導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇金融學(xué)的認(rèn)知，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、高職金融教學(xué)中人才培養(yǎng)模式存在的問(wèn)題

（一）專(zhuān)業(yè)特征不明顯

在國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與支持下，金融行業(yè)取得了很大的發(fā)展行業(yè)，成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中較為重要的部分。相應(yīng)的高職院校也開(kāi)展了金融教學(xué)課程，加大金融人才培養(yǎng)的力度，為金融企業(yè)進(jìn)行人才輸出。但是，金融領(lǐng)域的迅速崛起，導(dǎo)致高職院校的金融教學(xué)也層出不窮，教學(xué)的質(zhì)量也得不到確切保證，教學(xué)質(zhì)量的提高也存在很大的局限性。首先，金融領(lǐng)域存在較大的安全風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于教學(xué)的要求較高，人才的培養(yǎng)也需要更為專(zhuān)業(yè)。但是，高職院校金融教學(xué)的活動(dòng)開(kāi)展是在社會(huì)需求的推動(dòng)下發(fā)展起來(lái)的，教學(xué)的配套設(shè)施還不完善，教學(xué)理論也缺乏深入的研究，導(dǎo)致教學(xué)的進(jìn)行存在較大的問(wèn)題。其次，高職院校金融教學(xué)的進(jìn)行需要與金融就業(yè)需求相適應(yīng)，教學(xué)內(nèi)容的設(shè)定根據(jù)實(shí)際需求進(jìn)行調(diào)整。但是，在當(dāng)前的高職院校金融教學(xué)中，漸漸與社會(huì)需求脫節(jié)，人才培養(yǎng)的針對(duì)性不強(qiáng)。金融領(lǐng)域發(fā)展改革較為迅速，高職院校金融教學(xué)的進(jìn)行跟不上時(shí)展的潮流，教學(xué)的進(jìn)行逐漸落后。

（二）實(shí)踐能力培養(yǎng)薄弱

高職院校教學(xué)活動(dòng)的開(kāi)展注重實(shí)踐與理論相結(jié)合，同時(shí)也是教學(xué)的基本要求。在高職院校教學(xué)中，實(shí)踐教學(xué)的開(kāi)展一般需要涵蓋各個(gè)方面，讓學(xué)生對(duì)理論知識(shí)進(jìn)行具體的應(yīng)用，提高學(xué)生的綜合能力。但是，在當(dāng)前的高職院校金融教學(xué)中，實(shí)踐課程的設(shè)置較為單一，一般僅僅局限于認(rèn)識(shí)實(shí)習(xí)、專(zhuān)業(yè)實(shí)習(xí)，學(xué)生動(dòng)手操作能力的提高存在很大的局限性。而且，實(shí)踐教學(xué)活動(dòng)的開(kāi)展僅僅作為教學(xué)任務(wù)，對(duì)教學(xué)活動(dòng)的內(nèi)容重視程度不高，導(dǎo)致實(shí)踐內(nèi)容無(wú)法滿(mǎn)足實(shí)際的教學(xué)要求。在教學(xué)中，實(shí)踐教學(xué)的考核評(píng)價(jià)模式比較單一，缺乏嚴(yán)格的規(guī)范與要求，導(dǎo)致學(xué)生實(shí)踐學(xué)習(xí)的積極性不高，也難以取得實(shí)質(zhì)性的實(shí)踐效果。在當(dāng)前的教學(xué)中，一些高職院校也對(duì)相應(yīng)的金融實(shí)踐教學(xué)活動(dòng)進(jìn)行了引入。但是，實(shí)踐教學(xué)課程的落實(shí)模式單一，制度的建立也不完善，在一定程度上造成了資源的浪費(fèi)，給金融教學(xué)活動(dòng)的開(kāi)展帶來(lái)了新的問(wèn)題。

二、高職金融教學(xué)中人才培養(yǎng)的策略

（一）完善金融人才培養(yǎng)內(nèi)容

高職院校金融教學(xué)內(nèi)容是教學(xué)工作落實(shí)的基礎(chǔ)與指導(dǎo)，對(duì)于教學(xué)質(zhì)量的提高與學(xué)生全方面的發(fā)展具有很大的意義。在課程教學(xué)活動(dòng)開(kāi)展的過(guò)程中，需要對(duì)教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)具體的規(guī)范，一方面保證教學(xué)內(nèi)容的設(shè)定滿(mǎn)足教學(xué)的實(shí)質(zhì)要求，另一方面根據(jù)完善的教學(xué)內(nèi)容構(gòu)建合理的教學(xué)體系。高職院校教學(xué)的進(jìn)行強(qiáng)調(diào)理論與實(shí)踐相結(jié)合，金融教學(xué)活動(dòng)的開(kāi)展需要對(duì)兩者進(jìn)行協(xié)調(diào)。首先，教師需要對(duì)教材內(nèi)容進(jìn)行整合，了解教材內(nèi)容的基本要求。教師根據(jù)教材內(nèi)容明確教學(xué)目標(biāo)，對(duì)教材內(nèi)容進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。其次，教學(xué)活動(dòng)的開(kāi)展需要構(gòu)建合理的專(zhuān)業(yè)課程體系，從理論與實(shí)踐兩個(gè)方面對(duì)教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行優(yōu)化完善，實(shí)現(xiàn)教學(xué)資源的合理分配，為金融教學(xué)的進(jìn)行提供更好的指導(dǎo)技術(shù)。理論教學(xué)課程體系的構(gòu)建需要從理論到實(shí)踐，從實(shí)踐應(yīng)用的角度出發(fā)，對(duì)理論教學(xué)的內(nèi)容進(jìn)行完善定位。根據(jù)金融行業(yè)的工作要求，金融理論知識(shí)的實(shí)踐應(yīng)用需要多個(gè)學(xué)科的技術(shù)支持。金融理論體系包括金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)技術(shù)、英語(yǔ)語(yǔ)言等，多個(gè)學(xué)科的理論知識(shí)結(jié)合，形成完善的教學(xué)體系。理論教學(xué)體系的完善還需要與地區(qū)實(shí)際的發(fā)展需求相適應(yīng)，高職院?？梢愿鶕?jù)遼寧省金融就業(yè)需求設(shè)置特色教學(xué)，為學(xué)生的學(xué)習(xí)提供多種選擇。實(shí)踐教學(xué)課程體系的設(shè)置主要包括三個(gè)方面：基本技能訓(xùn)練、專(zhuān)業(yè)技能訓(xùn)練、綜合能力訓(xùn)練。在實(shí)踐教學(xué)活動(dòng)中，學(xué)?？梢詾閷W(xué)生提供模擬訓(xùn)練平臺(tái)。對(duì)金融領(lǐng)域進(jìn)行深入的考察，從認(rèn)識(shí)實(shí)習(xí)、專(zhuān)業(yè)實(shí)習(xí)到頂崗實(shí)習(xí)對(duì)學(xué)生進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)范與要求，讓學(xué)生對(duì)實(shí)習(xí)任務(wù)進(jìn)行確切的落實(shí)，起到專(zhuān)業(yè)實(shí)習(xí)的作用。學(xué)生通過(guò)實(shí)踐學(xué)習(xí)，可以掌握一定的技能，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)全方面的發(fā)展。

（二）采取校企合作的教學(xué)模式

高職院校金融教學(xué)的專(zhuān)業(yè)性要求較高，根據(jù)高職院校教學(xué)的要求，學(xué)生的實(shí)踐應(yīng)用能力也需要得到提高與發(fā)展。高職院校是針對(duì)企業(yè)需求進(jìn)行人才培養(yǎng)的，其人才輸出不僅具有較強(qiáng)的針對(duì)性，還需要有畢業(yè)就崗的綜合能力。因此，在高職院校金融教學(xué)中可以采取校企合作的教?W模式，深入了解崗位就業(yè)的實(shí)際需求。在日常教學(xué)過(guò)程中，院校可以邀請(qǐng)有名的金融導(dǎo)師或企業(yè)家進(jìn)行演講，指導(dǎo)教師如何有效的進(jìn)行教學(xué)，同時(shí)也為學(xué)生提供一個(gè)更好的學(xué)習(xí)途徑，積累豐富的學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，提高學(xué)習(xí)的效率與質(zhì)量。其次，教師可以深入到企業(yè)就業(yè)學(xué)習(xí)，深切感受崗位就業(yè)對(duì)理論知識(shí)與實(shí)踐教學(xué)的實(shí)質(zhì)要求，并且對(duì)自身的教學(xué)內(nèi)容與方式進(jìn)行調(diào)整，最大程度的滿(mǎn)足教學(xué)的要求。教師對(duì)自身教學(xué)方法的優(yōu)化，不僅可以提高學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性，還可以控制教學(xué)進(jìn)程，取得更為優(yōu)質(zhì)的教學(xué)效果。教師在日常教學(xué)中還需要鼓勵(lì)學(xué)生積極參加相關(guān)的比賽，從教學(xué)的角度提高學(xué)生的實(shí)踐應(yīng)用能力，同時(shí)還可以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新性的提高，取得更好的教學(xué)優(yōu)勢(shì)。

篇2

[關(guān)鍵詞] 高職 鐵道工程技術(shù)專(zhuān)業(yè) 人才培養(yǎng)模式 高端技能型人才

前 言

陜西鐵路工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院是一所鐵路工程類(lèi)高職院校，鐵道工程技術(shù)專(zhuān)業(yè)是學(xué)院傳統(tǒng)的骨干專(zhuān)業(yè)，也是學(xué)院可持續(xù)發(fā)展的核心支撐專(zhuān)業(yè)。探索新的教育理念、培養(yǎng)模式與教學(xué)體系，使之貫穿高職教育的全過(guò)程，是進(jìn)一步深化改革的必然選擇。

“學(xué)工融合、知行并進(jìn)”人才培養(yǎng)模式綜述

鐵路工程建設(shè)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)企業(yè)對(duì)高端技能型人才的需求是學(xué)院進(jìn)行人才培養(yǎng)模式改革的基礎(chǔ)和動(dòng)力。自2008年起，鐵道工程技術(shù)專(zhuān)業(yè)根據(jù)鐵路企業(yè)對(duì)高職畢業(yè)生在專(zhuān)業(yè)技能、職業(yè)能力和素質(zhì)提出的新要求，啟動(dòng)新一輪人才培養(yǎng)模式的改革，經(jīng)過(guò)不斷實(shí)踐和完善，形成了符合專(zhuān)業(yè)實(shí)際、切合行業(yè)發(fā)展需求、具有鐵路特色的“學(xué)工融合、知行并進(jìn)”人才培養(yǎng)模式。“學(xué)工融合”為教學(xué)內(nèi)容與工作任務(wù)相融合、課程標(biāo)準(zhǔn)與鐵路行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)相融合、課程考核與技能鑒定相融合、校園文化與企業(yè)文化相融合；“知行并進(jìn)”是指在培養(yǎng)過(guò)程中注重知識(shí)與技能的融通，強(qiáng)調(diào)學(xué)生職業(yè)行動(dòng)能力的培養(yǎng)。最終達(dá)到將學(xué)生培養(yǎng)成為“懂設(shè)計(jì)、精施工、善維護(hù)、會(huì)管理”的高端技能型專(zhuān)門(mén)人才目標(biāo)。

人才培養(yǎng)模式改革思路

一是以“企業(yè)的需要”為出發(fā)點(diǎn)，定位人才培養(yǎng)目標(biāo)。面向鐵路施工企業(yè)施工員、測(cè)量員、試驗(yàn)員和鐵路運(yùn)營(yíng)企業(yè)線路工、橋隧工等職業(yè)崗位，按崗位能力和職責(zé)要求，定位人才培養(yǎng)目標(biāo)；二是以工作過(guò)程分析為切入點(diǎn)，采用“專(zhuān)業(yè)+項(xiàng)目+服務(wù)”的模式，以培養(yǎng)鐵路施工與維護(hù)崗位核心能力為主線構(gòu)建系統(tǒng)化課程體系；三是適應(yīng)生產(chǎn)一線，試行“緊隨鐵路，柔性學(xué)期”靈活組織教學(xué)，采用“九周學(xué)段制”，學(xué)習(xí)與工作交替、學(xué)校與企業(yè)人才共育，責(zé)任共擔(dān)、成果共享。

“學(xué)工融合、知行并進(jìn)”人才培養(yǎng)模式主要內(nèi)涵

一、重構(gòu)基于工作過(guò)程系統(tǒng)化的課程體系

1.以生涯為目標(biāo)——確定改革方向。使學(xué)生能獲得與企業(yè)發(fā)展需要相一致的能力，并拓展更加寬廣的發(fā)展空間，為學(xué)生的職業(yè)生涯發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

2.以鐵路行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)——確定技能鑒定項(xiàng)目和課程標(biāo)準(zhǔn)。課程內(nèi)容涵蓋職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)崗位要求，使學(xué)生獲得學(xué)歷證書(shū)的同時(shí)，能順利取得相應(yīng)的職業(yè)資格證書(shū)。

3.以工作過(guò)程為主線——?jiǎng)?chuàng)新教學(xué)載體，實(shí)施項(xiàng)目化教學(xué)。為學(xué)生提供體驗(yàn)完整工作過(guò)程的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，逐步實(shí)現(xiàn)從學(xué)習(xí)者到工作者的角色轉(zhuǎn)換。

4.以工作任務(wù)為引領(lǐng)——系統(tǒng)設(shè)計(jì)、組織和實(shí)施課程。增強(qiáng)學(xué)生適應(yīng)企業(yè)的實(shí)際工作環(huán)境和完成工作任務(wù)的能力。

5.以能力為基礎(chǔ)——確定課程內(nèi)容。突出專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的新知識(shí)、新技術(shù)、新工藝和新方法，注重實(shí)踐智慧的養(yǎng)成，培養(yǎng)學(xué)生在復(fù)雜的工作關(guān)系中做出判斷并采取行動(dòng)的綜合能力。

二、改革現(xiàn)行的教學(xué)組織管理模式

實(shí)行每學(xué)年四小學(xué)期制，即每半年分兩個(gè)小學(xué)期（亦稱(chēng)學(xué)段），每個(gè)學(xué)段為9個(gè)教學(xué)周，原來(lái)的寒暑假時(shí)間不變。上半年以“五一節(jié)”為時(shí)間節(jié)點(diǎn)分成2個(gè)學(xué)段，下半年以教學(xué)周9周為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，分成2個(gè)學(xué)段。三年按12個(gè)學(xué)段安排教學(xué)，每學(xué)段按9周安排，不包括放假及機(jī)動(dòng)。1～4學(xué)段采用并行排課（獨(dú)立實(shí)踐課程除外），5～10學(xué)段（頂崗實(shí)外）根據(jù)專(zhuān)業(yè)特點(diǎn)串并結(jié)合，一門(mén)專(zhuān)業(yè)學(xué)習(xí)領(lǐng)域課程一般在一個(gè)學(xué)段安排完成。

三、充分重視理論實(shí)踐一體化教學(xué)模式，注重校企文化融合，全面提高學(xué)生的綜合能力素質(zhì)

秉承“德修身、技立業(yè)”的校訓(xùn)，以校園文化傳承鐵路鐵路文化，培養(yǎng)學(xué)生適應(yīng)鐵路“半軍事化”管理的職業(yè)特質(zhì)，使畢業(yè)生具有較強(qiáng)的環(huán)境適應(yīng)能力和吃苦耐勞的精神品質(zhì)。

教學(xué)過(guò)程貫徹理論實(shí)踐一體化設(shè)計(jì)，將企業(yè)文化、學(xué)生社會(huì)實(shí)踐、第二課堂、心理健康教育等納入人才培養(yǎng)方案體系，指導(dǎo)學(xué)生在專(zhuān)業(yè)學(xué)習(xí)和技能訓(xùn)練的過(guò)程中學(xué)會(huì)做事、學(xué)習(xí)，提高學(xué)生核心能力素質(zhì)，使其具備可持續(xù)發(fā)展的學(xué)習(xí)和適應(yīng)能力。

四、建立“三維度”教師考評(píng)體系，打造具有行業(yè)影響力的雙師結(jié)構(gòu)教學(xué)團(tuán)隊(duì)

建立教師執(zhí)教能力、社會(huì)服務(wù)能力、整合社會(huì)資源能力的三維度考評(píng)體系，促進(jìn)教師扎根課堂、深入一線、放眼行業(yè)，打造掌握高職教育規(guī)律、引領(lǐng)技術(shù)前沿、有效整合社會(huì)資源的雙師結(jié)構(gòu)教學(xué)團(tuán)隊(duì)。

五、建設(shè)投資主體多元化、運(yùn)行形式多樣化、校企聯(lián)合一元化的校內(nèi)外實(shí)訓(xùn)基地

建設(shè)高速鐵路檢測(cè)省級(jí)實(shí)訓(xùn)基地，校企共建高速鐵路實(shí)訓(xùn)工區(qū)、鐵路軌道養(yǎng)護(hù)實(shí)訓(xùn)室、工程軟件訓(xùn)練中心等生產(chǎn)性實(shí)訓(xùn)基地，為學(xué)生提供真實(shí)的工作任務(wù)和工作場(chǎng)景，促進(jìn)教學(xué)過(guò)程與生產(chǎn)過(guò)程的對(duì)接。

實(shí)踐效果

1.人才培養(yǎng)模式改革成效顯著，就業(yè)呈現(xiàn)高質(zhì)量

2009年，我們從鐵道工程技術(shù)專(zhuān)業(yè)09級(jí)的學(xué)生中遴選40名學(xué)生組建了“試點(diǎn)班”。隨后，在2010級(jí)組建2個(gè)試點(diǎn)班、2011級(jí)6個(gè)班級(jí)全面推廣人才培養(yǎng)模式改革成果。

試點(diǎn)班的師資由學(xué)校專(zhuān)業(yè)教師、企業(yè)高級(jí)技術(shù)人員組成。課程教學(xué)內(nèi)容采用自編的工學(xué)結(jié)合學(xué)材，按照課程所涉及的工作任務(wù)，將鐵路行業(yè)39個(gè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)融入14門(mén)課程標(biāo)準(zhǔn)中。

教學(xué)實(shí)施采取模塊化的形式進(jìn)行理實(shí)一體化的項(xiàng)目教學(xué)，結(jié)合工程進(jìn)度靈活施以“緊隨鐵路，柔性學(xué)期”的現(xiàn)場(chǎng)教學(xué)，安排學(xué)生分別于第5學(xué)段在中鐵一局西寶客運(yùn)專(zhuān)線項(xiàng)目部，第6學(xué)段在中鐵七局巴達(dá)鐵路項(xiàng)目部，第7學(xué)段在中鐵十九局合蚌客專(zhuān)十一工區(qū)進(jìn)行3個(gè)月的鐵路線路、橋梁、隧道等專(zhuān)業(yè)課現(xiàn)場(chǎng)教學(xué)、技術(shù)服務(wù)；第11學(xué)段設(shè)置頂崗實(shí)習(xí)，將40名學(xué)生分至中鐵八局20個(gè)工程建設(shè)項(xiàng)目部。實(shí)踐表明，“專(zhuān)業(yè)+項(xiàng)目+服務(wù)”的學(xué)習(xí)方式激發(fā)了學(xué)生自主學(xué)習(xí)的積極性，職業(yè)能力得到良好鍛煉，縮短了畢業(yè)到工作崗位后的適應(yīng)期。

2.創(chuàng)新“兩聯(lián)合、三共享、三對(duì)接”校企合作、工學(xué)結(jié)合長(zhǎng)效機(jī)制

根據(jù)鐵路行業(yè)特點(diǎn)，以企業(yè)和學(xué)校的共贏為出發(fā)點(diǎn)，充分實(shí)現(xiàn)“兩聯(lián)合”，即聯(lián)合開(kāi)展工程技術(shù)研發(fā)、聯(lián)合進(jìn)行專(zhuān)業(yè)人才的全過(guò)程培養(yǎng)；“三共享”，即人力資源共享、物力資源共享、品牌資源共享；“三對(duì)接”，即系部與分公司對(duì)接，教研室與項(xiàng)目部對(duì)接，專(zhuān)業(yè)專(zhuān)任教師與技術(shù)人員對(duì)接。試點(diǎn)班的人才培養(yǎng)模式改革實(shí)踐活動(dòng)，全程與鐵路企業(yè)進(jìn)行了多層次緊密型合作辦學(xué)，校企深度合作呈現(xiàn)出合作育人、合作就業(yè)、合作發(fā)展的良性格局。

3.專(zhuān)業(yè)成果

鐵道工程技術(shù)專(zhuān)業(yè)“學(xué)工融合、知行并進(jìn)”人才培養(yǎng)模式歷經(jīng)五年的探索與實(shí)踐，在專(zhuān)業(yè)建設(shè)、課程建設(shè)、教學(xué)資源建設(shè)、實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)條件等方面取得了顯著的成績(jī)：

2008年，鐵道工程技術(shù)專(zhuān)業(yè)被確立為陜西省示范性高等職業(yè)院校重點(diǎn)建設(shè)專(zhuān)業(yè)。2009年，《隧道工程》教材榮獲陜西省普通高校優(yōu)秀教材二等獎(jiǎng)；《鐵路隧道施工與控制》多媒體課件榮獲第九屆全國(guó)多媒體課件大賽優(yōu)秀獎(jiǎng)。2010年，鐵道工程技術(shù)專(zhuān)業(yè)被確立為國(guó)家級(jí)骨干院校重點(diǎn)建設(shè)專(zhuān)業(yè)；鐵道工程技術(shù)核心課程教學(xué)團(tuán)隊(duì)被評(píng)為省級(jí)教學(xué)團(tuán)隊(duì)；高速鐵路檢測(cè)基地被列為省級(jí)實(shí)訓(xùn)基地。2011年，主持鐵道部鐵道工務(wù)工程專(zhuān)業(yè)教學(xué)指導(dǎo)委員會(huì)“鐵道工程技術(shù)專(zhuān)業(yè)”和“鐵路橋梁與隧道工程技術(shù)專(zhuān)業(yè)”高等職業(yè)教育專(zhuān)業(yè)教學(xué)標(biāo)準(zhǔn)的制定；《鐵路橋梁施工與控制》被評(píng)為省級(jí)精品課程；《鐵路橋梁施工與控制》多媒體課件榮獲第十一屆全國(guó)多媒體課件大賽三等獎(jiǎng)。

截至目前，鐵道工程技術(shù)專(zhuān)業(yè)在全國(guó)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的生產(chǎn)性實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)基地43家，學(xué)生就業(yè)率連續(xù)5年保持在99%以上，專(zhuān)業(yè)對(duì)口率在93%以上。

4.綜合素質(zhì)

通過(guò)在鐵工專(zhuān)業(yè)9個(gè)班的改革實(shí)踐，涌現(xiàn)出大批具有良好的職業(yè)素養(yǎng)、身心素質(zhì)及業(yè)務(wù)素質(zhì)過(guò)硬的優(yōu)秀學(xué)生：職業(yè)技能鑒定通過(guò)率超過(guò)98%、實(shí)踐教學(xué)成績(jī)普遍提高30%以上；學(xué)院三好學(xué)生96人、優(yōu)秀學(xué)生干部94人、優(yōu)秀學(xué)生180人；優(yōu)秀團(tuán)員156人、優(yōu)秀團(tuán)干19人；國(guó)家獎(jiǎng)學(xué)金3人、勵(lì)志獎(jiǎng)學(xué)金57人，特等和一、二、三等獎(jiǎng)學(xué)金累計(jì)達(dá)360人。

結(jié) 語(yǔ)

“學(xué)工融合、知行并進(jìn)”人才培養(yǎng)模式先后在全國(guó)鐵道工務(wù)工程專(zhuān)業(yè)教學(xué)指導(dǎo)委員會(huì)第一次工作會(huì)議（2011 包頭）、人民交通出版社主辦的鐵道工程類(lèi)專(zhuān)業(yè)與教材建設(shè)研討會(huì)（2011 北京）、鐵道出版社舉辦的鐵道工程技術(shù)專(zhuān)業(yè)教材建設(shè)研討會(huì)（2010 石家莊）等會(huì)議上進(jìn)行了交流，得到了與會(huì)專(zhuān)家和兄弟院校的好評(píng)；受到了省內(nèi)外同類(lèi)高職院校的高度評(píng)價(jià)和認(rèn)可，西安鐵路職業(yè)技術(shù)學(xué)院交通運(yùn)輸系、楊凌職業(yè)技術(shù)學(xué)院交通與測(cè)繪工程學(xué)院、浙江交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院路橋?qū)W院等多所高職院校來(lái)我院交流、學(xué)習(xí)。

2012年，經(jīng)專(zhuān)業(yè)教學(xué)指導(dǎo)委員會(huì)鑒定和鐵路企業(yè)反饋后，一致認(rèn)為該模式具有較高的創(chuàng)新性和實(shí)用性，人才培養(yǎng)質(zhì)量高，社會(huì)效益好，并為其他高職高專(zhuān)院校的人才培養(yǎng)模式改革提供了典范，對(duì)其他類(lèi)型和層次的人才培養(yǎng)模式也具有借鑒意義。

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篇3

標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)有了比較長(zhǎng)久的發(fā)展與研究，所以其理論基礎(chǔ)深厚、應(yīng)用廣泛，在金融投資領(lǐng)域占主導(dǎo)地位。其決策行為主體的“完全理性”假設(shè)，包括：決策主體的行為一般的依照預(yù)期的效果進(jìn)行的；決策主體在對(duì)未來(lái)的預(yù)知進(jìn)行預(yù)測(cè)的時(shí)候沒(méi)有認(rèn)知的偏差。在假設(shè)之下得到的金融標(biāo)準(zhǔn)框架以及相關(guān)的理論可以對(duì)很大一部分的經(jīng)驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證，但是隨著社會(huì)的發(fā)展，有一部分的經(jīng)驗(yàn)結(jié)果無(wú)法在這個(gè)框架內(nèi)進(jìn)行解釋?zhuān)@樣也就無(wú)法滿(mǎn)足人們的需要，針對(duì)這一情況，眾多的學(xué)者對(duì)發(fā)展新的金融學(xué)理論產(chǎn)生很大的興趣，并開(kāi)始探索金融市場(chǎng)更深層次的規(guī)律。行為金融學(xué)就是在這樣的情況下逐漸發(fā)展起來(lái)的，其對(duì)于標(biāo)致金融學(xué)不能很好的進(jìn)行解釋的問(wèn)題進(jìn)行了解答，并且越來(lái)越得到人們的認(rèn)可。行為金融學(xué)的假設(shè)更加的貼近現(xiàn)實(shí)，最先提出了預(yù)期理論的概念，更符合人們對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行研究的前提假設(shè)。而且行為金融學(xué)將心理學(xué)特別是行為科學(xué)理論融入到金融學(xué)中，對(duì)個(gè)體進(jìn)行的行為從心理、動(dòng)機(jī)等因素來(lái)進(jìn)行分析與解釋?zhuān)瑢?duì)于不同的市場(chǎng)主體在不同市場(chǎng)環(huán)境下的理念與決策行為進(jìn)行研究，盡量的建立一個(gè)正確反映市場(chǎng)運(yùn)行狀況與主體行為的模型。

二、行為金融學(xué)與標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的對(duì)比

1.對(duì)研究?jī)?nèi)容進(jìn)行比較。

1.1相同性。

行為金融學(xué)與標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)都是對(duì)不確定的資本市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行資源跨時(shí)間最佳分配進(jìn)行的研究，而且其首要任務(wù)就是資本市場(chǎng)的定價(jià)，研究的理論目標(biāo)與主要的內(nèi)容都是為了資本市場(chǎng)的均衡以及金融產(chǎn)品的價(jià)格體系能夠更加的合理。

1.2差異性。

標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)是以“理性”為主要的前提進(jìn)行的假設(shè)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行的研究，因?yàn)槠涫艿窖芯磕Ｐ团c傳統(tǒng)理論框架的約束，使得很多的經(jīng)驗(yàn)結(jié)果無(wú)法得到合理的解釋?zhuān)硗?，?biāo)準(zhǔn)金融學(xué)對(duì)于市場(chǎng)理論與理性假定的預(yù)期效果為研究的重點(diǎn)，不能夠準(zhǔn)確的描述現(xiàn)實(shí)，而是建立一個(gè)讓人們可以很好理解的現(xiàn)實(shí)標(biāo)準(zhǔn)，所以隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展也就遭到人們的質(zhì)疑。行為金融學(xué)則是用價(jià)值函數(shù)代替期望效用函數(shù)，投資者一般不從資產(chǎn)的組合角度進(jìn)行投資的決策，而是按照各個(gè)投資組合的損益水平進(jìn)行分別的對(duì)待，一般的人們對(duì)于虧損帶來(lái)的不比相同的數(shù)目盈利帶來(lái)的要更加的強(qiáng)烈，即人們對(duì)于損失更加的敏感，行為金融學(xué)對(duì)于人們心理進(jìn)行的研究很大程度上解決了很多標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)不能解決的問(wèn)題。

2.對(duì)研究范式進(jìn)行比較。

2.1研究角度與重點(diǎn)發(fā)生變化。

標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)是以傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)進(jìn)行的研究，其分析方法相對(duì)古老，理論與模型框架都以理性為基礎(chǔ)，受到很大的限制，重點(diǎn)也是建立一個(gè)規(guī)范的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)。而行為金融學(xué)是以人為研究中心，重點(diǎn)是從人的心理出發(fā)，突破了之前的標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)只運(yùn)用理論性模型的方式，重點(diǎn)是對(duì)金融市場(chǎng)的真實(shí)性進(jìn)行描述，對(duì)于投資者的投資行為與決策的規(guī)律進(jìn)行研究，與標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)相比視野更加的開(kāi)闊，研究范圍更加的廣泛，得出的結(jié)論也更加的準(zhǔn)確，從研究的思路來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)是首先創(chuàng)造了理想然后走向現(xiàn)實(shí)，是研究在理想的情況下發(fā)生什么，而行為金融學(xué)是一種逆向思維模式，從實(shí)際發(fā)生了什么研究其深層次的原因，是一種現(xiàn)實(shí)與發(fā)現(xiàn)的邏輯。

2.2研究決策與判斷過(guò)程。

標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的決策與判斷是建立在完全理性的基礎(chǔ)上的，而行為金融學(xué)進(jìn)行的決策與判斷是以人們的心理為研究對(duì)象的，人們依照經(jīng)驗(yàn)來(lái)進(jìn)行金融決策可以簡(jiǎn)化判斷過(guò)程，但是很大程度上會(huì)受到心理因素的影響，而人們的心理又會(huì)受到周?chē)h(huán)境的影響，特別是當(dāng)金融市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，這樣很容易產(chǎn)生誤差，所以這種外界環(huán)境的變化會(huì)引起人們心理變化是因?yàn)槿藗兲厥獾恼J(rèn)知方式使自己產(chǎn)生認(rèn)知的偏差，比如：后悔、討厭、過(guò)度自信等情緒的影響會(huì)導(dǎo)致人們的判斷發(fā)生錯(cuò)誤，我們要盡量的減少這些因素對(duì)人們決策與判斷造成的影響，保證人們有一個(gè)正確的認(rèn)知。所以行為金融學(xué)的基本觀點(diǎn)就是投資者的理性是有限的，會(huì)發(fā)生錯(cuò)誤；在大多數(shù)的情況下，市場(chǎng)中理性與有限理性的投資者都是有作用的，并不是理性的投資者才最終決定價(jià)格。從心理學(xué)與社會(huì)學(xué)研究對(duì)金融行為決策與判斷的形成有著不同的特性：一是在金融投資中造成的損失比獲得的利益更受人關(guān)注；二是人們對(duì)于一個(gè)金融行為與另一金融行為之問(wèn)的差異的關(guān)注高于其后果本身的關(guān)注；三是在人們的收入不夠穩(wěn)定的情況下，人們的敏感性會(huì)呈遞減的形式；四是在不穩(wěn)定的條件下，存在有高概率損失風(fēng)險(xiǎn)追尋、低概率隨時(shí)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、收益風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與收益風(fēng)險(xiǎn)追尋四種風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度；五是人們的金融行為不能夠單純的用利己來(lái)進(jìn)行解釋?zhuān)驗(yàn)槠浯嬖诤艽蟮墓揭庾R(shí)與社會(huì)動(dòng)機(jī)；六是人們的金融行為沒(méi)有絕對(duì)的穩(wěn)定與偏好的定義，周?chē)沫h(huán)境等會(huì)影響到人們的偏好。

3.對(duì)研究體系進(jìn)行比較。

標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)是在有效的市場(chǎng)假設(shè)為基礎(chǔ)進(jìn)行的研究，以資產(chǎn)的組合理論與資本的定價(jià)理論為研究的重點(diǎn)，在假設(shè)理性的條件下價(jià)格變化所引發(fā)的金融市場(chǎng)的一系列問(wèn)題，其以完全理性人為假設(shè)條件，將人看做是完全理性的，投資者實(shí)行金融行為是追求利益的最大化，而且假定了人們可以無(wú)成本的獲得信息，個(gè)人偏好以及決策也可以遵循預(yù)期的效果。在假定理性人的基礎(chǔ)上構(gòu)建的市場(chǎng)機(jī)制過(guò)于完美化，人們的意愿與投資能力都是完美的，所以取代了非理性投資者的主導(dǎo)市場(chǎng)，使得市場(chǎng)最終有一個(gè)好的標(biāo)準(zhǔn)，將非理性投資者淘汰，金融市場(chǎng)逐漸的呈現(xiàn)出了無(wú)套利的均衡狀態(tài)。而當(dāng)人們沒(méi)有達(dá)到這樣的預(yù)期效果時(shí)就會(huì)對(duì)均衡的模型有所質(zhì)疑。行為金融學(xué)是對(duì)個(gè)體進(jìn)行的分析與研究，個(gè)體相互影響或者個(gè)體決策行為對(duì)市場(chǎng)的作用為基礎(chǔ)，然后擴(kuò)展到整個(gè)金融市場(chǎng)，與標(biāo)準(zhǔn)金融體系的框架進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)，行為金融學(xué)是以人為本的非理性或者理性有限的研究模式，更加的科學(xué)合理，雖然是替代了標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的研究，但是行為金融學(xué)也承認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的理論范式在一定的情況下是正確合理的。行為金融學(xué)更突出以人的心理變化進(jìn)行建模研究，突出了人們整個(gè)認(rèn)知過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)的偏差，個(gè)體的決策也可以說(shuō)是對(duì)期望及風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的一種選擇，所以我們遵循的是人類(lèi)特有的心理規(guī)律與心理過(guò)程，而不是假設(shè)的預(yù)期效果。也有學(xué)者認(rèn)為這種模式的產(chǎn)生是由于人們有缺點(diǎn)，一是理性決策對(duì)自我控制的要求很高，而人們總會(huì)受情緒的影響無(wú)法做出理性的決策；二是人類(lèi)的認(rèn)知是有限的，或多或少會(huì)遇到自己無(wú)法理解或者不完全理解的問(wèn)題，即認(rèn)知困難，這也就限制了人們的思想，人們無(wú)法對(duì)不理解的問(wèn)題進(jìn)行理性的決策。所有的問(wèn)題決定了金融體系的復(fù)雜性，行為金融學(xué)會(huì)對(duì)整個(gè)群體進(jìn)行研究，加入決策者心理變化的多樣性研究，盡量的得出相應(yīng)的金融市場(chǎng)的規(guī)律與價(jià)格變化，使得金融市場(chǎng)規(guī)律與模型研究更加的科學(xué)化、合理化，同時(shí)要將標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)與行為金融學(xué)進(jìn)行有效的結(jié)合，在采用標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)合理的理論基礎(chǔ)上進(jìn)行不同視角不同方面的研究，使得行為金融學(xué)不斷的完善與發(fā)展。

三、結(jié)語(yǔ)

篇4

金融學(xué)在金融理論和金融市場(chǎng)的快速發(fā)展之下，成為經(jīng)濟(jì)學(xué)眾多學(xué)科中最出名的學(xué)科。在2008年之前，金融學(xué)者以及金融行業(yè)從業(yè)者們都非常滿(mǎn)意金融理論在金融行業(yè)的指導(dǎo)作用。但是在全球性金融危機(jī)爆發(fā)之后，金融理論面臨了新的問(wèn)題和挑戰(zhàn)。這場(chǎng)沖擊了全世界經(jīng)濟(jì)和全球金融體系的巨變，使金融研究者不得不對(duì)金融理論進(jìn)行深入的思考，同時(shí)重新對(duì)金融理論的發(fā)展和演變進(jìn)行仔細(xì)的探索研究。

二、早期金融學(xué)理論的發(fā)展和演變

根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，早期金融理論在演變和研究中心的變化上有不同的理解個(gè)概括。在金融實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化之前金融學(xué)研究的演變中心為：從關(guān)注商品價(jià)格波動(dòng)過(guò)渡到對(duì)資金價(jià)格的研究。在對(duì)商品價(jià)格進(jìn)行關(guān)注的時(shí)候，金融學(xué)將貨幣的職能以及貨幣的數(shù)量作為研究的重點(diǎn)，在對(duì)比商品數(shù)量和貨幣數(shù)量的過(guò)程中總結(jié)出物價(jià)變動(dòng)的規(guī)律。早期金融學(xué)以對(duì)資金價(jià)格的關(guān)注中，開(kāi)始進(jìn)行對(duì)貨幣需求和貨幣供給的分析，最終總結(jié)出中央銀行的政策分析框架，即通過(guò)對(duì)貨幣的調(diào)控進(jìn)行宏觀調(diào)控。

早期金融學(xué)的真正形成是從研究貨幣、信用、銀行三者之間的關(guān)系以及這三者的關(guān)系對(duì)物價(jià)、利率和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生的重大影響開(kāi)始。早期貨幣主要的存在形式為金屬鑄幣，但是貨幣和信用之間是相對(duì)獨(dú)立的狀態(tài)。之后隨著銀行券使用的廣泛和普遍，造成貨幣與信用之間的關(guān)系緊張化。直到20世紀(jì)30年代，隨著不兌換銀行券流通制度的確立，使貨幣流通和信用活動(dòng)成為一樣的過(guò)程，因此而出現(xiàn)了金融學(xué)這一新范疇。早期金融學(xué)的研究核心是以銀行體系作為基礎(chǔ)的信用貨幣創(chuàng)造機(jī)制，而存款貨幣的雙層次性是早期金融學(xué)的主要體現(xiàn)。在早期金融學(xué)理論的研究過(guò)程中，商品價(jià)格決定及其波動(dòng)是人們首先關(guān)注的影響因素。在對(duì)信用貨幣創(chuàng)造機(jī)制進(jìn)行考慮后，貨幣供給和貨幣需求的比較對(duì)通貨膨脹率的高低起到一定程度上的決定性作用。

三、現(xiàn)代金融學(xué)理論的發(fā)展和演變

隨著資本主義市場(chǎng)對(duì)金融結(jié)構(gòu)市場(chǎng)的不斷推動(dòng)，現(xiàn)代金融學(xué)的軸線發(fā)生了變化，即從資金價(jià)格慢慢向金融資產(chǎn)價(jià)格過(guò)渡，從基礎(chǔ)資產(chǎn)的定價(jià)理論逐漸向衍生品的定價(jià)理論發(fā)展。在二十世紀(jì)五十年代以后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中金融結(jié)構(gòu)變化巨大。人們關(guān)注的首要問(wèn)題依然是利率，但利率卻慢慢淡出經(jīng)濟(jì)學(xué)界主流的視野。因此，人們的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向了根據(jù)復(fù)雜性的價(jià)格理論，也就是資本市場(chǎng)資本價(jià)格的變化及其決定。從二十世紀(jì)五十年代以來(lái)，金融在經(jīng)濟(jì)上的作用大幅度增加。

現(xiàn)代金融學(xué)開(kāi)始于《證券組合選擇》這篇文章。該文章從根本上改變了傳統(tǒng)金融學(xué)一直沿用的方式，即使用描述的語(yǔ)言將金融思想表達(dá)出來(lái)。另外，研究重點(diǎn)也變成了資本市場(chǎng)上數(shù)不清的證券資產(chǎn)組合選擇，在均值和方差衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)的理論基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了方差理論，也就是投資者在選擇證券資產(chǎn)的時(shí)候，一方面考慮資產(chǎn)的收益均值，另一方面還考慮資產(chǎn)的受益方差。但是，當(dāng)投資者可選擇的證券數(shù)量增長(zhǎng)時(shí)，計(jì)算證券組合的方式將會(huì)以幾何級(jí)數(shù)增加。在馬珂維茨資產(chǎn)理論的鋪墊下，《資本資產(chǎn)定價(jià)模型：風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的市場(chǎng)均衡理論》這篇文章對(duì)資本市場(chǎng)均衡條件下的資產(chǎn)收益進(jìn)行研究，通過(guò)對(duì)一些列假設(shè)的分析研究，退出了投資者在均衡狀態(tài)下，僅選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和市場(chǎng)證券的組合來(lái)，這就是所謂的資產(chǎn)定價(jià)模型，簡(jiǎn)稱(chēng)為單因素模型。

現(xiàn)代金融學(xué)理論對(duì)二十世紀(jì)五十年代之后的金融實(shí)踐影響深厚，可以說(shuō)起到根本性和革命性的作用。在對(duì)金融資產(chǎn)中金融衍生品精確定價(jià)技術(shù)的發(fā)展以及金融衍生產(chǎn)品的交易規(guī)模起到巨大的推動(dòng)性作用，實(shí)現(xiàn)了金融衍生新品交易規(guī)模的爆炸性增長(zhǎng)。另外，在對(duì)公司金融理論和金融契約理論的發(fā)展進(jìn)行研究的同時(shí)，促進(jìn)了金融市場(chǎng)上各種公司籌資和融資活動(dòng)的頻繁進(jìn)行?；鸸?、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金等大型機(jī)構(gòu)投資者在資產(chǎn)組合理論的發(fā)展和投資組合業(yè)績(jī)的科學(xué)評(píng)估下積極參與資本市場(chǎng)投資活動(dòng)，使得資本市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)了空前膨脹的現(xiàn)象。另外，在金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)域出現(xiàn)了大量的并購(gòu)事件，使得能夠提供全套服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)模式得到前所未有的擴(kuò)張，造成了銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了界限模糊的現(xiàn)象。金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸蔓延至全世界，并且金融全球化還進(jìn)一步推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。

現(xiàn)代金融理論不僅從根本上改變了金融實(shí)踐，還幫助其創(chuàng)始者獲得了世界級(jí)的榮譽(yù)。更重要的是，現(xiàn)代金融理論不同于早期金融理論的一勞永逸，現(xiàn)代金融理論的貢獻(xiàn)不能夠無(wú)限影響金融市場(chǎng)的投資融資活動(dòng)。一些耳熟能詳?shù)默F(xiàn)代金融理論比如MM定理、CAPM模型等等，在金融市場(chǎng)的影響不容小覷，這些理論決定了現(xiàn)代金融研究者們?cè)诮鹑跈C(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)上所獲聲譽(yù)的高低和好壞。

四、新金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的探索

雖然現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論面臨著來(lái)自外界的巨大挑戰(zhàn)比如新制度金融學(xué)和行為金融學(xué)的挑戰(zhàn)等等，但是這些挑戰(zhàn)對(duì)于新金融理論來(lái)說(shuō)，只能算是一種探索，并不能對(duì)新金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論進(jìn)行構(gòu)建。默頓和博迪曾經(jīng)指出，新制度金融學(xué)和行為金融學(xué)至多能夠作為在現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)上的修訂，這兩位學(xué)者的解釋側(cè)重于金融資產(chǎn)價(jià)格對(duì)現(xiàn)代金融理論模型預(yù)測(cè)出現(xiàn)偏差的原因。所以，現(xiàn)代金融理論依舊是資本市場(chǎng)定價(jià)和公司金融決策的基礎(chǔ)模型。

新制度金融學(xué)的核心思想可以理解為，外生形式為金融活動(dòng)特定功能，而內(nèi)生形式為金融制度結(jié)構(gòu)和組織形式。因此，在特定的經(jīng)濟(jì)背景下如何選擇適宜的金融制度至關(guān)重要。但是，新制度金融學(xué)只是在現(xiàn)代金融學(xué)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了修訂，并不是要取代現(xiàn)代金融學(xué)的地位和作用。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)理論是新金融經(jīng)濟(jì)學(xué)在新領(lǐng)域上的研究，其內(nèi)容為有限套利理論和投資者的非理性行為。對(duì)行為金融學(xué)的探索還涉及到兩大金融研究的核心領(lǐng)域，即資產(chǎn)定價(jià)和公司金融。行為金融學(xué)的研究者們?cè)贑APM的基礎(chǔ)之上指出，金融市場(chǎng)上同時(shí)存在CAPM模型中的信息交易者和認(rèn)知偏差并具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的噪聲交易者。當(dāng)CAPM模型中的信息交易者在交易市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位時(shí)，則為有效市場(chǎng)，當(dāng)認(rèn)知偏差并具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的噪聲交易者在市場(chǎng)上起主導(dǎo)作用時(shí)，則為無(wú)效市場(chǎng)。除此之外，相關(guān)學(xué)者對(duì)投資者的非理性以及公司管理層理性情況下的公司融資行為進(jìn)行研究。學(xué)者謝夫林經(jīng)過(guò)分析得出，決策失誤的產(chǎn)生通常情況下來(lái)自于公司管理這在認(rèn)知上的不理性和情感上的影響，但是公司股票偏離本身的基本價(jià)值則是由于公司外部投資者和分析者的認(rèn)知偏差造成。雖然，金融學(xué)在近十幾年來(lái)得到了迅猛的發(fā)展，也有相關(guān)學(xué)者獲得世界級(jí)的榮譽(yù)，但是行為金融學(xué)的理論框架仍需要進(jìn)一步的發(fā)展。

篇5

一、會(huì)計(jì)學(xué)和金融學(xué)進(jìn)行比較分析的前提

正如我們平常所說(shuō)的，思考即比較。借助比對(duì)的方式，研究分析事物特征，掌握異同之處。根據(jù)以往的研究，了解其環(huán)境背景與起源，同時(shí)借助移植的方式可以更快地推動(dòng)學(xué)科進(jìn)步、創(chuàng)新。把會(huì)計(jì)學(xué)同其他一些社會(huì)科學(xué)進(jìn)行比較分析，能夠弄清楚這門(mén)學(xué)科和另外一些學(xué)科存在的差異。通過(guò)不同學(xué)科之間研究對(duì)象、研究形式、基礎(chǔ)理論、方法體系等方面的比對(duì)，發(fā)現(xiàn)它們的共同點(diǎn)與差異，把其他學(xué)科的優(yōu)勢(shì)移植到會(huì)計(jì)學(xué)之中，推動(dòng)會(huì)計(jì)學(xué)的發(fā)展。這就是通常所說(shuō)的“跳出會(huì)計(jì)看會(huì)計(jì)”、“跳出會(huì)計(jì)研究會(huì)計(jì)”。所以說(shuō)，把會(huì)計(jì)學(xué)同金融學(xué)進(jìn)行分析和比較，正是要將兩者進(jìn)行比對(duì)研究，尤其是研究對(duì)象、研究手段、基礎(chǔ)理論等環(huán)節(jié)的對(duì)比分析，尋求會(huì)計(jì)學(xué)同金融學(xué)間的共性與不同之處，把金融學(xué)的優(yōu)勢(shì)植入到會(huì)計(jì)學(xué)當(dāng)中，目的是為了推動(dòng)會(huì)計(jì)學(xué)更快的發(fā)展。

二、會(huì)計(jì)學(xué)同金融學(xué)比較分析的必要性

之前，馬克思在《德意志意識(shí)形態(tài)》中曾提出：“比較解剖學(xué)、比較植物學(xué)、比較語(yǔ)言學(xué)等，恰恰是因?yàn)閷?duì)比分析了被比較對(duì)象間的不同之處，從而取得了意想不到的效果?！敝T多社會(huì)科學(xué)的實(shí)踐表明了對(duì)比分析對(duì)于學(xué)科發(fā)展起著關(guān)鍵作用。舉個(gè)例子，規(guī)范會(huì)計(jì)學(xué)派和實(shí)證會(huì)計(jì)學(xué)派的出現(xiàn)，起源于經(jīng)濟(jì)學(xué)的規(guī)范研究和實(shí)證研究，同時(shí)這些研究手段來(lái)源于哲學(xué)中的方法論。把存在差異性的學(xué)科進(jìn)行對(duì)比分析，弄清楚二者的特點(diǎn)、聯(lián)系及不同。然后，將兩者有機(jī)結(jié)合起來(lái)，互相補(bǔ)充，尋求結(jié)合點(diǎn)，追溯起源，挖掘出問(wèn)題的本質(zhì)所在，進(jìn)而為有關(guān)學(xué)科的發(fā)展和創(chuàng)新提供借鑒。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境中，會(huì)計(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)應(yīng)該為西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，但與此同時(shí)，不少新會(huì)計(jì)問(wèn)題的出現(xiàn)都是因此產(chǎn)生的，像產(chǎn)權(quán)會(huì)計(jì)學(xué)問(wèn)題、委托會(huì)計(jì)原則、衍生會(huì)計(jì)工具、外幣折算會(huì)計(jì)問(wèn)題、通脹率問(wèn)題等。會(huì)計(jì)學(xué)同金融學(xué)兩個(gè)學(xué)科間的聯(lián)系越來(lái)越密切。所以說(shuō)，把會(huì)計(jì)學(xué)同金融學(xué)進(jìn)行對(duì)比分析，尋求二者的不同，把金融學(xué)的優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)處植入到會(huì)計(jì)學(xué)當(dāng)中，對(duì)于會(huì)計(jì)的創(chuàng)新與變革有著重大意義。

三、會(huì)計(jì)學(xué)和金融學(xué)進(jìn)行對(duì)比分析的目的

(一)健全會(huì)計(jì)學(xué)的理論機(jī)制隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的迅速進(jìn)步，會(huì)計(jì)學(xué)這門(mén)社會(huì)科學(xué)也在不斷地創(chuàng)新、變革。同樣作為和社會(huì)經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的社會(huì)科學(xué)，金融學(xué)對(duì)會(huì)計(jì)學(xué)的發(fā)展也有一定的推動(dòng)作用，因此，把這兩者進(jìn)行全面深入的對(duì)比和分析，尋求經(jīng)濟(jì)學(xué)的演變歷程、理論機(jī)制，對(duì)于健全會(huì)計(jì)理論體制有著十分關(guān)鍵的作用。

(二)拓寬會(huì)計(jì)學(xué)理論研究的視角要想取得更好的研究效果，會(huì)計(jì)學(xué)的發(fā)展就不能只束縛于其本身的內(nèi)容，這就好比“閉門(mén)造車(chē)”一樣，難以獲得理想的效果。這時(shí)，就應(yīng)當(dāng)跳出會(huì)計(jì)的視角，把它和金融學(xué)進(jìn)行比較分析，同時(shí)把會(huì)計(jì)學(xué)的優(yōu)勢(shì)植入相關(guān)學(xué)科理論中，目的是為了進(jìn)一步拓寬會(huì)計(jì)學(xué)理論研究的角度。

(三)推動(dòng)會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)體系的改革和創(chuàng)新把會(huì)計(jì)學(xué)和金融學(xué)放在一起進(jìn)行比較，包括兩者間理論基礎(chǔ)、研究手段、研究對(duì)象等內(nèi)容的對(duì)比，根本目的是為了取長(zhǎng)補(bǔ)短，發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，尋求具有創(chuàng)新性的發(fā)展道路及發(fā)展模式，從而推動(dòng)整個(gè)會(huì)計(jì)學(xué)的進(jìn)步。

四、會(huì)計(jì)學(xué)與金融學(xué)的特點(diǎn)對(duì)比分析

會(huì)計(jì)學(xué)和金融學(xué)均是社會(huì)學(xué)科，因此兩者間具有一定的可比性?，F(xiàn)階段，會(huì)計(jì)學(xué)的演進(jìn)朝著邊緣化的方向轉(zhuǎn)變，加上已取得的成績(jī)數(shù)不勝數(shù)。因此，兩者間更加深入的研究對(duì)比是推動(dòng)會(huì)計(jì)發(fā)展的重要舉措。

(一)會(huì)計(jì)學(xué)的學(xué)科特征所謂會(huì)計(jì)學(xué)，即能夠準(zhǔn)確體現(xiàn)會(huì)計(jì)客體本質(zhì)、規(guī)律系統(tǒng)化的知識(shí)體系。將學(xué)科本身作為其研究對(duì)象，分社會(huì)功能、根本特性、認(rèn)知方式及演變規(guī)律等角度分析并研究問(wèn)題。會(huì)計(jì)令人們?cè)诓粩嗾J(rèn)知的過(guò)程中關(guān)注著自身發(fā)展。除了社會(huì)學(xué)科的共同特征外，會(huì)計(jì)學(xué)還具有其本身的特點(diǎn)：首先，會(huì)計(jì)學(xué)具有體系化的特點(diǎn)。歷經(jīng)許久的發(fā)展過(guò)程，會(huì)計(jì)學(xué)已漸漸成為一個(gè)由多個(gè)分支構(gòu)成的成熟體系。它并不是分析這些分支的細(xì)致情況，而是將一切分支串聯(lián)成一個(gè)總體進(jìn)行特點(diǎn)、功能、發(fā)展形勢(shì)等方面的研究。

其次，會(huì)計(jì)學(xué)具有理論化的特征。在相關(guān)理論及實(shí)踐應(yīng)用中，會(huì)計(jì)學(xué)的整體概念占據(jù)了主置。因其在長(zhǎng)期的積累過(guò)程中，逐漸形成了一套獨(dú)具特色的、成熟的體系，可以將這個(gè)體系作為各分支發(fā)展的指導(dǎo)。再次，指導(dǎo)性也是會(huì)計(jì)學(xué)擁有的自身特點(diǎn)之一。會(huì)計(jì)學(xué)是一個(gè)分析會(huì)計(jì)工作規(guī)律與發(fā)展演進(jìn)形勢(shì)的理論體系，其理論指導(dǎo)來(lái)自于會(huì)計(jì)實(shí)踐又不同于會(huì)計(jì)實(shí)踐。對(duì)于各分支的理論可以用于引導(dǎo)具體會(huì)計(jì)工作，同時(shí)，會(huì)計(jì)學(xué)作為一個(gè)整體又指引著各分支的發(fā)展道路。

(二)金融學(xué)的學(xué)科特征對(duì)于“金融學(xué)”這一定義，是比較復(fù)雜的，相關(guān)術(shù)語(yǔ)對(duì)于此學(xué)科的發(fā)展有著關(guān)鍵性的影響。例如，韋伯斯特字典當(dāng)中提出了“籌集、提供資本”的定義詞條。作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，金融將市場(chǎng)的運(yùn)作、資金的定價(jià)作為核心。金融學(xué)的方法論是借助相似的替代物來(lái)達(dá)成金融契約及工具定價(jià)。國(guó)內(nèi)外的專(zhuān)家學(xué)者各抒己見(jiàn)，均作出了自己的考慮：首先，在國(guó)內(nèi)來(lái)講，金融學(xué)主要包括國(guó)際金融和貨幣銀行學(xué)兩方面內(nèi)容。究其原因，一是上世紀(jì)后期的一些政策使得對(duì)外貿(mào)易加強(qiáng)，進(jìn)而令大量的國(guó)際收支及貿(mào)易中心確立；二是受當(dāng)前環(huán)境的影響，政府主導(dǎo)的金融業(yè)間接融資成為了金融實(shí)踐的核心。

五、結(jié)束語(yǔ)

篇6

與此同時(shí)，西方的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家把心理學(xué)納入以證券投資為代表的經(jīng)濟(jì)主體的行為分析中。通過(guò)對(duì)理論研究與觀察實(shí)踐進(jìn)行對(duì)比，他們對(duì)主流金融學(xué)的投資者“理性”這一假設(shè)提出了挑戰(zhàn)。例如其代表性的“期望理論”：通過(guò)坐標(biāo)軸內(nèi)建立的s線，將投資者在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益時(shí)的實(shí)際行動(dòng)所表現(xiàn)出的凹函數(shù)與凸函數(shù)進(jìn)行分析，把投資者的“感受”與“情緒”納入到投資者的行為分析中，構(gòu)成了行為金融學(xué)的重要基礎(chǔ)。

因此，虛擬經(jīng)濟(jì)中的“觀念”與行為金融學(xué)中的“感受與情緒”都是經(jīng)濟(jì)行為人“心理”要素的反映。虛擬資本的發(fā)散價(jià)格波動(dòng)體系與行為金融學(xué)對(duì)金融產(chǎn)品的研究中引入“從眾心理”等命題所得出的定價(jià)結(jié)果有相通之處，所以，在虛擬經(jīng)濟(jì)的研究中，行為金融學(xué)的與之結(jié)合是有空間的，二者有共同作用的平臺(tái)。

一、虛擬經(jīng)濟(jì)研究的理論框架簡(jiǎn)介

遵循虛擬經(jīng)濟(jì)的研究線索，其內(nèi)容有廣義與狹義之分。從狹義上講，主要是指以金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)作為突破重點(diǎn)，沿著馬克思在《資本論》中提到的“虛擬資本”的概念進(jìn)行研究；廣義地看，利用虛擬資本，信息技術(shù)，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等進(jìn)行交易活動(dòng)（如信貸、股票、債券、商業(yè)票據(jù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、郵票、收藏品市場(chǎng)無(wú)形資產(chǎn)等）所引起的各種經(jīng)濟(jì)形態(tài)，以及經(jīng)濟(jì)中的名義變量與實(shí)際變量之間的差距（如貨幣）等內(nèi)容均可被納入虛擬經(jīng)濟(jì)的研究框架中。可以這樣講，整個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)的研究框架是一個(gè)開(kāi)放的體系，其發(fā)展沿著“資本化定價(jià)”的經(jīng)濟(jì)范式。凡具有這一特點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)均可視為虛擬經(jīng)濟(jì)的具體表現(xiàn)。我們將經(jīng)濟(jì)發(fā)展中這些虛擬的部分統(tǒng)稱(chēng)為“虛擬經(jīng)濟(jì)”而將虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹速度超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度的現(xiàn)象稱(chēng)為“經(jīng)濟(jì)的虛擬化”。主要體現(xiàn)在貨幣的虛擬化與價(jià)值增殖的虛擬化。

虛擬經(jīng)濟(jì)是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)既對(duì)立又密切聯(lián)系的，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有不同的形態(tài)，而各種形態(tài)都有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段與之相對(duì)應(yīng)。從二者的關(guān)系上看，虛擬經(jīng)濟(jì)脫生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深化，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生深刻的影響，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：虛擬經(jīng)濟(jì)可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)動(dòng)員儲(chǔ)蓄，提供融資支持；虛擬經(jīng)濟(jì)有助于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本；更好地揭示和傳遞實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信息，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率；有利于促進(jìn)資源的優(yōu)化效率，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效益；通過(guò)財(cái)富效應(yīng)刺激消費(fèi)和投資需求，拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。同時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會(huì)在一定程度上對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，例如減少進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金，降低金融資源的有效利用效率，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫，增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行不穩(wěn)定性和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)等。

二、行為金融學(xué)的研究評(píng)述

作為一門(mén)新興的經(jīng)濟(jì)學(xué)科，行為金融學(xué)的興起為傳統(tǒng)金融學(xué)在解釋現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)世界中所遇到的難題提供了新的分析思路。行為金融學(xué)基于心理學(xué)的原則，把金融投資過(guò)程視為一個(gè)心理過(guò)程，包括對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程和意志過(guò)程。他的研究對(duì)象集中體現(xiàn)在對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究中，這與虛擬經(jīng)濟(jì)的研究領(lǐng)域有重合之處。眾所周知，主流金融學(xué)建立在馬柯維茲資產(chǎn)組合理論、米勒和莫迪利安尼套利定價(jià)理論、夏普一林特納一布萊克的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(capm)以及布萊克一斯科爾斯一默頓期權(quán)定價(jià)理論(opt)的理論基石之上的。主流金融學(xué)之所以至今具有強(qiáng)大的生命力是因?yàn)樗宰钌俚墓ぞ呓⒘艘粋€(gè)似乎能夠解決所有金融問(wèn)題的理論體系。在capm中，所有投資者均被假設(shè)為只關(guān)心投資回報(bào)和投資組合的協(xié)方差(風(fēng)險(xiǎn))，二者的均衡便導(dǎo)出結(jié)論。行為金融研究的目的就是要改變capm的假設(shè)，使其更接近現(xiàn)實(shí)。和主流金融學(xué)一樣，行為金融學(xué)也由許多有用的工具構(gòu)成。這些工具有些為主流金融學(xué)與行為金融學(xué)共有，有些則是行為金融學(xué)獨(dú)有，如人類(lèi)行為的易感性(susceptibility)、認(rèn)知缺陷(cognitiveerrors)、風(fēng)險(xiǎn)偏好的變動(dòng)(varyingattitudestowardrisk)、遺憾厭惡(aversiontoregret)、自控缺陷(imperfectself-control)以及同時(shí)將理性趨利特性和投資者情緒等價(jià)值感受作為自變量納入分析框架，等等。一些人認(rèn)為：行為金融學(xué)不過(guò)是將心理學(xué)引入了金融學(xué)。但是，心理學(xué)從來(lái)沒(méi)有離開(kāi)過(guò)金融學(xué)。盡管行為模型不一樣,但所有的行為都沒(méi)有超越心理學(xué)。主流金融學(xué)又何嘗不對(duì)投資者的行為(指導(dǎo)行為的是心理)做出假設(shè)呢?只不過(guò)主流金融投資者的行為被理性(rational)所模型化,行為金融投資者的行為則被置于正常(normal)的模型之中。

行為金融學(xué)基于心理學(xué)的原則，把金融投資過(guò)程視為一個(gè)心理過(guò)程，包括對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程和意志過(guò)程。認(rèn)知過(guò)程往往會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差；情緒過(guò)程可能會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性或非系統(tǒng)性的情緒偏差；意志過(guò)程可能既可能受到認(rèn)知偏差的影響，又可能受到情緒偏差的影響，這些個(gè)體偏差加上金融市場(chǎng)上可能的群體偏差或羊群效應(yīng)，可能導(dǎo)致投資或投資組合中的決策偏差。投資決策偏差就會(huì)使資產(chǎn)價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值，導(dǎo)致資產(chǎn)定價(jià)的偏差。而資產(chǎn)定價(jià)偏差往往會(huì)反過(guò)來(lái)影響投資者對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的判斷，進(jìn)一步產(chǎn)生認(rèn)知偏差與情緒偏差，這就形成一種反饋機(jī)制。如果這種反饋機(jī)制受到市場(chǎng)其他因素的激勵(lì)或強(qiáng)化，就會(huì)形成一種不斷放大的效應(yīng)，形成泡沫或者破裂。下圖描述了這一過(guò)程：（圖略）

在相應(yīng)的金融理論中，典型的投資者應(yīng)被稱(chēng)為“行為投資者”——而非“理性投資者”：理性投資者的效用依賴(lài)于財(cái)富或消費(fèi)的絕對(duì)水平；行為投資者的“效用”則反映在預(yù)期理論的價(jià)值函數(shù)中，是一條中間有一拐點(diǎn)的s形曲線（橫軸的正半軸表示盈利，負(fù)半軸表示損失）——在盈利范圍內(nèi)通常是凹的、在損失范圍內(nèi)通常是凸的，且曲線的斜度在損失范圍內(nèi)比在盈利范圍內(nèi)要陡。

均方差組合投資者將資產(chǎn)組合看成一個(gè)整體,他們?cè)跇?gòu)建資產(chǎn)組合時(shí)只考慮不同證券之間的協(xié)方差,并且他們都是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不變的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。由于風(fēng)險(xiǎn)投資者的個(gè)性差異，經(jīng)歷的不同等原因。行為金融組合者則具有金字塔型層狀結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合金字塔的每一層都對(duì)應(yīng)著投資者特定的投資目的和風(fēng)險(xiǎn)特性(方差)。一些資金投資于最底層防止變得不名一文,一些資金則被投資于更高層次用來(lái)爭(zhēng)取變得更富有。

作為主流金融學(xué)中capm的對(duì)應(yīng)物。bapm將投資者分為信息交易者(informationtraders)和噪聲交易者(noisetraders)兩種類(lèi)型。信息交易者即capm下的投資者，他們從不犯認(rèn)知錯(cuò)誤，而且不同個(gè)體之間表現(xiàn)有良好的統(tǒng)計(jì)均方差性；噪聲交易者則是那些處于capm框架之外的投資者,他們時(shí)常犯認(rèn)知錯(cuò)誤，不同個(gè)體之間具有顯著的異方差性。將信息交易者和噪聲交易者以及兩者在市場(chǎng)上的交互作用同時(shí)納入資產(chǎn)定價(jià)框架是bapm的一大創(chuàng)舉。在行為金融學(xué)的分析中，由于證券市場(chǎng)中噪音交易者，因此bapm的證券預(yù)期收益中存在行為β，即正切均方差效率資產(chǎn)組合的貝塔。這與市場(chǎng)組合是有區(qū)別的，因?yàn)榇嬖谥胍艚灰渍邔?duì)證券價(jià)格的影響。行為β比傳統(tǒng)的β值估計(jì)更為困難。原因是正切均方差效率資產(chǎn)組合隨時(shí)都在變化，就好比虛擬經(jīng)濟(jì)研究中的“觀念”變化一樣，這一期還在起重要作用的行為因素到了下一期可能微乎其微，在精確進(jìn)行定量分析方面具有相當(dāng)?shù)碾y度。bapm涵蓋了包括理性?xún)r(jià)值特性在內(nèi)的價(jià)值特性的諸多因素，例如，人們的觀念中對(duì)具有較好聲譽(yù)的公司有明顯的偏好，在進(jìn)行投資選擇中，他們的這種觀念中的“偏愛(ài)”已經(jīng)明顯超越了理性預(yù)期回報(bào)的解釋能力。所以，經(jīng)過(guò)事實(shí)證明：受“觀念”支撐的價(jià)值感受理應(yīng)成為與理性趨利的假設(shè)一樣，應(yīng)該成為決定預(yù)期收益的參數(shù)。

三、虛擬經(jīng)濟(jì)的理念與行為金融學(xué)研究的互動(dòng)效應(yīng)分析

虛擬經(jīng)濟(jì)的研究與行為金融學(xué)一樣，都對(duì)資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了重新地審視。二者都對(duì)傳統(tǒng)的模型中的“資產(chǎn)價(jià)格由供需雙方?jīng)Q定”、“信息的充分性”、“理性的經(jīng)濟(jì)人”等前提假設(shè)發(fā)起了挑戰(zhàn)。在虛擬經(jīng)濟(jì)的研究中，“觀念”定價(jià)被視為資本化定價(jià)的基礎(chǔ)；在行為金融學(xué)的研究中，假定了投資者對(duì)資產(chǎn)有不同的“期望”，存在信息交易者與噪音交易者，因此在確定資產(chǎn)的定價(jià)時(shí)存在差異?！坝^念”與“期望”是同一出發(fā)點(diǎn)的不同表述?！坝^念”的差異導(dǎo)致了投資者不同的“行為規(guī)范”，即投資者意向的“規(guī)則”，并以此來(lái)約束自己的投資行為。行為金融學(xué)研究中投資者的“避害心理”、“從眾心理”、“減少后悔”等心理因素都對(duì)投資決策產(chǎn)生影響，這些心理特征都被虛擬經(jīng)濟(jì)研究中的“觀念”二字所涵化。

在以證券市場(chǎng)為代表的虛擬資本市場(chǎng)中，舊有的“理性?xún)r(jià)格”是指風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱(chēng)時(shí)的價(jià)格，主要由預(yù)期收益模型確定。但是，一直以來(lái)的各種預(yù)期收益模型均無(wú)法驗(yàn)證其完全的有效性。在資本化定價(jià)中，不是僅對(duì)投資者所耗成本進(jìn)行定價(jià)，關(guān)鍵是對(duì)所有者的投入的贏利能力定價(jià)，這種贏利能力的定價(jià)是資本化定價(jià)的關(guān)鍵。在虛擬資產(chǎn)的定價(jià)過(guò)程中，這種贏利能力體現(xiàn)在虛擬資產(chǎn)帶來(lái)的預(yù)期收益，這種預(yù)期收益集中了各種影響要素，直接內(nèi)化于人的“觀念”與“心理”之中，影響著經(jīng)濟(jì)主體對(duì)可選擇項(xiàng)目的主觀評(píng)價(jià)，從而進(jìn)一步影響資產(chǎn)的價(jià)格與收益。但是，在目前對(duì)虛擬資本的各相關(guān)領(lǐng)域，定價(jià)模型還缺乏行為金融學(xué)所提出的“偏好”、“認(rèn)知偏差”、等有限理性的解釋變量。所以在行為金融學(xué)中認(rèn)為不存在純粹的“理性”價(jià)格。

以股票市場(chǎng)為例，傳統(tǒng)的金融理論認(rèn)為股票的價(jià)格取決于公司的賬面價(jià)值，但隨著20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，有關(guān)學(xué)者對(duì)股市的暴跌進(jìn)行了反思，提出了：“股票的價(jià)格會(huì)由各種非理性因素的影響而偏離價(jià)值?！苯o予經(jīng)驗(yàn)的觀察，凱恩斯更是提出了投資的需求受“資本的邊際效率”的影響；“股票的價(jià)格是代表證券市場(chǎng)的平均預(yù)期”，而這種“預(yù)期”就由人們的“心理”因素的所決定。在他看來(lái)：股票價(jià)格=資本的邊際效率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。隨后的各種資產(chǎn)定價(jià)模型都試圖對(duì)影響資產(chǎn)價(jià)格的各種因素作出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，從而正確定價(jià)啊，以減少投資中的不確定性。但事實(shí)證明，這些將現(xiàn)時(shí)條件進(jìn)行簡(jiǎn)化的模型所得出的結(jié)果僅僅是理論上的結(jié)果，而以股票為代表的虛擬資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)往往是非線形的，實(shí)際的虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)受多種因素的影。這些“不確定性”集中反映在人的“心理”上，促使投資者以“觀念”要素對(duì)投資品進(jìn)行定價(jià)，這使虛擬資產(chǎn)逐漸脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方式，這種定價(jià)關(guān)系充分反映了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“價(jià)值關(guān)系”的本質(zhì)。

再看貨幣。在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)中，貨幣只是為了簡(jiǎn)化交易，而在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，貨幣是至關(guān)重要，貨幣作為一種信用關(guān)系，與資本構(gòu)成了競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心。這在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的研究中是重點(diǎn)，在虛擬經(jīng)濟(jì)的研究中更是重中之重。在經(jīng)濟(jì)虛擬化的過(guò)程中，貨幣的虛擬化伴隨著黃金的非貨幣化與貨幣的非金屬化過(guò)程，貨幣的符號(hào)化最終實(shí)現(xiàn)。貨幣的出現(xiàn)主要解決了資源的跨期配置的問(wèn)題，導(dǎo)致了商品的使用價(jià)值與價(jià)值的分離。由于貨幣的供應(yīng)與貨幣的需求經(jīng)常性地不相一致，通貨緊縮與通貨膨脹經(jīng)常性地發(fā)生。隨著經(jīng)濟(jì)虛擬化程度的加深，人們的心理因素就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生越來(lái)越大的影響。凱恩斯將人們對(duì)貨幣持有的需求分為“消費(fèi)性需求”與“投資性需求”，從而使貨幣的需求直接受貨幣持有者“投資需求”的影響，而投資需求與資產(chǎn)價(jià)格密切相關(guān)，而從上文的分析中，我們可以看出：投資的需求直接受“心理”因素的影響，在對(duì)股票、期貨等虛擬資產(chǎn)投資的研究中，人們“觀念”中的預(yù)期利率至關(guān)重要，由于以貨幣供應(yīng)量為重點(diǎn)的貨幣政策密切關(guān)注貨幣需求，所以投資者的“心理”因素也會(huì)通過(guò)“集群”效應(yīng)影響對(duì)資產(chǎn)的“投資性需求”進(jìn)而影響貨幣需求。從現(xiàn)實(shí)看，許多政府中的專(zhuān)家已經(jīng)意識(shí)到貨幣的供應(yīng)量與資產(chǎn)價(jià)格密切相關(guān)。近年來(lái)，許多國(guó)家的央行都將穩(wěn)定以股票市場(chǎng)為代表的金融市場(chǎng)作為重要的政策目標(biāo)之一。以持幣者手中的貨幣流向?yàn)榛A(chǔ)，在貨幣政策的制定中，其關(guān)注的目標(biāo)不僅有實(shí)際資本，而且必須關(guān)注虛擬資產(chǎn)，例如將股票價(jià)格等作為重要參數(shù)引入貨幣政策的目標(biāo)函數(shù)，這首先要考慮股票等虛擬資產(chǎn)價(jià)格的評(píng)估，虛擬資產(chǎn)的價(jià)格受“觀念”定價(jià)的影響，因此，在制定貨幣政策中考慮虛擬資產(chǎn)對(duì)貨幣流的吸收效應(yīng)時(shí)，必須注意對(duì)投資主體“心理”因素的關(guān)注，正如格林斯潘的觀點(diǎn)：貨幣政策必須迎接大量的“觀念資產(chǎn)”的挑戰(zhàn)。行為金融學(xué)發(fā)展為我們研究這一實(shí)際問(wèn)題提供了思路。

四、總結(jié)

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，呈現(xiàn)斑駁的繁榮。在每一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)代，習(xí)慣性因襲的力量需要破壞與重建，新生的未加控制的力量需要質(zhì)疑與糾正。通過(guò)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與行為金融學(xué)研究的共生性進(jìn)行的一系列分析中，我們可得出以下結(jié)論：對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的研究而言，其理念的提出為資本市場(chǎng)的發(fā)展掃清了理論的障礙。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷向縱深發(fā)展，其“價(jià)值系統(tǒng)”的特性越來(lái)越明顯。以資產(chǎn)“觀念”定價(jià)為研究范式的虛擬資產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的影響作用以令人驚嘆的速度加大。在這一大背景下，一些經(jīng)濟(jì)理論的前提假設(shè)已經(jīng)不適應(yīng)新形式的需要，許多固有的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題需要重新進(jìn)行定義與解釋。在具體的研究中，行為金融學(xué)研究資產(chǎn)定價(jià)過(guò)程中對(duì)人的“心理因素”的重視無(wú)疑與為我們提供了思路，其理論框架應(yīng)引起我們足夠的重視，這不僅是我們理論研究的突破口，也對(duì)我們相應(yīng)的微觀投資行為，中觀生產(chǎn)計(jì)劃，以及宏觀的政策制定具有重要的指導(dǎo)意義。

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篇7

[關(guān)鍵詞]行為金融學(xué)相關(guān)內(nèi)容基本問(wèn)題處理策略

顧名思義，行為金融學(xué)主張將行為與金融等科學(xué)知識(shí)自然融合之后，概括出全新的理論內(nèi)容并發(fā)揮深入性的研究?jī)r(jià)值，在此期間，包括心理、經(jīng)濟(jì)等不同領(lǐng)域研究主體，都被深深地吸引，并嘗試深入性解讀金融市場(chǎng)內(nèi)部引發(fā)的一系列反常狀況。面對(duì)此類(lèi)現(xiàn)象，我們需及時(shí)將行為金融學(xué)作為基礎(chǔ)，深入反省這部分學(xué)問(wèn)發(fā)展動(dòng)態(tài)，尤其是當(dāng)中存在的問(wèn)題，希望為日后金融理論實(shí)時(shí)性革新和健全，提供必要的保障條件。

一、行為金融學(xué)的概念和衍生背景

行為金融學(xué)主張將心理和行為等科學(xué)融合性處理，之后憑借微觀視角明確不同主體行為隱藏的心理因素，進(jìn)一步精確性把握整個(gè)金融市場(chǎng)的改革發(fā)展動(dòng)態(tài)，特別是當(dāng)中出現(xiàn)的某種市場(chǎng)反常行為。確保衍生出實(shí)效性較高的市場(chǎng)研究機(jī)制過(guò)后，為各類(lèi)市場(chǎng)主體不同階段經(jīng)營(yíng)理念和決策等，提供必要性的指導(dǎo)依據(jù)。

至于這部分理論內(nèi)容主要是基于有效市場(chǎng)假設(shè)和資產(chǎn)定價(jià)模型等挑戰(zhàn)背景衍生過(guò)來(lái)的，而行為金融理論歷經(jīng)三類(lèi)關(guān)鍵性階段，分別對(duì)應(yīng)的是早期、心理學(xué)行為、金融學(xué)行為等不同類(lèi)型階段，其中前者主張進(jìn)行人類(lèi)決策中的心理動(dòng)態(tài)分析、心理學(xué)行為階段則重在完善期望理論學(xué)說(shuō)，后者力求突破性發(fā)展金融學(xué)。須知期望理論屬于行為金融學(xué)中的核心內(nèi)容，其核心存在目的就是針對(duì)以往預(yù)期效用理論加以補(bǔ)充，畢竟傳統(tǒng)預(yù)期效用理論主張各類(lèi)參與主體憑借期望效用最大化實(shí)現(xiàn)原則在各類(lèi)不確定條件下完成決策，避免頻發(fā)引發(fā)系統(tǒng)性錯(cuò)誤或是出現(xiàn)偏離經(jīng)濟(jì)學(xué)的行為。歸結(jié)來(lái)講，人在面對(duì)不確定狀況之下開(kāi)展決策活動(dòng)，不會(huì)始終維持理想狀態(tài)，而期望理論的基礎(chǔ)便是所謂的認(rèn)知偏差理論，事實(shí)上，自從期望理論正式被提出之后，愈來(lái)愈多的學(xué)術(shù)專(zhuān)家便開(kāi)始深入性地展開(kāi)有關(guān)研究，特別是在某些理論模型成功地樹(shù)立之后，使得行為金融學(xué)理論與整個(gè)現(xiàn)代化金融體系就此有機(jī)完善。一方面可以方便投資主體靈活性控制決策偏差，樹(shù)立起基于行為引導(dǎo)的投資模型，令以往傳統(tǒng)金融學(xué)理論難以闡明的金融市場(chǎng)異?，F(xiàn)象得以細(xì)致性解析，其中最富有代表性的模型則分別對(duì)應(yīng)的是BSV、DHS、HS等模型；還有一方面就是全方位融合傳統(tǒng)的和行為金融理論，順勢(shì)構(gòu)建起可靠的行為資產(chǎn)定價(jià)和行為組合模型。

二、行為金融學(xué)涉及的一系列基礎(chǔ)問(wèn)題

截止至今，我國(guó)在行為金融學(xué)研究方面始終停滯在初步階段之上，依照研究層次與分析深度校驗(yàn)認(rèn)證，可以順勢(shì)細(xì)化為兩類(lèi)階段。其中第一階段重在對(duì)比行為金融理論和現(xiàn)代金融理論在基礎(chǔ)上的沖突、明確典型心理特征與決策特征，解釋股市異?，F(xiàn)象和預(yù)測(cè)金融理論前景；而第二階段便傾向于系統(tǒng)化介紹和靈活性應(yīng)用行為金融理論，保證掌握當(dāng)中最新的研究成果之后，借助行為金融理論更加有效地處理我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)部出現(xiàn)的一系列實(shí)際問(wèn)題。至于這部分金融學(xué)的基本問(wèn)題，將具體如下所示：

（一）研究方面的問(wèn)題

行為金融學(xué)主張將金融市場(chǎng)內(nèi)部的相關(guān)問(wèn)題衍生原因和可能產(chǎn)生的結(jié)果，以及相關(guān)實(shí)際案例，進(jìn)行融合性論證解析，力求借助當(dāng)中豐富的數(shù)據(jù)分析將一些常見(jiàn)的金融問(wèn)題解決完畢，隨后充分凸顯金融學(xué)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值地位。而和傳統(tǒng)金融學(xué)相互對(duì)比，行為金融學(xué)存在一定的特殊性，其主張借助實(shí)證分析途徑，進(jìn)行金融市場(chǎng)變化規(guī)律逐步深入性掌控。而透過(guò)傳統(tǒng)金融學(xué)角度觀察，行為金融學(xué)研究策略方面還存在一些弊端問(wèn)題，完全憑借個(gè)案解析將無(wú)法掌握一般性的市場(chǎng)現(xiàn)象，不過(guò)實(shí)踐驗(yàn)證行為金融學(xué)實(shí)際意義明顯更為深刻一些。換句話說(shuō)，傳統(tǒng)金融學(xué)重在規(guī)范市場(chǎng)中的所有實(shí)際行為狀況，行為金融學(xué)便傾向于基于傳統(tǒng)金融學(xué)研究經(jīng)驗(yàn)予以適度健全。

（二）實(shí)踐方面的問(wèn)題

想要愈加系統(tǒng)性地解讀行為金融學(xué)，就必須預(yù)先透過(guò)實(shí)踐層面著手，保證客觀和正確性把握其具體的實(shí)踐動(dòng)態(tài)過(guò)后，令行為金融學(xué)當(dāng)中的一系列優(yōu)質(zhì)性研究成果貫穿到各類(lèi)金融行業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中，并且針對(duì)家庭方面投資給予適當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)性意見(jiàn)。而研究結(jié)論則屬于行為金融學(xué)的基礎(chǔ)性方式，但是實(shí)踐結(jié)果并不代表切實(shí)意義上的成功，經(jīng)常會(huì)遭受傳統(tǒng)金融學(xué)的質(zhì)疑，主要原因就是傳統(tǒng)金融學(xué)力求基于經(jīng)濟(jì)學(xué)角度出發(fā)，且認(rèn)定行為金融學(xué)概念經(jīng)常出現(xiàn)混淆現(xiàn)象，容易因?yàn)檫^(guò)分關(guān)注心理學(xué)而喪失研究重心，嚴(yán)重情況下甚至?xí)苯佣糁菩袨榻鹑趯W(xué)的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展。經(jīng)過(guò)相互對(duì)比校驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，行為金融學(xué)研究范圍顯得愈加寬泛，重在處理好當(dāng)中的各類(lèi)細(xì)節(jié)性問(wèn)題，由此可見(jiàn)，行為金融學(xué)實(shí)踐價(jià)值極其深刻，需要持續(xù)得到創(chuàng)新和突破，才能呈現(xiàn)更加美好的發(fā)展趨勢(shì)。

（三）應(yīng)用范式方面的問(wèn)題

客觀角度觀察，金融學(xué)時(shí)刻呈現(xiàn)出較強(qiáng)的創(chuàng)新與突破特征，但是內(nèi)部邏輯結(jié)構(gòu)始終存在漏洞，不免令其應(yīng)用范式出現(xiàn)諸多問(wèn)題。與此同時(shí)，投資者行為分析也遺留較多的不穩(wěn)定因素，單純憑借行為金融學(xué)始終難以予以全面性分析認(rèn)證，特別是在企業(yè)現(xiàn)象中隱藏的各類(lèi)心理因素認(rèn)知上，缺乏必要的正確合理性，正是在這部分不穩(wěn)定因素交互式作用之后，令對(duì)應(yīng)的研究欠缺可靠的邏輯結(jié)構(gòu)與標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)；還有就是金融學(xué)研究經(jīng)常涉獵投資者行為認(rèn)證，一旦說(shuō)其應(yīng)用范式嚴(yán)重混淆，就會(huì)直接約束今后金融學(xué)的更新與發(fā)展活力。

還有就是影響方面的問(wèn)題。經(jīng)過(guò)行為金融學(xué)長(zhǎng)時(shí)期研究和完善之后，開(kāi)始衍生出許多全新的理論內(nèi)容，主要涉及反饋和決策等理論，但是它們彼此間過(guò)于分散，特別是在欠缺研究主線引領(lǐng)前提下，將無(wú)法促成這部分理論的完善性融合結(jié)果。而行為金融學(xué)對(duì)于投資主體行為分析、銀行信貸業(yè)務(wù)和企業(yè)投資等往往會(huì)造成不同程度的影響，證明行為金融學(xué)兼具全面與片面性，需保證予以正確面對(duì)和突破理論約束效應(yīng)之后，開(kāi)拓全新的研究發(fā)展成就。

三、新時(shí)期下行為金融學(xué)的具體發(fā)展趨勢(shì)

行為金融學(xué)想要謀求更加理想化的創(chuàng)新與發(fā)展前景，就必須實(shí)時(shí)性挖掘和修正自身存在的相關(guān)問(wèn)題，保證接連進(jìn)行系統(tǒng)性創(chuàng)新調(diào)試。而依照當(dāng)前各類(lèi)實(shí)際狀況分析，有關(guān)行為金融學(xué)今后的具體發(fā)展趨勢(shì)，將透過(guò)以下三類(lèi)層面予以表現(xiàn)：

（一）理論研究的發(fā)展趨勢(shì)

在行為金融學(xué)長(zhǎng)期完善與發(fā)展過(guò)程中，始終欠缺一些可靠性的理論體系與邏輯結(jié)構(gòu)作為支持，面對(duì)此類(lèi)狀況，作為研究主體需予以深層次驗(yàn)證分析，保證逐步健全行為金融學(xué)特定的應(yīng)用范式、規(guī)劃出相關(guān)理論結(jié)構(gòu)之后，衍生出一類(lèi)清晰化的控制體系。行為金融學(xué)十分關(guān)注投資者決策心理的多元化特征，主張?jiān)谕黄埔酝鹑诶碚撝е鶅?nèi)部最優(yōu)的決策模型前提下，輔助人們貼合實(shí)際進(jìn)行及時(shí)有效性地決策。特別是在時(shí)代持續(xù)進(jìn)步之后，行為金融學(xué)的現(xiàn)實(shí)意義得以有機(jī)凸顯，有必要主動(dòng)強(qiáng)化理論的邏輯分析力度，將以往存在的漏洞填補(bǔ)完善，并依照時(shí)展特征進(jìn)行適度地創(chuàng)新，最終引領(lǐng)我國(guó)金融行業(yè)更加高效率和高水平地發(fā)展。

（二）市場(chǎng)環(huán)境的發(fā)展趨勢(shì)

行為金融學(xué)和整個(gè)金融市場(chǎng)有著十分縝密的關(guān)聯(lián)，因此，想要精確性把握市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，就必須預(yù)先明確整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全新特征。實(shí)際調(diào)查發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段我國(guó)在金融市場(chǎng)方面監(jiān)督力度已然持續(xù)加大，證明上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)于金融領(lǐng)域發(fā)展愈來(lái)愈重視，無(wú)形之中賦予金融學(xué)發(fā)展更為良好的支持環(huán)境。在此類(lèi)契機(jī)之下，金融學(xué)研究必須緊緊把握時(shí)機(jī)并積極予以調(diào)試，保證將眼前所有的不穩(wěn)定因素一一消除之后，衍生出一類(lèi)可靠的金融結(jié)構(gòu)體系。

（三）行為金融學(xué)指導(dǎo)作用的發(fā)展趨勢(shì)

在我國(guó)金融市場(chǎng)內(nèi)部，有關(guān)投資主體影響地位變得愈來(lái)愈深刻，可以保證賦予資金流動(dòng)與金融市場(chǎng)發(fā)展更多的支持服務(wù)動(dòng)力之后，創(chuàng)造出愈來(lái)愈豐富的市場(chǎng)價(jià)值。尤其是在我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷改革發(fā)展背景下，金融市場(chǎng)的領(lǐng)域明顯持續(xù)擴(kuò)張，開(kāi)始頻繁涉獵企業(yè)、銀行等各類(lèi)領(lǐng)域，在此期間，涉及投資主體的地位更是前所未有的突出，一時(shí)間帶領(lǐng)金融學(xué)研究開(kāi)拓出全新的方向。歸結(jié)來(lái)講，投資者行為的研究，主張將一系列有效的心理學(xué)與金融學(xué)進(jìn)行全面融合，確保衍生出健全有效的金融學(xué)體系之后，對(duì)投資者發(fā)揮深刻的指導(dǎo)功效；還有就是爭(zhēng)取將金融學(xué)作為基礎(chǔ)性出發(fā)點(diǎn)，保證頻繁涉獵不同行業(yè)領(lǐng)域過(guò)后，推動(dòng)整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)度，為日后相關(guān)金融學(xué)知識(shí)研究，提供必要的保障條件。

四、結(jié)語(yǔ)

篇8

傳統(tǒng)金融學(xué)理論是建立在理性人假設(shè)的基礎(chǔ)上的，其核心內(nèi)容是“有效市場(chǎng)假說(shuō)?！崩硇匀思僭O(shè)通常包括兩方面的內(nèi)容：一是以效用最大化作為目標(biāo)；二是能夠?qū)σ磺行畔⒛軌蜻M(jìn)行正確的加工和處理。但是，大量的實(shí)證研究表明，金融市場(chǎng)中存在著許多與有效市場(chǎng)假說(shuō)相悖的異象，這表明基于理性投資者假設(shè)的有效市場(chǎng)假說(shuō)存在著內(nèi)在缺陷。贊同這種觀點(diǎn)的金融學(xué)家認(rèn)為，投資者并非是完全理性的，金融學(xué)研究應(yīng)采用不同于理模型的其他人類(lèi)行為模型，將心理學(xué)、社會(huì)學(xué)、人類(lèi)學(xué)等其他社會(huì)科學(xué)的行為研究方法引進(jìn)到金融學(xué)的研究中來(lái)。在這種背景下，近年來(lái)以研究金融市場(chǎng)參與者非理的行為金融學(xué)得以日益興盛起來(lái)。作為一門(mén)新興的經(jīng)濟(jì)學(xué)科，行為金融學(xué)的興起，為傳統(tǒng)金融學(xué)在解釋現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)世界中所遇到的難題提供了新的分析思路。行為金融學(xué)產(chǎn)生的意義在于確立了市場(chǎng)參與者的心理因素在決策、行為以及市場(chǎng)定價(jià)中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于投資者理性的簡(jiǎn)單假設(shè)，更加符合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況；對(duì)于投資者而言，其指導(dǎo)意義在于：可以采取針對(duì)非理性市場(chǎng)行為的投資策略來(lái)實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。行為金融學(xué)主要討論心理行為因素引起的投資者在市場(chǎng)行為中的偏差與反常，它試圖通過(guò)投資心理因素來(lái)解釋金融領(lǐng)域中觀察到的反常情況，著重解釋投資者在判斷決策時(shí)為何會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性錯(cuò)誤。傳統(tǒng)的金融理論大多隱含完全信息的假設(shè)，但事實(shí)上，即使在信息傳播高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì)，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對(duì)其他投資者的投資行為的判斷來(lái)進(jìn)行決策，這樣就形成了所謂的“羊群行為”。行為金融學(xué)在研究資產(chǎn)定價(jià)過(guò)程中對(duì)人的心理因素的重視，無(wú)疑與為我們開(kāi)拓了一片新視野。行為金融學(xué)理論著重分析金融市場(chǎng)中由于心理因素引起的投資者的失誤偏差和市場(chǎng)的反常。它基于心理學(xué)的原則，把金融投資過(guò)程視為一個(gè)心理過(guò)程，包括對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程和意志過(guò)程。認(rèn)知過(guò)程往往會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差；情緒過(guò)程可能會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性或非系統(tǒng)性的情緒偏差；意志過(guò)程可能既可能受到認(rèn)知偏差的影響，又可能受到情緒偏差的影響，這些個(gè)體偏差加上金融市場(chǎng)上可能的群體偏差或羊群效應(yīng)，可能導(dǎo)致投資或投資組合中的決策偏差。投資決策偏差就會(huì)使資產(chǎn)價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值，導(dǎo)致資產(chǎn)定價(jià)的偏差。而資產(chǎn)定價(jià)偏差往往會(huì)反過(guò)來(lái)影響投資者對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的判斷，進(jìn)一步產(chǎn)生認(rèn)知偏差與情緒偏差，這就形成一種反饋機(jī)制。如果這種反饋機(jī)制受到市場(chǎng)其他因素的激勵(lì)或強(qiáng)化，就會(huì)形成一種不斷放大的效應(yīng)。行為金融學(xué)理論認(rèn)為，人的心理因素有可能造成主觀錯(cuò)誤，如過(guò)度自信等，這些主觀錯(cuò)誤會(huì)造成投資者在市場(chǎng)中的過(guò)度反應(yīng)與反應(yīng)不足。反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足是投資者對(duì)市場(chǎng)信息的兩種失當(dāng)反應(yīng)。投資者所犯的這些心理錯(cuò)誤會(huì)導(dǎo)致其對(duì)未來(lái)收益的期望值的改變。行為金融學(xué)的目的就是要發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)新信息的過(guò)度反應(yīng)或者不足反應(yīng)的情況，從而找出適當(dāng)?shù)耐顿Y策略。因此，它不僅是對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論的革命，也是傳統(tǒng)投資決策范式的修正。

二、金融市場(chǎng)中的心理分析

在傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)上，最受推崇、應(yīng)用最廣泛的金融分析方法是基本分析方法和技術(shù)分析方法。基本面分析是以基本的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和微觀財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為投資分析的基礎(chǔ)，是一種比較客觀的分析法，其核心是市場(chǎng)參與者對(duì)資料數(shù)據(jù)進(jìn)行理性的分析評(píng)估并一貫堅(jiān)持利用它們。技術(shù)分析是指以市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間等市場(chǎng)行為作為分析的基礎(chǔ)，是一種通過(guò)人們的主觀經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷市場(chǎng)未來(lái)走向的分析法。相對(duì)而言，心理分析法則是沿用了“從市場(chǎng)心理到價(jià)格”的分析思路，它認(rèn)為投資行為在很大程度上經(jīng)常受到心理因素的支配。由此出發(fā)，心理分析法以市場(chǎng)者的心理狀態(tài)及心理變化對(duì)投資決策的影響作為分析基礎(chǔ)，通過(guò)推測(cè)市場(chǎng)主導(dǎo)勢(shì)力控制者的心理價(jià)格定位，分析主導(dǎo)資金的流向來(lái)判斷未來(lái)市場(chǎng)的走向。一言以蔽之，心理分析法基于市場(chǎng)心理分析價(jià)格，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)心理是影響價(jià)格的最主要因素。較之已經(jīng)完全體系化、理論化、系統(tǒng)化的基本分析法和技術(shù)分析法，心理分析法相對(duì)比較薄弱，但行為金融學(xué)研究表明，心理分析法在對(duì)某些市場(chǎng)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)的心理把握和彌補(bǔ)其他分析方法的不足方面具有獨(dú)到之處。按照行為金融學(xué)的觀點(diǎn)，在參與市場(chǎng)的行為中，投資者總會(huì)依據(jù)他們的主觀判斷和客觀因素做出買(mǎi)賣(mài)決定，亦即投資者同時(shí)在用感性和理性?xún)煞N方式對(duì)待市場(chǎng)。如果把基本分析視為對(duì)客觀因素的分析，技術(shù)分析視為對(duì)主觀因素的分析，那么，心理分析法的優(yōu)勢(shì)在于，它以同時(shí)具有感性和理性?xún)煞N情態(tài)的投資者的心理預(yù)期為基礎(chǔ)，既包含主觀因素也包含客觀因素，介于客觀和主觀之間、感性和理性之間；它填補(bǔ)了基本面分析法和技術(shù)面分析法的空白，以一個(gè)更中立、更平和的態(tài)度預(yù)測(cè)市場(chǎng)方向，使偏理性和偏感性的預(yù)期分析更好地融合在一起，有利于對(duì)市場(chǎng)走向做出一個(gè)更準(zhǔn)確的判斷?？梢赃@樣說(shuō)，行為金融學(xué)的崛起使得金融學(xué)家不能再忽視心理學(xué)家的研究成果。但心理分析法也有其不足之處：首先，心理分析要準(zhǔn)確把握市場(chǎng)投資者群體的心態(tài)，這隱含了一個(gè)假定，就是所收集的市場(chǎng)調(diào)查信息和投資者意見(jiàn)代表了整個(gè)市場(chǎng)的態(tài)度，并且對(duì)分析預(yù)測(cè)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)能起到幫助作用，但要全面收集市場(chǎng)調(diào)查信息和投資者意見(jiàn)來(lái)測(cè)量市場(chǎng)的態(tài)度是有難度的。其次，心理分析法的缺陷是難以對(duì)投資者進(jìn)入或者退出投資場(chǎng)所的時(shí)機(jī)進(jìn)行精確把握。

三、改善心理范式與投資判斷

行為金融學(xué)的崛起，提供給人們另一個(gè)思考方向，引發(fā)了人們對(duì)于投資過(guò)程中深層次心態(tài)的重視。行為金融學(xué)提供了一些可以預(yù)見(jiàn)的投資心理誤區(qū)，并提出了相應(yīng)的對(duì)策，從而能夠幫助投資者改善心理范式，提升投資效率。

（一）重視情商的培育

投資心理范式可以分為理性層次與非理性層次。理性層次主要涉及投資者在投資方面的知識(shí)及智慧的高低、對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況及股票等投資工具分析預(yù)測(cè)的能力，可以稱(chēng)之為投資智商；非理性層次主要涉及投資者自我情緒的理解與控制、判斷和控制他人情緒的能力，協(xié)調(diào)人際關(guān)系的能力及自我激勵(lì)與自我意識(shí)能力，可以稱(chēng)為投資情商。行為金融學(xué)更多地是從情商的角度看投資——人們?cè)谕顿Y時(shí)受到的心理因素的控制，遠(yuǎn)大于理性的思考，如果不能夠預(yù)先知道這種情境，事先約束自己，并時(shí)時(shí)警惕自己，則難免陷入投資誤區(qū)。在行為金融學(xué)看來(lái)，情商比智商重要，絕大多數(shù)的投資者由于無(wú)法分辨負(fù)面情緒并加以控制，使其成了投資成功最大的障礙。

（二）避免被錯(cuò)誤信息誤導(dǎo)

正確的推斷決策取決于拋棄各種錯(cuò)誤的金融信息處理習(xí)慣，為了避免推斷決策中啟發(fā)式偏差的影響，投資者首先要盡量做到全面理解數(shù)據(jù)，避免以偏概全；同時(shí)要時(shí)刻注意自己的投資行為是否被個(gè)人偏好或投資大眾的力量所左右，這兩方面的力量可能會(huì)同時(shí)發(fā)生作用，并且都會(huì)受到種種外來(lái)信息因素的影響。對(duì)于投資要有現(xiàn)實(shí)的態(tài)度，在投資時(shí)要預(yù)計(jì)到最壞的事情發(fā)生；應(yīng)學(xué)會(huì)比較正面的和負(fù)面的消息，努力找出市場(chǎng)上最樂(lè)觀和最悲觀的判斷，注意是否存在過(guò)度反應(yīng)或反應(yīng)不足的傾向；要養(yǎng)成對(duì)所有的問(wèn)題同時(shí)看到兩個(gè)方面的良好習(xí)慣，通過(guò)自己的正反兩方面思考去得出結(jié)論，同時(shí)應(yīng)當(dāng)盡可能地不斷根據(jù)事態(tài)的變化對(duì)其進(jìn)行修正。投資者怎樣看待損失和收益，對(duì)其投資決策有很大的影響。面對(duì)同樣一組選擇，可以做出不同的決定。在做決定的時(shí)候，最好要從各種角度來(lái)衡量問(wèn)題。不僅要全面權(quán)衡各種利弊，也要能夠用不同的表述方式思考眼前的問(wèn)題。

（三）與投資氛圍保持一定距離

金融市場(chǎng)的環(huán)境，以及頻繁接觸、關(guān)系緊密的人群的思想觀念、行為習(xí)慣和投資經(jīng)驗(yàn)等，都會(huì)影響一個(gè)人投資心理范式的形成，進(jìn)而影響其對(duì)市場(chǎng)的看法和投資決策。為了避免產(chǎn)生投資決策中的從眾心理，一個(gè)比較好的方法是學(xué)會(huì)獨(dú)立思考，不要深陷于各種投資群體的集體氛圍。因此，建議投資者應(yīng)該設(shè)法與投資的情境保持距離。遠(yuǎn)離投資情境可以分為兩大類(lèi)，首先是要遠(yuǎn)離所投資產(chǎn)品，想辦法讓自己不知道手中所投資產(chǎn)品的價(jià)格，避免受到所投資產(chǎn)品價(jià)格一時(shí)波動(dòng)的影響而做出錯(cuò)誤的決策；其次是要遠(yuǎn)離市場(chǎng)，也就是離開(kāi)投資大眾，避免受到市場(chǎng)氣氛的影響，盲目從眾而做出錯(cuò)誤的決策。

（四）用投資規(guī)則與計(jì)劃約束投資行為

克服人性的弱點(diǎn)并非易事，因此，投資者往往需要有一些規(guī)則或計(jì)劃限制自己，以免被情緒影響投資決策。投資者的情緒之所以那么容易波動(dòng)，最主要的原因就是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)上充滿(mǎn)不確定性。因此若想避免情緒的波動(dòng)，首要的方法，就是要降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)意義上說(shuō)，價(jià)值型投資提供了一種主要心理機(jī)制，投資者可籍此與市場(chǎng)情緒之間保持距離。而投資高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，最重要的就是要做好風(fēng)險(xiǎn)管理，風(fēng)險(xiǎn)降低了，投資人自然就會(huì)心態(tài)平和一些，避免屈服于一時(shí)沖動(dòng)的心理傾向，欠理智地做出一些錯(cuò)誤的投資決策。從實(shí)證的角度看，國(guó)外指數(shù)基金發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在一個(gè)中長(zhǎng)期的牛市行情中，主動(dòng)配置型基金由于頻繁操作、過(guò)分關(guān)注市場(chǎng)的短期波動(dòng)等原因，往往難以戰(zhàn)勝市場(chǎng)；而指數(shù)基金采用被動(dòng)式管理的策略，既可以有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又能降低交易成本，因而能在經(jīng)濟(jì)的總體上升中把握長(zhǎng)期收益。性格不同的人，其心理范式往往也有明顯的區(qū)別。作為投資者，應(yīng)當(dāng)保持理性，不斷提高把握自己情感的能力，從而做出最符合自己心理特點(diǎn)的投資決策。因而，不同的投資者需要制定不同的情緒控制計(jì)劃，嚴(yán)格遵守，長(zhǎng)期按照計(jì)劃去做。

四、尋找行為偏差中的投資機(jī)遇

篇9

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來(lái)解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫(xiě)了《人類(lèi)決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開(kāi)創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來(lái)研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門(mén)學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問(wèn)題。

主要理論：

證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶(hù)；投資者還存在過(guò)度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無(wú)效。他們認(rèn)為通過(guò)投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無(wú)效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無(wú)效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤(pán)股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來(lái)指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買(mǎi)進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過(guò)程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶(hù)來(lái)考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過(guò)于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶(hù)和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。

運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿(mǎn)足過(guò)濾準(zhǔn)則時(shí)就買(mǎi)入或賣(mài)出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來(lái)的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過(guò)差幅獲利。

市場(chǎng)無(wú)效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無(wú)效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無(wú)效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無(wú)效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類(lèi)本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶(hù)，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開(kāi)闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無(wú)效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無(wú)效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來(lái)代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無(wú)效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無(wú)效性一旦被隔離出來(lái)，并廣為人知，越來(lái)越多的資金追逐這一無(wú)效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問(wèn)題不在于投資者和他們的顧問(wèn)很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂(lè)觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2逆潮流而動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類(lèi)感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。

參考文獻(xiàn)

［1］曹鳳岐,劉力，姚長(zhǎng)輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).

篇10

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1 文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來(lái)解釋金融現(xiàn)象。1972年，slovic教授和bauman教授合寫(xiě)了《人類(lèi)決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開(kāi)創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年daniel kahneman教授和amos tversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得l•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。brigham ehrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的 應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2 行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來(lái)研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門(mén)學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問(wèn)題。

主要理論：

證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶(hù)；投資者還存在過(guò)度自信心理和從眾心理。

3 行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無(wú)效。他們認(rèn)為通過(guò)投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無(wú)效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無(wú)效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤(pán)股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來(lái)指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買(mǎi)進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。 

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來(lái)判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過(guò)程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶(hù)來(lái)考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過(guò)于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶(hù)和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。　運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿(mǎn)足過(guò)濾準(zhǔn)則時(shí)就買(mǎi)入或賣(mài)出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來(lái)的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過(guò)差幅獲利。

市場(chǎng)無(wú)效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無(wú)效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來(lái)說(shuō)，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無(wú)效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無(wú)效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類(lèi)本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶(hù)，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4 股票投資策略

4.1 具備股票投資取勝的素質(zhì)

對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開(kāi)闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無(wú)效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無(wú)效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來(lái)代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無(wú)效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無(wú)效性一旦被隔離出來(lái)，并廣為人知，越來(lái)越多的資金追逐這一無(wú)效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問(wèn)題不在于投資者和他們的顧問(wèn)很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂(lè)觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2 逆潮流而動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類(lèi)感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。

參考文獻(xiàn)

［1］曹鳳岐,劉力，姚長(zhǎng)輝.證券投資學(xué)［m］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).