導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇量化投資和價(jià)值投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是利用基于數(shù)據(jù)模型的量化投資策略運(yùn)作的基金?；鸸拘麄鞔祟?lèi)產(chǎn)品時(shí)，習(xí)慣于用“電腦+人腦”進(jìn)行解釋。

從1971年巴克萊投資管理公司發(fā)行全球第一只定量投資產(chǎn)品至今，量化投資已走過(guò)30年歷程。

憑借著良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，這一投資方法已占據(jù)全球投資30%的江山，成為主流的投資方法之一。其中著名的大基金自成立起至2006年的17年間，年化收益率達(dá)到38.5%。

然而，近兩年來(lái)，量化基金在全球的業(yè)績(jī)并不理想。次貸危機(jī)之后，量化基金一直舉步維艱。

國(guó)內(nèi)量化基金的興起，正是在次貸危機(jī)之后。

截至目前，國(guó)內(nèi)已成立的采用量化策略的基金有12只，其中9只自2009年以來(lái)成立。它們整體面臨業(yè)績(jī)不盡如人意的尷尬，據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)，它們的年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.78%，遠(yuǎn)低于平衡類(lèi)、價(jià)值類(lèi)、成長(zhǎng)類(lèi)基金。

量化基金成敗，最關(guān)鍵是量化模型的有效性和投資紀(jì)律的執(zhí)行情況。然而，國(guó)內(nèi)已有的量化基金兩方面均無(wú)太大優(yōu)勢(shì)。

一方面，模型相對(duì)較原始，量化投資策略要么機(jī)械地借鑒國(guó)外已經(jīng)公開(kāi)的模式，要么基于基金公司自有的多因子模型；另一方面，與海外量化基金一樣，具體的模型并不會(huì)公開(kāi)，這樣投資紀(jì)律便無(wú)處考察。

從現(xiàn)有的幾只量化基金過(guò)往業(yè)績(jī)看，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較優(yōu)異的是上投摩根阿爾法，自成立以來(lái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到35%，算得上是量化基金的龍頭。

量化模型無(wú)亮點(diǎn)

投資模型是量化基金最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。

定量基金經(jīng)理基于對(duì)市場(chǎng)的理解，提煉出能夠產(chǎn)生長(zhǎng)期穩(wěn)定超額收益的投資思想，并用歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證其正確性，再由系統(tǒng)根據(jù)提煉出的投資思想，在全市場(chǎng)挑選符合標(biāo)準(zhǔn)的股票，并通過(guò)對(duì)收益、風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化，建構(gòu)最優(yōu)股票組合。

“對(duì)于中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)，量化投資的關(guān)鍵是能否根據(jù)市場(chǎng)特點(diǎn)，設(shè)計(jì)好的投資模型?！苯邮堋锻顿Y者報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)，上海一位從事量化投資的基金經(jīng)理說(shuō)道。

然而，已有的量化基金中，大多簡(jiǎn)單地利用國(guó)外已公開(kāi)的模型，或是用基金公司自有的一些簡(jiǎn)單模型，在考察市場(chǎng)的有效性上普遍比較欠缺。

如中海量化策略和南方策略?xún)?yōu)化在行業(yè)權(quán)重配置中均采用的Black-Litterman（BL）模型。

這種模型現(xiàn)是華爾街主流模型，亦是高盛公司資產(chǎn)管理部門(mén)在資產(chǎn)配置上的主要工具。

BL模型利用概率統(tǒng)計(jì)方法，將投資者對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)的觀點(diǎn)與市場(chǎng)均衡回報(bào)相結(jié)合，產(chǎn)生新的預(yù)期回報(bào)。即由投資者對(duì)某些大類(lèi)資產(chǎn)提出傾向性意見(jiàn)，模型根據(jù)投資者的傾向性意見(jiàn)，輸出對(duì)該大類(lèi)資產(chǎn)的配置建議。

然而，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信息搜集等方面局限性較大的情況下，該系統(tǒng)到底是否有效還僅是基金公司體現(xiàn)其“專(zhuān)業(yè)性”的一個(gè)由頭，有待探討。

國(guó)內(nèi)量化基金模型還具有同質(zhì)化特點(diǎn)，表現(xiàn)在對(duì)個(gè)股估值等方法的應(yīng)用上，如PE估值法、PB估值法、PS估值法、PEG估值法、PSG估值法、EV/EBITDA估值法等。

另外，模型是量化產(chǎn)品背后“不能說(shuō)的秘密”，雖然基金契約中對(duì)要采用的量化模型做了模糊介紹，作為靠“執(zhí)行紀(jì)律”取勝的產(chǎn)品，實(shí)際運(yùn)作是否執(zhí)行到位，也無(wú)處查證。

量化基金業(yè)績(jī)平淡

量化基金的優(yōu)點(diǎn)首先在于，通過(guò)具體的經(jīng)濟(jì)模型對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇行業(yè)評(píng)估并進(jìn)行行業(yè)權(quán)重配置，將基金經(jīng)理的投資理念與分析有效結(jié)合。

其次，覆蓋全市場(chǎng)，避免因基金經(jīng)理個(gè)人偏見(jiàn)或經(jīng)理不足造成選擇范圍局限。

再次，通過(guò)基金經(jīng)理精細(xì)化投資運(yùn)作，較好把握細(xì)微的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

或許是因?yàn)槟Ｐ秃?jiǎn)單雷同，以及沒(méi)有較好體現(xiàn)A股的特征，比如說(shuō)波動(dòng)性、“政策市”等，現(xiàn)有的量化基金整體業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)并不明顯。

根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)，可比較的6只“人腦+電腦”量化產(chǎn)品的年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.78%，低于“人腦”管理的趨勢(shì)類(lèi)、回報(bào)類(lèi)、價(jià)值類(lèi)、平衡類(lèi)（年復(fù)合增長(zhǎng)率均超過(guò)18%）。

今年以來(lái)，所有量化基金中，超越指數(shù)的僅有采用量化投資的富國(guó)滬深300增強(qiáng)指數(shù)型基金，截至4月1日，回報(bào)率為6.94%。

而在估值修復(fù)行情中，以對(duì)估值有量化指標(biāo)要求的華商動(dòng)態(tài)阿爾法、國(guó)泰金鼎價(jià)值精選、嘉實(shí)量化阿爾法大幅跑輸業(yè)績(jī)大盤(pán)，取得負(fù)收益，凈值分別下跌7.2%、6.7%和4%。

上投摩根阿爾法領(lǐng)銜

從已成立的采用量化策略投資的基金中，年復(fù)合增長(zhǎng)率大幅超過(guò)平均值的僅有上投摩根阿爾法，為35%。但這與該基金是較早采用量化策略的基金之一，成立于2005年10月，經(jīng)歷過(guò)2006、2007年的大牛市行情有一定關(guān)系。

截至去年底，該基金資產(chǎn)規(guī)模44億元，自成立以來(lái)的回報(bào)率為425%。該基金受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞，持股2.9億份，占基金總份額的21%。

近兩年的市場(chǎng)表明，價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資在不同的市場(chǎng)環(huán)境中都存在各自的發(fā)展周期，并呈現(xiàn)出一定的適應(yīng)性。而上投摩根阿爾法量化模型適應(yīng)了這一市場(chǎng)特點(diǎn)。

篇2

關(guān)鍵詞：碩士研究生 凈現(xiàn)值 實(shí)物期權(quán)

一、引言

隨著研究生招生規(guī)模的不斷擴(kuò)大，研究生教育問(wèn)題作為熱點(diǎn)話(huà)題倍受矚目。1999年我國(guó)研究生開(kāi)始擴(kuò)大招生規(guī)模，招生人數(shù)由全國(guó)研究生教育的規(guī)模正以驚人的增長(zhǎng)速度在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了跳躍式發(fā)展。近年考研報(bào)名人數(shù)急劇攀升的情況，錄取比率也一定程度上升，然而錄取人數(shù)上升的速度卻遠(yuǎn)不及報(bào)考人數(shù)上升的速度。研究生教育投資的風(fēng)險(xiǎn)還是很高的，激烈的競(jìng)爭(zhēng)中很多同學(xué)極可能會(huì)落選。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，研究生教育投資屬于一項(xiàng)人力資本投資。人力資本投資相關(guān)理論為研究生教育投資提供了相關(guān)理論基礎(chǔ)。周群英（2004）將研究生教育投資的成本分為直接成本、機(jī)會(huì)成本、心理成本。將心理成本定義為在開(kāi)放的社會(huì)系統(tǒng)中，完成一項(xiàng)任務(wù)或達(dá)成一個(gè)目標(biāo)所投入的情感與人格。把研究生教育的收益分為四個(gè)方面，即較高的收入、更好的發(fā)展前途和更強(qiáng)的工作適應(yīng)能力、社會(huì)聲望或社會(huì)地位、心理收益。由于心理成本的無(wú)形性、臨時(shí)性、價(jià)值性和非量化性，未能合理量化心理成本，同樣后三種收益也難以量化，這些無(wú)法量化的成本和收益相互抵消，不予考慮。趙恒平（2005）、吳旭華（2010）將研究生教育投資的成本分為直接成本和間接成本，將直接成本又劃分為考研階段的直接成本和讀研階段的直接成本。認(rèn)為機(jī)會(huì)成本就是研究生教育投資的間接成本。間接成本則包括了在校研究生估計(jì)自己如果不讀書(shū)可能獲得的年收入、因投資研究生教育而放棄的利息收入、工作經(jīng)驗(yàn)和晉升機(jī)會(huì)的損失、風(fēng)險(xiǎn)成本、就業(yè)成本、時(shí)間成本和心理成本。吳旭華認(rèn)為研究生教育投資的收益則來(lái)源于預(yù)期未來(lái)增值收入、學(xué)術(shù)能力提升、獎(jiǎng)學(xué)金收益、社會(huì)認(rèn)同感等。在估算研究生教育投資價(jià)值時(shí)周群英和吳旭華都只考慮了直接成本、可量化的間接成本以及可量化的收益。李妍（2010）在分析研究生教育投資的過(guò)程中，在考慮直接成本和間接成本的基礎(chǔ)上還考慮了研究生教育投資的風(fēng)險(xiǎn)成本，以同期銀行存款貸款利率作為折現(xiàn)率，采用傳統(tǒng)的差額凈現(xiàn)值法估算研究生教育投資的價(jià)值。 上述文獻(xiàn)在分析學(xué)費(fèi)支出時(shí)未能考慮到國(guó)家資助部分即公費(fèi)對(duì)學(xué)費(fèi)支出的影響。然而，中國(guó)研究生教育的公費(fèi)比率是比較高的，這部分對(duì)直接成本的影響不容忽視。研究生教育投資是一項(xiàng)高度不確定性的投資，這種不確定性也是一種投資價(jià)值來(lái)源。采用傳統(tǒng)的差額凈現(xiàn)值法，低估了研究生教育投資的價(jià)值。本文采用布萊克與斯科爾斯在20世紀(jì)70年代提出的期權(quán)定價(jià)模型，以估算這部分不確定性的價(jià)值。

二、研究生教育個(gè)人投資差額凈現(xiàn)值

（一）差額凈現(xiàn)值法的思想和合理性 差額凈現(xiàn)值法用于長(zhǎng)期投資決策的互斥方案選擇中，通過(guò)計(jì)算兩個(gè)互斥方案的差額現(xiàn)金流量現(xiàn)值，并判斷該差額現(xiàn)金流量現(xiàn)值是否大于零，從而判斷兩種互斥方案的相對(duì)優(yōu)劣。研究生教育個(gè)人投資面臨兩種互斥方案即為：研究生教育和直接參加工作。凈現(xiàn)值法引人研究生教育投資價(jià)值分析的可能性在于，研究生教育投資成本收益在未來(lái)一定的期間內(nèi)是可以預(yù)測(cè)和量化的，計(jì)算簡(jiǎn)單直觀?？紤]了教育投資的時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；考慮了整個(gè)教育投資收益期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；在一定程度上避免了估算不精確所帶來(lái)的誤差。

（二）成本收益曲線(xiàn) 于謹(jǐn)凱和單春紅（2002）提出了博士研究生的成本收益曲線(xiàn)，碩士研究生的成本收益和其類(lèi)似，其成本收益曲線(xiàn)如圖（1）所示。碩士研究生OA階段主要產(chǎn)生現(xiàn)金流出，即初始投資部分的現(xiàn)金流出。而在此階段，本科生則已經(jīng)產(chǎn)生了現(xiàn)金流入。這一階段本科生的收益大于碩士研究生。在AB階段，碩士研究生開(kāi)始產(chǎn)生現(xiàn)金流入，形成一個(gè)跳躍式的發(fā)展，而本科生的收益維持在原有的穩(wěn)定增長(zhǎng)的階段。AB階段兩條成本收益曲線(xiàn)的關(guān)系存在兩種情況。一是初期碩士研究生成本收益曲線(xiàn)就高于本科生成本收益曲線(xiàn)，在之后階段碩士研究生累計(jì)現(xiàn)金流入和本科生累計(jì)現(xiàn)金流入差額不斷縮小，直至超過(guò)本科生的累計(jì)現(xiàn)金流入，形成了研究生教育投資的價(jià)值部分；二是碩士研究生的成本收益曲線(xiàn)在AB階段初始過(guò)程低于本科生的成本收益曲線(xiàn)，這個(gè)過(guò)程中本科生的累計(jì)收益和碩士研究生的累計(jì)收益差額還在不斷增大。但隨著時(shí)間的推移，碩士研究生成本收益曲線(xiàn)反超本科生的成本收益曲線(xiàn)，這樣便會(huì)縮小累計(jì)差額直至零，然后碩士研究生的累計(jì)收益會(huì)超過(guò)本科生的累計(jì)收益。綜上，碩士研究生的投資價(jià)值為圖（1）中碩士研究生成本收益曲線(xiàn)和橫坐標(biāo)之間構(gòu)成的面積總和減去本科生成本收益曲線(xiàn)與橫坐標(biāo)之間構(gòu)成面積，也就是 （Ⅲ+Ⅳ-Ⅰ）-（ Ⅱ+Ⅳ），即Ⅲ-Ⅰ-Ⅱ。

（三）成本分析 一般來(lái)說(shuō) ， 研究生教育作為“教育投資”是通過(guò)教育培訓(xùn)獲得的技能和學(xué)識(shí)的提高。按照這般定義，可選擇人力資本作為參考的計(jì)量對(duì)象。普遍認(rèn)為，教育投資成本包括兩個(gè)部分，一是教育的直接成本，二是教育的間接成本。（1）直接成本。研究生教育的直接成本指為接受研究生教育而支出的各種費(fèi)用和勞務(wù)，它包括國(guó)家和社會(huì)的教育設(shè)施建設(shè)與配置費(fèi)用、教師工資、學(xué)習(xí)費(fèi)用、圖書(shū)資料等費(fèi)用。其來(lái)源包括兩個(gè)部分 ：一是政府支出的教育經(jīng)費(fèi) ，二是接受教育者個(gè)人負(fù)擔(dān)的學(xué)習(xí)費(fèi)用。個(gè)人支付的直接學(xué)習(xí)費(fèi)用是從受教育個(gè)體出發(fā)確定教育投資直接成本中貨幣性成本的主要組成部分。學(xué)雜費(fèi)和住宿費(fèi)部分，這是個(gè)人直接成本的重要組成部分。除學(xué)雜費(fèi)和住宿費(fèi)外，直接成本還包括大學(xué)生日常生活其他開(kāi)支及考研期間額外生活費(fèi)。（2）間接成本。研究生教育的間接成本主要包括因投資研究生教育而放棄的就業(yè)薪金收入、因投資研究生教育而放棄的利息收入、工作經(jīng)驗(yàn)和晉升機(jī)會(huì)的損失、風(fēng)險(xiǎn)成本、就業(yè)成本、時(shí)間成本和心理成本。在采用折現(xiàn)率對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)的過(guò)程中考慮了一部分風(fēng)險(xiǎn)成本外，間接成本中存在一些難以量化的部分，這部分和一些難以量化的收益相互抵消，可以忽略不計(jì)。因此，本文的間接成本研究生教育投資的個(gè)人如果不選擇考研可獲得的薪金收入，即以本科學(xué)歷參與工作的收入。這部分具體數(shù)據(jù)將在分析研究生教育投資收益的過(guò)程中予以介紹。

（四）收益分析 教育投資收益是由教育投資對(duì)個(gè)體和社會(huì)產(chǎn)生的增量收入，或者說(shuō)是人力資本中知識(shí)增量?jī)r(jià)值的經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)。它一般包括個(gè)人收益和社會(huì)收益，本文所說(shuō)的收益不包括社會(huì)收益部分。一般認(rèn)為學(xué)歷越高收益越高，較高學(xué)歷與較低學(xué)歷收益之間的差額是決策的基礎(chǔ)。教育投資收益是由教育投資對(duì)個(gè)體和社會(huì)產(chǎn)生的增量收入，或者說(shuō)是人力資本中知識(shí)增量?jī)r(jià)值的經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)。不考慮研究生期間兼職等收入以及一些難以量化的和一些見(jiàn)解成本相互抵消的收益，研究生獲得收益主要指?jìng)€(gè)體研究生畢業(yè)以后參加工作獲得的工薪收入。本文采用JOB88 2011年度薪酬調(diào)查報(bào)告，將應(yīng)屆畢業(yè)生的職能劃分為銷(xiāo)售類(lèi)，技術(shù)類(lèi)、行政后勤類(lèi)、客戶(hù)服務(wù)類(lèi)、設(shè)計(jì)類(lèi)、市場(chǎng)策劃類(lèi)、生產(chǎn)制造類(lèi)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)類(lèi)、采購(gòu)類(lèi)及其他，各職能分布比率分別是60%、30%、29%、29%、20%、17%、15%、13%、9%、13%。根據(jù)2011年招聘應(yīng)屆畢業(yè)生的職能分布情況數(shù)據(jù)和對(duì)應(yīng)各種職能部門(mén)平均工資水平數(shù)據(jù)，然后以各職能分布比率為權(quán)數(shù)，計(jì)算出各學(xué)歷畢業(yè)生起薪數(shù)額。在此基礎(chǔ)上根據(jù)收集到各工齡階段的工資水平，根據(jù)2011年各學(xué)歷水平應(yīng)屆畢業(yè)生起薪狀況和本科生各工齡工資增長(zhǎng)比率計(jì)算得出2011年各工齡階段的人員工資。通過(guò)對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行折現(xiàn)最后得到數(shù)據(jù)如表（1）所示。其中：貼現(xiàn)率的確定。通常不同于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r，據(jù)統(tǒng)計(jì)1999/2000年歐盟各國(guó)高等教育私人回報(bào)率平均在8%左右。而我國(guó)著名教育經(jīng)濟(jì)學(xué)家范先佐（2003）研究表明我國(guó)教育投資的貼現(xiàn)率略低于一般社會(huì)貼現(xiàn)率10%的水平。云南師范大學(xué)對(duì)此做出研究，確定教育投資貼現(xiàn)率在9%-10%之間，這里采取9%的水平。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的確定：以同期（2011年）國(guó)庫(kù)券利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，即采用5.18%作為貼現(xiàn)率。預(yù)期工作年限的確定：不考慮退休后的退休金差異。假設(shè)參考個(gè)體22歲本科畢業(yè)，25歲研究生畢業(yè)，60歲退休。則可以推算本科畢業(yè)生預(yù)期工作年限為38年，碩士畢業(yè)生預(yù)期工作年限為35年。由此，中國(guó)研究生教育個(gè)人投資凈現(xiàn)值為：NPV=[392977×32.76%+261363×（1-32.76%）]-（261363+1964.8×PVIFA9%，3） =38144 ，即中國(guó)研究生教育個(gè)人投資凈現(xiàn)值大于0，值得投資。

三、基于實(shí)物期權(quán)的研究生教育個(gè)人投資價(jià)值

（一）實(shí)物期權(quán)的內(nèi)涵 在做出兩個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇決策時(shí)，最常用的方法是差額凈現(xiàn)值法。在不確定情況下，差額凈現(xiàn)值法會(huì)大大低估投資價(jià)值，對(duì)一些戰(zhàn)略性投資來(lái)說(shuō)，差額凈現(xiàn)值法缺乏讓投資者把握決策的靈活性，甚至誤導(dǎo)投資者決策。由此誕生了實(shí)物期權(quán)，而實(shí)物期權(quán)是由金融期權(quán)演化而來(lái)的，20世紀(jì)70年代布萊克與斯科爾斯共同提出了著名的布萊克-斯科爾斯模型，哈佛商學(xué)院教授莫頓也發(fā)現(xiàn)了同樣的公式。布萊克-斯科爾斯模型對(duì)實(shí)物期權(quán)的價(jià)值計(jì)算提供了實(shí)用的工具。在此之前，實(shí)物期權(quán)的定價(jià)都是采用二叉樹(shù)法，按照不同期數(shù)進(jìn)行劃分，計(jì)算得到的實(shí)物期權(quán)價(jià)值是一個(gè)近似的價(jià)值。交易期數(shù)較多甚至是連續(xù)發(fā)生時(shí)，無(wú)法繼續(xù)采用二叉樹(shù)法對(duì)實(shí)物期權(quán)價(jià)值進(jìn)行衡量。布萊克-斯科爾斯模型用于金融期權(quán)則假設(shè)所有的證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格是隨機(jī)游走的，有效彌補(bǔ)了二叉樹(shù)法的不足。

（二）引入實(shí)物期權(quán)的合理性分析 運(yùn)用凈現(xiàn)值法計(jì)算研究生教育投資價(jià)值時(shí)假設(shè)研究生按照既定方案執(zhí)行，在這個(gè)過(guò)程中不會(huì)進(jìn)行重要修改，并假設(shè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末肯定能夠?qū)崿F(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。然而，研究生教育是一個(gè)知識(shí)不斷積累、自身素質(zhì)不斷提高、研究生教育投資價(jià)值總體處于一個(gè)上升的過(guò)程，價(jià)值變動(dòng)存在很多不確定因素。例如，存在知識(shí)老化，機(jī)遇，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的不確定性等?？梢缘贸鼋Y(jié)論，研究生教育投資價(jià)值是隨時(shí)間上下波動(dòng)，總的趨勢(shì)是隨時(shí)間推移通過(guò)教育投資研究生個(gè)人不斷提高自身文化水平，預(yù)期能提高自身價(jià)值。因此，研究生教育投資相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)了看漲期權(quán)。研究生投資和實(shí)物期權(quán)各變量對(duì)應(yīng)關(guān)系如表（2）所示。研究生教育投資對(duì)應(yīng)B-S定價(jià)模型：

C=S·N（d1）L·e-rtN（d2）；S=G×p+1×（1-p）；d1=■；d2=d1-σ■；L=I+M·PVIFA9%，3

其中：C為實(shí)物期權(quán)價(jià)值，S為現(xiàn)金流入現(xiàn)值，L為現(xiàn)金流出現(xiàn)值；G為研究生畢業(yè)薪金收入折現(xiàn)，I為本科畢業(yè)薪金收入折現(xiàn)；M為研究生在讀期間每年需花費(fèi)的支出；P為錄取率，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，t為期權(quán)距到期日時(shí)間，為波動(dòng)率。波動(dòng)率的確定：對(duì)于期權(quán)價(jià)值來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)越高即波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越高，這里波動(dòng)率采用3%，類(lèi)似于普通經(jīng)濟(jì)生活的波動(dòng)水平。距期權(quán)到期時(shí)間，這里相當(dāng)于研究生就讀年限，在我國(guó)一般碩士研究生為三年制，故這里取三年。將表（1）數(shù)據(jù)代入上述公式得出結(jié)果：研究生投資凈現(xiàn)值為38144元，考慮期權(quán)價(jià)值為51517元。價(jià)值決策的平衡點(diǎn)凈現(xiàn)值為零?？梢缘贸鼋Y(jié)論，研究生投資是有價(jià)值的。

四、結(jié)論

本文通過(guò)分析計(jì)算，研究生投資凈現(xiàn)值為38144元，研究生教育投資凈現(xiàn)值為正。由于研究生教育投資是存在風(fēng)險(xiǎn)，并且具有明顯的期權(quán)特征，傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法低估了其價(jià)值，考慮期權(quán)價(jià)值之后研究生教育投資價(jià)值為51517元。也就是說(shuō)在居民平均生活水平下，我國(guó)大學(xué)本科生畢業(yè)選擇讀研是有價(jià)值的。然而，不論從凈現(xiàn)值還是綜合考慮其實(shí)物期權(quán)價(jià)值之后的價(jià)值都并不是很高。當(dāng)然，不同高校研究生教育投資價(jià)值不盡相同，不同專(zhuān)業(yè)研究生教育投資價(jià)值也會(huì)有所差別。本文考慮實(shí)物期權(quán)價(jià)值之后和沒(méi)有考慮實(shí)物期權(quán)價(jià)值時(shí)價(jià)值都為正，因此，實(shí)物期權(quán)對(duì)決策并未產(chǎn)生重大影響。但是如果針對(duì)個(gè)別高校、區(qū)分不同專(zhuān)業(yè)、不同地區(qū)對(duì)研究生教育投資價(jià)值進(jìn)行分析，就可能存在凈現(xiàn)值為負(fù)且考慮實(shí)物期權(quán)價(jià)值之后，價(jià)值為正的情況，此時(shí)，實(shí)物期權(quán)會(huì)對(duì)決策產(chǎn)生影響。本文僅僅從個(gè)人角度來(lái)計(jì)量研究生教育的投資價(jià)值，實(shí)際上研究生教育投資對(duì)整個(gè)國(guó)家、整個(gè)社會(huì)都存在很大的價(jià)值，然而個(gè)人角度研究生教育投資價(jià)值之外的價(jià)值量化存在一定困難，需要進(jìn)一步探索。碩士研究生教育一定程度上是獲得博士研究生教育權(quán)力的前提，導(dǎo)致了研究生教育投資實(shí)際上是一項(xiàng)多期復(fù)合期權(quán)，本文作了簡(jiǎn)化，未將碩士研究生教育作為一項(xiàng)多期復(fù)合期權(quán)來(lái)考慮。所以研究生教育投資的實(shí)際價(jià)值會(huì)略高于本文所計(jì)算的價(jià)值。本文采取的數(shù)據(jù)均為社會(huì)平均水平，沒(méi)有根據(jù)不同高校、不同專(zhuān)業(yè)、不同地區(qū)以及不同性別做進(jìn)一步劃分，然而，同高校、不同專(zhuān)業(yè)、不同地區(qū)、不同性別的研究生教育投資價(jià)值存在一些差異。

參考文獻(xiàn)：

[1]周群英：《碩士研究生教育個(gè)人投資成本一收益分析》，《武漢大學(xué)碩士學(xué)位論文》2004年。

[2]李妍：《碩士研究生教育個(gè)人投資成本收益比較分析》，《中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)研究生學(xué)報(bào)》2010年第3期。

篇3

投資覆蓋廣、風(fēng)險(xiǎn)可控

說(shuō)到量化投資，很多人并不了解，這也是一個(gè)相當(dāng)專(zhuān)業(yè)的領(lǐng)域。它結(jié)合計(jì)算機(jī)技術(shù)，利用數(shù)據(jù)和模型，尋找能夠分散風(fēng)險(xiǎn)并帶來(lái)穩(wěn)定、超額收益的大概率策略，力爭(zhēng)獲取超額收益。

量化投資的特征包括數(shù)據(jù)模型驅(qū)動(dòng)、依靠大概率取勝、風(fēng)險(xiǎn)較為可控等特點(diǎn)。具體來(lái)說(shuō)，所有的量化模型都需要利用數(shù)據(jù)檢驗(yàn)策略的可靠性，不論思想是來(lái)源于金融學(xué)理論、交易積累的經(jīng)驗(yàn)或者純粹的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，都需要利用交易數(shù)據(jù)反復(fù)驗(yàn)證，在此后的實(shí)際運(yùn)行也主要依靠這些檢驗(yàn)過(guò)的規(guī)則行事。

萬(wàn)家基金量化投資部總監(jiān)卞勇告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，因?yàn)槭侵饕蕾?lài)計(jì)算機(jī)執(zhí)行和監(jiān)控，所以經(jīng)驗(yàn)得以迅速?gòu)?fù)制，可以同時(shí)關(guān)注市場(chǎng)上所有的股票或者其他投Y產(chǎn)品，這往往是單個(gè)基金經(jīng)理或者研究員難以全面覆蓋的。

由于利用概率取勝，所以只要市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律還在，那么這種重復(fù)事件仍然可以大概率發(fā)生。為了實(shí)現(xiàn)大數(shù)定律，一般量化投資選擇的標(biāo)的比主觀投資多，所以量化投資的分散性一般高于主觀投資。

不僅如此，一般量化模型都會(huì)有較為嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，既然是基于歷史數(shù)據(jù)產(chǎn)生的模型或者策略，就會(huì)同樣根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測(cè)試組合的回測(cè)等一些數(shù)量化的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，所以在執(zhí)行的時(shí)候就比較容易知道當(dāng)前是符合模型預(yù)期的波動(dòng)還是已經(jīng)出現(xiàn)了未理解到的問(wèn)題和變化，需要做出相應(yīng)的修正。

總體來(lái)說(shuō)，對(duì)比一般的基本面或價(jià)值投資方式，量化投資具有投資范圍廣和風(fēng)控嚴(yán)格的特點(diǎn)，還能夠避免因?yàn)槿藶榈倪x擇而踩雷的情況。

從基金管理人的角度來(lái)說(shuō)，由于基金管理人能夠通過(guò)數(shù)量化方式對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行全面的剖析，相比主動(dòng)投資的基金選股覆蓋面更廣。業(yè)內(nèi)一位基金分析師對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，量化投資與生俱來(lái)的特點(diǎn)就是個(gè)股投資分散程度極高，且基金管理人對(duì)于所選標(biāo)的不帶偏好，會(huì)均衡的投資于模型所推選出來(lái)的標(biāo)的股票。

從實(shí)際操作結(jié)果來(lái)看，通常量化基金持有股票數(shù)量在100只以上，且個(gè)股占比相對(duì)平均，重倉(cāng)股個(gè)股占比在1個(gè)百分點(diǎn)左右，這也是量化投資能夠更好地規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

格上理財(cái)研究中心研究員楊曉晴也告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，普通基金由于受人力限制，僅覆蓋二三十只股票，而量化基金可以覆蓋全市場(chǎng)標(biāo)的，投資上百只股票，“不僅可以充分挖掘全市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，而且還能降低個(gè)股或個(gè)券的負(fù)面影響，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效分散”。

此外，量化策略建立的擇時(shí)選股模型，既能合理控制倉(cāng)位，還能克服人性弱點(diǎn)，規(guī)避人為主觀非理性給業(yè)績(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響，做到了紀(jì)律投資。量化基金通過(guò)多因子模型對(duì)個(gè)股進(jìn)行篩選，挖掘價(jià)值被低估的個(gè)股，最終選出具有超額收益的標(biāo)的組合進(jìn)行投資，在震蕩市中表現(xiàn)亮眼，頗受歡迎。

總的來(lái)說(shuō)，正是因?yàn)榇罅繑?shù)據(jù)檢驗(yàn)、大數(shù)定律保證、風(fēng)險(xiǎn)容易描述的特點(diǎn)，現(xiàn)在量化投資正逐漸被大眾接受。

行情穩(wěn)定、投資可長(zhǎng)期

近期表現(xiàn)較好的量化基金主要采用的是多因子策略，整體收益遠(yuǎn)高于權(quán)益類(lèi)基金，尤其在震蕩市行情中，量化基金分散持倉(cāng)的優(yōu)勢(shì)更亮眼。而量化基金持續(xù)火爆也引發(fā)投資者的擔(dān)憂(yōu)，在未來(lái)這種趨勢(shì)會(huì)延續(xù)多久，是曇花一現(xiàn)還是值得長(zhǎng)期關(guān)注？

對(duì)此，華泰證券研究所研究員劉志成告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，量化基金的市場(chǎng)行情在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍然會(huì)不錯(cuò)。“其實(shí)量化投資還是有一定門(mén)檻的，一般的投資者可能沒(méi)有辦法把這些投資思想精確地描述出來(lái)，也沒(méi)有辦法基于歷史數(shù)據(jù)來(lái)做一個(gè)回測(cè)，所以一般沒(méi)有這樣能力的投資者買(mǎi)一些量化投資的產(chǎn)品會(huì)更方便?！?/p>

某基金分析師認(rèn)為，量化基金的投資熱潮與其業(yè)績(jī)也存在一定程度的聯(lián)系。2014年以來(lái)，采取主動(dòng)投資的量化型基金業(yè)績(jī)持續(xù)向好，相比于股票型基金和混合型基金，量化基金更能夠捕捉市場(chǎng)波動(dòng)中的投資機(jī)會(huì)，更快緩解前期市場(chǎng)整體回撤造成的損失。

2016年度主動(dòng)量化型基金、對(duì)沖量化型基金和跟蹤股指的指數(shù)量化型基金的平均收益率分別為-2.29%、-1.79%和-4.55%，而同期中國(guó)股基指數(shù)和中國(guó)混基指數(shù)的跌幅分別為-16.25%和-8.52%。

大部分投資者都觀測(cè)到，量化基金整體在牛熊行情中保持與傳統(tǒng)基本面和價(jià)值面投資基金收益或虧損相當(dāng)，而在震蕩行情中獲取更多的回報(bào)，出于對(duì)未來(lái)市場(chǎng)不確定性的考量，投資量化基金相當(dāng)于另辟蹊徑，也不失為一個(gè)較好的選擇。

近期量化基金有一定分化，因?yàn)槭袌?chǎng)正面臨成長(zhǎng)與價(jià)值風(fēng)格的轉(zhuǎn)型磨合期，近3個(gè)月市場(chǎng)偏中小市值風(fēng)格的量化基金可能受到了一定的損失，偏市值中性風(fēng)格的量化基金會(huì)突顯出來(lái)。卞勇判斷，隨著今年證監(jiān)會(huì)IPO的穩(wěn)定，籌碼供給的增加和證監(jiān)會(huì)對(duì)于注冊(cè)制的推進(jìn)會(huì)更利于市值中性風(fēng)格的基金。未來(lái)量化基金也會(huì)衍生出更多更豐富的策略類(lèi)型，按照國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，量化基金占比持續(xù)提高是重要的趨勢(shì)，其穩(wěn)定性和在風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)收益上的優(yōu)勢(shì)還是較為明顯的。

除了市值中性風(fēng)格的基金，還有一部分基金可能會(huì)在多因子選股的基礎(chǔ)上加一些事件性選股，它會(huì)有一些事件驅(qū)動(dòng)型策略，劉志成還表示，也有基金會(huì)主動(dòng)去做一些風(fēng)格輪動(dòng)或行業(yè)輪動(dòng)，這個(gè)目前來(lái)看不是特別普遍。

2017年市場(chǎng)發(fā)展的主基調(diào)還是穩(wěn)。高層多次強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要平穩(wěn)有序進(jìn)行，而且宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，企業(yè)基本面得到改善，股市存在結(jié)構(gòu)性布局機(jī)會(huì)?！斑@種穩(wěn)中有進(jìn)的環(huán)境有利于量化基金挖掘阿爾法收益?！睏顣郧绫硎尽?/p>

關(guān)注三大板塊、三種類(lèi)型

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，投資量化基金產(chǎn)品要把握好時(shí)機(jī)。在楊曉晴看來(lái)，投資者在選擇量化基金時(shí)可以從量化模型、基金經(jīng)理、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、持倉(cāng)情況和基金規(guī)模等角度進(jìn)行考察。

第一，模型是決定基金表現(xiàn)的直接因素，畢竟擇時(shí)選股的依據(jù)是模型，但模型還得靠人來(lái)管理，基金經(jīng)理才是決定基金業(yè)績(jī)的最核心因素；第二，歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)定的基金，對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)力更強(qiáng)，模型更有效；第三，分散持倉(cāng)能夠起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，所以倉(cāng)位越不集中的基金，在震蕩市中越有優(yōu)勢(shì)；第四，不易選擇規(guī)模偏大的量化基金，因?yàn)榇笠?guī)模會(huì)攤薄阿爾法收益。

目前市場(chǎng)上普遍被個(gè)人投資者接受的量化基金均屬于主動(dòng)量化型基金。某基金分析師認(rèn)為，普通投資者投資主動(dòng)量化型基金還應(yīng)從四方面考慮：分散化投資特征顯著、投資風(fēng)格可持續(xù)；規(guī)模及其變動(dòng)幅度均不宜過(guò)大；長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)收益交換效率高；所選基金的風(fēng)險(xiǎn)在自身可承受范圍之內(nèi)。

就拿個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)說(shuō)，如果你是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)型的投資者，應(yīng)當(dāng)選擇更為穩(wěn)健的套利型產(chǎn)品或者靈活配置的打新基金，因?yàn)椴煌牧炕a(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初就會(huì)約定一些如止損線(xiàn)、平倉(cāng)線(xiàn)等要求，同時(shí)會(huì)展示策略的歷史表現(xiàn)?！巴顿Y者最好想清楚自己是否能夠接受這樣的風(fēng)險(xiǎn)收益水平再做決策?！北逵氯缡钦f(shuō)。

而在投資時(shí)機(jī)上，一般不需要特別選擇，因?yàn)榱炕顿Y的基礎(chǔ)思路就是復(fù)制歷史規(guī)律，不會(huì)受到太多當(dāng)前短期市場(chǎng)影響的沖擊，但投資者如果選擇的是指數(shù)增強(qiáng)類(lèi)的產(chǎn)品，可能需要考慮大盤(pán)的相對(duì)高低，目前指數(shù)相對(duì)估值并不高，正是布局指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品的較好時(shí)機(jī)。

量化基金m然可以覆蓋全市場(chǎng)標(biāo)的，但也各有側(cè)重，如有的量化基金重倉(cāng)金融地產(chǎn)，有的重倉(cāng)制造業(yè)，有的偏愛(ài)滬深300成分股等?！八酝顿Y量化基金時(shí)還需要根據(jù)市場(chǎng)行情因城施策，選擇最有上升潛力的基金?！睏顣郧绫硎荆湍壳笆袌?chǎng)來(lái)說(shuō)，主動(dòng)管理類(lèi)量化基金表現(xiàn)較好，重倉(cāng)金融地產(chǎn)板塊的量化基金尤其亮眼。

2017年受政策引導(dǎo)影響，經(jīng)濟(jì)脫虛入實(shí)，去杠桿、抑泡沫有序進(jìn)行，供給側(cè)改革、“一帶一路”熱火朝天，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，企業(yè)基本面得到持續(xù)改善，股市穩(wěn)中有進(jìn)，出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性布局機(jī)會(huì)，如周期行業(yè)、價(jià)值藍(lán)籌板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。

篇4

從上世紀(jì)五十年代起，隨著股票、債券、期權(quán)、期貨以及衍生品市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，以有價(jià)證券為標(biāo)的物的現(xiàn)資學(xué)作為金融學(xué)的重要分支在以流動(dòng)性為主要目的的金融市場(chǎng)中產(chǎn)生了越來(lái)越重要的作用。同時(shí)一方面能夠?yàn)橥顿Y者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，一方面又能夠憑借市場(chǎng)的波動(dòng)獲取客觀的超額回報(bào)，如何專(zhuān)業(yè)化進(jìn)行投資以及構(gòu)造低風(fēng)險(xiǎn)高利潤(rùn)的資產(chǎn)組合作為一個(gè)重要的課題受到了包括企業(yè)政府和個(gè)人投資者在內(nèi)的普遍重視。

從廣義上講，現(xiàn)資學(xué)有兩個(gè)重要的理論分支，其一是以格雷厄姆在其聰明的投資者一書(shū)中提出的以?xún)r(jià)值評(píng)估為核心的價(jià)值投資，其代表的投資策略使用者是著名的投資大師巴菲特。而另外一個(gè)重要的分支就是量化投資學(xué)，其基礎(chǔ)理論是借助數(shù)學(xué)建模的理論基礎(chǔ)，廣泛使用概率測(cè)度，統(tǒng)計(jì)原理和計(jì)算機(jī)技術(shù)對(duì)投資標(biāo)的物進(jìn)行模型建立，設(shè)定投資策略并由程序來(lái)進(jìn)行擇時(shí)，估值和選股。其理論基礎(chǔ)是上世紀(jì)五十年代由馬克維茨提出的投資組合模型理論。

二、量化投資的理論基礎(chǔ)

事實(shí)上，量化投資理論是嚴(yán)格基于經(jīng)典投資理論的兩個(gè)假設(shè)而建立的，這兩個(gè)假設(shè)分別是市場(chǎng)有效假設(shè)和無(wú)套利機(jī)會(huì)原則。市場(chǎng)有效假設(shè)認(rèn)為，在現(xiàn)代有效金融市場(chǎng)中，市場(chǎng)是不可能被打敗的，也就是，不存在超額回報(bào)，回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)必然成正比。市場(chǎng)中天然蘊(yùn)含著一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與收益交換的機(jī)制，其中投資者提出需求而市場(chǎng)提供供給，在一個(gè)有效地市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)機(jī)制也意味著超額回報(bào)由承擔(dān)超額風(fēng)險(xiǎn)而來(lái)。

與市場(chǎng)有效假設(shè)緊密相關(guān)的是無(wú)套利機(jī)會(huì)原則，也就是金融市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)并不存在。主流的金融理論主張市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的，因?yàn)橐坏┦袌?chǎng)能夠被預(yù)測(cè)，那么它就不再有效，獲取超額回報(bào)可以不再承擔(dān)多余的風(fēng)險(xiǎn)。而投資者會(huì)蜂擁而至，最終抹平無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，市場(chǎng)將重新恢復(fù)有效。

事實(shí)上量化投資在的基本核心在于其從理論上完成了關(guān)證券價(jià)值和交易流程的完整概念梳理，并且通過(guò)數(shù)理模型的方式用計(jì)算機(jī)程序模擬了出來(lái)。最關(guān)鍵的是，量化交易理論認(rèn)為投資在市場(chǎng)中關(guān)于收益與風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制是動(dòng)態(tài)的，它并沒(méi)有排除掉資產(chǎn)回報(bào)是有可能超額并且可以預(yù)估的這種可能性。在以市場(chǎng)有效假設(shè)和無(wú)套利機(jī)會(huì)原則為基礎(chǔ)的理論上，量化投資對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益模型提出了自己的看法。

三、量化投資的發(fā)展現(xiàn)狀

從量化投資的角度，為了更好地測(cè)度和衡量金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)架構(gòu)，研究者提出了一個(gè)量化模型概念，也就是beta回報(bào)和alpha回報(bào)，其中beta回報(bào)用于測(cè)度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口，而alpha回報(bào)用于測(cè)度超出市場(chǎng)回報(bào)的那部分收益。所有的證券和投資組合收益都可以被看做由市場(chǎng)部分的beta回報(bào)和非市場(chǎng)部分的alpha回報(bào)組成，市場(chǎng)部分的beta回報(bào)是源于投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)敞口的基于市場(chǎng)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)的收益，與量化模型無(wú)關(guān)。而alpha回報(bào)則是那些超過(guò)平均市場(chǎng)回報(bào)的超出收益，這取決于量化投資的主動(dòng)投資水平。

篇5

2013年2月28日，華商大盤(pán)量化精選開(kāi)始發(fā)行，不久后的3月8日，華商價(jià)值共享基金又開(kāi)始發(fā)行。華商基金稱(chēng)，“華商價(jià)值共享基金由田明圣掌舵，其管理的基金曾獲得2012年混基冠軍。數(shù)據(jù)顯示，2012年華商領(lǐng)先企業(yè)以17. 28%的收益率，在92只配置混合型基金中排名第一?！?/p>

華商領(lǐng)先企業(yè)由基金經(jīng)理申艷麗與田明圣共同管理。該基金雖然在2012年的凈值增長(zhǎng)率為17. 28%，名列第一，但在2011年的凈值增長(zhǎng)率為- 33. 39%，屬于當(dāng)年虧損最大的基金之一。田明圣實(shí)際管理基金的時(shí)間只有兩年多，業(yè)績(jī)表現(xiàn)波動(dòng)巨大。而華商基金的營(yíng)銷(xiāo)宣傳明顯片面，對(duì)普通投資者有誤導(dǎo)的嫌疑。

自2005年底公司成立至2012年底，華商旗下的偏股型基金整體上已累計(jì)造成基民虧損逾65億元。華商基金現(xiàn)任總經(jīng)理王鋒于2007年5月15日至2009年12月17日擔(dān)任領(lǐng)先企業(yè)的基金經(jīng)理，曾涉嫌為莊股護(hù)盤(pán)、接盤(pán)，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益。多年來(lái)，華商基金參與了云天化、中恒集團(tuán)、廣匯能源等多只問(wèn)題股的炒作，一再把投資者置于險(xiǎn)境。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴《瞭望東方周刊》，在這次市場(chǎng)反彈中，很多股票基金的持有人選擇了逢高贖回。2013年2月28日，證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍在北京“中國(guó)財(cái)富管理50人論壇首屆年會(huì)”上表示，希望財(cái)富管理行業(yè)要把投資人權(quán)益保護(hù)放在首要位置。要把不合格、不盡職，甚至嚴(yán)重違規(guī)的財(cái)富管理人員，從行業(yè)當(dāng)中逐步淘汰出去。

不實(shí)宣傳

“用量化投資做絕對(duì)收益?！睂?duì)于正在發(fā)行中的大盤(pán)量化基金，華商如此宣傳。

目前市場(chǎng)上有19只量化基金，2012年可統(tǒng)計(jì)的15只量化基金平均收益率為2. 55%，同期滬指上漲3. 17%，國(guó)內(nèi)發(fā)行的量化基金的表現(xiàn)不盡人意。華商大盤(pán)量化基金的擬任基金經(jīng)理費(fèi)鵬表示，國(guó)內(nèi)眾多的量化基金之所以做得不出色，主要是因?yàn)闆](méi)有把量化真正的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來(lái)，量化真正的優(yōu)勢(shì)在風(fēng)控。

不過(guò)，在量化投資實(shí)戰(zhàn)方面，華商缺乏真實(shí)的業(yè)績(jī)支持。費(fèi)鵬于2011年8月加入華商基金，現(xiàn)任華商旗下另一只量化基金——?jiǎng)討B(tài)阿爾法的基金經(jīng)理助理。華商動(dòng)態(tài)阿爾法成立于2009年11月24日，截至2013年3月1日，其單位凈值為0. 96元，一直未能取得絕對(duì)正收益。

華商基金的研究總監(jiān)田明圣，現(xiàn)兼任華商領(lǐng)先企業(yè)、華商策略精選的基金經(jīng)理，以及華商價(jià)值共享的擬任基金經(jīng)理，屬于典型的“一拖三”。為配合華商價(jià)值共享的發(fā)行，華商基金極力為田明圣涂脂抹粉，稱(chēng)“最近幾年田明圣對(duì)市場(chǎng)的宏觀判斷和前瞻布局非常準(zhǔn)確”。

數(shù)據(jù)顯示，華商基金的宣傳大多與事實(shí)截然相反。在2012年，雖然華商領(lǐng)先企業(yè)取得了17. 28%的收益率，但華商盛世成長(zhǎng)、華商策略精選同期的收益率分別為- 4. 49%、- 3. 69%，同一家基金公司旗下的偏股型基金間業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異懸殊；而華商領(lǐng)先企業(yè)在2011年至2012年的收益率為- 21. 84%，該基金在2012年的收益遠(yuǎn)未能彌補(bǔ)在2011年的虧損。

屢屢觸雷

華商基金總經(jīng)理王鋒出身投研，現(xiàn)任公司投委會(huì)主席。近五六年來(lái)，華商基金斥巨資重倉(cāng)的個(gè)股中，有多只走勢(shì)怪異，存在為莊股護(hù)盤(pán)、接盤(pán)的嫌疑。

王鋒與私募基金民森投資的董事長(zhǎng)蔡明關(guān)系密切。蔡明曾任博時(shí)基金副總，分管投資，在2000年的基金黑幕中因違規(guī)受到查處。當(dāng)時(shí)，王鋒在蔡明手下?lián)窝芯繂T和基金經(jīng)理助理。2003年，蔡明出任云南國(guó)投總裁，王鋒跟隨加盟，擔(dān)任資產(chǎn)管理總部執(zhí)行總經(jīng)理。2005年，蔡明離開(kāi)云南國(guó)投，王鋒轉(zhuǎn)而入職華商基金。

在擔(dān)任華商領(lǐng)先企業(yè)的基金經(jīng)理后，王鋒曾參與綜藝股份、云天化、勁嘉股份等股票的炒作，背后有與民森投資等私募基金存在深度勾連的嫌疑，其中以云天化一案尤為典型。從2007年3季度起，王鋒斥巨資高位追買(mǎi)具有重組題材的云天化，至2008年1季度末，共持有云天化1761萬(wàn)股，市值10. 92億元，位列第一大重倉(cāng)股。2008年3月24日，云天化因重組停牌，2008年11月10日復(fù)牌后，股價(jià)連續(xù)跌停，跌幅過(guò)半，華商領(lǐng)先企業(yè)低位拋售，損失慘重。2008年，華商領(lǐng)先企業(yè)的收益率為- 59. 53%。

2010年至2011年，類(lèi)似的一幕在中恒集團(tuán)上演。2010年11月，中恒集團(tuán)控股子公司梧州制藥與山東步長(zhǎng)簽訂天價(jià)合同，畫(huà)出了一張中恒集團(tuán)業(yè)績(jī)將持續(xù)高速增長(zhǎng)的“大餅”，在當(dāng)時(shí)就受到專(zhuān)業(yè)人士公開(kāi)質(zhì)疑。但華商旗下的盛世成長(zhǎng)、策略精選等基金去勇往直前，重倉(cāng)持有。2011年8月起，市場(chǎng)傳言合同生變，并在其后得到確認(rèn)，中恒集團(tuán)股價(jià)暴跌，華商基金再次受傷。

2012年以來(lái)，華商基金又成為廣匯能源的最大機(jī)構(gòu)投資者，旗下的策略精選、領(lǐng)先企業(yè)、盛世成長(zhǎng)均重倉(cāng)持有該股。廣匯能源的控股股東廣匯集團(tuán)因資金鏈緊張，近年來(lái)頻繁融資，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心。特別是廣匯集團(tuán)實(shí)際控制人孫廣信把70幅字畫(huà)評(píng)估為35億元，注入集團(tuán)資產(chǎn)，更是備受質(zhì)疑。

除重倉(cāng)上市公司廣匯能源外，華商旗下基金同時(shí)還是廣匯集團(tuán)的債券持有人。2013年2月7日，華商基金公告稱(chēng)，因“09廣匯債”交易所收盤(pán)價(jià)異常，自2月6日起，對(duì)旗下基金持有的“09廣匯債”按2月5日交易所收盤(pán)價(jià)估值。

虧損大戶(hù)

從甘當(dāng)莊股云天化、中恒集團(tuán)、廣匯能源的轎夫，到哄抬龐大集團(tuán)、大智慧的新股發(fā)行價(jià)，華商基金的異常投資行為給持有人造成了巨大損失：近6年來(lái)，華商旗下偏股基金已累計(jì)虧損超過(guò)65億元。

篇6

A股疲軟，港股雄起。今年來(lái)兩地市場(chǎng)明顯的差異性，使得“AH股價(jià)差投資策略”名聲大振。但對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，要熟練掌握和運(yùn)用某一種投資策略，顯然亦非易事。那么，有沒(méi)有一種產(chǎn)品或工具，可以幫助投資人游刃有余地利用兩地市場(chǎng)差異性賺錢(qián)呢？華夏基金日前推出的上證50增強(qiáng)版基金50AH優(yōu)選指數(shù)基金或許是不錯(cuò)的選擇之一。

據(jù)華夏基金公司日前公告稱(chēng)，華夏滬港通上證50AH優(yōu)選指數(shù)證券投資基金（LOF）已于9月19日起發(fā)行。該基金作為上證50指數(shù)基金的增強(qiáng)版，使用AH價(jià)差投資策略，優(yōu)選低估藍(lán)籌，為投資者提供建立在上證50基礎(chǔ)上的額外回報(bào)。

“優(yōu)選50超越50?！痹摶饠M任基金經(jīng)理榮膺表示，目前上證50指數(shù)有23只成份股在香港市場(chǎng)同步有H股交易。股價(jià)差異受到包括市場(chǎng)特性、上市公司行業(yè)組成、投資者結(jié)構(gòu)和投資者偏好等方面影響，宏觀層面的股價(jià)差異或會(huì)存在相當(dāng)一段時(shí)間，投資者可在兩地市場(chǎng)受惠于這些差異所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)風(fēng)格快速向藍(lán)籌轉(zhuǎn)換

上證指數(shù)在3000點(diǎn)反復(fù)震蕩，未來(lái)哪個(gè)板塊可以充當(dāng)沖關(guān)“急先鋒”。市場(chǎng)人士認(rèn)為，從目前來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)格正在快速向藍(lán)籌股切換，一旦藍(lán)籌股價(jià)值重估過(guò)程結(jié)束，未來(lái)高股息低估值股票或許成為排頭兵。

“當(dāng)前市場(chǎng)有兩個(gè)大背景：一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行，資產(chǎn)配置荒較為嚴(yán)重；二是利率持續(xù)下行，處于低利率時(shí)代。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平將得到提升，而相較于今年以來(lái)樓市債市的情況，A股經(jīng)過(guò)調(diào)整后，更有可能充當(dāng)資金的蓄水池。”國(guó)海證券分析師指出，從二級(jí)市場(chǎng)上來(lái)看，很多以保險(xiǎn)為代表的機(jī)構(gòu)資金，在債券市場(chǎng)上找不到安全穩(wěn)健的標(biāo)的時(shí)，將出現(xiàn)使用高股息低估值的股票資產(chǎn)代替?zhèn)鶛?quán)資產(chǎn)的趨勢(shì)。

“當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)低迷、理財(cái)產(chǎn)品收益欠佳的情況下資金面臨無(wú)處可投的局面，‘資產(chǎn)荒’被進(jìn)一步稱(chēng)為‘好的資產(chǎn)荒’。在這樣的背景下，上證50指數(shù)因?yàn)樵萍姸鄧?guó)字號(hào)、中字頭等大型國(guó)企，績(jī)優(yōu)穩(wěn)健，勢(shì)必會(huì)吸引大量資金的關(guān)注。特別是隨著未來(lái)深港通的落地及MSCI或?qū)股納入新興市場(chǎng)指數(shù)等因素，境外的機(jī)構(gòu)資金也極大可能首選投資上證50指數(shù)?！鄙鲜鍪袌?chǎng)人士告訴《投資者報(bào)》記者，從2005～2015年的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，上證50指數(shù)自2005年1月1日至2015年12月31日，累計(jì)收益率163.7%，年化收益率13.9%。明顯超越其他指數(shù)。而利潤(rùn)增速方面，上證50指數(shù)過(guò)去三年平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到11.7%，也表現(xiàn)出了極高的成長(zhǎng)性。

優(yōu)選50“洼地”價(jià)值凸顯

隨著深港通的腳步聲愈加臨近，“南下”持續(xù)加熱，截至2016年9月6日，恒生指數(shù)收?qǐng)?bào)23，787點(diǎn)，再創(chuàng)一年新高。市場(chǎng)人士表示，在利率走低通脹有限之下，高股息藍(lán)籌股的投資價(jià)值越來(lái)越明顯，而隨著A股監(jiān)管趨嚴(yán)之下市場(chǎng)的投機(jī)炒作之風(fēng)得到有效遏制，也會(huì)進(jìn)一步提升高股息藍(lán)籌股的價(jià)值。今年以來(lái)，上證50指數(shù)在所有寬基指數(shù)當(dāng)中表現(xiàn)突出，相對(duì)滬深300跑贏2.3%，相對(duì)中證500跑贏6.2%，相比創(chuàng)業(yè)板綜指跑贏5.5%。目前上證50指數(shù)市盈率為10倍，市凈率1.2倍，股息率3.1%，投資價(jià)值凸顯。

確實(shí)，上證50指數(shù)挺牛的，但比它還牛的也不是沒(méi)有。比如上證50AH優(yōu)選指數(shù)基金就是值得一說(shuō)的標(biāo)的之一。據(jù)了解，為進(jìn)一步豐富指數(shù)體系，并為投資者提供新的投資工具及標(biāo)的，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司于2015年12月10日正式了境內(nèi)首只A+H概念的指數(shù)產(chǎn)品――上證50AH優(yōu)選指數(shù)基金。如果上證50AH優(yōu)選指數(shù)的成份股存在比A股價(jià)格更加便宜的港股，則每個(gè)月自動(dòng)利用港股通額度根據(jù)AH股價(jià)差進(jìn)行成份股股份類(lèi)別的轉(zhuǎn)換。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2005年至今，上證50的年化收益率是8.56%，而上證50優(yōu)選的年化收益率是12.9%，平均每年超額收益率達(dá)到4.34%。

“隨著未來(lái)深港通的落地，以及香港、內(nèi)地兩地的市場(chǎng)環(huán)境、投資者結(jié)構(gòu)、退出機(jī)制等制度的不斷完善，兩地的估值差異預(yù)計(jì)會(huì)長(zhǎng)期收斂?！睒s膺告訴《投資者報(bào)》記者，據(jù)她了解到的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月4日，恒生AH溢價(jià)指數(shù)呈下降趨勢(shì)，從年初的140左右已降至120。

出色量化團(tuán)隊(duì)與明星基金經(jīng)理雙重護(hù)航

LOFs（Listed Open-Ended Funds）是一種可以在交易所掛牌交易的開(kāi)放式基金，發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額，也可在交易所買(mǎi)賣(mài)該基金。而且，場(chǎng)內(nèi)交易費(fèi)用低廉、結(jié)算效率高，投資者托管在場(chǎng)內(nèi)的基金份額可以通過(guò)賣(mài)出、買(mǎi)入的方式實(shí)現(xiàn)股票、債券、基金間的快速轉(zhuǎn)換，大幅提高資金利用率。據(jù)了解，上證50AH優(yōu)選指數(shù)就是一只LOFs基金。

值得一提的是，華夏基金旗下目前擁有一只極其出色的量化投資團(tuán)隊(duì)。據(jù)接近華夏基金的市場(chǎng)人士介紹，華夏基金量化投資團(tuán)隊(duì)全面負(fù)責(zé)公司境內(nèi)外市場(chǎng)被動(dòng)投資、主動(dòng)量化產(chǎn)品以及衍生工具的投資研究和管理。團(tuán)隊(duì)現(xiàn)有人員17人，其中，基金經(jīng)理6位，投資經(jīng)理3位，人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，基金經(jīng)理平均從業(yè)年限15年，平均司齡12年。顯然，出色的量化團(tuán)隊(duì)能夠?yàn)樯献C50AH優(yōu)選指數(shù)的業(yè)績(jī)提供一定的保障。

篇7

中國(guó)固定收益俱樂(lè)部成立

3月20日，和訊網(wǎng)“建基中國(guó)債券市場(chǎng)研討會(huì)”在北京召開(kāi)，研討會(huì)對(duì)2012年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了分析，探討了中國(guó)債市的現(xiàn)狀及前景，以及國(guó)債期貨的相關(guān)問(wèn)題。首個(gè)債券從業(yè)者交流平臺(tái)“中國(guó)固定收益俱樂(lè)部”同日成立。

深發(fā)展與北京茶葉協(xié)會(huì)戰(zhàn)略合作

深圳發(fā)展銀行北京分行與北京茶葉協(xié)會(huì)福安分會(huì)3月中旬在北京舉辦戰(zhàn)略合作啟動(dòng)儀式，北京茶葉協(xié)會(huì)福安分會(huì)成立于2008年，現(xiàn)有會(huì)員企業(yè)300多家，2011年銷(xiāo)售總額突破12億，創(chuàng)利稅達(dá)到1.5億元。深發(fā)展將通過(guò)專(zhuān)業(yè)的小微金融服務(wù)，為福安分會(huì)的會(huì)員定制個(gè)性化產(chǎn)品，以滿(mǎn)足他們的多方位融資需求。

浦發(fā)第7年社會(huì)責(zé)任報(bào)告

浦發(fā)銀行近日《2011年企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，這是該行連續(xù)第7年報(bào)告。今年，該行特別邀請(qǐng)普華永道對(duì)報(bào)告鑒證，進(jìn)一步提升報(bào)告的專(zhuān)業(yè)性及公信力，并將社會(huì)責(zé)任關(guān)鍵數(shù)據(jù)指標(biāo)與日常經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)營(yíng)流程緊密結(jié)合。報(bào)告從經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境三方面展現(xiàn)了2011年浦發(fā)銀行在企業(yè)社會(huì)責(zé)任工作領(lǐng)域的成效。

南方系QDII凈值增長(zhǎng)率超10%

南方基金旗下三只QDII產(chǎn)品以今年以來(lái)平均超過(guò)10%的凈值增長(zhǎng)率領(lǐng)跑五大基金公司QDII產(chǎn)品榜，其中成立于去年“股債雙殺”環(huán)境下的南方中國(guó)中小盤(pán)逆流而上，截至3月14日，成立以來(lái)實(shí)現(xiàn)凈值增長(zhǎng)率10.32%，在2011年同期成立的基金中排名第2。

新華基金長(zhǎng)短期業(yè)績(jī)居前

證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清日前關(guān)于“長(zhǎng)期資金入市”的一席話(huà)，使得市場(chǎng)對(duì)于價(jià)值投資的關(guān)注再度升溫。作為當(dāng)前市場(chǎng)上主流投資理念之一，價(jià)值投資在國(guó)內(nèi)從來(lái)不缺乏踐行者，如專(zhuān)注權(quán)益類(lèi)投資的新華基金，在多元化價(jià)值投資理念的驅(qū)動(dòng)下，近3年業(yè)績(jī)位居行業(yè)之首。海通證券數(shù)據(jù)顯示，從2009年1月1日至2011年12月30日，在可比的59家基金公司中，新華基金以75.67%的凈值增長(zhǎng)率位居行業(yè)第一。進(jìn)入2012年，新華系基金仍延續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)勢(shì)頭。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)至2月末，新華旗下7只偏股基金平均收益6.44%，在同類(lèi)中位居前1/2行列。

景順長(zhǎng)城競(jìng)爭(zhēng)力成立3月派紅利

由于前期市場(chǎng)行情不佳，具備分紅能力的基金并不多。截至3月20日，僅16只股基實(shí)施分紅，比去年同期大幅減少。但個(gè)別基金去年至今成立僅3個(gè)月就積累了豐厚收益進(jìn)行分紅，據(jù)了解，景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力成立3個(gè)月即積累了近20%的收益，3月27日為除權(quán)日，每10份派發(fā)紅利1.5元。

交銀價(jià)值ETF領(lǐng)跑同期基金

受市場(chǎng)一月以來(lái)普漲影響，公募基金也開(kāi)始迅速收復(fù)失地，其中交銀施羅德基金旗下以交銀深證300價(jià)值ETF為代表的眾多產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，交銀深證300價(jià)值ETF今年以來(lái)取得14.18%的高回報(bào)，在121只被動(dòng)指數(shù)型基金中高居第7位，其聯(lián)接基金交銀價(jià)值同期也有近13%的回報(bào)。

華夏基金連續(xù)開(kāi)放4基金申購(gòu)

繼3月15日華夏基金旗下華夏復(fù)興股票、華夏經(jīng)典混合恢復(fù)辦理日常申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)后，3月21日，華夏基金再次打開(kāi)旗下華夏收入股票、華夏穩(wěn)增混合基金的申購(gòu)。歷經(jīng)2011年的股債雙熊，華夏基金先后開(kāi)放4只基金申購(gòu)，此番“連續(xù)”行動(dòng)備受市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)悉，華夏復(fù)興股票、華夏經(jīng)典混合開(kāi)放申購(gòu)僅兩天時(shí)間，申購(gòu)及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入資金量就達(dá)到近6000萬(wàn)人民幣。

機(jī)構(gòu)視點(diǎn)

海通證券：資產(chǎn)越“輕”回報(bào)率越高

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體進(jìn)入二次轉(zhuǎn)型，“輕資產(chǎn)模式”正在成為越來(lái)越多的企業(yè)尋找的突破方向。公募基金也敏銳地發(fā)現(xiàn)了這一趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)首只輕資產(chǎn)基金――興全輕資產(chǎn)已發(fā)行，海通證券針對(duì)A股所有股票2005年至2010年年報(bào)分析顯示，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例與投入資本回報(bào)率呈負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越“輕”，投入資本回報(bào)率就可能越高。

交銀：以“房地產(chǎn)”為綱

在交銀施羅德高級(jí)研究員矯健看來(lái)，沒(méi)有理由認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售一好，房?jī)r(jià)就會(huì)上漲，三季度之前，預(yù)計(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性大漲可能性不太大。因?yàn)樗泄敬尕浂紟缀踉诟呶?，且各大公司資金并沒(méi)有根本性緩解。以“房地產(chǎn)”為綱，布局全產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)靜觀其變，以靜制動(dòng)，可能是目前階段最好的選擇。

華安：現(xiàn)金管理告別“石器時(shí)代”

在眾多現(xiàn)金管理工具中，貨幣基金是普通投資者告別現(xiàn)金管理“石器時(shí)代”的一個(gè)不錯(cuò)選擇。以目前投資者選擇較多的活期存款和貨幣基金來(lái)比較，存款提現(xiàn)便利，貨幣基金贖回最快隔天就可到賬；而從收益率比較看，貨幣基金有明顯優(yōu)勢(shì)。如國(guó)內(nèi)第一只貨幣基金華安現(xiàn)金富利自成立以來(lái)，每年收益率均跑贏其比較基準(zhǔn)――銀行同期的活期存款利率。

機(jī)構(gòu)產(chǎn)品

國(guó)泰君安“君得增”捕捉破發(fā)機(jī)會(huì)

目前正在建行和國(guó)泰君安證券熱銷(xiāo)的國(guó)泰君安“君得增”券商理財(cái)產(chǎn)品，除投資定向增發(fā)項(xiàng)目，還有0~60%的倉(cāng)位，可投資定向增發(fā)“破發(fā)股”。這款產(chǎn)品的發(fā)行，使得定增市場(chǎng)不再只是富人們參與的游戲。投資者出資10萬(wàn)即可參與其中，得以曲線(xiàn)分享定增市場(chǎng)的收益，還可抄底破發(fā)股，獲得超額收益。

信誠(chéng)周期輪動(dòng)基金借勢(shì)發(fā)行

近期股市走出震蕩上行走勢(shì)，周期股與非周期股之間的輪動(dòng)效應(yīng)明顯。正在中國(guó)銀行等渠道發(fā)行的信誠(chéng)周期輪動(dòng)股票型基金經(jīng)理張光成表示，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，目前消費(fèi)行業(yè)估值低于其歷史平均水平，食品飲料、醫(yī)藥、品牌消費(fèi)、商業(yè)、可選消費(fèi)等非周期類(lèi)行業(yè)基本面大趨勢(shì)較好，補(bǔ)漲行情啟動(dòng)的可能性加大。

易方達(dá)純債基金4月5日起發(fā)行

易方達(dá)純債債券型基金將于4月5日起全國(guó)公開(kāi)發(fā)售，這是國(guó)內(nèi)第6只純債基金。純債基金不同于目前市面上數(shù)量占主流的一級(jí)債基和二級(jí)債基，該基金不直接在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入股票、權(quán)證等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，也不參與一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)和新股增發(fā)，比一般純債基金更為嚴(yán)格的是，基金還明確規(guī)定了不參與可轉(zhuǎn)換債券投資。

工銀量化策略股票基金發(fā)行

今年以來(lái)，量化基金憑借著數(shù)量化模型投資業(yè)績(jī)出色。晨星數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，13只量化基金今年以來(lái)平均收益率達(dá)到10.5%，超過(guò)股票基金8.59%的漲幅。

工銀瑞信基金公司于3月20日開(kāi)始發(fā)行旗下第一只量化基金――工銀量化策略股票基金，擬由現(xiàn)任工銀全球精選的基金經(jīng)理游凜峰擔(dān)任。

農(nóng)銀匯理消費(fèi)主題基金發(fā)行

農(nóng)銀匯理基金旗下農(nóng)銀匯理消費(fèi)主題股票型基金已從3月19日起正式發(fā)行， 這是一只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金，其重點(diǎn)投資對(duì)象為消費(fèi)相關(guān)行業(yè)，這與當(dāng)前國(guó)家政策的導(dǎo)向如出一轍。資料顯示，該基金股票投資比例為基金資產(chǎn)的60%~95%，其中投資于消費(fèi)相關(guān)行業(yè)股票的比例不低于股票投資的80%。

民生加銀信用雙利債基獲批發(fā)行

民生加銀基金公司旗下第二只債券型基金――民生加銀信用雙利于3月28日正式發(fā)行。據(jù)民生加銀介紹，推出這只基金，主要考慮到當(dāng)前債市仍具備較好投資機(jī)遇，特別是信用債市場(chǎng)無(wú)論從收益率還是風(fēng)險(xiǎn)情況均處在一個(gè)較好的平衡點(diǎn)，而股市依然在震蕩中。

篇8

【關(guān)鍵詞】新經(jīng)濟(jì)時(shí)代；經(jīng)濟(jì)管理；發(fā)展趨勢(shì)

經(jīng)濟(jì)管理是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措，在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展背景下，做好經(jīng)濟(jì)管理的各項(xiàng)工作對(duì)社會(huì)發(fā)展有重要的影響。經(jīng)濟(jì)是對(duì)價(jià)值創(chuàng)造行為的統(tǒng)稱(chēng)，在人類(lèi)社會(huì)發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就是創(chuàng)造、轉(zhuǎn)化和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的過(guò)程。隨著科學(xué)技術(shù)水平的不斷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)行為逐漸變得高效化，新經(jīng)濟(jì)時(shí)代也因此形成，為了能適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代變革趨勢(shì)的要求，做好經(jīng)濟(jì)管理工作至關(guān)重要。

一、新經(jīng)濟(jì)時(shí)代帶來(lái)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變革

針對(duì)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代市場(chǎng)變革的特殊性和復(fù)雜性，在后續(xù)發(fā)展過(guò)程中需要從整體情況入手，考慮到經(jīng)濟(jì)管理形式的要求，突出市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變革的整體化要求。以下將對(duì)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代帶來(lái)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變革進(jìn)行分析：

1.無(wú)形產(chǎn)品的量化

在新經(jīng)濟(jì)時(shí)展背景下，無(wú)形產(chǎn)品的量化起到至關(guān)重要的作用。無(wú)形產(chǎn)品指的是沒(méi)有實(shí)物但是有價(jià)值的產(chǎn)品內(nèi)容，包括知識(shí)、信息和管理能力等，由于服務(wù)理念比較特殊，在無(wú)形經(jīng)濟(jì)的后續(xù)發(fā)展階段，需要對(duì)量化格局和應(yīng)用價(jià)值進(jìn)行對(duì)比分析。無(wú)形產(chǎn)品的出現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要標(biāo)志，需要及時(shí)對(duì)其進(jìn)行量化處理，針對(duì)價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)的各項(xiàng)要求，建立有效的溝通發(fā)展體系。此外需要對(duì)無(wú)形產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)值的衡量，即使市場(chǎng)已經(jīng)賦予了無(wú)形產(chǎn)品充分的價(jià)值，價(jià)值的衡量和量化沒(méi)有確切的標(biāo)準(zhǔn)，因此也增加了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展限制性因素。

2.生產(chǎn)單元的劃分

基于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的特殊性，在生產(chǎn)單位的定義劃分階段，需要對(duì)生產(chǎn)行為進(jìn)行有效的分析，考慮到各項(xiàng)定位標(biāo)準(zhǔn)的具體要求，保證生產(chǎn)格局的多元化。加工方也是產(chǎn)品的生產(chǎn)方，要委托相關(guān)工作人員及時(shí)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行劃分，在無(wú)形產(chǎn)品缺乏有效的劃分的階段，對(duì)生產(chǎn)單元進(jìn)行量化處理。由于無(wú)形產(chǎn)品量化處理內(nèi)容比較多，在后續(xù)處理階段，需要做好劃分工作。

3.經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的應(yīng)用

在社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的前提下，現(xiàn)代社會(huì)的經(jīng)濟(jì)行為被賦予了新的社會(huì)意義，在不同情況下，需要對(duì)出現(xiàn)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)行為和外部生產(chǎn)環(huán)境的劃分引起重視，掌握直接社會(huì)關(guān)系，進(jìn)而使其適應(yīng)經(jīng)濟(jì)管理的變革趨勢(shì)。當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入到了后工業(yè)時(shí)代，傳統(tǒng)的工業(yè)發(fā)展模式在進(jìn)行資本積累的過(guò)程中會(huì)存在嚴(yán)重的問(wèn)題。其中工業(yè)生產(chǎn)模式會(huì)存在資源消耗的現(xiàn)象，也會(huì)對(duì)自然環(huán)境的破壞程度造成影響。由于個(gè)人和生產(chǎn)社會(huì)化的弊端，流水線(xiàn)和獨(dú)立創(chuàng)造之間矛盾激化，為社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)了不利影響，經(jīng)濟(jì)定位的定義也會(huì)受到比較嚴(yán)重的沖擊。

4.投資模式的變化

投資模式的變化對(duì)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展有重要的影響，在新經(jīng)濟(jì)的時(shí)展背景下，如何合理應(yīng)用投資價(jià)值實(shí)現(xiàn)對(duì)資本的有效應(yīng)用，成為當(dāng)前事業(yè)單位管理的重點(diǎn)所在。和傳統(tǒng)的生產(chǎn)發(fā)展模式相比，不同層次的經(jīng)濟(jì)體會(huì)出現(xiàn)不同程度的變化，相關(guān)工作人員必須對(duì)投資形式引起重視，盡量謀求有效的立足發(fā)展形勢(shì)。無(wú)形產(chǎn)品的投資逐漸超越了傳統(tǒng)的生產(chǎn)產(chǎn)品行為，從客觀上來(lái)說(shuō)，也是對(duì)原有的工業(yè)時(shí)展模式的重塑?；诠I(yè)時(shí)代經(jīng)濟(jì)模式的特殊性，需要提前對(duì)資本應(yīng)用價(jià)值進(jìn)行定義，考慮到投資模式的變化形式，突出應(yīng)用重點(diǎn)。

二、新經(jīng)濟(jì)時(shí)展的矛盾和反思

隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的不斷變化，當(dāng)前世界的經(jīng)濟(jì)形式進(jìn)入到新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，受到社會(huì)大生產(chǎn)和工業(yè)生產(chǎn)變化格局的影響，世界經(jīng)濟(jì)的變化更為復(fù)雜。以下將對(duì)新經(jīng)濟(jì)時(shí)展的矛盾和反思進(jìn)行比較分析。

1.新經(jīng)濟(jì)時(shí)展的矛盾化

對(duì)于新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在構(gòu)建知識(shí)經(jīng)濟(jì)框架的基礎(chǔ)上，需要考慮到科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和文明的發(fā)展，兼顧到發(fā)展格局的整體要求。實(shí)際上，新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的財(cái)富發(fā)展存在比較大的差異性，多數(shù)財(cái)富集中在少數(shù)人的手中。對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)格局的變化，需要對(duì)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出多方面的質(zhì)疑和思考。部分地區(qū)會(huì)存在失業(yè)率高或者貧富差異大的現(xiàn)象，必須及時(shí)對(duì)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代布控形式引起重視，對(duì)其進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)。

2.調(diào)和矛盾核心

新經(jīng)濟(jì)時(shí)代和之前相比關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)和利益間的關(guān)系，從管理學(xué)的角度來(lái)看，需要對(duì)管理學(xué)的知識(shí)框架和結(jié)構(gòu)形式進(jìn)行對(duì)比分析。綜合經(jīng)濟(jì)學(xué)的各方面變化，需要及時(shí)對(duì)社會(huì)資源進(jìn)行整合，考慮到宏觀發(fā)展形勢(shì)的整體要求，貫徹落實(shí)有效的經(jīng)濟(jì)體系。新經(jīng)濟(jì)時(shí)代對(duì)經(jīng)濟(jì)管理是長(zhǎng)期性的，獨(dú)特的管理形式必然推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的整體進(jìn)步。在核心調(diào)整階段，只有落實(shí)有效的管理特征，才能體現(xiàn)出矛盾整體管理的要求。

3.確定新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的基礎(chǔ)

在新經(jīng)濟(jì)時(shí)展階段，受到發(fā)展規(guī)律的影響，市場(chǎng)狀態(tài)和各個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)不同程度的變化，由于呈現(xiàn)出不一樣的特征，必須對(duì)資本主義市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)引起重視，對(duì)通貨膨脹和通貨緊縮等進(jìn)行有效的分析，滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)時(shí)展格局的后續(xù)要求。由于經(jīng)濟(jì)體的投資呈現(xiàn)出細(xì)化的狀態(tài)，在執(zhí)行投資階段，必須考慮到經(jīng)濟(jì)體和經(jīng)濟(jì)行為的各項(xiàng)變化，合理應(yīng)用計(jì)算機(jī)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，保證經(jīng)濟(jì)體的有序性和完善性。投資框架的應(yīng)用本身比較細(xì)化和復(fù)雜，也會(huì)直接產(chǎn)生比較復(fù)雜的影響，經(jīng)濟(jì)行為受到?jīng)Q策和后續(xù)控制形式的影響，必須貫徹落實(shí)有效的經(jīng)濟(jì)管理體系。

4.投資模式的重組

對(duì)于資本的有效應(yīng)用和價(jià)值的重新估算，對(duì)于各種資本的投資要考慮到合理應(yīng)用的最大化作用。在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展要求下，不同層次的經(jīng)濟(jì)體對(duì)資本的有效應(yīng)用有明確的要求，從實(shí)質(zhì)上看，需要及時(shí)對(duì)投資模式進(jìn)行分析，考慮到結(jié)構(gòu)形式和建構(gòu)體系的整體要求。在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，從形式和內(nèi)容上要對(duì)工業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行咋比較，重新解構(gòu)舊有工業(yè)化的投資模式，從而在新的時(shí)代里面，賦予資本更新的價(jià)值和意義。

三、新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)管理發(fā)展對(duì)策分析

基于新經(jīng)濟(jì)時(shí)代經(jīng)濟(jì)管理的特殊性和復(fù)雜性，從當(dāng)前發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，企業(yè)事業(yè)單位為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展潮流，必須對(duì)自身經(jīng)濟(jì)理念進(jìn)行革新，使其適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的整體化要求。以下將對(duì)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)管理發(fā)展對(duì)策進(jìn)行分析。

1.積極革新經(jīng)濟(jì)理念

從新經(jīng)濟(jì)當(dāng)前發(fā)展?fàn)顟B(tài)來(lái)看，必須從觀念上改變和提升對(duì)經(jīng)濟(jì)及經(jīng)濟(jì)管理的認(rèn)識(shí)，強(qiáng)化對(duì)新型經(jīng)濟(jì)模式的掌控力。在實(shí)際工作中，相關(guān)工作人員要通過(guò)不斷學(xué)習(xí)的形式，實(shí)現(xiàn)自身能力的提升。在現(xiàn)有基本素質(zhì)和認(rèn)知水平的影響下，要及時(shí)關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)和我過(guò)經(jīng)濟(jì)的變革趨勢(shì)，盡量找到自身在新型環(huán)境的定位，結(jié)合具體情況，制定有效的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，進(jìn)而為自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供必要的支持。為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)的革新，要制定合理的發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略控制體系，以戰(zhàn)略控制機(jī)制為基礎(chǔ)，貫徹落實(shí)多元化管理機(jī)制。多元化的管理背景要以?xún)?yōu)先原則為基礎(chǔ)，認(rèn)識(shí)到多元價(jià)值的潛能，政府在政策上必須給予有效的支撐，進(jìn)而保證經(jīng)濟(jì)理念的有序性。

2.突出經(jīng)濟(jì)變革

在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展背景下，要想實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展，必須對(duì)已有的自身管理模式進(jìn)行分析，為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)投資形式的具體化要求，在轉(zhuǎn)型階段，要對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行全面的分析，包括生產(chǎn)投資、無(wú)形產(chǎn)品及其他項(xiàng)目。在做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上，選擇長(zhǎng)期有效的投資項(xiàng)目。同時(shí)需要注意的是，必須減少對(duì)投入大、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目進(jìn)行投資。當(dāng)前對(duì)于創(chuàng)意和觀念主體的投資理念正在逐漸發(fā)展，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和狀態(tài)來(lái)看，此類(lèi)投資形式在未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有重要的作用，需要明確風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估形式，建立長(zhǎng)期效益的投資節(jié)目。

3.確定知識(shí)創(chuàng)新體系

知識(shí)作為人類(lèi)發(fā)展比較重要的財(cái)富，其經(jīng)濟(jì)價(jià)值是無(wú)法估量的。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，做好知識(shí)的創(chuàng)新管理工作至關(guān)重要。需要從傳統(tǒng)觀念抽離出來(lái)，保證知識(shí)管理的獨(dú)立性，對(duì)各項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行有效的評(píng)估和認(rèn)識(shí)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，知識(shí)包括有規(guī)律的知識(shí)和領(lǐng)會(huì)類(lèi)的知識(shí)，兩種不同的知識(shí)受到企業(yè)單位的重視，通過(guò)有效的組織形式，可以實(shí)現(xiàn)知識(shí)間的有效轉(zhuǎn)換，進(jìn)而為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

4.提升人員素質(zhì)

人才是當(dāng)前社會(huì)的稀缺資源，也是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要內(nèi)容，其應(yīng)用價(jià)值是不可估量的。在實(shí)踐過(guò)程中需要強(qiáng)化無(wú)形人才的培養(yǎng)，不斷提升經(jīng)濟(jì)管理水平。事業(yè)單位作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)發(fā)展體，要發(fā)揮出自身的積極作用，做好人才的咨詢(xún)和管理工作。通過(guò)對(duì)自身經(jīng)濟(jì)理念和經(jīng)濟(jì)管理方式進(jìn)行轉(zhuǎn)換，能進(jìn)一步提升綜合素質(zhì)，實(shí)現(xiàn)人生價(jià)值。

四、結(jié)束語(yǔ)

經(jīng)濟(jì)管理的影響價(jià)值比較深遠(yuǎn)，在對(duì)知識(shí)管理進(jìn)行分析的過(guò)程中，需要明確理論要求，對(duì)各個(gè)類(lèi)型的轉(zhuǎn)化形式引起重視，用發(fā)展的眼光看待知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展運(yùn)作。同時(shí)在實(shí)踐過(guò)程中要了解市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化，適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的整體化要求。

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篇9

最近一段時(shí)間，債市、股市接連走弱。截至2016年12月16日，上證指數(shù)累計(jì)跌幅為3.91%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌幅為8.47%，如下圖所示。在股市下挫的背景下，大部分采取主動(dòng)管理的權(quán)益類(lèi)基金凈值紛紛走低，同期股票型基金平均凈值損失幅度為4.17%，混合型基金平均凈值損失幅度為2.82%，混合基金中股票投資倉(cāng)位為0～95%，且主要進(jìn)行股票投資的“高度靈配――相對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”類(lèi)別的凈值損失幅度為3.78%。由此可見(jiàn)，股市整體小幅震蕩的格局下，各大類(lèi)基金凈值皆有所下滑，未有大類(lèi)能夠逆勢(shì)上漲。

目前，市場(chǎng)基金存量較多，按照法定分類(lèi)已不能充分體現(xiàn)基金投資方向的特性。因此，濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心將公募基金按照投資范圍、投資策略等維度進(jìn)行特色分類(lèi)。根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的特色分類(lèi)統(tǒng)計(jì)，量化基金表現(xiàn)突出，該類(lèi)基金2016年以來(lái)的平均凈值增長(zhǎng)率為1.64%，整體盈利能力較強(qiáng)，且最大回撤較小。

量化基金穩(wěn)定盈利，各區(qū)間業(yè)績(jī)優(yōu)異

根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的統(tǒng)計(jì)，截至2016年12月16日，量化基金在過(guò)去1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月的平均凈值增長(zhǎng)率分別為-2.00%、2.38%、10.73%?？梢钥闯觯擃?lèi)基金凈值上漲的過(guò)程較為穩(wěn)定平滑，這主要基于其投資策略。多數(shù)量化基金的股票選擇行為都是基于投資模型而定，堅(jiān)持?jǐn)?shù)量化的投資策略，專(zhuān)注投資價(jià)值低估的股票。這種完全基于模型的數(shù)量化投資方法既能更加客觀和理性地分析和篩選股票，還能保證不受外部分析師的影響，極大地減少了投資者情緒對(duì)基金投資運(yùn)作的影響，從而保持投資策略的一致性與有效性，使其具有較強(qiáng)的盈利能力。

據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)市場(chǎng)上多數(shù)量化基金的持倉(cāng)特點(diǎn)是“持股數(shù)量多，重倉(cāng)股集中度低”。根據(jù)基金半年報(bào)及年報(bào)的股票投資明細(xì)，大部分量化基金持倉(cāng)股票數(shù)量在80只以上，且持有市值占基金資產(chǎn)比重較小，投資分散有助于增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)平滑了基金的收益，有益于基金凈值的穩(wěn)定，如選股模型較為符合市場(chǎng)形勢(shì)，則實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定盈利的可能性較大。

具體來(lái)看，目前市場(chǎng)上共有54只采用量化投資策略的公募基金，其中2016年以來(lái)具有完整運(yùn)作周期的共有34只，在2016年以來(lái)凈值實(shí)現(xiàn)上漲的共有24只，占比70.59%。其中，凈值增長(zhǎng)率排名第1的為長(zhǎng)信量化先鋒混合，其2016年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為15.05%。該基金管理公司旗下還有長(zhǎng)信量化中小盤(pán)股票及長(zhǎng)信量化多策略股票兩只量化基金，這3只量化基金2016年的表現(xiàn)均較為突出，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)上漲，且都在量化基金排行的前10名中，3只產(chǎn)品均由基金經(jīng)理左金寶管理，如表1所示。從其凈值表現(xiàn)來(lái)看，長(zhǎng)信基金管理公司的量化投資模型較為成功，贏得了市場(chǎng)的認(rèn)可，投資者可對(duì)該管理公司旗下的量化產(chǎn)品多加關(guān)注。

資金面偏緊，債市承壓，需謹(jǐn)慎看待債券基金

進(jìn)入2016年12月中旬，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格不斷走高、信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期等因素使得銀行間債市及5年期、10年期國(guó)債期貨再度遭遇大跌。此外，銀行間拆借利率、隔夜回購(gòu)利率不斷走高，這意味著短期內(nèi)資金面承壓較大，債券市場(chǎng)的走弱使得債券基金的凈值走勢(shì)呈下行趨勢(shì)，即使新基金發(fā)行也頻頻延長(zhǎng)募集期限的公告。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，人民幣貶值預(yù)期持續(xù)，年末期資金利率走高，跨年資金上漲尤為明顯，逆回購(gòu)利率品種多數(shù)上行，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）繼續(xù)全線(xiàn)上漲。尤其值得注意的是，Shibor3個(gè)月期收?qǐng)?bào)3.1774%，為2015年10月末以來(lái)的高位，并已連續(xù)上行41個(gè)交易日，創(chuàng)下2010年年底以來(lái)最長(zhǎng)的連漲周期。另外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將2017年貨幣政策定義為穩(wěn)健中性，以防范風(fēng)險(xiǎn)為首要，預(yù)期2017年貨幣投放可能比2016年更為謹(jǐn)慎。因此，資金面偏緊的狀況短時(shí)間內(nèi)難以改善，此時(shí)投資者應(yīng)對(duì)債券市場(chǎng)及債券基金謹(jǐn)慎看待。

2016年年底，債市持續(xù)下跌，國(guó)債利率平均上行28基點(diǎn)，AAA級(jí)和AA級(jí)企業(yè)債利率平均上行50多個(gè)基點(diǎn)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)大跌3.86%。周內(nèi)交易日國(guó)債期貨多個(gè)合約開(kāi)盤(pán)后迅速出現(xiàn)跌停，為國(guó)債期貨上市3年來(lái)首次。純債基金整w收益水平出現(xiàn)一定回撤，同類(lèi)基金業(yè)績(jī)分化程度也較大，仍處于建倉(cāng)期內(nèi)的新基金和部分次新基金短期收益持續(xù)好于一些運(yùn)作周期較長(zhǎng)的產(chǎn)品。據(jù)筆者的跟蹤統(tǒng)計(jì)，近幾周收益水平較高的產(chǎn)品多為委外基金，甚至出現(xiàn)若干次由于大額贖回所至的凈值暴漲，周內(nèi)收益率超過(guò)10%的現(xiàn)象。對(duì)于個(gè)人投資者，筆者建議回避此類(lèi)基金，在選擇債券基金時(shí)，應(yīng)多關(guān)注具備歷史中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，投資運(yùn)作較為成熟的品種。固定收益類(lèi)基金累計(jì)凈值增長(zhǎng)率統(tǒng)計(jì)如表2所示。

篇10

(一)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)不一

理論上，投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值是由熟悉房產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)雙方之間進(jìn)行房產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格。在實(shí)務(wù)中，這個(gè)價(jià)格通常是由資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)運(yùn)用評(píng)估技術(shù)分析市場(chǎng)信息后確定的。但目前，我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)機(jī)制尚不完善，資產(chǎn)評(píng)估師隸屬于財(cái)政部門(mén)、房地產(chǎn)評(píng)估師隸屬于建設(shè)部門(mén)，土地估價(jià)師隸屬于國(guó)土資源部門(mén)，這就造成了各部門(mén)間對(duì)房地產(chǎn)公允價(jià)值的評(píng)估基準(zhǔn)的不同，評(píng)估權(quán)威性不夠高等問(wèn)題。

(二)監(jiān)管機(jī)制不夠健全我國(guó)的法律沒(méi)有對(duì)會(huì)計(jì)舞弊的規(guī)范條款，缺乏對(duì)舞弊責(zé)任的明確規(guī)定，對(duì)應(yīng)的處罰機(jī)制也不夠健全。這使得企業(yè)可以利用投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值對(duì)企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整來(lái)到達(dá)舞弊的目的。我國(guó)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)監(jiān)督機(jī)構(gòu)包括證監(jiān)會(huì)、國(guó)家財(cái)政部門(mén)和審計(jì)部門(mén)，而它們的監(jiān)管能力是有限的，一些房地產(chǎn)企業(yè)利用這些監(jiān)管漏洞非法牟利，導(dǎo)致投資性房地產(chǎn)信息的不公允和不公開(kāi)，嚴(yán)重影響了我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。

二、完善投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量模式的對(duì)策

(一)提高投資性房地產(chǎn)的估值技術(shù)為提高對(duì)房地產(chǎn)地產(chǎn)估值的準(zhǔn)確性，就必須首先明確量化房地產(chǎn)價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)。相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的制定機(jī)構(gòu)應(yīng)充分考慮該地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與人們的平均收入情況，根據(jù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)信息，采取部分指標(biāo)作為其量化尺度。再尋找出相似的房地產(chǎn)后，借鑒資產(chǎn)評(píng)估中對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的方法，根據(jù)它們之間的不同制定修正系數(shù)，以達(dá)到提高估值準(zhǔn)確性的目的。另外，相關(guān)機(jī)構(gòu)還需建立房地產(chǎn)行業(yè)統(tǒng)一的市場(chǎng)信息數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)庫(kù)。統(tǒng)一的市場(chǎng)信息數(shù)據(jù)網(wǎng)和數(shù)據(jù)庫(kù)能方便企業(yè)獲取該地區(qū)權(quán)威完整的信息，使評(píng)估人員有了運(yùn)用估值技術(shù)對(duì)投資性房地產(chǎn)進(jìn)行公允價(jià)值評(píng)估的依據(jù)，保證了結(jié)果的客觀準(zhǔn)確性。

(二)逐步完善準(zhǔn)則體系完善的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系是公允價(jià)值計(jì)量模式能夠得到廣泛運(yùn)用的條件。我國(guó)的公允價(jià)值計(jì)量模式的引入時(shí)期較晚，大部分都引用于國(guó)外的研究成果，未能有效的與我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境相結(jié)合。在制定公允價(jià)值運(yùn)用框架時(shí)，應(yīng)結(jié)合我國(guó)的國(guó)情，充分考慮其可操作性，使會(huì)計(jì)政策能夠真正解決經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際問(wèn)題。這就要求對(duì)計(jì)量目標(biāo)提供明確的闡述，例如，對(duì)一般性或偶然性的投資性房地產(chǎn)，應(yīng)規(guī)定是采用當(dāng)時(shí)當(dāng)筆的交易價(jià)格，還是充分競(jìng)爭(zhēng)的交易方式來(lái)作為其公允價(jià)值。