貨幣手段更趨熟練和靈活應(yīng)變，相信對市場和經(jīng)濟(jì)的調(diào)控效應(yīng)也將逐步顯現(xiàn)。但是，?在存款準(zhǔn)備金率成為央行常規(guī)性工具的同時(shí)，也有一些問題值得我們關(guān)注：

一是合理掌握貨幣政策運(yùn)用的頻率和調(diào)整區(qū)間。準(zhǔn)備金率的提高，在意味央行將凍結(jié)金融機(jī)構(gòu)更多資金的同時(shí)，也必須為此承擔(dān)更多的利息支出。就商業(yè)銀行來講，準(zhǔn)備金率的提高，限制了信用擴(kuò)張，而存款利率的提高，又增加了籌資成本。因此，存款準(zhǔn)備金率的運(yùn)用有必要設(shè)定一個合理區(qū)間，抑制央行利息支出的增加，同時(shí)兼顧商業(yè)銀行的利益；如果繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率或存貸款利率，希望也能夠相應(yīng)提高存款準(zhǔn)備金的利率，適度彌補(bǔ)對商業(yè)銀行凈利潤的影響。

二是進(jìn)一步加強(qiáng)多種政策工具的綜合運(yùn)用。在當(dāng)前中國流動性過剩、人民幣升值壓力日益增大、信貸擴(kuò)張過快、貨幣投資反彈壓力巨大、物價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)加劇的嚴(yán)峻形勢下，單項(xiàng)政策的效力日趨弱化。因此，應(yīng)在加強(qiáng)各種貨幣政策工具的組合運(yùn)用的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)、金融監(jiān)管等政策的協(xié)調(diào)配合，多管齊下實(shí)現(xiàn)多目標(biāo)調(diào)控，并借助政策組合集中推出的力量增強(qiáng)政策的綜合效應(yīng)。

三是應(yīng)注意調(diào)控政策的協(xié)同效應(yīng)問題。我國宏觀調(diào)控關(guān)注多個經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，這使得央行在政策的協(xié)同和配套上需要更多的藝術(shù)性。比如提高準(zhǔn)備金率和利率均是緊縮性政策，為了鞏固我國宏觀調(diào)控的成果，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策是央行的政策導(dǎo)向，但升息又將提高人民幣在國際市場的比價(jià)吸引力，加速國際資金的涌入，加劇國內(nèi)市場的流動性過剩問題。資本市場特別是股票市場對流動性的關(guān)聯(lián)影響預(yù)計(jì)還將顯現(xiàn)和強(qiáng)化，這將對準(zhǔn)備金率等數(shù)量型政策工具的運(yùn)用產(chǎn)生更多的影響。因此，研究貨幣政策的協(xié)同和配套，謀劃取得同向的效應(yīng)，在我國宏觀控制更加注重內(nèi)在和結(jié)構(gòu)的趨勢之下顯得更為重要。

四是應(yīng)實(shí)行差異化的貨幣政策。針對目前農(nóng)村資金存在著一定的“離農(nóng)”傾向，為鼓勵商業(yè)銀行更好地服務(wù)于新農(nóng)村建設(shè)，加大對“三農(nóng)”的有效信貸投入，縣域金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率應(yīng)低于城市行金融機(jī)構(gòu)。比如，目前農(nóng)行法定存款準(zhǔn)備金率高于其他三家國有商業(yè)銀行0.5個百分點(diǎn)，高于信用社法定準(zhǔn)備金率3個百分點(diǎn)。建議今后應(yīng)區(qū)別各商業(yè)銀行服務(wù)對象的不同，實(shí)行差異化的貨幣政策，合理確定縣域金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，以鼓勵進(jìn)一步加大縣域有效信貸投入，更好地服務(wù)于新農(nóng)村建設(shè)。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：農(nóng)村金融信用社利率

利率市場化改革是我國金融市場化改革的重要內(nèi)容之一，隨著我國加入WTO和市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制逐步健全，利率市場化改革的外在壓力和內(nèi)在動力都逐步加大。經(jīng)央行批準(zhǔn)，農(nóng)村信用社作為利率改革試點(diǎn)，在全國率先實(shí)施了利率改革。

農(nóng)村信用社利率改革狀況及目的

我國關(guān)于利率市場化改革的議論由來已久，農(nóng)村信用社作為改革的試點(diǎn)率先開始實(shí)施。從2001央行下發(fā)文件選擇第一批試點(diǎn)單位開始，農(nóng)村信用社利率改革的規(guī)模和范圍不斷擴(kuò)大。至2004年，農(nóng)村信用社貸款利率浮動區(qū)間進(jìn)一步放寬到基準(zhǔn)利率的2.3倍，表明農(nóng)村利率市場化的進(jìn)程又向前邁進(jìn)了一步，農(nóng)村利率向市場化趨勢發(fā)展。

農(nóng)村信用社利率改革試點(diǎn)體現(xiàn)了農(nóng)村金融市場資源配置的合理要求。目前，商業(yè)銀行的經(jīng)營特性使其在農(nóng)村地區(qū)起到農(nóng)村資金“抽水機(jī)”的作用，農(nóng)村資金的非農(nóng)化造成支農(nóng)資金來源日益匱乏，成為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的阻力。因此，這次農(nóng)村信用社利率改革試點(diǎn)的主要目的就是希望通過利率浮動這一政策優(yōu)惠，讓農(nóng)村信用社獲得一定程度的競爭優(yōu)勢，從而降低農(nóng)村資金“非農(nóng)化”的速度，促進(jìn)資金的回流，提高農(nóng)村資金資源的配置和使用效率，增強(qiáng)農(nóng)村信用社從事農(nóng)村金融服務(wù)的信心和能力。

農(nóng)村信用社利率改革的效應(yīng)

實(shí)施農(nóng)村信用社利率改革，實(shí)際效果卻需要進(jìn)一步的理性分析。本文分別從農(nóng)村信用社自身、“三農(nóng)”建設(shè)、民間信貸、當(dāng)?shù)卣确矫娣治隼矢母锏男?yīng)。

（一）對農(nóng)村信用社自身的效應(yīng)

利率改革使農(nóng)村信用社籌集資金能力有所提高，但作用有限。究其原因，有以下幾個方面：一是雖然存款利率上升，但和民間信貸相比，仍然差距較大，因此，對民間游資吸引力不足，對資金需求旺盛、民間借貸活躍地區(qū)追求高利的民間游資幾乎沒有吸引。二是從商業(yè)銀行吸引存款效果不明顯。商業(yè)銀行存款中活期存款部分主要是生產(chǎn)性流動資金(特別是沿海地區(qū))，其存款動機(jī)主要是獲得便利的服務(wù)。目前農(nóng)村信用社結(jié)算手段落后，難以與商業(yè)銀行強(qiáng)大的服務(wù)功能和優(yōu)良的品牌效應(yīng)相抗衡，農(nóng)村信用社提高存款利率對商業(yè)銀行的活期存款沒有較大影響；而農(nóng)村信用社存款利率浮動幅度過小、信譽(yù)較差，也難以吸引為數(shù)不多的投資性定期存款。因此，目前農(nóng)村信用社利率改革對商業(yè)銀行影響不明顯，甚至沒有影響，無法有效地遏制農(nóng)村資金非農(nóng)化趨勢。三是相當(dāng)部分存款客戶不會因利率上浮而改變存款意愿。許多存款客戶認(rèn)為，自己選擇金融機(jī)構(gòu)不僅取決于利率，還會綜合考慮，因而不會因利率上浮而改變存款意愿。因此，利率改革后，并沒有出現(xiàn)存款客戶群體性“大搬家”現(xiàn)象，且行社之間、城鄉(xiāng)之間存款的流動性也不大。四是服務(wù)手段落后使高利率改革誘惑效力不強(qiáng)。在目前農(nóng)村信用社結(jié)算工具等服務(wù)手段落后的情況下，靠利率上浮拉動業(yè)務(wù)的發(fā)展終究力度有限，且隨著成本的上升，其資金獲利空間也會逐步縮小，最突出的表現(xiàn)是工行和農(nóng)行均能利用其結(jié)算便捷手段從沿海的廣東、福建等打工人員密集的地區(qū)攬儲，而農(nóng)村信用社對此卻無能為力。同時(shí)，對于約束機(jī)制不健全、風(fēng)險(xiǎn)防范意識缺乏的農(nóng)村信用社而言，利改政策還會帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大等問題。

（二）對三農(nóng)建設(shè)的效應(yīng)

隨著農(nóng)業(yè)銀行的經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整，其服務(wù)“三農(nóng)”職能逐步被農(nóng)村信用社取代，在當(dāng)前的農(nóng)村金融體系中，農(nóng)村信用社已成為支農(nóng)的主力軍，其實(shí)也等于農(nóng)村信用社已壟斷了農(nóng)村金融市場的經(jīng)營。“三農(nóng)”對貸款利率的需求已沒有選擇權(quán)，只能被動接受農(nóng)村信用社的貸款利率定價(jià)。但當(dāng)前，農(nóng)村信用社為了改善經(jīng)營狀況、消化歷史陳欠往往利用利改政策，大幅提高貸款利率，使原本較高的實(shí)際利率更高，大幅度的貸款利率上浮不僅加重了農(nóng)戶、農(nóng)村個體工商戶和其他經(jīng)濟(jì)組織的利率負(fù)擔(dān)，不能體現(xiàn)出資金的互；而且在上浮將近2倍的貸款利率下，貸款手續(xù)依然繁瑣，貸款用途受到嚴(yán)格限制，不能及時(shí)解決農(nóng)民的資金需求，使農(nóng)民的貸款需求受到抑制。這無疑會將改革成本最終轉(zhuǎn)嫁到農(nóng)民身上，加重了貸款農(nóng)戶的負(fù)擔(dān)，不利于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也違背了利率試點(diǎn)的初衷，最終對農(nóng)村信用社持續(xù)健康發(fā)展將產(chǎn)生消極的影響。

（三）對當(dāng)?shù)卣男?yīng)

對農(nóng)信社的利率改革，政府部門最大的擔(dān)心是貸款利率上浮會增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展成本，就縣、鄉(xiāng)政府而言，由于商業(yè)銀行實(shí)施了信貸收縮戰(zhàn)略，從基層商業(yè)銀行獲取貸款難度很大，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金來源更多地要靠農(nóng)信社的支持，而農(nóng)信社實(shí)施利率改革無疑將增加地方資金使用的成本，削減企業(yè)獲利空間，進(jìn)而減少政府的預(yù)期收益，因此地方政府對農(nóng)信社利率市場化改革存在一定的擔(dān)憂。

農(nóng)村信用社利率改革中存在的問題

現(xiàn)有的利率改革與政策的設(shè)計(jì)目標(biāo)相背離?！笆蟆碧岢隽巳娼ㄔO(shè)小康社會的宏偉目標(biāo)，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)關(guān)鍵在于提高農(nóng)民收入水平。近些年，政府對支持“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了一系列的政策傾斜支持。然而，多數(shù)農(nóng)村信用社把利率市場化理解為利率的上浮。其原因在于：在農(nóng)村，農(nóng)村信用社沒有其他正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的競爭，容易形成壟斷價(jià)格。目前，絕大多數(shù)農(nóng)村信用社已失去互助、合作的本性，無視農(nóng)村市場真實(shí)的資金需求狀況，不是真正以滿足農(nóng)村多方、多層次的資金需求為服務(wù)宗旨，而是在盈利動機(jī)的驅(qū)使下，追求高利潤回報(bào)。在這種背景下，現(xiàn)行的利率市場化改革使相當(dāng)多的農(nóng)村信用社獲得了更多的壟斷利潤，致使其商業(yè)化傾向嚴(yán)重了，合作性質(zhì)漸漸喪失，背離了主要為“三農(nóng)”服務(wù)的政策設(shè)計(jì)目標(biāo)。同時(shí)，農(nóng)村信用社利率改革是存貸款利率提升方向的改革，這就意味著農(nóng)戶貸款要支付更高成本的利息，如此利率改革顯然增加了農(nóng)戶負(fù)擔(dān)，在一定程度上約束了農(nóng)戶的投資需求。顯然，國家支農(nóng)政策傾斜與利率改革帶來的農(nóng)民負(fù)擔(dān)加重之間存在矛盾。由于利率改革沒有根本遏制農(nóng)村資金通過郵政儲蓄流向城市的趨勢，也沒有根本解決“三農(nóng)”發(fā)展所需的巨額廉價(jià)資金的需求矛盾。因此，當(dāng)前依靠利率市場化迅速解決農(nóng)村資金緊缺的局面不現(xiàn)實(shí)。利率改革并不能從根本上提升農(nóng)村信用社的競爭力。一些農(nóng)村信用社是被動地接受利率改革，對利率改革試點(diǎn)的理解還僅僅停留在尋求解決資金困難的層面，甚至還沉浸于利率改革試點(diǎn)帶來資金短暫增長的喜悅中。但這一存款增長的效應(yīng)是在中央銀行定向給予“特許權(quán)”的前提下獲得的，而非農(nóng)村信用社通過提高自身經(jīng)營機(jī)制而取得。而此種“特許權(quán)”不可能長期擁有，如果農(nóng)村信用社未能利用這短暫時(shí)期進(jìn)行實(shí)質(zhì)性改變，一旦利率市場化真正到來，商業(yè)銀行又可利用自身的優(yōu)勢，重新奪回市場，可能會使相當(dāng)一部分農(nóng)村信用社存貸款市場的份額急劇下降，經(jīng)營更加困難，甚至?xí)粩D出市場。

農(nóng)村信用社自身狀況與其擔(dān)負(fù)的歷史重任極不相稱。農(nóng)村信用社產(chǎn)權(quán)不明晰、經(jīng)營手段落后、業(yè)務(wù)品種單一、自我約束能力弱的現(xiàn)實(shí)狀況，使其離真正意義上的金融企業(yè)有極大的差異，與其所擔(dān)負(fù)的歷史重任極不相稱。首先，農(nóng)村信用社產(chǎn)權(quán)不明晰，治理結(jié)構(gòu)殘缺，經(jīng)營理念陳舊，經(jīng)營自主性差，離改革的要求還有極大的差異。其次，農(nóng)村信用社資金定價(jià)能力低，確定利率水平帶有一定的主觀盲目性。第三，農(nóng)村信用社經(jīng)營模式單一，缺乏規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。第四，金融監(jiān)管機(jī)制不完善，目前的監(jiān)管仍停留在檢查層面上，缺乏深度和廣度?？傊r(nóng)村信用社還不是真正意義上的金融企業(yè)，農(nóng)村信用社作為利率改革試點(diǎn)的條件還不完備。

農(nóng)村信用社利率改革的對策

農(nóng)村金融體制改革問題，不單純是金融問題，而是事關(guān)農(nóng)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民增收和農(nóng)利穩(wěn)定的大局問題。為此，本文針對目前利改中存在的問題提出一些對策。

完善農(nóng)村金融服務(wù)體系。農(nóng)村利率市場化改革應(yīng)首先從健全和完善農(nóng)村金融服務(wù)體系入手，構(gòu)建滿足多種利率需求，不同功能和層次的金融服務(wù)體系。由于農(nóng)信社承擔(dān)著支持“三農(nóng)”的政策性任務(wù)，但在事實(shí)上又很難恢復(fù)其合作性質(zhì)，因此在未來的改革中，在堅(jiān)持目前的“明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系、強(qiáng)化約束機(jī)制、增強(qiáng)服務(wù)功能、國家適當(dāng)支持、地方政府負(fù)責(zé)”的總體要求下，應(yīng)著力建設(shè)政策金融、合作金融和商業(yè)金融相結(jié)合的農(nóng)村金融體系，應(yīng)打破金融壟斷，允許并鼓勵民間金融組織成長，有效降低農(nóng)村的融資成本，滿足融資需求，提高融資效率。在上述農(nóng)村金融服務(wù)體系基礎(chǔ)上，應(yīng)建立合作制利率和市場化利率并行的多重利率結(jié)構(gòu)體系。為了最大程度地滿足當(dāng)?shù)剞r(nóng)村資金的需要，應(yīng)建立起以滿足個體農(nóng)戶生活、個體經(jīng)濟(jì)組織非規(guī)?；男☆~生產(chǎn)性資金需求的合作制利率，以及對各類農(nóng)村工商業(yè)經(jīng)濟(jì)組織根據(jù)市場供需狀況、單個企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、資信狀況等因素提供市場化的利率，即恢復(fù)合作制利率和實(shí)行市場化利率并行的多重利率結(jié)構(gòu)體系。

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關(guān)鍵詞：農(nóng)村金融 信用社 利率

利率市場化改革是我國金融市場化改革的重要內(nèi)容之一，隨著我國加入WTO和市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制逐步健全，利率市場化改革的外在壓力和內(nèi)在動力都逐步加大。經(jīng)央行批準(zhǔn)，農(nóng)村信用社作為利率改革試點(diǎn)，在全國率先實(shí)施了利率改革。

農(nóng)村信用社利率改革狀況及目的

我國關(guān)于利率市場化改革的議論由來已久，農(nóng)村信用社作為改革的試點(diǎn)率先開始實(shí)施。從2001央行下發(fā)文件選擇第一批試點(diǎn)單位開始，農(nóng)村信用社利率改革的規(guī)模和范圍不斷擴(kuò)大。至2004年，農(nóng)村信用社貸款利率浮動區(qū)間進(jìn)一步放寬到基準(zhǔn)利率的2.3倍，表明農(nóng)村利率市場化的進(jìn)程又向前邁進(jìn)了一步，農(nóng)村利率向市場化趨勢發(fā)展。

農(nóng)村信用社利率改革試點(diǎn)體現(xiàn)了農(nóng)村金融市場資源配置的合理要求。目前，商業(yè)銀行的經(jīng)營特性使其在農(nóng)村地區(qū)起到農(nóng)村資金“抽水機(jī)”的作用，農(nóng)村資金的非農(nóng)化造成支農(nóng)資金來源日益匱乏，成為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的阻力。因此，這次農(nóng)村信用社利率改革試點(diǎn)的主要目的就是希望通過利率浮動這一政策優(yōu)惠，讓農(nóng)村信用社獲得一定程度的競爭優(yōu)勢，從而降低農(nóng)村資金“非農(nóng)化”的速度，促進(jìn)資金的回流，提高農(nóng)村資金資源的配置和使用效率，增強(qiáng)農(nóng)村信用社從事農(nóng)村金融服務(wù)的信心和能力。

農(nóng)村信用社利率改革的效應(yīng)

實(shí)施農(nóng)村信用社利率改革，實(shí)際效果卻需要進(jìn)一步的理性分析。本文分別從農(nóng)村信用社自身、“三農(nóng)”建設(shè)、民間信貸、當(dāng)?shù)卣确矫娣治隼矢母锏男?yīng)。

（一）對農(nóng)村信用社自身的效應(yīng)

利率改革使農(nóng)村信用社籌集資金能力有所提高，但作用有限。究其原因，有以下幾個方面：一是雖然存款利率上升，但和民間信貸相比，仍然差距較大，因此，對民間游資吸引力不足，對資金需求旺盛、民間借貸活躍地區(qū)追求高利的民間游資幾乎沒有吸引。二是從商業(yè)銀行吸引存款效果不明顯。商業(yè)銀行存款中活期存款部分主要是生產(chǎn)性流動資金(特別是沿海地區(qū))，其存款動機(jī)主要是獲得便利的服務(wù)。目前農(nóng)村信用社結(jié)算手段落后，難以與商業(yè)銀行強(qiáng)大的服務(wù)功能和優(yōu)良的品牌效應(yīng)相抗衡，農(nóng)村信用社提高存款利率對商業(yè)銀行的活期存款沒有較大影響；而農(nóng)村信用社存款利率浮動幅度過小、信譽(yù)較差，也難以吸引為數(shù)不多的投資性定期存款。因此，目前農(nóng)村信用社利率改革對商業(yè)銀行影響不明顯，甚至沒有影響，無法有效地遏制農(nóng)村資金非農(nóng)化趨勢。三是相當(dāng)部分存款客戶不會因利率上浮而改變存款意愿。許多存款客戶認(rèn)為，自己選擇金融機(jī)構(gòu)不僅取決于利率，還會綜合考慮，因而不會因利率上浮而改變存款意愿。因此，利率改革后，并沒有出現(xiàn)存款客戶群體性“大搬家”現(xiàn)象，且行社之間、城鄉(xiāng)之間存款的流動性也不大。四是服務(wù)手段落后使高利率改革誘惑效力不強(qiáng)。在目前農(nóng)村信用社結(jié)算工具等服務(wù)手段落后的情況下，靠利率上浮拉動業(yè)務(wù)的發(fā)展終究力度有限，且隨著成本的上升，其資金獲利空間也會逐步縮小，最突出的表現(xiàn)是工行和農(nóng)行均能利用其結(jié)算便捷手段從沿海的廣東、福建等打工人員密集的地區(qū)攬儲，而農(nóng)村信用社對此卻無能為力。同時(shí)，對于約束機(jī)制不健全、風(fēng)險(xiǎn)防范意識缺乏的農(nóng)村信用社而言，利改政策還會帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大等問題。

（二）對三農(nóng)建設(shè)的效應(yīng)

隨著農(nóng)業(yè)銀行的經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整，其服務(wù)“三農(nóng)”職能逐步被農(nóng)村信用社取代，在當(dāng)前的農(nóng)村金融體系中，農(nóng)村信用社已成為支農(nóng)的主力軍，其實(shí)也等于農(nóng)村信用社已壟斷了農(nóng)村金融市場的經(jīng)營?！叭r(nóng)”對貸款利率的需求已沒有選擇權(quán)，只能被動接受農(nóng)村信用社的貸款利率定價(jià)。但當(dāng)前，農(nóng)村信用社為了改善經(jīng)營狀況、消化歷史陳欠往往利用利改政策，大幅提高貸款利率，使原本較高的實(shí)際利率更高，大幅度的貸款利率上浮不僅加重了農(nóng)戶、農(nóng)村個體工商戶和其他經(jīng)濟(jì)組織的利率負(fù)擔(dān)，不能體現(xiàn)出資金的互；而且在上浮將近2倍的貸款利率下，貸款手續(xù)依然繁瑣，貸款用途受到嚴(yán)格限制，不能及時(shí)解決農(nóng)民的資金需求，使農(nóng)民的貸款需求受到抑制。這無疑會將改革成本最終轉(zhuǎn)嫁到農(nóng)民身上，加重了貸款農(nóng)戶的負(fù)擔(dān)，不利于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也違背了利率試點(diǎn)的初衷，最終對農(nóng)村信用社持續(xù)健康發(fā)展將產(chǎn)生消極的影響。

（三）對當(dāng)?shù)卣男?yīng)

對農(nóng)信社的利率改革，政府部門最大的擔(dān)心是貸款利率上浮會增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展成本，就縣、鄉(xiāng)政府而言，由于商業(yè)銀行實(shí)施了信貸收縮戰(zhàn)略，從基層商業(yè)銀行獲取貸款難度很大，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金來源更多地要靠農(nóng)信社的支持，而農(nóng)信社實(shí)施利率改革無疑將增加地方資金使用的成本，削減企業(yè)獲利空間，進(jìn)而減少政府的預(yù)期收益，因此地方政府對農(nóng)信社利率市場化改革存在一定的擔(dān)憂。

農(nóng)村信用社利率改革中存在的問題

現(xiàn)有的利率改革與政策的設(shè)計(jì)目標(biāo)相背離?！笆蟆碧岢隽巳娼ㄔO(shè)小康社會的宏偉目標(biāo)，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)關(guān)鍵在于提高農(nóng)民收入水平。近些年，政府對支持“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了一系列的政策傾斜支持。然而，多數(shù)農(nóng)村信用社把利率市場化理解為利率的上浮。其原因在于：在農(nóng)村，農(nóng)村信用社沒有其他正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的競爭，容易形成壟斷價(jià)格。目前，絕大多數(shù)農(nóng)村信用社已失去互助、合作的本性，無視農(nóng)村市場真實(shí)的資金需求狀況，不是真正以滿足農(nóng)村多方、多層次的資金需求為服務(wù)宗旨，而是在盈利動機(jī)的驅(qū)使下，追求高利潤回報(bào)。在這種背景下，現(xiàn)行的利率市場化改革使相當(dāng)多的農(nóng)村信用社獲得了更多的壟斷利潤，致使其商業(yè)化傾向嚴(yán)重了，合作性質(zhì)漸漸喪失，背離了主要為“三農(nóng)”服務(wù)的政策設(shè)計(jì)目標(biāo)。同時(shí)，農(nóng)村信用社利率改革是存貸款利率提升方向的改革，這就意味著農(nóng)戶貸款要支付更高成本的利息，如此利率改革顯然增加了農(nóng)戶負(fù)擔(dān)，在一定程度上約束了農(nóng)戶的投資需求。顯然，國家支農(nóng)政策傾斜與利率改革帶來的農(nóng)民負(fù)擔(dān)加重之間存在矛盾。由于利率改革沒有根本遏制農(nóng)村資金通過郵政儲蓄流向城市的趨勢，也沒有根本解決“三農(nóng)”發(fā)展所需的巨額廉價(jià)資金的需求矛盾。因此，當(dāng)前依靠利率市場化迅速解決農(nóng)村資金緊缺的局面不現(xiàn)實(shí)。