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[關(guān)鍵詞] 交易風(fēng)險(xiǎn)外部技術(shù)內(nèi)部技術(shù)

外匯交易交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)以外幣進(jìn)行的各種交易中，由于匯率變動(dòng)使結(jié)算時(shí)和交易時(shí)即簽訂合同時(shí)折算的貨幣的數(shù)額增加或減少的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)的防范技術(shù)，一般可以劃分為外部技術(shù)和內(nèi)部技術(shù)。

一、防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的外部技術(shù)

1.遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易是指企業(yè)或證券交易商與銀行達(dá)成協(xié)議，在未來(lái)某一日期按照遠(yuǎn)期匯率辦理外匯收付業(yè)務(wù)的交易行為。它是當(dāng)今國(guó)內(nèi)外回避匯率風(fēng)險(xiǎn)普遍的做法之一。

遠(yuǎn)期外匯交易交易方式具有以下優(yōu)點(diǎn)：一是防范風(fēng)險(xiǎn)所花的成本低。企業(yè)不需要繳納保證金，而只需支付手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)保證費(fèi)；二是靈活性較強(qiáng)。我國(guó)的銀行已開辦這項(xiàng)業(yè)務(wù)，外貿(mào)企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際情況加以利用。如外貿(mào)企業(yè)在與外商簽訂進(jìn)出口合同后，一般要對(duì)未來(lái)的外匯匯率走勢(shì)作判斷。如果我方為進(jìn)口方，為防止到期支付外匯時(shí)匯率上漲而造成損失，便可與外商簽訂合同后，立即與銀行簽訂買進(jìn)外匯的合同，從而將匯率固定下來(lái)；如果我方屬賣方，為防止到期收匯時(shí)匯率下跌而造成的損失，則要與銀行簽訂合同，將此外匯按幾個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率賣給銀行。從上述的交易過(guò)程不難看出，遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)質(zhì)是企業(yè)將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費(fèi)外，還要向企業(yè)收取風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)，即防范風(fēng)險(xiǎn)的成本。

運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)防范匯率的風(fēng)險(xiǎn)已被國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點(diǎn)。采用這種交易方式，要求企業(yè)在簽訂外匯買賣合同時(shí)，必須確定企業(yè)未來(lái)收付的外匯金額，收付期限和交割日等。單對(duì)外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這一弊端，外貿(mào)企業(yè)可利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來(lái)的擇期外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.外匯期貨交易。外匯期貨交易是指協(xié)約雙方同意在未來(lái)某一日期按約定的匯率買賣一定數(shù)量外幣的交易。

由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動(dòng)不利于進(jìn)口企業(yè)的情況下，可以使進(jìn)口企業(yè)少損失一些外匯，擔(dān)當(dāng)匯率變動(dòng)有利于進(jìn)口企業(yè)時(shí)，它又要使進(jìn)口企業(yè)的外匯盈余少一些，這就是外匯期貨套期保值的特點(diǎn)。

外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易相比，具有三個(gè)優(yōu)點(diǎn)：第一，投資者范圍擴(kuò)大。在外匯期貨市場(chǎng)上,只要按規(guī)定繳納了保證金，任何投資者均可通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行外匯期貨交易。但是在遠(yuǎn)期外匯交易中，投資者的范圍則比較小，一般是與銀行有良好業(yè)務(wù)關(guān)系的大企業(yè)和信譽(yù)良好的證券交易商才有資格。第二，市場(chǎng)流動(dòng)性大，市場(chǎng)效率比較高。在外匯期貨市場(chǎng)上有大量的套期保值者和投機(jī)者存在，所以外匯期貨市場(chǎng)上的流動(dòng)性比較大。第三，外匯期貨契約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，交易的貨幣也僅限于少數(shù)幣種,所以外匯起獲合約比較容易轉(zhuǎn)手和結(jié)算。

3.外匯期權(quán)交易。外匯期權(quán)交易除具備上面所提到的一般特點(diǎn)外，還具有其獨(dú)特的優(yōu)越性，主要表現(xiàn)在:(1)外匯期權(quán)交易可固定保值成本，使其僅限于期權(quán)費(fèi);(2)外匯期權(quán)交易可對(duì)未來(lái)發(fā)生與否的不確定的外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，因?yàn)槠跈?quán)交易獲得的是一種權(quán)利而不是義務(wù)，外匯期權(quán)的執(zhí)行與否，必須視約定價(jià)格的計(jì)價(jià)貨幣是升值還是貶值而定。

二、防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部技術(shù)

1.資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整法。以外幣表示的資產(chǎn)負(fù)債容易受到匯率波動(dòng)的影響。幣值的變化可能會(huì)造成利潤(rùn)下降或折算成本幣后債務(wù)增加。資產(chǎn)和債務(wù)管理是將這些賬戶進(jìn)行重新安排或者轉(zhuǎn)換成最有可能維持自身價(jià)值甚至增值的貨幣。這一方法的核心是：盡量持有硬貨幣資產(chǎn)或軟貨幣債務(wù)。硬貨幣的價(jià)值相對(duì)于本幣或另一種基礎(chǔ)貨幣而言趨于不變或上升，而軟貨幣則趨于下降。作為正常業(yè)務(wù)的一部分，實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整策略有利于企業(yè)對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行自然防范。

2.選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣。外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小與外幣幣種有著密切的聯(lián)系，交易中收付貨幣幣種的不同，所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。在外匯收支中，原則上應(yīng)爭(zhēng)取用硬貨幣收匯，用軟貨幣付匯。

3.在合同中訂立貨幣保值條款。在交易談判時(shí)，經(jīng)過(guò)雙方協(xié)商，在合同中訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率多變的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣保值條款的種類很多,目前，合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款時(shí),需注意三點(diǎn):首先,要明確規(guī)定貨款到期應(yīng)支付的貨幣;其次,選定另一種硬貨幣保值;最后，在合同中標(biāo)明結(jié)算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時(shí)的即期匯率。收付貨款時(shí)，如果結(jié)算貨幣貶值超過(guò)合同規(guī)定幅度，則按結(jié)算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調(diào)整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。

4.適當(dāng)調(diào)整商品的價(jià)值。在進(jìn)出口貿(mào)易中，一般應(yīng)堅(jiān)持出口收硬幣,進(jìn)口付軟幣的原則，但有時(shí)由于某些原因使出口不得不用軟貨幣成交,進(jìn)口不得不用硬貨幣成交，這樣就存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。為了防范風(fēng)險(xiǎn),可以采取調(diào)整價(jià)格法，主要有加價(jià)保值法和壓價(jià)保值法。

5.通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偡婪督灰罪L(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傊附灰纂p方按簽訂的協(xié)議分?jǐn)傄騾R率變化造成的風(fēng)險(xiǎn)。其主要過(guò)程是：確定產(chǎn)品的基價(jià)和基本匯率，確定調(diào)整基本匯率的方法和時(shí)間，確定以基本匯率為基數(shù)的匯率變化幅度，確定交易雙方分?jǐn)倕R率變化風(fēng)險(xiǎn)的比率，根據(jù)情況協(xié)商調(diào)整產(chǎn)品的基價(jià)。

6.靈活掌握收付時(shí)間以防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況靈活掌握收付時(shí)間。作為出口商，當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣呈上升趨勢(shì)時(shí)，由于收款日期越向后推就越能收到匯率收益，故企業(yè)應(yīng)在合同規(guī)定的履約期限內(nèi)盡可能推遲出運(yùn)貨物，或向外方提供信用，以延長(zhǎng)出口匯票期限。當(dāng)然，這要在雙方協(xié)商同意的基礎(chǔ)上才能進(jìn)行。由于使用這種方法，企業(yè)所受利益，便是外方的損失，故不易為外方所接受。但企業(yè)應(yīng)對(duì)此有所了解，一方面在有條件時(shí)可藉此避免收匯風(fēng)險(xiǎn);另一方面則可以防止外方向我方企業(yè)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

篇2

如今的外匯市場(chǎng)既包括有形的市場(chǎng)，也包括無(wú)形的市場(chǎng)，并且越來(lái)越體現(xiàn)為一個(gè)由無(wú)數(shù)外匯經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)組成的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。從目前的實(shí)際情況來(lái)看，一方面國(guó)際上最大的幾個(gè)外匯市場(chǎng)并沒(méi)有實(shí)體的交易地點(diǎn)，只是一種銀行、企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者、其他外匯交易商及外匯經(jīng)紀(jì)人通過(guò)電傳、電報(bào)、電話及電子計(jì)算機(jī)等電子信息系統(tǒng)所聯(lián)結(jié)的交易網(wǎng)絡(luò)，是以電子網(wǎng)絡(luò)、相關(guān)軟件為載體和平臺(tái)的虛擬市場(chǎng)，如倫敦外匯市場(chǎng)、紐約外匯市場(chǎng)和東京外匯市場(chǎng)等；另一方面，一些外匯衍生產(chǎn)品如外匯期貨、期權(quán)、貨幣互換等又同時(shí)在有形的市場(chǎng)進(jìn)行交易。無(wú)形的外匯市場(chǎng)由各種針對(duì)不同對(duì)象的電子交易系統(tǒng)所組成，目前全世界外匯交易中的56%都通過(guò)各種電子交易系統(tǒng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。據(jù)估計(jì)，到2010年該比例可能將會(huì)提高到75%。本文略述中國(guó)外匯市場(chǎng)電子交易平臺(tái)的發(fā)展歷程、現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展之路。

一、中國(guó)外匯市場(chǎng)電子交易平臺(tái)的建立

我國(guó)的外匯市場(chǎng)即中國(guó)外匯交易中心，作為中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)，成立于1994年，實(shí)行會(huì)員制，當(dāng)前會(huì)員包括中資銀行、外資銀行、其他的非銀行性金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)。中國(guó)外匯交易中心已成為中國(guó)金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，其電子交易平臺(tái)的搭建、改革和發(fā)展，從一個(gè)側(cè)面反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融改革的發(fā)展歷程。

中國(guó)第一代的外匯交易系統(tǒng)的構(gòu)建始于上世紀(jì)90年代初。當(dāng)時(shí)國(guó)家外匯管理局提出外匯體制改革的戰(zhàn)略目標(biāo)，要求實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、可浮動(dòng)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。而同期國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)還很分散，國(guó)內(nèi)各地匯率也不完全相同，且交易主體是企業(yè)。新的國(guó)家外匯交易機(jī)制要求在IT框架內(nèi)運(yùn)行，并指定銀行成為外匯交易主體。整個(gè)外匯交易的機(jī)制、算法、模式完全由我國(guó)自己的團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)，在當(dāng)時(shí)的網(wǎng)絡(luò)條件下，外匯交易系統(tǒng)直接采用了全程聯(lián)網(wǎng)模式，在屬于銀行的交易室之間聯(lián)網(wǎng)，是國(guó)內(nèi)最先采用的聯(lián)網(wǎng)方式。最終，推出了具有中國(guó)特色的外匯交易系統(tǒng)，以價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則進(jìn)行撮合，成交后進(jìn)行集中清算的交易方式。

1994年，外匯管理體制進(jìn)行了重大改革，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)――中國(guó)外匯交易中心在上海成立，聯(lián)通全國(guó)所有分中心，此時(shí)中國(guó)外匯交易中心系統(tǒng)正式運(yùn)營(yíng)。

在銀行間外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行兩年后，1996年，由中國(guó)外匯交易中心組織開發(fā)的全國(guó)性銀行間短期資金拆借市場(chǎng)開通，銀行間拆借市場(chǎng)交易系統(tǒng)正式上線，建立了一個(gè)覆蓋全國(guó)范圍的交易網(wǎng)絡(luò)，提供了完善的交易功能。外匯交易系統(tǒng)與銀行間拆借市場(chǎng)交易系統(tǒng)的上線運(yùn)行，成為我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的里程碑。

1996年底，我國(guó)順利實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換。實(shí)踐證明，銀行間外匯市場(chǎng)為結(jié)售匯制度的推行提供了有力的保障，為央行干預(yù)市場(chǎng)提供了平臺(tái)，促進(jìn)了匯率的穩(wěn)定，有利于宏觀調(diào)控方式從直接向間接的轉(zhuǎn)變，為外匯體制的進(jìn)一步改革提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)，推動(dòng)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的順利實(shí)現(xiàn)。之后的幾年，我國(guó)以IT為運(yùn)作平臺(tái)的銀行間市場(chǎng)發(fā)展迅速。

2005年7月人民幣匯率制度改革后，銀行間外匯市場(chǎng)逐步推出了人民幣外匯遠(yuǎn)期、掉期交易品種，并在原有的競(jìng)價(jià)交易方式之外，增加了詢價(jià)交易方式，引入做市商制度。為配合外匯市場(chǎng)改革措施的出臺(tái)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)改革目的，中國(guó)外匯交易中心于2005年底通過(guò)全球招標(biāo)，最終選擇路透作為新一代外匯交易系統(tǒng)的開發(fā)公司。經(jīng)過(guò)一年多的合作開發(fā)，該系統(tǒng)已于2007年3月12日上線運(yùn)行外幣對(duì)交易，并于4月9日上線人民幣外匯交易。

二、中國(guó)外匯市場(chǎng)電子交易平臺(tái)的效用

目前中國(guó)外匯市場(chǎng)電子交易平臺(tái)使用的就是中國(guó)外匯交易中心及路透于2007年4月9日成功推出的新一代外匯交易系統(tǒng)，將人民幣對(duì)外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期交易和外幣對(duì)交易統(tǒng)一在該平臺(tái)中交易，在交易方式和技術(shù)水平上也更加與國(guó)際水平接軌。該系統(tǒng)是路透運(yùn)用RET（Reuters Electronic Trading）技術(shù)專門為人民幣外匯交易進(jìn)行的本地化開發(fā)，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)程序的做市商報(bào)價(jià)和交易。會(huì)員可自主選擇競(jìng)價(jià)和詢價(jià)交易方式，采用一次點(diǎn)擊成交、RFQ雙邊詢價(jià)或限價(jià)訂單等完成交易，操作方式更加自動(dòng)化、電子化，交易變得更加有效率。

新一代外匯交易平臺(tái)統(tǒng)一了人民幣外匯交易和外幣對(duì)人民幣的交易業(yè)務(wù)，提供了8種外幣對(duì)人民幣的交易信息，是銀行間外匯市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要里程碑，是中國(guó)外匯市場(chǎng)與國(guó)際接軌的標(biāo)志性發(fā)展，提高了中國(guó)外匯市場(chǎng)的透明度和效率，完善了人民幣匯率的形成機(jī)制。

近年來(lái)，特別是中國(guó)加入世貿(mào)組織后，交易中心加快了外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)和技術(shù)創(chuàng)新的步伐。為適應(yīng)市場(chǎng)個(gè)性化交易的需要，作為電子交易的補(bǔ)充，2001年7月交易中心推出本幣聲訊中介服務(wù)，2002年6月推出外幣拆借中介服務(wù)，2003年7月成立貨幣經(jīng)紀(jì)部。我國(guó)外匯市場(chǎng)已建成的“交易、信息和監(jiān)管”三大服務(wù)平臺(tái)，在為金融機(jī)構(gòu)管理流動(dòng)性、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和完善匯率形成機(jī)制、保持人民幣幣值穩(wěn)定、傳導(dǎo)貨幣政策、形成基準(zhǔn)匯率與利率以及為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供實(shí)時(shí)在線監(jiān)管方面，正發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。

三、中國(guó)外匯交易市場(chǎng)電子化的發(fā)展

從中國(guó)外匯市場(chǎng)電子化的現(xiàn)狀來(lái)看，目前中國(guó)外匯交易中心構(gòu)建的是一個(gè)引入了做市商制度的銀行間外匯市場(chǎng)電子交易平臺(tái)?，F(xiàn)有的交易平臺(tái)具有較強(qiáng)的可擴(kuò)展性，完全可以在未來(lái)引入更多的外匯衍生產(chǎn)品，并為最終形成一個(gè)綜合性外匯電子交易平臺(tái)奠定了基礎(chǔ)。而為了達(dá)到這一目標(biāo)，借鑒國(guó)際外匯市場(chǎng)電子交易平臺(tái)的發(fā)展趨勢(shì)，建議中國(guó)外匯市場(chǎng)電子交易平臺(tái)應(yīng)著重在以下方面尋求發(fā)展和突破：

1. 加快新產(chǎn)品的研發(fā)和系統(tǒng)建設(shè)，促進(jìn)我國(guó)外匯市場(chǎng)電子化向深度發(fā)展。及時(shí)推出適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展、符合市場(chǎng)要求的各類服務(wù)和產(chǎn)品，特別是人民幣和外匯的衍生品交易。在系統(tǒng)建設(shè)方面，交易中心必須緊跟世界IT和交易方式的發(fā)展趨勢(shì)，研究借鑒國(guó)際各主要交易系統(tǒng)的交易機(jī)制、核心軟件和系統(tǒng)建設(shè)，遵循“安全、高效、經(jīng)濟(jì)”的準(zhǔn)則，貫徹“多種技術(shù)手段、多種交易方式，滿足不同層次市場(chǎng)需要”的業(yè)務(wù)工作方針，致力于完善“交易、信息、監(jiān)管服務(wù)”三大平臺(tái)建設(shè)。

2.積極構(gòu)建國(guó)內(nèi)非銀行機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的外匯市場(chǎng)電子交易平臺(tái)，促進(jìn)我國(guó)外匯市場(chǎng)電子化向廣度發(fā)展。目前我國(guó)除銀行與其他外匯投資者之間的交易平臺(tái)可通過(guò)各家銀行在線外匯電子交易平臺(tái)實(shí)現(xiàn)外，還沒(méi)有其他的非銀行機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的交易平臺(tái)，更不用說(shuō)個(gè)人外匯投資者之間交易的平臺(tái)了。因此，我國(guó)應(yīng)積極構(gòu)建國(guó)內(nèi)非銀行機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的電子交易平臺(tái)，為不同層次的投資者提供一個(gè)外匯供需的交易平臺(tái)。

3. 大力發(fā)展綜合性外匯電子交易平臺(tái)，構(gòu)建我國(guó)的外匯交易所模式，促進(jìn)我國(guó)外匯市場(chǎng)電子化的全面發(fā)展。借鑒國(guó)際外匯市場(chǎng)電子交易平臺(tái)的發(fā)展趨勢(shì)，努力推動(dòng)我國(guó)外匯市場(chǎng)電子交易平臺(tái)向綜合性電子交易平臺(tái)發(fā)展，促使我國(guó)外匯市場(chǎng)從柜臺(tái)交易走向交易所模式，并融合不同目標(biāo)客戶群的交易，形成一個(gè)統(tǒng)一的綜合電子交易平臺(tái)，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)的透明度，并提供給所有參與者公平的交易機(jī)會(huì)。通過(guò)提高各類效率，從而降低平臺(tái)的參與資格標(biāo)準(zhǔn)，降低最小交易量要求，減少交易平臺(tái)使用費(fèi)，為綜合性電子交易平臺(tái)的建設(shè)打好基礎(chǔ)。

篇3

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融外匯市場(chǎng)啟示

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國(guó)間的金融系統(tǒng)越來(lái)越密切，國(guó)際外匯市場(chǎng)成為全球金融市場(chǎng)中最活躍、最開放的組成部分，在開放經(jīng)濟(jì)的背景下，包括新興國(guó)家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國(guó)家，外匯市場(chǎng)自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時(shí)，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場(chǎng)的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新發(fā)展

對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行最全面、最權(quán)威考察的，是國(guó)際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進(jìn)行一次的，對(duì)各國(guó)中央銀行就外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展所進(jìn)行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢(shì)

自1995年以來(lái)，全球外匯市場(chǎng)各外匯交易工具的日均交易量都在一萬(wàn)億美元以上，2004年4月創(chuàng)出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調(diào)查年份均呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長(zhǎng)59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長(zhǎng)幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權(quán)的增長(zhǎng)幅度位居其次，增長(zhǎng)近一倍。（見表1）

2、外匯衍生品交易占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，即期交易的重要性有所下降。

自1995年以來(lái)，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩(wěn)步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達(dá)同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場(chǎng)地位已趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。（見表2）

3、外匯交易對(duì)手以報(bào)告交易商為主，其他金融機(jī)構(gòu)的地位趨于上升。

在國(guó)際外匯市場(chǎng)各交易主體中，報(bào)告交易商占據(jù)主導(dǎo)地位，這主要是指活躍在外匯市場(chǎng)上的大型商業(yè)銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營(yíng)業(yè)務(wù)，也從事業(yè)務(wù)，交易通常經(jīng)由諸如EBS或路透的電子交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。盡管報(bào)告交易商的交易量比重自1995年以來(lái)呈下降之勢(shì)，但其市場(chǎng)份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報(bào)告交易商以外的其他金融機(jī)構(gòu)，這主要指小型的商業(yè)銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險(xiǎn)公司、中央銀行等，其市場(chǎng)地位正在穩(wěn)步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類最終客戶也占有一定的市場(chǎng)份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。（見表3）

4、外匯交易主要集中于歐洲和美國(guó)，亞洲也占有一定的市場(chǎng)份額。

全球外匯交易的地理分布沒(méi)有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其交易量合計(jì)占全球的比重自1995年以來(lái)，一直穩(wěn)定在72%左右，2004年4月該數(shù)據(jù)為73.1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩(wěn)固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。（見表4）

5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場(chǎng)地位越來(lái)越強(qiáng)。

外匯交易的機(jī)構(gòu)分布呈現(xiàn)集中化的趨勢(shì)，少數(shù)大銀行的市場(chǎng)份額在不斷提升，這可以通過(guò)各個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，擁有市場(chǎng)75%份額的銀行家數(shù)呈不斷下降趨勢(shì)中看出。例如，在英國(guó)，占有市場(chǎng)75%份額的銀行個(gè)數(shù)，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國(guó)同期的銀行家數(shù)則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢(shì)更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國(guó)的集中化程度可稱得上最高，2004年4家銀行壟斷了國(guó)內(nèi)75%的外匯交易，而1995年的數(shù)字是10家銀行（見表5

二、對(duì)上海外匯市場(chǎng)發(fā)展的啟示

以上對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的考察，為我們準(zhǔn)確把握國(guó)際外匯市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程及趨勢(shì)，提供了有價(jià)值的信息。上海的發(fā)展目標(biāo)是建成國(guó)際金融中心，外匯是市場(chǎng)應(yīng)該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國(guó)外匯市場(chǎng)的完全開放與上海成為完全自由的國(guó)際外匯市場(chǎng)尚有待一定時(shí)日，但浦東政府應(yīng)該積極利用綜合改革試點(diǎn)的有利時(shí)機(jī)，大力進(jìn)行金融生態(tài)環(huán)境的改造，為未來(lái)建成開放型的外匯市場(chǎng)準(zhǔn)備條件。為此，我們提出以下政策建議。

（一）外匯市場(chǎng)建設(shè)是一項(xiàng)政策性很強(qiáng)的工程，政府在市場(chǎng)發(fā)展初期的推動(dòng)作用十分重要，政府應(yīng)在其中積極發(fā)揮主導(dǎo)作用。需要注意的是，我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)與人民幣自由兌換進(jìn)程協(xié)調(diào)一致的循環(huán)漸進(jìn)過(guò)程，應(yīng)積極、穩(wěn)健、妥善地推進(jìn)。

（二）積極準(zhǔn)備條件支持推出外匯衍生產(chǎn)品。美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）在上世紀(jì)70年代初國(guó)際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進(jìn)行外匯期貨交易，成為國(guó)際衍生品交易所的領(lǐng)頭羊。我國(guó)目前僅有外匯遠(yuǎn)期衍生品種，這顯然不能適應(yīng)人民幣匯率不斷市場(chǎng)化的發(fā)展趨勢(shì)，上海應(yīng)充分發(fā)揮中國(guó)外匯交易中心自身的優(yōu)勢(shì)，適時(shí)推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國(guó)際同行競(jìng)爭(zhēng)的衍生品交易所。

（三）引入更多實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)入駐上海。實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)，是國(guó)際外匯市場(chǎng)上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來(lái)源與對(duì)外聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)將擴(kuò)大，這對(duì)活躍上海的外匯交易十分有利。

（四）增加金融機(jī)構(gòu)類型，為市場(chǎng)提供更多服務(wù)。國(guó)際外匯市場(chǎng)上，非銀行金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)地位呈上升趨勢(shì)。我國(guó)也應(yīng)積極引入更多其他類型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外匯市場(chǎng)，并可考慮設(shè)立新型的專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經(jīng)濟(jì)公司，利用國(guó)際著名貨幣經(jīng)濟(jì)公司的管理經(jīng)驗(yàn)與服務(wù)手段，為金融機(jī)構(gòu)的外匯買賣等業(yè)務(wù)提供世界一流的中介服務(wù)。

（五）加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制改革，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在開放過(guò)程中競(jìng)爭(zhēng)力的提高，對(duì)我國(guó)金融命脈的掌控意義重大，應(yīng)該充分利用上海有利的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的股份制改造與公司治理，使上海的金融機(jī)構(gòu)能成為全國(guó)金融機(jī)構(gòu)的排頭兵，并著力培育幾個(gè)能與國(guó)際同行抗衡的中堅(jiān)力量，應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)上不斷兼并、強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)。

（六）加強(qiáng)上海在國(guó)內(nèi)貿(mào)易口岸中的地位，把上海建成國(guó)際貿(mào)易中心。貿(mào)易往來(lái)與資金往來(lái)相輔相成，國(guó)際貿(mào)易的活躍必然帶來(lái)大量的資金交易及與之配套的服務(wù)系統(tǒng)。我國(guó)目前已躋身世界貿(mào)易大國(guó)之列，上海應(yīng)成為中國(guó)國(guó)際貿(mào)易的重要口岸，以發(fā)揮國(guó)際貿(mào)易對(duì)國(guó)際金融發(fā)展的帶動(dòng)作用，這在我國(guó)目前實(shí)現(xiàn)資本管制的背景下，意義尤其顯得重要。

篇4

隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展,網(wǎng)上炒匯已經(jīng)成為外匯交易的主要途徑。個(gè)人網(wǎng)上銀行憑借交易風(fēng)險(xiǎn)和資金保障方面的優(yōu)勢(shì)也得到了外匯投資者的廣泛認(rèn)可。但是,對(duì)于網(wǎng)上炒匯的投資者來(lái)說(shuō),匯市風(fēng)云莫測(cè),投資者還是需要掌握一定的專業(yè)知識(shí)和交易經(jīng)驗(yàn),最好的方法是先嘗試模擬交易奠定基礎(chǔ)。

在眾多的模擬交易系統(tǒng)中,工商銀行網(wǎng)站也適時(shí)的推出了自己外匯模擬交易,客戶不需要投入實(shí)際資金,即無(wú)風(fēng)險(xiǎn),又可免費(fèi)體驗(yàn)實(shí)盤外匯交易,并且具有極高的實(shí)戰(zhàn)性與娛樂(lè)性。系統(tǒng)中不僅為每名投資者設(shè)立了用戶形象、積分和等級(jí)稱號(hào),隨著交易水平和盈利能力的不斷提高,投資者會(huì)從一名“初級(jí)交易員”成長(zhǎng)為外匯市場(chǎng)的“交易大師”, 這無(wú)疑是個(gè)很好地學(xué)習(xí)、練習(xí)的機(jī)會(huì)。

無(wú)論是初入?yún)R市的投資者還是炒匯行家,都能在模擬炒匯的交易中獲益匪淺。初學(xué)者可以先到“模擬交易速成班”中通過(guò)教程去學(xué)習(xí)外匯交易相關(guān)基本知識(shí),對(duì)外匯交易有了一定的認(rèn)識(shí),而后再去交易系統(tǒng)中實(shí)踐演練一番;有一定的外匯交易經(jīng)驗(yàn)的投資者,則可以直接到“行情信息及交易”頁(yè)面去看盤下單,并可熟悉掌握匯率查詢、即時(shí)買賣、獲利委托、止損委托、雙項(xiàng)委托、追加委托及撤消委托等多種交易功能;外匯交易高手可以到“圖形分析”中利用各種復(fù)雜指標(biāo)研究行情,輔助交易。點(diǎn)擊“外匯資訊”后,即刻進(jìn)入了工行外匯頻道,不僅能夠了解到最新的行情,還能夠?yàn)g覽到專業(yè)的分析評(píng)論,使自己不斷的積累經(jīng)驗(yàn),為后市實(shí)盤操作打下基礎(chǔ)。

篇5

遠(yuǎn)期外匯交易，又稱期匯買賣。是指企業(yè)或證券交易商與銀行達(dá)成協(xié)議，在未來(lái)某一日期按照遠(yuǎn)期匯率辦理外匯收付業(yè)務(wù)的交易行為。它是當(dāng)今國(guó)內(nèi)外回避匯率風(fēng)險(xiǎn)普遍的做法之一。采用這種交易方式具有以下優(yōu)點(diǎn)：一是防范風(fēng)險(xiǎn)的成本低。企業(yè)不需繳納保證金，而只需支付手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)保證費(fèi)；二是靈活性較強(qiáng)。遠(yuǎn)期外匯交易的貨幣幣種不受限制，交易的金額和契約到期日也由買賣雙方自行確定。我國(guó)的銀行已開辦這項(xiàng)業(yè)務(wù)，外貿(mào)企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際情況加以利用。如外貿(mào)企業(yè)在與外商簽訂進(jìn)出口合同后，一般要對(duì)未來(lái)的外匯匯率走勢(shì)作一判斷。如果我方為進(jìn)口方，為防止到期支付外匯時(shí)匯率上漲而造成損失，便可與外商簽定合同后，立即與銀行簽訂買進(jìn)外匯的合同，從而將匯率固定下來(lái)；如果我方屬賣方，為防止到期收匯時(shí)匯率下跌而造成的損失，則要與銀行簽訂合同，將此外匯按幾個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率賣給銀行。當(dāng)然，如果外貿(mào)企業(yè)預(yù)計(jì)匯率趨勢(shì)與上面談到的兩種情況相反，即我方為進(jìn)口方時(shí)，預(yù)計(jì)匯率將下跌，或我方為出口方時(shí)，預(yù)計(jì)匯率將上漲，那么外貿(mào)企業(yè)不進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，即可獲取利率波動(dòng)所帶來(lái)的額外利潤(rùn)，但是匯率波動(dòng)變幻莫測(cè)，外貿(mào)企業(yè)如無(wú)確切的把握，一般還是采取一定的措施來(lái)防范為好。

從上述的交易過(guò)程不難看出，遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)質(zhì)是外貿(mào)企業(yè)將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費(fèi)外，還要向企業(yè)收取風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)，即防范風(fēng)險(xiǎn)的成本。這一成本一般是以成交日的遠(yuǎn)期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來(lái)表示。但因交割日的即期匯率很難確定，所以便用成交日的即期匯率來(lái)代替，即假使成交日的即期匯率等于交割日的即期匯率。

運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)防范匯率的風(fēng)險(xiǎn)已被國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點(diǎn)。采用這種交易方式，要求外貿(mào)企業(yè)在簽訂外匯買賣合同時(shí)，必須確定企業(yè)未來(lái)收付的外匯金額，收付期限和交割日等。因?yàn)楹贤坏┖灦?，就需按時(shí)按量進(jìn)行交割，這也是遠(yuǎn)期外匯交易的一個(gè)基本特點(diǎn)，即側(cè)重契約的商業(yè)行為。但對(duì)外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這一弊端，外貿(mào)企業(yè)可利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來(lái)的擇期外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

擇期外匯交易，就是在外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期，而只規(guī)定一個(gè)交割的時(shí)間范圍，企業(yè)根據(jù)自己的情況選擇某日辦理交割。這種交易方式與遠(yuǎn)期外匯交易方式相比大大方便了外貿(mào)企業(yè)，增加了企業(yè)的活動(dòng)余地，但在采用這一方式進(jìn)行交易時(shí)，　企業(yè)應(yīng)注意國(guó)內(nèi)外各銀行對(duì)擇期的時(shí)間范圍的不同規(guī)定。如果中國(guó)銀行開辦的擇期外匯交易時(shí)間范圍是3個(gè)月，則在成交后的第三天起到3個(gè)月的到期日止的任何一天，客戶都有權(quán)要求銀行進(jìn)行交割，但必須提前5個(gè)工作日通知銀行。

外匯期貨交易是指協(xié)約雙方同意在未來(lái)某一日期按約定的匯率買賣一定數(shù)量外幣的交易。它與遠(yuǎn)期外匯交易相比，具有三個(gè)優(yōu)點(diǎn)：（1）投資者范圍擴(kuò)大。在外匯期貨市場(chǎng)上，只要按規(guī)定繳納了保證金，任何投資者（不論大企業(yè)、小企業(yè)或個(gè)人）均可通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行外匯期貨交易。但是在遠(yuǎn)期外匯交易中，投資者的范圍則比較小，一般是與銀行有良好業(yè)務(wù)關(guān)系的大企業(yè)和信譽(yù)良好的證券交易商才有資格。（2）市場(chǎng)流動(dòng)性大，市場(chǎng)效率比較高。在外匯期貨市場(chǎng)上有大量的套期保值者和投機(jī)者存在，所以外匯期貨市場(chǎng)上的流動(dòng)性比較大。（3）外匯期貨契約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，交易的貨幣也僅限于少數(shù)幣種，所以外匯期貨合約比較容易轉(zhuǎn)手和結(jié)算。

外匯期貨交易是于1972年5月16日在美國(guó)芝加哥商品交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)上首先出現(xiàn)的。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，成為當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。

外匯期貨交易的目的不外乎兩個(gè)：一是套期保值，二是投機(jī)。從外貿(mào)企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)看，一般外貿(mào)企業(yè)做期貨交易大多是為了套期保值，從而避免或減少企業(yè)的貨幣損失。

由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動(dòng)不利于進(jìn)口企業(yè)的情況下，可以使進(jìn)口企業(yè)少損失一些外匯，但當(dāng)匯率變動(dòng)有利于進(jìn)口企業(yè)時(shí)，它又要使進(jìn)口企業(yè)的外匯盈余少一些，這就是外匯期貨套期保值的特點(diǎn)。1982年，費(fèi)城股票交易所最先開始了外匯期權(quán)交易。1984年，美國(guó)芝加哥商品交易所（CME）的國(guó)際貨幣市場(chǎng)也開始了外匯期權(quán)的業(yè)務(wù)。外匯期權(quán)交易與期貨交易一樣，具有嚴(yán)格的合同要求，它所買賣的貨幣，一般都是可自由兌換的硬通貨，匯率采用浮動(dòng)制。期權(quán)的到期日與外匯期貨市場(chǎng)的交貨期完全相同。其特殊性僅僅表現(xiàn)在外匯期權(quán)的最后交易日是到期月份的第三個(gè)星期三之前的星期五。

外匯期權(quán)交易除具備上面所提到的一般特點(diǎn)外，還具有其獨(dú)特的優(yōu)越性，主要表現(xiàn)在：（1）外匯期權(quán)交易可固定保值成本，使其僅限于期權(quán)費(fèi)；（2）外匯期權(quán)交易可對(duì)未來(lái)發(fā)生與否的不確定的外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，因?yàn)槠跈?quán)交易獲得的是一種權(quán)利而不是義務(wù)，外匯期權(quán)的執(zhí)行與否，必須視約定價(jià)格的計(jì)價(jià)貨幣是升值還是貶值而定。

篇6

關(guān)鍵詞　國(guó)際工程　采購(gòu)　外匯風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際工程的材料和設(shè)備采購(gòu)是項(xiàng)目成本控制的主體和核心部分。在工程項(xiàng)目成本構(gòu)成中，材料及設(shè)備采購(gòu)成本占項(xiàng)目總成本的比例隨項(xiàng)目的性質(zhì)、特點(diǎn)、承包范圍以及項(xiàng)目所在國(guó)市場(chǎng)環(huán)境的不同而不同，大體在30―70％，平均在40％以上。材料、設(shè)備采購(gòu)成本的有效控制可降低項(xiàng)目總成本中的直接費(fèi)用，從而使工程總成本保持在合理水平。國(guó)際工程物資采購(gòu)由于其項(xiàng)目環(huán)境不同，與國(guó)內(nèi)工程相比既有工程物資采購(gòu)的普遍性，又有其特殊性，尤其是在外匯風(fēng)險(xiǎn)方面。如果承包商對(duì)國(guó)際采購(gòu)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)，則無(wú)異于提高了采購(gòu)價(jià)格，增加了采購(gòu)成本，削減了項(xiàng)目利潤(rùn)。因此，為有效控制采購(gòu)成本，國(guó)際工程承包商必須對(duì)國(guó)際工程物資采購(gòu)?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理。

一、國(guó)際工程物資采購(gòu)?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

外匯風(fēng)險(xiǎn)是指以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債由于外匯匯率變動(dòng)所引起的其價(jià)值上升或下降的可能性或不確定性。外匯風(fēng)險(xiǎn)有三種類型：交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，其中國(guó)際工程物資采購(gòu)所涉及的主要是外匯風(fēng)險(xiǎn)類型中的交易風(fēng)險(xiǎn)，即以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的應(yīng)付債務(wù)或應(yīng)收賬款由于外匯匯率變動(dòng)引起其價(jià)值變化的可能性或不確定性。具體到國(guó)際工程物資采購(gòu)?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)，主要是指在工程項(xiàng)目業(yè)主支付幣種和進(jìn)口材料設(shè)備支付幣種不一致的情況下，當(dāng)匯率發(fā)生變化時(shí)使負(fù)責(zé)采購(gòu)的承包商實(shí)際采購(gòu)成本發(fā)生變化的可能性。如果業(yè)主所支付幣種正好是進(jìn)口材料設(shè)備所支付的幣種，則承包商在這筆具體的材料設(shè)備采購(gòu)中沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際工程項(xiàng)目業(yè)主的支付幣種一般可分為兩種情況，如圖1所示：一是項(xiàng)目支付幣種為當(dāng)?shù)貛藕筒怀^(guò)三種的外幣；二是項(xiàng)目支付當(dāng)?shù)貛藕鸵环N外幣(如美元)。對(duì)第一種情況，如果物資采購(gòu)支付幣種與業(yè)主所支付的外幣幣種一致，則沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)，圖1中以N來(lái)標(biāo)示；如果物資采購(gòu)支付的幣種是業(yè)主所支付貨幣以外的幣種，則采購(gòu)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)，圖1中以Y來(lái)標(biāo)示，比如，業(yè)主支付英鎊、美元和歐元，但材料設(shè)備進(jìn)口需要支付日元。對(duì)于業(yè)主支付幣種的第二種情況，由于業(yè)主只支付一種外幣，材料設(shè)備的國(guó)際采購(gòu)更易產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。圖1中箭線越粗表示越容易產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。

二、國(guó)際工程物資采購(gòu)?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)的衡量

外匯風(fēng)險(xiǎn)衡量的一般步驟是：首先確定一定期間外幣流入量和流出量?jī)纛~，即凈現(xiàn)金流量，然后對(duì)期間內(nèi)的匯率變動(dòng)范圍進(jìn)行預(yù)測(cè)，最后確定各種外幣的不確定現(xiàn)金流。對(duì)于國(guó)際工程物資采購(gòu)來(lái)說(shuō)，外匯風(fēng)險(xiǎn)衡量的期間是從采購(gòu)合同簽訂到采購(gòu)合同結(jié)算的過(guò)程，凈現(xiàn)金流量是凈流出量，即采購(gòu)合同價(jià)款額。由于國(guó)際工程進(jìn)度款支付時(shí)，對(duì)于進(jìn)口材料設(shè)備所支付的非業(yè)主支付幣種一般是按照投標(biāo)截止日前28天的匯率進(jìn)行折算支付的，如果采購(gòu)合同結(jié)算時(shí)材料設(shè)備支付貨幣相對(duì)于業(yè)主支付貨幣貶值，則承包商會(huì)從中受益，相反，如果采購(gòu)合同結(jié)算時(shí)，材料設(shè)備支付貨幣相對(duì)于業(yè)主支付貨幣升值，則承包商會(huì)有損失。

例如，某一國(guó)際工程項(xiàng)目業(yè)主的支付幣種是美元，但其中工程項(xiàng)目所需的某一大型設(shè)備必須從日本進(jìn)口，計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣為日元，合同價(jià)款為1.2億日元。已知投標(biāo)截止日前28天的美元和日元的匯率為120，則工程進(jìn)度款結(jié)算時(shí)業(yè)主應(yīng)支付給承包商100萬(wàn)美元。假如采購(gòu)合同結(jié)算時(shí)日元貶值，美元和日元的匯率變?yōu)?50，則承包商只需花80萬(wàn)美元即可買到1.2億日元，而業(yè)主支付給他的卻是100萬(wàn)美元，承包商從中獲益；然而，假如采購(gòu)合同結(jié)算時(shí)日元升值，美元和日元的匯率變?yōu)?00，則承包商需要花120萬(wàn)美元才能買到1.2億日元，比業(yè)主的支付多花了20萬(wàn)美元。采用表1所示的國(guó)際工程物資采購(gòu)?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)衡量方法，假定該項(xiàng)目的材料貨物采購(gòu)中，只有日元貨款支付與業(yè)主支付幣種不一致。表中不確定的現(xiàn)金流是凈流出量的可能范圍與業(yè)主支付100萬(wàn)美元的差值。

外匯風(fēng)險(xiǎn)是一種投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，既可能給當(dāng)事人帶來(lái)?yè)p失，也可能帶來(lái)收益，穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)者看重的是外匯風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生可能帶來(lái)的損失，因此，在對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量之后，需要有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。如果認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能帶來(lái)的損失小于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理所需花費(fèi)的成本，則不必采取措施，但若認(rèn)為外匯風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能帶來(lái)不愿承擔(dān)的損失，則必須對(duì)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)采取有效手段進(jìn)行管理。

三、國(guó)際工程物資采購(gòu)?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理手段與策略

(一)國(guó)際工程物資采購(gòu)?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理手段

1　外匯交易方式

在國(guó)際工程物資采購(gòu)?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理中，常用的外匯交易方式有遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期權(quán)交易和即期外匯交易。即期外匯交易一般用在下面的投資法與BSI(借款――即期外匯交易――投資，Borrow-Spot-Invest,BSI)的方法中。

(1)遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易是一種先成交、在成交一定時(shí)間后再進(jìn)行交割的外匯交易方式，買賣雙方成交時(shí)在合同中約定外匯買賣的數(shù)量、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，進(jìn)行交割。遠(yuǎn)期外匯交易用于防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要原理在于其在成交時(shí)就把將來(lái)外匯買賣的匯率給固定住了，在成交時(shí)就可以確定將來(lái)買賣外匯的成本或收入，從而防范將來(lái)匯率變動(dòng)可能帶來(lái)的損失。比如在國(guó)際工程物資采購(gòu)?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)的衡量示例中，項(xiàng)目業(yè)主支付美元，而設(shè)備進(jìn)口需支付日元，一旦日元相對(duì)美元升值(與120的匯率相比)，則承包商進(jìn)口多花費(fèi)的美元將得不到補(bǔ)償，采購(gòu)成本增加。承包商可以采用遠(yuǎn)期外匯交易防范這一風(fēng)險(xiǎn)。假定預(yù)計(jì)采購(gòu)設(shè)備結(jié)算日為某年9月，現(xiàn)在是該年3月，美元和日元六個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為115(如果大于120對(duì)承包商更有利)，則該承包商在3月份買進(jìn)六個(gè)月日元遠(yuǎn)期，到9月份交割日只要花費(fèi)104萬(wàn)美元(1-2億／115)就可買到1.2億日元，從而將防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的成本鎖定在4萬(wàn)美元(104萬(wàn)―業(yè)主支付100萬(wàn))。

利用遠(yuǎn)期外匯交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的好處是鎖定了將來(lái)可接受的成本支出，但同時(shí)卻也失去了從匯率變動(dòng)中獲益的機(jī)會(huì)，比如上例，到采購(gòu)支付日只要即期市場(chǎng)上美元與日元的匯率大于120，則承包商的采購(gòu)成本就會(huì)降低。外幣期權(quán)交易可以很好地克

服遠(yuǎn)期外匯交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)中的這種呆板的不足。

(2)外幣期權(quán)交易

所謂外幣期權(quán)交易指的是交易雙方達(dá)成貨幣買賣的協(xié)定匯率，期權(quán)買方支付期權(quán)費(fèi)后獲得在交易到期日或到期日前以協(xié)定匯率向期權(quán)賣方買賣一定數(shù)量貨幣的權(quán)利，這一權(quán)利可以放棄。期權(quán)買方利用外幣期權(quán)交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，其最大的損失是期權(quán)費(fèi)，如果交易到期日的即期匯率對(duì)期權(quán)買方更為有利，則其可以放棄權(quán)利的執(zhí)行，從即期外匯市場(chǎng)買賣外匯。比如上例，承包商可利用外幣期權(quán)交易防范日元升值的風(fēng)險(xiǎn)，作為期權(quán)買方，承包商與期權(quán)賣方的協(xié)定匯率假定為115，期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)為2萬(wàn)美元，假如期權(quán)交易到期時(shí)即期匯率為100，則承包商行使權(quán)力，按115的匯率從期權(quán)賣方買進(jìn)1.2億日元，假如到期時(shí)即期匯率大于115，比如即期市場(chǎng)匯率為150，則承包商可以放棄權(quán)力，從即期外匯市場(chǎng)買進(jìn)1.2億日元，只花費(fèi)80萬(wàn)美元。此例中，承包商防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的成本鎖定為不超過(guò)6萬(wàn)美元(1-2億日元／115―100萬(wàn)美元+2萬(wàn)美元期權(quán)費(fèi))，如圖2中A點(diǎn)所在水平線段所示；如果即期市場(chǎng)匯率大于115，這一成本會(huì)逐漸降低，比如即期市場(chǎng)匯率為120時(shí)，這一成本變?yōu)?萬(wàn)美元(1.2億日元／120―100萬(wàn)美元+2萬(wàn)美元期權(quán)費(fèi))，如圖2中B點(diǎn)所示；當(dāng)即期市場(chǎng)匯率為123時(shí)，這一成本變?yōu)?，如圖2中c點(diǎn)所示；當(dāng)即期市場(chǎng)匯率大于123時(shí)，承包商可以從這一防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段中獲益，比如即期匯率為130時(shí)，這一收益變?yōu)?.7萬(wàn)美元(100―1.2億日元／130萬(wàn)美元-2萬(wàn)美元期權(quán)費(fèi))，如圖2中D點(diǎn)所示。

2　投資法或BSI方法

所謂投資法就是利用手中流動(dòng)資金在即期外匯市場(chǎng)上買入將來(lái)要支付的外幣應(yīng)付帳款，由于付款未到期，先存入銀行或購(gòu)買貨幣發(fā)行國(guó)的國(guó)庫(kù)券進(jìn)行投資，投資到期日與將來(lái)應(yīng)付帳款到期日一致，投資到期收回，支付外幣應(yīng)付帳款。比如，上例中的承包商可以先用美元買進(jìn)將來(lái)要支付的日元，存入銀行，存款到期用于支付日元進(jìn)口貨款。在承包商美元流動(dòng)資金比較充裕而且預(yù)期日元將大幅上升時(shí)可以采用投資法。

如果承包商預(yù)期日元將升值，欲采用投資法但手頭流動(dòng)資金缺乏，承包商可以在衡量美元銀行貸款利率、日元存款利率和預(yù)期日元變動(dòng)率后去銀行借一定數(shù)量的美元，美元貸款的期限和業(yè)主支付日期一致，然后在即期外匯市場(chǎng)買進(jìn)日元，存入銀行進(jìn)行投資，投資到期收回支付應(yīng)付日元貨款，然后在貸款到期日歸還銀行美元貸款的本金和利息，這就是BSI法。

BSI法實(shí)際上也是把未來(lái)購(gòu)買日元的美元成本固定，比如上例承包商防范日元進(jìn)口貨款升值的風(fēng)險(xiǎn)，若采用BSI法，假定美元貸款利率為10％，日元存款利率為4％，即期外匯市場(chǎng)匯率為120，從即期買入日元存入銀行到貨款支付日的期間為6個(gè)月，則承包商可以從銀行借入98.04萬(wàn)美元，按120的匯率買進(jìn)日元存入銀行，存期6個(gè)月，存款到期的日元本息和為1.2億日元，用于支付進(jìn)口貨款，假定美元貸款時(shí)間也是6個(gè)月，承包商美元貸款的本息和為103萬(wàn)美元，其中3萬(wàn)(103萬(wàn)―100萬(wàn))美元是防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的成本，承包商在上述已知條件下采用BSI法實(shí)際上相當(dāng)于在貨款支付日的即期外匯市場(chǎng)上花103萬(wàn)美元買人了1.2億日元，從而將購(gòu)買日元的匯率固定在117(1.2億日元／103美元)的匯率水平，這一匯率水平實(shí)際上在承包商決定是否采用BSI法防范風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就能明確計(jì)算得出，承包商如果預(yù)期在未來(lái)6個(gè)月匯率不會(huì)超過(guò)117的水平，甚至?xí)停瑒t可采用BSI法。

(二)國(guó)際工程物資采購(gòu)?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理策略

1　選擇有利的采購(gòu)支付幣種

外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生有三個(gè)要素：貨幣、時(shí)間和匯率，即對(duì)外資產(chǎn)或負(fù)債是以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算、交易從成交到交割有時(shí)間間隔、時(shí)間間隔內(nèi)外匯匯率發(fā)生變化。其中，以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算是外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源；具體到國(guó)際工程物資采購(gòu)?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)，其產(chǎn)生的根源在于采購(gòu)支付幣種與業(yè)主支付幣種不一致，因此，在可能的情況下，應(yīng)根據(jù)實(shí)際需要的外幣種類和數(shù)量，要求業(yè)主支付多種外幣，以盡量減少采購(gòu)支付幣種與業(yè)主支付幣種的不一致。如果在采購(gòu)中能夠以業(yè)主支付幣種作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，則可徹底消除該采購(gòu)的外匯風(fēng)險(xiǎn)；如果不能爭(zhēng)取到以業(yè)主支付幣種作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，在承包合同中沒(méi)有加入含有匯率因子的調(diào)價(jià)公式的情況下，可盡量選擇相對(duì)業(yè)主支付貨幣有貶值趨勢(shì)的貨幣作為采購(gòu)的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣；如果在承包合同中加入了含有匯率調(diào)整因子的調(diào)價(jià)公式，則采購(gòu)中應(yīng)盡量選擇相對(duì)業(yè)主支付貨幣有升值趨勢(shì)的貨幣作為采購(gòu)的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。

2　合理利用合有匯率因子的調(diào)價(jià)公式

含有匯率調(diào)整因子的調(diào)價(jià)公式在國(guó)際工程物資采購(gòu)?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理中是一把雙刃劍，既有可能使工程結(jié)算款調(diào)高，也可能使其調(diào)低。如果以勞務(wù)、材料或設(shè)備出口國(guó)貨幣為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣而該貨幣呈貶值趨勢(shì)，則承包商在與業(yè)主簽訂合同時(shí)，應(yīng)爭(zhēng)取在價(jià)格調(diào)整公式中去除匯率調(diào)整因子，或者改變勞務(wù)、材料和設(shè)備出口國(guó)，否則工程結(jié)算款有可能被調(diào)低。例如，某國(guó)際公司簽約尼泊爾河道防護(hù)工程項(xiàng)目，工期兩年，合同金額700萬(wàn)美元，美元支付比例為66％(支付外幣只有一種)，計(jì)劃從印度進(jìn)口材料，合同調(diào)價(jià)公式中含有匯率調(diào)整因子，簽約時(shí)1美元=35印度盧比。在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中雖然印度價(jià)格指數(shù)增加，但由于印度盧比貶值到1美元40印度盧比，匯率調(diào)整因子為0.895(35.8／40＝0.895)，最終該項(xiàng)目調(diào)減30多萬(wàn)美元。因此，在考慮利用匯率調(diào)整因子防范外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，承包商應(yīng)該仔細(xì)分析出口國(guó)的貨幣匯率走勢(shì)，保證價(jià)格調(diào)整公式計(jì)算的結(jié)果為調(diào)增。

對(duì)于我國(guó)國(guó)際工程承包商來(lái)說(shuō)，在人民幣相對(duì)美元日趨升值的情況下，應(yīng)爭(zhēng)取項(xiàng)目所需材料設(shè)備盡可能從國(guó)內(nèi)采購(gòu)，并在新簽合同的調(diào)價(jià)公式中中加入?yún)R率調(diào)整因子，這樣人民幣升值時(shí)，匯率調(diào)整因子將大于1。

3　基于對(duì)匯率的預(yù)期合理利用外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段

如前所述，遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期權(quán)交易和BSI都可用于防范國(guó)際采購(gòu)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)，但這三種方式在采用時(shí)需要考慮的因素不同，適應(yīng)的匯率預(yù)期變動(dòng)范圍也不同，如表2所示。

比如在上述承包商防范日元相對(duì)美元升值的例子中，承包商可以分別采用遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期權(quán)交易和BSI，但在給定條件下，這三種方法的成本是不同的，三種方法分別適應(yīng)于不同的匯率變動(dòng)區(qū)間，如圖3所示。

圖3中，給定條件意味著表2中外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段選擇時(shí)需要考慮的因素除匯率預(yù)期外都已給定，即，遠(yuǎn)期匯率、期權(quán)交易中的期權(quán)費(fèi)、協(xié)定匯率以及銀行貸款利率和投資收益率已知，在這種條件下，圖3顯示了在未來(lái)不同匯率預(yù)期水平下以上三種外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段的成本線，其中，BSI的成本線和遠(yuǎn)期外匯交易的成本線與外幣期權(quán)交易成本線分別交于E點(diǎn)和F點(diǎn)。從圖中可以看出：一是在給定條件下，無(wú)論未來(lái)匯率如何變動(dòng)，BSI比遠(yuǎn)期外匯交易防范風(fēng)險(xiǎn)的成本低；二是將BSI與外幣期權(quán)交易相比，未來(lái)匯率如果大于E點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的匯率，即日元趨于貶值，則采用外幣期權(quán)交易成本更低，否則，如果日元趨于升值，則BSI成本低于外幣期權(quán)交易的成本；三是將遠(yuǎn)期外匯交易與外幣期權(quán)交易相比，未來(lái)匯率如果大于F點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的匯率，即日元趨于貶值，則采用外幣期權(quán)交易成本更低，否則，如果日元趨于升值，則遠(yuǎn)期外匯交易成本低于外幣期權(quán)交易的成本。

需要注意的是，如果上述給定條件發(fā)生變化，則以上三種外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段的成本線相對(duì)位置將相應(yīng)發(fā)生變化，在具體選擇時(shí)應(yīng)根據(jù)實(shí)際條件和對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期選擇成本較低的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段。

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2申請(qǐng)賬號(hào)并獲贈(zèng)5美元

首先打開注冊(cè)頁(yè)面（/index.ncre?page=open-account&gid=3587）。

3登錄軟件 新手上路

4通過(guò)賬戶認(rèn)證

必須通過(guò)認(rèn)證之后才可以交易。打開鏈接/index.ncre?page=identification，輸入剛才注冊(cè)的賬戶、密碼，如果不知道怎么操作，可以在客服區(qū)用中文問(wèn)客服，他們會(huì)指導(dǎo)你直到你完成操作！

然后上傳身份證掃描件，也可以用相機(jī)拍下身份證再上傳。認(rèn)證需要上傳身份認(rèn)證文件與地址認(rèn)證文件。如果你注冊(cè)時(shí)填寫的姓名、地址和身份證上的信息一致，身份證就可以同時(shí)作為你身份認(rèn)證和地址認(rèn)證的認(rèn)證文件，如果是二代身份證則需要同時(shí)上傳正反兩面。

認(rèn)證時(shí)請(qǐng)注意，文件格式要求是JPEG，文件大小要求是100KB以下，兩個(gè)上傳窗同時(shí)上傳。上傳認(rèn)證文件后請(qǐng)?jiān)诳头粞詤^(qū)留言，客服人員會(huì)馬上幫你開通。

5買賣交易

這里簡(jiǎn)單說(shuō)一下如何買賣一種外匯。交易的方式有即時(shí)成交、限價(jià)成交，以 EUR/USD為例，預(yù)計(jì)歐元兌美元將要上漲，目前的現(xiàn)價(jià)為1.3238，我以限定的價(jià)格下單。

常用外匯網(wǎng)站

外匯知識(shí)堂（外匯入門知識(shí)）：/

外匯寶（所有與外匯相關(guān)的資訊都能在這里得到）：/

Marketiva外匯學(xué)習(xí)網(wǎng)站（Marketiva中文指南）：/

本文涉及的外匯詞匯含義

外匯交易：外匯交易就是一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣進(jìn)行交換。與其他金融市場(chǎng)不同，外匯市場(chǎng)沒(méi)有具體地點(diǎn)，也沒(méi)有中央交易所，而是通過(guò)銀行、企業(yè)和個(gè)人間的電子網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易。外匯交易是同時(shí)買入一對(duì)貨幣組合中的一種貨幣而賣出另外一種貨幣，外匯是以貨幣對(duì)形式交易，例如歐元/美元(EUR/USD)或美元/日元(USD/JPY)。外匯交易市場(chǎng)也稱為Forex或FX市場(chǎng)，是世界上最大的金融市場(chǎng)，平均每天超過(guò)1萬(wàn)5千億美元的資金在當(dāng)中周轉(zhuǎn)，相當(dāng)于美國(guó)所有證券市場(chǎng)交易總和的30余倍。

遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)：即預(yù)約購(gòu)買與預(yù)約出賣的外匯業(yè)務(wù)，亦即買賣雙方先簽定合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定，賣方交匯、買方付款的外匯業(yè)務(wù)。

平倉(cāng)（Close Position）：原先買入的就賣出，原先是賣出（沽空）的就買入。

期貨交易操作流程：

看漲行情買入 開倉(cāng) 賣出 平倉(cāng)

看跌行情賣出 開倉(cāng) 買入 平倉(cāng)

篇8

外匯市場(chǎng)（Foreign Exchange Market，F(xiàn)EM）是指經(jīng)營(yíng)外幣和以外幣計(jì)價(jià)的票據(jù)等有價(jià)證券買賣的市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)的主要組成部分。外匯市場(chǎng)的職能主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

（一）實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移

國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資金融通至少涉及到兩種貨幣，而不同的貨幣對(duì)不同的國(guó)家形成購(gòu)買力，這就要求將本國(guó)貨幣兌換成外幣來(lái)清理債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使購(gòu)買行為得以實(shí)現(xiàn)，而這種兌換就是在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行的。

（二）提供資金融通

外匯市場(chǎng)向國(guó)際間的交易者提供了資金融通的便利。外匯的存貸款業(yè)務(wù)集中了各國(guó)的社會(huì)閑置資金，從而能夠調(diào)劑余缺，加快資本周轉(zhuǎn)。（三）提供外匯保值和投機(jī)的市場(chǎng)機(jī)制在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩(wěn)的，因而就不會(huì)形成外匯保值和投機(jī)的需要及可能。而浮動(dòng)匯率下，外匯市場(chǎng)的功能得到了進(jìn)一步的發(fā)展，外匯市場(chǎng)的存在既為套期保值者提供了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，又為投機(jī)者提供了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、獲取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。

二、我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題

（一）外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定

目前外匯指定銀行的交易員必須進(jìn)入中國(guó)外匯交易中心進(jìn)行外匯買賣，銀行間市場(chǎng)具有集中、有形的特征。這種市場(chǎng)形態(tài)常見中央銀行居絕對(duì)主導(dǎo)地位，采用競(jìng)價(jià)交易的外匯市場(chǎng)。隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，集中交易的問(wèn)題將越來(lái)越突出，如交易場(chǎng)所的建設(shè)和維護(hù)需要耗費(fèi)大量的人力、物力，其容量越來(lái)越難以滿足日益增加的交易主體的需要等。與集中交易相對(duì)應(yīng)，中國(guó)外匯交易中心實(shí)行本外幣的集中清算，承擔(dān)清算風(fēng)險(xiǎn)。隨著未來(lái)人民幣可兌換程度提高和人民幣在走向浮動(dòng)匯率制以后交易主體及其外匯頭寸都將迅速增多，一些實(shí)力較弱的交易主體可能因信用風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等陷入危機(jī)。此外，由于中國(guó)外匯交易中心是人民銀行的一個(gè)事業(yè)單位，由該中心承擔(dān)清算風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上就是由中國(guó)人民銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這導(dǎo)致市場(chǎng)參與者普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)約束，可能進(jìn)行大量的高風(fēng)險(xiǎn)交易。其結(jié)果，中國(guó)外匯交易中心和整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定都可能受到很大的沖擊。

（二）外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大

從現(xiàn)行市場(chǎng)運(yùn)作情況看，銀行間外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：一是市場(chǎng)運(yùn)作體制不健全，使企業(yè)和銀行都喪失了防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特別是匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)的能力，同時(shí)外匯市場(chǎng)也沒(méi)有為企業(yè)和居民提供防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段。這使得市場(chǎng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力大大降低，誘發(fā)匯率系境性風(fēng)險(xiǎn)。二是集中清算方式可能引起的資金清算風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)容量擴(kuò)大特別是我國(guó)經(jīng)濟(jì)容量及經(jīng)濟(jì)復(fù)雜程度的增加，外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)也在增加，由于市場(chǎng)自律機(jī)構(gòu)不完善，參與者仍沒(méi)有完全自行承擔(dān)資金清算風(fēng)險(xiǎn)。

（三）市場(chǎng)監(jiān)管不完善

在銀行間外匯市場(chǎng)建設(shè)初期，確立了市場(chǎng)運(yùn)作體系、調(diào)控體系與管理體系三權(quán)分立的格局，這種分工原則在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中導(dǎo)致諸多不便。動(dòng)作系統(tǒng)的中心──中國(guó)外匯交易中心設(shè)在上海，并對(duì)分中心實(shí)行業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)，監(jiān)管當(dāng)局因此無(wú)法監(jiān)測(cè)到整體市場(chǎng)的運(yùn)作，也不能監(jiān)測(cè)到交易中心為其自身利益對(duì)分中心及交易系統(tǒng)而采取的不合規(guī)行為，監(jiān)管顯得鞭長(zhǎng)。而外管局目前的監(jiān)管手段僅憑事后報(bào)告制度，而不能做到事先防范。同樣，央行的操作也游離于制度政策目標(biāo)的管理部門以外，操作部門由于缺乏對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體分析與把握，缺乏管理部門具體指標(biāo)要求與判斷，操作易帶盲目性，而管理部門的意圖可能也得不到有效實(shí)施。

三、外匯市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展及對(duì)策

（一）建立符合國(guó)際規(guī)范的外匯市場(chǎng)

建立符合國(guó)際規(guī)范的外匯市場(chǎng)已成為當(dāng)前中國(guó)外匯市場(chǎng)改革的主攻方向：一是在交易性質(zhì)上實(shí)現(xiàn)向現(xiàn)代市場(chǎng)形態(tài)的金融性外匯市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，完善市場(chǎng)組織體系，其中以外匯銀行、企業(yè)為市場(chǎng)交易主體，實(shí)行競(jìng)價(jià)交易，中央銀行退出交易主置，中國(guó)人民銀行宣布，自 2012 年 4 月 16 日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由 5‰擴(kuò)大至 1%，即每日銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元的交易價(jià)可在外匯交易中心對(duì)外公布的當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上下 1%的幅度內(nèi)浮動(dòng)，這是增強(qiáng)匯率彈性的重要制度改進(jìn)。二是取消強(qiáng)制性銀行結(jié)匯制，為企業(yè)真正參與市場(chǎng)交易掃清障礙。2008 年，修訂后的《外匯管理?xiàng)l例》明確企業(yè)和個(gè)人可以按規(guī)定保留外匯或者將外匯賣給銀行，可以看出在這方面我們已經(jīng)做出了實(shí)質(zhì)性的改變。

篇9

開戶最好就直接選擇英國(guó)的外匯公司。因?yàn)橛?guó)FSA是全球監(jiān)管最嚴(yán)格的機(jī)構(gòu)，英國(guó)倫敦是全球最大外匯交易中心，2010年全球外匯日交易量高達(dá)4w億美元。英國(guó)倫敦占全球外匯交易量的37%。紐約日交易量只相當(dāng)其的一半。并且英國(guó)外匯公司通常也是英國(guó)倫敦國(guó)際期貨交易所成員，往往可以同時(shí)交易黃金與國(guó)際原油，所以選擇英國(guó)FSA比較有優(yōu)勢(shì)。

選擇英國(guó)公司后，需要看其監(jiān)管編號(hào)，得到該公司監(jiān)管編號(hào)后，登錄FSA網(wǎng)站查看其監(jiān)管信息。

但是要注意套牌公司。區(qū)分套牌公司辦法很簡(jiǎn)單以國(guó)際著名金融公司TransMarketGroupLLC集團(tuán)為例，其收款人賬戶就是公司名稱TransMarketGroupLLC。如果出現(xiàn)不一樣的地方，可能是冒充的公司。通過(guò)這個(gè)辦法也可以識(shí)別商真?zhèn)?。因?yàn)橥鈪R公司匯款帳戶往往都是唯一的。

還有如果要求匯款到香港就需要注意，如果是接受人民幣匯款十分有可能是黑公司。

（來(lái)源：文章屋網(wǎng) ）

篇10

[關(guān)鍵詞]貨幣政策調(diào)整；人民幣匯率；外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)；非線性影響

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1008-4096（2016）05-0065-08

一、引言

全球金融危機(jī)后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)步提升、經(jīng)濟(jì)開放度不斷提高，人民幣匯率變動(dòng)成為熱點(diǎn)問(wèn)題。與此同時(shí)，中國(guó)外匯市場(chǎng)對(duì)外開放步伐在2015年后呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。Wind資訊顯示，2015年年底，中國(guó)境外央行類金融機(jī)構(gòu)開始分批進(jìn)入中國(guó)外匯市場(chǎng)。2016年2月，國(guó)際清算銀行、國(guó)際金融公司等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)均已在中國(guó)外匯交易中心完成備案。在中國(guó)外匯市場(chǎng)加速開放、外匯交易量大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，全球貨幣政策不確定性逐步增強(qiáng)，尤其是2015年第三季度開始發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間量化寬松貨幣政策的加劇分化，勢(shì)必會(huì)對(duì)人民幣匯率變動(dòng)產(chǎn)生復(fù)雜影響。因此，從中國(guó)外匯市場(chǎng)交易機(jī)制視角出發(fā)，研究貨幣政策調(diào)整對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的影響具有重要意義。

20世紀(jì)80年代以前，傳統(tǒng)的匯率理論在凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)框架下形成與發(fā)展，但是隨著世界外匯交易量不斷擴(kuò)大、外匯交易機(jī)制愈發(fā)復(fù)雜，其在接受現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)上卻面臨著巨大挑戰(zhàn)。Meese和Rogoff認(rèn)為凱恩斯框架下的匯率理論在解釋主要國(guó)家匯率變動(dòng)的效果時(shí)沒(méi)有超過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)中的隨機(jī)游走模型。Frankel和Rose的進(jìn)一步研究同樣證實(shí)了宏觀匯率理論對(duì)匯率變動(dòng)月度數(shù)據(jù)和季度數(shù)據(jù)的解釋力幾乎為零。20世紀(jì)90年代后，F(xiàn)lood和Taylor以及陳雨露和侯杰均認(rèn)為從外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)視角研究匯率變動(dòng)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和廣闊的應(yīng)用前景。

在外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論興起之后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)匯率變動(dòng)的研究呈現(xiàn)兩大陣營(yíng)，分別從宏觀視角和微觀視角研究匯率變動(dòng)。宏觀視角下的匯率變動(dòng)實(shí)證研究結(jié)論存在著較大的分歧，但外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)視角下的匯率變動(dòng)實(shí)證研究結(jié)論卻具有較強(qiáng)一致性和穩(wěn)健性。2008年以后，隨著美國(guó)開始實(shí)施量化寬松貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)開始步入量化寬松時(shí)代。外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)視角下的匯率變動(dòng)理論研究和實(shí)證研究層出不窮，繼Evans和Lyons的開創(chuàng)性研究之后，Killeen等和Yao等均給出了微觀視角下的匯率模型。此外，部分學(xué)者并未完全摒棄宏觀因素對(duì)匯率變動(dòng)的影響，并在實(shí)證研究中將宏觀因素與微觀因素有機(jī)結(jié)合，較好地?cái)M合了匯率變動(dòng)特征與行為。本文擬通過(guò)引入中國(guó)外匯市場(chǎng)交易機(jī)制來(lái)研究貨幣政策調(diào)整與人民幣匯率變動(dòng)之間的關(guān)系，希望對(duì)中國(guó)貨幣當(dāng)局采取相應(yīng)對(duì)策以避免人民幣匯率意外變動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響有所幫助。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

假設(shè)1：人民幣外匯市場(chǎng)有核心交易商i，該交易商預(yù)期是理性的。

假設(shè)2：人民幣外匯交易周期包括T個(gè)時(shí)間段，每個(gè)時(shí)間段為t，t=1，2，3……T。

假設(shè)3：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整通過(guò)改變宏觀經(jīng)濟(jì)影響外匯市場(chǎng)信息傳遞與交易商持有的外匯頭寸影響人民幣匯率。

假設(shè)4：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)交易商外匯持有的最優(yōu)外匯頭寸有顯著影響。

（三）變量選取與數(shù)據(jù)處理

綜合式（7），我們選取如下變量進(jìn)行人民幣匯率變動(dòng)的實(shí)證研究。人民幣匯率變量。本文選取美元、歐元、日元兌人民幣外匯即期名義匯率，分別表示為usa_chn、eur_chn和jpn_chn（100日元兌人民幣），且均采用直接標(biāo)價(jià)法。利率差變量。本文選取銀行間同業(yè)拆借利率作為各國(guó)基準(zhǔn)利率。人民幣基準(zhǔn)利率來(lái)自SHIBOR，美元、歐元、日元基準(zhǔn)利率來(lái)自LIBOR，將人民幣基準(zhǔn)利率與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體基準(zhǔn)利率相減得到三個(gè)利率差變量，分別表示為diusa_chn、dieur_chn和dijpn_chn。貨幣供給差變量。本文選取各國(guó)m2作為貨幣政策調(diào)整的實(shí)施指標(biāo)，所選取的貨幣供給數(shù)據(jù)均為月度數(shù)據(jù)，中國(guó)、美國(guó)、歐元區(qū)和日本貨幣供給時(shí)間序列分別表示為m2_chn、m2_usa、m2_eur和m2_jpn。其中日本貨幣供給單位為百億日元，其余單位均為億元。人民幣外匯市場(chǎng)交易方向變量。本文選取技術(shù)分析中的SAR（stop And Reverse）指標(biāo)作為反映人民幣外匯市場(chǎng)交易方向變量，分別將發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣兌人民幣交易方向變量表示為direusa_chn、direeur_chn和direjpn_chn。若外匯市場(chǎng)是多頭市場(chǎng)，變量取值為+1；若外匯市場(chǎng)是空頭市場(chǎng)，變量取值為-1。人民幣外匯市場(chǎng)交易情況變量。本文選取技術(shù)分析中的威廉指標(biāo)（Williams%R）作為反映人民幣外匯市場(chǎng)交易情況變量，分別表示為wrusa_chn、wreur_chn和wrjpn_chn。另外，考察模型中的因變量APit，該變量表示即期匯率的一階差分，因而對(duì)人民幣匯率變量分別取一階差分，得到新的時(shí)間序列。本文利用對(duì)數(shù)線性插值法將貨幣供給月度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為日度數(shù)據(jù)。為了消除貨幣供給的異方差性和量綱，本文對(duì)貨幣供給數(shù)量先取對(duì)數(shù)，之后不同國(guó)家之間作差，表示量化寬松貨幣政策下中國(guó)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣供給數(shù)量之間的相對(duì)變化，分別表示為dm2chn_usa、dm2chn_eur和dm2chn_jpn。

本文實(shí)證研究數(shù)據(jù)均來(lái)自于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，模型估計(jì)基于Eviews8.0，樣本區(qū)間為2010年10月8日至2016年5月13日日度數(shù)據(jù)（不包含周六與周日觀測(cè)值）。

三、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文擬對(duì)三個(gè)方程的回歸元進(jìn)行組數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)，若組數(shù)據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果拒絕有單位根的原假設(shè).則可以進(jìn)一步進(jìn)行區(qū)制轉(zhuǎn)換模型的估計(jì)。需要說(shuō)明的是：鑒于擬估計(jì)模型因變量回歸元所代表的經(jīng)濟(jì)含義與計(jì)量對(duì)象明顯不同，因而假設(shè)組數(shù)據(jù)中不同的變量有不同的根，在此假設(shè)下，組數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)主要有Im-Pesaran-Shin檢驗(yàn)、ADF檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn)三種類型，本文給出三種單位根檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，三個(gè)統(tǒng)計(jì)量值均在1%顯著水平下拒絕有單位根的原假設(shè)。

（二）估計(jì)結(jié)果

考慮到2015年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間貨幣政策調(diào)整出現(xiàn)了明顯分化，貨幣政策對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的影響更加復(fù)雜，因而本文試圖采用馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模型對(duì)人民幣匯率變動(dòng)情況進(jìn)行研究。又因?yàn)轳R爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模型的估計(jì)結(jié)果對(duì)區(qū)制個(gè)數(shù)有較大的限制，個(gè)數(shù)較多對(duì)模型的估計(jì)結(jié)果造成較大的穩(wěn)健性損失，且大部分學(xué)者在應(yīng)用該模型時(shí)區(qū)制個(gè)數(shù)取值為2或3。因此，本文的模型估計(jì)將區(qū)值個(gè)數(shù)設(shè)定為2，并假定不同區(qū)制下模型具有同方差性。估計(jì)結(jié)果如表2所示。

根據(jù)表2可以得出，美國(guó)、歐元區(qū)、日本貨幣政策調(diào)整對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的影響既有差異又有相同之處，主要有以下三點(diǎn)：（1）人民幣匯率變動(dòng)因素有差異。微觀影響因素方面，美元兌人民幣匯率變動(dòng)在常態(tài)下只有外匯交易方向變量有顯著影響，人民幣匯率變動(dòng)更易受外匯交易方向與外匯交易情況的共同影響。歐元兌人民幣匯率變動(dòng)在兩個(gè)區(qū)制下均只有外匯交易方向具有顯著影響。日元兌人民幣匯率變動(dòng)在常態(tài)下沒(méi)有微觀因素具有顯著影響，而量化寬松貨幣政策使得微觀因素均對(duì)其有顯著影響。宏觀因素方面，貨幣供給差變量及其一階滯后變量系數(shù)均顯著，表明其對(duì)人民幣匯率變動(dòng)均有影響。基準(zhǔn)名義利率差變量對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的影響有明顯的不同，美元兌人民幣匯率變動(dòng)只有一階滯后變量對(duì)其有影響，歐元兌人民幣匯率變動(dòng)均不顯著，而日元兌人民幣匯率變動(dòng)均表現(xiàn)顯著。（2）人民幣匯率變動(dòng)狀態(tài)的持續(xù)期有差異。模型區(qū)制期望持續(xù)期結(jié)果顯示，區(qū)制1下美元兌人民幣匯率為1.33，歐元兌人民幣匯率為1.16，日元兌人民幣匯率為1.14。區(qū)制2下美元兌人民幣匯率為54.67，歐元兌人民幣匯率為25.05。日元兌人民幣匯率為21.14。由此可見，美元兌人民幣匯率變動(dòng)在區(qū)制2下持續(xù)期最長(zhǎng)，而三者在區(qū)制1下持續(xù)期差異較小。因此可以推斷，量化寬松貨幣政策對(duì)美元兌人民幣匯率變動(dòng)影響持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)，歐元兌人民幣匯率變動(dòng)影響持續(xù)時(shí)間次之，日元兌人民幣匯率變動(dòng)影響持續(xù)時(shí)間最短。（3）宏觀因素與微觀因素結(jié)合在解釋三者變動(dòng)效果上均表現(xiàn)良好，且與理論預(yù)期基本保持一致。雖然三者之間的影響因素在不同區(qū)制下具有差異，但是模型的估計(jì)結(jié)果均顯示，微觀因素對(duì)人民幣匯率變動(dòng)不可忽視。另外需要強(qiáng)調(diào)的是，貨幣供給差異及其一階滯后項(xiàng)估計(jì)系數(shù)均顯著，也證實(shí)了貨幣供給的相對(duì)變化在解釋量化寬松貨幣政策對(duì)人民幣匯率變動(dòng)影響傳導(dǎo)機(jī)制中的主要作用。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.變量系數(shù)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

考察表2的估計(jì)結(jié)果，篩選出除常數(shù)項(xiàng)且系數(shù)在10%以內(nèi)顯著水平的變量，其系數(shù)符號(hào)與理論預(yù)期結(jié)果如表3所示，區(qū)制轉(zhuǎn)換模型的估計(jì)系數(shù)正負(fù)與理論預(yù)期具有較好的一致性，表明估計(jì)結(jié)果較為可靠。

2.模型估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

區(qū)制轉(zhuǎn)換模型對(duì)變量系數(shù)的估計(jì)要求較高，多重共線性往往是模型估計(jì)過(guò)程中出現(xiàn)障礙的主要原因。鑒于此，本文剔除系數(shù)不顯著的共同變量，對(duì)模型進(jìn)行進(jìn)一步估計(jì)，發(fā)現(xiàn)模型的系數(shù)與之前的相比仍然顯著，且系數(shù)正負(fù)未發(fā)生明顯變化。具體如表4所示。

根據(jù)表4可以得出，剔除原模型非顯著的共同變量后，極個(gè)別變量前的系數(shù)出現(xiàn)了顯著性與方向的變化，而模型的整體結(jié)構(gòu)與區(qū)制轉(zhuǎn)換情況均未發(fā)生明顯變化，模型估計(jì)結(jié)果呈現(xiàn)出較好的穩(wěn)健性。

（四）人民幣匯率變動(dòng)區(qū)制轉(zhuǎn)換結(jié)果

本文給出人民幣匯率變動(dòng)的HP濾波區(qū)制轉(zhuǎn)換概率結(jié)果如圖2所示。根據(jù)圖2可以得出，本文的二階段馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模型較好地識(shí)別與擬合了人民幣匯率變動(dòng)的不同狀態(tài)，這主要體現(xiàn)在區(qū)制轉(zhuǎn)換時(shí)點(diǎn)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松貨幣政策調(diào)整的時(shí)點(diǎn)較為接近，具體表現(xiàn)為如下兩點(diǎn)：（1）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化時(shí)期。人民幣匯率的微觀傳導(dǎo)機(jī)制增強(qiáng)。人民幣匯率變動(dòng)位于區(qū)制1的概率在2015年后明顯減小。一方面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)開放程度不斷增強(qiáng)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的傳導(dǎo)渠道不斷增強(qiáng)。另一方面，中國(guó)外匯市場(chǎng)交易機(jī)制的不斷完善，外匯交易量的大幅增長(zhǎng)均使得宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化對(duì)外匯市場(chǎng)信息的擾動(dòng)更為靈敏，增強(qiáng)了人民幣匯率變動(dòng)的復(fù)雜性。（2）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化時(shí)期，美元兌人民幣匯率變動(dòng)狀態(tài)與歐元兌人民幣匯率變動(dòng)狀態(tài)較為同步，日元兌人民幣匯率變動(dòng)狀態(tài)相比兩者具有一定差異。本文認(rèn)為出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因主要有如下兩點(diǎn)：（1）在與中國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)密切程度上，美國(guó)最強(qiáng)，歐元區(qū)次之，日本最弱。（2）隨著人民幣國(guó)際化的穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)與美國(guó)和歐元區(qū)更為密切。

四、結(jié)語(yǔ)

（一）研究結(jié)論

第一，宏觀因素是人民幣匯率變動(dòng)的根本原因，微觀因素是人民幣匯率變動(dòng)的直接原因。在宏觀因素方面。美元兌人民幣匯率變動(dòng)主要受到中美利差變化的影響，歐元兌人民幣匯率變動(dòng)和日元兌人民幣匯率變動(dòng)主要受到貨幣供給差影響。在微觀因素方面，外匯交易方向與外匯交易情況對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的影響不容忽視。

第二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的影響呈現(xiàn)非線性特征。本文研究發(fā)現(xiàn)，兩區(qū)制計(jì)量模型的轉(zhuǎn)換概率較好地識(shí)別與擬合了人民幣匯率變動(dòng)行為。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整通過(guò)改變中國(guó)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣供給差和利率差間接作用于人民幣外匯市場(chǎng)交易機(jī)制，進(jìn)而對(duì)人民幣匯率變動(dòng)形成了顯著的影響。

第三，未來(lái)時(shí)期，美歐日貨幣政策調(diào)整對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的影響具有差異性。從實(shí)證研究結(jié)果可以看出，美國(guó)持續(xù)加息對(duì)美元兌人民幣匯率變動(dòng)的影響不容忽視，歐元區(qū)持續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策最有可能改變歐元兌人民幣匯率變動(dòng)行為，日本貨幣政策調(diào)整對(duì)日元兌人民幣匯率變動(dòng)行為的影響具有較高的不確定性。

（二）政策建議

第一，建立健全有效的貨幣政策調(diào)控機(jī)制。目前全球貨幣體系的不對(duì)稱性仍持續(xù)存在，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策的調(diào)整使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著較為復(fù)雜的被動(dòng)影響。因此，中國(guó)應(yīng)建立健全有效的貨幣政策調(diào)控機(jī)制，增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性和主動(dòng)性，以此來(lái)避免人民幣匯率出現(xiàn)大幅意外變動(dòng)。